에테르의 일본&미국 리서치

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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.

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Южная Корея103 Экономика и финансы3 687...

📈 Аналитический обзор Telegram-канала 에테르의 일본&미국 리서치

Канал 에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) языкового сегмента Корейский является активным участником. Сейчас сообщество объединяет 32 862 подписчиков, занимая 3 687 место в категории Экономика и финансы и 103 место в регионе Южная Корея.

📊 Показатели аудитории и динамика

С момента создания невідомо проект демонстрирует стремительный рост, собрав аудиторию из 32 862 подписчиков.

Согласно последним данным от 20 июля, 2026, канал показывает стабильную активность. За последние 30 дней изменение числа участников составило 3 183, а за последние 24 часа — 32, при этом общий охват остаётся высоким.

Статус верификации: Не верифицирован
Уровень вовлечённости (ER): Средний показатель вовлечённости аудитории составляет 21.14%. В первые 24 часа после публикации контент обычно набирает 18.80% реакций от общего числа подписчиков.
Охват публикаций: В среднем каждый пост получает 6 946 просмотров. В течение первых суток публикация набирает 6 175 просмотров.
Реакции и взаимодействия: Аудитория активно поддерживает контент: среднее количество реакций на один пост — 24.

📝 Описание и контентная политика

Автор описывает ресурс как площадку для выражения субъективного мнения:
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”

Благодаря высокой частоте обновлений (последние данные получены 21 июля, 2026) канал поддерживает актуальность и высокий уровень охвата публикаций. Аналитика показывает, что аудитория активно взаимодействует с контентом, что делает его важной точкой влияния в категории Экономика и финансы.

32 862

Подписчики

+3224 часа

+5567 дней

+3 18330 день

6 946

Просмотры поста

~ 6 17524 часа

~ 6 58248 часов

21.14%

Коэффициент вовлеченности

~ 28

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июль '26

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в 190 каналах

июнь '26

+3 145

в 222 каналах

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май '26

+2 099

в 211 каналах

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апрель '26

+956

в 176 каналах

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март '26

+1 374

в 218 каналах

Get PRO

февраль '26

+1 249

в 204 каналах

Get PRO

январь '26

+1 440

в 198 каналах

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декабрь '25

+893

в 176 каналах

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ноябрь '25

+1 323

в 215 каналах

Get PRO

октябрь '25

+1 304

в 195 каналах

Get PRO

сентябрь '25

+786

в 155 каналах

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август '25

+578

в 127 каналах

Get PRO

июль '25

+1 211

в 126 каналах

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июнь '25

+633

в 109 каналах

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май '25

+305

в 95 каналах

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апрель '25

+616

в 104 каналах

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март '25

+639

в 120 каналах

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февраль '25

+471

в 96 каналах

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январь '25

+606

в 99 каналах

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декабрь '24

+1 034

в 95 каналах

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ноябрь '24

+711

в 110 каналах

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октябрь '24

+880

в 99 каналах

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сентябрь '24

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в 101 каналах

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август '24

+653

в 100 каналах

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июль '24

+408

в 57 каналах

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июнь '24

+530

в 85 каналах

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май '24

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в 58 каналах

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апрель '24

+420

в 86 каналах

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март '24

+566

в 79 каналах

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февраль '24

+511

в 60 каналах

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январь '24

+608

в 72 каналах

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декабрь '23

+488

в 70 каналах

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ноябрь '23

+534

в 84 каналах

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октябрь '23

+629

в 69 каналах

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сентябрь '23

+558

в 0 каналах

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август '23

+3 078

в 0 каналах

Дата	Привлечение подписчиков	Упоминания	Каналы
21 июля	+8
20 июля	+32
19 июля	+79
18 июля	+25
17 июля	+63
16 июля	+123
15 июля	+31
14 июля	+203
13 июля	+23
12 июля	+16
11 июля	+24
10 июля	+20
09 июля	+77
08 июля	+36
07 июля	+30
06 июля	+66
05 июля	+57
04 июля	+45
03 июля	+128
02 июля	+99
01 июля	+95

Посты канала

Repost from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)

AI 공급 계약, 안전판은 아닐 수도 AI 투자 열풍과 함께 반도체·클라우드 업계에서는 수년짜리 장기 공급 계약이 잇따르고 있음. 메모리 반도체부터 AI 서버, 데이터센터까지 공급망 전반이 대규모 계약으로 묶이면서 기업들은 안정적인 매출과 공급 확보를 기대하는 분위기임. 그러나 월가에서는 이러한 계약이 경기 침체나 AI 투자 둔화 국면에서 예상만큼 강력한 보호막이 되지 않을 수 있다고 지적함. 대표적인 사례가 메모리 시장임. 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론은 AI용 고대역폭메모리(HBM) 수요 급증으로 사상 최대 수준의 실적을 기록하고 있으며, 공급 부족이 2028년까지 이어질 것으로 전망하고 있음. 특히 마이크론은 5년짜리 'Take-or-Pay' 계약을 적극 확대하고 있으며, 향후 매출의 절반 이상이 이러한 장기 계약에서 발생할 것으로 예상함. 하지만 계약이 존재한다고 해서 매출이 반드시 보장되는 것은 아니라는 점이 핵심임. AI 투자 열기가 식거나 고객사의 수요가 감소하면 계약 조건은 재협상되거나 계약 기간이 연장될 가능성이 큼. 공급업체 입장에서도 사용하지 않는 반도체를 고객에게 강제로 공급하면 재고 부담이 커지고 장기 고객 관계가 훼손될 수 있기 때문임. 실제로 코로나19 당시 반도체 공급난 이후에도 비슷한 일이 발생함. 당시 장기 공급 계약이 대거 체결됐지만 공급 과잉으로 시장이 전환되자 계약은 유연하게 수정됐고, 고객들은 기존 물량 인수 의무에서 상당 부분 면제받음. 마이크로칩 테크놀로지는 고객이 필요하지 않은 제품을 강매하지 않겠다는 방침까지 밝히며 계약 조건을 완화한 바 있음. 이 같은 위험은 메모리 업체에만 국한되지 않음. 오라클, 코어위브 등 AI 클라우드 기업과 AI 모델 개발사, AI 서버 제조업체까지 서로 대규모 장기 계약으로 연결돼 있어 AI 투자 사이클이 둔화될 경우 공급망 전체가 연쇄적인 영향을 받을 가능성이 있음. 현재의 계약 구조는 호황기에는 안정성을 높여주지만, 불황에서는 결국 시장 상황에 맞춰 다시 조정될 가능성이 크다는 것이 월가의 분석임. 출처: Wall Street Journal (2026년 7월 21일)

2	Citi 반도체 설문조사 1. 반도체 지금 상황이 어떤거 같니? 1) 매수 / 매도세 과도: 45% 2) 보유 / 확신이 설 때까지 대기: 35% 3) 매도 / 추가 하락 여지: 20% 2. 무엇을 가장 먼저 매수할까? 1) 메모리: 35% 2) 반도체 장비(Semi Cap): 35% 3) HDD: 20% 4) 기타: 10%	14 674
3	오라클, 위스콘신 데이터센터 담보 부담 최대 70억달러 직면 : 위스콘신주 공공서비스위원회(PSC)가 데이터센터 전력 공급 관련 강화된 신용 요건 유지 결정 : 이에 따라 오라클은 최대 70억달러 규모의 금융보증(담보)을 제공해야 할 가능성. 해당 담보를 신용장 등으로 제공할 경우 연간 1억달러 이상 비용 발생 예상 : 대상은 위스콘신주 포트워싱턴에 건설 중인 약 1GW 규모 데이터센터로 스타게이트 프로젝트의 일부 : 지역 전력회사 We Energies의 ‘초대형 고객’ 요금제는 S&P 신용등급이 A- 미만인 데이터센터 개발사에 발전·송전 인프라 가치에 상응하는 담보 제공을 요구하며, 당시 오라클의 신용등급은 BBB : 오라클은 해당 규정이 과도한 금융 비용을 초래하고 위스콘신 투자 유인을 저해한다며 법원에 규정 무효화를 요청했으나, 규제당국은 재검토를 거부 : 오라클은 150억달러 규모 프로젝트가 창출할 고용과 경제효과를 고려해 규제당국이 입장을 바꿀 것으로 기대하며, 전기요금 납부자 보호를 위한 필요한 금융보증은 제공하겠다는 입장 : 이번 결정은 대규모 AI 데이터센터가 충분한 재무 건전성을 입증하지 못할 경우 좌초자산이 될 수 있다는 주정부 규제당국의 우려를 보여주는 사례 : S&P는 이달 오라클의 신용등급을 BBB에서 BBB-로 강등했으며, 대규모 AI 투자에 따른 수익성 불확실성을 이유로 제시. BBB-는 투자적격등급 최하단으로 투기등급 바로 위 수준 : 오라클의 신용도 악화는 데이터센터 건설을 위한 수백억달러 규모 프로젝트 금융에도 부담 요인이 될 수 있으며, 월가 은행들은 관련 대출 위험을 분산할 방안 모색 중 : 현재 미국 24개 주는 데이터센터 등 대규모 전력 소비자를 대상으로 최소 계약기간, 조기 해지 수수료, 담보 제공 등을 규정하는 ‘Large Load Tariff’를 도입했으며, 규제당국은 기존 전기 소비자가 데이터센터 비용을 부담해서는 안 된다는 입장 강조 https://t.me/Samsung_Global_AI_SW	2 363
4	JP모건에서는 앤스로픽의 ARR을 7월 기준 $69B라고 추정	9 650
5	JP모건) 문샷의 Kimi K3 출시 이후 50% 이상 급락한 즈푸 AI에 대해 비중확대(OW) 의견을 유지 K3의 등장으로 어느 기업이 중국의 프런티어 모델 리더십을 지속할 수 있을지에 대한 불확실성이 커지면서, 즈푸의 주식 내러티브는 "중단 없는 국내 모델 리더십"에서 "중국 프런티어 AI 랩 중 하나"로 바뀌었습니다. 이에 따라 JP모건은 즈푸와 미니맥스 양사의 장기 밸류에이션 프레임워크를 2030년 예상 P/E 30배에서 20배로 낮췄으며, 이는 기존 투자자들이 적용하던 약 30배 P/ARR 대비 약 30% 할인에 해당합니다. 중국 최강 모델이 지난 1년간 사실상 1~2개월마다 교체되어 온 만큼 순환하는 리더십은 이제 산업의 구조적 특징이 되었고, 단일 장기 승자를 가정하기보다 여러 세대에 걸쳐 프런티어 그룹에 잔류할 수 있는 능력으로 기업을 평가해야 한다는 것이 멀티플 재설정의 근거이며, 이 재설정은 영구적인 것으로 간주됩니다. 반면 ARR 전망은 거의 변경하지 않았습니다. GLM-5.2는 여전히 중국 상위 2~3개 모델로 역량, 추론 효율, 가격의 경쟁력 있는 조합을 유지하고 있고, 7월 말~8월 GLM-5.3과 9~10월 2T 이상 파라미터 플래그십 모델이라는 두 번의 재진입 입증 기회가 예정되어 있어, 즈푸가 다음 모델 사이클에서도 프런티어 그룹에 남을 것으로 예상됩니다. 벤치마크 리더십이 계속 순환하더라도 프런티어 그룹 내 잔류만으로 상업적 성장을 지속하기에 충분하다는 판단입니다. 시장의 반응이 과도하다고 보는 핵심 논거는 중국 모델 시장이 수요가 아닌 공급(컴퓨트) 제약 시장이라는 점입니다. 수출 규제로 최첨단 GPU 접근이 제한되고 국산 칩 공급은 아직 확대 중이며, 코딩·에이전트 워크로드의 추론 수요가 용량 증설 속도를 앞지르고 있어, 한 랩의 사용량 증가가 다른 랩의 매출을 잠식하는 제로섬 구조가 아니라는 것입니다. 실제로 즈푸의 ARR은 7월 기준 약 10억 달러, 딥시크 약 5억 달러, 미니맥스와 Kimi 각 약 3억 달러로 4개사 합산 약 21억 달러에 불과한 반면 앤트로픽 한 곳은 약 690억 달러에 달해, 중국의 모델 상업화가 매우 초기 단계이며 성장 여력이 크다는 점을 시사합니다. 또한 더 강력한 모델은 기존에 경제성이 없던 사용 사례를 실현 가능하게 만들어 시장 자체를 키우고, 기업 고객들이 작업별로 여러 모델을 병용하는 경향도 승자독식이 아닌 이유로 제시됩니다. 산업 차원에서 K3는 중국 랩들이 미국 역량 프런티어에 근접할 수 있다는 추가 증거로, 중국 모델 레이어의 글로벌 기회를 확대하는 건설적 신호로 평가됩니다. K3의 가격이 캐시 입력 100만 토큰당 0.30달러, 표준 입력 3달러, 출력 15달러로 직전 K2.7 Code 버전의 약 4배로 인상되었음에도, 역량이 Claude Opus 4.8을 능가하고 Fable 5에 근접해 글로벌 경쟁력을 유지한다는 점은 프런티어 역량이 더 높은 가격 티어를 뒷받침할 수 있음을 보여줍니다. 결론적으로 즈푸에 대해서는 현 주가가 K3만으로 정당화되는 수준보다 훨씬 큰 장기 전망 악화를 반영하고 있다며, 이번 조정을 다음 모델 사이클을 앞둔 포지션 재구축 기회로 활용할 것을 권고하고 목표주가를 2,400홍콩달러에서 1,600홍콩달러로 하향하되 OW를 유지했습니다. 미니맥스에 대해서는 프런티어 재진입의 명확한 증거를 기다리며 목표주가를 240홍콩달러에서 160홍콩달러로 하향하고 중립을 유지했습니다.	3 197
6	FC-BGA(ABF) 기판 기술 세미나 보고서 by JP모건(요약) 세미나에서는 코어 기술(유기 코어, 유리 코어, HDI 코어, 세라믹 코어), 기판 관점에서의 EMIB-T, CoWoS·CoPoS·CoWoP 동향이 다뤄졌습니다. 보고서 작성자의 견해로는, CoWoS와 CoPoS는 레티클 사이즈 대형화로 실장(솔더링) 신뢰성이 문제가 되어 고강성 기판 및 유리 코어 기판이 필요해질 수 있으며, 이 경우 고강성·고평탄성 기판 기술이 요구되어 이비덴의 상대적 경쟁 우위가 중기적으로 확대될 수 있다고 봅니다. 또한 EMIB-T에서도 이비덴 등 일본 기업이 핵심 공급사가 될 수 있다고 평가합니다. CoWoS 관련으로는, 실리콘 인터포저를 사용하는 CoWoS-S는 인터포저 대형화에 따른 휨 증가로 실장 신뢰성이 저하되어 레티클 3.3배가 상한이라고 합니다. 인터포저 대신 몰드 위 RDL 배선과 실리콘 브리지를 사용하는 CoWoS-L은 TSMC가 2029년까지 3.3배에서 5.5배, 9.5배로 확대할 계획이지만, 열팽창계수가 다른 소재들로 대형 블록을 형성하기 때문에 평탄성 확보가 어렵고 접속 문제가 심각합니다. 5.5배 레티클 기반 Rubin Ultra의 실장 평가가 난항을 겪고 있으며, 니시오 씨는 9.5배 달성은 매우 어렵다고 보고, 실패할 경우 2029년 엔비디아 Feynman 세대 실현이 곤란해질 수 있다고 지적했습니다. 기판 크기는 3.3배에서 85mm 각, 5.5배에서 110mm 각, 9.5배에서 130mm×140mm로 커집니다. EMIB는 인텔이 실리콘 브리지를 패키지 기판에 매립해 LSI와 HBM을 미세 피치 배선으로 연결하는 기술로, 대형 인터포저가 불필요합니다. HBM4의 범프 피치가 65μm에서 36μm로 축소될 수 있어 고밀도 배선이 요구됩니다. EMIB-T는 브리지에 TSV를 형성해 기판 측에서 신호·전력 공급이 가능하며, 전원 노이즈 억제와 개별 실장에 따른 휨 저감, 후공정 수율 측면의 이점이 있습니다. 인텔은 12배 레티클까지 지원 가능하며 CoWoS-L의 대안이 될 수 있다고 주장하지만, EMIB-T는 아직 양산 기술로 확립되지 않았고 IFS의 외부 고객용 양산 능력과 기판 측 역량 모두 부족한 상황입니다. 브로드컴과 구글이 관심을 보이고 있으며, IFS는 조립 기술을 앰코에 라이선스하고 조립을 위탁할 계획입니다. CoPoS는 300mm 웨이퍼 공정을 310mm 각 패널로 옮겨 생산성을 높이는 방식으로, TSMC 계획대로 진행되거나 최대 2년 정도 지연될 수 있으나 기존 CoWoS 증설로 상쇄 가능해 TSMC가 통제하기 비교적 쉬운 기술로 평가됩니다. CoWoP는 엔비디아가 장래 채택을 목표로 하는 기술로, ABF 기판을 없애고 GPU·HBM 탑재 인터포저를 SLP에 직접 실장해 구조 단순화, 신호 경로 단축, 방열 설계 유연성, 비용 절감을 노립니다. 엔비디아는 일본 기판 업체 의존도를 낮추고 대만·중국 PCB 공급망을 활용하려는 의도가 있습니다. 다만 양산에는 현행 15~20μm 대비 10μm 이하의 SLP 배선 폭 미세화가 필요하고, PCB 가공 정밀도·수율·플립칩 실장 등 과제가 남아 있으며, 칩 측 배선 규칙과 범프 피치 변경이 필요해 기존 CoWoS 칩과의 표준화가 어렵습니다. 니시오 씨는 Feynman 세대 대응을 우선하는 엔비디아가 CoWoP를 병행 개발할 여력이 제한적이라며 실현 가능성에 의문을 표했습니다. 유기 코어는 현재 첨단 패키징의 주류이며, 칩렛화와 패키지 대형화, 실리콘 부품 비중 증가로 저CTE·고강성이 중요해지고 있습니다. 닛토보의 T글라스는 고급 제품에서 사실상 유일한 공급사이며, 엔비디아·브로드컴 등의 증산 요청에 대응해 설비투자를 진행하되 경쟁사 추격과 공급 과잉 리스크를 고려해 수요를 보며 점진적으로 확대하고 있습니다. 또한 경질 소재의 미세 드릴 가공에서는 유니온툴이 독보적인 선두라고 합니다. 유리 코어는 저CTE·고강성·평탄성이 우수해 대형 패키징의 휨을 완화할 수 있어 인텔·AMD 등이 미래 코어 소재로 보고 있으나, 양산 가능한 업체는 거의 없고 현재 앱솔릭스만 양산 설비를 갖추고 소규모 생산 단계에 진입했습니다. 이비덴, 신코전기, 유니마이크론은 개발 단계이며, 삼성전기는 스미토모화학과 양산 공장 건설을 발표하고 2028년부터 양산 시제품을 시작할 계획이지만 고객 인증에 시간이 걸립니다. 다이니폰인쇄는 본격 투자를 결정하지 않았습니다. 이에 따라 니시오 씨는 2030년까지 양산이 어렵다고 보며, JPCA Show 2026에서 TSMC가 이비덴·이노룩스와 CoPoS용 유리 코어 기판을 공동 개발한다고 발표한 점이 주목받고 있습니다. 기타 코어로는, HDI 코어는 기존 2층 CCL 코어를 약 8층의 HDI 다층 PCB로 대체하는 방식으로 기존 PCB 기술 활용이 용이해 평가가 진행 중이나, 고강성 코어를 자체 제작하지 못하면 외부 협력이 필요해 공급망이 복잡해지며, 현재 이비덴과 신코전기 모두 생산이 불가능하다고 합니다. 세라믹 코어는 1980~90년대 IBM 메인프레임과 인텔 제품에 사용된 이력이 있어 기존 소재 기술과 양산 공장이 존재하며, 유리 코어의 더딘 상용화 속에 하나의 옵션으로 주목받고 있으나 세라믹 천공과 ABF 접합 문제가 남아 있다고 지적했습니다.	3 852
7	Jukan : 데이터 오류가 있어서 포스팅을 삭제함; Yipit 공식 Data는 23일에 릴리즈된다고 함 https://x.com/i/status/2079416107124101338	2 112
8	* 앤스로픽 ARR $80B Anthropic의 최신 연환산 매출(ARR)은 795억 달러에 도달했으며, 이달 말까지 전월 대비 절대 증가액이 100억 달러를 넘어설 것으로 예상된다. 1. 6월 말 기준 690억 달러였던 ARR이 약 3주 만에 100억 달러 증가했다. 2. 올해 3월 이후 Anthropic의 ARR은 매달 최소 100억 달러 이상 증가해왔다. 3월부터 6월까지 월별 증가액은 각각 +100억 달러, +110억 달러, +140억 달러, +150억 달러였다. 출처 : YipitData ** 저가모델 때문에 매출타격을 입은게 아니라 오히려 ARR 증가속도가 가속화됨 https://x.com/i/status/2079405439272317109	2 001
9	[속보] 코스피 급등에 매수 사이드카 발동 \| 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20260721100000008	3 843
10	삼천당제약 제조·품질관리 위반 등 행정처분 https://www.dailymedi.com/news/news_view.php?wr_id=938587	6 452
11	어제는 상한가, 오늘은 하한가…롤러코스터에 개미들 '비명' [종목+] https://n.news.naver.com/article/015/0005312055?sid=101	4 045
12	JP모건 APAC 테크주 코멘트 SEC: 투자자들의 가장 큰 반론은 여전히 포지셔닝입니다. Mixo는 ETF 언와인드의 75%가 진행되어 180억 달러 규모에 달했고, 헤지펀드 디레버리징도 절반 이상 진행된 것으로 추정합니다. 레버리지 ETF는 500억 달러 정점에서 현재 260억 달러로 축소되었으며, JPM 프라임 북의 L/S 비율은 5.5배 이상에서 4배 이상 수준으로 하락했습니다(다만 퀀트 스큐도 함께 존재합니다). 투자자들이 많이 문의하는 신용잔고는 250억 달러 이상의 정점에서 현재 210억 달러로 다소 감소했으며, 시가총액의 0.5%를 차지해 미국 1.9%, 중국 2.8%를 크게 하회합니다. 한국 개인투자자들은 충분한 주식 평가이익, 현금 잔고, 높아진 소득 및 해외 자산을 보유하고 있어 마진콜을 흡수할 수 있습니다. 연초 이후 1,100억 달러 이상의 외국인 자금이 유출되며 기록을 경신했습니다. 메모리 두 종목은 한도(mandate limit)에 도달하면서 투자자들이 랠리 구간에서 매도할 수밖에 없었으며, 이는 TSMC와 유사한 상황입니다. 이러한 매도 압력은 전술적으로 완화되었는데, 두 대형주의 MSCI EM 내 비중이 현재 각각 7.5%와 5.7%에 불과하고, 투자자들이 SEC를 P/E와 구조적 논거보다는 P/B와 경기민감 지표로 평가하는 경향이 강해지고 있기 때문입니다. 시장은 또한 오늘 키옥시아의 거래 재개를 기다리고 있습니다. 많은 투자자들이 eSSD 기반 KV 캐시 오프로딩 수요로 인해 NAND 펀더멘털을 선호하는 한편, 개인의 신용 롱 레버리지 수준과 전반적인 포지셔닝에 대해서는 의문을 제기하고 있습니다. TSMC: MSFT는 자사 Azure 데이터센터에 AMD Helios 랙을 배치할 것이라고 발표하며, 기존 초기 고객사인 Meta, OpenAI, Oracle에 합류했습니다. 실적 발표 이후 가장 많이 들어온 질문은 TSMC의 매출총이익률 미스였으며, Gokul은 이를 AMD의 N2 채택 가속화 때문이라고 설명했습니다. 2분기 N2가 매출의 3%를 차지해 기존 추정치인 1%를 상회하면서 감가상각 부담이 증가했다는 것입니다. 궁극적으로 이러한 램프업은 TSMC의 FY6 가이던스 상향(달러 기준 전년 대비 +40% 이상, 캐펙스 620억 달러)에 기여했으며, AMD-MSFT 수주는 고객사 셀스루에 대한 실질적인 증거를 제공합니다. MTK: Mixo는 MTK가 액티브 롱온리 AxJ/EM에서 최상위 비중확대 포지션 중 하나였으며, TWSE 매도세와 함께 밸류에이션이 리셋되었다고 언급했습니다. 핵심 TPU 고객사인 GOOGL의 목요일 아시아 시간 오전 실적 발표가 중요할 것입니다. 투자자 대상 조사 이후 Mark Schilsky는 현재 대다수 투자자들의 FY27 캐펙스 기대치가 3,250억~3,500억 달러 범위에 형성되어 있으며, 이는 시장 컨센서스인 약 2,500억 달러를 크게 상회한다고 보고 있습니다. 이번 실적 발표가 MTK의 재차 촉매로 작용할 가능성이 있습니다.	3 838
13	+1 JP모건) 델타원 플로우 및 포지셔닝 반도체 저가 매수; 한국 사상 최대 ETF 자금 유입; 선물은 리스크 축소, ETF는 매수; CTA는 에너지 매수, 주식 축소 본 자료에서는 자산군 전반에 걸쳐 글로벌 선물 및 미국 상장 ETF의 플로우와 포지셔닝 지표를 분석합니다. 주간 하이라이트 메모리/반도체가 지난주에도 주식 부문의 지배적인 테마였습니다. SOXX/SOXL/DRAM에서 강한 매수세가 나타났고, 한국은 사상 최대 규모의 주간 순유입을 기록했습니다. 선물과 ETF는 서로 다른 방향을 보였습니다. 주식 선물은 시장 약세 속에 대규모 순매도(-1.6z, NDX 주도)를 기록한 반면, 주식 ETF는 여전히 평균을 다소 상회하는 유입을 나타냈습니다. 금리 쪽에서는 채권 ETF 유입이 부진했음에도 채권 선물에서 강한 순매수(1.5z)가 나타났습니다. 휘발유 선물은 중동 긴장 재고조로 매수세(약 3z)를 받았습니다. CTA는 주식 익스포저를 축소하고 에너지 선물을 매수한 것으로 보입니다. ETF 플로우: 주식은 평균을 상회하는 유입(322억 달러, 0.4z)을 기록했고, 채권은 부진한 유입(81억 달러, -0.8z), 원자재는 대체로 보합, 통화/멀티에셋은 평균에 가까운 유입(5억 달러, 0z)을 나타냈습니다. 지역별로는 미국(216억 달러, 0.3z)이 평균을 소폭 상회하는 유입을 보인 반면, 인터내셔널 선진국(60억 달러, -0.2z)은 평균을 소폭 하회했습니다. 약 4개월간의 수요 둔화 이후, 한국은 사상 최대 유입(33억 달러, 4.9z)을 기록했으며 대부분 EWY로 유입되었습니다. 주식 섹터에서는 투자자들이 반도체 저가 매수에 나서면서 테크가 다시 선두를 차지했습니다(66억 달러, 3.1z / SOXX 42억 달러, SOXL 19억 달러 유입). 금융(14억 달러, 1.5z) 역시 지난주 은행 실적 발표 기간 중 강한 유입을 기록했습니다. 산업재(-1.3z), 소재(-1.3z), 리츠(-0.9z)에서는 뚜렷한 유출이 나타났습니다. 주식 스타일에서는 로우볼(1z)이 견조한 유입을 기록한 반면, 그로스(-0.7z)는 유출을 보였습니다. 옵션 기반 전략은 콜 라이팅(16억 달러, +1.3z)과 디파인드 아웃컴(9억 달러, +2.1z) 모두에서 강한 유입을 기록했습니다. 다만 디파인드 아웃컴의 절반 남짓은 HELO로 유입되었으며, 이는 커스텀 인카인드 바스켓 리밸런싱과 연관되었을 가능성이 있습니다. 테마형은 지난주 언급했던 ARK CIB의 환매 부분에 기인해 헤드라인상 대규모 유출을 기록했으나, 이를 제외하면 테마형 플로우는 평균 수준이었으며 DRAM으로의 18억 달러 유입이 이를 주도했습니다. 레버리지 ETF는 반도체 저가 매수에 활용되었습니다. SOXL로 약 19억 달러, TQQQ/KORU로 합산 약 7억 달러가 유입되었고, 인버스 펀드인 SQQQ/SOXS에서는 합산 약 4억 달러가 유출되었습니다. 다만 이러한 흐름은 레버리지 개별종목 상품의 유출(-8억 달러, -1.3z)로 부분적으로 상쇄되었으며, NVDA/TSLA/MU/SNDK 관련 상품의 환매가 이를 주도했습니다. 채권에서는 인터내셔널 본드(16억 달러, 1z)가 강한 유입을 기록했습니다. 원자재에서는 귀금속이 완만한 유출(-0.3z)을 기록했으며, 금(-5억 달러)에서 은(3억 달러)으로의 로테이션이 나타났습니다. 선물 플로우: 지난주 RTY, MID, FTSE 대만, 독일 10년/30년, 영국 10년, 휘발유, TTF 천연가스 선물에서 대규모 순매수(1.5z 초과)가 나타났고, NDX, 보베스파, BIST 30, CSI 300/500/1000, SONIA, 난방유 선물에서 대규모 순매도(-1.5z 미만)가 나타났습니다. CTA는 시장이 하락하고 변동성이 확대되면서 전주 대비 주식 롱을 축소한 것으로 보이나, 여전히 글로벌 주식(중국 제외)에 대해 대체로 롱을 유지하고 있는 것으로 판단됩니다. 이란 긴장 고조 헤드라인으로 가격이 상승하면서 에너지 선물을 매수한 것으로 보입니다. CTA의 포지셔닝은 글로벌 금리, 귀금속, 달러 대비 글로벌 통화에 대해 여전히 숏, 농산물에 대해서는 롱을 유지하고 있는 것으로 보입니다. CFTC 포지셔닝: 자산운용사(Asset Managers)는 전주 대비 SPX, NDX, MID 선물을 약 1z 매도했고, 레버리지 펀드(Leveraged Funds)는 RTY, NDX, EM을 약 1z 매도했습니다. 매니지드 머니(Managed Money)는 브렌트유 롱을 확대(1.9z)하고, 미국 천연가스 숏을 확대(-1.9z)했으며, 밀 숏을 커버(+1.6z)했습니다.	3 482
14	해당 뉴스) '숨을 쉴 수가 없었다': 한국의 광적인 주식 거래가 드러낸 신용융자의 위험 이승호 씨는 500% 신용융자를 활용해 쌓아 올린 약 3억 원(20만 2,515달러) 규모의 주식 거래 자산이 5월 단 4주 만에 증발하는 것을 지켜보았지만, 자본이 충분히 모이는 순간 다시 돈을 빌려 시장으로 돌아갈 계획입니다. 서울에 거주하는 24세 한국인 대학생인 그는 의무 군 복무 기간 동안 모은 2,000만 원을 잠시나마 15배로 불렸는데, 이는 모두 거래 앱의 "작은 동그란 버튼"을 누르는 것만으로 즉시 5배 레버리지를 활용할 수 있었기 때문입니다. 그리고 시장이 돌아섰습니다. 한국 주식의 격렬한 등락은 증권사의 반대매매를 연쇄적으로 촉발했고, 그 결과 수익은 모두 사라졌습니다. 몇 주 만에 그의 계좌는 최초 투자 원금 아래로 떨어졌고, 그는 극심한 압박에 시달린 나머지 이렇게 말했습니다. "말 그대로 숨을 쉴 수가 없었습니다." "하지만 저는 신용융자를 계속할 겁니다." 이 씨는 주차 공간보다 조금 큰 정도의 원룸에서 이렇게 말했습니다. 그 옆에는 빈 히비키 위스키 병과, VIP 고객 자격을 얻은 뒤 증권사가 선물한 개봉하지 않은 선풍기가 놓여 있었습니다. 이 씨가 500% 신용융자를 받을 수 있었다는 사실과 그 뒤에 이어진 극적인 호황과 붕괴는 한국의 깊이 레버리지화된 개인 투자 문화의 핵심에 자리한 위험을 보여줍니다. 이는 규제 당국이 점점 더 위험해지는 거래 광풍이라고 보는 현상을 억제하기 위해 다급히 경종을 울리고 있는 흐름이기도 합니다. 불과 6개월 만에 두 배 이상 상승하며 최근 세계 최고 성과를 기록한 주가지수로 군림했던 코스피는 이후 격렬하게 요동치며, 몇 주 사이에 여러 차례 10% 넘게 급락했습니다. 많은 한국 젊은이들에게 레버리지의 매력은 거래 화면 너머의 더 가혹한 현실에 뿌리를 두고 있습니다. 서울 아파트 가격이 평균적으로 약 14년치 연봉에 해당하는 상황에서, 젊은 졸업생들은 전통적인 자산 축적 경로에서 배제되었다고 느끼며, 고레버리지 주식 앱이 유일한 경제적 평형 장치로 남게 됩니다. "주식은 변동성이 큰 자산이기 때문에, 그 변동성이 위쪽으로 움직인다면 빠른 부의 창출이 가능합니다." 이 씨는 이렇게 말했습니다. 그리고 그동안 겪은 스트레스에도 불구하고 왜 더 많은 빚을 지려 하느냐는 질문에 "5배 레버리지를 더하면, 남들보다 다섯 배 빠르게 부를 쌓을 수 있습니다"라고 덧붙였습니다. 이 씨의 궁극적인 목표는 서울에 아파트를 사는 것이며, 가능하다면 "언젠가 아들 하나, 딸 하나"를 두고 행복하게 결혼하기 전에 이루는 것입니다. https://www.reuters.com/world/asia-pacific/i-couldnt-breathesouth-koreas-frenzied-stock-trading-exposes-margin-loan-risks-2026-07-20/	5 971
15	"한국 사람들은 진짜 클래스가 다르네."	6 249
16	7월 20일 JP모건 미국 증시 트레이딩 데스크 코멘트 • 조나단 로저슨(JONATHAN ROGERSON, ETF) – 인터내셔널 쪽에서는 글로벌 선진국 가치주(EFV)가 대규모 모델 리밸런싱으로 일련의 설정(creation)이 발생하면서 선호를 받고 있습니다. 미국에서는 금융(XLF/KBWB), 헬스케어(XLV), 에너지(XLE)에서 수요가 나타났으며, 고객들은 금융/헬스케어의 실적 호조를 근거로 들었고 에너지 매수세는 이란 긴장 고조와 연관된 것으로 보입니다. 테크는 이러한 흐름의 상당 부분에서 자금 조달원(funding leg) 역할을 명확히 해왔습니다 – VGT(뱅가드 테크 섹터)와 IWF(러셀1000 그로스)에서 공급이 나왔으나, 최근 세션에서는 이러한 흐름이 둔화되고 있어 디모멘텀(de-momentum) 로테이션이 종반에 가까워졌을 가능성을 시사한다고 봅니다. • 조슈아 마이어스(JOSHUA MEYERS, TMT) – 디인포메이션(The Information)은 GOOGL이 효율성 제고를 위해 "자사 제미나이(Gemini) AI 모델의 설계도를 직접 통합하는 신규 서버 칩을 개발 중"이라고 보도했습니다(즉, 모델이 칩에 고정(frozen)되는 형태입니다). 이 압도적으로(6~10배) 효율이 높은 "Frozen v2" 칩은 AI 컴퓨팅 용량의 심각한 부족을 해소할 것이며, 이 부족으로 인해 구글은 거래를 거절해야 하는 상황에 놓여 있습니다. 이는 빠르면 2028년에 실현될 수 있으며, TPU와 공존하는 칩이 될 것입니다. GOOGL은 이러한 유형의 칩을 개발 중이라는 점을 부인하지 않았고(딥마인드는 수년 전 v1 칩을 작업했으나 끝내 생산하지는 않았습니다), 기사도 TPU가 여전히 지배적인 칩으로 남을 것이라고 시사하고 있으며, 할란 서(Harlan Sur)의 초기 판단도 이러한 견해와 부합합니다 – 즉 이러한 프로젝트의 범위는 상당히 제한적이라는 것입니다. 참고로 그는 이러한 칩에 대해 들은 바가 없으며, 해당 칩의 응용 범위도 제한적이라고 보고 있습니다. • 브라이언 히비(BRIAN HEAVEY, TMT) – [모닝] AI는 여전히 시장 내러티브의 주된 동인이며, 주말 동안 문샷(Moonshot)의 키미(Kimi) 모델에 관한 보도가 이어졌습니다(동사는 IT 인프라가 감당하지 못해 신규 구독을 중단해야 했습니다). 오픈소스 경쟁이 여전히 컴퓨팅 수요의 필요성을 부각시킨다는 전문가 코멘트가 많았습니다(클라우드 및 부품 업체에 긍정적입니다). 액시오스(Axios)는 오늘 아침 백악관이 미국 기업의 중국산 오픈소스 모델 사용을 차단하거나 최소한 크게 제한하는 방안을 검토 중이라고 보도했습니다(해당 모델들이 점유율을 확대해 왔고 토큰 소비 비용을 억제하는 데 기여해 왔다는 점에서 이는 상당한 의미를 갖습니다).	4 216
17	+1 JP모건) 한국 주식 전략; 디레버리징 진행 상황 업데이트 (7/21) JP모건은 한국 시장의 펀더멘털이 견조함에도 불구하고 강도 높은 디레버리징이 주가 하락을 주도했다고 진단합니다. KOSPI는 6월 22일 고점 대비 28% 하락했으며, 통상적인 펀더멘털 우려와 로테이션 매물로 시작된 조정이 레버리지 ETF에 의해 증폭되었고, 최근에는 프라이스 모멘텀 팩터가 30% 급락하는 등 헤지펀드 포지션 청산의 전형적인 양상을 보이고 있다고 분석합니다. 현재 레버리지 ETF 청산은 약 75%, 주식 헤지펀드 디레버리징은 50% 이상 진행된 것으로 추정하며, 글로벌 AI 투자, 안보·복원력 지출, 자산효과, 지배구조 개선이 결합된 펀더멘털 강세가 수년간 지속될 것이라는 관점에서 시장이 포지션 청산을 극복하고 상승 추세를 이어갈 것으로 전망합니다. 한국에 대한 비중확대(OW) 의견과 12개월 KOSPI 목표치 12,500을 유지합니다. 레버리지 경로별로 보면, 선물·옵션은 기관 중심 시장으로 투기적 과열 징후가 제한적이고, 신용융자 등 개인 레버리지도 상대적으로 크지 않다고 평가합니다. 반면 스왑 캐파시티 제약과 레버리지 ETF발 변동성은 여전히 남아 있으나, 시장 하락과 구조적 대응으로 상당히 완화되었다고 봅니다. 레버리지 ETF의 경우 한국 기초자산 상품의 AUM이 6월 말 500억 달러까지 성장해 시장 규모 대비 미국의 4배에 달했고, 이로 인해 VKOSPI/VIX 비율이 통상 1배 수준에서 5배 가까이 치솟는 등 변동성이 크게 확대되었습니다. 2015년 닛케이, 2022년 나스닥, 2020년 유가, 2018년 인버스 VIX 상품의 사례와 유사한 청산 과정을 거치며 현재 AUM은 260억 달러로 축소되었습니다. 규제 측면에서는 8월 5일부터 최소 예탁금이 1,000만원에서 3,000만원으로 상향되고, 8월 19일부터 위탁증거금으로 현금만 인정되며, 개별주식 레버리지 ETF 신규 상장이 일시 중단되고, 11월부터 개별주식 레버리지 상품의 최소 거래단위가 1주에서 20주로 확대되는 등 추가적인 규모 축소가 예상됩니다. 헤지펀드 레버리지와 스왑 캐파시티 측면에서는 4월 이후 JPM 프라임북 내 한국 익스포저가 급증하며 캐파시티 제약이 심화되었으나, 시장 규모 축소와 메모리 종목의 언더퍼폼으로 상당 부분 완화되었고, L/S 비율도 5.5배 이상에서 4배 미만으로 하락했습니다. 개인 신용융자 잔고는 250억 달러에서 210억 달러로 감소했는데 대부분 KOSDAQ에서 발생했으며, 시가총액 대비 0.5%로 미국(1.9%)이나 중국 A주(2.8%)보다 낮은 데다 마진콜에 버퍼와 재량이 있어 시스템 리스크로 번질 가능성은 낮다고 평가합니다. 외국인 순매도는 연초 이후 1,100억 달러를 넘어 아시아 시장 사상 최대 기록을 경신할 규모이나, 이 중 약 90%가 메모리 2개 종목에서 발생했습니다. 두 종목이 EM 투자자의 종목 편입 한도(mandate limit)에 걸릴 만큼 커지면서 랠리 시마다 매도가 강제되었는데, 최근 언더퍼폼으로 MSCI EM 내 비중이 6월 말 9.5%와 8.3%에서 각각 7.5%와 5.7%로 낮아지며 매도 압력이 완화되고 있습니다. 펀더멘털에 대해서는 AI 사이클에 대한 강세 관점을 유지합니다. 한국의 이익 성장률은 2026년의 가파른 속도에서 둔화되겠지만, 이제 관건은 성장이 아니라 높아진 이익 수준의 지속 가능성이라고 지적합니다. 모델 레이어의 수익화에 대한 의문이 다시 제기되고 있으나 하이퍼스케일러 레이어의 데이터센터 임대 경제성은 매우 양호해 투자 확대가 이어질 것으로 보며, 모델 역량·자금 조달·임대료 등 모든 지표가 현재 긍정적이라고 평가합니다. 기술 혁신으로 메모리 수요가 줄어들 것이라는 우려는 아직 현실에서 확인되지 않았으며, 메모리 주식의 공급과 실물 메모리의 공급을 혼동해서는 안 된다고 강조합니다. AI 외에도 산업재 전반의 성장, 금융·소비재에 대한 자산효과, 그리고 하반기 다시 부각될 지배구조 개혁발 밸류에이션 개선이 이익 모멘텀을 뒷받침할 것으로 전망합니다.	4 231
18	한국인들은 레버리지 썼으니까 2배로 쳐서 1년동안 2200% 오르고 고점에서 100%빠졌다고 쳐서 2100%수익이라 봐야지 ㅋㅋ	3 853
19	1050%	3 231
20	미중은 안 친해집니다 ======================= ~ 특히 행정명령은 2027년 1월 1일부터 국방부와 각 군이 미 연방법전 제10편 제4872조에 따른 예외 승인 발급을 원칙적으로 중단하도록 했다 ~ 피터 나바로 백악관 무역·제조업 담당 고문은 행정명령 발표에 앞서 가진 브리핑에서 "더 이상 '우리는 아무것도 시도해보지 않았고, 이제 선택지가 없다'는 식은 안 된다"고 말했다 ~ 이어 "이것은 서류 작업이 아니다. 이것은 전장에 대비하는 일"이라며 "국방부는 분쟁이 시작되기 전에 미사일 체계나 기타 군사 플랫폼이 외국의 통제를 받는 공급업체에 의존하고 있는지를 알아야 한다"고 강조했다 https://n.news.naver.com/article/421/0009069397?sid=104	4 283

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