VC analyst course

Multiple expansion — это когда инвесторы готовы платить всё больше за каждый доллар выручки компании. В поздних стадиях именно он часто приносит основную доходность. На ранних стадиях главное — темп роста. Чем быстрее растёшь, тем выше мультипликатор. Но после Series C рынок смотрит иначе. Просто «расту на 50%» уже недостаточно — все так растут. Вопрос в том, как ты растёшь и надолго ли. Пример: средний мультипликатор для облачных компаний упал с 34x до 20x за три года, хотя их общая стоимость выросла. Рынок перестал платить за любой рост — он начал платить за качественный рост. Какие метрики теперь важнее Вместо одного темпа роста инвесторы смотрят на три вещи: 1. Rule of 40 — рост + прибыльность должны давать больше 40%. Это показывает, что компания не сжигает деньги ради роста. Но этот показатель уже устаревает — сейчас важнее не баланс, а устойчивость роста. 2. Net Revenue Retention (NRR) — сколько денег ты сохраняешь от существующих клиентов и добавляешь сверху. Если NRR > 120%, компания растёт сама собой, без постоянного привлечения новых клиентов. Это надёжный сигнал. 3. Доля повторяемой выручки — чем больше стабильных, предсказуемых денег (подписки, контракты), тем выше оценка. Рынок любит предсказуемость. Что делать аналитику - Не смотри на темп роста изолированно. Задавай вопросы: - Какой у компании NRR и меняется ли он? - Сколько лет она сможет расти так же быстро? - Насколько стабильна её выручка? Если мультипликатор растёт только из-за роста выручки, а качество метрик хромает — это ловушка. Рано или поздно рынок скорректирует оценку. Источники Bessemer Cloud 100 Benchmarks 2025 — https://www.bvp.com/atlas/the-cloud-100-benchmarks-report Bessemer Year in Review 2025 — https://www.bvp.com/year-in-review-2025 a16z — When Entry Multiples Don’t Matter — https://a16z.com/when-entry-multiples-dont-matter/ Bessemer — Rule of X (альтернатива Rule of 40) — https://www.bvp.com/atlas/the-rule-of-x