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[두산밥캣(241560)/BUY(유지)/TP 97,000원(하향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308] ★ 두산밥캣(241560) : 미국 금리, 멕시코 관세. 심심한 구간 ▶ Issue: 2Q26 리뷰. 서프라이즈로 보이지만, 일회성 빼면 부진 ▶ Pitch: > 2Q26에 관세 환입 81백만달러를 제거할 경우 OPM은 6.9%로 부진. - 이는 6월의 시스템 점검, 원가율 상승 등 때문 - 6월 시스템 점검(랜섬 공격)에 따른 매출 1억달러 차질에 GPM 30% 가정하면, 일회성제거 OPM은 8.8%일 수도 있음 > 6.9~8.8%를 근거로, 하반기~2027년 실적 예상치를 내리고 적정주가도 97,000원으로 3% 내림 > 동사의 주가 동력은 미국 금리와 주택시장에 달려있는데, 하반기에 기대할 포인트가 아직 없음 ▶ Rationale: 보고서 참조 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: < https://bit.ly/BC2Q26RE > * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS

2	[한국항공우주(047810)/BUY(유지)/TP 230,000원(하향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308] ★ 한국항공우주(047810) : LAH 지연, KF-21 지연. 그러나 ▶ Issue: LAH 양산 지연 이슈와 2Q26 프리뷰 ▶ Pitch: > LAH 엔진 불량에 따른 납품 중단으로 2Q~3Q 실적을 낮춤 - 2Q에 매출 0.2조원 정도. 연간 0.3조원 정도 이연시킴 - 그러나 완제기 수출 증가, 국내 KF-21의 2개 축으로 실적 성장은 유효 > 주가에 가장 중요한 KF-21의 수출 스토리는 불확실하고 느리지만, - 인니, 말련, UAE에, 필리핀, 태국, 사우디가 추가되며 파이프라인은 자꾸자꾸 커지고 있는 상황 - 그러나.. 이거 참 언제되는지 기다리기 지루해죽겠음 > TP는 미세 조정으로 23만원(2만원 ↓) 낮춤 ▶ Rationale: 보고서 참조 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: < https://bit.ly/KAI2Q26PRE > * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS	232
3	[다올투자증권 자동차/이차전지 유지웅] ★ 현대차(005380) - 2Q26 Review: 시선은 하반기로 ▶ 투자의견 BUY를 유지하나 적정주가는 기존 80만원에서 64만원으로 하향. EPS 회복이 완연하게 나타나는 2027년 기준 EPS에 11배를 적용해 산정 ▶ 2Q26 매출액은 49.2조원(YoY +1.9%), 영업이익 2.85조원(YoY -21%) 기록 ▶ 금번 2Q26 영업이익에서 순수하게 물량손실로 인한 영업이익 훼손분은 5,420억원으로 추정 ▶ 2Q26 총 도매판매는 YoY -6.9%를 기록한 99.2만대. 회사는 물량만회 의지가 높아 3Q26에는 비수기 영향 희석을 기대 ▶ 3Q26부터 유럽에 아이오닉3, 투싼이 순차적으로 투입 예정이며, HEV비중이 대폭 증가한 투싼 투입 시점부터 유럽시장의 마진회복을 기대 ▶ 3Q26 영업이익으로 3조원(YoY +17.8%)을 추정하며, QoQ 기준 판매/손익 회복세를 전망 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/CrXqHt>	245
4	<현대차 2Q26 실적 Quick Review> - 매출액 49.2조원 (YoY +1.9%, QoQ +7.1%, Cons 48.6조원/+1.3%) - OP 2.9조원 (OPM 5.8%, YoY -20.8%, QoQ +13.4%, Cons 3.0조원/-4.8%) - 지배주주순이익 2.5조원 (YoY -15.9%, QoQ +8.0%, Cons 2.6조원/-3.7%) * 영업이익 Break-Down - 자동차 2.0조원, YoY -11.5% - 금융 759십억원, YoY +16.2% - 기타 121십억원, YoY -52.9% - 연결조정 -22십억원 * 영업이익 증감 Break-Down, YoY 기준 - (+)요인: 환율 +238십억원, 금융 +106십억원, 기타 +17십억원 - (-)요인: Mix -570십억원, 물량 -542십억원 * 원가율 및 판관비 - 원가율 82.2%, YoY +1.1%pt - 판매보증비 956십억원 (vs 2Q25 903십억원). 판관비 YoY +6.8%	397
5	[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식] 7/23(목) 데일리뉴스 🛳 조선 [TradeWinds] Saudi tanker on fire in Red Sea after being struck by projectile ‘Good luck’: Chappell warns investors off big crude tanker stocks ETS revamp could see millions pumped into European shipping Houthi threat puts Red Sea container shipping return in danger Matson expects strong second quarter as China service demand remains robust Cosco Shipping bets $390m on wind cargo growth with eight newbuildings [Upstream] Crude oil prices jump 3% as Middle East war escalates Four contractors ride $6 billion wave of Middle East players' framework deals New $5.8 billion plan submitted for Vaca Muerta shale project PTTEP swaps floaters offshore Malaysia Chevron wins Nigeria exploration block in latest bid round 🚢 조선 HD현대 '호위함' 한화 '잠수함'…K조선 라이벌 '윈윈' 작전 https://buly.kr/B7cWSbT HD현대중공업, 사우디 차기 호위함 정조준…엔진 현지화 추진 https://buly.kr/DEbcFs7 “바다 위 떠다니는 인공지능 기지”...中 추격의지 꺾는 K선박 기술력 https://buly.kr/GkulsBz 삼성중공업, 미국 원전 설계사와 부유식 원자력발전 플랫폼 개발 https://buly.kr/2qauNkS HD현대重, UAE 62억달러 '움샤이프 가스전' 수주하나 https://tinyurl.com/2blzr3fc 세진중공업, 베트남에 대규모 신공장 구축…글로벌 조선기자재 생산 거점 확장 https://buly.kr/ChrLJUz 🚀 방산 스케일 커진 K방산 수주 전략 … 현지법인 열고 생산기지 구축 https://tinyurl.com/2ca4jhkp KAI, 영국 차세대 훈련기 수주전략 공개…현지 생산 추진•파트너십 구축 https://tinyurl.com/2y2r8x6v 폴란드, K2 호위 40t 중형 IFV 공개…‘방산 자립’ 시동 https://buly.kr/BeMnQZh "실패 두려워 말라"…한화에어로, 협력사 첨단 R&D 전액 지원 https://buly.kr/9BYBhA4 * 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다	353
6	# 관세 업데이트: "내일 부과 될 강제노동 관세?" - 7월 23일 ■ 그리어 USTR 대표, 강제노동으로 생산된 제품을 대상으로 하는 '강제노동 관세'를 이르면 23일 최종 부과할 예정이라 밝힘 * 그리어 대표, 트럼프 행정부의 관세 정책은 성공적이었으며 무역 관련 국가비상사태가 지속되는 만큼 관세를 계속 활용할 것이라고 강조 ■ 청와대, 7월 24일 글로벌 관세 종료 시점이 임박한 만큼 관련 동향을 예의주시하고 있으며, 금주 방미하는 산업통상자원부 장관과 통상교섭본부장이 미 상무부 및 USTR과 관련 사안을 협의할 예정이라 밝힘 * 청와대, 미국 정부는 그동안 한미 관세 합의를 존중하겠다는 입장을 유지해왔다고 강조 * 위성락 국가안보실장, 미국의 무역법 301조 추가 관세 가능성을 배제하지 않으면서도 기존 한미 관세협상에서 합의한 수준을 넘어서지는 않을 것이라고 전망 * 김정관 산업통상부 장관, 러트닉 상무장관과 만나 대미 전략적 투자 등 양국 간 주요 통상 현안을 논의할 예정 ■ 트럼프 대통령, 8월 1일부터 수입 복제약(제네릭)에 대해 2년간 무관세를 유지한 뒤 이후 1년간 100%, 그 이후에는 200%의 관세를 부과하겠다 발표 * 트럼프 대통령, 복제약 생산의 미국 내 이전을 유도하기 위한 조치로, 기한 내 미국에 생산시설을 구축하지 않는 기업에는 불이익을 부과할 것이라고 설명 * 트럼프 대통령, 특허 의약품, 브랜드 의약품, 혁신 의약품에 대한 기존 정책은 성공적으로 유지될 것이라며 현재 미국 전역에서 전례 없는 규모의 제약 시설 건설이 진행되고 있다 강조 * 트럼프 대통령, 특허 의약품과 브랜드 의약품, 혁신 신약에 대해서는 기존 정책을 유지할 방침이라고 강조 * 미국 식품의약국(FDA), 미국에서 판매되는 의약품의 90% 이상은 복제약이라 설명 <자료 원본 ☞ https://buly.kr/6ijZwzX> <탤레 링크 ☞ https://t.me/toptownquant>	305
7	[다올투자증권 반도체/소부장 고영민] 반도체(구글 FY2Q26 Review) - 빅테크의 현주소 ☑️ 줄일 수 없는 CapEx! 가이던스 상향, 26년 그리고 27년까지 확대 ☑️ 업종 단기 분위기 반전 기대 ▶️ Google FY2Q26 실적 발표, 주요 시사점 2가지 ① 줄일 수 없는 CapEx, 26년 가이던스 상향 & 27년 또 한번의 유의미한 증가 제시 - 26년 CapEx 가이던스 상향 (기존 1,800~1,900억달러 → 신규 1,950~2,050억달러) - CapEx 증가의 주된 배경인 클라우드 매출, OPM, Backlog 모두 성장 가속화 - 클라우드 공급 제약 심화로 3분기는 자체 연산 외 외부 활용도 확대 → 다올 의견: 빅테크의 현주소를 고스란히 1) 구글은 빅테크 내에서도 챗봇/에이전트/Physical AI로 이어지는 서비스 주도 경쟁을 지속할 수 있는 기술력/자본력을 보유한 선도 업체. 그렇기에 현재는 서비스 경쟁과 클라우드 비즈니스 확대 모두 집중 중. 자체 연산 활용 만으로 역부족 → 데이터센터 투자를 줄일 수 없는 지점 2) 금번 발표에서도 느껴진 한가지는 클라우드 비즈니스가 가장 확실한 수익원이라는 점. 과거와 달리 향후 AI 서비스 전쟁에서 빅테크의 독과점 지위는 축소될 가능성이 높은 상황. 이를 확인하게 될수록 빅테크가 해야할 행동은 독과점을 이어갈 수 있는 클라우드 사업 확대를 위해 CapEX 확대 (관련 상세 내용은 전일 발간한 ‘데이터센터 투자 전쟁 재점화’ 자료 참고 권유) ② TPU 매출, 26년 말부터 본격 램프업 예정 - 매출 대부분은 27년 인식 예정. 대형 계약 기보유 → 다올 의견: 향후 전체 가속기 시장 내 점유율을 결정할 핵심 변수는 소프트웨어 주도권. 챗봇 및 구글 자체 에이전트 등의 서비스에는 자체 모델이 탑재되기에 해당 영역에서 사용될 TPU 규모는 점진적으로 확대 가능. 이 과정에서 Custom HBM 수요 확대가 메모리 공급사들에게 긍정적으로 작용할 요인 다만 차세대 서비스 영역인 에이전트, Physical AI에서 모델 주도권을 NVIDIA가 선점하고 있는 양상이기에 파격적 점유율 확보 자체에 대해서는 제한적인 것으로 판단 ▶️ 투자전략 - 전방 수요를 결정할 고객의 공식적인 투자가 확대되는 방향성을 명확히 확인 → 단기 분위기 전환이 가능 - 업종 주가의 바닥 레벨이 확고하게 만들어졌다는 점을 주목. 다음주 이어질 메모리 공급사들의 실적 발표가 함께 맞물리며 주가 반등 탄력도가 강해질 전망 📑 자료: https://buly.kr/9BYBgAL 📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko 컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.	635
8	[DAOL 7/23 Morning Brief] ▶️ 미국증시: Dow (-0.01%), S&P500 (-0.14%), Nasdaq (-0.57%) - 미국증시, 미·이란 교전 지속에 따른 국제유가 상승으로 인플레이션 재확산 우려가 커진 가운데, 알파벳 등 주요 기업의 실적 발표를 앞둔 관망 심리를 반영하며 약보합 마감 - 이란 지도부, 호르무즈 해협을 이란이 관리한다는 점을 재차 강조했으며, 미국이 이란의 인프라를 공격하면 보복하겠다고 경고 - 오픈 AI, 미국 조지아주에 300억달러 이상을 투자해 3.2GW 규모의 데이터센터를 건설하겠다고 발표 - 알파벳, 예상을 상회한 실적을 발표했으나 AI 투자 확대에 따른 수익성 부담과 FCF 적자, 차입 투자 계획이 부각되며 시간 외 거래에서 -3.8% 하락 중 - 엔비디아, 위스트론이 텍사스 공장에서 GB300과 차세대 베라 루빈 칩을 대량 생산할 것이라는 소식에 +2.3% 상승 - 테슬라, 프랑스 정부가 FSD의 과속 주행과 운전자 주의 관리 미흡을 이유로 안전 기준 미충족 판단을 내리자 -1.3% 하락 - S&P500, 유틸리티 +2.3%, 소재 +1.4% vs 커뮤니케이션 -1.3%, 재량소비재 -0.8% ▶️ 미국국채: 2yr 4.298%(+3.6bp), 10yr 4.655%(+2.6bp) - 미 국채금리, 국제유가 상승과 차주 FOMC에 대한 경계심을 반영하며 상승 ▶️ FX: JPY 163.15(-0.01%), EUR 1.141(+0.12%), Dollar 101.14(-0.04%) - 달러 인덱스, 국제유가·천연가스 급등에 유로존의 인플레이션 우려 고조, 유로화의 상대적 강세 속 약보합 마감 ▶️ Commodity: WTI $86.83(+2.26%), Brent $94.07(+3.36%) - WTI, 호르무즈 해협을 둘러싼 미·이란 충돌 지속에 원유 공급 불확실성 부각되며 나흘 연속 강세 ♣ 주식: https://buly.kr/GvpWq4c ♣ 채권: https://buly.kr/AwhlUBG	260
9	[Alphabet(GOOGL US)｜다올 인터넷·게임·레저 김혜영 ☎2184-2395] ★ 2Q26 Review: 투자의 성과를 증명하는 구간 ★ Not Rated ▶ 투자 성과 입증 - 2Q26 매출액은 1,198억 달러(+24.2% YoY, +9.0% QoQ)로 컨센서스(1,170억 달러)에 부합. 당기순이익은 1,121억 달러(+297.6% YoY, +79.1% QoQ)로 보유 주식의 평가이익이 반영되며 컨센서스(354억 달러)에 큰 폭으로 상회 - Google Services 매출은 945억 달러(+14.5% YoY, +5.5% QoQ)로 월드컵 효과가 반영되며 견조한 성장 지속. 향후 광고 인프라에 Gemini 적용을 가속화할 예정 - Google Cloud 매출은 248억 달러(+81.8% YoY, +23.7% QoQ)로 1Q26에 이어 고성장 시현. TPU 판매 수익을 처음으로 인식하기 시작하였으며 2026년 말부터 비중이 커질 것이라고 밝힘. 분당 토큰 처리 개수도 1Q26 160억 개에서 2Q26 220억 개로 증가 - 2026년 예상 CapEx는 1,950~2,050억 달러로 제시. 기존 예상치였던 1,800~1,900억 달러보다 재차 증가. 여전히 수요가 투자 속도를 앞지른다고 2027년 CapEx는 2026년 대비 큰 폭으로 증가할 예정이라고 밝힘 ▶ FCF를 정당화하기 위한 차세대 Gemini Pro 모델 필요 - CapEx를 공격적으로 집행하며 2Q26에 처음으로 FCF가 적자로 전환. 투자 지속으로 향후에도 적자 흐름은 지속될 전망. 주가 상승을 위해서는 클라우드 매출뿐만 아니라 Gemini 3.5 Pro 및 Gemini 4.0 Pro의 출시와 성능 증명이 필요 ♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice: < https://buly.kr/Ga00sOf >	295
10	[다올 인터넷·게임·레저 김혜영] 7/23(목) 뉴스 🟡 인터넷 [네이버] 네이버 '국방 AI' 시장 공략 나선다 https://tinyurl.com/573jfn2m [카카오] 카카오엔터프라이즈, 이재한 신임 대표 내정 https://tinyurl.com/24zv3mev 김범수 카카오, SM엔터 시세 조종·공개매수 저지 의혹 재부인 https://tinyurl.com/bdhexr8c [기타] GPT 최신모델이 멋대로 외부 해킹…사상 초유의 'AI 보안사고' https://tinyurl.com/22menhb4 구글, 경량 AI '제미나이3.6 플래시' 출시…"프로 모델은 아직" https://tinyurl.com/3f4ejb46 카드업 1년간 스테이블코인 결제 검증…기술적 구현 가능성 확인 https://tinyurl.com/yy5n6wjw 🟠 게임 [크래프톤] 크래프톤 5민랩, '템빨용사' 글로벌 100만 다운로드 돌파 https://tinyurl.com/5c9szn67 [NC] 엔씨 '아이온2', 첫 서버 이전 실시…콘텐츠 개선 업데이트 https://tinyurl.com/nad4mvth [넷마블] 넷마블 ‘뱀피르’, 신규 서버 ‘글로벌2’ 오픈…일본 서비스 돌입 https://tinyurl.com/yc3ab3ef 🟢 레저 [하나투어] 하나투어, 전략적 투자사와 방한관광 키운다…의료·스포츠 확장 https://tinyurl.com/3m45x6dw	430
11	[다올투자증권 자동차 유지웅] 07/23(목) 데일리NEWS [완성차] ■정의선, 미국·브라질 경제사절단 합류…車 생산 현지화 가속 https://buly.kr/ET0uwUT ■현대차그룹, 유럽 렌터카 공략 강화 https://buly.kr/Ga00iHU ■완성車 5사, 27일부터 휴가철 무상점검 나선다 https://buly.kr/7FTqj2m ■AI 전면 재설계…현대차 모셔널, 연말 무인 로보택시 승부 https://buly.kr/FAfwrqv [부품/타이어] ■한국타이어, AI 상담 서비스 '티봇' 도입…타이어 구매 전 과정 디지털화 https://buly.kr/5q9msci ■OP모빌리티 "현대모비스 램프사업 올해 말까지 인수"…유럽 부진 속 아시아 확대 https://buly.kr/4Qpj26p [배터리/2차전지] ■LG에너지솔루션, 배터리 산학협력 컨퍼런스 개최 https://buly.kr/Gkulh8k ■LG엔솔 특허 10만건 돌파… 글로벌 기술리더 증명 https://buly.kr/1RGqMCI ■삼성SDI, 전고체 배터리 양산 '착착' https://buly.kr/8enuZhE ■삼성SDI 7분기만에 적자탈출 기대 https://buly.kr/CWwa9eG [글로벌] ■GM, 트럼프 2기 맞아 대형 트럭과 방위산업 사업 확대 https://buly.kr/4Fuy3Ed ■GM, 전기차 전략 재편에 누적 109억달러 비용 부담 https://buly.kr/NmITHv ■7천만원대 볼보 ES90, 전기세단 판 흔든다…"예약만 1000대" https://buly.kr/ChrL8Oc ■해외 생산 늘려 가격 뚝…글로벌 입지 넓히는 중국차 https://buly.kr/9iISSbL * 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다	313
12	★ 2026년 8월 DAOL 증시 캘린더 ▶️ 주요국 경제지표 발표 및 매크로 이벤트 - 8월 1주 : 한국 7월 수출/입(1일), 미국 7월 ISM 제조업(3일), 한국 7월 소비자물가지수(4일), 미국 7월 고용보고서(7일) - 8월 2주 : 미국 7월 소비자물가지수(12일), MSCI 분기 리뷰(12일), 미국 7월 생산자물가지수(13일), 미국 8월(잠정) 미시간대 기대인플레(14일) - 8월 3주 : 미국 7월 광공업생산(18일), FOMC 회의록 공개(현지시간 19일), 미국 S&P 글로벌 PMI(21일), 미국 옵션 만기일(21일) - 8월 4~5주 : 엔비디아 실적 발표(현지시간 26일), 미국 7월 PCE 물가지수(26일), 미국 2분기(2차) GDP 연간화(26일), 한국은행 금융통화위원회(27일), 연준 잭슨홀 미팅(27~29일) ★ 원본 링크: https://buly.kr/CWwa4uO	415
13	[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식] 7/22(수) 데일리뉴스 🛳 조선 [TradeWinds] Dynacom and Cosco first to blink as Houthi threat disrupts Saudi oil trades in Red Sea Tsakos Energy Navigation rakes in cash from suezmax sales Iraq looks beyond Strait of Hormuz: Plans to restart pipeline damaged in 2003 US invasion Evalend Shipping tipped to break into newcastlemax bulkers with newbuildings Evangelos Marinakis goes for wind propulsion with new design of tanker [Upstream] Chinese company wins onshore seismic contract in Mexico Halliburton shares fall as Middle East revenue dented by conflict Adnoc greenlights $6.2 billion offshore gas megaproject Petronas advancing $920 million Indonesia offshore project to first oil Vaar Energi swoops to buy Danish North Sea producer BlueNord 🚢 조선 57년 만의 VLCC 발주 폭발… 한화오션, 척당 2000억 '최고가 행진' https://tinyurl.com/26wto8go 삼성중공업, 4조 잭팟 '2탄' 오나 https://tinyurl.com/262y5x2r '조선 빅3' 2분기 시험대…수주 호황 넘어 '이익의 질' 겨룬다 https://tinyurl.com/257joz8q 한화오션, '웰리브지회' 사용자성 인정 판정 불복해 행정소송 https://buly.kr/E7BOnd6 🚀 방산 美 10조 자주포 사업 '정조준'…한화에어로 지상무기 수주 첫 도전 https://tinyurl.com/26ljk28v 한화에어로, 국내 방산기업 첫 해외공모채권 발행…5억달러 규모 https://buly.kr/BIXH6Vr 삼성•현대차그룹 '로봇동맹' https://buly.kr/Ga00X0p 미 “방산업체, 중국산 소재•부품 쓰지 마”…무기 공급망 재편 본격화 https://buly.kr/9XNhIO2 솔디펜스, 방산 부체계 진출로 체질 개선…총 1370억원 수주 모멘텀 확보 https://tinyurl.com/22gdzr5q 현대로템, 방산•철도 쌍끌이 호조…역대 최대 실적 '파란불' https://tinyurl.com/2ctc5edm * 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다	503
14	+1 [DAOL퀀트 김경훈] 2분기 전종목 실적발표 스케줄 2Q26 Earnings Calendar - 7/22 업데이트 ■ 실적발표 예정 - (7/23) SK하이닉스 64.2조원 (+597%y / +71%q) - (7/24) 기아 2.8조원 (+1%y / +27%q) - (7/29) 두산에너빌리티 2,670억원 (-2%y / +14%q) * P.S. 노랑색 음영부분은 회사가 공시한 실적발표 확정일이며, 기타 종목들은 예정일임을 알려드립니다. 예정일은 공시일자가 다소 변경될 수 있음을 알려드립니다. <자료 원본 ☞ https://buly.kr/ChrKwDm> <탤레 링크 ☞ https://t.me/toptownquant>	310
15	안녕하세요, 다올 반도체 담당 고영민 입니다. 내일 구글을 시작으로 이어질 빅테크 실적 발표에 앞서, 데이터센터 CapEx 관련 방향성을 점검하는 미니 인뎁스 자료를 작성했습니다. » AI 서비스 전쟁의 룰이 바뀐다 웹 시대 이후 일반적 산업 구조는 소수의 플랫폼 업체가 전 산업에 걸쳐 지배력이 강했던 형태였습니다. 사용자의 효용이 편리성에 있어서 였기 때문이었고 아마존 한 곳에서 책 뿐만 아니라 여러 물품을 구매할 수 있다는 점이 대표적입니다. 그러나 AI 시대는 그러한 구조가 성립되기 어려울 것으로 판단합니다. 1) 사용자가 중요하게 생각하는 가치가 편리성이 아닌 성능으로 이동하고, 2) 그러다보니 챗봇/에이전트/Physical AI 간의 플랫폼 연결성이 제한적입니다. 바꿔 얘기하면, 챗봇 시장에서 점유율을 장악한 업체가 플랫폼 효과로 에이전트, Physical AI 생태계도 장악하기 쉬운 것이 아니기에 과거와 달리 빅테크들은 매 영역마다 무한전쟁이 불가피합니다. 그럼에도 여전히 빅테크가 독과점을 유지할 수 있는 것이 남아있는데, 바로 대규모 자본력이 필요한 데이터센터 클라우드 서비스입니다. → 점유율 확대를 위한 데이터센터의 경쟁적 투자는 경쟁적으로 지속될 수밖에 없다고 판단합니다. » 데이터센터 투자 외부요인 점검 최근 불거지는 대표 요인들은 규제와 전력입니다. 규제의 경우, 향후 데이터센터 투자가 많이 예정된 지역들은 그 강도가 약하고, 그 내용도 해결/협의 가능한 수준이라 실질적 영향은 제한적일 전망입니다. 전력의 경우, 작년 9월 인뎁스에서 다뤘던 약 200여 개의 공개된 데이터센터 프로젝트들을 종합 분석해 최소 공급 가능한 전력 규모(반도체 수요 바텀 프록시)를 계산해 보았습니다. → 작년대비 26년, 27년 전력 공급 가능 규모의 상향이 확인됩니다. 결론적으로 금번 빅테크 CapEx는 문제 없이 발표될 것으로 예상하며, 내일(구글)부터 다음주까지 이어질 실적 발표가 업종 분위기 반전의 계기가 될 것으로 기대합니다. 세부 내용은 자료 참고 부탁드립니다. 감사합니다:) —————————————————— [다올투자증권 반도체/소부장 고영민] 반도체 - 데이터센터 투자 전쟁 재점화 ▶️ 세부 내용 Ⅰ. AI 서비스 전쟁의 룰이 바뀐다 -1. 과거 산업의 패턴: 플랫폼이 된 소수가 지배하는 시장 -2. 소수의 빅테크 독과점이 어려운 현재, 그리고 미래 -3. NVIDIA의 전략이 촉발한 서비스 경쟁 -4. 빅테크의 선택지, take it or leave it Ⅱ. 데이터센터 투자 외부요인 점검 -1. 외부요인① 규제 -2. 외부요인② 전력 Ⅲ. 투자전략 📑 자료: https://buly.kr/EdvfizV 📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko *컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.	485
16	# 관세 업데이트: "곧 만료되는 10% 글로벌 관세" - 7월 22일 ■ 그리어 USTR 대표, 강제노동 관련 무역법 301조 조치가 조만간 발표될 것으로 예상된다고 언급 * 그리어 대표, 이번 조치는 약 60개국을 대상으로 하며 미국 전체 무역의 약 99%를 포괄한다고 설명 * 트럼프 행정부가 글로벌 관세를 대체할 301조 관세 도입을 추진하는 가운데, 한미 무역합의에서 도출된 15% 관세 상한 유지 여부가 핵심 쟁점으로 부상 * 미 무역대표부(USTR)는 지난 3월부터 무역법 301조를 동원해 '과잉생산'과 '강제노동'이라는 두 가지 항목으로 각국을 조사 * 연방대법원의 지난 2월 상호관세 위법 판결에 따라 부과한 무역법 122조의 10% 글로벌 관세가 150일 뒤인 7월 24일로 만료되기 때문 ■ 트럼프 대통령, 미국산 제품에 대한 차별적 대우를 이유로 캐나다 일부 제품에 50% 추가 관세를 부과하는 포고령에 서명 * 백악관, 와인·하키채·시멘트 등이 대상이며 추가 관세는 30일 후 발효된다고 발표 * 트럼프 대통령, 이번 추가 관세 부과는 1930년 제정된 관세법 338조(미국과의 거래에 차별적 대우를 하는 국가를 상대로 대통령이 50%까지 관세를 부과)가 근거라 밝힘 * 블룸버그통신, 관세법 338조가 실제 관세 부과 근거로 적용된 것은 이번이 처음이라 보도 ■ 카니 캐나다 총리, 미국의 추가 관세 발표 이후 트럼프 대통령과 통화하고 무역협상을 강화하기로 했다 밝힘 * 카니 총리, 미국의 조치는 캐나다·미국·멕시코협정을 위반하는 사례라고 비판 * 카니 총리, 향후 수주간 협상을 강화해 양국 모두에 이익이 되는 포괄적 합의를 도출하는 것이 최우선 목표라 강조 ■ 트럼프 대통령, 미국 내 생산시설 신·증설을 조건으로 알루미늄 수입품에 대한 무역확장법 232조 관세를 절반으로 인하하는 포고령에 서명 * 트럼프 대통령, 미국 내 신규 1차 알루미늄 생산능력 확대를 위한 투자 인센티브가 필요하다 설명 * 트럼프 대통령, 상무부가 승인한 온쇼어링 계획에 대해서는 예상 연간 생산량에 해당하는 수입 물량에 한해 232조 관세를 절반만 적용하도록 조치 * 러트닉 상무장관, 신규·증설·개보수를 통해 미국 내 1차 알루미늄 생산능력을 확대하는 기업에 인센티브를 제공해야 한다 권고 <자료 원본 ☞ https://buly.kr/EoqQhuS> <탤레 링크 ☞ https://t.me/toptownquant>	303
17	[DAOL 7/22 Morning Brief] ▶️ 미국증시: Dow (+0.74%), S&P500 (+0.89%), Nasdaq (+1.29%) - 미국증시, 미·이란 충돌 지속에도 알파벳 실적 발표를 앞두고 AI 투자 지속 기대감이 매수 심리를 지지, 반도체주 중심으로 저가 매수세 유입되며 상승 마감 - 이란군, 미국이 이란의 핵 시설을 공격할 경우 확전으로 간주하고 미국의 동맹국과 지원국을 공격할 것이라고 밝힘 - 베센트 미 재무장관, 올해 3%의 성장률이 비현실적이지 않으며 근원 인플레이션이 통제되고 있다고 밝힘 - 마이크론, 한국 반도체 수출 호조와 AI 투자 확대 기대 속 반발 매수세가 유입되며 +12.2% 상승 - 엔비디아, 베라루빈 양산 단계 진입과 주요 고객사 공급 및 데이터센터 구축 진행 소식에 +2.0% 상승 - 테슬라, 로보택시 서비스를 플로리다주 올랜도와 템파 지역으로 확대 소식에 +2.5% 상승 - S&P500, 기술 +2.3%, 에너지 +1.2% vs 필수소비재 -1.0%, 커뮤니케이션 -0.9% ▶️ 미국국채: 2yr 4.262%(+5.5bp), 10yr 4.628%(+3.6bp) - 미 국채금리, 미·이란 갈등 고조에 따른 국제유가 상승으로 차주 FOMC를 앞두고 인플레이션 경계심이 확대되며 상승 ▶️ FX: JPY 163.17(+0.41%), EUR 1.14(-0.14%), Dollar 101.19(+0.24%) - 달러 인덱스, 국제유가 상승에 연동되며 상승. 한편 엔/달러 환율은 미국발 달러 강세에 더해 일본의 확장적 재정 기조와 BOJ 금리 인상 제약 우려가 겹치며 약 40년만에 163엔을 돌파 ▶️ Commodity: WTI $84.91(+2.02%), Brent $91.01(+2.01%) - WTI, 미·이란 무력 충돌이 열흘째 이어지는 가운데 트럼프 대통령이 이란과의 협상 가능성을 일축하고, 후티 반군의 위협으로 홍해를 통과하던 유조선이 회항했다는 소식에 상승 ♣ 주식: https://buly.kr/FAfwfVj ♣ 채권: https://buly.kr/2qau08d	292
18	[기가비스(420770) \| BUY(유지) \| TP 23만원(상향) \| 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 기가비스 2Q26 Preview - 더 높아진 천장 ▶️ 2Q26 전망 - 매출액 215억원(+142%, 이하 YoY), 영업이익 61억원(+199%), OPM 28% 전망 - 기존 다올 추정치(매출액 174억원, 영업이익 37억원)와 컨센서스(OP 45억원)를 상회하는 수준 ▶️ 수주 가시성 확대 & 커지는 이익 레버리지 - 3월 이후 연이은 수주 확인으로 향후 매출 공백에 대한 우려는 크게 완화 - 분기별 변동성은 존재하나 QoQ 계단식 성장 방향성은 명확 - 주요 FC-BGA 업체들의 CapEx 상승세가 지속되고 있으며, 28년까지 중장기 증설 로드맵도 구체화되는 단계 - 전력·공간·인력만 확보되면 Capa를 유연하게 확장할 수 있는 사업 구조 특성상 고객사 투자가 집중되는 구간에서 탄력적인 이익 레버리지 기대 ▶️ 4㎛급 장비 발주 순항중 - FC-BGA 회로 선폭 미세화와 기판 대면적화에 대응해, 현재 주력인 5㎛급보다 한 세대 앞선 4㎛급 검사장비의 소량 발주가 시작 - 4㎛급 단가는 대당 70~80만달러로 5㎛급(40~50만달러) 대비 50~60% 높음 - 수율 안정화 난이도 상승으로 샘플링 비율과 검사 빈도도 확대돼 ASP와 장비 대수의 동반 증가 기대 ▶️ 실적 전망 및 Valuation - 27년 매출액 2,262억원, 영업이익 1,018억원(OPM 45%)으로 직전 추정치 대비 각각 +26%, +31% 상향 → 주요 FC-BGA 업체들의 CapEx 상승분과 중장기 증설 로드맵을 추가 반영 - 적정주가 23만원으로 상향. 27E EPS 6,475원에 적정 P/E 35배 적용 - 전기전자 중소형주 최선호주 의견 유지 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/1GM5AbM	527
19	[LIG D&A(079550)/BUY(유지)/TP 980,000원(하향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308] ★ LIG디펜스앤에어로스페이스(079550) : 끝나지 않는 전쟁. 계속 덧붙는 CAPEX ▶ Issue: 2Q26 프리뷰. 최근 CAPEX 계획 정리. 선호주로 상향 ▶ Pitch: > 중동 전쟁 장기화로 지대공에 대한 기대감이 지속 고조 > 피어그룹 내에서 가장 큰 폭의 YoY 성장도 매력 - 이러한 성장은 수출잔고 14.2조원을 바탕으로 2029년까지 가장 길게 진행 예정 > 이를 소화하는 CAPEX 진행형 ▶ Rationale: 보고서 참조 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: < https://bit.ly/LIGDA2Q26PRE > * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS	330
20	[다올 인터넷·게임·레저 김혜영] 7/22(수) 뉴스 🟡 인터넷 [네이버] 네이버클라우드, 고려대와 200억 규모 국방 AI 사업 추진 https://tinyurl.com/97mrvndw 와이즈앱 "상반기 리테일 결제액 순위, 쿠팡·네이버·배민 순" https://tinyurl.com/fdywvsf5 [카카오] 카카오뱅크 노조, 31일 전일 파업…임금교섭 결렬 https://tinyurl.com/bddtbd68 [LG CNS] LG CNS, AI 취업 인재 키운다…'AI 캠퍼스' 운영 https://tinyurl.com/27xtzzfe [기타] 구글, 제미나이 맞춤형 AI칩 개발…기존 TPU와는 병행생산 https://tinyurl.com/34dw4fpj 🟠 게임 [넷마블] 넷마블, ‘도쿄게임쇼’ 출품작 3종 공개…‘펄 인 블루’ 첫 선 https://tinyurl.com/bdcsmfy8 [데브시스터즈] 데브시스터즈, 신작 게임 '쿠키런: 크럼블' 7월 30일 출시 https://tinyurl.com/58txz9yt 🟢 레저 [기타] "20단계 수준까지 올라"…항공유 급등에 유류할증료 다시 반등 조짐 https://tinyurl.com/cb4s6mj8	395

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