[미래에셋 배터리/디스플레이 김철중] 디배저

[SK이노베이션-SKIET 흡수합병 설명회 Q&A 요약] <미래에셋증권 이진호> Q) 합병 이후 SK아이이테크놀로지가 분리막 사업부 형태로 편제되는지? 분리막 사업은 사업부 형태로 편입 Q) 연간 운영비, 고정비, 금융비용 절감 규모? 조직기능 통폐합, 생산·마케팅 기능 핵심 고객 중심 최적화로 코스트 절감 SK이노베이션 신용도 기반 파이낸싱 역량 보강으로 이자비용 축소 합산 연간 약 600억원 EBITDA 개선 효과 예상 Q) 이번 합병이 SK이노베이션 중장기 비전과 전략에서 갖는 의미? 중장기 포트폴리오 3축: 에너지 본원적 경쟁력 강화(석유화학, LNG 수익성), 재무구조 안정성 확보, Electrification 대응 본건은 재무구조 안정성 확보 차원. 배터리 밸류체인 체질 개선 통한 수익성 강화가 두 번째 의미 Q) 분리막 사업 흑자전환 목표 시점? 단기 내, 약 2년 내 흑자 전환 목표 전방 EV 확산 정체 해소 및 정책 우호적 변화 시 추가 업사이드 가능 Q) 실적 악화 원인 및 향후 운영전략? EV 시장 둔화, 주요 고객사 전동화 속도 및 전방 수요 예상 대비 악화가 주요 원인 중국 경쟁사 생산능력 확대 및 가격경쟁 심화로 공급과잉·수익성 악화 판매량·가동률 하락에 따른 원가·고정비 부담 증가. 고정비 비중 높아 생산량 감소가 손익에 크게 영향 가동률 1분기 약 20% 수준. 구조적 변화 없이는 개선 쉽지 않다는 판단 중국 공장 매각, 증평 공장 가동 중단, 생산거점 재편 등 효율화 조치 추진 및 추가 예정 Q) 폴란드 누적 투입 자금 및 증자 배경? 증자는 신규 수요처 발생이 아닌 투자 집행 분할에 따른 것 신규 폴란드 공장 투자는 올해 내 대부분 완료 예정, 현재까지 총 약 2조원 투입 Q) PRS 보상 비용을 SK온이 아닌 SK이노베이션이 부담하는지? PRS 투자자와 사전 논의 없었고 처리 방안 미결정, 공시 이후 계약 당사자와 논의 예정 주식매수청구권 행사 통한 exit 가능성을 가장 유력한 시나리오로 보고 관련 자금 마련해 대응 예정 Q) 본업 실적 호조 시점에 합병을 추진하는 배경 및 합병 미실행 시 시나리오? 현재 적자 및 단기 자금조달 여력 제한 감안, 현 시점 재무여력 확보가 중요하다고 판단 미국 OBBBA 발효로 중국산 분리막 사용이 일정 비율 허용되며 영업적자 해소 가능성 정책적으로 제한될 것으로 전망 합병 미실행 시 추가 차입, 자금조달 부담 가중 및 금융비용 증가 불가피 재무 부담으로 증자 불가피해질 경우 SK이노베이션 주주 부담으로 작용할 가능성 높았음 Q) 비지배지분 손실 유입 감안 시 합병 후 EPS 방향성? 신주 발행 규모 발행주식수의 약 2.6% 수준, 희석 효과 제한적 전망 합병 전에도 연결 자회사였던 만큼 재무구조·매출액·부채비율은 합병 전후 큰 차이 없을 것으로 예상 당기순손실 중 비지배지분 일부 유입으로 소폭 손실 확대 효과 발생 가능 합병 시너지 및 PMI 통한 손익 개선 감안 시 EPS 희석 제한적 Q) 합병 이후 주주환원 여력 축소 우려는? 2025년 사업연도는 2년 연속 대규모 적자 및 재무구조 악화로 배당 미실시. 재무건전성 제고가 올해도 최우선 목표 합병 시에도 SK이노베이션 연결 재무지표는 합병 전과 동일 수준 유지 예상 SK아이이테크놀로지 대상 모회사 자본확충 및 단기 유동성 지원 필요성 해소 Q) 분사 당시 대비 사업환경 변화 및 현시점 합병 추진 이유? 2019년 분사 당시 EV 급성장 전망 하 분리막 이익 극대화 및 전문성 강화 목적 2024년 이후 EV 성장세 둔화, 미국 보조금 정책 변화, 주요 OEM 생산계획 조정으로 북미 수요 크게 하락 합병 시점 지연될수록 재무 부담 가중 및 리스크의 SK이노베이션 전이 가능성 확대 Q) 기대효과의 구체적 금액 규모 및 재무목표는? 합병 통한 코스트 절감 및 SK온 ESS 확대와 연계한 ESS 분리막 생산 확대로 분리막 사업 EBITDA 턴어라운드 2~3년 내 가능 전망 Q) 주주권리 보호 차원의 주총 개최 검토 여부는? 합병은 주총 승인이 원칙이나 상법상 요건 충족 시 이사회 결의만으로 가능, 본건은 소규모합병에 해당 조속한 합병 추진 통한 선제적 재무 리스크 대응이 주주가치 제고에 가장 부합한다고 판단 지분 희석 제한적이고 PMI 통해 상쇄 가능하다고 판단, 소규모합병으로 진행 Q) 신고서상 2029년 SKIET 영업흑자 전환 예상인데, 시점 지연 시 추가 현금 소요, 손상차손 규모 및 자금투입 한도 설정 여부? 2029년 영업흑자 전환 전망. 시너지 발현 시 시점 단축 가능성 존재 지연 시 현금흐름 악화 가능성 있으나 배터리 시장 개선 포텐셜 감안 시 2029년 내외 기준 큰 폭의 추가 현금 소요 또는 손실 확대 가능성은 낮다고 판단 실적 악화를 가정해 설정해 둔 자금투입 한도는 없음 Q) 2026년 실적 호조에도 주가가 부진한 사유? 국내 일부 섹터·테마 수급 쏠림, 미·이란 갈등 등 지정학 리스크, 국제유가 변동성, 전기차 배터리 수요 정체 우려 등 복합 요인 작용 판단 Q) 주주 충실의무 반영 방식 및 소규모합병 방식의 적정성 여부? 독립이사 요청으로 이사회 결의 통해 독립이사 전원 구성 특별위원회 설치 특별위원회 26년 5월 27일 설치, 법률·재무자문사 별도 선임, 8월 25일까지 3개월간 총 6차례 개최