VC analyst course
رفتن به کانال در Telegram
Следующий поток Венчурный аналитик Про начинается 16 февраля 2026 года. Пока смотрите лекции по ссылке: https://www.ask-vc.org/vc-analyst По всем вопросам обращаться к @KalyshkinDenis. Присоединяйтесь также к чату курса: https://t.me/ask_vc_intern
نمایش بیشتر
شبکه:5 130
مشترکین
-124 ساعت
-107 روز
-4030 روز
در حال بارگیری داده...
کانالهای مشابه
ابر برچسبها
اشارات ورودی و خروجی
---
---
---
---
---
---
جذب مشترکین
سپتامبر '26
سپتامبر '26
+14
در 0 کانالها
اوت '26
+39
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '26
+29
در 1 کانالها
Get PRO
ژوئن '26
+45
در 0 کانالها
Get PRO
مه '26
+34
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '26
+47
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '26
+52
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '26
+131
در 2 کانالها
Get PRO
ژانویه '26
+362
در 0 کانالها
Get PRO
دسامبر '25
+43
در 2 کانالها
Get PRO
نوامبر '25
+174
در 2 کانالها
Get PRO
اکتبر '25
+138
در 0 کانالها
Get PRO
سپتامبر '25
+38
در 1 کانالها
Get PRO
اوت '25
+305
در 1 کانالها
Get PRO
ژوئیه '25
+169
در 6 کانالها
Get PRO
ژوئن '25
+35
در 0 کانالها
Get PRO
مه '25
+39
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '25
+47
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '25
+49
در 1 کانالها
Get PRO
فوریه '25
+80
در 2 کانالها
Get PRO
ژانویه '25
+64
در 1 کانالها
Get PRO
دسامبر '24
+46
در 3 کانالها
Get PRO
نوامبر '24
+57
در 0 کانالها
Get PRO
اکتبر '24
+139
در 0 کانالها
Get PRO
سپتامبر '24
+152
در 4 کانالها
Get PRO
اوت '24
+118
در 1 کانالها
Get PRO
ژوئیه '24
+370
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '24
+747
در 6 کانالها
Get PRO
مه '24
+48
در 1 کانالها
Get PRO
آوریل '24
+45
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '24
+25
در 1 کانالها
Get PRO
فوریه '24
+60
در 1 کانالها
Get PRO
ژانویه '24
+207
در 6 کانالها
Get PRO
دسامبر '23
+146
در 5 کانالها
Get PRO
نوامبر '23
+48
در 1 کانالها
Get PRO
اکتبر '23
+79
در 2 کانالها
Get PRO
سپتامبر '23
+313
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '23
+28
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '23
+66
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '23
+270
در 0 کانالها
Get PRO
مه '23
+74
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '23
+337
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '23
+32
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '23
+44
در 0 کانالها
Get PRO
ژانویه '23
+377
در 0 کانالها
Get PRO
دسامبر '22
+307
در 0 کانالها
Get PRO
نوامبر '22
+493
در 0 کانالها
Get PRO
اکتبر '22
+44
در 0 کانالها
Get PRO
سپتامبر '22
+431
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '22
+384
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '22
+83
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '22
+60
در 0 کانالها
Get PRO
مه '22
+478
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '22
+16
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '22
+15
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '22
+1 327
در 0 کانالها
| تاریخ | رشد مشترکین | اشارات | کانالها | |
| 17 سپتامبر | 0 | |||
| 16 سپتامبر | +1 | |||
| 15 سپتامبر | 0 | |||
| 14 سپتامبر | +1 | |||
| 13 سپتامبر | +1 | |||
| 12 سپتامبر | +3 | |||
| 11 سپتامبر | +1 | |||
| 10 سپتامبر | 0 | |||
| 09 سپتامبر | +1 | |||
| 08 سپتامبر | +1 | |||
| 07 سپتامبر | 0 | |||
| 06 سپتامبر | +1 | |||
| 05 سپتامبر | +1 | |||
| 04 سپتامبر | +1 | |||
| 03 سپتامبر | +1 | |||
| 02 سپتامبر | 0 | |||
| 01 سپتامبر | +1 |
پستهای کانال
| 2 | Мои путешествия продолжаются. 23-25 сентября я буду в Будапеште (Венгрия). Приходите на мое мероприятие: https://luma.com/m0wl2bn1
Также буду встретиться за завтраком/обедом. Пишите в Tg: @DenisKalyshkin. | 187 |
| 3 | 22 сентября мы проводим оффлайн мероприятие в Барселоне. В прошлый раз было 100+ участников.
-хотите сделать питч фондам, которые проинвестировали в 15 единорогов?
-хотите узнать о как привлечь инвестиции от венчурных фондов и гранты?
Тогда присоединяйтесь к нам. Количество мест ограничено.
Подробности и регистрация тут: https://luma.com/m9es3sbg | 143 |
| 4 | SAFE, convertible notes и KISS: как финансируются сделки без оценки
В предыдущих постах мы разбирали SPA — основной договор для priced round, когда оценка компании уже определена. Но большинство стартапов на ранних стадиях привлекают капитал до того, как эта оценка появляется. Для этого существуют инструменты, которые откладывают переговоры о valuation на потом: convertible notes, SAFE и KISS.
Почему без оценки?
Ранние раунды всё чаще проходят без определения оценки по трём причинам: скорость (закрыть сделку можно за дни, а не недели), стоимость юридических услуг (простой документ вместо десятков страниц SPA) и отсрочка переговоров (стороны договариваются о valuation позже, когда у компании есть traction).
Convertible Note
Convertible Note — это долговой инструмент с конверсией в equity при следующем раунде. Ключевые параметры: interest rate (обычно 4–8% годовых), maturity date (18–36 месяцев), discount rate, valuation cap и qualified financing trigger — порог, при котором происходит автоматическая конверсия. Инвестор остаётся кредитором до конверсии, что даёт ему права требования при банкротстве.
SAFE
SAFE (Simple Agreement for Future Equity) — инструмент Y Combinator, не являющийся долгом. Ключевые параметры: valuation cap, discount rate, MFN provision и pro-rata side letter. SAFE не имеет процентов и срока погашения, что снимает давление на основателя по срокам закрытия раунда.
KISS
KISS (Keep It Simple Security) — гибрид между note и SAFE от 500 Startups. Существует в двух версиях: debt (с процентами и maturity) и equity (без процентов и срока погашения). KISS добавляет downside-защиту, которой нет в SAFE: при продаже компании инвестор получает 2x multiple на инвестицию.
Ключевые различия
SAFE не имеет maturity date и процентов — note имеет. Note даёт инвестору права кредитора при ликвидации — SAFE нет. При конверсии цена определяется как меньшая из valuation cap и discounted price следующего раунда.
Источники
1. Sprintlaw — Convertible Note vs SAFE Agreement
2. Montague Law — SAFE vs Convertible Note
3. Kruze Consulting — SAFE Note Terms & Negotiation Tips
4. Eqvista — KISS Convertible Notes
5. Rikvin — SAFE vs KISS Infographic | 227 |
| 5 |  Про сложность привлечения венчурных инвестиций даже для опытных предпринимателей
На днях у меня был такой случай. Предприниматель с 10+ лет опыта. Выручка текущего бизнеса - несколько миллионов долларов в год. Хочет построить AI first стартап в своей нише. Он пообщался с 15 венчурными фондами. Все отказали. Не видят регулярных платежей от клиентов.
Да, его бизнес-модель не подразумевает фиксированных ежемесячных платежей (recurring revenue). Но у него есть reaccurring revenue, то есть как у AirBnB и Booking, когда клиенты на протяжении многих лет покупают регулярно услуги. При стоимости привлечения клиента (CAC) в $500, он зарабатывает на клиенте (LTV) $15,000! И этого VC не видят, или он неправильно рассказывает им свою историю.
Честно говоря я настолько удивился, что даже решил себя перепроверить, и организовал этому предпринимателю встречу со своим знакомым управляющим партнером другого венчурного фонда. Партнер выслушал историю. Дал обратную связь по идее и стратегии привлечения инвестиций. В детали вдаваться не буду, но если коротко, то проблема не в бизнесе, а в том, как предприниматель рассказывает историю инвесторам. Будем теперь вместе с ним переделывать питч.
А вообще конечно привлечение инвестиций - это такой геморрой. Как американский венчурный инвестор с 12+ лет опыта я понимаю, насколько это противный и непонятный для большинства предпринимателей процесс. Я сам потратил больше года, когда начинал работать в VC, чтобы разобраться, чего же мы действительно хотим от стартапов, как проходит сделка и какие есть подводные камни.
Мне становится тяжело, когда я представляю, что каждому предпринимателю нужно изучить наш птичий венчурный язык, каким-то образом понять, как инвесторы смотрят на твой стартап, определить оценку, чтобы не продешевить, но и не разрушить свой раунд, подготовить кучу документов (презентацию для инвестора, data room, финансовую модель, Cap Table, TAM assumptions и др.), отрепетировать свой питч перед зеркалом, найти друзей-VC, которые дадут тебе честную обратную связь, попросить десятки знакомых о теплом интро к венчурным фондам, провести ~100 встреч, разослать сотни холодных писем, посылать апдейты потенциальным инвесторам, проходить Due Diligence, изучать юридические тонкости, проходить инвестиционные комитеты и т.п.
Предприниматель тратит месяцы полноценной работы вместо общения с клиентами. И обычно в это время замедляется рост бизнеса. Меня самого бесит, что процесс устроен именно так. Но что поделать. Так сложился рынок.
Но я человек проактивный. Когда мне что-то не нравится, я прикладываю усилия, чтобы изменить существующую действительность. Я точно знаю, что могу сэкономить месяцы предпринимателям на хождение по кругу и получение отказов. Именно поэтому я и веду просветительскую деятельность и занимаюсь наставничеством. Это позволяет хорошим предпринимателям сэкономить время и деньги.
Ну а если вы планируете привлекать инвестиции и хотите к этому подготовиться или уже общаетесь с инвесторами и нужна моя помощь, напишите мне в Tg: @DenisKalyshkin, я буду рад вам помочь. | 206 |
| 6 |  🚀 17–20 сентября — «Рабочие выходные», бесплатный интенсив для будущих основателей стартапов. Присоединяйтесь к 250+ участникам.
-Вы в найме, давно хотите запустить стартап, но у вас нет идеи?
-У вас уже давно есть идея продукта, но все никак не найдете времени ее запустить?
-У вас есть команда и технические скиллы, но не хватает бизнес-партнёра, чтобы довести идею до продукта?
-Вы предприниматель или эксперт в своей нише, вы хорошо понимаете своих клиентов, но никогда не строили стартап и не привлекали деньги?
Тогда это предложение для вас!
Рабочие выходные - это отличная возможность найти сооснователя, протестировать идею на практике и получить обратную связь от действующего венчурного инвестора и практиков в сфере продаж и маркетинга.
🔥 За 4 дня вы:
- Найдёте команду или присоединитесь к тем, у кого уже есть идея
- Научитесь собирать MVP с помощью вайбкодинга на мастер-классе Павла Доронина
- Провалидируете бизнес-идею
- Поработаете с наставниками в рамках коллективных и индивидуальных сессий
- Представите свой стартап жюри на демо-дне
Организатор:
Денис Калышкин — инвестиционный директор американского венчурного фонда I2BF, 12+ лет опыта инвестиций в стартапы.
📅 Старт: 17 сентября
⏱️ Продолжительность: 4 дня
🏆 Финал: демо-день 20 сентября перед жюри
Приходить можно с командой или соло, с идеей или без. Вы сможете сформировать команду или присоединиться к другой во время мероприятия. Приходите сами. Приглашайте друзей!
📝 Регистрация через бот: https://t.me/askVC_Group_bot?start=week_eriub | 147 |
| 7 |  17-18 сентября я буду в Лиссабоне. Буду рад со всеми увидеться.
Вот 2 мероприятия 18 сентября, на которых мы можем встретиться:
11:00: https://luma.com/2goj6u1q
18:00: https://luma.com/dv1lcudc
У нас также есть локальная группа в Португалии: https://t.me/ask_vc_portugal
До встречи! | 154 |
| 8 | 🚀 17–20 сентября — «Рабочие выходные», бесплатный интенсив для будущих основателей стартапов. Присоединяйтесь к 100+ участникам.
У вас нет идеи и хотите попробовать себя в роли основателя стартапа? У вас уже есть идея продукта, но нет команды или не хватает времени протестировать его на реальных пользователях? Или есть команда и технические скиллы, но не хватает бизнес-партнёра, чтобы довести идею до продукта? В итоге классные идеи так и остаются идеями.
Именно поэтому мы запускаем «Рабочие выходные» — 4 дня, за которые вы соберёте команду, придумаете продукт, создадите концепцию и защитите её перед жюри на демо-дне.
Это отличная возможность найти сооснователя, протестировать идею на практике и получить обратную связь от действующего венчурного инвестора и практиков в сфере продаж и маркетинга.
🔥 За 4 дня вы:
- Найдёте команду или присоединитесь к тем, у кого уже есть идея
- Научитесь собирать MVP с помощью вайбкодинга на мастер-классе Павла Доронина
- Провалидируете бизнес-идею
- Поработаете с наставниками в рамках коллективных и индивидуальных сессий
- Представите свой стартап жюри на демо-дне
Организатор:
Денис Калышкин — инвестиционный директор американского венчурного фонда I2BF, 12+ лет опыта инвестиций в стартапы.
📅 Старт: 17 сентября
⏱️ Продолжительность: 4 дня
🏆 Финал: демо-день 20 сентября перед жюри
Приходить можно с командой или соло, с идеей или без. Вы сможете сформировать команду или присоединиться к другой во время мероприятия. Приходите сами. Приглашайте друзей!
📝 Регистрация через бот: https://t.me/askVC_Group_bot?start=week_eriub | 251 |
| 9 | Investors Rights Agreement, ROFR и Voting: как инвесторы защищают свои права после закрытия
В предыдущем посте мы разобрали Term Sheet и SPA — документы, которые фиксируют саму сделку: сколько денег, по какой оценке, на каких условиях. Но закрытие раунда — это не финал. Это начало долгосрочных отношений между фондом и стартапом, которые могут длиться годами. И именно здесь в игру вступают три документа, определяющих, как инвестор защищает свои права после того, как деньги уже переведены на счёт компании.
Если SPA — это брачный договор при заключении сделки, то IRA, ROFR и Voting Agreement — это правила совместной жизни после свадьбы.
Investors Rights Agreement (IRA): права, которые не вытекают из акций
Investors Rights Agreement (IRA) — это договор между компанией, инвесторами, держателями привилегированных акций и основателями, который закрепляет права инвесторов, не вытекающие автоматически из владения акциями. Это согласованный набор условий и правил, балансирующий защиту инвесторов и гибкость компании.
Три ключевых блока IRA заслуживают особого внимания
Preemptive rights (право первоочередного предложения). Это право инвестора участвовать в будущих раундах финансирования пропорционально своей доле, чтобы не допустить размывания. Если компания проводит Series B, инвестор с preemptive rights может купить столько акций, чтобы сохранить свой процент владения. Без этой защиты доля раннего инвестора может размыться до незначительной величины уже к третьему раунду.
Information rights. Право на регулярную финансовую и операционную отчётность. Стандартный набор: годовая финансовая отчётность (баланс, отчёт о прибылях и убытках, движение денежных средств) в течение 90–120 дней после окончания года, квартальная отчётность и право на инспекцию документов компании. Для ранних стадий эти права часто кажутся «boilerplate», но по мере взросления компании они становятся критически важными для мониторинга её состояния.
Registration rights. Право требовать регистрации акций для публичной продажи после IPO. Demand registration rights позволяют инвестору заставить компанию подать регистрационную заявку (Form S-1 для IPO или Form S-3 для вторичного размещения), а piggyback rights — присоединиться к регистрации, инициированной компанией. Эти права — мост между частным владением и публичной ликвидностью, и хотя в ранних сделках они редко становятся предметом жёстких переговоров, их механика влияет на стратегии выхода. Важный нюанс: права по IRA обычно прекращаются при IPO, продаже компании или ликвидации — это переходные инструменты, а не вечные гарантии.
Right of First Refusal (ROFR) и Co-Sale Agreement: контроль над передачей акций
Right of First Refusal and Co-Sale Agreement (ROFR/Co-Sale) — это соглашение, регулирующее, что происходит, когда акционер (обычно основатель или ключевой сотрудник) хочет продать свои акции.
ROFR (Right of First Refusal) даёт компании и/или существующим инвесторам первоочередное право выкупить акции, которые акционер планирует продать третьей стороне. Механизм работает так: продающий акционер уведомляет компанию и инвесторов о предполагаемой сделке и её условиях; компания получает первую возможность купить; если она отказывается, инвесторы могут вступить. Если акции остаются непроданными после первоначальных выборов, часто запускается процесс «переподписки», позволяющий другим купить больше, чем их пропорциональная доля.
Co-Sale Rights (права на совместную продажу) — это право инвесторов «присоединиться» к продаже. Если основатель продаёт акции третьей стороне, инвесторы могут продать свою пропорциональную долю на тех же условиях. Это защищает миноритарных инвесторов от ситуации, когда основатель выходит из компании с прибылью, а инвесторы остаются «запертыми» в неликвидной позиции. ROFR и Co-Sale — это механизмы, которые работают «на выходе»: они не влияют на повседневную деятельность компании, но определяют, кто и на каких условиях может продать свою долю.
Voting Agreement: правила голосования по ключевым вопросам
Voting Agreement — это контракт между основателями, инвесторами и компанией, который обязывает каждого из них голосовать определённым образом. Документ выполняет две ключевые функции.
Состав совета директоров. Voting Agreement фиксирует размер совета, кто назначает каждое место и как заполняются вакансии. Типовая структура для seed-раунда в США — три места: два для обыкновенных акционеров (включая CEO) и одно для привилегированных (инвесторов). Для Series A стандартом становится пять мест с добавлением независимого директора. Это самая эмоциональная часть переговоров — основатели хотят сохранить контроль, инвесторы — получить реальное влияние на управление.
Drag-along rights. Это механизм, позволяющий квалифицированному большинству акционеров принудить миноритариев продать свои акции в сделке, одобренной этим большинством. Drag-along защищает от «holdout» — ситуации, когда один миноритарный акционер блокирует выгодную продажу компании. Здесь кроется важнейший нюанс. Founder-friendly версия drag-along требует одобрения (а) совета директоров, (б) большинства привилегированных акционеров и (в) большинства обыкновенных акционеров. Investor-friendly версия требует только (а) и (б). Разница принципиальна: в первом случае основатели сохраняют реальное право голоса при продаже компании, во втором — инвесторы могут продать компанию без их согласия. Для dragged-акционеров стандартные carve-outs включают: отсутствие личной ответственности сверх доли в escrow, отсутствие представительств и гарантий помимо подтверждения права собственности, отсутствие неконкурентных обязательств, навязанных принудительно, и равное обращение внутри класса.
Сравнение USA vs Europe
В США IRA, ROFR/Co-Sale и Voting Agreement существуют как отдельные стандартизированные документы. NVCA публикует модели каждого из них, и они регулярно обновляются. Последнее обновление вышло в октябре 2025 года и затронуло, среди прочего, IRA, ROFR/Co-Sale Agreement и Voting Agreement. NVCA формы остаются «золотым стандартом» индустрии, задавая отраслевые нормы для всего мира.
В Великобритании BVCA использует иную архитектуру: вместо отдельных IRA и Voting Agreement ключевым документом является Shareholders’ Agreement, который объединяет права инвесторов, governance и механизмы передачи акций в одном документе. В 2025 году BVCA обновила свои модельные документы, добавив, среди прочего, положения об indemnification инвесторских директоров и оговорки о «стратегических» инвесторах с пересекающимися портфелями. BVCA формы считаются нейтральными, но всё больше подвержены влиянию американских подходов.
В Германии ситуация принципиально иная. Pre-emptive rights (преимущественные права) закреплены на уровне закона, а не только на уровне контракта. Это означает, что даже если IRA или Shareholders’ Agreement не содержит соответствующих положений, законные pre-emptive rights всё равно действуют и влияют на динамику сделок. Немецкие GESSI templates учитывают это, интегрируя обязательные законодательные требования в стандартные документы.
Ключевой вывод: европейский подход в целом более сбалансированный. Американский рынок характеризуется более founder-favorable условиями из-за жёсткой конкуренции за технологии и таланты. Европейские рынки (Великобритания и Германия) придерживаются более нейтрального подхода, но при этом различия между странами существенны: Германия — из-за законодательных прав на первоочередное приобретение акций старыми акционерами, Великобритания — из-за влияния американских форм.
Источники
1. NVCA Model Investors’ Rights Agreement
2. NVCA Releases 2025 Updates to Model Legal Documents
3. Nixon Peabody — Understanding the Investor Rights Agreement
4. Nixon Peabody — Key shareholder documents: Voting agreement, ROFR, and co-sale rights
5. Montague Law — The Voting Agreement (Series Seed), Explained
6. Farrer & Co — Updates to the BVCA model documents for early-stage investments
7. Morrison Foerster — Looking Beyond Silicon Valley: Global VC Terms Report
8. Lexology — Looking Beyond Silicon Valley: Global VC Terms Report (2025 Edition) | 263 |
| 10 |  Фандрейзинг.ПРО - группа по подготовке стартапа к привлечению инвестиций под руководством американского венчурного инвестора
18 сентября я запускаю платную 5-недельную практическую программу для фаундеров, которые хотят подготовить стартап к привлечению инвестиций и выйти к инвесторам с сильным инвестиционным предложением. Осталось 3 места.
За 5 недель для вашего проекта мы соберем:
• Pitch deck, финансовую модель и ключевые метрики, проверенные с позиции инвестора.
• Data room и инвестиционную логику — все необходимое для следующего шага в переговорах.
• Сильное позиционирование и отрепетированный питч с обратной связью от команды фонда.
• Финальный питч инвесторам — возможность провести презентацию своего стартапа потенциальным инвесторам.
Итог: у вас будет не просто набор знаний о фандрайзинге, а подготовленный к инвестиционному процессу стартап, сильные материалы и отрепетированный питч, с которыми можно системно выходить к инвесторам.
В этом потоке мы сделали 2 основных обновления:
⁃ по итогу программы я сделаю ЗАКРЫТЫЙ реальный Pitch session с венчурными фондами, чтобы вы могли показать себя и получить инвестиции;
⁃ даем в подарок участие в Valuation sprint, где мы поможем сделать расчет оценки вашего стартапа (какую оценку называть и сколько денег реально просить у инвестора).
Программа подойдет фаундерам, которые:
• уже имеют продукт и хотят привлечь инвестиции;
• готовятся к первому или следующему раунду;
• самостоятельно ведут фандрайзинг, но сталкиваются с отказами или отсутствием ответов;
• понимают, что проект еще необходимо подготовить к встречам с инвесторами;
• хотят получить внешнюю оценку и понять, что именно мешает привлечению капитала.
Главный результат
За 5 недель вы системно подготовите стартап к фандрайзингу: от pitch deck и цифр до инвестиционной логики, data room и финального питча + выстроите воронку из инвесторов, которые будут готовы поработать с вашим проектом.
Вместо десятков неподготовленных встреч с инвесторами один сфокусированный процесс подготовки проекта, обратная связь от профессионалов и возможность представить стартап действующим инвесторам.
👉 Узнать подробности и подать заявку в личку в Tg: @KalyshkinDenis.
Успехов вам в привлечении инвестиций! | 244 |
| 11 | От Term Sheet до закрытия раунда: SPA и ключевые пункты
В предыдущих постах мы разобрали документы, которые регулируют отношения между LP и фондом. Теперь переходим ко второй плоскости — отношениям между фондом и стартапом. Именно здесь деньги превращаются в акции, а устные договорённости — в юридически обязательные контракты. Если LPA — это конституция фонда, то Term Sheet и SPA — это фундамент каждой конкретной инвестиции. Первый задаёт направление, второй — фиксирует сделку навечно.
Term Sheet: дорожная карта сделки
Term Sheet — это документ, который фиксирует ключевые экономические и контрольные условия будущей инвестиции. Это не финальный договор, а соглашение о намерениях, которое служит основой для подготовки всех остальных документов. Важнейшая особенность: Term Sheet в основном не является юридически обязывающим — за исключением отдельных пунктов, таких как конфиденциальность, эксклюзивность и распределение юридических расходов. Это означает, что стороны могут отступить от условий, но эксклюзивность (обычно 30–60 дней) не даёт стартапу вести переговоры с другими инвесторами параллельно.
Ключевые пункты Term Sheet
Оценка (pre-money / post-money valuation) — самый обсуждаемый пункт. Pre-money valuation — это стоимость компании до инвестиции, post-money — после. Разница определяет, сколько процентов компании получит инвестор за свои деньги.
Тип акций — в США стандартом является preferred stock (привилегированные акции). Они дают инвесторам приоритетные права по сравнению с обыкновенными акциями основателей: преимущество при ликвидации, защиту от размывания и право вето по ключевым вопросам.
Ликвидационная преференция (liquidation preference) — определяет, кто и сколько получит при продаже компании или её ликвидации. Например, преференция 1x означает, что инвестор сначала получает обратно свою инвестицию, и только потом остатки распределяются между всеми акционерами.
Анти-разводнение (anti-dilution) — защита инвесторов от размывания их доли в случае, если следующий раунд финансирования пройдёт по более низкой оценке («down round»). Самый распространённый механизм — broad-based weighted average anti-dilution.
Состав совета директоров — контрольный пункт. Инвесторы обычно получают места в совете, чтобы влиять на стратегические решения компании. Количество мест — предмет жёстких переговоров.
Drag-along / tag-along rights — права, регулирующие продажу акций. Drag-along позволяет мажоритарным акционерам «принудительно утащить» миноритариев за собой при продаже компании. Tag-along — наоборот, позволяет миноритариям присоединиться к продаже на тех же условиях, что и мажоритарии.
SPA: юридическая фиксация сделки
SPA (Stock Purchase Agreement / Share Purchase Agreement) — это основной обязывающий договор, который формализует фактическую продажу акций инвесторам. Если Term Sheet — это карта, то SPA — это юридически обязывающий контракт.
SPA — это объёмный документ, и три его раздела заслуживают особого внимания.
Представления и гарантии (representations & warranties) эмитента — это юридически обязательные утверждения компании о своём состоянии. Компания гарантирует инвестору, что всё в порядке: капитализация корректна, интеллектуальная собственность принадлежит компании, нет скрытых судебных исков, налоги уплачены, финансовые отчёты достоверны. Если какое-то из этих утверждений окажется ложным, инвестор может требовать компенсации.
Условия закрытия сделки (conditions precedent) — это список условий, которые должны быть выполнены до того, как деньги перейдут от инвестора к компании. Типичные условия: успешное завершение due diligence, получение всех корпоративных одобрений, отсутствие существенных негативных изменений в бизнесе.
Индемнити (возмещение убытков) и лимиты ответственности — механизм, по которому основатели и компания компенсируют инвестору убытки, если представления и гарантии оказались ложными. Ключевой вопрос переговоров — лимиты ответственности: сколько максимально могут потребовать инвесторы и какой срок действия гарантий. В венчурных сделках часто практикуют подход, при котором гарантии «умирают» на закрытии без права пост-закрывающей indemnity.
Сравнение USA vs Europe
В США доминируют NVCA model documents, включая SPA для preferred stock. NVCA регулярно обновляет свои шаблоны — последнее значительное обновление вышло в октябре 2025 года. В этих документах закреплены отраслевые стандарты, отражающие рыночные практики и право Делавера. Стандартизация для early-stage сделок в США заметно выше, чем в Европе.
В Великобритании используются BVCA forms (British Private Equity and Venture Capital Association). В 2025 году BVCA выпустила обновлённый пакет документов, который теперь включает отдельный Term Sheet (Summary of Terms). Эти формы считаются нейтральными и сбалансированными, но всё больше подвержены влиянию американских подходов.
В Германии применяются GESSI templates (German Standards Setting Institute). GESSI предлагает стандартизированные документы, включая Term Sheet. Ключевое отличие Германии — обязательные statutory pre-emptive rights (преимущественные права, закреплённые на уровне закона). В отличие от США, где pre-emptive rights регулируются контрактно, в Германии они являются императивной нормой, что принципиально меняет динамику переговоров.
Источники:
1. NVCA — Model Legal Documents
2. NVCA Releases 2025 Updates to Model Legal Documents
3. Understanding NVCA model legal documents
4. BVCA updates its model documents for early-stage investments | 258 |
| 12 | Хотите узнать, как венчурный инвестор с более чем 10 единорогами и 400+ компаниями выбирает стартапы для инвестиций?
Тогда посмотрите мой вебинар с Игорем Рябеньким, венчурным инвестором и основателем AltaIR Capital. Игорь был одним из первых инвесторов таких компаний, как Miro, Deel, Turing, PandaDoc, Mesh, Fundamental и других. Игорь также сам в прошлом предприниматель, поэтому он понимает ваши сложности.
На вебинаре мы обсудили много интересного и ответили на все вопросы участников. Игорь рассказал, что самое главное для него - это поверить в основателя, а также поделился как выглядит единорог на старте.
Но больше всего мне запомнился его ответ на вопрос, почему ему удавалось вложиться в классные стартапы. Его ответ: «Я просто готов был рисковать больше, чем другие фонды».
Приятного просмотра и удачи вам в привлечении инвестиций!
Запись вебинара: https://youtu.be/lnaP1iyNrMw?is=sWwclGK2vOF_ncD7 | 318 |
| 13 | 10 сентября (завтра) в 19:00 по Барселоне мы организуем наш регулярный онлайн co-founder speed dating. Уже 60 человек зарегистрировались.
Если вы ищете со-основателя в свой стартап или у вас нет идеи и вы хотите присоединиться к другому стартапу, приходите на мероприятие.
Регистрация по ссылке: https://luma.com/e9sotrom
Также присоединяйтесь к нашей группе по поиску со-основателей, в которой состоит 1100+ участников: https://t.me/ask_vc_founders
И подписывайтесь на наш канал по запуску стартапов/бизнесов: https://t.me/ask_vc_launch | 190 |
| 14 | Хотите понять, сколько денег именно вы именно сейчас способны привлечь привлечь в ваш стартап?
Сейчас мы сделаем небольшой тест, но сначала кейс из практики.
Не так давно я общался с основателем технологической компании, который на bootstrap развил ее до нескольких миллионов долларов ARR. Он пришел ко мне с вопросом, может ли он привлечь $10М. Я выслушал его, уточнил детали по бизнесу, рынку, конкуренции и т.п. В результате я ему подтвердил, что такие деньги он может привлечь. Дальше я рассказал ему, как на сделку будут смотреть инвесторы и как ему дальше быть.
И тут произошла необычная ситуация. Он сказал, что не хочет привлекать деньги. Вернее даже так: он хотел бы привлечь деньги, но не хочет быть похож на «всех этих стартаперов, которые продают воздух, ведь он серьезный предприниматель.» Я улыбнулся и разобрал его возражения, страхи и ограничивающие убеждения, потом показал, что фонды ждут именно таких предпринимателей как он. Мы также честно поговорили и о темной стороне VC, и о том, под какие обязательства он подписывается, привлекая венчурные инвестиции. Я считаю, что честность очень важна в этом вопросе, ведь я хочу, чтобы этот предприниматель был счастлив. В итоге он ушел воодушевленный.
Почему я эту историю вам рассказал? Сумма, которую вы можете привлечь именно сейчас, ограничивается не показателями бизнеса, не Data room и pitch deck (хотя это тоже все важно). Она ограничивается в первую очередь вашим мышлением, амбициями, страхами и предубеждениями.
А теперь обещанный тест на то, какую сумму вы можете привлечь в свой стартап:
Представьте себе, что каким-то образом на банковском счету вашего стартапа оказалась сумма Х. Ниже я буду называть разные суммы, а вы представляйте, что эти деньги у вас уже есть и их нужно потратить на развитие вашего стартапа.
Дайте сами себе честный ответ на вопрос: «Да, я чувствую, что я смогу с этой суммой поработать. Я не боюсь эту сумму взять. Я понимаю, как я ей воспользуюсь. У меня нет страхов и предубеждений перед этой суммой.»
Начните с самой большой суммы и спускайтесь вниз. Как только вы почувствуете, что отвечая на вопросы выше, вы не испытываете дискомфорта, это и есть та сумма, которую вы способны привлечь. Остальное уже дело тактики и стратегии, с которой я уже смогу вам помочь:)
Вот суммы предполагаемых инвестиций:
$1,000,000,000
$100,000,000
$50,000,000
$10,000,000
$5,000,000
$1,000,000
$500,000
$100,000
Напишите, в комментариях, какая сумма получилась у вас.
Ну а если хотите обсудить свое привлечение инвестиций со мной, пишите мне в личку @DenisKalyshkin.
Буду рад помочь. И да, это не бесплатно;) | 299 |
| 15 |  Искусство манипуляции в заголовках
Я периодически обучаю венчурных аналитиков. Одним из важных упражнений является анализ информации и сопоставление разрозненных факторов. Поскольку обычно я учу молодежь, то часто у них завышенные ожидания от информации от известных брендов (если такой-то уважаемый ресурс сказал, то не может же он врать). Может и будет, если у него есть цель!
Вот наглядный пример, почему нужно читать новости дальше заголовков. Я регулярно просматриваю публикации Crunchbase о динамике венчурных инвестиций по месяцам. Вот вам статья за август 2026 с заголовком "Global Venture Funding Jumps 122% In August As Streak Of Billion-Dollar Deals Continues".
Теперь читаем самый первый абзац статьи: "... data shows, down 25% from July’s $56 billion but still up a significant 122% compared to last August..." Чего не сделаешь ради кликбейтного заголовка.
А вот вам и график, который наглядно иллюстрирует динамику глобального венчурного рынка. Читайте дальше заголовков!
Статья: https://news.crunchbase.com/venture/global-funding-billion-dollar-deals-august-2026/ | 289 |
| 16 | Side Letters: как LP получают особые условия
В прошлых постах мы разобрали LPA — «конституцию» фонда, которая задаёт общие правила для всех. Но в реальном мире крупные институциональные инвесторы почти никогда не работают по стандартным условиям. Для них существуют Side Letters — документы, которые остаются за кулисами LPA и которые другие LP могут даже не видеть.
Если LPA — это публичный закон, то Side Letter — это частный договор между GP и конкретным LP, меняющий правила игры для одного игрока, не переписывая правила для всех остальных.
Что такое Side Letter и зачем он нужен
Side Letter — это конфиденциальное, юридически обязывающее соглашение между управляющим фондом (GP) и конкретным инвестором (LP), которое модифицирует или дополняет условия LPA применительно к этому инвестору.
Зачем это нужно? Крупные институциональные инвесторы (пенсионные фонды, фонды фондов, суверенные фонды) часто имеют внутренние политики или регуляторные требования, которые стандартный LPA не покрывает. Вместо того чтобы переписывать LPA для каждого LP и создавать хаос для всех, GP заключает side letter, который адресно решает потребности конкретного инвестора.
Важно понимать: side letter — это отдельный договор, который для конкретного LP имеет приоритет над LPA. Это означает, что GP должен отслеживать эти обязательства отдельно от общих правил фонда. Невыполнение может привести к нарушению контракта.
Ключевые положения Side Letters
Most Favored Nation (MFN) — пожалуй, самая важная и самая распространённая клаузула. MFN даёт LP право получить те же более выгодные условия, которые GP предоставил другим инвесторам в side letters. Если LP с MFN видит, что другой инвестор получил скидку на management fee или расширенные информационные права, он может выбрать те же условия для себя.
MFN-клаузулы часто имеют уровневую структуру (tiered): инвестор с небольшим commitment может не получить права видеть условия, предоставленные крупному якорному инвестору. Это важный нюанс, который GP используют для ограничения «растекания» преференций.
Информационные и отчётные права — LP могут запрашивать расширенную отчётность: более частые обновления, доступ к данным по портфельным компаниям, детализацию расходов.
Скидки на комиссии — крупные LP часто договариваются о сниженной management fee или более выгодных условиях carried interest.
Права на co-investment — возможность инвестировать напрямую в сделки фонда на тех же условиях, что и GP.
Excuse rights — право LP исключить свой капитал из инвестиций в определённые сектора или регионы по согласованию с GP.
Важно: side letter не должен противоречить LPA и должен быть исполнимым в рамках общей документации фонда.
Регуляторный контекст: USA vs Europe
В США SEC ввела Preferential Treatment Rule, которая требует от управляющих частных фондов раскрывать информацию о преференциальном режиме. Ключевые требования:
- Преференциальные информационные права в целом разрешены.
- Все раскрытия, сделанные любому инвестору до инвестиции, должны быть сделаны всем инвесторам.
- GP обязан раскрыть все side letters «as soon as reasonably practicable» после завершения fundraising period.
- Запрещены преференциальные права на ликвидность (redemption rights) и информационные права, которые могут оказать «material, negative effect» на других инвесторов.
В Европе действует AIFMD (Alternative Investment Fund Managers Directive). Европейские управляющие обязаны:
- Раскрывать любые преференции инвесторов (включая side letters).
- Обеспечивать, чтобы преференции не приводили к общему материальному неблагоприятному положению других инвесторов.
Ключевое различие: в США акцент на post-hoc раскрытие (после закрытия), в Европе — на предварительное раскрытие (до инвестиции).
Риски Side Letters для GP
Side letters создают операционную сложность. GP должен отслеживать, какие обязательства даны каким LP, соблюдать их и следить, чтобы условия одного side letter не конфликтовали с условиями другого или с LPA.
Судебные риски: инвесторы, у которых нет отдельных соглашений с особыми условиями, могут подать на управляющего в суд за то, что он обманул их доверие и поступил с ними нечестно в сравнении с теми у кого они есть.
Административные издержки: переговоры по side letters затягивают закрытие фонда и увеличивают юридические расходы.
Риск «растекания» преференций: MFN-клаузулы могут привести к тому, что преференции, данные одному LP, автоматически распространятся на многих других.
Subscription Agreement
Subscription Agreement — это договор, которым LP официально подтверждает свой commitment и становится участником фонда.
В нём содержатся:
- Размер commitment LP
- Репрезентации и гарантии инвестора о его статусе (аккредитованный инвестор, соответствие AML/KYC требованиям)
- Согласие с условиями LPA и PPM
- Порядок внесения капитала
В Великобритании BVCA недавно опубликовала обновлённые модельные документы, включив в новый subscription agreement short form для упрощения процедуры закрытия, когда 100% средств ожидаются до completion.
Источники:
1. Carta — What is a Side Letter in Private Funds?
2. PAG Law — SEC Adopts Rules For Private Fund Advisers
3. DiliTrust — Side Letters in Private Equity
4. Lexology — Side Letter nel Private Equity | 259 |
| 17 |  🚀 17–20 сентября — «Рабочие выходные», бесплатный интенсив для будущих основателей стартапов
У вас нет идеи и хотите попробовать себя в роли основателя стартапа? У вас уже есть идея продукта, но нет команды или не хватает времени протестировать его на реальных пользователях? Или есть команда и технические скиллы, но не хватает бизнес-партнёра, чтобы довести идею до продукта? В итоге классные идеи так и остаются идеями.
Именно поэтому мы запускаем «Рабочие выходные» — 4 дня, за которые вы соберёте команду, придумаете продукт, создадите концепцию и защитите её перед жюри на демо-дне.
Это отличная возможность найти сооснователя, протестировать идею на практике и получить обратную связь от действующего венчурного инвестора и практиков в сфере продаж и маркетинга.
🔥 За 4 дня вы:
- Найдёте команду или присоединитесь к тем, у кого уже есть идея
- Научитесь собирать MVP с помощью вайбкодинга на мастер-классе Павла Доронина
- Провалидируете бизнес-идею
- Поработаете с наставниками в рамках коллективных и индивидуальных сессий
- Представите свой стартап жюри на демо-дне
Организатор:
Денис Калышкин — инвестиционный директор американского венчурного фонда I2BF, 12+ лет опыта инвестиций в стартапы.
📅 Старт: 17 сентября
⏱️ Продолжительность: 4 дня
🏆 Финал: демо-день 20 сентября перед жюри
Приходить можно с командой или соло, с идеей или без. Вы сможете сформировать команду или присоединиться к другой во время мероприятия. Приходите сами. Приглашайте друзей!
📝 Регистрация через бот: https://t.me/askVC_Group_bot?start=week_eriub | 294 |
| 18 | 10 сентября в 19:00 по Барселоне мы организуем наш регулярный онлайн co-founder speed dating.
Если вы ищете со-основателя в свой стартап или у вас нет идеи и вы хотите присоединиться к другому стартапу, приходите на мероприятие. В прошлый раз было 148 зарегистрированных участников.
Регистрация по ссылке: https://luma.com/e9sotrom
Также присоединяйтесь к нашей группе по поиску со-основателей, в которой состоит 1100+ участников: https://t.me/ask_vc_founders
И подписывайтесь на наш канал по запуску стартапов/бизнесов: https://t.me/ask_vc_launch | 323 |
| 19 | https://t.me/ask_vc_launch/160 | 1 |
| 20 | Фандрейзинг.ПРО - группа по подготовке стартапа к привлечению инвестиций под руководством американского венчурного инвестора
Я запускаю платную 5-недельную практическую программу для фаундеров, которые хотят подготовить стартап к привлечению инвестиций и выйти к инвесторам с сильным инвестиционным предложением.
За 5 недель для вашего проекта мы соберем:
• Pitch deck, финансовую модель и ключевые метрики, проверенные с позиции инвестора.
• Data room и инвестиционную логику — все необходимое для следующего шага в переговорах.
• Сильное позиционирование и отрепетированный питч с обратной связью от команды фонда.
• Финальный питч инвесторам — возможность провести презентацию своего стартапа потенциальным инвесторам.
Итог: у вас будет не просто набор знаний о фандрайзинге, а подготовленный к инвестиционному процессу стартап, сильные материалы и отрепетированный питч, с которыми можно системно выходить к инвесторам.
В этом потоке мы сделали 2 основных обновления:
⁃ по итогу программы я сделаю ЗАКРЫТЫЙ реальный Pitch session с венчурными фондами, чтобы вы могли показать себя и получить инвестиции;
⁃ даем в подарок участие в Valuation sprint, где мы поможем сделать расчет оценки вашего стартапа (какую оценку называть и сколько денег реально просить у инвестора).
Программа подойдет фаундерам, которые:
• уже имеют продукт и хотят привлечь инвестиции;
• готовятся к первому или следующему раунду;
• самостоятельно ведут фандрайзинг, но сталкиваются с отказами или отсутствием ответов;
• понимают, что проект еще необходимо подготовить к встречам с инвесторами;
• хотят получить внешнюю оценку и понять, что именно мешает привлечению капитала.
Главный результат
За 5 недель вы системно подготовите стартап к фандрайзингу: от pitch deck и цифр до инвестиционной логики, data room и финального питча + выстроите воронку из инвесторов, которые будут готовы поработать с вашим проектом.
Вместо десятков неподготовленных встреч с инвесторами один сфокусированный процесс подготовки проекта, обратная связь от профессионалов и возможность представить стартап действующим инвесторам.
И специально для тех, кто привык принимать решения быстро.
Первым 3-ем оплатившим участникам программы до 9-го сентября я и моя команда сформируем вам воронку инвесторов и фондов из платных баз данных.
👉 Узнать подробности и подать заявку в личку в Tg: @KalyshkinDenis.
Успехов вам в привлечении инвестиций! | 281 |
