Твердые цифры

❔Что с валютными операциями? • С 7 июля по 6 августа чистые покупки валюты составят 4.8 млрд руб. в день в эквиваленте против чистых покупок в объеме 9.3 млрд руб. в день с 1 по 6 июля ❔Из чего складывается это число? i) покупки валюты на 6.4 млрд руб. в день – Минфин ожидает, что в июле нефтегазовые доходы будут на 147.3 млрд руб. выше базового уровня ii) продажи валюты на 1.0 млрд руб. в день – нефтегазовые доходы в июне сложились на 24.1 млрд руб. ниже ожиданий Минфина iii) продажи валюты на 0.6 млрд руб. в день в рамках нерегулярных операций по зеркалированию инвестиций из ФНБ @xtxixty

❔Как произвести производительность? 💡Один из вариантов – нарастить производительность научных исследований (измеряется как число патентов в расчете на объем инвестиций в науку) • С лагом в год общая факторная производительность следует за научной производительностью – см. график @xtxixty

Недельный ИПЦ: во Вселенной без плодоовощей и бензина инфляция на цели @xtxixty

О ВВП по использованию в 1к26 в картинках @xtxixty

О достигнутых результатах • В марте–апреле высокие сальдированные финансовые результаты компаний* поддерживала – в том числе – внешняя конъюнктура • Накопленный с начала года за 4м26 сальдированный финансовый результат составил 8.8 трлн руб. – на 10.3% ниже, чем годом ранее • Финансовый результат только за апрель (3.7 трлн руб.) был примерно на 30% выше, чем годом ранее * Без субъектов МСП, кредитных организаций, государственных учреждений, некредитных финансовых организаций @xtxixty

Рынок труда: рост зарплат замедлился • В части баланса спроса и предложения на рынке труда в мае поменялось немногое, а безработица осталась у исторических минимумов • Однако рост зарплат в апреле заметно остыл: +11.0% г/г в номинальном выражении и +5.1% г/г в реальном выражении, по нашим оценкам, соответствуют снижению в реальном выражении примерно на 2% м/м с.к.* * с.к. = с поправкой на сезонность @xtxixty

Спрос остался без ответа 💡В мае динамика выпуска базовых секторов с поправкой на сезонный и календарный факторы была слабой (по нашим оценкам, -0.6% м/м с.к.*) – активный потребительский спрос не смог компенсировать слабую динамику остальных отраслей 👆На графиках – динамика выпуска в основных отраслях в реальном выражении с поправкой на сезонный и календарный факторы против трендов** • О промпроизводстве писали ранее – слабыми были добыча и нефтепереработка • Строительству пока не удалось восстановиться после январской заморозки • Оптовая торговля и трубопроводный транспорт остаются ниже трендовых уровней • Розничная торговля активно росла как в продовольственной, так и в непродовольственной частях (апрельское замедление роста зарплат на динамику – как минимум, пока – не повлияло) * с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы ** HP-фильтр, тренд усредняется за время наблюдения @xtxixty

👆Годовая динамика основных макропоказателей – в таблице • Минэкономразвития оценило майскую динамику ВВП в 0.3% г/г • Рост за январь–май текущего года, по расчетам министерства, составил 0.2% г/г @xtxixty

Росстат: ИПЦ с 23 по 29 июня вырос на 0.22% н/н * за исключением 2022 г. @xtxixty

❔Что с валютными операциями? 💡В 2п26 нерегулярные продажи валюты для зеркалирования инвестиций из ФНБ составят 0.6 млрд руб. в день в эквиваленте против 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте в 1п26 ЦБ с 1 июля переходит к зеркалированию инвестиций из ФНБ по итогам 1п26 – они составили 74.8 млрд руб. => с 1 по 6 июля чистые покупки валюты со стороны ЦБ / Минфина (с учетом операций по бюджетному правилу) составят 9.3 млрд руб. в день против текущих 5.3 млрд руб. в день 💡С 7 июля поменяется объем операций по бюджетному правилу – объем покупок по бюджетному правилу в новом периоде, скорее всего, будет ниже текущих 9.9 млрд руб. в день, так как цены на российскую нефть в июне складываются ниже майских • Свои коррективы в объем операций по бюджетному правилу в июле могут внести объемы выплачиваемого демпфера, корректировка валютных операций за предыдущий период с учетом фактических нефтегазовых доходов, а также прогнозы выплачиваемого в июле НДД за 2к26 @xtxixty

Макро – week ahead 🗓Чего ждать на этой неделе? Новостей об изменениях объема валютных операций с текущих чистых покупок в объеме 5.3 млрд руб. в день: i) в начале недели ЦБ объявит, какими будут нерегулярные операции в 2п26, – со среды (1 июля) ЦБ начнет зеркалировать инвестиции из ФНБ по итогам 1п26 (нерегулярные продажи валюты могут заметно снизиться с текущих 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте, так как накопленные с начала года за 5м26 инвестиции из ФНБ были околонулевыми) ii) в пятницу (3 июля) Минфин расскажет, какими будут валютные операции по бюджетному правилу со следующего вторника (7 июля) – их объем будет, в том числе, зависеть от цен на российскую нефть по итогам июня (которые пока известными не стали), а также от того, как Минфин оценит объемы июльских выплат по демпферу и поступлений НДД за 2к26, и того, насколько большой будет корректировка оценки нефтегазовых доходов за предыдущий месяц Данных от Росстата в среду вечером (19.00) – будут опубликованы: i) доклад о социально-экономическом положении за май ii) финансовые результаты предприятий за апрель iii) оценка ИПЦ с 23 по 29 июня (ждем от +0.15% до +0.21%) iv) ВВП по использованию в 1к26 • Публикации резюме обсуждения ключевой ставки по итогам по итогам июньского заседания в среду • Финансового конгресса Банка России – он пройдет со среды по пятницу ⏪Новости российского макро прошлой недели • Кредит в мае продолжил активно расти, как и денежная масса. Суммарный портфель требований банковской системы к экономике вырос на 2.0 трлн руб. м/м, 1.7 трлн из которых пришлись на требования к организациям • Промпроизводство в мае было слабым, особенно в части добычи и нефтепереработки • Топливо остается основным источником роста инфляционного давления в июне – инфляция в устойчивых же компонентах (не включают топливо и плодоовощи) по-прежнему около целевых значений 📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 77.1 и 11.3, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 5.6% @xtxixty

Недельный ИПЦ: продал ОФЗ – заправил бак @xtxixty

Промпроизводство не добыть • В мае, по нашим оценкам, промпроизводство сократилось на 0.5% м/м с.к.* • Добыча снизилась на 1.7% м/м с.к., а обработка выросла на 0.5% м/м с.к. • По данным ОПЕК, добыча нефти в России в мае была примерно на 7% ниже квоты ОПЕК+ • Сезонно скорректированное снижение выпуска в отрасли "Производство кокса и нефтепродуктов" продолжилось, хоть и более медленными темпами в сравнении с апрелем * с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы @xtxixty

Росстат: ИПЦ с 16 по 22 июня вырос на 0.25% н/н * за исключением 2022 г. @xtxixty

❔В последние месяцы большим было влияние плодоовощей и топлива на текущие темпы общего ИПЦ – а что с базовой инфляцией в регионах? 👆Ответ на графиках @xtxixty

Это была совсем не инфляция. Это был удав, который проглотил слона. • В медианном регионе (Томская область) текущие темпы инфляции оказались ниже средних, составив 1.4% SAAR*, – здесь проиндексировали тарифы на междугородние автобусные перевозки, но региональные продавцы делали скидки на легковые автомобили с пробегом, чтобы поддержать спрос • В Москве текущие темпы в мае выросли до 3.0% SAAR с апрельских 2.1% SAAR – сильнее, чем по России в целом, дорожали услуги туризма * SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty

Об инфляции в регионах • В мае текущие темпы общего ИПЦ в целом по России, по оценкам ЦБ, составили 1.8% SAAR* • Выше целевых 4% SAAR – 24 региона, ниже – 61 🧊Замерзла инфляция в: i) Дагестане (-6.4% SAAR) – предложение яиц выросло, а спрос на электронику оставался сдержанным ii) Ингушетии (-5.0% SAAR) – здесь дело также в предложении яиц iii) Самарской области (-3.5% SAAR) – предложение тепличных овощей выросло сильнее, чем в среднем по стране, а в условиях сдержанного спроса проходили распродажи одежды и обуви 💦Жарко было в: i) Тыве (12.5% SAAR) – большинство АЗС в регионе принадлежат независимым компаниям, которые быстрее переносили в цены растущие затраты ii) Архангельской области (8.2% SAAR) – повлиял спрос на услуги туризма и транспорта при их ограниченном предложении iii) Крыму (7.7% SAAR) – сократилось предложение топлива * SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty

Кредит в мае: два 💼В мае кредит экономике вырос на 2 трлн руб. м/м с поправкой на валютную переоценку после прироста на 2.4 трлн руб м/м в апреле • Требования к организациям обеспечили 1.7 трлн руб. из майского прироста, требования к населению отвечали за 0.3 трлн руб. • Активным в мае был рост не только кредита, но и денежных агрегатов в целом 🗓Комментарии о природе майского кредитования ЦБ даст в среду в материале о банковском секторе и в четверг в материале о денежных агрегатах @xtxixty