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[iM증권 고의영(전기전자)]
[전기전자/Overweight]
★ MLCC Tracker #3: 심화되는 공급 부족의 강도
유통 리드타임이 재차 상승하고 품절이 범용·전장까지 확산되는 가운데, 유통 가격 인상이 직납 가격으로 전이되는 국면에 진입. 일본 Capacitor 수출도 물량과 가격이 동시에 상승하며 MLCC 업사이클의 강도가 높아지고 있음을 확인
① TTI 기준 리드타임은 9월 들어 전 사이즈에서 계단식 상승. 고용량 평균 리드타임은 연초 16주→22주로 늘었고, 2220+는 20주→25주로 급등. 유통 품절도 서버용에서 스마트폰·PC·전장용으로 확산됐으며, 일부 삼성전기 제품의 재입고 예정은 ’27년까지 지연
② 유통 가격 인상도 본격화. 8월 중순 대비 삼성전기 표본은 전 품목에서 약 +20%, Yageo 고용량 제품은 최대 3.8배 상승. 다음 단계는 직납 가격 인상으로, 삼성전기는 4Q26 OEM·ODM 대상으로 소비자용 X5R +25~30%, AI 서버용 X6S +10~20% 인상을 추진하는 것으로 파악
③ 일본 7월 Capacitor 수출액은 5.4억달러(+26% YoY)로 사상 최대. 물량 +11%, ASP +14%로 가격 기여가 확대됐으며, 특히 대만향은 +43% YoY, +46% MoM 급증. 신규 서버 플랫폼 양산과 함께 대만 ODM 공급망의 고사양 MLCC 수요가 빠르게 증가하고 있음을 시사
④ TrendForce도 MLCC 산업의 ‘업사이클 진입’을 명문화. 일본·한국 업체의 소비자용 생산 축소로 중국 업체에 대한 낙수효과가 확대되며 주요 PC·서버 OEM의 중국 MLCC 검증까지 시작
결론적으로 유통→직납으로 이어지는 판가 인상과 우호적인 LTA가 ’27~’28년 실적 업사이드를 만들 전망이며, 4Q 직납 인상 시행 여부와 Murata의 스탠스 변화가 주요 관전 포인트
<보고서: https://lrl.kr/ZpG5>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.
| 2 |  +2JP모건) 메모리 시장 업데이트; HBM 수급 업데이트: 디스펙 이후에도 가격 순풍과 2026E-28E 수요 CAGR 63%
HBM 모델 수정: 3년 롤링 전망은 대체로 변동 없으나, 2026E-27E는 더 타이트하고 2028E는 덜 타이트합니다. 아시아 테크 리서치팀의 CoWoS 모델 업데이트에 이어 HBM 산업 모델을 수정했습니다(2026E-27E 수요는 시스템 유닛 판매 증가로 상향, 2028E 수요는 콘텐츠 조정으로 하향. 8Hi 비중 증가 및 16Hi는 빨라야 2029E로 연기). 3년 롤링 누적 HBM 비트 수요는 1,630억 Gb로 대체로 변동이 없습니다. HBM 수급 부족은 전망 기간 내내 지속되나, 2026E -20%에서 2028E -16%로 소폭 개선될 것으로 판단합니다. 누적 수급 악화(조달 수요 대비 4개월 이상 부족)를 반영해 가격 전망과 HBM TAM을 상향합니다(CY27E-28E 1,600억-2,820억 달러, 글로벌 3대 메모리 업체 DRAM 매출의 18-24%). 공급 측면에서도 HBM 웨이퍼 할당 확대(특히 SEC)를 반영해 CY27E-28E를 소폭 상향합니다.
HBM 비트 수요는 계속 범용 DRAM을 상회하며, 수급 제약 요인 논리는 유효합니다. 향후 2년간 HBM은 AI 서버급 DRAM/SOCAMM(+92%)에 이어 두 번째로 높은 성장(+63% CAGR)이 예상되며, 비HBM 서버 DRAM(+37%)과 PC/모바일(-3%)이 뒤를 따릅니다. HBM 비트 수요 비중은 2025년 4%에서 2028E 12%로 상승하며 웨이퍼 캐파 할당 확대로 이어집니다. 2025년 말부터 2028년 말까지 DRAM WSPM은 93만 장 증가하고, 이 중 58%가 HBM급 전공정에 사용될 것입니다(설치 기반 39만 장에서 93만 장, 비중 19%에서 31%). 16Hi 채택 지연으로 웨이퍼 비트 페널티 시나리오 가능성은 낮지만, 3배 이상의 다이 페널티는 대체로 유지되어 HBM 웨이퍼 할당 증가가 DRAM 수급의 핵심 차별화 요인으로 남을 것으로 판단합니다.
향후 2년간 HBM 소비 증가는 누가 주도할 것인가? 내년 HBM 소비에서 ASIC가 NVDA를 넘어설 것입니다. NVDA는 점유율 하락에도 업계 최고 수준의 HBM 콘텐츠를 바탕으로 올해까지 주요 플레이어로 남아 있습니다(CY26E HBM 비트 수요의 58%). 2027년부터는 시스템 유닛 판매 급증(ASIC +102% vs. NVDA +15%)으로 ASIC(48%)가 NVDA(43%)를 앞설 것으로 예상합니다. NVDA의 패키지당 HBM 콘텐츠는 ASIC 대비 계속 높겠지만, 프리미엄은 CY26E 1.44배에서 CY27E/28E 1.33배/1.25배로 축소되고, 16Hi 채택이 가능한 CY29E부터 다시 확대될 수 있습니다.
타이트한 수급과 웨이퍼 경제성 조정이 예상보다 양호한 HBM ASP 전망을 뒷받침합니다. 최근 SEC 및 SKH 3Q26 보고서에서 강조했듯 초기 예상 대비 강한 ASP 근거를 포착했습니다. 탑다운 모델에 54%/25%의 혼합 ASP 상승을 반영하며, HBM TAM은 CY28까지 2,820억 달러로 증가할 것으로 예상합니다. 이에 따라 HBM은 CY28까지 전체 DRAM TAM의 4분의 1 수준으로 회복될 것입니다(2025년 24%에서 2026E/27E/28E 10%/16%/22%). OPM은 공급업체별 60%대 중반에서 70%대 초반으로, LTA 서버 DRAM(80% 이상)보다는 낮지만 전년 대비 크게 개선된 수준으로 추정합니다. 비LTA 물량의 마진과 가격은 CY28E까지 계속 상승할 수 있다고 판단합니다.
멀티 티어링 SKU로 8Hi 제품 수명이 예상보다 길어지고 있으며, 이는 주로 NVDA가 주도합니다. 고객들은 과거 표준 HBM의 범용 사양을 수립하고 캐파와 원가 구조를 핵심 평가 지표로 삼았으나, 앞으로는 표준 HBM 내에서 워크로드별로 세분화된 여러 SKU가 등장할 것으로 예상합니다. NVDA Vera Rubin Ultra의 12Hi/8Hi 분리가 대표 사례이며, MI450/455x와 TPU v8 Sunfish/Sunfish Ultra에서도 유사한 접근이 확인됩니다. 12Hi는 퍼포먼스용, 8Hi는 대중 티어용 경제형 버전이 될 가능성이 높습니다. 기술 검증과 비용 문제로 16Hi 채택은 빨라야 2029E로 연기되어, 당분간 HCB보다 TCB가 주류 후공정 기술로 남을 것으로 예상합니다.
공급 부족 환경 속에서 가치 점유율 경쟁이 심화되고 있습니다. 지난 12-24개월간 후발 주자(SEC, MU)가 선두 SKH를 추격하며 HBM 점유율 구도가 전체 DRAM 시장 구도에 가까워졌습니다. SEC와 MU의 합산 점유율은 올해 54%, 내년 59%에 근접할 것으로 추정하며, SEC가 캐파, NVDA 진입, ASIC 확대에 힘입어 MU보다 큰 점유율을 차지할 것입니다. SKH는 NVDA 중심의 균형 잡힌 생산(8Hi 집중 가능성), SEC는 최대 점유율 확보와 NVDA 내 비중 확대, MU는 DRAM 점유율 수준의 확보를 목표로 하지만, 공급 부족 환경에서 ASP 협상은 경쟁의 영향을 크게 받지 않습니다. 다음 경쟁 분야는 이르면 2028년 말 출시될 커스텀 HBM이 될 것입니다.
여러 커스텀 HBM 설계가 진행 중이며, NVHBM은 3nm 로직 다이 기반일 가능성이 높습니다. 첫 공식 커스텀 HBM은 NVDA 주도의 NVHBM으로, 2028년 말 출시 후 2029E 본격 양산이 예정되어 있습니다. 고객에 따라 로직 설계 자유도와 책임 범위가 다르며, NVHBM은 TSMC 3nm 로직 다이 기반이지만 코어 DRAM 다이와의 호환성 테스트를 포함한 최종 인증은 메모리 업체가 담당합니다. 로직 다이 비용 증가로 Gb당 매출총이익은 축소될 수 있으나, 메모리 업체가 시스템 설계에 추가 가치를 기여하는 점은 분명하다고 판단합니다. 메모리 업체들은 ASIC 프로젝트에서 로직 다이 설계 부가가치를 더 크게 확보할 수 있다고 보고 있습니다.
프런티어 AI 모델 연구소의 자체 칩 수요는 아직 반영되지 않았으며, 장기적 수요 상방 요인입니다. Anthropic, Open AI 등은 주로 데이터센터 캐파 임대에 의존하며 GPU/ASIC을 혼용하지만, 특정 워크로드용 자체 커스텀 칩을 모색하고 있다는 논의가 늘고 있습니다. 세부 내용은 공개되지 않았으나 장기적으로 추가 HBM 수요원이 될 수 있으며, 이들의 직접 메모리 조달 확대를 감안하면 주목할 가치가 있습니다. 현지 언론에 따르면 HBM4/4E 사양이 논의되고 있으며, 용량은 적층 수와 큐브 구성에 따라 144-288GB 범위로 추정합니다.
메모리 강세 의견을 유지하며, 주주환원 상방을 근거로 SKH > SEC 견해를 유지합니다. 6월 말부터 7월 말까지 급락(-36% vs. SOX -19%) 이후 주요 메모리 주식은 위험 선호 심리에 힘입어 9월 21일 종가 기준 39% 반등했으며(SOX +19%), 펀더멘털은 2027E까지 약화 신호가 제한적입니다. HBM 디스펙 우려는 어느 정도 주가에 반영되었다고 판단하며, 디스펙 이후에도 타이트한 수급, 커스터마이제이션에 따른 가치 점유율 확대, 2027E-28E까지 견조한 가격을 근거로 강세 의견을 재확인합니다. 단기적으로 SKH > SEC 견해를 유지하나, 주주환원 재원 확대, 추가 배당 및 자사주 매입, 강력한 환원 의지가 전제될 경우 SEC에도 우호적인 환경이 조성될 것으로 봅니다.
*클로드로 요약함. | 97 |
| 3 | 참고로 에이전트로 인해 CPU가 늘어나면, CPU-attached memory는 그보다 더 큰 배수로 늘어남
관련 분석은 지난 4월 19일자 글 참조(아래 링크)
https://t.me/cahier_de_market/9289?single | 90 |
| 4 | JPM의 Ronald Adler(Co-Head of Global High Touch Trading)의 Meta Muse 관련 견해
1. 챗봇에서 에이전트로의 전환
• 에이전트는 챗봇이 밟아온 상업적 진화의 다음 단계로, 앞서 Clawd/Moltbot이나 Hermes Agent에서 시도된 적이 있지만 사용성 면에서 한계가 있었음
• 프롬프트에 응답하는 방식에서 벗어나 훨씬 더 비정형적인 형태로 옮겨가면서, 소비자와의 접점 자체가 탈중개화되고 있음
• Amazon이 Muse를 차단한 것은 자사의 방어적 해자를 지키기 위한, 어찌 보면 예견된 조치였음
• 결국 소비자의 에이전트를 누가 소유하느냐가 수요 퍼널(funnel)의 주인을 결정짓게 될 것이며, 주요 모델과 플랫폼들은 저마다 자체 에이전트를 갖추게 될 전망
2. 킬러앱은 결국 '신뢰'
• 자신의 데이터를 맡기고 일을 제대로 처리해줄 것이라 믿을 수 있는 대상이 누구인지가 관건이며, 이 지점에서 META와 GOOGL이 프론티어 모델들보다 유리한 위치에 있음
• 다만 에이전트 모델을 전적으로 신봉한다면 오히려 GOOGL의 검색 사업에는 악재가 될 수 있다는 점도 염두에 둘 필요가 있음
• 소비자 신뢰도가 가장 높은 AAPL 역시 Siri를 통해 이러한 흐름의 수혜를 입을 수 있다는 점에서 강세론의 근거가 될 만함
3. 칩과 인프라 지형의 변화
• 프론티어 모델은 학습과 추론 양쪽 모두에서 최상급 칩을 필요로 하지만, 에이전트를 활용하면 즉각적인 응답 속도에 대한 요구가 줄어들면서 성능이 낮은 칩이나 CPU로도 충분히 대응할 수 있게 됨
• 그 결과 최고 성능의 모델이나 아키텍처에 굳이 의존하지 않아도 더 나은 소비자 경험을 제공할 수 있게 되는데, 애초에 프론티어 모델은 경계가 없는(unbounded) 과업에서는 취약한 편이기도 함
• 이는 하이퍼스케일러들이 보유한 레거시 CPU·비프론티어 칩셋 쪽으로 가치가 더 쏠린다는 뜻이고, 반대로 뉴클라우드 업체들에는 다소의 역풍으로 작용할 수 있음
4. 메타의 다층적 수익화
• 계층형 구독, 거래 수수료, 광고 등 여러 층위에서 동시에 수익을 창출할 수 있는 구조로 진화하게 됨
• 광고에만 의존해온 일차원적 사업 구조에서 벗어나는 만큼, 밸류에이션 멀티플의 확대로 이어질 가능성이 큼
5. 프론티어 모델에 대해서는 신중한 입장
• 이들 모델이 재귀적 자기개선(RSI)에 가까워지고 있다고 본다면, 모델의 품질과 유용성 향상 속도는 점차 둔화되어 점근선에 가까워질 것
• 그 과정에서 추론 마진 역시 압박을 받을 수 있음
6. 그 밖에 눈여겨봐야 할 리스크
• 여행 예약이나 각종 서비스·상품을 중개해온 의도적 상업 검색 및 애그리게이터 업체들
• 그동안 '마찰(friction)'에 기대어 고객을 붙잡아온 사업 구조들이 재협상 테이블에 오르게 될 것 — 신문·케이블·통신 같은 구독 서비스, 건강보험, 자동차·주택·재산보험, 신용카드 리워드, 상품권, 셀프스토리지, 티켓 재판매, 결제처리업체 등이 주된 격전지가 될 전망. 에이전트가 가격 임계점을 파악하고 시스템 안에 자연스럽게 녹아들 것이며, 음성 기반으로의 확장도 시간문제일 뿐임. 이는 여러 섹터의 EPS에 부담으로 작용하는 동시에, 경제 전반에는 디플레이션 압력으로 이어질 수 있음
• 화면·디바이스 기반 광고 시장
• 소비자 행동이 '인간다움'에서 점차 멀어지면서 벌어질 변화들 — 그 속에서 브랜드가 어떤 운명을 맞을지는 흥미로운 논쟁거리이며, 개인적으로는 밸류에이션 하락 쪽에 무게를 둠. 특히 에이전트가 업무를 처음부터 끝까지 처리할 수 있게 되면 시트 기반 SaaS가 직접적인 타격을 받을 수 있고, 광고 측면에서도 사람의 클릭과 에이전트의 클릭 중 어느 쪽이 더 비싸질지 지켜볼 문제
7. 토큰이라는 개념의 재정의
• 오픈소스든 클로즈드든 토큰을 활용도와 동일시해서는 곤란하며, 오히려 시간의 단위 또는 절약된 시간이라는 관점으로 바라보는 편이 더 타당함
8. 가치는 결국 어디로 흘러가는가
• 핵심은 최적 실행 능력과 자금조달 비용에 있음
• 장기적으로는 컴퓨트 레이어, 어플리케이션 레이어, 그리고 모델 자체(AMZN이나 GOOGL 같은 애그리게이터에 공급자 역할을 하게 될) 세 곳으로 가치가 축적될 전망
9. 그래서 'AI 트레이드'의 실체는 무엇인가
• 에이전트가 늘어난다는 것은 곧 컴퓨트 수요가 늘어난다는 뜻이며, 그 비율은 CPU 쪽으로 조금 더 기울 가능성이 있음
• 메모리, 스토리지, 네트워킹, 오케스트레이션에 대한 수요도 함께 늘면서 GPU 일변도에서 벗어난 다각화가 진행될 것 | 51 |
| 5 | [비유로 정리]
온디맨드 GPU 임대(9/17 인상분) = 빈 주방 시간제 대여. 재료 손질, 요리, 설거지 다 내가 함
토큰팩토리 공유형 = 푸드코트. 싸지만 줄 서고 옆 사람이랑 섞임
토큰팩토리 독립 엔드포인트(이번 인상분) = 전속 셰프 딸린 프라이빗 룸. 주방 대여보다 비싸고, 이번에 그 룸값이 16~20% 오른 것 | 115 |
| 6 | * 네비우스, 토큰팩토리 PAYG GPU 가격인상
- 지난 9월 17일 인상분은 온디맨드 GPU 임대가격, 이번은 모델을 독립된 추론 엔드포인트로 운영하는 토큰팩토리 요금
H100: $4.05 → $4.70 (+16%)
H200: $4.70 → $5.60 (+19%)
B200: $7.40 → $8.70 (+18%)
B300: $8.10 → $9.70 (+20%)
https://x.com/wallstengine/status/2102465517613470087 | 78 |
| 7 | [단독] 첫 방문지 대기업 아니었다…한국 온 '월가 전설' 파격 행보
드러켄밀러의 원픽?…원익IPS 찾은 이유
‘미국 경제 막후 실세’로 불리는 스탠리 드러켄밀러 듀케인패밀리오피스 회장이 “한국에서 투자할 더 많은 기업을 찾으려고 한다”고 말했다. 한국 반도체기업의 중요성이 커지자 투자처를 물색하고 나섰다. 드러켄밀러 회장은 22일 경기 성남시 원익빌딩에서 기자와 만나 “지난해부터 한국 기업에 관심을 두기 시작했다”고 말했다. 그는 원익IPS, 두산, 삼성전자 등의 경영진을 만난 것으로 알려졌다.
'AI 병목' 수혜기업 찾은 월가 전설 "韓 투자 늘린다"
첫 방한에 원익그룹부터 방문…반도체 소부장 기업에 관심
스탠리 드러켄밀러 듀케인패밀리오피스 회장은 미국 월가에서 손꼽히는 거물로 통한다. 1992년 영국 파운드화 가치 하락에 대규모로 베팅해 막대한 이익을 거둔 ‘헤지펀드 업계의 전설’이다. 스콧 베선트 미 재무장관과 케빈 워시 미 중앙은행(Fed) 의장이 모두 한때 그의 밑에서 일했다.
◇ AI 병목 기업들 물색
최근 방한한 드러켄밀러 회장이 22일 오전 처음 방문한 곳은 대기업 본사가 아닌 경기 성남에 있는 원익빌딩이었다. 그는 본지 기자와 만나 “지금까지 회사 직원들만 한국을 방문했는데, 직접 찾아온 건 처음”이라며 “한국에서 투자처를 물색하려고 한다”고 말했다. 글로벌 투자 시장에서 한국 기업의 전략적 가치가 그만큼 높아졌다는 의미다.
드러켄밀러 회장은 ‘어떤 기업에 주로 투자할 것이냐’는 질문에 “구체적인 회사명을 거론하기 어렵다는 점을 양해해달라”며 말을 아꼈다. 그는 이날 원익IPS를 시작으로 두산에너빌리티, ㈜두산, 삼성전자 등 기업 경영진과 만난 것으로 알려졌다. 한 기업 고위 관계자는 “그가 다녀간 뒤 듀케인패밀리오피스의 한국 기업 ‘쇼핑’이 시작될 것”이라고 귀띔했다.
그가 원익그룹에서 관심을 둔 곳은 로봇손을 만드는 원익로보틱스가 아닌 원익IPS였다. 원익IPS는 반도체 원판(웨이퍼) 위에 미세한 박막을 쌓아올리는 증착 장비를 주력으로 하는 회사다. 최근에는 원자 단위 알갱이로 초미세 박막을 증착하는 원자층증착(ALD) 장비 고도화에 속도를 내고 있다.
그가 찾은 한국 기업은 AI 밸류체인 핵심 인프라를 책임진다는 공통점이 있다. 특히 수요는 빠르게 늘지만, 공급이 이를 따라가지 못해 성장을 제약하는 이른바 ‘병목’을 해결하는 기업이다. AI 반도체 시장에서 공급 부족이 일어나는 이유는 반도체 칩 부족 문제도 있지만, 칩 제조사의 기술 고도화를 지원하는 첨단 반도체 장비의 리드타임이 길어지고 있기 때문이라는 지적도 있다.
드러켄밀러 회장은 올 2분기 브로드컴, 인텔, 마이크론 같은 전통적인 반도체 기업들의 지분 일부를 매각했다. 그 대신 반도체 웨이퍼를 완성할 때 쓰는 소재와 장비 업체에 투자하며 포트폴리오에 변화를 줬다. 대표적인 장비 기업은 미국 램리서치다. 드러켄밀러 회장은 지난 2분기에 램리서치 주식 4만3600주(6월 말 기준 1890만달러)를 매수했다.
염승환 LS증권 디지털영업본부 이사는 “드러켄밀러는 최근 AI 투자를 완전히 배제하는 게 아닌 병목 구간을 중심으로 선별하는 흐름을 보이고 있다”며 “한국이 AI 병목을 해결하는 과정에서 중심적인 나라인 만큼, 이번 방한도 기존 투자 아이디어를 직접 확인하는 성격일 수 있다”고 말했다.
◇ 에너지 산업도 주목
그가 주목하는 또다른 분야는 에너지다. 듀케인패밀리오피스는 올 1분기 아르헨티나 석유·가스 생산업체 YPF 지분을 1억2700만달러(약 1800억원)어치 이상 확보했다. 멕시코 에너지 기업 비스타에너지에도 새롭게 투자했다. 드러켄밀러 회장이 두산 경영진과의 회동을 계기로 한국 에너지 산업에 대한 추가 투자를 결정할 수 있다는 관측이 나오는 이유다.
두산에너빌리티는 원전 주기기와 가스터빈 등을 주력으로 하고 있다. 차세대 에너지원으로 꼽히는 소형모듈원전(SMR) 분야에서도 두산에너빌리티의 입지는 확고하다. 두산에너빌리티는 뉴스케일파워와 엑스에너지, 테라파워 등 미국 주요 SMR 개발사의 공급사로 선정돼 핵심 기자재 제작을 추진하고 있다. 2028년엔 창원에 세계 최초 SMR 전용 공장도 구축할 예정이다. 드러켄밀러 회장은 두산이 생산하는 AI 반도체용 기판의 핵심 소재인 동박적층판(CCL) 등에도 관심을 가진 것으로 알려졌다.
그는 전날 김용범 전 청와대 정책실장도 만났다. 김 전 실장은 자신의 페이스북을 통해 “적지 않은 나이에 처음 한국을 찾았다는 사실에서도 한국 경제와 기업들의 달라진 위상을 새삼 실감한다”며 “엔화와 미국 국채시장, 미·중 관계 등에 대한 그의 견해도 물었다. 역시 명쾌하고 간명했다”고 전했다.
https://www.hankyung.com/article/2026092217681 | 118 |
| 8 | 미국 전력난 심각. '신속 전력공급'이 핵심 가치로 부상(모건스탠리)
• 미국 데이터센터 전력 부족 38GW에서 57GW로 급증 예상. 가스터빈·연료전지 등 '신속 전력공급' 솔루션 도입되더라도 2027년 순차액 중앙값은 여전히 33GW로 뉴욕시 6개의 기초 전력 사용량 수준
• 전력난 속에서 ‘신속 전력공급’ 능력은 희소한 자산. 공급 1년 앞당길 때마다 와트당 가치 4.5달러 창출. 연간 전력 비용의 약 6배
美国电力严重短缺，“快速通电”成为核心价值
摩根士丹利预计，美国数据中心电力缺口已从38GW骤扩至57GW。即便引入燃气轮机、燃料电池等“快速通电”方案，2027年净缺口中值仍达33GW，相当于六个纽约市的基础用电量。电力荒之下，“快速通电”能力已成稀缺硬资产：提前一年通电，每瓦价值高达4.5美元，是年度电力成本的近6倍。
https://wallstreetcn.com/articles/3782275#from=android | 129 |
| 9 | 2026.09.22 17:12:13
기업명: 포스코퓨처엠(시가총액: 16조 3,216억) A003670
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
계약상대 : 에스케이온
계약내용 : ( 상품공급 ) 이차전지용 LFP 양극재 공급
공급지역 : 미국 등
계약금액 : 10,742억
계약시작 : 2027-01-01
계약종료 : 2029-12-31
계약기간 : 3년
매출대비 : 36.6%
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260922800581
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/003670
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/003670 | 120 |
| 10 | 차세대 모델인 Qwen 4가 현재 훈련 중이며, 곧 출시될 Qwen 4.5 및 Qwen 5 시리즈는 5조에서 10조 개의 매개변수까지 확장될 것으로 예상된다고 밝혔습니다.
알리바바는 또한 T-Head 반도체 사업부의 차세대 AI 칩인 Zhenwu V900을 소개했는데, 우는 이를 중국에서 가장 강력한 AI 칩이라고 불렀습니다.
알리바바 클라우드의 글로벌 데이터 센터 용량을 2032년까지 20기가와트를 넘어서는 것을 목표로 설정했습니다. 그는 AI에 대한 고객 수요가 "매우 견고"하며 알리바바 클라우드의 매출 성장을 가속화하고 있다고 말했지만, AI 데이터 센터 공급망 전반에 걸친 글로벌 부족 현상이 회사의 확장 속도를 제한하고 있음을 인정했습니다.
https://www.reuters.com/business/retail-consumer/alibaba-plans-ai-model-with-5-trillion-10-trillion-parameters-unveils-new-chip-2026-09-22/ | 133 |
| 11 | 삼성전자: Beyond the cycle
[대신증권 반도체/류형근]
목표주가와 매수의견 유지합니다. 3가지 이유입니다.
■ 보다 강력해지는 사이클의 방향성
- 차년도 수요 협상, 장기계약 체결 (신규, 추가 계약) 과정에서 다수의 고객들이 예상치를 상회하는 구매 TAM을 제시하고 있습니다.
- 2025년 하반기 목격했던 구매 경쟁의 심화가 재현될 가능성이 높으며, 이는 단기 가격의 상한선을 높일 수 있는 변화입니다.
- 삼성전자의 장기계약은 Rolling Base (사전 계약 연장 옵션) 기반입니다. 매년 1년씩 계약 기간을 연장하여 총 5년의 수요 가시성을 확보하고, 이에 기반한 탄력적 Capa 운영으로 사이클의 Risk를 줄이겠다는 것입니다.
- 현재 2031년 물량 논의를 구체화하고 있는 것으로 추정됩니다. 10년 계약을 요청하는 고객들이 있는 만큼, 일부 고객들과는 연장 계약을 성공적으로 체결했을 것이라는 판단입니다.
■ HBM은 양과 질이 동반 개선
- 2027년 HBM 점유율 1위를 전망합니다. 고무적인 부분은 이익의 질이 동반 개선되고 있다는 점입니다.
- 판가의 우위 (상대적으로 낮은 단일 고객 의존도, 공격적 가격 인상 정책)와 원가의 개선 (DRAM 1c 수율 조기 개선, 현 전공정 수율은 80%로 추정)이 동반되고 있습니다.
■ 주주환원 정책, 변화에 거는 기대
- 8월에 발표한 주주환원 정책에 대한 시장의 평가는 다소 냉담했습니다. 자사주 매입/소각에 대한 보다 적극적인 검토가 이뤄지고 있을 것이라는 판단입니다.
- 차세대 (2027-2029년) 주주환원 정책은 2027년 1월 발표할 것으로 전망합니다. 다수의 메모리반도체 기업들이 과거 대비 시장 친화적인 정책 노선을 발표한 만큼, 삼성전자의 주주환원 정책도 강화될 것으로 기대합니다.
- 시장이 주목해야 할 변화가 있다면, 주주환원의 연속성입니다. 지난날의 메모리반도체 주주환원이 단발적이었다면, 이제는 연속성을 기대 가능합니다.
📎PDF | ➡️보고서원문| 📝요약/해설 | 138 |
| 12 | [SK증권 반도체 소부장 이동주]
리노공업 노조 "전면파업 풀고 23일 현장 복귀"
▶️ 복귀 결정 내용
- 리노공업 노조, 22일 전면파업 중단 및 23일 현장복귀 발표
- 노조 간부 제외 조합원 약 300명 복귀 예정
- 노조 측, "투쟁 포기·요구사항 철회 아닌 전술 변경"이라며 교섭·대응은 계속 이어갈 방침
▶️ 파업 경과
- 지난 7/23부터 무기한 총파업 시작(실근무 대상 665명 중 340여명 참여)
- 9/8 노사 임단협 잠정합의안 도출했으나 문구 확인 과정서 이견으로 최종 무산
- 이후 사측이 기존 논의사항 전면 백지화 입장 표명, 공식교섭 중단 상태
▶️ 향후 계획
- 추석 연휴 이후 예정된 고용노동청 특별근로감독 예의주시
- 국회 국정감사에 회사 대표 등 증인 채택 추진
- 복귀 후에도 부분파업 등 투쟁 지속 방침, 노사갈등 장기화 전망
▶️ 쟁점
- 성과급 지급 방식 변경이 임단협 핵심 쟁점
▶️ URL: https://buly.kr/CrtrMr
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam | 124 |
| 13 |  받) 메타 '뮤즈' 사실상 무료화, AI 에이전트 플랫폼 독점하겠다는 뜻
저커버그 이거 또 판 엎으려고 시동 거네 ㅋㅋㅋ
메타가 개인 AI 에이전트 '뮤즈(Muse)'를 걍 전 세계인한테 사실상 공짜(0원)로 뿌리겠다고 공식 선언 (앱스토어1위다 ㄷㄷㄷㄷㄷ)
팟캐스트 나와서 혓바닥 턴 거 보니까
오픈AI랑 구글 대가리 깨버릴 생각으로 칼 갈았음
핵심 내용
- 챗GPT 같은 단순 말대꾸 봇 아님:
목표 하나 던져주면 알아서 계속 구르는 '개인 에이전트'임.
밤에 유저 잘 때 지 혼자 기억 정리하고 야간 학습까지 돌림 ㅋㅋㅋ
- 가격 정책이 미쳤음 (주간 1억 토큰 무료):
대다수 인간들이 강력한 슈퍼인텔리전스를 쓰게 만들려면 가격이 '사실상 0원'이어야 한다고 못 박음.
유저한테 월 20달러씩 구독료 뜯을 생각 1도 없음.
- 그럼 메타는 뭐 먹고 사냐?
유저한테 돈 안 뜯고, 에이전트가 대신 비행기표 예약하고 물건 살 때 판매자(가맹점) 쪽에서 찔끔 수수료 떼먹는 모델로 가겠다고 함ㅋㅋㅋ
플랫폼 장악해서 통행세 뜯겠다는 전형적인 빅테크 수법 ㄷㄷ
- 시장 파급력 팩폭:
구글, 오픈AI는 유료 구독 장사로 꿀빨 생각 싱글벙글하고 있었는데,
랩틸리언 형님이 또 라마(Llama) 때처럼 "응~ 공짜야~" 하고 무료 폭격기 띄운 거임.
결국 생태계 유저 머릿수로 다 흡수한 다음 e커머스 거래 수수료로 독점하겠다는 빅픽처임
결론:
구독료 받아먹으려던 AI 스타트업들 빤스런 각 떴고,
저커버그는 또 자선사업가 코스프레하면서 플랫폼 독점각 씨게 잡는 중 ㅋㅋㅋ
Not financial advice
🔗 Link | 97 |
| 14 | https://n.news.naver.com/article/009/0005738873 | 191 |
| 15 | 반대로 당해보니 어때?
https://blog.naver.com/ranto28/224416965441 | 247 |
| 16 | 메타 $META의 Muse, 여러 지표에서 ChatGPT의 초기 모바일 출시 속도를 앞서고 있음
Muse는 출시 후 첫 12일 동안 양대 앱스토어에서 총 280만 다운로드를 기록했습니다.
좀 더 직접 비교가 가능한 미국 + 캐나다 iOS 기준으로 보면:
- Muse: 첫 12일간 180만 다운로드
- ChatGPT: 130만 다운로드
Muse는 또한 9월 19일 미국 일일 다운로드 26만4,000건을 기록하며 새로운 최고치를 세웠습니다. 이는 3일 연속 일일 다운로드 20만 건을 넘어선 것입니다.
ChatGPT는 출시 이후 미국 일일 다운로드가 20만 건을 돌파하기까지 약 1년이 걸렸습니다.
사용자 참여도(Engagement) 역시 Muse가 더 빠른 속도를 보이고 있습니다.
- Muse는 출시 10일 만에 미국 일간활성이용자(DAU) 44만8,000명을 기록
- ChatGPT는 미국 DAU 약 45만 명에 도달하는 데 49일이 걸림
- 출시 12일째 기준, Muse의 미국 모바일 DAU는 64만2,000명
- 같은 출시 12일째 ChatGPT의 미국 모바일 DAU는 23만1,000명
- Muse를 미국 iOS 사용자만으로 한정해도 DAU는 35만9,000명
출처: Sensor Tower | 65 |
| 17 |  DDR5 고점뚫 | 3 174 |
| 18 | ![[SK증권 반도체 한동희, 손 건] D5 Spot premium update 64GB RDIMM: 115% 32GB RDIMM: 145% 16Gb: 33% RDIMM의 Spot premium이 강세를 보이기 시작한 시점은 A](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} [SK증권 반도체 한동희, 손 건]
D5 Spot premium update
64GB RDIMM: 115%
32GB RDIMM: 145%
16Gb: 33%
RDIMM의 Spot premium이 강세를 보이기 시작한 시점은 AI Scale out이 시작된 25년 4분기였습니다. AI 메모리 업황을 가늠하기 위한 지표는 RDIMM이 적절합니다.
* 참고: DRAMeXchange는 고용량 RDIMM인 128GB 이상의 가격은 집계하고 있지 않습니다. | 131 |
| 19 | [메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
▶ AI chip upgrades shift substrate supply bottleneck from upstream materials to equipment
- DIGITIMES Intelligence는 AI 가속기와 서버 CPU 성능이 고도화되면서 고급 IC 기판 공급 병목이 업스트림 소재에서 핵심 공정 장비로 확대되고 있다고 분석
- AI 칩은 연산 코어 수와 I/O 채널뿐 아니라 HBM, 고속 SerDes, 칩렛 설계 통합도가 높아지며 패키지 내부 신호 전송, 전력 공급, 부품 간 연결 복잡도가 크게 증가
- 이에 고급 IC 기판은 대형화와 고다층화가 동시에 진행되고 있으며, 기판 1개당 필요한 공정 자원과 제조 작업량도 크게 확대
- 향후 고급 기판 생산량은 업스트림 원재료 수급 격차 축소뿐 아니라 유효 제조 캐파의 병행 확대 여부에 좌우될 전망
- AI와 HPC 칩 출하량이 증가하는 가운데 고급 기판 공급도 지속 확대돼야 하므로, 공정 병목은 더욱 심화될 가능성
- Nvidia AI 가속기를 기준으로 기판 크기는 2020년 Ampere 아키텍처의 3,000㎟, 10~12층에서 2026년 Rubin 아키텍처의 9,500㎟, 20층 이상으로 확대
- AMD 차세대 Venice 서버 CPU 기판도 7,200㎟, 18층 이상으로 확대되는 등 대형화와 고다층화는 개별 제품의 스펙 업그레이드가 아닌 고급 AI 가속기와 서버 CPU 전반의 구조적 흐름
- DIGITIMES Intelligence는 고급 기판 1개당 등가 공정 면적을 기판 면적에 층수를 곱해 산출할 경우, 2025년 77,868㎟에서 2028년 154,917㎟로 증가할 것으로 추정
- 이는 출하량 증가를 제외하더라도 기판 크기와 층수 확대만으로 칩당 처리해야 하는 물리적 면적과 공정 단계가 크게 늘어난다는 의미
- 이에 따라 등가 기판 공정 면적은 3년간 약 99% 증가하며, 스펙 업그레이드만으로도 제조 부담이 큰 폭으로 확대될 전망
- 대형 기판은 표준 패널 또는 캐리어에 탑재 가능한 기판 수를 줄여 장비 사이클당 유효 생산량을 낮춤
- 또한 대형 폼팩터는 warpage, 평탄도, 도금 균일도 제어 난이도를 높여 실제 활용 가능한 유효 캐파 확보를 어렵게 만듦
- 고다층 ABF 기판은 라미네이션, 전해도금, 노광, 에칭 등 공정을 반복 수행해야 해 전용 장비에서 기판당 체류 시간이 길어짐
- 동일한 출하량을 유지하기 위해서는 공정 부하 증가에 비례해 장비를 추가 확보해야 하는 구조
- DIGITIMES Intelligence는 고급 ABF 기판 증설 관련 공급 압박이 소재를 넘어 핵심 공정 장비로 확대됐다고 분석
- 업계에 따르면 장비별 공급 제약 강도는 다르지만, 진공 라미네이션 장비와 일부 습식 공정 장비의 수급이 가장 타이트한 상황
- SAP 습식 공정 장비의 주문 가시성은 현재 2027년까지 이어지고 있으며, 일부 주문은 2028년 물량까지 논의 중
- 고급 ABF 기판용 진공 라미네이션 장비의 납기는 2027년 말까지 밀린 상황
- 대만 주요 업체들은 이미 선제적으로 장비를 발주해 향후 캐파를 확보 중
- 반면 장비를 조기에 확보하지 못한 경쟁사에게는 향후 1~2년간 장비 납기와 확보 가능성이 고급 ABF 기판 신규 캐파 확대를 좌우하는 핵심 변수가 될 전망
https://buly.kr/9BYXU0M (Digitimes)
*본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시 자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인 절차 없이 제공합니다. | 167 |
| 20 | ![[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수] 글로벌 PCB 드릴비트 1위 기업 Union Tool 초경 엔드밀 일부 제품 가격 인상 발표 가격 인상 대상: φ8mm 이상 샹크 카탈로그 표준품(외경 φ6.1mm 이상) 가격 인상폭:](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} [메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
글로벌 PCB 드릴비트 1위 기업 Union Tool 초경 엔드밀 일부 제품 가격 인상 발표
가격 인상 대상: φ8mm 이상 샹크 카탈로그 표준품(외경 φ6.1mm 이상)
가격 인상폭: +15%
적용 시점: 2026년 10월 1일 수주분부터
가격 인상 배경: 초경 엔드밀 및 드릴에 사용되는 원재료 가격 급등. 특히 텅스텐 사용량이 많은 제품을 중심으로 현행 가격 유지가 어려움을 강조
또한 과거 판매 실적 등을 고려해 일부 제품의 수주 수량 제한 또는 수주 중단 가능성도 언급
(출처: Union Tool IR)
*본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인 절차 없이 제공합니다. | 118 |
