메리츠증권 투자전략팀

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 데이터 경제脈_2026.7.23(목) <한국 2Q GDP: ‘26년 성장률 전망 3.4%로 상향> - 한국 2Q26 GDP는 0.6% QoQ/3.7% YoY 성장하며 시장 예상을 상회 - 2026~27년 한국 GDP성장률 전망 3.4%와 2.5%로 상향 (기존 2.9%와 2.2%) - 수출과 설비투자 중심의 상향 조정. ‘27년 초까지 기준금리 3.25%로 인상 - 원화는 완만한 강세 압력 계속 받을 것: ‘26년 말 1,420원 전망 유지 (자료) https://tinyurl.com/mpfds7da * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.7.23 알파벳 실적: AI CapEx에 초점을 맞춘 해석 (자료) https://tinyurl.com/3rtt9wks 알파벳 실적발표는 AI CapEx 관련 시장이 보고 싶었던 숫자(폭발적 클라우드 매출 성장률, 가이던스 상향, 마진 개선)을 모두 보여주었다고 생각합니다. 숫자 중에는 FCF의 음전이 시장이 보기에는 남겨진 불편한 부분이 될 듯 합니다. 저는 크게 3가지 시사점을 봤는데요. 1) 여전히 마진을 희생해서라도 컴퓨팅을 확보해야 하는 쇼티지 상황(추가 외부 용량 확보로 3Q 클라우드 영업이익률에 대한 보수적 발언), 2) AI 모델 스케일 법칙을 여전히 추종(최신 Gemini 시리즈에 대한 하드웨어 집중 발언), 3) AI CapEx 재원을 현금흐름에만 제약해서 생각할 필요가 없다는 점(자금원으로 영업현금흐름, 부채, 유증을 고려한다는 언급)입니다. 세가지 모두 AI CapEx 관련해서는 고무적입니다. 세번째 포인트에서 FCF 마이너스 전환에 대한 걱정을 덜 수 있다고 봅니다. 다만 그 대체원이 부채라는 점(알파벳 부채포트폴리오 1년전 160억 vs 현재 1,000억달러)에서 2025년까지 현금투자 시대에 크게 걱정하지 않았던 금리와 크레딧 문제가 향후 AI CapEx의 핵심 모니터링 포인트이자 리스크가 될 수 있을 것으로 풀이됩니다. * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.7.23(목) [채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 연준 금리인상, 생각보다 쉽지 않은 문제 - 연내 1.5회, 내년까지 2차례 이상 미국 연준의 금리인상을 프라이싱하고 있는 금융시장 - 목표수준을 상회하는 물가와 외형적 양호한 미국경제를 고려할 때 1~2차례 금리인상은 감내 가능한 듯 보이나 고금리 장기화에 따른 취약영역 확대를 주의할 필요 - 우리는 연말 인하 전망이라는 엣지뷰를 유지하면서도 반대로 연준이 인상을 단행할 경우 발생할 위험성을 하반기 내내 면밀하게 대응해 나갈 것 (자료) https://tinyurl.com/2er2rj6z [채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 크레딧, 하이닉스, 그리고 애플 [경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: GDP보다 GDI, 반도체가 만들어낼 소비 (자료) https://tinyurl.com/4m2ky4pm * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.7.21(화) [경제분석 이승훈] Strategy Idea: 한국 2Q GDP 프리뷰 및 한은 연속 인상 가능성 점검 - 당사는 한국 2Q26 실질 GDP가 0.7% QoQ / 3.8% YoY 성장할 것으로 예상 - 2분기 명목 GDP가 17%대에 달하는 반면, 하반기 소비자물가는 하향 안정화 예상 - 과거 연속 인상은 시급히 물가/금융안정 도모해야 할 때 단행. 지금은 과거 사례와 거리가 있음 (자료) https://tinyurl.com/nc22zz38 [선진국 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 높아진 실적 허들: 서프라이즈보다 중요한 것 [조선/기계/제약/바이오 RA 김현비] 칼럼의 재해석: AbbVie-Apogee Therapeutics 딜로 보는 I&I 시장의 Next Move (자료) https://tinyurl.com/2699zs6u * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.7.21 (화) [ESG Focus] ESG, 지속가능성 공시의 무게가 달라진다 (보고서) https://tinyurl.com/35v4vjmk - 정부와 금융위원회가 지속가능성 공시 로드맵 최종안을 발표 - ESG 정보가 자본시장법상 책임을 갖는 법정 공시 체계로 편입될 예정. 핵심은 공시 대상 확대와 ESG 정보의 법적 신뢰도 제고 - ESG 공시의 성격이 홍보에서 투자정보로 변화하게 될 것. 기업 간 정보 품질 격차는 밸류에이션 격차로 이어질 가능성 - 투자 포인트는 ESG 공시의 양보다 신뢰할 수 있는 ESG 데이터를 제공하는 기업을 선별하는 것 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현] Q-ETF Weekly, 2026.07.20(월) <단일종목 레버리지 상품 보완방안 발표> - 레버리지 상품 상장 후 글로벌 메모리 반도체 기업 주가 변동성 확대 - 자금 쏠림이 문제. 코스피 내 삼전+하닉 거래대금 비중 60% - 국내주식형 ETF 내 단일종목 레버리지 상품 거래대금 비중 50% (자료) https://tinyurl.com/7sw43wk3 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼] The Bond Weekly: 미래보다 현안 처리가 시급한 채권투자 2026.7.20(월) - 예상보다 낮은 미국 물가와 소비에도 유가 다시 80달러 부담 - 7월 금통위: 인상은 맞다! 그래도 과속은 신중(16일 policy watcher 참조) (자료) https://tinyurl.com/29kkcctw *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. *메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset

📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.7.19 Kimi K3의 본질: H/W(메모리) 롱 - 플랫폼 숏 (자료) https://tinyurl.com/2s89tbcj Kimi가 제2의 딥시크로 불리며 시장의 우려를 키우고 있습니다. 중국 공개형 모델이 미국 폐쇄형 프론티어 모델을 따라잡은 사건이라는 엄중함은 단기적으로 빅테크 CapEx에 대한 우려를 자극할 수 있을 듯 합니다. 다만 본질을 생각하면, 이를 가지고 AI 하드웨어 밸류체인 전체의 투자 우려 확대로 해석하는 것은 기우라는 의견입니다. 우려의 전제는 1) 전체 AI CapEx가 프론티어 모델을 핵심 고객으로 둔 하이퍼스케일러 중심이라는 것과, 2) 중국 AI 모델은 중국 AI 인프라 하드웨어를 사용한다는 것일 겁니다. 저는 이 두가지가 다 착각이라고 생각합니다. AI CapEx는 이미 non-빅테크 중심으로 넘어가고 있다는 생각이구요, 중국 공개형 AI 모델이 중국 외에서 서비스되는 상당 부분은 미국 AI 하드웨어를 쓰는 ISP(Inference Service Provider)에 기반합니다. 고성능 공개형 모델 등장이라는 본질에 집중해서 본다면, 산업 전체적으로는 AI 인프라 수요 확대 요인이라고 보는 것이 타당하다는 의견입니다. AI라는 골드 러시에 Kimi라는 강력한 경쟁자가 등장한 국면입니다. 누가 이기는지에 대한 베팅보다는 이들에게 청바지와 곡괭이를 파는 기업을 사는 게 적절하다고 봅니다. AI 인프라(메모리, GPU, 네트워크, 전력인프라) 집중 전략이 중기적으로 여전히 우위라는 의견을 유지합니다. 자세한 내용은 보고서를 참고 부탁드립니다. * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼] Policy Watcher: 한국 금통위 (7월): 인상은 맞다! 그래도 과속은 신중 2026.7.16(목) - 2025년 5월 인하사이클 종료 이후 14개월만에 예상대로 2.75%로 인상 - 가장 관심도가 높았던 8월 연속인상 가능성 ‘열려 있지만, 데이터를 보고 가겠다’는 신중론 정도로 해석. 다음주 2분기 GDP와 7월 물가 결과가 중요한 가운데, GDP는 2분기도 호조가 예상되나 7월 물가는 다소 안정되며 8월 동결에 무게 - 한은총재가 수요견인 물가를 간과해서는 안된다는 발언에서 연속 인상까지는 아니나 내년까지 기준금리 3.50%를 전제한 채권운용 당분간 불가피할 것. 8월 금통위가 올해 가장 중요한 승부처가 될 것이라는 기존 전망을 유지 (자료) https://tinyurl.com/4hmsffrz *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. *메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.7.16(목) [신흥국 투자전략 최설화] 중국 AI 모델 약진의 이면 - 중국 AI 모델 약진 뚜렷: 1) 모델의 벤치마크 성능의 향상, 2) 호출량(API) 점유율 상승 - 단 즈푸의 ARR은 앤트로픽의 0.5%에 불과, PSR 467배 vs. 20.5배로 수익성 격차는 커 - 당분간 중국 AI 모델의 미국 ‘대체’보다 ‘기술적 추격과 상업화 지체의 공존’ 국면 https://tinyurl.com/2ax5xn7e [신흥국 투자전략 최설화] 오늘의 차트: 중국 전기차 수출 고성장세 유지할 수 있을까 [유틸리티/건설 RA 이동석] 칼럼의 재해석: 데이터센터 건설은 뭐가 다를까? https://tinyurl.com/4tdav6dx * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.7.15 시장이 추세 반등한다면 (자료) https://tinyurl.com/yc2c5bdh 어제 전략공감에서 이례적인 시장 밸류에이션의 저점 이유로 1) 이익에 대한 신뢰 문제, 2) 수급 우려를 들었습니다. 당사는 이중 이익 신뢰 문제에 대해 어제 코멘트 '반도체: 하나만 알고 둘은 모른다('26.7.14)'에서 서술하듯 오해에서 기인했다고 판단합니다. 이익 추청치 하향이 내년과 후년까지 이어지는 과거 peak out과는 다르다는 생각인건데요. 이 부분에 대한 신뢰 훼손이 밸류에이션의 이례적 하락을 유발했다고 봅니다. 오해의 완화로 신뢰 우려가 잦아들면 현재 시장 밸류에이션이 과도하게 저평가되어있다는 인식으로 선회가 가능하다고 보구요. 그 증거로는 2Q 반도체 이익 전망치의 연쇄적 하향에 주가 반응이 둔감해지는 것으로 생각합니다. 추세 반등을 위한 주가 조건으로는 수급 우려 완화로 보는데, 외국인이 중요하다고 보고, 환율 및 국내 시장 고유 변동성 안정이 조건으로 생각합니다. 추가 반등시 초기에는 KOSPI 내 Top2의 이익 비중에 시총비중이 근접하는 구간까지는 반도체 중심으로 생각합니다. * 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.7.14(화) [투자전략 황수욱]시장 불안에 외면된 AI 생태계 확장 - KOSPI 밸류에이션은 이례적 저점; 1) 이익에 대한 신뢰, 2) 수급 주체에 대한 걱정에 기인 - 두 문제 중 적어도 이익에 대한 신뢰 우려는 빅테크 실적 확인하며 완화될 것으로 생각 - 우려의 시작이었던 메타는 AI 비즈니스 확장 가속+AI 인프라 투자 주체 확산, 우려 요인 아님 - 이익 신뢰 저하는 다소 과하다는 의견, 회복시 밸류에이션이 낮다는 인식으로 이어질 가능성 https://tinyurl.com/u32fk4m8 [경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 미국 소비, 긴축 우려 잠재울까? [금융 RA 공건희] 칼럼의 재해석: 일본 비트코인 트레저리 기업의 금융 플랫폼 진화 https://tinyurl.com/4n9swhtc * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현] Q-ETF Weekly, 2026.07.13(월) <급락에도 ETF는 매수> - 삼성전자 잠정실적 발표 이후 메모리 고점 우려에 양일간 급락 - 선물/옵션 만기일 겹쳐 레버리지 ETF의 선물 롤오버 발생 - 만기일 이후 금요일 시장 회복에 힘입어 반도체/대형주 중심 자금 유입 두드러짐 (자료) https://tinyurl.com/3sa8xd6k * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 신흥국 투자전략 최설화] 최설화의 Real China, 2026.7.13(월) <미중 AI 디커플링: 칩에서 코드로> - 알리바바, 7/10일부터 클로드 전면 사용금지, 미중 AI 디커플링은 칩에서 코드로 - 알리바바에 미칠 영향: 외부 AI 도구 사용료 절감, 자체 AI 생태계 풀스택으로의 전환 - 이번 사태는 궁극적으로 미중 AI 생태계 분리의 한 과정 → 중국산 AI 생태계 밸류체인 투자에 기회 (보고서) https://tinyurl.com/3jzyp5a5 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼] The Bond Weekly: 끊임없는 의심과 확인사이 싸움 2026.7.13(월) - 미국채10년 4.5%, 연준 통화정책에 대한 우려 지속 - 7월 인상 다음은 8월보다는 10월, 그러나 확인이 필요한 시장 (자료) https://tinyurl.com/mrr23e7m *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. *메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.7.9(목) [투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: 국민연금 리밸런싱 및 외국인 반도체 매매 패턴 분석 [통신/우주/미디어 RA 박건영] 칼럼의 재해석: 너울의 움직이는 발사선 (자료) https://tinyurl.com/b7eva74z * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 투자전략팀] 메리츠센스 7월호: 급변의 시장을 지나, 숫자의 시장으로 2026.7.7(화) 2분기 실적 시즌, 변동성에서 숫자로 시장 관심 이동할 것으로 기대 -단일종목 레버리지 ETF 출시 이후 시장 변동성 급증, 쏠림 등 부작용에 대한 우려 최근 확산 - 레버리지 ETF 괴리율 양호하게 관리되고 있으나 고변동성 하 장기투자에는 부적합(변동성 드래그) - 변동성은 시장 자정 역할로 안정 기대. 결국 핵심은 숫자. 어닝 서프라이즈 이어가는 기업에 투자 (자료) https://tinyurl.com/mr2kx237 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.07.07(화) [퀀트/ETF 이상현] Strategy Idea: 급변의 시기, 레버리지 ETF 점검 - 코스피200& VKOSPI 변동성 지수, 2025년 들어 양의 상관관계 - 국내 상장 단일종목 레버리지 ETF는 괴리율 평균 1% 미만으로 양호하게 관리되고 있어 - 고변동성 증시에서 레버리지 ETF 일일 리밸런싱 숏 감마 유사. 변동성 드래그에 유의 (자료) https://tinyurl.com/35r4xnn9 [채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 미국 회사채 발행 증가가 국채금리를 떠받쳤을까 [신흥국 투자전략 최설화] 칼럼의 재해석: 홍콩 IPO 붐 속 중국계 증권사의 약진 (자료) https://tinyurl.com/yyw39udn * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] 데이터 경제脈_2026.7.3(금) <미국 6월 고용: 경제활동참가율 하락의 퍼즐> - 취업자 증가폭 축소는 레저/여가 고용감소 때문: 생각보다 미약한 월드컵 특수 - 계절조정 실업률 추가 하락은 25~34세 경제활동참가율 급락 때문 - 하반기 재량소비 축소가 저학력, 저숙련, Entry level 노동력 이탈 지속시킬 소지 - 7월 FOMC는 dovish할 것. 향후 노동시장/경기 둔화로 연준 연내 인상 어려울 것 (자료) https://tinyurl.com/5heddcae * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼] The Bond Monthly 7월: Going On, 지금은 의심의 시간 2026.7.3(금) 국외) 유가&관세 물가충격 완화 + 3분기 미국 소비관련 지표 둔화 + ECB 추가인상 신중론 재료가 현실화되면 3분기 중 미국채10년 4.3% 하단테스트 할 것 - 예상보다 빠른 유가하락에도 외형적으로 양호한 미국경제 모멘텀으로 시장금리 하락 제한. 연내 연준이 금리를 인상할 수 있다는 우려까지 제기 중 - 당사 연말 미국 금리인하 전망 유지. 1)유가와 관세발 물가안정 연말 강화, 2)고용둔화 기반 소비둔화, 3)고금리 장기화 신용위험도 증대 - 유럽 보험적 성격의 추가인상 관련 신중해지고 연준 통화완화 기대 회복되어야 6개월내 연준 인하 가능성 반영하여 3분기 중 미국채10년 4.3% 하회 가능 국내) 반도체 주도 경기개선 및 통화긴축 우려로 채권투자 불리. 그럼에도 기준금리 3.50% 전제 국고3년 3.8%와 국고10년 4.2% 주요한 지지선 제시 - 반도체 주도 한국 성장률 전망 상향 위험 우위에 관련 기업들 성과급으로 수요물가 상승 가능성까지 거론. 고환율의 금융안정 이슈까지 채권투자에 불리 - 한국 7월 첫 인상 단행 이후 원/달러 환율 1520원 내외 등락할 경우 다음 인상 10월. 이후 내년 1분기까지 3.25% 인상 이후 스텝은 반도체 사이클에 달려 - 현재 선도금리상 기준금리 3.5% 전제 하에 운용하는 것이 유리. 8월말 정부예산 가이드라인 나와야 부채관리 의지 확인되어야 채권투자 여건 개선 (자료) https://tinyurl.com/y68r8tdr *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. *메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.me/Meritz_strategy