최신특허 TV 공부방(김종승 변리사)

○ 시에나 (CIEN) *실적 요약* : "AI 분산 학습과 데이터센터 트래픽 병목을 해소하는 글로벌 1위 광통신 리더로서, $10B에 달하는 전례 없는 수주잔고와 독보적인 1.6T 모뎀·Hyper-Rail 라인 시스템 경쟁력을 발판 삼아 2027년까지 30% 이상의 초고성장과 27% 영업이익률을 달성하는 구조적 하이퍼 레버리지 구간에 진입했다." *총 정리* : 주문도 백로그도 사상 최대고 가격까지 10~20% 올려 받았는데, 정작 내년 마진 전망은 지금과 똑같은 45~46%로 나와 "올린 가격이 전부 부품값으로 나가고 있다"는 게 드러났고, 여기에 성장률마저 35%→30%로 낮아지면서 CFO가 직접 "작년 같은 서프라이즈는 없다"고 못 박자, 시장은 '수요는 넘치는데 Ciena가 가져갈 몫은 생각보다 적다'로 결론 내리고 -10% 급락했다. -- *주요 코멘트* "대규모 언어 모델(LLM) 학습에 투입되는 GPU 연산량과 전력 소모 한계로 인해 단일 데이터센터를 넘어선 분산 컴퓨팅(Scale-Across) 아키텍처 도입이 필수화되었으며, 이에 따라 초저지연·초고용량 코히런트 광통신 라인 시스템(RLS/Hyper-Rail) 수요가 구조적 폭증 국면에 진입했습니다." "단기적으로는 4분기 영업현금흐름(CFO)이 일시 둔화될 수 있으나, 이는 연간 30~35% 이상의 외형 성장을 2027~2029년까지 차질 없이 공급으로 실체화하기 위한 전략적 선제 투자입니다." (광학 부품 벤더들과 2029년까지의 장기 공급 계약(LTA)을 체결하고 부품 선급금 투자를 단행) "고객 수요랑 주문 흐름이 계속 강합니다. 3분기 book-to-bill이 1을 한참 넘었고, 그래서 백로그가 분기 중에 확 늘었어요. Q4엔 더 빠르게 늘 걸로 봅니다. 사실 이번 분기 시작한 지 한 달밖에 안 됐는데, 벌써 3분기 전체 주문량에 육박하는 주문을 받았어요. 그래서 2026 회계연도를 백로그 100억 달러 넘게 들고 마무리할 걸로 보고 있습니다." "가격 쪽은 고객이랑 제품라인별로 얘기를 다 해봤는데, 낮게는 한 자릿수 후반에서 높게는 10% 후반~20% 초반까지 인상하는 걸로 정리되고 있어요. 재밌는 건, 이 중 일부는 이미 잡혀 있는 백로그에도 선별적으로 적용된다는 거예요. 여기선 진짜 진전이 있었다고 봅니다. 조건 얘기는 쌍방향이에요. 우리는 약속한 걸 제대로 납품해야 하고, 고객도 그만큼 우리한테 상응하는 걸 줘야죠. 결제조건, 납품률 이런 것도 같이 다뤘고요. 그냥 가격만 얘기하는 게 아니라 전체를 놓고 보는 대화를 하려는 겁니다. 우리가 공급 안정성을 원하듯, 고객도 우리한테서 공급 안정성을 원하니까요." "관세는 Q3에 있었던 건 환급분 관련 일회성 회계 조정이고, 앞으로는 계속 안 나와요." (이번 분기 조정 매출총이익률은 46.4%였는데, 관세 환급 회계처리 덕에 70bp 정도 좋아진 부분이 있습니다) "거의 전적으로 리드타임 때문이에요. 수요는 확실히 실재합니다. 이렇게 생각해보세요. Marc가 내년 방향성 숫자를 드렸잖아요? 공급만 더 있었으면 그 숫자보다 더 높았을 겁니다. 올해 나가면서 백로그가 최소 $10B인데 내년 매출은 $8.3~8.4B를 베이스로 보고 있죠. 공급이 더 있으면 더 높다는 얘기예요. 설치 서비스가 올해 35% 늘었어요. 우리가 출하하는 즉시 설치되고 바로 트래픽을 실어 나릅니다." "맥락을 좀 더 드릴게요. 2024→2025 주문이 두 배로 늘었고, 2025→2026은 50% 더 늘 걸로 봅니다. 백로그는 3년 내내 두 배씩 늘었고요. 우리가 진짜 막혀 있는 건, 업계 전체가 이 수요를 따라가려면 캐파를 엄청나게 늘려야 한다는 거예요. 수급이 다시 균형을 찾는 건 다년간의 여정이고, 2028년 전에는 절대 안 옵니다. 2027년, 아마 2028년까지도 지금처럼 제약된 상황이 이어질 겁니다." "지금 우리 사업의 약 50%가 하이퍼스케일러 직접 거래예요. 그런데 말씀하신 대로 네오스케일러라는 우산 아래 여러 다른 비즈니스 모델들이 점점 보입니다. 우리는 그 영역에 아주 집중하고 있어요. 이 친구들이 이제 네트워킹에 확 기울고 있고, MOFN 딜로 네트워크를 확보하고 있어요. 가능하면 자기 광케이블도 깔기 시작했고요. 우리는 그 시장이 커지는 만큼, 아니 그 이상으로 몫을 가져오고 있습니다. 2027~2028년 가면 우리 사업에서 점점 더 중요한 부분이 될 거예요." "수요는 포트폴리오 전반에 걸쳐 넓게 옵니다. 회선시스템 쪽은 기존 RLS와 Hyper-Rail 둘 다요. Hyper-Rail은 신규 수주가 여러 건 있고 2027년부터 램프가 시작됩니다. 스케일 어크로스 배치가 주 드라이버예요. "하이퍼스케일러들이랑 수요 지속성, 장기 약정 얘기를 하면서 들은 말 중에 이런 게 있었어요. '게리, 내일 데이터센터 짓는 걸 멈춰도 당신은 2년 동안 눈치 못 챌 거야.' 무슨 뜻이냐면, 이미 지어놓은 데이터센터들이 있고 거기에 연결이 필요하고, 자산을 놀릴 리가 없다는 거죠. 게다가 이미 있는 데이터센터에 네트워크 용량을 반드시 늘려야 해요. 우리 백로그와 향후 가시성의 대부분은 이미 존재하는 데이터센터 물량입니다." #시에나 #CIEN