메리츠증권 리서치
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📈 نظرة تحليلية على قناة تيليجرام 메리츠증권 리서치
تُعد قناة 메리츠증권 리서치 (@meritz_research) في القطاع اللغوي الكورية لاعباً نشطاً. يضم المجتمع حالياً 26 042 مشتركاً، محتلاً المرتبة 4 751 في فئة الاقتصاد والمالية والمرتبة 132 في منطقة Korea.
📊 مؤشرات الجمهور والحراك
منذ تأسيسه في невідомо، حقق المشروع نمواً سريعاً وجمع 26 042 مشتركاً.
بحسب آخر البيانات بتاريخ 26 يوليو, 2026، تحافظ القناة على نشاط مستقر. خلال آخر 30 يوماً تغيّر عدد الأعضاء بمقدار 313، وفي آخر 24 ساعة بمقدار 14، مع بقاء الوصول العام مرتفعاً.
- حالة التحقق: غير موثّقة
- معدل التفاعل (ER): يبلغ متوسط تفاعل الجمهور 11.47%. وخلال أول 24 ساعة من النشر يحصد المحتوى عادةً 7.61% من ردود الفعل نسبةً إلى إجمالي المشتركين.
- وصول المنشورات: يحصل كل منشور على متوسط 2 981 مشاهدة. وخلال اليوم الأول يجمع عادةً 1 978 مشاهدة.
- التفاعلات والاستجابة: يتفاعل الجمهور بانتظام؛ متوسط التفاعلات لكل منشور يبلغ 0.
📝 الوصف وسياسة المحتوى
يصف المؤلف القناة بأنها مساحة للتعبير عن الآراء الذاتية:
“공표된 리서치 내용을 공유하는 채널입니다”
بفضل وتيرة التحديث المرتفعة (أحدث البيانات بتاريخ 27 يوليو, 2026) تحافظ القناة على حداثتها ومستوى وصول مرتفع. وتُظهر التحليلات تفاعلاً نشطاً من الجمهور، ما يجعلها نقطة تأثير مهمة ضمن فئة الاقتصاد والمالية.
26 042
المشتركون
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![[메리츠 Tech 김선우, 양승수, 김동관]](https://cdn.tlmtr.io/_next/image?url=https%3A%2F%2Fimg.telemetr.io%2Fc%2F1cKo79%2F6186232943836511715%3Fty%3Dx&w=256&q=75)
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| التاريخ | نمو المشتركين | الإشارات | القنوات | |
| 27 يوليو | +47 | |||
| 26 يوليو | +14 | |||
| 25 يوليو | +8 | |||
| 24 يوليو | +4 | |||
| 23 يوليو | +7 | |||
| 22 يوليو | +7 | |||
| 21 يوليو | +2 | |||
| 20 يوليو | +12 | |||
| 19 يوليو | +15 | |||
| 18 يوليو | +3 | |||
| 17 يوليو | +4 | |||
| 16 يوليو | +13 | |||
| 15 يوليو | +46 | |||
| 14 يوليو | +22 | |||
| 13 يوليو | +2 | |||
| 12 يوليو | 0 | |||
| 11 يوليو | +10 | |||
| 10 يوليو | +3 | |||
| 09 يوليو | +2 | |||
| 08 يوليو | +15 | |||
| 07 يوليو | +39 | |||
| 06 يوليو | +16 | |||
| 05 يوليو | +5 | |||
| 04 يوليو | +4 | |||
| 03 يوليو | +7 | |||
| 02 يوليو | +11 | |||
| 01 يوليو | +10 |
منشورات القناة
📮[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]
ISC(095340): 견조한 실적, 더 좋아질 하반기
- ISC는 2Q26 매출액 729억원(+41% YoY; 이하 YoY), 영업이익 213억원(+56%, OPM 29.2%) 기록. 컨센서스 대비 매출액 상회(+5%) 불구 저수익성 레거시 메모리의 일회성 매출 증가 및 일회성 비용 영향에 영업이익은 컨센서스 부합
- 데이터센터향 매출 비중 75% 기록. 서버 CPU향 매출 성장(2Q26 110억원)과 GPU향 견조한 매출 (330억원 추정)이 성장 견인
- ISC의 3Q26E 매출액은 823억원(+28%), 영업이익은 276억원(+58%; OPM 34%)으로 예상. 데이터센터, 모바일 등 비메모리 반도체향 소켓 출하 증가 실적 성장을 견인할 전망
- 동사는 실적발표회를 통해 1) 하반기 데이터센터향 양산 물량 공급 증가, 2) 북미 모바일 고객사 플래그십 AP 출시 효과 반영, 3) 저부가 메모리 비중 축소 및 하이엔드 비중 증가로 수익성 개선 전망을 제시
- 그 밖에도 차세대 인터페이스 테스트 소켓 ‘ISC Link Edge’의 장기 공급(27년 본격화), 데이터센터향 소켓 전용 라인 구축 (2H26E 개시 예상) 계획을 발표. AI 인프라 투자 규모의 지속적인 상향과 메모리/비메모리 전반의 반도체 수요 폭증이 사업 계획에 긍정적으로 반영되는 국면으로 판단
- 동사 주가는 상반기 국내외 peer 전반의 밸류에이션 리레이팅과 우호적 패시브 수급 환경 효과로 급등한 후 최근 급격한 조정을 지나는 중
- 당사 추정치 기준 동사의 12MF PER은 26배로 과거 평균(24배) 수준까지 근접. 이제는 하반기 분기 실적 개선과 2027년 장기공급계약 및 capa 증설 효과가 예상되는 상황인 만큼 점진적 매수 접근이 유효하다는 판단
- 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 글로벌 peer의 밸류에이션 축소를 반영해 24.3만원으로 하향 조정
https://vo.la/V58qyBQ (링크)
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
| 2 | 📮[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.7.27 (월)
[ESG Focus] 국민연금의 수탁자 책임활동 평가체계 변화, 운용사의 대응 포인트
(보고서) https://tinyurl.com/3ht5dfct
- 국민연금 기금운용위원회, 2026.7.2 <수탁자 책임활동 이행점검 체계 도입방안> 의결
- 수탁자 책임활동 평가 결과를 위탁운용사 선정과 정기평가의 본배점(100점) 안에 반영하는 체계 도입
- 기존의 정책 보유, 보고서 제출 여부 중심의 가점평가에서 수탁자 책임활동의 질적 평가체계로 전환
- 국민연금 공개자료 분석 결과, 평가의 초점은 정책 보유보다 책임활동의 체계성과 실제 이행 수준으로 이동할 전망
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy | 1 184 |
| 3 | 월요일 신규 공시 정리드립니다
1. 엔비디아, 네이버 주식 724만주 유상증자 통해 취득(1B$)
2. 네이버, 자사주 490만주 소각
3. 장래사업 계획 정정공시
: 2028년까지 9억달러 AI factory 사업 투자. 브룩필드가 향후 12주간 투자금 관련 우선협상자로 선정되어 진행 예정
결론: 네이버와 엔비디아가 10억달러씩 투자하여 사업을 진행한다는 것이 기존 view여서 JV 형태일 것으로 보았으나 엔비디아가 네이버에 직접 지분 투자를 통하여 전체 사업의 연결 실적 반영이 가능해집니다.
브룩필드 자금조달 방식과 b/s 반영 관련해서는 당일 발간된 <After AI 시리즈 9 지능제조업>을 참고 부탁드립니다. | 15 080 |
| 4 | 📮[메리츠증권 인터넷/게임 이효진]
▶️ 인터넷/게임 Weekly: 2026.7.27(월)
자료: https://buly.kr/1y18cUc
▶ 특징주
1W: 네이버 +9%, 카카오 +0.8%, 게임 섹터 +0.5%
▶ 주요뉴스
네이버, 14조 AI 빅딜…韓·美 AI 기업 위한 'AI 공장' 짓는다(뉴시스)
https://buly.kr/6ijb6lc
네이버-두나무 '빅딜' 청신호…규합위, 특금법 개정안 개선 권고(한국경제)
https://buly.kr/E7BQJ62
삼성SDS·앤트로픽, 전략적 파트너십…'클로드' 기반 엔터프라이즈 AI 사업 확대(전자신문)
https://buly.kr/EdvhFKJ
“미국 클래리티법 8월 전 통과 어려워” 국내 디지털자산기본법 영향은?(헤럴드경제)
https://buly.kr/450EOT8
코빗, 챗GPT·클로드 연동 'AI 에이전트 트레이딩' 지원(더팩트)
https://buly.kr/5UKIFH5
크래프톤, 인도서 스타벅스 상품권도 판다…커머스 플랫폼 구축(SBS Biz)
https://buly.kr/2UlPZDX
"中 AI 오픈모델 막아야" vs "허용해야"… 美 빅테크 진영 분열(매일경제)
https://buly.kr/2qavof0
앤트로픽, '가성비' 앞세운 AI '오퍼스5' 출시…GPT-5.6 능가(연합뉴스)
https://buly.kr/FsL07K6
"딥시크, 2차 투자금 모집 중단…'량원펑 발언 유출' 여파"(연합뉴스)
https://buly.kr/GEAW4y7
美 하원, AI 해킹에 '킬스위치법' 발의…백악관도 주시(전자신문)
https://buly.kr/C0CKp3u
통제망 뚫고 외부 서버 해킹한 AI…우려가 현실로(연합뉴스)
https://buly.kr/Ga02KHf
구글, AI 에이전트 '제미나이 스파크' 확대 출시...월 20달러 프로 요금제도 적용(AI타임스)
https://buly.kr/3jAiR48
영·미 정부 "키미 K3 사이버 공격력 기대 이하"...'증류' 한계 드러냈다(AI타임스)
https://buly.kr/C0CKXPn
트럼프, EU 구글 과징금에 "美기업 약탈…관세 부과"(뉴시스)
https://buly.kr/D3gsQF7
Xbox, 광고 기반 '무료' 게임 스트리밍 테스트 시작(인벤)
https://buly.kr/CM1qUpI
EA, EA SPORTS FC™ 27 게임플레이 공개…9월 25일 전 세계 출시(인벤)
https://buly.kr/2UlPZ99
업무에 도움되시길 바랍니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 1 711 |
| 5 | 📮[메리츠증권 음식료/유통 김정욱]
TMAP 기준(일요일 오후 3~4시) 주요 백화점 점포별 이동 차량 트래픽 추이
2026.7.27(월)
보고서링크: https://han.gl/Lwfv5
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
* 메리츠 음식료유통 채널 링크
https://t.me/meritz_fnb | 1 310 |
| 6 | 📮[메리츠증권 음식료/유통 김정욱]
Meritz Weekly Talk/F&Big Data
2026.7.27(월)
보고서링크: https://han.gl/sOVO1
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 음식료유통 채널 링크
https://t.me/meritz_fnb | 1 237 |
| 7 | 📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현]
Q-ETF Weekly, 2026.07.27(월)
<단일종목 레버리지 상품 보완방안 조기시행>
- 보완방안 발표 이후 전주 삼성전자/SK하이닉스 단일종목 ETF 회전율 하락
- 기본예탁금 강화 과제 조기 시행(7/31)
- 신용융자 삼성전자, SK하이닉스로 집중. 빚투 증가세 유의
(자료) https://tinyurl.com/yy8bmz7k
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 1 176 |
| 8 |  لا يوجد نص... | 967 |
| 9 | 📮[메리츠증권 모빌리티 김준성]
안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 현대모비스 업데이트 드리겠습니다.
(URL: https://han.gl/vO10S)
▶ 2H26, 호실적 지속 · 로봇 수주 확장
▶ 2Q26 실적, 인도 화재 영향에도 역대 최대 분기 영업이익 기록
- 매출 16.3조원 (+2% YoY, 컨센서스 부합), 영업이익 9,752억원 (+12% YoY, 컨센서스 +7% 상회) 기록
- 반도체 원가 상승 (-610억원), 인도 화재 발생 (-240억원) 영향에도 고부가가치 전장 부품의 판매가격 및 수익성 개선 효과가 지속되며 부품 사업 영업이익이 흑자 전환. A/S 사업도 우호적 환율과 관세 환급 (+400억원)이 반영되며 역대 최고 영업이익률 기록 (27.8%,+2.9%p YoY)
- 다만 세전이익은 1.06조원 (-21% YoY, 컨센서스 -24% 하회)으로 부진. 인도 화재에 따른 유형자산 폐기 손실 -1,266억원이 발생했고, 현대차 지분법 이익 또한 감소
▶ 2H26 Preview, 역대 최대 분기 영업이익 경신 전망
- 3Q26 영업이익 9,501억원 (+22% YoY), 4Q26 영업이익 1.00조원 (+8% YoY) 기록하며, 각각 3Q와 4Q 기준 역대 최대 영업이익 경신 전망
- 원가 부담 요인으로 부상 중인 메모리와 PCB, 화재가 발생한 인도 법인 생산 부품 라인업 모두 고마진 전장 부품 (인포테인먼트)의 범주에 포함. 전장 부품 매출 확대 지속을 통한 수익성 믹스 개선 효과가 원가 상승 영향을 상쇄하며, 2H26에도 2Q26과 마찬가지로 부품 사업 영업이익 흑자 기조가 이어질 것
- A/S의 호실적 또한 지속 예정. 고마진 전장 부품 확대 통한 외형 성장과 수익성 개선 효과가 지속 중인 가운데, 우호적 환율과 관세 환급이 이어질 것
▶ Atlas 액츄에이터 납품 11월 시작 + 그리퍼/센서 납품 협상 진행 중
- 양호한 실적 전개 속 기업가치 레벨업을 위한 핵심 동력은 로봇 사업 구체화
- 오는 11월 액츄에이터 (2종 31개) 시제품 납품 시작. BD는 현대모비스의 액츄에이터가 장착된 Atlas와 함께 북미 세일즈 로드쇼를 개진할 예정
- 그리퍼에 대한 공급 계약 협상도 진행 중. 빠르면 4Q26 중 수주 결과 확인 가능. 인지 모듈 공급 계약 결과는 다음 달 확인. 현대모비스의 목표는 지능 활용의 시작 (인지 모듈)과 끝 (액츄에이터 · 그리퍼) 통합 공급
- 현대모비스에 대해 Buy 투자의견과 900,000원 적정주가 유지. Car to Robot 전환을 통한 기업가치 상향 과정이 기존 사업의 실적 성장과 신 사업을 통한 성장 동력 확보 모두에서 안정적으로 진행되고 있다고 판단
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 모빌리티 개별 텔레그램 링크:
https://t.me/joonsungkim | 792 |
| 10 | 📮[메리츠증권 모빌리티 김준성]
안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 현대위아 업데이트 드리겠습니다.
(URL: https://han.gl/Oez3K)
▶ 열관리 사업, 시작
▶ 2Q26 실적, 단단한 외형 성장 속 새로운 성장동력 구축 시작
- 매출 2.35조원 (+8% YoY)으로 컨센서스 +6% 상회. 과거 기아정공에서 시작한 현대위아는 기아에 대한 매출 의존도가 높으며, 특히 모듈 매출은 기아 국내공장 생산량, 엔진 매출은 기아 멕시코공장 생산량과 동행. 기아 국내공장 (44만대, +5% YoY), 멕시코공장 (8만대, +6% YoY) 모두 역대 최대 분기 생산량 기록이 현대위아의 역대 최대 분기 매출 실현에 기여
- 영업이익 504억원 (-11% YoY)으로 컨센서스를 -9% 하회. 미래 성장동력인 “열관리시스템 사업”에 대한 투자와 준비가 비용 부담으로 작용 중. 현대위아는 현대차그룹의 첫 번째 스마트카에 대한 열관리시스템 공급 수주를 확보. 확보된 수주 물량의 시제품 개발과 미래 스마트카 제품 라인업에 대한 PoC 준비에 많은 비용 소요
▶ 열관리 사업, 장기 투자 계획 구체화
- 현대위아, 지난 1월 중장기 미래성장 로드맵 공개
- 그 중심에 있는 “열관리시스템 사업”의 비전은 1) 그룹사 열관리시스템 수주 확보 → 2) 그룹 외 OEM 열관리시스템 수주 확보 → 3) 사업 영역 다변화 (스마트카를 넘어 휴머노이드까지 모든 종류의 피지컬 AI 추론 디바이스의 통합 열관리 + 지능 개발을 위한 AI 데이터센터 훈련 인프라 열관리)라는 단계적 성장을 통한 전세계 Top3 열관리시스템 전문 업체로의 도약
- eM 플랫폼 기반 스마트카 라인업 전반의 수주가 확정되며, 2028년 이후 열관리시스템 사업이 본격적인 성장 궤도에 올라설 것으로 계획 중. 생산 능력은 현재 연간 30만대이며, 2028년 100만대 수준까지 확대
- 현대위아에 대해 Buy 투자의견과 적정주가 100,000원 제시. 2027년 EPS 추정치를 소폭 상향조정하며, 이에 글로벌 열관리시스템 Peer Group의 2027년 평균 PER 11.9배를 적용해 적정주가를 산출
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 모빌리티 개별 텔레그램 링크:
https://t.me/joonsungkim | 736 |
| 11 | 📮[메리츠증권 모빌리티 김준성]
안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 기아 업데이트 드리겠습니다.
(URL: https://han.gl/9io8M)
▶ 2Q26 방어력 입증 · 3Q26 공격력 공개
▶ 2Q26 실적, 비교우위 방어력 입증
- 매출 33.0조원으로 컨센서스 +5% 상회. 지배주주 순이익 2.33조원으로 컨센서스 부합. 스마트카와 저가 전기차 공세 속에서 현대차를 포함한 레거시 OEM 중 비교우위의 판매 및 실적 방어력을 입증한 분기
- 2Q26 YoY 전세계 도매 판매 성장률: 현대차 -7% vs. 기아 +5%
- 2Q26 YoY 매출 성장률: 현대차 차량 부문 +2% vs. 기아 +13%
- 2Q26 YoY 영업이익 성장률: 현대차 차량 부문 -27% vs. 기아 -5%
- 현대와 기아 모두 우호적 환율 효과를 통해 판매 성과 이상의 매출 실적 기록. 그러나 경쟁 심화에 따른 인센티브 지급액 (할인) 확대가 수익성 훼손을 야기 중
- 다만, 현대와 기아의 방어력 차이 확연. 이를 보여주는 가장 뚜렷한 비교 지표가 BEV를 포함한 xEV 판매 성과
- 2Q26 전세계 BEV 판매 성과: 현대차 7만대 (-13%) vs. 기아 11만대 (+88%)
- 2Q26 전세계 xEV 판매 성과: 현대차 27만대 (+2%) vs. 기아 30만대 (+60%)
▶ 3Q26, 새로운 시장으로의 공격력을 입증할 시간
- 가격 경쟁력이 뛰어난 BEV 라인업 (EV2~5) 출시 통해 생산 가동률부터 영업 현금흐름까지 단단한 흐름을 이어가고 있는 방어력은 입증. 이제 스마트카와 휴머노이드 등 피지컬 AI 시장을 향한 공격력을 입증할 시간
- 피지컬 AI가 태동하기 시작한 2020년 이후 기아 주가는 두 가지 특징을 보여 왔음
- 1) 기존 사업 (차량 제조 및 판매) 실적의 주가 설명력 상실. 2004-2020년 분기 순이익과 분기말 시가총액의 상관계수는 0.83이었으나, 2020년 이후 현재까지의 상관계수는 0.59에 불과. 현재 주가는 미래에 벌어들인 총 현금흐름의 할인 값. 기존 사업의 단기 성과가 미래 가치를 설명하지 못하는 상황
- 2) 이에 따라 주가는 새로운 사업에 대한 기대치가 높아질 때 반등. 2021년초 Apple 협력, 2025년말 Nvidia 협력, 2026년초 Google 협력 국면의 주가 상승이 대표적 사례
- 3Q26 현대차그룹은 새만금 SPC (AI 데이터센터 및 로봇 제조) 구축, RMAC (휴머노이드 트레이닝 센터) 가동, Robotics America (미국 로봇 제조) 설립 등 새로운 사업을 위한 구체적 준비 현황과 방향을 공개. 구체적 역할 확립이 이루어질 기아에 대해 기존 Buy 투자의견과 220,000원 적정주가를 유지
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
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| 12 | 📮[메리츠증권 조선/기계 배기연]
2026.7.27 (월)
조선: 위클리_7월 5주차
▶ 신조선가지수 하반기 추세 상승 가능성
- 7월 24일 Clarksons 신조선가지수는 185.39포인트를 기록(WoW +0.01p). 2026년 1분기까지 하락세를 지나, 현재는 2025년말 대비 0.4% 상승한 상태
- 하반기 상승 추세를 전망. 근거는 1) 미국 LNG선 발주 수요 충분, 2) 유조선 교체 발주 수요
▶ 해상 교역 루트의 불안정성 심화
- 불안한 해상 교역 환경은 대체 항로를 찾으려는 수요로 인해 물동량 증가 없이 톤-마일을 증가시키는 요인. 해결이 지연될수록 운임 상승과 대체 항로 투입 선박 수요 증가로 이어지는 구조
1) 호르무즈해협에서는 미-이란 평화협상 지연으로 인해 통항량이 평시 대비 95% 감소
2) 홍해에서는 예멘의 후티반군이 유조선 2척 공격을 주장하며 불안감 조성 중
3) 흑해에서는 러시아와 우크라이나의 선박 공격으로 인해 교역 차질 지속
4) 파나마 운하는 수자원 부족 및 엘니뇨 심화로 인해 통항 슬롯을 축소할 가능성 점화. 현실화되면, 하루 통항 가능 횟수가 36회에서 34회로 감소
▶ 미국 관세 영향은 제한적
- 7월 24일 종료된 한시적 10% 글로벌 관세를 대신해 60개 교역 상대국에 10~12.5% 신규 관세를 도입했으나 해운 시장에 미치는 영향은 제한적
- 일부 화물은 면제대상이며 관세율 변화도 크지 않았기 때문임
▶ 이번 주 주요 이벤트
1) 7월 27일 오후 2시 정각: 한화오션 실적 발표
2) 7월 27일 오후 3시 30분: HD현대마린솔루션 실적 발표
3) 7월 28일 오후 9시 정각: INNIO NV 실적 발표
4) 7월 30일 오후 2시 정각: 대한조선 실적 발표
5) 7월 31일 시간 미정: 한화엔진 잠정실적 공시
자료: https://zrr.kr/mnq3ZR
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| 13 | ![📮[메리츠증권 황수욱, 문경원, 이효진, 정지수, 김선우] 2026.7.27 (월) [After AI 시리즈 9] 지능제조업 (요약본) https://tinyurl.com/3ubjun8w 안녕하세요. 메리츠증권 황수욱, 문](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} +1📮[메리츠증권 황수욱, 문경원, 이효진, 정지수, 김선우] 2026.7.27 (월)
[After AI 시리즈 9] 지능제조업
(요약본) https://tinyurl.com/3ubjun8w
안녕하세요. 메리츠증권 황수욱, 문경원, 이효진, 정지수, 김선우입니다.
한국 AI 데이터센터 산업 인뎁스 '지능제조업'을 발간합니다.
'3대 메가프로젝트'라는 이름으로 구체화된 AI 투자로 한국은 1990년대 이후 처음으로 GDP 대비 20%를 상회하는 투자 사이클에 진입할 것으로 추정됩니다.
역사적으로 한국 경제는 GDP 대비 20%를 넘는 투자가 나타났던 시기에 경제 체질(경공업-중공업-첨단제조업)이 전환되어 왔습니다.
향후 한국 AI 투자가 계획대로 진행된다면, 지금은 한국 경제 체질이 첨단제조업에서 '지능제조업'으로 도약할 수 있는 변곡점일 수 있다고 봅니다.
이번 자료에서는 그 '지능 제조'의 중심에 있는 AI 데이터센터 산업을 조명합니다. 전력, 용수 등 입지 관점에서 왜 한국에 AI 데이터센터가 지어져야 하는지, 국내 AI 데이터센터 사업자(SI, 플랫폼, 통신사업자) 비즈니스 및 수익 구조, AI 투자 확장이 메모리 사이클 진보에 미칠 효과 등을 정리했습니다.
대규모 투자의 수혜는 AI 데이터센터 사업자, 전력인프라, 반도체 산업이 볼 것으로 예상합니다. 탑픽으로 SK이터닉스, SGC에너지, 네이버, NHN, SK텔레콤, 삼성전자, SK하이닉스를, 관심종목으로 GS건설, 한전기술,삼성SDS를 제시합니다.
자세한 내용은 보고서를 참고해주시기 바랍니다.
감사합니다.
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| 14 | 📮[메리츠증권 조선/기계 배기연]
2026.7.24 (금)
삼성중공업 (010140)
2Q26 Review: 환 헷지 약점을 조금 더 버티면, FDC가 온다
▶ 2분기 영업이익 컨센서스 13.2% 하회
- 매출액은 3조 2,307억원(YoY +20.4%, QoQ +11.3%), 영업이익은 3,250억원(YoY +58.7%, QoQ +19.0%), 영업이익률은 +10.1%(YoY +2.4%p, QoQ +0.6%p)
- 1) 지난해 PI 성과급에 대한 퇴직금 반영 이슈로 인해 250억원 규모의 일회성 비용이 발생. 2) 환헷지 정책상 여전히 1,300원 수준으로 묶인 일감이 반영되고 있는 영향도 예상보다 낮은 영업이익의 이유
▶ 환 헷지의 약점은 2026년 지나면 해소
- 2분기에 매출인식 된 일감의 약 20%가 2022년, 약 30%가 2023년 수주분
- 2022년과 2023년의 연 평균 원/달러 환율은 1,292원, 1,305원. 2026년 2분기 평균 환율 1,502원으로 높아졌으며, 환율 효과가 일부 반영되는 경쟁사 대비 영업이익률이 낮은 구간
- 100% 환 헷지 정책으로 인한 약점은 2026년말~2027년초부터 해소될 전망. 2025~28년 삼성중공업이 연간 인도할 선박들의 수주시점을 단순 평균 계산한 결과
- 분기마다 환율 변동이 심하기 때문에 정확도가 낮은 방법이나, 1,400원, 1,500원 수준으로 원/달러 환율이 높아진 구간에서 수주한 일감이 반영될 시점이 다가온다는 방향성을 가리키는 점에서는 이견이 없음. 2026년말~2027년초부터는 해당 효과를 확인할 수 있을 전망
▶ FDC 수주가 현실이 되는 시점도 다가온다
- 실적이 우상향 곡선을 그린다는 방향성에 이상이 없다면, FDC(부유식데이터센터)의 수주라는 서사는 삼성중공업 멀티플 리레이팅을 이끌 수 있음
- 최근 AI 데이터센터 관련한 시장의 불안으로 인해, 당장의 선반영 가능성이 제한적임은 인정. 그러나 2분기 실적 설명회에서 최대 2척의 FDC를 2026년 내 수주할 가능성이 재확인
- 상선 설비를 활용하여 건조할 계획. FLNG로 가득 찬 해양 설비에 생산 부담을 미치지 않기 때문에, FDC 수주를 지속적으로 받을 수 있는 환경
▶ 본업(상선+해양) 수주는 상승국면 중 최대 규모 도달 예상
- 조선업 상승국면이 시작된 2021년보다 더 많은 수주를 기록 중
- 삼성중공업의 2026년 6월까지 누계기준 수주액은 100억달러. 2022년 연간 수주액 94억달러보다 많이 수주했으며, 남은 하반기동안 2021년의 122억달러를 돌파할 가능성도 충분
1) 미국발 LNG선 건조 수요는 2027년까지 지속될 예정이며, 2) 전쟁으로 인한 원유 톤-마일 증가는 노후 유조선 교체 수요를 자극. 3) Delfin FLNG 2호기와 캐나다 Western FLNG의 수주 이벤트도 2026년 내 가시권
▶ 헷지 전략의 양면성. 지금은 약점처럼 보이지만, 장점 부각 구간이 다가온다
- 삼성중공업의 100% 환 헷지 전략이 2분기 현재의 경쟁사 대비 낮은 수익성으로 이어졌지만, 이러한 약점은 해소 수순. 삼성중공업이 인도기준 2028년 수주잔량을 확보하는 동안, 환율이 추세 상승했기 때문
- 시차는 있지만 결국 우호적인 환율 효과가 반영될 예정. 이러한 흐름은 2029년까지 이어짐
- 삼성중공업은 현재 2029년 인도 슬롯의 절반 이상인 29척을 확보했으며, 해당 수주를 확보하는 동안 월 평균 원/달러 환율은 최고 1,527원까지 상승
▶ 2028년 적정주가 40,000원 유지
- Implied PBR 밸류에이션 적용. 2028년 예상 ROE 27.8%를 통해 적정 PBR 3.7배를 적용
- 삼성중공업의 주가는 2026년 5월 이후 하락세를 이어와 전일 종가는 2027년 예상 실적 대비 PBR 2.8배, 2028년 PBR 2.2배 수준까지 낮아짐
- 멀티플 상승 반전의 촉매가 필요한 상황. 2026년 내 FDC(부유식데이터센터) 수주를 확인한다면 가능
자료: https://zrr.kr/ENY3rb
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| 15 | 📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 연준의 금리인상, 모든 것이 틀어진다 2026.7.27(월)
- 7월 FOMC, 우리는 인상 시사보다는 인내심에 좀 더 기대
- 2분기 GDP 서프라이즈는 소화, 이제 7월 물가만 남았다
(자료) https://tinyurl.com/uvts2w7e
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| 16 | 📮[메리츠증권 유틸리티/건설 문경원]
▶두산퓨얼셀 (336260)
2Q26 Review: 고생 끝에 낙이 오리니
2026.7.27(월)
(Report 링크) https://tinyurl.com/ddf5y7ss
- 2Q26 연결 영업적자는 -504억원을 기록하며 컨센서스(-236억원)를 하회
- 매출액(443억원)이 컨센서스(1,318억원)를 크게 하회한 것이 주요 원인. 이는 일부 프로젝트의 인도가 다음 분기로 지연되며 매출 인식이 늦어졌기 때문. 연간 매출 전망치 변동은 제한적
- 주요 주가 상승 트리거인 PAFC 미국 데이터센터 수주는 여전히 유효. 유통사인 HyAxiom과 고객사의 세부사항 조절을 기다리는 중이며 최종 계약 역시 임박한 것으로 보임
- 최근 Bloom Energy는 스칸듐 수급, 가스 파이프라인 연결 지연 등 공급 측 문제가 불거지면서 주가가 하락. 이는 경쟁사인 동사 입장에서 중립적인 이슈이거나 오히려 기회
- 투자의견 Buy, 적정주가 76,000원을 유지
(Report 링크) https://tinyurl.com/ddf5y7ss
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| 17 | 📮[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
기가비스(420770)
수주 공시 코멘트: 기대보다 빠르게 채워지는 곳간
▶ 예상보다 빠르게 확대되는 수주
- 기가비스가 4월 이후 총 731억원의 신규 수주를 확보하며 예상보다 빠른 수주 흐름을 이어가고 있으며, 이는 ABF 기판 업황 회복과 고객사들의 투자 재개가 예상보다 빠르게 진행되고 있음을 시사
- 특히 아직 동사의 기존 주력 고객사이자 향후 ABF 기판 관련 최대 규모의 Capex 집행이 예상되는 국내 기판 업체향 물량은 포함되지 않은 것으로 파악돼, 추가 수주 금액 확대에 대한 가시성도 매우 높다고 판단
- 또한 24일 공시된 대만 업체향 수주는 경쟁사의 전쟁 관련 지정학적 리스크로 기존 공급망이 재편되는 과정에서 동사의 점유율이 확대된 결과로 파악
- 이러한 공급망 재편과 점유율 확대 흐름은 향후 국내 및 일본 주요 ABF 기판 업체들의 Capex 집행 과정에서도 이어질 가능성이 높아, 동사의 수주 증가 속도는 한층 가팔라질 전망
▶ ABF 기판 Capex에 대한 눈높이, 지속 상향 예상
- 공격적인 ABF 기판 증설에 대한 시장의 기대는 이미 높은 수준
- 다만 당사는 이번 증설 사이클의 구조적 특성을 고려할 때, 향후 ABF 기판 Capex에 대한 눈높이가 추가로 상향 조정될 가능성이 높다고 판단
- 1. 이번 ABF Capex 사이클의 핵심은 고객사 지원을 기반으로 투자 부담이 낮아지고 있다는 점
- ABF 기판 부족이 AI 서버 출하 병목으로 부각되면서, 주요 고객사들은 지원금이나 선수금을 제공해 기판 업체의 선제적 증설을 유도 중
- Intel 역시 최근 실적 발표에서 기판을 주요 공급망 병목으로 지목하고, 공급능력 확보를 위해 선수금을 지급하고 있음을 언급
- 이러한 구조는 기판 업체의 자금 부담과 수요 불확실성을 동시에 낮춰, Tier 1뿐 아니라 후발 업체들의 증설 참여까지 촉진할 전망
- 이에 따라 향후 ABF 기판 Capex 규모는 높아진 현재 시장 눈높이를 재차 상회할 것으로 예상
- 2. Capex 확대와 맞물려 ABF 기판 수요에 대한 눈높이 역시 지속적으로 상향
- 대표적으로 AMD는 24일 열린 AAI26에서 ‘30년 AI 가속기 TAM을 약 1.4조달러로 제시하며, 지난해 AAI25에서 전망한 ‘28년 5,000억달러 대비 시장 전망치를 대폭 상향 조정
- 또한 Agentic AI 확산을 반영해 ‘30년 서버용 CPU 시장 전망치도 기존 1,200억달러에서 2,000억달러 이상으로 상향
- AI 가속기와 서버용 CPU 시장의 동반 확대는 칩 출하량 증가와 패키지의 대면적화·고다층화를 동시에 유도한다는 점에서 ABF 기판 수요 증가로 직결될 전망
▶ 당사는 ABF 업황에 대한 긍정적 시각을 유지하며, 이번 Capex 사이클에서 동사의 선제적인 수주 확대를 바탕으로 실적 눈높이 상향이 지속될 것으로 전망
https://buly.kr/7FTsKcl (링크)
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| 18 | 📮[메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수]
▶ [Industry brief] 우주:
Starship 13차 테스트 발사 성공 코멘트
2026.7.27(월)
(Report) https://tinyurl.com/4brean39
- Starship 13차 테스트 목표는 1) Booster 해상 제어 착수, 2) Starlink V30 20기 사출, 3) V3 위성 태양전지판 전개 및 레이저 통신, 4) Raptor 엔진 1기 재점화, 5) 재진입 Heat shield 데이터 확보 및 연착수
- 상단(Ship)이 온전한 상태로 착수·부유한 것은 13번 비행만에 처음으로, Starship 완전 재사용을 위한 데이터 확보 성공
- Starlink V3 20기 배치 및 RF/레이저 링크 교신에 성공하며 V3 위성으로의 전환 가속화
- Booster 착수 연소 시 엔진 13기 중 일부만 점화되며 V3 다중 엔진 재점화는 검증 과제
- 14차 테스트의 핵심은 상단(Ship) 타워 캐치이며 성공 시 Starship 상용화 가속 전망. 지난 24일 Bloomberg 보도에 따르면 SpaceX는 2028년 이후 Falcon 9 상업 주문을 중단, Starship 전환 진행 중
(Report) https://tinyurl.com/4brean39
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| 19 | 📮[메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수]
Meritz 통신서비스 Weekly 2026.7.27(월)
(Report) https://tinyurl.com/yc4p2mzm
▶ 7/24 기준 주가수익률:
SK텔레콤 (+12.1% WoW)
KT (+3.1% WoW)
LG유플러스 (+1.3% WoW)
▶ 금주전망:
- SK텔레콤은 AI데이터센터 사업개발 신설 법인 SK하이퍼를 설립하고 2030년까지 7,500억원 출자 계획
- 버라이즌은 구글과 10억달러 규모 데이터센터용 비활성 광섬유 연결 계약을 체결, 연내 추가 계약 발표 전망
- 우리나라가 국제 등록한 위성망이 전세계의 약 2%에 그치며 정부는 2035년까지 최대 512기 독자 위성 구축 목표
- 과기정통부 장관은 대한민국을 AI토큰 수출국으로 전환하는 비전을 제시하며 해저케이블 등 통신 인프라 확충 계획
▶ 주요뉴스:
- SKT, AIDC 100% 자회사 'SK하이퍼' 신설⋯"2030년까지 7500억 출자"(아이뉴스24)
- 버라이즌, 구글과 10억 달러 데이터센터 통신 계약 따냈다(지디넷코리아)
- 韓 위성망, 전세계 2% 불과…'소버린 저궤도망' 확보에 14조 쏟는다(전자신문)
- "韓 '토큰 수출국' 될 것…해저케이블 증설도 고민 중"(뉴스1)
- ‘5G 과장광고’ SKT 일부 승소…법원 “과징금 산정 오류”(디지털데일리)
- LG유플러스, LS일렉트릭과 800V 직류 기반 AI데이터센터 전력망 개발(조선비즈)
(Report) https://tinyurl.com/yc4p2mzm
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| 20 |  구조가 나왔습니다. 네이버와 동일하게 1B달러를 대는 파트너는 엔비디아, SPC 구조의 자금조달에는 브룩필드가 담당할 것으로 보입니다.
https://www.khan.co.kr/article/202607251241001#ENT | 9 981 |
