에테르의 일본&미국 리서치

웰스파고) 반도체/IT 헤드라인 정리; NVDA, 클라우드 매출 공유 모델 도입 / SK하이닉스 SCA, 상한가 없나? / 소프트뱅크, 미국 내 10GW 계획 등 1. NVIDIA, 신규 클라우드 매출 공유(Revenue-Sharing) 비즈니스 모델 발표 NVIDIA는 신규 매출 비즈니스 모델에 관한 블로그를 게시하였으며(here), 이를 통해 AI 클라우드 업체들이 매출 공유 및 신용 지원(credit support) 모델을 바탕으로 AI 네이티브, 엔터프라이즈, ISV 고객을 대상으로 NVIDIA 인프라를 조달할 수 있도록 하였습니다. NVIDIA는 Sharon AI(약 4만 개 GB300 GPU)와 Firmus(약 360mW / 약 17만 개 GPU)와의 최초 계약을 강조하였습니다. NVDA의 초점은 매출 공유 모델을 통해 컴퓨팅 용량 접근성을 더 빠르게 개방하는 데 있습니다. AI 클라우드 업체들은 NVDA 기반 서비스를 판매하게 되며, 이를 통해 NVDA는 표준 제품 매출과 클라우드 매출의 일부를 함께 확보하게 되어, 사용량에 연동된 반복적 매출 흐름을 창출하게 됩니다. 참고로, NVIDIA의 (6/29) Firmus와의 계약 발표(약 360mW / 약 17만 개 AI 가속기)는 최초 6년 기간 동안 250억~300억 달러 규모의 오프테이크(off-take) 계약이 예상된다고 언급된 바 있습니다. 참고: Firmus는 또한 Project Southgate를 개발 중이며, 이는 호주 태즈메이니아에서 최대 400mW 용량을 공급하는 것으로 초기 계획되었습니다. Firmus는 2028년까지 Project Southgate를 최대 1.6GW 규모의 가동 AI 팩토리로 확장할 계획을 밝힌 바 있으며, 이전에는 태즈메이니아 및 멜버른 프로젝트를 통해 2026년 중반까지 150mW / 약 5만 4천 개 GB300 규모에 도달할 계획이라고 언급하였고, 이 중 약 1만 8,500개 GB300이 2026년 4월 중 가동될 것으로 언급되었습니다. 2. SK하이닉스, 메모리 SCA에서 상한가(Ceiling Price)를 배제하는 방향으로 전환? TrendForce는(here 참조) Green Economy News의 기사를 인용하여, SK하이닉스가 업계 표준인 가격 상한선을 배제하는 SCA 계약을 채택하고 있다고 보도하였습니다 - 이는 마이크론(MU)이 발표한, 하한가부터 상한가까지 설정된(상한가는 2026년 2분기 평균 가격 기준) 14건의 SCA와는 차이가 있습니다. 하이닉스의 계약 구조는 공급 부족으로 시장 가격이 상승할 경우, 현물 시장 가격 상승분이 계약 가격에 온전히 반영될 수 있도록 하는 것으로 언급되었습니다. 저희 의견: 저희가 나눈 대화들을 근거로 볼 때, 고객사들이 어느 정도의 가격 확실성을 원한다고 보고 있는 만큼, 지난주 마이크론의 발표를 감안하면 이러한 움직임은 다소 의외라고 판단됩니다. TrendForce의 기사는 또한 마이크론의 HBM, DDR6, LPDDR6 차세대 제품용 SCA는 협상된 조건을 통해 별도로 가격이 책정되고 있다는 점을 지적하고 있습니다. 3. 소프트뱅크, 미국 내 AI 인프라 용량 10GW 임대 계획 Bloomberg는 소프트뱅크와 그 통신 자회사가 미국 내에서 AI 인프라 용량 임대 사업을 시작할 계획이라고 보도하였으며, 해당 보도에서는 CoreWeave와 Nebius가 언급되었습니다. 보도에 따르면 동사는 2030년까지 10GW를 목표로 하고 있으며, 텍사스에서 최초로 사업을 개시할 예정입니다. 해당 계획은 SB Neo Inc.를 설립하여 하이퍼스케일러를 포함한 대기업들에게 AI 컴퓨팅 용량 및 클라우드 서비스를 제공하는 것입니다. 4. 애플 생산 관련 헤드라인 - CY26 생산량 2억 2천만 대 크게 상회, 울트라 모델 1천만 대 계획 전일 오후 CY26 스마트폰 생산 감축에 애플이 포함되었다는 보도에 이어, NikkeiAsia는 애플의 CY26 생산량이 2억 2천만 대를 '크게 상회'할 것이라고 보도하였습니다(Gartner 추정치는 CY25 약 2억 2,600만 대, CY24 약 2억 3,700만 대). 2026년 하반기에는 약 8천만 대 규모의 스마트폰용 부품이 발주된 상태입니다. 해당 보도는 또한 아이폰 울트라 생산 계획이 기존 700만~800만 대에서 약 1천만 대로 증가하였다고 언급하였습니다. 이는 현재 시장 컨센서스인 CY26 아이폰 생산량 전년 대비 약 4% 증가한 2억 5,800만 대(CY25 추정치 2억 4,800만 대 대비)와 비교되는 수치라는 점을 저희는 짚어드립니다. 5. Thinking Machines와 Bridgewater AIA Labs 연구, 도메인 특화 사후학습(Post-Trained) 모델의 성능 및 비용 이점 강조 저희는 Thinking Machines와 Bridgewater AIA Labs의 사후학습 모델(블로그 here)을 주목할 필요가 있다고 보며, 해당 연구는 범용(merchant) 모델 대비 상당한 비용 및 성능상의 이점을 보여주고 있습니다. 기본 모델로는 Qwen3-235B를 활용하여 파인튜닝을 진행하였으며, 초기 파인튜닝은 group relative policy optimization을 활용하여 테스트에서 정확도를 약 73% 및 약 89%까지 끌어올렸습니다(Qwen 기본 모델의 약 45% 및 약 55%에서 상승). 이후 추가적인 최적화(interleaved batching, 비대칭 클리핑을 적용한 CISPO loss, 강력한 교사 모델을 활용한 on-policy distillation)를 통해 정확도를 약 85% 및 93%까지 추가로 끌어올렸습니다. 또한 해당 학습 모델은 1천 개 작업당 4.72달러로 구동되며, 이는 GPT-5.2, GPT-5.4, Opus 4.6이 각각 1천 개 작업당 19.96달러, 28.50달러, 61.52달러인 것과 대비됩니다. 해당 연구는 또한 더 강력한 프롬프트를 사용할 경우에도 정확도가 테스트 항목(다양한 기사의 관련성 판단, 콘텐츠 라벨링, 문서 및 이메일 절단)에서 70%대 중반까지 상승한 반면, 프론티어 모델들은 약 50%의 정확도에 그쳤다는 점을 강조하였으며, 최신 모델들이 해당 영역에서 큰 폭의 점진적 개선을 보이지 못하고 있다는 점도 언급하였습니다. 저희의 의견: 저희는 이를 Harvey/Applied Compute의 사례 연구(here)에 이어, 도메인 특화 사후학습의 상대적 이점을 입증하는 추가적인 데이터 포인트로 보고 있습니다. 해당 사례 연구에서는 GLM-5.1 사후학습 모델이 Harvey의 법률 에이전트 벤치마크에서 Opus 4.8 Max 및 GPT-5.5 xhigh를 상회하는 성능을 보인 바 있습니다.

UBS 하이닉스 TP 320만원으로 상향조정 Q: 메모리 공급 부족은 2028년까지 지속될까요? 그렇습니다. 저희 견해로는 그렇습니다. 에이전틱 AI는 HBM을 넘어 기존 서버용 DDR5/LPDDR5, AI 서버의 CPU 헤드 노드, 그리고 KV 캐시와 스토리지를 위한 NAND 플래시를 포함해 여러 전방에서 추가적인 메모리 수요를 촉진하고 있습니다. 저희는 이제 2027년 메모리 수요 증가가 가속화될 것으로 전망하며, 최종 소비 기준 DRAM은 2026년 22% 대비 2027년 36% 증가하고, NAND 플래시는 20% 증가할 것으로 봅니다. DRAM의 증분 웨이퍼 캐파 추가분은 거의 모두 HBM으로 향하고 있으며, 중국의 신규 캐파는 NAND로 추가되고 있기 때문에 공급은 수요를 따라잡지 못하고 있습니다. 주요 리스크는 여전히 감당 가능성입니다. 메모리 산업 매출이 2027년 예상치 기준 약 1조8,000억 달러에 근접하고 있기 때문입니다. Q: SK하이닉스는 2026년과 2027년에 HBM 선두 지위를 유지할까요? 저희는 HBM용으로 배치된 캐파가 2026년 말 23만 wpm, 2027년에는 27만 wpm에 이를 것으로 추정합니다. 이에 따라 2026년 HBM 출하량은 17.7억 Gb, 2027년은 23.1억 Gb로 전망합니다. 이는 각각 전년 대비 +40%, +30% 증가한 수치입니다. 저희는 SK하이닉스가 2026년 산업 비트 출하량의 50%를 차지하며 HBM 시장점유율 1위를 유지할 것으로 전망하지만, 2027년에는 삼성보다 소폭 낮은 39%로 하락할 것으로 봅니다. 2027년 삼성은 41%, 마이크론은 20%로 예상됩니다.

UBS) 2026년 하반기 메모리 가격 상승 여지 업계 점검 결과를 바탕으로, 저희는 기본 DDR 계약가격 상승률 전망치를 2026년 3분기 전분기 대비 +32%로 상향 조정합니다. 기존 전망치는 +17%였습니다. 2026년 4분기 전망치도 전분기 대비 +18%로 상향 조정합니다. 기존 전망치는 +12%였습니다. 이는 2026년 2분기 전분기 대비 +67% 상승 이후의 전망입니다. 다만 장기계약(LTA) 가격, HBM 가격 및 믹스에 따라 메모리 업체별 전분기 대비 ASP 비교는 달라질 수 있습니다. 저희는 DRAM 산업이 적어도 2028년 2분기까지 공급 부족 상태를 이어갈 것으로 계속 전망합니다. 2027년 비트 수요 증가율(+36.2% YoY)과 공급 증가율(+19.3%) 간 격차가 너무 커서 그때까지 해소되기 어렵습니다. 만약 2027년에 다운스트림 재고 소진이 없다고 가정한다면, 즉 2026년 하반기에 고객들의 재고 재축적이 없다고 가정한다면, 공급충족률은 2026년 -8.1%에서 오히려 -13.6%로 악화될 것입니다. 두 수치 모두 지난 30년간 전례 없는 수준입니다. NAND 플래시의 경우, 저희는 이제 2026년 3분기 상승률을 전분기 대비 +30%로 전망합니다. 기존 전망치는 +17%였습니다. 2026년 4분기는 전분기 대비 +12%로 기존 전망을 유지합니다. 이는 2026년 2분기 역시 전분기 대비 +67% 상승한 이후의 전망입니다. 저희는 NAND 상승 사이클이 적어도 2027년 4분기까지 지속될 것으로 전망합니다. 종합하면, 이에 따라 저희는 메모리 산업 매출이 2026년에 9,920억 달러, 2027년에 1조7,630억 달러에 이를 것으로 전망합니다. 이러한 전례 없는 상승 사이클의 주요 리스크는 여전히 고객들의 감당 가능성, 특히 이 설비투자를 조달하기 위해 계속 자본시장에 접근해야 하는 하이퍼스케일러들의 감당 가능성입니다.

Citi) 미니맥스 (0100.HK); 락업 종료와 부진한 투자심리가 주가에 부담으로 작용; 목표주가를 HK$533로 하향.(기존 HK$ 1330) CITI의 견해 저희는 최근 미니맥스 주가의 조정과 성과 괴리가 6월 초 M3 모델 출시 당시의 논란이 된 가격 정책과 부진한 피드백을 반영했을 가능성이 있다고 봅니다. 반면 프론티어 랩들과 중국 경쟁사들이 출시한 더 새로운 모델들은 계속해서 시장을 놀라게 하고 있으며, M3의 traction을 넘어서는 성과를 보이고 있습니다. 미니맥스가 사용자 신뢰 회복을 위한 보완책을 시도했지만, 저희는 부정적 투자심리, 사용자 유지율에 대한 불확실성, 수익화 전략에 대한 불확실성이 단기적으로 계속 부담 요인으로 남을 가능성이 크다고 봅니다. 또한 최초 주식 락업 기간이 7월 9일 만료됨에 따라, 창업자들과 알리바바, 미호요와 같은 핵심 전략적 투자자들이 자발적으로 12개월 락업을 약속했음에도 불구하고 추가적인 주가 변동성이 나타날 것으로 예상합니다. 다만 향후 출시될 Hailuo 3가 미니맥스가 양호한 피드백을 되찾는 데 도움이 될 수 있다면, 역풍을 완화하는 데 기여할 수 있습니다. 저희는 목표주가를 기존 HK$1,330에서 HK$533로 하향하고, 30일 하방 단기 전망을 추가합니다. M3 출시와 가격 정책 피드백 — 6월 1일 M3 모델 출시 이후, 미니맥스는 6월 12일 해당 모델의 가중치를 오픈소스로 공개했으며, 컴퓨팅 비용 절감을 위해 MiniMax Sparse Attention(MSA) 프레임워크를 발표했습니다. 회사는 모델의 출력 속도를 초당 30토큰에서 80토큰으로 크게 높이는 동시에, 토큰 요금제를 주간 한도가 있는 사용량 기반 모델로 조정했습니다. 이러한 논란이 된 변경에 대한 사용자 피드백에 대응해, 미니맥스는 일부 구독자에 대해 주간 한도를 면제하거나 상향하고, 다른 사용자들에 대해서는 요청 window 한도를 일시적으로 확대하는 등 여러 보완 조치를 시행했습니다. Hailuo 3 출시가 논쟁을 완화할 수 있음 — 수개월 내 출시될 것으로 예상되는 Hailuo 3는 이전 버전의 1,080p에서 상향된 네이티브 4K 해상도와 60FPS를 포함해 상당한 업그레이드를 제공할 예정입니다. 단일 프롬프트만으로도 시간에 맞춘 음향 효과, 주변 음향, 그리고 네이티브 립싱크가 적용된 대화를 생성할 수 있습니다. 새 버전은 정밀한 모션 제어와 카메라 궤적을 위한 도구도 도입할 예정입니다. Hailuo 3가 성공적인 성과를 입증한다면, 저희는 이것이 주가 압력을 완화하는 데 도움이 될 수 있다고 봅니다. 다가오는 락업 만료 — 7월 9일 최초 락업 기간 종료가 시장에 미칠 영향을 완화하기 위해, 미니맥스 창업 멤버들은 자발적으로 12개월 락업을 약속했습니다. 알리바바와 미호요를 포함한 핵심 전략적 주주들 역시 장기적 지지를 표명했으며, AGI 개발을 가속화하기 위해 클라우드 컴퓨팅, 엔터프라이즈 서비스, 인프라 등의 분야에서 미니맥스와의 협력을 심화할 계획입니다. *최근 앤스로픽과 OpenAI의 상장이 다가옴에 따라, 중국에서 먼저 상장한 즈푸AI와 Minimax도 트래킹할 겸 업로드합니다.

Citi) 신에츠화학 (4063.T); 잠재적 웨이퍼 부족 가능성 (주주총회 Q&A 요약에서) CITI의 견해 신에츠화학은 주주총회 Q&A 세션 요약을 공개했습니다. 웨이퍼와 관련해 경영진은 AI 관련 수요가 5~6월경부터 예상보다 강해졌으며, AI 관련 비중이 20%에서 30%로 크게 상승했다고 설명했습니다. 또한 고객들이 반도체 생산 확대를 위한 소재를 검토하는 과정에서 내년과 그다음 해에는 상황이 어려워질 것이라는 점을 인식하게 되었다고 밝혔습니다. 요약만으로 정확한 전체 그림을 파악하기는 어렵지만, 저희는 이를 2027~2028년에 웨이퍼 부족이 발생할 가능성을 우려하는 고객들이 늘어나고 있다는 의미로 해석합니다. 회사는 4분기 실적 발표에서 고객들과 장기계약 협상이 시작되었다고 설명했습니다. 고객들이 웨이퍼 부족을 우려하고 있다면, 이러한 협상은 회사에 유리하게 진행될 것으로 보입니다.

요즘 사는게 많이 힘들죠?

한국판 스타링크 띄운다…2035년 저궤도 위성망 완성 | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20260703112951017

>>삼성전자, 3분기 DRAM 가격 최대 20% 인상 추진 (중국언론 인용) •업계 관계자에 따르면, 삼성전자는 현재 고객사들과 협상을 진행 중이며, 2026년 3분기 DRAM 평균판매가격(ASP)을 전분기 대비 최대 20% 인상하는 것을 목표로 하고 있는 것으로 전해졌음 >报道：三星电子第三季度DRAM价格将上调至多20% https://wallstreetcn.com/articles/3776132#from=ios

이스라엘, 이란 대표단 태운 비행기 노렸다…美 사전포착해 경고 | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20260703043700009

[속보] 법원 “홈플러스, 회생계획안 수행 위한 운영자금 약 2000억 원 조달 안돼” https://www.sedaily.com/article/20063426

Citi 한국 경제; 자본 유출 압력 vs. 시장 안정화 조치 CITI의 견해 7월 초 현재 외국인 주식 투자자들의 자본 유출 압력은 여전히 강합니다. 6월에는 해당 월 중 잠재적인 스무딩 오퍼레이션이 있었음에도 불구하고 한국은행 외환보유액이 예상외로 증가했습니다. 저희는 국민연금이 6월 시장에서 선물환 계약을 매도함으로써 외환 헤지 비율을 크게 높였고, 이를 통해 원/달러 환율 수준을 효과적으로 안정시켰을 가능성이 있다고 봅니다. 향후 외환시장 안정화 조치, 달러 기준 반도체 수출 호조, 민간 부문의 달러 조달 활동이 원/달러 환율 수준을 안정시킬 수 있습니다. 한편, 외국인 주식 투자자들의 자본 유출 압력은 계속될 수 있으나, 최근 KOSPI 조정은 외국인 주식 투자자들의 NDF 매수를 통한 추가 외환 헤지를 제한할 수 있습니다(노트). 씨티 FX 전략팀은 원/달러 환율이 0~3개월 내 1,500원 수준 부근으로 하락할 것으로 예상합니다(노트). [1] 한국은행 외환보유액: 6월 한국은행 외환보유액은 예상외로 4억 달러 증가해 4,274억 달러를 기록했습니다. 한국은행은 월간 증가가 한국은행·국민연금 FX 스왑 등 시장 안정화 조치에도 불구하고 금융기관의 외화예수금 증가(+9억 달러)에 기인한다고 설명했습니다(보도자료). 달러 강세에 따른 외환 평가효과를 감안하면, 저희 추정상 외환 평가효과를 제외한 외환보유액의 월간 증가는 24억 달러였을 것으로 보입니다. 이는 5월 -7억 달러, 4월 +10억 달러와 비교됩니다. 이는 원/달러 환율이 1,550원 부근까지 상승했던 6월에 강한 수준의 스무딩 오퍼레이션이 반복되었다고 국내 언론이 보도했다는 점을 고려하면 놀라운 결과입니다(연합인포맥스, 6월 26일; 연합인포맥스, 6월 29일). [2] 한국은행의 선물환 포지션 및 국민연금 FX 헤지: 5월 한국은행의 롱 선물환 포지션은 10억 달러 점진적으로 증가했습니다. 이는 4월 +19억 달러, 3월 +10억 달러, 2월 +12억 달러와 비교됩니다. 이는 한국은행·국민연금 FX 스왑을 통한 국민연금의 FX 헤지 속도가 느렸음을 시사합니다. 국민연금은 6월 중순 선물환 계약 매도를 통한 FX 헤지를 재개한 것으로 보도되었습니다(연합인포맥스, 6월 9일). 저희 견해로는 국민연금의 FX 헤지는 2025년 12월 말 이후 한국은행·국민연금 FX 스왑과 시장을 통해 점진적으로 실행되어 왔을 가능성이 있습니다. [3] 외국인 주식 투자자: 7월 초 현재 외국인 주식 투자자들의 자본 유출 압력은 여전히 강하며, 7월 1일부터 7월 2일까지 2거래일 동안 39억 달러 순유출을 기록했습니다. 이는 6월 -305억 달러, 5월 -279억 달러에 이어진 흐름이며, 리밸런싱과 차익 실현이 주도했습니다. 2026년 1~6월 동안 외국인 주식 투자자들의 한국 주식 익스포저는 1.87조 달러로 급증했습니다. 이는 2025년 12월 0.91조 달러와 비교됩니다. 반면 이 기간 동안 외국인 주식 투자자들은 누적으로 한국 주식 948억 달러를 매도했습니다. 한국 주식시장에서 외국인 주식 투자자들의 비중은 2026년 6월 말 38.9%로 상승했습니다. 이는 2025년 12월 32.9%와 비교됩니다. [4] 한국 개인투자자: 한국 개인투자자들의 해외 증권 매수는 추가로 감소했습니다. 7월 1일부터 7월 2일까지는 -4억 달러를 기록했으며, 6월 4억 달러, 5월 +9억 달러, 4월 +2억 달러, 3월 +14억 달러와 비교됩니다. 이는 한국 개인투자자들이 대신 한국 주식을 매수하고 있으며, 사실상 외국인 주식 투자자들의 매도세를 흡수하고 있기 때문입니다. [5] 한국 수출업체와 환전 비율: 저희는 한국 수출업체들이 반도체 수출 호황에 힘입어 달러를 원화로 환전하는 비율을 높은 수준으로 유지하고 있는 것으로 보입니다. 저희의 환전 대용지표인 ‘한국 내 외화예금 / 최근 12개월 수출 합계’는 수출업체들의 적극적인 달러 환전 추세를 시사합니다. 저희는 향후 몇 분기 동안 반도체 수출의 명목 금액이 추가로 증가할 것으로 추정합니다. 저희는 최근 2026년 예상 경상수지 흑자 전망치를 GDP 대비 16.4%로 상향했습니다. 이는 2025년 GDP 대비 6.6%와 비교됩니다. 씨티 주식 리서치팀은 최근 예상보다 양호한 메모리 시장 가격을 반영해 2026년 글로벌 DRAM/NAND ASP 성장률 전망치를 전년 대비 234%/236%로 상향했습니다. 이는 기존 전망치인 전년 대비 200%/186%와 비교됩니다.

JP모건) LG 이노텍 목표가 110만원 LG이노텍에 대해 JPM은 최근 주가 변동성으로 과도한 기대가 상당 부분 조정되었다고 보며, 기판 사업의 성장 궤적에 주목해 투자의견 비중확대와 목표주가 110만 원을 제시했습니다. 핵심은 ABF 기판을 포함한 패키지 기판 사업의 성장입니다. AI 추론 워크로드 수요가 GPU뿐 아니라 CPU 시장에서도 확대되면서 기판 시장에 새로운 성장 기회가 열리고 있으며, 공급이 타이트한 상황에서 후발 업체인 LG이노텍에도 기회가 생기고 있다는 판단입니다. 회사는 2026년 하반기 서버·네트워크용 ABF 기판을 출시하고, 2027년에는 AI 학습·추론급 고객을 대상으로 제품을 확대할 계획입니다. JPM은 FC-BGA를 포함한 패키지 기판 매출이 향후 3년간 연평균 38% 성장하고, 2028년에는 LG이노텍 전체 영업이익의 30% 이상을 기여할 것으로 예상했습니다. 광학 사업에 대해서는 우려가 커지고 있으나, 스펙 업그레이드와 점유율 확대가 하방 리스크를 방어할 것으로 봤습니다. 애플이 아이패드와 맥북 가격을 100~500달러 인상하기로 한 이후 아이폰까지 가격 인상이 확대될지에 관심이 집중되고 있지만, 아직 공식 발표는 없으며 JPM도 아이폰 EMS나 부품 생산 추정에 이를 반영하지 않았습니다. 과거 가격 인상과 벤더 다변화 국면에서도 LG이노텍은 기술 우위를 바탕으로 점유율을 확대해왔기 때문에, 신규 광학 부품 업그레이드와 점유율 상승이 원가 절감 압박 속에서도 이익 하방을 방어할 수 있다고 판단했습니다. 2026~2027년 광학 사업 마진 추정치 4.6%는 부품 빌드 증가와 트리플 렌즈 및 고사양 제품 비중 확대를 전제로 하고 있습니다. 목표주가 상향은 EPS 전망치 상향과 밸류에이션 멀티플 확대를 반영한 결과입니다. JPM은 기판 사업 성장과 마진 개선을 주된 이유로 EPS를 8~18% 상향했고, 2027년 예상 EPS에 피크 사이클 밸류에이션을 적용했습니다. 세부적으로는 기판 사업에 32배, 광학·전장 부품 사업에 12배를 부여해 전체적으로 2027년 EPS 기준 21배를 적용했습니다. 5월에 주가가 162% 급등한 뒤 6월 고점 대비 7월 초까지 44% 하락한 만큼, 로보틱스 관련 과도한 성장 기대는 현재 주가에서 합리적으로 조정되었다고 봤습니다. 향후 주가의 핵심 동력은 2026년 하반기 기판 마진 개선 궤적과 2028년 이후 ABF 기판의 수급 업데이트가 될 것으로 예상했습니다. 주요 리스크로는 예상보다 큰 아이폰 가격 인상 발표로 최종 수요 심리가 악화되고 부품 가격 인하 압력이 커질 가능성, 그리고 ABF 기판 수율 개선이 예상보다 늦어져 마진 개선과 AI 가속기급 시장 침투가 지연될 가능성을 제시했습니다. *GPT로 요약함.

키옥시아, 제10세대 BiCS FLASH 샘플 출하 개시 키옥시아는 3일, 제10세대 「BiCS FLASH」의 샘플 출하를 시작했다고 발표했습니다. NAND 인터페이스 속도, 비트 밀도, 전력 효율 등이 향상됐다고 합니다. 주로 엔터프라이즈·데이터센터용 솔리드 스테이트 드라이브(SSD) 제품에 탑재되어, AI용 스토리지 수요에 대응하는 제품입니다. 이 제품은 이와테현 키타카미 공장 제2제조동에서 생산됩니다. https://www.bloomberg.com/jp/news/articles/2026-07-02/THKM1KKK3NY800?utm_source=website&utm_medium=share&utm_campaign=copy

아이폰 18프로 시리즈 낸드 관련 데이터 유출 아이폰 18 프로 라인업의 경우, 256/512GB 모델은 SK하이닉스/키옥시아/샌디스크의 TLC 낸드를 활용 1TB 라인업은 SK하이닉스의 QLC 낸드를 주력으로 사용하며, 간혹 삼성 1TB TLC낸드를 사용한 모델이 뽑기로 나옴. 2TB 라인업은 전량 SK하이닉스의 QLC낸드

📊 JP모건 주식 기술적분석 업데이트 (2026.07.01) 「중기 상승 추세는 유효하나, 두 가지 핵심 리스크를 주시」 S&P 500 지수는 2009년 3월 글로벌 금융위기(GFC) 저점 이후 이어진 장기 상승장을 규정해 온 장기 추세 채널 상단에서 랠리가 정체된 상태입니다. 현재 이 채널 저항선은 7347~7840 구간에 위치하며, 6월 초 고점인 7617에서 하락한 뒤 7380 부근의 단기 추세추종 신호선을 하향 이탈하면서 단기 상승 모멘텀이 꺾였습니다. 다만 6월 내내 형성된 좁은 박스권 흐름은 전형적인 분산(distribution) 패턴이라기보다는 조정(consolidation)에 가깝다는 것이 JP모건의 판단입니다. S&P 500 동일가중지수, 러셀2000, 유로스톡스50 등은 여전히 긍정적인 추세를 유지하고 있고 미국 대형주 지수와 같은 쏠림(집중) 문제도 없다는 점이 근거입니다. 이에 따라 JP모건은 7000~7200 지지 구간까지의 초여름 눌림목을 매수 기회로 보고 있으며, 최소한 장기 채널 저항선 상단까지의 반등을 노려 롱 포지션을 신규 진입하거나 추가하기에 매력적인 자리로 평가합니다. 그러나 여름 동안 양방향성이 강한 가격 흐름이 이어질 경우 노동절(9월 초) 무렵에는 분산 패턴으로 발전할 가능성이 있으며, 계절적으로 약세인 9~10월 국면을 앞두고 있다는 점을 경계하고 있습니다. 첫 번째 리스크는 하이퍼스케일러와 반도체 간의 확대되는 괴리입니다. 이는 1999~2000년 커뮤니케이션 서비스 그룹과 커뮤니케이션 장비 그룹 사이에서 나타났던 현상과 유사한 측면이 있습니다. 당시 인터넷 인프라 구축 과정에서 하드웨어 기업들의 주가와 펀더멘털에 큰 붐-버스트가 발생했는데, 자본 투자를 집행하던 기업 상당수가 커뮤니케이션 서비스 그룹에, 하드웨어 생산 기업 다수가 커뮤니케이션 장비 그룹에 속해 있었습니다. 장비 그룹은 1999년 중후반 사이클 고점을 형성했고, 현재의 확대되는 괴리와 하이퍼스케일러의 부진한 주가 흐름은 이 1999~2000년 국면을 연상시킵니다. 하이퍼스케일러가 이번 여름 지지선을 확보하지 못할 경우, 지금과 같은 쏠림 상황에서 시장 심리에 문제를 일으킬 수 있습니다. 관련해 필라델피아 반도체 지수(SOX)는 고점과 저점을 모두 높이는 패턴을 유지하고 있으나, 4월 초기 상승 대비 속도가 둔화된 상태입니다. 이 둔화는 랠리 소진의 신호일 수 있지만, JP모건은 11760~12870 단기 추세 지지(4월 38.2% 되돌림, 50일 이동평균선, 5~6월 추세선)를 하향 이탈할 경우에만 리스크를 축소할 것을 권고합니다. 하향 이탈 시 다음 지지 구간은 9975~10455입니다. 랠리가 포물선형(parabolic)이어서 저항선을 특정하기는 사실상 어렵기 때문에, CTA 방식의 추세추종 전략으로 강세 포지션을 관리하는 것이 유리하다고 봅니다. 두 번째 리스크는 산업금속 차트에서 형성 중인 잠재적 천정(top) 패턴입니다. 구리를 비롯한 비철금속의 성과는 역사적으로 글로벌 제조업 사이클의 선행지표 역할을 잘 해왔으며, 전년 대비 비철금속 성과는 글로벌 제조업 PMI와 가장 높은 상관관계를 유지합니다. JPMCCI 산업금속 가격지수와 LME 3개월 구리는 올해 상반기 강세 목표 구간 상단에 도달한 뒤 해당 저항 구간을 재차 테스트했고, 저항대에서 반락하며 잠재적 천정 패턴을 형성했습니다. 다만 중기 분산 패턴이 아직 고신뢰 약세 전망을 뒷받침할 만큼 성숙하지는 않았습니다. LME 3개월 구리가 12500~13000을 하회한 채 지속되거나 14000~15000 구간 아래에서 박스권 흐름이 이어질 경우 약세 쪽으로 기울게 됩니다. 현재 금속 가격은 단순 회귀모형 기준 글로벌 제조업 PMI 53에 해당하는 수준으로 반영되어 있어, 4분기까지 횡보만 하더라도 PMI 하락을 시사하게 되고, 이는 2027년으로의 데이터 반전을 가리킵니다. 또한 전년 대비 성과가 선행하는 만큼 하반기로 갈수록 기저효과가 부담이 됩니다. 구리가 2026년 하반기 중 11100~11200 중기 지지 구간까지 완만히 밀릴 경우, 2027년 1분기 PMI가 50 임계선까지 되돌아갈 가능성을 가리킵니다. 글로벌 증시 전반에서 경기순환적 지지가 무너지면 하반기 시장 폭(breadth)이 재차 얇아질 위험이 있으며, 만약 이번 여름 금속에서 천정 패턴이 더욱 뚜렷해진다면 하이퍼스케일러-반도체 간 역학이 이 좁아진 주도주가 우량 성장주로의 순환매로 이어질지, 아니면 저변동성 방어주로만 자금이 몰릴지를 가늠하는 열쇠가 될 것입니다. — 작성: Jason Hunter (J.P. Morgan Global Markets Strategy) / 2026.07.01

글로벌 메모리 반도체 시장 업데이트 (Bofa) 1. 메타의 메모리 주문 감산 루머 해소 • 최근 시장에서는 메타가 과잉 투자된 AI 서버나 클라우드 인프라를 외부 기관에 임대할 것이라는 추측과 함께 메모리 주문을 줄일 것이라는 우려가 제기되었으나, 이는 사실무근인 것으로 파악 • 낸드 컨트롤러 IC 공급업체 및 기판 자재 제조업체 등 AI 공급망 핵심 기업들에 따르면, 메타의 장기 칩 및 부품 주문은 오히려 더욱 강해지고 있어 • 메타는 자체 AI 데이터 센터의 성능 최적화를 위해 HBM, LPDDR5, 차세대 eSSD 등 첨단 프리미엄 메모리 칩을 더욱 적극적으로 채택 • 향후 메타가 데이터 센터 인프라를 외부 고객과 공유하며 CSP로 영역을 넓히더라도, 이는 설비 과잉이 아니라 첨단 메모리를 활용한 비즈니스 포트폴리오 다각화로 해석하는 것이 타당 2. 중국 CXMT의 아이폰용 DRAM 채택 가능성 제한 • 애플이 향후 차세대 아이폰 공급망에 중국 CXMT의 DRAM을 의미 있는 물량으로 채택할 가능성은 극히 낮아 • 여기에는 세 가지 명확한 진입 장벽이 존재하는데, 첫째는 미국의 대중국 반도체 기술 수출 규제 리스크이며, 둘째는 10Gbps 이상의 동작 속도, 1.1V 이하의 저전력 소비, 에러 정정 코드(ECC) 기능 등 애플이 요구하는 엄격한 기술 스펙 만족 여부 • 마지막 셋째 장벽은 한국과 미국의 메모리 대기업들이 보유한 방대한 DRAM IP로, 애플이 특허 침해 소송 리스크를 무릅쓰고 검증되지 않은 칩을 쓸 이유가 없다는 점 • 설령 CXMT가 저가형 모델인 아이폰 18e 등을 타깃으로 진입하더라도 중국 내 프리미엄 선호 현상으로 인해 저가형의 판매 비중이 낮아 실제 발주량은 미미할 것이며, 애플이 한국·미국계 DRAM 3사와 가격을 협상할 때 단가를 낮추기 위한 협상용 카드로 활용하는 수준에 그칠 전망 3. 한국의 신규 메모리 클러스터로 인한 사이클 피크 우려 과도 • 일각에서는 정부 주도로 대한민국 남서부 지역 등에 총 800조 원 규모의 신규 메모리 팹 클러스터를 구축하겠다는 대규모 지출 계획이 발표되자, 이를 메모리 업황의 고점 신호로 받아들이며 우려 • 그러나 이 계획은 2026년부터 2035년까지 진행되는 용인 및 평택 클러스터 확장 공사에 우선 집중한 뒤 실행되는 극히 장기적인 프로젝트 • 따라서 해당 신설 클러스터에서 시장에 의미 있는 수준의 반도체 생산 물량이 쏟아지는 시점은 아무리 빨라도 2033년 이후가 될 것 • 현재 시장은 HBM뿐만 아니라 고용량 서버향 SOCAMM, 기업용 eSSD 등 다변화된 고성능 칩 수요가 강력하게 뒷받침되고 있으므로, 단기적인 Capex 과잉으로 인한 사이클 다운턴 우려는 시기상조 4. 일본 반도체 공급망 조사를 통한 긍정적 업황 확인 • 최근 일본의 투자자들은 현재 메모리 산업의 가파른 성장세 뒤에 올지도 모를 잠재적 다운턴 가능성에 대해 높은 경계감을 보이고 있어 • 하지만 일본 현지 반도체 기업들의 경영진과 낸드 공급망 업체들을 직접 조사한 결과, 시장의 우려와 달리 향후 업황에 대해 매우 낙관적이고 강력한 가이던스를 제시하고 있음이 확인 • 구체적으로는 2분기 ASP가 낸드를 중심으로 크게 상승했으며, 대기 중인 3분기와 4분기의 ASP 역시 2분기 대비 지속적인 우상향 흐름을 이어갈 것으로 예측 • 아울러 공급 물량 확보 중심의 LTA체결이 늘고 있고, 일본 내 낸드 업체를 중심으로 철저하게 절제된 Capex 및 생산량 통제가 이루어지고 있어 2027년에는 DRAM과 낸드 전반에 걸쳐 심각한 공급 부족이 발생할 가능성이 높아

Citi) ASMPT (0522.HK); 구조적 수요가 더 높은 목표가를 뒷받침, 매수 의견 재확인 씨티의 견해 당사는 첨단 패키징(AP)에 대한 수요 전망 개선과 섹터 리레이팅을 반영해 ASMPT의 실적 전망과 목표주가를 상향 조정합니다. ASMPT는 TCB 및 AP 솔루션 분야의 리더십을 바탕으로 산업 전반의 CAPEX 가속화에 따른 핵심 수혜주로 부각됩니다. SoIC 복합 다이, EMIB-T, 신규 HBM 고객, 포토닉/CPO, 하이브리드 본딩 등에서 여러 기회가 나타나고 있습니다. 당사는 2026E/27E 순이익 전망을 각각 3%/30% 상향하고, 2027E P/E 40배 밸류에이션을 적용해 목표주가를 기존 HK$180에서 HK$250으로 상향합니다. 최근 90% 랠리 이후 나타날 수 있는 단기 주가 변동성은 ASMPT의 구조적 전망을 바꾸지 않습니다. 매수 의견을 재확인합니다. OSAT CAPEX 가속화는 장비의 새로운 성장 사이클을 시사합니다 — OSAT 산업은 AI/HPC가 주도하는 전례 없는 업사이클에 진입했으며, 주요 업체 전반에서 CAPEX가 확대되고 있습니다. ASE는 2026년 CAPEX를 전년 대비 60% 증가한 US$85억으로 상향했고, JCET는 예산을 20% 늘려 Rmb100억으로 높였습니다. 증분 투자는 AP에 치우쳐 있습니다. TFME는 AP 증설에 Rmb44억을 추가했고, JCET는 Rmb78억 규모의 그린필드 AP 시설을 발표했습니다. 당사는 이번 CAPEX 사이클이 장비 업체들에 구조적 순풍이 될 것으로 봅니다. 여러 AP 업사이드 기회 — 당사는 ASMPT가 AP 솔루션 분야의 리더십을 바탕으로 CAPEX 가속화의 수혜를 받을 좋은 위치에 있다고 판단합니다. 새로운 TCB 기회는 1) 로직: SoIC 복합 다이, EMIB-T 개발, 2) HBM: 기존 및 신규 고객의 수요 증가 전반에서 나타나고 있습니다. 포토닉 매출은 800G/1.6T 트랜시버 수요 호조에 힘입어 전년 대비 2배 증가할 수 있으며, CPO는 2027~28년에 새로운 잠재력을 제공할 수 있습니다. 장기적으로는 수요가 발생할 경우 ASMPT의 하이브리드 본더에도 성장 업사이드가 있을 수 있습니다. SemiCap 밸류에이션은 크게 리레이팅되었습니다 — SemiCap 장비 밸류에이션은 CAPEX 업사이클에 힘입어 상승했습니다. 시장 심리는 특히 CXMT와 YMTC의 향후 IPO를 앞둔 중국에서 긍정적입니다. 중국 장비 밸류에이션은 2027E 기준 평균 거의 100배에 도달했고, 해외 업체들은 40배 수준에 접근했습니다. 당사는 목표주가 산정을 위해 2027E P/E 40배를 적용합니다. SOTP 분석도 당사의 밸류에이션을 뒷받침합니다. 단기 주가 조정은 수요 우려를 과도하게 반영했으며, 매수 의견을 재확인합니다 — 당사는 수요 전망 개선을 반영해 2026E/27E 순이익을 각각 3%/30% 상향하고, 목표주가를 기존 HK$180에서 HK$250으로 높입니다. 이는 기존 2027E P/E 피크 밸류에이션 37배에서 현재 40배를 적용한 것입니다. ASMPT 주가는 3개월간 90% 상승했으며 변동성에 노출될 수 있습니다. 그럼에도 당사는 AP에 대한 견조한 수요 전망이 확고하게 유지되고 있다고 보며, 단기 주가 하락을 더 매력적인 매수 기회로 판단합니다.

보도에 따르면, TSLA는 7월 6일부터 AI 관련 지출을 주당 200달러로 제한할 것이라고 직원들에게 통보했다고 The Information이 전했다. 일부 테슬라 소프트웨어 엔지니어들은 주당 수천 달러 상당의 AI 토큰을 사용하고 있었던 것으로 알려졌다. 직원들은 한도를 초과하려면 승인을 받아야 하지만, xAI 제품의 베타 버전은 이 제한에서 제외되는 것으로 알려졌다. https://x.com/wallstengine/status/2072760803649044571?s=20

META: 주커버그, AI 발전 속도가 예상보다 더뎠다고 밝혀 • 주커버그는 지난 4개월 동안 AI 에이전트 개발이 예상만큼 가속화되지 않았다고 말했다 • 메타의 2026년 조직 개편이 “예상만큼 매끄럽게 진행되지 않았다”고 언급 • 2026년 초, 최고 경영진은 메타가 AI 분야에서 충분히 빠르게 움직이지 못하고 있다는 점에 우려를 표명 • 회사의 조직 개편 전략이 아직 기대했던 결과를 내지 못했다고 언급했다 • 장기적인 추세가 여전히 메타의 조직 개편 전략을 뒷받침하고 있다는 점에 대해서는 확신을 유지하고 있다 https://x.com/FirstSquawk/status/2072761295426994278?s=20