7 501
Suscriptores
Sin datos24 horas
-87 días
+5330 días
Cargando datos
Canales Similares
![[하나증권 ETF] 박승진](https://cdn.tlmtr.io/_next/image?url=https%3A%2F%2Fimg.telemetr.io%2Fc%2F1iafjx%2F6194954205643518307%3Fty%3Dx&w=96&q=75){kind=small}
![[하나채권] 김상만.이영주.박준우.하형민.허성우](https://cdn.tlmtr.io/_next/image?url=https%3A%2F%2Fimg.telemetr.io%2Fc%2F1rNjXH%2F6096148676276326156%3Fty%3Dx&w=96&q=75){kind=small}
![[LS증권 채권] 우혜영](https://cdn.tlmtr.io/_next/image?url=https%3A%2F%2Fimg.telemetr.io%2Fc%2F1g7ixV%2F6244433216735915294%3Fty%3Dx&w=96&q=75){kind=small}
Nube de Etiquetas
Sin datos
¿Algún problema? Por favor, actualice la página o contacte a nuestro gerente de soporte.
Menciones Entrantes y Salientes
---
---
---
---
---
---
Atraer Suscriptores
noviembre '26nov '26
noviembre '26
+5
en 3 canales
octubre '26
+121
en 35 canales
Get PRO
septiembre '26
+60
en 20 canales
Get PRO
agosto '26
+119
en 28 canales
Get PRO
julio '26
+92
en 9 canales
Get PRO
junio '26
+167
en 58 canales
Get PRO
mayo '26
+46
en 5 canales
Get PRO
abril '26
+48
en 7 canales
Get PRO
marzo '26
+406
en 20 canales
Get PRO
febrero '26
+77
en 28 canales
Get PRO
enero '26
+316
en 30 canales
Get PRO
diciembre '25
+541
en 17 canales
Get PRO
noviembre '25
+88
en 45 canales
Get PRO
octubre '25
+124
en 15 canales
Get PRO
septiembre '25
+273
en 30 canales
Get PRO
agosto '25
+368
en 29 canales
Get PRO
julio '25
+75
en 29 canales
Get PRO
junio '25
+94
en 32 canales
Get PRO
mayo '25
+29
en 18 canales
Get PRO
abril '25
+102
en 42 canales
Get PRO
marzo '25
+59
en 28 canales
Get PRO
febrero '25
+87
en 17 canales
Get PRO
enero '25
+218
en 48 canales
Get PRO
diciembre '24
+25
en 10 canales
Get PRO
noviembre '24
+51
en 22 canales
Get PRO
octubre '24
+41
en 12 canales
Get PRO
septiembre '24
+244
en 39 canales
Get PRO
agosto '24
+98
en 29 canales
Get PRO
julio '24
+42
en 24 canales
Get PRO
junio '24
+244
en 18 canales
Get PRO
mayo '24
+48
en 25 canales
Get PRO
abril '24
+59
en 24 canales
Get PRO
marzo '24
+51
en 18 canales
Get PRO
febrero '24
+634
en 26 canales
Get PRO
enero '24
+71
en 16 canales
Get PRO
diciembre '23
+154
en 19 canales
Get PRO
noviembre '23
+129
en 34 canales
Get PRO
octubre '23
+150
en 26 canales
Get PRO
septiembre '23
+97
en 0 canales
Get PRO
agosto '23
+60
en 0 canales
Get PRO
julio '23
+55
en 0 canales
Get PRO
junio '23
+110
en 0 canales
Get PRO
mayo '23
+138
en 0 canales
Get PRO
abril '23
+144
en 0 canales
Get PRO
marzo '23
+190
en 0 canales
Get PRO
febrero '23
+193
en 0 canales
Get PRO
enero '23
+68
en 0 canales
Get PRO
diciembre '22
+37
en 0 canales
Get PRO
noviembre '22
+684
en 0 canales
Get PRO
octubre '22
+391
en 0 canales
Get PRO
septiembre '22
+151
en 0 canales
Get PRO
agosto '22
+265
en 0 canales
Get PRO
julio '22
+350
en 0 canales
Get PRO
junio '22
+818
en 0 canales
Get PRO
mayo '22
+189
en 0 canales
Get PRO
abril '22
+145
en 0 canales
Get PRO
marzo '22
+184
en 0 canales
Get PRO
febrero '22
+382
en 0 canales
| Fecha | Crecimiento de Suscriptores | Menciones | Canales | |
| 09 noviembre | 0 | |||
| 08 noviembre | +1 | |||
| 07 noviembre | 0 | |||
| 06 noviembre | +1 | |||
| 05 noviembre | 0 | |||
| 04 noviembre | 0 | |||
| 03 noviembre | +2 | |||
| 02 noviembre | 0 | |||
| 01 noviembre | +1 |
Publicaciones del Canal
[iM증권 김준영]
[주식전략]
★ 단기 반등과 불편한 환경
▶️ 데이터센터 지연은 AI 인프라 진영에 취약한 내러티브, 코스피 소외 가능성
- 미국 중간선거에서 민주당 하원 탈환. 텍사스 주지사 당선인 히노조사는 주의회 입법 전까지 데이터센터 승인 전면 중단 공약. 취임일은 1월 19일
- 텍사스는 계획 용량 22GW를 넘는 미국 최대 건설 지역. 26년 가동 예정 16GW 중 실제 착공은 약 5GW에 그침. 27년 가동 물량도 이연 가능
- 메모리 증설은 예정대로, 데이터센터 가동은 지연. 칩 수급 갭이 예상보다 빨리 좁혀질 수 있음. 다만 칩 수요는 소멸보다 시차를 둔 이연 가능성이 큼
- 코스피는 미국 지수가 아닌 미국 테크 내 하드웨어 상대 강도를 추종. 미국 반등을 인프라 가격 하락 수혜주(소프트웨어/빅테크)가 이끌면 한국은 소외
- 한국에서는 피지컬 AI와 국내 데이터센터 관련 종목이 새 주도주 후보
▶️ 연준 긴축은 끝나지 않았고 금융 환경은 10월부터 타이트
- FedWatch 기준 12월 FOMC 인상 확률 약 76%. 10월 고용지표가 강하게 나오며 소폭 반등
- 금리 하락의 원인은 AI 내러티브 균열. 조달 수요 감소에 경기 둔화 우려가 더해진 결과로 매수 근거가 되기 어려움. 지금 국면에서는 주식이 금리를 움직임
- 크레딧 스프레드는 등급과 무관하게 국채금리 하락폭 이상으로 확대되며 연내 최고점 돌파. 기업 조달 비용은 줄지 않음
- 이익 모멘텀은 정점, 금융환경은 4분기 초입부터 긴축 영역 진입. 21년 4분기~22년 상반기 베어마켓 당시와 유사한 구간
- 칩플레이션은 미국 실질 성장을 갉아먹음. 인프라 비용이 내려온 뒤 투자를 재개하는 편이 미국 국익에 부합할 수도
▶️ 1차 반등 목표 6,000pt, 수급은 여전히 부담
- 코스피는 6월 22일 고점 이후 93영업일간 44.5% 하락. 같은 기간 12MF EPS는 26.0% 증가하며 PE는 8.5배에서 3.8배로 하락. 과거 최저치(5.6배, 03년 3월)의 68% 수준
- EPS 20% 하향에 PE 5.6배 적용 시 5,910pt(+17%). 과거 저점 이후 20영업일 반등 중앙값 13.7%, 40% 이상 하락 구간은 평균 18.0%
- 20일선 5,711pt, 피보나치 23.6% 되돌림 6,017pt. 종합한 단기 반등 범위는 5,700~6,000pt(+13~19%)
- 고객예탁금은 6월 고점 약 145조원에서 89조원으로 감소하며 연초 수준 회귀. 신용잔고는 29조원 내외로 연초보다 약 10% 높음
- 외인 수급은 AI 내러티브 변화 없이 복귀가 어렵고, 기관은 제한적 소방수 역할에 그칠 공산
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/bFIwc>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.
| 2 | AI 수요가 아니라 AI 투자 비용과 수익성을 묻는 중
AI 수요는 꺾이지 않았다. 토큰 처리량은 앞으로도 기하급수적으로 늘어날 것
시장이 묻는 것은 수요가 아님
지금 가격으로 투자가 계속될 수 있느냐는 것
이렇게 비싼 인프라 가격을 언제까지 감당할 수 있느냐
우리 모두는 AI 인프라 가격을 상수로 놓고 이야기하고 있음
AI 인프라 가격이 하락하면 조달 자금의 규모도 capex 집행 기업들의 부담도 줄어들 것
AI 인프라 가격이 상수라면 capex 집행 기업들의 부담이 심화될 것 -> 그래서 지금 m7에 대한 반응이 좋지 않음
붕어빵 이야기
- 붕어빵이 갑자기 인기다. 굽는 기술이 어려워서 먼저 자리를 잡고 점유율을 높여야 하는 사업이다. 너도나도 뛰어든다.
- 붕어빵 틀 주문이 몰린다. 틀 가격이 치솟는다. 틀 제조사는 마진 80%의 제조업체가 됐다. 틀에 들어가는 쇠도 덩달아 귀해졌다.
- 틀 가격이 오를 대로 오르면 문제가 생긴다. 손님이 줄을 서도 가게를 늘리기 어렵다. 붕어빵 장사는 아직 적자다. 흑자를 내더라도 틀 값을 회수할 만큼은 아니다. 값을 올리기도 어렵다. 경쟁자가 많아 붕어빵 값은 오히려 내려간다. 값을 내린 만큼 손님이 늘어나는지는 아직 확인되지 않았다.
- 틀만 사서 빌려주는 업체도 생겼다. 비싼 틀을 빚을 내서 사고 시간 단위로 빌려준다. 그 틀을 담보로 다시 돈을 빌린다. 대장 붕어빵 업체들에서 틀 대여 계약을 맺었고 이 계약을 담보로 돈을 빌려 틀을 추가 구매한다.
- 붕어빵 사업에 뛰어든 큰형님들은 본업이 따로 있다. 빵집이다. 본업 성장이 둔해지자 붕어빵 투자에 대한 의문이 커진다. 붕어빵이 잘 팔려도 걱정이다. 손님이 식빵 대신 붕어빵을 사 간다. 본업이 잠식된다.
- 붕어빵 틀은 얼마나 오랜기간 비싼 가격을 유지할 수 있을까
유가 하락과 금리
유가 하락에도 주식시장에 큰 도움이 되진 않았음
유가 하락과 증시 약세로 금리는 소폭 하락
금리가 에시당초 유가 때문에 올라간 부분이 적어서 유가가 추세적으로 내려오는 것이 아니라면 금리 하락에 큰 도움을 주진 않을 수도 있음
금리는 계속 성장 팩터의 영향을 더 많이 받았던 것으로 판단 | 1 123 |
| 3 | [iM증권 김준영] [주식전략] ★ 참아왔던 시장의 인내심 테스트
▶️ Capex 규모보다 현금 회수, 빅테크 실적에 대한 시장 반응이 갈림
- 메타는 3Q capex 349억불에 FCF -21억불로 적자 전환, 주가 -7% 내외. 알파벳은 4년 만에 매출과 이익을 동시에 미스. capex 513.6억불에 FCF -90.7억불로 2분기 연속 적자. 주가는 -12.6%로 상장 이후 최대 낙폭
- MS는 Azure +48%에 capex가 컨센(약 500억불)을 하회한 452억불. FCF는 흑자 유지, 주가 약보합. 아마존은 AWS +39.3%로 5년 내 최고 성장률이나 3Q 단독 FCF 약 -335억불, 시간외 -6~7%
- 시장은 AI 투자 자체를 부정하지 않음. 회수를 기다려주는 기간이 짧아진 것
▶️ FCF를 가르는 것은 본업 체력, ’자금의 병목‘은 비용과 회수의 간극
- MS: 매출 +19%, 영업이익 +21%, capex 증가율 +30%로 빅테크 중 최저. 본업 성장이 capex를 앞서는 유일한 사례
- 아마존/메타: 본업은 강하나 capex 증가가 큼. 영업현금흐름 대비 capex 비중은 각각 125%, 106%
- 알파벳: 검색 매출 성장률 19%→17%→12%로 둔화, 비중은 49.7%로 처음 50% 하회. AI가 검색을 잠식하는 와중에 capex는 +114%로 최대 증가율
- 인프라는 비싸고 회수는 불확실. 돈이 없어서가 아니라 조달 비용이 맞지 않는 구조. 자본 제약이 지속되면 AI 인프라 capex 감소와 가격 하락으로 이어질 수 있음
▶️ 타이트해지는 금융환경, 유가가 금리를 밀어올릴 수 있는 여지
- 연준은 9월 25bp 인상(3.75~4.00%). 12월 인상 확률 80% 안팎. 브렌트 110불대, 9월 근원 PCE 3.1%로 정책금리 하향은 어려움
- 10년물은 10/5 5.31%에서 4.9%대로 하락. 같은 기간 IG 스프레드 +12bp, HY 스프레드 +67bp 확대. 장기금리 방향과 무관하게 금융여건은 타이트해지는 중
- EPS 성장률과 금융환경의 순환 시계상 2사분면 진입. 과거 사례는 21년 4Q~22년 매크로발 베어 장세
- WTI는 연초 대비 +80%이나 10년 BEI는 +0.1%p에 그침. BEI가 뒤늦게 유가를 따라가면 22년처럼 주식과 채권이 동반 하락하는 국면 재진입 가능성. 유가 자체보다 BEI 상승이 더 큰 리스크
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/env8q>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다. | 1 630 |
| 4 | [iM증권 김준영]
[주식전략]
★ [2027 연간전망] 디커플링: 미국에는 있고 한국에는 없는 것
▶️ 매크로: Late Cycle Recession, 금리 피크아웃이 증시 피크아웃 우려로 번질 수 있는 국면
- 물가와 경기는 예상보다 양호. ESI는 미국이 가장 견조. 다만 우상향하는 금리를 견디기 어려운 변곡점에 근접.
- 26년 10월 금융환경/이익 사이클 순환도상 주가에 가장 부정적인 2사분면(금융환경 긴축, 이익 증가) 진입.
- 금리 상승은 BEI가 아닌 TIPS가 주도. AI 조달 수요와 성장 기대가 배경. 03년 이후 성장형 TIPS 상승 12번의 S&P500 중앙값 +8.0%, 상승 확률 83%. 향후 금리 하락은 성장 둔화 형태로 나타날 가능성. '금리 상승 = 주가 상승' 논리가 반대로 작동할 수 있음.
- 9월 인상에도 침체 언급은 제한적. 침체 우려 없이는 추가 인상도 버틸 수 있음. 다만 18년 12월처럼 침체 우려가 확산된 상태의 인상은 조정 포인트. AI 내러티브 약화 지속 시 인상은 침체 논란을 키울 재료.
▶️ AI 내러티브: P는 내려왔고 남은 것은 Q
- 순환금융은 외부 자금 없이 굴러가지 않음. 외부 유입 통로는 크레딧과 AI 최종 매출 두 가지뿐
- 이익은 지수 안에, 리스크는 지수 밖(비상장 랩/SPV 부외 차입/네오클라우드 HY)에 누적. 코어위브 5Y CDS 1,194bp. 조달 창구가 채권에서 주식으로 옮겨가는 것은 사이클 중후반의 특징.
- M7 선행 P/E 24.6배로 작년 10월 고점(32.6배) 대비 8배p 하락. 장기평균 -1σ 하회. 같은 돈을 여러 번 세는 구조라 과거 멀티플 회복은 기대하기 어려움.
- 토큰 처리량은 급증하지만 단가 하락으로 총지출은 정체. 병목은 돈의 양이 아니라 조달 비용. 리레이팅 조건은 ① 크레딧 안정 ② AI 프론티어 매출 성장 확인.
▶️ 국내 시장: 베이스 시나리오 코스피 7,500pt, 하단 5,200pt
- 시장의 질문이 ‘AI에 얼마 쓰는가'에서 ‘AI로 얼마 버는가'로 이동. 코스피는 투자 수혜 섹터에 집중돼 있고 AI 활용 레이어는 부재. 미국과 디커플링 가능성.
- P/B 1.1배가 정당화하는 ROE는 11%. 실제 12m fwd ROE 25.4%와의 괴리 14%p로 사상 최대. 현재 가격은 2028년 이후 이익 -62% 반영. 과거 ROE 하락폭(-40%) 적용한 RIM 적정 코스피는 7,200pt.
- 상반기는 소프트웨어/보안/피지컬 AI 주도 가능성. 하반기는 토큰 수요 급증과 함께 메모리/AI 인프라 재가속하며 7,500선 회복 시도. 하단 5,200pt는 27FY P/B 1배이자 7월 저점 수준.
- 올해 외국인 순매도 208조원 중 89%가 반도체. 삼성전자 외국인 지분율 49.6%로 09년 이후 최저. 외국인 복귀 시 출발점은 반도체.
- 리스크는 국고채 강세 지속. 10월 외국인은 국채선물 10.1조원 순매수, 주식은 19.0조원 순매도(삼성전자/SK하이닉스 약 75%). 안전자산으로의 머니무브 지속 여부 확인 필요.
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/ZGx7>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다. | 1 955 |
| 5 |  Sin texto... | 1 188 |
| 6 | [iM증권 김준영]
[주식전략]
★ AI 인프라 내러티브 균열, 단기바닥을 찾아서
▶️ 코스피 바닥 레인지 5,100~5,340pt, 이격도 -15%는 바닥이 아닌 투매 진입 신호일 수도
- 1차 지지 5,550~5,600pt(여름 종가 저점, 20일 이격도 -15% 환산값)는 야간선물 감안 시 이미 이탈
- 핵심 지지는 5,100~5,340pt. 12개월 선행 P/B 1배(5,100pt), 26년 상승분 78.6% 되돌림(5,338pt), 7/29 장중 저점(5,263pt)이 겹치는 구간. 그 아래는 4,900~5,000pt(25년 4월 이후 상승분 61.8% 되돌림)
- 20일 이격도는 10/15 -16.9%로 99년 이후 하위 0.4%
- 과거 이격도 -15% 하회 6개 국면은 이후 40거래일간 중간값 -13.8% 추가 하락. 이 수치를 대입 시 4,788pt까지 열려 있음
- 7월과 다른 점도 부담. 나스닥/M7은 아직 하락 여력이 남아 있고, 코스피는 200일선(6,411pt)을 하회하며 장기 추세가 훼손된 상태. 신용 잔고도 쌓여있어 수급 부담 가중
- 1차 반등 목표는 5,704pt(50% 되돌림)~6,000pt로 보수적 접근. 고베타는 분할 진입.
▶️ 금리 하락은 호재가 아닌 AI 베팅 약화 신호
- 10년 기대인플레는 2.3% 내외로 제자리, TIPS 10년물이 2.9% 고점에서 내려오며 명목금리 하락 주도. 상반기 실질금리 상승이 AI 성장 프라이싱이었다는 점에서 AI 베팅 약화로 해석해야 함
- 유가는 WTI 60~70불대 수준의 변화가 아니면 시장 방향을 바꿀 재료가 되기 어려움
- 국고 10년물이 먼저 피크아웃, 미 10년물도 5.3% 부근에서 하락 전환. 주식→채권 머니무브를 구조적 전환의 초입으로 보고 대응 필요
▶️ AI 가격 급락 속 자금/수익 이중 병목, 인프라는 수요자 숫자 확인 전까지 중립
- AI 성능당 비용은 23년 이후 분기당 47%(연 1/13배) 하락. 전력/배터리/컴퓨팅/DNA 시퀀싱 대비 4~54배 빠른 속도. 치킨게임, 무한 복제되는 서비스 특성, 사실상 제로인 전환비용이 배경
- 산출물 가격은 폭락하는데 투입재(칩/전력/HBM) 가격은 오르는 역설
- 자금 병목: 실질금리 주도로 미 10년물 5%대, 투자 전 ROI 요구 강화
- 수익 병목: OpenAI 연환산 매출 약 500억불(시장 인식 700억불), Anthropic 3분기 168억불(전분기비 +46%). 양사 합산 약 1,150억불로 하이퍼스케일러 Capex 7,250억불의 1/6 수준
- 수요자 ROI 회복 경로는 토큰 가격 상승 혹은 인프라 가격. 후자의 가능성을 우려하는 것
- 공급자 가격 결정력 약화를 의미
- 프론티어 랩 매출 성장률, 가격 하락을 상쇄하는 사용량 증가, Anthropic 상장 시 감사 재무제표 마진 등을 확인 전까지 삼성전자/SK하이닉스 등 인프라 레이어는 중립
▶️ 주도주가 쉬면 바이오가 움직인다
- 닷컴 붕괴기(00.3~02.10) S&P500 -49%, 반도체 -84%였지만 헬스케어 장비/서비스는 +23%
- 96년 이후 미 반도체 20% 이상 하락 30개 구간에서 제약/바이오의 S&P500 대비 승률 90%, 한국 헬스케어의 코스피 대비 승률 73%
- 로테이션의 크기는 금리가 결정. 국고 10년물 하락 구간 헬스케어 초과수익 중간값 +15.5%p로 상승 구간(+6.4%p)의 두 배 이상 - 반도체 고점 이후 한국 헬스케어는 코스피 대비 +25%p, 미 제약/바이오는 10/15 사상 최고치
- 다만 전통 방어주는 아님. 하락월 승률 55%로 필수소비재(79%)보다 낮아, 주도주 반대편의 성장 섹터에 가까움
- 실질금리가 성장 둔화로 하락 전환하면 닷컴 붕괴기처럼 로테이션 본격화 가능
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/fJmhW>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다. | 1 731 |
| 7 |  9월 소매판매, PPI 예상치 상회 | 2 139 |
| 8 |  화요일까지 늘었던 코스피 신용잔고
신용잔고는 전고점 대비 약 -10%
지수는 -40% | 40 949 |
| 9 |  9월 CPI 품목별
Food 0.0%
Energy 5.2%
Goods 0.3%
Used cars 0.7%
Services 0.4%
Shelter 0.4%
에너지 튈건 알던거고 코어도 약간 높은게… | 3 123 |
| 10 |  9월 물가 예상치 소폭 상회 | 7 493 |
| 11 |  +14분기 전망에서 다뤘던 한국의 구조적 디레이팅
메모리가 이렇게 빠질 일은 아니라 보고 있지만 다시 당장 큰 상승을 만들어내기에는 넘어야할 난관이 많다고 봄 | 1 883 |
| 12 |  +1가격과 이익모멘텀이 있는 쪽은…
2차전지, 운송, 정유, 은행, 보험
해외 피어 플레이어 주가를 유난히 못 따라간 섹터는 운송 | 2 607 |
| 13 |  +2AI 인프라 없이 오르는 미국, 할인받는 한국
- 한국도 6배 혹은 그 이하 멀티플을 받고 있는데 미국도 코로나 이후 최저 수준
- 단순 금리 때문은 아니라는 판단
- AI 내 순환고리 형태의 자금조달/매출 구조가 구조적인 디스카운트를 만드는 것일 것
- 한국의 자회사 상장과 같은... 디스카운트 구조일지도?
- 약해지는 AI 인프라 센티
- AI인프라 전체가 다 좋거나 섹터 전체가 다 좋은 흐름이 아니고 종목별로 차별화 되는 패턴.
- 광 내에서도 LITE만 좋은 추이.
- WDC, STX, SNDK 등 공급 확대 우려 속에 부진.
- DELL, HPE 등은 마진 확대가 호재로 작용하며 신고가 랠리
- 마이크론의 닉스 대비 프리미엄은 재차 반등
- 7월 하락 이후 튀었던 프리미엄이 안정세를 보이다가 8월말 9월초부터 반등하기 시작
- 자사주 매입이 시작되었음에도 솔리다임 상장 등의 이슈로 프리미엄이 확대된 것으로 보임 | 6 |
| 14 | [iM증권 김준영]
[주식전략]
★ AI 인프라 없이 오르는 미국, 할인받는 한국
▶️ AI 인프라 없이 신고가
- S&P500 신고가 랠리. 필라델피아 반도체 -4.3% 사이 유틸리티(+4.0%), 소프트웨어(+3.9%), 필수소비재(+3.6%), 헬스케어(+2.8%) 상승.
- 9월 고용 +2.9만명, 월러 이사 연속 인상 선 긋기. 10월 FOMC 인상 확률 60%대 후반 → 18~25%로 하락. 금리 단기 고점 확인 흐름.
- 그럼에도 성장주 대신 방어주/에너지/금융 강세. 금리 피크아웃 전후 AI 인프라는 금리와 다르게 움직일 수 있는 구간. 진정한 매크로 장은 피크아웃 이후.
- OpenAI 연환산 매출 500억달러(보도 700억달러 하회) FT 기사에 시장 부정적 반응. 회계 차이 감안 시 과도한 우려임에도 센티먼트 취약함 시사.
▶️ AI 대형주 할인은 금리가 아닌 이익의 질 문제
- M7 선행 P/E 24.6배로 작년 10월 고점(32.6배) 대비 8배p 하락, 장기평균 -1σ 하회. 나스닥 23.7배도 -1σ 아래. 다우는 20~22배 유지. 할인이 AI 대형주에 집중.
- 매출/투자/자금조달이 같은 회사 사이에서 순환. MS의 OpenAI 매출 241억달러(AI 매출 약 70% 추정), 앤트로픽 매출 47%가 아마존/구글 클라우드 경유, 아마존 2분기 세전이익 약 2/3가 앤트로픽 지분 평가이익.
- 중복상장은 아니지만 같은 돈을 여러 번 세는 구조. 과거 멀티플을 주지 않는 것이 자연스러움.
- 11월 중순 전후 앤트로픽 상장 시 AI랩 가치를 시장이 매일 재평가. 평가이익이 이익을 깎을 수 있고 유동성 흡수 부담도. AI 밸류에이션 더 냉정해질 것.
▶️ AI 인프라 내 명암 차별화, SK하이닉스 할인은 한국 고유 요인
- 도시바 증설에 씨게이트/웨스턴디지털 10월 이후 -15.1%/-12.6%. '공급 규율' 논리에 균열.
- AI 수주를 숫자로 확인시킨 델(10월 +8.9%)/HPE(사상 최고가)는 예외. 광 섹터도 2029년 초까지 매진을 밝힌 루멘텀만 견조. 공급 부족을 숫자로 증명한 곳만 생존.
- 마이크론의 SK하이닉스 대비 P/E 프리미엄 1.40배 → 1.60배 재확대. SK하이닉스 선행 P/E 4.46배 → 3.70배(-17%). 사이클 문제라면 마이크론이 먼저 디레이팅됐어야 함.
- 원인은 외국인 수급 이탈(추석 후 첫날 3.23조원 순매도)과 솔리다임 상장설에 따른 지주사형 할인 우려. 자사주 소각은 멀티플을 바꾸지 못함. 2028년 이후 이익 지속성 확인이 관건.
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/ZAJD>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다. | 1 772 |
| 15 | [iM증권 김준영]
[주식전략]
★ 4분기 국내 증시 전망: 미국에는 있고 한국에는 없는 것
▶️ 금리 상승보다 금리 피크아웃이 경계
- 미 10년물 5% 돌파에도 기대인플레는 안정적. 5y5y는 7월말 대비 +0.04%p에 그침. 금리 상승은 긴축 공포가 아니라 성장이 끌어올린 실질금리 상승.
- 9월 FOMC 인상도 침체를 동반하지 않아 불확실성 해소로 소화. 03년 이후 성장형 TIPS 상승 구간에서 S&P500 중앙값 +8.0%, 상승 확률 83%.
- 경계할 것은 금리 하락. 호황장은 늘 금리 상승과 함께했음. 성장 둔화로 금리가 피크아웃하면 'bad is good'에서 'bad is bad'로 전환.
- 장단기 스프레드 25bp까지 좁혀진 베어플랫은 사이클 8부 능선 통과 중. IT 중심 비중은 유지하되 방어주로 넘어갈 준비가 필요한 시점.
▶️ 반도체와 나머지의 시소, 테크 안에서는 소부장
- 8~9월은 반도체와 나머지 업종의 시소 게임. 반도체가 쉬면 나머지가 오르고, 반도체가 달리면 나머지가 쉼.
- 반면 IT하드웨어, 에너지, 은행, 운송은 반도체 방향과 무관하게 두 달 연속 코스피 상회. 펀더가 뒷받침되는 섹터.
- 과거 사이클상 메모리 가격 우려가 먼저 나오면 메모리가, 투자 피크아웃 우려가 먼저 나오면 소부장이 먼저 하락. 7/30 저점 이후 소부장은 +81%로 SK하이닉스(+39%)/삼성전자(+33%)를 크게 상회.
- 메모리 가격 하락 전환이나 투자 고점 확인 전까지 소부장 흐름은 지속 가능. 테크 익스포저는 기판/소부장으로 유지하고, 은행/보험으로 하방을 받치는 전략이 유효.
▶️ 미국에는 있고 한국에는 없는 것
- AI 사이클 무게중심이 인프라 투자에서 수익화로 이동 중. 미국은 애플리케이션, 보안, 클라우드, 칩 설계, EDA까지 모든 레이어에 대표 기업이 있으나 한국은 메모리/장비 등 제조 레이어뿐.
- 미국의 로테이션은 지수 안에서, 한국의 로테이션은 지수 밖으로 일어남. 하이퍼스케일러 capex 증가율도 26년 3분기를 기점으로 꺾임.
- 27년 상반기는 AI를 적용하는 레이어가 각광 받을 수 있을 것. 비어 있는 레이어 탓에 한국이 가장 소외되는 구간이 될 수 있음. 다만 소외는 영구적 문제라기보다 시차의 문제.
- 상반기에는 메모리 쏠림을 줄이고 HBM과 전력 인프라 중심으로 방어. 토큰 처리량과 추론 capex 반등이 확인되면 AI 인프라 2차 랠리 기대.
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/Zwic>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다. | 2 361 |
| 16 | [iM증권 김준영]
[주식전략]
★ 성장이 올린 금리, 뮤즈가 올린 기판
▶️ 채권 금리 상승은 인플레보단 성장
- 미 10년물 주간 약 16bp 상승해 5.17%로 장중 07년 이후 최고. 2년물 4.81%, 30년물 장중 5.53%로 04년 이후 최고.
- 상승 요인은 9월 종합 PMI 속보치 58.4pt(예상 56.0pt) 서프라이즈와 투입비용 상승, 연준 인사 매파 발언, 5년물 입찰 부진. 10월 추가 인상 확률 약 64.2% 반영.
- 5y5y 기대인플레는 7월말 대비 0.04%p 상승에 그침. 인플레가 아닌 성장과 수급이 실질금리를 끌어올린 것.
10년 스왑스프레드 -39bp로 25년 4월 저점(-60bp) 대비 20bp 이상 개선. 국채 고유 수급 문제라면 반대로 움직였어야 함.
- 9월 종합 PMI는 21년 7월 이후 최고, 소매판매는 3월 이후 전년비 5%대 유지. 성장이 주된 금리 상승 요인.
▶️ 기대인플레보다 성장 유무가 성과를 결정
- 03년 이후 TIPS 50bp 이상 상승 구간 중 성장형 12번의 S&P500 중앙값 +8.0%, 상승 확률 83%. 하락 2번도 7주 이내 단기 구간에 -1% 이내.
- 성장 없이 긴축과 수급으로 실질금리가 오른 3번은 모두 하락(중앙값 -9.1%). BEI가 내리거나 횡보한 성장형 4번도 모두 상승.
- 성장형에서 자동차(+9.5%p), 미디어(+7.9%p), 은행(+6.3%p), 반도체(+5.8%p) 아웃퍼폼. 부동산(-14.5%p), 통신(-8.4%p), 유틸리티(-6.6%p), 음식료(-6.0%p) 부진.
- 현재 구간(2월말~9월) TIPS +93bp, BEI +5bp로 디스인플레 성장형과 유사. S&P500 12.6% 상승하며 과거 패턴 추종.
실질금리 상승만으로 주식 비중 축소 이유는 크지 않음.
▶️ 뮤즈가 부르는 것들, 한국은 기판이 먼저 반응
- 메타 뮤즈 출시 3주 만에 340만 다운로드. 사람 대신 에이전트가 비교, 해지, 결제하며 소비자 클릭이 에이전트 지시로 전환 중
- 관성과 중개로 벌던 사업이 먼저 흔들림. 9월 21~23일 플래닛피트니스 -17%, 뉴욕타임스 -10%. 익스피디아는 23일 하루 -7.7%, 알파벳 -3.8%
- 에이전트 CPU 수요는 사용자 수 × 루프 횟수 × 상시 구동 시간의 곱셈 구조. 서버 CPU의 ABF 수요 비중은 28년 20% 상회 추정
- 연휴 전 3거래일 코리아써키트 +24.0%, 대덕전자 +15.7%, 이수페타시스 +14.7%로 삼성전자(+9.4%), 하이닉스(+0.3%) 상회
- 삼성전자, 하이닉스 자사주 매입 10월초 종료 가능성. 수급 양극화 본격화 시 먼저 움직인 쪽이 주도주일 가능성 열어둘 필요
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/bFodB>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다. | 3 111 |
| 17 |  해피 추석입니다! | 2 060 |
| 18 | [iM증권 김준영]
[주식전략]
★ 장단기 스프레드 축소 국면에서 섹터별 성과는?
▶️ 베어플랫은 국면은 주식시장에 부정적 재료는 아님
- 워시 발언 이후 베어플랫 기조. 인상 사이클 후반부에서 장단기 스프레드 축소는 당연한 수순이며, 9월 인상은 오히려 장기물 금리 상승을 억제하는 효과
- 과거 베어플랫 4개 국면 중 3번 상승, S&P500 평균 +19.6%. 유일한 하락은 코로나 이후 이례적 인플레 국면. 긴축 중후반이라도 경기가 견조하면 주가는 버팀
- 장단기 역전 전까지는 시장을 부정적으로 볼 이유 없음.
▶️ 베어플랫의 성격: 성장 주도형 vs 인플레 주도형, 이번엔 둘이 섞인 하이브리드
- 성장형: 98년 10월~00년 4월 S&P500 +52.4% 구간에서 반도체 +312%, 하드웨어 +244%, 음식료 -26%. 16년 12월~18년 11월도 유통·하드웨어 각 +64%로 지수(+24.1%) 크게 상회
- 인플레형: 04년~06년 에너지 +83%, 부동산 +47% 주도에 자동차 -29%, 반도체 -27%. 21년 9월~23년 3월은 지수 -8.3% 속 에너지(+61%)만 강세.
- 현재는 2월 이후 2년물 +129bp, 10년물 +82bp, 스프레드 73bp→25bp. 지수 +12.5% 구간에서 반도체(+30%p), 하드웨어(+19%p), 소프트웨어(+11%p)와 에너지(+9%p)가 동반 아웃퍼폼. 성장형 승자와 인플레형 승자가 동시에 오르는 구도
▶️ 쏠림은 과거보다 심하고, 커브의 다음 방향이 관건
- 내구재(-32%p), 식품/생필품(-23%p), 통신(-22%p), 자동차(-21%p) 소외는 과거와 동일. 다만 과거엔 나쁘지 않던 유통(-9%p)·자본재(-11%p)까지 밀린 점은 쏠림이 그만큼 심하다는 것을 의미
- 체크포인트 세 가지. 1) 유가. 재급등 시 2022년형으로 기울어 에너지만 남고 성장주 눌림. 2) 커브 국면 전환. 25bp까지 좁혀진 만큼 불플랫 또는 위기형 불스팁으로의 국면 전환이 가까울 수 있음. 3) 10년물 5%의 절대 부담. 텀프리미엄형 베어스팁에선 자동차, 운송, 부동산이 가장 취약했음.
- 결론은 반도체/하드웨어/에너지 중심의 베어플랫 승자 구도 유지. 다만 사이클상 8부 능선을 지나는 중이므로 방어주(부동산·유틸리티/필수소비/제약)로 넘어갈 준비는 병행.
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/cli4a>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다. | 2 452 |
| 19 | [iM증권 김준영]
[주식전략]
★ 침체와 거리가 먼 인상은 나쁜 인상은 아닐 것
▶️ 8월 물가는 소폭 상회, 시장은 불확실성 해소로 해석
- 헤드라인 전월비 +0.4%로 예상 부합, 근원 CPI +0.3%로 예상치(+0.2%) 소폭 상회. 재화와 서비스 물가 상승률 모두 올해 들어 높은 편
- 기조적 물가는 여전히 2%와 거리가 있으나 고용시장이 뜨겁지 않고 기대인플레도 높지 않아 인플레 파이팅에 대한 신뢰는 훼손되지 않을 것
- 이로써 9월 FOMC 인상 확실시. 주식시장 섹터 전반 강보합, 금리는 단기물 중심 상승하고 장기 구간으로 갈수록 상승폭 축소. 통화정책 불확실성 해소로 받아들이는 모습
- 9월에 인상하지 않았다면 10월과 12월 FOMC에서 인상 압력이 누적됐을 것.
▶️ 금리 인상이 무조건 악재는 아님, 관건은 침체와의 거리
- 장기물 금리의 절대 레벨보다 성장과 물가를 감안한 임계 수준이 중요. 코로나 이후 가장 높은 명목 성장률 국면으로 3년 전 5%의 10년물과 현재 5%의 파급효과는 다를 것. 컨센서스상 명목성장률은 향후 2~4개 분기 5.5% 전후.
- 2000년대 중후반 인상 사이클, 2010년대 중후반 사이클 모두 인상 자체가 악재로 해석되지 않았음. 적절한 인상은 인플레 통제와 경기 자신감의 신호.
- 잭슨홀 이후 인상 기대가 40~60%를 오갔으나 인상 우려 진영에서도 침체 언급은 부재.
- 침체에 대한 관심은 코로나 이후 5년래 최저, 뉴욕 연은 모델의 내년 침체 확률도 10~20% 수준.
▶️ 장단기 스프레드 축소가 핵심, 주식 비중 축소는 이르다는 판단
- 오히려 부정적이었던 환경은 장단기 금리차 확대. 재정발 장기물 상승, 베센트의 바이백 등 실효성 낮은 달러 신뢰 훼손 정책, 인플레 고착화 우려가 스프레드를 벌렸음.
- 잭슨홀 매파 코멘트와 8월 물가 발표 이후 스프레드 축소. 텀프리미엄은 건드릴 수 없으나 장기물 상방을 막기 위해 연준이 할 수 있는 부분은 다 하는 중이며 시장은 이를 장기물 통제로 해석. 장단기 스프레드 축소와 코스피 흐름이 유사한 궤를 그리는 점도 같은 맥락.
- 닉 티미라오스 기사의 2회 인상 가능성 언급은 매파적 9월 FOMC를 암시. 인상 횟수와 시기에 대한 고민은 4분기 내내 지속될 것이나 셈법은 동일하며 경기 모멘텀과 펀더멘탈 훼손 여부만 확인하면 됨.
- 금리 절대 레벨은 성장주에 부담. AI 투자 및 개발 속도 관련 노이즈로 단기 어수선한 흐름 예상되나 미국 증시는 신고가 갱신 랠리 이어갈 가능성. 주식 자산군 선호도를 줄이기에는 다소 이른 시점.
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/clemh>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다. | 3 707 |
| 20 | 기존의 9월 인상이 주식시장에 좋다는 뷰 유지합니다
9월 인상은 개인적인 뷰입니다만 9월 인상이 주식시장에도 좋을 것입니다
인상을 해야 달러도 어느정도 하방이 막히고 장기물 금리도 컨트롤 됩니다
이제 침체라는 단어가 나오기 전까진 1~2회 인상 수순이고 커브 플랫 흐름 속에서 시장이 무난하게 잘 버티지 않을까 싶습니다
올해 시장이 좋을 때 커브가 눕고 시장이 안 좋을 때 커브가 섰던 패턴도 있습니다
어차피 9월에 인상할거면 경제 지표는 잘 나와야하고 고용이 잘 버티고 있는건 긍정적이라 봅니다
이제 R의 공포가 나오기 전까지 아슬아슬하지만 넘어지진 않는 그런 흐름이지 않을까 싶습니다 | 1 641 |
