에테르의 일본&미국 리서치

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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.

Корея104 Економіка та фінанси3 747...

📈 Аналітичний огляд Telegram-каналу 에테르의 일본&미국 리서치

Канал 에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) у мовному сегменті Корейська є активним учасником. На даний момент спільнота об'єднує 32 275 підписників, посідаючи 3 747 місце в категорії Економіка та фінанси та 104 місце у регіоні Корея.

📊 Показники аудиторії та динаміка

З моменту свого створення невідомо, проект продемонстрував стрімке зростання, зібравши аудиторію у 32 275 підписників.

За останніми даними від 12 липня, 2026, канал демонструє стабільну активність. Хоча за останні 30 днів спостерігається зміна кількості учасників на 3 090, а за останні 24 години на 16, загальне охоплення залишається високим.

Статус верифікації: Не верифікований
Рівень залученості (ER): Середній показник залученості аудиторії становить 24.14%. Протягом перших 24 годин після публікації контент зазвичай збирає 18.75% реакцій від загальної кількості підписників.
Охоплення публікацій: В середньому кожен допис отримує 7 792 переглядів. Протягом першої доби публікація в середньому набирає 6 050 переглядів.
Реакції та взаємодія: Аудиторія активно підтримує контент: середня кількість реакцій на один пост – 28.

📝 Опис та контентна політика

Автор описує ресурс як майданчик для висловлення суб'єктивної думки:
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”

Завдяки високій частоті оновлень (останні дані отримано 13 липня, 2026), канал підтримує актуальність та високий рівень охоплення публікацій. Аналітика показує, що аудиторія активно взаємодіє з контентом, що робить його важливою точкою впливу в категорії Економіка та фінанси.

32 275

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+1624 години

+2697 днів

+3 09030 день

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в 149 каналах

червень '26

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травень '26

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квітень '26

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березень '26

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лютий '26

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в 204 каналах

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січень '26

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грудень '25

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в 176 каналах

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листопад '25

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в 215 каналах

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жовтень '25

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вересень '25

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серпень '25

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липень '25

+1 211

в 126 каналах

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червень '25

+633

в 109 каналах

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травень '25

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в 95 каналах

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квітень '25

+616

в 104 каналах

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березень '25

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лютий '25

+471

в 96 каналах

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січень '25

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в 99 каналах

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грудень '24

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листопад '24

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жовтень '24

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вересень '24

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серпень '24

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липень '24

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в 57 каналах

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червень '24

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травень '24

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в 58 каналах

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квітень '24

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в 86 каналах

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березень '24

+566

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лютий '24

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грудень '23

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листопад '23

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жовтень '23

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в 69 каналах

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вересень '23

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серпень '23

+3 078

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Дата	Залучення підписників	Згадування	Канали
12 липня	+16
11 липня	+24
10 липня	+20
09 липня	+77
08 липня	+36
07 липня	+30
06 липня	+66
05 липня	+57
04 липня	+45
03 липня	+128
02 липня	+99
01 липня	+95

Дописи каналу

JP모건) Server — JPM 독자 서버 CPU 출하 모델 (2026.7.12) JP모건이 독자적인 서버 CPU 출하 모델을 새로 도입하며, 전체 서버 CPU 출하량이 2025년 2,600만 개에서 2028년 6,800만 개로 연평균 38% 성장할 것으로 전망했습니다. 서버 CPU 수요를 AI 헤드노드 CPU, 에이전틱 AI 서버 CPU, 범용 서버 CPU의 세 가지 버킷으로 구분했으며, AI가 학습에서 추론으로 이동하면서 에이전틱 AI와 AI 헤드노드 수요가 "슈퍼" 서버 CPU 사이클을 이끌 것으로 봤습니다. 공급 타이트와 업그레이드 사이클로 연간 약 10%의 CPU 가격 인상을 가정하면, 서버 CPU TAM은 2025~28년 연평균 53% 성장해 2028년 약 1,000억 달러에 달할 전망입니다. AI 헤드노드 CPU의 경우, 반도체팀의 CoWoS 추정에 기반한 AI 가속기 출하가 2024년 760만 개에서 2028년 3,250만 개로 늘어나는 가운데(FY25~28 연평균 약 50%), 가속기 대비 CPU 부착률이 상승하면서 수요가 계단식으로 증가할 것으로 예상했습니다. 가속기 대 CPU 비율은 기존 HGX 서버의 약 4:1에서 NVL72 컴퓨트 트레이의 약 2:1로, 차세대 TPU 설계에서는 잠재적으로 1:1까지 압축되고 있습니다. 벤더별로는 엔비디아 NVL72가 2:1(HGX는 차세대에서 오히려 8:1로 상승), AMD MI300/MI455 Helio가 4:1, 구글 TPU v8은 1:1과 2:1 설계가 혼재하며, AWS 트레이니엄은 T3 수냉 프로젝트에서 16:1에서 4:1로 낮아질 것으로 분석했습니다. 이에 따라 AI 헤드노드 CPU는 2025~28년 연평균 약 74% 성장이 전망됩니다. 에이전틱 AI CPU는 이번 사이클의 돌파구적 성장 동력으로, 2025~28년 연평균 155% 성장이 예상됩니다. AI 워크로드가 추론 중심으로 이동하면서 하이퍼스케일러들이 TCO 개선을 위해 가속기 주변에 범용 서버(KV 캐시용 외부 스토리지 서버, 쿼리 오케스트레이션용 컴퓨트 서버)를 늘리고 있으며, 올해 가속기 2개당 CPU 1개 수준(약 0.5배)인 비율이 가속기 복잡성 증가와 함께 상승할 것으로 봤습니다. 이는 2028년 범용 서버 CPU 시장의 50% 이상을 차지하는 핵심 증분 수요가 될 전망입니다(작년 10% 미만). 범용 서버 CPU는 연평균 약 5%의 안정적 성장을 유지할 것으로 봤습니다. 아키텍처 측면에서는 엔비디아 Vera와 구글 Axion을 중심으로 ARM 기반 CPU의 점유율 확대가 두드러져, 2028년 AI 헤드노드 CPU 수요의 약 90%를 ARM이 차지하고, 전체 서버 CPU 시장에서의 ARM 비중은 2025년 약 22%에서 2028년 약 43%까지 상승할 것으로 전망했습니다. 다만 x86 CPU 시장도 직전 사이클의 정체 수준과 달리 연평균 25%의 가속 성장이 예상되며, 상향식 추정으로는 x86과 ARM이 각각 25%, 72%의 연평균 성장률을 기록할 것으로 봤습니다. 수혜주로는 서버 CPU와 BMC, 기판, 소켓 수요의 높은 상관관계를 근거로 ASPEED, Lotes, Unimicron을 핵심 수혜주로 꼽았으며, AMD의 x86 서버 CPU 점유율 확대는 파운드리/OSAT인 TSMC와 ASE에 긍정적이라고 평가했습니다. DIMM/SOCAMM 수요 증가로 SK하이닉스와 삼성전자 등 메모리 벤더도 수혜가 예상되며, 다운스트림에서는 서버 PCB 업체 Tripod와 범용 서버 ODM인 Wiwynn, Inventec의 수혜 가능성을 언급했습니다. *클로드로 요약함

2	한은 "반도체 수요 증가보다 공급 확대 더뎌"…고점론 일축 https://n.news.naver.com/article/001/0016190004?type=journalists	2 784
3	폴드8 유출이라고 함	8 393
4	헬기에 장착된 기관총을 떼서 쏴보려다가 실패한 러시아군.mp4	6 261
5	난야테크 Q&A 하이라이트 정리 Q. 3Q26으로 접어들면서 DDR4와 DDR5의 가격 추이는 어떻습니까? A. 가격은 계속 상승하고 있습니다. 단기 계약은 ASP 상승 여지가 더 크며, 장기 계약은 더 나은 안정성을 제공합니다. Q. 추가 가격 인상의 폭은 어느 정도입니까? A. 구체적인 가이던스는 없습니다. LTA 가격은 비교적 안정적으로 유지될 것이며, 단기 가격은 계약이 갱신되면서 계속 개선될 수 있습니다. Q. 경쟁사들이 신규 캐파를 추가하는 가운데 2028~2029년 DRAM 수급 다이내믹스는 어떻게 보십니까? A. 2028년 예상 시점까지 수급 환경이 급격하게 변할 것으로 보지 않습니다. 신규 캐파 증설에도 불구하고, AI/서버 수요와 비(非)AI 애플리케이션 전반의 공급 제약으로 인해 전체 시장은 타이트하게 유지될 것입니다. Q. 2Q26 실적의 핵심 동인은 비트 출하가 플랫하고 원가 변동이 제한적이었음에도 불구하고 60%+ ASP 상승이었습니까? A. 그렇습니다. 비트 출하는 전분기 대비 플랫했고 원가 구조는 대체로 안정적이었으며 원가 절감은 제한적이었습니다. 급격한 실적 개선은 주로 ASP 상승에 의해 견인되었습니다. Q. 60%+의 전분기 대비 ASP 성장은, 앞서 LTA를 발표했음에도 불구하고 대부분의 사업이 여전히 월별 가격 협상에 기반하고 있음을 시사합니까? A. LTA는 일반적으로 협상 시점의 공정 시장 가격에 기반합니다. LTA가 상승장에서의 가격 상승 여지를 막지는 않습니다. Q. LTA는 가격, 물량, 아니면 양쪽 모두를 고정하도록 설계되어 있습니까? A. LTA 구조는 고객별로 다릅니다. 일부 계약은 물량을 고정하고, 일부는 가격 약정을 포함하며, 일부는 양쪽 모두를 포함합니다. 가격 및 물량 조건은 통상 분기 단위로 시장 추세를 참조하여 검토되는 경우가 많습니다. Q. 3분기/4분기 ASP와 영업 실적 전망은 어떻습니까? A. 3분기 영업 실적은 추가 개선될 것으로 예상되며, OPM은 이미 높은 수준이지만 더 올라갈 가능성이 있습니다. 4분기는 가시성이 시장 상황에 달려 있습니다. Q. 중국 현지 DRAM 업체들의 매출 또는 생산 증가에 따른 영향이 있습니까? A. 현재 NYT에 직접적인 영향은 없습니다. 사업은 글로벌 전반에서 안정적으로 유지되고 있으며, 고객/제품 중복은 제한적인 것으로 보입니다. Q. 제품별 매출 믹스는 어떻게 됩니까? A. DDR4가 여전히 가장 큰 비중을 차지합니다. DDR4와 LPDDR4가 합쳐서 매출의 약 60~70%를 차지하며, DDR3와 DDR5가 각각 약 10%, 나머지는 기타 제품들로 나뉩니다. Q. 45K WSPM을 위한 NT$160억 캐펙스에 대해 설명해 주시겠습니까? A. 건설 비용은 NT$30억 미만이며, 나머지는 EUV를 포함한 장비입니다. EUV 도입은 2028년 예상 시점 전후로 예상되며, 장비 배치와 기술 타이밍에 따라 1C/1D/1E에 적용될 가능성이 있습니다. Q. 커스터마이즈드 DRAM/AI 솔루션 및 HBM 개발에 대한 업데이트가 있습니까? A. 커스터마이즈드 DRAM 프로젝트는 복수의 고객사와 함께 진행되고 있습니다. 웨이퍼-투-웨이퍼 본딩을 포함한 HBM 관련 확장 프로젝트도 진행 중이며, 제품 타이밍은 고객사의 프로젝트 일정에 달려 있습니다. Q. 2028년까지 비AI 제품의 전망은 어떻습니까? A. 하이엔드 비AI 제품이 로우엔드 제품보다 좋은 성과를 내고 있습니다. NYT는 DDR3/LDDR4/DDR4/KDDR4 및 기타 DRAM 제품 전반에 걸쳐 비AI 고객들을 계속 지원하되, 공급이 타이트하게 유지되는 가운데 고부가가치 애플리케이션을 우선시할 것입니다. Q. DDR5 수요가 강한데도 DDR5가 총 매출의 약 10%에 불과한 이유는 무엇입니까? A. DDR4, LPDDR4, DDR3, DDR5 전반에 걸쳐 수요는 강하지만 캐파가 제한적입니다. DDR3/DDR4는 공급이 더 제약되어 있고 수익성도 여전히 매력적이기 때문에, NYT는 DDR5로 더 공격적으로 전환하기보다는 이들 제품에 의미 있는 캐파를 계속 배분하고 있습니다. Q. 어떤 애플리케이션이 수요를 견인하고 있습니까? A. 컨슈머 관련 애플리케이션에는 자동차, 산업, 통신이 포함됩니다. 이러한 애플리케이션이 매출의 약 60%를 차지하며, 나머지는 클라우드, PC, 모바일에서 발생합니다. Q. 주주 환원 전망은 어떻습니까? A. 배당 지급은 캐펙스 및 장비를 위한 자본 소요와 균형을 맞춰 이루어질 것입니다. 주주 환원 여력은 여전히 있으며, 순이익의 약 40% 수준의 배당 성향이 가능할 것으로 봅니다. Q. 직원 상여금 비용이 2분기 실적에 포함되었습니까? A. 직원 상여금 비용은 1H26 실적에 포함되었습니다. Q. 캐펙스 집행 시기에 대한 세부 사항은 어떻습니까? A. 캐펙스 현금 유출은 건설 및 장비 대금 지급 일정을 따를 것입니다. 대금은 일반적으로 검수와 인수 이후에 지급되므로, 실제 현금 지출은 약정된 캐펙스보다 후행할 것입니다. Q. NT$520억의 2026년 캐펙스 계획은 현금 지급 기준이 아니라 약정 기준입니까? A. 그렇습니다. 1H26에는 NT$69억만 지급되었으며, 프로젝트가 진행됨에 따라 향후 분기에 현금 지급이 증가할 것입니다. Q. NYT가 더 강력한 정부 지원을 받을 수 있습니까? A. 정부 지원은 중앙, 지방, 부처 수준으로 분산되어 있는 상태이지만, NYT는 대만 DRAM 산업을 위한 보다 통합된 지원을 계속 모색하고 있습니다. Q. 대만의 파운드리 생태계가 웨이퍼-투-웨이퍼 제품 개발에 어떤 도움이 됩니까? A. 대만의 선진 반도체 생태계는 커스터마이즈드 메모리 프로젝트를 효율화하는 데 도움이 될 것입니다. 여러 프로젝트가 대기 중이며, 선도적인 파운드리/패키징 역량과의 근접성이 웨이퍼-투-웨이퍼 개발을 뒷받침할 수 있습니다. Q. 다운턴 시 디폴트 리스크를 줄이기 위해 현금 선지급/가격 하한/테이크-오어-페이(take-or-pay)와 같은 LTA 구조를 고려하시겠습니까? A. 네, 그러한 구조를 고려할 것입니다. Q. 메모리의 순환적 특성을 감안할 때, 향후 전망은 어떻습니까? A. 메모리는 여전히 순환적이며, 특히 저부가가치 비AI 제품에서 그렇습니다. 다만 전체 시장은 AI/서버 수요와 애플리케이션 전반의 타이트한 캐파에 힘입어 여전히 공급 부족 상태에 있습니다. Q. NYT의 LPDDR이 NVIDIA의 Vera Rubin 서플라이체인에 진입할 가능성에 대해 코멘트해 주시겠습니까? A. 고객사 기밀 유지로 인해 코멘트하지 않겠습니다. Q. 최근 웨이퍼 가격 인상이 매출총이익률에 미치는 영향은 어떻습니까? A. 초점은 여전히 ASP 모멘텀에 있습니다. 2분기 ASP 상승이 3분기까지 이어질 것으로 예상되며, 이는 원가 압박을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다. Q. 앞서 컨슈머 부문의 가격 저항이 있었던 이후, 고객들의 풀인(pull-in) 모멘텀이 개선되었습니까? A. 공급이 여전히 타이트하여 추가적인 풀인 모멘텀을 지원할 여력이 제한적입니다.	7 171
6	JP모건) 난야테크; 2Q26 소폭 상회; 서버 믹스 상승과 우호적인 LTA는 중장기 실적에 긍정적; OW 유지 난야 테크놀로지의 2분기 실적은 JPMe 및 컨센서스를 소폭 상회했습니다. 매출 NT$825억에 영업이익 NT$608억(영업이익률 74%)을 기록했는데, 비트 출하가 플랫에 머문 가운데 DRAM ASP가 60% 이상 상승하며 강력한 영업 레버리지가 발생한 결과입니다. 경영진은 과거 대비 낮은 재고 수준을 근거로 2026년 비트 성장 가이던스를 기존 10%대에서 10%대 후반으로 상향했고, 업계 전반의 심각한 공급 부족(마이크론의 코멘트와 마찬가지로 2028년까지 지속될 것으로 전망)을 지적하며 2026년 캐펙스 가이던스 NT$520억을 재확인했습니다. 하반기에는 신규 캐파가 아직 생산 비트로 전환되기 전이어서 오히려 비트 출하가 반기 대비 감소할 가능성이 높으며, 따라서 실적의 핵심 동인은 가격이 될 전망입니다. JP모건은 3분기와 4분기 블렌디드 ASP가 각각 20%, 11% 상승할 것으로 보고 있으며, 2분기에 DDR5보다 강했던 DDR4의 가격 모멘텀이 단기적으로 이어질 것으로 예상합니다. 주목할 점은 AI 인프라 및 서버 애플리케이션이 매출의 20% 이상을 차지했다는 것으로, 과거 서버 컴퓨트 익스포저가 10~15% 수준이었다는 점을 감안하면 의미 있는 개선이며, eSSD를 포함하면 실질 익스포저는 더 높을 것으로 판단됩니다. LPDDR5X 스택 솔루션을 통한 서버 ARM CPU 서플라이체인 진입 시도가 다음 주요 성장 동력으로 지목됩니다. LTA 측면에서는, 공급 타이트함이 여러 분기 지속될 것으로 예상되는 가운데 고객들이 다년 계약 체결을 늘리고 있으며, 신규 그린필드 증설이 2028년 이후까지 연장되는 LTA와 연계되어 있어 수요 가시성이 개선되고 있습니다. LTA 구조는 물량과 가격을 모두 고정하는 유형과 물량만 약정하고 가격은 분기 단위로 시장 상황에 따라 재설정하는 유형으로 나뉩니다. JP모건은 LTA 확대가 지난 20년간 메모리 산업이 겪어온 실적 순환성을 완화하는 데 기여할 것으로 봅니다. 캐펙스와 관련해서는 2026년 NT$520억 계획이 유지되었으나 상반기 집행이 NT$69억에 그쳐 하반기에 약 NT$450억이라는 전례 없는 지출이 집중될 전망입니다. 신규 팹은 1단계로 2028년까지 30k wspm, 최종적으로 45k wspm에 도달할 계획이며 총 캐펙스는 NT$4,800억(건설비 약 US$30억 포함)으로 추정되는데, 이는 JP모건의 2026~28년 추정치 NT$1,720억을 크게 웃도는 수준입니다. 다만 이는 LTA 논의 확대 속에서 나온 강력한 공급 병목 해소 신호로 해석되며, 2028년부터 의미 있는 비트 증가(2027년 +5%, 2028년 +27% 가정)로 이어질 전망입니다. 주가는 2분기 중 114% 상승(TWSE +39%)했으나, 6월 말 마이크론 호실적 이후 AI 캐펙스 지속성 우려로 고점 대비 17% 하락했다가 메타의 2배 캐파 증설 계획 발표 등에 힘입어 최근 저점 대비 10% 반등한 상태입니다. JP모건은 CSP의 하드웨어 캐펙스 가이던스 상향이 확인되기 전까지 변동성 높은 박스권 흐름이 이어질 수 있다고 보면서도, 단기 가격 강세와 서버 중심의 제품 믹스 개선, LTA 진전, 2028년까지 이어지는 공급 부족 전망 등 긍정적 요인이 대폭 늘어난 캐펙스라는 부정적 요인을 상회한다고 평가하며 OW 의견과 매집 권고를 유지했습니다.	5 247
7	JP모건) 중국 AI PCB 투어의 핵심 시사점: AI 업사이클은 견고, 캐파와 실행력이 관건 당사는 이번 주 광둥-홍콩-마카오 대만구(Greater Bay) 지역에서 중국 PCB 투어를 진행하여 여러 PCB 장비 업체와 제조사, 그리고 산업 전문가를 방문했습니다. 핵심 시사점은 다음과 같습니다. 1) 서플라이체인은 견조한 수주와 다년간의 가시성에 힘입어 AI PCB의 지속적인 성장에 대해 낙관적입니다. 2) NVDA의 Vera Rubin PCB는 양산이 진행되고 있는 반면, Kyber NLV144 랙 아키텍처는 복수의 솔루션을 두고 여전히 테스트 단계에 있습니다. 3) 광 모듈 사양 업그레이드와 CoWoP 설계의 잠재적 채택이 mSAP 공정에 대한 의미 있는 수요를 견인하고 있습니다. 4) 중국 내 AI 인프라 구축은 2027년부터 하이엔드 AI PCB에 대한 추가 수요를 가져올 수 있습니다. 5) CCL 가격 압박은 양극화되고 있으며, 하이엔드 CCL은 가격과 공급이 관리 가능한 수준인 반면 로우엔드 CCL은 심각한 가격/부족 문제를 겪고 있습니다. 당사는 순조로운 캐파 증설이 대량 물량 납품을 뒷받침하는 가운데, AI PCB 부문에서 VGT의 리더십에 대해 긍정적인 시각을 유지합니다. 1. 시장 점유율은 양질의 물량 납품을 따라갑니다. NVDA의 Vera Rubin PCB는 양산 단계로 이행하고 있으며, 기존 업체와 신규 PCB 업체가 모두 생산에 참여하고 있습니다. 초기 물량 배분은 보다 균형적일 수 있으나, 당사는 신규 공급업체의 진입을 현재 선두 업체들의 자동적인 점유율 상실로 보지 않습니다. 최종 점유율은 수율 안정성, 소재 준비도, 캐파 지원, 납품 속도를 포함한 규모화된 납품 역량에 달려 있어야 하기 때문입니다. 한편 Kyber NVL144 아키텍처는 여전히 테스트 중이며, 백플레인 복잡성, 워피지(warpage) 제어, 소재 선정, 시스템 레벨 검증이 여전히 핵심 병목입니다. 설령 Kyber가 지연되더라도, 2028년 AI PCB TAM에 미치는 영향은 기존 NVDA 세대에 대한 더 강한 수요와 ASIC 솔루션 채택 확대로 대부분 상쇄될 것입니다. 2. 새로운 수요 풀이 부상하고 있습니다. AI 서버를 넘어, 1.6T 및 그 이상의 고속 구성으로 업그레이드되는 광 모듈 출하 증가와 향후 CoWoP 관련 플랫폼 PCB 설계가 mSAP 공정에 대한 의미 있는 수요를 견인하고 있습니다. 다수의 PCB 업체가 이러한 기회를 겨냥해 캐파를 증설하고 있으나, 시장 점유율은 궁극적으로 수율 성과와 대량 물량 납품 역량에 달려 있을 것입니다. 이 외에도, 중국 내 AI 인프라 구축과 사양 업그레이드는 2027년부터 하이엔드 AI PCB에 대한 증분 수요를 가져올 수 있습니다. 3. CCL 압박은 양극화되어 있습니다. CCL 공급 타이트함과 가격 인상은 마진을 둘러싼 주요 논쟁거리입니다. 당사의 점검 결과, AI 애플리케이션용 하이엔드 CCL 공급은 관리 가능한 수준이며 계약 가격 인상도 제한적인 것으로 보입니다. 고객들이 공급 확보를 우선시하며 가격 재협상을 허용하고 있기 때문입니다. 안정적인 CCL 조달과 수율을 확보한 PCB 업체들이 마진을 방어하는 데 더 유리한 위치에 있을 것입니다. 반면 로우엔드 CCL 가격은 공급 부족 속에서 더 가파르게 상승했으며, 소비자 및 자동차 익스포저가 큰 PCB 업체들은 더 타이트한 CCL 공급과 원가 상승 전가 능력의 취약함을 감안할 때 보다 심각한 마진 압박에 직면할 수 있습니다.	8 200
8	디지타임스 보고서에 따르면 AI 수요 급증과 구조적인 생산능력 병목 영향으로 차세대 HBM4 가격이 2026년 하반기 1,000비트당 2달러 수준에서 4~5달러 이상으로 상승할 가능성이 제기됨. HBM4 가격 상승 배경으로는 제조 공정의 극도로 높은 복잡성이 지목됨. 생산 기간이 4~6개월에 달하는 데다 초기 수율도 상대적으로 낮은 수준인 것으로 알려짐. 또한 HBM 생산에는 표준 DDR5 D램 대비 약 3배 수준의 웨이퍼 생산능력이 소요돼 기존 생산시설에서 제조 가능한 전체 메모리 물량이 크게 제한되는 상황.	2 888
9	[단독]LG전자, 엔비디아 ‘AI 서버 랙’ 만든다 12일 반도체 업계에 따르면 LG전자 생산기술원(PRI)이 상반기 엔비디아 ‘베라루빈’ 기반 컴퓨트 트레이 규격에 맞춘 AI 서버 랙 시제품 개발을 완료했다. LG는 하반기 신뢰성 평가를 거쳐 글로벌 빅테크를 상대로 수주에 나서고 내년부터 양산에 나설 계획이다. 이번 연구개발은 LG PRI의 평택 사업장에 조성된 1.8㎿(메가와트)급 데이터센터 클러스터에서 진행됐다. AI 서버 랙 제조는 LG그룹의 데이터센터 턴키 전략을 완성할 마지막 퍼즐이다. LG는 LG전자의 냉난방공조와 LG에너지솔루션의 배터리, LG CNS의 데이터센터 구축 역량 등을 하나로 묶은 ‘원LG’ 전략을 내세워 AI 데이터센터 건설 시장을 공략하고 있다. 구광모 LG 회장은 지난달 여의도 본사를 찾은 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)와 AI 랙 공급 등 데이터센터 협력 확대를 논의한 것으로 알려졌다. https://n.news.naver.com/article/011/0004640693?type=journalists	2 912
10	머스크의 xAI가 만든 공식 CLI 툴인 Grok Build 절때 사용하지 마세요. 여러분 데이터 다 훔쳐갑니다. xAI의 공식 코딩 CLI 도구인 Grok Build(grok)가 일반 소비자 계정으로 로그인한 상태에서 사용자의 코드와 데이터를 xAI 서버로 어떻게 전송하는지를 와이어 레벨(패킷 수준)에서 직접 캡처해 분석한 보안 폭로글입니다. 작성자는 자신의 기기에서 자신의 트래픽만을, 가짜 카나리(canary) 비밀값이 담긴 일회용 저장소를 이용해 검증했다고 밝히고 있으며, 실제 자격 증명은 유출되지 않았다고 명시하고 있습니다. 핵심 발견은 크게 세 가지입니다. 첫째, Grok이 파일을 읽으면 그 내용이 .env 같은 비밀 파일까지 포함해 아무런 마스킹 없이 그대로 xAI로 전송된다는 것입니다. 이 비밀값은 두 경로에서 확인되는데, 하나는 실시간 모델 응답(POST /v1/responses)이고, 다른 하나는 session_state 아카이브 형태로 POST /v1/storage를 통해 업로드되어 HTTP 200으로 정상 수락된 채널입니다. 작성자는 48,070바이트 크기의 복호화된 요청 본문에서 카나리 비밀값이 그대로 담겨 있는 것을 grep으로 확인했다고 제시합니다. 둘째, 에이전트가 무엇을 읽었는지와 무관하게 저장소 전체가 업로드된다는 점입니다. "어떤 파일도 읽지 말고 OK라고만 답하라"는 프롬프트를 주었음에도 Grok은 전체 저장소를 git 번들 형태로 업로드했고, 캡처된 번들을 git clone하면 에이전트가 열지 말라고 지시받은 파일(src/_probe/never_read_canary.txt)이 고유 마커와 함께 그대로 복원되며 전체 git 히스토리까지 포함되어 있었다고 합니다. 규모 측면에서도, 한 번도 읽지 않은 무작위 파일로 구성된 12GB 저장소에서 /v1/storage 채널로는 5.10 GiB가 전송된 반면 모델 응답 채널로는 겨우 192KB만 오갔으며, 이 약 27,800배 차이가 업로드 대상이 "읽은 내용"이 아니라 "코드베이스 전체"임을 못박는다고 설명합니다. 이 과정에서 저장소 업로드는 단 한 건도 실패하지 않았고, 200이 아닌 응답은 모델 사용량 할당량(402/429)과 무관한 404 하나뿐으로, 저장 용량 상한이 아니었다고 합니다. 셋째, 이 데이터가 저장되는 목적지가 AWS S3가 아니라 grok-code-session-traces라는 이름의 Google Cloud Storage 버킷이라는 점입니다. 이 버킷 이름은 바이너리 내부 문자열과 캡처된 metadata.json(gs://grok-code-session-traces/…)에 그대로 등장하며, 이 메커니즘은 기본값으로 활성화되어 있고 "Improve the model(모델 개선)" 옵션을 꺼도 비활성화되지 않는다고 합니다. 실제로 해당 옵션을 끈 뒤에도 저장소는 동일하게 git 번들로 업로드되었고, 서버의 /v1/settings 응답은 여전히 trace_upload_enabled: true를 반환했다는 것입니다. 즉 옵트아웃은 학습 사용 여부를 통제할 뿐, 코드가 업로드·저장되는 것 자체를 막지는 못한다고 정리합니다. https://gist.github.com/cereblab/dc9a40bc26120f4540e4e09b75ffb547 https://www.reddit.com/r/LocalLLaMA/comments/1ut7tis/grok_build_cli_uploads_your_whole_repo_full_git/	7 839
11	워싱턴 – 미국 상원의원 린지 그레이엄(공화당–사우스캐롤라이나) 의원실이 다음과 같은 성명을 발표했습니다. "7월 11일 토요일 저녁, 미국 상원의원 린지 그레이엄이 짧고 갑작스러운 질환으로 별세했습니다. 그레이엄 의원의 가족은 이 시기에 보내주시는 기도에 감사드리며, 이 대단히 힘든 기간 동안 사생활을 존중해 주시기를 요청드립니다." https://www.nbcnews.com/politics/politics-news/sen-lindsey-graham-dies-71-brief-sudden-illness-rcna552722 https://x.com/LindseyGrahamSC/status/2076185414721847673?s=20	4 551
12	네이버 14150원행	5 942
13	네이버 AI꼬라지... 이거 진짜 엇따씀?	3 946
14	CNBC) ‘거의 무제한’: 기업들이 ‘가치 극대화’로 전환하는 가운데서도 AI 수요는 여전히 강하다고 경영진들은 말한다 CNBC가 이번 주 진행한 인터뷰에서 여러 AI 기업 경영진들은 AI 구축(buildout) 과정에서 과잉 설비의 조짐은 보이지 않는다고 입을 모았습니다. 다만 기업 고객들이 AI 사용 비용과 투자 수익률을 이전보다 훨씬 면밀히 따지기 시작했다는 점은 인정했습니다. 지난 1년간 반도체 주식은 글로벌 AI 인프라 구축의 중심 역할에 대한 기대로 강력한 랠리를 보였으나, 최근 다시 변동성이 커지면서 이것이 AI 수요에 대한 광범위한 우려의 신호인지를 둘러싼 논쟁이 촉발된 상황입니다. 전 인텔 CEO이자 현재 플레이그라운드 글로벌의 제너럴 파트너인 팻 겔싱어는 AI 수요를 사실상 무한에 가까운 것으로 본다고 말하며, 유일한 실질적 제약은 에너지 가용성이라고 밝혔습니다. 그는 지능 향상이 창출하는 경제적 가치가 상상 가능한 모든 산업에 걸쳐 거의 무한하기 때문이라고 설명했습니다. 시장 변동성의 배경으로는 메타가 잉여 AI 컴퓨팅 용량을 판매하겠다고 발표한 점이 꼽힙니다. 메타 주가는 이 소식에 상승했지만, 시장 전반에 컴퓨팅 과잉 공급이 존재하는 것 아니냐는 의문을 낳았습니다. 일론 머스크의 xAI 역시 올해 잉여 용량을 임대한 바 있습니다. 또한 이번 주 삼성전자가 대규모 이익 증가를 전망했음에도 주가가 하락했는데, 지난 12개월간 360% 이상 급등한 뒤였던 만큼 추가 상승 여력에 대한 시장의 의구심이 반영된 것으로 보입니다. 그러나 이러한 움직임에도 컴퓨팅과 그 배후 인프라에 대한 수요는 꺾이지 않은 것으로 나타났습니다. 엔비디아 GPU로 데이터센터를 구축 중인 네비우스의 최고매출책임자 마크 보로디츠키는 수요가 대단히 이례적인 수준이며 충족할 수 있는 것보다 훨씬 많은 수요가 상당 기간 지속되고 있다고 말했습니다. 세레브라스 시스템즈의 CEO 앤드루 펠드먼은 메타와 xAI의 잉여 용량 판매는 특수한 사례라고 선을 그으며, 산업 전체로 보면 컴퓨팅 수요가 가용 용량을 크게 초과하고 데이터센터를 비롯한 여러 투입 요소가 부족한 상태라고 밝혔습니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 투자한 한국의 칩 스타트업 리벨리온의 박성현 CEO도 AI 인프라 모멘텀이 여전히 거대하다고 평가하며, 메타와 xAI 관련 뉴스가 하이퍼스케일러의 인프라 과잉투자를 시사하는 신호라고 보지는 않는다고 말했습니다. 데이터센터 연결용 포토닉스 및 광학 제품을 판매하는 루멘텀은 향후 5년치 물량이 이미 소진됐다고 밝혔으며, CEO 마이클 헐스턴은 5년 앞까지 보이는 수요를 충족하기 위해 최대한 생산능력을 확대하려 하고 있다고 전했습니다. 루멘텀 주가는 AI 데이터센터 구축의 핵심 병목을 해소하는 기업으로 투자자들이 몰리면서 지난 12개월간 약 600% 상승했습니다. 또 다른 쟁점은 기업들이 AI에 얼마나 지불할 의향이 있는가입니다. 그동안 기업들 사이에서는 결과와 무관하게 직원들에게 AI를 최대한 많이 사용하도록 독려하는 이른바 토큰맥싱(tokenmaxxing) 국면이 있었고, 주로 오픈AI나 앤트로픽 같은 프런티어 랩의 도구가 사용됐습니다. 그러나 이들 프런티어 모델이 딥시크나 알리바바 같은 기업의 오픈소스 모델에 비해 여전히 비싸다는 점에서, 기업들은 이제 AI 투자수익률에 더 집중하고 있습니다. 네비우스의 보로디츠키는 토큰맥싱은 조직이 그로 인한 투자수익을 확인할 때만 가치가 있다고 지적하면서, CFO가 지출을 통제하고 속도를 늦추는 행위는 사실상 가치를 추구하는 밸류맥싱(valuemaxxing)이어야 한다고 말했습니다. 그는 지금 합리화(rationalization) 국면으로의 전환이 나타나고 있으며 이는 모든 기술 사이클에서 목격된 현상으로, 이러한 합리화가 오히려 수요를 지속시킬 것이라고 전망했습니다. 한편 프런티어 모델이 가장 앞선 것으로 평가되지만 성능이 근접한 오픈소스 모델도 다수 존재하며, 모델마다 역량이 달라 특정 과업에 맞춰 활용될 수 있습니다. 세레브라스의 펠드먼은 앞으로는 상황별로 특정 모델이 쓰이게 될 것이라며, 고난도 문제에는 프런티어 모델을, 일부 워크로드는 다른 모델로 이전하게 될 것이라고 내다봤습니다. 그는 식료품점에 가는 데 거대한 버스가 필요하지는 않을 것이라는 비유를 들며, AI 배포가 정교해질수록 특정 워크로드는 특정 유형의 컴퓨팅으로, 쉬운 워크로드는 또 다른 유형으로 이동하게 될 것이라고 설명했습니다. https://www.cnbc.com/2026/07/12/ai-demand-chips-data-centers-stock-volatility.html?taid=6a5322256d31b70001ae31a1&utm_campaign=trueanthem&utm_content=main&utm_medium=social&utm_source=twitter	7 113
15	파이낸셜타임즈에 따르면 미국 정부가 아랍에미리트를 미국 국토안보 및 안보 협력의 핵심 동맹국으로 인정하고, 인공지능(AI) 반도체를 포함한 첨단 기술 수출 규제를 대폭 완화. 미국 상무부는 파이낸셜타임스에 인용된 성명을 통해 아랍에미리트가 지난 2월 이란 공격을 개시한 '에픽 퓨리(Epic Fury)' 작전을 비롯해 미국의 국가 이익 증진에 기여한 점에 감사를 표명. 이번 조치에 따라 미국 정부가 승인한 아랍에미리트 정부 기관과 기업은 개별 수출 허가 없이 미국산 부품을 구매할 수 있게 됨. 드론, 위성, 에너지 분야 이중용도 장비와 AI 가속기, 이를 탑재한 서버 등의 수출 절차도 크게 간소화될 전망.	4 203
16	샘 알트먼: 5.6 sol이 지금 세계 최고의 모델임을 시사하는 벤치마크가 많이 있지만, 그걸 판단할 수 있는 가장 확실한 방법은 일론이 또다시 나한테 집착하고 있다는 것입니다.	8 236
17	호르무즈 해협 무기한 폐쇄 IRAN CLOSES STRAIT OF HORMUZ INDEFINITELY IRAN’S IRGC NAVY SAYS THE STRAIT OF HORMUZ IS CLOSED UNTIL FURTHER NOTICE. https://x.com/DeItaone/status/2076081633854124491	3 508
18	+1 골드만삭스 리포트 요약: 중국 AI 모델 산업 분석 (2026.7.10) 1. 핵심 논지 골드만삭스는 작년 딥시크 모먼트(비용 효율)에 이어 올해 즈푸 GLM 모먼트(모델 지능)를 거치며 중국 오픈소스·오픈웨이트 모델이 글로벌 독점 모델 대비 지능 성능에서 임계점에 도달했다고 평가합니다. 에이전틱 작업과 특정 코딩 시나리오에서 '충분히 좋은(good enough)' 단계에 진입했으며, 국내 기업 채택과 글로벌 소비자·중소기업 수요가 급증하고 있다고 봅니다. 중국 AI 모델 산업의 합산 ARR은 2026년 말 100억 달러에서 2030년 1,250억 달러로 성장하고, EBIT 마진은 2026년 마이너스에서 2030년 18%(이익 풀 230억 달러)로 전환될 것으로 추정합니다. 2. 이중 가격 구조와 유닛 이코노믹스 중국 AI 모델 시장은 두 개 층위로 분화되고 있습니다. 하단의 가성비 에이전틱 모델(딥시크 V4, 샤오미 MiMo, 미니맥스 M3, 텐센트 훈위안)은 혼합 기준 100만 토큰당 0.06~0.2달러 수준으로 가격 전쟁이 진행 중이며, 상단의 최고 성능 코딩 모델(즈푸 GLM5.2, 알리바바 Qwen3.7 Max, Kimi K2.6)은 약 1달러로 미국 SOTA 모델(4~8달러)의 10~25% 가격에 10~20%의 매출총이익률을 확보하고 있습니다. ARR 극대화 관점에서 딥시크·미니맥스(저가·대량 토큰)와 GLM(고가·상대적 소량)이라는 두 개의 유리한 사분면을 제시합니다. 3. 저비용 고성능의 비결 중국 모델은 총 파라미터 2,000억~1.6조 규모로 글로벌 SOTA의 2~10%에 불과하지만, MoE 구조와 희소 어텐션 등으로 활성화 파라미터 비중을 3~5%로 낮춰 추론 비용을 크게 절감했습니다. 딥시크는 6월 말 추측 디코딩 프레임워크 DSpark를 도입해 V4 Flash 생성 속도를 60~85% 개선했습니다. 또한 일부 중국 메가캡 기업에서 AI 생성 코드 비중이 2025년 하반기 20~30%에서 최근 90%까지 상승하면서, 증류 의존을 벗어나 실사용 데이터 기반 강화학습의 선순환 플라이휠이 작동하기 시작했다고 분석합니다. 4. 오픈소스 전략과 수익화 오픈소스는 훈련·배포 장소의 유연성과 최대 채택을 가능하게 하지만, 공개된 ARR이 실제 배포 규모를 과소평가하고 있다고 지적합니다. 향후 즈푸의 MIT 라이선스 같은 완전 개방형에서 미니맥스처럼 상업적 이용 시 수익 배분을 요구하는 커뮤니티 라이선스(오픈웨이트) 방식으로의 전환이 확산될 것으로 전망하며, AWS Bedrock이나 알리바바 바이롄 같은 제3자 플랫폼에서의 수익 배분 계약은 추론 비용 부담 없이 고마진 매출원이 될 수 있다고 봅니다. 5. 시장 규모 전망 중국 AI 모델의 토큰 생성량은 2030년까지 현재의 25배로 성장하고, 해외 토큰이 2030년 글로벌의 55%에 달할 것으로 추정합니다. 중국 API+구독 매출 풀은 2026년 350억 위안에서 2030년 8,790억 위안으로 확대될 전망입니다. 기업들이 토큰 소비량 자체를 생산성으로 간주하던 '토큰 맥싱'에서 벗어나, 일일 활성 에이전트(DAA)·에이전틱 작업 단위(AWU) 등 ROI 중심 지표와 작업당 비용으로 전환하는 패러다임 변화도 강조됩니다. 6. 경쟁 구도 평가 가격 결정력, 비용 우위, 재무 체력의 세 축으로 구성된 경쟁 포지셔닝 프레임워크를 도입해, 텍스트 파운데이션 모델에서는 즈푸(Knowledge Atlas, 2513.HK 신규커버 Neutral, 기업가치 1,100억 달러)와 딥시크(비상장)를, 멀티모달에서는 바이트댄스(비상장)를 최강자로 지목했습니다. 미니맥스(0100.HK)는 비용 효율 우위와 2026년 말 ARR 대비 13배라는 할인된 밸류에이션을 근거로 매수 의견을 유지하며, H3 영상 생성 모델 출시와 M3 업데이트가 핵심 변수라고 봅니다. 영상 생성 부문은 텍스트와 달리 가격과 마진이 견조하며, 바이트댄스 Seedance는 ARR 20억 달러 이상 런레이트에서 매출총이익률 70%를 기록 중인 것으로 전해집니다. 7. 하반기 관전 포인트 2026년 하반기에는 총 파라미터 2~5조 규모의 대형 코딩 모델 출시가 이어지고, 최첨단 중국 모델의 해외 접근이 제한될 가능성이 거론됩니다. 딥시크는 7월 중순 V4 정식판과 함께 피크·비피크 이원화 API 요금제(피크 시간 2배)를 도입할 예정입니다. 메이투안의 LongCat 2.0은 화웨이 Atlas-950 기반 5만 장 국산 칩 클러스터에서 완전 훈련·배포된 첫 1.6조 파라미터 오픈소스 MoE 모델로, 중국 AI 인프라 자립의 이정표로 평가됩니다. 8. 리스크 상방 요인으로는 자생적 플라이휠에 따른 지능 도약, 오픈웨이트 전환 가속에 따른 조기 흑자화, 비추론 수익원 확보가 있으며, 하방 요인으로는 미중 기술 경쟁 심화에 따른 시장 접근·고성능 칩 제한, 높은 R&D 비용에 따른 수익성 지연, IP·콘텐츠 생성 관련 소송, 현금 소진 리스크가 꼽힙니다.	6 248
19	Citi) 파운드리 빅3 캐펙스 프리뷰 씨티의 견해 2분기 실적 발표를 앞두고 빅3(TSMC, 삼성, 인텔)의 캐펙스 업데이트를 프리뷰합니다. 빅3는 2025년 WFE 지출의 약 55%를 차지했습니다. 저희는 장비 업종이 상승 사이클의 2단계(Phase 2)에 있다는 견해를 유지하며, 2026/27/28년 WFE가 저희의 강세 시나리오인 1,450억 달러/2,000억 달러/2,500억 달러를 향해 진행되고 있다고 판단합니다(노트 참조). 장비 리드타임으로 인해 빅3 전반의 2026년 캐펙스에 대한 소폭의 상향 조정을 예상하지만, 투자자들의 관심은 2027/2028년의 추가적인 지출 상향 여력과 가격/물량에 따른 완만한 매출총이익률 개선 가능성에 점점 더 집중되고 있다고 봅니다. 저희는 실적 발표를 앞두고 매수(Buy) 의견을 제시한 AMAT, LRCX, TER, AEIS를 선호합니다. TSMC – TSMC(로라 첸 담당)는 7월 16일 개장 전 실적을 발표합니다(프리뷰 참조). 4월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 TSMC는 HPC 및 AI 애플리케이션의 견조한 수요에 힘입어 2026년 예상 캐펙스를 520억~560억 달러 범위의 상단으로 상향했으며, 향후 3년간 캐펙스가 상당히 높아질 것이라는 전망을 재확인했습니다. 씨티는 2027년/28년 예상 캐펙스를 750억 달러/800억 달러로 모델링하고 있으며, 이는 전년 대비 36%/7% 성장을 의미하고 기존의 680억 달러/750억 달러에서 상향된 수치로서, 시장 컨센서스(FactSet)의 20%/19% 성장(한 분기 전 16%/9% 대비)과 비교됩니다. 로라는 TSMC가 2026년 예상 캐펙스 가이던스를 유지하고 향후 3년간 수요에 대해 긍정적인 입장을 지속할 것으로 예상합니다. Intel – 인텔은 7월 23일 장 마감 후 실적을 발표합니다(프리뷰 참조). 4월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 인텔은 2026년 예상 총 캐펙스를 (기존의 보합~감소에서) 전년 대비 보합으로 상향 조정했으며, 장비 지출에 초점을 맞추어 장비 지출은 전년 대비 25% 증가할 것으로 예상됩니다. 저희는 2026년 장비 지출 확대에서 상향 여력이 있다고 보며, 2027년 및 그 이후로도 파운드리 사업의 턴어라운드에 따른 추가적인 상향 여력이 있다고 봅니다. 이는 테라팹(Terafab) 협력, 오하이오 팹에 상방 요인이 될 수 있는 애플 및 구글과의 잠재적 제조 파트너십, 그리고 후공정 EMIB-T 첨단 패키징의 점진적인 확산에 힘입은 것입니다. 저희는 18A 양산이 계획대로 진행되고 있다고 판단하며, 회사는 고객사들이 2026년 하반기/2027년 상반기에 14A에 대한 결정을 내릴 것으로 예상하고 있습니다. 씨티는 인텔의 캐펙스 성장률을 2027년/28년 예상치로 +5%/+41%로 모델링하고 있으며, 이는 시장 추정치인 +9%/+17%와 비교됩니다. Samsung – 삼성(피터 리 담당)은 7월 29일 실적을 발표하며(프리뷰 및 최신 노트 참조), 7월 6일에 잠정 실적을 발표했습니다(노트 참조). 4월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 AI 수요에 힘입은 전년 대비 상당한 캐펙스 증가를 예상했습니다. 저희는 최근 발표된 2026~2040년 2,100조 원(약 1조 3,600억 달러) 규모의 반도체 투자 계획을 감안할 때 향후 수년간 삼성의 캐펙스 지출에서 상향 여력이 있다고 봅니다. 이 투자는 기존 제조 클러스터 확장(약 1조 1,000억 달러)과 신규 팹 건설(약 2,600억 달러)에 걸쳐 있습니다. 참고로 최근 실적 발표 컨퍼런스콜에서 동종 업체인 마이크론은 2026 회계연도(2026년 8월 종료) 순 캐펙스를 기존 250억 달러에서 270억 달러 이상으로 상향했으며, 2027 회계연도 캐펙스는 상당히 증가하여 450억 달러 이상이 될 가능성이 크고 증가분의 절반 이상이 건설 부문에서 발생할 것으로 예상하고 있습니다(씨티는 500억 달러로 모델링). 또한 마이크론은 DRAM의 40%를 미국 내에서 생산한다는 장기 목표를 뒷받침하기 위해 2035년까지의 미국 팹 투자 계획을 기존 2,000억 달러에서 2,500억 달러 이상으로 앞당겨 확대하고 있습니다. 씨티는 삼성의 반도체 캐펙스가 2026년/27년/28년 예상치로 34%/25%/41% 성장할 것으로 모델링하고 있습니다.	5 033
20	+1 JP모건 한국/미국 주식 주간 코멘트 지난주 한국 AI 관련주의 급락을 펀더멘털 문제가 아닌 수급과 헤드라인이 촉발한 조정으로 해석합니다. 한국 증시에서는 대표 반도체 종목이 하루에 각각 14.6%, 9.1%(삼성전자) 급락하고 코스피가 7.9% 하락하며 사이드카까지 발동되었지만, 이후 저가 매수세가 유입되면서 시장은 반등했습니다. 급락의 계기는 두 가지 뉴스였는데, 하나는 메타가 자사 컴퓨팅 캐파와 모델 접근권 판매를 검토한다는 이른바 "네오클라우드" 보도로, 이것이 AI 인프라 과잉 구축 우려와 향후 하이퍼스케일러 캐펙스 둔화 가능성에 대한 논쟁을 재점화했습니다. 다른 하나는 애플이 메모리 공급 부족 속에서 중국산 메모리 구매를 검토하며 로비까지 벌이고 있다는 보도로, 이는 당장의 점유율 문제보다 중국 캐파가 커질 경우 한국 메모리 업체들의 가격 결정력과 마진이 중기적으로 훼손될 수 있다는 우려로 읽혔습니다. 그럼에도 JP모건은 AI 수요 자체는 견고하다고 보고, 연말 S&P 500 목표 7,800과 12개월 코스피 목표 12,500을 유지하며, 한국을 업스트림 AI 테마의 가장 순수한 고베타 대리 시장으로 계속 선호한다는 입장입니다. 다만 시장의 구조적 취약점으로 자금 조달 여건의 긴장을 지적합니다. 미국에서는 내재 주식 파이낸싱 금리가 6~9월 선물 롤오버를 거치며 연말 시즌을 제외하면 사상 최고 수준까지 치솟았는데, 그 배경에는 레버리지 ETF의 자산 급증, 이를 뒷받침하는 토탈 리턴 스왑 등 은행 대차대조표를 통한 레버리지 구조, 현물 랠리에 따른 자금 조달 명목금액의 기계적 팽창, IPO에 따른 대차대조표 경쟁 심화가 맞물려 있습니다. 즉 시장이 딜러의 대차대조표와 레버리지 리스크에 더 비싼 가격을 매기고 있다는 것입니다. 한국은 이 메커니즘이 더 집중된 형태로 나타나는 시장으로, 반도체 롱 포지션의 밀집과 숏감마 환경이 높은 파이낸싱 비용, 증권사 마진 한도, 딜러의 위험 선호 축소와 충돌하고 있으며, 실제로 주요 반도체 종목의 롤 내재 조달 비용이 원화 NDF 대비 크게 높아진 상태입니다. 2026년 하반기에도 강세장과 레버리지 수요가 지속되는 한 조달 비용은 비싸게 유지될 가능성이 높고, 이 긴장을 가장 확실하게 해소하는 경로는 결국 큰 폭의 매도세를 통한 디레버리징이라고 봅니다. 한편 높아진 내재 파이낸싱 금리는 자기자본으로 대차대조표를 제공할 수 있는 투자자에게는 지수 선물 매도와 현물 바스켓 매수를 결합해 스프레드를 수취하는 캐리 기회가 되기도 합니다. 마지막으로 신흥국 주식에 대해서는 지역별로 시각을 구분합니다. 대만, 한국, 중국 등 북아시아는 미국 외 지역에서 AI 테마를 표현하는 수단으로 계속 긍정적으로 보지만, 북아시아를 제외한 신흥국(인도, 브라질, 멕시코, 남아공, UAE 등)의 수익률은 주성분 분석 결과 기술주가 아니라 신흥국 통화(EM FX) 흐름에 좌우되는 것으로 나타났습니다. JP모건은 선진국 저금리 통화로 자금을 조달해 신흥국 고금리 통화를 매수하는 강세 베타 전략을 유지하고 있어 이것이 북아시아 외 신흥국 주식에 우호적 요인이 되겠지만, 만약 연준이 예상보다 매파적으로 빠르게 움직인다면 달러 강세와 위험 회피 환경이 동시에 나타나 이 시나리오 전반이 흔들릴 수 있다고 경고합니다. *클로드로 쉽게 요약함.	4 418

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