허재환 유진증권 전략

[Web발신] 안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다 =반도체 고점론= * 한달간 국내 반도체주도 급락했지만, 마이크론(-30%)/샌디스크(-40.4%), 일본 키오시아(-52%) 등 상반기 주도주의 추세가 심하게 훼손되었습니다. * 중국 창신메모리 상장, 레버리지 ETF 쏠림, 뉴욕주 데이터센터 신규 허가 유보, 중국 문샷의 Kimi K3 등 요인들도 있겠지만, 문제의 핵심은 반도체 이익이 지속되기에는 너무 많다는 사실이 아닐까 싶습니다. * 지난 분기 마이크론 순이익은 전년대비 15%가 아닌, 15배 늘었습니다. 삼성전자 영업이익는 17%가 아니라 17배 늘었습니다. * 반도체 싸이클이 바뀌었습니다. 반도체 이익은 상당히 높은 수준에서 유지될 가능성이 높아졌습니다. 그렇다고 이 정도 규모의 기업이익이 15~17배 속도로 계속 늘어날 수는 없습니다. * 컨센서스 상 올해 반도체 영업이익은 600~700% 늘어나지만, 내년에는 40~50%대로 둔화됩니다. * 증가율로는 올해 하반기 어느 시점에서 제법 세게 브레이크가 걸린다는 것입니다. * 정치적 이슈도 더해집니다. 기술 장벽이 높아 시간이 걸리겠지만, 각국의 견제가 매섭습니다. 미국정부는 공공연히 국내 기업들에게 자국내 공장을 지어 공급을 늘리라고 압박합니다. 여기서 반도체 업체들이 가격을 더 올렸다가는 정치적 문제가 될 수 있습니다. * 즉, 이제 반도체 산업은 싸이클이 없어진 게 아니라, 크게 레벨업된 상태에서 다시 싸이클을 시작하고 있는 것입니다. * 그러나 지금까지 가격 인상(P) 전략에서 물량(Q) 성장 전략으로 급격하게 전환 중에 있습니다. * 주목할 점은 그동안 반도체 가격 상승 때문에 고전하던 Mag7주가는 최근 한달간 +4.5% 올랐다는 사실입니다. * 반도체가 무너지는 동안 7월 미국증시에서는 에너지, 금융, 제약바이오 섹터는 올랐습니다. * 주도주가 흔들려 시장 방향성을 읽어버렸지만 모두가 나쁜 것은 아닙니다. * 진짜 실력은 위기에서 드러나는 법입니다. 반도체 이익 증가율은 정점을 지났더라도, 이익을 지킬 수 있다는 것이 확인될 때 Re-Rating으로 전환될 것 같습니다. 좋은 하루 되십시오 https://t.me/huhjae