머지노의 Stock-Pitch

Korea investor positioning: 단순한 밸류에이션 지표만 놓고 보면 한국 시장은 비싸 보이지 않는다. 특히 앞서 언급한 잉여현금흐름 수익률, FCF Yield를 고려하면 더욱 그렇다. 최근 변동성이 크게 높아진 상황에서도 이 점은 염두에 둘 필요가 있다. 외국인 투자자들은 일부 종목의 포트폴리오 내 비중이 지나치게 커지면서, 연초 이후 1,000억달러가 넘는 규모를 마지못해 매도해왔다. 반대로 펀더멘털에 변화가 없는 상태에서 국내 투자자들의 포지션 청산 압력 때문에 시장이 조정을 받는다면, 이후 외국인 자금이 다시 유입될 가능성이 높다. 개인투자자 측면에서 UBS는 다음과 같이 추정한다. 올해 개인투자자의 순매수 규모를 전체 시가총액 대비 비율로 보면, 2020년과 2021년보다 낮다. 한국에 상장된 레버리지 ETF의 총자산은 현재 29조5,000억원, 약 200억달러다. 최근 변동성이 확대되는 과정에서 고점 대비 10조원, 약 30% 감소했다. 이 가운데 5월 27일 출시된 단일 종목 ETF는 6월 22일 17조원으로 정점을 찍은 뒤 현재는 13조원 수준까지 줄어든 것으로 보인다. 이는 향후 추가적인 디레버리징 위험이 이전보다 작아졌다는 것을 시사한다. 6월 말 기준 신용융자 잔액은 37조원으로, 2025년 말 23조원에서 크게 증가했다. 하지만 이는 전체 시가총액의 약 0.6%에 해당하기 때문에 시장 전체를 위협할 정도의 시스템적 위험으로 보이지는 않는다. 다만 개인 자금이 일부 종목에 집중됐을 가능성이 높기 때문에 단기 변동성 위험은 여전히 존재한다.