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메리츠증권 투자전략팀

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메리츠증권 투자전략팀 풍성한 서비스를 위해 메리츠 투자전략팀 '통합채널'을 가동합니다. 국내외 전략, 경제, 채권, 계량, 시황 자료를 한 눈에 정리할 수 있는 채널입니다. 많은 애용 부탁드립니다. 채권분석 윤여삼 02)6454-4894 경제분석 이승훈 02)6454-4891 투자전략 이수정 02)6454-4893

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📈 Telegram 频道 메리츠증권 투자전략팀 的分析概览

频道 메리츠증권 투자전략팀 (@meritz_strategy) 朝鲜语 语言赛道中的是活跃参与者。目前社区聚集了 12 083 名订阅者，在 经济与金融 类别中位列第 9 495，并在韩国地区排名第 440 位。

📊 受众指标与增长动态

自 невідомо 创建以来，项目保持高速增长，吸引了 12 083 名订阅者。

根据 06 十一月, 2026 的最新数据，频道保持稳定运转。过去 30 天订阅人数变化为 5，过去 24 小时变化为 -2，整体触达仍然可观。

认证状态： 未认证
互动率 (ER)： 平均受众互动率为 15.17%。内容发布后 24 小时内通常能获得 8.76% 的反应，占订阅者总量。
帖子覆盖： 每篇帖子平均可获得 1 833 次浏览，首日通常累积 1 058 次浏览。
互动与反馈： 受众积极参与，单帖平均反应数为 0。

📝 描述与内容策略

作者将该频道定位为表达主观观点的平台：
“메리츠증권 투자전략팀 풍성한 서비스를 위해 메리츠 투자전략팀 '통합채널'을 가동합니다. 국내외 전략, 경제, 채권, 계량, 시황 자료를 한 눈에 정리할 수 있는 채널입니다. 많은 애용 부탁드립니다. 채권분석 윤여삼 02)6454-4894 경제분석 이승훈 02)6454-4891 투자전략 이수정 02)6454-4893”

凭借高频更新（最新数据采集于 07 十一月, 2026），频道始终保持新鲜度与高覆盖。分析显示受众积极互动，使其成为 经济与金融 类别中的关键影响点。

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📮 [메리츠증권 리서치센터] 2026.11.5 미국 중간선거 매크로/섹터 코멘트 (자료) https://tinyurl.com/msapufku 미국 중간선거 결과에 대한 당사 매크로·섹터 담당 애널리스트들의 종합 코멘트를 전해드립니다. 주식·채권·외환시장과 AI를 비롯한 각 섹터별 의견을 한눈에 살펴보실 수 있도록 정리했습니다. 시장 변동성이 커지면서 걱정이 많으실 것으로 생각됩니다. 자료가 투자 방향을 잡으시는 데 도움이 되기를 바랍니다. *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2	📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.11.5(목) [투자전략 황수욱] 2027 Outlook #1 (해설판): Transition - 실물시장의 자본수요 확대에서 비롯된 높은 자본 가격(금리), 저금리 시대보다 높은 투자 난이도 - AI 투자는 충분히 유지 가능. 다만 올해 하반기 주식시장은 4년간 시장을 주도했던 인프라의 현금흐름에 주목, 인프라 다음 AI 산출물(생산)을 기다리며 late cycle 우려 - AI 투자-생산 과도기 속 2027년은 AI 생산성의 가시화 중요. AI 인프라 다음 레이어에 초점 - 한국은 AI 인프라 익스포저가 높지만, late cycle에서 주도팩터가 저평가, 현금흐름이라는 점에서 내년 상반기 저평가 회복 측면에서 매력적. 내년말 KOSPI target 8,700pt 제시 https://tinyurl.com/5n7phu92 [선진국 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 1997년에서 찾는 주도주 복귀 실마리 [생활소비재 RA 김건우] 칼럼의 재해석: 중국 화장품 브랜드, 내수시장 성공을 기반으로 글로벌 유통망 확보 경쟁 본격화 https://tinyurl.com/vd6bsw7u * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy	1 050
3	📮 [메리츠증권 이진아] 2026.11.04(수) [2027 Outlook 5] ESG: Show Me the Money "ESG, 이제 기업가치로 증명할 시간" ESG라는 이름을 붙인 투자에 대한 시장의 시선은 예전보다 까다로워졌습니다. 미국 지속가능 펀드는 14분기 연속 순유출 후 올해 2분기 순유입으로 돌아섰지만, 패시브와 액티브의 흐름은 엇갈립니다. 한편 기관투자자들은 기존 포트폴리오에 지속가능성 요소를 더 폭넓게 반영하고 있습니다. ESG의 중요성을 판단하는 기준이 기업의 비용과 현금흐름, 투자성과로 구체화되는 모습입니다. 이번 전망의 제목을 'Show Me the Money'로 정한 이유도 여기에 있습니다. 2027년에는 CBAM 인증서 구매와 첫 연례 정산, 개정 상법이 적용되는 정기주총, 산업안전 과징금 시행 등 주요 일정이 맞물립니다. K-GX 정책자금도 실제 투자와 수주로 연결되는지 확인해야 합니다. 정책과 기업의 선언이 재무적 결과로 이어지는 과정을 검증할 시기라고 생각합니다. 보고서에서는 이를 두 종류의 '청구서'로 나누었습니다. 먼저, 'Known Bill'은 탄소와 거버넌스처럼 제도와 일정이 구체화된 영역입니다. 발전부문 유상할당률은 2026년 15%에서 2027년 20%로 높아지지만, 실제 부담은 감축투자와 가격 전가력에 따라 달라집니다. 거버넌스 역시 이사 선임과 자사주 처리, 주주환원의 실행 여부가 기업 간 차이를 만들 것입니다. 'Underpriced Bill'은 물·핵심소재·산업안전·정보보안처럼 기업별 재무 영향과 가격 반영을 더 살펴봐야 할 영역입니다. 용수 확보가 생산시설 가동 시점에 맞춰지는지, 재생원료 수요가 계약과 이익으로 이어지는지가 중요합니다. 사고와 정보유출도 제재 비용을 넘어 생산 차질과 고객 이탈, 주주환원 여력에 영향을 줄 수 있습니다. 2027년 ESG 투자전략은 '청구서의 크기보다 대응력의 차이에 투자하는 것'입니다. 그리고 ESG 이슈별로 차별화된 접근이 필요합니다. 주주환원·거버넌스를 핵심 전략으로 두고, 밸류업 ETF에 실제 이행과 환원 지속성이 확인되는 기업을 더하는 접근을 제안합니다. 탄소는 동종업종 대비 비용 경쟁력을, 물·핵심소재는 계약과 수익성을 기준으로 기업을 선별합니다. 산업안전과 정보보안은 주주관여를 통해 리스크 개선을 요구하고, 개선이 미흡하면 관여 수준을 단계적으로 높여가는 Engagement Escalation 전략이 유효하다고 생각합니다. (요약본) https://tinyurl.com/73yn8ncs * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.	1 023
4	📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 데이터 경제脈_2026.11.3(화) <Macro Preview와 Core View (2026년 11월)> - 미 국채금리보다는 신용 스프레드 확대 및 프랑스 재정문제 우려 - 중간선거나 11월 통화정책 회의의 시장 영향은 당장 크지 않을 수 있음 - 11월 중 원화는 1,310~1,370원에서 등락할 전망: 수출 호조 vs 증권투자 순유출 (자료) https://tinyurl.com/4fk9sysf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy	1 037
5	📮 [메리츠증권 신흥국 투자전략 최설화] 2026.11.3(화) [2027 Outlook 4] 신흥국 투자전략: isolation "고립의 시대, 선택과 집중" 신흥국이라는 이름이 더 이상 하나의 방향을 가리키지 않는 것 같습니다. 2026년 신흥국 시장은 고유가와 AI라는 두 갈래 길에서 명암이 뚜렷하게 갈렸습니다. AI 공급망에 올라탄 대만과 한국은 고유가의 부담을 넉넉히 상쇄한 반면, 에너지 수입국인 인도와 인도네시아는 자금 유출과 통화 약세 속에 긴 조정을 지나왔습니다. 모든 신흥국이 함께 오르고 함께 내리던 시대는 지나고, 국가와 기업마다 각자의 길을 걷는 '고립(Isolation)'의 시대가 시작되었습니다. 당장의 걱정은 이 균열이 더 깊어질지 여부일 겁니다. 하이퍼스케일러의 역대급 채권 발행은 신흥국의 조달비용을 끌어올리고 있고, 인도네시아와 브라질에는 재정 건전성에 대한 우려도 더해지고 있습니다. 외환위기를 걱정할 단계는 아니지만, 취약국의 위험지표는 세심하게 지켜봐야 할 국면입니다. 반전의 열쇠는 유가라고 생각합니다. 당사 전망대로 유가가 70달러대로 하향 안정된다면, 원유 의존도가 높고 내수가 탄탄한 인도가 가장 먼저 숨을 고를 시장이 될 것입니다. 중국은 AI 국가와 Non-AI 국가 사이에 선 '중간 국가'입니다. 정책과 자본이 AI로 모이며 LLM 성능 격차 축소와 반도체 국산화라는 가시적 성과를 거뒀지만, 낮은 요금 구조와 늘어나는 CapEx로 수익 가시성은 여전히 흐릿합니다. 기대만으로 프리미엄을 받던 2026년과 달리, 2027년 시장은 기업들에 '투자'가 아닌 '수익'의 증명을 요구할 것입니다. 시진핑 주석의 4연임을 앞두고 정책의 무게중심이 '안정'에 놓인 만큼, 대규모 부양에 기댄 멀티플 확장도 기대하기 어렵습니다. 그래서 2027년 중국 증시는 방향을 맞히기보다 구조적 기회를 담는 해가 되어야 한다고 봅니다. CSI300은 Target P/E 13배를 적용한 3,610~4,810pt, MSCI China는 11.5배를 적용한 60.0~84.4pt를 제시합니다. 모두 2026년 고점 멀티플을 밑도는 수준입니다. 전략은 바벨입니다. 2028년 전후 로컬 AI 생태계의 완성을 내다보며 반도체 등 기술주를 성장의 축으로 두고, 은행과 전력 등 고배당·저변동 업종으로 변동성을 완충하는 구성을 권합니다. (요약본) https://tinyurl.com/9kb73s34 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy	956
6	📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 2026.11.3(화) [2027 Outlook 3] 경제분석: Asymmetry (요약본) https://tinyurl.com/4jkny2tt 글로벌 금융위기 이후 제조업과 교역 영향이 축소되면서 세계 경제의 동조화는 계속 약해져 왔습니다. 2027년에 주요국 경기는 일제히 둔화되겠지만, 이는 결과물일 뿐이고, 각자의 사정에 따른 비대칭적 행태가 더욱 뚜렷해질 것으로 예상합니다. AI 생태계와 인프라 투자 지속 가능성에 대한 의구심이 많은 것이 사실입니다. 하지만 아직은 GPU 임대사업자들의 비용 가중보다는 수익성 개선세가 연장될 가능성이 크다는 점에서 ‘27년 투자 확장 지속에 무게를 둡니다. 미국은 투자 중심 2.2%, 한국은 수출 중심 3.1% 성장세를 시현할 것입니다. 반면 유럽은 AI로부터의 소외, 독일 및 남유럽 국가들의 재정자극 축소, 프랑스 재정/정치불안 확대로 저성장이 불가피할 것입니다. 전쟁 여파가 진정되면서 유가는 협상 진도에 맞춰 단계별 하락할 것으로 봅니다. 연말 WTI는 73달러/배럴을 전망합니다. 유가 하락이 물가압력을 덜어내며 주요국 금리인상은 늦어도 내년 1분기에 마무리될 것이고, 이는 국채 금리의 하락을 수반할 것입니다. ‘27년말 UST 10Y 4.3%, 국고10Y 3.6%를 예상합니다. 증시에도 나쁘지 않은 그림일 것입니다. 프랑스 위기 심화 및 유럽 선거 전후 EU결속력 약화 우려는 유로화의 상대적 약세 요인입니다. 반면, 일본(자본유출 진정/엔 캐리 점진적 unwinding), 중국(내수부진과 경상흑자), 한국(반도체 기업들의 원화 환전; 27년 반도체 양 사의 원화 소요만 600조원 예상) 등 아시아 통화는 강세 압력을 받게 될 것입니다. 연말 달러/원은 1,270원을 전망합니다. 각자의 사정이 달라 투자 Theme을 하나로 묶기가 어려운 환경입니다. 그러나 매크로 측면에서 Tech 모멘텀이 살아 있는 가운데, 금리가 내려올 수 있다는 것은 주도주 중심 주식, 아시아 통화, 그리고 채권에 우호적인 환경 조성이 가능함을 시사합니다. 자세한 내용은 보고서를 참고해 주시기 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy	788
7	📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼] 2026.11.2(수) [2027 Outlook 2] 채권전략 "이번에도 다르지 않다" 투자는 늘 어렵습니다. 투자를 위해 미래를 예측하는 전망 또한 마찬가지입니다. 인류의 역사를 통해 많은 혁신과 발전의 과정을 거쳐왔습니다. 그렇기에 '이번에는 다르다'라는 말이 옳게 보일 수 있습니다. 인류의 발전사를 보면 가장 상식같은 '이번에는 다르다'가 아이러니하게도 금융시장에서는 가장 비싼 한문장이라고 여겨집니다. 이는 인간이 거치는 많은 시행착오와 오해 속에서 순환적인 역사론 또한 존재하기 때문입니다. 인간이 가진 투자의 본성인 '탐욕과 공포'는 거품과 붕괴를 유발합니다. 우리는 이번 AI 포함 4번의 산업혁명과 많은 신제품에 열광하다가 언제 그랬냐는 듯 적응하고, 새로운 관심사로 고개를 돌려오곤 했습니다. 때문에 우리는 '이번에도 다르지 않다'는 제목으로 보고서를 작성했습니다. AI가 우리가 경험하지 못한 멋진 신세계로 이끌어가는 방향성은 인정합니다. 다만, 그 과정에서 과도한 레버리지와 역사적 수준의 부채가 동원되는 과정에서 불확실성이 높아지는 것은 이번에도 다르지 않은 것 같습니다. 과도하게 민감했던 금리변동성은 이제 위험자산이 증명해야 하는 상황으로 바뀌었습니다. 고금리 장기화의 부담이 자칫 경기충격을 유발할 수 있는 위험과 함께 안전자산으로 채권의 역할도 부각될 것입니다. 산이 높으면 골이 깊다고 하는데, 이번에는 골이 깊어 보이지 않아 보이나 이번에도 다르지 않을지 함께 확인해 가시죠. (요약본) https://tinyurl.com/3bydubt8 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy	1 077
8	📮 [메리츠증권 황수욱, 이상현] 2026.11.02(월) [2027 Outlook 1] 투자전략: Transition "'과도기, 다음 단계로의 이행" 세상이 과도기에 있는 것 같습니다. 경제는 실물이 막대한 자본을 흡수해 돈의 가격(금리)이 구조적으로 높아지는 시기를 통과 중입니다. 익숙했던 유동성 시대(저축의 시대)보다 높아질 투자 난이도를 받아들여야 하며, 모든 자산이 동시에 오르던 시대와 달리 신중한 투자 판단이 필요해질 것입니다. 당장 눈앞의 걱정은 기존 AI 인프라 투자 사이클 지속 여부일겁니다. 판단 기준은 1) 실물의 초과수요 지속, 2) 금융 부채 감당 여력인데요. 바텀-업 관점에서 AI 수요-공급 논리로 형성된 GPU 임대료 기반의 수익성과 조달 금리를 분석해보면, AI 투자 사이클은 충분히 유지 가능하다는 판단입니다. 다만 AI 인프라 '주식'을 판단하는 잣대가 '현금흐름'이라는 점에서, 현재 시장의 인식이 AI 인프라를 Late Cycle로 본다고 해석할 수 있습니다. 그러면 2027년은 AI '투자' 다음 새 가치를 '생산'할 수 있는 기업에 초점이 맞춰져야할 겁니다. 이 과도기에서 내년은 하반기로 갈수록 누적된 '투자'에 기반한 '생산성'의 증명을 요구하게 될 것이며, 이를 증명할 수 있는 최근 메가 IPO 기업들이 내년 주도주일 것으로 생각합니다. 이들의 수익성 증명이 기존 주도주의 방향 또한 결정할 것으로 봅니다. AI 인프라 익스포저가 큰 한국시장이지만, Late Cycle 주도 팩터가 저평가, 현금창출, 주주환원이라는 점에서 투자 매력은 유효합니다. AI 투자→생산의 과도기에서 다음 AI Early Cycle 주도주가 '아직' 국내에 보이지 않는 점은 리스크로 생각해 상고하저 흐름을 전망합니다. 2027년말 KOSPI target은 당사 이익 및 자본총계 추정에 기반 12MF PBR 1.2배를 적용한 8,700pt를 제시합니다. 업종은 반도체, 유틸리티, 건설, 운송, 화학을 선호합니다. (요약본) https://tinyurl.com/2fw32vk6 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.	1 146
9	📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.29 심리→펀더로 초점 이동과 저점 통과 조건 (자료) https://tinyurl.com/3yhhb57z 한국시장은 어제 반등 이후 장중 변동성이 커지고 있습니다. 우려가 커질 수 있는 오늘 분위기지만, 시장은 저점 통과 이후 턴어라운드할 조건은 마련되고 있다고 생각합니다. 10월 8일자 자료에서 한국시장 반등 조건으로 반도체 이익 추정치 상향 랠리 재개, 특히 '28년 이익 전망이 '27년 전망치와 차별화를 보여야 한다고 생각했습니다. 마침 이번 SK하이닉스 실발 이후 뚜렷한 컨센서스 변화가 관측됩니다. 레버리지 ETF 출시 이전 5월 초부터 이미 반도체 랠리가 있었는데, 4월말 1Q26 실적발표에서 '26, '27년 이익전망치가 차별화를 보이며 상향된 경험을 떠올리게 합니다. 여기에 미국에서도 그동안 투자심리를 누르던 AI 자금조달 우려가 누그러지는 모습입니다. 빅테크들의 자금조달 소식에 더해 코어위브, 오라클 CDS 프리미엄이 위험 임계치 이하로 낮아졌습니다. 오라클이 '28회계연도부터 잉여 현금흐름이 흑자로 전환될 것이라고 전망한 영향입니다. 투자심리를 누르던 변수는 약해지고, 펀더멘털에서 기대했던 모습이 연출 중입니다. 오늘 오전장은 또 걱정을 하게 하지만, 큰 흐름에서는 좀 더 긍정적으로 시장을 볼 여지들이 누적되고 있습니다. * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.	6 286
10	📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼] Policy Watcher: 미국 FOMC (10월): Tighten FCI, 최종금리 4.25% 전망 유지 2026.10.29(목) - 워시 의장 말을 아끼며 연준 정책방향 신호 최대한 통제. 물가목표 달성을 위한 추가 조치로 12월 4.25% 인상은 인정하나 2027년 추가인상 신중할 전망 - 유가상승에 따른 인플레이션 우려에도 PCE 기준 2% 목표회귀를 주장. 다만 안정 시점에 대해서 ‘서두르지 않는다’고 밝힘. 실물경제 양호함 속 근원 CPI 안정까지 언급, 점도표 제시된 통화정책 경로가 크게 바뀌지 않았음을 시사 - 9월 연방금리 인상으로 ‘완화된 금융환경을 제거’했다고 발언. 10월에는 현재 금융 환경 위축되었지만, 당장 조치를 취할 정도는 아니라고 평가. 최근 테크관련 주가 하락 및 하이일드 중심 신용스프레드 확대를 정책기준으로 인식 (자료) https://tinyurl.com/3u7h34fv 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset	1 279
11	📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] Policy 경제脈_2026.10.29(목) <10월 FOMC: 현실진단 후 12월에 마지막 인상> - 연준은 10월 FOMC에서 FFR을 3.75~4.00%에서 동결. 9월 인상 이후 관망 기간 - 의장발언 취지: 1) 의도된 인상효과 발생(금융환경 tight), 2) 물가안정 진전은 미약 - 당사 견해: 연내 12월 추가 인상 이후 상당기간 동결. 이르면 27년말 인하 재개 - 제도 변화: 2027년 1/8회, 2028년 2/8회는 금리결정 없는 전략회의로 변경 (자료) https://tinyurl.com/377bdjca * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy	1 176
12	📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 데이터 경제脈_2026.10.27(화) <한국 3Q GDP: ‘27년까지 3%대 성장 지속> - 한국 3Q26 GDP는 1.0% QoQ/3.4% YoY 성장하며 시장 예상을 상회 - 2026~27년 한국 GDP성장률 전망 3.7%와 3.1%로 상향 (기존 3.4%와 2.5%) - 수출, 설비투자, 건설투자 상향 조정. 민간소비 전망은 낮추나 점진적 개선 기대 - 원화의 완만한 강세 압력 지속: ‘26~27년 말 전망 1,320원과 1,270원으로 변경 (자료) https://tinyurl.com/mwp7r8t9 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy	1 279
13	📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.27 엔트로픽 S-1: '수익성' 확인 (자료) https://tinyurl.com/yjcbmjen 엔트로픽 S-1이 공개되었습니다. 미국 AI 프론티어 모델 기업 최초로 재무제표를 확인하는, 중요하게 기다리던 이벤트였습니다. 이번 문서 공개에서 가장 눈여겨 봤던 지점은 '성장'보다 '수익성'이었습니다. 시장이 AI 투자 '회수'에 기반한 지속가능성에 방점을 두고 있기 때문입니다. 흑자전환에 성공한 2Q26 조정 영업이익률 19%, GAAP 기준 영업이익률 8.4%가 키 팩터였다는 생각이 들었습니다. 이는 FT가 5월에 추정한 조정 영업이익률 5.1%를 크게 상회합니다. 흑자전환의 핵심은 컴퓨팅 비용 증가속도보다 매출 증가 속도가 빠르다는 점입니다. 1달러 비용으로 내는 매출액이 2Q25 0.57달러에서 2Q26 2.07달러로 상승했습니다. 저희가 계속 주장하던 최신 GPU활용과 모델 성능 개선, 여기에 AI 수요가 기확보 컴퓨팅 용량을 빠르게 채우면서 규모의 경제가 나타나고 있음을 시사합니다. AI 산업이 투자 확대 국면에서 투자 회수 국면으로 전환할 수 있는 가능성을 보여주었습니다. 단위비용당 매출 확대는 AI 투자에 경제적 회수가 없다는 주장에 반대되는 근거입니다. 어제 미장 초에 S-1 공개 이후 기술주 흐름과 코스피 야간선물 흐름이 좋았습니다. 시장의 시선이 다시 실적/펀더로 옮겨지며, 이번주 한국 반도체, 미국 빅테크 실적발표가 제대로된 주식가치 평가를 받게하는 계기가 되면 좋겠습니다. * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.	1 352
14	📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현] Q-ETF Weekly, 2026.10.26(월) <지수 ETF 2.8조 유입, 인버스 환매> • KOSPI 1W -2.1%. 반도체 소부장·방산·조선 ETF -10%대 • 코스피대표 실효 +2.80 조·반도체 +8,160 억 유입, 인버스 2X 1,367 억 환매 • 저가매수 심리 우세. 하이닉스 실적·FOMC 가 흐름 지속의 분기점 (자료) https://tinyurl.com/ycva3m9e • 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.	1 519
15	📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼] The Bond Weekly: 회복중인 채권의 안전자산 역할 2026.10.26(월) - AI 투자 비용에 대한 의구심, 연준마저 신중하게 접근해야 할 것 - 10월 금통위 코멘트: 계속되는 호미질에도 밭은 더 커지지 않는다 (자료) https://tinyurl.com/5dfcvthe 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset	1 475
16	📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼] Policy Watcher: 한국 금통위 (10월): 계속되는 호미질에도 밭은 더 커지지 않는다 2026.10.22(목) - 터미널레이트3.50% 각오한 시장의 기대를 더 자극하지 않은 10월 금통위 - 올해와 내년 성장률&물가 전망 상향조정 시사, 추가인상 의지는 명백. 높은 근원 물가 안정 확인까지 긴축 기조를 유지하겠다고 밝혔으나, 중립금리 상향과 최종금리 관련 답변에 매파적 확신보다는 ‘확인’하면서 가겠다는 정도로 톤 다운 - 우리는 기존 11월과 내년 2월 3.50%까지 인상 전망 유지. 당사 추정 3.50% 긴축 영역 내년 물가가 목표를 상회해도 이후 안정 범위 진입 유도수준 평가. 채권투자는 단기 바닥인식에도 ‘밀림 사자’ 흐름으로 위험선호 둔화 점검해 갈 것 (자료) https://tinyurl.com/239zds95 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset	1 959
17	📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 데이터 경제脈_2026.10.22(목) <한국 3Q GDP Preview: Another surprise> - 한국 3Q GDP: 1.3% QoQ / 3.7% YoY 예상 - 수출, 설비투자 주도 서프라이즈 지속: AI, 정보통신 + a - 올해와 내년 성장률 컨센서스 추가 상향될 것: 내년은 3%대도 고려해야 - 시사점: 1) 재정수입 추가 확충, 2) 한은 금리인상 지연 없이 11월, 2월 인상 (자료) https://tinyurl.com/2zt9pk7y * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy	1 566
18	📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.21 수급/심리 → 실적/펀더? (자료) https://tinyurl.com/3e74wfx8 AI 인프라 산업 관련 공격적 전망 및 숫자 확인. 스페이스X 3Q26 실적 서프라이즈, 공격적인 가이던스와 투자 회수 기간 명시, 슈퍼마이크로컴퓨터의 컨센서스 대비 30% 높은 3Q26 잠정 매출액 발표 등이 여기에 해당 투자 회수 기간을 1년 미만이라고 언급한 점은 GW당 투자 금액과 컴퓨팅 판매 단가를 단순히 비교한 것으로 보임. 통상적으로 받아들이는 AI 데이터센터 투자 금액은 GW당 500억달러(최근 단가 인상으로 700억달러까지 언급 중). 여기에 와트당 50달러 상단에서 컴퓨팅 판매 가격이 형성되고 있다는 것을 기반으로 GW당 500억달러를 소폭 웃도는 수준의 연간 매출액을 고려한 것으로 생각함. 투자 회수 기간이 6개월까지 앞당겨질 수 있다는 언급은 1) SpaceX 고유 역량에 기반해 AI 데이터센터 설비투자 내재화로 투자 단가를 낮추거나, 2) 와트당 컴퓨팅 판매 단가가 더 높아져야 가능할 것으로 생각 1,000억 달러로 제시된 연말 AI 컴퓨팅 매출 ARR 전망의 정합성을 판단하면, 연말 3GW 확보 용량 중 60%를 외부판매, 컴퓨팅 판매단가 55달러/와트를 가정하면 990억달러 ARR 달성 가능. 현재 컴퓨팅 가격은 지난 분기에 논의한 (연간) 와트당 30~50달러 범위의 상단을 소폭 웃도는 수준에서 형성된다고 명시하고 있으며 연말까지 2.5~3GW 컴퓨팅 용량 확보, 전체 컴퓨팅 용량 중 5:5, 6:4 정도로 외부 판매를 고려하고 있다고 명시. 실적발표에서 제시된 내용들의 가장 낙관적인 조합이 연말 ARR 1,000억달러인 셈. 1Q27 매출액 가이던스(330~370억달러)에서 이번 분기와 같은 비중(66%)로 AI 데이터센터 매출액이 잡힌다고 할 때 230억달러(vs 컨센서스 150억달러)라는 숫자와 유사한 맥락 AI 주도주 투자 심리가 위축된 원인인 자금 조달 우려의 직접적인 완화 트리거는 아직 확인되지 않았지만, 실적 서프 자체가 시장 초점을 수급/심리에서 실적/펀더로 다시 옮겨질 가능성이 누적되기 시작. 내일 메타 실적발표도 주목 * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.	1 818
19	📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현] Q-ETF Weekly, 2026.10.19(월) <외국인 투매, 지수 ETF가 일부 흡수> - KOSPI 1W -14.5%, CXMT·CPI 충격에 외국인 11.2 조 순매도 - 코스피대표(+2.66 조)·배당(+7,720 억) 레버리지 계수 고려한 실효순유입 - 외국인 귀환은 실적 확인 후. 삼성 Miss·하이닉스 Beat 조합 주목 (자료) https://tinyurl.com/3suhtdas • 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.	1 367
20	📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.19 수급/심리 > 펀더/밸류 (자료) https://tinyurl.com/3dsfe3pe 상황 인식: 지금은 주가에 펀더/밸류보다 수급/심리가 영향을 더 크게 주는 국면으로 인식. 밸류는 상당히 내려왔고, 펀더멘털은 앞으로도 매우 좋을 것으로 예상. 다만 담론의 싸움에서 AI 자금조달 이슈에 긍정론이 회의론에 밀리면서 미국시장도 하락 채널로 진입 중일 수 있음. S&P500, 나스닥지수는 각각 고점대비 2.0%, 5.3% 하락 중인데 -10%짜리 조정 가능성까지 열어두어야 악화 재료: 부채문제가 부각되었던 코어위브, 오라클뿐만 아니라 우량하다고 여겨지는 하이퍼스케일러 등까지 확산되는 경우. 연초 이후 이미 오르기 시작하던 CCC 등급 회사채 스프레드뿐만 아니라 기존에 안정적이던 하이일드 스프레드 추세상승 여부, 하이퍼스케일러, 빅테크 무위험채권 거래 가격까지 할인폭이 확대되는지 등 체크 반등 재료: AI 자금조달 우려가 기우라는 것이 증명되거나, 자금 조달 환경을 개선시키는 이벤트 등장하는 경우. 단기적으로는 3Q26 실적 시즌에서 AI 자금조달 우려가 완화되는 시나리오를 베이스 라인으로 생각, 이 관점에서는 이번주가 우려의 정점일 수 있음. 중기에는 11월 이후 CME AI 컴퓨팅 선물시장 출범, 상업은행 규제 완화 등이 신용 조달 우려 완화 재료로 봄 한국시장 단기 전략: 10/13 이후 보수적 대응 권고. 미국이 이제 하락 채널 진입이라면, 전고점 대비 먼저 21%까지 하락한 한국도 펀더/밸류 기준으로 많이 하락했다고 주도주 매수 타이밍을 잡는 것은 이를 수 있음. 낙폭이 크다는 사실은 선제적 반등을 의미한다기보다 반등 국면에서 베타가 더 클 가능성이 높은 것을 의미할수도. 트리거 확인 이후 낙폭과대 AI 주도주 재진입 시점 타진. 그전까지는 Non-AI에서 단기 트레이딩 기회 모색. 최근 추세에서는 정유, 바이오, 방산 등이 트레이딩 후보로 보임 * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.	1 547

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