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[현대차증권 Quant 조창민] Weekly Quanticle - 고변동성에도 Go - 사상 최고 변동성, 여전히 매수 대응 유효 - 한국 고유의 변동성, 기계적 과열 국면 - 단기적인 쏠림 완화 시그널, 업종/종목 선별 필요   *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :) https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=36066 *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat **동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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[현대차증권 건설/부동산 신동현] 아세아시멘트 BUY/14,000원(유지/유지) 투자포인트 및 결론 - 분양물량 및 착공면적 등 출하량의 선행지표 점진적 우상향 중 - 예상보다 빠른 시점에 시멘트 출하량 yoy 반등 성공 주요이슈 및 실적전망 - 12개월 이동평균 건축착공면적은 25년 10월 644만㎡를 저점으로 6개월 연속 증가 중 - 1Q26 동사의 시멘트 출하량은 전년동기대비 약 7.7% 증가 추정 BUY(유지) / TP 14,000원(유지) = 12m Fwd. BPS 31,303원 * Target P/B 0.45x - Target P/B는 기존 0.45x(전국 착공면적 감소기로부터 1년 후행한 17년~20년 평균 P/B)를 유지 - 목표주가 14,000원, 투자의견 BUY 유지 * URL: https://buly.kr/5JPIigA ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 건설/부동산 신동현] 코오롱글로벌 BUY/13,000원(유지/유지) 투자포인트 및 결론 - 4Q25 진행된 건설부문에서의 빅배스 이후 주택/건축부문의 양호한 수익성과 정상화된 토목부문 수익성을 바탕으로 영업이익 회복세 진입 주요이슈 및 실적전망 - 주택/건축부문 GPM은 전분기에 이어 더블디짓 기록. 토목 및 환경/플랜트부문 안정적안 하이싱글 기록 - 지방 사업장 분양률은 양호한 수준으로 추정됨. 선반영한 미분양 대손의 향후 환입 가능성도 존재 BUY(유지) / TP 13,000원(유지) = 12m Fwd. BPS 29,181원 * Target P/B 0.44x - Target P/B는 기존 0.70x(업황 침체기 23년 밴드 상단)에서 0.44x(보수적 업황 지속 반영, 환경/플랜트 수주잔고 증가 국면)로 하향 - 우려 대비 작았던 BPS 감소폭으로 인해 목표주가 13,000원 유지, 투자의견 BUY 유지 * URL: https://buly.kr/8enhMAF ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 건설/부동산 신동현] 금호건설 BUY/5,700원(유지/유지) 투자포인트 및 결론 - 1Q26 토목부문 공정 지연으로 인한 매출 감소가 있었으나 연휴에 따른 일회적 이슈이며, 증가한 수주잔고 고려 시 2분기 정상화 가능할 전망 주요이슈 및 실적전망 - 주택부문 GPM은 13.4%, 일회성 비용 배제 시 약 15%로 높은 수준 유지 - 신규 민간참여사업 매출 인식에 따라 상향될 가능성 존재 BUY(유지) / TP 5,700원(유지) = 12m Fwd. BPS 8,617원 * Target P/B 0.65x - Target P/B는 직전 보고서와 동일하게 22년 P/B 밴드 상단 0.65x 부여 - 목표주가 5,700원, 투자의견 BUY 유지 * URL: https://buly.kr/HHepQ6r ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 중국주식 여태경]   🇨🇳 China Issue 미중 휴머노이드 로봇 플랫폼 전쟁   Unitree와 엔비디아의 협력 발표 후 미국의 제재 -6월1일 Computex에서 젠슨황 엔비디아 CEO가 중국 대표 휴머노이드 로봇 기업 Unitree Robotics와 협력을 발표 -미국 의회에서는 중국산 로봇에 대해 ‘Guard Act’를 발의했고, 미국 국방부는 Unitree를 중국 군 관련 기업 리스트로 지정하며 제재를 시작함 -중국 내부에서는 미국의 중국 휴머노이드 로봇 산업 규제 강화 시 발생가능한 리스크에 대한 우려의 목소리가 커지고 있음   중국 휴머노이드 로봇기업과 엔비디아의 협력은 제한될 전망 -이번 젠슨황 CEO의 발표와 무관하게 이미 중국의 다수 휴머노이드 로봇 기업들은 이미 엔비디아의 플랫폼을 활용하거나 협력하는 관계에 있음 -가장 큰 이유는 휴머노이드 로봇은 클라우드 네트워크를 활용한 LLM 및 AI응용기술보다는 로봇 기체상에서 상황별 빠른 판단을 하는 피지컬AI 플랫폼의 성능이 로봇의 성능으로 직결되기 때문 -제조사 입장에서는 성능, 신규 투자 개발 비용에 대한 부담 및 상업화 속도 경쟁 이유로 이미 높은 수준이 검증된 엔비디아의 플랫폼을 활용하는 방법이 현존하는 가장 매력적인 선택지라고 할 수 있음   미중 휴머노이드 로봇 테마간 매력도에 온도차 발생 예상 -단기적으로는 엔비디아와 협업을 지속할 수 있는 미국과 선진국의 휴머노이드 로봇 산업이 투자 매력 측면에서 상대적 우위, 중장기적으로는 중국 로봇 플랫폼 기업들의 역량 상승과 함께 중국 휴머노이드 로봇 산업의 매력도 회복할 것으로 예상   * 자세한 내용은 하단 링크 참고 부탁드립니다 😊   * 📝URL: https://buly.kr/5q9ZesY   *동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권] 주식전략 김재승 [Strategy Weekly] 종전과 외국인의 귀환 - 트럼프, 미국과 이란간 합의 완료 선언 - 종전으로 인한 유가 하향 안정화는 달러화 약세 이끌 것 - 달러화 약세는 코스피를 비롯한 신흥국 자산에 우호적. 외국인 투자심리 확대 요인 - 가장 많이 비운 반도체 중심으로 외국인 매수 확대 전망 *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :) https://vo.la/HhZsqi1 *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat **동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 글로벌 자산배분 김중원] 6월 순환매 이후 스타일 전략 - 증권·자동차에 주목 - 금번 스타일 전략 보고서에서는 6월 국내증시 조정 국면에서 상대 강세를 기록한 중형·내수·방어 업종의 지속 가능성을 점검 - 백화점·은행·보험·통신서비스는 단기 모멘텀은 유효하나, ROE 개선 제한과 밸류에이션 부담 확대를 감안할 때 추가 상승에는 실적 개선 확인 필요 - 호텔/레저는 원화 약세와 외국인 관광 수요 기대가 유효하고, 과거 대비 밸류에이션 부담이 제한적인 업종으로 판단 - 반면 증권은 ROE 개선과 거래대금 증가, 주주환원 기대가 함께 확인되며 하반기 재평가 가능성 부각 - 자동차는 단기 조정에도 PBR 부담이 제한적이고, 피지컬 AI 기대와 펀더멘털 바닥 통과 가능성에 주목할 필요 *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂 *https://buly.kr/1n68i7i *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat **동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 AI/로보틱스 윤동욱] 피에스케이 BUY/TP 194,000(신규 편입) 최고의 1분기, 그런데 더 좋아진다 ■ 투자포인트 및 결론 - 피에스케이에 대해 목표주가 194,000원으로 BUY 의견 제시하며 커버리지 개시 - 1) 고객사로 확보한 주요 글로벌 반도체 제조사들의 CapEx 확대 기조가 본격화되고 있으며 2) 급격한 탑라인 성장에 따른 영업 레버리지 효과로 수익성 또한 높아지고 있음 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 2026년 실적은 매출액 6,758억원(YoY +47.8%), 영업이익 1,899억원(YoY +114.6%, OPM 28.1%)로 역대 최대 실적을 기록할 것으로 추정. 2Q26 실적은 매출액 1,680억원(QoQ +7.3%), 영업이익 511억원(QoQ +8.3%, OPM 30.4%)으로 1분기 호실적으로 높아진 시장의 컨센서스를 재차 상회할 것으로 예상하며, 연중 매 분기 증익 흐름 지속될 것으로 보임 - 동사는 주요 메모리 3사와 북미 Foundry사, 중국 DRAM사 등 주요 글로벌 반도체 제조사들을 고객으로 확보하고 있음. 주요 메모리 3사는 올해 P4, M15x 등 DRAM 1b/1c 신규 투자를 확대하고 있으며, 내년 이후에도 P5, Y1, ID1 등 대규모 Fab 준공이 예정되어 있어 장비 수요의 가파른 증가를 견인할 전망. 중국 DRAM사 역시 상장 이후 유입된 자금으로 증설 확대 기조 이어갈 것으로 보이며, 북미 Foundry사는 Agentic AI 시장에서의 CPU 수요 확대로 투자 재개할 것으로 예상. 이에 삼성전자, SK하이닉스, Micron, Intel 4개사의 2026년 CapEx 증가율은 YoY +50.1% 이상에 달할 것으로 전망 - 주력 장비인 Dry Strip 장비는 2025년 기준 글로벌 점유율 1위를 기록하고 있는 것으로 파악. 신규 고객사 추가가 이어지는 가운데, 미국의 對중국 반도체 제재에 따라 점유율 추가 상승도 기대 - Dry Cleaning과 Bevel Etch 장비도 공정 미세화에 따라 공급이 확대될 것으로 보이며, 경쟁사의 Capa 병목이 지속된다면 동사의 반사 수혜도 가능하다고 판단 ■ 주가전망 및 Valuation - Valuation 방식은 P/E Valuation 적용. 피에스케이의 12MF EPS 6,418원에 국내 주요 전공정 장비의 12MF P/E 평균 30.3배를 곱하여 목표주가 194,000원을 산출 *URL: https://buly.kr/7x8dyHv **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] 티엘비 BUY/TP 130,000(유지/상향) 28년을 고려해 봐야할 때 ■ 투자포인트 및 결론 - Memory Module PCB에 대해 업종 내 강한 긍정 의견 제시. 기존 Server향 Memory 수요가 증가함에 따라 RDIMM 등의 수요가 지속적으로 증가 중. 이에 더해 최근 SOCAMM2 Module PCB의 용량축소로 인해 당사는 SOCAMM2의 Module PCB의 Q가 더욱 증가할 것으로 예상. SOCAMM2의 성장과 더불어 Server향 Exposure가 높은 동사는 향후 Vera CPU의 확장 스토리와 맞물려 지속 성장 가능할 것으로 보임. 투자의견 BUY, 목표주가는 130,000원으로 상향(기존 목표주가는 26F EPS 3,248원에 Target P/E는 25.4배(25년 12M Fwd. P/E Peer 평균)를 적용한 83,000원 제시) ■ 주요이슈 및 실적전망 - 2Q26 매출액은 817억원(YoY +27.6%), 영업이익은 112억원(YoY +62.8%, OPM +13.7%)을 예상 - BVH 공법이 적용된 Module 및 SOCAMM, LPCAMM PCB의 비중이 지속적으로 확대되며 고부가 Server향 비중은 지속적으로 확대 중. 이미 연초부터 DDR4의 비중은 대부분 축소되었고, DDR5 및 eSSD 위주의 매출 발생이 지속되고 있음. 향후에도 이러한 추세는 지속될 것으로 보이고 2Q 내에는 High-End 비중이 60% 중후반 수준에 도달할 것으로 예상. 특히 긍정적인 점은 최근 저사양 제품군에 대한 가격 인상으로 인해 수익성에 대해 소폭 긍정적으로 해석할 수 있다는 점임. 고부가 비중 확대에 따른 Mix 개선, 저부가 제품의 가격 인상 등으로 수익성은 완만하지만 점차 개선될 것으로 전망 - 증설 물량이 3분기부터 반영되며 3Q 물량은 더욱 확대될 것으로 보임. 국내 안산 2공장 및 베트남 후공장 라인이 추가로 확대되며, Capa는 더욱 확대될 것이고 가동률 역시 지속해서 높은 수준을 유지할 것으로 보임. 이에 따라 하반기는 상반기 대비 외형 성장이 지속되고, SOCAMM2의 반영으로 인해 수익성 역시 더욱 개선될 것으로 예상. 또한 자금 조달을 통한 대규모 증설 물량은 2028년부터 본격적으로 반영될 것이고, 이로 인해 매출 기준 Capa는 최소 YoY +50% 이상 증가할 것으로 예상. SOCAMM2 및 고부가의 비중에 따라 이는 더욱 확대될 수 있는 부분으로 해석됨 - SOCAMM2는 이미 상반기에 일부 매출이 발생하고 있으나 본격적인 매출은 하반기에 인식될 것으로 예상. 올해는 전체 매출의 약 10% 비중을 차지할 것으로 예상되나, 이는 내년 Vera CPU의 빠른 침투율 확대에 따라 가파른 성장을 지속할 것. SOCAMM2 Module PCB는 기존 BVH공법 기반 PCB 대비 ASP가 2배 이상 높은 수준이며, 이는 반복 공정 횟수가 증가하고 기술적 난도가 더욱 어렵기 때문. 원재료 비중과 기술적 난이도, 높은 판가 등을 종합적으로 고려한다면 SOCAMM2의 매출이 본격화될 시 수익성은 더욱 가파르게 증가할 것으로 전망 ■ 주가전망 및 Valuation - Memory Module PCB 수요는 매우 강하며, 빠른 증설에도 불구하고 당분간 공급부족이 지속될 것으로 전망. 이러한 상황 속에서 일부 제품은 가격인상까지 이어지고 있으며, 향후 SOCAMM, LPCAMM 등의 고부가가치 PCB의 수요 비중이 확대되면 Mix가 지속 개선되며 동사의 Multiple은 지속 Re-rating될 것으로 판단됨. 다만, 대규모 자금 조달을 고려할 때, Peer 대비 높은 Valuation에 유의할 필요는 있음. 베트남 공장이 완공되고 연간 Fully 반영되는 28년을 기준으로 Valuation 진행. 목표주가는 28F EPS 4,372원에 Target Multiple 29.3배(25년 동사 Historical P/E, 25년의 기대감이 Capa 확대와 동시에 반영될 수 있다고 판단)를 적용한 130,000원 산출(자세한 Valuation 논리는 2p 참고) *URL: https://buly.kr/A47jjq1 **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 철강/비철금속 박현욱] KG스틸 BUY 7,400원(유지/하향) 하반기 가격 인상에 따른 실적 개선 예상 - 동사에 대하여 투자의견 BUY를 유지하며 올해 국내 철강 가격 인상에 따른 실적 개선이 기대되고 P/B가 0.3배 수준으로 valuation 매력이 있음 - 목표주가 7,400원(기존 7,600원)을 제시함 * URL: https://vo.la/PJBWTDg ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 철강/비철금속 박현욱] 풍산홀딩스 BUY 50,500원(유지/하향) 올해 실적 증가, P/B 매력 여전 - 동사에 대하여 투자의견 BUY를 유지하며 올해 실적 개선이 기대되고 최근 주가 조정으로 P/B는 0.4배에 불과함 - 목표주가 50,500원(기존 53,300원)을 제시함 * URL: https://vo.la/8rLSLB6 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 철강/비철금속 박현욱] 포스코스틸리온 BUY 6,180원(유지/상향) 주력 제품 가격 인상으로 실적 증가 예상 - 투자의견 BUY를 유지하며 국내 판재 제품 가격 인상으로 실적 개선이 예상 - 목표주가 6,180원(기존 5,660원, 액면분할 후 기준, 3월 주주총회에서 10:1의 액면분할을 결정한 바 있음)을 제시함 * URL: https://vo.la/vxZ29fH ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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［현대차증권 미국주식｜장문영］   🇺🇸 오라클 (ORCL) -추가 자금조달에 가려진 RPO $6,380억   ▶️ FY4Q26 실적 및 가이던스 - FY4Q26 매출은 $192억(YoY +21%)으로 컨센서스를 상회하는 어닝 서프라이즈 기록. 클라우드 매출은 $99억(+47%)으로 꾸준한 성장률 우상향 흐름 확인. 특히 클라우드 인프라 부문이 전년 동기 대비 93% 급증하며 핵심 성장 동력으로 작용. Non-GAAP EPS 역시 $2.11(+24%)로 컨센서스 $1.96 상회 - FY2027년 연간 매출액 가이던스 $900억 재확인과 함께 EPS는 $8.05(+18%)로 제시. 견조한 이익 성장 궤도 유지 전망   ▶️ 투자포인트 및 결론 - 멀티클라우드 DB 매출은 YoY 404% 급증하며 가파른 성장세 지속. 하이퍼스케일러의 인프라 위에서 동사의 DB를 선택하는 고객이 빠르게 늘고 있어, DB 경쟁력을 기반으로 한 OCI 확장의 교두보가 마련되고 있다고 판단 - RPO는 $6,380억으로 QoQ $850억 증가(YoY +363%). 증가분 대부분은 AI 관련 대형 장기 계약에서 발생하였으며, 향후 12개월 내 12%, 36개월 내 34%가 매출로 인식될 예정. 단순 수주 증가를 넘어 수익화 일정까지 가시화되고 있다는 점에서 실적의 예측 가능성이 한층 높아진 것으로 평가. 아울러 RPO 중 $750억은 고객 선지급 또는 고객 직접 GPU 공급 형태로 구성되어 있어, 대규모 인프라 투자 국면에서 동사의 실질 자본 조달 부담을 구조적으로 완화시키는 요인으로 작용할 전망 - 한편 FY2027년 Capex 가이던스는 $700억으로 제시했으며 신규 데이터센터가 풀가동 상태에 도달하기까지의 비용 선행 인식으로 인해 마진은 단기적으로 눌릴 가능성 높음. 다만 이는 수요 부재가 아닌 공급 확장 과정에서의 일시적 현상으로, RPO가 이미 확보되어 있는 만큼 마진 정상화 시점에서의 이익 레버리지 효과는 상당할 것으로 판단   ▶️ 주가전망 및 Valuation - FY2027년 $400억 추가 자금 조달 계획 발표. FY2026년 $480억에 이은 연속 대규모 자금조달 소식에 시간외 주가 급락. 다만, 조달 자금의 상당 부분이 확보된 고객 수요에 기반한 인프라 투자에 집행된다는 점에서 우려가 과도하게 반영된 측면이 있다고 판단 - 데이터센터 용량 확충 과정 속 단기 마진 압박은 지속될 전망이나, 순차적으로 가동률이 높아짐에 따라 FY2027~FY2028에 걸쳐 수익성의 빠른 개선이 기대됨. AI인프라 수요의 구조적 성장과 OCI의 차별화된 포지셔닝을 감안 시 중장기 성장 논리는 여전히 유효   * 자세한 내용은 하단 링크 참고 부탁드립니다 😊   * 📝URL: https://buly.kr/6ijKnuh   *동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 경제/채권 최제민] 미국 CPI - 우려와 희망 공존 - 미국 5월 헤드라인 소비자물가 시장 예상치에 대체로 부합, 근원물가 상승률은 예상치 하회 - 고유가로 인한 에너지가격 상승세가 물가상승을 주도, 근원물가 오름세 둔화는 긍정적이나 에너지가격 상승의 운송서비스 물가 전이 리스크, 견조한 의료서비스 물가가 상방 리스크로 남아 - 향후 가솔린 가격이 재급등 하지 않는다면 헤드라인 물가는 5월 정점으로 피크아웃 예상 - 근원물가는 상방압력 남아 있어 고원에 머물 예정이나 실질임금 감소가 수요측 압력 일부 상쇄 *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂 *https://buly.kr/BeMYDC8 *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat **동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 Credit 이화진] Credit Weekly - 견고한 경제 펀더멘털과 대외 신인도 신용등급도 K자 양극화 - 금리가 크게 상승에도 회사채 수요예측도 유효경쟁률은 유지되었으나, 낙찰금리 강세 폭은 다소 약화됨. 레고 사태 이후 확대되었던 크레딧 스프레드가 크게 축소되었고, 발행이 자주 있었던 발행사 중심으로 추가적인 스프레드 축소 여력이 감소한 측면도 있음 견고한 경제 펀더멘털과 대외신인도 - 아시아 금융시장에 대한 우려도 제기됨. 6월 8일 금융위는 외환시장 관련 은행권 간담회를 개최했고, 6월 10일에는 기획예산처 장관, 금융위원장, 한은 총재가 확대 거시재정금융간담회를 개최함. 우리 경제가 '95년 3분기 19.2% 증가 이후 가장 큰 폭의 GDP 성장률 '26년 1분기 17.1%를 기록. 2분기 5월 수출이 전년비 53.2% 증가함. 반도체를 비롯한 국내 기업의 이익전망 지속적 상향되고 수출 호조로 경상수지 흑자가 확대되는 등 우리 경제 펀더멘탈과 대외 신인도가 견고하다고 평가함 - 주간 금리와 스프레드는 국고채 금리가 1년 이하 전주대비 22~30bp 상승했으며, 상대적으로 3개월/12개월 만기 통안채는 2bp/5bp 상승했고 AAA은행채는 5bp/12bp 상승함. 크레딧 스프레드는 국고채 변동성 확대로 단기 중심으로 상대적으로 강세흐름을 나타냄. 금리 급등과 매파적 금통위 이후 환율도 1,560원까지 급등하면서 리스크 관리와 증권사 단기 자금 조달 증가 영향으로 판단됨 *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:) *https://vo.la/6YZGHou *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat *현대차증권 크레딧 이화진 채널: https://t.me/credit_hwajin **동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 음식료/화장품 하희지] 농심(004370) BUY/550,000원 (유지/상향) 해외 법인 기여도 상승 중 ■ 주요이슈 및 실적전망 -1) 1Q26Review: 매출9,340억원(+4.6%yoy), 영업이익674억원(+20.3%yoy, OPM 7.2%) 기록 -국내(별도): 매출+3.1%yoy, 영업이익+24.4%yoy. 시장 수요 약화된 가운데 신제품 확대 및 수출 성장(+12%yoy)하며 마케팅비 상승에도 불구하고 실적 개선에 기여 -해외: 매출+23.1%yoy, 영업이익+53.0%yoy. 미국 판매량은 여전히 부진했으나, 메인스트림향 신라면 중심 성장 지속 흐름. 미국 수익성 개선 두드러졌는데, 가격 인상(지난 해 7월) 및 마케팅비 축소에 따른 마진 개선 가시화. 중국 신규 채널(간식점) 입점 확대 및 신제품 생산량 증가에 따른 고정비 부담 완화되며 실적 기여도 확대. 유럽 주력 유통 채널 중심 신라면 투움바 입점 가속화되는 흐름 -2) 2Q26 Preview: 매출9,157억원(+5.5%yoy), 영업이익477억원(+18.8%yoy, OPM 5.2%) 전망 -국내(별도): 매출-0.2%yoy, 영업이익+10.1%yoy. 국내신라면/빵부장 등 익스텐션 제품 중심의 신제품 출시로 매출 방어 가능할 것으로 보이나, 수출은 유럽 법인 설립 후 연결 조정 제거로 역성장전망.3월부터가격인상효과축소및유가/부자재 원가 부담 상승으로 인한 증익폭 축소 전망 -해외: 매출+21.9%yoy, 영업이익+21.3%yoy. 미국판매량QoQ 소폭 개선되는 흐름이며, 중국 간식점 중심 성장, 유럽 신라면 투움바 국가별 입점 확대 추진 중, 러시아 법인 6월 영업 개시 위한 준비중. 4분기 녹산 수출 공장 가동 시작된다면 성장 가속화 기대 가능할 것으로 보임 ■ 주가전망 및 Valuation -농심에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 기존 540,000원에서 550,000원으로 상향. 목표주가는 12M Fwd EPS 31,873원(기존 31,312원)에, Target Multiple 17배(농심 글로벌 확장 시기 상단 P/E 평균, 직전 Valuation과 동일 P/E)를 적용하여 산정. 여전히 농심 미국 법인 판매량 반등이 가장 주요한 주가 상승의 모멘텀이 될 것으로 보이나, 미국 외 지역 기여도 지속 상승되고 있으며, 4분기 녹산 수출 공장 가동에 따른 유럽 기여도 확대 기대감 유효 * URL: https://buly.kr/7bJ7HzP ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 음식료/화장품 하희지] LG생활건강(051900) M.Perform/250,000원 (유지/상향) 저점은 지났으나, 확인해야할 것들이 남아있다 ■ 주요이슈 및 실적전망 -1Q26 Review: 매출액1조5,766억원(-7.1%yoy), 영업이익1,078억원(-24.3%yoy, OPM 6.8%) 기록 -[화장품] 매출 -12%yoy, 영업이익 -43%yoy. 전통채널 축소 및 면세 물량 조절 지속, 중국 더 후 백화점 매장 축소 영향으로 매출은 감소했으나, 국내 매장 축소 및 인력 효율화 따른 고정비 절감, 중국 예상보다 빠르게 흑자전환 성공하며 예상 대비 견조한 수익성 달성. 북미는 닥터그루트(헤어) 중심의 고성장세 지속. 1분기 북미 매출 +35%yoy 성장, LG브랜드매출 비중은 40% 중반대까지 확대 [생활용품] 매출 -0.9%yoy, 영업이익 -7.4%yoy. 생활용품은 전통 채널 부진 영향으로 실적 감소 [음료]매출-2.2%yoy, 영업이익-6.8%yoy. 국내 음료 시장 수요 둔화 지속되는 가운데, 수익성 또한 하락 -2Q26 Preview: 매출액1조5,693억원(-2.2%yoy), 영업이익683억원(+24.5%yoy, OPM 4.4%) 전망 -[화장품] 상반기까지는 면세 물량 조절 지속 및 글로벌 마케팅 확대 영향으로 매출 역성장전망. 또한, 중동 지정학적 리스크 관련 원부자재 가격 인상 영향 또한 부담 요소로 1분기 대비 수익성은 보수적인 접근 필요. 다만, 북미의 경우 닥터그루트 중심으로 아마존/틱톡/코스트코/세포라 등 온/오프라인 채널 내 약진하고 있으며, LG브랜드중심의견조한성장성이지속될것으로 전망됨에 따라 북미 적자폭 축소에 기여하고 있다는 점 고무적 [생활용품/음료] 국내 대형 유통업체 영업 중단 관련 매출 감소 영향 및 중동발 원재료 및 포장재 가격 상승 부담 본격화되며 눈높이 낮출 필요 있어 보임 ■ 주가전망 및 Valuation -LG생활건강, 투자의견 M.Perform, 목표주가 기존 240,000원에서 250,000원으로 상향 조정. 목표주가는12MFwd EPS13,070원(기존9,799원)에Target P/E19배(글로벌브랜드Peer 12M Fwd 평균P/E에20% 할인, 직전동일P/E 24배적용)를 적용하여 산정. LG생활건강 예상대비 빠른 속도의 이익 개선 및 북미 닥터그루트 중심의 기여도 확대는 긍정적이나, 면세 물량 조절, 중국 사업 효율화 영향 상반기 여전히 상존하며, 2분기 중동 지정학적 영향으로 인한 원가부담 확대, 글로벌 성장위한 마케팅 확대 등 안정적인 실적 지속에 대한 확인 필요하다는 판단 * URL: https://buly.kr/AwhVvPI ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 선진국 전략 하장권]   [여의도 하스팟] SpaceX IPO: 단기적 접근 유효. 시장에 미칠 영향은 제한적일 것   ■ IPO하기에 좋은 금융 요건 -예상되는 시가총액과 조달 금액 수치가 이례적으로 큰 만큼, 시장에선 유동성에 대한 우려가 팽배. 다만, 공모가 기준 시가총액 기준으로 조달 받는 금액 비율은 4.3%로 과거 메가 IPO 평균(20%)을 크게 하회하며, 비대해진 마켓 시가총액 대비 조달 금액 비율은 이전 메가 IPO 당시 레벨과 유사한 수준 -더군다나 과거 미 증시 메가 IPO 사례들과 견주어 봤을 때, 현 매크로 환경은 IPO에 우호적 환경. 과거 알리바바를 포함하여 비자, 메타, GM 그리고 리비안 사례를 살펴보면 대부분 현재 완화적 금융 요건 대비 부진한 경로에서 진행된 바 있음. 현 상황에서 금융환경을 좌우할 수 있는 가장 유동적 변수는 이란 전쟁의 향방. 그만큼 이란사태의 진행 경로가 IPO 직후 탄력적 주가 모멘텀에 더욱이 민감한 요인으로 작용할 것. 전쟁이 3개월 가까이 늘어지고 있는 상황이지만 미국-이란 양측의 출구 전략에 대한 의지는 확인됐으며, 최근 트럼프가 금주 내 합의에 서명할 수 있을 것이라 낙관한 점을 미뤄봤을 때 우호적 금융 요건은 지속될 것으로 판단   ■ SpaceX, 단기적으로 긍정적 흐름 기대. 나머지 우주 섹터는 조정 국면 이어질 것으로 예상 -SpaceX의 경우 현저히 낮은 유동 물량과 이에 따른 나스닥 100 패시브 자금 수요 더해져 단기적으로 낙관적 흐름 기대할 수 있을 것. 지난 5월 나스닥은 SpaceX와 같은 거대 기술 기업의 상장을 앞두고 지수 편입 룰을 전격 개정. 일반적인 시가총액 가중 방식을 채택할 경우 지수 내 비중이 미미해지는 것을 고려, 유동주식 비율이 33.3% 미만인 종목에 한해 실제 유동비율의 3배를 적용해 주기로 결정 -더군다나 지난 5월 말 경쟁사 블루 오리진 발사대 연소 시험 중 로켓이 폭발. 이는 SpaceX 독점력을 더욱 강화하는 요인. 다만, 현저히 낮은 유동 물량은 양날의 검이 될 것으로 전망. 상장 직후엔 우호적 요인으로 작용하겠으나, 향후 주식 가치가 희석될 여력 역시 다분하며, 매출 대비 현저히 높은 PSR 수준을 고려하면 중기 관점으로는 주가 하방 압력은 불가피하다 판단. 이번에 상장을 앞둔 SpaceX를 제외하면 PSR이 가장 높았던 메타와 리비안이 중기적 흐름에서 낙폭이 가장 컸음 -SpaceX를 제외한 우주 섹터는 최근 블루 오리진 폭발 사고로 조정 국면 이어지고 있음. SpaceX 상장 직후 이벤트 소멸(Sell-on) 영향과 SpaceX향 액티브 자금 유출 영향으로 4분기 뉴트론 첫 시험 발사 기대감 반영되기 전까지는 부진한 흐름 지속될 것으로 예상   *URL: https://buly.kr/GvpHGpv   ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 Quant 조창민] Weekly Quanticle - 롤러코스‘피’ - 또 한번의 급락과 반등 - 펀더멘털은 견조, P/E는 다시 8배 하향 돌파 - 여전히 유효한 모멘텀 장세, 실적에서 찾는 기회   *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :) https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=36032 *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat **동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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[현대차증권 반도체 노근창, 전기전자/디스플레이 김종배, AI/로보틱스 윤동욱] 대만 Computex 방문 후기 - Agentic AI가 AX 견인 1. Computex 2026에서 Agentic AI 시대의 상업적인 성공과 기술 구현을 확인 - NVIDIA는 Computex에서 Agentic AI는 LLM과 Harness의 효율적인 결합을 통해 구현된다는 점을 강조. Harness Engineering은 LLM에게 복잡하고 생산적인 업무를 안전하게 수행할 수 있도록 전체 시스템을 설계하는 기술로서 AI Agent의 상업적인 성공을 결정 - NVIDIA는 금번 Computex에서 8개의 Vera CPU가 탑재된 Compute Tray를 공개 / Vera CPU는 x86 대비 높은 성능을 자랑하며 NVIDIA가 지분을 투자하는 Open AI, Space X (xAI), Anthropic이 선제적으로 채택할 것이라는 점을 강조 - Marvell은 Data Center의 Bottleneck이 GPU → Memory → Connectivity로 이동하고 있으며 이를 해결하기 위한 Optical Solution의 중요성 피력 2. TSMC는 2030년 반도체 수요 USD 1조 예상 : Application별 비중 HPC 45%, 스마트폰 25%, 자동차 15%, IoT 10% 예상 - TSMC는 HPC와 자동차 반도체 수요 확대에 힘입어 2030년 반도체 시장 규모 USD 1조 예상 / AI 가속기 수요는 2023년 대비 10배 증가한 5천만 개 예상 - 2030년 반도체 Application별 비중은 HPC 45%, 스마트폰 25%, 자동차 15%, IoT 10% 예상 : HPC와 자동차의 수요 기여도 상승에 주목 - TSMC는 2030년 Robotaxi 출하량 2.5백만대, Humanoid Robot 출하량 2.5백만개 예상 - Stargate Project는 Softbank가 Funding에 성공 / Stargate UAE와 Saudi Arabia의 Humain 등 중동의 새로운 수요 모멘텀 주목 3. NVIDIA를 통해 확인한 PCB의 성장 스토리: FC-BGA와 Module PCB는 전방 따라 Super-Cycle 진입 - FC-BGA는 AI accelerator, Network/Switch 등의 강한 수요와 더불어 20-30Layer, 대면적화가 진행 중. Ibiden, 삼성전기, Unimicron 등 글로벌 주요 기업의 대규모 Capex에도 불구하고 수급은 타이트할 것으로 예상 - NVIDIA의 Vera CPU 확장은 곧 SOCAMM2의 빠른 성장을 의미. 최근 용량 축소와 더불어 Module PCB의 Q가 더욱 확대되는 것은 Module PCB 업체에 새로운 기회 4. 투자 유망 기업 : SK하이닉스, 삼성전기, LG이노텍 / 해외 관심 기업 NVIDIA, TSMC - 국내 반도체 업종 Top Pick으로 SK하이닉스 제시 / 삼성전자는 Valuation 관점에서 장기적으로 투자 유망 - 전기전자 업종 Top Picks로 삼성전기, LG이노텍 제시. 쇼티지 상황 속 P 인상은 물론이고 증설로 인해 Q는 담보된 성장 지속 - 해외 관심 기업으로는 AI 반도체 시장을 향후에도 주도할 것으로 예상되는 NVIDIA와 AI 반도체 Foundry를 독점하고 있는 TSMC를 제시 *URL: https://buly.kr/9XNS3f3 **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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