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[현대차증권 반도체 소/부/장 박준영] AI 산업(Overweight) 엔비디아, B100 지연 없다 연내 매출 반영 시작 ■ 또 한번 실적 서프라이즈, 2분기 가이던스 다시 한번 상향 - NVIDIA의 FY1Q25 매출은 $26.04B(YoY +262%, QoQ +18%)로 기존 가이던스였던 $24.65B을 6% 상회하는 호실적을 기록 - 이에 더해 FY2Q25 매출 가이던스로 $28B(현재 컨센서스 $26.7B)을 제시하며 저번 분기에 이어 다시 한번 가이던스를 상향 - 데이터센터 사업부 매출은 $22.56B(YoY +427%, QoQ +23%)로 역대 최고 매출을 경신. 기타 사업부별로는 Gaming $2.6B, Professional Visualization $0.43B, Auto $0.33B, OEM&Other $0.08B의 매출을 기록 ■ 젠슨 황 "연내 엄청난 수준의 B100 매출 반영 시작, 2분기 샘플링, 3분기 양산, 4분기 출하" - NVIDIA CEO 젠슨 황은 일반 데이터센터 중심의 세상에서 AI 데이터센터 중심의 세상으로 변모하고 있음을 강조하며 새로운 ‘AI Factory’의 시대가 도래했음을 강조 - 또한 여러 우려가 제기되었던 신작 B100에 대해 예정대로 3분기 양산, 4분기 출하 시작을 언급하며 신작의 공백에 대한 투자자들의 우려를 불식(다음 신작도 1년 주기로 출시 예정) - 금년 NVIDIA의 최고 기대작인 B100은 HBM을 192GB 채용할 예정인데 이는 전작인 H100(80GB), H200(141GB)에 비해 매우 큰 폭의 메모리 채용량 성장이며 이로 인해 국내 HBM Maker들은 쉴틈없이 HBM을 생산해내야할 것으로 보임 - 한편 젠슨 황은 B100부터 Liquid Cooling(액체냉각)의 채용이 더욱 중요해졌음을 강조하며 생태계 내 여러 파트너들과 액체냉각의 도입을 위해 협업하고 있음을 밝힘 ■ NVIDIA, H200과 B100 수요는 폭발중 2025년까지 수요가 공급을 압도할 것 - NVIDIA는 컨퍼런스콜을 통해 수만, 수십만개의 GPU를 사용하는 AI Factory들이 Meta, Tesla 등의 주도로 구축되고 있으며 국가적 차원에서도 AI 데이터센터의 규모와 퀄리티는 국가경쟁력의 하나가 되었다고 언급 - 동사는 현재 H200이 출하중에 있음을 언급했으며 H100이 고객 입장에서 제품 가격 1달러당 5달러의 매출을 창출했다면 H200은 달러당 7달러의 매출(Llama3 기준)을 창출하게 될 것임을 강조 - 한편 NVIDIA는 이번 Earnings call을 통해 10대 1 액면분할을 발표 *URL: https://url.kr/8o7bp1 **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 IT/반도체 노근창] LG전자(066570) BUY/TP 140,000 (유지/유지) Decoupling은 Detail에 있다 ■ 투자포인트 및 결론 - LG전자에 대해 6개월 목표주가 140,000원 (24년 예상 지배주주 BPS에 P/B 1.22배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 1분기 LG이노텍 포함 연결 매출액은 추정치 수준이었지만 영업이익은 추정치를 18.5% 상회하였음. 2분기 연결 매출액과 영업이익도 LG이노텍의 실적 전망치 상향 등으로 인해 기존 추정치를 각각 1.7%, 11.3% 상회하는 21.9조원과 9,262억원을 기록할 것으로 예상. 고금리와 고물가로 인해 생활가전과 TV 제품에 대한 수요 부진으로 올해 LG이노텍 제외 영업이익은 YoY로 정체될 것으로 보임. 다만, 동사가 진행하고 있는 사업 포트폴리오 전환은 조금씩 성과가 확인되고 있음. 동사는 기존 생활가전과 TV 시장에서의 높은 브랜드 선호도를 바탕으로 경기에 덜 민감한 1) Platform, 2) B2B, 3) 신사업 등으로 사업 모델을 혁신하고 있음. 제일 먼저 가시적인 성과가 나오고 있는 분야는 Web OS기반 Platform 서비스 사업임. 동사의 스마트TV Platform인 Web OS기반 LG채널에는 다양한 Contents가 있는데 미국을 중심으로 Fast (Free Advertisement Supported Streaming TV) 시장이 빠른 속도로 확대되고 있음. Fast는 유료 OTT와는 달리 스마트TV의 광고만 보면 다양한 Contents를 무료로 볼 수 있는데 한국 Contents가 범세계적으로 인기가 상승하면서 미국과 유럽 이외에 중남미와 인도시장까지 수요가 확대되고 있음. 2억대의 LG TV가 Web OS로 구동되고 있으며, 300개 이상의 TV업체에도 해당 OS를 공급. 특히, 자동차 Infotainment와 스마트모니터 등에도 Web OS 생태계 확장을 통해 26년까지 모수를 3억대로 늘릴 계획임. 현재 Web OS에서 경험 가능한 제휴 Contents는 3,500개에 육박하고 있음. 올해 Web OS기반 Platform 매출액은 YoY로 35% 이상 성장한 1조원이 예상되며, HE 매출액의 6.5%까지 상승할 것으로 보임. 동 Platform 매출액의 상당 부분이 광고 수입이라는 점에서 수익성 관점에서 매력적임 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 동사의 H&A에서 Air Solution은 System 에어컨 등 B2B 비중이 크며 차세대 성장 동력인 히트 펌프와 함께 중앙공조시스템인 Chiller 제품의 경우 Data Center 투자 수요 증가와 함께 향후 새로운 Cash Cow가 될 가능성이 클 것으로 보임. 동사는 이미 LGU+의 Data Center에 Chiller (터보냉동기)를 납품하였고, 타 IT기업의 Data Center에도 Chiller를 공급하고 있음. AI Data Center 투자 확대로 에너지 효율이 높은 공조시스템에 대한 수요가 증가하고 있는데 동사는 중장기적으로 동 부문에서 큰 기회를 확보할 것으로 보임. 신사업인 로보틱스와 전기차 충전 사업도 순항이 예상되는 등 동사의 타 가전 업체들과의 Decoupling은 Detail한 전략과 함께 현재 진행형 ■ 주가전망 및 Valuation - 중장기적인 기업 체질 변화 가능성을 겨냥한 저점 매수 전략 유효 *URL: https://url.kr/osjpxr **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 한선엔지니어링(452280) NOT RATED <알고보니 최선은 한선> ■투자포인트 및 결론 - AI 데이터 센터를 구현하기 위해 투자되는 대규모 자본과 엔비디아 GPU에 대한 높은 수요를 고려할 때, 결과적으로 생성형 AI로 인한 전력 수요 증가와 전력망 공급 제한으로 인해 ‘전력 공급 시간’의 제약을 해결하기 위한 전력 자가 발전이 중요해지고 있음 - 동사의 2023년 실적은 매출액 478억원 (+50.6% yoy), 영업이익 62억원을 기록. 2024년에도 실적 우상향세는 지속될 전망 ■주요이슈 및 실적전망 - 동사는 하이록코리아와 같이 계장용 피팅 및 밸브를 생산하는 업체. 2021년부터 미국 BloomEnergy와 SK에코플랜트의 합작법인인 블룸SK퓨어셀향으로 SOFC용 플러밍 모듈을 국내 유일 단일 벤더로 생산, 2021년 벤더 등록 후 동사의 실적은 2021년 매출액 272억원에서 2022년 매출액 410억으로 큰 폭의 증가세를 보임 - SOFC용 플러밍 모듈은 연료전지 시스템의 연료 배분 기능을 하는 핵심 부품으로, 높은 내구성과 내열성이 요구됨 - 동사의 국내 주요 고객사인 SK에코플랜트가 중국 최대 데이터 센터 개발, 운영기업인 GDS가 구축하는 데이터센터 전력 공급시스템에 SOFC를 설치. 싱가폴 및 말레이시아에서도 GDS, Equinix, AWS 등이 데이터 센터를 구축, 미국은 인텔과 MS가 블룸에너지와 협업하여 데이터센터에 SOFC를 설치되어 활용될 예정임. 따라서 동사의 SOFC 플러밍 모듈 역시 실적 증가에 기여할 것으로 기대됨 - 동사는 2023년 제2공장 토지 선매입을 통해 2024년 공장 증축이 완료되는데, IPO 당시 규모보다 더 큰 규모로 증설 예정임. 2025년부터 본격 가동됨에 따라 동사의 추가적인 실적 모멘텀이 될 것 ■주가전망 및 Valuation - 최근 온사이트 전력 공급의 방안으로 SOFC가 주목받는 가운데, 블룸에너지와 더불어 향후 동사의 SOFC용 플러밍 모듈의 가파른 성장세가 기대됨 *URL: https://url.kr/1qtha7 ** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 금융/이홍재] 금융 산업(OVERWEIGHT) <2024년 하반기 금융업 전망: 제한적인 반전> ■ 잉여자본여력이 Valuation Gap 지지하나, 주가 상승률 차별화는 완화될 전망 - 유니버스 금융의 하반기 주가 초과 상승 폭은 상반기 대비 축소될 것으로 예상하나, 은행과 보험사의 잉여자본여력이 1분기 이후에 회복할 것으로 추정되기에 양호한 주가 흐름은 지속될 전망. 24년 말 자본비율은 1분기 말 대비 합산 기준으로 은행 0.2%p, 보험 2.6%p 가량 개선될 것으로 추정 - 주주환원정책과 자본비율에 대한 불확실성이 상대적으로 낮은 점 등 감안하여 은행업을 가장 선호 - 다만, 섹터 내 주가 상승률 차별화는 축소될 것으로 예상. 기업 밸류업 프로그램 예고된 이후 회사별 주가 차별화 수준이 확대. 주주환원정책을 위한 잉여자본여력에 대한 관심 집중되며 각 섹터 내에서 자본비율이 높은 KB금융(46%)과 삼성생명(26%), 삼성화재(31%)의 주가 상승 폭 상대적으로 부각 - 하지만 이러한 잉여자본여력 격차는 주가에 상당 수준 기반영된 것으로 판단. 위 상위 3사는 24년 말 RWA 대비 잉여자본여력의 추정치가 각각 1.3%, 2.1%, 6.3%로 개별 섹터에서 가장 높지만, 동시에 P/B도 상대적으로 가장 높고 자본비율 상위사-하위사 간 주가 Multiple Gap은 전년 말 대비 100%를 상회할 정도로 격차 확대되었기 때문. 금융사의 자본비율은 그 특성상 하위사가 상위사 대비 단기간 내에 초과 개선될 여지가 제한적인 영역인 동시에 상위사 또한 하위사와 격차를 급격하게 확대하기는 어렵기 때문에 현재의 회사별 Valuation Gap은 당분간 일정 수준 유지될 것으로 예상 ■ 신한지주와 2위권 손해보험사의 주가 상승 여력 높다고 판단. Key Player에 대한 관심도 지속 필요 - 회사별 주가 차별화가 제한적인 수준일 것으로 예상하는 만큼 Top Pick이 갖는 의미는 크지 않지만, - 시가총액 대비 올해 예상되는 주주환원규모가 크고 주가 상대 부진의 이슈가 대부분 해소된 점 등을 감안했을 때 신한지주를, 자본비율 개선 폭 가장 클 것으로 보이는 DB손해보험, 높은 손익 증가율과 해약환급금준비금 제도 개선 시 현재의 낮은 P/B가 돋보일 수 있는 현대해상을 Top Pick으로 제시 - 이외에 자본여력이 큰 KB금융, 가장 높은 주주환원 의지 지속하는 메리츠금융지주 선호 * URL: https://parg.co/UxXS ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 인터넷/게임/엔터/통신 김현용] 에프엔씨엔터(173940) NOT RATED <미국에서 통한 P1H로 실적턴 이끈다> ■2024년 음반 60%, 공연 56% 성장 목표: 시장 성장률 대폭 상회로 영업이익 흑전 기대 - 2024년 주요 영업지표 전망: 음반 판매량 100만장(YoY +60%), 공연 모객수 50만명(YoY +56%) 목표. 음반은 P1H 50만장(2장+日1장), SF9 20만장(2장+日1장), 앰퍼샌드원 20만장(2장), 씨엔블루/FT아일랜드(팀별 1장 이상) 등 기타 10만장으로 구성. 공연은 P1H 15만명(미주 6만명, 유럽 4만명, 아시아 5만명), 씨엔블루 13만명(일본 7만명, 아시아 4만명, 미주/유럽 2만명), FT아일랜드 7만명(일본 3만명, 아시아 3만명, 미주/유럽 1만명), 기타 SF9, 엔플라잉, 정해인(팬미팅), 로운(팬미팅) 등 15만명으로 구성 - 2024년 실적 전망: 공연 모객수가 전년비 17만명 증가함에 따라 100억원 이상 공연매출 증가가 예상되고, 음반 판매량도 전년비 37만장 증가함에 따라 30~40억원의 음반매출 증가를 예상. 이에 따라 공연/음반/음원 매출액은 전년도 374억원에서 올해 보수적으로 잡아도 500억원(YoY +34%)을 전망. 매니지먼트/팬미팅 사업 부문을 코로나 이전 정상 수준으로의 회귀(연매출 400억원)만 가정해도 엔터사업 매출액은 900억원(YoY +24%) 이상 기대. 드라마 제작 매출은 올해도 전년도와 같은 1편을 계획하고 있지만 변동성이 큰 분야. 전사 연결 매출은 1,050억원(YoY +14%)으로 예상되며, 영업손익은 흑자전환 목표. 마진이 좋은 공연 매출의 비중이 증가하고, 임직원에 대한 제한적 임금인상(스톡옵션 동기부여) 등의 비용 절감 노력 더해져 흑전 달성할 계획 - P1H는 올해 음반 50만장, 공연 15만명으로 각각 전년비 65%, 87%라는 초고성장을 달성할 전망. 상반기는 앨범 1장, 한미 투어로 8만명 모객이 예정되어 있고, 하반기는 앨범 2장(8월 日베스트앨범 1장 포함), 유럽/일본 투어로 7만명 모객이 예상됨. 아울러 5월 미국 뮤직 어워즈 참석 및 MLB 시구, 6월 거버너스볼 음악 축제 공연(2번째 K-POP 아티스트) 등 미국 인지도 향상을 위한 활발한 활동. 올해 첫 미국 아레나 투어 입성(비메이저 기획사로는 3번째)하였으며, 1분기말 위버스 구독자(141만명) 중 미주/유럽 비중이 45%에 달함 - 앰퍼샌드원은 올해 음반 2장을 발매하여 20만장 판매량을 목표로 하며, 상반기 앨범은 총판 7만장(4Q23 데뷔 앨범 5만장) 목표로 마무리 중. 2분기 중국(칭다오/베이징) 팬사인회 개최로 중국 활동 예열 중이며, 일본에서도 1분기 단독 쇼케이스를 진행한 바 있어 아시아 팬덤 확장 빠르게 진행 중인 것으로 판단. 데뷔 초기라 4Q23 및 1Q24 실적에서 기여도가 낮았던 것이 사실이나, 오디션 프로그램 출신의 멤버가 4명 포함되어 있는 만큼 하반기 가파른 활동량 증가를 수반한 이익 개선을 기대 *URL: https://url.kr/a9d2np ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[퀀트/글로벌 ETF 이창환] [Inside Quant/Global ETF] 금리인하기, 연 12% 프리미엄 월 배당 채권에 투자하자 - KODEX 미국30년국채+12%프리미엄(합성H) ETF(A481060): 금리인하 시기, 미국 장기채 투자 성과는 타 자산군 대비 상당히 양호하나, 미국 물가 우려로 연내 금리 인하 시점이 늦춰지고 있음. 타겟 프리미엄 커버드 콜 전략으로 매주 옵션 매도 비중을 조절해 연 12% 수준의 프리미엄을 확보해 안정적인 월 배당을 수취하고, 위클리 옵션으로 향후 금리 하락 시 채권 가격 상승 모멘텀을 누릴 수 있음 *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :) *https://vo.la/ymQrj *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat **동 자료는compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 IT/반도체 노근창] LG이노텍(011070) BUY/TP 318,000 (유지/유지) 더 나은 Camera를 위해 ■ 투자포인트 및 결론 - LG이노텍에 대해 6개월 목표주가 318,000원 (2024년 예상 지배주주 EPS에 P/E 9.5배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함. 동사 주가는 1분기 실적이 시장 Consensus를 크게 상회하였고, 2분기 영업이익 Guidance도 Consensus 대비 높게 제시하면서 시장 수익률을 크게 상회하고 있음. 우리는 지난 2월 Apple 스마트폰 출하량이 감소하더라도 iPhone Pro Max 판매 호조로 동사 1분기 실적은 Consensus를 크게 상회할 것으로 예상하였는데 실제 결과는 당사 추정치보다도 더욱 양호하였음. 2분기 실적도 Sony의 CIS Wafer 출하량 추이를 감안할 때 시장 Consensus를 재차 상회할 것으로 보임. 동사의 2분기 매출액은 QoQ로 4.3% 증가한 4.5조원이 예상되며, 영업이익은 Consensus를 15% 이상 상회하는 922억원을 기록할 것으로 전망됨. 아이폰에 CIS를 독점 공급하고 있는 Sony는 1분기(CY기준) CIS Wafer Input이 QoQ로 0.7% 증가하였는데 23년 1분기 Wafer Input 감소폭 (-12.5%) 대비는 상당히 양호한 수준임. Sony CIS 매출액의 83.2%가 Mobile이라는 점에서 1분기 CIS Wafer Input 증가는 고객사 재고가 건전하다는 것을 암시함. 한편, Sony는 FY24년 CIS 매출액 Guidance를 YoY로 14.4% 증가할 것으로 예상하였음. 엔화 약세와 함께 iPhone 16 CIS의 Upgrade가 재차 진행될 것이라는 점을 암시함 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 통상적으로 CIS는 생산 Lead Time이 범용 반도체 대비는 1∼2개월 이상 긴 편인데 2분기 Sony CIS Wafer Input 증가는 iPhone 16을 대비하고 있는 것으로 보임. 금번 iPhone 16은 모든 제품 AP가 N3E를 탑재할 것으로 보임. N3E는 iPhone 15 Pro에 공급되었던 N3B 대비 Wafer ASP가 10% 이상 저렴하다는 점에서 Apple은 줄어든 AP원가를 Camera Upgrade에 할당할 것으로 보임. 특히, iPhone16 Pro Series는 Ultrawide를 12Mega에서 48Mega로 Upgrade할 것으로 보이며, Pro Max Telephoto에만 적용한 Folded Zoom을 Pro에까지 확대할 것으로 예상되며, 동사는 이에 따른 수혜를 받을 것으로 예상 ■ 주가전망 및 Valuation - iPhone 16 Pro Series Camera Upgrade에 초점을 맞춘 Buy & Hold 전략 유효 *URL: https://url.kr/a8brdh **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 IT/반도체 노근창] 삼성전기(009150) BUY/TP 200,000 (유지/상향) MLCC수요가 살아나고 있다 ■ 투자포인트 및 결론 - 삼성전기의 6개월 목표주가를 180,000원에서 200,000원 (24년 지배주주기준 BPS에 P/B 1.8배 적용)으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 1분기 실적은 MLCC와 Camera Module 판매 호조에 힘입어 시장 Consensus를 상회하였고 2분기에는 Galaxy S24용 Camera Module 출하량 감소로 인해 매출액은 QoQ로 8.5% 감소한 2.4조원이 예상되지만 영업이익은 MLCC와 반도체 기판의 수익성 개선에 힘입어 QoQ로 18.4% 증가한 2,136억원을 기록할 것으로 예상. 한편, 동사의 MLCC 매출액은 AI Server와 전장을 중심으로 호조세가 이어질 것으로 보이며, 동사 MLCC 매출액에서 전장 비중은 1분기 20% 초반에서 하반기에는 20%대 중반까지 상승할 것으로 예상. Camera Module도 중화 거래선향 고사양 제품과 전장 비중 상승에 힘입어 국내 Captive 고객에 대한 의존도가 크게 줄어들고 있음. 동사의 Camera Module사업은 Lens와 Actuator 및 PCB의 고정밀 설계 및 양산 기술을 가지고 있다는 점에서 고객들의 다양한 맞춤 수요를 충족시키고 있음. 특히 현재 전장용 Camera Module 비중이 상승하고 있는데 동 Solution은 성장 잠재력이 큰 Robot 분야로 확대될 수 있다는 점에서 매력적임. 미래의 Humanoid 로봇은 정교한 Sensing을 위해 기기당 8∼10개의 Camera Module을 장착할 것으로 예상 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 일본 Peer 그룹의 1분기 Capacitor 매출액은 엔화약세에도 불구하고 QoQ로 감소한 반면, 동사는 QoQ로 3.7% 증가하는 등 시장 점유율은 상승하고 있음. 다만, 스마트폰과 PC수요 위축으로 아직 Commodity MLCC 가격은 반등하지 못하고 있음. 한편, 범용 제품 수요 위축에도 불구하고 Murata와 Taiyo Yuden은 FY24년 매출액 전망치를 각각 8.7%, 15.6% 성장으로 제시하였음. Murata는 자동차와 PC와 함께 가전과 산업용 Capacitor 수요 증가를 예상하였고, Taiyo Yuden은 채널 재고 감소와 함께 전장 및 IT 인프라/산업용 수요 증가를 예상하였음. 전장과 산업용 수요가 크게 증가하고 있는 동사 컴포넌트 사업부 올해 매출액도 YoY로 14.8% 증가할 것으로 예상. 한편, Ibiden은 반도체 기판 수요(SAP 기판)가 올해 YoY로 두 자리 수 성장을 예상하였고, 25년에는 2022년 수준을 상회할 것으로 전망하였음. 동사도 해외 Server와 가속기 업체들을 중심으로 FC-BGA 마케팅을 강화하고 있음. 동사의 3개 사업부 모두 올해부터 순항할 것으로 예상 ■ 주가전망 및 Valuation - 모든 사업부의 실적 개선 본격화될 것으로 예상 / Buy & Hold 전략 유효 *URL: https://url.kr/qcyxv6 **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 인터넷/게임/엔터/통신 김현용] LG헬로비전(037560) BUY/TP 3,900원 (유지/하향) <TV/MVNO 매출 감소에 마진도 빨간불> ■1분기 영업이익 41억원으로 전년동기대비 65% 급감 - 동사 1분기 실적은 매출액 2,672억원(YoY -3.7%), 영업이익 41억원(YoY -64.8%)으로 기대치에 크게 못 미친 부진한 실적을 기록. 매출은 비중이 큰 케이블TV가 YoY -4.7%, MVNO가 YoY -8.9% 급감함에 따라 렌탈(YoY +11.5%)과 지역사업(YoY +38.4%)의 선전에도 눈에 띄게 감소. 수익성이 좋은 Home 사업부문(케이블TV, MVNO, 초고속인터넷) 매출이 감소한 탓에 영업이익은 동기간 65% 급감 ■케이블TV는 VOD 매출 급감, MVNO는 경쟁 격화로 고전 - 동사 케이블TV 매출액은 2022년 3분기 이래 6개 분기째 QoQ 감소세를 기록. 1분기 가입자는 전년동기대비 4천명 순감하며 업황 대비 선방한 것으로 판단되나, ARPU 감소와 더불어 VOD 매출이 급감하며 YoY -4.7% 기록. MVNO도 가입자 방어는 이루어지고 있지만, ARPU 감소 및 단말수익이 빠지며 매출은 YoY -8.9% 크게 감소 ■렌탈 & 지역기반사업 고성장하며 Home 사업 매출 감소 방어에 안간힘 - 1분기 렌탈 매출은 YoY +11.5% 증가한 238억원, 지역기반사업 매출은 YoY +38.4% 급증한 428억원을 기록. 렌탈은 올해도 전년도(22.4%) 수준의 성장을 예상하고 있으며, 지역기반사업도 미디어(제작/광고), EVC(전기차충전기), 커머스(제철장터)를 주력으로 전년비 15% 성장을 이어갈 것으로 전망. 자체 제작 예능으로는 1분기 김종국의 MAKE미남을 방영했고, 2분기 김원준/박은영의 천하제일 in 건강을 방영 중 ■어닝 쇼크 반영함에 따라 목표주가 하향 - 1분기 실적 쇼크를 반영함에 따라 동사 목표주가를 3,900원으로 기존 대비 13% 하향 조정. 렌탈 및 지역기반사업을 중심으로 신사업을 발굴하여 높은 성장률을 달성하고 있는 점은 긍정적이지만, 규모 측면에서 기존 캐쉬카우인 TV/MVNO의 매출 감소를 커버하기에는 역부족인 상황. 현 시점에는 손익 관리보다 성장에 대한 시그널 발현이 투자심리 회복에 있어 더욱 중요한 요소가 될 것 *URL: https://url.kr/7o8iq9 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 스몰캡/방산기계 곽민정] 파크시스템스(140860) BUY/210,000(유지/유지) 1Q24 review: 2Q를 향해 ■투자포인트 및 결론 - 1Q24 동사의 실적은 매출액 257억원(-43.6% qoq, -6.63% yoy), 영업이익 5억원(-94.8% qoq, -76.8% yoy)을 기록함. 부진한 실적은 일부 산업용 장비의 매출 이연과 인력 증가에 따른 인건비 상승에 기인하였음 - 5월 기준 수주잔고는 874억원, 1Q24 기준 신규 수주는 590억원을 기록. Hybrid WLI 장비는 1Q24 2대를 기록하였으며, 추가 수주 가능성도 기대됨. EUV 마스크 리페어장비는 1Q24 기준 총 3대를 수주했으며, 2024년 추가 수주 모멘텀도 기대됨 - 동사의 2024년 실적은 매출액 1,653억원(+14.1% yoy), 영업이익 339억원(+22.9% yoy)을 기록할 것으로 전망됨 ■주요이슈 및 실적전망 - 최근 SPIE 학회에서 발표된 AFM의 동향을 보면, 박막 증착이나 EUV 포토레지스트의 Shrinkage 등에서도 AFM을 채택하고 있으며, 3D IC 본딩 웨이퍼의 계측에서 Hybrid WLI를 채택하고 있음 - 동사의 NX-wafer는 향후 하이브리드 본딩용 TSV-Cu pad의 oxidation용에 적용될 예정이며, 현재 3D IC 본딩 웨이퍼의 최상단 실리콘 층을 AFM과 WLI를 통해 표면을 계측하기도 함. 또한 WLI를 통해 하이브리드 본딩상 Cu-Cu 패드의 들뜸 공간(VOIDS)을 계측하는 데에도 적용될 예정임 ■주가전망 및 Valuation - 고객사 다변화와 EUV, 3D IC bonding 계측에 따른 동사의 장비 수요 증가, GAA 공정 본격화에 따른 동사의 AFM및 EUV 마스크 리페어 장비 적용 확대, 향후 하이브리드 본딩 계측에서 동사의 하이브리드 WLI가 적용될 것으로 기대되어 장기적인 성장세는 유효하다고 판단함 *URL: https://url.kr/kqofu1 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.