메리츠증권 투자전략팀

📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼] Policy Watcher: 미국 FOMC (9월): 인상 유감, 불확실성 해소가 아닌 시작 2026.9.17(목) - 잭슨홀 컨퍼런스 이후 높아진 긴축 압력, 일부 비둘기의 균형 시도에도 유가급등에 만장일치 인상 및 점도표상 연내 4.25% 추가 인상 시사 - 유가가 잡히지 않은 상황에서 상당기간 PCE 물가 목표 상회 부담. 아직 외형적 양호한 경기경기 여건 역시 추가 금리인상 지지. 시장기대 내년 상반기까지 4.50% 인상 가능성 반영하며 미국채2년 4.7% 급등, 30년 5.3%대 1bp 하락에 그쳐 - 우리는 12월 추가인상 전망과 함께 내년 상반기까지 현 금리가 유발할 물가와 경기둔화 압력에 맞춰 대응할 것. 당분간 미국채10년 5% 내외에서 위험자산 조정 강도에 맞춰 등락 예상. 현 미국금리 수준 실물경기 부담, 오버슈팅 구간 (자료) https://tinyurl.com/2v5hve6d *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. *메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] Policy 경제脈_2026.9.17(목) <9월 FOMC: 예방적 인상도 2번은 한다> - 연준은 9월 FOMC에서 FFR을 25bp 인상한 3.75~4.00%로 정함 - 경제전망에서는 인플레 상방 위험 큰 것으로 평가. 점도표는 1회 추가 인상 적절론 - 당사는 12월 추가 인상 예상, 2H27 소비/노동시장 둔화 전제로 인하 재개를 예상 - 그러나 시장은 유가가 고공행진하는 이상 긴축 공포를 단기에 덜기는 어려울 것 (자료) https://tinyurl.com/2wtjs5z3 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.17(목) [신흥국 투자전략 최설화] Charts of China: 금으로 쌓는 위안화 - 중국은 사상 최장기간인 22개월 금 매입 중, 외환보유고 내 금 비중 8.6%로 낮아 추가 매입 예상 - 금 비중 확대는 국가안보, 외환보유고 포트폴리오 다변화를 넘어, 위안화 국제화를 위한 포석 - 중국 정부의 금 매입은 금 가격 하단 지지 역할, 위안화 자산 신뢰도 보강에 유리 https://tinyurl.com/25y4c8yu [투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: 외국인 팔 만큼 팔았을까 [조선/기계/제약/바이오 RA 김현비] 칼럼의 재해석: 일본 조선업 재건, 한국 조선사에 미치는 영향은 제한적 https://tinyurl.com/589vz76a * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현] Q-ETF Weekly, 2026.09.16(수) <액티브 펀드 → 패시브 펀드 → ETF( 2)> - 패시브 ETF는 저비용 경쟁으로 수렴, 새로운 지평은 액티브 ETF가 - 미국 ETF 시장 액티브 전문 운용사가 자리잡은 넓은 선택지 - ETF 투자는 대형주 적립·섹터 비중 조절·AI 알파의 세 갈래로, 인컴형 ETF는 횡보장의 대안 (자료) https://tinyurl.com/465rs77x * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.15(화) [투자전략 황수욱] AI 속도 조절 제안에 대한 생각 - AI 속도 조절을 제안한 AI 프론티어 듀오폴리(OpenAI, Anthropic)의 '이익' 관점에서 이해 필요 - IPO를 앞두고 AI 학습에 들어가는 자원을 AI 추론에 집중, 수익 극대화하겠다는 포석으로 이해 - 왜 하필 지금일까, 중국 프론티어(DeepSeek, Kimi)의 앤트로픽 리호스트에서 격차 징후 확인 - 보안은 명분. 1) AI 성능에 편중된 기업 가치평가 잣대를 희석시키고, 2) 학습에 드는 비용을 줄여 벌여들인 시간 안에서 IPO 전후에 수익 구간 달성 의지로 해석 - '보안'이라는 비용 허들, 해외 AI 인프라 유출 통제는 후발주자 추격 늦추는 듀오폴리 강화 장치 - 공개형 모델 중심 확산에 대한 폐쇄형 AI 프론티어의 대항. AI 경쟁 지속 가능성 확인, AI 인프라 주식에 비관적일 필요 없음 https://tinyurl.com/2jwjhsyr [채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 하이퍼스케일러 채권 수급과 은행의 TLAC [유틸리티/건설 RA 이동석] 칼럼의 재해석: 현대건설 파트너 홀텍(HNUC), 나스닥 상장 준비 완료 https://tinyurl.com/mu9r75uz * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현] Q-ETF Weekly, 2026.09.14(월) <코스피 RSI/ADR 과열 해소> - KOSPI 1W +3.3%, MTD +1.3%. 9/7 +4.6% 급등 후 주 후반 되돌림 - 반등 구간에서 코스피대표, 반도체 ETF 환매 - 20D RSI/ADR 과열 해소. 차익 실현 & 하락 헤지 수요 우위 (자료) https://tinyurl.com/mrwrfsft * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.9.14 아직 불편한 매크로 주간 (자료) https://tinyurl.com/5fw7fn5n 이번주도 '누적되고 있는 펀더멘털 호재를 매크로 불편함이 누르는 구간'이 지속되고 있는 것으로 생각합니다. 여기에 AI 투자 속도 조절(본질은 부정적 재료가 아니라고 생각함)까지 시장에서는 부정적으로 해석되는 중입니다. 주식시장이 주요국 통화정책 회의를 앞두고 금리에 더 민감해진 시기에 유가 급등이 다시 인플레 기대를 자극하며 지표물(미국 10년)이 주요 임계점(5%)에 도달할 확률이 높아졌습니다. 9월 FOMC가 주식시장에 가장 우호적인 시나리오는 기대된 인상 이후 성장 기대 하락, 리스크 프리미엄 하락에 기인한 장기금리 하락이라고 봅니다. 반대로 동결하더라도 인플레 대응에 대한 신뢰가 약해져 장기금리가 오르면 주식시장에는 비우호적입니다. 여전히 단기적으로 10월 중순까지 보수적으로 대응해야 하며, FOMC, BOJ 회의를 확인하고 단기 전략을 재타진해야 한다는 의견입니다. * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼] The Bond Weekly: 유가 → 인플레 → 인상 그리고 혼란 2026.9.14(월) - 9월 FOMC 아무리 동결을 주장한다고 해도 기울어 버린 추 - 미국 쫓아 한국 시장금리 오버슈팅 구간, 유가 안정전까지 대기 (자료) https://tinyurl.com/2amdnz8j *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. *메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.09.10(목) [퀀트/ETF 이상현] Strategy Idea: 액티브 펀드 → 인덱스 펀드 → ETF - 투자자 선호도는 인덱스 펀드에서 ETF로 - 공모펀드의 ETF화. 미국은 비투명 ETF의 부진, 한국은 상장클래스의 부진 - 국내 액티브 ETF 활성화 위해서는 상관계수 제약 조건이 풀려야 할 것 (자료) https://tinyurl.com/4pwh6can [투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 중간선거 불확실성, Split 의회 기대가 관건 [금융 RA 공건희] 칼럼의 재해석: 예측시장 플랫폼, 무기한 선물 시장까지 진출 (자료) https://tinyurl.com/3t8ktt4s * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.8 (화) [신흥국 투자전략 최설화] 오늘의 차트: 같은 경제 성장, 대만이 홀로 동결하는 이유 [통신/우주/미디어 RA 박건영] 칼럼의 재해석: 상업 우주는 들판이 아니라 정원이다 https://tinyurl.com/y38kredy * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 신흥국 투자전략 최설화] 최설화의 Real China, 2026.9.7(월) <中 부동산 제도 전환: 고레버리지 모델의 종언> - 8.28 부동산 판매 제도 개편, 1998년 주택 상품화 이후의 최대 제도 변화 - 주택 인도 리스크는 크게 축소, 단 개발투자의 구조적 저성장과 토지재정 공백 불가피 - 부동산 경기 회복까지 여전히 시간 필요, 디벨로퍼 투자는 알파의 영역으로 (보고서) https://tinyurl.com/3cy7sbne * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.9.7 GPT-6 Astra 출시와 메모리 주가 반등 시사점 (자료) https://tinyurl.com/4wbv6a9w Astra를 주요 벤치마크 점수를 기반으로 이전 모델과 비교할 때 AGI 달성 여부보다 중요한 것이 있다고 봅니다. 기존 AI LLM은 무엇을 해야하는지 알려주는 AI에 그쳤다면, Astra는 목표를 주면 컴퓨터를 직접 쓰면서 끝까지 결과를 만들어내는 AI에 가까워졌습니다. OpenClaw 등 상대적으로 접근성이 높지 않았던 에이전트로서 AI의 역할을 Astra는 LLM 안에 내재화시킴으로써 일을 직접 해주는 AI 에이전트의 진입장벽을 낮춘 것이 핵심입니다. 1분, 10분, 1시간짜리 일을 해주던 것에서 3시간, 24시간짜리 일을 더 해줄 수 있게된 AI라는 겁니다. 눌려왔던 메모리 주가 반등은 2가지이유를 생각합니다. AI 워크로드의 확장에 기인한 AI 하드웨어 수요 저변 확대, 소프트웨어 주가 하락과 롱-숏 페어가 잡혀오던 반도체의 반등입니다. 7월 이후 토큰 가격 하락과 함께 AI 하드웨어 주가도 하락하고 소프트웨어 주가는 상승했습니다. 토큰 가격 하락이 AI 하드웨어 수요 둔화를 의미한다고 읽혔기 때문이라고 봅니다. Astra를 기점으로 이 부분의 오해가 풀린다면, 다시 메모리가 반등할 재료 하나가 추가된 셈입니다. 토큰 가격을 낮추는 것은 '과열 경쟁'이 아닌 '기술진보'입니다. AI 하드웨어 수요는 GPU 임대료가 다시 반등하는 것에서 보이듯, Astra 이후 AI 컴퓨팅의 초과 수요가 더 가속화되는 그림으로 생각합니다. 최근 2달 시장 추세를 형성한 것은 펀더멘털이 아닌 매크로입니다. 금리, 환율이 당장 10월 중순까지 한국시장을 불편하게 할 수 있다는 사실은 크게 달라지지 않았습니다. 분명한 것은 매크로 불확실성이 부분이 소화된다면 AI 중심으로 시장 추세를 반전시킬 재료들이 쌓여가고 있다는 겁니다. 펀더멘털 업사이드 리스크의 축적을 고려할 때, 남은 변동성 구간에서도 반도체를 크게 덜어내고 가기 어렵다는 주장을 계속 드리고 있는데, 이를 더 강화하는 그림입니다. * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 데이터 경제脈_2026.9.7(월) <미국 8월 고용: Fed의 인식은 바뀔 게 없다> - NFP 16.2만 명 MoM 급증하며 컨센서스 대폭 상회. 6~7월 고용도 5.5만 명 상향 - 6~7월 고용부진의 만회 수준. 실업률 상승도 경활률 반등에 의한 것이기에 긍정적 - 6~7월 부진 대비 8월 고용 개선이지만, 노동시장 균형이라는 연준 판단은 불변 - 노동시장은 금리인상 제약 요인 못됨. 따라서 9월 인상 여부는 물가에 달려 (자료) https://tinyurl.com/4s4xkmux * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼] The Bond Weekly: 줄일 수 없는 의심, 쉽지 않은 금리하락 2026.9.7(월) - 8월 고용 positive surprise, 그래도 9월 동결 전망 유지 - 2027년 예산안 820.9조원 컨센서스에 부합. 미래대응기금은 수급 변수 (자료) https://tinyurl.com/bdzahjfy *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. *메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset

📮[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.9.3 (목) [The ESGverse] Buy the Change, Not the Score (요약본) https://tinyurl.com/mw95ujw2 Part 1. Governance Regime Shift: 자율에서 규율로 - 한국 자본시장의 거버넌스는 기업의 자율적 선언과 공시 중심에서, 실제 이행 여부를 시장이 점검하는 규율 체계로 이동중 - 국민연금 수탁자책임 이행점검 강화, 지속가능성 공시, 스튜어드십 코드 개정, 저PBR기업 공표가 연이어 도입 - 기업가치 제고에 대한 시장의 점검과 관여가 한층 강화될 전망 Part 2. 압력을 만드는 4개의 힘 - 국민연금 수탁자책임 이행점검 강화와 스튜어드십 코드는 책임투자와 주주관여의 실효성을 높임 - 지속가능성 공시와 저PBR 공표는 기업 간 비교 가능성을 높여 자본효율성 개선 압력을 강화 - 투자자는 개별 제도보다 여러 압력이 중첩되는 기업에서 행동 변화가 먼저 나타날 가능성에 주목할 필요 Part 3. 기업의 반응이 투자 신호가 되는 순간 - 투자 신호는 기업이 압력에 어떻게 반응하고, 그 반응이 실제 실행으로 이어지는가에서 발생 - 핵심 경로는 압력 → 대응 → 실행 → 지속적 이행 → 성과이며, 최초 실행이 확인되는 순간이 첫 진입 신호 - 이후 반복 실행과 후속 공시가 확인되면 비중을 확대 Part 4. Governance Transition Strategy: 좋은 기업에서 좋아지는 기업까지 - 국내에도 주주가치 액티브 ETF, 밸류업 ETF, 주주관여형 펀드 등 현실적인 투자수단이 존재 - Governance Transition Strategy의 핵심은 거버넌스의 현재 수준(Level) 뿐 아니라 변화의 방향과 속도(개선 기울기), 실제 이행 여부를 함께 보는 것 - 투자자와 시장의 압력 이후 기업의 대응이 실제 실행과 지속적 이행으로 이어지는 변화 구간에 주목 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.3(목) [채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 9월 FOMC 인상? 아직 가봐야 한다 - 잭슨홀 컨퍼런스 워시 의장 발언 매파적 해석, 9월 금리인상 확률 큰 폭으로 증가 - 인플레이션 통제 관점에서 1~2차례 인상은 건전한 대응일 수 있다는 의견 vs 큰 폭으로 증가하고 있는 부채의 양을 감안할 때 금융취약성을 높일 수 있는 위험도 무시할 수 없어 - 9월 FOMC에서 금리인상을 단행이 채권시장 자경단 후퇴와 시장금리 하락으로 연결되면 잡음 덜어낼 수 있으나 기대대로 움직이지 않을 경우 위험자산 더 위험해질 수 있어 주의 필요 (자료) https://tinyurl.com/2mcdv6ra [경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 프랑스로 알아보는 재정 불안의 미래 [신흥국 투자전략 최설화] 칼럼의 재해석: <후서유기>가 보여준 AI 장편 콘텐츠의 가능성 (자료) https://tinyurl.com/5n99nr3d * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 투자전략팀] 메리츠센스 9월호: 종목의 확산 2026.9.1(화) 코스피 ADR(상승/하락 비율) 직전 고점 도달 - 8월 코스피 +3.4%, 지수 전반적으로 상승 제한된 가운데 상승종목수/하락종목수 비율은 확대 - 변동성 감소 속 수급 부담은 덜어냈다 판단. 유가, 금리 등 매크로 부담 이겨낼 주식 선별이 필요 - 시장 상하 방향성은 반도체가 결정할 것이나 초과성과는 알파 선별에서 나타날 것 (자료) https://tinyurl.com/2dyksbc8 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.9.1 9월 전략: 박스권 속 업사이드 리스크 점검 (자료) https://tinyurl.com/yajrxyxv - Top2 주주 환원이 하단 지지 vs 금리 우려, 이익 모멘텀 둔화가 상단 제한 - 제1변수이자 부담은 여전히 금리. 기본적으로 보수적 관점이지만, 1) 추가 금리 상승 제한 및 안정, 2) 누적된 AI 호재 안에서 업사이드 리스크 가능성 지속 체크 - 하단 지지되고 업사이드 리스크 여지 있는 반도체가 여전히 중심. 그 외에서는 금리 상승, 원화 강세 가운데 수혜는 은행, 산업단에서 호재 기대되는 건설 선호 * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 데이터 경제脈_2026.9.1(화) <한국 8월 수출: Tech에 의존한 서프라이즈> - 한국 8월 수출 +69%, 선박제외 일평균 +79%, 12개월 연속 서프라이즈 - 반도체 +209%, 컴퓨터 +419%. 이들 두 품목 의존도 53.8%로 높아져 - 수입은 반도체 제조용 장비도입 가속화 반영. 설비투자 모멘텀 더욱 강화 - 2026~27년 수출전망 57%와 25% 유지. 이미 높은 숫자이지만 상방 위험 존재 (자료) https://tinyurl.com/3wce935h * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy