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[현대차증권 조선/방산 백주호]
한국항공우주(047810)
BUY/TP 202,000원(신규)
실적과 수주, KF-21로 한번에
■ 투자포인트 및 결론
- 투자의견 BUY, 목표주가 202,000원으로 커버리지 개시
- ‘26년 KF-21 8대, LAH30대 등 60대 이상 완제기 인도 예정으로 ‘25년 15대 대비 인도대수 큰폭으로 증가함에 따라 실적 개선 역시 가파를 것으로 예상
- KF-21 수출 가시화에 주목. 단기 핵심 수주 파이프라인은 인도네시아 KF-21 수출 계약(3조원)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2026년 실적 전망: 2026년 매출액 5.76조원(+55.9% yoy), 영업이익 4,740 억원(+76.1% yoy, OPM 8.2%) 전망 1) 국내사업은 KF-21 8대, LAH 30대, FA-50 상환기 등 인도에 따라 가이던스 수준(3.3조원)의 매출 달성 전망. 2) 완제기 수출: 폴란드 FA-50PL, 말레이시아 FA-50 인도 매출분 반영 예정. 인도 기체 수는 60대로 ‘25년 15대 대비 증가, KF-21 양산 4Q26 집중에 따라 상저하고 실적 예상.
- 수주:26년 수주 가이던스 5.7조 제시. 이 중 절반 이상에 해당하는 3조원 가량이 인도네시아 KF21 수출. 인도네시아 수출 계약 최종 협의 단계. 48대 중 16대 계약으로 첫 인도는 ‘28년 이후 예상. UAE와의 350억 달러 규모 MOU는 중동 전쟁 마무리 후 구체화 기대. UAE의 라팔 F-5 전투기 개발 사업 철회에 따른 KF-21 수출 논의 속도 예상. 이외에도 필리핀, 말레이시아, 이집트, 페루 등 수출 논의
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY, 목표주가 202,000원으로 커버리지를 개시. 목표주가는 2028년 예상 EPS 6,189원에 Target P/E 32.7배를 적용해 산출. KF-21 국내 양산 대수 증가 및 인니 KF-21 인도, 폴란드 FA-50PL 인도, 필리핀 FA-50 매출인식 본격화 시점인 2028년을 적용. Target P/E는 글로벌 항공·방산 업체(SAAB, 다쏘 항공, 청두항공)의 2028F P/E 32.7배 적용. 향후 KF-21 수출에 따라 주가 상승 기대. 한화에어로스페이스의 한국항공우주 지분 취득 역시 주가 상승 트리거
* URL: https://buly.kr/BpHM5s4
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
| 2 | [현대차증권 조선/방산 백주호]
한화시스템(272210)
BUY/TP 125,000원(신규)
좋은 건 다 있다
■ 투자포인트 및 결론
- 투자의견 BUY, 목표주가 125,000원으로 커버리지 개시
- 중동향 M-SAM(천궁-||) MFR 매출인식 본격화로 방산부문 매출 성장과 필리조선소의 실적 턴어라운드로 실적 개선을 기대. 방산 수주에 따른 동반 수혜, 우주 부문의 다부처 초소형 SAR 위성 사업자 선정은 모멘텀.
■ 주요이슈 및 실적전망
- 동사는 천궁-II와 L-SAM(다기능레이다), KF-21(AESA 레이다, 항공, 전자 장비), K2, K9(전자광학 장비, 사격통제 장치), 함정(전투체계, 함정용 레이다 등) 등 한국 방산 무기 체계 전반에 전자장비를 공급. M-SAM, L-SAM, LAMD, KF-21, 함정 레이더, SAR 위성 등 확장에 따른 성장 전망. 대공방어 체계에서 레이더 비중은 체계 금액 중 약 30%
- 우주: 국내는 아직 미드 스페이스(정부 예산 중심)단계이나, 2030년 초반까지 감시정찰위성 130기 확보 계획, KLEO/TICN 2.0 기반 저궤도 위성통신망 구축 등 정부 수요가 가시화. 다부처 초소형 SAR 위성 40기 양산 사업은 3Q26 사업자 선정 예정
- 2026년 실적: 매출액 4.24조원(+15.8% yoy), 영업이익 2,690억원(+124.3% yoy, OPM 6.3%)으로 전망. 방산 부문은 M-SAM(천궁-||) 레이더 중동향 매출 인식, KF-21/LAH 항공전자 양산, K2 폴란드향 장비 납품으로 20%대 성장 예상. 개발비 ICT는 한화그룹 계열사 스마트팩토리, 금융 차세대 시스템, 한화필리 ERP 구축, 향후 한화오션 스마트야드 투자 수요가 반영되며 성장. 필리조선소 적자폭 축소 가운데 2027년부터 본격 턴어라운드 예상
- 수주 파이프라인은 M-SAM, L-SAM, K2 등. 유럽에서 Diehl Defense와 IRIS-T SLM 레이더 협력에 주목. 통합 및 개발 성사 시 유럽 체계업체 서브시스템 공급사 진입 사례라는 점에서 의미. 자체 레이더 수출로 이어질 것
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY, 목표주가 125,000원으로 커버리지를 개시. 목표주가는 SOTP 방식. 영업가치 20.7조 원(디펜스 13.8조, ICT 5.5조, 필리조선소 6,400억 원, 우주 1.8조원)과 상장사 지분가치 2.4조원(오스탈, 한화오션)으로 나누어 추정
- K2(중동, 페루, 루마니아, 폴란드), M-SAM/L-SAM(카다르/UAE), KF-21(인니, UAE) 등 향후 방산 파이프라인 수주에 따른 동반 수혜 기대. 다부처 초소형 SAR 위성 양산 산업, Diehl Defense와의 협력 성과 등 기대할 만한 모멘텀 역시 다수
* URL: https://buly.kr/9tD1Ip8
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 470 |
| 3 | [현대차증권 조선/방산 백주호]
현대로템(064350)
BUY/TP 284,000원(신규)
수주와 함께 해소될 저평가
■ 투자포인트 및 결론
- 투자의견 BUY, 목표주가 28.4만원으로 커버리지 개시
- 2H26 3조원 규모 페루 및 9조원 규모 이라크 K2 전차 수주 계약에 따라 저평가 해소 기대. 두 계약이 현실화될 경우 폴란드 이후 실적 공백 우려가 완화될 것. 글로벌 전차 생산능력 병목 구간에서 K2의 납기 경쟁력 부각. 연간 생산능력이 제한적인 경쟁사 대비 동사는 K2 생산능력을 지속 확대 중
■ 주요이슈 및 실적전망
- 디펜스 솔루션: ‘26년 이라크(9조원), 페루(3조원) 수주 목표. 이라크 K2ME 출고, 기동성 테스트/사막 기후 테스트 진행 예정, 내각 구성 마무리에 따른 수출 협상 가속화 기대. 페루(K2전차 54대, K808 141대)는 ’25.12 공급 총괄합의서 체결 완료해 대선 마무리 후 본 계약 기대, ‘27년은 폴란드 EC3, 루마니아 K2 전차 수주 목표. 해당 지역 외에도 북유럽, 캐나다, 아시아/아프리카 등 논의 국가 다수. 연 36대 수준의 독일 레오파드 CAPA와 연 60대 CAPA 수준의 미국 에이브람스 대비 동사 CAPA는 압도적. 레일솔루션 부문의 부지와 생산인력 전용으로 K2 생산능력 25% 증가. 유지보수/운용 및 성능 측면에서도 뛰이나
- 레일 솔루션: 2H26부터 국내 저수익 프로젝트 비중감소 및 LA메트로 등 해외 프로젝트 매출 인식되며 수익성 개선 될 것. 미국 뉴욕 전동차 사업(기본 1,140량, 옵션 1,250량 총 2,390량) 경우 9월 입찰 이후 ‘26말~’27초 결과 기대
- 실적: 2026년 매출액 6.76조원(+15.7% yoy), 영업이익 1.15조원(+14.5% yoy, OPM 17.0%) 전망. 폴란드 EC1 잔여물량 매출액 반영되는 가운데, EC2(K2GF 116대, K2PL 64대) 물량의 매출 인식에 따라 영업이익률은 전년대비 소폭 악화 전망. EC2 예비비 반영에 따른 것으로 매출 인식 마무리 단계서 환입 예상
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY, 목표주가 284,000원으로 커버리지를 개시. 목표주가는 2028년 예상 EPS 15,971원에 Target P/E 17.8배 적용. 동사의 향후 실적에 중요한 페루 및 이라크 수주 시 실적 반영 본격화 되는 2028년 EPS 적용, Target P/E는 과거 3개년 P/E 평균 적용. EC2 등 주요 계약 수주 이후 매출액 본격 인식되었던 구간의 P/E 적용. 주가는 2H26 페루 및 이라크 K2 전차 수주에 따라 상승 기대
* URL: https://buly.kr/CM1d2C3
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 372 |
| 4 | [현대차증권 조선/방산 백주호]
LIG디펜스앤에어로스페이스(079550)
BUY/TP 1,320,000원(신규)
미사일 쇼티지에서 무인화까지
■ 투자포인트 및 결론
- 투자의견 BUY, 목표주가 1,320,000원, 업종 내 차선호주로 커버리지 개시
- 단기적으로는 글로벌 방공 미사일 공급 부족에 따른 천궁-||의 추가 수주 기대. 중장기적으로는 해양, 무인체계, 우주 등 개발 과제 수주로 양산 및 수출 품목의 다변화로 이어지며 실적 지속 성장할 것. 라인메탈과의 JV설립을 통해 유럽 방공 시장 진출 모색
■ 주요이슈 및 실적전망
- 천궁-: 이란 전쟁 이후 방공용 요격미사일 재고 소진 확대, 1Q26기준 방위산업부문의 가동률은 77.1%로 추가 수요에 대한 대응은 충분할 것으로 파악. 김천 2공장 1,000억원 규모 유도무기 체계 생산기지 구축은 향후 방공미사일 수요 역시 지속적일 것으로 예상. 기존 중동 고객인 UAE, 사우디, 이라크의 추가 수주와 중동 신규 고객의 신규 수주 기대
- 해궁/비궁: 해궁의 경우 ’26.04 말레이시아향 1,400억원 규모 수출 계약 체결. 동남아 등 추가 수요 기대. 동사가 공동개발한 유도로켓 비궁은 미 FCT(해외비교시험) 통과 이후 미국법인 설립 통한 미국 내 공급망 구축
- 라인메탈과 NATO 지역 최첨단 방공 시스템 제공 위한 JV 설립으로 신규 단거리 방공 체계 공동개발, 장기적으로 유럽 방공 시장 진출 예상
- 2026년 매출액 5.19조원(+28.7% yoy), 영업이익 4,489억원(+45.9% yoy, OPM 8.6%) 전망. 1Q26에는 UAE 천궁- 미사일 조기 납품 및 정비/수리부속 등 추가 계약의 매출 반영으로 매출액 1.17조, 영업이익 1,710억원(OPM 14.7%) 기록하며 컨센서스를 크게 상회한 호실적 기록. 다만 연간으로는 개발비 증가 등 영향으로 전년과 비슷한 상고하저의 흐름을 보일 것으로 예상. UAE 천궁-|| 매출 인식 증가 고려 시 가이던스인 7% 영업이익률은 상회할 것으로 예상
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY, 목표주가 1,320,000원, 업종 내 차선호주로 커버리지를 개시. 목표주가는 2028년 예상 EPS 33,897원에 Target P/E 39배 적용. 중동향 천궁 수출 본격화되는 2028년 EPS 적용, Target P/E는 이란 전쟁 이후 P/E 상단 적용. 향후 주가는 중동 및 유럽 국가의 천궁-|| 계약, 및 L-SAM 수주 현실화에 따라 상승할 것
* URL: https://buly.kr/DPWAuy7
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 810 |
| 5 | [현대차증권 조선/방산 백주호]
LIG디펜스앤에어로스페이스(079550)
BUY/TP 1,320,000원(신규)
미사일 쇼티지에서 무인화까지
■ 투자포인트 및 결론
- 투자의견 BUY, 목표주가 1,320,000원, 업종 내 차선호주로 커버리지 개시
- 단기적으로는 글로벌 방공 미사일 공급 부족에 따른 천궁-||의 추가 수주 기대. 중장기적으로는 해양, 무인체계, 우주 등 개발 과제 수주로 양산 및 수출 품목의 다변화로 이어지며 실적 지속 성장할 것. 라인메탈과의 JV설립을 통해 유럽 방공 시장 진출 모색
■ 주요이슈 및 실적전망
- 천궁-: 이란 전쟁 이후 방공용 요격미사일 재고 소진 확대, 1Q26기준 방위산업부문의 가동률은 77.1%로 추가 수요에 대한 대응은 충분할 것으로 파악. 김천 2공장 1,000억원 규모 유도무기 체계 생산기지 구축은 향후 방공미사일 수요 역시 지속적일 것으로 예상. 기존 중동 고객인 UAE, 사우디, 이라크의 추가 수주와 중동 신규 고객의 신규 수주 기대
- 해궁/비궁: 해궁의 경우 ’26.04 말레이시아향 1,400억원 규모 수출 계약 체결. 동남아 등 추가 수요 기대. 동사가 공동개발한 유도로켓 비궁은 미 FCT(해외비교시험) 통과 이후 미국법인 설립 통한 미국 내 공급망 구축
- 라인메탈과 NATO 지역 최첨단 방공 시스템 제공 위한 JV 설립으로 신규 단거리 방공 체계 공동개발, 장기적으로 유럽 방공 시장 진출 예상
- 2026년 매출액 5.19조원(+28.7% yoy), 영업이익 4,489억원(+45.9% yoy, OPM 8.6%) 전망. 1Q26에는 UAE 천궁- 미사일 조기 납품 및 정비/수리부속 등 추가 계약의 매출 반영으로 매출액 1.17조, 영업이익 1,710억원(OPM 14.7%) 기록하며 컨센서스를 크게 상회한 호실적 기록. 다만 연간으로는 개발비 증가 등 영향으로 전년과 비슷한 상고하저의 흐름을 보일 것으로 예상. UAE 천궁-|| 매출 인식 증가 고려 시 가이던스인 7% 영업이익률은 상회할 것으로 예상
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY, 목표주가 1,320,000원, 업종 내 차선호주로 커버리지를 개시. 목표주가는 2028년 예상 EPS 33,897원에 Target P/E 39배 적용. 중동향 천궁 수출 본격화되는 2028년 EPS 적용, Target P/E는 이란 전쟁 이후 P/E 상단 적용. 향후 주가는 중동 및 유럽 국가의 천궁-|| 계약, 및 L-SAM 수주 현실화에 따라 상승할 것
* URL: https://buly.kr/DPWAuy7
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 1 |
| 6 | [현대차증권 조선/방산 백주호]
한화에어로스페이스(012450)
BUY/TP 1,780,000원(신규)
든든한 수주 파이프라인
■ 투자포인트 및 결론
- 투자의견 BUY, 목표주가 1,780,000원, 업종 내 최선호주로 커버리지 개시 폴란드 EC3(연말), 미국 차륜형 자주포 현대화 사업 우선협상자 선정(7월), 스페인 자주포 현대화 사업(6월 프레임워크), 사우디MNG(3Q26) 등 수주 모멘텀 다수 폴란드 K9과 천무 매출인식 하반기에 집중되어 상저하고의 실적 흐름 기대
■ 주요이슈 및 실적전망
- 수주 파이프라인: 1) 폴란드: K9 3차 계약 경우 현지 생산해 물량 308문 중 일부 진행 예상, 2) 스페인: 스페인 자주포 현지화 사업은 인드라가 체계종합기업으로 선정, 동사는 인드라에 주요 부품을 공급하는 구조로 협상 중. 장비 관련 예산 규모는 2~3조로 추정. 3) 사우디: MNG 사업은 왕실방위군 성격의 사업, 국방부와 별도 기구에서 진행. 중국과 한국의 2파전으로 진행. 4) 미국: 차륜형 자주포 현대화 사업은 동사, Rheinmetall, General Dynamics 등 5개 업체가 경쟁 중. General Dynamics는 기존 미국 자주포 사업 경험이 있으나, 미 육군의 불만과 과거 개발 지연 이력 있어. 동사는 기술적 측면 우위 5) 중동 대공방어: M-SAM은 기존 UAE, 사우디, 이라크 레퍼런스 기반 재주문 및 신규 국가 수요가 기대. L-SAM은 아직 수출 레퍼런스는 없으나 40~70km 고도 방어 영역에서 대체재가 제한적, 중동에서 신규 수요가 발생 가능성 높아. 단기적으로는 restocking 수요 이후 신규 고도 방어체계 확보 수요로 확장 전망
- 2026년 매출액 30.4조원(+14.0% yoy), 영업이익 4.6조원(+51.2% yoy, OPM 15.2%) 전망. 1Q26 가이던스 하회한 실적의 원인은 지상방산에서 폴란드 K9/천무 인도량이 낮았던 점. R&D에 집중된 내수 실적에도 수출 실적은 30%에 가까운 OPM 기록한 것으로 파악. 동사는 2026년 폴란드향 K9 30문 이상, 천무 40대 이상 납품 가이던스 제시. 해당 물량의 하반기 본격 반영과 이집트, 호주 물량의 실적 반영에 따라 상저하고의 실적 흐름 전망
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY, 목표주가 1,780,000원 최선호주로 커버리지를 개시. 목표주가는 SOTP Valuation 적용해 산출. 영업가치 70.2조원(27F 지상방산과 항공우주 합산 EV/EBITDA에 Target EV/EBITDA 25.9배 적용, 순차입금 2.38조 원) 비영업가치 10.1조원(한화오션, 한화시스템) 가산하여 목표주가 산출
* URL: https://buly.kr/7FTeaIv
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 698 |
| 7 | [현대차증권 AI/로보틱스 윤동욱]
와이씨 BUY/TP 19,000(신규 편입)
시작은 2분기부터다
■ 투자포인트 및 결론
- 와이씨에 대해 목표주가 19,000원으로 BUY 의견 제시하며 커버리지 개시
- 주요 메모리 고객사가 HBM4에서 경쟁력을 회복하며 HBM 투자를 확대하려는 움직임 보이는 가운데, 해당 고객사향으로는 국내 유일하게 웨이퍼 테스터를 공급하고 있는 와이씨의 실적도 이와 동행하여 성장할 것으로 전망
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2026년 실적은 매출액 3,779억원(YoY +38.6%), 영업이익 548억원(YoY +222.5%, OPM 14.5%)를 기록할 것으로 추정. 2Q26 실적은 매출액 833억원(QoQ +150.2%), 영업이익 100억원(QoQ +150.6%, OPM 12.0%)으로 1분기 이연되었던 장비 공급이 이루어짐에 따라 실적 회복 시작될 것으로 전망
- 2026년 와이씨는 70대 이상의 HBM 웨이퍼 테스터를 공급할 것으로 예상. 2027년 급격한 HBM 가격 인상이 기대되는 가운데 동사 주요 고객사는 내년 HBM Capa를 큰 폭으로 확대할 계획인 것으로 파악. 이에 따라 국내 장비사 중 유일하게 해당 고객사향으로 HBM 웨이퍼 테스터를 공급하고 있는 와이씨의 수혜를 기대해볼 수 있다고 판단
- 또한 2026.04 공시한 바와 같이 2분기부터는 주요 고객사에 설치된 MT6133(DRAM 웨이퍼 테스터)의 장비 업그레이드 매출이 발생할 전망. 해당 매출 건은 일반적인 장비 공급 매출보다 이익률이 높은 것으로 파악되며, 하반기 실적에 본격적으로 반영될 것으로 예상. Probe Card 업황 호조에 따른 연결대상 자회사 샘씨엔에스의 급격한 실적 성장도 와이씨 외형 성장에 기여할 것으로 보임
■ 주가전망 및 Valuation
- Valuation 방식은 P/E Valuation 적용. 와이씨 2027F EPS 527원에 글로벌 테스터 기업 Peer의 2027F P/E 36.9배를 곱하여 목표주가 19,000원을 산출
*URL: https://buly.kr/BpHM5Nt
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 685 |
| 8 | [현대차증권 AI/로보틱스 윤동욱]
와이씨 BUY/TP 410,000(신규 편입)
시작은 2분기부터다
■ 투자포인트 및 결론
- 와이씨에 대해 목표주가 19,000원으로 BUY 의견 제시하며 커버리지 개시
- 주요 메모리 고객사가 HBM4에서 경쟁력을 회복하며 HBM 투자를 확대하려는 움직임 보이는 가운데, 해당 고객사향으로는 국내 유일하게 웨이퍼 테스터를 공급하고 있는 와이씨의 실적도 이와 동행하여 성장할 것으로 전망
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2026년 실적은 매출액 3,779억원(YoY +38.6%), 영업이익 548억원(YoY +222.5%, OPM 14.5%)를 기록할 것으로 추정. 2Q26 실적은 매출액 833억원(QoQ +150.2%), 영업이익 100억원(QoQ +150.6%, OPM 12.0%)으로 1분기 이연되었던 장비 공급이 이루어짐에 따라 실적 회복 시작될 것으로 전망
- 2026년 와이씨는 70대 이상의 HBM 웨이퍼 테스터를 공급할 것으로 예상. 2027년 급격한 HBM 가격 인상이 기대되는 가운데 동사 주요 고객사는 내년 HBM Capa를 큰 폭으로 확대할 계획인 것으로 파악. 이에 따라 국내 장비사 중 유일하게 해당 고객사향으로 HBM 웨이퍼 테스터를 공급하고 있는 와이씨의 수혜를 기대해볼 수 있다고 판단
- 또한 2026.04 공시한 바와 같이 2분기부터는 주요 고객사에 설치된 MT6133(DRAM 웨이퍼 테스터)의 장비 업그레이드 매출이 발생할 전망. 해당 매출 건은 일반적인 장비 공급 매출보다 이익률이 높은 것으로 파악되며, 하반기 실적에 본격적으로 반영될 것으로 예상. Probe Card 업황 호조에 따른 연결대상 자회사 샘씨엔에스의 급격한 실적 성장도 와이씨 외형 성장에 기여할 것으로 보임
■ 주가전망 및 Valuation
- Valuation 방식은 P/E Valuation 적용. 와이씨 2027F EPS 527원에 글로벌 테스터 기업 Peer의 2027F P/E 36.9배를 곱하여 목표주가 19,000원을 산출
*URL: https://buly.kr/BpHM5Nt
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 89 |
| 9 | [현대차증권 AI/로보틱스 윤동욱]
한솔케미칼 BUY/TP 410,000(신규 편입)
반도체가 견인하는 실적 성장
■ 투자포인트 및 결론
- 한솔케미칼에 대해 목표주가 410,000원으로 BUY 의견 제시하며 커버리지 개시
- 1) 과산화수소 부문은 2분기 ASP 인상과 고객사 가동률 상승 효과로 견조한 매출 증가세 이어갈 전망이며 2) 프리커서 부문은 주요 고객사의 선단 공정 Capa 확대에 따른 공급 증가와 2027년 이후 High-K 소재의 고객사 추가 확보로 높은 성장이 기대
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2026년 실적은 매출액 1조 128억원(YoY +14.6%), 영업이익 1,863억원(YoY +19.2%, OPM 18.4%)를 기록할 것으로 추정. 2Q26 실적은 매출액 2,497억원(QoQ +7.7%), 영업이익 484억원(QoQ +8.9%, OPM 19.4%)으로 과산화수소 판가 인상 효과가 일부 반영되며 견조한 성장을 시현할 것으로 전망
- 정밀화학 부문은 올해 국내 메모리 고객사들의 가동률 증가 및 M15x 등 신규 Fab 가동에 따른 Q 상승과, 2분기 중 단행된 과산화수소 판매 단가 인상에 따른 P 상승이 동시에 나타날 것으로 기대. 동사 과산화수소 판매 단가는 가격 인상분에 추가로 전분기 LNG 가격과 연동되어, 향후 유가 상승에 따른 마진 훼손 가능성은 낮다고 판단. 2026년에는 가격 상승 효과가 온기로 반영되는 3분기를 중심으로 실적 성장이 본격화될 것으로 전망. 특히 동사 과산화수소 가동률은 2H26에 100%에 근접할 것으로 보이며 2H26에 증설이 결정될 경우 해당 물량은 2028년부터 매출에 반영될 것으로 예상
- 전자 및 이차전지 소재 부문의 QD 소재는 고객사의 LCD 출하 감소에 따라 매출이 소폭 감소할 예정이나, 프리커서 부문이 실적을 견인할 것으로 기대. TSA는 주요 고객사의 2nm Capa 확대가 본격화되며 공급 물량이 크게 증가할 것으로 전망되며 동사도 이에 대응하기 위해 증설을 진행 중으로 2H26부터 TSA Capa는 20% 이상 확대될 것으로 예상. Zr·Hf 등 High-K 소재들도 2027년부터는 신규 고객사 진입이 가능할 것으로 기대되며 이에 프리커서 매출액은 2026년, 2027년 모두 30% 이상의 높은 성장을 보일 것으로 추정
■ 주가전망 및 Valuation
- Valuation 방식은 P/E Valuation 적용. 한솔케미칼 2027F EPS 17,458원에 국내외 주요 반도체 소재 기업의 2027F P/E 평균 23.6배를 곱하여 목표주가 410,000원을 산출
*URL: https://buly.kr/DwGRr83
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| 10 | [현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배]
피엔에이치테크 BUY/TP 4,400(유지/상향)
관건은 CPL의 성장 속도
■ 투자포인트 및 결론
- 동사의 고굴절/저굴절 CPL에 대해 국내 패널 업체들의 수요가 성장하고 있음이 확인되었으나, 기존에 예상했던 것보다 아직까지 성장 속도가 더딘 상황. 다만, 고객사를 확장한다는 차원에서 EML 소재 수요 감소분을 Hedge할 수 있다는 점은 긍정적. 향후 자사 IP 소재의 성장 속도에 주목할 필요가 있음. 투자의견 M.Perform, 목표주가는 4,400원으로 기존 5,500원
대비 20% 하향 제시(기존 목표주가는 26F EPS 483원에 Target P/E 11.4배(5개년 P/E 하단값)를 적용하여 산출)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2026년 매출액은 332억원(YoY +10.3%), 영업이익은 36억원(YoY +63%, OPM +10.8%)을 예상
- 고굴절 CPL은 동사의 핵심 소재 Portfolio로서, OLED 패널 확대와 더불어 고객사들의 수요로 이어지고 있음. 올해 Smartphone의 역성장에도 불구하고 글로벌 OLED 패널은 소폭 성장세를 이어갈 것으로 예상하고, 이는 곧 IT OLED의 성장, Foldable Smartphone의 성장에 기인함. 이로 인해 고굴절 CPL의 수요는 산업 성장에 맞춰 소폭 성장할 것으로 보이고, 특히 신규 고객사의 유입으로 인해 동사의 수요 역시 긍정적인 부분
- 저굴절 CPL 역시 성장이 더디긴 하지만 향후 고굴절 CPL의 수요와 함께 확대될 수 있는 부분 중 하나임. 저굴절 CPL은 기존 IT OLED 제품을 기반으로 빠른 성장을 예상했으나 아직까지 그 기대치에 미치지는 못하는 상황. 동사의 IP가 있는 자사 소재이기 때문에 향후 CPL의 성장이 매우 중요함
■ 주가전망 및 Valuation
- 아직까지 뚜렷한 성장세를 보이진 않지만, EML(발광층) 소재의 매출 하락으로 인한 실적 감소분은 CPL의 소폭 성장으로 인해 Bottom-out하였다고 판단됨. 다만, Re-rating을 위해서는 이외의 추가적인 소재 Portfolio 확장 혹은 전방 산업 확장이 필요한 상황. 목표주가는 26F EPS 385원에 Target P/E 11.2배(기존과 동일)를 적용한 4,400원으로 산출
*URL: https://buly.kr/7mDvWWh | 352 |
| 11 | [현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배]
사피엔반도체 BUY/TP 47,000(유지/상향)
LEDoS의 방향성이 더욱 명확해지고 있다
■ 투자포인트 및 결론
- AR Glass의 글로벌 기술적 방향성은 Type 2, Type 3 및 LEDoS CMOS Backplane을 중심으로 나아가고 있으며, 동사는 그러한 부분에 있어 글로벌 기술적 지위 기반을 공고히 할 것으로 보임. 올해부터는 양산 매출이 더욱 확대되며 NRE 중심의 수익 구조에서 양산 매출구조 중심으로 확대된다면 동사의 기술적 방향성을 더욱 증명할 수 있을 것으로 예상. 투자의견 BUY, 목표주가는 47,000원으로 기존 대비 6.8% 상향(기존 목표주가는 26F 매출액 365억원에 P/S 10배(24-25 2개년 평균 P/S)를 적용하여 목표주가 산출
■ 주요이슈 및 실적전망
- 올해 하반기부터는 양산 매출이 본격적으로 더욱 확대될 것으로 예상. 이는 단순히 R&D 관점에서 LEDoS를 고려하고 있는 것이 아니라 실제 양산 및 판매 제품에서 LEDoS의 적용이 더욱 확대된다는 것. 양산 매출의 확대로 인해 수익성 역시 점차 개선될 것으로 보이고, 이로 인해 빠른 실적 확대를 기대
- 응답속도, 디자인 등에서 LEDoS에 대한 제품 방향성은 명확하고 이미 북미, 중국 글로벌 고객사들의 수요는 LEDoS향으로 집중되고 있음. 이는 비단 Type 3의 양안 Full-Color에서만 적용되는 것이 아니고 Type의 단안 Monolithic Color에서도 해당되는 부분. 비용에 대한 우려가 있음에도 불구하고 기술 스펙을 고려했을 때 이미 글로벌 고객사들의 선택은 이미 명확해졌다고 판단됨
- 이미 다양한 고객에서 NRE 매출에서 양산 매출로 전환되는 계약 등이 이어지고 있으며, 향후에는 양산에 대한 고객사들의 수요가 더욱 확대될 것으로 보임. 특히 중국 내 AR Glasses의 다양한 Player가 LEDoS에 대한 수요가 빠르게 확대되고 있어 2027년 양산 매출은 중국향을 중심으로 빠르게 확대될 것. 이어서 글로벌 빅테크 업체들까지 NRE에서 양산매출로 전환이 확대될 것으로 예상. 이에 따라 동사의 성장 기울기는 지속해서 가파를 것으로 예상
- AI DC에서 초단거리 AI Scale-up interconnect에 Micro-LED 방식이 확대 적용될 수 있음에 주목. 하나의 Laser Channel으로 인한 병목을 해결하고 수백-수천 개의 병렬 광 Channel을 활용한다면 전력 소모를 줄이고 총 전송 대역폭을 확대할 수 있음. 빛의 직진성 등을 고려한 High-Speed CMOS Backplane 설계가 향후 동사의 경쟁력이 될 것
■ 주가전망 및 Valuation
- Micro LED 기반 Backplane의 설계 능력은 동사의 핵심 경쟁력임. 이는 곧 AR Glass뿐 아니라 광 기술까지 확대될 수 있는 부분이기 때문. 아직까지 구체적인 매출이나 양산 계획이 정해지진 않았지만 향후 현재 응용처 외 확장 가능성에 주목. AR Glass 시장 개화 이전 Micro LED에 대한 기술적인 R&D가 진행되고 시장이 개화되었을 때 동사의 기술에 대한 수요가 이어졌음. 이를 감안하면, 향후 AI DC 광통신 분야에 확장되는 것은 단순 막연한 기대감은 아니라고 판단됨. 이미 AR Glass 기반 양산 매출이 본격화됨에 따라 이익 성장이 올해부터 가시화되는 것을 감안한다면 동사의 주가는 충분히 Rerating되어야 함. 목표주가 산정 방식을 기존 P/S에서 P/E로 변경. 이는 올해부터 이익이 가시화되고, 내년부터는 양산매출이 본격화되며 본격적인 이익 성장을 예상하기 때문. 목표주가는 27F EPS 2,047원에 Target P/E 22.9배(2017년 OLED Cycle이 개화되었을 때, 소재/부품 Peer Group(덕산네오룩스, 비에이치)의 평균 P/E)를 적용한 47,000원으로 산출
*URL: https://buly.kr/APxIEiw
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 359 |
| 12 | [현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배]
LX세미콘 BUY/TP 60,000(유지/하향)
길어지는 고비와 깊어지는 고민
■ 투자포인트 및 결론
- IT 세트 수요 불확실성은 더욱 심화되는 가운데, Small DDI의 M/S 축소 등은 우려되는 상황. Large DDI는 대형 OLED를 중심으로 서서히 회복세를 보이고 있다는 점은 긍정적. 향후 IT OLED 중심으로 OLED의 확장성이 아직 남아있다는 점, 방열기판/방열솔루션 등의 신사업이 아직까지 진행 중이다는 점을 감안하였을 때 중장기적인 성장 동력은 아직 유효하다고 판단됨. 투자의견 BUY, 목표주가는 기존 62,000원에서 60,000원으로 3.2% 하향(기존 목표주가는 26F EPS 5,960원에 DDI Shortage가 있기 전 ‘15-‘20년 평균 P/E인 10.4배를 적용한 62,000원 산출)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2026년 연결 기준 매출액은 1조 4,590억원(YoY -11%), 영업이익은 707억원(YoY -35.1%, OPM +4.8%)을 예상
- 상반기 양호한 세트 수요는 고객사와 최종 소비자들의 Pull-in 영향이 일부 있었다고 판단되고, 2분기부터 재고 조정의 영향이 일부 반영될 것으로 보임. 이는 Smartphone, PC, IT Device 모두에 해당. 특히 TV의 경우 상반기 Sports Event 등을 감안하였을 때 상반기 때 수요는 이 부분에서 기인했을 수 있다는 점은 유의. 다만, 대형 OLED에서 Gaming Monitor 등을 중심으로 수요는 확대되고 있음. WOLED 패널은 올해 YoY +10% 내외의 성장을 예상하며, 이는 곧 동사의 대형 DDI가 지속적인 성장 모멘텀을 갖는다는 점에서 유의미한 대목. 또한 IT OLED의 확장 역시 긍정적인 부분
- 다만, Small DDI의 이원화 및 M/S 축소에 대해서 고민해볼 필요가 있음. Small DDI는 기존 동사의 성장 포인트 중 하나로, 주요 고객사의 P-OLED M/S 확대와 더불어 동사 역시 경쟁사 진입에도 불구하고 TAM 확장과 함께 성장할 것으로 기대하였음. 다만 신제품에서 지속적으로 글로벌 경쟁사의 점유율이 확대되고 있다는 점은 동사의 성장 여력을 제한시킬 수 있음. Small DDI의 수익성이 상대적으로 높은 것을 감안하였을 때, Large DDI와 Small DDI의 방향성이 엇갈린 것은 아쉬운 부분
- 전력반도체 관련해서는 과거에 Drop을 하였으나, 방열기판과 방열솔루션에 대해서는 지속적으로 사업 추진 중에 있음. 아직까지 매출 시점에 대해서는 불확실하나 향후 확장 가능성에 대해서는 여전히 유효함. 방열기판, MCU, Connectivity 등에 대해서는 글로벌 경쟁사 일부 대체와 시장 성장에 맞춰 Roadmap을 진행할 것으로 보임
■ 주가전망 및 Valuation
- 글로벌 전력반도체 수요와 더불어 관련 Value-Chain 등이 주목을 받으며 동사 역시 주가 변동성이 있었지만, 이는 동사의 현재 방향성과 다소 무관하고 아직까지 Set 수요에 따라 실적은 하향 안정화되고 있음. 그나마 긍정적인 부분은 IT OLED, Gaming Monitor 수요 확장과 더불어 실적은 점차 우상향할 수 있다는 점임. 중소형 OLED DDI 내 M/S 축소가 주가의 하방압력으로 작용할 수 있지만, 대형 OLED의 성장과 방열기판 등의 신사업 모멘텀을 기반으로 긴 호흡으로 접근 필요하다고 판단. 목표주가는 27F EPS 5,079원에 Target Multiple 11.8배(DDI Shortage가 해소된 이후 IT 수요 침체기 및 OLED 기대감이 유효한 최근 3개년(’23-'25) 평균 P/E)를 적용한 60,000원 제시
*URL: https://buly.kr/HSZbTIy
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 316 |
| 13 | [현대차증권 건설/부동산 신동현]
한미글로벌 BUY/29,000원(유지/하향)
투자포인트 및 결론
- 1Q26 연결 매출액 1,120억원(-8.6% yoy, -0.5% qoq), 영업이익 30억원(-69.6% yoy, -55.1% qoq, OPM 2.7%) 기록. 전쟁으로 인한 사우디 매출액 감소가 있었으나 정상화 전망
주요이슈 및 실적전망
- 하이테크부문에서는 삼성전자 평택공장향 매출액이 견조하게 발생되고 있음. 더불어 SK하이닉스의 용인 클러스터 등 동사가 과거 수행 이력을 보유한 발주처들의 투자가 가속화되고 있어 안정적인 국내부문 외형 확대가 가능할 전망
BUY(유지) / TP 29,000원(하향) = 12m Fwd. EPS 2,538원 * Target P/E 11.45x
- 목표주가를 32,000원에서 29,000원으로 소폭 하향. 그러나 긍정적인 실적 전망과 루마니아 설비개선을 시작으로 향후 팀코리아 원전 수출 프로젝트까지 이어질 것으로 기대되는 원전 익스포저, 중동 재건 시 사우디 법인(중동 시장 총괄)을 통한 참여 가능성 등을 고려해 투자의견은 BUY를 유지함
* URL: https://buly.kr/2ffx4gL
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| 14 | [현대차증권 건설/부동산 신동현]
SNT에너지 BUY/52,000원(유지/하향)
투자포인트 및 결론
- 과거 확보해놓은 기수주물량의 매출 인식 피크와 함께 연내 기대되는 중동 재건 및 북미 LNG향 신규수주를 고려하면 안정적인 실적 성장이 예상됨
주요이슈 및 실적전망
- 2~3분기부터는 작년부터 FID가 급증한 북미 LNG 프로젝트로부터의 수주가 기대됨. 올해 들어서 새롭게 Commonwealth LNG(12mtpa, 130억달러), Delfin FLNG 1(4.4mtpa, 50억달러) 등 대형 LNG 프로젝트의 추가 FID가 이루어짐
- 하반기부터는 중동 재건 수요까지 더해질 수 있다는 점에서 동사의 수주잔고는 일시적 축소 후 반등할 수 있을 것으로 전망함
BUY(유지) / TP 52,000원(하향) = 12m Fwd. BPS 22,435원 * Target P/B 2.34x
- 목표주가는 62,000원 → 52,000원으로 16.1% 하향하며, 중동 플랜트, 북미 LNG 등 모멘텀이 수주로 가시화된다는 점에서 투자의견은 BUY를 유지함
* URL: https://buly.kr/31VT2H2
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다 | 391 |
| 15 | [현대차증권 건설/부동산 신동현]
한일시멘트 BUY/19,000원(상향/하향)
투자포인트 및 결론
- 2~3분기 중 원가의 상승압박이 예상되나 길었던 시멘트부문 출하량 감소가 3Q25 이후 재차 yoy 증가에 성공한 것에 주목할 필요가 있음
주요이슈 및 실적전망
- 12개월 이동평균 건축착공면적은 24~25년 등락을 거듭하며 바닥을 다졌고 최근 점진적으로 우상향하고 있음이 확인됨. 유연탄 가격 및 전력비 상승이 2~3분기 중 예상되나 업황의 점진적 회복세가 포착되었다는 점에서 향후 매출 회복이 원가 상승을 일부 상쇄할 수 있을 것
BUY(상향)/TP 19,000원(하향) = 12m Fwd. BPS 24,532원 * Target P/B 0.77x
- 목표주가는 21,000원 → 19,000원으로 소폭 하향하나 상승여력 확대에 따라 투자의견은 M.PERFORM → BUY로 상향함
* URL: https://buly.kr/3jAUxWB
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다 | 429 |
| 16 | [현대차증권 건설/부동산 신동현]
아이에스동서 BUY/31,000원(유지/하향)
투자포인트 및 결론
- 고수익성의 덕은 6, 7블록 인도기준 매출액이 기대 이상으로 인식되며 전체적인 이익률을 크게 끌어올림. 더불어 대손충당금 환입 효과까지 더해져 호실적 기록
주요이슈 및 실적전망
- 동사 주가의 가장 큰 트리거가 되어 온 경산 펜타힐즈W는 당초 4월 분양에서 6월 분양으로 일정을 연기한 바 있음. 이로 인해 전체적인 실적 피크 시기가 소폭 이연될 것을 반영해 이익 추정치를 조정함. 그러나 27년부터의 본격적인 매출화, 29년 매출 피크를 기록하며 이익에 크게 기여할 것이라는 것에는 변함이 없고, 27년 EPS 추정치가 기존 4,128원에서 3,765원으로 다소 하락했지만 여전히 상승여력은 남아있음
BUY(유지) / TP 31,000원(하향) = 12m Fwd. EPS 3,765원 * Target P/E 8.21x
- 목표주가를 48,000원 → 31,000원으로 약 35.4% 하향. 그러나 경쟁력 있는 지방 사업장을 바탕으로 큰 폭의 이익 성장이 확실한 동사의 전망을 고려해 투자의견은 BUY를 유지함
* URL: https://buly.kr/AF2XFg8
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다 | 529 |
| 17 | [현대차증권 건설/부동산 신동현]
현대코퍼레이션 BUY/37,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 부문별로 안정적인 매출을 시현함과 동시에 유가 급등에 따른 석유화학부문 수익성 개선이 호실적에 기여. 전쟁이라는 특수한 상황 속 종합상사의 역할 확대 및 지속적인 신규 시장 발굴을 바탕으로 올해 연간 매출 및 이익은 전년대비 성장 전망
주요이슈 및 실적전망
- 석유화학부문은 당초 보호무역 강화 기조에 따라 벙커링 수요가 감소할 것이라 예상했으나 매출액이 크게 증가
BUY(유지) / TP 37,000원(유지) = 12m Fwd. EPS 8,183원 * Target P/E 4.44x
- 12m Fwd. EPS 8,183원에 국내 Peer 종합상사(포스코인터내셔널, LX인터내셔널)의 12m Fwd. P/E 평균 4.44x(트레이딩부문 이익기여도 반영)를 적용(기존 4.40x).
* URL: https://buly.kr/9XNV5uk
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다 | 671 |
| 18 | [현대차증권 선진국 전략 하장권]
[여의도 하스팟] 6월 FOMC: 미국 증시 눈높이, 애초에 낮았다
■ 이제는 무의미해진 점도표
-케빈 워시 신임 의장 주재 첫 FOMC에서는 만장일치로 기준금리 동결. 향후 소통/대차대조표/데이터/생산성·일자리/인플레이션 5개 task force 프레임워크 출범 발표했으며 가을 중간 보고, 연말까지 완료를 목표. 이외에도 기자회견, 의사록, SEP, 점도표까지 전반적인 개혁 의지 표명. 실제로 워시는 포워드 가이던스의 유효성에 의구심 표출하며 이번 점도표를 찍지 않았음. 다만, 여타 위원들은 올해 1회 이상 인상 9명, 동결 또는 인하 9명으로 갈린 상황. 인플레이션 통제에 대한 발언을 반복했기에 시장은 표면적으로 이를 매파적으로 해석
■ 애초에 낮았던 증시의 눈높이
-통화정책 상 큰 이벤트를 겪고 있는 것은 사실이나 증시 관점에서는 더 잃을 것이 없는 상황. 유가 하락으로 경기 민감주의 단기적 모멘텀은 있을 수 있겠으나 키 맞추기 확산에 그칠 뿐 1) 하반기까지 물가를 지켜봐야할 필요성 2) 중간선거 영향권(2~3분기) 고려하면 3분기까지 주도주(반도체) 중심의 쏠림 지속될 것으로 전망
-통상 신임 연준의장 취임 전후로 시장 변동성은 확대되는 경향성을 보임. 다만, 이미 지난 1월 말 워시 지명 당시 유동성 민감 자산군 중심으로 텐트럼 현상을 보인 바 있음. 우선 최근 기준금리 인상 베팅이 확산된 플로우를 주목할 필요. 미국-이란 사태가 다시금 격화되는 배경에서 4월 CPI가 예상치를 상회한 것이 채권 변동성 야기. 다만, 통계적 요인에 따른 4월 CPI 주거비 일회성 변동이 제거되면서 5월 CPI는 다시금 시장 예상치에 부합. 미국-이란 역시 MOU에 공식 서명하며 유가는 $70대까지 급락. 공급망 정상화까지 수개월이 걸릴 수 있는 것은 사실이나 반대로 1) 미국 개입 이후 베네수엘라 산유량 증대, 2) 이란 제재 해제, 3) 유가 후행해서 상향될 미 산유량 등 공급 사이드 우호적 이슈도 상존
-월드컵 이후 고용이 무너진다는 것은 아니지만 임계점 부근까지 상승했던 유가와 NFIB 서베이는 향후 어느 정도의 하방 압력이 잔존해 있다는 것을 시사. 무엇보다 전체 고용 수치는 견조할 수 있겠으나 철저히 고임금 업종 중심으로 감원 압력이 가중되고 있는 상황. 생각보다 증시에 반영된 물가 우려는 과도할 수 있음
*URL: https://buly.kr/3CQDm5P
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 705 |
| 19 | [현대차증권 제약/바이오/의료기기 김현석]
호텔신라(008770)
BUY/70,000 (유지/상향)
수익성 개선 본격화
■ 면세 부문: 수익성 개선 본격화
- 1Q26 면세 부문은 시내점 수익성 개선과 4Q25에서 이연된 해외 공항 면세점 임차료 감면이 1Q26에 반영되면서 7개 분기만에 영업이익 흑자 달성. 2분기부터는 인천공항 면세점 DF1 권역 철수와 마카오 공항점 계약 종료로 인한 임차료 절감 효과로 수익성 개선이 본격화될 전망
- 외국인 관광객들의 쇼핑 채널이 다변화되고 있는 측면은 존재하나, 시내 면세점의 주요 고객인 중국인 관광객의 비중이 증가하고 있다는 점은 긍정적인 요소로 판단. 전체 외국인 관광객 대비 중국인 관광객의 비중은 2022년 5% 수준까지 감소했으나, 1Q26 기준 30% 수준까지 확대된 상황
- 이에 더해 하반기에도 위안화 강세가 지속될 경우 탑라인 성장 뿐만 아니라 수익성 개선에도 긍정적으로 작용할 것으로 판단
■ 호텔 부문: 인바운드 수요에 우호적인 환경 지속
- 2021년 2분기부터 인바운드 외국인 관광객 수는 20개 분기 연속 전년동기 대비 증가하고 있는 상황. 약세 또한 지속되고 있어 하반기에도 외국인 관광객의 인바운드 수요는 견조할 것으로 전망되며 호텔 부문에 우호적인 환경이 지속될 것으로 판단
- 이에 따라 외국인 관광객 수요를 담당하고 있는 신라스테이 부문은 하반기에도 객실점유율이 높게 유지될 것으로 판단되며, 평균 객실 단가 역시 지속 상승할 것으로 전망
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY 및 목표주가 70,000원 상향(기존 59,000원). 목표주가는 2026년 예상 지배주주순이익 1,242억원(기존 1,120억원)에 Target multiple 22배(기존과 동일) 적용하여 산출. 글로벌 면세 업체 Peer Group(Avolta, Lagardè re Group, CDFG)의 P/E의 평균값인 22배를 적용하여 산출
* URL: https://buly.kr/9XNV039
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| 20 | [현대차증권 경제/채권 최제민]
[6월 FOMC] 새로운 시대의 시작은 불안정하다
- 6월 FOMC 만장일치 동결, 점도표 연내 1회 인상으로 선회, 28년까지 총 인하 폭은 1회 축소
- SEP 물가 전망은 대폭 상향(헤드라인 +0.9%p, 근원 +0.6%p), 중립금리는 3.1%로 유지
- 워시, 성명문 간결화·포워드 가이던스 폐기, 점도표 미제출, 5개 Task Force 출범 등 변화 예고
- 점도표·SEP 매파 편향 강화, 워시의 물가안정 강조 등 반영하며 미국채 금리 급등(베어플렛)
- 종합하면 예상보다 매파적이나 연내 동결과 인상 한 끗 차이, 당사 동결 전망은 유지
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/4mf2UIp
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat
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