미국주식과 투자이야기

📈 221% 성장한 회사는 떨어졌고, 37% 성장한 회사는 하루 만에 4분의 1 가까이 뛰었습니다. 9월 2일(현지시각) 장 마감 후 브로드컴(AVGO)과 스노우플레이크(SNOW)가 나란히 실적을 공개했습니다. 브로드컴의 AI 반도체 매출은 167억 달러, 전년 대비 221% 증가로 예상치 159억 달러를 넘겼죠. 그런데도 주가는 3% 넘게 하락했습니다. 4분기 매출 전망 348억 달러가 컨센서스를 3억 달러가량 밑돌았다는 이유였죠. 그리고 그 반대편에 스노우플레이크가 있습니다. 제품 매출 14억 9000만 달러, 37% 성장. 숫자만 보면 브로드컴의 압승인데 주가는 장중 26% 오른 384.56달러까지 갔습니다. 왜냐하면 시장이 산 것은 성장률이 아니라 아직 반영되지 않은 이야기였기 때문입니다. 브로드컴이 하이퍼스케일러 자본지출의 수혜주라는 서사는 이미 주가에 다 들어가 있었던 반면 스노우플레이크는 지난해 말부터 올해 초까지 몸값의 절반을 잃었죠. AI 에이전트가 소프트웨어 플랫폼을 잡아먹는다는 '사스포칼립스' 공포 때문이었습니다. 그런데 이번 실적이 그 가설을 뒤집었습니다. 열쇠는 과금 구조에 있습니다. 스노우플레이크는 고객이 데이터를 조회하고 처리한 만큼 요금을 받습니다. 사람은 하루에 데이터베이스를 많아야 수십 번 열지만 에이전트는 같은 시간에 수천 번을 엽니다. 순매출유지율 126%, 연간 100만 달러 이상 쓰는 고객 828곳이라는 숫자가 그 전환을 먼저 보여준 셈이죠. 자, 중요한건 여기서 시작됩니다. 모델 성능 격차가 좁혀질 경우 기업이 AI를 고르는 기준은 모델이 아니라 자기 데이터가 됩니다. GPU는 사면 되고 모델은 API로 붙일 수 있지만, 그 회사가 쌓아온 거래 기록과 접근 권한 체계는 복제할 수 없기 때문이죠. 결국 이 흐름이 이어진다면 다음의 기회는 여기에 있습니다. 에이전트에게 무엇을 볼 권한을 줄 것인가, 잘못 움직이면 누가 멈출 것인가. 이 질문들에 답이 있죠. https://themiilk.com/articles/a6aa190eb?u=3e083717&t=a6342c6c1&from=