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에테르의 일본&미국 리서치
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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.
Mostrar más📈 Análisis del canal de Telegram 에테르의 일본&미국 리서치
El canal 에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) en el segmento lingüístico de Coreano es un actor destacado. Actualmente la comunidad reúne a 31 933 suscriptores, ocupando la posición 3 773 en la categoría Economía y Finanzas y el puesto 106 en la región Corea.
📊 Métricas de audiencia y dinámica
Desde su creación el невідомо, el proyecto ha mostrado un crecimiento acelerado, reuniendo a 31 933 suscriptores.
Según los últimos datos del 03 julio, 2026, el canal mantiene una actividad estable. En los últimos 30 días la variación de miembros fue de 3 278, y en las últimas 24 horas de 128, conservando un alto alcance.
- Estado de verificación: No verificado
- Tasa de interacción (ER): El promedio de interacción de la audiencia es 25.45%. Durante las primeras 24 horas tras publicar, el contenido suele obtener 19.69% de reacciones respecto al total de suscriptores.
- Alcance de las publicaciones: Cada publicación recibe en promedio 8 118 visualizaciones. En el primer día suele acumular 6 281 visualizaciones.
- Reacciones e interacción: La audiencia responde de forma activa: el promedio de reacciones por publicación es 26.
📝 Descripción y política de contenido
El autor describe el recurso como un espacio para expresar opiniones subjetivas:
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요.
본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다.
제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다.
해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”
Gracias a la alta frecuencia de actualizaciones (últimos datos recibidos el 04 julio, 2026), el canal mantiene la vigencia y un amplio alcance. La analítica demuestra que la audiencia interactúa activamente con el contenido, lo que lo convierte en un punto de referencia dentro de la categoría Economía y Finanzas.
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| 2 | 📌 지금 주식시장, 정상일까요?
주식시장은 원래 기업의 안정적 성장을 위해 혈액을 공급하는 곳입니다. 그래서 주식시장을 자본시장의 ‘꽃’이라고 부르는 것이죠.
정부는 자본시장의 밸류업, 승강제 등 각종 제도를 도입하며 “자본시장을 활성화·고급화하겠다”고 말합니다.
하지만 현실은 어떻습니까?
실물과 동떨어진 레버리지·파생 승인으로
한국 주식시장은 점점 글로벌 카지노에 가까워지고 있습니다. 반도체 소수 종목을 제외한 대부분 기업에는 성장에 필요한 혈액(자금)이 제대로 공급되지 못하고 있습니다.
그 결과, 혈액이 극도로 비효율적이고 비정상적인 방식으로 흐르는 왜곡된 시장 구조가 고착되고 있습니다.
기업 성장의 인프라가 되어야 할 시장이
투기 플랫폼으로 변질되고 있는 지금의 상황, 여러분은 어떻게 보십니까?
제가 보기엔 밸류업이 아니라 혈류 왜곡, 구조적 디레버리징 실패라는 이름으로 기록될 가능성이 더 커보이는데요. | 2 410 |
| 3 |  아이폰을 인도에서 제조하는 타타그룹에서 아이폰18과 관련된 약 600기가바이트 상당의 데이터가 유출되었고 다크웹에 돌아다니고 있습니다. 해당 유출에서는 아이폰의 각종 부품, 공급업체, A20 Pro칩셋의 메뉴얼, 수율등 다양한 데이터가 유출되었습니다.
기존 아이폰 시리즈는 PoP(Package on Package)방식으로 메모리칩을 프로세서위에 적층하였습니다. 이는 전력소모를 줄여주고, 데이터의 지연을 감소시킬수 있지만 프로세서위에 메모리를 적층하는 만큼 열이 PoP에 집중되어 열 발산이 어렵다는 단점이 있습니다.
이를 해결하기 위해 애플인 아이폰18라인업부터 WMCM(Wafer level Multi Chip Module)패키징 아키텍처를 탑재했습니다. WMCM패키징을 도입함으로서 메모리칩이 프로세서와 나란히 배치되기 때문에 프로세서와 메모리의 열이 누적되는 것을 막아서 장시간 고부하(게임 등)에서 더욱 높은 성능을 보일 수 있습니다. 또한 LPDDR6램을 탑재할 것으로 추정됩니다.
칩 전체면적은 기존 A19 Pro와 동일하지만, NPU가 강화됨으로서 애플은 AI연산 능력 강화에 중점을 두고 있다는 것을 알 수 있습니다.
또한 애플의 차세대 자체모뎀인 C2모뎀은 북미판 아이폰18프로를 제외한 전세계 모델에 탑재될 예정인데, 그냥 장착만 하면 되는 플러그&플레이 방식의 퀄컴 모뎀과 다르게 애플 자체 모뎀C2는 온갖 디코딩 조정이 필요하다고 합니다. | 2 965 |
| 4 | Citi) TSMC (2330.TW); 기술, 패키징, 생산능력을 통한 성장 확대, TP NT$3800(기존 NT$2875)
씨티의 견해
TSMC는 7월 16일 2026년 2분기 애널리스트 미팅을 개최할 예정입니다. 당사는 지속적인 선단 공정 수요와 장기 가시성 개선을 감안할 때, TSMC가 2026년 매출 성장 목표와 장기 매출 CAGR을 추가로 상향할 가능성이 더 높다고 봅니다. 매출총이익률은 감가상각비 증가와 N2 희석 효과에도 불구하고 높은 UTR과 효율성에 힘입어 계속 견조할 것으로 예상됩니다. 당사는 수요가 GPU, 커스텀 ASIC, TPU, 네트워킹 실리콘, 광 인터커넥트를 훨씬 넘어 확장되고 있으며, CPU에서의 업사이드도 있다고 봅니다. 이는 모두 선단 공정 전반의 광범위한 가동률을 뒷받침합니다. 또한 당사는 강한 N2 및 N3 수요를 배경으로 내년까지 웨이퍼 가격이 상승 추세를 보일 것으로 봅니다. 당사는 고객 믹스와 관계없이 TSMC가 AI 반도체 콘텐츠 성장의 주요 수혜자로 남을 것으로 판단합니다.
선단 공정과 패키징 모두에서 생산능력 확대 지속 — 다른 선도 파운드리 경쟁사들과 비교할 때, TSMC의 가장 큰 강점은 단순히 공정 기술에만 있는 것이 아니라 제조 규모에 있습니다. 당사 추정에 따르면 A14, N2/A16, N3의 합산 생산능력은 2028년 말까지 월 약 35만~40만 장 수준에 근접할 수 있습니다. 또한 동사는 High-NA EUV를 채택하지 않더라도 EUV 장비에 대한 우선 접근권을 유지하고 있어, 업계 최고 수준의 수율을 보존하면서도 더 빠른 생산능력 확대가 가능합니다. 이러한 규모의 우위는 파운드리 경쟁 심화에도 불구하고 웨이퍼 가격, 고객 고착도, 매출총이익률 지속 가능성을 계속 뒷받침할 것으로 봅니다. 당사는 2027년 및 2028년 설비투자 추정치를 각각 기존 680억 달러와 750억 달러에서 750억~800억 달러로 상향하며, 2026년 설비투자 추정치는 550억 달러로 유지합니다.
CoPoS는 2029년 이후 CoWoS와 SoIC의 뒤를 이을 전망 — 당사는 이번 보고서에서 선단 패키징 생산능력도 업데이트했습니다. 다만 CoWoS 생산능력 증가만으로 고객 점유율 확대나 AI 가속기 출하량을 추정하는 것은 점점 더 오해의 소지가 커지고 있습니다. 패키지 아키텍처가 기존 2.5D 통합에서 이종 3D 적층으로 전환됨에 따라, 제품당 패키징 콘텐츠, 제조 사이클 타임, 소재 집약도가 빠르게 달라지고 있기 때문입니다. 더 장기적으로 보면, 글라스 코어와 CoPoS는 더 큰 패키지 크기, 개선된 치수 안정성, 더 미세한 배선 밀도를 가능하게 함으로써 차세대 패키징 진화를 대표할 잠재력이 있으며, 이는 현재의 유기 기판을 넘어 미래 AI 가속기를 지원할 수 있습니다. 당사는 글라스를 CoWoS에 대한 보완적 요소로 보며, 향후 몇 년간은 하이브리드 본딩, SoIC, 선단 인터커넥트가 핵심 차별화 요인으로 남을 가능성이 높다고 판단합니다.
매수 의견 유지, 목표주가 NT$3,800 — 당사는 TSMC 목표주가를 NT$3,800으로 상향합니다. 이는 당사 2027년 EPS의 25배를 적용한 것입니다. AI 인프라 투자는 여전히 TSMC의 핵심적인 다년간 성장 동력입니다.( | 2 516 |
| 5 |  +1JP모건) KRW: 원화의 고충
1. 에너지발 충격이 완화되는 가운데 기술 부문의 호조는 지속되고 있습니다. 경상수지가 3개월 이동평균 기준으로 GDP 대비 18% 규모의 속도로 진행되고 반도체 수출이 전년동기대비 200% 증가하면서 기술 부문의 순풍이 한층 가속화되었습니다. 5월에는 D램 가격이 다시 급등하며 사상 최고치를 경신하였는데, 이는 AI 관련 설비투자(capex) 확대 과정에서 생산능력 제약이 여전히 주요 병목 요인으로 작용하고 있기 때문입니다.
2. 원화의 움직임을 좌우하는 것은 금융여건이 아니라 자금 흐름입니다. WGBI 관련 채권 자금 유입은 2025년 중반 이후 450억 달러 이상에 달했을 것으로 추정되나, 내국인 및 외국인 주식 투자자들의 자금 유출이 번갈아 나타나며 이러한 유입분을 상쇄해 왔습니다. 최근에는 외국계 기관투자자들의 매도와 헤지가 주요 하방 압력으로 작용하였으며, 사상 유례없는 랠리 이후 집중도 한도(concentration limits)로 인해 차익실현이 불가피해진 상황입니다. AI 설비투자 사이클의 전환은 여전히 핵심 위험 요인이며, 외국인 포지셔닝이 10년래 최고치에 근접한 수준을 유지하고 있는 가운데, 헤지만으로는 포지션 정상화에 따른 영향을 상쇄하기 어려울 것으로 보입니다.
3. 저희는 원화에 대해 중립적인 시각을 유지하고 있으며, 주식 자금 흐름을 핵심 취약 요인으로 보고 있습니다.
딸/원 26년말 1560원, 27년 하반기 1585원 예상 | 3 522 |
| 6 |  +1JP모건) USD/JPY 환율이 저희의 목표치인 164엔에 근접했으나, USD/JPY는 추가적으로 상승할 수 있습니다.
지난 5월 15일 KCV(Key Currency View) 발간 이후 엔화는 달러와 파운드에 대해서는 약세를 보인 반면, 여타 G10 통화에 대해서는 강세를 나타냈습니다. USD/JPY는 달러 강세에 힘입어 2024년 7월에 기록된 사이클 고점인 161.95엔을 상회하였고, 한때 1986년 이후 최고 수준인 162.84엔까지 상승폭을 확대하였습니다. 다만 이후 미국의 6월 비농업부문 고용지표 부진과 정부 개입 가능성에 대한 우려가 커지면서 다시 조정을 받은 상황입니다.
지난해 11월 발간한 2026년 엔화 전망에서 설정한 164엔이라는 목표치를 유지해 왔는데, 이번 주 USD/JPY가 162.84엔까지 오르면서 목표치에 불과 0.7% 차이로 근접하였습니다. 지난해 11월 목표치를 설정할 당시와 비교할 때, 상대적인 통화정책 전망을 감안하면 USD/JPY의 상방 위험이 커진 것으로 판단됩니다. 당시 저희가 USD/JPY 상승을 전망했던 주된 근거는 타카이치 정권이 추진하는 정책 조합, 즉 확장적 재정정책과 일본은행에 대한 압박이 일본의 인플레이션 상방 서프라이즈 위험과 엔화 약세 위험을 상당히 높일 것이라는 판단이었습니다. 다시 말해 당시 전망은 기본적으로 엔화 약세 견해에서 비롯된 것이었으며, 실제로 저희는 달러의 전반적인 흐름에 대해서는 상대적으로 약세를 전망하고 있었습니다. 이와 달리 현재는 엔화에 대한 약세 견해는 그대로 유지하면서도 달러에 대해서는 전반적으로 강세로 전환하였는데, 이에 따라 달러 강세와 엔화 약세가 동시에 나타나면서 USD/JPY를 한층 더 끌어올릴 가능성이 커졌습니다. 경험적으로 보면 연준의 첫 금리 인상을 앞둔 6개월 동안 USD/JPY는 평균 4.5% 상승하는 경향이 있는데, 현재 이러한 패턴이 재현될 확률이 과거보다 뚜렷하게 높아진 것으로 판단됩니다. 현재 수준에서 4.5% 상승할 경우 USD/JPY는 168~169엔 부근에 이르게 됩니다.
지난해 11월 당시 시장은 2026년 중 연준의 상당폭 금리 인하를 가격에 반영하고 있었으나, 현재는 올해 안에 25bp 금리 인상이 있을 것이라는 전망을 완전히 가격에 반영하고 있습니다. 한편 일본은행의 금리 인상이 완만한 속도로 진행될 것이라는 견해와, 타카이치 정권 하에서 일본은행의 정책 대응이 뒤처질 것이라는 견해에는 변화가 없습니다. 미일 1년물 1년 스와프 금리 스프레드, 즉 양국 간 상대적 통화정책 기대치 격차를 나타내는 지표와 USD/JPY의 움직임을 비교해 보면, 지난해 10월부터 올해 2월까지는 엔화 금리 상승으로 미일 스프레드가 축소되었음에도 USD/JPY 하락으로는 이어지지 않았습니다. 이는 당시 높아지던 일본은행의 금리 인상 기대를, 타카이치 정권의 압박 하에서 일본은행이 결국 정책 대응에 뒤처지게 되어 향후 어느 시점엔가 엔화 약세를 억제하기 위해 대폭적인 금리 인상을 단행할 수밖에 없을 것이라는 신호로 시장이 받아들였기 때문으로 판단됩니다. 반면 올해 3월 이후로는 연준의 금리 인상 기대가 높아지면서 미일 금리차가 확대되는 국면에서 USD/JPY가 함께 상승하는 모습을 보였습니다. 따라서 향후 연준의 금리 인상 기대 상승을 배경으로 미일 스프레드가 추가로 확대될 경우, 이는 USD/JPY의 상승을 뒷받침할 가능성이 높다고 판단됩니다. 다만 최근 연준 워시 의장의 비둘기파적 발언과 6월 고용지표 부진으로 달러 강세가 일단 소강 상태에 접어든 것으로 보이는 만큼, 현재로서는 목표치를 164엔으로 유지합니다. 그러나 위의 논의를 감안하면 164엔이 최종 목표지가 아니라 경유지에 그칠 가능성이 점차 높아지고 있는 것으로 판단됩니다.
일본 재무성의 외환시장 개입과 관련해서는, 원래 USD/JPY가 사이클 고점인 161.95엔에 도달하기 이전에 개입이 이루어질 것으로 예상하였으나, USD/JPY가 162엔을 넘어선 이후에도 개입의 조짐이 나타나지 않고 있으며, 당국의 태도는 저희가 당초 예상했던 것보다 신중한 모습입니다. 이러한 신중함은 추가 개입 여력이 제한적인 상황에서 당국이 효과를 극대화하기 위한 시기와 전술을 면밀히 검토하고 있음을 반영하는 것으로 판단됩니다. 당국으로서는 외환보유액의 급격한 감소로 개입 여력이 줄었다는 인식이 강화되는 것을 피하고자 할 것으로 보이며, 이에 따라 다음 개입 규모는 지난 4~5월 수준인 약 12조엔을 넘지 않을 가능성이 높다고 판단됩니다. 따라서 향후 USD/JPY의 상승 속도가 빨라질 경우 개입 가능성은 여전히 높다고 보고 있습니다. 당국으로서는 대규모 엔화 숏포지션 청산으로 USD/JPY가 급락했던 2024년 7~8월과 같은 상황의 재현을 반길 것으로 보이나, 그러한 시나리오가 실현될 확률은 낮다고 판단됩니다. 2024년 당시에는 재무성의 개입과 일본은행의 금리 인상이 모두 시장에 서프라이즈로 작용하면서 엔화 숏커버링을 촉발하였습니다. 반면 현재는 개입이 상당 부분 시장 가격에 반영되어 있고, 일본은행의 다음 금리 인상 시점도 아직 다소 먼 것으로 인식되고 있습니다. 만약 저희 예상대로 다음 개입 규모가 이전과 비슷하거나 그보다 작은 수준에 그칠 경우, 당시보다 강한 달러의 기조적 모멘텀과 추가 개입이 어려울 것이라는 시장의 인식 확산 가능성을 감안하면 개입의 효과는 4~5월 당시보다 작을 것으로 판단됩니다.
재정정책 측면에서는 지난 6월 30일 일본 정부가 경제재정 운영의 기본 방향을 제시하는 2026년도 경제재정운영과 개혁의 기본방침 초안을 공개하였습니다. 이 초안에서는 2040회계연도까지를 포괄하는 총 370조엔 규모의 투자 계획도 함께 제시되었습니다. 아래에서 논의하는 바와 같이 이 계획은 시간이 지남에 따라 재정건전성에 대한 우려를 키울 수 있는 요인입니다. 저희 이코노미스트들은 정부 재원 조달분의 규모가 아직 불확실하기는 하나, 내각부가 연간 실질 정부지출을 GDP의 약 1.5%에 해당하는 10조엔으로 가정하고 있다고 지적하고 있습니다. 이러한 가운데 타카이치 총리는 내년도 예산 요구를 편성함에 있어 각 부처의 요구안에 상한을 두지 않겠다는 뜻을 밝혔습니다. 이러한 일련의 움직임을 종합하면, 내년도 성장전략과 연계된 예산외 자금 조달이 상당폭 확대될 위험이 존재한다고 판단됩니다. 아울러 내년도부터 시행이 예상되는 식료품에 대한 소비세 인하와 관련해서도 재원은 아직 명시되지 않은 상태입니다. 이를 감안할 때 최근의 일련의 움직임은 내년도 국채 발행 규모가 상당폭 확대될 위험이 커지고 있음을 시사합니다. 만약 이러한 위험에 대한 시장의 우려가 더욱 고조될 경우, 지난해 11월과 유사한 패턴, 즉 장기물 및 초장기물 국채 매도와 함께 엔화 약세가 더욱 빠르게 진행되는 상황이 재현될 가능성도 있습니다. | 3 097 |
| 7 | SK하이닉스, ADR 발행 시 은행에 0.5% 수수료 지급 검토 중
- 하닉, 미 증시 상장 조달액의 약 0.5%를
- 주관사 은행단에 지급하는 방안 검토 중
- 수수료 비율은 통상 1% 이상 지급하는 편
- 스페이스X 수수료 0.67%보다 낮은 수준
- 하닉, 전체 주식의 최대 2.5% 발행 의사 밝혔지만
- 수수료를 결정할 최종 딜은 아직 미확정
Bloomberg | 3 014 |
| 8 | 웰스파고) 반도체/IT 헤드라인 정리; NVDA, 클라우드 매출 공유 모델 도입 / SK하이닉스 SCA, 상한가 없나? / 소프트뱅크, 미국 내 10GW 계획 등
1. NVIDIA, 신규 클라우드 매출 공유(Revenue-Sharing) 비즈니스 모델 발표
NVIDIA는 신규 매출 비즈니스 모델에 관한 블로그를 게시하였으며(here), 이를 통해 AI 클라우드 업체들이 매출 공유 및 신용 지원(credit support) 모델을 바탕으로 AI 네이티브, 엔터프라이즈, ISV 고객을 대상으로 NVIDIA 인프라를 조달할 수 있도록 하였습니다. NVIDIA는 Sharon AI(약 4만 개 GB300 GPU)와 Firmus(약 360mW / 약 17만 개 GPU)와의 최초 계약을 강조하였습니다. NVDA의 초점은 매출 공유 모델을 통해 컴퓨팅 용량 접근성을 더 빠르게 개방하는 데 있습니다.
AI 클라우드 업체들은 NVDA 기반 서비스를 판매하게 되며, 이를 통해 NVDA는 표준 제품 매출과 클라우드 매출의 일부를 함께 확보하게 되어, 사용량에 연동된 반복적 매출 흐름을 창출하게 됩니다.
참고로, NVIDIA의 (6/29) Firmus와의 계약 발표(약 360mW / 약 17만 개 AI 가속기)는 최초 6년 기간 동안 250억~300억 달러 규모의 오프테이크(off-take) 계약이 예상된다고 언급된 바 있습니다.
참고: Firmus는 또한 Project Southgate를 개발 중이며, 이는 호주 태즈메이니아에서 최대 400mW 용량을 공급하는 것으로 초기 계획되었습니다. Firmus는 2028년까지 Project Southgate를 최대 1.6GW 규모의 가동 AI 팩토리로 확장할 계획을 밝힌 바 있으며, 이전에는 태즈메이니아 및 멜버른 프로젝트를 통해 2026년 중반까지 150mW / 약 5만 4천 개 GB300 규모에 도달할 계획이라고 언급하였고, 이 중 약 1만 8,500개 GB300이 2026년 4월 중 가동될 것으로 언급되었습니다.
2. SK하이닉스, 메모리 SCA에서 상한가(Ceiling Price)를 배제하는 방향으로 전환?
TrendForce는(here 참조) Green Economy News의 기사를 인용하여, SK하이닉스가 업계 표준인 가격 상한선을 배제하는 SCA 계약을 채택하고 있다고 보도하였습니다 - 이는 마이크론(MU)이 발표한, 하한가부터 상한가까지 설정된(상한가는 2026년 2분기 평균 가격 기준) 14건의 SCA와는 차이가 있습니다. 하이닉스의 계약 구조는 공급 부족으로 시장 가격이 상승할 경우, 현물 시장 가격 상승분이 계약 가격에 온전히 반영될 수 있도록 하는 것으로 언급되었습니다.
저희 의견: 저희가 나눈 대화들을 근거로 볼 때, 고객사들이 어느 정도의 가격 확실성을 원한다고 보고 있는 만큼, 지난주 마이크론의 발표를 감안하면 이러한 움직임은 다소 의외라고 판단됩니다.
TrendForce의 기사는 또한 마이크론의 HBM, DDR6, LPDDR6 차세대 제품용 SCA는 협상된 조건을 통해 별도로 가격이 책정되고 있다는 점을 지적하고 있습니다.
3. 소프트뱅크, 미국 내 AI 인프라 용량 10GW 임대 계획
Bloomberg는 소프트뱅크와 그 통신 자회사가 미국 내에서 AI 인프라 용량 임대 사업을 시작할 계획이라고 보도하였으며, 해당 보도에서는 CoreWeave와 Nebius가 언급되었습니다. 보도에 따르면 동사는 2030년까지 10GW를 목표로 하고 있으며, 텍사스에서 최초로 사업을 개시할 예정입니다.
해당 계획은 SB Neo Inc.를 설립하여 하이퍼스케일러를 포함한 대기업들에게 AI 컴퓨팅 용량 및 클라우드 서비스를 제공하는 것입니다.
4. 애플 생산 관련 헤드라인 - CY26 생산량 2억 2천만 대 크게 상회, 울트라 모델 1천만 대 계획
전일 오후 CY26 스마트폰 생산 감축에 애플이 포함되었다는 보도에 이어, NikkeiAsia는 애플의 CY26 생산량이 2억 2천만 대를 '크게 상회'할 것이라고 보도하였습니다(Gartner 추정치는 CY25 약 2억 2,600만 대, CY24 약 2억 3,700만 대). 2026년 하반기에는 약 8천만 대 규모의 스마트폰용 부품이 발주된 상태입니다. 해당 보도는 또한 아이폰 울트라 생산 계획이 기존 700만~800만 대에서 약 1천만 대로 증가하였다고 언급하였습니다.
이는 현재 시장 컨센서스인 CY26 아이폰 생산량 전년 대비 약 4% 증가한 2억 5,800만 대(CY25 추정치 2억 4,800만 대 대비)와 비교되는 수치라는 점을 저희는 짚어드립니다.
5. Thinking Machines와 Bridgewater AIA Labs 연구, 도메인 특화 사후학습(Post-Trained) 모델의 성능 및 비용 이점 강조
저희는 Thinking Machines와 Bridgewater AIA Labs의 사후학습 모델(블로그 here)을 주목할 필요가 있다고 보며, 해당 연구는 범용(merchant) 모델 대비 상당한 비용 및 성능상의 이점을 보여주고 있습니다.
기본 모델로는 Qwen3-235B를 활용하여 파인튜닝을 진행하였으며, 초기 파인튜닝은 group relative policy optimization을 활용하여 테스트에서 정확도를 약 73% 및 약 89%까지 끌어올렸습니다(Qwen 기본 모델의 약 45% 및 약 55%에서 상승). 이후 추가적인 최적화(interleaved batching, 비대칭 클리핑을 적용한 CISPO loss, 강력한 교사 모델을 활용한 on-policy distillation)를 통해 정확도를 약 85% 및 93%까지 추가로 끌어올렸습니다.
또한 해당 학습 모델은 1천 개 작업당 4.72달러로 구동되며, 이는 GPT-5.2, GPT-5.4, Opus 4.6이 각각 1천 개 작업당 19.96달러, 28.50달러, 61.52달러인 것과 대비됩니다.
해당 연구는 또한 더 강력한 프롬프트를 사용할 경우에도 정확도가 테스트 항목(다양한 기사의 관련성 판단, 콘텐츠 라벨링, 문서 및 이메일 절단)에서 70%대 중반까지 상승한 반면, 프론티어 모델들은 약 50%의 정확도에 그쳤다는 점을 강조하였으며, 최신 모델들이 해당 영역에서 큰 폭의 점진적 개선을 보이지 못하고 있다는 점도 언급하였습니다.
저희의 의견: 저희는 이를 Harvey/Applied Compute의 사례 연구(here)에 이어, 도메인 특화 사후학습의 상대적 이점을 입증하는 추가적인 데이터 포인트로 보고 있습니다. 해당 사례 연구에서는 GLM-5.1 사후학습 모델이 Harvey의 법률 에이전트 벤치마크에서 Opus 4.8 Max 및 GPT-5.5 xhigh를 상회하는 성능을 보인 바 있습니다. | 4 623 |
| 9 | UBS 하이닉스 TP 320만원으로 상향조정
Q: 메모리 공급 부족은 2028년까지 지속될까요?
그렇습니다. 저희 견해로는 그렇습니다. 에이전틱 AI는 HBM을 넘어 기존 서버용 DDR5/LPDDR5, AI 서버의 CPU 헤드 노드, 그리고 KV 캐시와 스토리지를 위한 NAND 플래시를 포함해 여러 전방에서 추가적인 메모리 수요를 촉진하고 있습니다. 저희는 이제 2027년 메모리 수요 증가가 가속화될 것으로 전망하며, 최종 소비 기준 DRAM은 2026년 22% 대비 2027년 36% 증가하고, NAND 플래시는 20% 증가할 것으로 봅니다. DRAM의 증분 웨이퍼 캐파 추가분은 거의 모두 HBM으로 향하고 있으며, 중국의 신규 캐파는 NAND로 추가되고 있기 때문에 공급은 수요를 따라잡지 못하고 있습니다. 주요 리스크는 여전히 감당 가능성입니다. 메모리 산업 매출이 2027년 예상치 기준 약 1조8,000억 달러에 근접하고 있기 때문입니다.
Q: SK하이닉스는 2026년과 2027년에 HBM 선두 지위를 유지할까요?
저희는 HBM용으로 배치된 캐파가 2026년 말 23만 wpm, 2027년에는 27만 wpm에 이를 것으로 추정합니다. 이에 따라 2026년 HBM 출하량은 17.7억 Gb, 2027년은 23.1억 Gb로 전망합니다. 이는 각각 전년 대비 +40%, +30% 증가한 수치입니다. 저희는 SK하이닉스가 2026년 산업 비트 출하량의 50%를 차지하며 HBM 시장점유율 1위를 유지할 것으로 전망하지만, 2027년에는 삼성보다 소폭 낮은 39%로 하락할 것으로 봅니다. 2027년 삼성은 41%, 마이크론은 20%로 예상됩니다. | 22 918 |
| 10 | UBS) 2026년 하반기 메모리 가격 상승 여지
업계 점검 결과를 바탕으로, 저희는 기본 DDR 계약가격 상승률 전망치를 2026년 3분기 전분기 대비 +32%로 상향 조정합니다. 기존 전망치는 +17%였습니다. 2026년 4분기 전망치도 전분기 대비 +18%로 상향 조정합니다. 기존 전망치는 +12%였습니다. 이는 2026년 2분기 전분기 대비 +67% 상승 이후의 전망입니다. 다만 장기계약(LTA) 가격, HBM 가격 및 믹스에 따라 메모리 업체별 전분기 대비 ASP 비교는 달라질 수 있습니다. 저희는 DRAM 산업이 적어도 2028년 2분기까지 공급 부족 상태를 이어갈 것으로 계속 전망합니다. 2027년 비트 수요 증가율(+36.2% YoY)과 공급 증가율(+19.3%) 간 격차가 너무 커서 그때까지 해소되기 어렵습니다. 만약 2027년에 다운스트림 재고 소진이 없다고 가정한다면, 즉 2026년 하반기에 고객들의 재고 재축적이 없다고 가정한다면, 공급충족률은 2026년 -8.1%에서 오히려 -13.6%로 악화될 것입니다. 두 수치 모두 지난 30년간 전례 없는 수준입니다. NAND 플래시의 경우, 저희는 이제 2026년 3분기 상승률을 전분기 대비 +30%로 전망합니다. 기존 전망치는 +17%였습니다. 2026년 4분기는 전분기 대비 +12%로 기존 전망을 유지합니다. 이는 2026년 2분기 역시 전분기 대비 +67% 상승한 이후의 전망입니다. 저희는 NAND 상승 사이클이 적어도 2027년 4분기까지 지속될 것으로 전망합니다. 종합하면, 이에 따라 저희는 메모리 산업 매출이 2026년에 9,920억 달러, 2027년에 1조7,630억 달러에 이를 것으로 전망합니다. 이러한 전례 없는 상승 사이클의 주요 리스크는 여전히 고객들의 감당 가능성, 특히 이 설비투자를 조달하기 위해 계속 자본시장에 접근해야 하는 하이퍼스케일러들의 감당 가능성입니다. | 14 062 |
| 11 | Citi) 미니맥스 (0100.HK); 락업 종료와 부진한 투자심리가 주가에 부담으로 작용; 목표주가를 HK$533로 하향.(기존 HK$ 1330)
CITI의 견해
저희는 최근 미니맥스 주가의 조정과 성과 괴리가 6월 초 M3 모델 출시 당시의 논란이 된 가격 정책과 부진한 피드백을 반영했을 가능성이 있다고 봅니다. 반면 프론티어 랩들과 중국 경쟁사들이 출시한 더 새로운 모델들은 계속해서 시장을 놀라게 하고 있으며, M3의 traction을 넘어서는 성과를 보이고 있습니다. 미니맥스가 사용자 신뢰 회복을 위한 보완책을 시도했지만, 저희는 부정적 투자심리, 사용자 유지율에 대한 불확실성, 수익화 전략에 대한 불확실성이 단기적으로 계속 부담 요인으로 남을 가능성이 크다고 봅니다. 또한 최초 주식 락업 기간이 7월 9일 만료됨에 따라, 창업자들과 알리바바, 미호요와 같은 핵심 전략적 투자자들이 자발적으로 12개월 락업을 약속했음에도 불구하고 추가적인 주가 변동성이 나타날 것으로 예상합니다. 다만 향후 출시될 Hailuo 3가 미니맥스가 양호한 피드백을 되찾는 데 도움이 될 수 있다면, 역풍을 완화하는 데 기여할 수 있습니다. 저희는 목표주가를 기존 HK$1,330에서 HK$533로 하향하고, 30일 하방 단기 전망을 추가합니다.
M3 출시와 가격 정책 피드백 — 6월 1일 M3 모델 출시 이후, 미니맥스는 6월 12일 해당 모델의 가중치를 오픈소스로 공개했으며, 컴퓨팅 비용 절감을 위해 MiniMax Sparse Attention(MSA) 프레임워크를 발표했습니다. 회사는 모델의 출력 속도를 초당 30토큰에서 80토큰으로 크게 높이는 동시에, 토큰 요금제를 주간 한도가 있는 사용량 기반 모델로 조정했습니다. 이러한 논란이 된 변경에 대한 사용자 피드백에 대응해, 미니맥스는 일부 구독자에 대해 주간 한도를 면제하거나 상향하고, 다른 사용자들에 대해서는 요청 window 한도를 일시적으로 확대하는 등 여러 보완 조치를 시행했습니다.
Hailuo 3 출시가 논쟁을 완화할 수 있음 — 수개월 내 출시될 것으로 예상되는 Hailuo 3는 이전 버전의 1,080p에서 상향된 네이티브 4K 해상도와 60FPS를 포함해 상당한 업그레이드를 제공할 예정입니다. 단일 프롬프트만으로도 시간에 맞춘 음향 효과, 주변 음향, 그리고 네이티브 립싱크가 적용된 대화를 생성할 수 있습니다. 새 버전은 정밀한 모션 제어와 카메라 궤적을 위한 도구도 도입할 예정입니다. Hailuo 3가 성공적인 성과를 입증한다면, 저희는 이것이 주가 압력을 완화하는 데 도움이 될 수 있다고 봅니다.
다가오는 락업 만료 — 7월 9일 최초 락업 기간 종료가 시장에 미칠 영향을 완화하기 위해, 미니맥스 창업 멤버들은 자발적으로 12개월 락업을 약속했습니다. 알리바바와 미호요를 포함한 핵심 전략적 주주들 역시 장기적 지지를 표명했으며, AGI 개발을 가속화하기 위해 클라우드 컴퓨팅, 엔터프라이즈 서비스, 인프라 등의 분야에서 미니맥스와의 협력을 심화할 계획입니다.
*최근 앤스로픽과 OpenAI의 상장이 다가옴에 따라, 중국에서 먼저 상장한 즈푸AI와 Minimax도 트래킹할 겸 업로드합니다. | 3 881 |
| 12 | Citi) 신에츠화학 (4063.T); 잠재적 웨이퍼 부족 가능성 (주주총회 Q&A 요약에서)
CITI의 견해
신에츠화학은 주주총회 Q&A 세션 요약을 공개했습니다. 웨이퍼와 관련해 경영진은 AI 관련 수요가 5~6월경부터 예상보다 강해졌으며, AI 관련 비중이 20%에서 30%로 크게 상승했다고 설명했습니다. 또한 고객들이 반도체 생산 확대를 위한 소재를 검토하는 과정에서 내년과 그다음 해에는 상황이 어려워질 것이라는 점을 인식하게 되었다고 밝혔습니다. 요약만으로 정확한 전체 그림을 파악하기는 어렵지만, 저희는 이를 2027~2028년에 웨이퍼 부족이 발생할 가능성을 우려하는 고객들이 늘어나고 있다는 의미로 해석합니다. 회사는 4분기 실적 발표에서 고객들과 장기계약 협상이 시작되었다고 설명했습니다. 고객들이 웨이퍼 부족을 우려하고 있다면, 이러한 협상은 회사에 유리하게 진행될 것으로 보입니다. | 4 216 |
| 13 | 요즘 사는게 많이 힘들죠? | 6 569 |
| 14 | 한국판 스타링크 띄운다…2035년 저궤도 위성망 완성 | 연합뉴스
https://www.yna.co.kr/view/AKR20260703112951017 | 11 024 |
| 15 | >>삼성전자, 3분기 DRAM 가격 최대 20% 인상 추진 (중국언론 인용)
•업계 관계자에 따르면, 삼성전자는 현재 고객사들과 협상을 진행 중이며, 2026년 3분기 DRAM 평균판매가격(ASP)을 전분기 대비 최대 20% 인상하는 것을 목표로 하고 있는 것으로 전해졌음
>报道：三星电子第三季度DRAM价格将上调至多20% https://wallstreetcn.com/articles/3776132#from=ios | 3 926 |
| 16 | 이스라엘, 이란 대표단 태운 비행기 노렸다…美 사전포착해 경고 | 연합뉴스
https://www.yna.co.kr/view/AKR20260703043700009 | 11 201 |
| 17 | [속보] 법원 “홈플러스, 회생계획안 수행 위한 운영자금 약 2000억 원 조달 안돼”
https://www.sedaily.com/article/20063426 | 7 238 |
| 18 |  +1Citi 한국 경제; 자본 유출 압력 vs. 시장 안정화 조치
CITI의 견해
7월 초 현재 외국인 주식 투자자들의 자본 유출 압력은 여전히 강합니다. 6월에는 해당 월 중 잠재적인 스무딩 오퍼레이션이 있었음에도 불구하고 한국은행 외환보유액이 예상외로 증가했습니다. 저희는 국민연금이 6월 시장에서 선물환 계약을 매도함으로써 외환 헤지 비율을 크게 높였고, 이를 통해 원/달러 환율 수준을 효과적으로 안정시켰을 가능성이 있다고 봅니다. 향후 외환시장 안정화 조치, 달러 기준 반도체 수출 호조, 민간 부문의 달러 조달 활동이 원/달러 환율 수준을 안정시킬 수 있습니다. 한편, 외국인 주식 투자자들의 자본 유출 압력은 계속될 수 있으나, 최근 KOSPI 조정은 외국인 주식 투자자들의 NDF 매수를 통한 추가 외환 헤지를 제한할 수 있습니다(노트). 씨티 FX 전략팀은 원/달러 환율이 0~3개월 내 1,500원 수준 부근으로 하락할 것으로 예상합니다(노트).
[1] 한국은행 외환보유액: 6월 한국은행 외환보유액은 예상외로 4억 달러 증가해 4,274억 달러를 기록했습니다. 한국은행은 월간 증가가 한국은행·국민연금 FX 스왑 등 시장 안정화 조치에도 불구하고 금융기관의 외화예수금 증가(+9억 달러)에 기인한다고 설명했습니다(보도자료). 달러 강세에 따른 외환 평가효과를 감안하면, 저희 추정상 외환 평가효과를 제외한 외환보유액의 월간 증가는 24억 달러였을 것으로 보입니다. 이는 5월 -7억 달러, 4월 +10억 달러와 비교됩니다. 이는 원/달러 환율이 1,550원 부근까지 상승했던 6월에 강한 수준의 스무딩 오퍼레이션이 반복되었다고 국내 언론이 보도했다는 점을 고려하면 놀라운 결과입니다(연합인포맥스, 6월 26일; 연합인포맥스, 6월 29일).
[2] 한국은행의 선물환 포지션 및 국민연금 FX 헤지: 5월 한국은행의 롱 선물환 포지션은 10억 달러 점진적으로 증가했습니다. 이는 4월 +19억 달러, 3월 +10억 달러, 2월 +12억 달러와 비교됩니다. 이는 한국은행·국민연금 FX 스왑을 통한 국민연금의 FX 헤지 속도가 느렸음을 시사합니다. 국민연금은 6월 중순 선물환 계약 매도를 통한 FX 헤지를 재개한 것으로 보도되었습니다(연합인포맥스, 6월 9일). 저희 견해로는 국민연금의 FX 헤지는 2025년 12월 말 이후 한국은행·국민연금 FX 스왑과 시장을 통해 점진적으로 실행되어 왔을 가능성이 있습니다.
[3] 외국인 주식 투자자: 7월 초 현재 외국인 주식 투자자들의 자본 유출 압력은 여전히 강하며, 7월 1일부터 7월 2일까지 2거래일 동안 39억 달러 순유출을 기록했습니다. 이는 6월 -305억 달러, 5월 -279억 달러에 이어진 흐름이며, 리밸런싱과 차익 실현이 주도했습니다. 2026년 1~6월 동안 외국인 주식 투자자들의 한국 주식 익스포저는 1.87조 달러로 급증했습니다. 이는 2025년 12월 0.91조 달러와 비교됩니다. 반면 이 기간 동안 외국인 주식 투자자들은 누적으로 한국 주식 948억 달러를 매도했습니다. 한국 주식시장에서 외국인 주식 투자자들의 비중은 2026년 6월 말 38.9%로 상승했습니다. 이는 2025년 12월 32.9%와 비교됩니다.
[4] 한국 개인투자자: 한국 개인투자자들의 해외 증권 매수는 추가로 감소했습니다. 7월 1일부터 7월 2일까지는 -4억 달러를 기록했으며, 6월 4억 달러, 5월 +9억 달러, 4월 +2억 달러, 3월 +14억 달러와 비교됩니다. 이는 한국 개인투자자들이 대신 한국 주식을 매수하고 있으며, 사실상 외국인 주식 투자자들의 매도세를 흡수하고 있기 때문입니다.
[5] 한국 수출업체와 환전 비율: 저희는 한국 수출업체들이 반도체 수출 호황에 힘입어 달러를 원화로 환전하는 비율을 높은 수준으로 유지하고 있는 것으로 보입니다. 저희의 환전 대용지표인 ‘한국 내 외화예금 / 최근 12개월 수출 합계’는 수출업체들의 적극적인 달러 환전 추세를 시사합니다. 저희는 향후 몇 분기 동안 반도체 수출의 명목 금액이 추가로 증가할 것으로 추정합니다. 저희는 최근 2026년 예상 경상수지 흑자 전망치를 GDP 대비 16.4%로 상향했습니다. 이는 2025년 GDP 대비 6.6%와 비교됩니다. 씨티 주식 리서치팀은 최근 예상보다 양호한 메모리 시장 가격을 반영해 2026년 글로벌 DRAM/NAND ASP 성장률 전망치를 전년 대비 234%/236%로 상향했습니다. 이는 기존 전망치인 전년 대비 200%/186%와 비교됩니다. | 5 964 |
| 19 | JP모건) LG 이노텍 목표가 110만원
LG이노텍에 대해 JPM은 최근 주가 변동성으로 과도한 기대가 상당 부분 조정되었다고 보며, 기판 사업의 성장 궤적에 주목해 투자의견 비중확대와 목표주가 110만 원을 제시했습니다. 핵심은 ABF 기판을 포함한 패키지 기판 사업의 성장입니다. AI 추론 워크로드 수요가 GPU뿐 아니라 CPU 시장에서도 확대되면서 기판 시장에 새로운 성장 기회가 열리고 있으며, 공급이 타이트한 상황에서 후발 업체인 LG이노텍에도 기회가 생기고 있다는 판단입니다. 회사는 2026년 하반기 서버·네트워크용 ABF 기판을 출시하고, 2027년에는 AI 학습·추론급 고객을 대상으로 제품을 확대할 계획입니다. JPM은 FC-BGA를 포함한 패키지 기판 매출이 향후 3년간 연평균 38% 성장하고, 2028년에는 LG이노텍 전체 영업이익의 30% 이상을 기여할 것으로 예상했습니다.
광학 사업에 대해서는 우려가 커지고 있으나, 스펙 업그레이드와 점유율 확대가 하방 리스크를 방어할 것으로 봤습니다. 애플이 아이패드와 맥북 가격을 100~500달러 인상하기로 한 이후 아이폰까지 가격 인상이 확대될지에 관심이 집중되고 있지만, 아직 공식 발표는 없으며 JPM도 아이폰 EMS나 부품 생산 추정에 이를 반영하지 않았습니다. 과거 가격 인상과 벤더 다변화 국면에서도 LG이노텍은 기술 우위를 바탕으로 점유율을 확대해왔기 때문에, 신규 광학 부품 업그레이드와 점유율 상승이 원가 절감 압박 속에서도 이익 하방을 방어할 수 있다고 판단했습니다. 2026~2027년 광학 사업 마진 추정치 4.6%는 부품 빌드 증가와 트리플 렌즈 및 고사양 제품 비중 확대를 전제로 하고 있습니다.
목표주가 상향은 EPS 전망치 상향과 밸류에이션 멀티플 확대를 반영한 결과입니다. JPM은 기판 사업 성장과 마진 개선을 주된 이유로 EPS를 8~18% 상향했고, 2027년 예상 EPS에 피크 사이클 밸류에이션을 적용했습니다. 세부적으로는 기판 사업에 32배, 광학·전장 부품 사업에 12배를 부여해 전체적으로 2027년 EPS 기준 21배를 적용했습니다. 5월에 주가가 162% 급등한 뒤 6월 고점 대비 7월 초까지 44% 하락한 만큼, 로보틱스 관련 과도한 성장 기대는 현재 주가에서 합리적으로 조정되었다고 봤습니다. 향후 주가의 핵심 동력은 2026년 하반기 기판 마진 개선 궤적과 2028년 이후 ABF 기판의 수급 업데이트가 될 것으로 예상했습니다.
주요 리스크로는 예상보다 큰 아이폰 가격 인상 발표로 최종 수요 심리가 악화되고 부품 가격 인하 압력이 커질 가능성, 그리고 ABF 기판 수율 개선이 예상보다 늦어져 마진 개선과 AI 가속기급 시장 침투가 지연될 가능성을 제시했습니다.
*GPT로 요약함. | 4 571 |
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