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에테르의 일본&미국 리서치

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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.

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Koreya103Iqtisodiyot & Moliya3 682

📈 Telegram kanali 에테르의 일본&미국 리서치 analitikasi

에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) Koreys til segmentidagi kanali faol ishtirokchi. Hozirda hamjamiyat 32 956 obunachidan iborat bo'lib, Iqtisodiyot & Moliya toifasida 3 682-o'rinni va Koreya mintaqasida 103-o'rinni egallagan.

📊 Auditoriya ko‘rsatkichlari va dinamika

невідомо sanasidan buyon loyiha tez o‘sib, 32 956 obunachiga ega bo‘ldi.

22 Iyul, 2026 dagi oxirgi ma’lumotlarga ko‘ra kanal barqaror faollikka ega. Oxirgi 30 kunda obunachilar soni 3 030 ga, so‘nggi 24 soatda esa 46 ga o‘zgardi va umumiy qamrov yuqori darajada qolmoqda.

  • Tasdiqlash holati: Tasdiqlanmagan
  • Jalb etish (ER): Auditoriya o‘rtacha 22.10% darajada jalb etiladi. Nashrdan keyingi dastlabki 24 soatda kontent odatda umumiy obunachilar sonining 18.42% ini tashkil etuvchi reaksiyalarni to‘playdi.
  • Post qamrovi: Har bir post o‘rtacha 7 278 marta ko‘riladi; birinchi sutkada odatda 6 068 ta ko‘rish yig‘iladi.
  • Reaksiyalar va o‘zaro ta’sir: Auditoriya faol: har bir postga o‘rtacha 24 ta reaksiya keladi.

📝 Tavsif va kontent siyosati

Muallif resursni shaxsiy fikrni ifoda etish maydoni sifatida ta’riflaydi:
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”

Yuqori yangilanish chastotasi (oxirgi ma’lumot 23 Iyul, 2026 da olingan) sababli kanal doimo dolzarb va katta qamrovli bo‘lib qoladi. Analitika auditoriya kontent bilan faol hamkorlik qilishini, uni Iqtisodiyot & Moliya toifasidagi muhim ta’sir nuqtasiga aylantirishini ko‘rsatadi.

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CNBC) 구글 클라우드 CEO 커리언, 고객들이 50% 더 지출하고 있다고 밝혀... 부문 실적 기대치 크게 상회 구글의 클라우드 부문 책임자인 토마스 커리언은 기존 고객들이 자사 제품에 지출하기로 이미 약정한 금액보다 "약 50% 더" 많은 비용을 지출하고 있으며, 이것이 2분기의 폭발적인 클라우드 성장을 견인했다고 밝혔습니다. 커리언은 목요일 CNBC의 짐 크레이머에게 "기존 고객들은 당사와 약정을 체결한 뒤 지출을 늘려왔습니다"라고 말했습니다. "그들은 약정액보다 약 50% 더 많이 지출하고 있으며, 이는 결국 당사 제품 포트폴리오의 차별성과 시장 진출 전략 실행의 강점으로 귀결됩니다. 그리고 이는 매출과 영업이익 성장 양쪽에서 확인되고 있습니다." 커리언의 발언은 구글 모기업 알파벳이 수요일 클라우드 사업의 전년 대비 82% 성장에 힘입어 시장 예상을 상회하는 2분기 매출을 발표한 데 뒤이어 나온 것입니다. 클라우드 서비스에 대한 수요가 워낙 강해 회사는 추가 용량을 채우기 위해 서드파티 공급업체를 활용할 계획입니다. 이로 인해 네오클라우드 업체인 코어위브와 네비우스의 주가가 상승했습니다. https://www.cnbc.com/2026/07/23/google-cloud-kurian-revenue-earnings.html

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스페이스X, 상장후 고점대비 50% 이상 하락 https://x.com/wallstengine/status/2080300435660001290?s=20
스페이스X, 상장후 고점대비 50% 이상 하락 https://x.com/wallstengine/status/2080300435660001290?s=20
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Citi) 팔란티어; 상업 부문 재가속 전망, 추정치 상향. 그러나 TP는 $200으로 하향 씨티의 견해 당사는 자원 우선순위 배분 개선과 신규 산업 및 지역으로의 AIP 확산에 힘입어 미국 상업 부문이 1분기의 예상치 못한 둔화 이후 반등할 것으로 예상합니다. PLTR의 실적 발표 이후 부진한 주가 흐름(-8% vs IGV +6%)은 리스크/리워드를 더욱 매력적으로 만들고 있습니다. 분기 중 점검 결과는 상업과 연방 부문 모두에서 긍정적이었으며, Glazer CFO의 고무적인 피드백과 더불어 미국 상업 부문 RDV의 전분기 대비 순증이 2025년 하반기 수준인 8억 달러 이상으로 반등하여 FY27까지 추가적인 상향 조정을 이끌 것이라는 확신을 강화시켜 줍니다. 당사는 매수(High Risk) 의견을 유지하고 시장 컨센서스를 상회하는 추정치를 추가로 상향하나, 멀티플 축소를 반영하여 목표주가는 200달러(FY28 기준 EV/Sales 약 29배, EV/FCF 약 52배)로 하향합니다. 분기 중 점검 결과는 긍정적 — 파트너 및 경영진을 대상으로 한 분기 중 점검 결과는 대체로 긍정적이었으며, Databricks, AWS Summit, Cannes를 포함한 GSI 및 ISV 파트너 전반에서 모멘텀이 지속되고 있음을 반영했습니다. 고객 활용 사례와 지역의 확대는 PLTR의 제품 및 GTM 차별화를 계속해서 뒷받침하고 있으며, 이는 기업 C레벨 경영진에게 호응을 얻고 있습니다. Glazer CFO와의 미팅에서는 AIPCon 10에서 나온 주목할 만한 고객 수주, 특히 법률 및 네오클라우드 버티컬에서의 성과를 논의했습니다. 해외 상업 부문 모멘텀도 여전히 강력하며, 멕시코에서의 대형 보험 수주와 소버린 영역에서 NVDA와의 관계 심화가 이를 잘 보여줍니다. 연방 부문에서는 AWS Summit에서 국방부(DoW) 내 활용 사례 확대를 확인했으며, USDA 계약은 하반기까지 지속적인 순풍으로 작용할 수 있습니다. 경쟁사 교체 사례가 증가하기는 했으나, 당사는 늘어나는 레퍼런스 고객군이 모멘텀 지속의 촉매 역할을 할 것으로 판단합니다. 상업 부문 매출 및 RDV 반등 전망 — 당사는 미국 상업 부문의 재가속에 힘입어 상업 부문 매출이 크게 상회할 것으로 예상하며, 이는 전년 대비 140%를 훨씬 웃돌 수 있고 해외 상업 부문 역시 재차 가속화될 수 있습니다. 당사의 USG 계약 트래커는 전년 대비 4%의 소폭 감소를 보였으나, 이는 NGC2 관련 최신 육군 계약 확대를 제외한 수치입니다. USDA와 DHS에서 상당한 성장이 확인되어 국방을 넘어선 활용 사례 확대를 보여주었습니다. 당사는 상업 부문의 초과 달성에 힘입어 FY26 매출 성장률 가이던스가 약 10%포인트 이상 재차 큰 폭으로 상향될 것으로 예상합니다. RDV는 8억~9억 달러의 사상 최대 순증으로 반등할 전망입니다(사상 최대치는 2025년 3분기 +8억 3,800만 달러). 추정치 변경 — 당사는 재차 가파른 상향 조정을 예상하며 매출 추정치를 가이던스를 크게 상회하는 수준으로 높입니다. 당사의 FY27 매출 성장률 전망 53%(컨센서스 대비 약 8%포인트 상회)는 전년 대비 67% 성장하는 상업 부문이 견인합니다. 목표주가는 소프트웨어 업종 전반의 멀티플 조정을 반영한 낮은 멀티플 적용에 따라 200달러로 하향되며, 이는 FY2030E 기준 EV/Revenue 약 14배와 EV/FCF 47배(기존 FY2028E 기준 EV/Rev 약 32배, EV/FCF 65배 대비)에 약 13%(기존 약 12.5%)의 자기자본비용으로 할인한 수치입니다.
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브렌트유 100달러 돌파
브렌트유 100달러 돌파
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미국 데이터센터, 파이프라인, 발전소, 그리드 지도입니다. https://easyconomics.com/energy-map 많이 이용해주시고 후원도 좀 해주시면 도움이 많이 됩니다. @fundeasy_choi
미국 데이터센터, 파이프라인, 발전소, 그리드 지도입니다. https://easyconomics.com/energy-map 많이 이용해주시고 후원도 좀 해주시면 도움이 많이 됩니다. @fundeasy_choi
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골드만삭스) GE버노바; 저가매수 할 때 사상 최대 수주, 고무적인 전망, 저가 매수 기회. GEV는 부문 EBITDA 14억 2,700만 달러를 기록하며 컨센서스를 소폭 상회했습니다. 이번 분기의 하이라이트는 사상 최대 수
골드만삭스) GE버노바; 저가매수 할 때 사상 최대 수주, 고무적인 전망, 저가 매수 기회. GEV는 부문 EBITDA 14억 2,700만 달러를 기록하며 컨센서스를 소폭 상회했습니다. 이번 분기의 하이라이트는 사상 최대 수주액인 242억 달러입니다. 특히 전력화(Electrification) 부문 수주는 유기적 기준 +66%였으며, 북미 장비 수주는 Prolec에 힘입어 전년 대비 4배 증가했습니다. 전력(Power) 부문 수주는 유기적 기준 전년 대비 +134%를 기록했으며, 그 결과 수주잔고와 SRA(슬롯 예약 계약)를 합한 규모는 현재 116GW로 전분기 대비 16GW 증가했고, GEV는 연간 가이던스를 125GW로 상향했습니다(기존 110GW, 연초 100GW 대비). 예상대로 컨퍼런스콜의 초점은 2028년까지 30GW로의 생산능력 확대에 맞춰졌으며, 주가는 공급 과잉 우려로 하락했습니다(GEV -7% vs XLI +0.5%). 그러나 2030년 슬롯의 대부분이 이미 판매되었고 2031년 슬롯의 50% 이상이 연말까지 계약될 것이라는 발언은 고무적이었습니다. 또한 2030년까지 30GW를 인도하기 위한 공급망이 계약상 확보되어 있으며, 이번 증설의 대부분은 기존 공장의 효율성 향상을 통해 이루어지므로 향후 3년간 자본지출 증가는 완만할 것입니다. 아울러 이번 생산능력 확대의 일부가 서비스와 관련되어 있다는 점도 주목할 만하다고 판단하는데, GEV는 현재 가동 중인 플릿의 약 3배에 달하는 물량을 서비스 계약으로 확보하고 있어 향후 확대되는 설치 기반에 대한 서비스를 위해 추가 생산능력이 필요할 것이기 때문입니다. 당사는 GEV에 대한 매수 의견을 유지하며 2027년/2028년 EBITDA 추정치를 각각 103억 4,000만 달러/136억 5,000만 달러로 상향합니다. 12개월 목표주가는 1,268달러입니다.
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JP모건) 서버; 구글 2026년 6월 분기 실적으로부터의 시사점 Alphabet은 오늘 아시아 시장 개장 전 6월 분기 실적을 발표했습니다. 아시아 테크 공급망에 대한 주요 시사점은 다음과 같습니다. 구글 * 구글의 6월
JP모건) 서버; 구글 2026년 6월 분기 실적으로부터의 시사점 Alphabet은 오늘 아시아 시장 개장 전 6월 분기 실적을 발표했습니다. 아시아 테크 공급망에 대한 주요 시사점은 다음과 같습니다. 구글 * 구글의 6월 분기 자본지출은 450억 달러(전분기 대비 +26%, 전년 대비 +100%)로 시장 예상치에 부합했습니다. 서버 지출이 자본지출의 60%를 차지했으며, 나머지 40%는 데이터센터 구축과 네트워킹 장비에 사용되었습니다. 당사는 최근 부품 가격 상승에 따른 자본지출 상향을 감안할 때 CSP들이 전체 자본지출에서 서버 지출 비중을 늘려왔다고 판단합니다. * 구글은 강력한 고객 수요와 용량 공급 가속화를 이유로 2026년 연간 자본지출을 기존 1,800억~1,900억 달러에서 1,950억~2,050억 달러(중간값 기준 전년 대비 약 120% 성장)로 상향했습니다. 이는 두 번 연속 자본지출 상향이며, 2026년 하반기 자본지출이 상반기 대비 약 50% 성장함을 시사합니다. 내년에 대해서도 구글은 컴퓨팅 파워 공급 부족으로 인해 올해의 높은 기저에도 불구하고 자본지출의 대폭적인 증가를 예상하고 있습니다. * 구글은 공급 제약이 지속되고 있다고 보고 있으며, 강력한 수요를 뒷받침하기 위해 2026년 3분기에 서드파티 용량 사용을 늘릴 것으로 예상합니다. 특히 구글 제미나이의 DAU는 전년 대비 3배로 증가했으며, 토큰 소비율은 2026년 2분기에 전분기 대비 38% 증가했습니다. 당사는 이것이 네오클라우드 업체들과 서버 브랜드들의 가격 역학에 긍정적이라고 봅니다. * 구글의 클라우드 매출은 6월 분기에 전분기 대비 24%, 전년 대비 82% 증가했으며, 마진은 2026년 1분기 32.9%, 2025년 2분기 20.7%에서 35.6%로 지속적으로 개선되었습니다. 클라우드 매출은 지난 분기 전년 대비 63% 성장에서 크게 가속화되었으며, 핵심 GCP, AI 솔루션, AI 인프라 전반의 강세에 힘입어 시장 예상치를 10% 상회했습니다. AI 클라우드 매출은 기업용 AI 제품에 대한 강력한 수요로 인해 핵심 제품 매출을 크게 앞질러 성장했습니다. * 구글 클라우드의 수주잔고는 구글 기업용 AI 제품에 대한 강력한 수요에 힘입어 2026년 2분기에 전분기 대비 500억 달러 이상 증가한 5,140억 달러를 기록했습니다. 수주잔고의 대부분은 전통적인 GCP 계약과 관련되어 있습니다. 경영진은 전체 수주잔고의 50%를 향후 2년에 걸쳐 매출로 인식할 것으로 예상하며, 이는 구글 클라우드 매출의 분기 실행률이 현재 약 250억 달러 수준에서 300억 달러 이상에 도달함을 시사합니다. * 구글은 2026년 2분기에 고객 데이터센터로 TPU 시스템 납품을 시작했으나, 올해 이 사업의 매출 기여는 미미할 것으로 예상합니다. 경영진은 올해 말부터 보다 본격적인 램프업을 목표로 하고 있으며, 기존 고객 계약에 따른 TPU 매출의 대부분이 내년에 발생할 것으로 예상합니다. 이는 내년 공급망 업체들에게 더 강력한 TPU 관련 매출 모멘텀이 있음을 시사합니다. * 강력한 자본지출 계획은 일반 서버, AI ASIC 서버, GPU 서버 공급망에 긍정적입니다. 주요 잠재 수혜 기업으로는 혼하이(2317 TT, Gokul Hariharan 커버), EMC(2383 TT, Jerry Tsai 커버), 유니마이크론(3037 TT, Jerry Tsai 커버), ASPEED(5274 TT), 델타(2308 TT), 인벤텍(2356 TT)이 있습니다. 서버 산업에 대한 J.P. Morgan의 견해 * 구글의 낙관적인 자본지출 전망, 견조한 핵심 사업, 강력한 수요 지표는 AI 및 비AI 서버 공급망 모두에 긍정적입니다. 2026년 하반기 자본지출 지출 가속화는 구글 서버 공급망의 매출 모멘텀에 긍정적입니다. * 지속되는 공급 제약과 서드파티 용량 지원 확대는 서버 브랜드와 부품 업체들에게 긍정적입니다. * 대만 ODM 공급망에서 당사의 최선호주는 Wiwynn입니다. 또한 델타, ASPEED, 유니마이크론, EMC, 로테스와 같은 서버 부품 업체들도 선호합니다. 레노버와 에이수스텍 같은 서버 브랜드들도 유리한 가격 역학과 함께 강력한 네오클라우드 수요의 수혜를 입을 수 있습니다.
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고평가된 ADR은 누가 사고 있을까요? 더 저렴한 한국 주식을 살 수 있다는 사실을 단순히 알지 못하는 미국 개인 매수자들이 분명히 존재합니다. ADR 프리미엄이 0이 아니라는 사실을 모르거나, 한국 주식이 존재한다는 사실 자체를 모르기 때문입니다. 예를 들어 ADR 공모를 다룬 뉴욕타임스 기사("한국 반도체 제조사 주가, 대형 IPO 후 상승—AI 수요의 최신 신호")에는 "ADR"이라는 단어가 등장하지 않으며 한국 주식의 존재도 언급되지 않습니다.[4] 일부 미국 기관투자자들은 미국 상장 주식은 보유할 수 있지만 한국 주식은 보유할 수 없으며, 일부 지수는 ADR은 편입할 수 있지만 한국 주식은 편입할 수 없습니다. 예를 들어 SK하이닉스 ADR은 나스닥에 상장되어 있으므로 나스닥-100 지수 편입 자격이 있습니다. 49%의 프리미엄은 다소 과해 보이지만, 비한국인 투자자가 ADR을 매수하는 논리는 적어도 이해할 수 있습니다. 제가 이해할 수 없는 것은 한국 투자자가 ADR을 매수하는 것입니다. 한국예탁결제원 데이터에 따르면 한국 개인투자자들은 7월 17일까지 5억 달러 상당의 SK하이닉스 ADR을 매수했습니다. 이는 말이 되지 않습니다. 이 투자자들은 한국에 거주하고 있으며 한국 주식시장에서 SK하이닉스 주식을 손쉽게 매수할 수 있습니다. 그런데도 그들은 미국에서 ADR을 매수하고 있으며, 100달러 가치의 SK하이닉스에 149달러를 지불하고 있습니다. 이러한 비합리적인 매수는 명백한 실수를 포함한, 한국 개인투자자들의 이해하기 어렵고 자기파괴적인 행동 패턴과 일치합니다. -아카디안 자산운용의 Owen A. Lamont 수석 부사장 요약: 미친한국인들이 대체 왜 하닉ADR 사는지 이해할 수 없다. https://www.linkedin.com/pulse/hynix-hijinks-acadian-asset-management-kt0uc
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JP모건) TXN: 경기 순환적 모멘텀과 데이터센터(DC)의 초과 성장세가 다시 한 번 강력한 실적 및 가이던스를 견인; 가격 상승 효과와 재고 보충에 따른 추가적인 성장 여력도 여전히 남아 있음; TP $340 JPMorgan은 텍사스 인스트루먼츠(TXN)에 대해 비중확대 의견을 유지하며, 전통적인 최종 시장 전반의 업사이클 모멘텀과 데이터센터 사업의 압도적인 성장이 다시 한번 견조한 실적과 가이던스를 이끌었다고 평가했습니다. 2분기 매출은 54.6억 달러(전분기 대비 +13%, 전년 대비 +23%)로 컨센서스(52.4억 달러)를 크게 상회했으며, 산업(전년 대비 약 +30%), 데이터센터(전년 대비 약 2배), 자동차(전년 대비 십수% 중반) 부문이 모두 예상을 웃돌았습니다. 매출총이익률은 팹 가동률과 생산량 증가에 힘입어 전분기 대비 340bp 상승한 61.4%를 기록했고, 비GAAP EPS는 2.14달러로 컨센서스 1.93달러를 상회했습니다(일회성 5센트 이익 포함). 3분기 가이던스는 매출 56.5억~61.5억 달러로 중간값 59억 달러가 컨센서스를 5% 상회하며, 전분기 대비 8% 성장을 시사해 통상적인 3분기 계절성(+6%)을 웃돕니다. 이로써 9개 분기 연속 계절성 상회 성장이 이어지게 되며, 매출총이익률 가이던스도 약 62%로 시장 예상을 상회합니다. 3분기 비GAAP EPS 가이던스는 2.23~2.57달러(중간값 2.40달러)로 컨센서스 2.15달러를 크게 웃돌았습니다. 성장 동력 측면에서 데이터센터 매출은 올해 2배 성장 궤도에 있으며, CY26년 약 15억 달러의 증분 매출로 TI 전체 전년 대비 성장의 약 35%를 차지할 전망입니다. TI가 800V에 국한되지 않고 네트워킹, 보호 소자, 센서, 임베디드 제어 등 AI 데이터센터 소켓 전반에 폭넓게 노출되어 있어, CY27년 이후 성장은 데이터센터 자본지출 추세(JPM 추정 CY26년 약 +80%, CY27년 최소 +50%)를 밀접하게 따라갈 것으로 보입니다. 산업 부문은 분기 매출 저점 대비 약 60% 회복했으나 CY22년 고점에는 아직 약 5% 못 미치며, 산업 자동화, 항공우주·방산, 에너지 인프라 등 수요가 계속 우호적으로 전개되고 있습니다. 자동차는 중국의 회복(높은 에너지 가격에 따른 EV/하이브리드 수요)에 힘입어 2개 분기의 정체를 벗어났으며, 고객 재고가 지속 불가능할 정도로 낮은 수준에 도달한 만큼 재고 재축적이라는 추가 성장 레버가 남아 있다고 판단했습니다. 또한 2분기 북투빌은 1을 상회하고 수주잔고가 증가했으며 리드타임이 연장되기 시작하는 등 사이클 강세 지속의 긍정적 신호가 확인되었습니다. TI의 전체 아날로그 산업 매출 점유율은 전분기 17.2%에서 18.7%(JPM 추정)로 재차 상승했으며, 고점인 약 20%까지 회복될 경우 현재 산업 매출 수준 기준 연환산 약 12억 달러의 증분 매출이 가능합니다. 가격 측면에서는 상반기 가격이 대체로 보합(통상적인 전년 대비 한 자릿수 초반 하락보다 양호)이었고, 경영진이 아날로그와 임베디드 양 사업에서 고객 대상 가격 인상을 시작해 4분기(4Q26)부터 CY27년에 걸쳐 내년 매출 성장에 최소 몇 %포인트 기여할 것으로 예상됩니다. 이에 따라 JPMorgan은 추정치를 상향하고 목표주가를 기존 2026년 12월 기준 280달러에서 2027년 12월 기준 340달러로 상향했으며, 이는 2027년 하반기 연환산 이익 창출력 11.80달러에 P/E 28~30배(29배)를 적용한 것입니다.
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미국 10년물 금리 떡상~
미국 10년물 금리 떡상~
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JP모건) 반도체/테크 소재; 아시아 투자자 미팅 피드백 당사는 7월 13일 주간에 아시아 투자자들을 방문했습니다. 투자자들은 펀더멘털에 대해 여전히 강세 시각을 유지하고 있었으며, 논의는 주가가 어디에서 바닥을 형성할 것인
JP모건) 반도체/테크 소재; 아시아 투자자 미팅 피드백 당사는 7월 13일 주간에 아시아 투자자들을 방문했습니다. 투자자들은 펀더멘털에 대해 여전히 강세 시각을 유지하고 있었으며, 논의는 주가가 어디에서 바닥을 형성할 것인지, 그리고 상대적으로 견조한 종목을 찾는 데 집중되었습니다. 6월 미국 및 유럽 투자자 방문 당시와 마찬가지로, 당사의 관심 종목은 순서대로 키옥시아(285A, 비중확대, Jay Kwon과 공동 커버), 도쿄일렉트론(8035, 비중확대), 어드밴테스트(6857, 비중확대), SCREEN 홀딩스(7735, 비중확대), 닛토보(3110, 비중확대), JX금속(5016, 비중확대, Yasuhiro Nakada와 공동 커버)입니다. 논의는 세 가지 사항에 집중되었습니다. (1) 키옥시아의 실적 전망(가격, 장기계약[LTA], SLC), (2) 전공정 업체들의 가격 개정 실현 가능성, (3) 주로 소재 업체들을 중심으로 한 생산능력과 가격 결정력입니다. 개별 종목 중에서는 위 종목들에 더해 디스코(6146, 중립)의 성장 전망, 레이저테크(6920, 중립)의 수주 동향, 리가쿠 홀딩스(268A, 비중확대)의 중기 X선 전망에 대한 관심이 높았습니다. 상세 내용은 다음과 같습니다. WFE 시장: 당사의 WFE 시장 전망은 CY2026년 1,590억 달러(전년 대비 +28%), CY2027년 2,050억 달러(전년 대비 +29%), CY2028년 2,370억 달러(전년 대비 +16%)입니다(상세 내용은 6월 17일자 보고서 참조). 다만 다수의 투자자들은 상방 가능성도 논의했는데, 그 근거로는 (1) 7월 16일 실적에서 나타난 TSMC 자본지출의 추가 상향, (2) DRAM 관련 자본지출 증가에 대한 기대, (3) 7월 24일(일본 시간) 발표 예정인 인텔 실적에서 자본지출 상향에 대한 일부 투자자들의 기대, (4) Terafab에 대한 기대를 들었습니다. 6월 미국 및 유럽 투자자 방문 당시보다는 분위기가 다소 차분했으나, 투자자들은 CY2028년 WFE 시장이 2,500억 달러에 도달하는 시나리오를 모색하고 있는 것으로 보였습니다. 키옥시아(285A, 비중확대, Jay Kwon과 공동 커버): 출장 기간 중 주가가 32% 하락(TOPIX는 3% 하락에 그침)하여 7만 7,000엔(7월 12일 종가)에서 5만 2,110엔(7월 19일 종가)까지 떨어졌기 때문에, 논의는 하락 요인과 주가의 바닥권에 집중되었습니다. 가장 큰 우려는 (a) 메모리 가격 급등에 부분적으로 기인한 하이퍼스케일러들의 급격한 지출 증가가 지속될 수 있을지 여부, (b) 저비용 Kimi K3 모델의 등장과 채택이 KV 캐시 수요를 감소시킬 가능성으로 보였습니다. 전자는 각 기업의 4~6월 실적을 통해 확인할 필요가 있으나, 후자에 대한 우려는 제번스의 역설(효율 개선이 결과적으로 전체 소비를 증가시킴)을 감안할 때 주 후반에 상당히 완화되었다고 판단합니다(K3 모델 자체에 대한 적정한 평가도 필요하나, 여기서는 다루지 않습니다). 실제로 Kimi는 K3에 대한 수요 급증으로 GPU 용량이 거의 한계에 도달하면서 7월 19일 신규 가입을 중단했습니다. 수치 측면에서 투자자들은 당사 전망보다 다소 강세였는데, FY2027 EPS가 1만 5,000엔을 상회하고(당사 전망 1만 4,149엔), 7~9월 가격이 전분기 대비 25~35% 상승할 것으로(당사 전망 +20%) 보고 있었습니다. 7월 19일 기준으로 주가는 당사의 FY2027 추정치 기준 P/E 약 3.5배 수준까지 조정되었으며, 반등을 예상하는 투자자가 늘어나고 있는 것으로 보였습니다. 키옥시아 실적 발표에서 LTA에 대한 상세한 언급은 나오지 않을 가능성이 높으며, 단기적으로는 하이퍼스케일러 자본지출과 Super High IOPS에 대한 경영진의 발언이 초점이 될 것으로 보입니다. SLC 기술 기반의 Super High IOPS는 현재 주류인 TLC 대비 약 1:3 수준의 용량 트레이드오프 비율을 수반할 수 있으며, 당사는 이를 중기적 수급 타이트화의 잠재적 동인으로 보고 있습니다. 전공정: 반도체 관련주가 전반적으로 조정을 받는 가운데에서도 전공정 영역 전반에 대한 코멘트는 대체로 긍정적이었으며, 투자자들은 WFE 상향 조정의 수혜를 기대했습니다. 당사는 특히 도쿄일렉트론(8035, 비중확대)에 계속 주목하고 있습니다. WFE 시장 전망을 상회할 가능성이 높은 장비 유형(식각 장비, 증착, EUV 공동 개발 등)에서의 강한 존재감에 더해, 성장 기대가 큰 DRAM 비중이 높다는 점이 매력적이라고 판단합니다. 또한 동사는 가격 개정을 통해 수익성 개선을 시도하고 있으며, 엔화 표시 매출을 배경으로 가격 변경이 수용되는 경향이 있다는 점이 상대적 강점이라고 봅니다. 도쿄일렉트론을 포함한 전공정 업체들의 가격 인상 기대는 최근 두 건의 실적 발표를 통해 더욱 힘을 얻은 것으로 보입니다. TSMC는 7월 16일 반도체 장비 가격 상승이 자본지출 증가의 한 요인이라고 시사했으며, ASML은 7월 15일 "보다 유연한 가격 결정"을 언급했습니다. 어드밴테스트(6857, 비중확대): 시장이 후공정보다 전공정 종목을 계속 선호하는 가운데, 차세대 GPU의 테스트 시간 증가에 대한 시장 전망 하향과 ASIC에서의 점유율 상실 우려에 눌려 주가도 상승세를 타지 못했습니다. 여전히 강세 시각이 우세하지는 않은 것으로 보이나, 당사는 강세 스탠스를 유지합니다. 신규/업그레이드 비율의 개선(신규 장비 비중 상승)에 더해, CPU와 CPO에서의 기회 확대도 예상합니다. 특히 GPU나 ASIC 대비 테스트 시간이 짧다고 여겨지는 CPU에서는 자체 테스터를 사용해온 고객들이 외주로 전환할 가능성이 있습니다. 칩 구조가 더욱 복잡해짐에 따라 동사가 계속해서 견조한 실적을 내놓을 것으로 예상합니다. 4~6월 실적 설명회에서는 CPU 테스터의 최신 동향과 경영진의 SoC 테스터 TAM 전망 상향 여부에 주목할 것입니다. JX금속(5016, 비중확대, Yasuhiro Nakada와 공동 커버), 닛토보(3110, 비중확대): 단기적으로 강세 시각을 가진 투자자는 많지 않아 보였으나, 양사에 대한 관심은 높았습니다. 6월 16일 InP 기판 생산능력을 7~10배 확대하는 계획을 발표한 JX금속에 대해 투자자들은 (1) 가격 동향과 (2) 공급 상황에 관심을 보였습니다. 가격에 대해 당사의 기본 시나리오는 2~3배 상승을 가정했으나, 다수의 투자자는 3배 이상을 예상했습니다. 공급 측면에서는 인 조달에 대한 우려가 제기되었으며, 당사는 이를 4~6월 실적에서 주목할 지점으로 보고 있습니다. 닛토보에 대해서는 T-glass의 수급 완화(경쟁 심화) 우려가 논의의 중심이었습니다. 멀티코어(MLC)와 AI 특화 DDR의 확산으로 T-glass TAM이 더욱 확대될 가능성이 있는 가운데, 당사는 최첨단 T-glass에서의 닛토보의 아성이 쉽게 무너지지 않을 것으로 판단합니다. 동사는 FY2028년 이후 수요에 대응하기 위한 대규모 투자를 조만간 발표할 가능성이 있다고 봅니다(당사 기본 시나리오는 7~9월 실적 시점). 별도로 경영진은 이미 FY2023년 말 대비 FY2027년 말까지 T-glass 생산능력을 3배로 확대하는 계획을 발표한 바 있습니다. 당사는 이 발표에 증가한 투자 비용을 충당하기 위한 가격 인상이 포함될 것으로 예상합니다.
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CXMT 과창판 상장일 7/27 확정 长鑫科技公司股票将于2026年7月27日在上海证券交易所科创板上市。
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Google slapped with $1 billion fine under landmark EU digital law 구글은 획기적인 EU 디지털 법에 따라 10억 달러의 벌금을 부과받았습니다. https://www.cnbc.com/2026/07/23/google-1-billion-eu-fine-dma.html?__source=androidappshare
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앗
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Matn yo'q...
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이거 단위 한자릿수임
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JP모건) 테슬라(Tesla Inc); 투자 확대 속 대규모 마진 미스로 추정치 하향; FSD 구독 증가와 로보택시의 순조로운 진행이 긍정적 피드백 루프와 궁극적인 EPS 변곡점을 이끌 전망 JP모건은 테슬라의 2026년 2+1
JP모건) 테슬라(Tesla Inc); 투자 확대 속 대규모 마진 미스로 추정치 하향; FSD 구독 증가와 로보택시의 순조로운 진행이 긍정적 피드백 루프와 궁극적인 EPS 변곡점을 이끌 전망 JP모건은 테슬라의 2026년 2분기 실적이 EBIT과 EPS 모두에서 자사 추정치 및 회사 집계 컨센서스를 크게 하회했다고 평가했습니다. 매출은 282억 달러로 예상에 부합했으나, 영업이익은 3억 9,800만 달러로 JP모건 추정치 16억 1,900만 달러와 컨센서스 15억 300만 달러를 크게 밑돌았고, EPS는 0.33달러로 추정치 0.60달러와 컨센서스 0.55달러에 미치지 못했습니다. 부진의 주된 원인은 예상보다 약한 매출총이익률로, 규제 크레딧 감소, 금리 보조(subvention) 비용 상승, ESS 부문의 보증 관련 부담, 원자재 비용 상승이 복합적으로 작용했습니다. 규제 크레딧 제외 자동차 매출총이익률은 16.3%로 JP모건 추정치 19.5%를 하회했으나, 1분기의 일회성 보증 환입과 관세 혜택을 조정하면 전분기 대비 보합 수준이어서, 최근의 판매 호조가 순전히 인센티브에 의한 것이라는 우려는 다소 완화되었다고 보았습니다. 수요 측면에서는 FSD가 점차 핵심 구매 고려 요인으로 부상하고 있으며, 구독은 전분기 대비 15% 증가해 약 150만 명에 이르렀고 북미 부착률(attach rate)은 약 55%까지 상승했습니다. 구독자당 월간 주행거리도 가속적으로 늘어나는 것으로 추정되어 신뢰성과 기능 개선을 시사한다고 분석했습니다. 로보택시 사업은 올랜도와 탬파 등으로 확장되며 6개 도시, 2개 주에서 누적 38만 마일 이상의 무감독 주행을 무사고로 기록했고, 2026년 1월 이후 무감독 주행거리가 주당 10% 이상 복리로 증가하고 있습니다. 경영진은 차량 대수보다 주행거리를 우선시하는 접근을 밝혔으며, 확장의 제약 요인은 수요나 규제가 아니라 신뢰성이라고 설명했습니다. 사이버캡은 텍사스 기가팩토리에서 연산 12만 5천 대 이상의 생산능력으로 양산에 들어갔습니다. 옵티머스는 프리몬트 라인 설치가 진행 중이나, 부품의 신규성과 기존 공급망 부재로 초기 생산 S커브가 상대적으로 완만하고 길어질 것이라고 경영진은 경고했습니다. 삼성, TSMC, 파나소닉 등 공급업체들이 국내 휴머노이드 공급망 구축에 함께 투자하고 있다고 언급했습니다. 에너지 저장 부문은 2분기 13.5GWh를 배치하며 전년 대비 41% 성장했으나, 매출총이익률은 1분기 39.5%에서 20.4%로 하락했고, 경쟁 심화에 따라 장기 마진 목표가 20%대 초중반으로 하향 조정되었습니다. 자본지출은 연초 이후 약 82억 달러가 집행되었고 2026년 250억 달러 이상 가이던스가 재확인되었으며, 최대 300억 달러의 추가 차입 여력을 확보하고 있습니다. SPCX와의 합병 가능성에 대해 머스크 CEO는 명시적 언급을 피했으나 양사 간 전략적 중첩을 분명히 제시했으며, JP모건은 로보택시 관련 규제·언론 감시가 합병 시 조직 전반으로 확산될 수 있는 추가 리스크라고 지적했습니다. 이를 반영해 JP모건은 2026년과 2027년 EPS 전망을 기존 2.15달러와 2.20달러에서 1.60달러와 1.70달러로 하향했고, 밸류에이션의 기반이 되는 2030년 EPS 전망도 7.50달러에서 6.60달러로 낮추면서 2027년 12월 목표주가를 475달러에서 445달러로 하향 조정했습니다. 다만 로보택시 확대, 사이버캡 양산, 자동차 판매의 지속적 재가속이 하방을 지지할 것으로 보며, 단기적으로는 실적 추정치 하향이 바닥을 찾는 과정에서 주가가 박스권에 머물 가능성이 크다고 전망했습니다. *클로드로 요약함.
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SK Hynix's 51% Arbitrage Trade Stymied by Strict Conversion Cap (7/23) - 전 세계에서 가장 매력적인 차익거래 기회 가운데 하나로 꼽히던 거래가 앞으로도 막혀 있게 됐음. - 한국예탁결제원(Korea Securities Depository)은 SK하이닉스가 한국 상장 주식 가운데 미국에 상장된 주식예탁증서(ADR)로 전환할 수 있는 물량을 총 발행주식의 2.5%로 제한했다고 밝혔음. - 이는 SK하이닉스의 대형 미국 상장 이후 투자자들이 가장 주목해 온 핵심 쟁점에 대한 답을 내놓은 것 - 이윤수(Rhee Yunsu) 한국예탁결제원 사장은 전화 인터뷰에서 해당 한도가 지난 7월 10일 265억 달러 규모의 ADR 발행으로 이미 전부 소진됐다고 말했음 - 결국 기존 ADR 보유자가 미국에서 거래되는 증서를 한국 주식으로 먼저 되돌려 한도에 여유가 생기지 않는 한, 투자자들은 서울 상장 주식을 ADR로 전환할 수 없다는 뜻임 - 이 문제는 SK하이닉스가 7월 10일 외국 기업으로는 사상 최대 규모의 미국 주식 발행을 마무리한 이후 차익거래 투자자들의 최대 관심사였음. - 투자자들은 한국 주식을 ADR로 자유롭게 전환할 수 있는지를 두고 명확한 답을 기다려 왔으며, 이 전환 장치는 통상 서로 다른 시장의 가격을 비슷한 수준으로 붙잡아 두는 역할을 함. - 새로운 ADR을 자유롭게 만들어낼 수 없다면 투자자들이 서울과 뉴욕의 가격 차이로 수익을 낼 방법은 줄어들 수밖에 없음. - 그 결과 미국 상장 주식이 한국 주식 대비 지속적인 프리미엄에 거래될 여지가 생김 - 실제로 SK하이닉스 ADR은 서울 상장 주식 대비 최대 51%까지 프리미엄이 벌어졌고, 수요일 기준으로도 약 33% 높은 수준이었음. - 이번 전환 한도 설정으로 이 격차가 더 오랫동안 좁혀지지 않을 가능성이 커졌음. - 한국예탁결제원은 국내 중앙예탁기관으로서 한국 주식과 연계된 예탁증서의 발행과 취소를 관리하는 기관임. - 이번 구조는 대만 TSMC의 방식과 닮아 있음. - TSMC의 ADR은 현지 주식으로 전환할 수는 있지만, 대만 상장 주식을 가지고 새로 만들어내는 것은 자유롭지 않음 - 그 결과 TSMC의 미국 거래 주식은 오랜 기간 프리미엄을 유지해 왔으며, 블룸버그가 집계한 자료에 따르면 최근 5년간 현지 상장 주식보다 평균 12.6% 높은 가격에 거래됐음 - SK하이닉스 ADR 1주는 보통주 10분의 1주에 해당. 규제 당국 제출 서류에는 ADR 보유자가 증서를 취소하고 기초자산인 한국 주식을 받을 수 있다고 명시돼 있음 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-23/sk-hynix-s-51-arbitrage-trade-stymied-by-strict-conversion-cap
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Citi) 알파벳(GOOGL) 2Q26 리뷰 — 검색·클라우드 전반의 AI 모멘텀, 다만 캐파 제약이 지출 확대를 자극. 투자의견 Buy, 목표주가 $447 [Citi's Take] 구글의 AI 투자가 검색과 클라우드 양쪽에
Citi) 알파벳(GOOGL) 2Q26 리뷰 — 검색·클라우드 전반의 AI 모멘텀, 다만 캐파 제약이 지출 확대를 자극. 투자의견 Buy, 목표주가 $447 [Citi's Take] 구글의 AI 투자가 검색과 클라우드 양쪽에서 성과로 나타나고 있습니다. 다만 2Q26 이후 논쟁은 첫째, 제미나이 4(4분기 출시 예상)와 코딩 툴을 중심으로 한 SOTA 프런티어 모델 전략의 시점, 둘째, 자체 컴퓨팅 인프라를 구축하는 동안 단기적으로 제3자(3P) 캐파를 확보하면서 발생하는 마진 부담, 셋째, 2분기 FCF가 마이너스로 전환된 가운데 캐펙스 지출 증가라는 세 가지에 집중될 것으로 보입니다. 그러나 이러한 논쟁의 저변에는 기업과 소비자 전반에 걸친 더 큰 AI 수요 트렌드가 자리하고 있습니다. GCP 고객은 약정 물량을 50% 초과 사용 중이고, TPU 판매는 예상보다 일찍 시작되었으며, AI 모드와 제미나이 앱 MAU는 각각 10억 명과 9억 5,000만 명을 넘어섰습니다. Citi는 제미나이 모델 로드맵 지연과 3P 컴퓨팅으로 인한 GCP 마진 확장 제약을 인정하면서도, 풀스택 접근, SOTA 모델에 대한 의지, 제미나이 4를 통한 모델 출시 속도 개선 가능성이 지속적인 호실적을 견인할 수 있다고 보고 Buy 의견과 목표주가 447달러를 유지했습니다. [긍정 포인트] AI가 검색 사용량 확대를 견인하고 있습니다. AI 모드 MAU는 10억 명을 돌파했고 제미나이 앱 MAU는 950M(5월 I/O 당시 900M 대비)에 도달했으며, 제미나이 앱 DAU는 전년 대비 3배 증가하고 쿼리는 사상 최고치를 경신 중입니다. 이는 수익화 개선으로 이어지고 있는데, 4월 정식 출시된 AI Max는 약 50만 광고주를 확보했고 AI Max/PMax 사용자는 유사한 ROAS에서 15% 더 많은 전환을 얻고 있으며, 제미나이는 길고 복잡한 상업적 쿼리 해석 개선을 통해 쇼핑 광고 적합성을 20% 높였습니다(UCP, 에이전틱 커머스, 유니버설 카트에도 긍정적). 클라우드 수요는 전년 대비 +82%로 가속되었으며, TPU 판매를 조정해도 +73% 수준으로 추정되어 핵심 GCP 트렌드가 견조함을 보여줍니다. 신규 고객 확보 속도는 전년 대비 2배 이상 빨라졌고, 포춘 100대 기업의 약 90%가 제미나이 엔터프라이즈를 사용 중이며, 고객의 약정 초과 사용률은 50%+(1분기 45%, 4분기 30% 대비)로 상승했고, 토큰 처리량은 전 분기 대비 +37.5% 증가한 분당 220억 개에 달합니다. 또한 TPU 판매가 예상보다 한 분기 앞서 시작되어 2분기 매출에 약 12억 달러 기여한 것으로 추정되며, 2H26과 2027년에 걸쳐 확대될 전망입니다. 회계 처리 방식(총액 vs 순액, 라이선스는 아님)은 확인이 필요하나, 100억 달러의 재고 잔액은 구글이 향후 인도에 앞서 TPU를 선제적으로 생산 중임을 시사합니다. [관전 포인트] 구글은 SOTA 프런티어 모델 전략에 전념하고 있으며 현재 학습 중인 제미나이 4를 역량의 단계적 도약으로 강조했습니다. Citi는 4분기 출시를 예상하며 그 전까지는 3.5 프로 출시와 추가 플래시 릴리스를 주시하고 있습니다. 캐파 제약 완화를 위한 3P 브리징 전략은 전략적 선택으로, 신규 수주 및 기존 고객 범위 확대와 직결되지만 구글이 자체 데이터센터를 가동해 공급을 완화하기 전까지 마진을 압박합니다. 분기당 약 27억 달러 규모의 SPCX 110 GPU 파트너십은 여러 파트너 중 첫 사례로, 클라우드 마진 확장을 추가로 제한합니다. 2026년 캐펙스 가이던스는 중간값 기준 150억 달러 상향되었는데, 이는 수요와 직결된 것으로 계약 단위까지 캐펙스를 계획해 캐파 확보를 앞당기려는 것이며(부품 가격 상승과 캐파 증설이 비슷한 비중으로 반영된 것으로 추정), Citi는 2H26에 분기당 약 100억 달러씩 캐펙스가 증가할 것으로 전망합니다. 그 결과 2분기 FCF는 -59억 달러를 기록했고, FCF 압박은 하반기와 2027년까지 지속되어 2026년 -83억 달러, 2027년 -356억 달러로 악화될 것으로 추정됩니다. [타사 시사점] 클라우드 매출 +82% 가속, 백로그 전 분기 대비 +520억 달러 증가(5,140억 달러), 3P 컴퓨팅 임차 계획을 감안하면 AI 수요는 여전히 공급을 초과하는 왕성한 상태로, AWS에 긍정적입니다(Citi의 AWS 2Q26 성장률 전망 +32.5%는 보수적일 수 있음). 광고 측면에서는 리테일·금융 버티컬 강세 속 검색 +17%, 유튜브 +12.9% 성장이 온라인 광고 환경의 건전성을 확인시켜 주며, 메타, 아마존 광고, 레딧, 핀터레스트, 스냅에 긍정적입니다. [실적 요약] 매출 1,198억 달러(환율 제외 +23%)로 컨센서스를 약 2% 상회했고, 영업이익 408억 달러(마진 34.0%)는 약 1% 상회했으며, GAAP EPS 9.11달러에는 980억 달러의 일회성 미실현 이익이 포함되어 있습니다. 검색 및 기타 매출 633억 달러(+16.8%)는 컨센서스에 부합, 유튜브 광고 111억 달러(+12.9%)는 약 2% 상회했습니다. 클라우드 매출은 248억 달러(+81.8%)로 컨센서스를 약 11% 상회하며 1분기 +63%에서 가속되었고, 백로그는 전년 대비 +385% 증가한 5,140억 달러, 클라우드 영업이익은 88억 달러(마진 35.6%, 컨센서스 69억 달러·31.1% 대비)를 기록했습니다. 캐펙스는 전 분기 대비 93억 달러 증가한 449억 달러였으며, 2026년 캐펙스 가이던스는 기존 약 1,800억~1,900억 달러에서 1,950억~2,050억 달러로 상향되었습니다. [밸류에이션 및 재무] 실적 발표 후 주가는 시간외에서 약 3% 하락했으며, 현재 2027년 예상 GAAP EPS 15.72달러 기준 약 21배에 거래되고 있습니다. 목표주가 447달러는 2027년 예상 GAAP EPS 15.72달러(기존 15.90달러)에 약 28배를 적용한 것으로, 시장 및 역사적 밸류에이션 대비 프리미엄이지만 TPU와 제미나이 수요에 힘입은 클라우드 재가속과 쿼리 볼륨 강세를 감안하면 정당하다는 판단입니다. 알파벳은 2분기 말 장기부채 980억 달러를 보유하고 있으며, 보통주 및 의무전환우선주 발행으로 약 500억 달러를 조달했고, 아슈케나지 CFO는 추가 증자 계획이 없다고 밝혔습니다. 추정치 조정으로는 클라우드 가속과 광고 모멘텀을 반영해 매출을 2026년 +1%, 2027년 +2.5% 상향한 반면, 캐파 확대 투자 증가로 GAAP 영업이익은 양 연도 모두 약 2% 하향했습니다. 시나리오별 주가는 강세 508달러(+48%), 기본 447달러(+31%), 약세 286달러(-16%)입니다. *클로드로 요약함
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JP모건) 알파벳; 클라우드와 검색의 강세가 AI 수익성을 입증, 캐펙스는 상향; 조정 시 매수; Overweight 및 목표주가 $420 (기존 $460) 저희는 구글 주식을 조정 시 매수하겠습니다. 구글의 환율 중립 기준
JP모건) 알파벳; 클라우드와 검색의 강세가 AI 수익성을 입증, 캐펙스는 상향; 조정 시 매수; Overweight 및 목표주가 $420 (기존 $460) 저희는 구글 주식을 조정 시 매수하겠습니다. 구글의 환율 중립 기준(FXN) 매출은 2분기에 +23% 성장으로 가속되었으며, 저희는 동사가 +82%의 클라우드 성장과 +17%의 검색 성장을 통해 AI 지출에 대한 수익성을 계속 입증하고 있다고 판단합니다. 실적에 대한 반론은 2026년 캐펙스 지출 증가에서 비롯되는데, 이는 1,800억~1,900억 달러에서 1,950억~2,050억 달러로 상향되었으며, 경영진은 2027년에도 상당한 증가를 계속 예상하고 있고 해당 수치는 이번 실적 발표 이후 더 높아질 가능성이 큽니다. 저희는 이제 2027년 캐펙스를 3,780억 달러, 전년 대비 +85%로 모델링합니다. 또 다른 논쟁 지점은 영업이익률로, 34.0%(JPM 추정치 34.4% 대비)를 기록하며 예상보다 다소 부진했습니다. 먼저 캐펙스 수치에 관해서는, 구글이 강력한 고객 수요에 대응하기 위해 서버 및 데이터센터 형태의 컴퓨팅 캐파를 앞당겨 확보하고 있다고 판단합니다. 다음으로 영업이익률에 관해서는, 제3자(3P) 캐파 가교 거래, TPU 하드웨어 판매, 위즈(Wiz), 그리고 물론 가속화되는 감가상각에서 비롯되는 증분 압력이 존재합니다. 저희는 2분기에 법률 관련 비용도 높았다고 보며, 목요일 10-Q에서 이에 대해 더 파악할 수 있을 것으로 기대합니다. 모델 측면에서 구글은 프런티어 지위를 유지할 수 있다고 자신하고 있으며, 특히 최근 출시된 제미나이 3.5 플래시 사이버(Gemini 3.5 Flash Cyber)에 대해 낙관적입니다. 제미나이 3.5 프로는 아직 테스트 중인 가운데, 구글은 현재 역대 가장 야심찬 사전학습(pre-training) 실행이 진행 중인 제미나이 4.0에도 집중하고 있습니다. 저희는 구글이 AI 지출에 대한 수익성을 보여주고 있으며, 클라우드, 검색, 구독, 그리고 사업의 다른 부문 전반에서 수익화를 진행하면서 차별화된 풀스택 포지셔닝이 뚜렷하게 나타나고 있다고 계속 판단합니다. 저희는 Overweight 의견을 유지하며, 2028년 예상 GAAP EPS 16.66달러에 25배를 적용해 2027년 12월 목표주가 420달러를 제시합니다. 강력한 AI 주도 클라우드 상회. 클라우드는 다시 한번 기대치를 상회했으며, 매출은 전년 대비 +82% 가속되었고 백로그는 전 분기 대비 520억 달러 증가한 5,140억 달러를 기록했습니다. 이는 핵심 GCP, AI 솔루션, AI 인프라가 견인했으며, 제품, 고객, 지역, 산업 전반에 걸친 광범위한 수요가 뒷받침했습니다. 신규 및 기존 고객 모두에서 모멘텀이 강하게 유지되고 있으며, 고객 확보 속도는 전년 대비 두 배 이상 빨라졌고 기존 고객은 사용량을 확대해 약정 물량을 50% 이상 초과하고 있습니다. 구글의 모델 API는 현재 분당 약 220억 개의 토큰을 처리하고 있으며(1분기 약 160억 개 대비), 포춘 100대 기업의 약 90%가 제미나이 엔터프라이즈를 사용하고 있고 900만 명 이상의 개발자가 매월 구글의 API 및 개발자 제품을 활용하고 있습니다. 특히 구글은 2분기에 처음으로 TPU 판매 매출을 인식했으며, 저희는 이를 약 10억 달러 이상으로 추정합니다. 저희는 구글이 라이선스 방식이 아니라 고객에게 TPU를 직접 판매하고 있으며 매출은 총액 기준으로 인식되고 있다고 판단합니다. TPU 매출은 2026년 내내 계속 확대될 것으로 보이며, 백로그에 포함된 TPU 판매의 대부분은 2027년에 실현될 것으로 예상됩니다. 지난 분기와 마찬가지로, 5,140억 달러 백로그의 대부분은 광범위한 고객 구성에서 나온 일반적인 GCP 계약으로 이루어져 있으며, 백로그의 50%를 소폭 상회하는 부분이 향후 24개월 내 매출로 전환될 것으로 예상됩니다. 검색 및 광고 전반의 모멘텀을 견인하는 제미나이. 검색 및 기타 매출은 2분기에 +17% 성장했으며, 소매, 금융, 기술 등 모든 주요 버티컬이 기여했습니다. AI는 검색 인게이지먼트 확대를 계속 뒷받침하고 있으며, AI 모드는 10억 명 이상의 MAU에 도달해 증분 쿼리를 견인하고 있습니다. 또한 구글은 광고 품질, 툴, 포맷을 강화하기 위해 광고 스택 전반에 제미나이를 계속 통합하고 있습니다. 의도 파악에서의 AI 기반 개선은 쇼핑 광고 적합성을 20% 높이는 데 기여했으며, 현재 약 50만 명의 광고주가 사용하는 AI Max는 수십억 건의 순증 수익화 가능 쿼리를 계속 창출하고 있습니다. 검색 외에도 유튜브 광고 매출은 FIFA 월드컵 관련 강세를 포함해 DR(직접반응) 및 브랜드 지출 모두에 힘입어 전년 대비 +13% 성장했습니다. 캐펙스 및 자본 소요 증가. 구글은 2026년 캐펙스 가이던스를 1,950억~2,050억 달러로 150억 달러 상향했습니다. 중요한 점은 이번 상향이 투입 가격 압력보다는 증가하는 수요에 대응하기 위해 캐파 공급을 앞당기려는 동사의 노력을 주로 반영한다는 것입니다. 2026년 이후에도 구글은 장기 계약 및 기존 계약 갱신을 포함한 강력한 수요 지표를 근거로 2027년 캐펙스가 크게 증가할 것으로 계속 예상하고 있습니다. 캐파를 더 빠르게 확대하려는 노력에도 불구하고 환경은 여전히 공급 제약 상태이며, 구글은 그 격차를 메우고 고객 기반을 계속 확대하기 위해 제3자 캐파에 적극 의존하고 있는데, 이는 단기적으로 완만한 마진 압력을 유발할 것으로 보입니다. 아울러 저희는 TPU 판매와 함께 감가상각, 데이터센터 운영 비용, AI 및 클라우드 인력 채용, AI 제품 지원을 위한 마케팅, 그리고 위즈 인수가 손익계산서에 추가적인 압력을 가할 것으로 판단합니다. 막대한 AI 구상에 자금을 조달하기 위해 구글은 최근 부채 및 주식 시장 모두를 적극 활용해 2분기에 약 200억 달러의 부채와 약 850억 달러의 자기자본을 조달했습니다. 구글은 주식 시장에 재차 나설 계획은 없다고 밝혔으나, 저희는 동사가 건전하고 견고한 재무구조를 유지하면서 향후 내부 현금흐름과 추가적인 부채 조달을 함께 활용할 것으로 판단합니다.
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