에테르의 일본&미국 리서치

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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.

Korea101 Economy & Finance3 681...

📈 Analytical overview of Telegram channel 에테르의 일본&미국 리서치

Channel 에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) in the Korean language segment is an active participant. Currently, the community unites 33 387 subscribers, ranking 3 681 in the Economy & Finance category and 101 in the Korea region.

📊 Audience metrics and dynamics

Since its creation on невідомо, the project has demonstrated rapid growth, gathering an audience of 33 387 subscribers.

According to the latest data from 30 July, 2026, the channel demonstrates stable activity. Although there has been a change in the number of participants by 1 759 over the last 30 days and by 38 over the last 24 hours, overall reach remains high.

Verification status: Not verified
Engagement rate (ER): The average audience engagement rate is 20.73%. Within the first 24 hours after publication, content typically collects 18.08% reactions from the total number of subscribers.
Post reach: On average, each post receives 6 910 views. Within the first day, a publication typically gains 6 028 views.
Reactions and interaction: The audience actively supports content: the average number of reactions per post is 23.

📝 Description and content policy

The author describes the resource as a platform for expressing subjective opinions:
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”

Thanks to the high frequency of updates (latest data received on 31 July, 2026), the channel maintains relevance and a high level of publication reach. Analytics show that the audience actively interacts with content, making it an important point of influence in the Economy & Finance category.

33 387

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채권자경단의 힘은 강력했다

2	안녕? 나는 야선이야! 🤗	2 385
3	AMD, AIB 브랜드 제조사들에 8월부터 일괄 가격 인상 통보 AMD 내부 공급망 확인 정보에 따르면, AMD는 이미 지난달에 GPU 코어 + 그래픽 메모리(VRAM) 번들 세트 공급가 인상 방안을 확정했으나, 즉시 가격 인상 통보를 실행하지 않고 단계적으로 시행을 연기하는 방식을 선택했습니다. 이는 주로 현재 소비자용 그래픽카드 시장 수요가 약한 회복 단계에 있고, 최종 소비자 가격 민감도가 높으며, 현재 소화해야 할 시장 재고가 일정 부분 남아 있는 데다, 동시에 NVIDIA 계열 그래픽카드 가격이 아직 오르지 않은 상황을 고려한 것으로, 수요가 압박받는 단계에서 성급하게 가격을 조정할 경우 제품 경쟁력 하락과 점유율 유출 리스크가 발생하는 것을 피하기 위함이었습니다. 그러나 NVIDIA 계열의 가격 인상이 확정됨에 따라, AMD는 AIB 브랜드 제조사들에 인상 폭이 최소 10% 이상이 될 것이라고 통보했으며, 다음 달부터 각 브랜드가 정식으로 일괄 가격 인상을 시행할 예정이고, 그 시점의 가격 포지셔닝은 NVIDIA 계열 그래픽카드와 비슷한 수준이 될 것으로 예상됩니다. https://mp.weixin.qq.com/s/n0T-VD3oMJ1u5-4u2MY2Gg	3 077
4	Citi) 키옥시아; 1분기 소폭 부정적 - 1분기 실적 소폭 미스, 2분기 가이던스 예상 부합, 자사주 매입 발표. TP 14만엔(유지) 시티의 견해 1분기 non-GAAP 영업이익은 1조 3,300억엔(영업이익률 75.0%)으로 VA 컨센서스인 1조 3,800억엔을 소폭 하회했습니다. 물량은 전분기 대비 낮은 한 자릿수 성장했고 ASP는 약 70% 상승했으며, 물량이 예상보다 다소 부진했습니다. 경영진은 일부 프로젝트가 1분기에서 2분기로 이연되었다고 밝혔습니다. 2분기 가이던스는 전분기 대비 35%의 매출 성장과 non-GAAP 영업이익 1조 9,000억엔(영업이익률 78.7%)을 제시하고 있으며, 저희는 이를 예상에 부합하는 수준으로 봅니다. ASP가 물량보다 더 크게 기여할 예정입니다(저희 추정으로는 물량 성장이 전분기 대비 10%를 소폭 하회, ASP 성장이 20%를 소폭 상회, 환율 +1%). 회사는 또한 8월 3일부터 10월 30일까지 8,000억엔 규모의 자사주 매입을 발표했으며, 이는 7월 31일 종가 기준 시가총액의 약 3%에 해당합니다. 키옥시아는 당초 FY3/28부터 주주환원을 시작할 계획이었으나, 주가 하락에 대응해 이를 앞당겼습니다. LTA와 관련해서는 키옥시아가 2027~2028년 50% 커버리지 목표를 향해 순조롭게 진행 중이며, 더 장기 계약에 대한 수요도 있다고 언급했습니다. 시사점 — 저희는 1분기 실적의 소폭 미스와 2분기 가이던스에서 서프라이즈가 없었던 점을 감안해 이번 결과를 소폭 부정적으로 봅니다. 다만 컨센서스 전망치에 큰 영향은 없을 것으로 예상하며, 단기적으로는 자사주 매입 프로그램이 일정 부분 지지 요인이 될 것으로 기대합니다. 수급 여건이 2027년까지 타이트하게 유지될 것이라는 경영진의 언급은 안도감을 제공합니다. 최근 주가의 급격한 조정을 감안할 때, FY3/28 추정치 기준 PER 3~4배로 키옥시아의 밸류에이션이 매력적이라고 봅니다. 타이트한 수급 여건과 LTA가 높은 수준의 안정적인 실적을 뒷받침하면서 주가가 리레이팅될 것으로 믿습니다.	2 566
5	무료 끝?…애플, AI 많이 쓰면 돈 더 받는다 '상위 요금제' 시사 딥시크보다 못한 애플Ai를 더 쓰면 돈 더 받는다? https://www.digitaltoday.co.kr/news/articleView.html?idxno=688790	3 199
6	+1 Citi 트레이딩 전략) 다시 코스피200 숏에 나설 시점인가? 데드캣 바운스는 동력을 소진하는 중 한국 주식시장의 변동성이 지속되고 있습니다. 수요일 코스피200 선물이 Citi가 5월 8일부터 제시해 온 888 타깃을 하회했을 때 풋 롤다운을 권고하며 "KM1 기준 840 아래에서는 공격적인 숏커버 랠리"가 나올 것이라고 예상했는데, 저점 823에서 이틀도 안 되어 26.4% 반등한 이번 랠리는 "공격적"이라는 정의에 부합한다는 평가입니다. 코스피 선물은 현재 200일 이동평균선 부근이자 연간 추정 평균 진입가인 1066 수준까지 반등했습니다. 이 레벨의 붕괴가 마진 포지션 청산에 따른 대규모 매도를 촉발했던 만큼, 과거 지지선이었던 1066은 이제 중요한 저항선으로 전환될 가능성이 높다는 판단입니다. 100일 이동평균선은 1090.9에 위치해 있습니다. Citi는 현재 레벨에서 유동성 풋(당국의 시장 방어)이 없다고 봤으나, 한국 정부가 AI 기업 투자를 위한 국부펀드에 140억 달러 투자를 발표했습니다. 다만 이것이 시장을 구제하기에 충분하지 않고 집행에도 시간이 걸릴 것으로 보며, 규제당국이 시장 부양책을 검토하기 시작했다는 점에서 끝의 시작에 가까워졌다는 신호 정도로 해석했습니다. 이번 발표는 레버리지 ETF에 대한 새 규제가 발효되는 날 나왔다는 점도 주목됩니다. 매도세 국면에서 쌓인 대규모 포지션을 감안하면 반등 시 롱 청산이 예상됩니다. 레버리지 ETF 가치는 전일 164억 달러에서 186억 달러로 증가했고 현재 가격 기준 장 마감까지 56억 달러의 헤지 매수가 유입될 것으로 추정되나, 움직임의 규모를 감안하면 헤지는 이미 시작되었을 가능성이 높습니다. Citi는 이들 레버리지 ETF의 시가총액이 결국 80억 달러 아래로 떨어질 것으로 예상하며, 높아진 변동성이 기대수익률을 계속 마이너스로 밀어내고 헤지펀드들도 증거금 추가 납부 압박으로 매도에 나설 것으로 봅니다. 버블 모니터 관점에서 시장은 "적정(Fair)" 구간에서 다시 "고평가(Rich)" 구간으로 돌아왔습니다. 버블 스코어는 전일 74.1에서 120.5로 상승했고, 버블 스코어가 0에 도달하는 적정가치는 현재 610.8로, 마진론 포지션의 완전 청산 시 도달할 것으로 추정했던 606 레벨과 근접합니다. 트레이딩 전략으로는, 레버리지 ETF 헤지 관련 매수가 시장 랠리를 돕겠지만 그 랠리는 1066에서 막히고 또 한 번의 하락 국면이 시작될 것으로 예상합니다. 이번 하락은 특히 최근 이틀간 쌓인 롱 포지션이 청산되면서 격렬하고 변동성이 클 수 있으며, 매크로 내재 적정가치인 CGKOREST(현재 740.7)까지 시장을 끌어내릴 수 있다는 전망입니다. 시장 바닥은 6월 23일 이후 쌓인 롱 포지션이 청산되고 한국 연기금이 공격적으로 매수에 나설 때 형성될 가능성이 높다고 보며, 당분간은 1066에 접근하는 장 마감 강세에 숏으로 대응해 766 하회 및 CGKOREST 도달을 노리는 전략을 제시했습니다. 다만 변동성이 높아 틀릴 가능성도 있으며, 1066 돌파 시 50일 이동평균선이 위치한 1245 부근까지 상승할 수 있으나, 대규모 손실 상태의 롱 포지션 존재로 인해 강세는 매도로 이어질 것이라는 판단입니다. 연중 고점(그리고 아마도 상당 기간의 고점)은 이미 형성되었다는 시각을 유지하며, 국내 시장은 하이퍼스케일러 설비투자 축소 가능성과 신규 진입자의 시장 영향을 가격에 반영하기 시작할 것으로 봅니다. 개별 종목 및 수급 관련 내용을 보면, SK하이닉스에서 개인투자자들은 6월 23일 이후 진입 추정가 228만원 대비 10% 이상 손실 중이며 해당 포지션은 약 181억 달러 규모로 개인 매수가 지속되고 있습니다. 연초 이후 추정 진입가인 150만원 부근도 이미 하회해 올해 매수된 하이닉스 포지션 전체가 손실 구간에 진입했으나, 아직 개인의 항복(capitulation)은 나타나지 않았다고 재차 강조했습니다. 삼성전자는 연초 이후 진입가 25.5만원이 방어되고 있으며 붕괴 시 20.7만원까지 청산이 이어질 수 있습니다. 코스피는 5월 6일 이후 최저 수준으로, 그 이후 개인투자자들은 608억 달러의 롱 포지션을 매수했는데 총합 기준 손실 상태로 추정됩니다. 현 시장은 펀더멘털보다 포지셔닝과 청산의 문제이므로, 펀더멘털 투자자들은 과잉 마진과 레버리지 포지션이 정리될 때까지 매수를 기다리는 것이 최선이라는 조언입니다. 국민연금(NPS) 관련해서는 코스피 선물이 1095를 하회하면서 국내 주식 비중이 목표치인 26.8%에 도달해 대규모 국내 주식 매도 필요성은 사라진 것으로 추정됩니다. 다만 1095 아래에서 NPS가 매수에 나설 수 있더라도 지수가 1000~1066 영역에 도달하기 전까지는, 어쩌면 그때조차도 매수하지 않을 것으로 예상하며, NPS 포트폴리오 변동성이 2년 전 약 4%에서 20% 이상으로 높아진 점도 부담 요인으로 지적했습니다. 옵션 전략으로는 코스피200 풋을 현 레벨에서 롤다운할 것을 권고하며, 2026년 9월 10일 만기 코스피200 750-800 풋 스프레드가 KMU6 884.25 기준 16.5 지수 포인트에 오퍼되고 있다고 소개했습니다. 코스피 내재변동성이 높은 수준이라 한국 변동성 숏 기회도 모색하고 있다고 밝혔습니다. 글로벌 파급효과 관련해서는, "유니마켓(Uni-Market)" 관점에서 니케이(NK1)는 60000까지, SOX는 10000까지 하락할 것으로 예상합니다. 각 시장의 매크로 적정가치는 니케이 51089.5, SOX 10030.0, 대만 TWSE 30757.6이며, SOX는 레버리지가 더 높은 아시아 주식시장 대비로는 아웃퍼폼할 수 있다는 견해입니다. 코스피 대비 베타는 니케이 0.3배, TWSE 0.4배, SOX 0.6배로 추정되며, 일본의 키옥시아 같은 종목은 지난해 8월 이후 처음으로 50일 이동평균선을 하회해 청산에 취약해질 수 있다고 언급했습니다. 코스피200은 2000년 SOX 버블 붕괴 패턴을 계속 추종하고 있으며, 올해 초 은 가격처럼 더 빠른 붕괴 경로를 따를 경우 11월까지 시장이 무너질 수 있다는 시나리오도 제시되었습니다.	3 844
7	번스타인) 데이터독 - AWS 2분기 실적이 시사하는 실적 방향성 (Market-Perform, PT $226) 번스타인은 데이터독 실적 발표를 일주일 앞두고, 목요일 장 마감 후 발표된 AWS 2분기 실적을 바탕으로 한 업데이트된 시사점을 제시했습니다. 번스타인의 분기별 AWS 웹 지표 분석에 따르면 AWS의 AI 제외 매출은 데이터독 매출의 약 85%를 차지하는 코어 고객에 대한 강력한 신호로 작용해 왔습니다. 나머지 약 15%는 Born-in-AI 고객으로, 그중 절반 이상은 양대 AI 랩이 견인하는 것으로 추정됩니다. 핵심을 먼저 말하면, AWS는 전분기 28.4%에서 가속된 전년 대비 36.7% 성장을 보고했으나, 여기에는 1분기 "150억 달러 이상 ARR"에서 2분기 "250억 달러 이상 ARR"로 성장한 AI 매출이 포함되어 있습니다. AI 매출을 제외하면 AWS의 ex-AI 매출은 전분기 대비 약 6% 범위에서 성장한 것으로 추정됩니다. AWS 신호는 번스타인이 이미 발표한 데이터독 모델에 매우 근접한 수준입니다. 이 리드스루 모델에는 수백만 달러 수준의 오차 가능성이 있으나(상방 오차 가능성이 더 높다고 판단), AWS의 AI 매출 커뮤니케이션이 아주 구체적이지 않고 웹 지표 분석의 설명력도 r² 0.9대 중반으로 약간의 여지를 남기기 때문입니다. 다만 이번 실적에서 들은 어떤 내용도 현재 모델의 방향성 메시지를 바꿀 정도는 아니라는 판단입니다. 이번 분기 코어 매출 성장률은 100bp대 중반 수준의 추가 상승이 예상되며, 지난 분기 약 26.0%로 추정한 데 이어 이번 분기는 27%대 초중반 범위가 될 것으로 보고 있습니다. AWS 웹 지표 업데이트를 보면, 7월은 뒤처진 출발이지만 궤적은 양호해 모델 기대에 부합합니다. 웹 지표는 +1분기 매출 인식 신호로 활용되는데, 2분기 성장세가 분기 후반 정체되었음에도 여전히 2025년(분기 후반까지 DOGE/관세 영향을 받았던 시기)보다 앞서 있어 3분기 매출 성장에 소폭의 추가 순풍이 있을 가능성이 높습니다. 그러나 4분기는 전년 비교 기준이 매우 까다롭고 분기 시작점도 약해 전년 대비 성장 역풍이 예상된다고 경고했습니다. 7월은 2분기의 부진으로 전년들보다 낮은 기저에서 출발했으나 흐름은 2025년 관찰된 패턴을 대체로 따라가고 있으며, 모델은 남은 기간 2025년 궤적을 따라 약한 출발점에서 따라잡아 "정상적인" 순차 성장으로 분기를 마감하는 것을 가정하고 있고 현재 궤적도 그에 부합합니다. 이 경우 4분기는 약 200bp에 가까운 전년 대비 성장 역풍을 맞게 될 수 있습니다. 투자 시사점으로는 모델, 목표주가 $226, Market-Perform 투자의견 모두 변경이 없습니다. 목표주가는 DCF(WACC 11%, 영구성장률 3%)와 P/Sales(향후 5~8개 분기) 비교기업 멀티플 16배의 평균으로 산출되었습니다. 현재 주가 $268.56 기준 목표주가 대비 하방 여력은 약 16%입니다. 하방 리스크로는 자금력 있는 경쟁사들과의 경쟁 심화, 영업비용 규모의 경제 악화로 인한 마진 확대 지연, 현재 밸류에이션을 감안할 때 실행 실수나 실적 미스 시 큰 폭의 하락 가능성이 제시되었으며, 상방 리스크로는 기대 이상의 제품 견인력, 신규 클라우드 워크로드의 프로덕션 전환 가속, 주요 AI 고객 추가 확보, Born-in-AI 고객 성장의 추가 상방이 언급되었습니다. 참고로 조정 EPS 추정치는 FY25 $2.05, FY26 $2.69, FY27 $3.37이며, 매출은 FY26 45.4억 달러, FY27 56.5억 달러로 연평균 28.4% 성장을 전망합니다.	1 635
8	문샷, 알리바바의 엔비디아 클러스터를 활용해 AI 모델 구축 블룸버그에 따르면, 중국 AI 스타트업 문샷은 약 2만 개의 엔비디아 GPU로 구성된 알리바바의 컴퓨팅 클러스터를 활용해 ‘키미(Kimi)’ 모델을 구축했다. 중국 내 AI 개발사들 간의 경쟁이 치열해지는 가운데, 이번 협력은 대규모 AI 인프라를 공급하는 데 있어 알리바바가 차지하는 역할을 부각시킨다.	1 447
9	+1 JP모건)클라우드 CAPEX 총정리: 2026년 하이퍼스케일러 합산 설비투자, 7,500억 달러로 상향 미국 4대 하이퍼스케일러는 6월 분기에 강한 설비투자 트렌드를 보여주었으며, 합산 설비투자는 전년 대비 +79% 증가한 1,700억 달러로 확대되었습니다. 중요한 점은 이번 실적이 설비투자의 지속성을 재확인시켜 주었다는 것으로, 3개 하이퍼스케일러가 2026년 설비투자 전망을 상향했고 여러 회사가 2027년 추가 증가 가능성도 시사했습니다. 합산 기준으로 이 그룹은 이제 2026년 설비투자가 거의 7,500억 달러에 이를 것으로 가이던스를 제시하고 있으며(기존 7,000억 달러 대비), 이는 80% 이상의 성장률 또는 달러 기준 +3,350억 달러의 증가에 해당합니다(2025년 +1,600억 달러, 2024년 +950억 달러 대비). 4대 하이퍼스케일러 전반에 걸친 공통된 테마는 AI 수요가 여전히 가용 캐파를 초과하고 있다는 점이며, 동시에 여러 회사에서 비용 인플레이션이 증분 설비투자에 더 의미 있는 기여 요인이 되고 있다는 점입니다. 하이퍼스케일러들은 또한 높은 설비투자 지출의 ROI와 수요 환경의 잠재적 변화에 대한 우려를 해소하려 시도하고 있습니다. 예를 들어 아마존과 마이크로소프트 모두 리드타임이 짧은 자산을 보다 유연한 형태의 지출로 설명했는데, 아마존은 서버와 네트워킹 장비를, 마이크로소프트는 GPU와 CPU를 언급했습니다. 나아가 자체 실리콘의 위상도 계속 커지고 있는데, 아마존의 칩 사업(Trainium/Graviton 포함)은 +250억 달러 런레이트를 향해 가고 있고, 마이크로소프트의 Maia는 내부적으로 그리고 OpenAI와 함께 스케일링 중이며, TPU 시스템 판매는 외부 매출 인식이 시작되어 2027년까지 램프업될 예정이고, 메타는 자사의 내부 노력을 공급망 레버리지로 규정하고 있습니다. 결론적으로 하이퍼스케일러들은 수요가 캐파를 앞서고 있고, 수주잔고와 사용량 신호가 여전히 강하며, 경영진이 단기 FCF 압박을 정당화할 만큼 충분한 장기 클라우드/AI 수익화 여지를 여전히 보고 있다는 점을 근거로, 높은 AI 설비투자를 계속 옹호하고 있습니다. 따라서 저희는 미국 하이퍼스케일러들의 최신 실적 발표가 Amphenol, Arista, Celestica, Ciena, Coherent, Credo, Fabrinet, Flex, Jabil, Lumentum 등을 포함해 AI 인프라 지출에 레버리지를 가진 당사 커버리지 기업들에 우호적인 환경을 계속 강화하는 것으로 봅니다.	5 300
10	+1 JP모건) 크레딧; AI 설비투자 자금조달 - 데이터센터·하이퍼스케일러 본드 매트릭스 2.0: 최근 스프레드 확대는 수용력이 아닌 가격의 문제 JP모건은 지난 한 달을 AI 관련 부채 시장의 '끔찍한 한 달(mensis horribilis)'로 규정했습니다. AI 주식 매도세가 더 많은 주목을 받았지만, AI 관련 채권 지수 역시 크게 부진했습니다. JP모건의 하이그레이드(HG) 고성능컴퓨팅(HPC) 지수는 6월 초 이후 38bp 확대되어 208bp를 기록했는데, 이는 JPM HY BB 지수(201bp)와 비슷한 수준입니다. 하이일드(HY) HPC 지수는 최근 한 달간 153bp 확대되어 418bp에 도달했습니다. 반면 데이터센터 AAA CMBS는 같은 기간 5~10bp 확대에 그치며 상대적으로 견조했는데, 이는 회사채 시장으로 대규모 AI 및 데이터센터 발행이 집중된 반면 구조화 시장의 발행은 한산했던 수급적 요인을 일부 반영합니다. 데이터센터 채권은 하이퍼스케일러 대비 부진했습니다. 현재 평균 HG 프로젝트 파이낸스 채권은 관련 하이퍼스케일러 대비 99bp 와이드에, 평균 HY 프로젝트는 208bp 와이드에 거래되고 있습니다. 분석 대상 페어는 5월 15개에서 23개로 확대되었습니다. 5월과 비교하면 HG 프로젝트와 하이퍼스케일러의 관계는 105bp에서 99bp로 소폭 타이트해진 반면(최근 금리 움직임의 영향일 가능성), HY 프로젝트는 183bp에서 208bp로 25bp라는 의미 있는 폭으로 확대되었습니다. JP모건은 이것이 와이드하게 거래되는 하이퍼스케일러 채권에 의한 구축효과(crowding out) 때문이라기보다는, 투자자들이 발행시장에서 가격과 조건을 더 공격적으로 요구하게 되면서 유통시장에서 프로젝트 파이낸스 채권이 비교적 질서 있게 재가격조정(repricing)되고 있는 현상으로 해석합니다. HG 시장의 최근 성과는 수용력보다 가격의 문제라는 것이 핵심 논지입니다. AI 관련 발행 급증이 보험사들을 단일 발행사 집중 한도로 몰아가고 있다는 우려는 과장된 것으로 평가합니다. 금융위기 전후에는 대형 USD HG 발행사들이 장기간 벤치마크의 3~8%를 차지하는 것이 일반적이었고, 현재 HPC 코호트는 개별적으로도 집합적으로도 그 수준에 크게 못 미칩니다. JP모건 추정으로는 하이퍼스케일러들이 이론상 리스크 한도 검토를 촉발할 수 있는 3% 지수 비중에 도달하기까지 합산 약 1.7조 달러의 추가 USD HG 부채를 발행할 여력이 있습니다. 또한 보험사들은 공모 HG 보유분만이 아닌 전체 운용자산 대비로 발행사 한도를 평가하기 때문에 지수에서 커 보이는 발행사도 보험사 포트폴리오에서는 훨씬 작은 비중이며, 생명보험사들은 2026년을 하이퍼스케일러 HG 부채 비중축소 상태로 시작했습니다. 연금보험 판매 호조로 보험사 운용자산이 빠르게 성장하고 있는 점도 향후 수요에 긍정적입니다. 하이퍼스케일러 releveraging이 시장 전체에 미친 스프레드 영향은 전년 대비 3bp 확대 수준으로 미미하지만, 기술 섹터가 미국 은행을 제치고 JULI 지수 최대 섹터(11.6%)가 되었고 연초 이후 순 HG 발행의 33%를 차지한 만큼 그 영향력은 계속 커질 전망입니다. 결론적으로 현재의 하이퍼스케일러 스프레드 확대는 보험사들이 이미 리스크 한도에 도달했다는 신호가 아니라, HG 투자자들이 가속화되는 발행 속도를 합리적으로 가격에 반영하려는 과정의 부산물이며, 수요는 견조하게 유지되겠지만 가격은 매우 유동적일 것이라는 판단입니다. 발행시장 동향을 보면, 이번 주 HG 시장에서 총 123억 달러 규모의 대형 데이터센터 파이낸싱이 발행되었는데 이는 연초 이후 RDMICH에 이어 두 번째로 큰 트랜치입니다. 주목할 점은 미 국채 10년물 대비 287.5bp라는 매우 와이드한 발행 스프레드로, 최근 3년래 A등급 이상 신규 발행 중 가장 와이드하며, 2025년 10월 +225bp에 발행된 Beignet 30년물 이후 가장 와이드한 A+ 데이터센터 파이낸싱입니다. 지수 대비 2배 이상 와이드하게 발행된 신규 채권 비중은 2026년 연초 이후 6.4%로 2020년을 포함한 분석 기간 중 최대이며, 이 중 대부분이 하이퍼스케일러(16%), 데이터센터(35%), BDC(14%)에서 나왔습니다. 과거 2022~2025년에는 이런 와이드 발행 채권들이 발행 후 1개월에 평균 22bp, 3개월에 26bp 타이트닝되며 양호한 성과를 보였으나, 2026년 코호트는 발행 1개월 후 약 10bp, 3개월 후 21bp 추가 확대되며 과거 패턴이 깨졌습니다. 특히 장기물이 가장 약해 1개월에 22bp, 3개월에 25bp 확대되었습니다. 이 새로운 흐름이 시장 전반에 부담을 주고 있어, JP모건은 현재의 와이드 발행 코호트가 과거 패턴으로 회귀하는지 여부를 면밀히 관찰하고 있습니다. 증권화 시장은 상대적으로 견조했습니다. SASB 데이터센터 AAA는 주간 약 5bp 확대에 그쳤으나, 거의 변동이 없었던 산업창고나 호텔 AAA 등 핵심 SASB 섹터 대비로는 부진했습니다. 증권화 데이터센터는 회사채 시장에서 자금조달되는 데이터센터보다 임차인과 용도 측면에서 더 분산되어 있는데, 특히 ABS의 상당 부분은 엔터프라이즈·홀세일 및 리테일 코로케이션 임차인에 노출되어 있어 최근의 AI 설비투자 관련 불안의 영향을 덜 받습니다. 다만 증권화 데이터센터 채권은 유동성이 낮아 훨씬 큰 회사채 시장의 움직임에 후행하고 있을 가능성도 있습니다. CMBS와 ABS 데이터센터 채권을 비교하면 일반적으로 CMBS가 더 와이드하게 나타나지만, 구조적 차이와 임차 기간 및 지속성을 함께 고려해야 한다는 설명입니다. 전체 유니버스는 계속 확대되고 있습니다. HG와 HY 지수를 아우르는 하이퍼스케일러 및 데이터센터 유니버스는 31개 발행사, 5,760억 달러 이상의 채권 잔액과 50억 달러 이상의 레버리지론으로 구성되며, 이번 판부터는 3건의 CMBS와 2건의 ABS 등 40억 달러 이상의 구조화 상품도 새로 포함되었습니다. 발행사별 총 관련 채무는 아마존 1,240억 달러, 오라클 1,340억 달러, 메타 1,310억 달러, 구글 670억 달러, 마이크로소프트 400억 달러 등 총 6,020억 달러 규모입니다.	1 872
11	JP모건) 애플; 견조한 수요가 공급·비용 장벽에 직면, 단기 추정치 하향 (Overweight, PT $340) JP모건은 애플 F3Q26(6월 분기) 실적 발표 이후 투자의견 비중확대(Overweight)를 유지하되, FY28 추정치의 소폭 하향을 반영해 2027년 12월 목표주가를 기존 $345에서 $340으로 낮췄습니다. 목표주가는 CY28 이익 추정치에 P/E 약 33배를 적용한 것으로, 견조한 제품 사이클과 서비스 부문의 지속적인 성장 기대를 감안하면 최근 수년간 거래 범위의 상단에 해당하는 멀티플이 정당화된다는 판단입니다. JP모건은 이번 실적이 현재 제품 사이클의 모멘텀이 투자자들의 예상을 크게 상회한다는 기존 시각을 강화한다고 평가했습니다. 아이폰 17 사이클뿐 아니라 맥 부문에서도 MacBook Neo를 통한 TAM 확장과 엣지 AI 수요에 따른 MacBook Pro, Studio, Mini 수요가 시장 점유율 확대를 견인하고 있습니다. 다만 공급 제약과 메모리 비용 상승이라는 산업 환경이 긍정적인 수요 내러티브를 상쇄하고 있습니다. 공급 제약은 6월 분기 대비 9월 분기에 악화되고 있으며 선단 공정 프로세서 확보에 집중되어 있고, 메모리 역풍과 제품 총마진에 대한 영향은 맥과 아이패드 등 다양한 제품에서 이미 상당한 가격 인상을 단행했음에도 9월 분기로 갈수록 확대되고 있습니다. 여기에 환율 역풍까지 더해지며 F4Q(9월 분기) 매출과 관세 환급 제외 기준 총마진 가이던스가 모두 JP모건 및 시장 기대치를 하회하게 되었습니다. 다만 JP모건은 장기적 관점에서 공급 제약은 강한 수요 사이클의 매출 실현을 미래 분기로 이연시키는 것이지 매출 상실이 아니며, 환율 역풍도 현재 환율이 유지된다면 12월 분기부터 완화될 가능성이 높다고 보고 있습니다. F3Q26 실적을 보면, 매출은 1,094억 달러(전년 대비 +16%)로 컨센서스 1,089억 달러를 상회했으며, 매출 서프라이즈는 견조한 아이폰과 맥 모멘텀이 이끄는 제품 부문이 견인했고 서비스 부문의 부진이 이를 일부 상쇄했습니다. 아이폰 매출은 543억 달러(+22%)로 또 한 번 20% 이상의 성장을 기록했고, 맥 매출은 상당한 공급 제약에도 불구하고 +29% 증가했습니다. 서비스 매출은 307억 달러(+12%)로 컨센서스 314억 달러를 소폭 하회했는데, 이는 환율 역풍과 모바일 게임 부진 및 링크아웃(외부 결제 링크) 영향 때문입니다. 총마진은 50.1%로 컨센서스 48.0%를 크게 상회했으나 관세 환급의 200bp 우호적 효과가 포함된 것으로, 이를 제외하면 48.1%로 대체로 기대에 부합하는 수준이었습니다. EPS는 $2.02로 컨센서스 $1.89를 상회했으며, 관세 환급의 $0.11 우호적 효과가 포함되어 있습니다. F4Q26(9월 분기) 가이던스는 매출 성장률 +9~11%로 컨센서스 +12.1%를 하회합니다. F3Q의 16% 성장 대비 약 600bp 둔화 중 약 250bp는 순차적(계절적) 역풍이고, 나머지 대부분은 주로 맥과 아이폰(그리고 상대적으로 덜하지만 아이패드)에 영향을 주는 공급 제약에 기인합니다. 애플은 환율 및 공급 제약에도 아이폰 매출이 전년 대비 10%대 중반 성장할 것으로 예상하며, 서비스 성장률은 F3Q26과 유사한 약 +9.5%를 전망합니다. 총마진 가이던스는 47~48%로 약 1%의 관세 환급 효과가 포함되어 있으며, 이를 제외한 내재 총마진 중간값은 약 46.5%로 조정 F3Q26 수준 대비 160bp 하락하는 것입니다. 경영진은 하락분의 대부분이 메모리 비용 상승 때문이라고 설명했는데, 이는 6월 말 맥과 아이패드에 평균 20%의 가격 인상을 단행했음에도 총마진율이 역풍에 직면해 있음을 의미합니다. JP모건은 애플이 이익 영향을 제한하기 위해 가격 정책과 비메모리 부품 비용 절감에 더욱 적극적으로 나설 것으로 예상합니다. Siri AI 관련해서는 이달 퍼블릭 베타가 출시되었고, WWDC에서 Siri AI가 공개된 이후 중국 승인 확보에도 진전이 있었습니다. 초기에는 EU와 중국을 제외한 글로벌 출시가 계획되어 있었으나 최근 승인으로 중국 출시 길이 열리면서, JP모건은 소비자들이 Siri AI의 신규 기능을 활용하려는 견조한 기기 업그레이드 사이클과 함께, 이미지 생성 등 사용량 기반 한도가 적용되는 소비형 기능과 연계된 수익화 기회가 서비스 매출에 기여할 것으로 전망합니다. 리스크 요인으로는 스마트폰 시장의 둔화 또는 위축, 중국·인도 등 해외 시장에서의 경쟁 심화 및 현지 정부 관세, 신사업 투자 및 인수의 불확실성, 그리고 2026년 9월 1일 팀 쿡을 대체해 존 터너스가 취임하는 CEO 전환 관련 리스크가 제시되었습니다. FY27 조정 EPS 추정치는 기존 $9.85에서 $9.40으로 4.6% 하향되었습니다.	5 190
12	JP모건) 아마존; AWS 가속과 영업이익 서프라이즈, AI 투자 성과 가시화 (Overweight, PT $365) JP모건은 아마존 2분기 실적 발표 이후 투자의견 비중확대(Overweight)를 유지하고, 목표주가를 2027년 12월 기준 $365로 상향했습니다(기존 2026년 12월 기준 $330). 목표주가는 2028년 예상 GAAP EPS $13.0에 28배를 적용한 것으로, 알파벳(약 18.5배)과 메타(약 13.5배) 대비 프리미엄은 아마존의 더 빠른 이익 성장 프로필을 반영한 것입니다. 아마존은 여전히 JP모건의 Best Idea로 유지됩니다. 2분기 환율중립(FXN) 매출 성장률은 +20%로 20분기 만에 최고치를 기록했으며, AWS와 스토어 부문 모두에서 가속이 나타났습니다. AWS 성장률은 +37%로 18분기 만에 가장 빨랐고, 바이사이드 기대치(+35~36%)를 상회하며 연환산 매출 1,690억 달러 규모에 도달했습니다. AWS 수주잔고(백로그)는 전분기 대비 1,320억 달러(+36%) 증가한 4,960억 달러로 전년 대비 약 2.5배 확대되었는데, 이는 주로 Anthropic이 견인했으며 구글의 2분기 말 백로그 5,140억 달러에 근소하게 못 미치는 수준입니다. AWS의 AI 사업은 ARR 250억 달러 이상(1분기 150억 달러 이상)으로 세 자릿수 성장을 지속했고, 칩 사업 역시 Trainium의 주요 AI 랩 및 스타트업 채택 확대에 힘입어 ARR 250억 달러를 넘어섰습니다(1분기 200억 달러 이상). Graviton은 고객들이 추론을 기존 애플리케이션 및 데이터와 가까운 곳에 두고자 하면서 매출 커밋이 전분기 대비 약 3배 증가했습니다. Bedrock은 최근 6개월간 신규 고객 수가 출시 후 첫 2년보다 많았고, 2분기 고객 지출이 이전 전체 분기 합산을 상회했습니다. 아마존은 자체 프론티어 모델을 개발 중이며 단기적으로는 내부 사용에 집중하되 향후 외부 제공도 계획하고 있음을 확인했습니다. 2분기 영업이익은 275억 달러(전년 대비 +43%)로 JP모건 추정치 239억 달러를 15% 상회했습니다. 다만 여기에는 관세 환급 6억 달러(북미 부문)와 에너지 계약 파생상품 회계 관련 6억 달러(AWS 부문) 등 총 12억 달러의 일회성 이익이 포함되어 있습니다. AWS 마진은 약 650bp 확대된 39.4%(일회성 제외 시 약 37.9%)로, 매출 상회와 효율성 개선 및 용량 최적화가 대규모 투자를 상쇄했습니다. 북미 영업마진 7.9%는 추정치를 약 45bp 상회했으나 관세 환급 효과를 제외한 약 7.3%는 추정치에 부합하는 수준이었습니다. 경영진은 AI 투자의 ROIC가 매력적이며 강력한 재무적 수익에 대한 명확한 가시성이 있다고 강조했습니다. 서버 및 네트워킹 장비 투자는 3년 미만에 손익분기에 도달하고 내용연수는 최소 5~6년이며, 데이터센터는 30년 이상의 내용연수를 가져 5~6세대의 서버 교체가 가능하다는 설명입니다. AI 부문의 수익률과 마진은 코어 AWS가 같은 발전 단계에 있었을 때보다 앞서가고 있다고 밝혔습니다. 아마존은 공급망 인플레이션을 반영해 2026년 설비투자 전망을 10% 상향한 약 2,200억 달러로 제시했으며, 향후 수년간 대규모 투자가 지속될 것임을 시사했습니다. JP모건은 2027년 설비투자를 전년 대비 65% 증가한 3,650억 달러(구글의 내년 설비투자를 소폭 하회하는 수준), 2028년에는 22% 증가한 4,450억 달러로 전망합니다. 스토어 부문(1P+3P)은 환율중립 기준 +15.4% 성장하며 1분기 +10.2%에서 가속되었고, 유닛 성장률은 +200bp 개선된 17%로 코로나 봉쇄기(2021년 1분기) 이후 최고치를 기록했습니다. 프라임 회원 대상 당일·익일 배송 품목이 40% 이상 증가했고, 식료품 및 생활필수품이 나머지 사업 대비 의미 있게 빠르게 성장하고 있습니다. 신선식품 부문의 월간 활성 고객 수는 연초 대비 50% 증가했으며, 신선식품이 상위 20대 베스트셀러 중 6개를 차지했습니다. 3분기 가이던스는 매출 성장률 9~12%로, 대부분의 주요 국가에서 프라임데이가 2분기로 이동한 시점 효과를 제외하면 400bp 더 높았을 것이라는 설명입니다. JP모건의 3분기 매출 추정치는 2,010억 달러(전년 대비 +11.7%), 영업이익 추정치는 264억 달러로 가이던스(225억~265억 달러) 상단에 근접합니다. 3분기 영업이익 가이던스에는 Project Leo(위성 인터넷) 관련 약 10억 달러의 증분 비용이 반영된 것으로 추정되며, 발사 및 생산 비용은 4분기 중 자본화될 예정입니다. 아마존 Leo는 현재 약 400개의 위성을 궤도에 보유하고 있으며, 기업 및 정부 고객으로부터 의미 있는 매출 커밋을 확보한 가운데 연내 초기 위성 인터넷 서비스를 시작할 예정입니다. JP모건은 실적 발표 이후 아마존에 대해 추가적으로 긍정적인 시각을 갖게 되었으며, 2026~2027년 추정치를 매출 기준 약 1~2%, 영업이익 기준 약 5~7%, 2027년 GAAP EPS 기준 약 4% 상향했습니다. 하방 리스크로는 AWS 재가속 속도, 미국 소비 여건, 비선형적 마진 경로, 초기 단계인 GenAI 수익화, 스토어 및 클라우드 전반의 경쟁 심화, 규제 리스크, 메가캡 대비 전통적 밸류에이션 지지 부족 등을 제시했습니다.	1 618
13	JP모건) 키옥시아, 상당히 엇갈린 투자자 피드백 영업이익 실적 및 가이던스: F1Q/F2Q 영업이익 실적과 가이던스는 투자자들의 기대치 대비 명백한 미스였으며, F1Q에서 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 수준의 물량이 F2Q로 이연된 부분이 있었습니다. 다만 일부 투자자들이 지적한 작은 위안거리는 F2Q 영업이익 증가가 비트 그로스가 제한적인 가운데 주로 가격 상승에 기인한다는 점입니다. 경영진은 또한 여전히 가격 협상을 진행 중이라고 밝혔는데, 일부 투자자들은 이를 F2Q 가이던스에 대한 추가 상향 여지의 신호로 받아들일 수 있습니다. 키옥시아는 또한 삼성전자와 마찬가지로 CY27에도 NAND 공급 타이트함이 지속될 것으로 가이던스를 제시했으며, 오픈소스 및 프론티어 모델 양쪽의 토큰 소비가 이끄는 AI 추론(Inference) 수요 증가와, 채택 확대가 더 많은 사용량을 유발하는 점을 근거로 들었습니다. 경영진은 어드반테스트와 마찬가지로 추론/에이전틱 AI가 아직 '초기(incipient)' 단계에 불과하다고 강조했으며, 이는 강세론 투자자들에게 긍정적인 수사(rhetoric)를 제공합니다. 자사주 매입: 투자자들은 깜짝 발표된 8,000억엔 규모의 자사주 매입을 이번 발표에서 가장 긍정적인 정보로 받아들였으며, 컨퍼런스콜에서 경영진은 EPS 제고를 위해 추가적인 기회주의적 자사주 매입을 실행할 유연성을 유지하겠다고 재차 밝혔습니다. 회사는 F2Q-4Q의 강한 현금흐름 창출을 가이던스로 제시했으며, 50% 주주환원 배분 기조가 지속될 경우 상당한 규모의 배당금 지급으로도 이어질 수 있습니다. 반면 일부 투자자들의 반대 견해는 이번 자사주 매입이 실질 유통주식(effective float)의 약 3%에 불과하며, 테크 주식으로서 단순히 자사주 매입과 높은 배당수익률이 아니라 실적 기대치를 상회해야 주가가 움직일 수 있다는 것이었습니다. 설비투자(Capex): 투자자들은 대체로 더 높은 설비투자 추정치를 갖고 있었으나, 키옥시아는 연간 4,500억~4,700억엔의 3개년 추정치를 유지했습니다. 다만 경영진은 시장 수요 증가에 맞춰 유연하게 대응하겠다고 밝혔습니다. 회사는 기술 리더십과 높은 수준의 커스터마이제이션(NVIDIA와 협업하는 Super High IOPS 제품 등)에 대한 집중을 재확인했으며, 단순히 점유율 확대를 위해 경쟁사를 따라가지는 않겠다고 밝혔습니다. 많은 투자자들이 업계 공급 역학, 특히 상장을 앞두고 그린필드 캐파를 램프업하고 있는 YMTC의 동향을 점점 더 예의주시하고 있습니다. LTA(장기공급계약): 투자자들이 컨퍼런스콜을 앞두고 기대했던 것보다는 이벤트/촉매로서의 성격이 약했습니다. 경영진은 하이퍼스케일러 고객 전반에 걸쳐 50%의 LTA 커버리지를 목표로 하고 있으며, 현재 CY27-28 계약이 논의 중이고, 고객들이 서명을 원하는 추가적인 장기 프레임워크도 있다고 밝혔는데, 이는 IR 데이 코멘트와 일관된 내용입니다. 투자자들은 글로벌 NAND 생산업체의 수와 경쟁 구도를 감안할 때(정상적인 시장 환경 하에서) LTA가 신규 투자 약정과도 연계될 수 있는지 질문했으며, 이에 대해 회사는 LTA의 틀 안에서 고객들과 협의하겠다고 답했습니다. 주가 반응: Japannext 거래소 시간외 거래에서 실적 발표 직후 초기에는 하락했으나, 추론/에이전틱 AI가 아직 초기 단계에 불과하다는 긍정적인 수요 신호와 향후 자사주 매입에 나설 유연성에 대한 경영진 코멘트 이후 현재는 소폭 상승하며 거래되고 있습니다. 키옥시아는 개인투자자 비중이 매우 높으며, 최근 신용 매수 잔고 8,680억엔(50억 달러)이 주간 기준 +5.8% 증가한 점이 주시되고 있어, 월요일 발표되는 다음 신용 잔고 데이터에 대한 관심이 매우 높습니다.	2 271
14	약 6-7조엔 규모라고 합니다.	4 302
15	+1 ...????	4 361
16	일개 시장참여자, 또는 시장관찰자지만, 정부 및 한국거래소가 한국파생상품(선물, 옵션) 시장의 인프라 체력과 규제상황들을 미리 점검하기를 제언합니다. 7709는 매일 Leveraged Rebalancing 을 만들었습니다. 이에 따라 한국에서도 7709가 흥행한 이후 뒤늦게 단일종목 레버리지 ETF가 높은 주가지수 레벨에서 상장되며 시장의 어떤 참여자에게는 수익원천과 수급경로를 만드는, 변동성 진통을 겪었습니다. 커버드콜은 반대로 높은 확률로 매월 Covered Call Writing Flow를 만듭니다. CSOP가 새로 출시하는 3537의 경우 상장 후에 신규 수급이 생깁니다. 즉, 시장에 새로운 옵션 수급이 들어옵니다. 예를 들면, Call Supply 증가, Option Dealer Inventory 변화, Gamma Profile 변화, Skew 변화, IV Surface 변화 등이 생깁니다. 위 설명에서는 긍정적일 수 있는 포인트들만 해석했지만, 투자자 또는 시장조성자들의 상황에 영향을 줄 수 있는, 분명 또 어떤 부정적 요소들을 예상해야합니다.	2 888
17	제가 볼땐 굉장히 상징적 의미를 둡니다. 7709(SK하이닉스 2배 ETF)는 올해 한국 반도체에 대한 해외 자금을 끌어들이며 엄청난 상승과, 이후 일일 레버리지 리밸런싱에 따른 매도 압력으로 급락 국면에서도 주목을 받았습니다. 결국 홍콩 규제당국도 변동성 우려에 대응해 CSOP가 레버리지를 탄력적으로 조정하는 구조를 도입하게 됐습니다. 이는 여전히 글로벌에서 코스피가 위치한 AI 핵심 밸류체인에서의 코스피의 위치에 투자할 니즈는 높지만, 현저히 높아진 KOSPI 내재 변동성을 기피하고싶은 니즈가 있어 변동성을 숏하는 목적으로 코스피에 대한 노출 익스포져가 헤지됩니다. 개인적 해석에서 다음과 같은 임플리케이션을 봅니다. 1) 지금까지는 Conviction asset & beta, SKH driven rally to KOSPI 였다면, 앞으로는 KOSPI 커버드콜을 통해 현재 극도로 높은 VKOSPI를 이용한 Yield 추출, Low vol 타겟 상품입니다. 해당 3537 상품이 흥행한다면, 한국이 단순 AI 모멘텀 시장이 아니라, 장기투자와 수익률 노출과 함께 변동성 배리어를 수취가능한 투자국으로의 길에서 글로벌 투자자들의 서두를 열 수 있습니다. 2) 성숙할 자산에는 기울기를 조절할 수 있는 상품이 늘어납니다. Covered call, Buffer ETF, Income ETF가 대상입니다. 해당 3537 상품이 흥행한다면, 한국시장을 노출하고싶은 투자자에게 다양한 옵션기반 상품을 공급할 수요의 확보를 보는 것입니다. 3) 단기간 글로벌 빅테크(M7) 중심 AI trade에서 Semi exposure의 Leverage를 통한 모멘텀 트레이드가 주축었으나, 이제는 장기 인컴 투자자를 도모합니다. 7709 사태 이후 시장은 “레버리지 ETF가 한국 시장의 변동성을 증폭시킨다”는 경험을 했습니다. 그 직후 커버드콜 상품을 내놓는 것은, 상징적으로는 “이제는 변동성을 만들어내는 상품뿐 아니라, 변동성을 수확하는 상품도 제공하겠다”는 포트폴리오 확장으로 읽힐 수 있습니다. 높은 변동성 이후 오는 피로도에 다들 고생많으십니다. 어느순간 블룸버그와 글로벌 투자플랫폼이 말하듯, 삼성전자와 SK하이닉스를 통한 수익성이 너무 커지면서 파생상품 수급이 시장미시구조와 연결되었고, 아쉽게도 한국시장의 너무 작은 인프라 체력 대비 글로벌 AI 핵심 투자대상 기업들이 위치해있었습니다. 지금까지는 변동성이 이해할 수 없는 펀더멘탈 괴리를 낳았습니다. 7월 한달간, KOSPI의 높아진 변동성으로 많은 사람들이 피해를 입었지만, 이를 바탕으로 누군가에겐 현재 VKOSPI는 역사적인 위치에서의 볼 추출 숏 타겟(Vol short strat.)대상입니다. 시장은 모멘텀과 변동성, 두 극과 극에서 작동하는 프리미엄을 놓치고싶지않습니다. 그것에 주목해봅니다.	2 237
18	https://n.news.naver.com/article/215/0001260758 SK하이닉스 단일 커버드콜은 아니지만, KOSPI200 커버드콜을 CSOP에서 출시합니다. 이 의미를 포워드 링크 글에서 찾아봅시다.	2 062
19	SK는 초과이익 공유분에 대해 지급받을 수 있는 조건도 걸었습니다 - EBITDA ‘27 8900억, ‘28 1조 … ‘34 1조 7000억 기준 초과 시 초과분의 40%에 주식 지분율 적용란 금액을 지급 - ’26.06~‘29.06 동안 특정 고객에 대한 특정 품목의 퀄 통과 시 품목별 250억 원에 지분율 적용힌 금액 지급 - SK실트론 USA 등 미국 자회가 처분대금에 지분율 적용한 금액 지급	3 055
20	JP모건) 일본은행: 신중 운전, 궁지에 몰리면 기어 체인지 일본은행은 예상대로 정책금리를 동결했습니다. 반대표는 1표로, 타카타 위원이 금리 인상을 요구했습니다. 전망 리포트에서의 경제·물가 전망 수정은 기술적인 수준에 그친 한편, 정책 가이던스에는 매파적인 문구가 추가되어, 인플레이션 상방 리스크에 대한 경계가 금리 인상 페이스의 가속으로 이어질 수 있음이 시사되었습니다. 다만 기자회견에서 우에다 총재는 금리 인상에 대한 절박감을 강하게 드러내지 않았습니다. 우리는 종래부터 주장해 온 "반년마다보다 다소 빠른 10월 금리 인상"이라는 전망을 유지합니다. 다만 이번에 나타난 일본은행의 환율에 대한 민감도 상승을 감안하면, 달러엔이 다시 상승 기조를 강화할 경우 9월로 앞당겨질 리스크는 인식하고 있습니다. 전망 리포트의 경제·물가 전망 수정은 기계적인 수준에 그쳤으며, 당장의 성장률을 소폭 상향한 한편, 전력·가스 보조금의 재도입을 반영해 FY26의 인플레이션 전망을 하향했습니다. 한편, 금융정책 가이던스에는 매파적인 변경이 가해졌습니다. 6월까지는 금융완화 정도의 조정 타이밍과 페이스를 판단할 때 살펴볼 요소로서, 금리 인상 연기 요인이 될 가능성이 높은 중동 정세의 전개만이 언급되어 있었습니다. 그러나 이번에는 여기에 더해 금리 인상 앞당김 요인이 될 수 있는 AI 관련 수요의 확대와 환율 변동의 영향이 포함되었습니다. 나아가 이번에 새롭게 "기조적인 물가상승률이 2%의 물가안정 목표를 넘어 상방으로 이탈해 가는 리스크가 현재화되어, 그것이 그 이후의 경제에 악영향을 미치는 일이 없도록, 기조적인 물가상승률을 2% 정도의 수준에서 안정시켜 간다는 관점이 중요해진다"는 문구도 추가되었습니다. 일본은행은 지난 회의부터 인플레이션 상방 리스크를 언급해 왔지만, 이번에는 그것이 금리 인상 가속으로 이어질 수 있다는 점을 가이던스상에서 보다 명확히 제시한 형태입니다. 기자회견에서 우에다 총재는 적절한 정책 운영을 "다음 회의 이후" 검토해 나가겠다고 반복해서 말하며, 9월 회의에서의 금리 인상의 문을 의도적으로 열어 두었습니다. 그러나 그럼에도 전체 톤에서는 금리 인상에 대한 절박한 긴박감은 엿볼 수 없었습니다. 과거 금리 인상의 영향 판단에 관한 질문에 대해서도 우에다 총재는 "지금까지는 자금 수요나 금융기관의 대출 태도는 견조하며, 금융 환경은 완화된 상태가 유지되고 있다"고 하면서도, "지금까지의 누적적인 금리 인상의 영향을 판단하는 데에는 시간이 걸린다"고 말하는 등, 금리 인상 간격을 크게 단축하는 방침 전환은 제시되지 않았습니다. 또한 일본은행은 "인플레이션 상방 리스크"를 언급하면서도, "기조 인플레이션은 2%에 도달하지 않았다"는 공식 견해를 2명의 심의위원의 반대표를 받으면서도 유지하고 있습니다. 이는 다소 앞뒤가 맞지 않는 조합으로도 비칩니다. 다만 엔화 약세의 급속한 진행은 일본은행에 금리 인상 앞당김을 촉구할 수 있는 요인일지도 모릅니다. 우에다 총재는 환율이 물가에 미치는 영향이 최근 커지고 있다는 종래의 주장을 반복했습니다. 그런 다음, 기조 물가가 2%에 근접하고 있는 국면에서는 전망을 잘못 판단해 인플레이션이 상방으로 이탈할 경우, 경제에 미치는 부정적 영향이 종래보다 커질 수 있다는 인식도 제시했습니다. 엔화 약세의 지속은 그 리스크 요인으로 자리매김됩니다. 어제의 환율 개입을 거치고도 달러엔은 조기에 160엔을 웃도는 수준까지 상승해 있으며, 향후 엔화 약세 압력이 더욱 강해질 경우에는 9월 금리 인상이 시야에 들어올 가능성이 있습니다. 우리는 일본은행이 여전히 10월 금리 인상을 메인 시나리오로 삼고 있다고 생각합니다. 우리는 "기조 인플레이션은 2%에 도달하지 않았다"는 일본은행의 공식 견해에는 동의하지 않습니다. 그러나 인플레이션 상방 리스크를 지적하면서도 이 견해를 유지하고 있다는 것 자체가, 일본은행의 스탠스가 점진주의적임을 보여주고 있다고 이해하고 있습니다. 물론 이 전망에 대한 명확한 리스크는 환율이며, 향후 엔화 약세가 다시 크게 진행될 경우에는 9월 금리 인상도 시야에 들어올 수 있을 것입니다.	3 938

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