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KOREA DAILY INSIGHT - KIS GREG KIM

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KOREA DAILY INSIGHT - KIS GREG KIM
★★[UPDATE]KR Tech: SEC (005930) reviewing ADR listing? Quick thoughts * SEC (005930, +6.7%) / SEC-P (005935, +7.3%) - Despite Co denying ADR listing plans, local press reports SEC's management has indeed ordered review of ADR listing and Co's finance/IR teams kickstarted preparations for US listing requirements, though it is still at early pre-examination stage. Since initial reviews are often kept confidential from the public, the possibility of ADR listing can't be completely eliminated based solely on the official denial, hence will need to keep monitoring future board resolutions, US SEC filings etc going forward. Note, most ADRs in the US do not carry voting rights, hence there is no reason why SEC can't just list the P-shrs in the US to help shareholder return (foreign ownership in P-shrs at 76.5% level) and remove discount to C-shrs rather than issue new shrs. Also, many group affiliate(C&T, Life, F&M)s' stakes in SEC-C will be diluted if Co issues new C-shrs for ADR. In my view, investors should push SEC's management to utilise the P-shrs as the underlying shrs for ADR. https://www.bloter.net/news/articleView.html?idxno=668129

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한화에어로스페이스 바닥콜 ★★KR Defence: Revisit K-Defence ahead of 2H26 catalysts. Buy HW Aerospace!! K-Defence sector hit the peak in early 2Q26 after the US/Iran war broke out, but has been weighed ever since by flow concentration on the Tech sector and lack of new order catalysts with the CPSP submarine deal going to Germany further pulling down the overall sentiment recently. HOWEVER, we see plenty of catalysts in 2H26 in terms of new orders and earnings turnaround, and our Defence analyst Namhyun Jang sees Hanwha Aerospace (012450) as the most well prepared K-Defence name to win orders from overseas including Poland, Egypt, Australia, Spain, Saudi, US in 2H26. Earnings wise, after somewhat lacklustre 1H26 due to 2H concentrated shipment plans, Co's 2H26 earnings should rebound 51% YoY. Hanwha Aero's shrs are trading at just 19.0x/14.9x FY26/27 P/E despite YoY EPS growth of 61%/27% driven by W38.2tn order backlog. Shr px is now back down to Dec '25 level and looks OVERSOLD with RSI hovering at mid-30 level - recommend to start bottom-fishing ahead of 2H26 catalysts. Summary of today's 2Q26 preview report below. Link to Korean report https://vo.la/ViMGYZF, English version due out soon.
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SFA반도체 +21%
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HD한국조선해양 (009540): 매수(유지) | TP: 530,000원(유지) : 2Q26 Preview: 실적과 주가 괴리, 8% 배당수익률로 발현 (Analyst 강경태) • 2분기 연결 매출액은 8조 7,575억원(+17.9% YoY, +7.6% QoQ), 영업이익은 1조 5,088억원(+58.2% YoY, +11.3% QoQ, OPM +17.2%)으로 추정. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합하는 것 o 별도 매출액은 2,588억원으로 1분기에 발생한 자회사 배당수익 외 SD사업 매출만 고려했으며, 4개 사업 부문별 연결 종속회사 모두 양호한 실적을 달성. 달러대비원화 평균 환율(+36원 QoQ) 상승에 따른 연결 영업이익 증가분은 360억원으로 추정하며, 자회사 중 HD현대중공업에 집중. 2분기 HD현대삼호의 영업이익률은 19.8%로 1분기에 비해 1.2%p 상승할 것이라 추정. 수주 연도별 매출 비중이 2024년 위주로 심화(2분기 47%, +11%p QoQ)되기 때문 • HD한국조선해양의 보통주 DPS는 2026년 21,400원(+74.0% YoY), 2027년 24,000원(+12.1% YoY), 2028년 28,600원(+19.2% YoY)으로 추정. 2026년 7월 14일 종가 기준 2026년 배당수익률은 6.5%에 달하며, 2027년 7.3%, 2028년 8.7%까지 상승하게 됨 o 연결 자회사들의 경영 실적은 수주잔고에 기반해 2028년까지 안정적으로 성장할 것이며, 2027년에 발표할 3개년 주주환원정책 상 배당성향을 상향할 가능성이 큼. 중간 지주인 HD한국조선해양의 1차 투자포인트로 배당 매력도를 제시 • 매수 의견과 목표주가 530,000원을 유지. 지난 6월 한미전략투자특별법이 시행되었고, 곧 대미조선투자가 시작. HD한국조선해양을 중심으로 전개할 M.A.S.G.A 투자가 확인될 때마다 지난해 9~10월까지 나타난 주가 상승세가 재현될 것. 지금 진입해 배당수익률을 높이고, 곧 있을 모멘텀을 대비할 때 • 리포트 링크: https://vo.la/ACntngI
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한화에어로스페이스 (012450): 매수(유지) | TP: 2,000,000원(유지) : 2Q26 Preview: 최대 고비를 지나 다시 달릴 시간 (Analyst 장남현) • 2분기 연결 매출액은 8조 1,016억원(+28.4% YoY), 영업이익 9,562억원(+10.6% YoY, OPM 11.8%)으로 컨센서스 영업이익 1조 170억원을 6% 하회할 것 o 폴란드 천무와 이집트 K9 수출 사업의 매출이 발생했으나, 폴란드 및 호주 K9 인도는 하반기에 집중될 것. 이에 따라 2분기 지상방산 해외 매출액 비중은 전년동기대비 8.4%p 감소한 52.7%를 기록할 것. 이를 반영한 지상방산 매출액과 영업이익은 각각 1조 6,732억원(-5.6% YoY)과 3,666억원(-29.8% YoY, OPM 21.9%)으로 추정 • 실적과 수주 모두 하반기 개선될 것 o 먼저 폴란드와 이집트, 호주 사업의 매출 인식이 증가할 것. 이에 따라 하반기 지상방산 영업이익은 전년동기대비 51% 성장할 것. 수출 계약 역시 늘어날 것. 스페인 자주포 사업 수주가 예상되며, 폴란드 K9 3차 계약 논의가 진전될 전망. 또한 사우디 국가방위부 사업 협상이 재개될 것이며, 계약 규모는 10조원 이상으로 추정. 이에 더해 7월 미국 자주포 현대화 사업 우선협상자 선정이 예정되어 있으며, UAE L-SAM 수출 모멘텀 역시 연내 확대될 것 • 투자의견 매수와 목표주가 2,000,000원(2028F EPS 71,336원 WACC 7.5% 할인, 목표 PER 33.5배)을 유지. 하반기 실적과 수주 모멘텀이 확대되는 가운데, 중장기 성장 기반 역시 확보. 38.2조원의 지상방산 수주잔고가 매출 인식되면서 2025~2028년 EPS 연평균 성장률 37.7%를 기록할 것 o 이에 더해 유럽과 중동 생산 거점 확보를 위한 설비 투자 및 현지 파트너 확보가 지속. NATO와 중동 국가들의 무기체계 현지화 수요를 고려할 때, 현지 생산 거점 확보 전략이 장기적인 수주 성장으로 이어질 것 • 리포트 링크: https://vo.la/ViMGYZF
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KOSPI to rebound further as soft US CPI eases concern on quick FED rate hike. TECH to gain (Pre: SEC +5%/SK HYNIX +8%), and retail margin calls to slow. Eyes on if DEFENCE, which has been heavily correcting since last wk on lack of fresh catalyst technically rebound. * SEC (005930) 1) denied the news of potential offering of American depository receipt, 2) topped 2Q global smartphone m/s with 24%, overtaking Apple with 20%, Counterpoint Research, 3) to unveil new Galaxy watch on Jul 22. * SK HYNIX (000660) 1) US ADR SKHY +27.3% as Barclays initiated coverage to Overweight w/TP $330. 2) Leveraged/Inverse ETFs tied to co's ADR was launched - SKUU, SKDD, SKHU. * HMC (005380)'s labor union hints at stronger strike action if management remains unresponsive by July 16, while the company accelerates plans to launch its mobile robot 'MobeD' as early as 2H26 with a price tag around ₩50mn. * CHIP: TSMC notified major customers of its plan to raise 28nm foundry process px by one-digit %p from Jan, 2027. * MARKET: proposals to protect leveraged ETFs investors include raising minimum margin, expanding mandatory pre-investment education, and spreading rebalancing trades over the day (which skewed to near close at the moment) * COSMETICS: 1) 1H26 exports hit a record $7bn (+27.3% YoY) led by the US ($1.4bn, +41.5% YoY), China ($1.0bn, -6.6% Yoy), and Japan ($580m, +5.9% YoY), 2) Guinness Atkinson filed for 'KBTY', Wall Street's first-ever Korean cosmetics ETF. * NAVER (035420) invests $250mn in U.S. based crypto payment company, 'Rain' via participating series C funding round. * HYUNDAI E&C (000720) partners with U.S. SMR developer, FANCO for next-gen nuclear power system development project, 'EAGL-1'. * PSK HLDG (031980) wins W600bn worth of reflow chip equipment order from Taiwanese OSAT companies; +6.5% at NXT after mkt.
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Micron Stock Jumps -- Why It Can Rise Another 90% Summary by Bloomberg AI Micron Technology stock closed up 4.9% at $983.12 Tuesday after dropping 4.3% on Monday amid a broad chip-sector selloff. KeyBanc analyst John Vinh raised his target price on Micron to $1,750 from $1,600, citing persistent memory shortages and a tight memory environment through 2027. Vinh forecasts dynamic random-access memory prices will rise 15%-20% in the third quarter and a further 15% in the fourth quarter, with NAND flash memory prices set to rise 30%-40% in the third quarter and a further 15% in the fourth quarter.
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Sin texto...
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일단 몇몇 투자자 반응은 삼성전자가 돈도 많은데 신주발행은 필요없고, 우선주를 ADR로 상장시키면 어떨까 하네요. 우선주의 외국인 지분율은 76.5%나 되고, 이게 정말 의미있는 shareholder return이 될 수도.
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우선주를 고대로 ADR로 이전 상장시키면 어떨까 라고 순간 생각을..
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Samsung Electronics Co. is exploring a potential offering of American depositary receipts, according to people familiar with the matter. The company has held preliminary discussions with banks, but hasn’t yet made a decision about whether to proceed, and will monitor the volatile memory chip stocks as part of the decision making. The discussions are in the very early stages and may not result in a listing, with a representative for Samsung declining to comment.
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* US pre-mkt: SKHY +7.3%, Micron +1.5%, Sandisk +3.1%, Western Digital +1.7% etc
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SFA반도체와 테크윙 바닥 콜
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★★KR Tech: SFA Semicon(036540) - SEC's memory testing spillover beneficiary SFA Semicon (036540, mkt cap W842bn, 20D ADV W12.5bn) is an OSAT specialist focusing on back-end packaging, assembly, and testing. As the major customer SEC (005930) reallocates its back-end capacity for HBM and advanced packaging lines, SFA Semicon is positioned to absorb the spillover commodity DRAM testing volume at its Philippines plant. The memory testing equipment relocation has been underway since 3Q25 and is scheduled to continue through 2027. Consequently, the Philippines plant’s utilization rate has been temporarily sluggish during equipment relocation, dragging down near-term earnings alongside one-off costs incurred to accelerate the relocation timeline. However, KIS Semi Back-end Analyst Chaemin Nam sees SFA Semicon earnings to bottom out in 2Q26 - KISe 2Q26 sales W119.4bn (+57% YoY, +11.2% QoQ), OP -W7.5bn (CR). The Philippines plant utilization rate is projected to gradually recover to 90% by Dec, as Phase 1 of the relocation concludes this Aug and Phase 2 wraps up by Apr 2027 — ensuring a stable 90%+ utilization rate from 3Q27 onward. In addition, Korea Plant 1 is set for a utilization level-up as DDR5 orders kick in from 4Q26, while Korea Plant 2 (already running at full capacity) is expanding capacity to accommodate even more orders. As such, Chaemin raises raises SFA Semicon TP by 25% to W10k (26x FY27 P/E), reflecting sharp upward revision of FY27 sales/OP by 31.6%/92.8% to W800.5bn/86.9bn. Moving from net losses in FY25 and a breakeven FY26E, FY27 OPM is projected to expand by +10.6%p to 10.9%. As major customers prioritize internal back-end capacity for HBM, large-scale outsourcing of commodity Memory and non-Memory lines is becoming structurally inevitable. Recommend STRONG BUY ahead of a steep earnings growth cycle. Link to report in Korean https://vo.la/XmXBdUQ, English https://vo.la/AkairK1. Summary below. Please let me know if you would like to speak with Analyst Chaemin Nam.
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★★KR Tech: Semiconductor correction overdone. Buy on dip! KIS Semiconductor analyst Minsook Chae out with a quick sector update report to reinforce her view that LTA is a mid-long term positive for SEC (005930) and SK Hynix (000660), providing the leverage to the memory suppliers to maintain high profitability over longer term rather than boom and bust in the past. Lowered ASP growth in the near-term SHOULD NOT be considered as a Miss or Downturn!! Link to today's quick sector comment in English https://vo.la/Hh6XV76, and Buy the Dip call on SK Hynix below.
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★★KR Tech: SK Hynix (000660) - Correction overdone. Buy on dip! Following our 2Q26 OP preview of W60.4tn for SK Hynix (000660) yesterday, another local broker lowered 2Q26 OPe by 12% to W62.3tn (prev W70.7tn) upon -8%pt, -5%pt adjustment on DRAM and NAND ASP as c. 50% of sales looks to be coming from LTA. FY27 OPe has been lowered by 13.4% to W388.9tn (+45.7% YoY) with HBM leading overall DRAM ASP growth next year. => As flagged yesterday, our analyst Minsook Chae's earnings revision on Hynix following downward ASP growth adjustment is mainly due to Co's higher HBM mix vs peers and reflection of LTA pricings, NOT DUE TO INDUSTRY DOWNTURN. We still expect Co's FY26/27/28 OP to rise +419%/+53%/+19% YoY as LTA actually increases mid-long term earnings visibility although near-term adjustment in ASP is inevitable as street adjusts overly aggressive estimates to more realistic LAT reflected estimates. Recommend to Buy on Dip as the sentiment should recover after investors digest the LTA reflected earnings trend while correction is overdone on profit taking + resurfaced US/Iran war concerns with shrs trading at just 2.1x FY27 P/B (KIS FY27 BPSe W831,475) vs 65.4% ROE. Link to our English report published yesterday https://vo.la/7eU8f9Z.
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★★[UPDATE]KR Tech: Techwing (089030) CEO NDR Takeaway - Exponential upside * Techwing (089030, +15.2%) outperforming after yday's 2Q26 results. Foreign broker reiterates Buy / TP W80k (22x FY26/27 avg EPS) and raises FY27 OPe by 12% reflecting strong orders for memory handlers and wider adaptation of HBM cube probers across all HBM suppliers. Co should benefit through FY26~27 from the memory Capex upcycle and greenfield investments in back‑end processes. 2Q26 earnings inline - Sales W56.8bn (+16.1% YoY, +8.4% QoQ) - OP W12.5bn (+96.6% YoY, +28.9% QoQ, OPM 22.0%) - 2Q26 sales within Co's recent guidance of W55~60bn. OPM jumped 3.5%pt QoQ to 22.0%. Co expects quarterly sales to reach W100bn level in 3Q26 with sequential growth thereafter - FY27 upside: Sales ~W800bn with ~25% OPM https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260713900328
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SFA반도체 (036540): 매수(유지) | TP: 10,000원(상향) : 2Q26 Preview: 안녕하세요SFA반도체입니다잘부탁드립니다 (Analyst 남채민) • 2분기 매출액은 1,194억원(+56.8% YoY, +11.2% QoQ), 영업이익은 -75억원(적자지속)으로 컨센서스(-2억원)를 하회할 것 o 실적 부진의 배경은 두 가지. 첫째, 매출 비중 60% 이상을 차지하는 필리핀 법인의 부진. 주요 고객사는 HBM 중심의 후공정 사이트 확보를 위해 기존 보유 메모리 테스트 설비를 SFA반도체 필리핀 법인으로 이관하는 작업을 진행 중. 이관 과정에서 가동률 회복이 지연되고 있으며, 이관 공사 일정을 앞당기면서 일회성 비용이 발생해 적자가 지속. 둘째, 재료비 부담. 패키징 원재료인 기판 등의 가격 상승으로 마진 압박이 커지며 2분기 적자는 불가피 o 실적 부진은 외주 물량 축소가 아니라 더 많은 외주 물량에 대응하기 위한 준비 과정에서 발생한 것. 주요 고객사는 총 4단계에 걸쳐 테스트 설비를 SFA반도체 필리핀 법인으로 이관할 계획이며, 1단계는 올해 8월 중 마무리될 예정. 가동률은 점진적으로 회복돼 12월부터는 90% 이상을 기록할 것. 2단계는 2027년 4월 중 마무리될 예정으로, 2027년 3분기부터 90% 이상의 가동률로 운영될 전망. 이에 따라 2027년 필리핀 법인 매출액은 5,672억원(+58.5% YoY)으로 큰 폭의 성장을 기록할 것. 특히 이관 설비는 무상임대 형태로 운영되어 감가상각 부담과 신규 설비 투자가 수반되지 않음. 따라서 가동률 정상화 이후 필리핀 법인의 증분 매출은 높은 이익 기여도로 이어질 전망 • 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 10,000원으로 25% 상향. 밸류에이션 방식을 PBR에서 PER로 변경했으며, 밸류에이션 시점도 실적 성장이 본격화되는 2027년으로 수정. 2027년 매출액과 영업이익 추정치를 각 31.6%, 92.8% 상향 o 한국 1공장은 DDR5 등 범용 메모리 패키징 물량이 올해 4분기부터 유입되기 시작해 2027년 1분기부터 물량이 큰 폭으로 증가할 것. 한국 2공장은 현재 풀캐파로 운영 중이며, 매년 지속적인 Capa 확대를 통해 수주 물량을 늘려갈 예정. IDM이 후공정 캐파를 HBM에 우선 배분하면서 범용 메모리 및 비메모리 외주 확대는 불가피한 상황. 2분기 실적을 저점으로 가파른 성장이 예견되는 만큼 적극 매수할 시점이라 판단 • 리포트 링크: https://vo.la/XmXBdUQ
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HD현대일렉트릭 (267260): 매수(유지) | TP: 1,500,000원(유지) : 2Q26 Preview: 아직도 성장할 여력이 많이 남았다 (Analyst 장남현) • 2분기 연결 매출액은 1조 1,511억원(+27.0% YoY), 영업이익은 2,881억원(+37.7% YoY, OPM 25.0%)으로 컨센서스 영업이익 2,842억원에 부합할 것 o 미국향 초고압 변압기 수출 증가가 지속되면서 전력기기 부문과 해외법인 매출액은 각각 6,215억원(+28.4% YoY)과 1,401억원(+66.9% YoY)을 기록할 전망. 전체 매출액 대비 북미 비중은 45%를 초과할 것. 또한 배전기기와 회전기기 부문 매출액 역시 전년동기대비 각각 18.5%와 10.8% 개선될 것으로 추산. 이에 따라 2분기 영업이익률은 전년동기대비 1.9%p 개선된 25.0%를 기록할 것 • 신규 수주 기반이 지역, 제품군 및 고객군 전반에 걸쳐 다변화 o 먼저 북미 765kV 프로젝트 증가로 수익성 높은 초고압 변압기 수주가 늘어나고 있음. 또한 유럽은 2032년부터 145kV 이상 고압 차단기 내 SF6 신규 도입을 전면 금지하는 규제에 발맞춰, 선제적 발주 사이클이 도래. 이에 따라 기술 장벽이 높은 400kV급 친환경 GIS 차단기 수주가 증가하면서 새로운 수익성 개선 요인이 될 전망. 이에 더해 최근 빅테크 업체와 데이터센터 전력 인프라 장기 공급 계약을 체결하면서 레퍼런스를 확보. 이를 바탕으로 향후 데이터센터향 패키지 딜 수주가 증가할 전망 • 투자의견 매수와 목표주가 1,500,000원(2028F EPS 45,491원 WACC 10.3% 할인, 목표 PER 39.5배)을 유지. 미국 매출 비중은 2028년까지 20%p 이상 늘어날 것으로 추정. 수익성 높은 미국 매출 비중 확대에 따라 2028년 영업이익률은 2025년과 비교해 6.5%p 높아진 30.9%를 기록할 것. 이와 같은 이익률 개선 속도를 반영한 2025~2028년 EPS 연평균 성장률은 30.7%로 추산 • 리포트 링크: https://vo.la/eqD8u02
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반도체 | 투자의견: 비중확대(유지) : 반도체 업황 노트 (Analyst 채민숙) • 우리는 메모리 수급이 2026년 하반기를 지나 2027년으로 갈수록 더욱 타이트해질 것으로 판단 o 주요 메모리 공급사들의 신규 팹 증설 효과는 사실상 2028년부터 본격적으로 반영되는 반면, 2027년 HBM의 bit growth가 메모리 공급사들의 DRAM Capa 증가율을 상회해 범용 DRAM에 배분 가능한 Capa를 제한하기 때문. 메모리 공급 확대가 제한적인 반면, AI 인프라 투자는 여전히 견조하게 유지. 메모리 공급 확대 속도보다 AI 수요 증가 속도가 더 빠른 구조가 지속돼, 메모리 공급 부족은 2027년에도 이어질 것 • 가격 상승폭 축소는 업황의 둔화가 아님 o 우리는 3분기부터 분기 가격 상승폭이 점차 축소될 것으로 전망. 이는 업황의 둔화 때문이 아니라, DRAM 가격이 1년 사이 5배 상승해 공급사들의 매출총이익률이 범용 DRAM 기준 이미 90%를 넘어섰기 때문. 이 수준에서 추가 가격 인상은 이익률 개선 효과는 제한적인 반면, 고객의 가격 저항을 높여 단기 수요를 위축할 가능성은 커짐 o 마이크론 CFO는 지난 3월 FY2Q26 실적 발표에서 현재와 같은 높은 마진에서는 추가 가격 인상이 수익성 개선에 미치는 효과가 제한적이라고 언급. 스팟 가격은 제한적 공급 여건을 반영해 강세를 이어가겠지만, 계약 가격은 LTA를 기반으로 스팟 가격 대비 완만한 상승세를 보일 전망. 이는 공급사들의 가격 협상력이 약화됐기 때문이 아니라, LTA를 통해 높은 수익성을 장기간 유지하려는 공급사들의 가격 전략이 반영된 결과 • 메모리 반도체에 대해 매수와 비중확대 의견을 유지. 최근의 주가 변동성은 매크로 불확실성과 AI 인프라 투자의 지속성에 대한 우려를 반영. 그러나 HBM 확대로 인한 구조적 공급 제약과, LTA를 통한 장기 계약 구조는 메모리 산업의 높은 이익 수준을 장기간 유지할 수 있는 기반이 될 것. AI 인프라 투자 확대와 제한적 공급이라는 업황의 핵심 변수에는 변화가 없음. 단기 주가 변동성보다 중장기 펀더멘털에 주목해야 할 시점 • 리포트 링크: https://vo.la/fZivCqA
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