에테르의 일본&미국 리서치

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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.

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Koreya102 Iqtisodiyot & Moliya3 696...

📈 Telegram kanali 에테르의 일본&미국 리서치 analitikasi

에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) Koreys til segmentidagi kanali faol ishtirokchi. Hozirda hamjamiyat 33 070 obunachidan iborat bo'lib, Iqtisodiyot & Moliya toifasida 3 696-o'rinni va Koreya mintaqasida 102-o'rinni egallagan.

📊 Auditoriya ko‘rsatkichlari va dinamika

невідомо sanasidan buyon loyiha tez o‘sib, 33 070 obunachiga ega bo‘ldi.

24 Iyul, 2026 dagi oxirgi ma’lumotlarga ko‘ra kanal barqaror faollikka ega. Oxirgi 30 kunda obunachilar soni 2 066 ga, so‘nggi 24 soatda esa 43 ga o‘zgardi va umumiy qamrov yuqori darajada qolmoqda.

Tasdiqlash holati: Tasdiqlanmagan
Jalb etish (ER): Auditoriya o‘rtacha 22.00% darajada jalb etiladi. Nashrdan keyingi dastlabki 24 soatda kontent odatda umumiy obunachilar sonining 17.87% ini tashkil etuvchi reaksiyalarni to‘playdi.
Post qamrovi: Har bir post o‘rtacha 7 267 marta ko‘riladi; birinchi sutkada odatda 5 903 ta ko‘rish yig‘iladi.
Reaksiyalar va o‘zaro ta’sir: Auditoriya faol: har bir postga o‘rtacha 25 ta reaksiya keladi.

📝 Tavsif va kontent siyosati

Muallif resursni shaxsiy fikrni ifoda etish maydoni sifatida ta’riflaydi:
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”

Yuqori yangilanish chastotasi (oxirgi ma’lumot 25 Iyul, 2026 da olingan) sababli kanal doimo dolzarb va katta qamrovli bo‘lib qoladi. Analitika auditoriya kontent bilan faol hamkorlik qilishini, uni Iqtisodiyot & Moliya toifasidagi muhim ta’sir nuqtasiga aylantirishini ko‘rsatadi.

33 070

Obunachilar

+4324 soatlar

+3177 kunlar

+2 06630 kunlar

7 267

Post ko'rishlar

~ 5 90324 soatlar

~ 6 49148 soatlar

22.00%

Muloqot nisbati

~ 30

Kuniga postlar

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Kirish va chiqish esdaliklari

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Obunachilarni jalb qilish

Iyul '26

+1 488

211 kanalda

Iyun '26

+3 145

222 kanalda

Get PRO

May '26

+2 099

211 kanalda

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Aprel '26

+956

176 kanalda

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Mart '26

+1 374

218 kanalda

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Fevral '26

+1 249

204 kanalda

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Yanvar '26

+1 440

198 kanalda

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Dekabr '25

+893

176 kanalda

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Noyabr '25

+1 323

215 kanalda

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Oktabr '25

+1 304

195 kanalda

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Sentabr '25

+786

155 kanalda

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Avgust '25

+578

127 kanalda

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Iyul '25

+1 211

126 kanalda

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Iyun '25

+633

109 kanalda

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May '25

+305

95 kanalda

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Aprel '25

+616

104 kanalda

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Mart '25

+639

120 kanalda

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Fevral '25

+471

96 kanalda

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Yanvar '25

+606

99 kanalda

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Dekabr '24

+1 034

95 kanalda

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Noyabr '24

+711

110 kanalda

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Oktabr '24

+880

99 kanalda

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Sentabr '24

+1 011

101 kanalda

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Avgust '24

+653

100 kanalda

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Iyul '24

+408

57 kanalda

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Iyun '24

+530

85 kanalda

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May '24

+363

58 kanalda

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Aprel '24

+420

86 kanalda

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Mart '24

+566

79 kanalda

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Fevral '24

+511

60 kanalda

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Yanvar '24

+608

72 kanalda

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Dekabr '23

+488

70 kanalda

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Noyabr '23

+534

84 kanalda

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Oktabr '23

+629

69 kanalda

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Sentabr '23

+558

0 kanalda

Get PRO

Avgust '23

+3 078

0 kanalda

Sana	Obunachilarni jalb qilish	Esdaliklar	Kanallar
25 Iyul	+35
24 Iyul	+43
23 Iyul	+56
22 Iyul	+46
21 Iyul	+36
20 Iyul	+32
19 Iyul	+79
18 Iyul	+25
17 Iyul	+63
16 Iyul	+123
15 Iyul	+31
14 Iyul	+203
13 Iyul	+23
12 Iyul	+16
11 Iyul	+24
10 Iyul	+20
09 Iyul	+77
08 Iyul	+36
07 Iyul	+30
06 Iyul	+66
05 Iyul	+57
04 Iyul	+45
03 Iyul	+128
02 Iyul	+99
01 Iyul	+95

Kanal postlari

Ynet에 따르면, 미국은 카타르와 오만의 막판 중재에 뒤이어 이란에 대한 대규모 공습을 밤사이 연기한 것으로 알려졌습니다. 두 국가는 테헤란에 입장 변화를 압박해 미국의 대규모 공격을 막은 것으로 전해집니다. 트럼프는 금요일에 워싱턴이 이란과 직접 접촉을 유지하고 있으며 이란 협상단이 더 진지한 태도를 보이고 있다고 말했습니다. 이스라엘 당국자들은 이번 연기를 광범위한 외교적 돌파구가 아니라 짧은 유예로 보고 있으며, 테헤란이 시간을 벌기 위해 협상을 이용하고 있다고 판단하고 있습니다. https://x.com/wallstengine/status/2081050067352551850?s=20

2	목표주가 12만원 ㄷㄷ	2 542
3	+3 2018년 레포트들을 보면 교훈을 얻을 수 있음. 당시 닉스 PER 2.8배다 레포트도 나오고 그랬음. 어닝도 아주 잘 나왔음.	2 188
4	마이크론 CEO 산제이 메흐로트라와 애플의 악감정, 수년 전으로 거슬러 올라간다 WSJ는 애플의 과거 조달 관행이 현재의 협상에 도움이 되지 않고 있다고 시사합니다. 이 매체가 인용한 소식통들은, 메모리 및 기타 칩을 가능한 한 최저 가격으로 조달한 뒤 제품을 프리미엄 가격에 판매해 높은 마진을 확보하는 이 소비자 가전 기업의 전략이 애플과 마이크론의 메흐로트라 사이에 "악감정(bad blood)"이 쌓이는 결과로 이어졌다고 설명합니다. 이들은 이 껄끄러운 관계가 마이크론 CEO의 스토리지 기업 샌디스크 재직 시절부터 이어져 왔으며, 당시 그는 애플 측 관계자들과의 면담 자체를 회피했다고 덧붙였습니다. https://wccftech.com/micron-ceo-sanjay-mehrotras-bad-blood-with-apple-traces-back-years-report-reveals-amid-chip-standoff-efforts-to-procure-from-chinas-cxmt/	5 462
5	도이체방크) 메타; 메타의 야망에는 메타급 규모가 필요하다. TP $800. 투자의견은 매수를 유지했으나 목표주가는 기존 810달러에서 800달러로 1퍼센트 하향했으며, 이는 2027년 예상 GAAP EPS에 24배를 적용한 수치입니다. 7월 23일 종가는 606.10달러, 52주 레인지는 525.72~789.46달러입니다. 2분기 실적에 대해서는 광고 매출이 가이던스 상단에 근접하는 강한 분기를 예상하고 있습니다. 애널리스트들이 실시한 광고주 체크는 압도적으로 긍정적이었으며, 전환 성과 개선, 광고주 ROI 상승, 메타의 AI 기반 랭킹·검색·캠페인 자동화 투자 효과가 지속되고 있다는 점이 확인되었다고 합니다. 매크로 환경도 당초 가이던스에 반영된 약세보다 개선된 것으로 보이며, 이에 따라 2분기 매출 추정치를 기존 603억 달러에서 약 605억 달러로 상향했습니다. 이는 전년 대비 약 27퍼센트 성장으로 가이던스 범위인 580억~610억 달러의 상단에 해당하며, 바이사이드 기대치는 610억 달러 후반대에 접근하고 있다고 판단합니다. 알파벳의 2분기 실적, 특히 검색 매출의 견조한 전분기 대비 성장과 유튜브 매출 가속은 메타에 긍정적인 시그널로 해석했습니다. 3분기 가이던스에 대해서는 투자자들이 상단 기준 약 640억 달러(전년 대비 25~26퍼센트 증가)를 기대하고 있으며, 광고 플랫폼의 현재 모멘텀이 유지된다면 달성 가능하다고 보아 3분기 매출 추정치를 약 633억 달러로 올렸습니다. 제품 모멘텀을 두 번째 촉매로 제시했습니다. Muse Spark와 현재는 중단된 Muse Image에 이어 Muse Spark 1.1이 출시된 것은 메타 초지능 연구소(Meta Superintelligence Labs)가 학습 및 사후학습 스택 재구축 단계를 지나 더 빠르고 예측 가능한 제품 사이클로 진입했다는 근거로 해석됩니다. 차세대 모델은 이미 학습 중이며, 메타는 연말까지 프론티어 수준 복귀를 목표로 하고 있습니다. Muse Spark 1.1에는 에이전틱 코딩 기능이 추가되었고, 이러한 모델은 이미 콘텐츠 이해와 라벨링을 통해 추천 시스템 신호를 개선하는 방식으로 핵심 사업에 기여하고 있으며, 장기적으로는 LLM 네이티브 추천 아키텍처로의 전환을 의도하고 있다고 보았습니다. Gem, 안드로메다, 적응형 광고 랭킹 모델 역시 대규모 인프라 클러스터에서의 학습 확대를 통해 전환 성과 개선과 광고비 증가의 자기강화 사이클을 만들고 있다는 평가입니다. 참고로 인스타그램의 글로벌 일간 이용자는 낮은 한 자릿수, 이용 시간은 낮은 두 자릿수 성장률을 유지하고 있습니다. AI 직접 수익화 경로도 점차 가시화되고 있다고 보았습니다. 인스타그램, 페이스북, 왓츠앱, 메타 AI, 크리에이터·비즈니스 제품에 걸친 구독 모델이 도입되고 있으며, AI 구독은 월 7.99달러와 19.99달러, 크리에이터·비즈니스 상품은 월 14.99달러와 49.99달러로 구성됩니다. 단기 매출 기여는 광고 대비 제한적이겠으나, 이전 시나리오 분석에서는 2027년 45억~156억 달러 매출과 주당 1.30~4.60달러의 추가 GAAP EPS 창출 가능성을 제시했습니다. 비즈니스 에이전트는 메신저 플랫폼에서 주간 약 1천만 건의 대화를 처리하며 연초 대비 10배 증가했고, 현재는 무료이나 구독과 사용량 기반 과금을 결합한 수익화가 2027년 기회로 예상됩니다. 클라우드 사업 역시 검토 중인 것으로 보도되었으며, 베드록과 유사한 API 계층과 유휴 컴퓨팅 용량을 판매하는 네오클라우드 형태가 언급됩니다. 공식 발표는 없으나 앤스로픽이 약 100억 달러 규모로 메타의 컴퓨팅 임대를 초기 논의 중이라는 보도가 있으며, 최신 루빈 세대 인프라는 내부 학습용으로 남기고 구형 엔비디아 시스템이나 추론 클러스터를 외부에 판매하는 방식이 가능하다고 보았습니다. 중기적으로 150억~360억 달러, 기본 시나리오로는 연환산 약 240억 달러의 서드파티 매출 기회를 제시했으나 현재 추정치에는 반영되어 있지 않습니다. 캐펙스는 여전히 핵심 쟁점입니다. 알파벳이 2026년 캐펙스 가이던스를 상향하기 전까지는 메타의 1,250억~1,450억 달러 가이던스 상향 기대가 제한적이었으나, 이제는 상향 가능성에 대한 우려가 생겼다고 보았습니다. 다만 알파벳의 상향에는 용량 증설과 가격 인상 효과가 함께 반영되어 있고, 메타가 단기적으로 서드파티에 임대 가능한 여유 용량을 보유하고 있다면 계획 이상의 추가 증설에 나설 이유는 크지 않다고 판단했습니다. 용량이 2026년 약 7GW에서 2027년 14GW로 확대될 수 있다는 보도로 바이사이드의 2027년 캐펙스 기대치는 2,000억 달러대 초중반으로 이동했으며, 도이체방크는 2027년 추정치를 기존 약 1,830억 달러에서 2,100억~2,150억 달러로, 2028년은 약 2,650억 달러로 상향했습니다. 다만 하이페리온 등 파트너 자금 조달 구조가 1.0~1.5GW를 담당하면 직접 투자 대상은 약 5.5GW로 줄어들고, 자체 실리콘인 Iris/MTIA 로드맵을 통해 GW당 비용이 약 300억 달러 수준으로 낮아질 경우 직접 조달 투자는 약 1,650억 달러 규모가 될 수 있다고 계산했습니다. 비용 측면에서는 2026년 총비용 가이던스 1,620억~1,690억 달러가 유지될 것으로 예상했습니다. 최근 구조조정은 인건비 기반을 개선하지만 구조조정 및 합의금 비용이 단기 절감 효과를 대부분 상쇄하기 때문에, 실질적인 이익 개선은 일회성 비용이 소멸하는 2027년부터 가시화될 것으로 보았습니다. 결론적으로 메타는 광고 수익성 개선, 강화된 제품 출시 사이클, 그리고 신뢰도가 높아지는 AI 직접 수익화 경로를 갖춘 상태로 실적 발표에 임한다고 평가했습니다. 캐펙스는 계속 높은 수준을 유지하겠으나 핵심 사업이 이미 투자에 대한 실질적 수익을 내고 있으며, 메타는 향후 12개월 예상 EPS 기준 약 16배에 거래되어 S&P 500의 약 21배 대비 할인된 상태로, 이러한 밸류에이션은 광고 사업의 지속성과 구독·비즈니스 에이전트·모델 API·클라우드 인프라로 확장되는 수익화 옵션을 충분히 반영하지 못하고 있다는 판단입니다.	2 121
6	메타: Bye RE100 ======================== ~ Now Meta is no longer part of the RE100, a corporate renewable energy initiative, after a decade of membership, the company confirmed to TechCrunch today. The breakup was mutual, according to a Meta spokesperson ~ The exit caps months of Meta expanding its bet on fossil fuels to power its AI data centers and begs the obvious question: What does “clean energy” actually mean to a company that keeps building gas plants while still calling itself renewable? https://techcrunch.com/2026/07/23/meta-drops-out-of-a-major-clean-energy-pact-as-its-natural-gas-buildout-accelerates/	1 866
7	골드만삭스) 다음주 일본에서 주목해야 하는 것들 다음 주 최대 초점은 7월 30~31일 일본은행 통화정책회의(MPM)입니다. 골드만삭스는 일본은행이 무담보 콜금리 유도 목표를 1.00%로 유지하며 현상 유지를 택할 것으로 예상합니다. 근거는 6월에 이미 금리 인상을 결정한 직후이며, 현재는 그 인상이 경기와 물가, 금융환경에 미치는 영향을 면밀히 점검하는 과정에 있다는 점입니다. 다만 4월 전망 보고서 발표 시점보다 원유 가격이 낮아진 만큼, 7월 전망 보고서에서는 성장률 전망은 소폭 상향, 물가 전망은 소폭 하향 조정될 것으로 봅니다. 기조적 물가가 2%에 도달하는 시점에 대해서는 물가 전망의 큰 틀이 유지되는 한 "2026회계연도 하반기에서 2027회계연도 사이"라는 판단을 그대로 유지할 것으로 예상합니다. 향후 금리 인상 경로에 대해서는 약 6개월 간격의 점진적이면서도 꾸준한 인상이라는 기존 견해를 유지합니다. 정책금리가 계속 인상되는 국면에서는 경기·물가 평가와 전망, 리스크 점검이 결정에서 더 중요해지기 때문에, 실제 인상 시점은 관련 분석이 축적되고 판단이 굳어지는 전망 보고서 발표 회의(1월, 4월, 7월, 10월)가 될 가능성이 높다고 봅니다. 이에 따라 6월 인상 이후 2027년 1월 인상 가능성이 높고, 그다음은 2027년 7월로 전망합니다. 단 인상 시점은 시장 동향과 정부와의 소통 진전 정도에 크게 좌우될 수 있다는 점을 함께 지적합니다. (중략) 이번 주 주요 리서치로는 타카이치 정권 출범 후 첫 「2026년 경제재정운영과 개혁의 기본방침」과 「일본 성장전략」의 각의 결정이 다뤄졌습니다. 기본방침은 재정 프레임워크의 큰 전환을 담고 있는데, 투자 사업에 대해 단년도 예산에서 다년도 예산으로 이행하고, 기존의 기초적 재정수지 흑자 달성이라는 재정건전화 목표를 경제성장을 통한 채무 대비 GDP 비율의 꾸준한 인하로 대체하는 내용입니다. 이는 타카이치 총리의 핵심 정책인 중장기 관민 성장투자 전략을 추진할 환경을 조성하고, 안보·위기관리 투자를 필요에 따라 유연하게 운용할 여지를 만드는 조치로 평가됩니다. 성장전략 관련 투자가 당초 예산에 편입되면서 당초 예산 규모도 과거보다 확대될 가능성이 높다고 봅니다. 일본 성장전략은 위기관리 투자와 성장 투자에 기여하는 17개 전략 분야를 제시했으며, 2040회계연도까지 관민 투자 누적 370조 엔 이상(2025년 156조 엔 대비), 명목 민간 설비투자 연 4% 성장, 명목 GDP 연 3.5% 성장을 상정하고 있습니다. 다만 이는 반드시 달성해야 하는 목표가 아니라 가정과 추계에 불과하며, 정부가 제도적 지원과 자금을 제공하더라도 결국 민간 기업의 판단에 크게 의존한다는 점을 지적합니다. 현재의 설비투자는 심화되는 인력 부족에 대응한 절약형 투자와 디지털화가 견인하고 있고, 인력 부족은 구조적 문제이므로 기업의 적극적 투자 자세는 중장기적으로 유지될 것으로 봅니다. *클로드로 요약함.	2 215
8	손실중인 주식 팔았다가 다시 사면 손실율 0으로 보여서 괜찮음	2 506
9	폭락장을 이겨내는 방법 이거 몇십분 들여 정주행하고 정리도 꼼꼼히 해 봤습니다. B급인거 같지만 주린이들 보라 찍었지만 사실 정말 좋은 강의.. 제 생각에 폭락장에서 가장 피해야 할 것은 조급한 본전심리인거 같습니다. 솔깃하지 말고, 레버쓰지 말고, 저점맞추려 하지 말고, 고점 체이스하지 말고.. 약세장에서 큰 실수를 하면 퇴출되니까 조심하면서 점차 비중을 올려가면 지나고보면 괜찮지 않을까 합니다. 희소식? 이 하나 있다면 5 6월에 밖에 다니면 그렇게 다들 들떠서 주식얘기하고.. 과열 경계하는 저를 바보취급하고 그런 의견이 많았었는데.. 최근에는 야 지금 주식하면 안된대 이제 안오른대.. 그런 얘기가 건너건너 들리곤 하더라구요. 시간은 좀 필요하겠습니다만.. 저는 7월 국주는 사실 플러스 수익인데 미주에서 환으로 쳐맞고 구글로 쳐맞고... 뭔가 이상한 방식으로 저도 절고 있는 상황입니다. 이번 여름 조급해하지 말고 잘 극복해보는걸로 해요. https://youtu.be/G_XBhAjfVXw?si=o2hGSlrkEDxnyfAf	2 286
10	>>애플, 중국산 메모리 채택 추진…트럼프, 애플·마이크론 이해관계 충돌 직면 (대만경제일보) •애플이 메모리 비용 절감을 위해 미국 외 판매 제품에 CXMT와 YMTC 메모리를 사용할 수 있도록 허용해 달라고 트럼프 행정부를 적극 설득하고 있는 것으로 알려졌음. 애플은 중국산 메모리 채택이 글로벌 공급 부족을 완화하고 소비자 가격 부담을 낮출 수 있다고 주장했지만, 마이크론은 미국 메모리 산업이 심각한 타격을 입을 수 있다며 강하게 반대 •CXMT와 YMTC는 미국이 중국 군 관련 기업으로 지정한 업체이며, YMTC는 엔티티 리스트(Entity List)에도 포함돼 있음. 백악관은 국가안보를 최우선으로 하면서도 투자 확대와 소비자 부담 완화를 함께 고려하겠다는 입장을 밝혔음 •애플은 AI 데이터센터의 메모리 수요 급증으로 공급이 부족해지면서 가격 협상력이 약화, 마이크론의 높은 수익성과 AI 고객 중심의 증설 전략이 메모리 가격 상승을 부추기고 있다고 주장. 반면 마이크론은 미국에 2,500억 달러를 투자해 생산능력을 확대할 계획, 현재의 공급 부족은 과거 애플 등 대형 고객들의 과도한 가격 압박이 초래한 결과라고 반박 •애플은 2022년에도 YMTC 메모리 채택을 추진했지만 정치권 반대로 무산됐으며, 이후 바이든 행정부가 YMTC를 엔티티 리스트에 추가했음. 현재 관련 결정은 하워드 러트닉 상무장관과 스콧 베선트 재무장관이 주도하고 있으며, 마코 루비오 국무장관도 일부 논의에 참여하고 있는 것으로 전해졌음 >https://money.udn.com/money/story/5599/9650740?from=ednappsharing	2 625
11	+1 📌 Barclays — Alphabet (GOOGL): Unpacking TPU-As-A-Service Overweight 유지, 목표주가 425달러 (현재가 317.69달러, 상승여력 +33.8%) 핵심 요지 구글이 자사 데이터센터 담장 밖으로 AI 용량을 확장하는 새로운 경제 모델, 이른바 TPU-as-a-Service(TPU-aaS)를 본격적으로 시작하려 하고 있습니다. 초기 파트너는 Anthropic이며 향후 다른 고객으로 확대될 여지가 있습니다. Barclays는 이 사업이 2028년 컨센서스 총이익을 15%, 영업이익은 그 이상 끌어올릴 수 있다고 봅니다. TPU-aaS는 구글이 TPU를 재고로 확보해 머천트 벤더로서 고객에게 직접 판매하는 구조로, 최근 실적발표 코멘트로 시장은 존재 자체는 인지하고 있으나 그 규모는 여전히 과소평가되고 있다는 판단입니다. 반도체 섹터 투자자들은 이 테마를 상당히 파악하고 있으나, 이제는 소비자 인터넷 섹터 투자자들도 주목할 시점이라고 강조합니다. 근거로는 이번 주 10-Q에 묻혀 있던 8,110억 달러(전분기 대비 +4,790억 달러)의 구매약정, 지난 6개월간 2,750억 달러 이상 증가한 수주잔고, 그리고 브로드컴의 20GW 이상 약정을 제시합니다. Barclays는 모델을 전면 재구축해 구글 클라우드 매출과 영업이익 추정치를 대폭 상향했습니다. 다만 이 자산경량화 방식이 자본효율성을 높이는 만큼, 향후 capex 증가세는 오히려 되돌려질 수 있어 2028년 5,000억 달러 capex 추정치에는 하방 여지가 있다고 덧붙입니다. 생태계 파급 효과 Anthropic은 사업모델에 대한 통제력을 추가로 확보하고 수직통합이 가능해지며, 하이퍼스케일러 서비스 계약상 제약 노출이 줄어듭니다. 브로드컴은 상당한 신규 매출 풀이 열리고 파트너 다변화가 이루어집니다. 블랙스톤 등은 AI 인프라와 금융 비히클 투자를 확대할 수 있게 됩니다. Fluidstack은 구글 외부에서 콜로 매니지드 서비스 사업자로서 입지를 크게 확대하며, 최근 자금조달은 TPU 네오클라우드로 전환하려는 의도를 시사한다는 해석입니다. Barclays는 이 모델이 생태계 전반에 윈윈이며, TPU가 AI 개발자와 여타 AI 랩에게 하나의 산업 표준에 가까워지도록 만들 것으로 봅니다. 배경과 구조 5월 18일 블랙스톤과 구글 클라우드가 전직 구글 임원이 운영하는 JV를 설립해 TPU-aaS를 제공하기로 했고, 첫 0.5GW는 2027년 가동 예정입니다. 이어 브로드컴과 블랙스톤·아폴로가 AI XPV 플랫폼을 구성해 2028년까지 최대 20GW를 조성하며, 첫 1GW 이상은 2026년 중반부터 가동됩니다. 후자에는 TPU 외에 OpenAI의 Jalepeno 등 커스텀 ASIC도 포함됩니다. 두 주체를 합치면 GCP 내부와 별도로 15~20GW 규모의 TPU-aaS 용량이 가능합니다. 구조는 블랙스톤·아폴로가 에쿼티와 컴퓨트 자산 담보 부채로 SPV를 설립하고, 이 SPV가 브로드컴과 공동설계·TSMC 제조 TPU를 구글로부터 매입한 뒤, 별도 주체가 제공하고 Fluidstack이 운영하는 데이터센터에 배치하며, Anthropic이 사전에 정해진 요율로 SPV에서 용량을 리스하는 형태입니다. 1GW 기준 가정으로는 TPU 약 70만 개, 부채·에쿼티 조달 약 250억 달러이며, 리스는 구글이, 부채는 브로드컴·TPU가 백스톱하고 구글은 워런트를 수령합니다. 양측의 유인 구글 입장에서는 자체 capex에 자본과 전력이라는 자연적 한계가 있고, Anthropic·메타 등 대형 고객이 더 큰 통제권과 유연성을 요구하며 그 대가를 지불할 의사가 있으며, 자본경량 방식으로 AI 산업과 개발자 생태계를 자사 스택 중심으로 표준화할 수 있고, TPU 판매를 통해 저작권·보안·프라이버시 등 향후 불거질 하방 책임에서 절연된다는 점이 유인입니다. Anthropic 입장에서는 각 계층에서 컴퓨트를 더 효과적으로 커스터마이징할 수 있고, SPV를 통한 소유로 GCP 내에서는 얻기 어려운 TPU 루트 액세스가 가능하며, 수직통합이 용이해지고, 가능성은 낮으나 하이퍼스케일러 클라우드 계약 조항 위반으로 계약이 해지되는 리스크에서 자유로워집니다. 유닛 이코노믹스와 규모 구글은 TPU 1개를 SPV에 약 2만 달러에 판매하고 약 25%의 총이익률, 즉 개당 약 5,000달러의 총이익을 얻는 것으로 추정됩니다. 2026년 1GW는 약 70만 개를 수용하며 구글 기준 GW당 매출은 약 143억 달러입니다. 차세대 TPU(8t, 8i, 9 등)로 넘어가며 단가는 2027년 33,333달러, 2028년 53,333달러로 상승하고 GW당 매출도 183억, 220억 달러로 올라갑니다. 브로드컴 AI XPV 20GW 중 TPU 비중은 최대 15GW(2026년 1.4GW, 2027년 3.2GW, 2028년 10.0GW, 합계 14.6GW)로 추정되며, 나머지 5.4GW는 타사 칩입니다. 여기에 벤 트레이너 슬로스가 운영하는 블랙스톤-구글 JV의 2027년 500MW가 별도로 더해집니다. 결과적으로 외부 TPU 용량은 2026년 1.4GW, 2027년 3.7GW, 2028년 11.5GW이며, 구글 매출은 각각 200억, 677억, 2,527억 달러, 총이익은 50억, 169억, 632억 달러로 추정됩니다. 2028년 기준으로 이는 현 컨센서스 매출 대비 36%, 총이익 대비 15%의 상방 여지에 해당합니다. GCP 임대와의 비교 1GW 기준으로 GCP 임대 대비 자체 TPU-aaS는 총 capex가 200억 달러에서 250억 달러로, TPU ASP가 15,000달러에서 20,000달러로, 연간 감가상각비가 40억 달러에서 50억 달러로 늘어납니다. AI 랩의 GW당 추론 매출은 66.7억 달러로 동일하지만, 추론 마진은 70%에서 63%로 낮아집니다. 기발표 물량 데이터센터 셸 공급은 TeraWulf, Cipher Digital, Next Frontier(Coatue), Hut 8 등이 확인되며 누적 컴퓨트는 2027년 4분기 5,100MW에 이릅니다. 2026년 2분기 기준 백로그 내 TPU 매출은 약 880억 달러로 추정되고, 누적으로는 3,000억 달러를 넘어설 전망이나 TPU가 실제 판매되면서 일부 매출은 백로그에서 빠지게 됩니다. 추정치 변경과 밸류에이션 구글 클라우드 매출 추정치는 2026년 1,178억 달러(+16.4%), 2027년 2,221억 달러(+46.3%), 2028년 4,856억 달러(+128.4%)로 상향되었고, 클라우드 영업이익은 2028년 1,448억 달러(+70.5%)로 조정되었습니다. GAAP EPS는 2027년 15.40달러(+10.5%), 2028년 21.88달러(+36.9%)이며, 총 capex는 2026년 2,005억, 2027년 3,502억, 2028년 5,003억 달러로 사실상 유지되었습니다. 잉여현금흐름은 2027년 -592억 달러, 2028년 -785억 달러로 마이너스 전환합니다. 목표주가 425달러는 종전 2027·2028년 혼합에서 2027년 단독 기준으로 되돌려 25배 EPS와 15배 EBITDA의 평균으로 산출했습니다. 2028년 기준을 적용하면 585달러로 훨씬 높아지지만, 변수가 많고 capex 전망이 높아진 점을 감안해 보수적으로 2027년을 사용했다고 설명합니다. 상방 시나리오는 530달러, 하방 시나리오는 210달러입니다.	3 825
12	2주만에 처음으로 미국의 이란 공격 중단 ========================== ~ The US military did not carry out strikes in Iran overnight, the first such pause after 13 consecutive nights of attacks https://www.iranintl.com/en/liveblog/202607245785	2 078
13	한미 빅테크 1천400조원 AI 동맹…반도체·AI공급망 구축 본격화 한미 주요 기업들이 반도체와 AI 데이터센터, AI 팩토리, 로봇, 자율주행을 아우르는 약 9천500억달러(약 1천390조원) 규모의 AI 협력에 나섰습니다. 현지시간 24일 샌프란시스코에서 이재명 대통령이 참석해 열린 'AI 서밋'을 계기로 삼성, SK, 현대차그룹, 네이버 등 국내 기업과 엔비디아, 오픈AI, 브로드컴, 앤트로픽, 마이크로소프트 등이 대규모 투자·공급망 협력을 발표하면서, 한국을 글로벌 AI 생산기지로 육성하려는 '샌프란시스코 AI 선언'이 실행 단계에 들어갔습니다. 전체 협력에는 약 5GW 전력 용량과 엔비디아 B200 기준 GPU 약 200만장 규모의 데이터센터 구축·확장이 포함됩니다. 기업별로는 삼성전자가 브로드컴과 2030년까지 5년간 2천억달러 규모의 첨단 메모리 공급 및 AI 칩 파운드리 협력을 추진하고, 삼성SDS는 앤트로픽과 첫 전략적 파트너십을 맺어 클로드 기반 기업용 AI 시장 확대에 나섭니다. SK그룹과 엔비디아는 5천억달러 이상 규모의 포괄적 파트너십 의향서를 체결해 국내 2GW 규모 AI 클라우드·AI 팩토리를 구축하며, SK하이닉스 HBM4가 탑재된 베라 루빈 시스템이 도입되고 첫 AI 팩토리는 2027년 가동이 목표입니다. SK하이닉스는 엔비디아와 장기 AI 메모리 파트너십도 체결했습니다. 네이버는 엔비디아와 브룩필드의 투자를 바탕으로 초기 55MW 계획을 200MW로 확대해 세종 '각 세종'에 구축하고 장기적으로 1GW까지 늘릴 계획이며, 엔비디아가 10억달러를 투자하고 브룩필드가 최대 90억달러를 지원합니다. 현대차그룹은 피지컬 AI 비전을 제시하며 엔비디아와 로봇 레퍼런스 플랫폼을, 웨이모와는 자율주행 생태계 협업을 추진합니다. 이번 협력은 정부가 지난달 발표한 3대 AI 메가프로젝트의 후속 조치로, 정부는 한국을 대체 불가능한 AI 공급망 핵심 국가로 도약시키기 위해 협약 이행을 지원하겠다고 밝혔습니다. https://www.yna.co.kr/view/AKR20260725049200017?section=industry/all&site=topnews01	2 488
14	3기 신도시?	2 420
15	BofA) AMD AI 이벤트: 2조 달러로 확대되는 TAM 속에서 설득력 있는 풀스택·랙 스케일 공급업체. TP $620 2조 달러 AI TAM에서 차선의(next-best) AI 벤더로 자리매김 샌프란시스코에서 열린 AMD의 2026 Advancing AI 키노트와 리사 수(Dr. Lisa Su) CEO와의 투자자 Q&A에 이어 매수(Buy) 의견과 목표주가 620달러를 재확인합니다. 전반적으로 당사는 AMD가 다음을 달성했다고 판단합니다. 1) 단순 상용(merchant) GPU 벤더에서 풀스택·랙 스케일 가속기 시스템 공급업체로 성공적으로 전환했고, 2) 프론티어 연구소 및 하이퍼스케일러(OpenAI, 메타, Anthropic, 마이크로소프트, 오라클)와의 다세대에 걸친 약정 명단을 점점 더 심화시켰으며, 3) ROCm 생태계가 가속화되면서 신뢰할 수 있는 "제2 공급원(second-source)" 상용 공급업체가 되었습니다. 별도로 AMD는 CY30년 TAM 전망을 상향했습니다. 1) 전체 컴퓨트를 기존 1조 달러에서 2조 달러로(연평균 성장률 +45%), 2) AI 가속기를 CY28년 5,000억 달러 대비 1조 4,000억 달러로(CAGR +48%), 3) 서버 CPU를 올해 초 제시한 1,200억 달러에서 2,200억 달러로(CAGR +50%) 상향했습니다. 'Helios' 랙 현재 양산 단계, UALoE를 통해 GPU 72개 탑재 'Helios'가 공식 출시되어 완전 양산에 들어갔으며, 3분기부터 배치가 시작되어 4분기에 램프업됩니다. 각 랙은 MI455X GPU 72개와 EPYC "Venice" CPU 18개, Pensando NIC/DPU, UALink-over-Ethernet 스케일업, Ultra Ethernet 스케일아웃, ROCm을 통합합니다. 주요 스펙은 다음과 같습니다. 1) FP4 약 2.9 EF, FP8 1.4 EF, 2) HBM4 31TB(약 1.7 PB/s), 3) 스케일업/스케일아웃 대역폭 260/43 TB/s입니다. 엔비디아(NVDA)의 Vera Rubin NVL72와 비교하면 AMD는 FP4 연산 성능이 약 15% 더 높고(학습 기준, FP4 추론에서는 약 20% 낮음), HBM 용량이 약 50% 더 크며, 스케일업 대역폭은 동일하고, 스케일아웃 대역폭은 약 50% 더 높으며, 달러당 토큰 수(tokens/$)는 최대 약 30% 우위(메모리 대역폭은 약 6% 우위에 불과)라고 주장합니다. MI355X와 비교하면 MI455X는 FP4/FP8 연산 성능이 대략 두 배이고, HBM이 약 50% 증가했으며(288GB 대비 432GB), 메모리 대역폭은 약 2.5배입니다. 랙 가격은 Vera Rubin의 약 600만~700만 달러 이상 대비 약 500만 달러 이상에 이를 수 있습니다. 2027년 주요 고객사는 Anthropic, OpenAI, 메타 AMD는 Anthropic이 최대 2GW 규모의 Helios를 배치할 예정이며, 첫 1GW는 2027년 상반기에 시작되어 2027년 내내 배치를 목표로 한다고 발표했습니다(당사의 초기 견해는 여기 참조). 가장 중요한 점은, AMD는 어떤 고객도 단일 세대 시스템만을 위해 설계 반영(design-in) 노력을 들이지는 않는다고 보고 있어, 이미 MI355X를 운용 중인 Anthropic은 일회성 고객이 아니라 MI500/600에 이르는 다세대 고객이 될 가능성이 높다는 것입니다. 한편 AMD는 무대에 OpenAI와 메타의 경영진도 등장시켰으며, 이들 각각의 6GW 계약 중 최초 1GW 계약 배치는 2026년 하반기에 시작됩니다. AMD는 또한 Claude를 활용한 다년간의 ROCm 공동 개발 노력을 강조했습니다. 진화하는 ROCm을 기반으로 2028년까지 확장된 로드맵 AMD는 2028년까지 연간 주기의 로드맵을 확장했으며(2030년까지 미리 공개), 이는 2028년 하반기 Feynman을 포함하는 엔비디아의 로드맵과 유사합니다. MI450 시리즈는 2026년 하반기에 시작되고, MI500은 2027년에 출시되며(Helios 500, "Verano" CPU), MI600은 2028년에 이어집니다(Helios 600, Zen 7 "Ferrara" CPU). Pensando NIC/DPU(1.6T/3.2T 세대까지로 예상)도 로드맵의 일부입니다. 소프트웨어 측면에서 AMD는 ROCm 6 대비 추론·학습 성능을 각각 약 3.5배·약 3배 향상시킨 ROCm 7을 기반으로 하는 AI 네이티브 개발자 경험인 ROCm.ai를 공개했습니다. SemiAnalysis/InferenceX의 제3자 검증에 따르면 MI355X는 SGLang FP8에서 엔비디아 B200 대비 토큰당 비용이 최대 약 40% 낮으며, 오픈 스택 생태계는 추론 TCO에서 엔비디아 CUDA와의 격차를 좁히려 하고 있습니다.	3 418
16	BofA) 인텔; 코어 가속화, 캐펙스(설비투자) 증액이 파운드리 딜을 확인, 매수(Buy) 여러 개별 기업 요인에 근거해 매수 의견 재확인 인텔(INTC)의 2분기 실적 서프라이즈 및 가이던스 상향 실적 발표 콜은 당사 매수 논리의 두 가지 축을 재확인해 주었습니다. 1) 외부 위탁생산(파운드리) 고객사와의 논의가 보다 구체적인 단계에 진입해 캐펙스 증액으로 이어지고 있으며(반도체 장비업체에 긍정적), 2) INTC의 핵심 서버 CPU 사업이 현재 진행 중인 에이전틱(agentic) 사이클에 강하게 참여하면서 데이터센터 매출이 전년 대비 59% 급증, 과거 15년 중 INTC의 최고 성장률을 기록했습니다. 당사는 매수 의견을 재확인하며, INTC의 미국 내 선단 공정 생산능력과 백악관의 강력한 지원을 장기적인 경쟁 우위(모트)로 계속 평가합니다. 리스크 측면에서는 캐펙스 조달을 위한 자본시장 관련 조치 여부를 주시해야 하나, INTC에는 비핵심 자산 매각이라는 다른 수단이 있고 이와 더불어 고객 선수금(prepayment)도 대안이 될 수 있다는 점을 언급합니다. CY26/27/28년 추정 EPS 20~40% 상향 INTC는 2분기 매출이 당사 추정치를 12% 상회했고, pro-forma EPS는 42센트로 컨센서스의 거의 두 배를 기록했으며, 이는 데이터센터의 전년 대비 59% 성장에 기반합니다. 3분기 가이던스 중간값 163억 달러는 컨센서스를 13억 달러, 즉 8% 상회했으며, 이에 따라 당사는 CY26/27/28년 추정 EPS를 20~40% 상향합니다. 공급 제약으로 3분기 전분기 대비 성장률은 1~2%에 머물렀으나, 분기 후반에 추가되는 공급이 4분기의 강한 성장을 견인할 것으로 봅니다. INTC가 서버 CPU에서 x86(AMD) 및 ARM과의 치열한 경쟁에 직면해 있으나, 당사는 CY30년 2,000억 달러 이상(현재 수준의 4배)에 달하는 TAM과 INTC의 생산능력을 핵심 순풍으로 평가합니다. 캐펙스 증가와 14A 확정 투자는 파운드리 성공의 신호 다음 세 가지 조치는 INTC의 향후 외부 파운드리 사업 성공을 시사할 수 있습니다. 1) 14A 개발에 대한 최초의 확정적 커밋, 2) CY26/27년 캐펙스 전망 상향, 3) SK하이닉스 전 사장인 이석희를 인텔 파운드리 선단 패키징 총괄로 영입한 것입니다. 당사는 캐펙스 증가율이 최소한 ASML이 최근 제시한 30% 이상의 연간 산업 WFE 성장률에 부합할 것으로 예상합니다. 이는 전공정 및 후공정 패키징 반도체 장비 업체 모두에 긍정적인 파급 효과를 갖습니다. 리스크: FCF는 여전히 마이너스, 파운드리 손익분기 시점은 지연 가능성 INTC의 성공은 분기 단위가 아닌 수년 단위로 측정되어야 할 것이며 인내가 필요합니다. 외부 파운드리 고객사들은 올해부터 2027년에 걸쳐 협업을 시작하고, 보다 큰 규모의 매출은 CY28~30년에 발생할 가능성이 높아, 몇 년간은 높은 캐펙스와 낮은 FCF가 이어질 것입니다.	2 460
17	배터리 제조사 바르타(Varta), 도산 신청 에어팟용 배터리를 만드는 독일의 바르타는 파산신청을 했습니다. 바르타는 애플의 유일한 유럽 배터리 파트너사로, 에어팟용 배터리셀을 제작하고 있습니다. 바르타는 애플의 에어팟 배터리셀을 위해 공장을 확장하였지만, 애플이 에어팟 배터리셀 주 공급업체를 중국으로 바꾸면서 회사는 새로운 고객을 확보하지 못하였고, 도산하였습니다. https://www.bfmtv.com/economie/entreprises/apple-remplace-les-batteries-varta-dans-ses-airpods-par-des-modeles-chinois-l-historique-fabricant-de-piles-allemand-depose-le-bilan_AV-202607240425.html?at_brand=BFMTV&at_compte=BFMTV&at_plateforme=twitter&at_campaign=Fan_pages&at_medium=Community_Management	8 348
18	HSBC, 스페이스X 목표가 115달러 제시…현 주가보다 낮아 HSBC는 기업에 보낸 보고서에서 "기업을 평가할 때 분석가들은 때로는 지주회사 구조, 사업 간 비효율, 위험 등을 이유로 할인을 적용하기도 한다"면서 "그러나 특히 자동차와 로켓을 포함해 여러 산업을 근본적으로 바꾼 입증된 이력을 가진 강력한 창업자가 있는 경우에는 '프리미엄'을 적용할 근거도 있다고 본다"고 진단했다. 이에 따라 HSBC는 상장 후 첫 10년간 테슬라의 주가 흐름을 프리미엄을 산정하기 위한 가장 적합한 비교 사례로 활용했다. 머스크의 리더십과 파괴적 기술, 사업 구축 방식이라는 공통점에 주목한 것이다. 이러한 결과를 적용하더라도 기본 시나리오에 따른 목표가는 115달러에 그친다. 여기에는 ▲스타링크 위성 인터넷 사업의 지속적인 확대 ▲발사 활동 증가 ▲AI 사업 개발 등이 포함돼 있다. HSBC의 가장 낙관적인 '블루 스카이' 시나리오에는 스페이스X의 적정 가치를 주당 293달러로 제시했다. 이는 ▲2027년부터 스타십이 상업적으로 운용되기 시작하고 ▲발사 능력이 기본 시나리오 대비 두 배로 확대되며 ▲스타링크가 더 큰 잠재 시장을 확보하고 가입자당 평균 매출(ARPU)이 높아지고 ▲AI 자산이 더 높은 밸류에이션 배수를 인정받는다는 가정을 전제로 했다. 출처 : 연합인포맥스(https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4426770)	3 539
19	Citi) 여름철 매도세; 펀더멘털은 유효; 반도체보다 반도체 장비 선호 Citi는 유가 급등과 채권 금리 상승, AI 지출 우려로 촉발된 SOX 지수의 조정을 매수 기회로 판단하며, 펀더멘털은 훼손되지 않았다고 보고 있습니다. 최종 시장별로는 데이터센터가 반도체 TAM의 34%를 차지하는 최강 시장으로 2030년에는 현재의 반도체 전체 TAM을 넘어설 궤도에 있고, 자동차와 산업(21%)은 회복 국면에 진입한 반면, PC와 휴대폰, 소비자 가전(42%)은 메모리 원가 상승과 공급 제약으로 계속 약화되고 있습니다. 지금까지 실적을 발표한 기업들의 컨센서스 매출 추정치는 2026년과 2027년에 각각 평균 4%, 7% 상향되었고 EPS 추정치는 7%, 8% 올랐는데, Citi는 설비투자 증가에 따른 추정치 상향 폭이 더 크다는 이유로 반도체 종목보다 반도체 장비 종목을 선호한다는 입장입니다. 설비투자 사이클은 장비 업종에 매우 우호적으로 전개되고 있습니다. 인텔은 2026년 설비투자 가이던스를 기존 약 180억 달러에서 200억 달러 이상으로 상향했고 장비 지출은 전년 대비 40% 증가하며, 장비 주문 확정과 클린룸 구축 가속, 기판·메모리 공급 확보를 병행하는 가운데 2027년 설비투자는 2026년보다 상당히 높아지고 대부분 미국 제조에 투입될 전망입니다. TSMC는 예상을 웃도는 AI 수요와 장비 비용 상승을 반영해 2026년 설비투자를 약 560억 달러에서 600억~640억 달러로 재차 상향했고, 향후 3년 설비투자가 지난 3년을 크게 웃돌 것이라고 언급하면서 애리조나에 팹 약 4개를 포함한 1,000억 달러 추가 투자(누적 2,650억 달러)를 발표했습니다. 테슬라는 2026년 설비투자가 250억 달러를 넘고 향후 2~3년간 계속 증가한다고 재확인했으며, Terafab의 오스틴 개발 팹용 장비 주문은 이미 집행되었고 부지와 세부 계획은 곧 발표될 예정입니다. 후공정에서는 앰코가 엔비디아와 15억 달러 규모 다년 파트너십을 맺고 선급금을 받아 미국 첨단 패키징 능력을 확충하며, 70억 달러 애리조나 투자 계획은 1단계 공사가 진행 중으로 2028년 양산, 2030년 완전 구축이 목표입니다. 수요 측 전망도 상향되고 있습니다. AMD는 AI Day에서 데이터센터 AI 가속기 TAM을 2025년 약 2,000억 달러에서 2030년 약 1조 4,000억 달러로, 데이터센터 CPU TAM을 약 260억 달러에서 약 2,200억 달러로 올렸는데 CPU TAM 상향은 인텔에도 긍정적입니다. 구글은 6월 분기 실적과 함께 FY26 설비투자 전망을 중간값 기준 150억 달러 올려 1,950억~2,050억 달러를 제시했으며, 이는 FY25의 910억 달러의 두 배를 넘고 Citi의 기존 전망 1,900억 달러도 상회하는 수준으로 FY27에도 상당한 증가를 재확인했습니다. 6월 분기 설비투자는 약 450억 달러로 전년 대비 100% 증가했고 컴퓨트·데이터센터와 네트워킹에 60대 40으로 배분되어, Citi는 커버리지 내 CLS와 AVGO, NVDA에 긍정적으로 해석하고 있습니다. 아날로그 부문에서는 TXN과 STM이 산업 매출 약 30% 증가, 자동차 10%대 중반 증가, 개인용 전자기기 한 자릿수 후반 증가라는 광범위한 회복을 보고했습니다. AI 데이터센터 구축과 새로운 전력 아키텍처가 추가 수요 동력으로 부상해 TXN의 데이터센터 사업은 2026년 31억 달러로 두 배 성장이 예상되고, STM은 목표를 2026년 10억 달러, 2027년 20억 달러로 기존의 약 두 배 수준으로 상향했습니다. STM은 공급 타이트화와 리드타임 장기화를 언급했고 TXN은 자체 생산능력으로 업계 최단 리드타임을 유지하고 있으며, 양사 모두 가격 인상을 진행 중이어서 ADI와 MCHP, NXPI, ON에도 긍정적인 시사점으로 평가됩니다. *클로드로 요약함.	3 913
20	+1 Citi) 현실 점검: 타이트한 재고와 강력한 KV 캐시 수요로 메모리 업사이클은 유효 CITI의 견해 한국 메모리 주식은 중국 스마트폰 수요 약화와 NAND 채널 재고 증가에 따른 DRAM/NAND 사이클의 정점 통과 가능성 논쟁 속에서 주가 조정을 겪었습니다. 시장의 우려와는 달리, 당사의 시장 분석은 NAND 재고가 메모리 공급업체에서 2.6주, eSSD의 주요 고객인 하이퍼스케일러에서 3주로 극도로 빈약한 수준에 있음을 시사합니다. 당사는 견조한 AI 수요가 메모리를 공급 부족 상태로 유지시킨다는 점을 재확인합니다. 삼성전자와 하이닉스에 대한 매수 의견을 유지합니다. 메모리 공급업체/하이퍼스케일러의 NAND 재고는 2.6주/3.0주 — 당사의 분석(Fig.1)은 26년 3분기 NAND 공급업체의 NAND 재고가 정상 수준인 5주를 하회하는 2.6주로 심각하게 소진된 상태임을 시사합니다. 하이퍼스케일러의 NAND 재고는 3주로, 정상 수준인 7주보다 훨씬 낮습니다. NAND 채널 재고 측면에서는 재고가 5주로, 평균 정상 수준인 15주보다 현저히 낮습니다. 마찬가지로 DRAM 공급업체의 재고는 2.7주(Fig.2)로 정상 수준인 5주를 하회합니다. 하이퍼스케일러의 DRAM 재고는 2.5주로 매우 낮은 수준에 머물러 있으며, 정상 수준인 7주를 밑돕니다. DRAM 채널 재고는 4주로, 이 역시 정상 수준인 15주 대비 예외적으로 낮습니다. 컨슈머 NAND 부진에도 CMX와 QLC NAND에서 견조한 NAND 수요 상승 여력 — 최근 중국 스마트폰 수요 약세가 NAND 가격 약화에 대한 우려를 불러일으켰으나, 당사는 AI 에이전트 사용 증가에 따른 KV 캐시 수요 성장에 힘입어 CMX 수요가 증가할 것으로 예상합니다. 또한 당사는 QLC SSD NAND가 AI 컴퓨팅 효율을 높이기 위한 GPU 근접(near GPU) 스토리지 솔루션으로 점차 더 많이 활용될 것이므로 QLC SSD NAND 수요가 추가로 성장할 것으로 전망합니다. 특히 엔비디아의 Vera Rubin이 CMX 구동을 위해 16TB TLC SSD를 채택한 점을 감안하면, Rubin 서버 시스템 1대당 1,152TB의 SSD가 필요합니다. 당사는 CMX NAND 수요가 26년 예상/27년 예상 각각 346억/1,152억 8Gb 환산 개수에 이를 것으로 전망하며, 이는 26년 예상 글로벌 NAND 수요의 2.8%/9.3%에 해당합니다. 시사점 — 시장의 우려와는 달리, 당사는 메모리 공급업체와 그 고객사 모두에서 메모리 재고 수준이 실질적으로 낮다고 판단합니다. 중국 스마트폰 수요 약세에 대한 우려에도 불구하고, DRAM/NAND 공급업체의 메모리 수급 충족률은 실제로 70%에서 50%로 하락했습니다. 공급망 전반의 빈약한 메모리 재고 상황 속에서 CMX와 QLC NAND 수요 증가는 지속적인 공급 부족을 초래할 것입니다. 삼성전자와 하이닉스에 대한 매수 의견을 유지합니다.	4 830

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