에테르의 일본&미국 리서치

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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.

Corea101 Economía y Finanzas3 754...

📈 Análisis del canal de Telegram 에테르의 일본&미국 리서치

El canal 에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) en el segmento lingüístico de Coreano es un actor destacado. Actualmente la comunidad reúne a 32 231 suscriptores, ocupando la posición 3 754 en la categoría Economía y Finanzas y el puesto 101 en la región Corea.

📊 Métricas de audiencia y dinámica

Desde su creación el невідомо, el proyecto ha mostrado un crecimiento acelerado, reuniendo a 32 231 suscriptores.

Según los últimos datos del 09 julio, 2026, el canal mantiene una actividad estable. En los últimos 30 días la variación de miembros fue de 3 198, y en las últimas 24 horas de 77, conservando un alto alcance.

Estado de verificación: No verificado
Tasa de interacción (ER): El promedio de interacción de la audiencia es 23.91%. Durante las primeras 24 horas tras publicar, el contenido suele obtener 20.16% de reacciones respecto al total de suscriptores.
Alcance de las publicaciones: Cada publicación recibe en promedio 7 703 visualizaciones. En el primer día suele acumular 6 493 visualizaciones.
Reacciones e interacción: La audiencia responde de forma activa: el promedio de reacciones por publicación es 29.

📝 Descripción y política de contenido

El autor describe el recurso como un espacio para expresar opiniones subjetivas:
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”

Gracias a la alta frecuencia de actualizaciones (últimos datos recibidos el 10 julio, 2026), el canal mantiene la vigencia y un amplio alcance. La analítica demuestra que la audiencia interactúa activamente con el contenido, lo que lo convierte en un punto de referencia dentro de la categoría Economía y Finanzas.

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02 julio	+99
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Repost from 딘스티커 Dean's Ticker

3, 4번이 핵심이네요 -LTA 고정가격 또는 상하한선 없는 가격 조항. 즉, 고객마다 다름 -HBM뿐 아니라 레거시 D램 주문량도 2배 늘고 있음

2	[정리] 최태원 CNBC 인터뷰 $SKHY > 인디애나주 첨단패키징 40억 달러 넘어 미국과 미국 외 전 세계 대상으로 팹 부지를 실사하고 있고, 만약 미국에서 적합한 장소를 발견한다면 그곳에 투자할 것 > 미국에서 최소 수백억 달러($ million) 투자 예정. AI 데이터센터 분야 기업이나 스타트업, 또는 파트너사와 합작투자(JV)까지 진행할 것 > 장기계약의 가격 조건은 고객마다 다르다. 어떤 고객은 가격을 고정해두길 원하고, 또 다른 고객은 가격 상하한선을 자유롭게 책정하길 원한다. 우리는 LTA에 대해 일률적인 규칙을 적용하지 않으려고 한다. > (삼성전자 HBM 추격과 빅테크의 메모리 효율화 기술 개발에 대해) HBM 시장 위축 조짐은 없다. 모든 파트너사들이 더 많은 물량을 원하고 있다. HBM과 레거시 D램도 주문량을 2배 늘려달라고 요청한다.	1 152
3	웰스파고) Meta. AI 관련 동향—핵심 요약(7월 9일), TP $767. 당사 견해 AI 투자 이니셔티브와 관련된 다수의 언론 보도는 다음과 같은 견해를 강화합니다: 공격적인 AI 투자 기조 유지, Muse Spark 1.1 모델 출시가 개발 노력의 성과를 보여줌, 그리고 컴퓨팅 용량 재판매(capacity resale)가 검토되고 있다는 확인. 초기 견해 로이터는 META가 2027년 말까지 컴퓨팅 용량을 14GW로 두 배 확대할 계획이라고 보도했으며, 이는 Meta가 컴퓨팅 용량에 있어 공격적인 투자자로 남을 것이라는 견해를 강화합니다. META 내부 메모를 인용한 것으로 보도된 용량 수치는, 공개된 전력구매계약(PPA)에 기반한 당사의 용량 전망과 대체로 부합하는 것으로 해석합니다. Meta가 '25년을 자체 보유 컴퓨팅 용량 7.5GW로 마감하고, 2027년 말까지 16GW로 확대할 것으로 추정합니다. 2025년 말 추정치에 대해서는 여전히 편안하게 보고 있으나, 2027년 말 전망은 공개 세부 내용에 따라 높아 보입니다. 7GW 용량 공개에 대한 해석은 2026년 말이 아니라 "현재(current)"로 보고 있으며, 이는 '26년 및 '27년 연간 3~4GW의 순신규 용량을 시사합니다. '26년 용량 증설의 대부분은 26년 하반기에 이루어질 것으로 보며, 이번 공개에는 반영되지 않았을 가능성이 높다고 판단합니다. 당사의 해석은 18~24개월에 걸쳐 약 7GW의 순용량 증설이 이루어짐을 시사합니다. 7GW 용량 증설이 '27년 한 해에만 이루어진다는 대안적 해석은 공격적이지만 불가능하지는 않은 가정으로 봅니다. '27년에 7GW를 초과하는 용량을 공급할 수 있는 곳은 TPU 용량에 힘입은 Google뿐일 것으로 봅니다. FY27 CapEx에 대한 시장 기대치, 약 2,000억 달러는 이번 공개로 크게 움직이지는 않을 것으로 판단합니다. 용량 믹스와 공급망 인플레이션을 모두 반영한 Meta의 GW당 CapEx를 약 400억 달러/GW로 추정하며, 이는 1,600억 달러 이상의 용량 CapEx를 의미하고, 이는 당사의 현재 추정치인 1,800억 달러를 소폭 하회합니다. '27년 7GW 순용량 증설이라는 상방 해석은 CapEx 수치를 최대 2,800억 달러까지 끌어올릴 수 있으며, 이는 모든 기대치를 크게 상회하는 수준입니다. 2026년 CapEx 가이던스인 1,250억~1,400억 달러는 GW당 350억~400억 달러의 CapEx를 시사한다는 점에 주목합니다. CEO 마크 저커버그는 매력적인 제안이 제공하는 잠재적으로 우월한 수익 프로파일을 감안해 Meta가 외부에 컴퓨팅 용량을 임대하는 것을 검토하고 있음을 확인했으나, 어떠한 "잉여(excess)" 컴퓨팅도 없다고 부인했다고 블룸버그가 보도했습니다. 앞서 서술한 바와 같이, 1GW의 컴퓨팅 임대는 FY27 EPS에 16%의 증분(accretion)을 가져올 수 있다고 봅니다. 당사가 전망하는 용량 구축을 감안할 때, Meta는 모델 및 애플리케이션 야망을 저해하지 않으면서 '27년 초에 1GW 이상을, 그리고 향후 더 많은 용량을 임대할 수 있는 위치에 있을 것으로 예상합니다. 유료 개발자 등급과 "탁월한(standout)" 에이전트 성능 개선을 갖춘 META Muse Spark 1.1은, META가 프론티어 모델 전략에 여전히 전념하고 있으며 잠재적인 외부 용량 판매가 내부 노력을 잠식(cannibalistic)하지 않는다는 당사의 견해를 뒷받침하는 것으로 봅니다. META는 선도적인 Anthropic 및 OpenAI 제공가의 25% 수준으로 책정된 모델 API 시스템을 출시할 예정입니다. 저커버그는 이 모델을 "우리가 예상했던 것보다 낫다(better than we expected)"고 평가했으며, 선도적인 Gemini 모델을 능가한다는 보도가 있습니다. 프론티어 모델 "Watermelon"은 여전히 출시가 예상됩니다.	1 844
4	SK hynix 최태원 회장 - CNBC 인터뷰 1. 미국 ADR 상장의 기대 효과 미국 ADR 상장을 통해 자금 조달, 인재 영입, 주주 기반 확대 등 활용 가능한 선택지가 늘어났다고 평가했습니다. 2. 메모리 반도체 시장 수요 전망 AI 에이전트, 피지컬 AI, 로봇의 확산으로 과거와 수요 구조가 완전히 달라졌습니다. 메모리 수요가 기하급수적으로 늘어날 것으로 전망했습니다. 향후 5년간 생산능력을 두 배로 확대하더라도, 고객들은 여전히 물량이 부족하다고 인식하고 있습니다. 3. 미국 내 추가 투자 계획 인디애나주 첨단 패키징 시설 외에도 추가 투자를 검토 중입니다. 전력, 용수, 인력, 공급망 등의 조건이 부합한다면 메모리 생산공장 건설 가능성도 열어두었습니다. AI 데이터센터 및 관련 기술, 합작법인 등에 수백억 달러 규모의 투자가 이루어질 수 있다고 밝혔습니다. 4. HBM 및 장기 공급계약 현황 HBM과 장기 공급계약은 고객별 요구에 따라 가격 구조를 다르게 설계하고 있습니다. 일각의 HBM 사용량 축소 움직임에도 불구하고, 전체 수요가 워낙 커서 감소 조짐은 보이지 않는다고 강조했습니다 https://x.com/i/status/2075587452916654563	937
5	SK하이닉스 ADR, 개장가 180달러 예상…공모가 149달러 ??????	2 936
6	GPT로 화질 리마스터해옴	3 329
7	Sin texto...	3 292
8	https://www.youtube.com/live/dpR-UMQ7Adk?si=yUnR7wwgFNN4zAYg	2 786
9	마이크펜스 트럼프 1기때 부통령도 트럼프의 관세정책을 다시 비판중 "대통령이 자신의 관세가 작동하고 있다고 말한 것은 옳습니다—미국의 일자리를 파괴하고 물가를 끌어올리는 데 있어서 말입니다. 미국은 2025년 1월 이후 약 75,000개의 제조업 일자리를 잃었으며, 이 중 25,900개는 자동차 및 부품 생산 부문에서 발생했습니다." 펜스 전 부통령은 25년 초에도 트럼프의 관세정책을 비판하며, 자유무역이 미국인의 삶을 개선했다고 말한적 있습니다.	2 833
10	Citi) AI 「Inference Ahead」 - 모델, 로봇, 캡티브(7월 10일) 씨티의 견해 이번 주 프런티어 모델 제공업체들이 세 개의 모델을 출시한 이후, 평균 출력 토큰 가격은 계속 상승했으며 호퍼와 블랙웰 인스턴스 전반에서 GPU 임대 가격도 올랐습니다(그림 1). 두 가지 가격 추세 모두 신규 용량이 가동되기 시작했음에도 여전히 제약을 받고 있는 공급보다 기업의 도입이 더 빠르게 가속화되고 있다는 점을 반영합니다. 일시적으로 공급이 풀려도 나타나는 즉시 빠르게 흡수되고 있습니다. 당사는 이러한 초과 수요가 전력에서 반도체 자본장비, 메모리, 컴퓨팅에 이르기까지 스택 전반의 가격을 계속 끌어올릴 것으로 예상하며, 지속적인 희소성의 수혜 기업들이 계속해서 아웃퍼폼할 것으로 봅니다. 문제는 ‘여부’가 아니라 ‘시점’입니다. 수요 부족이 아니라 지역사회의 반대, 노동력 부족, 장비 제약에 의해 초래되는 데이터센터 건설 지연은, 당사의 점검 결과를 기준으로 2026년 4분기 프로젝트들이 2027년 2분기와 3분기 프로젝트로 밀리면서 향후 몇 주 동안 경영진 발언의 주요 특징이 될 것으로 예상합니다. 이는 전체 수요 곡선을 낮추는 것이 아니라 곡선의 형태를 오른쪽으로 이동시킬 것으로 봅니다. 추가적인 하이퍼스케일러 용량이 공급되고 갱신 계약이 현재 가격의 수혜를 받게 되면서, 시장의 초점은 점차 자본적지출 전망 상향에서 매출 성장 가속으로 이동할 것으로 예상하며, 이는 최근의 주가 부진을 되돌리는 요인이 될 것입니다. 작은 호재입니다. 과거에는 내부 전용이었던 SpaceXAI와 메타의 저활용 용량이 개방되면서, 현재 직면한 수요 대비 심각한 컴퓨팅 부족을 겪고 있는 모델 제공업체들에 빠르게 재배분되고 있습니다. 대규모 유휴 컴퓨팅 자원을 보유한 개발업체는 극히 드물며, 데이터센터 건설 지연으로 공급 제약은 계속될 가능성이 큽니다. 이에 따라 토큰 가격과 임대 가격은 높은 수준을 유지하고 있습니다(그림 7, 그림 8). 인허가 역시 정치 및 건설 측면에서 점점 더 중요한 변수가 되고 있습니다. 12월 이후 연방 및 주지사 선거 후보 25명이 데이터센터 반대를 내세우거나, 데이터센터를 지지한 상대 후보를 공격하는 선거 광고를 내보냈습니다(블룸버그, 7월 9일). 비용 곡선입니다. 프런티어는 계속 전진하고 있습니다. SpaceXAI의 Grok 4.5와 Muse Spark 1.1을 포함한 신규 진입자들은 속도와 비용 측면에서 경쟁군 간 격차를 축소하고 있으며, 최고 수준의 오픈 모델과 최고 수준의 폐쇄형 모델 간 지능 격차는 확대되고 있습니다(그림 2, 그림 1). 기업들이 지출을 최적화하기 위해 라우팅 기술을 활용하면서, 순수한 성능 대신 비용이 점점 더 중요한 관심사가 되고 있습니다. 한편 Ramp의 데이터는 거의 모든 고객 업종에서 AI 도입이 꾸준히 증가하고 있음을 계속 보여주고 있습니다(그림 9). 중간급 모델 시장에서는 효율성과 지능 밀도가 계속 핵심 초점이 되고 있으며, PrismML은 Qwen 3.6의 용량을 54GB에서 4GB로 압축했습니다. 이는 아이폰 17 프로에서 구동할 수 있을 만큼 작은 크기입니다(The Information, 7월 9일). 로봇입니다. 다음 수요 동력인 피지컬 AI가 모멘텀을 얻고 있습니다. 제4회 연례 씨티 피지컬 AI 서밋에서는 이 신흥 산업이 현재 데이터, 전력, 안전에 의해 제약을 받고 있지만, 단순한 사이클이 아니라 지속적인 성장 논리를 강화하는 장기 수요 기여 요인이라는 점이 재차 강조되었습니다. 이 모든 것의 기반에서는 AI 전반의 자금조달 인프라가 계속 구축되고 있으며, 반도체 제조업체들은 AI 인프라 확충을 위한 전략적 금융 지원을 지속적으로 제공하고 있습니다. 이러한 자금 지원은 지속성과 효율성의 원천이 되지만, 동시에 집중도와 의존성 리스크도 증폭시킵니다.	2 659
11	📊 Deutsche Bank \| Meta; 「Buyers of Capacity」 (2026.7.9) ■ 핵심 요약 언론 보도에 따르면 메타는 데이터센터 용량을 2027년까지 14GW로 두 배 확대하고, 자체 칩 "Iris"의 대량 생산을 9월(약 2개월 후)부터 앞당길 계획입니다. 이날 아침 주가는 즉각적으로 하락 반응을 보였으나, 도이체방크는 이러한 반응이 과도하다고 판단합니다. ■ 캐펙스(Capex) 관점 2027년에 7GW를 추가할 경우 GW당 약 $35bn을 가정하면 AI 관련 캐펙스는 약 $245bn에 달합니다. 이 지출의 일부는 2026~2027년에 걸쳐 분산될 가능성이 높지만, 최소한으로 잡아도 2027년 캐펙스는 $200bn을 상회할 수 있습니다. 시장 컨센서스가 약 $160~165bn으로 크게 낮은 반면, 도이체방크의 기존 전망은 약 $185bn 수준이었고, 바이사이드(buyside)는 이보다 훨씬 높은 약 $220bn을 예상했던 것으로 보입니다. 메타는 또한 합작법인 "Hyperion"을 설립했으며, 이는 2027년에 약 1.5GW를 추가할 수 있고 장기적으로는 약 5GW 구축 계획을 포함합니다. 이는 부외(off-balance sheet) 거래로, 메타가 부담하는 몫은 더 적으며 이미 상당 부분 투자가 이뤄졌을 가능성이 높습니다. Hyperion을 제외하면 메타의 순증 용량은 2027년 약 5.5GW에 그칠 수 있으며, GW당 $35bn 기준으로 캐펙스는 약 $190~195bn 수준이 됩니다. ■ 칩 믹스(Iris/MTIA)와 원가 절감 위 계산의 단순화 가정은 GW당 캐펙스입니다. $35bn 추정치는 엔비디아 칩만으로 데이터센터를 구축하는 코어위브(Coreweave)의 비용에 기반하며, 여기에는 상당한 매출총이익률이 포함되어 있습니다. 메타가 "Iris" 칩을 대량 생산하려는 이유가 바로 여기에 있는데, 이는 값비싼 외부 실리콘 의존도를 낮추기 위해 자체 설계 중인 MTIA(Meta Training and Inference Accelerators) 4세대 프로젝트의 일부입니다. 이러한 칩이 전체 데이터센터 비용의 약 60~65%를 차지하므로, 엔비디아 GPU 대비 50% 가격 인하(엔비디아 매출총이익률이 약 75%임을 감안하면 비현실적이지 않은 수준)는 데이터센터 비용을 약 30~35% 낮출 수 있습니다. 2027년에 Iris 칩과 GPU를 50:50으로 혼합해 5.5GW를 추가하면 평균 GW당 약 $30bn, 총지출 약 $165bn으로, 이는 바이사이드가 이미 가정하고 있는 범위 내에 충분히 들어옵니다. ■ 초과 용량 임대(3P 클라우드) 기회 메타는 초과 용량을 활용해 제3자 대상 단기 임대를 제공할 계획입니다. FY27에 보도된 14GW를 반영하면 약 $24bn의 증분 3P 클라우드 매출(시나리오 분석상 base case, $15~36bn 범위) 잠재력, 즉 시장 추정치 대비 약 8% 상향 여지가 있습니다. 이는 이전 분석의 $17bn보다 크게 높은 수치입니다. 더 빠른 구축에 따라 감가상각비(D&A)가 증가하겠으나, 2027년 캐펙스가 바이사이드 예상 대비 크게 높지 않을 가능성을 감안하면 영향은 제한적일 수 있습니다. 증분 매출을 50~75% 증분 마진으로 단순 반영하면 GAAP EPS가 약 $5 추가되어 현재 컨센서스 대비 약 14% 상회(기존 base case 약 10% 대비)하게 됩니다. ■ 모델 출시 가속 메타는 에이전틱 코딩을 지원하는 Muse Spark 1.1을 출시했습니다. 이는 이번 주 초 크리에이터와 광고주의 이미지 제작을 간소화하는 Muse Image 모델(코드명 "Mango") 출시에 이은 것입니다. 도이체방크는 이러한 빠른 모델 출시 반복이 MSL 팀이 지난 9~10개월간 메타의 AI 스택을 처음부터 구축했다는 견해에 신빙성을 더한다고 봅니다. 인프라가 갖춰진 만큼 향후 더 예측 가능하고 잦은 모델 출시 주기가 예상되며, 이는 주가 촉매로도 작용할 수 있습니다. ■ 엔비디아 의존도 축소 (Iris 관련 추가 사실) 로이터에 따르면 메타는 9월부터 Iris 생산을 시작하고 컴퓨팅 인프라를 2026년 7GW에서 2027년 14GW로 두 배 확대하는 것을 목표로 하고 있습니다. Iris는 약 6주간의 테스트를 큰 문제 없이 통과했으며, 메타는 설계에서 브로드컴(Broadcom), 제조에서 TSMC와 협업하고 있고, 2027년까지 기존의 연간 칩 출시 주기보다 빠른 칩 개발 속도를 계획하고 있습니다. 도이체방크는 시장의 즉각적 반응이 세 가지 상쇄 요인을 간과했다고 봅니다. 첫째 증분 용량의 상당 부분이 부외 또는 파트너 자금 조달 구조로 이뤄질 가능성, 둘째 MTIA 진전이 머천트 GPU에 대한 장기 의존도를 낮추고 GW당 혼합 원가를 낮추는 점, 셋째 높아진 용량이 3P 클라우드 매출 기회를 의미 있게 확대해 AI 캐펙스 논쟁을 순수 비용 중심에서 고마진 매출 옵셔널리티로 재구성할 수 있다는 점입니다. ■ 시나리오 분석 (Figure 1, FY27 기준) 이전 시나리오는 FY27 증분 매출 $9~30bn(시장 추정치 대비 3~10% 상향), 증분 GAAP EPS $1.40~7.50(4~21% 상향)로, 메타가 약 1.0~1.5GW의 초과·비핵심 용량을 판매하는 것을 가정했습니다. 신규 용량 목표를 반영해 업데이트하면 증분 3P 클라우드 매출 $15~36bn(5~12% 상향) 잠재력을 시사합니다. 이를 50~75% 증분 마진으로 반영하면 GAAP EPS $2.35~9.00 추가, 즉 현재 컨센서스 대비 7~26% 상회하게 됩니다. 세부 시나리오(A/B/C)에서 FY27 총용량은 모두 14,000MW이며, 매출 상향 여지는 4.8%/8.0%/11.9%, GAAP EPS 상향 여지는 6.7%/14.2%/25.8%로 제시되었습니다. ■ 결론 도이체방크는 시장의 캐펙스 우려 자체를 일축하지는 않습니다. 7GW 증분은 큰 규모이며 시장 추정치가 추가로 상향될 필요가 있어 보입니다. 다만 이번 매도세는 증분 재무 부담을 과대평가하고 매출 기회를 과소평가하고 있다고 봅니다. 부외 용량을 조정하면 직접 자금을 조달하는 순증 용량은 약 5.5GW에 가깝고, GW당 약 $35bn 기준으로 이 비용은 이미 약 $220bn 수준인 바이사이드 기대치와 크게 동떨어져 있지 않습니다. 따라서 오늘의 약세는 매수 기회이며, 증분 비용은 우려만큼 높지 않을 수 있는 반면 고마진 증분 매출 기회는 도이체방크와 시장이 기존에 반영했던 것보다 클 수 있다는 것이 결론입니다.	3 304
12	[속보] 中, 반도체 생산 핵심소재 ‘헬륨’ 수출 금지…“오늘부터 시행” https://www.joongang.co.kr/article/25444136	2 115
13	+1 JP모건 일본 퀀트 전략 (2026년 7월 10일 / Masanari Takada) 핵심 요지 AI 반도체·메모리 관련주에서 조정이 나타나고 토큰 비용이 하락하는 가운데, JP모건 QDS팀은 AI 공급자(Supplier)가 아니라 실제로 AI를 활용하는 AI 채택 기업(Adopter)을 다음 수혜 그룹으로 주목하고 있습니다. 공급자 입장에서 토큰 가격 하락은 마진 정점 우려로 이어지지만, AI를 활용하는 기업에게는 투입 비용 감소를 의미하기 때문에 오히려 순풍이 될 수 있다는 논리입니다. JP모건은 현재 AI 국면을 1999년 IT 버블이 아니라 실수요 확대를 동반했던 2002~2008년 신흥국(EM) 붐에 비유하며, 투자 관심이 공급 측에서 채택 측으로 일시적으로 이동할 수 있다고 봅니다. AI 채택 기업의 세 가지 유형 첫째는 생산성 개선형으로, AI로 업무 효율을 높이고 인력·비용을 줄이는 기업입니다. 비용 절감과 마진 개선이 단기 EPS에 빠르게 반영되는 것이 특징입니다. 둘째는 고객 대면 AI 강화형으로, 기존 제품·서비스·접점에 AI를 접목해 고객 경험과 기능적 가치를 높이는 기업입니다. 셋째는 수요 사이클·데이터 사이클형(이른바 AI 플라이휠 사이클)으로, 거래·예약·광고·결제·매칭·유저 기반이 선순환 네트워크로 연결되고 그 데이터가 다시 서비스 개선에 활용되는 기업입니다. 이론적으로는 세 번째 유형이 가장 지속 가능한 기업가치 프리미엄을 가질 수 있지만, GMV·광고 매출·전환율·LTV 등 KPI가 실제로 개선된다는 근거가 확인되지 않으면 시장의 인정을 받기 어렵다고 봅니다. 일본 종목 검증 결과 TOPIX 500 구성 종목 493개 중 304개에서 AI 관련 문장이 확인되었고, 166개가 AI 채택 기업으로 분류되었습니다. 이 중 37개가 수요·데이터 사이클형 후보군에 들어갔으나, 외부 수요 루프와 KPI 수익화, 공급자·리스크 맥락 등을 재검증한 결과 고확신 후보(Tier 2) 4개와 핵심 후보(Tier 1) 2개로 압축되었습니다. Tier 2는 리크루트 홀딩스(6098.JT), 라쿠텐 그룹(4755.JT), LINE야후(4689.JT), 메루카리(4385.JT)이며, 이 중 리크루트와 라쿠텐이 Tier 1 핵심 후보로 분류되었습니다. 반면 이데미츠 코산(5019.JT), 세븐뱅크(8410.JT), 소프트뱅크 그룹(9984.JT), 다이도특수강(5471.JT)은 AI가 언급되었으나 외부 수요 루프와의 연결이 약하거나 전략적 투자·공급자 성격이 강해 오탐(false positive)으로 제외되었습니다. 주가 성과 (2025년 초 이후, TOPIX 대비 초과수익) 생산성 개선형이 +19.0%, 고객 대면 강화형이 +8.0%로 강세를 보인 반면, 고확신 수요·데이터 사이클형(Tier 2)은 -3.5%, 텍스트 기반 수요 창출 후보는 -11.2%, 핵심 수요·데이터 사이클형(Tier 1)은 -25.3%로 부진했습니다. Tier 2 내에서는 메루카리가 크게 플러스 기여를 했으나 LINE야후, 라쿠텐, 리크루트가 마이너스 기여를 했습니다. 미국 사전 실험에서도 수요·데이터 사이클 그룹의 우위는 확인되지 않았습니다. 시사점 현재 시장은 AI 기반 비용 절감이나 기존 제품 강화처럼 단기 EPS 기여가 쉽게 계량화되는 기업을 우선적으로 평가하고 있으며, 생산성 개선형과 고객 대면형의 아웃퍼폼이 이를 뒷받침합니다. 수요·데이터 사이클형은 이론상 가장 강력하지만, 아직 수익화 근거가 충분히 공시되지 않아 시장이 그 잠재력을 온전히 반영하지 못하고 있습니다. 단기적으로는 생산성 개선형과 고객 대면형에 주목하되, 중기 재평가 후보로는 AI가 외부 수요 KPI와 연결되기 시작한 기업을 지속적으로 검증할 필요가 있습니다. JP모건은 "제2의 리크루트 홀딩스"를 찾으려면 특정 기업과 유사한 종목을 찾기보다, 공시와 KPI를 근거로 AI를 활용해 수요 루프를 재설계할 수 있는 기업을 정량적으로 식별하는 것이 효과적이라고 강조합니다. 다만 본 분석은 종목 추천이 아니라 잠재적 AI 채택 기업을 정량적으로 스크리닝하기 위한 실험적 프레임워크임을 명시하고 있습니다.	2 649
14	JP모건) 일본 채권시장 위클리; JGB(일본 국채) 시장의 잠재적 버팀목으로서의 GPIF(공적연금; 일본의 연기금) 1. 정부의 재정 기조에 대한 우려와 BoJ의 추가 금리 인상을 억제하려는 정부의 노력이 주 중반까지 금리를 끌어올렸습니다. 그러나 BoJ 정책의 독립성과 GPIF와 같은 연기금의 국내 투자를 지지하는 카타야마 재무상의 발언이 10~20년물 구간의 랠리를 촉발하면서, 앞서 나타난 금리 상승분의 상당 부분을 되돌렸습니다. 2. 카타야마 장관의 발언은 GPIF가 결국 해외 자산 보유분의 일부를 엔화 표시 자산으로 재조정할 가능성을 제기했으며, 이는 JGB 금리 상승과 엔화 약세를 모두 해소할 수 있는 몇 안 되는 조치 중 하나입니다. GPIF의 기본 포트폴리오(Basic Portfolio)는 통상 5년 주기의 재정재계산 사이클에 맞추어 검토되지만, 현행 체계는 연 단위 검토를 허용하고 있어 자산 배분에 대한 조기 검토가 이론적으로 가능합니다. 3. JGB 시장의 관점에서 보면, GPIF의 국내 채권 배분 확대는 어떤 것이든 우호적일 것입니다. 국내 채권의 목표 비중을 25%에서 30%로 상향하면 약 15조 엔의 재조정 자금 흐름이 발생할 수 있으며, 현행 괴리 허용 범위의 상단으로 이동할 경우 최대 18조 엔이 발생할 수 있습니다. 또 다른 우호적인 전개는 GPIF의 국내 채권 포트폴리오 전체 또는 내부 운용 채권 포트폴리오에 대해 보다 장기 듀레이션의 벤치마크를 채택하는 것으로, 이는 초장기물 구간의 수요를 뒷받침할 가능성이 높습니다. 4. 이번 정기국회 회기가 7월 17일에 종료될 예정인 가운데, 정부의 연례 경제재정운영·개혁 기본방침(Basic Policy)이 회기 종료 전까지 각의 승인을 받을 예정입니다. 소비세 인하 법안은 이번 국회 회기 중 논의될 가능성이 낮지만, 특히 여당 내에서의 제한적인 지지를 감안할 때 해당 제안이 최종적으로 어떻게 전개되는지 주시할 필요가 있습니다. 앞으로 시장의 관심은 다음 주 20년물 JGB 입찰, BoJ 매입 오퍼레이션, 그리고 유동성 공급 입찰(liquidity-enhancement auction)에 집중될 가능성이 높습니다. 5. 한편, 6월 말에 개최된 재무성(MoF)과의 국채시장특별참가자(Primary Dealer) 회의 및 JGB 투자자 회의의 의사록은 향후 발행 계획의 방향성에 대해 유용한 지침을 제공했습니다. 발행 규모는 현재로서는 변경되지 않았지만, 논의 내용은 3개월물 T-bill과 2년물 JGB의 발행 확대, 10년물 발행의 상당한 축소, 20년물 발행의 소폭 축소, 그리고 단기 및 초장기 구간에서의 유동성 공급 입찰 확대와 더불어 장기 구간에서의 유동성 공급 입찰 축소에 대한 명확한 여지를 시사했습니다. 앞으로 이러한 방향성은 통상 연말경에 발표되는 FY27 발행 계획(캘린더 기준)에 최종적으로 반영될 수 있습니다.	3 087
15	세 줄요약 1) 지난 6~7월 한국 증시의 극심한 변동성(주가도 오르고 변동성도 함께 뛰는 Spot up, Vol up 현상)은, 외국인이 SK하이닉스를 살 마땅한 수단이 없어 2배 레버리지 상품인 7709 ETF로 매수세가 몰린 것이 핵심 원인. 2) 이 7709 ETF는 주가가 오를수록 관련 헤지 매수가 따라붙는 숏감마 구조여서, 주가와 변동성을 동시에 끌어올리는 악순환을 만들어냄 3) 그런데 오늘 SK하이닉스 ADR이 상장되면서 투자자들에게 직접적인 대안이 생겼고, 실제로 오늘 KOSPI가 4% 넘게 올랐는데도 VKOSPI는 7% 넘게 하락(Spot up, Vol down)하며, 앞으로 7709 ETF의 영향력과 그에 따른 변동성이 줄어들 가능성이 있음.	7 798
16	VKOSPI는 역사적 수준으로 급등해있음. 6,7월의 VKOSPI 고점과 KOSPI의 고점에서 발생한 주변 투자자들의 절규는 이 두 관계에 있으며, 금일 설명한 7709 etf의 다이내믹이 중심이라고 볼때, 6,7월 한국시장을 지배한 Spot up, Vol up은 금일 SKHY(거래전까지는 SKHYV로 조회)의 상장날, 금일 KOSPI 4% 이상 상승에도 불구하고, VKOSPI는 -7% 이상 하락하고 있음. Spot up, Vol down이 나타나고 있음. 때때로 투자자들은 이미 일어난 변동성으로 인해 시장전망을 바꾸고, 가격과 차트의 변화로 인해 시각이 변화함. 그러나 이미 일어난 일을 이해하려는 사람은 없으며, 또한 마찬가지로 일어날 일을 이해해보려는 일 역시 서로 다르지만 행하지 않음. 모두 가격과 변동성이 리스크를 자극하며 이에 스트레스 요인으로 작용했기 때문. 금일 VKOSPI가 하락하고 있는 Spot up, Vol down 현상. 오늘은 SK하이닉스 ADR이 상장하는 당일임. 이 현상은 ADR이 상장되면, 그간 6,7월에 보였던 VKOSPI 고공행진과 변동성이 감소할 가능성이 있다는 것임. (7709 etf의 한국시장 영향도가 감소할 수 있으므로) 필자가 말하는 구조와 이론 제시가 Implication이 있기를 소망함.	2 999
17	앞서 금일 글 서두에서 주목한 Spot up, Vol up 현상과 7709 etf 의 소용돌이를 설명했음. 그러나 ADR이 상장된다면, 많은 개인투자자나 재량적투자자(기관, 전문)들이 SK하이닉스 포지션을 노출하기 위한 Tool이 생기는 것. 즉, 2배 레버리지가 설정되어있는 7709 etf를 굳이 익스포져로 노출할 이유가 없음. 기본적으로 레버리지 상품이기 때문에, 수수료 문제와 변동성, 그리고 시간과 변동성에 따른 decay 현상으로 인해 장기적으로 보유를 가정할때 조금의 횡보구간을 거친다 하더라도 수익률에 불리한 구조를 갖춤. 따라서, ADR 상장은 구조적인 7709 etf 좌수 성장에 큰 희석이 될 수 있는, 또한 투자자로서 AI 핵심 수혜 플레이에서의 아주 좋은 대안이 생김. 이 말을 잘 생각해볼 수 있음. 6,7월 블룸버그에 대문짝만하게 실린 한국시장의 -20% 이상의 MDD 현상과 주변에 남겨진 투자자들의 피로와 절규에 Spot up, Vol up이 변할 수 있다는 것임.	2 856
18	그렇다면, 7709 etf의 기록적 매수세가 주요 원인이라고 가정할때, 왜 이러한 현상이 촉발되었는가에 대해서 질문해보아야함. 1) 미국 개인투자자가 SK하이닉스를 매수할 수 있는 방법은 1) 한국주식 직접계좌 2) 홍콩 3) ADR (상장 전에는 무의미) 여기서 한국주식 직접계좌는 거의 불가능. 한국 브로커 계좌 개설이 어렵고, 원화 환전과, 한국 결제 시차, 세금, 언어의 장벽이 주 원인. 그렇다면 ETF를 통해서라도 SK하이닉스를 매수하는 방법이 유일함. - 2) 해외 Long only 기관이 SK하이닉스를 매수할 수 있는 방법은 1) 가능함. 그러나 원화노출이기 때문에, 한국시장 주식을 사는것에 더해 KRW도 같이 삼. MSCI도 여전히 한국을 EM분류하기에, 외국인 접근성과 원화 시장의 제약을 지속적으로 지적. 2) Settlement가 한국은 T+2 KRW 결제이기 때문에, 커스터디, 로컬 브로커가 필요함. 3) Compliance에서 새로운 로컬 브로커를 추가하는 일은 생각보다 오래 걸림. 4) FX Hedge 문제와 구조적으로 보이는 KRW 약세현상. 헤지비용이 지속적으로 증가하며 원화 포지션의 장기적 약세 트렌드는 기피요인에 해당. - 3) 글로벌 헤지펀드 기관이 SK하이닉스를 매수할 수 있는 방법은 1) 기본적으로 레버리지를 사용. 한국 현물을 사지 않음. 2) Prime Broker에서 TRS를 써서, 저렴한 투자액으로 노셔널 레버리지를 일으켜 비용을 지불하는 대신 포지션을 복제하고 카운터파티에게 헤지의무를 넘김. 3) 그러나 문제는 한국시장은 미국처럼 Single Stock Swap 마켓이 크지 않아 딜러는 결국 현물, 개별선물, KOSPI200 헤지를 사용함. —- 결국 대다수 플레이어들 조차 ADR부재 자체와 접근성으로 인해 7709 etf의 AUM이 글로벌 유가증권시장, 상품시장에서의 역사적 기록을 갈아치우게 된 배경임.	3 056
19	수익금 상위 1% ㅋㅋ	4 206
20	JP모건 아시아 테크 코멘트 META: 블룸버그는 메타가 올해 7GW, FY27에 약 14GW의 컴퓨트를 배치할 계획으로 삼성 및 샌디스크와 장기 공급 계약을 체결했다고 보도. 당사 애널리스트 Jay는 삼성이 그동안 계약 체결을 대체로 자제해 왔던 만큼 긍정적으로 읽히며, 투자자들은 동종 업체가 LTA를 체결하면 이들을 리레이팅하는 경향이 있다고 언급. 또한 샌디스크의 파트너인 키옥시아에게도 점진적으로 긍정적으로 읽히며, CEO는 지난 금요일 늘어나는 NAND 수요를 충족하기 위해 capex를 늘릴 수 있다고 언급된 바 있음. MU: 언론 보도에 따르면 FY35까지 미국 국내 capex 지출을 2,000억 달러에서 2,500억 달러로 늘릴 예정으로, 이는 프론트엔드 반도체 장비 공급업체에 긍정적으로 읽히며, 우리는 SEC/MU향 점유율 확대에 힘입은 아시아의 TEL/SCREEN을 부각. 별도로 마이크론은 GWC와 10년 공급 계약을 체결했으며, 이는 동사 및 보다 광범위한 원판 실리콘 웨이퍼 공급업체에 긍정적으로 읽힘. Nakada의 최근 마케팅은 자금이 순환하며 다음으로 향할 곳으로서 이 하위 섹터에 대한 강한 투자자 선호와 직접적 플레이인 SUMCO를 시사. AMAT: 니케이는 AMAT의 CEO Gary Dickerson이 주요 반도체 생산업체들이 FY27을 훨씬 넘어서는 생산 계획을 공유하면서 SPE 수요에 대한 장기 가시성이 강화되고 있다고 본다고 보도. 동사는 향후 8개 분기에 걸친 고객 수요를 명확히 파악하고 있으며, 일부 고객은 캐파 계획을 뒷받침하기 위해 FY30까지의 방향성 전망도 제공. AI 및 첨단 반도체 수요를 충족하기 위해 생산을 계속 확대하고 있으며, 어드밴스드 패키징 장비도 높은 성장을 지속할 것으로 기대. SPE 동종 업체인 TEL, SCREEN, Lasertec, Advantest, Disco, Ebara에 긍정적.	5 789

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