에테르의 일본&미국 리서치
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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.
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频道 에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) 朝鲜语 语言赛道中的 是活跃参与者。目前社区聚集了 32 317 名订阅者，在 经济与金融 类别中位列第 3 737，并在 韩国 地区排名第 102 位。
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根据 13 七月, 2026 的最新数据，频道保持稳定运转。过去 30 天订阅人数变化为 3 074，过去 24 小时变化为 23，整体触达仍然可观。
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- 互动率 (ER)： 平均受众互动率为 24.13%。内容发布后 24 小时内通常能获得 18.55% 的反应，占订阅者总量。
- 帖子覆盖： 每篇帖子平均可获得 7 793 次浏览，首日通常累积 5 992 次浏览。
- 互动与反馈： 受众积极参与，单帖平均反应数为 28。
📝 描述与内容策略
作者将该频道定位为表达主观观点的平台：
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요.
본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다.
제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다.
해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”
凭借高频更新（最新数据采集于 14 七月, 2026），频道始终保持新鲜度与高覆盖。分析显示受众积极互动，使其成为 经济与金融 类别中的关键影响点。
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| 2 | FT) 딥시크, 첫 라운드 마감 한 달 만에 신규 자금 조달 검토
이례적으로 빠른 자본 투입 속도는 중국 AI 스타트업이 인프라 구축에 나서는 가운데 나온 것입니다
중국의 대표적 AI 연구소인 딥시크(DeepSeek)가 첫 번째 자금 조달 라운드를 마감한 지 불과 한 달 만에 새로운 펀딩을 검토하고 있습니다. 항저우에 본사를 둔 이 스타트업은 5월 말경 첫 자금 조달을 완료했으며, 조달 자금을 포함해 520억 달러의 기업가치로 약 70억 달러를 유치했습니다. 그리고 이번 주부터 신규 투자자들과 예비 협의를 시작했는데, 새 라운드는 투자 전 기업가치를 약 710억 달러로 평가하는 수준으로, 이는 37% 상승에 해당합니다. 다만 세부 조건은 아직 확정되지 않았습니다.
이처럼 이례적으로 빠른 자금 조달 속도는 자체 데이터센터 구축과 추가 AI 칩 구매에 따른 자본지출 증가 전망에서 비롯된 것입니다. 특히 자율적으로 업무를 수행하는 AI 에이전트 개발에 주력하면서 컴퓨팅 파워 수요가 크게 늘어나고 있습니다. 앞선 라운드에서는 창업자 량원펑이 약 30억 달러를 직접 투입해 최대 투자자로 나섰고, 배터리 제조사 CATL, 텐센트·징둥닷컴·넷이즈 등 기술 기업, IDG·모노리스·스시앙 등 벤처캐피털이 참여했으며, 중국의 전략적 반도체 투자 주체인 국가집적회로산업투자펀드의 자회사인 국가 AI 펀드도 소수 주주로 참여했습니다.
첫 라운드로 조달한 자금은 인프라 강화와 AI 연구 인력 충원에 사용되고 있으며, 딥시크는 핵심 팀 상당수의 규모를 두 배로 늘리고 전 부서를 확대하는 채용에 나서겠다고 지난달 밝힌 바 있습니다. 딥시크는 지난해 오픈소스 추론 모델 R1을 공개하며 서방의 선도 시스템에 필적하는 성능을 더 효율적인 학습 방식으로 구현해 중국 AI 연구의 선두 주자로 부상했습니다. 다만 최근 즈푸AI, 문샷AI 등 경쟁사들이 개발자들 사이에서 빠르게 채택되는 개선된 오픈소스 모델을 내놓으면서 중국 내 경쟁이 격화되고 있으며, 중국 연구소들은 컴퓨팅 파워와 자본 면에서 훨씬 앞선 앤트로픽, 오픈AI 등 글로벌 선두 업체를 따라잡으려 하고 있습니다. 딥시크는 논평 요청에 즉각 응답하지 않았습니다.
https://www.ft.com/content/6deb470e-d152-43a2-be0d-cc1fde4f3db8?syn-25a6b1a6=1 | 364 |
| 3 | Citi) 텍사스 인스트루먼트(TXN) 실적 프리뷰: 데이터센터 강세와 총이익률 상승 여력에 대한 투자자 관심. TP $345
씨티의 견해
당사는 7월 22일 6월 분기 실적을 발표하는 TXN에 대해 매수 의견을 제시합니다. 당사의 6월 분기/9월 분기 EPS 추정치는 컨센서스를 각각 1%/4% 상회하며, C26/C27 EPS 추정치 8.03달러/10.10달러는 컨센서스를 각각 4%/13% 상회하는데, 이는 산업 및 데이터센터 전방 시장의 강세와 총이익률 상승에 힘입은 것입니다. 지난 5년간의 설비 투자를 감안할 때, 당사는 TXN이 데이터센터 전력 시장에서의 점유율 확대와 더불어 경기 순환적 회복의 수혜를 입기에 당사 아날로그 반도체 커버리지 내에서 가장 유리한 위치에 있다고 판단합니다.
강력한 6월 분기 및 9월 분기 전망 — 당사는 6월 분기 매출/EPS를 53억 달러(전분기 대비 +10%)/1.95달러로 전망하며, 이는 컨센서스인 52.5억 달러(전분기 대비 +9%)/1.93달러를 상회합니다. 9월 분기 매출/EPS는 57억 달러(전분기 대비 +8%)/2.24달러로 전망하며, 이는 컨센서스인 56억 달러(전분기 대비 +6%)/2.15달러를 상회하는데, 이는 산업 및 데이터센터 전방 시장의 강세와 총이익률 상승에 기인합니다.
데이터센터 전력 시장에서의 점유율 확대 — 당사는 TXN이 데이터센터 전력 공급 부문에서 점유율을 확대할 것으로 예상하며, 이는 2026년 하반기 엔비디아의 Stage 1 및 Stage 2 소켓 램프업과 함께 시작되어 점차 다른 GPU/ASIC 공급업체로 확장될 것으로 보고, 인피니언의 생산능력 타이트함이 이에 유리하게 작용할 것으로 봅니다. 당사는 TXN의 데이터센터 매출이 2026년에 두 배로 증가하고, 점유율 확대와 800V DC 전환에 따른 콘텐츠 증가에 힘입어 2025~2028년 약 50%의 연평균 성장률을 기록할 것으로 전망합니다. 당사는 데이터센터 사업의 총이익률이 대략 전사 평균 수준이라고 판단합니다.
이전 사이클을 상회할 산업 부문 매출 — TI는 현재 산업 수요가 추세선을 하회하고 있다고 보며, 장기적으로 약 10~12%의 연평균 성장률이 달성 가능하다고 판단합니다. TI는 다음 산업 부문 매출 정점이 이전 사이클 정점을 상회할 것으로 예상합니다.
동종업체 대비 아웃퍼폼이 예상되는 개인용 전자기기 부문 — 당사는 소비자 전자기기 시장에 대해 신중한 입장이지만, 애플이 2025년 TXN 매출의 12%를 차지했으며 이는 2026년 동종업체 대비 상대적 아웃퍼폼을 뒷받침할 것으로 보입니다. 당사는 PE 부문이 2026년 전년 대비 1% 증가하고 2027년에는 전년 대비 보합을 기록할 것으로 전망합니다.
실적 발표 콘퍼런스콜의 관전 포인트 — 당사는 투자자들이 다음 사항에 주목하고 있다고 판단합니다. 1) 산업 및 자동차 전방 시장 전반의 광범위한 강세, 2) 데이터센터 전방 시장의 성장 궤도 및 점유율 확대에 대한 코멘트, 3) 총이익률 추이, 4) 가격 인상과 가동률 개선입니다. | 736 |
| 4 | Citi) 소프트뱅크그룹 (9984.T); 소프트뱅크 월드 2026 특별 강연에서 얻은 시사점: 구체적인 수치와 함께 논의된 2040 비전
씨티의 견해
당사는 7월 14일 열린 소프트뱅크 월드 2026의 특별 강연에 참석할 기회를 가졌습니다. 전반부에는 SBG의 손정의 CEO가 강연했고, 이어서 SBC의 미야카와 준이치 CEO가 강연했습니다. 손 회장은 시기(2040년)와 규모(금액) 양 측면에서 구체적인 수치를 사용해 AI가 미래에 미칠 영향을 설명했습니다. 2040년에 대해 그는 1) AI 시장 규모가 7,000조 엔, 즉 GDP의 20%에 달할 것이며, 2) 100조 개의 AI 에이전트가 존재하고, 3) 10억 대의 휴머노이드 로봇이 존재하며, 4) 3TW 규모의 AI 데이터센터가 있고, 5) AI 인프라 투자가 연간 5조 달러에 이를 것이라고 말했습니다. 손 회장은 SBG가 이러한 요소들을 염두에 두고 기업 전략을 수립한다고 밝혔습니다. 미야카와 CEO는 빠르게 고도화되고 있는 AI를 활용한 사이버 공격에 대한 대응책이 시급히 필요하다고 경고했습니다. 그는 또한 AI 기술을 활용한 대대적인 시스템 개편의 필요성을 강조했습니다.
소프트뱅크 월드는 소프트뱅크그룹(SBG)과 소프트뱅크주식회사(SBC)의 고객사 임원 및 관리자를 주요 대상으로 하는 연례 행사입니다. 기조연설에서 손 회장은 종종 자신의 장기 비전을 논하는데, 이번에도 AI의 영향에 초점을 맞춰 장기 비전을 이야기했습니다. 그는 SBG가 투자와 사업 영역 양쪽 모두에서 글로벌 성공을 목표로 하고 있다고 강조했습니다. 한편 미야카와 CEO는 AI의 장기적 미래를 내다보며 SBC가 국내 고객에게 제공하는 구체적인 솔루션에 대해 논했습니다. 당사는 이번 행사가 단기 주가에 미치는 영향은 미미할 것으로 보지만, SBG가 명확한 장기 비전을 가지고 신규 사업 이니셔티브와 투자를 추진하고 있음을 재확인했습니다. | 735 |
| 5 | 삼성전자 공식 입장은 이렇습니다.
"ADR 상장 검토 안함" | 1 748 |
| 6 | SK하닉 ADR사여? | 3 177 |
| 7 |  오랜만에 이 짤을 꺼낼때가 되었나 | 3 343 |
| 8 | 다들 신경쓰진 않지만, JP모건의 CPI플레이북
• [5.0%] 근원 전월대비(MoM)가 0.30%를 상회하여 발표. SPX는 1%~2% 하락
• [25.0%] 근원 전월대비(MoM)가 0.25%~0.30% 사이로 발표. SPX는 보합에서 75bp 하락
• [40.0%] 근원 전월대비(MoM)가 0.20%~0.25% 사이로 발표. SPX는 25bp~75bp 상승
• [25.0%] 근원 전월대비(MoM)가 0.15%~0.20% 사이로 발표. SPX는 75bp~1.25% 상승
• [5.0%] 근원 전월대비(MoM)가 0.15%를 하회하여 발표. SPX는 1%~1.5% 상승 | 3 842 |
| 9 | 삼성전자: 미국예탁증서(ADR) 발행 가능성 검토 중이 아니다 | 7 416 |
| 10 | 저에게 칼 찌르지 말아주세요 | 5 290 |
| 11 | 하이닉스 400만원 간다고 대출땡기고, 전재산 풀배팅하고 빤스까지 팔아서 매수하라고 했던 유튜버, 하이닉스 급락하자 부산에서 구독자에게 흉기 피습. | 4 095 |
| 12 | 삼성전자, ADR 발행 초기 논의 중 - Bloomberg
삼성전자가 미국 예탁증권(ADR) 발행 가능성을 초기 단계에서 검토 중이라고 소식통들이 전했다.
익명을 요구한 소식통에 따르면, 삼성은 은행들과 예비 협의를 진행했지만 상장 추진 여부에 대한 결정은 아직 내리지 않았다고 한다.
논의는 매우 초기 단계이며 상장으로 이어지지 않을 수도 있다고 관계자들은 덧붙였다. 삼성 측 대변인은 이에 대해 논평을 거부했다.
삼성은 과거에도 ADR(미국 예탁증권) 발행 가능성을 검토했지만 최종적으로는 추진하지 않기로 결정한 바 있다. 그러나 SK하이닉스 의 미국 상장 성공 에 힘입어 삼성이 다시 ADR 발행을 고려하고 있는 것으로 알려졌다.
하지만 논의는 아직 초기 단계이며, 구체적인 계획이나 주관 은행 선정보다는 검토 단계에 머물러 있다고 관계자들은 덧붙였다. | 4 696 |
| 13 | 삼성전자도 ADR 상장?
보도에 따르면 삼성은 미국 내 주식 매각 가능성에 대해 초기 협상을 진행 중인 것으로 알려졌다.
https://x.com/FirstSquawk/status/2076929926285210079 | 4 110 |
| 14 |  +6Citi) 매크로: 오늘 한국 시장에 대한 소고 – 반등을 기대할 수 있는 지점(7월 13일)
한국 시장은 오늘 9% 하락했으며, 이는 주로 하이닉스의 14.3% 하락과 삼성전자(SEC)의 9.9% 하락에 기인합니다.
헤지 관련 레버리지 ETF로 인해 오늘 55억 달러 규모의 매도가 발생할 것으로 추정하며, 이 중 하이닉스에서만 30억 달러 이상이 나올 것으로 봅니다. 코스피에서의 매도는 14억 달러, 삼성전자에서는 8억 7,800만 달러가 될 것입니다. 움직임의 규모를 감안할 때 헤지는 이미 시작되었을 가능성이 높지만, 종가를 겨냥할 것입니다.
한국 금융당국은 오늘 10개 대형 증권사 CEO들과 만나 시장 변동성 및 개별 종목 레버리지 ETF가 개인투자자에게 미치는 영향을 논의합니다. 레버리지 ETF 거래를 억제하는 조치가 나올 것으로 예상합니다.
코스피는 5월 6일 이후 최저 수준에 있으며, 그 이후 개인투자자들은 608억 달러가 넘는 롱 포지션을 매수했는데 이는 전체적으로 현재 손실 상태일 것으로 예상됩니다. 현재 이 시장은 즉각적인 펀더멘털보다는 포지셔닝과 청산에 관한 것으로 보이며, 펀더멘털 투자자들은 과도한 개인 신용융자 및 레버리지 포지션이 정리된 이후에 매수하는 것이 최선일 것입니다.
하이닉스는 50일 이동평균선을 하향 이탈했습니다. 6월 8일 이후의 롱 포지션은 현재 손실 상태일 가능성이 높으며, 개인투자자들은 6월 8일 이후 139억 달러를 매수했습니다.
2분기 시작 이후 하이닉스의 추정 진입 단가는 188만 원 부근으로 보이며, 이 수준에서 포지션 방어가 어느 정도 나타날 것으로 예상합니다. 이 레벨이 깨질 경우 연초 이후 진입 단가인 150만 원 부근까지의 하락을 예상할 수 있습니다.
하이닉스 풋옵션은 이 지점에서 롤다운하고, 150만 원까지 하락하는 경우에 대비해 풋 스프레드로 대체해야 합니다. 하이닉스는 단기 과매도 수준에서 반등할 것으로 예상하지만, 오늘 종가가 추가 하락 여부를 가늠할 다음 주요 지표가 될 것입니다.
7월 23일 실적 발표에서 회사가 컨센서스를 하회할 것이라는 보도에 따른 하이닉스의 14.3% 하락이 ADR에 그대로 반영된다면, ADR 가격은 143.98달러가 되어 발행가 145달러를 위협하게 됩니다. 최근 구글, 스페이스X, 유니마이크론, 알칩의 발행 건들도 각각의 발행가를 위협받을 수 있습니다. 최근 발행 과정에서 형성된 취약한 롱 포지션이 대거 정리될 가능성이 있습니다. 미국 장기 국채 금리가 부분적으로 AI 하이퍼스케일러들의 대규모 채권 공급에 의해 상승 압력을 받고 있다는 점도 지적합니다.
코스피 선물이 1095를 하회했을 때 국민연금(NPS)의 국내 주식 비중이 26.8%에 도달한 것으로 추정하며, 현재는 1085 수준입니다. 국민연금이 대규모로 국내 주식을 매도해야 할 필요성은 해소된 것으로 보입니다.
1095 아래에서는 국민연금이 개입하여 한국 주식을 매수할 수 있으나, 지수가 1000~1066 부근에 도달하기 전까지는 그렇게 하지 않을 것으로 예상하며, 실제로 매수에 나설지도 불확실합니다. 국민연금은 여전히 높은 수준에 있는 포트폴리오 변동성에 대해서도 우려하고 있을 가능성이 높습니다. 국민연금 포트폴리오의 변동성은 2년 전 약 4%와 비교해 현재 20%를 상회하는 것으로 추정합니다. CAPM 분석에 따르면 변동성을 제한하기 위해서는 국내외 주식 비중의 상당한 축소가 필요할 것으로 나타납니다.
코스피200은 지금까지 우리가 2000년 SOX 지수에서 강조했던 것과 동일한 버블 붕괴 패턴을 따르고 있으며, 6월 4일 관련 자료를 발간한 이후 코스피는 19.9% 하락했습니다. 우리는 가파른 하락을 예상해 왔으며 지난주 자료에서도 이를 강조한 바 있습니다.
삼성전자는 4월 1일 이후 추정 진입 단가를 하향 이탈했습니다. 그 이후 약 156억 달러 규모의 개인 롱 포지션이 손실 구간에 있습니다. 연초 이후 개인투자자들은 삼성전자를 335억 달러 순매수했으며 추정 진입 단가는 23만 원 부근입니다. 삼성전자는 100일 이동평균선에서 27만 원 부근까지 반등한 뒤, 개인투자자들이 반등 구간에서 롱 포지션을 청산할 것으로 예상합니다.
변동성이 큰 하락 흐름이 지속될 것으로 예상하며, 이는 5월 6일 이후 코스피의 최저 수준입니다. 개인투자자들은 그 이후 608억 달러의 주식을 매수했으며 그 대부분이 손실 상태일 가능성이 높습니다.
이번 하락은 외국인 투자자들이 벤치마크 관련 이유로 매도하고 있다는 견해와도 배치됩니다. 오히려 그들은 포트폴리오의 변동성을 통제하기 위해 매도하고 있으며, 주식시장 변동성이 진정되기 전까지는 외국인 투자자의 매수세 복귀를 기대하지 않습니다. 이는 외환시장에도 상당한 함의를 가질 것으로 봅니다.
아주 단기적으로는 코스피200 선물이 1066을 하회할 것으로 예상하며, 1066 아래에서는 모든 풋 보호 포지션을 롤다운할 것입니다. 그 지점에서는 국민연금의 지원에 힘입어 반등이 나타날 수 있기 때문입니다. 목요일 한국은행 회의에서는 25bp 금리 인상이 예상되는데, 당국이 시장을 방어하고자 한다면 물러서서 금리를 인상하지 않을 수도 있으나 우리는 그렇게 하지 않을 것으로 봅니다. 한국은행은 주식 버블이 인플레이션 상승으로 이어지지 않도록 하고 과도한 투기를 억제하겠다는 의지를 신호로 보내고자 할 것입니다. 여기서 유동성 풋이 행사될 것으로는 예상하지 않습니다.
만약 그 레벨이 깨진다면 버블은 2000년 SOX 버블보다 더 빠르게 붕괴할 것입니다. 1066 하향 이탈은 코스피200 선물을 888 부근까지 끌어내릴 수 있습니다.
매크로 관점에서 우리는 여전히 지수가 (개인) 포지셔닝 측면에서 상당히 고평가되어 있고 과도하게 확장되어 있다고 봅니다. CGKOREST는 KM1과 여전히 높은 상관관계를 보이고 있으나, 개인투자자들의 참여로 인해 연초 이후 베타가 높아졌습니다. CGKOREST는 현재 744.6입니다.
오늘의 규제 회의가 개인투자자 활동을 억제하는 데 도움이 될 것으로 예상하며, 과거에 이는 개인투자자들에 의해 확대된 버블이 붕괴되는 결과로 이어졌습니다.
우리의 버블 모니터는 한국 주식의 버블이 붕괴되었으나 시장은 여전히 고평가(Rich) 영역에 머물러 있음을 시사합니다.
코스피의 하락은 글로벌 시장에도 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 코스피에 대한 NKY의 베타는 0.3배, TWSE는 0.4배, SOX는 0.6배로 추정합니다. 일본의 키옥시아(285A JP)와 같은 종목들은 작년 8월 이후 처음으로 50일 이동평균선을 하향 이탈했으며, 이제 포지션 청산에 취약해질 수 있습니다.
최근 몇 달간, 그리고 5월 말 이후 우리는 한국 주식의 포지셔닝과 이 시장이 글로벌 시장에 미칠 영향에 대해 광범위하게 다뤄왔습니다. | 9 489 |
| 15 |  +2모건스탠리) 하이퍼스케일러 Capex, '28년 1.4조 달러 전망
모건스탠리는 GW당 구축 비용 상향과 선행 컴퓨트 용량 전망 확대를 반영해 하이퍼스케일러 5개사(GOOGL, AMZN, MSFT, META, SPCX)의 총 Capex 전망을 '27년 약 1.2조 달러, '28년 약 1.4조 달러로 각각 9%, 10% 상향했습니다. 칩과 랙, 전력 셸 등의 병목으로 데이터센터 착공에서 개소까지 최대 3년이 소요되고 있으며, 데이터센터 개발에 대한 사회적 반발과 '28년 대선을 앞둔 정치적 불확실성이 하이퍼스케일러들의 조기 착공을 유도하면서 인플레이션 압력이 가중되고 있다는 판단입니다.
이번 지출 확대로 총 가용 컴퓨트 용량은 '25년 약 30GW에서 '28년 약 120GW로 4배 성장할 전망입니다. GOOGL이 가장 많은 용량을 추가하지만('27/'28년 9GW/11GW), '28년 기준 가용 컴퓨트는 AWS가 35GW로 GOOGL의 31GW를 제치고 최대가 될 것으로 봅니다. META는 '25년 말 약 3.5GW에서 '27/'28년 14GW/21GW에 도달할 전망입니다.
비용 측면에서는 메모리 가격 상승과 전력 셸 관련 비용 인상으로 GPU 기준 GW당 구축 비용이 약 20% 상승했습니다. GB200은 약 350억 달러, GB300은 약 390억 달러, Vera Rubin은 약 490억 달러로 추정되며, 커스텀 ASIC은 TPUv7 약 270억 달러, Trainium3 약 200억 달러입니다. 메모리가 Blackwell 랙 원가에서 한 자릿수 초반 비중에서 한 자릿수 후반으로, Vera Rubin 랙에서는 약 25%까지 상승한 점이 특징적입니다.
종목별로 보면, META는 톱픽을 유지하며 목표주가 775달러(상승여력 약 15%)입니다. '27/'28년 Capex를 29%/22% 상향해 2,250억/2,500억 달러로 반영했고, 감가상각 증가로 EPS는 3%/7% 하향됐지만, 네오클라우드, Meta AI 검색, API 매출, 구독, 광고 상향 등 시장에 반영되지 않은 5가지 콜옵션이 합산 EPS 약 10달러(약 30% 업사이드)의 잠재력을 지닌다고 평가합니다. 특히 Muse Spark 1.1의 API 가격이 경쟁 프런티어 모델 대비 30~85% 낮게 책정된 점에 주목하며, GB300 100MW를 API에 배분할 때마다 매출 약 80억 달러와 '28년 EPS 약 2달러가 창출될 수 있다고 추정합니다.
AMZN은 목표주가 330달러(상승여력 약 35%)로, '27/'28년 Capex를 15%/29% 상향한 3,080억/3,180억 달러를 반영하는 동시에 AWS 매출을 3%/7% 상향해 '27/'28년 40%/36% 성장을 전망합니다. 2분기 AWS 수주잔고가 프라이빗 랩 딜에 힘입어 전분기 대비 1,100억 달러 증가한 약 4,750억 달러에 이를 것으로 예상하며, EPS는 오히려 2%/3% 상향됐습니다.
GOOGL은 목표주가 415달러(상승여력 약 20%)로, 온프레미스 클라우드와 서드파티 TPU 판매가 핵심 테마이며 2분기와 '26년 Google Cloud 성장률을 77%/78%로 모델링합니다. 다만 SPCX와의 임차 계약에서 보듯 컴퓨트 제약 상태라는 점을 단기 리스크로 지적하며, 이 리스크는 META와 AMZN에서는 상대적으로 덜하다고 평가합니다.
한편 이번 보고서에는 SPCX(스페이스X)가 처음으로 커버리지에 포함됐으며, 목표주가 300달러의 비중확대 의견으로 우주, 커넥티비티, AI를 합산한 SOTP 방식이 적용됐습니다. MSFT는 목표주가 650달러의 비중확대 의견입니다. | 7 453 |
| 16 |  BofA) 구글; AI 전쟁: Claude와 Gemini의 모멘텀 지속, Google은 안정적 성장. 목표가 $430
1. 웹 트래픽: Gemini와 Claude는 상승, Google과 ChatGPT는 보합
Similarweb에 따르면 6월 글로벌 일평균 웹 방문 수는 Google이 전년 대비 4% 증가한 28억 건, ChatGPT는 전년 대비 보합인 1억 7,900만 건, Gemini는 전년 대비 +341%, Claude는 전년 대비 +736%, Meta AI는 전년 대비 +98%를 기록했습니다. 전월 대비 기준으로는 Google과 ChatGPT가 보합, Gemini는 +2%, Claude는 +3%, Meta AI는 전월 대비 5% 감소했습니다. 미국에서는 Google 웹 방문 수가 전년 대비 3% 증가한 5억 3,500만 건, ChatGPT는 전년 대비 19% 증가한 3,100만 건(Google의 약 6%), Gemini는 전년 대비 +234%, Claude는 전년 대비 +637%, Meta AI는 전년 대비 +21%였습니다. 전월 대비 기준으로는 Google이 보합, ChatGPT는 1% 감소, Gemini는 1% 증가, Claude는 1% 증가, Meta AI는 9% 감소했습니다.
2. 모바일 DAU: Gemini와 ChatGPT는 계속 성장
Sensor Tower에 따르면 6월 Google의 글로벌 모바일 DAU는 전년 대비 12% 증가(전월 대비 +1%)한 22억 명, ChatGPT는 전년 대비 51% 증가한 4억 4,100만 명(전월 대비 보합), Gemini는 전년 대비 295% 증가한 1억 1,800만 명(전월 대비 +7%), Claude는 +1,206% 증가한 1,800만 명(전월 대비 +9%), Meta AI는 +1,035% 증가한 1,000만 명(전월 대비 2% 감소), Grok은 전년 대비 +113% 증가한 1,000만 명을 기록했습니다. 6월 한 달간 Gemini는 전월 대비 800만 명의 DAU를 추가했고, ChatGPT는 200만 명, Claude는 200만 명을 추가했으며, Meta AI는 20만 명을 잃었습니다.
3. 검색 점유율: Google의 글로벌 점유율은 소폭 상승
Statcounter에 따르면 Google의 글로벌 검색 점유율은 전월 대비 79bp 상승한 반면 Bing은 전월 대비 30bp 하락했습니다. 전년 대비 기준으로 Google의 시장 점유율은 171bp 상승한 91.3%를 기록했고, Bing은 전년 대비 72bp 상승한 4.7%, 기타는 전년 대비 234bp 하락한 2.8%였습니다. 미국에서는 Google의 검색 시장 점유율이 전월 대비 86bp 상승한 86.7%(전년 대비 6bp 상승)를 기록했습니다.
4. 검색의 확장기 언급은 AI 주도 성장을 시사
6월 Google의 트래픽과 사용자 성장은 대체로 안정적이었던 반면, ChatGPT는 둔화되었고, Claude와 Gemini는 지속적인 모멘텀을 보였으며, Meta AI는 하락했습니다. 저희는 검색이 확장기(expansionary moment)에 있다는 Google의 최근 언급이 사용량 증가, 상업적 이해도 향상, 광고 로드 확대, 그리고 새로운 광고 포맷을 통한 수익화 제고의 잠재력을 시사한다고 봅니다. 2분기의 안정적인 트래픽과 강한 이커머스 물량을 감안할 때, 시장 컨센서스의 검색 추정치에 상향 여지가 있다고 봅니다. Buy 의견을 유지합니다. 다음 촉매: 새로운 AI 광고 포맷과 I/O에서 발표된 신규 에이전틱 검색 기능의 출시, Gemini 3.5 Pro의 이용 범위 확대. 리스크: 상대적으로 높은 밸류에이션(최근 이력 대비), OpenAI의 광고 확대, 그리고 새로운 경쟁 모델(GPT 5.6 Sol, Mythos 5 등). | 4 843 |
| 17 |  SK하이닉스, 2Q26 OP 예상치 12% 하향 조정 - 미래에셋증권
DRAM과 NAND의 ASP를 각각 -8%P, -5%P 하향 조정. 동사는 매출액의 50% 전후를 장기공급계약(LTA)으로 체결한 것으로 보고 있음
- 목표주가 420만 유지 (Upside 128%), 매수
(26.07.14. 김영건) | 4 013 |
| 18 |  요청으로 반대매매 시간표 올려드립니다 | 11 375 |
| 19 | JP모건) TSMC; 2Q26 매출은 가이던스 상단 도달; GM은 상회할 가능성
TSMC의 6월 매출은 4,430억 대만달러로 MoM 6%, YoY 68% 증가했습니다. 2Q26 잠정 매출은 1조 2,700억 대만달러로 QoQ 12%, YoY 36% 증가하며 JPMe/컨센서스에 대체로 부합했고, 2Q26 USD 가이던스(390억~402억 달러)의 상단에 도달했습니다. 2분기의 강한 톱라인은 주로 지속적인 데이터센터 AI 모멘텀에 힘입은 것입니다. 그 결과 저희는 2Q26 GM이 가이던스 상단을 상회할 것으로 예상하며(JPMe 69.5% vs 가이던스 65.5~67.5%), 이는 높은 가동률(N3/N5는 계속 100%를 상회하는 가동률로 운영될 가능성이 높음), 핫런/슈퍼 핫런 주문(각각 50%/100%의 가격 프리미엄 수반), 그리고 지속적인 효율성 개선에 의해 뒷받침됩니다. N2 램프업과 해외 팹으로 인한 희석에도 불구하고, 저희는 지속되는 수급 불균형(2028년까지 이어질 가능성이 높음)에 힘입어 향후 분기에도 GM이 높은 수준(67% 이상)을 유지할 것으로 예상합니다. 전반적으로 저희는 TSMC의 매출이 USD 기준으로 2026/27/28년에 각각 YoY 37%/34%/23% 성장할 것으로 전망합니다. 핵심 펀더멘털 동인으로는 1) 더 커진 다이 사이즈, 2) 칩렛 구성의 채택, 3) ASIC의 더 빠른 성장이 있습니다. 한편, 에이전틱 AI 수요 증가를 감안할 때 CPU가 새로운 고성장 동인으로 부상하고 있습니다.
1. N2 및 해외 확장에 따른 희석에도 불구하고, 높은 가동률과 견조한 가격에 힘입어 단기 GM은 견고하게 유지: 저희는 TSMC의 2Q26 GM이 69.5%(QoQ 3.3%p 상승)에 이를 것으로 예상하며, 이는 주로 다음에 기인합니다: 1) 강한 가동률(N3와 N5는 120% 이상의 가동률 유지), 2) 핫런/슈퍼 핫런 주문(50%/100% 가격 프리미엄 수반)에 따른 ASP 상승, 3) 전반적인 효율성 개선. 3분기의 경우 매출은 QoQ 약 10% 성장하고 GM은 67.6%를 기록할 것으로 예상합니다. N2 램프업과 해외 생산능력 기여도 증가가 하반기 마진을 희석시킬 수 있으나, 저희는 N3 GM의 개선(2H26에 전사 평균을 상회할 전망)과 더 나은 믹스(HPC 기여도의 지속적 상승)에 힘입어 향후 분기에도 GM이 67~68%를 유지할 것으로 예상합니다. 아울러 2027년에 또 한 차례의 가격 인상(N3와 N2는 약 8~10%, N5, N7, CoWoS는 보다 완만한 인상)이 이루어져 GM을 추가로 뒷받침할 것으로 예상합니다.
2. 선단 공정 및 첨단 패키징에서의 가속화된 생산능력 구축: 강한 AI 수요와 선단 공정(특히 N3/N2)에서의 지속적인 수급 불균형을 감안해, TSMC는 2026년 초부터 증설 계획 가속화에 보다 적극적으로 나서고 있습니다. 저희는 이전 노트(TSMC 프리뷰 노트 참조)에서 2026/27/28년 capex 전망치를 각각 580억/780억/840억 달러로 상향했으며, 회사가 2026년 capex 가이던스(기존에는 520억~560억 달러의 상단으로 제시)를 상향하거나 업사이드를 강조할 것으로 예상합니다. 다만 2027~28년 capex에 대해서는 현시점에서 정성적 코멘트에 그칠 가능성이 높습니다. N3의 경우 팹 간 협업이 가속화되고 있으며(N7/N12/28nm 팹을 활용해 N3와 N5의 웨이퍼 프로세싱을 지원), 저희는 N3 생산능력이 2026/27/28년 말까지 각각 월 16.7만/21.3만/24만 장에 이를 것으로 예상하는 한편, 현재 수급 갭은 약 60만 장 수준이라고 봅니다. N2 램프업 또한 견조해 보이며(최종 생산능력은 2029~30년까지 월 24만~25만 장 도달), TSMC는 더 나은 수율과 성능을 바탕으로 HPC 고객들의 N2 전환을 독려하고 있습니다. 첨단 패키징에서는 TSMC의 CoWoS 생산능력이 26년 말/27년 말까지 각각 월 11.5만/19만 장(YoY 95%/65% 증가)에 이를 것으로 예상하나, 최근 CPU 수요의 업사이드를 감안하면 수급은 여전히 타이트할 가능성이 높습니다(NVIDIA Vera와 AMD Venice가 CoWoS를 채택하기 시작할 예정이며, 더 많은 ASIC CPU가 뒤따를 가능성이 있음).
3. 다가오는 실적 미팅의 핵심 주제: TSMC의 2Q26 실적 발표를 앞두고, 저희는 회사가 다음을 공유할 것으로 예상합니다: 1) 단기 GM 강세에 대한 강한 메시지(2분기는 70% 수준에 근접, 3분기는 67~68% 범위로 가이던스 제시), 2) 수요와 생산능력 다이내믹에 대한 정성적 코멘트, 3) 2026년 매출 가이던스의 USD 기준 YoY 30% 중후반 성장으로의 잠재적 상향(기존 "30% 이상"), 4) 선단 공정과 성숙 공정 양쪽에서의 경쟁 우려를 불식시키는 안심 메시지, 5) capex의 잠재적 업사이드에 대한 코멘트, 6) AI 가속기 수요의 가속화와 새로운 성장 동인으로서 CPU의 부상을 감안한 데이터센터 AI TAM에 대한 업데이트 가능성. | 4 892 |
| 20 | 12. 한국의 AI 메가 투자 계획에 대해서는 엇갈린 시각, 잠재적으로 더 높은 capex 지출로 인해 메모리 SPE에 대해서는 보다 긍정적인 편향. 투자자들은 대체로 3조 달러 이상 규모의 한국 AI 메가 투자 마스터플랜 발표를 메모리 섹터 센티먼트에 순부정적으로 받아들였는데, 초기 해석이 공급 규율의 부재에 초점을 맞췄기 때문입니다. 저희는 실제 capex 집행에는 여러 변수가 있다고 보며, 한국 메모리 생산업체들이 용인 팹을 채운 이후 극도로 장기적인 시계에서 추가 팹 투자가 필요할 것으로 봅니다. 메모리가 적정한 밸류 점유율을 유지하는 가운데 앞서 언급한 AI capex 경쟁을 지속하기 위해서는 공급 병목 해소가 필요하다는 점에 주목해야 합니다. Capex 관점에서, 단기 및 중장기 팹 건설 일정의 속도를 보면 저희 발표 전망치 대비 연환산 최대 20% 이상의 capex가 집행될 수 있다고 봅니다. MU가 기존 2,000억 달러 지출에 더해 발표한 500억 달러 추가 capex 계획(링크)도 유사한 시각을 반영하며, 삼성이 용인 팹 인프라를 최대 2년까지 앞당길 수 있다는 언론 보도(링크)는 신규 공급 준비의 유연성과 다년간의 공급 부족 전망에 대응할 생산능력을 확보하려는 메모리 업체들의 팹 우선 전략을 명확히 보여주는 지표입니다.
13. 메모리 공급망에서 그 밖의 병목은 어디에 있는가? 메모리 서브컴포넌트 산업 내에서, 현재 저희는 메모리 등급 기판 및 PCB(DRAM/NAND 양쪽 모두)와 컨트롤러 IC, 그리고 DDR4(주로 NAND용)의 부족 심화를 확인하고 있습니다. 이는 주요 고객사들이 요구하는 메모리 스펙의 범위가 넓어진 결과입니다(고밀도 SKU만이 아니라 다양한 SKU를 요구). 메모리 업체들의 전체 TAM(GB 기준)은 변함이 없지만, 모듈 SKU의 증가(DRAM 모듈 또는 SSD 모듈 수의 증가)는 각 부품에 대한 더 큰 소싱 수요로 이어질 것입니다. 따라서 저희는 메모리 등급 기판 가격 인하에 대한 시장의 추측(링크)을 비현실적이라고 보며, 진행 중인 BT 기판(FC-CSP)의 ABF 기판으로의 전환/이행(JPM 아시아 테크 리서치 뷰)을 수급 개선의 순풍으로 봅니다. 앞서 언급한 추세는 서드파티 NAND 컨트롤러 IC 솔루션 업체들과 DDR4 솔루션 업체들에게도 유리하다고 판단합니다. 마지막으로 일부 투자자들은 실리콘 웨이퍼 섹터에서도 수급 타이트함이 나타나고 있는지 질문했습니다(메모리 공급업체들과의 논의에 따르면, 향후 6~9개월 내 실질적인 수급 다이내믹 개선의 증거는 거의 없습니다).
14. 메모리 외에는 MLCC가 두 번째로 많은 관심을 받았고, 그 뒤를 ABF 기판이 이었으며, RV(상대가치) 아이디어에 대한 관심은 과거보다 상대적으로 낮았습니다. 대부분의 투자자들은 메모리와 MLCC 사이클의 유사성(둘 다 AI를 새로운 수요 동인으로 하는 수급을 따름)을 이해하고 있으나, 공급 병목(낮은 수율의 AI 서버 등급 MLCC에 대한 상이한 수요 증가 및 대형 폼팩터 SKU 생산에 따른 trade loss)은 여전히 과소평가하고 있습니다. 저희의 강세 MLCC 섹터 논거(노트 참조)는 1) AI 서버 관련 수요 강세에 따른 구조적 제품 믹스 개선과 2) 수급 타이트함에 따른 비AI 제품 전반의 광범위한 MLCC ASP 강세에 기반합니다. 투자자들의 또 다른 반론 영역은 IT MLCC 수요가 예상보다 훨씬 부진할 가능성(주로 생산 감축에 따른 부품 가격 인상에 기인)이었으며, 이는 공급 부족 시점을 뒤로 미룰 수 있습니다. 핵심 촉매 측면에서, 투자자들은 부담스러운 밸류에이션을 정당화할 명확한 가격 인상 신호를 기다리고 있습니다(예: 삼성전기는 JPM EPS 기준 FY28E 18배, 9만원 이상을 기대하는 강세론 투자자 EPS 기준으로는 14배에 거래 중). 선도 MLCC 생산업체들(무라타/타이요유덴 – 모두 OW, Akinori Kanemoto 커버리지, 그리고 삼성전기)이 다가오는 7월 실적 시즌에 가격 인상에 대한 명확한 경로를 제시할지 여부는 여전히 불분명합니다. 저희는 이것이 약한 메모리 주가 센티먼트와 함께 MLCC 주식들이 큰 폭의 매도세를 겪은 핵심 이유라고 봅니다(3개 공급업체 합산 6월 고점 대비 34% 하락, TPX/코스피는 각각 -2%/-25%). 기판 섹터 논거는 변함이 없습니다(AI 애플리케이션을 향한 고다층 이행 및 2028E 이후까지 연장될 가능성이 있는 수급 타이트함). 다만 LGIT와 같은 후행 종목들에서 MLCC와 유사한 리스크오프 센티먼트가 나타나고 있습니다. LGE에 대한 전반적인 관심도는 낮았으나, 일부 투자자들은 2Q26 헤드라인 실적과 로보틱스 관련 센티먼트 냉각 이후의 기대치 리셋이 이 종목을 메모리 섹터 대비 상대적으로 안전한 위치에 놓을 수 있다고 지적했습니다. 마지막으로, 한국 내 전반적인 상대가치 트레이드 아이디어에 대한 관심은 3개월 전 대비 낮아졌는데, 이는 NAV의 점점 더 큰 부분이 메모리 반도체 주식의 주가 흐름과 상관관계를 갖게 되었기 때문입니다(예: SK Inc, 삼성물산, SK스퀘어[커버리지 미포함] 등). 저희는 기초 자산에 대한 주주환원 가시성이 보다 명확해지고 주요 CSP 고객사들의 데이터센터 하드웨어 capex 지출 상향 발표 이후 리스크온 트레이드 센티먼트가 회복되면 섹터에 대한 관심이 되돌아올 것으로 예상합니다. | 3 644 |
