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Repost from Narrative Wars
Goldman Sachs: 비용보다 물리적 공급능력이 하이퍼스케일러 Capex 서프라이즈를 제한할 가능성
- 현재 파이프라인에는 지연되고 있는 데이터센터 프로젝트가 다수 존재하며, 메모리, 전력 및 노동력이 Capex 확대 제약 요인. 다만 대형 AI 하이퍼스케일러들의 AI capex 지출을 의미 있게 훼손할 가능성은 낮다고 봄.
- AI 하이퍼스케일러들은 Capex 계획에 대해 장기적인 접근을 취하고 있는 것으로 보이며, 대형 AI 하이퍼스케일러들의 견고한 재무구조를 감안하면 금리가 반등했음에도 이들의 자금조달 비용은 여전히 역사적으로 낮은 수준.
#INDEX
| 2 |  #아이폰 #DRAM #BoM | 1 101 |
| 3 |  한 줄 요약 | 809 |
| 4 | 애플 한정) 궈밍치 형님이 그렇다면 그런 거다 | 660 |
| 5 | 2027년 메모리 수급 격차는 계속해서 확대될 전망이며, 이것이 바로 애플이 백악관에 “향후 CXMT가 엔티티 리스트에 등재되는 것을 막아달라”고 로비한 진짜 이유입니다.
▌먼저, 제가 최근 진행한 업계 조사 결과를 공유해 드리겠습니다. 애플이 직면한 압박은 메모리 비용 급등에서 지속적으로 확대되는 수급 격차로까지 심화되었습니다.
1. 2026년 기준, 소비자 가전용 메모리 생산 능력의 약 15~20%가 2027년에는 데이터 센터용으로 전환될 것으로 예상되며, 이후에도 추가 확대될 가능성이 있습니다.
2. 메모리(LPDDR) 공급 부족으로 인해, 2026년 하반기부터 2027년 1분기까지 애플의 A20 프로세서 실제 조달량은 당초 목표치보다 10~20% 부족할 수 있습니다(비록 이는 부분적으로 애플의 과다 예약 때문일 수도 있습니다).
▌CXMT의 투자설명서에 따르면, 해당 기업의 생산 능력은 국내 수요에 훨씬 미치지 못하는 수준이다. 지속적인 글로벌 메모리 수급 불균형과 맞물려, 설령 애플의 로비가 성공하여 CXMT로부터 DRAM을 조달한다 하더라도 비용을 크게 절감하거나 공급 격차를 해소하기는 어려울 것이다. 그러나 수급 불균형이 더욱 심화될 전망인 만큼, 애플은 여전히 새로운 공급처를 확보해야 한다.
▌이는 또한 애플이 2022년 YMTC를 평가했을 때와 비교해 이번에 CXMT에 대해 더 적극적인 태도를 취하는 이유를 설명해 줍니다. 당시 YMTC는 NAND 비용 절감을 위한 선택지였지만, 이번에는 CXMT가 DRAM 수급 불균형 위험을 관리하기 위한 선택지입니다.
▌ 팀 쿡은 미국과 중국 정부 양측과 모두 좋은 관계를 유지할 수 있는 몇 안 되는 기술 업계 리더 중 한 명이기 때문에, 그가 CEO직에서 물러나기 전에 이 문제를 마무리하는 것이 최선이다. 설령 결국 성사되지 않더라도, 이를 언론을 통해 공개함으로써 시장에 “애플은 할 수 있는 모든 것을 다 했으나 미국 정책에 제약을 받고 있다”는 인상을 심어줄 수 있으며, 이는 가격 인상과 배송 지연에 대한 반발을 완화하는 데 도움이 될 수 있다.
https://x.com/mingchikuo/status/2071286075914616974?s=20 | 14 580 |
| 6 |  +3한국, 개인 투자자 활동 및 과열 여부 진단 (GS)
• 올해 강한 자금 유입과 신용융자 잔고의 사상 최고치 경신으로 과열 우려가 제기되었으나, 개인의 한국 주식 보유 비중은 과거 평균을 약간 웃도는 수준에 불과
• 외국인 매도세에도 불구하고 외국인 보유 비중이 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 개인 비중의 급격한 상승을 제한함
• 고객예탁금 증가 속도가 신용융자 잔고보다 빨라 명목상 신용융자가 높아 보여도 '신용융자/예탁금 비율'은 오히려 하락
• 개인 투자자의 매매회전율은 37%로 하락한 반면, 국내 기관과 외국인의 회전율은 상승하여 개인의 거래 활동 자체가 과열되었다고 보기는 어려움
• 다만, 레버리지 ETF의 규모 성장으로 인한 감마 효과가 증폭되면서 변동성 지수(VKOSPI)를 크게 끌어올리는 원인이 됨 | 308 |
| 7 | https://blog.naver.com/ranto28/224329357905 | 652 |
| 8 |  과거(21년)에는 데이터센터를 건설하는데 메모리와 시스템반도체(CPU, GPU, 가속기등)가 차지하는 비용은 메모리 2%, 시스템반도체 38% 총 40%에 불과했습니다. 그렇지만, 26년에는 메모리와 시스템반도체가 데이터센터 건설단가에서 차지하는 비중은 60%에 달할것으로 추정됩니다. | 485 |
| 9 | https://blog.naver.com/yeux1122/224329438385 | 639 |
| 10 |  2026년 상반기 모델 레이어 매출은 Anthropic과 OpenAI에 집중되어 있으며, 업계는 양사 간 공동 확장 국면에 접어들고 있습니다. Anthropic은 Claude Code와 기업 계약을 앞세워 4월경부터 선두를 차지했고, OpenAI는 5월 말부터 GPT-5.5, Codex, API, ChatGPT 배포를 통해 다시 성장세를 보이며 현재 격차가 좁혀지고 있습니다. 연간 반복 매출(ARR) 추이: 2024년 말 10억 달러 → 2025년 말 90억 달러 → 2026년 2월 140억 달러 → 3월 190억 달러 → 4월 OpenAI 추월(300억 달러 vs OpenAI 240억 달러) → 5월 연간 반복 매출 470억 달러 이상(OpenAI 약 330억 달러, 공개 자료/The Information 기준). 고객 기반은 30만 개의 기업이며, 이 중 1,000개 이상이 연간 100만 달러 이상을 지불하고 있으며, 코딩 부문에서 54%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. Claude의 사용자당 월평균 지출액은 211달러로, OpenAI의 비교 대상 기준 25달러보다 8.4배 높습니다. 수익 구성 측면에서 Anthropic은 기업 계약에서 약 80%의 수익을, OpenAI는 소비자 구독에서 약 85%의 수익을 창출합니다.
추가 설명을 드리자면, The Information의 차트 데이터는 5월 초중순의 매출 현황에 더 가깝고 5월 말의 변화를 완전히 반영하지 못했습니다. 이후 저희가 확인한 바에 따르면, OpenAI는 5월 말에 GPT-5.5, Codex 및 API 개발에 다시 박차를 가했으며, 토큰 예산과 에이전트 워크플로가 기업 생산성 예산의 새로운 진입점이 되면서 두 부문 간의 격차가 더욱 좁아질 것으로 예상됩니다.
고객 충성도 측면에서 앤스로픽의 강점은 세 가지 지표로 나타납니다. 첫째, 순이익률(NDR)이 500%를 넘습니다(동일 고객층의 다음 해 지출이 전년 대비 5배 이상 증가). 둘째, 포춘 10대 기업 중 9곳이 앤스로픽의 고객입니다. 셋째, 영업 담당자가 단 한 번의 미팅으로 수천만 달러 규모의 계약을 두 건 체결할 수 있습니다. 기업 가치 측면에서, 2026년 2월 시리즈 G 투자 유치 당시 기업 가치는 3,800억 달러였으며, 2026년 5월~28일 시리즈 H 투자 유치 당시 기업 가치는 9,650억 달러였습니다. 재무적으로 앤스로픽은 현금 흐름 흑자를 달성했으며, 잉여현금흐름 마진은 약 15~20%, 매출총이익률은 약 60~70%입니다.
Fable 5/Mythos 5 서비스 중단은 Anthropic Games Store에만 국한된 단기적인 문제이며, 에이전트 기반 확장 법칙의 개발 속도에는 영향을 미치지 않습니다. Anthropic Games Store의 역량 우위는 여전히 유지되고 있으며, OpenAI는 GPT-5.5, Codex, API 배포 등을 통해 따라잡고 있습니다. 두 회사 간의 경쟁은 단순한 모델 역량 경쟁에서 역량, 배포, 워크플로 데이터, 가용성을 아우르는 복합적인 경쟁으로 확대되었습니다.
https://fundaai.substack.com/p/deepllm-26h1-update-part-2-frontier | 688 |
| 11 | 딥시크의 외부 투자 유치는 '미소스 쇼크' 때문..."고효율만으로 못 버텨"
디 인포메이션은 26일(현지시간) 복수의 소식통을 인용, 최근 74억달러(약 11조 3650억원) 규모의 초대형 투자 유치를 단행한 량원펑 딥시크 CEO의 심경 변화는 지난 4월 공개된 미소스가 결정적 계기가 됐다고 보도했다.
앤트로픽의 미소스는 딥시크의 전략적 계산을 완전히 뒤흔든 것으로 알려졌다. 이 모델은 소프트웨어 취약점을 자율적으로 찾아내 악용할 수 있을 만큼 파괴적인 추론 능력과 성능을 보였고, 이는 상상을 초월하는 규모의 인프라와 컴퓨팅 자원을 쏟아부은 결과물이었다.
량 CEO의 생각을 잘 알고 있다는 한 관계자는 "그는 미소스가 압도적인 자본과 무제한에 가까운 자원을 바탕으로 도달한 기술적 정점을 목격한 뒤, 막대한 자금력 뒷받침 없이는 더 이상 프론티어 AI 경쟁에서 생존할 수 없다는 현실을 직시했다"라고 전했다.
따라서 이번에 확보한 74억달러는 모두 미소스를 추격하기 위한 컴퓨팅 확장에 투입되는 것으로 알려졌다. 이는 당초 이번 투자 라운드가 자금보다는 직원들의 보상을 위한 기업 가치 기준을 만들기 위해서라는 분석과는 다른 내용이다.
실제로 딥시크는 투자 유치 직후 AI 시스템 개발과 인프라, 제품 개발 등 전 부서의 인력을 최소 2배로 늘리겠다는 공격적인 계획을 공식 발표했다.
출처 : AI타임스(https://www.aitimes.com/news/articleView.html?idxno=212182) | 594 |
| 12 | 애플 - CXMT 메모리 칩 트럼프 행정부 승인 로비 관련
규제구조
국방부 1260H 리스트(CCMC): "중국군 기업" 낙인. CXMT가 여기 올라 있어 평판·계약상 걸림돌. 실제로 2025년 초 CXMT가 1260H에 추가됐는데, 올해 한 차례 제외 문서가 나왔다가 국방부가 그 문서를 다시 철회
연방조달규정(FAR): FAR 위원회가 CXMT·YMTC·SMIC 칩을 정부 관련 상용 제품에서 차단하는 규칙을 추진 중인데, "대상 반도체 제품"의 정의에 반도체를 포함하는 제품까지 들어감. 즉 CXMT DRAM이 박힌 노트북·휴대폰 자체가 정부 조달에서 배제될 수 있음
BIS Entity List: CXMT는 아직 공식 등재는 아님, YMTC와 SMIC는 이미 Entity List에 올라 있고, YMTC는 EAR 적용 모든 품목에 대해 원칙적 거절 기조가 적용. CXMT가 Entity List 추가 대상으로 이미 작년 interagency committee에서 승인됐지만, 트럼프 행정부가 CXMT와 100개 이상 중국 기업의 등재 발표를 보류중. 아직 공시 등재는 아닌 상황이지만 등재 가능성은 애플 입장에서 미래 거래 차단 리스크.
1. FAR 룰메이킹이 핵심인데, 정부 사용이 금지된 환경에서 제조사가 중국산 칩을 소비자 제품에 쓰는 것이 까다로워지는 구조. OEM이 "정부용/소비자용" 제품 라인을 분리해야 하는데, 이게 현실적으로 거의 불가능
2. 중국 내수용 제한해도 역수입·유출 가능성: FAR 규칙이 칩이 아니라 최종 제품을 겨냥. 개별 메모리를 못 쫓으니 제품 단위로 거름. 유출 통제 불가능성은 전면 승인에 불리하게 작용. “중국 내 판매분만”이라는 조건을 달아도 미국 내 역수입·병행수입·중고·리퍼비시 유입 리스크를 완전히 차단하기 어렵기 때문에, 미국 정부가 공개 승인하기는 어려움
3. 미국 입장에서 현 상황에서 보호해야할 기업은 애플이 아니라 마이크론: 마이크론은 유일한 미국 메모리 기업이고 CHIPS법 수혜주이며, 2023년 중국이 먼저 마이크론을 핵심 인프라에서 배제한 전례도 있음
4. YMTC 전례: 2022년 애플은 YMTC NAND를 중국 판매 아이폰에만 쓰는 방안을 검토했지만, 미국의 수출통제와 정치적 압박 이후 계획을 보류
5. 위 상황을 다 극복하고 일부 승인됐다고 가정하더라도 이미 가격 차이가 적음:
CXMT의 ASP가 상위 3사보다 5~10% 낮은 정도, CXMT의 DDR5 cost/bit는 상위 3사보다 30% 이상 높다는 분석도 있음
6. 또 핵심은 중국 수요만으로도 넘쳐서 CXMT에 ‘남는 물량’이 별로 없다는 점. 애플이 들어오면 CXMT가 새로 만든 여유 물량을 주는 게 아니라, 화웨이·샤오미·오포·비보·아너·레노버·알리바바클라우드·텐센트·바이트댄스 같은 중국 고객에게 갈 물량 일부를 재배분하는 구조
CXMT도 굳이 싸게 팔 필요가 없음. 애플이 물량을 빨리 확보하려면 오히려 중국 고객보다 높은 가격이나 장기계약을 제시해야 할 수 있음
7. SemiAnalysis 최근 분석 기준, CXMT가 2026년 말 약 35만 wpm, 2027년 말 42만 wpm 수준까지 올라갈 수 있다고 봄. 비트 출하 점유율은 2025년 9%에서 2027년 12%로 오를 것으로 추정,
하지만 애플이 원하는 것은 그중에서도 모바일·저전력·고신뢰성 LPDDR5X 계열, 검증을 통과한 특정 패키지와 특정 품질 등급이라 일부만 해당될 것
그리고 중요한 것은 이 CXMT 증설과 상위 3사 증설을 모두 반영해도 DRAM은 여전히 공급 부족이라는 점
8. HBM은 수율이 더 많이 낮음: HBM3 8-hi 전체 수율은 약 25% 수준으로 추정, HBM3 12-hi나 HBM3E로 가면 적층·본딩 난도가 올라가 수율이 더 낮아질 가능성이 큼
9. 궈밍치 최근 코멘트에서는 구글의 루머는 부인: 최근 업계 조사에 따르면 구글은 현재 CXMT로부터 메모리 칩을 조달하려는 구체적인 계획이 없음
https://x.com/DrNHJ/status/2070785989069636079?s=20 | 718 |
| 13 | 지난 wccftech 에 의하면 CXMT의 메모리 가격은 SEC, SKH, MU의 그것과 비슷하다고.
가격이 비슷한데 AAPL이 CXMT로부터의 공급선 추가 하려고하는 것에 대해서의 저의를 잘 생각해볼 필요가 있음.
지금 DDR 가격이 단지 고평이라는 분석들은 애초에 이 상황을 알고 디스커션해야할것. | 797 |
| 14 |  https://wccftech.com/cxmt-cheap-ddr5-is-a-myth-memory-vendors-tell-us-prices-match-samsung-sk-hynix-micron/ | 778 |
| 15 | 란즈크님 CXMT
종합
창신이 현재 수준에서 풀로 공장을 돌려도 시장 전체 수요 충족은 아주 부족함
특히 HBM 수율 여전히 난관 25%가 안됨 (심지어 경쟁사에 대비 1~2세대 전후인데도.)
DDR 가격은 메이져 3사와 차이 5~10% 사이에 불과
C사가 가져올 파급이 과장된 측면이 있음.
양산라인 확충은 28년까지 DDR에 국한 (그마저도 일부 수요 충족에 그침)
https://blog.naver.com/yeux1122/224325571408 | 611 |
| 16 |  +1빅테크 케펙스 및 FCF 전망 | 813 |
| 17 | >>레노버: 메모리 가격 상승은 ‘뉴노멀’, DRAM·NAND 고가 기조는 2030년 이후까지 지속될 것
•저렴한 디지털 기기의 시대가 끝나가고 있음. 레노버는 DRAM과 NAND 플래시 가격이 이미 구조적 상승 국면에 진입했으며, 주요 업체들이 지속적으로 증설하더라도 가격이 2025년 초 수준으로 되돌아가기는 매우 어려울 것이라고 경고했음. 높은 비용은 산업 전반으로 전가되고 있음. 향후 PC, 스마트폰 등 모든 종류의 전자기기가 지속적인 가격 인상 압력에 직면할 것이며, 가격 상승은 2030년 이후의 ‘뉴노멀’이 될 것이라고 전망
>联想：内存涨价是“新常态”，DRAM和NAND高价将持续至2030年后 https://wallstreetcn.com/articles/3775587#from=ios | 657 |
| 18 | 증말 피곤하네요 | 1 420 |
| 19 | [6/26, 장 급락 간단 코멘트, 키움 한지영]
이틀동안 살려주나 싶더니, 오늘도 또 다시 밀리네요.
현재 코스피가 -5%대를 기록하며, 매도 사이드카가 또 발동됐네요.
코스닥은 여기서 더 안밀릴줄 알았지만, -2%대를 기록 중입니다
간단히 급락 원인을 찾아보자면, 다음과 같습니다
——
1. 메모리 수요 감소 우려
- 전일 애플 주가 6%대 급락은 메모리 가격 상승에 따른 제품 가격 인상 소식으로 인한 최종 세트 수요 위축 불안이 배경
- 이는 애플과 같은 소비재 업종 뿐만 아니라, 하이퍼스케일러 업체들도 메모리 가격 상승을 감당하기 힘들게 만들면서 CAPEX 투자 의지가 저하될지 모른다는 노이즈를 생성
2. 지난 2거래일간 코스피 약 8.9% 급반등에 따른 단기 차익실현 + 쏠림현상 부작용 재발
- 이틀 동안 코스피가 급 반등하는 과정에서 반도체만 독주를 했으며, 오늘은 독주한 반도체들에서 차익실현 물량 출회
- 동시에 반도체가 편입된 패시브 수급도 이탈이 되면서, 대부분 업종에 걸쳐 매도 압력 발생
3. 그 밖에 오픈 AI 상장 연기설, 호르무즈 해협 불확실성 재부각 등
- 사실 상 오늘 급락에 주는 영향은 미미
———
이정도로 압축이 가능합니다.
오전에 장시작전 생각 코멘트에서 이야기 드렸던 내용과 동일한 요인으로 빠지고 있는 듯합니다.
다만, 메모리 수요 감소 우려는 과도한 측면이 있고,
실질적으로 쏠림현상 및 그에 따른 수급 변동성 확대가 오늘의 급락 대부분을 설명하고 있네요.
하루이틀도 아니고 매일매일 변동성이 정말 높아서 피로도가 상당하지만,
지금 시점에서는 홀딩 전략을 우선순위로 가져가는 게 적절하다는 기존의 관점을 유지하고 있습니다.
그럼 점심 먹고 힘내시면서, 남은 장도 화이팅 하시길 바랍니다.
키움 한지영 | 638 |
| 20 | MLCC 시장 현황: AI 수요 폭증으로 인한 '금값' 행진
AI 서버 수요가 급증함에 따라 MLCC 시장이 극심한 공급 부족과 가격 급등 현상을 겪고 있습니다. 특히 중국 선전 화창베이 시장에서는 가격이 30분 단위로 업데이트될 정도로 상황이 급박하게 돌아가고 있습니다.
1. 시장 가격 급등 현황
가격 변동성: 지난 2월 말 대비 일반적인 스팟(현물) 가격은 15~20% 상승했습니다. 특히 AI 서버용 고용량 제품군은 50~60% 이상 급등했습니다.
극단적 사례: 특정 모델의 경우 이전보다 20배 이상 가격이 치솟기도 했으며, 일부 제품은 100위안에서 400~500위안까지 상승했습니다.
공급 상황: 무라타, 타이요 유덴, 삼성전기 등 주요 기업들의 고사양 생산 라인 가동률은 90%를 상회하고 있습니다. 리드 타임(주문 후 납기까지의 시간)은 표준 등급은 12주 이상, 고사양 제품은 20주 이상으로 연장되었습니다.
2. 수요 급증의 원인: AI 플랫폼 설계 변화
단순한 재고 부족이 아닌, AI 가속기 설계 방식의 변화가 구조적인 수요 폭증을 이끌고 있습니다.
설계 변경: 차세대 AI 플랫폼(ASIC 등) 설계 과정에서 알루미늄 전해 콘덴서나 탄탈륨 콘덴서 대신 MLCC를 채택하는 비중이 급격히 늘고 있습니다.
주요 사례 (TrendForce 자료):
AMD MI450: MLCC 채택 비중이 대폭 늘어나, 특정 모델(47μF 2.5V)의 사용량이 보드당 1,440개에서 10,544개로 632% 증가했습니다.
NVIDIA Vera Rubin: 특정 모델(100μF 4V)의 사용량이 보드당 320개에서 500개로 증가했습니다.
https://www.trendforce.com/news/2026/06/25/news-mlcc-turns-from-electronic-rice-into-a-gold-like-rally-in-huaqiangbei-with-quotes-reportedly-updating-every-30-minutes/ | 846 |
