[하나채권] 김상만.이영주.박준우.하형민.허성우

[CrediVille] 2026년 상반기 크레딧 시장 리뷰 및 하반기 조망 ▶국내크레딧 김상만(T.3771-7508) ▶ https://buly.kr/Aas9pXO *하나증권 채권분석팀 텔레그램: https://t.me/hanabond 하반기 크레딧 시장 상황, 시간을 두고 점차 안정세에 접어들 전망 - 2026년 상반기는 공적채권의 수급부담을 안고 시작되었지만 그래도 연초에는 그 같은 우려를 딛고 짧게나마 강세 흐름을 보였음. 시간이 지남에 따라 주식시장 호황 등에 따른 머니무브 현상으로 인해 가격 측면에서 약세를 겪었고 채권 발행 기업 입장에서도 채권 발행 시기를 정하지 못하고 표류하는 장세가 지속됨 - 그 결과 연초효과는 미처 발현되지도 못한 채 스프레드가 확대되는 흐름이 이어짐. 2분기 들어서는 중동사태의 부정적 여파를 소화해내면서 강세 전환을 시도했지만 그 지속성에는 한계가 있었음. 한편, 4월 말 제이알글로벌리츠의 신용이벤트가 발생하였고 2달도 채 지나기도 전에 중앙그룹의 신용이벤트가 발생한 점은 시장에 추가적인 부담요인으로 작용하였음 - 위 상황과 이례적으로 확대된 장단기 금리차를 배경으로 기업들의 단기조달 의존도는 심화되었고 은행 대출 또한 회사채 발행에 비해 상대적 메리트가 발생하면서 상반기 주요 자금조달 수단이 되었음 - 회사채 발행의 감소에도 불구하고 수급측면의 부담은 하반기에도 지속될 가능성이 높음. 상반기에 발행 진도가 미진했던 첨단전략산업기금의 메가프로젝트관련 투자집행이 본격화할 것이고 여타 공적영역의 발행이 지속될 것이기 때문. 다만, 하반기에 만기 집중도가 높았던 은행채의 경우 만기도래 부담이 예년에 비해 크지 않은 점은 부담 경감 요인으로 작용할 전망 - 수급 요인보다 더 중요한 사항은 신용채권에 대한 투심 회복. 이처럼 짧은 기간에 신용이벤트가 연달아 발생한 사례가 없었기 때문. CrediVille의 관점에선 크레딧 시장의 규모와 펀더멘털을 감안하면 이번 이벤트를 충분히 감당할 체력을 보유한 것으로 봄. 다만 투심이 회복되기까지는 다소 시간이 필요 - 따라서 하반기 접어들면서 바로 안정세로 전환되는 것이 아닌 시간을 두고 안정세로 전환되는 것을 기본 시나리오로 상정. 연초 대비하여 출발선상의 부담이 적다는 점 또한 작용할 것. 초우량물이 안정세를 찾은 이후에 점차 아래 등급으로 확산되어 갈 수 있을 것으로 전망 (컴플라이언스 승인을 득함)