现已上线！2025 年 Telegram 研究 — 年度关键洞察 
에테르의 일본&미국 리서치
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일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요. 본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다. 제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.
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频道 에테르의 일본&미국 리서치 (@aetherjapanresearch) 朝鲜语 语言赛道中的 是活跃参与者。目前社区聚集了 30 750 名订阅者，在 经济与金融 类别中位列第 3 962，并在 韩国 地区排名第 103 位。
📊 受众指标与增长动态
自 невідомо 创建以来，项目保持高速增长，吸引了 30 750 名订阅者。
根据 23 六月, 2026 的最新数据，频道保持稳定运转。过去 30 天订阅人数变化为 2 893，过去 24 小时变化为 686，整体触达仍然可观。
- 认证状态： 未认证
- 互动率 (ER)： 平均受众互动率为 23.36%。内容发布后 24 小时内通常能获得 21.26% 的反应，占订阅者总量。
- 帖子覆盖： 每篇帖子平均可获得 7 146 次浏览，首日通常累积 6 504 次浏览。
- 互动与反馈： 受众积极参与，单帖平均反应数为 22。
📝 描述与内容策略
作者将该频道定位为表达主观观点的平台：
“일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 한국에서 잘 보지 못하는 일본의 경제상황, 다양한 회사들을 찾아 볼 수 있는 채널이에요.
본 채널은 단순히 저의 의견을 적고, 이를 기록하는 용도입니다.
제가 언급하는 종목들은 매수-매도 등 투자권유를 의미하는게 아닙니다.
해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.”
凭借高频更新（最新数据采集于 24 六月, 2026），频道始终保持新鲜度与高覆盖。分析显示受众积极互动，使其成为 经济与金融 类别中的关键影响点。
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Repost from 하나 중국/신흥국 전략 김경환
>>파이슨 CEO: NAND Flash 공급 부족은 되돌릴 수 없는 추세… 이미 2027년 1~2분기까지 수주 확보 (대만전자시보)
•파이슨 전자(群联电子)의 CEO 판젠청은 최근 현재 NAND Flash 시장의 공급 부족이 지속되고 있으며, 부족 현상의 끝이 보이지 않는다고 밝혔음. 그는 올해 하반기의 수급 긴장도가 상반기를 크게 웃돌 것으로 예상했으며, 내년 상황은 더욱 심각해질 가능성이 있다고 전망
•판젠청은 Flash 공급 부족이 장기적이고 되돌릴 수 없는 추세가 될 것이라고 강조했음. 또한 현재 파이슨의 주문 물량은 이미 2027년 1분기와 2분기까지 확보된 상태라고 밝혔음
>群联电子执行长潘健成近日表示，当前NAND Flash市场供给持续紧张，缺货情况深不见底。他预计，今年下半年的供需紧张程度将远超上半年，而明年的情况恐怕还会更加严峻。潘健成强调，Flash缺货将是一个长期且不可逆的趋势，目前公司的订单已经排到了2027年第一、第二季度。 （台湾电子时报）
| 2 | Alphabet added to Dow Jones Industrial Average, replacing Verizon
https://www.cnbc.com/2026/06/23/alphabet-verizon-dow-djia.html?__source=androidappshare | 980 |
| 3 |  골드만삭스) 오늘 코스피 10% 하락에 대한 생각; 한국 현지 트레이더의 오늘 한국 증시 하락에 대한 견해
오늘 코스피의 10% 하락은 상당히 커 보이지만, 제 관점에서는 이것이 고립된 충격이라기보다는 제가 지난주 “코스피 9,000” 노트에서 제기했던 우려를 확인해준 움직임에 가깝습니다. 즉, 랠리가 점점 더 좁아지는 한정된 주변 매수자층에 의존하게 됐고, 기관의 매수 여력이 타이트해지는 가운데 기술적 열기가 새로운 역풍을 만나면서 그 지지 기반이 반전될 위험에 노출돼 있었다는 점입니다.
다르게 말하면, 오늘의 매도세가 중요한 이유는 단지 하락 폭 때문만이 아니라, 이것이 시장 구조에 대해 시사하는 바 때문입니다. 외국인의 대규모 매도에도 불구하고 시장이 상승할 때 자연스럽게 제기되는 질문은 추가 공급을 흡수할 주체가 누구냐는 것입니다. 제가 지난주 내린 결론은 기관의 매수 여력이 점점 더 제한되고 있으며, 개인투자자가 핵심적인 잔여 수요원이 되고 있다는 것이었습니다. 오늘의 가격 움직임은 대체로 이 견해와 부합해 보입니다. 연기금이 더 눈에 띄는 공급원으로 부상하고, 투자자들이 Micron 실적 발표를 앞두고 리스크를 줄이면서 불균형이 더 뚜렷해졌습니다.
1. 기존 우려는 펀더멘털 자체가 아니라 수급 소진에 관한 것이었습니다
지난주에 주장했듯이, 문제는 한국의 중기 스토리가 갑자기 악화됐다는 것이 아니었습니다. 메모리 사이클은 여전히 건설적이고, AI 관련 수요도 여전히 우호적이며, 지수 차원의 이익 기대치도 계속 개선되고 있습니다. 문제는 랠리가 점점 더 기술적이고 수급 의존적으로 변했다는 점이었습니다. 외국인 투자자들이 이 움직임을 주도한 것은 아니었습니다. 국내 기관 매수자들은 더 타이트한 제약에 직면하고 있었습니다. 그 결과 시장은 개인투자자 모멘텀이 중단되거나 강제적·기계적 매도 물량이 증가할 경우 더 취약해졌습니다. 포지셔닝이 소수의 대형 기술주에 집중된 시장에서는 매수자 행동의 비교적 작은 변화도 지수 차원에서 과도한 움직임을 만들어낼 수 있습니다.
2. 단일종목 레버리지 ETF에 대한 규제 당국의 견제가 민감한 시점에 투자심리에 영향을 주고 있습니다
오늘 더 중요한 헤드라인 중 하나는 한국 최고 금융당국자가 삼성전자와 SK하이닉스에 연계된 단일종목 레버리지 ETF 출시를 막지 못한 것을 후회한다고 언급한 점이었습니다. 그는 해당 상품들의 부정적 부작용을 지적했습니다.
이것이 중요한 이유는 두 가지입니다.
첫째, 최근 상승분 일부가 순수한 재량적 펀더멘털 매수만으로 이뤄진 것이 아니라, 상품 구조와 기술적 수급 역학에 의해 증폭됐다는 시장의 인식이 커지고 있음을 강화합니다. 단일종목 레버리지 ETF는 특히 개인투자자 참여가 높은 초대형주에서 리밸런싱 수요를 통해 상승과 하락 양쪽 모두를 강화할 수 있습니다.
둘째, 이 헤드라인은 이미 취약해진 시장에 정책적 불편함이라는 요소를 추가합니다. 즉각적인 규제 조치가 뒤따르지 않더라도, 공식적인 유감 표명만으로도 정책당국이 최근 랠리의 일부를 다소 투기적으로 보고 있을 수 있음을 투자자들에게 상기시키기에 충분합니다. 모멘텀 중심 시장에서는 이러한 신호가 공식적인 규정 변경만큼 중요할 수 있습니다. 기술적 매수세의 지속성에 대한 신뢰를 낮출 수 있기 때문입니다.
3. 연기금 리밸런싱은 핵심 국내 앵커 매수자를 단기 공급원으로 바꾸고 있습니다
또 다른 주요 압박 요인은 연기금 매도입니다. 이는 제가 지적했던 제한적인 기관 매수 여력에 대한 우려와 정확히 맞아떨어집니다. 한국 최대 연기금인 국민연금은 랠리로 인해 국내 주식 비중이 30%를 넘어서자, 보고된 최대 한도 약 28.8%와 비교해 리밸런싱을 위해 오늘을 포함한 최근 6거래일 동안 코스피에서 약 10억 달러를 선제적으로 순매도했습니다. 6월 월초 이후로는 코스피에서 15억 달러를 순매도했으며, 이는 2021년 4월 이후 최대 월간 순매도입니다.
연기금 수요는 종종 안정적인 국내 앵커로 여겨집니다. 그러나 실제 포트폴리오 비중이 목표치를 충분히 웃돌게 되면, 같은 투자자 기반이 수동적 지지에서 기계적 공급으로 전환될 수 있습니다. 이미 집중도가 높고 기술적으로 과열된 시장에서는 이러한 전환이 특히 중요합니다. 이론적인 제약이 이제 더 관찰 가능한 수급 현실로 바뀐 것입니다. 향후 6~12개월 관점에서 한국에 대해 여전히 건설적인 시각을 유지하더라도, 현재 기관들이 랠리 초반과 같은 정도로 추가 상승을 흡수할 위치에 있다고 주장하기는 어렵습니다.
4. Micron 실적 발표를 앞둔 차익실현이 메모리·AI 트레이드에 추가 압박을 가했습니다
삼성전자(005930)는 12.3%, SK하이닉스(000660)는 12.5% 하락했으며, 두 종목은 오늘 코스피 10% 하락분의 71%를 차지했습니다. 이 두 종목은 아시아 시간 목요일 오전으로 예정된 Micron 실적 발표를 앞두고 차익실현으로 추가 하방 압력을 받은 것으로 보입니다. 당사의 Micron 애널리스트는 실적 발표를 앞두고 투자자 기대치가 매우 높아져 있었다고 언급했습니다. 이는 이벤트 전 리스크 축소가 발생할 수 있는 조건을 만들었을 가능성이 큽니다. 이 역시 제 broader한 우려와 일치합니다. 랠리가 신규 매수 주체보다는 전술적 열기에 점점 더 의존하게 되면, 이벤트 리스크는 펀더멘털만으로 설명되는 것보다 더 뚜렷한 차익실현을 초래할 수 있습니다.
5. 다시 말하지만, 펀더멘털은 여전히 훼손되지 않았습니다
그렇다고 해서 이러한 요인들이 한국의 중기 이익 스토리를 반드시 무효화하는 것은 아닙니다. 다만 이들 모두는 시장 구조 측면에서 단기 부담 요인입니다. 저는 오늘의 움직임을 한국 주식에 대한 투자 논리가 근본적으로 바뀌었다는 증거로 해석하지 않습니다. 저는 메모리 사이클에 대해 여전히 건설적이며, 코스피가 저평가돼 있다고 계속 보고 있습니다. 다만 랠리가 기술적으로 민감한 매수자들에 점점 더 의존하게 됐고, 따라서 수급 모멘텀의 중단에 더 취약해졌다는 것입니다.
6. 결론
제 관점에서 오늘의 매도세는 한국의 펀더멘털에 대한 판단이라기보다는 최근 랠리가 어떤 방식으로 자금을 공급받아 왔는지를 상기시켜주는 움직임으로 봐야 합니다. 시장은 제한된 기관 매수 여력과 기술적으로 민감한 수요에 점점 더 의존하게 됐습니다. 오늘은 연기금이 매도자로 전환되고, 투자자들이 혼잡한 반도체 이벤트를 앞두고 리스크를 줄일 때 그 지지력이 얼마나 빠르게 약해질 수 있는지를 보여줬습니다. 따라서 제 중기 전망은 대체로 변하지 않았지만, 단기 경로에 대해서는 다소 더 신중해졌습니다.
다음으로 매력적인 진입 시점은 단순히 큰 폭의 하락 이후 시장이 더 싸 보일 때가 아니라, 강제 매도가 완화되고 있다는 더 명확한 증거가 나타나고, 대형주들이 안정화되며, 시장이 더 지속 가능한 매수 기반을 다시 구축할 때가 될 가능성이 큽니다. 그때까지 저는 오늘의 하락을, 시장 구조가 과도하게 늘어났을 때 건설적인 중기 스토리조차도 날카로운 조정을 겪을 수 있다는 점을 상기시켜주는 사례로 보겠습니다.
단기적으로는 연기금 매도가 완화되기 시작하는지, Micron 실적 이후 삼성전자와 SK하이닉스가 안정화되는지, 그리고 시장이 단순한 짧은 기술적 반등에 그치지 않고 여러 세션에 걸친 바닥권을 유지할 수 있는지에 집중할 것입니다. | 5 901 |
| 4 | 마이크로소프트는 데이터센터 건설로 2024년부터 2028년까지 위스콘신주에서 47억 달러 규모의 지출이 있을 것으로 추산하고 있다. | 4 300 |
| 5 |  TJ님은 다 큰 뜻이 계셨군요 ㅠㅠ | 4 553 |
| 6 |  일부러 멍청한 AI를 쓰는 이유
가장 멍청한 에이전트도 이해해야 잘 만든 사용자메뉴얼이다 | 3 744 |
| 7 | CNBC) Fundstrat: Mag7의 약세는 매수찬스
펀드스트랫(Fundstrat)의 기술적 전략 책임자인 마크 뉴턴은 미국 주식 흐름이 단기적으로 여전히 강세를 유지하고 있다는 점을 감안하면, 최근 매그니피센트 7 주식의 약세는 이제 투자자들에게 기회로 보인다고 말했습니다.
뉴턴은 매그니피센트 7 가운데 Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon이 대략 2개월 저점 수준까지 하락했으며, 이제 상대적 부진은 성숙 단계에 접어든 것으로 보인다고 말했습니다. 그는 “약세를 추격하기보다는 상대적 강세가 다시 나타날 가능성을 살펴보기 시작하는 것이 맞다”고 말했습니다. 또한 매그니피센트 7의 안정화는 “유가, 금리, 미국 달러가 하락할 가능성과 함께, 더 넓은 시장에 중요한 긍정 요인이 될 것”이라고 덧붙였습니다.
리서치 업체 Vanda에 따르면 이 그룹은 인공지능 칩 제조사 Nvidia가 5조1,300억 달러의 가치로 선두를 달리는 가운데, 합산 가치가 약 22조6,200억 달러에 이르며 미국 시장을 지배하고 있습니다.
다만 AI 성장의 지속 가능성에 대한 의문과 중국 경쟁사들과 같은 기업들의 경쟁은 이들 주가에 부담을 준 요인 중 하나입니다. 뉴턴만이 이들 주식의 반등 가능성을 보고 있는 것은 아닙니다.
프리덤 캐피털 마켓츠(Freedom Capital Markets)의 셀사이드 기술 리서치 책임자인 폴 믹스는 앞서 CNBC 인터뷰에서 “저는 매그니피센트 7에서 자금이 빠져나가는 전환이 있을 것이라고 생각하지 않는다”고 말했습니다. 그는 이제 핵심 테마는 AI 인프라 구축이 될 것이라고 덧붙였습니다.
믹스는 “지출이 하이퍼스케일러들에 의해 이뤄지고 있고, 이들은 거의 예외 없이 매그니피센트 7에 속하기 때문에 저는 이들이 안정적이라고 생각합니다. 다른 투자처에서 자금이 빠져나와 그런 IPO들에 투자될 수는 있다고 봅니다”라고 말했습니다.
애널리스트들에 따르면 AI 수요가 급증하는 가운데 매그니피센트 7은 SpaceX, OpenAI, Anthropic을 포함하는 이른바 새로운 ‘Fab 10’의 일부가 될 것으로 예상됩니다. 개인투자자들은 새로운 포트폴리오 계획의 일환으로 SpaceX를 기록적인 규모로 매수하고 있습니다.
https://www.cnbc.com/2026/06/23/magnificent-7-stock-decline-offers-buying-opportunity-fundstrat.html | 3 856 |
| 8 |  솔직히 상장가인 $135도 비싸다고 생각함 | 3 917 |
| 9 | CNBC) SpaceX 주가가 데뷔 가격인 150달러 아래로 하락하면서 시가총액이 2조 달러 밑으로 떨어졌습니다.
https://www.cnbc.com/2026/06/23/spacex-stock-tech-sell-off.html | 5 084 |
| 10 |  >>골드만 삭스, 한국 증시 폭락 분석: 국민연금 매도 전환·개인 레버리지 반대매매가 반도체주 급락 촉발 (중국언론 인용)
•골드만 삭스는 최근 한국 증시 급락의 배경으로 국민연금의 매수세 약화와 개인투자자 레버리지 자금의 강제 청산을 지목. 연기금이 순매수 주체에서 순매도 주체로 전환, 신용거래 및 레버리지 포지션이 반대매매에 직면하면서 그동안 상승장을 지탱해 온 한계 매수세가 급격히 사라졌다는 분석
•골드만 삭스는 최근 한국 증시 상승이 기업 실적 개선이나 새로운 장기 투자자금 유입보다는 유동성과 수급에 크게 의존해 왔다고 평가. 특히 반도체주 중심 형성된 강한 상승세가 기술적 매수와 레버리지 자금에 의해 확대된 측면이 컸다고 지적
•이 때문에 시장을 떠받치던 취약한 수급 구조가 흔들리자 매도 압력이 연쇄적으로 확대, 결과적으로 지수 차원의 큰 변동성이 발생. 골드만 삭스는 현재 한국 증시가 실질적인 펀더멘털 개선에 기반한 상승보다는 기술적·유동성 요인에 더 크게 의존하고 있으며, 이러한 환경에서는 작은 충격도 대규모 조정으로 이어질 수 있다고 분석
>원문 - 高盛复盘韩股暴跌：养老金撤退、散户杠杆爆仓引发芯片股雪崩 https://wallstreetcn.com/articles/3775310#from=ios | 3 676 |
| 11 |  📌 번스타인 반도체 사이클: AI는 여전히 ‘시장의 유일한 게임’
번스타인은 AI가 반도체 업종 전체를 끌어올리는 사실상 유일한 강세 테마라고 평가합니다. 투자자 관심은 AI 연산칩 자체보다 공급 제약과 병목으로 이동하면서 메모리 → 반도체 장비 → 광통신·네트워킹 → 아날로그·전력 → CPU 순으로 확산됐습니다. 역설적으로 엔비디아와 브로드컴 등 핵심 AI 컴퓨트 종목은 업종 대비 상대적으로 소외됐지만, 실적 추정치는 계속 상향되고 있어 오히려 밸류에이션 매력이 커졌다는 판단입니다.
SOX 지수는 2026년 들어 107% 상승해 S&P 500의 9%를 크게 웃돌았습니다. 다만 상승의 상당 부분은 단순한 멀티플 팽창이 아니라 향후 12개월 EPS가 연초 대비 75% 상향된 데서 발생했습니다. 번스타인은 이를 근거로 아직 전형적인 버블 말기라고 단정하기는 어렵다고 봅니다. 반면 반도체 업종의 S&P 500 대비 밸류에이션 프리미엄은 약 60%까지 확대됐고, 시장 및 TMT 대비 포지셔닝도 역사적 고점권에 진입해 단기 과열 위험은 분명해졌습니다.
사이클 지표는 강한 펀더멘털과 높아진 기대가 공존하고 있습니다. 2분기 및 이후 매출 컨센서스는 통상적인 계절성을 웃돌아 실적 허들이 높아졌습니다. 부정적 실적 추정치 변경은 저점을 지난 것으로 보이지만, 유통채널 재고일수는 소폭 하락했을 뿐 여전히 평균 이상이며 반도체 업체 자체 재고일수는 다시 상승해 역사적으로 매우 높은 수준입니다. 재고 금액도 계속 증가하고 있어 수요 둔화 시 조정 폭이 커질 수 있습니다.
수요 측면에서는 AI와 메모리가 압도적으로 강합니다. 4월 글로벌 반도체 매출은 전년 대비 약 106% 증가했으며, 메모리는 약 364%, 비메모리도 약 33% 성장했습니다. 하이퍼스케일러 설비투자는 전분기 대비 다시 증가했고 AI가 대부분의 지출을 흡수하고 있습니다. AI 관련 주요 부품의 공급과 생산능력도 빠듯해 다년간의 수요 가시성이 유지될 가능성이 높다는 분석입니다.
반면 소비자 전자제품은 메모리 가격 급등의 역풍을 받고 있습니다. 1분기 PC 출하량은 전년 대비 3~4% 증가했지만 성장률이 둔화됐고, 4월 대만 노트북 ODM 출하량은 전년 대비 4%, 전월 대비 34% 감소했습니다. 글로벌 스마트폰 출하량도 1분기 전년 대비 3% 감소했습니다. 번스타인은 높은 메모리 가격이 하반기 PC·스마트폰 및 전반적인 소비자 전자제품 수요를 훼손할 가능성을 경계합니다. 자동차는 4월 미국과 유럽 판매가 각각 약 3% 증가했으나, 5월 중국 판매는 약 20% 감소했고 공급망 재고도 높은 수준입니다.
종목별로는 엔비디아와 브로드컴을 모두 보유해야 한다는 의견입니다. 병목 부품 업체들의 성장은 결국 핵심 AI 컴퓨트 수요가 유지돼야만 가능하며, 양사 모두 현재 실적 전망 대비 저평가됐다는 판단입니다. 엔비디아가 제시한 2027년까지 Blackwell·Rubin 관련 ‘1조달러’ 프레임은 기존 추정치의 추가 상향 가능성을 시사하고, 브로드컴의 AI 매출 1,000억달러 전망 역시 보수적일 수 있다고 봅니다. 두 종목 모두 Outperform입니다.
AMD는 CPU와 AI GPU 양쪽의 상향 가능성을 근거로 Outperform으로 상향됐습니다. 번스타인은 에이전틱 AI 확산이 CPU 수요에도 긍정적이며, AMD가 2028년 20달러 수준의 EPS를 달성할 수 있다고 봅니다. 인텔은 CPU 수요, 수율 개선, 파운드리 관련 데이터포인트와 정책적 지원 등 내러티브가 개선됐지만, 실제 펀더멘털은 여전히 어렵다며 Market-Perform을 유지했습니다.
반도체 장비는 밸류에이션이 크게 상승했지만 여전히 비중을 유지해야 한다는 판단입니다. AI 수요는 결국 더 많은 칩, 웨이퍼, 장비 투자를 요구하며 DRAM, 첨단 공정, HBM·첨단 패키징, GAA, NAND 업그레이드가 웨이퍼 팹 장비 투자를 지지할 전망입니다. AMAT·LRCX·KLAC 모두 Outperform이며, 이 가운데 DRAM 노출도와 상대 밸류에이션을 고려하면 AMAT를 가장 선호합니다.
퀄컴은 스마트폰 수요 악화와 데이터센터 기대가 충돌하고 있습니다. 메모리 가격 상승으로 스마트폰 생산량과 실적이 압박받을 가능성이 높지만, 새로운 데이터센터 스토리에 대한 투자자들의 기대가 예상보다 강하다는 평가입니다. 아날로그 반도체는 TXN과 ADI를 중심으로 회복이 확인되고 있으나, 30~40배 수준의 높은 밸류에이션과 아직 매출의 약 10%에 불과한 데이터센터 비중을 고려해 TXN·ADI·NXPI 모두 Market-Perform을 유지했습니다. 세 종목 중에서는 산업·방산·테스트 장비 믹스가 상대적으로 우수한 ADI를 선호합니다.
결론적으로 AI 수요에는 아직 뚜렷한 둔화 신호가 없으며, 핵심 AI 컴퓨트와 반도체 장비가 여전히 가장 선호되는 투자처입니다. 다만 업종 밸류에이션, 포지셔닝, 재고와 실적 기대가 모두 높아진 만큼 병목 테마나 고평가된 아날로그 종목을 무조건 추격하기보다는 엔비디아·브로드컴·AMD와 주요 장비주 중심으로 선별 대응해야 한다는 것이 번스타인의 핵심 메시지입니다.
출처: Bernstein, 「Semi Cycle Tearsheet: The only game in town?」, 2026년 6월 23일. | 8 147 |
| 12 |  Susquehanna) TSMC 목표가 $575로 상향.
Susquehanna는 TSMC에 대해 Positive 의견을 유지하면서 목표주가를 TSM ADR 기준 500달러에서 575달러로, 2330 TT 기준 NT$2,750에서 NT$3,150으로 상향했습니다. 핵심은 단순한 실적 상향이 아니라, AI/HPC 수요를 기반으로 TSMC가 훨씬 더 큰 capex 사이클에 들어간다는 판단입니다.
보고서는 TSMC가 7월 16일 2Q26 실적 발표에서 3년 capex 프레임워크를 제시할 가능성이 크다고 봤습니다. 규모는 약 2,200억~2,400억 달러, 중심값은 약 2,300억 달러로 추정했습니다. 이는 2021~2023년 3년 capex 계획 1,000억 달러를 크게 웃도는 수준이며, 2028년에는 연간 capex만 약 1,000억 달러에 접근할 수 있다는 전망입니다.
수요 측면에서는 HPC, 특히 AI 컴퓨트와 네트워킹이 2026년 웨이퍼 출하 상향을 이끄는 핵심 요인으로 제시됐습니다. AMD MI350은 3nm와 HBM3E를 사용하고, MI400은 2nm와 HBM4로 전환될 것으로 예상됩니다. 여기에 커스텀 ASIC 수요와 NVIDIA Rubin 초기 램프도 2026년 하반기 출하 업사이드를 더하는 요인으로 언급됐습니다.
Capex가 크게 늘어도 자본효율은 악화되지 않는다는 점이 보고서의 핵심 논리입니다. 2025~2028년 capex는 2021~2024년 대비 2배 이상이지만, 3nm 이하 선단공정의 웨이퍼 ASP가 훨씬 높고 HPC 고객 비중이 커지면서 매출 성장과 수익성이 함께 개선된다는 판단입니다. Susquehanna는 2025~2028년 평균 capital intensity를 35%로 전망했는데, 이는 2021~2024년의 43%보다 낮은 수준입니다. 같은 기간 HPC 매출 비중은 60%를 넘고, 평균 ROE는 37%로 상승할 것으로 봤습니다.
설비 측면에서는 2028년 말까지 2nm 생산능력이 월 21만 장 수준까지 확대될 것으로 예상했습니다. 또한 A14, 즉 1.4nm는 2028년 말까지 월 10만 장 수준의 생산능력 설치가 가능하다고 봤습니다. 첨단 패키징에서는 CoWoS가 2026년 말 약 월 13만 장에서 2028년 말 약 월 19.5만 장으로 늘어날 전망이며, SoIC 등 다른 첨단 패키징도 의미 있게 확대될 것으로 봤습니다.
다만 보고서는 AI token 증가가 곧바로 실리콘 수요로 1대1 전환되는 것은 아니라고 경고했습니다. 단순 질의 token과 복잡한 작업, 멀티에이전트 오케스트레이션에서 발생하는 token은 필요한 컴퓨트·메모리·스토리지 강도가 다르기 때문입니다. 즉 token 비용은 빠르게 하락하고 있지만, token의 종류별 실리콘 요구량을 시장과 고객사가 아직 완전히 이해하지 못하고 있어 향후 파운드리 수급 불균형이 발생할 수 있다는 점을 리스크로 제시했습니다.
경쟁 측면에서는 Intel Foundry보다 Samsung Foundry를 더 중요한 변수로 봤습니다. Samsung Foundry의 의미 있는 영향은 빨라도 2028년부터 나타날 가능성이 있고, Intel Foundry는 실행이 잘 되더라도 2029년 전까지는 실질적인 영향이 제한적일 것으로 평가했습니다.
투자 관점에서 이 보고서는 TSMC를 AI 인프라 사이클의 핵심 병목이자 가격결정력 보유자로 보는 내용입니다. 단기적으로는 2026년 실적 상향, 중장기적으로는 2nm·A14·CoWoS 증설과 고객사의 다년 약정이 긍정적입니다. 다만 앞으로 시장의 핵심 논쟁은 이번 대규모 capex가 실제 수요에 기반한 선제 투자냐, 아니면 경쟁 방어와 과잉투자의 시작이냐가 될 가능성이 큽니다. | 4 536 |
| 13 |  대체 왜 표를 이렇게 만드는거임?? 회사에 불만이 있어요? | 4 561 |
| 14 | 도움도 안되는 버러지들 | 7 813 |
| 15 |  JP모건 한국증시 급락 코멘트
한국 코스피는 오늘 -10%로 마감했으며, 중력의 힘이 작용했습니다(시장은 여전히 연초 대비 +95%, 지난 1년간 +190%). 외국인과 국내 기관 모두 코스피 주식을 35억 달러 이상 순매도했습니다. 오늘 아침 세제 변경과 관련해 도움이 되지 않는 헤드라인들이 있었는데, 예컨대 일부 한국 의원들이 미실현 이익에 대한 양도소득세(CGT)를 추진하고 있다고 짚은 국내 언론 기사가 그것입니다. 다만 대부분은 이를 극소수 극좌 성향 의원들의 소수 제안에 불과하며 실현될 가능성이 매우 낮다고 보고 빠르게 일축했습니다.
실제로는… 오늘의 움직임은 역내 메모리 및 AI 캐펙스 주식의 하락으로 촉발되었으며, 투자자들은 내일 마이크론 실적을 앞두고 긴장하고 있습니다. 포지셔닝이 과도하고 바이사이드 바(buy-side bar) 추정치가 높게 형성된 것으로 보입니다. 역내 메모리 전반을 보면… 한국에서 삼성 -12%, 하이닉스 -13%였고, 일본에서는 키옥시아 -15%, 대만에서는 난야 테크가 -10% 하한가(limit down)를 기록했습니다. 2개 대형주가 지수 비중 50%를 차지하는 점을 감안하면 한국에서의 영향이 분명히 훨씬 큽니다.
빠르게 짚어둘 두 가지가 있습니다.
#1 – 한국의 '플래시 크래시'와 관련한 역사적 선례 – 역사적으로 한국에서 플래시 크래시는 감정을 배제하고 매수를 추가할 시기였습니다. 지난 20년을 돌아보면, 아래 표는 MSCI 한국이 3일에 걸쳐 10% 또는 15% 하락한 이후의 3일 및 20일 수익률을 보여줍니다. 두 경우 모두 수익률 프로파일은 플러스였습니다. 표를 보시면 이러한 '플래시 크래시' 중 2건이 올해 초, 즉 3월과 6월 초에 발생했으며, 각각 고점 대비 저점(peak-to-trough) 19~21%의 낙폭을 기록한 것을 확인하실 수 있습니다. 오늘 코스피의 움직임을 MSCI 한국에 적용하면, 고점 대비 저점 움직임은 현재까지 약 13% 하락한 수준입니다.
#2 – 아시아 AI 캐펙스에 대한 견해. 당연하게도 오늘 기술/메모리에서 저가매수(buy-the-dip)를 해야 하는지에 대한 문의가 들어오고 있습니다. 저희 하우스 뷰는 AI 캐펙스 트레이드에 대해 여전히 건설적입니다. 지난주 저희가 2030년까지의 AI 캐펙스 추정치를 5.5조 달러로 상향했음을 상기하시기 바랍니다. 다만 AI 캐펙스 섹터 내에서 톱다운으로 보면, 저는 일본 SPE와 중국 AI 캐펙스 플레이에서 리스크/리워드 설정이 더 나아 보인다고 생각하는데, 캐펙스/성장 측면에서 최선의 국면이 아직 우리 앞에 남아 있기 때문입니다(상대적으로 메모리의 경우 단기적으로는 설정이 보다 양방향 바이너리(2-way binary)에 가깝게 느껴지며 ASP에 베팅하는 성격입니다). | 24 524 |
| 16 |  JPM) 일본 퀀트 전략; 6월 말 반전 시기에 대비하며: 모멘텀 주식 로테이션의 방향, 망설이는 CTA, 그리고 지속되는 시장 집중
오늘(6월 23일) 닛케이 평균은 일시적으로 73,000선에 도달했으나 이후 되밀렸습니다. 내수주와 방어주도 다소 회복되었으며, 시장은 반전의 조짐(모멘텀 하락)을 보이고 있습니다. 다만 현시점에서 저희는 이것이 닛케이 평균의 상승 추세에서 모멘텀이 상실된 것이라기보다는 가파른 랠리에 뒤따르는 속도 조정에 가깝다고 판단합니다. 전체적으로 AI 반도체 관련 기업을 중심으로 한 모멘텀 주식이 여전히 랠리의 원동력으로 남아 있으며, 뒤처진 내수주와 방어주, 그리고 가치 관련 주식은 격차를 의미 있게 좁히는 데 필요한 촉매와 내러티브가 부족해 보입니다. 6월 말 리밸런싱 시즌을 앞둔 트레이딩 관점에서, 저희는 상위 및 하위 성과 주식군이 주가 성과 측면에서 완전히 뒤바뀌는 대규모 리턴 리버설을 기대하기보다는, 밸류에이션에 기반하여 각 그룹 내에서 강약이 이동하는 상황을 예상하는 것이 합리적이라고 봅니다.
일본 주식 시장에 대한 QDS 팀의 분석 요약입니다.
일본 주가는 견조하게 상승하고 있으나 전체 시장의 상승은 균일하지 않은 상태입니다. 시장 수급 기반 심리 지표는 플러스 영역에 머물러 있으나 4월 이후 6개월 이동평균선 부근에서 횡보하고 있어, 과도한 도취감은 없으나 관심이 주도주에서 후발주로 확산되는 초기 단계로 해석될 여지가 있습니다. 그러나 실제로는 투자자 관심의 집중이 오히려 심화되어 시가총액 상위 10개 종목이 MSCI 일본 지수의 30.7%(6월 22일 기준)를 차지하고 있으며, 투자자의 위험 선호는 지수가 시사하는 만큼 폭넓게 확산되지 않았습니다. 현재 시장의 특징은 모멘텀이 선물이 아니라 현물 주식 시장에 의해 주도된다는 점으로, 변동성이 높을 때 포지션을 축소하는 CTA보다는 패시브 펀드, 현물 모멘텀 펀드, 일부 해외 중장기 투자자, 일본 개인 투자자가 지속적인 매수 주체로 보입니다. 특히 개인 중심의 신용 매수 잔고가 5.5조 엔(6월 12일 기준)까지 증가하여 상승 추세의 연료가 되는 한편 단기 조정 시 변동폭을 키우는 요인이 되고 있습니다.
6월 들어 모멘텀 효과는 1990년대 후반 IT 버블 및 2005~2007년 신흥시장 붐에 견줄 만큼 두드러졌으며, 2022년 이후 누적 수익률 기준으로 일본의 롱/숏 모멘텀 포트폴리오는 유럽 및 미국과 궤를 같이하고 있어 미국에서 일본을 포함한 아시아로 모멘텀 자본이 유입되고 있을 가능성도 배제할 수 없습니다. 다만 QDS 팀은 최근의 전환을 단순한 상승 추세의 연장이 아니라 밸류에이션에 의한 선별 과정의 시작으로 봅니다. TOPIX 500을 모멘텀 투자자 추정 보유량 기준 10개 분위로 나누면 상위 분위가 하위 분위를 계속 상회하여 모멘텀 전략 자체는 유효하나, 5월 말부터 6월 22일까지 1분위에서 2분위로, 9분위에서 10분위로 하락한 종목은 대체로 높은 PER·PBR 종목으로 금리 상승과 포지션 조정의 영향을 받은 반면, 그 반대로 상위 분위로 이동한 종목은 상대적으로 낮은 PER·PBR을 보여, 투자자들이 고가 추격에서 보다 완만한 밸류에이션의 모멘텀 주식으로 이동했음을 시사합니다. AI 주식에 대한 회의론 확산이나 변동성 급등 같은 외부 충격이 없는 한 모멘텀 조정은 단기에 그칠 가능성이 높으나, 가장 많이 매수된 종목이 디레이팅에 가장 취약하므로, 당분간의 접근은 "승자"에서 "후발주"로의 완전한 전환이 아니라 "승자" 그룹 내부의 질적 재편이어야 한다는 것이 핵심입니다.
단기적으로는 지수를 추격하기보다 포트폴리오를 조정할 시기로, 변동성이 안정될 때까지 닛케이 상승에 맞춰 지수 베타를 확대하는 것은 리스크 대비 정당화되기 어렵다고 봅니다. 기존 롱 포지션을 유지하되 이미 크게 오른 고 PER·PBR 종목에서 부분 차익을 실현하고 상대적으로 낮은 밸류에이션의 모멘텀 주식으로 자금을 재배분할 것을 권합니다. 다만 이는 상위 그룹 전체 매도·하위 그룹 전체 매수라는 대규모 반전 전략이 아니며, 1분위에서 2분위로 하락한 고밸류에이션 종목은 숏·축소 후보로, 2분위에서 1분위로 상승한 저평가 모멘텀 종목은 롱 후보로 고려하고, 하위 그룹 중 10분위에서 9분위로 상승한 종목은 펀더멘털 반전 확인을 전제로 제한적 반등 대상으로 볼 수 있다는 제안입니다. 내수 방어주의 캐치업 랠리는 단기 수급 개선으로 다루어야 하며, 자본의 지속적 복귀를 판단하려면 실적 전망, 배당 증액, 자사주 매입, 가격 전가 등 추가 촉매가 필요합니다. 종합적으로 QDS 팀은 모멘텀이 일본 시장의 주된 동인으로 남아 있으나 6월의 유난히 강한 성과를 감안할 때 "승자"를 고가에 계속 매수하기보다 점진적으로 저밸류에이션 종목으로 이동할 것을 권하며, 이번 초기 리밸런싱 기간에는 지수의 전반적 방향보다 모멘텀 전략 내 종목 선별(롱/숏 양쪽)이 성과에 더 큰 영향을 미칠 것으로 봅니다. | 4 220 |
| 17 | JPM 오늘 증시 코멘트
반도체/한국발 디리스킹이 전 세계로 확산되는 가운데 선물은 하락하고 있으며, 유럽이 상대적으로 선방하고 있습니다. 이번 매도세는 수요일로 예정된 MU(마이크론) 실적에 대한 불안감과 더불어 레버리지 ETF 시장 구조를 반영하는 것일 수 있습니다. 채권은 일드커브가 불 스티프닝(bull steepening)되는 가운데 안전자산으로 작동하고 있으며, 달러는 매수세를 보이고 있습니다. 원자재의 경우 미국/이란 협상이 지속되면서 에너지 부문에서 추가 하락이 나타나고 있으며, 귀금속은 달러(금)와 AI/기술(은)로 인해 타격을 받고 있습니다. 농산물은 혼조세입니다.
주식에서는 반도체와 Mag7(매그니피센트 7)이 지수를 끌어내리고 있으며, MSFT/통신이 안전판 역할을 하고 있습니다. 방어주가 예상대로 경기민감주를 앞서고 있으나, 장 시작 전 긍정적 요소로 신용카드(Credit Cards)를 짚어두고자 합니다. 오늘의 매크로 지표 관전 포인트는 플래시 PMI, ADP 주간 고용 지표, 그리고 지역 연준 활동 지표입니다.
AI/반도체 – 이달 초 코스피에서 나타난 거의 15%에 달하는 조정을 고려하면 충분히 사전에 경고되었던 리스크이며, 이는 SOX(필라델피아 반도체 지수)의 약 12% 하락에 대응됩니다. 한국의 레버리지 ETF는 여전히 리스크 요인으로 남아 있으며, 특히 상승 추세가 보다 횡보하거나 변동성이 큰(choppy) 장세로 전환될 경우 더욱 그러합니다. 이러한 패턴이 밤사이와 오늘 전개되고 있습니다. 저희 동료 Matt See가 다음에 무슨 일이 벌어질 수 있는지에 대한 표로 정리했습니다.
MKT INTEL 잠재적 해법 – (i) 반도체/한국 롱 포지션을 Mag7 또는 비수익성 기술주 숏과 페어링하는 방안을 고려해 보십시오. 전자(Mag7)는 자본지출(capex)에 대한 ROI가 상대적으로 낮다고 인식되는 탓에 계속해서 반도체를 하회하고 있으며, 후자(비수익성 기술주)는 금리가 상승할 때 부진한 경향이 있습니다. (ii) 주가지수에 대해 월말 스트래들/스트랭글을 매수하거나, 연준 회의가 있는 달에 매수하거나, 주식의 하락 국면에서 저가매수(dip-buying)하는 방안을 고려해 보십시오. (iii) 전술적 변화에 대응하기 위해 북/포트폴리오의 일부를 남겨두고, 단기적으로 나타나는 저가매수 기회를 활용할 준비를 갖추는 방안을 고려해 보십시오. 전반적으로 매크로 및 마이크로 펀더멘털이 강하게 유지되는 한 저희는 주식 보유를 선호합니다.
26년 2분기 실적은 또 한 번의 강한 분기를 기록할 것으로 예상되며, FactSet 컨센서스는 매출 12.1% 성장(26년 1분기 11.9% 대비), EPS 22.0% 성장(26년 1분기 28.8% 대비), 그리고 이익률 14.1%(26년 1분기 14.8% 대비)를 반영하고 있습니다. 이러한 지표들은 각각의 5년 및 10년 평균을 상당폭 상회하는 수준입니다. | 4 537 |
| 18 | 삼성전자가 용인 클러스터에 설립하려고 추진 중이던 팹 가운데 일부를 호남으로 옮겨 지을 가능성도 내부에서 거론되는 것으로 알려졌다.
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| 20 | [단독] 광주·전남에 삼성전자 최소 200조, 하이닉스 ‘삼전보다 더’ 투자한다
https://www.hani.co.kr/arti/economy/marketing/1264884.html | 6 010 |
