상상인증권 리서치

[상상인증권 제약/바이오 하태기] SK바이오팜(326030) 투자의견: BUY 목표주가: 130,000원 기존 추세내 영업실적 성장 지속 전망 ✓2분기 영업실적도 기존 성장 추세선상에서 좋아진 것으로 추정 - 2024년 2분기 연결기준 매출액이 1,200억원(YoY +87.5%), 영업이익 132억원 (흑자전환)으로 추정 ✓영업이익이 빠르게 증가하는 구간 진입, 미래 전망이 밝다 - 첫째, 엑스코프리 미국 매출이 계속해서 급성장 중 - 둘째, 영업이익도 의미 있게 증가하는 것으로 추정 - 셋째, 상품도입을 통한 외형성장, 신약개발도 추진 중 보고서: https://bit.ly/4cSRlIC 컴플라이언스 승인을 득함

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 24.07.16 (화) ● Top News - 수입물가 한 달 만에 상승... 1400원 턱밑까지 오른 '환율 효과' https://naver.me/GEXRDzRu ● Economy - 한은 “美소비 둔화 속 금리 인하한 유럽 소비 개선…韓수출에 영향” https://naver.me/GpCvR2qa -3년 이상 '백수' 24만명...졸업 후 취업까지 평균 11.5개월 '역대 최장' https://naver.me/GV2ZKxaL ● Stock Market - ‘트럼프 트레이딩’ 방산·암호화폐株 강세…코스피 2860대 보합 https://naver.me/5CW9ksZI - 중국 올해 성장률 전망치 5% 아래로…홍콩, 1%대 하락 https://naver.me/xDJ34WuT ● Fixed Income - 연준, 금리 인하 준비하는데…트럼프 재집권시 국채수익률 상승할까 https://naver.me/G1wUJklu -미 6월 소매판매 대기하며 강세…외인, 국채선물 순매수 지속 https://naver.me/FafUNiVP ● Currency - 트럼프 ‘강달러’ VS 파월 ‘금리 인하’…환율, 장중 1380원 중후반대 공방 https://naver.me/FxFVfxua - "분위기 반전"…日 정부 개입, 트럼프 피격에 '엔화' 강세 https://naver.me/57V5WkGD ● Commodity - 뉴욕 유가 이틀째 하락…트럼프 재집권 가능성에 불확실성↑ https://naver.me/5r96ImU0 - 곡물 수요 해외의존 갈수록 심화…식량안보 확보 ‘발등에 불’ https://naver.me/x4FoItmm ● Real Estate - 서울 집값 상승률 31개월 만에 최대…강남3구 초강세 https://naver.me/x3jo1RYi - “아끼는 이자 얼마야”…중국 주담대 금리 3%초반까지 뚝 https://naver.me/5YF8j25d ● ESG - 기후변화가 시계도 바꾼다…자전 느려지며 하루 길이 늘어나 https://naver.me/xiq0BVnD ● ETC - "비트코인, 다시 9000만원 됐다" 국내 관련주도 동반 급등 https://naver.me/5xjsFaUL [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

[ 👨‍💻상상인 반도체/IT 정민규 ] 해성디에스(195870) 투자의견 : Buy(유지) 목표주가 : 68,000원(유지) 현재주가 : 45,150원 '2Q24 Preview: 수주 회복과 환율 효과' ▶️투자의견 Buy, 목표주가 68,000원 유지 - 차량용 리드프레임 수주 및 매출 확대 지속 - 우호적 원/달러 환율 지속 - 수출 비중 높은 동사의 실적 회복 예상 2분기 실적은 컨센서스를 소폭 하회할 전망 - 매출액 1,613억원(-10.0%YoY, +4.1%QoQ) - 영업이익 223억원(-37.5%YoY, +7.0%QoQ) - 리드프레임, 매출 증가 및 환율 효과 기대 - 패키지 기판, 메모리향 수요 회복 부진 - 패키지 기판, 전분기 대비 10% 매출 하락 전망 ▶️하반기도 리드프레임 주도 실적 회복 예상 - 리드프레임 매출 비중 증가 예상 (1Q24 64.7% → 4Q24E 68.5%) - 메모리향 수요 부진 지속 전망 - 패키지 기판 전망치 하향 조정 - 24년 매출액, 영업이익 전망치 6.2%, 10.4% 하향 ☑️ 보고서 : https://han.gl/YCqPJ ☑️ 컴플라이언스 승인을 득함 ✈️채널: https://t.me/nudgetech

[상상인 리서치 Report 7/16(화)] 💡 기업분석 - NAVER(035420)/BUY/250,000원/생각보다 개편효과가 크다, 밸류는 ATL/최승호 https://bit.ly/3xMNNsB - 대덕전자(353200)/BUY/32,000원/2Q24 Preview: 전방 업황 개선/정민규 https://han.gl/shxSJ - 이수페타시스(007660)/BUY/70,000원/2Q24 Preview: 계속 증가하는 P, Q/정민규 https://han.gl/AO5a2 - LIG넥스원(10090)/BUY/245,000원/2Q24 Preview: 기대감, 그리고 증명할 능력/김광식 https://han.gl/u6BGE - SK오션플랜트(10090)/BUY/21,000원/2Q24 Preview: 하반기를 기다리며/김광식 https://han.gl/MrE0g - 씨에스윈드(112610)/BUY/83,000원/2Q24 Preview: 하부구조물에 쏠린 시선 https://han.gl/eJhPJ 🔎 투자전략 - [Conviction Call] 트럼프 2.0 미리보기: 경제 정책 및 금융시장 영향/김용구 https://bit.ly/4bIQyZM

[7/16, Conviction Call] 트럼프 2.0 미리보기: 경제 정책 및 금융시장 영향 상상인 주식전략 김용구(T. 02-3779-3825) 자료: <https://bit.ly/4bIQyZM> 텔레그램: <https://t.me/ConvictionCall> ▶️ 이제 트럼프 대선 승리는 혹시 모를 변수 성격이 아닌, 확률 높은 상수 성격으로 다시 바라볼 필요가 있음. 궁금한 점은 트럼프 승리 또는 집권 2기 행정부 출범을 상정한 경제 및 금융시장 영향과 함의 판단 1) 재정 정책: 전통적으로 공화당은 재정지출 확대에 회의적이었으나, 상기 경향성은 백악관의 주인이 민주당일 경우에만 뚜렷했을 뿐, 실제 공화당 행정부 출범 시 공화당 주도 의회권력은 적극적 재정지출 확대로 정부를 지원사격. 단, 바이든과 달리 트럼프는 세금에 대한 혐오가 심함. 만일 트럼프 2기 행정부가 상하 양원에서 필요한 지지를 확보하는 경우 트럼프는 곧장 ‘17년 감세 정책 연장에 나설 공산이 큼. 트럼프 집권 2기 정부 지출 확대와 감세간 결합은 필연적으로 공공부채와 이자비용 급증을 야기할 소지가 다분 2) 통화 정책: 정부부채가 많다는 사실은 보다 완화적인 통화정책과 낮은 국채금리에 대한 갈증 역시 크다는 것을 시사. 당선 직후 파월을 해임할 것이란 트럼프의 엄포에도 실제 대통령이 정당한 사유없이 중앙은행 총재를 해임하거나 강등시킬 법적 권한은 없음. 그러나, 파월의 두번째 임기가 종료되는 ‘26년 5월 이후엔 상황은 급변할 여지가 충분. 이 경우 시장은 연준과 재무부, 통화 정책과 재정 정책 사이의 경계가 모호한 회색지대로 빠르게 내몰릴 공산이 큼. ‘26년 중반 전후 미 달러화 가치 급락, 기대인플레이션 속등, 미 국채에 대한 글로벌 투자가측 선호도 약화, 70년대 후반과 유사한 시장금리 급등 가능성을 배제할 수 없는 이유 3) 무역 정책: 트럼프는 모든 수입품에 10%의 관세를 부과하고, 중국산 공산품 수입에 대해선 60%의 징벌적 관세 부과를 예고. 트럼프 대선 승리 이후 미국 보호무역주의 재점화나 미국-중국, 미국-EU 통상마찰 심화가 일정 수준 불가피할 것이라 보는 이유. 단, 트럼프 집권 2기 보호무역주의가 미국 제조업 활성화에 일조할 수 있을지에 대해선 커다란 의문이 존재. 미 달러화 가치가 트럼프 1기 때보다 훨씬 더 고평가된 상황에서, 관세 부과 파장까지 가세하는 경우라면 미국 수출 및 제조업 경쟁력 회복은 단순 공염불로 제한될 개연성이 높음 4) 에너지/환경 정책: 트럼프는 바이든의 녹색 전환을 폐기하고, 석유/천연가스/석탄 등 전통 화석 에너지 중심으로의 에너지 정책 변화를 예고. 단, 상기 에너지 정책 변화의 실효성에 대해선 역시나 커다란 의문이 존재. 실제 미국 천연가스 시장은 심각한 공급과잉 상황에 직면했고, 에너지 기업들은 자본비용 상승으로 말미암아 적극적 증산 및 투자확대에 나설 인센티브가 마땅치 않으며, 이미 미국 원유 생산은 바이든 집권기를 통해 기록적 수준으로 증가했기 때문. 실상 막대한 재정지원 없이는 에너지 생산량 증가와 낮은 가격을 동시에 확보하기 어려울 수 있다는 의미 5) 규제 환경: 트럼프는, 1) 법인세율 현행 21%에서 15%로의 인하, 2) 소득세 최고세율 현행 37% 유지/연장, 3) IRA 페지, EPA 예산 삭감, 그린 뉴딜 등 전기차 의무화 및 자동차 연비 규제 폐지, 파리 기후협약 탈퇴, 4) 401K 투자의 ESG 준수 요건 폐지 등을 핵심 대선 공약 사항으로 강조. 관련 기조 하에선 대규모 재정적자와 친환경 산업 밸류체인 전반의 와해적 상황변화가 불가피. 단, 규제 완화는 미국 기업 생산성 향상 및 Capex/인프라 투자 촉진에 일조할 개연성이 높음. 더불어, 감세 정책은 기업 마진 환경 개선을 통해 주가 상승에 이바지할 공산이 큼. 트럼프 2.0 규제 완화 관련 득실은 섹터/업종별로 크게 엇갈릴 수 있겠으나, 주식시장 영향은 대체로 긍정적 기류가 앞선다 판단하는 이유 6) 금융/주식시장 영향: 트럼프 2.0 보호무역주의 재점화는 수입 관세 부과로 가장 큰 타격을 받는 통화에는 약세 압력을, 미 달러화엔 추가 강세 압력을 가중시킬 개연성이 높음. 또한, 감세에 따른 세수 결손과 적자 재정 충당을 위해선 대규모 국채 발행이 불가피하며, 이는 자연스레 물가와 시장금리 추가 상승을 자극할 소지. 시장금리 상승은 국내외 증시 멀티플에 부담을 주는 부정요인인 것은 분명. 단, 감세, 규제 완화, 친기업적 정책변화 등으로 관련 파장은 충분히 상쇄할 수 있을 전망 ▶️ 트럼프 집권 1기 당시 보호무역주의 격화 관련 국내증시 영향은, 미국 소비시장에 안착한 수출 소비재(IT/자동차 등) 선전과 중국/신흥국 경기 환경 변화에 민감한 수출 자본재(소재/산업재) 부진으로 크게 엇갈렸음. 전술했던 차기 정책 기조에 따를 경우, 트럼프 2.0 역시 이와 맥락이 크게 다르지 않을 전망. 트럼프 2.0 정책 수혜 가능 산업/테마는, 1) 화석 에너지 관련 E&P(Exploration & Production, 탐사/개발/생산)와 EPC(Engineering, Procurement, Construction. 관련 인프라 설계/조달/시공), 2) 교통/운송 등 전통 인프라 투자 확대 관련주, 3) 방위산업, 4) 원자력 발전, 5) 금융업 및 가상화폐 관련 Biz 등이 해당. 반면, 바이든 집권기 핵심 수혜주에 해당하는 친환경 밸류체인 전반과 ESG 관련 투자대안은 상당 수준의 주가 역풍과 부침이 불가피할 것으로 판단

[상상인증권 기계/풍력/방산 김광식] 씨에스윈드 (112610) 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 83,000원(유지) 「2Q24 Preview: 하부구조물에 쏠린 시선」 ▶️ 목표주가 83,000원, 투자의견 BUY 유지 ▶️ 2분기 실적, 컨센서스 상회 - 매출액 7,406억원(+78.2% YoY), 영업이익 475억원(+14.7% YoY, OPM 6.5%) 시장 기대치 상회 예상 - 타워 부문: 매출액 4,766억원(+23.2% YoY), 현지 인력의 숙련도 향상 및 이연된 타워 매출 일부 반영 영향 - AMPC: 238억원 반영, AMPC 제외한 타워부문 OPM 4.9%로 QoQ 증가 전망 - 신규 수주: 고객사 2분기 수주 소폭 둔화함 영향으로 1.5억불 수준 전망. 터빈사 수주 하반기 집중될 것으로 전망됨에 따라, 연간 신규수주 15억불 초과 전망은 여전히 유효. ▶️ 성장성 대비, 부각되는 밸류에이션 매력도 - 미국 육상풍력은 IRA와 전력원 수요 증가로 인한 호황. - GWEC: 북미 육상풍력 전망치 24~`27년 누적 3.5GW 상향 - BNEF: ``24~`30년 연평균 11.7GW(`23년 7.2GW) 설치 전망. - 미국 법인 성장 + Offshore향 매출 증가로 인해, `25년 P/E 11.5배 수준. 성장 국면에 진입한 것 고려시, 저평가 상태는 확실. ▶️ 끝나지 않는 BLADT 이슈. 이제 끝일까? - 문제의 PJT(CVOW; `25년 10월 납기)에서 원활한 재협상이 이루어진 것으로 파악. 2분기 일회성 수익 발생 가능성 제시. - 재협상의 성공적인 마무리 시, 불분명하던 유럽 하부구조물 시장의 수급 불균형을 증명 가능 -> 하부구조물 부문의 실적 Risk가 상당부분 해소 될 것. - 하부구조물 협상 결과에 따른 밸류에이션은 Bear Case 기준 24E P/E 63.3x, Bull Case 기준 24E P/E는 25.0x 전망 보고서: https://han.gl/eJhPJ 컴플라이언스 승인을 득함

[상상인증권 기계/풍력/방산 김광식] SK오션플랜트 (10090) 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 21,000원(유지) 「2Q24 Preview: 하반기를 기다리며」 ▶️ 목표주가 21,000원, 투자의견 BUY 유지 ▶️ 2분기 실적, 컨센서스 부합 - 매출액 2,184억원(-15.3% YoY), 영업이익 137억원(-54.4% YoY, OPM 6.3%)으로 시장 기대치 수준 전망 - 해상풍력: 매출액은 974억원(-28.8% YoY)로 추정, 1Q24의 낮은 수주잔고(1,218억원) 기인한 역성장 예상. - 수주: 업스코핑, Feng Miao 수주로 인해 하반기 일감은 확보된 상황, 2분기말 해상풍력 부문 수주잔고는 4,855억원(14.6% YoY)으로 추정. - 조선/특수선 부문 매출액은 866억원(+50.3% YoY), 1조원에 달하는 수주잔고가 본격적으로 반영될 것으로 기대. ▶️ 견고한 대만 시장, 문제는 한국 - 대만: 3GW 규모의 Round 3.2 결과 발표. 선거 이후 대만 하부구조물 업체 CWP 신고가 수준 유지하며, 견조한 시장 상황 증명 중. - 한국: . LCR 규정의 부재와 정부 의지의 바로미터로 활용 가능한 해상풍력 특별법의 부진. - 하반기 정책의 변화: 05/16 공표된 산업통상자원부의 자료, 해상풍력특별법 조속한 제정 촉구 서술. 해상풍력 필요성에 대한 공감대는 형성 중. 하반기 정책적 변화가 나타날 수 있을지 주목. 보고서: https://han.gl/MrE0g 컴플라이언스 승인을 득함

[상상인증권 기계/풍력/방산 김광식] LIG넥스원 (10090) 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 245,000원(상향) 「2Q24 Preview: 기대감, 그리고 증명할 능력」 ▶️ 투자의견 BUY, 목표주가 245,000원 상향 ▶️ 2분기 실적, 컨센서스 부합 - 매출액 7,140억원(+30.8% YoY), 영업이익 569억원(+41.6% YoY, OPM 8.0%)으로 시장 기대치 수준 예상. - 세종 연구소 토지 및 건물 매입으로 인한 고정비 및 판관비 증가 예상, 그러나 1분기 저수익 PJT & 일회성 수익 제거할 시, Organic 수익성 9% 이상으로 추정됨에 따라 소폭의 수익성 감소가 나타날 전망. ▶️ 대형 이벤트/장기 성장 기대감 - 다수의 이벤트 존재: 미국향 비궁 사업 Update, 말레이시아향 해궁(함대공) 첫 수출, GRB 인수 마무리 - 장기 성장: `25년부터 수출 잔고가 실적으로 이어지기 시작할 예정. `25년 이후 PEER 대비 높은 성장 기대 가능, `26E P/E 13.0배로 PEER 대비 낮은 수준 밸류에이션 전망. 보고서: https://han.gl/u6BGE 컴플라이언스 승인을 득함

상상인 소비재 뉴스 (7/16) [상상인증권 소비재 김혜미] ▶️음식료 틱톡 “K-컬처 시장 2030년 274조 원 규모로 두 배 성장” (동아일보) ㅁ 틱톡코리아, 한류 지출 규모 올해 기준 760억 달러(약 105조원) 추정, 2030년 잠재 시장까지 포함한 규모는 약 1980억 달러(약 274조 원)로 두 배 이상 성장 전망 ㅁ 성장성 높은 K-콘텐츠 연계 산업 분야로 ‘뷰티’, ‘식음료’, ‘미디어(음악·드라마·웹툰)’를 제시, 서로 다른 분야의 K-콘텐츠가 서로 융합하며 ‘후광 효과’가 발생하여 글로벌 영향력 가속화 중 K-라면 “다음 목적지는 중남미”…인력 더 늘린다 (헤럴드경제) ㅁ 농심, 연내 멕시코 지점을 설치하고 중남미 시장 집중 공략할 계획, 삼양식품도 ‘삼양아메리카’ 미국·중남미 관리 인력 채용 규모 확대 ㅁ 멕시코 연간 라면시장 규모는 10억달러로 추정, 국민 대다수가 매운맛을 좋아해 한국 라면 판매도 순항 중 ▶️유통 "편의점 배달 잘나가네" CU, 배민 점유율 70% 넘었다 (이투데이) ㅁ 편의점 CU, 배달의민족에서 이달 70% 이상의 압도적인 점유율로 1위 기록 중 ㅁ 본격적인 장마에 접어든 이달 1일~10일 CU의 배민스토어 일 평균 매출은 전월 동기 대비 25.1% 증가, 일 점포당 배달 매출도 전월 동기보다 12.7% 증가 ▶️화장품 '380억 투자'…코스맥스, 태국에 새 공장 (더구루) ㅁ 코스맥스, 태국에서 10억바트(약 380억원)를 들여 두번째 공장 건립 추진, 연간 생산 역량을 기존(약 3000만개)보다 2배 이상 늘린다는 계획 ㅁ 완공 시기는 2026년 2분기, 태국뿐 아니라 인근 라오스·미얀마 등 화장품 기업과 연계해 집적화와 ODM 경쟁력 한층 더 끌어올릴 것 "아마존 7월 대규모 할인 행사 매출 전년 대비 10.5%↑ 전망" (연합뉴스) ㅁ 16∼17일(현지시간) 아마존 대규모 할인 행사 '프라임 데이' 예정, 어도비 애널리틱스 "이틀간 약 140억 달러(약 19조4천억원, yoy +10.5%) 지출할 것" 전망 ㅁ 지난해 프라임 데이 행사 기간 매출은 3분기 아마존 전체 매출의 약 9%를 차지, 2022년 대비 6.1% 증가하며 역대 최대 매출 기록 K뷰티 푹빠진 일본…"한국거 있어요?" 편의점엔 대만인도 같이 줄 섰다 (머니투데이) ㅁ 큐텐재팬, 2분기 최대 할인 행사 '메가와리' 19회 연속으로 역대 최대 거래액 경신, 브이티코스메틱·넘버즈인·아누아 등 한국 화장품이 거래액 상승 견인, 아마존재팬에서도 K뷰티 가파른 성장세 ㅁ 롬앤-로손 편의점 공동 개발 '앤드바롬앤' 품절 대란, 일본 드럭스토어 아인즈·토르에서 브이티 '리들샷' 독점 판매 등 오프라인 시장에서도 K뷰티 활약 중 미샤, 中 ‘618 쇼핑 축제’서 매출 51%↑ (뷰티누리) ㅁ 에이블씨앤씨 미샤, 618 쇼핑 축제 기간 매출 전년 동기 대비 51% 증가, 베스트셀러 'M퍼펙트 커버 비비크림' 티몰 내 재구매 수 TOP 2 기록 ㅁ 유명 왕훙과의 협업이 주효, '콰이쇼우'에서 4천만 이상의 팔로워를 보유한 왕훙 ‘우도령’과 라이브 방송 진행, 초도 물량 완판

💡 상상인 Chemical Daily: 7/16 [상상인증권 화학/에너지 백영찬,RA 김진범] ▶️ 원유/천연가스 1. 트럼프 암살 시도로 달러 강세, 국제유가 0.35% 하락 https://naver.me/5WO7Qocq 2. 볼리비아 "새 가스·석유 발견…2억8천만 배럴 규모" https://naver.me/FlZ6nHJI ▶️ 정유/화학 1. 산업부, 정유 4사 대표와 '석유가격 안정화' 논의 https://naver.me/GgWM8Pds 2. 9兆 샤힌 프로젝트 착수한 에쓰오일…'사우디 머니' 1.5조 조달 https://naver.me/xk14LSbV 3. "오만 물의 절반"…LG화학, 오만 최대 담수화 플랜트에 역삼투막 공급 https://naver.me/5S9wx0UM 4. 6월 수입물가 0.7%↑…화학제품 상승 영향 https://naver.me/GtUhZJ7o 5. 美 켄터키 주지사, SK온·LG화학·롯데케미칼 경영진과 투자 유치 논의 https://naver.me/xoHxiQUq 6. 애경케미칼-조비 생분해 비료, 포스코인터 인니 팜농장 수출 https://naver.me/5z5B67qw ▶️ 태양광 1. "태양광 발전이 우릴 위협한다"…세계 최초 탈원전 국가의 속사정 https://naver.me/xAFmE2Rj 2. 한화솔루션, 7000억원 규모 신종자본증권 발행 검토 https://naver.me/xf5WLGNy ▶️ 배터리 1. 리튬이온배터리 음극재 톱10중 9곳은 中…유일 韓 기업은? https://naver.me/GKUlukbp 2. '철강 도시는 옛말' 포항, 배터리·바이오·수소 등 新산업 육성 박차 https://naver.me/FJblYsxI 3. LG엔솔·SK온, 작년 신규 채용 반토막 이유는 https://naver.me/5LHDGLbA