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에테르의 일본&미국 리서치
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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.
إظهار المزيد📈 نظرة تحليلية على قناة تيليجرام 에테르의 일본&미국 리서치
تُعد قناة 에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) في القطاع اللغوي الكورية لاعباً نشطاً. يضم المجتمع حالياً 31 386 مشتركاً، محتلاً المرتبة 3 829 في فئة الاقتصاد والمالية والمرتبة 103 في منطقة Korea.
📊 مؤشرات الجمهور والحراك
منذ تأسيسه في невідомо، حقق المشروع نمواً سريعاً وجمع 31 386 مشتركاً.
بحسب آخر البيانات بتاريخ 27 يونيو, 2026، تحافظ القناة على نشاط مستقر. خلال آخر 30 يوماً تغيّر عدد الأعضاء بمقدار 3 108، وفي آخر 24 ساعة بمقدار 80، مع بقاء الوصول العام مرتفعاً.
- حالة التحقق: غير موثّقة
- معدل التفاعل (ER): يبلغ متوسط تفاعل الجمهور 23.77%. وخلال أول 24 ساعة من النشر يحصد المحتوى عادةً 22.76% من ردود الفعل نسبةً إلى إجمالي المشتركين.
- وصول المنشورات: يحصل كل منشور على متوسط 7 459 مشاهدة. وخلال اليوم الأول يجمع عادةً 7 142 مشاهدة.
- التفاعلات والاستجابة: يتفاعل الجمهور بانتظام؛ متوسط التفاعلات لكل منشور يبلغ 24.
📝 الوصف وسياسة المحتوى
يصف المؤلف القناة بأنها مساحة للتعبير عن الآراء الذاتية:
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요.
본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다.
제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다.
해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”
بفضل وتيرة التحديث المرتفعة (أحدث البيانات بتاريخ 28 يونيو, 2026) تحافظ القناة على حداثتها ومستوى وصول مرتفع. وتُظهر التحليلات تفاعلاً نشطاً من الجمهور، ما يجعلها نقطة تأثير مهمة ضمن فئة الاقتصاد والمالية.
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منشورات القناة
Citi) 미츠비시 전기; 경영진과의 라운드테이블 미팅. TP 7600엔.
CITI의 견해
6월 26일, MELCO는 CEO와 CFO가 참석한 가운데 셀사이드를 대상으로 한 라운드테이블 미팅을 개최했습니다. 우리는 주가에 대한 함의를 중립적으로 봅니다. 5월에 발표된 신규 중기 경영계획에 대한 상세 설명 중에는 Physical AI와 운영기술(OT) 보안 같은 테마들이 부각되었습니다. OT 보안은 다소 소규모이긴 하지만, 방위, DC 전력 시스템, 광 반도체, IT 냉각 등 여타 성장 사업과 같은 경로를 따라갈 잠재력이 있다고 우리는 감지하고 있습니다.
MELCO의 physical AI — MELCO는 FA 장비 같은 구성요소에서 나오는 데이터를 활용하는 것을 전제로, physical AI 플랫폼을 형성하는 소프트웨어 개발을 가속화하고 있다고 밝혔습니다. 공장 전체를 아우르는 physical AI 제품의 풀 라인업을 구축하는 데는 시간이 걸릴 것이라고 시사했으며, 개별 장비를 위한 AI가 먼저 확산될 것으로 보고 있습니다. MELCO의 강점은 OT 보안 기술(2025년 인수한 Nozomi Networks의 기술)에 있습니다. 디지털 이노베이션 부문은 FY3/31에 4,000억 엔의 매출을 목표로 하고 있으며, OT 보안에서 1,500억 엔을 확보할 계획입니다.
기타 논의 사항 — 건설 및 설치(installation)는 성장 투자와 M&A 검토 대상 영역으로 언급되었습니다. 엘리베이터 사업에서는 경영진이 취약한 해외 브랜드력을 과제로 인식했으며, 이 부분에서 브랜딩을 강화하고자 합니다. FA 관련 영역에서는 경영진이 레이저 가공기와 NC에 대한 수요가 지속적으로 견조하다는 점을 언급하며, 생산능력 증강과 현지화가 필요하다고 밝혔습니다. 전력 반도체에서는 FA 관련 수요가 강화되고 있는 것으로 전해집니다.
매수 추천, 목표주가 7,600엔 — 우리는 MELCO의 목표주가를 7,000엔에서 7,600엔으로 상향하며 매수 추천을 유지합니다. 우리는 방위, DC 전력 시스템, 광 반도체 등 중기 성장 사업의 전망 개선과 더불어, 업사이클에 진입하는 FA 사업의 이익 증가 기대에 힘입어 주가가 지속적으로 상승할 것으로 예상합니다. 우리는 목표주가를 9% 상향하며, 이를 실적 전망 +19%와 목표 멀티플 -8%로 분해할 수 있습니다(양쪽 모두 우리의 TP 기준 연도를 FY3/27에서 FY3/28로 이동시킨 영향을 포함).
Q1 — 우리는 Q1 조정 영업이익(adjusted OP)을 1,270억 엔(+35% YoY)으로 전망합니다. 우리는 이익 증가가 수주가 확대되고 있는 FA 사업과, 규제 강화에 앞서 일본 내 수요 급증을 겪고 있는 공조/가전 사업을 중심으로 이루어질 것으로 예상합니다. 우리는 FA 사업 수주가 두 자릿수 YoY 성장을 지속할 것으로 가정하며, 이는 8% 성장이라는 연간 매출 계획에 대한 상방 기대를 높입니다. 우리는 연간 계획이 변동 없이 유지될 것으로 가정합니다.
| 2 | JP모건) 애플 가격 인상 발표, 그 폭은 우리의 예상치를 상회
최근 가격 인상이 임박했음을 강조한 데 이어, Apple은 메모리(DRAM 및 NAND) 비용 상승의 영향을 상쇄하기 위해 다수의 제품에 걸쳐 가격 인상을 발표했으며, 다만 주목할 만한 점은 iPhone, Apple Watch, AirPods는 변동 없이 유지했다는 것입니다. 인상은 전 세계적으로 이루어졌으며 절대 금액 기준으로 30달러에서 500달러에 이르고, 대부분의 고판매량 SKU에 대한 가격 인상 폭은 15%~20% 범위에 있습니다. 메모리 비용 상승이 최근 수년간 전례 없는 수준이긴 하지만, 발표된 SKU에 대한 인상 폭은 우리가 예상했던 것보다 크며, 우리의 기존 예상은 Apple이 더 많은 상쇄 요인을 찾아내 가격 인상 폭을 제한할 수 있는 기회 쪽에 더 무게를 두고 있었습니다.
재무적 관점과 투자자를 위한 시사점 측면에서, 우리는 다음 사항을 강조합니다.
1) 발표된 SKU에 대한 예상보다 큰 폭의 가격 인상은 Mac과 iPad에 대한 판매량 기대치에 압박을 가할 수 있으며, 이들 제품은 Apple이 경쟁사 대비 가격 인상을 지연시킨 가운데 최근 견조한 점유율 확대를 이뤄낼 수 있었습니다.
2) 발표된 가격 인상 폭으로 인해 우리는, 9월에 발표될 출시와 맞물려 iPhone 가격이 중간 한 자릿수(mid-single-digit) 인상에 그칠 것이라는 우리의 기존 예상이 지나치게 낙관적이었을 가능성이 높다고 보게 되었습니다. 다만 우리는 여전히 Apple이, 오늘 발표된 가격 인상에 비해 더 큰 판매량 및 설치 기반(installed base) 영향을 갖는 iPhone에 대해서는 추가적인 수단을 활용하여 가격 인상 폭을 제한할 것으로 예상합니다.
3) 동사는 시장 점유율, 매출 성장, 수익성 목표 사이에서 계속 균형을 맞추고 있으며, 이는 이익 성장 동력의 견조함에 대해 투자자들을 안심시켜 줄 것입니다. | 1 084 |
| 3 |  맡겨놨니? | 9 843 |
| 4 | 애플, 백악관에 中 메모리 칩 구매 요청
애플이 블랙리스트에 오른 중국 창신메모리(CXMT)의 메모리 칩을 구매하기 위해 트럼프 행정부에 구매 승인을 요청하고 있음. 사안에 정통한 6명의 관계자가 애플이 로비 활동을 펼치고 있다고 전함. 이미 1달 전에 애플은 상무부에 접근했고, 최근에는 행정부 전반의 다른 관료들을 공략하고 있는 상황
애플은 최근 맥북·아이패드 등 세트 제품의 판매 가격을 20%안팎으로 인상하며 소비자 수요 둔화가 우려돼 주가가 6% 떨어진 바 있습니다.
https://www.ft.com/content/d72a25e2-7bde-4aa9-bd8d-0c4f3d6cb2cb?shareType=nongift&syn-25a6b1a6=1 | 6 306 |
| 5 | 아마존이 다음 달 GPU 인스턴스 가격을 약 20% 인상할 예정인 것으로 전해짐. 이는 인공지능(AI) 컴퓨팅 자원 부족 현상이 인프라 전반에서 가격 결정력으로 이어지고 있음을 보여주는 또 다른 신호로 평가됨.
엔비디아는 반도체 마진을 확보하고, 마이크론은 HBM과 D램 가격 상승의 수혜를 누리며, 아마존웹서비스(AWS)는 인스턴스 서비스 마진을 확보하는 구조가 형성되고 있음.
반면 AI 애플리케이션 기업들은 이러한 비용 증가분을 자체적으로 흡수해야 하는 상황에 직면한 것으로 분석됨. | 4 933 |
| 6 | Citi) Artificial Intelligence; 씨티의 Inference Ahead – 오픈소스의 순간
CITI의 견해
규제 당국이 일부 프런티어 모델에 대한 접근을 차단하고 다른 모델들의 출시를 늦추는 가운데, 추론 수요가 계속 공급을 앞지르면서 오픈 모델이 모멘텀을 얻고 있습니다. 이에 따라 기업들은 특정 사용 사례에 대해 프런티어 모델의 대안을 찾고 있습니다. 기업 입장에서의 가치를 측정하는 벤치마크는 제한적이지만, 당사 대시보드 Figure 1은 Z.ai의 GLM-5.2 모델 출시와 함께 지난 2주 동안 독점 모델과 오픈 웨이트 모델 간 지능 격차가 축소되었음을 보여줍니다. 이러한 변화는 소프트웨어와 하드웨어 양쪽에서 비용 효율적인 오픈 아키텍처를 제공하는 스타트업에 대한 투자를 촉진하고 있습니다. 인프라 계약은 업계의 장기적 방향성을 계속 굳히고 있지만, 인재 제약과 데이터센터 건설상의 어려움은 개발 속도에 영향을 미칠 것입니다. 이는 AI 인재 밀도와 컴퓨트 밀도가 높은 선도 기업에 유리하게 작용할 것이며, 동시에 이러한 병목의 가격 수혜자들이 계속 아웃퍼폼할 것으로 예상합니다.
오픈 모델 수요 - 기업들이 먼저 비용 상승에 반응하고, 이어 모델 접근 제한 확대에 대응하면서 오픈 웨이트 및 오픈소스 모델 수요가 계단식으로 증가하고 있습니다. 오픈 모델 개발사, API 라우터, 추론 엔진들은 수요 급증을 경험하고 있습니다. Cohere는 2027년 내부 ARR 전망치를 세 배로 높였고, OpenRouter에서 처리된 오픈소스 토큰 비중은 1월 34%에서 6월 65%로 상승했으며, Fireworks의 오픈소스 토큰 처리량은 DeepSeek, MiniMax, Qwen 등을 포함해 4월부터 6월 사이 약 두 배 증가한 30조 토큰에 도달했습니다. The Information, 6월 23일.
아키텍처 병목 - Baseten의 15억 달러 규모 최근 자금조달과 같은 사례는 목적 특화형 오픈소스 모델을 통해 AI 프로덕션 워크로드를 비용 효율적으로 확장하는 방식을 제공하는 AI 스타트업에 자금이 집중되고 있음을 보여줍니다. Upscale AI의 1억9,000만 달러 조달 역시 목적 특화형 스위치 실리콘과 오픈 표준 AI 패브릭을 통해 새로운 특화 하드웨어를 도입해야 한다는 동일한 긴박감을 반영합니다. Qualcomm의 Modular 40억 달러 인수 계획은 이기종 하드웨어를 수용하기 위한 개방적이고 유연한 소프트웨어 아키텍처에 대한 업계 선호가 커지고 있음을 시사합니다.
인재 부족 - 인재 밀도는 AI 리더십을 결정하는 핵심 요인으로 남아 있습니다. AI 연구자, 소프트웨어 엔지니어, 제품 매니저를 둘러싼 치열한 경쟁은 업계 전반에서 지속되고 있습니다. Google이 AI 코딩 도구에 집중하던 스트라이크 팀을 재편한 사례, Noam Shazeer와 John Jumper 등 핵심 인력의 이탈, 그리고 DeepSeek이 에이전틱 Harness 팀 채용에 어려움을 겪고 있으며 전 부서 인력을 두 배로 늘릴 계획이라는 최근 소식들은 프런티어 연구소들 간 실행력 격차가 벌어지기 시작했을 가능성을 시사합니다. The Information, 6월 25일.
인프라 구축 - AI 인프라 구축은 계속 거침없이 진행되고 있습니다. Microsoft와 Chevron의 서부 텍사스 데이터센터 제안 프로젝트를 위한 20년 전력 계약은 시간이 지나며 2.67GW까지 확대될 것으로 예상되며, 프런티어 연구소와 메모리·스토리지 공급업체 간 신규 전략적 칩 공급 계약 역시 이러한 흐름을 확인시켜 줍니다. 다만 데이터센터 건설에 대한 규제 리스크가 커지고 있다는 점에 주목합니다. 2023년 이후 미국 지방정부에서 300건이 넘는 데이터센터 금지 또는 모라토리엄이 제정되었으며, 이 중 275건 이상이 1월 1일 이후 통과되었습니다. The Information, 6월 24일. 이러한 제약은 추가 가격 인상을 반영하는 수준을 넘어 하이퍼스케일러들이 자본지출을 더 높게 수정할 수 있는 능력을 제한할 것입니다. | 8 847 |
| 7 | HSBC “SK하이닉스 ADR로 20% 더 오를 것”
HSBC 애널리스트들이 SK하이닉스가 ADR 상장으로 20% 프리미엄을 얻을 것이며, 이를 통해 마이크론과 밸류 격차를 좁힐 것이라고 전망했음
HSBC에 따르면 지난 13년 간 마이크론이 SKH 대비 평균 35%의 주가 프리미엄을 더 받아왔음. 이제는 SKH에 프리미엄 20%를 붙여 현 PBR 2.8배 → 3.4배를 적용할 방침
이렇게 프리미엄이 붙은 배경에는 주주친화정책의 강화와 글로벌 투자자 접근성 개선이 자리하고 있음.
SK하이닉스 TP 290만원 → 400만원
(CNBC 유료 Pro 기사) | 3 168 |
| 8 | 솔직히 그록보다 중국산 Kimi/GLM/딥시크/큐웬이 훨씬 더 똑똑함 | 10 056 |
| 9 |  골드만삭스) Micron Technology(MU) 실적 코멘트: 강한 분기와 전략적 고객계약 공개가 핵심 긍정 포인트입니다. 중립/TP $1100
Micron은 시장 기대를 크게 웃도는 매우 강한 분기 실적과 가이던스를 발표했습니다. 매출은 414.6억 달러로 컨센서스 362.8억 달러를 크게 상회했고, 비GAAP EPS는 25.11달러로 컨센서스 21.05달러를 웃돌았습니다. 매출총이익률도 84.9%로 컨센서스 82.5%를 상회했습니다. DRAM 매출은 313.3억 달러, NAND 매출은 99.4억 달러로 모두 시장 예상보다 높았습니다.
가장 중요한 포인트는 전략적 고객계약(SCA) 관련 세부 내용 공개입니다. Micron은 데이터센터, 소비자, 자동차 등 다양한 최종 시장에서 총 16건의 계약을 체결했다고 밝혔습니다. 대부분 5년 계약이며, 연간 ‘take-or-pay’ 매출 목표와 선급 고객 예치금이 포함되어 있습니다. 현재까지 선급 예치금은 총 220억 달러입니다.
특히 상당수 계약에는 가격 하한과 상한이 모두 포함되어 있습니다. 회사는 현재 체결된 계약 기준으로 하한 가격만 적용해도 5년간 약 1,000억 달러의 확정 매출이 발생하며, 해당 매출의 매출총이익률은 과거 피크 수준인 60% 초반대를 상회한다고 설명했습니다. 이는 메모리 사이클의 변동성을 완화하고, 투자자들이 Micron의 피크 이익에 더 높은 멀티플을 부여할 수 있게 만드는 요인입니다.
현재 계약은 예상 DRAM 물량의 약 20%, NAND 물량의 약 30%를 커버하고 있으며, 장기적으로는 예상 매출의 약 50%까지 커버하는 것이 목표입니다. 고객 구성에는 초대형 고객 4곳이 포함되어 있고, 이 중 2곳은 하이퍼스케일러입니다.
공급 측면에서는 Micron이 글로벌 생산능력 확대를 가속화하고 있습니다. FY27 CapEx는 크게 증가할 전망이며, 보고서는 FY27 CapEx를 500억 달러로 추정합니다. 증가분의 절반은 HBM과 일반 DRAM 생산능력 확대를 위한 건설 투자입니다. Idaho 팹은 앞당겨져 2027년 중반부터 생산 기여가 예상되고, Singapore 팹은 2028년 말 가동 예정입니다. Hiroshima 팹의 클린룸 완공도 가속화되고 있으며, New York 팹은 2030년 공급을 목표로 착공했습니다.
DRAM은 CY26 비트 공급 증가율이 기존 예상보다 높은 20%대 초중반으로 상향되었습니다. HBM은 연중 계속 램프업이 진행 중이며, HBM4는 이번 분기부터 양산 출하가 시작되었습니다. Micron은 이미 HBM4에서 10억 달러의 매출을 출하했다고 밝혔습니다.
NAND도 긍정적입니다. Micron은 CY26 NAND 비트 공급 증가율을 약 20%로 예상하며, 업계 수준과 유사하다고 밝혔습니다. 일부 NAND 공급업체들이 생산 자원을 DRAM 쪽으로 전환하고 있다는 점도 NAND 시장의 수급 건전성에는 긍정적으로 해석됩니다.
FY4Q 가이던스도 컨센서스를 크게 상회했습니다. 매출 가이던스 중간값은 500억 달러로 컨센서스 433.4억 달러를 크게 웃돌았고, 비GAAP 매출총이익률은 86%, 비GAAP EPS 가이던스 중간값은 31.00달러로 제시되었습니다.
Goldman Sachs는 Micron의 단기 EPS 추정치를 평균 약 7% 상향하고, 목표주가를 기존 900달러에서 1,100달러로 상향했습니다. 다만 투자의견은 Neutral을 유지했습니다. 목표주가는 정상화 EPS 62달러에 기존과 동일한 18배 멀티플을 적용한 것입니다.
핵심 투자 포인트는 Micron의 실적이 단순한 사이클 호황을 넘어, 전략적 고객계약을 통해 이익의 지속성과 하방 방어력이 강화되고 있다는 점입니다. 특히 가격 하한이 포함된 장기계약은 메모리 업체의 전통적인 피크 이익 할인 논리를 일부 완화할 수 있습니다.
다만 리스크도 남아 있습니다. 2027~2028년에 업계 공급 증가가 본격화될 경우 HBM 가격 모멘텀이 둔화될 수 있고, CXMT 등 중국 업체의 DRAM 시장점유율 확대가 가격 환경에 부담을 줄 가능성도 있습니다. 따라서 보고서는 현재 주가 수준에서 리스크·리워드가 대체로 균형적이라고 판단해 Neutral을 유지했습니다.
읽어낼 수 있는 수혜주는 NAND 쪽에서는 SNDK, 장비 쪽에서는 CapEx 상향과 클린룸·장비 선주문 코멘트의 수혜가 가능한 LRCX와 AMAT입니다. 전체적으로 이번 Micron 실적은 메모리 업황, 장기계약 구조, HBM 램프업, CapEx 사이클 모두에 긍정적인 신호를 준 분기입니다. | 7 058 |
| 10 | 진짜 이새끼 나올때마다 지수 급락하는거 같음 | 8 948 |
| 11 | 김용범 “29일 발표 숫자 낯설 것”…AI 등 ‘3대 메가프로젝트’ 초대형 투자 예고
https://n.news.naver.com/article/018/0006315362?sid=100 | 16 518 |
| 12 | 마이크론 임원, 애플의 공격적인 구매 전략이 메모리 부족을 부추겼다고 시사
블록버스터급 실적 발표 이후 월스트리트저널과의 인터뷰에서 마이크론 최고사업책임자 수밋 사다나는 현재의 메모리 공급난에 애플이 일정 부분 역할을 했다는 점을 시사했습니다. 자세한 내용은 다음과 같습니다.
마이크론, 낮은 가격이 투자를 위축시켰다고 설명
오늘 앞서 애플은 MacBook과 iPad 라인업을 비롯해 여러 제품의 가격을 대폭 인상한다고 발표했습니다. 이는 팀 쿡이 월스트리트저널에 현재 진행 중인 RAM 부족 사태로 인해 회사가 가격을 올릴 수밖에 없다고 말한 지 약 1주일 만에 나온 조치입니다.
쿡은 저널과의 인터뷰에서 다음과 같이 말했습니다.
“소비자들이 기기를 원하고 있는 시점에 공급은 줄어들었고, 메모리 업체들은 대규모 가격 인상을 전가하고 있습니다”라고 쿡은 말했습니다. “소비자 제품을 위해서는 메모리 가격과 공급이 합리적인 수준으로 돌아와야 합니다. 그것이 핵심입니다.”
하지만 애플의 공급업체 중 하나인 마이크론은 이 상황을 다르게 보고 있습니다. 월스트리트저널과의 인터뷰에서 마이크론 최고사업책임자 수밋 사다나는 구체적인 이름을 언급하지는 않았지만, 애플이 현재 상황에 부분적으로 책임이 있다는 점을 시사했습니다.
월스트리트저널에 따르면 다음과 같습니다.
수요일 밤 인터뷰에서 마이크론 최고사업책임자 수밋 사다나는 메모리 시장의 지난 침체기 당시, 마이크론의 매출총이익이 적자로 돌아섰을 때 회사가 투자를 할 수 없었다고 말했습니다. 그 이유 중 하나는 특정 고객들이 그 상황을 이용해 바닥 수준의 가격을 지불했기 때문이라는 설명입니다.
그는 애플의 이름을 언급하지 않은 채 “당시 가격 측면에서 매우 공격적으로 나왔던 몇몇 고객들에게 이것은 건설적이지 않다고 말했습니다”라고 했습니다. 이어 낮은 가격이 자본투자를 위축시켰다고 덧붙였습니다. “정말 열악한 가격과 정말 낮은 마진 때문에 2023년에 업계의 많은 투자가 중단됐습니다.”
애플은 공급업체들과의 협상에서 매우 강하게 가격을 압박하는 것으로 알려져 있습니다. 또한 애플의 장기 구매 계약은 최근 몇 달 동안 경쟁사들보다 메모리 가격 상승으로부터 더 잘 보호받을 수 있었던 이유 중 하나로 반복적으로 언급되어 왔습니다.
그리고 그러한 계약 덕분에 애플은 더 낮은 가격을 더 오랜 기간 고정할 수 있었고, 가격 인상을 더 오래 버틸 수 있었습니다. 그러나 마이크론 임원은 이것이 추가 생산능력 투자를 위축시키는 지속 불가능한 가격 환경을 만드는 데도 기여했다고 시사한 것입니다.
https://9to5mac.com/2026/06/25/micron-exec-suggests-apples-aggressive-purchasing-tactics-helped-fuel-memory-shortage/ | 10 035 |
| 13 |  Citi 6월 24일 어디에 자금을 투자/또는 차익실현할 것인가? 설문조사 결과
샌디스크가 압도적 1위(+90%)
2위 마이크론(+40%) | 7 879 |
| 14 | [메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
▶ NVIDIA’s 800V Power Rack to Debut as an Optional Configuration for Vera Rubin, with Broader Adoption Expected in the Rubin Ultra Generation, Says TrendForce
- TrendForce에 의하면 Nvidia가 자체 800V HVDC Power Rack을 개발 중이며, 해당 플랫폼은 3Q26 고객 출하 준비가 완료될 것으로 전망
- 800V Power Rack은 Vera Rubin 플랫폼에서 기본 사양이 아니라 선택 사양으로 제공될 예정
- 현재 랙 전력 수요를 고려할 때 800V Power Rack 채택은 2H27 Rubin Ultra 세대 출시 이후 본격 증가하여 2028년부터 광범위한 도입 예상
- Nvidia의 현행 VR200 랙 전력 소모는 약 225kW로, 이전 세대 GB300의 약 150kW 대비 증가했으나 아직 기존 랙 내부 PSU로 대응 가능한 수준
- Rubin Ultra 세대에서는 랙 전력 소모가 약 660kW까지 급증할 전망이며, 차세대 공랭 시스템은 1.2~1.3MW 전력이 필요할 가능성
- TrendForce는 800V Power Rack 1대가 Rubin Ultra 랙 1~2대를 지원할 수 있다고 추정. 실제 배치 비율은 고객별 이중화 요구 수준에 따라 달라질 전망
- Nvidia는 추가 전력공급 아키텍처도 개발 중인 것으로 파악되며, 이에 따라 고객사는 데이터센터 전력 인프라와 랙 구성에 맞춰 보다 유연하게 시스템을 구축할 수 있을 전망
- 하이퍼스케일러와 데이터센터 개발사들은 AI 인프라 투자를 지속 중이나, 실제 구축 일정은 메모리·CPU 등 서버 핵심 부품 부족과 지역 전력망 수용 능력에 좌우될 전망
- TrendForce는 미국 전력 시장 대부분이 승인된 데이터센터 프로젝트를 지원할 발전능력은 보유하고 있으나, 핵심 병목은 송전망이라고 분석
- 특히 PJM 인터커넥션 관할 지역은 전력망 접속 요건이 까다로워 일부 신규 데이터센터의 접속 대기 기간이 5년을 초과
- PJM과 일부 지역 송전기관은 미국 연방정부와 협력해 대형 데이터센터 프로젝트의 전력망 접속 절차 단축을 추진 중
- 대형 전력 변압기 평균 리드타임은 2025년 중반 기준 약 2.5년까지 확대됐고, 345~765kV급 변압기는 4~5년이 필요해 2020년 대비 약 두 배로 증가
- 스위치 기어도 유사한 공급 제약을 겪고 있어, 핵심 전력 인프라 납기 지연 시 데이터센터 건설 일정도 지연될 가능성
https://buly.kr/6MtuB25 (Trendforce)
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 4 720 |
| 15 |  +2⚡️ JP모건: AI 투자 사이클의 다음 병목은 ‘전력 인프라’
JP모건은 AI가 전력반도체 시장에 구조적인 다년 성장 사이클을 만들고 있다고 분석했습니다. 성장 동력은 AI 데이터센터에 전력을 공급하기 위한 전력망·마이크로그리드 투자와, 데이터센터 내부에서 전력을 GPU까지 더 효율적으로 전달하기 위한 전력 변환 기술 고도화입니다.
📊 시장 규모
JP모건의 헤드라인 기본 시나리오는 2025년 약 27억달러였던 AI 전력반도체 시장이 2028년 약 160억달러로 성장한다는 전망입니다. 3년 연평균 성장률은 약 82%입니다.
이는 2028년 AI 컴퓨팅 전력 증설 65GW와 kW당 반도체 탑재액 250달러를 적용한 결과입니다. 보고서의 상세 모델에서는 신규·교체 수요를 합친 약 81GW의 설치와 평균 237달러/kW를 적용해 2028년 시장 규모를 약 192억달러로 산출했으며, 강한 시나리오에서는 200억달러를 넘어설 수 있다고 봤습니다.
현재 AI 전력 시스템의 반도체 탑재액은 약 175달러/kW이지만, JP모건은 중기 245달러, 장기 285달러/kW까지 높아질 수 있다고 예상했습니다.
🔌 핵심 변화는 800V HVDC
기존 데이터센터의 전력은 변압기 → UPS → PDU → 서버 PSU → VRM 등 4~5단계의 변환을 거칩니다. 전체 효율은 약 85~88%에 불과해, 전력의 12~15%가 GPU에 도달하기 전에 열로 손실됩니다.
800V 고전압 직류 방식은 전압을 높이고 전류를 낮춰 구리 사용량과 전력 손실을 줄입니다. 이 과정에서 이중 변환 UPS, 랙 단위 변압기·PDU, 서버별 AC-DC PSU가 축소되거나 제거됩니다.
대신 SiC 기반 중앙집중형 AC-DC 정류기와 고체변압기(SST), 솔리드스테이트 차단기(SSCB), 양방향 DC-DC 컨버터가 탑재된 배터리 백업 시스템, 800V를 48V 또는 6V로 낮추는 랙 단위 컨버터가 새롭게 필요해집니다. 전력 변환 단계는 줄어들지만 남는 단계는 오히려 반도체 집약적으로 바뀌는 구조입니다.
🗓 도입 일정
2026~2027년에는 기존 400V·480V AC 구조가 주류를 유지하며, 향후 800V 랙을 수용하기 위한 사이드카형 파워랙과 48V 파워셸프 투자가 진행될 전망입니다.
2027년 하반기부터 2028년에는 엔비디아 Kyber를 포함한 800V 네이티브 랙이 확대되고, 별도의 파워랙이 AC 전력을 800V DC로 변환해 컴퓨팅 랙에 공급하게 됩니다.
2028년 이후에는 기존 변압기와 파워랙을 고체변압기로 통합해 중전압 AC를 800V DC로 직접 변환하는 구조가 장기적인 목표입니다. 다만 슈나이더와 르그랑은 의미 있는 800V 시장 확대 시점을 2028년 이후로 보고 있습니다.
🔥 랙 전력은 1MW 시대로
엔비디아 Blackwell B300의 소비전력은 칩당 약 1.4kW이며 Rubin Ultra는 약 3.6kW까지 상승할 전망입니다. Kyber 랙은 약 600kW, 차세대 시스템은 랙당 1MW를 넘어설 가능성이 있습니다.
랙 전력밀도가 높아질수록 전력 변환 효율과 보호 기능의 가치가 커집니다. 100kW 랙에서 효율이 1% 개선되면 약 1kW의 발열과 이에 따른 냉각 부담을 줄일 수 있습니다.
🧱 SiC·GaN·실리콘의 역할
SiC는 고전압 영역의 핵심 소재입니다. 전력망, 에너지저장장치, 중앙 AC-DC 정류기, 고체변압기와 솔리드스테이트 차단기에서 채택이 확대될 전망입니다.
GaN은 800V 전력을 48V·12V·6V 등으로 낮추는 랙 내부 1단계 DC-DC 변환에서 가장 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다. 높은 스위칭 주파수를 통해 전력밀도와 효율을 높일 수 있기 때문입니다.
실리콘은 비용과 성능 측면에서 GPU 바로 옆에서 1V 이하로 전압을 낮추는 VRM·PoL 영역의 지배력을 유지할 전망입니다. JP모건은 장기적으로 kW당 SiC 탑재액이 30달러에서 60달러, GaN은 3달러에서 46달러, 실리콘은 150달러에서 180달러로 증가할 것으로 추정했습니다.
특히 전력 모듈을 프로세서 바로 아래에 배치하는 수직 전력 공급 방식은 기존 개별소자 방식보다 ASP가 3~4배 높아, 랙 내부에서 가장 큰 가치 증가 요인으로 평가됩니다.
🏭 주요 기업 포지셔닝
Infineon은 전력망부터 GPU 코어까지 Si, SiC, GaN, 드라이버, 컨트롤러와 전력 모듈을 모두 보유한 가장 포괄적인 사업자로 평가됐습니다. AI 전력 매출은 FY2025 7억유로 이상에서 FY2026 15억유로, FY2027 최소 25억유로로 증가할 전망이며, 현재 성장은 수요보다 공급능력에 의해 제한되고 있습니다. JP모건은 AI 전력 시장 점유율을 약 30~40%로 추정했습니다.
MPS는 GPU·ASIC의 VRM과 수직 전력 모듈에 강점이 있으며, Renesas는 디지털 멀티페이즈 컨트롤러와 스마트 파워스테이지에서 경쟁력을 보유하고 있습니다. TI와 ADI는 전력 제어·센싱·보호를 포함한 광범위한 아날로그 포트폴리오가 강점입니다.
Navitas는 800V→48V·6V GaN 변환과 초고전압 SiC에 집중하는 고성장 순수 전력반도체 업체이지만, 아직 매출 규모가 작아 양산과 고객 인증 리스크가 큽니다. onsemi, STMicroelectronics, Rohm, Wolfspeed는 SiC와 GaN을 기반으로 전력망·파워랙·ESS 시장을 공략하고 있습니다.
💰 공급 부족과 가격 효과
Infineon은 AI 전력 제품이 이미 공급 할당 상태라고 밝혔으며, onsemi 역시 일부 전력 제품의 리드타임이 23주에서 약 26주로 늘어났다고 설명했습니다. Infineon, onsemi, ADI 등은 공급이 부족한 제품을 중심으로 가격 인상을 진행하고 있습니다.
WSTS 기준 2026년 4월 전력 MOSFET 가격도 전년 대비 약 3% 상승했습니다. AI 수요가 전력반도체 산업 전반의 가동률과 가격을 끌어올리는 ‘AI 후광 효과’가 나타나고 있다는 분석입니다.
📌 투자 시사점
AI 인프라 투자의 가치사슬은 GPU와 메모리에서 전력 변환, 전력 보호, 에너지저장장치와 전력망으로 확장되고 있습니다.
단기적으로는 VRM·PoL과 수직 전력 모듈, 중기적으로는 800V DC-DC와 GaN, 장기적으로는 SiC 기반 고체변압기·차단기·ESS가 핵심 성장 영역입니다.
주요 리스크는 800V 전환 시점 지연, 대형 전력 시스템의 규모의 경제로 인한 와트당 반도체 탑재액 하락, 신규 업체의 고객 인증 및 양산 지연입니다.
출처: J.P. Morgan, First Principles – AI Power Infrastructure: Following the Power, 2026년 6월 25일
※ 본 내용은 보고서 요약이며 투자 권유가 아닙니다.
*GPT로 요약함
#AI #데이터센터 #전력인프라 #전력반도체 #800V #SiC #GaN #Infineon #MPS #엔비디아 | 14 442 |
| 16 |  +4CitiPoint Asia: 한국 개인투자자 열풍이 멈추면 버블은 터지는 경향이 있다
시티는 한국 증시 랠리의 구조에 대해 금융당국의 경계심이 빠르게 높아지고 있다고 봅니다. 이번 보고서의 핵심은 단순히 한국 증시가 많이 올랐다는 것이 아니라, 랠리를 지탱한 자금의 성격이 레버리지와 개인투자자 수급에 과도하게 의존하고 있다는 점입니다. 금융감독원이 주요 증권사 CRO 회의를 소집해 신용공여 축소와 유동성 관리를 요구했고, 대형 메모리 기업 등을 포함한 개별주식 옵션 출시도 연기되면서 당국의 스탠스가 한층 매파적으로 바뀌고 있다는 판단입니다.
시티는 한국 개인투자자 자금의 과거 이동 경로를 비트코인, 금, 은, 그리고 국내 주식으로 이어지는 일종의 연쇄적 투기 사이클로 설명합니다. 2025년 중반 레버리지 비트코인 관련 규제가 강화되자 비트코인은 한 달 이내 고점을 찍은 뒤 큰 폭으로 하락했고, 이후 개인 자금은 금 ETF로 이동했습니다. ACE KRX 금현물 ETF는 2025년 8월 이후 2026년 1월 말까지 발행좌수가 6,620만 좌에서 1억4,470만 좌로 급증했고, AUM도 10억 달러에서 31억 달러로 확대됐습니다. 하지만 금 가격 급등 이후 현물 부족과 프리미엄 확대, 세금 부담 인식, 금 연동 스테이블코인으로의 이동, 그리고 금 가격 급락이 겹치며 레버리지 포지션이 대거 청산됐다는 설명입니다.
이후 개인투자자 자금은 2026년 4월부터 국내 주식으로 본격 이동했습니다. 정부가 상법 개정과 국내 주식 투자 유인을 강화한 가운데, 개인투자자는 외국인 매도를 사실상 흡수하며 시장을 끌어올렸습니다. 특히 5월 28일 개별주 레버리지 ETF 출시 이후 레버리지와 신용 자금이 메모리 대형주로 집중됐고, 이것이 현재 금융감독원의 과도한 신용융자 및 단일종목 레버리지 ETF 관련 경고로 이어졌다는 것이 시티의 해석입니다.
문제는 증권사들의 신용공여 여력이 이미 한계에 가까워졌다는 점입니다. 자본시장법상 증권사의 신용공여는 자기자본의 100%까지 허용되는데, 많은 증권사가 이 상한에 근접해 있어 기존 대출이 상환되지 않으면 신규 신용공여를 늘리기 어렵습니다. 일부 증권사는 이미 신용융자를 중단하거나 한도를 제한하고 있으며, 일부 선증거금 요건은 100%까지 올라 사실상 신규 레버리지 포지션을 막고 있습니다. 신용융자 금리도 10%에 근접해 있어, 레버리지 투자자의 부담은 빠르게 커지고 있습니다.
또 다른 리스크는 국민연금 리밸런싱입니다. 시티는 다음 달부터 국민연금 리밸런싱이 시작되며, 이 과정에서 약 732억 달러 규모의 주식 매도가 발생할 수 있다고 봅니다. 다만 KOSPI200이 1098.2까지 하락하면 해당 매도 압력은 사라질 수 있다고 설명합니다. 그러나 그 정도의 하락은 484억 달러 규모의 레버리지 ETF 포지션에 상당한 손실을 초래할 수 있어, 한국 금융당국이 이를 시스템 리스크로 우려하고 있다는 점이 중요합니다. 보고서의 차트에 따르면 국민연금의 국내 주식 비중은 이미 33% 수준으로, 상단 한도 26.8%를 크게 웃돌고 있습니다.
시티가 주장하는 것은 한국 개인투자자가 비트코인과 금 버블을 만들었다는 단순한 이야기가 아닙니다. 다만 개인투자자의 참여 증거가 분명하고, 규제 조치가 나올 때마다 자금의 “무리”가 다음 시장으로 이동했다는 점에 주목합니다. 비트코인에서 금으로, 금에서 국내 주식으로 자금이 이동했고, 이번에는 그 자금이 삼성전자와 SK하이닉스 같은 대형주 및 지수 자체를 움직이고 있기 때문에 북아시아뿐 아니라 글로벌 시장에도 영향을 줄 수 있다는 것입니다.
결론적으로 시티는 한국 증시가 반드시 즉각 붕괴한다고 말하기보다는, 레버리지 개인 자금이 한계에 도달한 상황에서 당국이 급등락형 장세보다 완만하고 안정적인 상승을 원하고 있다고 봅니다. 따라서 앞으로의 핵심 변수는 한국 개인투자자 자금이 계속 국내 주식에 남아 있을지, 규제와 신용 축소를 계기로 다시 다른 자산으로 이동할지입니다. 시티는 KOSPI200, 대만 TWSE, 닛케이 등에서 2개월물 풋스프레드 콜라나 풋스프레드 같은 하방 방어 전략을 제시하며, 한국 개인 자금의 다음 이동처를 추적하는 것이 중요하다고 강조합니다. | 6 683 |
| 17 |  +1DRAM 가격에 대한 Lenovo의 입장: “작년 같은 시절은 다시 오지 않을 것”
Lenovo는 ISC 2026에서 진행한 발표를 통해 DRAM과 NAND 가격이 장기간 과거와 같은 모습으로 돌아가지는 않을 것이라고 설명했습니다. 생산능력이 대폭 확대되어 가동되더라도, 가격은 1년 전만 해도 볼 수 있었던 수준으로는 아마 “절대” 다시 떨어지지 않을 것이라는 설명입니다.
물론 이 “절대”라는 표현은 의도적으로 과장된 것이었고, 무대 위에서 웃음과 함께 나온 말이었습니다. 결국 이는 대략 향후 5년, 그리고 그보다 조금 더 긴 기간을 가리키는 것이며, 문자 그대로 “영원히”라는 의미로 받아들일 필요는 없습니다. 이에 따르면 2030년 이후에는 “새로운 정상 상태”가 자리 잡을 수 있지만, 그 가격 수준은 2024년과 2025년에 비해 훨씬 높을 것으로 보입니다. 여기에는 이미 2028년부터 대규모 신규 생산능력이 가동될 예정이라는 점도 반영되어 있습니다.
Lenovo 발표의 기본적인 논조는 메모리 제조사들의 움직임과 함께 보면 실제로 상당히 타당할 수 있습니다. SK하이닉스는 최근 2034년까지 생산능력을 세 배로 확대하겠다고 발표한 바 있습니다. 회사가 이런 결정을 내린 것은 2028년이나 2030년 이후 가격이 매우 낮아지거나, 2025년 초 일부 세부 분야에서처럼 손실이 발생할 것이라는 전망 때문은 아닐 것입니다. 오히려 그 시점에도 수요가 여전히 존재할 것이라는 판단에서 비롯된 것으로 볼 수 있습니다.
Lenovo는 “RAMageddon”을 살아남기 위해서는 이제 시스템 도입 시 메모리 용량을 훨씬 더 중요한 변수로 계산에 넣어야 한다고 강조했습니다. 작년까지만 해도 서버 제조사들은 각 플랫폼 제조사가 명시한 대용량 메모리 지원을 자주 홍보했지만, 이제는 최대 용량 구성으로 계산이 맞지 않는 경우가 많아지고 있습니다. Lenovo는 많은 애플리케이션의 경우 GPU 가속 솔루션으로 가는 길이 결과적으로 더 나은 선택이 될 수도 있다고 설명했습니다.
이는 다시 GPU를 더욱 매력적으로 만듭니다. GPU 역시 자체적으로 메모리를 사용하지만, 용량 기준으로 보면 CPU보다 상대적으로 적게 쓰는 편이기 때문입니다. 올해 여름부터 등장하는 16채널 메모리 기반 신규 시스템도 약속된 장점을 제대로 발휘하려면 충분한 메모리 구성이 필요합니다. 그러나 32개 메모리 뱅크를 갖춘 듀얼 소켓 시스템의 경우 1TB 미만 RAM으로는 이제 사실상 쉽지 않습니다.
특히 NVIDIA의 GB200-NVL4 기반 솔루션은 이번 전시회 곳곳에서 등장했으며, Lenovo 역시 이를 선호 모델로 제시했습니다. 해당 시스템의 통합 메모리 용량은 약 1TB인데, 이는 두 개의 CPU를 위한 LPDDR5와 네 개의 GPU 각각에 탑재된 186GB HBM3e를 합친 것입니다. 따라서 두 CPU에 배정된 RAM은 아마도 240GB에 불과한 것으로 보입니다. NVIDIA는 보통 Grace 듀얼 패키지에 대해 480GB LPDDR5X를 내세우는데, 결과적으로 프로세서당 120GB 수준입니다. 이는 비교적 매우 적은 용량이며, 오늘날 신규 서버 프로세서에서는 사실상 보기 어려운 수준입니다.
최근 소문에 따르면 NVIDIA 역시 Vera 프로세서에서 최대 RAM 구성을 내세우는 방안을 검토한 것으로 알려졌습니다. 그러나 이들 제품은 이제 경우에 따라 절반 수준의 RAM 구성으로도 출시될 수 있다고 합니다. 즉 최대 1.5TB가 아니라 768GB로 시작할 수 있다는 뜻입니다. 시스템 규모에 따라 이는 상당한 비용 절감으로 이어질 수 있습니다. NVL72 랙에서는 SOCAMM 용량이 약 55TB에서 약 28TB로 줄어들게 됩니다.
https://www.computerbase.de/news/arbeitsspeicher/lenovo-ueber-dram-preise-es-wird-nie-mehr-wie-letztes-jahr.98057/ | 6 386 |
| 18 | 만약에 빅테크 FCF의 마이너스 전환 신호가 보인다면 지옥 불파티가 시작이 될 듯
지금은 금융시장의 체급의 문제라기보다 현금흐름을 소진하고 혹은 이를 넘어서까지 ‘AI 과잉투자’를 한다는 게 골자인 듯
결국 이럴 경우 엔비디아가 그랬듯 회사채 발행이 동반될텐데 그러면 Equity Cost가 매력적이라고 볼 수 있을까? 이를 말하고 싶은 게 아닐까 싶습니다 | 2 947 |
| 19 |  +1Capex 지속 가능성에 대한 일부 월가의 의문
1. Goldman Sachs Rich Privorotsky: 시장은 Capex 문제를 반영하고 있지 않음
- 일본과 중국 등에서 AI를 운영하는 비용이 그 어느 때보다 빠르게 낮아지고 있지만, 이러한 변화가 하이퍼스케일러들의 투자 전망에는 전혀 반영되지 않고 있다고 지적. 예를 들어, 업계 中 GLM-5.2 대규모 언어모델은 10만 개의 화웨이 프로세서만으로 학습되었으며, 엔비디아 칩은 전혀 사용되지 않았음.
- 만약 최첨단 AI가 서방에서 드는 비용의 일부만으로도 동아시아에서 점점 더 개발될 수 있다면, 가장 많은 자본을 AI에 투자하는 기업들이 오히려 과잉투자 위험에 직면. 전환점은 주요 AI 투자 기업들 중 하나가 주주가치를 높이는 가장 좋은 방법은 AI에 조금 덜 투자하는 것이라는 결론에 도달하는 순간이 될 가능성이 높다고 설명. AI 관련 종목 전반은 추론 수요가 계속 증가하면서 AI 설비투자도 지속 늘어날 것이라는 가정을 전제로 가격이 형성.
2. Nomura Charlie McElligott: 美 증시 신고가 경신에 대한 문제 “하이퍼스케일러 성과”
1) Funding 역할: 현재 하이퍼스케일러와 대형 반도체 및 GPU 종목들은 이제 자금을 마련하기 위해 매도되는 funding 역할. 투자자들은 더 이상 초기 국면의 대표 수혜주에만 집중하지 않고 대신 자금을 회수해 AI 밸류체인의 병목으로 이동.
2) De-Equitization에서의 전환: [그림 1] 주식 공급 과잉 시대로 전환하면서 막대한 규모의 신규 자금 조달이 필요해질수록 기존 주식시장에 대한 투자 자금이 분산되는 "자금 잠식"위험도 커짐. 하이퍼스케일러들 스스로가 신규 주식을 발행하면서 시장에 추가적인 공급을 만들어내고 있다는 점이며 이는 기업이 자기 자신의 장기 콜옵션을 파는 것
3. JP Morgan Asset Management: 하이퍼스케일러 잉여현금흐름은 올해 마이너스로 전환될 가능성 [그림 2].
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| 20 |  BofA) 마이크론; 또 한 번의 기억에 남을 어닝 비트, SCA의 지속성, FCF 옵셔널리티. TP $1550
1. 장기적으로 더 강한 가격, 긍정적인 반도체 장비(semicap) 시사점
MU는 또 한 번 견조한 분기 실적을 내놓으며, AI에서 메모리가 갖는 역할과 보다 지속 가능한 사이클을 뒷받침하는 공급 측면의 규율 강화에 대한 우리의 긍정적 견해를 재확인시켜 주었습니다. 전략적 고객 계약(strategic customer agreements, SCA)은 — 지난 분기 대비 늘어난 현재 16건으로 — 단기 가격 상승 여지를 다소 제한할 수 있으나, 상승하는 "메모리 세금(memory tax)"(AI 자본지출의 약 35%)에 직면한 고객들과 이해관계를 일치시킴으로써 가시성을 크게 높이고 변동성을 낮춰 줍니다. 밸류에이션은 여전히 매력적이며, 주가는 약 10%의 FCF 수익률을 시사하고, 2026년 12월 CHIPS Act 1주년 이후 자본 환원(capital returns)의 의미 있는 단계적 상향을 예상합니다. 우리는 매수 의견을 재확인하고, 향후 연도 EPS 추정치를 4~7% 상향하며, 핵심 메모리(core memory)를 장부가의 약 3배(기존 2.5배)로, 데이터센터/AI를 31배(변동 없음) P/E로 평가하는 SOTP(부분합산) 방식에 기반해 목표주가를 1,550달러(기존 1,500달러)로 상향합니다. 약세론자들은 가격 둔화에 초점을 맞출 수 있으나, 우리는 12~15배 P/E(과거 8~10배 대비)를 향한 구조적 리레이팅(rerating)을 뒷받침하는 증거가 계속되고 있다고 봅니다.
2. 선호 요인: SCA 파이프라인, 비트 성장, FCF 및 자본 환원
우리가 선호하는 점은 다음과 같습니다: (1) 엄격한 테이크-오어-페이(take-or-pay) 및 가격 하한/상한(floor/ceiling) 조건을 갖춘 16건의 SCA로, 이는 CY26부터 CY30까지 5년 기간(자동차 부문 제외)으로 운영되며, 실행 이후에는 회사 매출의 최소 절반을 차지하여 전례 없는 수요 가시성을 제공해야 합니다; (2) CY26의 AI DRAM/NAND 비트 출하량은 CY24 대비 두 배 이상 증가했으며, 에이전틱 AI(agentic AI)와 컨텍스트 메모리 저장(context memory storage)이 향후 견조한 성장에 더해질 것입니다; (3) FCF 마진이 50~60%+에 접근함에 따라 FCF 달러 규모가 급증하여 자사주 매입에 상당한 여력을 제공해야 합니다. FY27에 320억 달러의 자사주 매입을 가정하더라도 이는 잠재적 FCF 창출의 25%에 불과합니다.
3. 리스크: 메모리 "세금" 역풍, 정점에 도달하는 마진
높은 메모리 가격은 데이터센터 고객의 자본지출 성장에 "세금"으로 작용할 수 있으며, 동시에 모바일·자동차와 같은 가격 민감형 최종 시장에서 잠재적 수요 파괴(demand destruction)를 초래하여 MU 성장에 역풍을 가할 수 있습니다. SCA가 과거 사이클 정점을 크게 상회하는 총이익률(60%+)을 뒷받침하는 데 도움이 되긴 하지만, ASP 상승폭의 둔화와 신규 캐파 및 기술 전환에 따른 비트 원가 상승은 총이익률이 향후 몇 분기 동안 80%대 후반 수준에서 정점을 찍은 뒤 일부 정상화될 수 있음을 시사합니다. | 14 432 |
