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Repost from 이상헌 부장 iM 지주/ESG/중소형주
* 협상 타결 후 미국 대표단이 도하에서 이란과 직접 회담에 참여할 예정이라고 전해졌다.
- 카타르 신문 알 아라비 알 자디드에 따르면, 미국과 이란 간의 간접 협상에서 돌파구가 마련되었으며, 미국 대표단이 이란 관리들과 함께 도하에서 직접 회담에 참여할 예정이라고 합니다.
카타르와 파키스탄이 주도하는 중재 노력에 정통한 소식통을 인용한 이 보고서는 양측이 이란의 핵 프로그램, 호르무즈 해협 통행, 테헤란에 대한 재정적 지원과 관련된 예비 조치에 합의했으며, 중국과 러시아가 합의 보증국 역할을 할 예정이라고 밝혔다.
보도된 진전은 악시오스가 어제 테헤란에서 카타르 중재인과 이란 관리들이 12시간 넘게 회담을 가진 후 나온 것으로, 11월 3일 중간선거 이후 미국의 이란 공습 재개를 막기 위한 것이었다고 전했다.
이란 협상팀은 카타르 대표단과 함께 도하로 돌아왔으며, 오늘 협상이 재개될 예정이라고 합니다.
이번 외교적 노력은 워싱턴이 걸프 동맹국들에게 선거 다음 날인 11월 4일 이르면 이란에 대한 새로운 공습에 대비하라고 경고했다는 보도가 나온 가운데 이루어졌습니다.
https://www.timesofisrael.com/liveblog_entry/us-delegation-said-to-be-joining-direct-talks-with-iran-in-doha-after-negotiation-breakthrough/
| 2 | * 이란-카타르 12시간 마라톤협상…美선거 D-3 "긍정적 진전"
- 미국이 사흘 앞으로 다가온 중간선거 후 대이란 공격을 재개할 수 있다는 우려가 커지는 가운데 카타르 중재단이 이란을 찾아가 12시간 넘게 마라톤 협상을 벌였다고 미국 인터넷매체 악시오스가 31일 보도했다.
악시오스에 따르면 전날 카타르 중재단은 미국과 이란의 직접 협상 재개를 위한 합의를 끌어내기 위해 종일 테헤란에서 협의를 이어갔다고 복수의 외교 소식통이 전했다. 협의는 31일 카타르 도하에서 계속될 예정이다. 한 외교 소식통은 "긍정적 진전이 있었다"며 "미국과 이란 간 합의의 돌파구를 찾기 위한 논의가 이어지고 있다"고 밝혔다. 카타르 중재단은 협의 내내 미국 백악관과도 수시로 연락을 주고받은 것으로 알려졌다.
카타르는 미국과 이란이 며칠에 걸쳐 단계적으로 상호 조치를 이행한 뒤 이란 핵 프로그램 등을 다룰 직접 협상의 테이블로 돌아오는 방안을 설득하고 있다. 그러나 양국의 요구는 여전히 엇갈린다고 한 미국 당국자는 전했다. 도널드 트럼프 대통령 행정부는 협상 재개 조건으로 이란의 핵 양보를 요구하고 있고, 이란은 미국이 우선 해상 봉쇄를 해제하고 동결 자금을 돌려주며 원유 판매를 허용해야 한다는 입장이다. 이에 카타르는 신뢰 구축 차원에서 이란이 공습을 받은 핵 시설에 유엔 사찰단의 방문을 허용하고, 미국은 그 대가로 일부 제재를 완화하는 방안을 제시한 것으로 전해졌다.
악시오스는 중간선거를 앞둔 미국이 조만간 이란에 막대한 피해를 줄 수 있는 군사작전을 벌일 수 있다며, 공격이 현실화한다면 이란이 이스라엘과 걸프 국가를 상대로 보복 공격에 나설 가능성이 크다고 내다봤다.
트럼프 대통령의 측근들 사이에서도 의견이 갈리고 있다. 피트 헤그세스 국방장관과 마코 루비오 국무장관은 현 이란 정권과 핵 합의가 가능할지에 대해 회의적 입장이며, 추가 공습을 포함해 정권을 더 약화시켜야 한다고 보고 있다고 한 미국 당국자는 전했다. 반면에 JD 밴스 부통령과 스티브 윗코프 특사, 재러드 쿠슈너는 협상 재개를 원하고 있다고 이 당국자는 설명했다. 대이란 경제 제재를 총괄하는 스콧 베선트 재무장관도 전투 재개를 서두르기보다는 제재에 따른 압박 효과를 지켜봐야 한다고 트럼프 대통령에게 권고하고 있는 것으로 알려졌다.
중간선거 결과가 변수가 될 수 있다는 관측도 나온다. 한 미국 당국자는 공화당이 선거에서 크게 지면 트럼프 대통령이 대규모 군사작전을 할 가능성이 커질 수 있다며 "이란으로서는 지금이 합의할 최적의 시기"라고 악시오스에 말했다.
주변국들도 긴박하게 움직이고 있다. 이집트, 튀르키예, 이라크, 파키스탄, 사우디아라비아 등은 중간선거 전에 협상 재개에 동의하라고 이란을 설득하고 있다고 지역 정세에 정통한 소식통이 전했다. 사우디와 튀르키예 정상들은 최근 트럼프 대통령에게 외교적 노력을 위한 시간을 더 달라고 요청했다. 반면에 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리는 선거 직후 곧바로 이란에 대한 공동 군사작전에 나서자고 트럼프 대통령을 설득하고 있다.
https://www.yna.co.kr/view/AKR20261031035100009?input=1195m | 802 |
| 3 | https://m.blog.naver.com/gagi159/224460316834 | 756 |
| 4 | 안개는 쉽게 걷히지 않는다. Ai 열풍이든 신용 리스크든 전쟁과 금리든 이름만 다를 뿐, 시장을 뒤흔드는 본질적 방식은 매번 같았다. 기술이 혁신적이어도 주가는 비쌀 수 있다. 방향은 기술이 정하지만 가격은 금리가 정하고, 충격은 실적이 아니라 할인율과 자금의 온도에서 먼저 온다. 자욱한 안갯속에서 우리가 통제할 수 있는 영역은 비중과 현금, 그리고 손실한도 뿐이다.
당신은 먼 미래를 확신하는가,
아니면 틀렸을 때 즉시 고칠 수 있는 유연함을 쥐고 있는가
목대균 - 살 것인가, 팔 것인가, 버틸 것인가 | 749 |
| 5 | [속보] "미·이란 협상 돌파구"…美 대표단 도하서 이란과 직접 협상 전망
[공부의여신 네트워크] 카타르가 중재해 온 미국과 이란의 협상에서 돌파구가 마련됐다는 보도가 나왔습니다. 협상 사정을 잘 아는 소식통들을 인용한 이 보도는 아직 백악관과 이란 정부가 공식 확인하지 않은 내용입니다.
보도에 따르면 양측은 이란 핵 프로그램, 호르무즈 해협 통항, 이란에 대한 경제적 인센티브 문제에서 예비적인 합의에 이르렀습니다.
이에 따라 미국 대표단이 카타르 도하로 가서 이란 협상단과 직접 협상에 나설 것으로 예상된다고 보도는 전했습니다. 또 중국과 러시아가 향후 합의의 보증국 역할을 맡을 것으로 보인다고 덧붙였습니다.
카타르 협상단은 앞서 테헤란에서 12시간 넘게 이란 측과 협상한 뒤 31일 도하에서 협상을 이어갈 예정이라고 알려졌습니다.
미국 대표단을 누가 이끌지, 직접 협상이 언제 열릴지는 아직 알려지지 않았습니다. | 379 |
| 6 |  S&P500과 나스닥의 숏 인터레스트가 이례적으로 큰 폭 디커플링 중
이 정도면 어느쪽이 과열인지 | 572 |
| 7 | 11월 시장 코멘트
DS투자증권 투자전략 양형모
30일 나스닥은 2.9% 빠진 25,437로 10월 6일 고점보다 8% 낮습니다. 인텔은 1974년 이후 최대인 29% 급락, 필라델피아 반도체는 7.4% 하락, 메모리·스토리지는 5~13% 빠졌습니다.
그런데 S&P500은 503종목 중 226개가 올랐고 지수 -1.8% 가운데 -1.2%p가 상위 10종목에서 나왔으며 VIX는 19에 머물렀습니다. 공포는 시장 전체가 아니라 AI 하드웨어 한 곳에 몰려 있습니다. 사계론 봄·여름 비중도 22일 급락 때 57.2%, 30일 57.4%로 그대로입니다.
인텔의 본질은 PC입니다. 3분기는 예상을 넘겼고 데이터센터 매출은 78% 늘어 15년 만에 가장 빨랐으며 회사는 서버 수요가 2028년까지 공급을 크게 넘는다고 했습니다. 깎인 것은 4분기 PC입니다.
메모리 값이 올라 PC가 비싸지자 주문이 끊겨 PC 시장이 올해 12%, 내년 10% 줄고 4분기 PC 매출은 20%대 감소, 마진은 44%에서 38%로 떨어진다는 것입니다. 마이크로소프트 윈도우 라이선스 매출도 메모리 비용으로 22% 줄었습니다.
AI 수요가 꺾인 것이 아니라 AI가 메모리를 가져가 PC를 밀어낸 것입니다. 그 반대편이 SK하이닉스 영업이익률 80%, 2027~28년 물량 절반 이상 선계약, 2030년까지 공급 부족입니다.
메모리 값이 PC를 밀어낼 만큼 올랐다는 것은 가격 결정력이 메모리에 있다는 뜻이고, 시장은 그 값이 내려와야 AI 응용의 시대가 열린다고 보기 때문에 메모리 이익을 길게 쳐주지 않습니다. 그래서 실적이 사상 최대인데 주가가 빠집니다.
알파벳과 아마존도 같은 구조입니다. 알파벳 검색 광고는 19%→17%→12%로 느려지고 유튜브는 9%였으며 EPS 미스는 80억 달러대 지분 평가손(스페이스X) 때문이었습니다.
반면 클라우드는 103% 늘어 수주잔고 5,610억 달러, 제미나이 이용자 10억 명, 토큰 처리량은 분당 320억 개로 한 분기에 40% 늘었습니다. 질의는 5년 만에 가장 빨리 느는데 AI 모드의 광고 수익화가 낮아 검색 성장을 눌렀습니다.
어텐션 이코노미가 성장 한계에 닿은 자리에서 AI혁명이 발생하고 있다는 뜻이고, 레딧 미국 이용자 -2%, 로블록스 이용자 -9%(첫 감소), 넷플릭스 시청시간 정체도 같은 신호입니다.
아마존은 소매 6% 성장과 위성 비용으로 4분기 이익 가이던스가 하회했지만 AWS는 39%로 6분기 연속 가속했고 2027~28년에도 40% 이상 성장, 베드록 토큰은 17배라고 했습니다.
장 전 7% 빠졌던 주가가 -1.4%로 마감한 아랫꼬리는 시장이 소매와 AWS를 갈라 읽었다는 뜻입니다. 공통점은 옛 사업은 실적이 감소하고, AI 사업은 빨라졌는데 현금은 적자라는 것입니다(알파벳 분기 FCF -91억 달러, 아마존 12개월 -424억 달러).
AI 혁명기에 기존 비즈니스의 실적은 잘 나올 수가 없습니다. 이것은 AI 훼손이 아니라 AI가 옛 모델을 대체하는 비용입니다.
AI 수요는 숫자로 이미 나왔습니다. 다만 매출은 클라우드와 연구소 안에 찍히고 비용은 PC, 검색, 현금흐름, 채권시장 등 모든 곳에 찍힙니다. 애저 48%(다음 분기 49~50%), AWS 39%, 구글 클라우드 103%로 세 클라우드가 모두 가속했고 수주잔고 합계는 1.8조 달러입니다.
오픈AI는 마이크로소프트에 한 분기 약 100억 달러를 냈고 앤트로픽 상반기 매출은 163억 달러로 1년 새 13배입니다. 한 달 이익 전망은 AI 하드웨어 +5.4%, 스토리지 +9.4%이고 깎인 곳은 인터넷·광고(-1.9%)뿐입니다.
시장이 판 것은 수요가 아니라 수요를 살 돈입니다. 빅테크 5사 설비투자는 영업현금흐름의 95%(2024년 50%)이고 부채는 2년 새 2,810억에서 6,420억 달러로 늘었습니다. 텍사스가 전력망 심사로 데이터센터 인허가를 멈추자 앤트로픽이 임차한 데이터센터의 150억 달러 대출을 차환할 채권 발행이 미뤄졌고, 10월에 하이일드 발행 세 건이 철회됐습니다.
AI 수요 불확실성의 실체는 수요가 아니라 돈과 전력이고, 병목은 사이클을 끝내는 것이 아니라 늘립니다. 텍사스 심사는 12월 중순 끝날 예정이고, 선거가 끝나면 데이터센터는 공격 소재에서 일자리 소재로 바뀝니다(중요 포인트)
그래서 지금은 변곡점의 모양입니다. 한 달 수익률은 IT서비스 +16%, 제약 +14%, 필수소비재 +13%, 에너지 +12%, AI 하드웨어 -15%입니다. 2022년 11월 30일 챗GPT가 나왔을 때 그해 최고 업종은 에너지였고 엔비디아는 10월 저점에서 고점 대비 69% 빠져 있었습니다.
변곡점에서 시장은 다음 주도주를 사고 있지 않습니다. 지금 방어주 상승은 변곡점의 1막이지 결론이 아닙니다. 다음 주도주는 아직 모릅니다.
조건은 셋입니다. AI가 비용 절감이 아니라 매출로 찍히는 곳, 토큰이 인건비를 대신하는 곳, 물리 세계로 넘어가는 곳(인텔은 PC 사업부 이름에 피지컬 AI를 넣었고 사계론에서 테슬라가 봄, TI·TE가 여름에 들어왔습니다). 거래소·메드테크·산업재도 봄·여름에 새로 들어왔습니다. 11월 미국 장중 스마트머니의 매매에서 단서가 나올 것입니다.
11월이 사는 달인 이유는 넷입니다. 첫째, 빚이 빠졌습니다. 신용융자는 34.3조에서 29.6조 원으로 8월 이후 처음 30조를 밑돌고 반대매매는 893억에서 193억 원으로 줄었으며, 외국인의 10월 코스피 순매도 18.6조 원 중 17.8조 원은 15일까지 나왔고 지난주는 0.6조 원에 그쳤습니다. 미국 MMF에는 10월 한 주 1,664억 달러가 들어와 2020년 4월 이후 최대였습니다.
둘째, 금리입니다. 10년물은 4.93%로 10월에 36bp 내렸고 12월 인상 확률은 83%에서 72%로 낮아졌습니다. AI가 흔들리면 금리가 내려 조달 비용을 낮추는 안전판이 작동하고 있고, 워시 의장은 생산성이 강하고 자본투자가 견조하다고 했습니다.
셋째, 일정입니다. 3일 중간선거, 중순 엔비디아 실적, 셋째 주 목표인 앤트로픽 상장(AI 수요에 처음 매겨지는 공개 가격이고, 1,000억 달러 이상의 자기자본이 빚을 대신합니다), 12월 중순 텍사스 전력망 심사 종료입니다.
넷째, 통계입니다. 1950년 이후 중간선거 뒤 12개월 S&P500은 19번 모두 올랐고(평균 +16.6%), 2011년 이후 나스닥 10% 조정 12번 중 11번은 12개월 뒤 올랐으며(평균 +22%), 11월 나스닥은 평균 +2.1%로 71% 확률로 올랐습니다.
추가 하락 폭은 있을 지도 모릅니다. 메모리 값이 수요를 더 깎을 수 있고 선거 뒤 이란 재공습 가능성도 남아 있습니다. SK하이닉스 ADR이 8% 빠져 월요일 증시도 두렵습니다.
그러나 엔비디아 PER 14배, 마이크론·샌디스크 5배는 이번 사이클의 초과이익을 거의 0으로 놓은 가격입니다(인프라가 다음 주도주일지는 모르겠으나 과매도). 코스피는 금요일 3.5% 하락에도 한 주 3.3% 올랐고, SK하이닉스는 올해 100조 원, 시가총액의 10%를 주주에게 돌려줍니다.
투심은 뉴스와 분위기로 하루아침에 바뀝니다. 최대 공포는 거의 나왔고, 하락장의 끝은 다 와가고, 11월은 가격이 아니라 시간을 나눠 사는 달입니다. AI는 혁명이고 지금은 마지막 진통 구간입니다. 주도주는 AI 인프라에서 AI를 매출로 바꾸는 기업으로 넓어질 것입니다.
이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. | 277 |
| 8 | 미국-이란 협상 중재안 초안 공개 — 중국의 보증인 역할 가능성 및 1주일 내 호르무즈 해협 개방 논의
1. 미국-이란 협상 중재안 초안의 주요 내용
알아라비야가 입수한 미국-이란 협상 프레임워크 초기 초안에는 다음과 같은 핵심 사항들이 포함되어 있습니다.
고농축 우라늄 처리: 양측이 합의한 기술적 절차와 검증 조치를 조건으로, 이란의 고농축 우라늄 비축량을 합의된 제3국으로 이전하거나 농축 수준을 낮추는 방안에 대한 이란 측의 조기 이행 약속을 모색합니다.
호르무즈 해협 재개방: 기본 합의 도달 후 7일 이내에 국제 해상 교통을 위해 호르무즈 해협을 재개방하는 방안을 논의합니다. 이를 위해 긴장을 완화하고 해상 안전을 보장하기 위한 일일 단위의 상호 신뢰 구축 조치가 시행됩니다.
국제 보증 메커니즘 및 중국의 역할: 미·이란 양측의 약속 이행을 보장하기 위한 국제 메커니즘 구축을 모색하며, 도출된 합의의 이행과 지속성을 보증하는 역할로 중국을 참여시키는 방안이 검토되고 있습니다.
직접 회담 장소 변경(이스탄불 → 도하): 중재국들은 이란 측에 직접 회담 개최 동의를 구하고 있습니다. 튀르키예(이스탄불) 개최에 대한 이란 측의 안보 우려가 제기됨에 따라, 대표단 수준과 적절한 안전 보장에 대한 상호 합의를 전제로 카타르 도하를 대체지로 검토 중입니다.
동시적·단계적 상응 조치: 이란의 핵 및 해상 안보 관련 조치 하나하나에 맞춰, 미국의 제재·봉쇄·경제 제한 완화 조치가 명확하고 동등하게 맞물려 돌아가는 단계적 시간표를 수립합니다. 이는 독립적인 검증 메커니즘을 거치며, 어느 한쪽도 상대방의 검증 가능한 상응 조치 없이는 일방적인 사전 양보를 강요받지 않도록 보장합니다. 또한 이란의 이행 지연이나 불이행 시 이를 처리할 명확한 절차도 명시하고 있습니다.
2. 중재국(파키스탄·카타르) 및 미국의 외교적 움직임
지난 4월 체결된 휴전 합의 이후 영구적인 평화 합의로 이어지지 못한 상황에서, 8개월째 이어지고 있는 이란 전쟁의 확전을 막기 위해 파키스탄과 카타르가 핵심 중재자 역할을 수행하고 있습니다.
파키스탄의 중재: 파키스탄의 핵심 중재자인 아심 무니르 육군참모총장은 이달에만 두 차례 테헤란을 방문했습니다. 아흐마드 샤리프 초드리 파키스탄군 대변인은 금요일 인터뷰에서 중재 노력에 대해 "신중한 낙관론(cautious optimism)"을 유지하고 있다며 긍정적인 신호가 있음을 시사했습니다. 다만 구체적인 이름을 거론하지 않은 채 "분쟁이 자국의 이익에 부합한다고 믿으며 협상을 방해하고 망치려는 강력한 세력들이 여전히 존재한다"고 덧붙였습니다.
카타르 대표단 방이란 및 미국의 메시지: 이란 관영 통신(IRNA)에 따르면, 금요일 카타르 총리 겸 외무장관의 수석 고문이 이끄는 카타르 대표단이 테헤란에 도착해 이란 고위 관리들과 양국 관계 및 역내 정세를 논의했습니다. 이 방문은 미국의 새로운 대이란 군사 옵션 준비 보도와 맞물려, J.D. 밴스 미국 부통령이 모흐센 레자이 이란 최고국가안보회의 서기에게 서한을 보냈다는 이란 언론 보도가 나온 지 하루 만에 이루어졌습니다. | 325 |
| 9 |  참고로 27년 기준 코스피 pbr 1배가 5100
현재 5730
2% 빠져서 시작하면 5615 | 681 |
| 10 | [알이 깨지는 소리]
헤르만 헤세의 데미안에 이런 구절이 있다.
“새는 알에서 나오려고 투쟁한다. 알은 세계다. 태어나려는 자는 하나의 세계를 깨뜨려야 한다.”
요즘 실적 발표들을 보면서 그 문장이 계속 떠올랐다.
지금 여러 개의 알이 동시에 깨지고 있다.
첫 번째 알은 하이퍼스케일러의 현금흐름이다.
아마존, 구글, 메타. 이들의 잉여현금흐름이 빠르게 말라가고 있다. 원인은 AI 캐펙스다.
여기서 구분이 필요하다. 사업이 나빠져서 현금이 마르는 게 아니다. 투자를 늘려서 마르는 것이다. 성격이 완전히 다르다.
그런데 시장은 숫자만 본다. 현금이 줄었다는 사실에 반응한다.
두 번째 알이 더 극적이다. 인텔이다.
1974년 이후 최대 폭락. 하루에 29%가 빠졌다. 원인은 메모리 부족에 따른 PC 시장 부진이었다.
그런데 같은 실적 발표에서 다른 숫자가 나왔다. 서버 CPU 사업이 78% 성장했다.
한 회사 안에서 두 세계가 공존하고 있다. PC라는 오래된 알이 깨지고, 서버라는 새가 나오는 중이다.
시장은 깨지는 소리에만 반응했다.
세 번째 알은 알파벳이다.
AI 영향으로 검색 광고 시장이 빠르게 둔화되고 있다.
이게 진짜 파괴적 혁신의 모습이다. 20년간 세계에서 가장 강력했던 수익 모델이 흔들린다. 그것도 자기가 만든 AI에 의해서.
비디오가 라디오 스타를 죽였듯이.
구글은 AI 경쟁에서 앞서가기 위해 막대한 돈을 쓰고 있는데, 그 AI가 자기 캐시카우를 잠식한다. 알을 깨지 않으면 죽고, 깨면 지금 가진 것을 잃는다.
그런데 여기서 시장의 반응이 이상하다.
모든 원흉을 메모리로 돌리고 있다.
메모리 가격이 비싸서 생태계에 문제가 생겼다고 본다. 그러니 메모리 가격이 크게 떨어져야 한다는 당위로 접근한다.
인과가 뒤집혀 있다.
메모리가 비싸서 수요가 망가진 게 아니다. 수요가 폭발해서 메모리가 비싼 것이다.
인텔 PC 사업이 부진한 이유도 메모리 가격 자체가 아니다. 메모리 물량이 AI 서버로 쏠려서 PC에 돌아갈 게 없기 때문이다.
메모리는 원인이 아니라 결과다.
구도를 다시 보자.
마이크론은 26개 장기 계약으로 RPO 1500억 달러를 확보했다. SK하이닉스는 2029년까지 사실상 완판이라고 했다. 구글은 2035년까지 LTA 연장을 논의 중이다.
캐파는 몇 년 치가 팔렸고, 예치금이 걸려 있고, 가격 하한이 설정돼 있다.
이 구조에서 메모리 가격이 크게 빠지려면 무엇이 필요할까.
계약이 깨져야 한다. 위약금을 물고라도 물량을 포기할 만큼 수요가 사라져야 한다.
지금 그럴 조짐이 보이는가.
그래서 이번이 흥미로운 시험대다.
시장은 항상 옳다는 말이 있다. 대체로 맞는 말이다.
그런데 가끔 시장이 인과를 거꾸로 읽는 순간이 있다. 익숙한 문법으로 새로운 현상을 해석하려 할 때 그렇다.
메모리는 수십 년간 사이클 산업이었다. 비싸지면 수요가 죽고, 수요가 죽으면 가격이 무너졌다. 그 문법이 지금도 작동한다고 믿는 것이다.
그런데 계약으로 묶인 구조에서는 그 문법이 통하지 않을 수 있다.
데미안의 문장에는 이어지는 부분이 있다.
“새는 신에게로 날아간다. 그 신의 이름은 아브락사스다.”
아브락사스는 선과 악을 동시에 품은 신이다. 창조와 파괴가 한 몸인 존재.
지금 AI혁명이 딱 그렇다. 무언가를 만들면서 동시에 무언가를 부순다. PC를 부수고 서버를 만든다. 검색 광고를 부수고 다른 무언가를 만든다. 현금흐름을 갉아먹으면서 미래를 짓는다.
깨지는 소리와 태어나는 소리가 같은 공간에서 울린다.
시장은 지금 깨지는 소리에 놀라 있다.
인텔의 폭락, 알파벳의 둔화, 빅테크의 현금 감소. 모두 알이 깨지는 소리다.
그런데 그 소리의 반대편에서 무언가가 태어나고 있다. 인텔 서버 CPU의 78% 성장이 그 증거다.
메모리 가격이 크게 빠질 것 같지 않다.
구조를 보면 그렇다. 다만 시장이 다르게 보고 있다.
항상 시장이 옳았는지, 이번은 주목해서 봐야 할 것 같다.
알이 깨지는 소리는 요란하다. 그러나 그 소리가 끝이라는 뜻은 아니다.
-10월 31일 아신 이형수 | 550 |
| 11 | 시장생각 (26.10.31)
주가와 기업 컨콜을 보니 AI가 많은 것을 바꾸고 있다는 생각이 듭니다.
클라우드와 데이터센터는 역대급 성장세를 보이는데, 전통 PC나 검색 광고 같은 레거시 영역은 메모리 원가 부담과 수익화 속도 차이로 마진이 깎여나가고 있습니다. 영원한 승자도 패자도 없는 기술혁명기 한가운데서, 새로운 판이 짜이는 현장을 직접 목격하며 투자할 수 있는 기회가 우리 인생에서 과연 몇 번이나 있을까 싶습니다.
당장 월요일 변동성은 두렵지만, 시장은 지금 분명한 변곡점을 지나고 있다고 생각합니다. AI 수요 자체가 꺾인 것이 아니라, AI가 생태계의 자원과 자본을 빨아들이며 기존 비즈니스 모델을 밀어내고 대체하는 과정에서 필연적인 진통을 치르고 있다고 생각합니다.
그리고 지금의 소음은 AI로 인한 이 시대의 진짜 해자 기업이 누구인지 주도권이 재편되는 구간에서 일어나는 발작이라 생각합니다. 그래서 저도 주말은 노이즈를 닫은 채 편하게 보내려고 합니다. | 605 |
| 12 |  XLP 필수 소비재 대비 SPY 차트
아래 보시면 보라색 라인 넘을때부터 베어 마켓 시작인데 이번에 보라색 선을 넘었음.
과거 패턴이 꼭 다 맞은 것은 아니지만 앞으로 힘든 시장이 될 가능성이 있음. | 942 |
| 13 |  어제의 승자는 오일 관련 섹터
어제의 패자는 반도체
주간으로 보면
승자는 오일 관련 섹터
패자는 반도체 (주간 -0.16%)가 아니라 골드관련주식 (-5.6%)과 구글 아마존 알파넷이 있는 인터넷 섹터 (-5.3%)
그동안 강세였던 소프트웨어도 주간으로 -4% 하락
반도체 SMH는 주중에 8%가량 올랐다가 어제 파멸적 하락을 한것인데 월요일 시초가와 금요일 종가가 크게 차이가 나는게 아니었음. (-0.89%) | 978 |
| 14 | https://m.blog.naver.com/chcmg2022/224459957684 | 1 063 |
| 15 | 4대 하이퍼스케일러 CAPEX 업데이트
3Q CAPEX.
- 구글 $51.36B (est. $55.40B)
- 마소 CAPEX $39.37B (est. $46.99B)
- 아마존 $75.88B (est. $58.48B)
- 메타 $33.94B (est. $40.72B)
- 총합 $200.55B 〈 컨센 $201.59B
2026 CAPEX.
- 구글 $195B~$205B 유지 (est. $202B)
- 마소 $175B → $170B 하향 (est. $195B)
- 아마존 $220B 유지 (est. $221B)
- 메타 $130B~$145B → $135B~$145B 상향 (est. $139B)
- 총합 $730B 〈 컨센 $757B | 491 |
| 16 | 키옥시아는 분기 영업이익률 80%를 찍고도 다음 분기를 제자리로 잡았습니다
2Q 매출은 2조 4,800억 엔으로 회사 기존 예상을 3.8% 웃돌았고 직전 분기보다 40% 늘었습니다. 회사는 생성 AI 중심의 데이터센터 수요로 평균 판매 단가가 크게 오르고 출하 비트도 늘었기 때문이라고 합니다. 다만 가격과 물량의 비중은 결산단신에 나오지 않았습니다.
눈에 띄는 건 3Q 가이던스입니다. 매출 2조 5,000억 엔으로 QoQ 0.8%인데요. 회사는 데이터센터 수요는 강하지만 환율 악화를 전제해 2Q와 같은 수준을 본다고 합니다. 같은 합작 공장을 쓰는 샌디스크는 다음 분기 매출 중간값을 12% 높여 잡았습니다.
달러로 바꿔 보면 이 차이를 가늠할 수 있습니다. 2Q 평균 환율 161엔 기준 매출은 약 $15.4B이고, 3Q 가정 환율이 144엔 부근이면 달러 성장률이 샌디스크와 같아집니다. 가정 환율은 단신에 없어 설명회 자료로 확인해야 하는데요. 그보다 높은 환율을 가정했다면 키옥시아가 더 보수적으로 잡았거나 가격 협상 속도가 다른 것으로 보입니다.
현금 쪽도 볼 부분이 있습니다. 상반기 영업현금흐름은 2조 3,796억 엔이지만 매출채권이 1조 144억 엔 늘었고 미지급 법인세도 8,702억 엔 쌓였습니다. 이익이 현금으로 굳어지는 과정은 아직 남았다고 봐야 겠습니다.
회사는 첫 배당과 잉여 자금 100% 환원 방침을 함께 냈습니다. 상반기 유형자산 취득은 1,353억 엔으로 매출의 3.2%에 그칩니다. NAND는 새 공장보다 세대 전환으로 비트를 늘리는 비중이 커서, 증설이 곧바로 가격을 누르는 국면은 아닌 것으로 보입니다. 다만 합작 구조상 실제 투자 규모는 이 숫자보다 클 수 있고, 8월에 발표한 2032년까지 약 5조 엔 투자는 정부 지원을 전제로 합니다.
※ 에이전트 결과물입니다 | 476 |
| 17 |  속보: 오픈AI가 이번 펀딩 라운드의 조달 목표를 100억 달러 줄였다.
지난달에는 기업가치 1.4조 달러에 300억 달러 조달을 목표로 했지만, 지금은 기업가치 1.25조 달러에 약 200억 달러를 조달하려 하고 있다.
당초 목표가 높았던 이유는 7월 이후 매출이 빠르게 늘었다는 점이었다. 이를 근거로 3월 라운드의 8,520억 달러보다 기업가치를 두 배 가까이 높여 잡았다.
그러나 기술주가 크게 떨어지고 AI 지출의 속도와 규모에 대한 불안이 커지면서 목표를 낮췄다. 금요일 하루에만 나스닥100 지수가 3.5% 하락했다.
투자 약정 마감은 금요일이었고, 일부 투자자가 배정 물량을 줄이면서 1차 마감 금액은 200억 달러에 못 미칠 전망이다.
가장 큰 참여자는 국영 기술 펀드 MGX가 포함된 아랍에미리트(UAE) 투자 컨소시엄이 될 전망이다. 오픈AI는 이번 거래에 따라 UAE에 새로 짓는 컴퓨팅 자원을 임차할 수 있는 옵션을 얻는다.
파운더스펀드, 코투, 세쿼이아캐피털, 앤드리슨호로위츠, 소프트뱅크도 참여할 계획이다.
이후 고액 자산가를 대상으로 같은 1.25조 달러 기업가치에 리테일 공모를 진행하며, 이를 더하면 전체 라운드 규모는 약 200억 달러가 될 수 있다.
오픈AI는 올해 3월 1,220억 달러를 조달했지만, 모델 학습과 운영에 드는 컴퓨팅 비용으로 그 몇 배를 쓸 계획이다.
경쟁사 앤트로픽이 다음 달 1.5조 달러 이상의 기업가치로 상장할 예정이어서 투자자들의 자금과 관심이 그쪽으로도 쏠리고 있다.
'AI 밸류에이션의 상한선을 이제 시장이 정하기 시작했다.'
@TNBfolio | 809 |
| 18 |  속보: S&P 글로벌 레이팅스가 메타 플랫폼스의 신용등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정했다.
S&P는 메타의 설비투자와 잉여영업현금흐름(FOCF)을 둘러싼 불확실성이 크다는 점을 이유로 들었다.
S&P는 메타의 FOCF가 2026년 390억 달러, 2027년 710억 달러 적자를 기록할 것으로 전망했다.
높은 설비투자가 이어질 경우 FOCF 적자는 2028년 이후까지 지속될 수 있다는 분석이다.
메타는 지난주 3분기 21.2억 달러의 잉여현금흐름 적자를 발표했다. 전년 동기에는 흑자였다.
동시에 연간 설비투자 가이던스로 1,350억~1,450억 달러를 제시했다.
S&P는 메타가 동종 빅테크 대비 AI 투자를 수익화할 능력이 더 제한적이며, 매출이 늘어나는 비용을 의미 있게 넘어설 시점도 불분명하다고 지적했다.
메타의 레버리지는 이르면 2027년 1.0배를 넘어설 수 있으며, 이는 S&P가 'AA-' 등급에 적용하는 기준선이다.
메타는 AI 인프라 확장을 위해 975억 달러 규모의 주식 매각 계획도 밝힌 상태다.
'AI 군비 경쟁의 청구서가 신용등급으로 돌아오고 있다.'
@TNBfolio | 656 |
| 19 |  속보: 인텔 주가가 4분기 가이던스 쇼크로 장중 최대 26% 폭락하며 시가총액 1,000억 달러 이상이 증발했다.
이는 1973년 5월 이후 인텔 역사상 세 번째로 나쁜 하루다. 이보다 큰 낙폭은 1974년 7월 5일(-29.9%)과 2024년 8월 2일(-26.1%)뿐이다.
종가가 약 68달러를 밑돌면 1974년 이후 최악의 하루가 되며, 약 64.5달러 아래에서 마감하면 사상 최악의 기록이 된다.
인텔은 4분기 매출 가이던스로 150억~160억 달러를 제시했다. 시장 예상치 약 170억 달러를 크게 밑도는 수준이다.
주당순이익(EPS) 가이던스는 0.25달러로, 예상치 0.43달러의 약 58%에 그쳤다.
3분기 실적 자체는 견조했다. 조정 EPS 0.52달러로 예상치를 웃돌았고, 데이터센터 매출은 1년 새 약 80% 늘어난 73억 달러를 기록했다.
문제는 PC 시장이다. AI 데이터센터가 전 세계 메모리 칩을 빨아들이면서 노트북·데스크톱 가격이 치솟고 있다.
인텔은 올해 PC 출하량이 약 12% 감소하고 2027년에도 10% 추가 감소할 것으로 내다봤다. 이스라엘 공장 사고에 따른 4분기 매출 손실 약 3억 달러도 더해진다.
인텔 주가는 연초부터 6월 22일 고점까지 4배 가까이 올랐지만, 이후 고점 대비 약 절반을 반납했다.
번스타인은 목표주가를 110달러에서 75달러로 하향했고, 델과 HP 등 PC 제조사들도 동반 하락했다.
'AI가 메모리를 삼키는 사이, PC가 그 청구서를 받고 있다.'
@TNBfolio | 603 |
| 20 |  속보: 알파벳 주가가 하루 만에 12.6% 급락하며 2004년 상장 이후 최악의 하루를 기록했다.
클래스 A 주식은 283.82달러로 마감했고, 시가총액 약 4,820억 달러가 증발했다.
이는 2020년 3월 기록한 종전 최대 낙폭 11.6%를 넘어서는 수준이다.
발단은 검색 사업이었다. 3분기 검색 및 기타 매출은 633.5억 달러로 12% 성장에 그쳐 시장 예상치 15%를 밑돌았다.
검색 성장률은 1분기 19%, 2분기 17%에 이어 3분기 12%로 둔화 흐름이 뚜렷해졌다.
뱅크오브아메리카(BofA)는 구글 검색의 가치를 이익의 약 10배로 평가했다. 시장에서 가장 싼 에너지 섹터의 13배, S&P 500의 선행 18.7배보다 낮다.
반면 구글 클라우드 매출은 103% 급증한 307.1억 달러를 기록했고, 영업이익률은 23.7%에서 36.2%로 개선됐다.
하지만 3분기 설비투자는 514억 달러로 1년 전의 두 배를 넘었고, 잉여현금흐름은 마이너스 91억 달러로 돌아섰다.
알파벳은 설비투자가 2026년 2,000억 달러, 2027년 3,000억 달러로 늘어날 것이라고 밝혔다.
BofA는 매수 의견을 유지하면서도 목표주가를 430달러에서 380달러로 낮췄다.
'AI가 구글의 가장 비싼 사업을 가장 싼 사업으로 바꾸고 있다.'
@TNBfolio | 584 |
