메리츠증권 리서치

📮[메리츠증권 자동차 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 미국 영업지표 업데이트 드리겠습니다 ▶ 4월 미국 자동차 시장, 20개월 만에 YoY 역성장 - 전체 자동차 판매 133만대 (-2% YoY, -8% MoM) - 시장 전체 재고 277만대 (+46% YoY, +1% MoM) - 산업 평균 인센티브 $3,087 (+81.2% YoY, -2% MoM) ▶ 현대차, MoM 기준 인센티브 감소 (-5.8%), 기아 증가 (+6.5%) - 현대차, 판매량 74,111대 (-3.3% YoY, -10.5% MoM), 점유율 5.5% (-0.1%p YoY, +0.2%p MoM), 인센티브 $3,294 (+130.8% YoY, -5.8% MoM) - 기아, 판매량 65,754대 (-3.6% YoY, -5.4% MoM), 점유율 4.9% (-0.1%p YoY, +0.1%p MoM), 인센티브 $2,732 (+185.2% YoY, +6.5% MoM) - 양 사 전년 동기 대비 -3.3% 감소는 영업일수 이틀 감소 영향 - 현대차, 3월 미국 리테일 판매 RV 비중 70.1% (+0.4%p YoY, -2.2%p MoM) - 기아, 3월 미국 리테일 판매 RV 비중 79.3% (+8.8%p YoY, +3.3%p MoM) 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 음식료/유통 김정욱] 주요 수출 품목 잠정치(24.5.2 발표) 링크: https://han.gl/HY4oy * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 음식료/유통 김정욱] Loplat 기준 유통 주요 기업별/채널별 방문자 트래픽 전년비 성장률 2024.5.2(목) 보고서링크: https://han.gl/Aev7J * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 제약/바이오 김준영] 유한양행(000100) 1Q24 Review: 렉라자를 믿어보자 - 투자의견 Buy, 적정주가 9만원 유지 - 1Q24 연결 기준 매출액 4,446억원(YoY +0.3%, QoQ +7.7%), 영업이익 6억원(YoY -97.4%, QoQ -90.3%)으로 컨센서스를 크게 하회 - 약품사업부 매출 성장 둔화 및 광고선전비, 연구개발비 등 판관비 증가로 인한 영업이익률 감소 - 실적보다는 하반기 렉라자 신약 승인 및 마일스톤 모멘텀에 집중할 때 자료: https://han.gl/xWNZc * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 제약/바이오 김준영] 한미약품(128940) 1Q24 Review: 견조한 실적과 모멘텀 - 투자의견 Buy, 적정주가 43만원 유지 - 1Q24 연결 기준 매출액 4,037억원(YoY +11.8%, QoQ -4.4%)으로 컨센서스 부합, 영업이익 766억원(YoY +27.8%, QoQ +9.3%)으로 컨센서스 14.7% 상회 - 로수젯, 아모잘탄 등 고마진 제품의 매출 성장을 바탕으로한 견조한 실적 - 의료 파업이 장기화될 경우 성장세가 다소 둔화될 우려 존재 자료: https://han.gl/Fn56i * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 방위산업 이지호] 2024.5.2(월) ▶ 한화에어로스페이스(012450): 1Q24 Review: 개와 늑대의 시간 URL) https://tinyurl.com/dk7cucbs - 1Q24P 매출액 1.85조원(YoY -9.3%), 컨센서스 -10.4% 하회 - 1Q24P 영업이익 374억원(YoY -82.9% / OPM 2.0%), 컨센서스 -73.3% 하회 - 수출사업은 높은 수익성이라는 공식이 깨진 듯 보이나 연간으로 확인이 필요 - 루마니아 K9 기대감 여전하며, 2Q 폴란드향 주장비 인도 본격화 시 우려 낮아질 것 - 투자의견 Buy, 적정주가 25만원 유지 [실적 쇼크를 기록한 지상방산] 1Q24P 실적은 매출액 1.85조원, 영업이익 374억원(OPM 2.0%)을 기록, 컨센서스를 큰 폭으로 하회했다. 한화시스템과 한화비전의 실적 호조에도 불구, 기대치를 크게 밑돈 지상방산부문의 실적이 쇼크의 주 원인이다. 지상방산부문은 당분기 매출액 6,566억원(YoY -22%, 수출비중 46%), 영업이익 142억원(YoY -92%, OPM 2.2%)을 기록, 1) 개발사업 중심의 국내사업, 2) 수출사업 내 폴란드 물량 부재 및 부수체계 집중이 겹친 결과로 풀이된다. 일회성 손실 약 -100억원을 감안하더라도 국내와 수출사업 모두 미드싱글 이하의 마진율을 기록한 것으로 추정된다. [의문은 2분기 실적을 통해 확인, 실망은 이르다] 수출사업의 평균 마진율이 20% 이상으로 알려져 있다는 점을 감안했을 때, 충격적인 숫자로 풀이될 수 있으나 당분기 수출 물량에는 부수장비만 반영되었다는 점에 주목이 필요하다. 부수장비 중심으로 당분기 수준의 매출이 발생했던 적이 없는데 이는 동사의 외형 확장기를 증명하는 수치로 판단된다. 시장에 알려지지 않은 저마진의 사업일 가능성도 존재하지만 현재 주력 수출품목인 K9과 천무에 수반되는 부수장비라면 1)기 납품된 물량에 대한 부수장비 -> 그간의 고마진 수출 설명 가능, 2)향후 납품 물량에 대한 선제적인 부수장비 인도 -> 남은 분기 수익성 강화라는 경우의 수를 생각해볼 수 있다.  수출사업은 곧 높은 수익성이라는 공식이 깨진 분기였으나 이는 2분기 실적을 통해 확인할 수 있을 것으로 보이며, 루마니아향 K9 계약이 이르면 5월 중 예상되기에 섣불 리 실망하기엔 이르다고 판단한다. 연간 폴란드향 인도량 가이던스(각 60문/30문 이상)의 변화가 없으며, 2분기부터는 주장비 인도 본격화되기에 다시 한 번 실적 성장세를 기대한다. 투자의견 Buy, 적정주가 25만원 유지 업무에 참고하시기 바랍니다. 감사합니다. 이지호 드림

📮[메리츠증권 유틸리티/건설 문경원] ▶[Issue Comment] 서진시스템(178320) : 전환청구권 행사, 리스크 해소로 해석 2024.05.02 (목) (Report 링크) https://tinyurl.com/3atjdwmk - 동사는 4월 30일 전환청구권 행사 내용을 공시. 규모는 1,770만주(현 발행주식 수의 47.1% 규모)에 해당 - 이는 기존에 발행한 전환사채 중 94%에 해당하는 물량. 해당 물량은 5월 17일부터 상장 - 갑작스러운 발행 주식 수 급증에 대한 우려는 있겠으나, 실질적으로 유통될 물량은 생각보다 적을 것으로 예상 - 단기적으로 주가 변동성이 커질 수는 있으나, 기존 오버행 물량에 대한 부담으로 주가가 펀더멘털을 반영하지 못했던 점을 생각하면 오히려 리스크 해소로 해석 가능 - Tesla가 1Q24 실적 발표를 통해 2024년 연간 +75%의 ESS 공급량 증가 가이던스를 제공하는 등 글로벌 ESS 업황의 개선 속도가 생각보다 가파름 - 우리나라에서는 ESS에 투자할 수 있는 옵션이 사실상 동사 이외에는 제한적, 글로벌 ESS 수요 급증에 대응할 수 있는 유일한 옵션 (Report 링크) https://tinyurl.com/3atjdwmk * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 현대제철 1Q24 Review 업데이트드리겠습니다. ▶ 1Q24 Review: 부진한 업황에 컨센서스 하회 - 연결매출액 5조 9,478억원(YoY-6.9%, QoQ-2.6%) - 연결영업이익 558억원(YoY-83.3%, QoQ 흑자전환, opm 0.9%), 컨센서스(922억원) -39.5% 하회 - 봉형강 판매 147만톤(QoQ-0.3%, YoY-10.8%), 롤마진 QoQ -1.1만원/톤 훼손 - 판재류 판매 288만톤(YoY-0.2%,QoQ+3.0%), 롤마진 QoQ +1.5만원/톤개선 - 2Q24 고로 롤마진 개선, 연결영업이익 1,451억원(YoY-70%, QoQ+160%) 전망 ▶ PBR 0.22배 - 최근 주가 움직임, 3월 양회에서 기대치를 하회하는 부동산 부양책 이후 PBR 0.21배까지 하락 - 이후 예상치를 상회하는 중국 1Q24 GDP 성장률(5.3%)과 주택 이구환신 정책이 유발한 기대감으로 소폭 반등, PBR 0.22배 수준에서 거래 중 - 0.20배에 근접한 수준의 낮은 PBR 매력은 단기적으로 유효 - 투자의견 BUY, 적정주가 43,000원 유지 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20240430190822586K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 유틸리티/건설 문경원] ▶두산퓨얼셀(336260) 1Q24 Review: 생각보다 오래 지속되는 난세기 2024.05.02 (목) (Report 링크) https://tinyurl.com/yncp6rrm - 1Q24 연결 영업이익은 16억원을 기록하며 컨센서스(5억원)를 소폭 상회 - 주기기 매출 인식이 거의 되지 않았으나, 마진은 기대치를 상회 - 유동성이 넉넉지는 않기 때문에 2Q24 이후 매출 회복은 꼭 필요 - 수주의 매출화 확인 시 여기서 Upside 충분. 청정수소 시장 결과에 주목 - 투자의견 Buy를 유지, 적정주가는 32,000원으로 -19% 하향 (Report 링크) https://tinyurl.com/yncp6rrm * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.