[ IT는 SK ]

[SK증권 해외주식 박제민] 인텔(INTC/US) 3Q26 Review: 큰 TAM을 감당하지 못한 실행력 서버 CPU 수요는 역대급이지만 공급이 따라가지 못하는 한계가 드러난 실적발표였다. 회사는 서버 CPU TAM이 5년 내 $40B에서 $200B 이상으로 커질 것이라는 중장기 청사진을 강조했으나, 향후 2개 분기를 지지할 숫자는 보이지 않았다. ▶️ PC와 이스라엘, 두 갈래의 가이던스 미스 ▶️ DC 성장도 기판 쇼티지로 천장 ▶️ 조달 자금, 파운드리보다 내부 노드 정상화 자료: https://buly.kr/E7BzAaB * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] TrendForce, 2026년 10월 DRAM 고정가 업데이트 ▶️ 10월 가격 동향 핵심 요약 - 4Q26 PC DRAM 고정가 QoQ +13~18% 확정 — 3Q26 +18~23% 대비 인상폭 둔화 - 8GB DDR4 모듈 $170.0(QoQ +13~18%), 16GB DDR5 모듈 $275.0(QoQ +10~15%) - DDR5의 DDR4 대비 디스카운트 3Q26 6% → 10월 3%로 추가 축소 - 협상 대부분 11월 완료 예정, 11월 가격은 10월 대비 소폭 추가 상승 전망 ▶️ 10월 DRAM 고정가 (Sep → Oct, ASP 기준) - DDR5 16GB SO/U-DIMM: $247.0 → $275.0 (+11.34%) - DDR5 8GB SO/U-DIMM: $133.0 → $165.0 (+24.06%) - DDR4 16GB SO/U-DIMM: $275.0 → $310.0 (+12.73%) - DDR4 8GB SO/U-DIMM: $148.0 → $170.0 (+14.86%) - DDR5 16Gb 칩(2Gx8): $48.0 → $50.0 (+4.17%) - DDR4 16Gb 칩(2Gx8): $52.0 → $54.0 (+3.85%) - DDR4 8Gb 칩(1Gx8): $26.0 → $27.5 (+5.77%) — 대만 공급사 서버향 캐파 전환으로 공급 추가 제약 ▶️ 수요·공급 구조 변화 - NB 출하 3Q26 QoQ -14%, 4Q26 QoQ -9% 전망 → OEM DRAM 재고 3Q26 말 6~9주 → 4Q26 초 7~10주로 증가, 4Q26 내 추가 누적 예상 - 아시아·유럽 기기 판매 부진 + 북미 채널 재고 증가 → Tier-2 OEM, 2027년 화이트라벨 모델 비중 15~40%로 확대 계획. 리볼 DDR4 + Raptor Lake·AMD Picasso 조합 채택 확대 - 한국 공급사, 2027년 PC DRAM 출하 YoY -20% 이상 감소 계획. 미국 공급사 SCA 물량 잠금 → 한국 공급사 PC DRAM 공급 YoY -40% 이상 추가 축소 후 서버향 전환 가속 ▶️ 현물가 및 칩 고정가 동향 - DDR5·DDR4 칩 현물가 모두 상승 지속 — 공급 제약 지속 반영 - 16Gb DDR5, 1알파·1베타 공정 타이트 + 1c nm 전환 중 모듈하우스向 물량 미출시로 상승 지속 - Tier-2 OEM의 화이트라벨 확대 → 리볼 DDR4 수요 중기 가시성 확보, 현물 DDR4 수요 지지 - 8Gb DDR4 칩 MoM +3~8% 추가 상승 — 대만 공급사 서버·eSSD 전환 주도 * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건] TrendForce, 2026년 10월 Specialty DRAM 가격 업데이트 ▶️ 10월 가격 동향 핵심 요약 - Consumer DRAM 고정가 MoM 0~5% 추가 둔화 — 공급 타이트 지속이나 연말 관망 심리 확산으로 수요 급감 - 현물가는 고점 대비 큰 폭 하락, 고정가와 디커플링 심화 — 소비자 전자 수요 약화 및 채널 판매 부진 반영 - 2027년에도 주요 공급사 Consumer DRAM 시장 철수 계획 불변 → 고정가 시장 부족 지속, 분기별 소폭 인상 전망 유지 ▶️ 10월 Specialty DRAM 가격 (Sep → Oct, ASP 기준) - DDR4 16Gb: $60.0 → $60.0 (0%) - DDR4 8Gb: $29.0 → $30.5 (+5.17%) ← 10월 전 세그먼트 최대 상승폭 - DDR4 4Gb: $15.5 → $16.0 (+3.23%) - DDR3 4Gb: $15.2 → $15.5 (+1.97%) - DDR3 2Gb: $7.5 → $7.8 (+4.00%) - DDR3 1Gb: $5.5 → $5.5 (0%) - DDR2 1Gb: $5.0 → $5.0 (0%) - DDR2 512Mb: $3.7 → $3.7 (0%) ▶️ 현물가 vs 고정가 디커플링 심화 - 8Gb DDR4 현물가, 8월 말 고점 $45.3 → 10월 말 $35.0 (누적 -23%) - 4Gb DDR3 현물가, 7월 말 $12.3 → 10월 말 $10.9 (누적 -11%) - 16Gb DDR4 현물가, $62.8 → $60.6 (누적 -3.5%) — 상대적 견조 - 8Gb DDR4 현물-고정가 프리미엄, 8월 말 +60% → 10월 말 +15%로 급격히 축소 - 4Gb DDR3 현물가는 고정가 대비 약 30% 하회 — 고정가 하방 압력 가중 신호 * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건] 1. 메모리 4사 12MF P/E 업데이트 (10/30) 삼성전자 3.7X SK하이닉스 3.2X * SK증권 추정치 기준 마이크론 5.4X CXMT 11.0X * Bloomberg consensus 기준 2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 45.2% SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

# 파트론 (시총: 2,340억원) - 3Q26 실적공시 (잠정) [ SK증권 박형우, 정영환] IT 하드웨어 / 배터리 ▶️ 실적 공시: - 매출액: 3,562억원 (YoY -7%) (컨센 매출: 3,735억원, 컨센 대비 -5%) - 영업이익: 56억원 (YoY -66%) (컨센 OP: 78억원, 컨센 대비 -28%) - OPM: +1.6% (컨센 OPM: +2.1%) ▶️ URL: https://buly.kr/4QqJCiH * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

# 대덕전자 (시총: 5조 9,004억원) - 3Q26 실적공시 (잠정) [ SK증권 박형우, 정영환] IT 하드웨어 / 배터리 ▶️ 실적 공시: - 매출액: 4,181억원 (YoY +46%) (컨센 매출: 4,205억원, 컨센 대비 -1%) - 영업이익: 879억원 (YoY +259%) (컨센 OP: 779억원, 컨센 대비 +13%) - OPM: +21.0% (컨센 OPM: +18.5%) ▶️ URL: https://buly.kr/61581tD * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 IT하드웨어/배터리 박형우, 정영환] 삼성전기, 공급계약 체결 공시 ▶️ 계약 개요 - 계약 내용: MLCC 공급계약 - 계약 금액: 8,793억 원 - 계약 상대방: 글로벌 대형기업 - 계약기간: 2026년 12월 21일 ~ 2027년 12월 21일 (1년) ▶️ URL: https://buly.kr/2UlyOPg * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건] TrendForce, 2026년 10월 NAND Flash 고정가 업데이트 ▶️ 10월 가격 동향 핵심 요약 - SLC·MLC 양극화 심화 — SLC +5~10% 상승 지속 vs MLC 전 제품 완전 횡보(0%) - SLC 저용량(1~2Gb): 중국 팹 공급 상대적 여유로 +5% 수준 온건 상승 - SLC 고용량(4Gb 이상): 차량·산업 제어·LEO 위성 수요 견조로 +9~10% 강세 유지 - MLC: 고가 마진 잠식 + 조달 난항으로 고객사 SLC·TLC 대체 가속 → 실수요 급감, 가격 인상 전략 한계 봉착 ▶️ SLC 세부 가격 (Sep → Oct, ASP 기준) - 1Gb: $4.83 → $5.08 (+5.01%) - 2Gb: $6.16 → $6.51 (+5.63%) - 4Gb: $11.24 → $12.35 (+9.89%) ← 차량·산업·LEO 위성 수요 주도 - 8Gb: $20.40 → $22.30 (+9.31%) - 16Gb: $42.60 → $46.45 (+9.04%) - 32Gb: $77.70 → $85.40 (+9.91%) ▶️ MLC 세부 가격 (Sep → Oct, ASP 기준) - 32Gb: $18.21 → $18.21 (0%) - 64Gb: $23.53 → $23.53 (0%) - 128Gb: $30.61 → $30.61 (0%) ▶️ 4Q26 전망 - SLC: 레거시 캐파 축소 구조 불변 + 고용량 경직 수요 지속 → 4Gb 이상 제품 가격 상승 기조 유지 - MLC: 고가·조달 어려움의 이중 압박으로 고객 이탈·소재 대체 비가역적 진행 → 주요 공급사 강경 견적 유지 어려워, 고가 횡보에서 하방 조정 리스크 누적 국면으로 전환 예상 * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민] 아마존(AMZN/US) 3Q26 Review: 기대하지 않았던 약한 모습 ▶️ 성장폭 둔화에서 보이는 아쉬운 경쟁력 AWS 성장폭 둔화, AI ARR 미제시 높은 성장률 제시했던 Microsoft Azure 대비 약한 경쟁력 ▶️ 가이던스에서 보이는 포지션 약화 2027~2028년 가이던스 성장률 최소 40% 제시 이는 전력 GW 증설 수준의 성장 전망 서버 사업자는 1) GPU 쇼티지에 따른 임대료 상승 2) HW 효율성 증가 레버 보유 Amazon 가이던스에는 두 레버의 활용을 배제, Q 성장치만 반영 현재의 공급 부족 상황을 감안할 경우 이해하기 어려운 수치 자료: https://buly.kr/28wSPiL * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민] 아마존(MSFT/US) 3Q26 Review: 기대하지 않았던 약한 모습 ▶️ 성장폭 둔화에서 보이는 아쉬운 경쟁력 AWS 성장폭 둔화, AI ARR 미제시 높은 성장률 제시했던 Microsoft Azure 대비 약한 경쟁력 ▶️ 가이던스에서 보이는 포지션 약화 2027~2028년 가이던스 성장률 최소 40% 제시 이는 전력 GW 증설 수준의 성장 전망 서버 사업자는 1) GPU 쇼티지에 따른 임대료 상승 2) HW 효율성 증가 레버 보유 Amazon 가이던스에는 두 레버의 활용을 배제, Q 성장치만 반영 현재의 공급 부족 상황을 감안할 경우 이해하기 어려운 수치 자료: https://buly.kr/5UKqk3Y * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

삼성SDI - ’각형‘ LFP로 국내 경쟁사들과 차별화 [ SK증권 박형우, 정영환 ] IT하드웨어, 배터리 🎯 결론 - 3분기 서프라이즈, 일회성 요인 제외해도 흑자 - 4분기 전망: 매출은 서프, 손익은 부합 - 동사 경쟁력은 LFP, ESS가 아닌 ’비중국 각형‘ 📌 실적 리뷰 및 전망 - 3분기 컨센서스 상회. 보상금 효과 - ESS 판매량 QoQ +40%, 수익성 소폭 흑자 - 4분기: ESS 본격화에도, 보상금 소멸로 이익 감소 전망 📌 LFP, ESS 보다 ’비중국 각형‘ 경쟁력 - LFP ESS는 판가가 낮고, 건당 계약 규모 작아 원가구조 불리 - 원재료 가격 인상구조에서 수익성 확보에 불리 - 동사는 '미국에서 생산하는 비중국 각형 배터리'가 성장의 방향성 🔗 URL: https://buly.kr/9XOHXGb

[SK증권 반도체 소부장 이동주] 한화비전 (매수 유지, TP 8만원 유지) 시큐리티, 세미텍 모두 좋았다 ▶️ 3Q26 Review - 매출액 5,734억원(QoQ +5.7%, YoY +35.6%), 영업이익 1,026억원(QoQ +56.4%, YoY +183.3%)으로 컨센서스 크게 상회 - IEEPA 관세 위헌 판결로 지난해 대미 수출분 관세 환급 200억원 가량 반영. 일회성 제외해도 시큐리티·세미텍 모두 호조 - 시큐리티는 6월 판가 인상 효과 온기 반영되며 원가 상승분 이상 커버, 세미텍 TCB도 2Q26 수주분 대다수 인식 ▶️ 시큐리티 재원은 세미텍의 동력 - 판가 인상에도 AI 기반 카메라는 유럽·미국 중심 전환 수요 뚜렷. 2030년까지 연평균 5-7% 성장 기대 - 시큐리티에서 창출된 재원은 세미텍에 재투자되며 중장기 성장 동력화 - TCB 수요는 P&T7 준공을 기점으로 2027년 하반기부터 수주 회복세 본격화 전망 ▶️ 첨단 패키징 투자 대응 - FO-PLP 장비는 상반기 대규모 수주분 매출 인식 시작, 4Q26 대수 인도하며 매출 규모 확대 전망 - 하이브리드 본더 역시 고객사 평가 진행 중 - 고객사 첨단 패키징 투자 가속화로 세미텍은 2028년부터 높은 성장 구간 진입 예상 ▶️ URL: https://buly.kr/6XpOr3i * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] SanDisk FY1Q27 컨퍼런스콜 ▶️ 주요 코멘트 FY1Q27 Revenue $11.0B — +23% QoQ, +378% YoY: Revenue $11.0B(+23% QoQ, +378% YoY), Non-GAAP GPM 85.1%, OPM 80.4%, EPS $49.51 기록. 매출 성장의 약 60%는 Volume, 40%는 Pricing 기여 Data Center Revenue $4.8B — +61% QoQ: Data Center Revenue $4.8B(+61% QoQ) 기록하며 시장 성장률 상회. BiCS8 기반 TLC·QLC 제품과 3개 미국 Hyperscaler 고객 확대가 성장 견인 CY27 Data Center Bit Demand +40% YoY 전망: CY27 Data Center가 전체 NAND Market의 55% 이상, Bit Demand는 약 +40% YoY 성장 전망. CY26 두 배 이상 성장 이후 추가 확대 예상 AI Inference가 NAND TAM 구조적으로 확대: Longer Context·Multimodal·Persistent Context·KV Cache 증가로 Flash의 역할 확대. 회사는 2030년 KV Cache가 AI Data Center Flash Market의 약 1/3을 차지할 것으로 전망 AI Data Center NAND Opportunity → 현재 NAND 산업 규모 수준 전망: 장기적으로 AI Data Center Flash Opportunity가 현재 전체 NAND Industry와 유사한 규모까지 확대 가능하다고 판단 HBF — 첫 Memory Die Tape-out 완료: High Bandwidth Flash 첫 Memory Die Tape-out 완료, 현재 Fabrication 진행. HBM급 Read Bandwidth와 NAND급 Capacity를 결합해 Inference·Long Context·KV Cache를 겨냥 HBF Sample은 CY27 예정: 첫 HBF 기반 Product Sample은 CY27 제공 예정. 실제 Customer System 평가 이후 TAM·Use Case·Revenue Ramp 구체화 예정 NBM Pipeline > Supply through 2030: New Business Model 계약 Pipeline이 2030년 말까지 확보 가능한 Supply를 초과. 기존 고객의 추가 물량 요청과 신규 고객 논의가 동시에 확대 NBM 계약 비중 확대 예정: 현재 NBM 기준 FY27 Bit의 약 50%, FY28 약 2/3가 Commit된 상태. 경영진은 해당 비중이 추가 상승할 것으로 전망 SLC는 신규 TAM 확대 요인: 일부 Agentic·Inference Architecture에서 NAND를 SLC Mode로 활용해 DRAM 일부를 대체하는 방안 검토. Cost Differential은 DRAM 대비 20~40배 수준으로 언급 SLC 채택 확대 시 NAND Supply Tightness 추가 가능: SLC Mode 활용 시 TLC 대비 약 3:1, QLC 대비 약 4:1의 Bit Trade-off 발생. 실제 채택 확대 시 Industry Bit Supply를 추가 제약할 가능성 Bit Growth는 Mid-to-high Teens 유지: 강한 수요에도 생산계획을 급격히 늘리기보다는 기존 Mid-to-high Teens Bit Growth 유지. BiCS9·BiCS10 전환을 앞당겨 공격적으로 Supply를 늘릴 계획은 없음 FY27 Gross CapEx Mid-single Digit %: FY1Q27 Gross CapEx $378M, Revenue 대비 3.4%. FY27 전체 Gross CapEx는 Revenue의 Mid-single Digit % 수준 전망 FY1Q27 Adjusted FCF $5.7B — 52% Margin: Adjusted FCF $5.7B, Margin 약 52% 기록. Cash $5.1B, Debt 0으로 강한 Balance Sheet 유지 Excess Cash 100% 주주환원 유지: 사업 투자 이후 발생하는 Excess Cash 100%를 주주에게 반환하는 정책 유지. 최근 2개 분기 총 발행주식의 약 4% 자사주 매입 ▶️ 주요 Q&A Q: NBM 계약은 앞으로 얼마나 더 늘어날 수 있나? A: Pipeline이 매우 강하며 향후 수개월·수개 분기 동안 추가 계약 예상. 현재 FY27 Bit 약 50%, FY28 약 2/3가 NBM 하에 있으며 해당 비중은 추가 상승 전망 Q: 고객들이 NAND 수요를 다시 늘리고 있나? A: 그렇다는 설명. 복수 고객이 자신들의 NAND 필요량을 초기 예상보다 과소추정했다고 판단해 Second Tranche를 요청 중이며 일부는 이미 추가 계약 체결 Q: PC 약세가 NAND 수요에도 큰 부담 아닌가? A: Unit은 약하지만 Content per Device 상승으로 FY27 PC Exabyte Demand는 성장 전망. Smartphone·PC·Data Center 모두 FY27 Bit Growth가 Positive일 것으로 예상 Q: Data Center Revenue가 급증한 이유는? A: BiCS8·CBA 기반 Technology Leadership, TLC·QLC Product Timing, AI Inference Architecture 변화, NBM을 통한 Deep Customer Engagement가 복합적으로 기여 Q: Data Center Mix는 어디까지 올라갈 수 있나? A: Industry Bit Mix 수준까지 따라가는 것이 목표. CY27 동안 Data Center Mix가 지속 상승할 것으로 예상하나 구체적 목표치는 미제시 Q: FY2Q27 Pricing 방향은? A: Volume과 Pricing 모두 성장에 기여할 전망이며 Pricing은 FY27 동안 완만하게 상승할 것으로 예상 Q: HBF Customer 반응과 향후 Milestone은? A: Customer Discussion은 활발한 상황. Memory Die와 Base Die를 결합해 CY27 Sample 제공 후 실제 System 평가를 거쳐 TAM·Use Case·Ramp Timing 구체화 예정 Q: SLC가 TLC·QLC 수요를 Cannibalize하는가? A: 아니라고 판단. 기존 NAND를 대체하기보다 DRAM을 일부 대체할 수 있는 신규 TAM 확대 요인으로 평가 Q: NBM Pipeline이 Supply를 초과하는데 CapEx를 더 늘리지 않는 이유는? A: 고객의 Financial Commitment와 계약 구조를 충분히 확인한 뒤 Supply Plan을 조정하는 Discipline 유지. 현재는 기존 Mid-to-high Teens Bit Growth 계획 유지 Q: FY27 CapEx 수준은? A: Revenue의 Mid-single Digit % 수준. 공격적인 Capacity Expansion보다는 Technology Transition·R&D 중심 투자 유지 Q: 주주환원 정책은 향후에도 유지되나? A: Excess Cash 100% 환원 원칙 유지. Debt를 늘려 환원을 확대하기보다는 Debt-free Balance Sheet와 Technology Investment를 우선하면서 잉여현금을 환원하는 구조 Q: TLC와 QLC Mix는 어떻게 보나? A: 현재 약 70:30 수준이며 FY27 동안 대체로 유지 전망. 다만 QLC의 KV Cache 등 적용 범위가 넓어지며 중장기적으로 QLC 재가속 가능 * 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다. * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] Intel FY3Q26 컨퍼런스콜 ▶️ 주요 코멘트 DCAI Revenue $7.3B — +78% YoY, 15년 내 최고 성장: DCAI Revenue $7.3B(+17% QoQ, +78% YoY) 기록. Hyperscale·Enterprise·NeoCloud 전반에서 성장했으며 FY26 DCAI Revenue는 연초 예상 대비 약 $10B 상회 전망 Server CPU Demand > Supply — FY27까지 공급부족 지속: AI Infrastructure 투자 확대로 Xeon 수요가 공급을 의미 있게 초과. Industry Server CPU Unit Growth를 FY26·FY27 각각 +30% 이상으로 전망 Agentic AI가 CPU TAM 재평가 촉발: Multi-step Reasoning·Orchestration·Persistent Agent 확대에 따라 CPU 역할 확대. Intel은 Server CPU TAM이 향후 5년간 **약 $40B → $200B+**까지 확대 가능하다고 전망 Granite Rapids — Server Portfolio 최대 Product Family로 성장: Intel 3 기반 Granite Rapids가 빠르게 Ramp되며 현재 Server Portfolio 내 최대 Product Family로 부상. GPM 기준으로도 Corporate Margin Accretive 단계 진입 Clearwater Forest·Diamond Rapids — FY27 Server 성장축: Clearwater Forest는 Intel 18A 기반으로 Revenue Shipment 시작, Diamond Rapids는 Intel 18A-P 기반으로 Sampling 중이며 FY27 Ramp 예정 Purpose-built Silicon — 향후 3년 추가 3배 성장 전망: Purpose-built Silicon은 최근 3년간 약 3배 성장했고 향후 3년간 다시 3배 성장 목표. AI Lab 등 신규 고객 수요 확대 Intel 18A Cost -40% vs FY1Q26: Intel 18A Cost는 FY1Q26 대비 약 40% 감소, Yield·Cycle Time 개선 지속. Intel 18A Client CPU Revenue Mix도 5% 미만에서 현재 약 1/3까지 확대 Intel 14A — 0.9 PDK 공개, FY1Q27 1.0 PDK 목표: 14A 0.9 PDK를 일부 고객에 제공했으며 Performance·Yield·Defect Density 개선 진행. FY1Q27 1.0 PDK 제공 후 Customer Product Engagement 본격화 예정 Advanced Packaging — EMIB·EMIB-T External Traction 확대: New Mexico·Malaysia에서 FY27 Advanced Packaging Ramp용 Capacity 확대. 향후 2개 분기 내 일부 고객 발표 가능성 언급 PC 시장 급격한 둔화 — Memory 가격·공급이 핵심 원인: FY26 PC Unit TAM 약 -12%, FY27도 약 -10% 전망. Inventory Correction은 FY4Q26~FY1Q27에 가장 크게 나타날 것으로 예상 FY27 CapEx 크게 증가 — Equipment 중심 투자: FY26 Gross CapEx 약 $20B, FY27은 Strong Increase 전망. Equipment PO는 약 +40% QoQ 증가했으며 투자 대부분은 WFE·Production Equipment 중심 FY27 FCF는 Negative 가능성 높음: FY27은 Intel 3·18A Ramp와 14A Production 준비가 동시에 진행되는 Investment Year. 경영진은 FY27 Positive FCF 가능성이 낮다고 언급했으나 Node 투자 ROI는 20%+ 목표 ▶️ 주요 Q&A Q: FY27 전사 성장 방향은? A: FY27을 Growth Year로 전망. Data Center Momentum은 지속되나 1H27은 Intel 3 Wafer와 Substrate 공급 제약, 2H27부터 Capacity 개선 기대 Q: FY27 CapEx 증가에도 FCF Positive 가능한가? A: 가능성이 낮다는 설명. FY27은 18A·Intel 3 Ramp와 14A Production 준비가 겹치는 투자 집중 구간으로 Negative FCF 가능성 높음 Q: Server Supply Constraint는 언제 완화될까? A: Intel 3 Oregon Capacity와 Substrate 투자가 본격 반영되는 2H27부터 공급 상황 개선 예상. 1H27은 여전히 매우 Tight한 상황 Q: PC 약세를 활용해 Server Capacity로 전환 가능한가? A: 가능. Oregon의 일부 Intel 18A Capacity를 Intel 3로 전환해 Data Center Wafer Supply 확대 계획. 다만 Substrate도 병목이라 Wafer 전환만으로 완전 해결되지는 않음 Q: FY27 Server Market Share는 어떻게 보나? A: 제품 경쟁력보다 Supply 확보 수준이 핵심 변수라는 설명. 더 많은 Intel 3·18A Supply를 확보할수록 Market Share 개선 가능 Q: FY27 Gross Margin 방향은? A: Granite Rapids Mix 상승과 Intel 3·18A Yield 개선은 긍정적. 반면 18A Underloading과 낮은 Margin의 Purpose-built Silicon 성장은 부담. 전사 성장 시 YoY GPM Expansion 가능성 제시 Q: PC Inventory Correction은 언제까지 지속되나? A: FY4Q26·FY1Q27이 가장 큰 조정 구간, 일부 FY2Q27까지 영향 가능. 다만 Memory 공급·가격은 FY27에도 의미 있는 개선을 기대하지 않는 상황 Q: External Foundry Customer 확보 상황은? A: 18A-P External Interest가 증가 중이며 14A 0.9 PDK Customer Feedback도 긍정적. Advanced Packaging에서는 향후 2개 분기 내 고객 발표 가능성 언급 Q: FY27 DCAI 매출 규모는 어느 정도 가능한가? A: FY4Q26 Run-rate를 연환산한 Mid-$30B 수준을 출발점으로 보는 접근이 합리적이라는 설명. 1H27 Supply Constraint 이후 2H27 Capacity 증가로 더 높은 성장 가능성 * 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다. * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] Amazon FY3Q26 컨퍼런스콜 ▶️ 주요 코멘트 AWS +39.3% YoY — 6개 분기 연속 성장률 가속: AWS Revenue $46.0B(+39.3% YoY), Annualized Run-rate $184B 기록. 최근 약 5년 내 가장 높은 성장률이며 Core Compute·Storage와 AI Service 모두 성장 가속 AWS Backlog $578B — +100% YoY 이상: AWS Backlog $578B, 전년 대비 Triple-digit Growth 기록. 고객·Workload가 광범위하게 분산된 구조이며 대규모 Capacity 수요에 대한 중장기 Visibility 확대 AI Accelerator 약 14초마다 1개 설치 — Capacity 추가 즉시 소진: Amazon은 현재 약 14초마다 AI Accelerator 1개를 신규 설치하고 있으며, Capacity가 추가되는 속도와 거의 동시에 고객 수요로 소진되는 상황 AWS FY27·FY28 각각 +40% 이상 성장 전망: 경영진은 현재 Capacity Plan과 고객 Commitments를 기반으로 AWS Revenue가 2027년과 2028년 각각 40% 이상 성장 가능하다고 전망. 일부 2029년 대규모 Capacity 수요까지 Visibility 확보 Inference가 AWS AI Revenue의 절반 이상: Enterprise의 Production Inference 도입이 아직 초기임에도 Inference가 이미 AWS AI Revenue의 절반을 크게 상회. 향후 Production Workload 확대 시 Compute·Storage·Networking 동반 성장 기대 Bedrock Token Volume 17배 YoY — AWS 역사상 가장 빠르게 성장한 Multi-billion Service: Fortune 500 고객의 Bedrock Spend 약 7배 YoY, 전체 Token Volume 약 17배 YoY 증가. Bedrock은 AWS 역사상 가장 빠르게 성장한 Multi-billion Dollar Service Trainium·Graviton Revenue Commitments 20배+ YoY: AWS Custom Silicon 사업은 Triple-digit Growth 지속. Trainium과 Graviton 각각 Revenue Commitments가 20배 이상 YoY 증가, Custom Silicon 사용으로 고객이 FY3Q26 한 분기에만 $2B 이상 비용 절감 Trainium 외부판매 FY27 말 시작 예정: 강한 고객 요청에 따라 FY27 말부터 Trainium을 AWS 외부에서도 판매할 계획. 자체 Cloud 내부 사용과 External Chip Sales를 병행하는 구조 AWS OPM 38.7% — AI Margin도 빠르게 개선: AWS Operating Income $17.8B, OPM 38.7% 기록. AI Business Margin은 아직 Core보다 낮지만 과거 동일 성장단계의 Core보다 빠르게 개선 중 Owned·Long-leased DC + Custom Silicon이 구조적 Cost Advantage: Amazon은 대부분의 Data Center Capacity를 Owned 또는 Long-term Lease 형태로 확보. 경영진은 NeoCloud 사용 시 Long Lease 대비 Operating Margin이 약 35%p 낮다고 설명하며, 자체 DC + Trainium·Graviton 조합을 구조적 Margin 우위로 강조 FY26 Cash CapEx $220B 유지 — FY27 더 큰 투자 예정: FY3Q26 Cash CapEx $75.9B, FY26 Cash CapEx 약 $220B 전망 유지. 대부분 AWS·AI Infrastructure 관련 투자이며 FY27 CapEx는 FY26보다 의미 있게 증가 전망 AI → Core AWS 동반 성장 구조: AI Workload 확대 시 Reinforcement Learning·Post-training·Tool Calling 등에 CPU·Storage·Networking이 추가적으로 필요. AI Spending 증가가 Core AWS Consumption까지 동반 견인하는 Flywheel 형성 ▶️ 주요 Q&A Q: AWS +39.3% 성장에도 QoQ 증가폭이 둔화된 이유와 향후 Capacity 추가 계획은? A: 분기별 Capacity Add 규모가 일정하지 않기 때문. 향후 8~10개 분기 동안 대규모 Capacity가 추가될 예정이며 AI Stack·Trainium·Graviton·Core AWS가 함께 성장을 견인 Q: AWS가 5~10년 내 $1T Revenue Business가 될 수 있다는 근거는? A: FY27·FY28 대규모 Capacity Demand에 대한 높은 Visibility 확보, 일부 FY29 수요까지 확인. Enterprise Inference가 아직 초기이고 Cost of Inference 하락 시 Production AI Workload가 크게 확대될 것으로 전망 Q: AWS Margin 38~40% 수준을 향후에도 유지 가능한가? A: 구체적 Margin Guidance는 미제시. Core와 AI 모두 Efficiency 개선 중이나 AI Mix 상승과 Memory 등 Component Cost는 부담. 반면 Custom Silicon·Capacity Optimization이 구조적 Margin 개선 요인 Q: Bedrock 장기 Opportunity는 어느 정도인가? A: 향후 AI 시장은 단일 Model이 아닌 6~8개 주요 Model이 공존하는 Multi-model 구조가 될 것으로 전망. Model Selection·Security·Price Performance를 제공하는 Bedrock은 장기적으로 EC2만큼 큰 Service가 될 가능성 언급 Q: Trainium을 외부판매하면 AWS 내부 사용보다 경제성이 좋은가? A: External Sale은 즉시 Revenue 인식 가능하지만, AWS 내부 EC2·Bedrock에서 사용하면 5~6년 동안 더 큰 절대 Revenue·FCF 창출 가능. 두 방식 간 Allocation을 매년 최적화할 계획 Q: FY27·FY28 +40% 성장에 필요한 CapEx 부담은 감당 가능한가? A: CapEx는 의미 있게 증가할 전망이나 AI를 Once-in-a-lifetime Opportunity로 평가. Amazon은 해당 투자계획을 자체적으로 Funding 가능하며 향후 Revenue·FCF 규모 자체를 크게 확대할 것으로 판단 Q: Bedrock Workload 대부분이 Trainium에서 돌아가는가? A: 그렇다는 설명. 현재 Bedrock 대부분이 Trainium 기반이며 높은 Price/Performance와 자체 Silicon Cost Advantage가 Customer Price와 AWS Margin 모두에 긍정적 * 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다. * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

IT하드웨어/배터리 뉴스 (26.10.30) [ SK증권 IT하드웨어/배터리 박형우, 정영환 ] ▶️ AI 수요 급증에 낸드플래시 가격 5배 상승, 애플의 메모리 구매 협상력 약화 (26.10.29. WSJ) 애플은 과거 대규모 구매력을 활용해 낸드플래시 공급업체에 상당한 가격 할인을 요구했으나, AI 인프라 메모리 수요 급증으로 공급업체와의 가격 협상 구도가 변화. WSJ에 따르면 AI 기업들의 대규모 구매로 낸드플래시 가격이 5배 수준으로 상승하면서 애플의 공급망 내 가격 협상력이 약화 https://buly.kr/GP5plLo ▶️ 아이폰 Duo 대만 초도 물량 완판, 주문량 재고의 수 배 및 최신 기종 사용자 조기 교체 확대 (26.10.29. DIGITIMES) 대만 통신사 Taiwan Mobile에 따르면 아이폰 Duo 주문량이 초기 재고의 수 배에 달하며 공급 부족 발생. FarEasTone 역시 견조한 수요를 확인했으며, 초기 구매자의 약 70%가 아이폰 15~17 사용자로 비교적 최신 기종의 조기 교체 수요 확인 https://buly.kr/APy4Pfj ▶️ 애플, 첫 OLED 터치스크린 맥북 프로 출시 및 기존 모델 대비 400달러 인상 (26.10.29. Trendforce) 애플은 첫 OLED 터치스크린 맥북 프로와 M6 맥북 프로·아이맥, OLED 아이패드 미니 공개. OLED 맥북 프로는 M5 Pro·M5 Max 칩을 탑재하며, 삼성디스플레이가 14·16인치 OLED 패널을 독점 공급하는 것으로 보도. 2027년까지 패널 주문량 약 250만 대 전망 https://buly.kr/AlnaEGz ▶️ 마벨, AI 광통신 사업 확대 위해 루멘텀 인수 검토 (26.10.29. Trendforce) 마벨은 AI 데이터센터용 광통신 사업 확대를 위해 광통신 레이저·광트랜시버 업체 루멘텀 인수를 검토 중인 것으로 보도. 루멘텀 시가총액은 약 830억 달러, 마벨은 약 2,210억 달러로, 인수 성사 시 글로벌 기술·통신 업계 역대 10대 규모 거래에 포함될 가능성 https://buly.kr/4mfp1KN ▶️ 인텔, 메모리 가격 상승에 따른 PC 시장 침체 1H27까지 지속 전망 (26.10.29. Reuters) 인텔은 메모리 가격 상승에 따른 PC 수요 둔화가 최소 2027년 상반기까지 지속될 것으로 전망. 3Q26 PC 반도체 사업 매출은 8,100M달러(-5% YoY)로 시장 예상치 8,980M달러를 하회한 반면, 데이터센터·AI 사업 매출은 7,300M달러(+78% YoY) 기록 https://buly.kr/3jBH8di ▶️ 이비덴, AI 서버용 CPU 패키지 기판 증설에 1.3조원 투자 및 연간 실적 전망 상향 (26.10.29. 전자신문) 이비덴은 AI 추론 및 에이전틱 AI 확산에 따른 CPU 기판 수요 증가에 대응해 약 1조 2,800억원을 투자, 일본 기후현 가마 공장 6동의 고성능 IC 패키지 기판 생산능력 확대 및 해외 생산거점 투자 추진. 신규 설비는 2029회계연도부터 순차 가동 예정이며, 구체적인 증설 규모는 미공개 https://buly.kr/Cs7WBN ▶️ 미국 전력망 중국산 ESS 배터리 사용 금지, 한국·일본 배터리 업체 수혜 전망 (26.10. WSJ) 미국 전기차 시장의 성장세가 둔화되는 반면, 전력망 안정화를 위한 에너지저장장치(ESS) 배터리 도입이 빠르게 확대. 트럼프 행정부의 신규 전력망용 중국산 배터리 사용 금지 조치로 한국·일본 배터리 제조업체의 사업 기회 확대 전망 https://buly.kr/6Bzss18 ▶️ 포스코퓨처엠, 연내 양·음극재 120만톤 추가 수주 전망 및 2028년 가동률 본격 개선 (26.10.29. 지디넷코리아) 포스코퓨처엠 엄기천 대표는 지난해 하반기부터 현재까지 양·음극재 약 150만톤을 수주했으며, 연말까지 2~3건의 계약을 추가해 120만톤을 확보할 것으로 전망. 이에 따라 누적 수주량은 270만톤으로 확대될 것으로 예상 https://buly.kr/FLbHsJ9

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] SanDisk FY1Q27 실적발표 (After: +0.54%) ▶️ FY1Q27 실적 (Non-GAAP) 매출액 $11.0B (+23% QoQ, +378% YoY): 컨센서스 +3% GPM 85.1% (+1%p QoQ, +55%p YoY): 컨센서스 +0.6%p EPS $49.51 (+26% QoQ, +3,958% YoY): 컨센서스 +7% ▶️ FY2Q27 가이던스 * 중단값 기준 매출액 $12.4B (+12% QoQ, +310% YoY): 컨센서스 +1% GPM 85.0% (-0.1%p QoQ, +34%p YoY): 컨센서스 +0.3%p EPS $56.00 (+13% QoQ, +803% YoY): 컨센서스 +5% ▶️ 주요 코멘트 FY1Q27 Revenue $11.0B — +23% QoQ: Revenue $11.0B(+23% QoQ) 기록. Robust and Growing Demand가 전반적인 실적 성장 견인 Data Center 성장 Outpace — 핵심 성장축으로 부상: 경영진은 Data Center Business가 전사 대비 Outpaced Growth를 기록했다고 강조. AI·Data Center향 Storage 수요가 성장의 핵심 동력 $5B 자사주 매입 — 강한 주주환원: FY1Q27 동안 약 3.2M주, $5.0B 규모 자사주 매입. 최근 2개 분기 누적으로 6.0M주, 전체 발행주식의 약 4% 매입 8-for-1 Stock Split 발표: 8대1 Forward Stock Split 발표. 11월 9일 기준 주주 대상으로 11월 19일 장 마감 후 추가 주식 지급, 11월 20일부터 Split-adjusted 기준 거래 예정 Stock Split 목적 — 주식 접근성 확대: 기업가치나 기존 주주의 지분율 변화 없이 주당 가격을 낮춰 일반 투자자 및 Employee Stock Purchase Plan 접근성 확대 목적 Technology Leadership·Customer Partnership 기반 Durable FCF 강조: 경영진은 Technology Leadership, Deep Customer Partnerships, Disciplined Financial Management를 기반으로 Growing and Durable Free Cash Flow 창출 전략 지속 강조 ▶️ URL: https://buly.kr/4QqJ2wq * 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다. * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] Intel FY3Q26 실적발표 (After: -17.97%) ▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP) 매출액 $16.5B (+2% QoQ, +21% YoY): 컨센서스 +0% GPM 44.1% (+2%p QoQ, +4%p YoY): 컨센서스 +2.0%p EPS $0.52 (+24% QoQ, +126% YoY): 컨센서스 +41% ▶️ FY4Q26 가이던스 * 중단값 기준 매출액 $15.5B (-6% QoQ, +13% YoY): 컨센서스 -9% GPM 37.6% (-6.6%p QoQ, 0%p YoY): 컨센서스 -5.2%p EPS $0.18 (-66% QoQ, +17% YoY): 컨센서스 -60% ▶️ 주요 코멘트 FY3Q26 Revenue $16.5B(+21% YoY) — 전반적 실적 개선: Revenue $16.5B(+21% YoY), Non-GAAP GPM 44.1%(+4.1%p YoY), Non-GAAP OPM 19.6%(+8.4%p YoY), Non-GAAP EPS $0.52(+126% YoY) 기록 Data Center & AI +78% YoY — 15년 내 가장 강한 Data Center 성장: DCAI Revenue $7.3B(+78% YoY) 기록. CFO는 이번 분기가 15년 내 가장 강한 Data Center Revenue Growth였다고 평가 Xeon Demand 매우 강함 — 단기 핵심 과제는 Supply 확대: CPU 수요가 매우 강하며 특히 Xeon Family의 Extraordinary Demand를 충족하기 위한 추가 Supply 확보가 최우선 과제. Capacity·Working Capital 투자를 통해 공급 확대 추진 PC는 단기 둔화 — 2027년 상반기까지 약세 지속 전망: Client Computing & Physical AI Revenue $8.1B(-5% YoY). Intel은 PC Industry Slowdown이 최소 2027년 상반기까지 지속될 것으로 전망 Intel Foundry +58% YoY: Intel Foundry Revenue $6.7B(+58% YoY) 기록. Process Technology 진전과 Capacity 확대, External Collaboration 강화 지속 Intel 14A PDK 0.9 Release — 차세대 Foundry 로드맵 진전: 10월 Intel 14A 0.9 PDK 공개. ASML과 High-NA EUV Readiness 협력, Lam Research·Applied Materials와 Process Technology·Manufacturing Capacity 공동 투자 확대 Diamond Rapids 중심 Xeon Roadmap 강화: Oracle과 Multi-year Collaboration 체결, 차세대 Xeon Diamond Rapids 기반 OCI X14 확대 계획. 향후 Cloud·Enterprise AI Compute 수요 대응 강화 GPU D-series — Inference 중심 AI Accelerator 전략: 기존 Crescent Island로 알려졌던 Intel GPU D-series 세부 공개. Enterprise·Agentic AI Inference를 목표로 Xeon과 함께 Rack-level Solution 구성 확대 Agentic AI용 3개 Architecture 제시: Diamond Rapids는 High-performance Orchestration, GPU D-series는 Efficient Inference, Core Series 3는 Client·Edge AI 역할을 담당하는 Full-stack AI Portfolio 구축 Advanced Packaging 확대 — AI 시대 Foundry 차별화: Lens Technology와 Precision Glass 기반 Advanced Packaging 협력 추진. AI용 High-density Packaging 기술 역량 강화 $23B Equity Offering — 성장 투자 재원 확보: 향후 Growth Opn Glass 기반 Advanced Packaging 협력 추진. AI용 High-density Packaging 기술 역량 강화 ▶️ URL: https://buly.kr/6XpOofe * 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다. * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] Amazon FY3Q26 실적발표 (After: -7.34%) ▶️ FY3Q26 실적 (GAAP) 매출액 $201.9B (+1% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 0% OP $28.1B (+2% QoQ, +61% YoY): 컨센서스 +8% OPM 13.9% (+0%p QoQ, +4%p YoY): 컨센서스 +1.0%p EPS $1.89 (-67% QoQ, -3% YoY): 컨센서스 -4% ▶️ FY3Q26 부문별 실적 North America $112.85B (-3% QoQ, +6% YoY) International $43.11B (+2% QoQ, +5% YoY) AWS $45.98B (+9% QoQ, +39% YoY) ▶️ FY4Q26 가이던스 * 중단값 기준 매출액 $243.5B (+21% QoQ, +14% YoY): 컨센서스 0% OP $31.0B (+10% QoQ, +24% YoY): 컨센서스 -5% OPM 12.7% (-1.2%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 -0.7%p ▶️ 주요 코멘트 AWS +39.3% YoY — 최근 약 5년 내 최고 성장률: AWS Revenue $46.0B(+39% YoY), Annualized Revenue Run-rate $184B 기록. AWS Infrastructure·Functionality 투자 효과가 성장률 재가속으로 연결 AWS FY27·FY28 성장률 40%+ 전망: Andy Jassy CEO는 AWS Revenue Growth가 2027년과 2028년 모두 40% 이상을 기록할 것으로 전망. AI Infrastructure 수요와 신규 고객 계약 확대가 핵심 성장동력 AWS 신규 대형 계약 확대: Meta, NVIDIA, OpenAI, Salesforce, Oracle, Qualcomm, Verizon 등과 신규 AWS Agreement 체결. AI Native·Hyperscaler·Enterprise 전반으로 고객 기반 확대 Bedrock 사용량 급증 — Inference 수요 본격화: Fortune 500 고객의 Bedrock 지출은 약 7배 YoY, 전체 Bedrock Token Volume은 약 17배 YoY 증가. AWS AI 성장축이 Training뿐 아니라 Inference·Agentic Workload로 확대되는 모습 AgentCore Adoption 가속: Amazon Bedrock AgentCore를 사용하는 고객은 수만 곳으로 확대. FY3Q26에 배포된 Agent 수가 이전 3개 분기 합계의 2배 수준으로 증가하며 Enterprise Agent 구축 수요 급증 Trainium Ecosystem 확대: TorchNeuron 출시를 통해 기존 PyTorch Code를 별도 Rewrite 없이 Trainium에서 구동 가능하도록 지원. 자체 Accelerator의 Developer Accessibility 확대를 통한 AWS Compute Economics 개선 전략 전사 Operating Margin 13.9% — 역대 최고: FY3Q26 Revenue $201.9B(+12% YoY), Operating Income $28.1B, OPM 13.9%로 사상 최고 수준 기록. North America·International·AWS 모두 Operating Income 개선 AWS Operating Income $17.8B — 전년 $11.4B 대비 큰 폭 증가: AWS Operating Income $17.8B, 전년 동기 $11.4B 대비 약 +56% 증가. 높은 Revenue Growth와 Scale 효과가 수익성 확대 견인 Retail 성장률은 Prime Day Timing 영향: FY3Q26 전사 Revenue Growth +12%이나 FY25 Prime Day가 3Q에 집중됐던 기저 영향 존재. 해당 Timing Shift 제외 시 FY3Q26 YoY Growth는 약 +400bp 더 높았을 것이라는 설명 Net Income 감소는 Anthropic 전년 평가이익 기저 영향: Net Income $20.7B, EPS $1.89로 전년 대비 감소. FY3Q25 Anthropic 투자에서 발생한 $9.5B Pre-tax Gain의 높은 기저가 주요 원인으로 본업 수익성 악화와는 구분 필요 FCF -$42.4B — AI CapEx 급증 영향: TTM Free Cash Flow -$42.4B로 전년 +$14.8B 대비 큰 폭 감소. Property & Equipment Purchase가 YoY +$94.8B 증가했으며 회사는 주요 원인을 AI Infrastructure Investment로 명시 FY26 Cash CapEx 약 $220B 유지: Amazon은 FY26 Cash Capital Expenditures 약 $220B 전망 유지. AI Compute·Data Center Infrastructure 투자가 현금흐름을 압박하고 있으나 AWS 성장 가속을 위한 선제 투자 지속 FY4Q26 Revenue $240~247B 가이던스: FY4Q26 Net Sales $240~247B(+12~16% YoY), Operating Income $28.5~33.5B 전망. Advertising Revenue는 FY4Q26 High-teens YoY Growth 예상 핵심 — AI CapEx 급증이 FCF를 압박하지만 AWS 성장률은 오히려 가속: FY26 Cash CapEx 약 $220B의 공격적 AI Infrastructure 투자가 FCF를 크게 낮추는 반면, AWS 성장률은 FY3Q26 +39.3%까지 가속. 경영진은 FY27·FY28에도 AWS +40% 이상 성장을 전망하며 AI Infrastructure 투자 회수 국면에 대한 강한 자신감 제시 ▶️ URL: https://buly.kr/3NLl9uu * 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다. * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민] 마이크로소프트(MSFT/US) 3Q26 Review: 완성되는 기업용 AI 왕국 ▶️ 시대정신의 수혜 지속 토큰 최적화 트랜드 내 좋은 포지션 유지 FOundry 내 오픈소스 모델 매출 10배 증가 Github Fusion으로 모델 조합 지원, 가격 초대 77% 절감 "선도 모델 출시 후 3~6개월 내에 그에 필적하는 성능을 훨씬 적은 학습 비용으로 제공하고, 그 비용 이점을 고객에게 전달하는 것"을 강조 ▶️ 완성되는 기업용 AI 왕국 AI 도입에 필요한 층위 채우는 중 E7, WorkIQ, Fabric, MAI 모델 등 다만 Seat 수 미공개, 사업부 재편 등은 아쉬운 지점 ▶️ 내부 효율화의 효과 높은 Azure 성장률의 원인으로 내부 효율화 언급 GB300 가동 시간 앞당기며 자체 모델 활용 등으로 시스템 개선 차분기 GPU 공급 지연에도 엔지니어링 개선으로 높은 가이던스 제시 자료: https://buly.kr/5UKqk3Y * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam