개똥같은춘식이

AI 시장이 이제 막 시작된 이유 웨일 락 캐피털(Whale Rock Capital) 알렉스 세이커(Alex Saker) 인터뷰 -AI 침투율에 대한 핵심 진짜 AI(에이전틱 활용)를 쓰는 지식노동자는 전 세계의 10bp(0.1%) 수준 → 향후 4년 내 2~5%, 15%로 가는 구간이 수직 상승 구간. 엔터프라이즈 애플리케이션 AI 시장은 1% 미만 침투. 그런데 이미 컴퓨트는 완판 상태. Anthropic은 필요한 컴퓨트의 절반밖에 확보 못함 "앞으로 4년간 확실한 것 하나는 컴퓨트 부족" DRAM·NAND·PCB는 이미 수요 대비 30% 부족. 1. 기술 채택의 S-곡선과 기하급수적 성장 알렉스 세이커는 투자 철학의 핵심으로 'S-곡선(S-curve)'을 강조하며 이야기를 시작합니다. 새로운 기술이 시장에 진입하여 채택되는 과정은 완만한 시작, 급격한 성장, 그리고 성숙기로 이어지는 S자 형태를 띠게 됩니다. 세이커는 많은 사람들이 세상을 선형적으로 생각하는 경향이 있어 미래를 예측하기 어려워하지만, S-곡선, 경쟁 우위(moat), 그리고 올바른 모델링을 이해한다면 기하급수적인 성장을 달성하는 기업을 예측하고 투자할 수 있다고 주장합니다. 현재 기업용 AI 시장은 S-곡선의 초기 단계(1% 미만 침투)에 있으며, 앞으로 폭발적인 'L-곡선(직선 상승)' 성장이 예상된다고 밝힙니다. 2. S-곡선 투자 철학의 심화 S-곡선의 단계: S-곡선은 완만한 시작, 급격한 성장, 성숙기로 구성됩니다. 세이커는 급격한 성장 단계에 진입하는 시점을 파악하는 것이 중요하다고 강조합니다. 곡선의 높이와 지속성: 투자 결정 시 S-곡선의 높이, 즉 전체 시장 규모(TAM)와 성장의 지속성을 파악하는 것이 중요합니다. 아마존의 AWS 사례처럼 초기 예측보다 시장 규모가 훨씬 커지는 경우도 있습니다. S-곡선은 역동적이며, 새로운 기술의 등장이나 시장 환경 변화에 따라 곡선의 형태가 달라질 수 있습니다. 투자 시점과 매도 시점: 급격한 성장이 시작되는 시점에 투자하여, 성장이 둔화되는 시점(채택률 30~40% 수준)에 매도하는 것이 기본 전략입니다. 하지만 애플의 사례처럼 성숙기 이후에도 경쟁 우위를 유지하며 지속적으로 성장하는 기업도 있기에, 매도 시점 결정은 신중해야 합니다. 투입 시점 포착: S-곡선의 초기 단계는 길고 평탄할 수 있습니다. 세이커는 투자 기회를 포착하기 위해 직관, 일화적인 증거, 그리고 '스커틀벗(Scuttlebutt)' 접근법을 사용합니다. 고객, 공급업체, 경쟁사 등 시장 참여자들과의 인터뷰를 통해 시장의 변화를 감지하고, 경쟁 우위를 가진 기업을 발굴합니다. 때로는 초기 성장을 놓치더라도, 전체 시장 규모가 크다면 늦지 않게 투자하여 수익을 낼 수 있다고 주장합니다. S-곡선의 속도: 모든 기술이 동일한 속도로 S-곡선을 그리는 것은 아닙니다. 소비재 기술은 채택 속도가 빠른 반면, 기업용 기술은 기존 시스템과의 통합 과정이 필요하여 채택 속도가 느릴 수 있습니다. 하지만 AI는 브라우저만 있으면 누구나 쉽게 사용할 수 있어, 기업용 시장에서도 빠른 채택 속도를 보이고 있습니다. 3. 경쟁 우위(Moat)의 중요성 S-곡선의 급격한 성장 단계에 있는 기업이라도 경쟁 우위가 없다면 장기적인 성공을 보장할 수 없습니다. 세이커는 디지털 세계에서 더욱 강력한 경쟁 우위가 존재한다고 주장합니다. 네트워크 효과(Network Effect): 사용자 수가 늘어날수록 플랫폼의 가치가 높아지는 효과 (예: LinkedIn, Facebook, Alibaba) 업계 표준(Industry Standard): 시장을 주도하는 표준 기술이 되는 경우 (예: Oracle, Bloomberg) 규모의 경제(Scale): 거대한 규모를 기반으로 비용 우위를 확보하는 경우 (예: Amazon) 플랫폼(Platform): 다른 기업들이 그 위에서 생태계를 구축하는 경우 (예: AWS, Apple App Store) 핵심 지적 재산(IP): 기술적 우위를 확보하는 경우 (예: Qualcomm, ASML, Anthropic) 브랜드(Brand): 고객의 신뢰와 충성도를 확보하는 경우 (예: Google, Amazon, Tesla) 파운데이션 모델 계층의 경쟁 우위: 앤스로픽과 OpenAI는 핵심 IP, 브랜드, 규모의 경제를 확보하며 경쟁 우위를 구축하고 있습니다. 특히, AI 모델이 스스로 코드를 작성하고 개선하는 '재귀적 개선(recursive improvement)'은 혁신 속도를 가속화하는 강력한 경쟁 우위가 될 수 있습니다. 4. 칩 및 인프라 계층의 중요성 세이커는 칩과 인프라 계층에 대해 여전히 BULLISH(긍정적)한 입장을 유지합니다. 데이터 센터의 변화: 지난 40년간 Intel x86 기반으로 유지되어온 데이터 센터 구조가 AI 시대를 맞아 급격히 변화하고 있습니다. 컴퓨팅 부하가 매년 10배씩 증가하면서, 하드웨어 산업 전반에 엄청난 혁신이 요구되고 있습니다. 비코모디티화(De-commoditization): 과거에는 하드웨어 산업이 코모디티화되어 혁신이 부재했지만, 이제는 강력한 IP와 기술력이 요구되는 '비코모디티화' 과정이 진행되고 있습니다. 메모리, 네트워킹, 인쇄 회로 기판(PCB), 냉각 시스템 등 모든 하드웨어 구성 요소에서 혁신이 일어나고 있습니다. 투자 기회 발굴: 웨일 락은 이 과정에서 유망한 기업들을 발굴하여 투자하고 있습니다. 고대역폭 메모리(HBM) 기술을 보유한 삼성이나 SK하이닉스, 구글의 TPU 서버 공급업체인 셀레스티카(Celestica), AI 서버용 PCB 공급업체인 엘리트 머티리얼즈(Elite Materials), 데이터 센터 네트워킹 핵심 부품을 공급하는 코닝(Corning) 등이 그 예시입니다. 이들 기업은 강력한 경쟁 우위와 높은 성장 잠재력을 가지고 있습니다. 5. 대형 기술주 투자 전략: 웨일 락은 최근 대형 기술주에 집중 투자하는 'Megacap Tech Fund'를 출시했습니다. 많은 투자자들이 대형 기술주에 대해 과소 평가하는 경향이 있지만, 대형 기술주 역시 강력한 S-곡선과 경쟁 우위를 기반으로 지속적으로 성장할 수 있다고 주장합니다. 특히 엔비디아, TSMC, 하이닉스, ASML과 같은 기업들은 AI 시장의 폭발적인 성장에 직접적으로 수혜를 입는 기업들입니다. https://x.com/DrNHJ/status/2064557171359289747?s=20 https://youtu.be/DZt1DDmMNGk?si=qKAiEZplRE6MfzDk