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<현대위아 2Q26 실적 Quick Review> - 매출액 2.4조원 (YoY +8.0%, QoQ +8.0%, Cons 2.2조원/+6.3%) - OP 504억원 (OPM 2.1%, YoY -10.6%, QoQ -2.3%, Cons 530억원/-4.9%) - 지배주주순이익 488억원 (YoY +281.3%, QoQ +54.0%, Cons 368억원/+32.6%) * 사업부문별 실적 차량부품 - 매출액 2.2조원 (YoY +8.6%) - OP 331억원 (YoY -33.4%, OPM 1.5%) - 엔진/모듈/열관리 매출 증가, 구동/등속 감소 - 러시아 엔진 물량 감소, 산동/모듈/구동 믹스 변동 기타 - 매출액 1,739억원 (YoY +1.6%) - OP 173억원 (YoY +158.2%, OPM 9.9%) - 방산 매출 증가, 솔루션 매출 감소 - 방산/솔루션 PJ 원가 변동

2	<기아 2Q26 실적 Quick Review> - 매출액 33.0조원 (YoY +12.6%, QoQ +12.0%, Cons 32.2조원/+2.5%) - OP 2.6조원 (OPM 8.0%, YoY -4.9%, QoQ +19.2%, Cons 2.8조원/-5.9%) - 지배주주순이익 2.3조원 (YoY +2.6%, QoQ +27.1%, Cons 2.3조원/+0.0%) * 영업이익 증감 Break-Down, YoY 기준 - (+)요인: 볼륨 +315십억원, 기타비용 절감 등 +153십억원, 환율 +669십억원 - (-)요인: 인센티브/가격 -723십억원, 믹스 -178십억원, 판매보증충당부채 환평가 -372십억원 * 원가율 및 판관비, 기타비용, ASP 추이 - 원가율 81.7% 기록. 2Q25 대비 1.7%pt 증가 - 매출액 대비 판매보증비 2.7% (vs 2Q25 2.4%) - 연결 ASP 41.1백만원 (YoY +7.9%) - 내수 ASP 36.2백만원 (YoY +2.8%)	361
3	<현대모비스 2Q26 실적 Quick Review> - 매출액 16.3조원 (YoY +2.4%, QoQ +4.9%, Cons 16.6조원/-1.8%) - OP 9,752억원 (OPM 6.0%, YoY +12.1%, QoQ +21.5%, Cons 9,075억원/+7.5%) - 지배주주순이익 1.1조원 (YoY +13.5%, QoQ +20.1%, Cons 10,444억원/+1.4%) * 사업부별 매출액, YoY - 전동화 1.4조원, -11.3% - 부품제조 4.0조원, +9.7% - 모듈조립 7.5조원, +1.6% - A/S 3.4조원, +3.0% * 사업부별 OP, YoY - 자동차 부품 계 218억원, YoY -48.2% - A/S 9,534억원, YoY +15.1% * Non-captive 수주 - ’26년 2분기 누계 수주 실적 USD 7.4억 (연간 계획 대비 8.2% 달성) - 제동 제품 북미 Major OE 대상 수주 - 안전 제품 유럽 Major OE 대상 수주 - 전장 제품 북미 Major OE 대상 수주 * 주주환원 정책 - 중간배당 1,500원 - 자기주식 5,000억원 매입 완료 및 8월 3일 매입분 전량 소각 예정	408
4	[다올투자증권 투자전략팀 / Market Weekly_Check ME up (7월 4주차)] ▶️ 금주 증시 동향 (07/17~07/23) - KOSPI(+4.1%) 상승, KOSDAQ(-0.2%) 하락. KOSPI는 에너지(+11.8%), 건설,건축관련(+10.2%), IT하드웨어(+9.9%) 업종이 상승한 가운데 소매,유통(-5.5%), 은행(-3.3%), 보험(-3.0%) 업종 하락. 코스피는 반도체 업황 우려, 중국 AI 모델 공개, 미·이란 충돌 격화 등으로 급락 출발. 주 후반 알파벳의 클라우드 매출 성장 및 CAPEX 가이던스 상향 발표로 AI 투자 지속 기대가 확산되며 반등 마감 - DOW(-0.8%), S&P500(-0.7%), NASDAQ(-1.5%) 하락. 중동 긴장 고조와 유가 상승이 투자심리 위축 요인으로 작용한 가운데 고성능·저가형 중국 AI 모델 공개에 하락 출발. 이후 기술주 저가 매수세 유입에 반등 시도했으나 알파벳 실적 발표 이후 빅테크 비용 부담 부각되며 기술주 위주 하락 마감 ▶️ 차주 증시 전망 (07/27~07/31) - 한동안 이례적인 수준의 하락 국면을 경험. AI 투자 사이클 및 반도체 업황에 대한 의구심이 형성된데다, 전쟁 상황의 심화 그리고 금리에 대한 불확실성 확산까지 결합되며 뚜렷한 트리거 이벤트 없는 급락장을 경험. 일반적인 밸류에이션 지표나 기술적 측면에서 극단적인 저평가 영역으로 볼 수 있지만, 시장의 반등에 대한 시각은 여전히 조심스러움이 남아 있음 - 펀더멘털 훼손 없이 발생한 급한 하락이었지만, 보다 추세적인 반등을 위해서는 투자의 지속성에 대한 확신과 금리의 안정화에 대한 기대가 동시에 형성될 필요가 있을 것. 직전일 알파벳의 CapEx 가이던스가 그나마 안도감을 준 상황이나, 중동 지역의 불확실성이 재부각되면서 유가 및 금리 측면의 불안감이 다시 높아지고 있음. 일단 다음주는 예정된 FOMC를 통해 미 연준의 인내심이 다시 한 번 확인될 수 있는지 여부에 주목할 필요. 당장 비둘기파로의 전환을 기대하진 않지만, 금리 인상에 적극적이지 않다는 점이 확인될 경우 금리의 상단 확인 기대와 함께, 다수의 불확실성 요인들이 안정될 수 있을 것으로 기대. 반등의 주도력은 여전히 반도체를 위시한 기존 주도주에 있을 것으로 예상 ▶️ Key Chart & 핵심지표 - 서프라이즈를 연출한 2분기 GDP, GDI-GDP 스프레드도 추가 개선 - 하이퍼스케일러들의 CDS프리미엄 상승, 채권 발행 증가와 금리 영향이 모두 작용 중 ♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/5q9nPD4	359
5	# 관세 업데이트: "무역법 301조: 강제노동 관세" - 7월 24일 ■ 트럼프 행정부, 무역법 301조에 근거한 이른바 강제노동 관세를 한국 등 60개 경제주체를 대상으로 최종 확정 * USTR, 강제노동 제품 수입금지 조치를 충분히 이행·집행하지 않은 60개 경제주체에 10% 또는 12.5%의 추가 관세를 부과한다 발표 * 그리어 USTR 대표, 이번 조치는 인권 침해와 무역 왜곡을 초래하는 강제노동 문제를 바로잡고 글로벌 노동환경 개선을 위한 첫걸음이라 설명 * 관세율: 캐나다·멕시코·영국·인도 등 강제노동 수입금지 제도를 도입했거나 미국과 상호무역협정(ART)을 체결한 19개 경제주체에는 10%, 한국·중국·호주·브라질·싱가포르·사우디 등 41개 경제주체에는 12.5%를 적용 * 다만 한국은 일본·스위스와 함께 별도 그룹으로 분류돼 기존 MFN 관세와 301조 관세를 합한 총 관세율이 12.5%를 넘지 않도록 설계됐으며, MFN 관세가 이미 12.5% 이상인 품목은 추가 관세 대상에서 제외 * 무역확장법 232조에 따라 미국 국가안보 차원의 관세가 부과되고 있는 핵심 산업 품목(철강, 알루미늄, 구리, 자동차 부품)은 301조 추가 관세 대상에서 제외 * 또한 미국 내 생산 능력이 부족하거나 대체 공급처 확보가 어려운 품목, 공급망 차질이 발생할 경우 산업 전반에 영향을 줄 수 있는 제품(필수 원자재, 의약품, 반도체 생산 장비, 민간 항공기 부품, 일부 농산물/수산물)은 관세 부과 예외 * 이번 조치는 미국 동부시간 24일 오전 0시 1분(한국시간 24일 오후 1시 1분)부터 발효되며, 기존 무역법 122조의 글로벌 10% 관세 종료와 동시에 새로운 관세 체제로 전환 ■ 중국 상무부, 지난 5월 미·중 정상회담에서 합의한 300억달러 규모의 상호 관세 인하와 관련해 양국이 의견 수렴 절차를 진행 중이며 조속한 시행을 추진 중이라 발표 * 중국 상무부 외국투자관리사 멍화팅 사장, 양국 경제·무역팀이 무역이사회의 구조·기능·운영방식과 300억달러 규모 상호 관세 인하 프레임워크를 긴밀히 협의하고 있다 설명 * 멍화팅 사장, 양측이 품목별 관세 인하 계획을 조속히 확정·시행해 양국 간 교역 확대를 추진할 것이라 강조 <자료 원본 ☞ https://buly.kr/ET0vT5x> <탤레 링크 ☞ https://t.me/toptownquant>	254
6	[DAOL 7/24 Morning Brief] ▶️ 미국증시: Dow (-0.97%), S&P500 (-1.21%), Nasdaq (-2.15%) - 미국증시, 중동 긴장 고조에 따른 국제유가 급등과 빅테크 AI 투자 부담이 결부되며 3대 지수 하락 - 트럼프 대통령, 무역법 301조 강제 노동 위반 혐의를 근거로 60개국에 관세를 부과하기로 결정. 한국의 경우 12.5%의 관세를 적용받을 예정 - ECB, 3대 정책금리를 모두 동결하기로 결정. 내부에서 금리 인상 의견도 출회됐으며, ECB 총재 역시 9월 금리인상 가능성을 열어둠 - S&P500, 산업 +1.8%, 헬스케어 +1.3% vs 커뮤니케이션 -5.2%, 재량소비재 -5.1% - 알파벳, 견조한 실적에도 2026년 자본지출 전망 상향과 상장 후 첫 FCF 적자 전환이 부각되며 -6.9% 하락 - 테슬라, 전기차 사업 수익성 둔화와 AI 투자금 회수 시점의 불확실성으로 향후 현금창출력 우려가 커지며 -14.5% 하락 - 인텔, 2분기 매출 161억 3,000만 달러, EPS 0.42달러를 기록하며 시장 예상을 큰 폭으로 상회하자 시간 외 거래에서 +5.7% 상승 중 ▶️ 미국국채: 2yr 4.347%(+4.9bp), 10yr 4.693%(+3.9bp) - 미 국채금리, 국제유가 급등에 차주 FOMC 경계감 유입되며 단기물 위주 상승 ▶️ FX: JPY 163.86(+0.44%), EUR 1.138(-0.31%), Dollar 101.44(+0.32%) - 달러 인덱스, 국제유가 급등에 따른 미 금리 상승에 연동되며 상승 ▶️ Commodity: WTI $92.19(+6.17%), Brent $100.69(+7.04%) - WTI, 중동 지역의 긴장이 고조되며 상승. 사우디아라비아 유조선이 피격했다는 소식과 트럼프 대통령이 예멘의 친이란 반군 후티와 이란에 대한 대규모 군사 공격 가능성을 시사한 영향. 브렌트유의 종가는 약 두달만에 배럴 당 100달러 돌파 ♣ 주식: https://buly.kr/EzlCPWG ♣ 채권: https://buly.kr/8IyP8Lw	213
7	#Intel 컨퍼런스콜 주요 Q&A 요약 _다올 반도체 고영민 Q. 올해 CapEx가 약 30억 달러 늘어났고 내년에도 크게 늘어날 예정인데, 이것이 파운드리 및 첨단 패키징 고객사에게 의미하는 바는? - CapEx 증액은 첨단 패키징과 전공정팹 모두에 걸쳐 이루어지나, 팹 구축 비용이 훨씬 비싼 만큼 전공정에 더 많이 기울어져 있음 - CapEx 증대는 LTA 및 확고한 수요 신호에 기반하여 전체 사업부 고객에 대한 확신을 반영 - 엄격한 자본 규율 하에 자금을 집행하며, 공정 수명을 길게 유지하는 전략을 통해 장기적으로 막대한 자본 ROI를 창출할 것 Q. 경쟁사에서 2030년까지 CPU 시장(TAM)이 2,200억 달러 규모로 성장할 것이라 발표했는데, 인텔도 동일한 가시성과 성장세를 체감하고 있는가? - 시장 전체 수치를 정확히 짚어내긴 어렵지만, CPU 시장의 강력한 성장세에는 절대적으로 동의 - Agentic AI 및 추론 환경이 확산되면서 GPU 대비 CPU의 비중이 지속 상승하여 현재 수량 기준 거의 동등한 수준까지 올라왔음 - 향후 CPU 비중이 더 커질 수도 있고, 고객사들의 지출 규모와 LTA를 고려할 때 상당한 성장을 확신 Q. 데이터센터/서버 시장에서 점유율 회복을 위한 경쟁 구도(AMD, ARM 등) 및 제품 로드맵 상황은? - 점유율 경쟁보다는 강력한 고객 수요 대비 인텔의 공급 능력을 빠르게 늘리는 것이 가장 시급한 과제 - Clearwater Forest, Diamond Rapids, Coral Rapids(SMT 적용) 등 강력한 서버 로드맵을 통해 싱글/멀티스레드 성능을 높이며 경쟁력을 높이는 중 - ARM은 유능한 파트너이며, 단순 경쟁을 넘어 인텔 파운드리(ASIC/Foundry 및 IP 측면)에서 거대한 파트너이자 고객사가 될 수 있음 Q. CapEx 증가분 중 보조금/세액공제 환수(Gross-to-Net) 구조와 내부 제품 vs 외부 파운드리 투자의 배분 기준은? - 미국 내 투자가 대다수를 차지하므로 투자액의 35%를 미국 투자 세액 공제(ITC)로 환수 - 팹 완공, 장비 투입, 양산 진입 및 IRS 신청 시차 때문에 회수 시점에는 약간의 지연이 발생 - CapEx는 특정 노드에서 목표로 하는 전체 웨이퍼 투입량을 충족하기 위해 실행함 - 첨단 패키징은 이미 수주 잔고가 상당하여 소재(기판) 선급금 지급 및 팹 램프업을 빠르게 진행 중 Q. 2분기 클라이언트(PC) 사업부의 예상을 깨는 실적 호조 요인은 무엇이며, 하반기 및 3분기 전망은? - 2분기 클라이언트 실적 호조는 고사양 믹스 개선 및 비용 인플레이션을 반영한 ASP 상승이 주도 - 메모리 단가 상승 등으로 하반기 전체 PC 시장은 계절성을 밑돌며 다소 약세를 보일 전망 - 당사는 Edge 부문의 성장으로 3분기 매출을 Flat 이상으로 유지 → PC 시장의 숨고르기 동안 남아있는 생산 능력을 극심한 공급 부족을 겪고 있는 서버/데이터센터용 CPU 생산으로 즉시 전환하여 데이터센터 수급 문제를 해소할 계획 Q. 2분기 클라이언트 마진에 반영된 재고 상각 규모와 3분기 총마진 가이드라인의 배경은? - 완제품 구성 요소가 미비한 일부 재고를 보유하기보다 생산 라인을 전환하는 것이 경제적이다고 판단하여 재고 생각(Write-down) 처리 - 3분기에는 상각비가 제거되지만, Panther Lake, Granite Rapids 등 초기 단계 신제품의 양산 비중이 급증하면서 원가 부담이 이를 상쇄 → 3분기 총마진 가이드라인은 전분기와 비슷한 수준으로 제시 Q. Panther Lake 등 신제품 원가 부담에 따른 마진 하강 요인이 향후 어떻게 반전될 것이며, 26년 GPM 목표는? - Aetna 노드 등의 수율이 향후 추가로 개선됨에 따라 Panther Lake의 마진도 회사 평균치를 상회하는 수준으로 반등하며 마진 성장 - 재고 상각비 제거와 수율 개선이라는 두 요소는 결국 장기적으로 마진의 강력한 순풍으로 작용할 것 - 올해 당사의 최고 재무 목표는 매 분기 GPM을 40%대 안정권에 안착시키는 것 Q. 3분기 말 신규 캐파가 가동되면 4분기 매출이 크게 반등할 것으로 보이는데, 수급 불균형 상황과 공급망 병목 현상은? - 3분기 말~4분기로 가면서 공급 여력이 개선되어 매출 리프트를 기대하나 시장 수요를 모두 충족하기는 어려워 4분기에도 공급 부족 상태 지속 전망 - 공급 제약은 내부 웨이퍼 생산보다는 첨단 패키징(기판, T-Glass, 메모리 등) 수급 병목이 더 큰 원인 - 웨이퍼 증산은 선형적으로 이뤄지는 반면 소재/패키징 공급망 해소는 다소 불규칙하게 풀어짐 → 3분기는 Flat하게 유지되다 3분기 말 병목이 풀리며 4분기 상승 여력이 생기는 구도 Q. 매출 증대에 따른 영업레버리지 효과(Gross Margin Drop-through) 비율은 장기적으로 어떻게 보는지? - 장기적인 관점에서 매출 증가 대비 이익 기여 비율은 40% ~ 60% 범주 수준으로 유지될 것으로 기대 - 분기마다 고유한 변수가 있어 상단이나 하단으로 치우칠 수 있지만, 40~60%는 장기적 예측을 위한 적절한 기준치 Q. 외부 파운드리 고객사의 실제 계약 발표 시점과 2026~2027년 CapEx 증액 규모 및 내/외부 배분 비율은? - 18A-P는 올해 말 양산 준비 완료 예정(성능 5% 향상)이며 수율이 견조 - 차세대 14A 노드는 10월까지 0.9 PDK 달성이 차질 없이 진행 중 → SRAM 수율 및 결함 밀도(Defect density)가 목표치를 초과 달성 - 14A의 리치 생산(Reach production)은 2027년 하반기, 대량 양산은 2028년으로 예상 - 지난 몇 년간 공장 부지 인프라 확보가 완료되어 2026년 CapEx의 대부분은 장비 도입에 집중될 것이며, 장비 투자는 작년 대비 40% 증가 → 2027년 CapEx 수치는 내/외부 전체 웨이퍼 수요를 종합 검토하여 연초에 공개할 예정이며, 올해보다 증가하는 추세는 분명 Q. 향후 대규모 투자를 집행하기 위한 BS 및 현금 흐름 상황은 충분한가? - 현재 현금 300억 달러 이상과 100억 달러의 신용한도를 보유하여 총 400억 달러 수준의 풍부한 유동성을 확보 - 매출 및 EBITDA 확대로 발생하는 영업 현금 흐름 외에도, 필요시 현금화가 가능한 약 100억 달러 규모의 비핵심 자산을 보유 - 자급 자족 외에도 고객사들의 선급금지원이 유용하게 활용, 사업 성장 속도에 맞추어 추가 자금이 필요할 경우 자본 시장 조달도 고려 가능 Q. 서버용 CPU의 캐파 확장 진행 상황과 향후 Unit 및 ASP 측면에서의 성장 전망은? - 서버용 CPU 웨이퍼는 대부분 내부 팹에서 생산되며, 특히 Granite Rapids 양산 노드인 Intel 3의 캐파를 대폭 확장 중 → 데이터센터 전 제품군 중 Granite Rapids 수급이 가장 타이트함 - 전공정(Intel 3)뿐만 아니라 기판(Substrates) 등 후공정 패키징 캐파 확보도 노력 중 - 서버 시장은 Unit 기준 지속적인 성장이 예상, 평균 Core count 증가에 따라 코어당 단가 부과 구조에 힘입어 ASP 상승 효과가 수반 - 향후 수년간 서버 매출은 두 자릿수 이상 CAGR 기록 전망 Q. CapEx 투자를 결정할 때 Free Cash Flow(자유현금흐름) 목표와 고객 수요 사이에서 어떠한 프레임워크/기준을 적용하는가? - 팹 장기 가동에 따른 뛰어난 투자수익률와 보조금/세액공제(AMIC) 수혜로 기본 사업의 현금 흐름은 긍정적 - 다만 외부 파운드리/제조 협력사 투자 등 후공정 지출이 내년 현금 흐름에 일부 부담 - 가장 중요한 변화는 확고한 고객 수주 계약 없이는 선제적인 대규모 자본 투자를 집행하지 않는다는 신중한 원칙 - 내년 CapEx 증액 방침은 당사가 이미 상당한 규모의 고객 수주 확약(LTA 및 PO)을 확보했다는 강력한 신호로 해석 가능 Q. 주문형 반도체(ASIC) 사업부의 타겟 시장(TAM), 포티넷(Fortinet) 협력 사례 등 성장 프로필과 현재 매출 규모? - ASIC 시장은 1,000억 달러 규모의 거대한 기회 → CPU/xPU IP, 고급 설계 역량, 첨단 패키징 및 미세 공정을 결합하여 고객 맞춤형 특화 반도체를 제공하는 독보적 지위 - ASIC 사업부의 매출 런레이트는 현재 약 20억 달러에 육박하는 수준으로 전년 대비 3배 성장 → 40억 달러 런레이트에 도달할 것으로 전망 Q. 메모리 병목 현상이 심화되는 상황에서, 인텔이 메모리 구조 및 차세대 메모리 개발(Z-Angle, Cross-batch 등)에서 어떠한 전략적 역할을 준비 중? - 현재 가장 큰 병목인 메모리 수급을 위해 글로벌 3대 메모리 제조사와 긴밀히 협력 - 인텔은 메모리 분야의 깊은 역사적 유산을 가지고 있으며, 최근 전 SK하이닉스 CEO 출신인 이석희(Shockley) 사장을 영입 - AI 인프라의 연산-메모리 간 병목을 해소하기 위해 연산과 메모리의 적층 및 적층 구조 통합, 메모리 효율적 활용 아키텍처 연구에 집중 투자 📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko	253
8	Q. 주문형 반도체(ASIC) 사업부의 타겟 시장(TAM), 포티넷(Fortinet) 협력 사례 등 성장 프로필과 현재 매출 규모? - ASIC 시장은 1,000억 달러 규모의 거대한 기회 → CPU/xPU IP, 고급 설계 역량, 첨단 패키징 및 미세 공정을 결합하여 고객 맞춤형 특화 반도체를 제공하는 독보적 지위 - ASIC 사업부의 매출 런레이트는 현재 약 20억 달러에 육박하는 수준으로 전년 대비 3배 성장 → 40억 달러 런레이트에 도달할 것으로 전망 Q. 메모리 병목 현상이 심화되는 상황에서, 인텔이 메모리 구조 및 차세대 메모리 개발(Z-Angle, Cross-batch 등)에서 어떠한 전략적 역할을 준비 중? - 현재 가장 큰 병목인 메모리 수급을 위해 글로벌 3대 메모리 제조사와 긴밀히 협력 - 인텔은 메모리 분야의 깊은 역사적 유산을 가지고 있으며, 최근 전 SK하이닉스 CEO 출신인 이석희(Shockley) 사장을 영입 - AI 인프라의 연산-메모리 간 병목을 해소하기 위해 연산과 메모리의 적층 및 적층 구조 통합, 메모리 효율적 활용 아키텍처 연구에 집중 투자 📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko	1
9	#Intel 컨퍼런스콜 주요 Q&A 요약 _다올 반도체 고영민 Q. 올해 CapEx가 약 30억 달러 늘어났고 내년에도 크게 늘어날 예정인데, 이것이 파운드리 및 첨단 패키징 고객사에게 의미하는 바는? - CapEx 증액은 첨단 패키징과 전공정팹 모두에 걸쳐 이루어지나, 팹 구축 비용이 훨씬 비싼 만큼 전공정에 더 많이 기울어져 있음 - CapEx 증대는 LTA 및 확고한 수요 신호에 기반하여 전체 사업부 고객에 대한 확신을 반영 - 엄격한 자본 규율 하에 자금을 집행하며, 공정 수명을 길게 유지하는 전략을 통해 장기적으로 막대한 자본 ROI를 창출할 것 Q. 경쟁사에서 2030년까지 CPU 시장(TAM)이 2,200억 달러 규모로 성장할 것이라 발표했는데, 인텔도 동일한 가시성과 성장세를 체감하고 있는가? - 시장 전체 수치를 정확히 짚어내긴 어렵지만, CPU 시장의 강력한 성장세에는 절대적으로 동의 - Agentic AI 및 추론 환경이 확산되면서 GPU 대비 CPU의 비중이 지속 상승하여 현재 수량 기준 거의 동등한 수준까지 올라왔음 - 향후 CPU 비중이 더 커질 수도 있고, 고객사들의 지출 규모와 LTA를 고려할 때 상당한 성장을 확신 Q. 데이터센터/서버 시장에서 점유율 회복을 위한 경쟁 구도(AMD, ARM 등) 및 제품 로드맵 상황은? - 점유율 경쟁보다는 강력한 고객 수요 대비 인텔의 공급 능력을 빠르게 늘리는 것이 가장 시급한 과제 - Clearwater Forest, Diamond Rapids, Coral Rapids(SMT 적용) 등 강력한 서버 로드맵을 통해 싱글/멀티스레드 성능을 높이며 경쟁력을 높이는 중 - ARM은 유능한 파트너이며, 단순 경쟁을 넘어 인텔 파운드리(ASIC/Foundry 및 IP 측면)에서 거대한 파트너이자 고객사가 될 수 있음 Q. CapEx 증가분 중 보조금/세액공제 환수(Gross-to-Net) 구조와 내부 제품 vs 외부 파운드리 투자의 배분 기준은? - 미국 내 투자가 대다수를 차지하므로 투자액의 35%를 미국 투자 세액 공제(ITC)로 환수 - 팹 완공, 장비 투입, 양산 진입 및 IRS 신청 시차 때문에 회수 시점에는 약간의 지연이 발생 - CapEx는 특정 노드에서 목표로 하는 전체 웨이퍼 투입량을 충족하기 위해 실행함 - 첨단 패키징은 이미 수주 잔고가 상당하여 소재(기판) 선급금 지급 및 팹 램프업을 빠르게 진행 중 Q. 2분기 클라이언트(PC) 사업부의 예상을 깨는 실적 호조 요인은 무엇이며, 하반기 및 3분기 전망은? - 2분기 클라이언트 실적 호조는 고사양 믹스 개선 및 비용 인플레이션을 반영한 ASP 상승이 주도 - 메모리 단가 상승 등으로 하반기 전체 PC 시장은 계절성을 밑돌며 다소 약세를 보일 전망 - 당사는 Edge 부문의 성장으로 3분기 매출을 Flat 이상으로 유지 → PC 시장의 숨고르기 동안 남아있는 생산 능력을 극심한 공급 부족을 겪고 있는 서버/데이터센터용 CPU 생산으로 즉시 전환하여 데이터센터 수급 문제를 해소할 계획 Q. 2분기 클라이언트 마진에 반영된 재고 상각 규모와 3분기 총마진 가이드라인의 배경은? - 완제품 구성 요소가 미비한 일부 재고를 보유하기보다 생산 라인을 전환하는 것이 경제적이다고 판단하여 재고 생각(Write-down) 처리 - 3분기에는 상각비가 제거되지만, Panther Lake, Granite Rapids 등 초기 단계 신제품의 양산 비중이 급증하면서 원가 부담이 이를 상쇄 → 3분기 총마진 가이드라인은 전분기와 비슷한 수준으로 제시 Q. Panther Lake 등 신제품 원가 부담에 따른 마진 하강 요인이 향후 어떻게 반전될 것이며, 26년 GPM 목표는? - Aetna 노드 등의 수율이 향후 추가로 개선됨에 따라 Panther Lake의 마진도 회사 평균치를 상회하는 수준으로 반등하며 마진 성장 - 재고 상각비 제거와 수율 개선이라는 두 요소는 결국 장기적으로 마진의 강력한 순풍으로 작용할 것 - 올해 당사의 최고 재무 목표는 매 분기 GPM을 40%대 안정권에 안착시키는 것 Q. 3분기 말 신규 캐파가 가동되면 4분기 매출이 크게 반등할 것으로 보이는데, 수급 불균형 상황과 공급망 병목 현상은? - 3분기 말~4분기로 가면서 공급 여력이 개선되어 매출 리프트를 기대하나 시장 수요를 모두 충족하기는 어려워 4분기에도 공급 부족 상태 지속 전망 - 공급 제약은 내부 웨이퍼 생산보다는 첨단 패키징(기판, T-Glass, 메모리 등) 수급 병목이 더 큰 원인 - 웨이퍼 증산은 선형적으로 이뤄지는 반면 소재/패키징 공급망 해소는 다소 불규칙하게 풀어짐 → 3분기는 Flat하게 유지되다 3분기 말 병목이 풀리며 4분기 상승 여력이 생기는 구도 Q. 매출 증대에 따른 영업레버리지 효과(Gross Margin Drop-through) 비율은 장기적으로 어떻게 보는지? - 장기적인 관점에서 매출 증가 대비 이익 기여 비율은 40% ~ 60% 범주 수준으로 유지될 것으로 기대 - 분기마다 고유한 변수가 있어 상단이나 하단으로 치우칠 수 있지만, 40~60%는 장기적 예측을 위한 적절한 기준치 Q. 외부 파운드리 고객사의 실제 계약 발표 시점과 2026~2027년 CapEx 증액 규모 및 내/외부 배분 비율은? - 18A-P는 올해 말 양산 준비 완료 예정(성능 5% 향상)이며 수율이 견조 - 차세대 14A 노드는 10월까지 0.9 PDK 달성이 차질 없이 진행 중 → SRAM 수율 및 결함 밀도(Defect density)가 목표치를 초과 달성 - 14A의 리치 생산(Reach production)은 2027년 하반기, 대량 양산은 2028년으로 예상 - 지난 몇 년간 공장 부지 인프라 확보가 완료되어 2026년 CapEx의 대부분은 장비 도입에 집중될 것이며, 장비 투자는 작년 대비 40% 증가 → 2027년 CapEx 수치는 내/외부 전체 웨이퍼 수요를 종합 검토하여 연초에 공개할 예정이며, 올해보다 증가하는 추세는 분명 Q. 향후 대규모 투자를 집행하기 위한 BS 및 현금 흐름 상황은 충분한가? - 현재 현금 300억 달러 이상과 100억 달러의 신용한도를 보유하여 총 400억 달러 수준의 풍부한 유동성을 확보 - 매출 및 EBITDA 확대로 발생하는 영업 현금 흐름 외에도, 필요시 현금화가 가능한 약 100억 달러 규모의 비핵심 자산을 보유 - 자급 자족 외에도 고객사들의 선급금지원이 유용하게 활용, 사업 성장 속도에 맞추어 추가 자금이 필요할 경우 자본 시장 조달도 고려 가능 Q. 서버용 CPU의 캐파 확장 진행 상황과 향후 Unit 및 ASP 측면에서의 성장 전망은? - 서버용 CPU 웨이퍼는 대부분 내부 팹에서 생산되며, 특히 Granite Rapids 양산 노드인 Intel 3의 캐파를 대폭 확장 중 → 데이터센터 전 제품군 중 Granite Rapids 수급이 가장 타이트함 - 전공정(Intel 3)뿐만 아니라 기판(Substrates) 등 후공정 패키징 캐파 확보도 노력 중 - 서버 시장은 Unit 기준 지속적인 성장이 예상, 평균 Core count 증가에 따라 코어당 단가 부과 구조에 힘입어 ASP 상승 효과가 수반 - 향후 수년간 서버 매출은 두 자릿수 이상 CAGR 기록 전망 Q. CapEx 투자를 결정할 때 Free Cash Flow(자유현금흐름) 목표와 고객 수요 사이에서 어떠한 프레임워크/기준을 적용하는가? - 팹 장기 가동에 따른 뛰어난 투자수익률와 보조금/세액공제(AMIC) 수혜로 기본 사업의 현금 흐름은 긍정적 - 다만 외부 파운드리/제조 협력사 투자 등 후공정 지출이 내년 현금 흐름에 일부 부담 - 가장 중요한 변화는 확고한 고객 수주 계약 없이는 선제적인 대규모 자본 투자를 집행하지 않는다는 신중한 원칙 - 내년 CapEx 증액 방침은 당사가 이미 상당한 규모의 고객 수주 확약(LTA 및 PO)을 확보했다는 강력한 신호로 해석 가능	1
10	[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식] 7/24(금) 데일리뉴스 🛳 조선 [TradeWinds] Samsung Heavy advances floating nuclear ambitions Tokyo Century bulker sale shows buyers are willing to put up cash for quality vessels Dynagas scores victory as EU waters down new Russian sanctions package New UAE ports to bypass Strait of Hormuz, DP World confirms Major owners find new VLCC trade routes as Strait of Hormuz and Red Sea become ‘no-go zones’ Chinese shipyards capture record share of global newbuildings as orders ‘explode’ [Upstream] Crude spikes to $100 as Trump signals no retreat on Iran war Matador strikes $1.28 billion deal to expand Delaware Basin reach Chevron confirms deepwater Nigeria block award Namibia approves TotalEnergies' big Orange basin acquisition Four contractors ride $6 billion wave of Middle East player's framework deals 🚢 조선 워싱턴에 한미 조선협력센터 개소…'마스가' 속도 낸다 https://tinyurl.com/27lcj7fq 美의회도 韓조선역량 관심…하원 세출위, 이달 국내 조선소 방문 https://buly.kr/Ga01EeI HD현대중공업, 핵융합 심장 최종 조립 완료 https://buly.kr/Ga01Eia "K-조선, 처음으로 LNG선 수주에서 中에 추월" https://tinyurl.com/22etpubs 조선 빅3, 10조 영업익•수주잔고 200조 '슈퍼사이클' 가시권 https://tinyurl.com/26k2r5fx 🚀 방산 K-방산, 51조 필리핀 재무장 주도…HD현대 함정•KAI FA-50 석권 https://tinyurl.com/28mmb9gj LIG D&A, 英 밥콕과 전략적 협력…"글로벌 공급망•함정 개발 추진" https://buly.kr/3jAhd6e HD현대 '호위함' 한화 '잠수함'…K조선 라이벌 '윈윈' 작전 https://tinyurl.com/2b8ahm8v "그리스, 6조원 규모 이스라엘 방공시스템 구매키로" https://buly.kr/HSZo8lT 세아항공방산소재, 국내 최초 에어버스 소재 공급사 선정 https://buly.kr/883e9bW * 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다	156
11	[다올 인터넷·게임·레저 김혜영] 7/24(금) 뉴스 🟡 인터넷 [네이버] 네이버 사옥 '1784' 스마트빌딩 기술, 일본에 첫 수출 https://tinyurl.com/572pp3ax [카카오] 카카오·토스, 미국 서클과 원화 스테이블코인 협력 https://tinyurl.com/nh5ydar3 [기타] EU, '구글 플레이 및 검색엔진으로 경쟁저해' 구글에 1.4조원 벌금 https://tinyurl.com/yc88hwk4 🟠 게임 [크래프톤] 크래프톤, 게임 결제 인프라 ‘네온’에 전략적 투자 https://tinyurl.com/4rf3r8xy [넷마블] 넷마블, 신작 '샹그릴라 프론티어: 일곱 최강종' 글로벌 티저 사이트 오픈 https://tinyurl.com/mryv2n7f [넥슨] 넥슨, 서브컬처 신작 '히간: 이루실' 국내 출시 https://tinyurl.com/bdcvyd9w 🟢 레저 [강원랜드] 강원도의회 "강원랜드 고객확인제도 전면 확대 재검토하라" https://tinyurl.com/45zxc268 정부 "카지노 공공성 높여야" vs 업계 "기금 15%는 경영 부담" https://tinyurl.com/y48b88kb	176
12	[NH투자증권(005940)/BUY/TP 50,000원]｜다올 금융 김지원 ☎2184-2306] ★ 그래도 양호한 실적, 배당 방어력 보유 ▶ 2Q26P 연결기준 순이익 4,896억원(YoY +90.7%, QoQ +2.9%)으로, 컨센서스 상회와 당사 추정치 대비로는 하회 ▶ 기존 예상과 달리, (1) 비시장성자산 평가손 200억원 발생, (2) 교육세율 인상에 판관비 증가 ▶ 그러나 실적 자체는 양호했음. 주로 리테일과 IB 전반의 Fee 수익 증가에 기인 ▶ 또한 증권업종 내 높은 배당수익률 전망하며 밸류 방어선으로 작용 기대 ▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://buly.kr/GEAVGwq> ▶ 개별 채널 https://t.me/jiwonkimfin	212
13	[은행(Overweight)｜다올 금융 김지원 ☎2184-2306] ★ 신한지주(055550): 올해 주주환원 가시성 확보 ▶ 2Q26 Review. 연결 순이익 1조 8,201억원(YoY +17.5%). 컨센서스와 당사 추정치 상회 ▶ 비이자이익이 예상보다 양호. 수수료이익 크게 증가했고, 주식 평가익 증가에 기타비이자이익도 무난 ▶ 하반기 비이자이익 성장성은 확인 필요 판단 ▶ 26E 총주주환원율 53%로 Formula상 최대수준 가정. 연말 추가 자사주 매입소각과 DPS 상향 기대 ▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://buly.kr/31VfhkH> ★ KB금융(105560): 다각화된 포트폴리오 이점 부각 ▶ 2Q26 Review. 연결 순이익 1조 9,922억원(YoY +14.6%)으로, 컨센서스와 당사 추정치 상회 ▶ 증권, 은행 뿐만 아니라 손보도 증익. 핵심 자회사 증익에 다각화된 포트폴리오 이점 부각된 실적 ▶ CET1비율 13.74%으로, 하반기 추가 주주환원 재원 8,800억원 추정해 놀랄 것은 없음 ▶ 핵심 자회사 증익에 증권 별도자본 현황 고려 시, 자본활용상 주주환원 전향성 여부는 확인 필요 판단 ▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://buly.kr/90dR3UQ> ★ JB금융지주(175330): 방어선은 있고 성장성과 상향 시점 중요 ▶ 2Q26 Review. 연결 순이익 2,196억원(YoY +5.7%)으로, 컨센서스 상회와 당사 추정치 부합 ▶ 높은 대출성장률 기반 핵심이익 안정성. 다만, 하반기 총량관리 기조상 성장성 확인 필요 ▶ 26E 총주주환원율 50% 전망. 하반기 자사주 매입소각 820억원 반영 결과. 기존 Target 부합 ▶ 향후 CET1비율 13.0% 도달 시점 중요. 업종 내 비교적 높은 주주환원수익률로 밸류 방어선은 확보 ▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://buly.kr/9BYC2JD> ▶ 개별 채널 https://t.me/jiwonkimfin	219
14	[다올투자증권 반도체/소부장 고영민] #Intel 2Q26 실적 발표 (현지기준 7/23) ▶️ 실적 내용 ($bil, $) » 실적 공시 - 매출액: 16.1 - 매출총이익(GPM): 6.7 (42%) - 영업이익(OPM): 2.7 (17%) - EPS: 0.42 → 컨센서스 및 가이던스 상회 » 컨센서스 ($bil, $) - 매출액: 14.4 - 매출총이익(GPM): 5.7 (39%) - 영업이익(OPM): 1.6 (11%) - EPS: 0.12 » 직전 가이던스 ($bil, $) - 매출액: 13.8~14.8 - GPM: 39.0% - EPS: 0.20 ▶️ 차분기 가이던스 ($bil, $) - 매출액: 15.8~16.8 - GPM: 41.0% - EPS: 0.38 → 기존 컨센서스: 매출액 15.1 (GPM 40%) ▶️ 주요 사업부별 매출액 ($bil, 전분기/당분기) - Client Computing: 7.7 / 8.9 - Data Center and AI: 5.1 / 6.3 - Foundry: 5.4 / 5.8 - All other: 0.6 / 0.7 ▶️ 주요 Comment » 실적 배경 - 당사 제품에 대한 강력한 수요가 늘어나는 공급량을 계속해서 상회 - 현재 반도체 업계는 실리콘 웨이퍼, 메모리, 기판 등 역사상 가장 심각한 수준의 공급 제약에 직면 → 글로벌 컴퓨팅 인프라의 가파른 구축세는 자사 제품 사업부와 파운드리 사업부 모두에 의미 있는 기여 - GPM(41.8%)의 가이던스 상회는 제품 믹스 및 가격 책정에 따른 ASP 상승에 기인 - AI 관련 사업이 전년 대비 70% 이상 성장하며 전체 매출의 약 70%를 차지 - 웨이퍼 출하량이 기대를 뛰어넘었음에도 불구하고, 급증하는 수요가 지속적으로 공급을 상회 - 범용 전통 CPU/GPU부터 에이전틱 AI에 최적화된 ASIC/CPU까지 전체 컴퓨팅 솔루션을 직접 설계·제조·생산할 수 있는 유일한 기업 - 시스템온칩(SoC)에서 시스템인패키지(SiP)로 넘어감에 따라 인텔의 첨단 패키징 및 웨이퍼 파운드리 역량이 핵심 자산으로 부상 » CapEx 전망 - 2026년 CapEx 가이드라인은 강력한 고객 수요에 힘입어 연초 예상을 크게 상회하는 200억 달러 이상으로 상향 조정 - 2027년 CapEx 전망: 2026년 수준을 크게 넘어설 것 → 투자금의 대다수는 미국 내 네트워크 확장에 집중될 예정 » CCG 사업부 - 매출은 QoQ 15% 증가하며 전망치 상회 - 영업이익은 (OPM 26%) 공장 네트워크를 최적화하는 과정에서 발생한 재고 관련 비용으로 QoQ 1.7억 달러 감소 - APAC 매출이 전분기 대비 26% 성장하며 클라이언트 매출 믹스의 2/3를 차지 - Series 3: 컨슈머 및 상업용 전반에 걸쳐 400개 이상의 디자인을 확보하며 대규모 양산 진입 - Arc 그래픽: 내장 그래픽 솔루션(Arc)이 워크스테이션, 게이밍 등 40개 이상 디자인에 적용 → 차세대 핸드헬드 게이밍 시스템용 'Intel Arc G-시리즈' 프로세서 출시 - vPro 소프트웨어: 기업용 vPro 활성화 건수가 최근 4개 분기 동안 1,500% 급증 - Edge & Physical AI: 로보틱스용 제어 시스템을 포함해 Edge AI 애플리케이션용으로 130개의 Series 3 디자인 위너 확보 » DCAI 사업부 - 당분기 서버 성장은 역사상 가장 강력한 수치 기록(QoQ 24%, YoY 59%) → 하이퍼스케일 및 엔터프라이즈 전반의 강력한 수요에 기인 - Xeon Phi는 인텔 역사상 가장 빠르게 램프업 중 - 18A 공정 기반의 첫 서버급 제품인 Xeon 6+(코드명 Clearwater Forest) 출시 - 맞춤형/목적 특화 반도체 매출이 QoQ 약 20% 증가,YoY 약 3배 증가 - Sambanova와의 다년 협력을 통해 비분리형 추론 성능 개선 추진 → 10G~200G 이더넷을 지원하는 신규 컨트롤러 및 어댑터 제품 도입 » 파운드리 사업부 - Intel 18A (Athena): 당분기에 출하량이 의미 있게 증가했으며 수율도 기대를 상회 → 주요 선도 제품 수요를 지원하는 동시에 복수의 신규 제품 램프업 진행 - Intel 18A-P (ATP): 기존 18A와의 IP 및 설계 호환성을 유지하면서 추가적인 성능/전력 이점을 제공 → 공정 효율화로 주요 Panther Lake SKU의 제조 원가를 연초 대비 약 50% 절감하는 데 성공, 올해 20% 추가 절감 및 27년 추가 인하 달성 계획 - Intel 14A (Fortina) 개발: 결함 밀도 및 트랜지스터 성능 모두 18A 개발 시점의 성과를 앞지르고 있음 (PDK 0.5 완료, PDK 0.9는 오는 10월 완료 예정) → 27년 하반기 내부 제품 생산 목표, 28년 대량 양산 진입을 당분기에 최종 확정 📁 IR자료: https://buly.kr/614YLcR 📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko 위 내용은 공시 자료 요약으로 별도의 컴플라이언스 승인절차 없이 제공합니다.	184
15	[삼성바이오로직스(207940)/BUY(유지)/TP210만원(유지)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363] ★ 2Q26 Review: 실적 선방, 다음을 준비하는 시간 ▶ 2Q26 매출액 1조 3,209억원 (+30.2%YoY, +5.1% QoQ), 영업이익 5,864억원(+23.0% YoY, +1.0% QoQ; OPM 44.4%) 기록 ▶ 미국 록빌 공장 비용 선반영에도 1~4공장 풀가동 및 우호적 환율 효과로 시장 기대치 부합. 파업에 따른 생산 차질 물량 약 1,500억원은 생산 일정 재조율을 통해 3Q 매출로 이연 인식 예정 ▶ 록빌 공장 매출은 3Q부터 본격 반영되며 2H26 성장에 기여할 전망. 최근 고객 문의 회복 및 장기 공급계약 체결 가능성으로 수주 환경도 점진적 개선 기대. Polypeptide Group 인수를 통해 GLP-1 중심 펩타이드 CDMO 시장에 진입하며 중장기 성장동력 확보. 다만 록빌 공장 고정비 부담과 노사갈등 관련 단기 불확실성은 모니터링 필요 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/jbowfi>	251
16	[다올투자증권 자동차 유지웅] 07/24(금) 데일리NEWS [완성차] ■현대차 "올해 판매 목표 어려울 수도…유럽서 중국 전기차 공세" https://buly.kr/CM1pXY1 ■기아 '15.8% 성장' 힘입어… 현대차그룹 6월 유럽 판매 '반등' https://buly.kr/jbonhm ■기아·KT·에스유엠, 원격운전 상용화 시동 https://buly.kr/DaR8PGE ■현대차, 2Q '분기 최대' 매출…하반기 신차 효과로 영업익 'V자 반등' https://buly.kr/ET0vJLB [부품/타이어] ■현대모비스 램프사업부 ‘매각 임박설’에 전직원 “매각 반대” 총력전 https://buly.kr/EzlCFsQ ■현대모비스, 협력사와 ‘원팀’…SW 인재부터 ESG까지 상생 확대 https://buly.kr/5q9nFSY [배터리/2차전지] ■LG엔솔, 中 EVE에너지 美 ITC 제소…원통형 배터리 특허전 확대 https://buly.kr/B7cWfrQ ■LG엔솔, 충북대와 배터리 인재 양성 협약 https://buly.kr/3NLBVzM ■폐배터리·폐태양광 패널 재활용 기술 실증…순환경제 모델 속도 https://buly.kr/DEbcRfv ■에코프로, 인니 BNSI 제련소에 핵심 설비로 니켈 연 9만t 생산 https://buly.kr/7FTr5zt [글로벌] ■테슬라, 로보택시에 대한 낙관적 기조 변화 https://buly.kr/1cBbhvX ■르노, 인기 전기차 앞세워 중국 경쟁사 견제하며 분기 판매 반등 https://buly.kr/7QOc4r2 ■중국 지리자동차, 16-in-1 전기 구동 시스템 썬더 공개 https://buly.kr/9iISpNA ■볼보, 200만 대 차량에 애플 뮤직 탑재한다 https://buly.kr/9tDDoBo * 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다	262
17	[삼성E&A(028050)/BUY(유지)/TP 71,000원(유지)/다올 건설•부동산 박영도 ☎2184-2548] ★ 2Q26 Review: 관계사 투자모멘텀 재확인 ▶ Issue: - 2Q26 Review ▶ Pitch: - 매출액 당사추정치와 컨센서스 부합, 영업이익 당사추정치와 컨센서스 큰 폭 상회. 이익 상회 원인은 이익률 상회 - 여전히 정산이익 등이 반영된 결과로, 안정적인 원가 통제를 계속해서 증명. 관계사 수주 기반한 수주 성과도 양호 - 매출은 중동 전쟁으로 인한 일부 사업장 인식 지연으로 다소 부진했으나 하반기 공정 Catch-up, 관계사 공사 가속 등으로 매출 증가 전망. 적정주가 71,000원과 투자의견 Buy 유지 ♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/BIXHnLs	338
18	[두산밥캣(241560)/BUY(유지)/TP 97,000원(하향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308] ★ 두산밥캣(241560) : 미국 금리, 멕시코 관세. 심심한 구간 ▶ Issue: 2Q26 리뷰. 서프라이즈로 보이지만, 일회성 빼면 부진 ▶ Pitch: > 2Q26에 관세 환입 81백만달러를 제거할 경우 OPM은 6.9%로 부진. - 이는 6월의 시스템 점검, 원가율 상승 등 때문 - 6월 시스템 점검(랜섬 공격)에 따른 매출 1억달러 차질에 GPM 30% 가정하면, 일회성제거 OPM은 8.8%일 수도 있음 > 6.9~8.8%를 근거로, 하반기~2027년 실적 예상치를 내리고 적정주가도 97,000원으로 3% 내림 > 동사의 주가 동력은 미국 금리와 주택시장에 달려있는데, 하반기에 기대할 포인트가 아직 없음 ▶ Rationale: 보고서 참조 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: < https://bit.ly/BC2Q26RE > * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS	372
19	[한국항공우주(047810)/BUY(유지)/TP 230,000원(하향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308] ★ 한국항공우주(047810) : LAH 지연, KF-21 지연. 그러나 ▶ Issue: LAH 양산 지연 이슈와 2Q26 프리뷰 ▶ Pitch: > LAH 엔진 불량에 따른 납품 중단으로 2Q~3Q 실적을 낮춤 - 2Q에 매출 0.2조원 정도. 연간 0.3조원 정도 이연시킴 - 그러나 완제기 수출 증가, 국내 KF-21의 2개 축으로 실적 성장은 유효 > 주가에 가장 중요한 KF-21의 수출 스토리는 불확실하고 느리지만, - 인니, 말련, UAE에, 필리핀, 태국, 사우디가 추가되며 파이프라인은 자꾸자꾸 커지고 있는 상황 - 그러나.. 이거 참 언제되는지 기다리기 지루해죽겠음 > TP는 미세 조정으로 23만원(2만원 ↓) 낮춤 ▶ Rationale: 보고서 참조 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: < https://bit.ly/KAI2Q26PRE > * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS	338
20	[다올투자증권 자동차/이차전지 유지웅] ★ 현대차(005380) - 2Q26 Review: 시선은 하반기로 ▶ 투자의견 BUY를 유지하나 적정주가는 기존 80만원에서 64만원으로 하향. EPS 회복이 완연하게 나타나는 2027년 기준 EPS에 11배를 적용해 산정 ▶ 2Q26 매출액은 49.2조원(YoY +1.9%), 영업이익 2.85조원(YoY -21%) 기록 ▶ 금번 2Q26 영업이익에서 순수하게 물량손실로 인한 영업이익 훼손분은 5,420억원으로 추정 ▶ 2Q26 총 도매판매는 YoY -6.9%를 기록한 99.2만대. 회사는 물량만회 의지가 높아 3Q26에는 비수기 영향 희석을 기대 ▶ 3Q26부터 유럽에 아이오닉3, 투싼이 순차적으로 투입 예정이며, HEV비중이 대폭 증가한 투싼 투입 시점부터 유럽시장의 마진회복을 기대 ▶ 3Q26 영업이익으로 3조원(YoY +17.8%)을 추정하며, QoQ 기준 판매/손익 회복세를 전망 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/CrXqHt>	382

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