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[KB Fed Watch] ■ 이미 끝난 트럼프와 워시의 허니문. 그리고 시작된 워시의 변화 - 매파적 동결과 빠르게 변하고 있는 워시의 연준 ▶ URL: https://bit.ly/4vQd8dh ▶ 임재균 (02-6114-2952) (KB증권 내부 컴플라이언스 점검을 완료했음. 단순 참고자료로 법적 책임의 근거가 되지 않음)

연방기금금리 선물시장에는 9월로 인상이 땅겨지고 내년 1월 추가 인상을 반영

FOMC 기자회견 - 성명서 문구 대폭 감소 (짧고, 간결해 졌으며, 구태의연한 표현들을 걷어냄 - 1) 커뮤니케이션, 2) 연준의 대차대조표, 3) 기존 데이터 소소의 활용 및 의존도, 4) 생산성 및 일자리, 5) 인플레이션의 프레임워크 등 5개의 태스크 포스 구성 - 생산성은 AI, 인플레이션은 물가의 주요 요인, 대차대조표는 적절한 지준 규모 등에 대한 논의 - 기자회견, 발언, 의사록 모두 테스크포스의 검토작업이 될 것 - 몇 주내로 시작해 연내 종료할 예정. 외부 전문가들의 참여할 것 - 연준 위원들도 변화에 매우 열려 있음 - 물가 목표치는 2%. 이를 달성하기 전까지는 논의할 이유가 없음 - 포워드 가이던스는 현 시점에서 안 맞음. 워시는 점도표 제출하지 않음 - 시장은 입수되는 데이터에 따라 반응하며, 시장 가격은 중요한 정보 - 인하에 대해 한명이 제안했지만, 논의하지 않음 - 금리인상을 안한 이유는 할말 없음. 시장이 해석해야 - 연준은 특정 물품의 가격을 낮출 수 없음. 연준의 임무는 2차 파급효과가 나타나지 않게 하는 것 - 통화정책은 주택 등 일부 부분에 긴축적

대폭 줄어든 성명서 문구 지난 성명서에는 345개 단어를 사용했지만, 이번에는 132개 단어 사용

점도표는 상향 조정.. 올해 인상도 대폭 증가

대폭 올라간 올해의 물가 전망치

Policy: Fed Holds Rates Steady, Officials Split Over Hikes This Year 연준이 시장 예상대로 기준금리를 동결한 가운데 연준 위원들은 향후 금리 경로를 놓고 의견이 팽팽히 엇갈린 것으로 나타났다. 케빈 워시 연준 의장 취임 이후 처음 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 연준 위원들은 만장일치로 기준금리인 연방기금금리 목표 범위를 3.5~3.75%로 유지하기로 결정했다.  이날 공개된 점도표를 보면 9명의 FOMC 위원은 올해 최소 한 차례 25bp 금리 인상을 예상했고, 이 가운데 6명은 최소 두 차례 인상을 전망했다. 반면 다른 9명은 금리 동결 또는 인하를 내다봤다.  19명의 위원 가운데 18명만이 2026년 말 기준금리 전망치를 제출했고, 그동안 포워드 가이던스(선제적 정책 안내)’에 비판적 입장을 보여온 워시는 전망을 내놓지 않았다. 연준 결정 발표 이후 미국채 금리는 단기물을 중심으로 올랐고, 달러는 강세를 보였으며 뉴욕증시는 일저점을 낮췄다. 트레이더들은 25bp 인상 예상 시기를 올 10월로 앞당겼다.   이번 결정은 연준이 네 차례 연속 금리를 동결한 것으로, 통화당국이 고용시장보다 인플레이션에 더 큰 우려를 두기 시작했음을 보여준다. 특히 이란 전쟁이 에너지 가격에 미친 영향이 이러한 우려를 키운 것으로 분석된다. 연준 위원들은 회의 후 성명서에서 인플레이션이 여전히 높은 수준이라고 평가하며 물가 안정 달성을 약속했다. 기존의 추가 금리 조정 문구는 삭제됐다.   또 경제 성장세에 대해서는 “견조하다”는 기존 평가를 유지했다. 생산성 증가와 자본 투자 역시 강한 수준이라고 진단했다. 이번 성명서는 최근 회의 후 발표문보다 분량이 짧았다. 이는 연준의 소통 전략 변화를 예고해 온 워시 의장 체제에서 향후 나타날 변화의 신호일 수 있다. 연준 위원들은 경제전망을 업데이트했다. 올해 인플레이션 전망치 중간값은 2.7%에서 3.6%로 크게 상향 조정됐다.  변동성이 큰 식품·에너지를 제외한 2026년 근원 인플레이션 전망치도 2.7%에서 3.3%로 높아졌다. 반면 2026년 경제성장률 전망치는 중간값 기준 지난 3월의 2.4%에서 2.2%로 낮아졌다. 실업률 전망치는 4.4%에서 4.3%로 소폭 하향 조정됐다. 워시는 지난달 취임 당시 연준의 “체제 전환(regime change)”을 약속했다. 그는 첫 기자회견 모두발언에서 연준 운영 방식의 변화를 검토하기 위해 5개 분야로 나눠 태스크포스를 신설한다고 발표했다. 이들 TF는 연준의 소통 방식, 대차대조표, 기존 데이터 활용 및 의존도, 생산성과 고용, 그리고 중앙은행의 인플레이션 체계를 중점적으로 검토할 예정이다. 다만 워시는 연준의 2% 물가안정 목표를 재검토할 가능성은 일축했다. 그는 “연준이 2% 물가 목표를 달성하겠다는 의지와 이를 실현할 능력을 다시 확립하기 전까지는 그 목표를 재검토할 이유가 없다고 본다”고 말했다. JP모건자산운용의 밥 미셸 최고투자책임자(CIO)는 워시 신임 의장 체제의 FOMC가 예상보다 매파적 성향을 드러냈다며 시장은 금리 인상 가능성에 대비해야 한다고 진단했다. 미셸 CIO는 “FOMC의 절반이 올해 금리 인상을 예상하고 있으며, 이는 시장에 대한 분명한 경고 신호”라며 “연준이 금리 인상을 준비하고 있다고 생각한다”고 말했다.  블룸버그 이코노믹스는 워시가 대폭 축약된 FOMC 성명과 의장 본인의 점도표 미제출로 제롬 파월 등 전임자들과 분명한 단절을 선언했다며, 동시에 시장에 보낸 더 강한 메시지는 바로 금리 인상 가능성이라고 지적했다. 연준 위원 절반은 올해 금리 인상을 전망했고 나머지 절반은 금리 동결 또는 한 차례 인하를 예상했다는 점에서, 워시가 향후 금리 방향을 결정하는 데 핵심적 역할을 할 수 있게 됐다고 평가했다. 블룸버그 이코노믹스는 이에 따라 올해 후반 25bp 금리 인하 전망을 철회했다. - Bloomberg.

** 케빈 워시는 비둘기(Dovish)로 가장한 매파 (Hawkish)로 확인 매파적 성명서와 점도표 확인 후 단기물 중심으로 금리 급등 (베어플랫) 10년 금리는 4.48%로 재차 하단을 높여가는 중 (단기 하단 4.4% 제시)

[하나채권] [6월 FOMC] 물가안정, 12월 인상, 금리 상승 ▶ 기준금리 동결. 올해 점도표를 연내 0.5회 인상으로 상향. 그 외 포워드 가이던스 삭제 ▶ 12월 기준금리 인상 전망. 고용 리스크는 사라지고 물가 리스크만 지속되는 상황 ▶ 금융시장은 연준의 반응함수보다 경제지표의 추세에 집중. 미국 국채금리 상승 압력 지속 하나증권 채권전략 박준우 (T.3771-7262) 보고서: https://bit.ly/4epVLcd (컴플라이언스 승인을 득함)

6월 FOMC 요약 - 물가 안정을 최우선 과제로 꼽음 - 연내 1회 인상 뿐만 아니라 2회 인상 가능성도 점차 높아지고 있음 - ‘워시 체제'의 연준은 발언을 줄일 것. 성명서는 짧아질 것. 점도표는 그대로 유지하나, 워시는 참여하지 않을 것 - 컨설팅 회사들이 하는 업무와 유사한 5개의 태스크포스를 발족. 연준의 현행 업무를 검토하고 개선안을 도출할 예정 1) 커뮤니케이션: 연준의 소통 전략 재검토 2) 대차대조표: 자산 규모 및 정책 운영 3) 데이터 활용: 의사결정에 사용되는 데이터 소스 및 지표 재평가 4) 생산성 및 고용: 경제 구조 분석 5) 인플레이션 프레임워크: 물가 목표 및 대응 체계 검토

4월 성명서 대비 변화는 - 기존 파월식 상세 포워드 가이던스를 걷어내고 "최소한만 말하는(leaner Fed)" 스타일로 전환 - "추가 조정의 범위와 시기" 문구 완전 삭제. 인하 옵션을 공식적으로 닫음 - 경제 활동 평가는 "견조한 성장" 유지하되, "생산성 성장과 자본투자가 강하다"는 표현 신규 추가 - 고용은 "고용 증가가 노동력과 보조를 맞췄고 실업률 거의 변화 없음"이라 평가 - 인플레는 "높음" 표현 유지, 에너지 등 공급 충격이 특정 섹터 가격을 밀어올렸다고 명시 - "위원회는 물가 안정을 달성할 것"이라는 단호한 새 문장 추가

** 6월 FOMC 성명서는 처음부터 끝까지 대폭 전면 수정. 4월 대비 분량이 훨씬 짧아짐 ** 추가 금리 인하를 시사하는 완화적 편향 문구 (the extent and timing of additional adjustment) 삭제

< 🇺🇸6월 점도표 중간값 변화 > 26년: 3.375➡️3.875 (50bp 상향조정) 27년: 3.125➡️3.625 (50bp 상향조정) 28년: 3.125➡️3.375 (25bp 상향조정) 장기중립금리: 3.125➡3.125 (유지) - 26년 가이던스 대폭 상향. 중간값은 연내 1회 인상으로 변경. 1명은 3회 인상, 5명은 3회 인상, 3명은 1회 인상에 점을 찍음 - 27년의 경우 중간값은 1회 인하를 시사 - 26년과 27년 점도표는 18개. 케빈 워시가 점도표에 점을 찍지 않았음 - 28년 점도표는 점이 17개 밖에 없음

# 6월 FOMC - "구관이 명관" 🙈 기자회견을 정확히 3번 돌려봤습니다. 새 연준의장이 첫 등판한 이번 회의는 말 그대로 "불확실성만 키운 회의"였다는 것입니다. 앞으로 워쉬는 포워드 가이던스에 대한 어떠한 힌트를 주지 않을 것이며, 옛 방식에서 벗어나 급변하는 환경에 맞춰 새로운 연준 시스템을 구축하겠다는 것이 골자였습니다. 이에 성명문은 이전 파월 때 대비 대폭 간결해졌으며, 점도표 또한 찍지 않았습니다. 오히려 이 변화에 대응할 5개 테스크 포스를 몇주안에 신설하고, 모든 정책 의사결정을 관장할 것이다라고 합니다 (i.e. 데이터 수집 방식부터 소통에 이르기까지). 일단 이번 6월 FOMC에서 금리는 동결했으나, 위원 절반이 올해 금리 인상을 점치며 연준 내에서도 의견이 분분한 상황입니다. 이와중에 의장은 앞으로 얘기를 안해주겠다고 하니 설상가상인 셈이지요. 결과론적으로 이번에 제공된 연준 데이터 기준 올해는 금리 한차례 인상(3.8%), 내년에 한차례 인하(3.6%)하며 장기 3.1% 도달까지 속도가 매우 느려진 상황입니다. 👉 당장은 아니겠으나 이런한 연준의 행보가 엔 약세 지속으로 인한 BoJ의 추가 긴축 속도를 건드리는 건 아닐지 심히 걱정이 됩니다. 🙏

[Web발신] 안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다 =케빈의 불친철= * 워시 의장의 첫 FOMC회의는 황당했습니다. 점도표와 물가 전망은 매파적으로 보이나, 내용을 보면, 가변적인 미래에 목숨걸지 않겠다는 뉘앙스가 더 짙어, 혼란스러웠습니다. * 1) 성명서가 극도로 줄었습니다. 포워드 가이던스, 즉 선제적인 안내도 사라졌습니다. * 지난 4월 FOMC회의 성명서는 홈페이지상 24줄이었는데, 이번에는 단 10줄이었습니다. 물가를 안정시키겠다는 짧은 문구를 제외하면 향후 정책 내용은 없었습니다. * 2) 점도표는 매파적이었고, 올해와 내년 물가 전망을 크게 상향했습니다(올해 PCE물가 +0.9%p 3.6%). * 그러나 물가 전망을 크게 올린 것치고는 성장과 실업률 전망은 거의 변하지 않았습니다. * 인플레를 심각하게 보지 않는 것 같은데, 그런거 치고는 점도표에서 나타난 금리인상 전망이 센 것 같습니다. * 3) 기자회견은 기이했습니다. 경제나 통화정책에 대해 워시 의장은 거의 답변을 하지 않았습니다. 그저 5개 TF에 대한 선전에 주력했을 뿐입니다. * 예컨대 현재 금리 수준이 긴축적인지 아닌지, AI가 총수요와 공급 등 어디에 더 기여하고 있는지 질문에 거의 모호한 답변으로 일관했습니다. * 원래 FOMC회의는 향후 정책 방향에 대한 힌트를 보는 자리인데, 워시 의장은 힌트를 주지 않으려는 경향이 강했습니다. * 시장이 알아서 매파적으로 해석하고 행동하길 바라는 것 같은데, 기존 연준 의장들에 비해 친철하지 않습니다. * 누군가가 친철하지 않다고 나쁜 사람은 아닙니다. 유럽이나, 일본은 금리인상 이후 오히려 추가 인상 기대가 진정되고 있습니다. * 올해나 내년 연준의 금리인상 기대는 오히려 물가를 빨리 안정시켜, 위험자산 가격의 폭넓은 상승에 더 도움이 될 수도 있습니다. 좋은 하루 되십시오 https://t.me/huhjae

(3) - 워시는 중앙은행의 핵심 기능을 재점검할 다섯 개의 태스크포스를 발표. 여기에는 커뮤니케이션, 대차대조표, 그리고 물가를 이해하는 데 쓰는 분석 틀이 포함됐으며, 대부분은 연말까지 결과를 보고할 것으로 예상됨. 이 검토 작업은 그의 개혁 구상이 얼마나 폭넓은지를 보여줌 - 수요일의 결정은 놀라운 이동의 정점을 찍었음. 3년 전 Fed는 금리를 20년 만의 최고 수준으로 끌어올리기 위해 질주했음. 2024년 9월에는 인하를 시작해 여섯 차례 내린 뒤 지난해 말 멈춰 섰음. 그리고 수요일, Fed는 금리가 상당 기간 그대로 유지될 수 있다는 신호를 보냈음 - 이 전환은 활기를 되찾은 경제를 반영한 것. 당국자들은 정책이 자신들이 생각했던 만큼 긴축적인지 의문을 품게 됐음. 이란 전쟁 협상을 통한 종결은 에너지와 원자재 가격을 다시 끌어내릴 수 있음. 그러나 더 깊은 문제는 여전히 남을 것 - 팬데믹, 러시아의 우크라이나 침공, 지난해의 관세, 그리고 이제는 전쟁으로 이어진 일련의 충격이 기저 물가가 Fed의 2% 목표로 돌아갈 것이라는 Fed의 확신을 갉아먹었음 - 일부 당국자들은 물가가 그 수준을 웃도는 상태로 충분히 오래 머물면서 대중의 향후 물가 기대를 흔들어 놓을 수 있다고 우려. 게다가 올해 Fed가 금리를 동결한 사이 물가가 올랐기 때문에, 실제 차입 비용은 저절로 더 싸질 수도 있음.(실질금리 하락) 일부 당국자와 이코노미스트들은 이것이 더 이상 그런 부양이 필요 없는 경제에 가해지는 수동적 완화라고 주장 - 예일대 경영대학원에서 가르치는 전직 Fed 고위 자문역 윌리엄 잉글리시(William English)는 "그들은 사실상 당분간 제자리에 머물 것"이라고 말했음. 이어 "지금 세계는 평소보다 더 불확실한 곳이지만, 다음 행보가 인상이 될 수도 있다고 보는 건 합리적으로 보인다"고 덧붙였음 - 이런 충격들 아래에는 더 지속적인 힘이 흐르고 있는데, 바로 AI 호황. 데이터센터 구축과 이를 가동할 전력 공급 확대가 경제에 막대한 지출을 쏟아부었고, 이와 맞물린 증시 급등으로 부유층 가계의 씀씀이가 늘어났음 - Payden & Rygel의 수석 이코노미스트 제프리 클리블랜드(Jeffrey Cleveland)는 인상까지 가지는 않을 것으로 봤음. 그는 다음 행보가, 비록 곧은 아니더라도, 인하가 될 것으로 예상하며 동결을 길게 끌고 가는 것이 타당하다는 데 동의 - 기저 물가는 그가 올해 예상했던 것보다 끈질긴 것으로 드러났고, 그가 약해질 것으로 봤던 노동시장은 오히려 견조하게 버텼음 - 그가 보지 못하는 것은 금리를 올릴 근거임. 그는 그러려면 임금 상승세가 가속하거나 미국인들이 장기적으로 더 높은 물가를 예상하기 시작했다는 징후가 있어야 한다고 말했음. 그는 둘 다 보이지 않는다고 했음. 그는 "지금은 2022년이 아니다"라고 말했음 https://www.wsj.com/economy/central-banking/federal-reserve-interest-rate-decision-bd700510?st=e5RvHj

(2) - Fed는 최근 경제 상황을 요약한 한층 간결한 성명을 내놓았는데, 다음 행보에 대한 어떤 암시도 피했음. 전망치에는 19명의 참가자 가운데 18명의 제출분만 포함됐음. 워시는 자신이 전망치 제출을 사양했다고 밝혔음. - 이번 방향 선회는 Fed의 예상보다 뜨겁게 달아오른 경제를 반영. 올해 물가는 다시 가속했는데, 이란 전쟁에서 비롯된 에너지 충격과 AI 호황에 따른 수요 급증이 이를 끌어올렸음. 당국자들이 약해지고 있다고 우려했던 노동시장은 오히려 견조하게 버텼음 - 가계 입장에서 이 메시지는 차입 비용 부담이 곧 완화되기는 어렵다는 뜻임. Fed의 기준금리는 신용카드나 자동차 대출 같은 단기 차입에 가장 직접적으로 영향을 미치며, Fed가 동결을 유지하는 한 이런 비용은 높은 수준에 머물 것 - 그러나 많은 가정에 가장 중요한 비용인 주택담보대출(모기지) 금리는 장기 국채 수익률을 따라 움직이는데, Fed가 손을 놓고 있을 것에 투자자들이 대비하면서 이 수익률은 계속 오르고 있음 - 워시는 첫 기자회견에서 아슬아슬한 줄타기를 해야 했음. 그는 Fed가 앞으로 어떻게 결정을 내릴지에 대해 거의 새로운 정보를 내놓지 않았음. - 수요일 오후 Fed가 전망치를 공개하자 채권시장은 매도세를 보였고, 워시의 기자회견 중에도 다시 한번 그런 흐름이 나타났음. 통화정책 기대에 특히 민감한 2년 만기 국채 수익률은 0.114%포인트 오른 4.16%를 기록. - 석 달 만의 최대 일일 변동폭으로, 수익률을 2025년 2월 이후 가장 높은 수준으로 끌어올렸음