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[TVM Research] MACRO Trend Value Market Timing Trading 포트구성 투자 아이디어 DB/투자심리/리스크 관리 🔹인간의 불확실성
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| 2 |  1980년대 시작된 장기 채권 강세장 내내 가장 확고한 채권 낙관론자 중 한 명이었던 호이징턴 인베스트먼트 매니지먼트의 84세 레이시 헌트는 이제 채권시장의 최악의 상황이 아직 오지 않았다고 보고 있다 | 273 |
| 3 |  기업재무 수업을 겪어본 사람이라면 잘 알겠지만, 채권 가치평가에는 많은 요소가 들어간다. 알고리즘, 퀀트, 전자거래가 지배하는 지금도 채권시장은 인간의 본성에 좌우되며, 주식시장과 마찬가지로 적정 수준을 지나쳐 움직이는 경향이 있다.
그러나 지난주는 좀 달랐다. 한 투자은행 관계자의 표현을 빌리면, 세계에서 가장 유동성이 높은 장기 증권인 미국 10년물 국채가 “밈 주식처럼 거래되고 있다.”
지난 5거래일의 움직임을 보여주는 차트에는 가장 중요한 두 경제지표 발표 시점이 표시돼 있다. 목요일의 ISM 제조업 지표와 금요일의 비농업 고용지표다.
[차트: ‘밈 주식처럼 거래되는’ 미국 국채 — 약 20년 만의 최고 금리 수준 부근에서 기이한 한 주]
특히 고용지표 발표 이후 금요일 금리가 다시 오른 것은 이해하기 어렵다. 고용은 예상보다 상당히 약했다. 이는 연준의 향후 금리 인상을 억제하는 요인이어야 한다.
특히 평균 시간당 임금 상승률은 뚜렷하게 둔화하고 있다. 10월 14일 발표되는 전체 소비자물가 상승률을 6개월 연속 밑돌 가능성이 크다.
이는 좋지 않은 상황이며, 적어도 두 가지 판단을 뒷받침한다. 첫째, 구매력 문제가 커지고 있다. 둘째, 경제가 결국 네 차례의 추가 금리 인상을 견딜 만큼 좋은 상태는 아닐 수 있다.
[여전히 문제인 구매력 — 임금 상승률의 장기 둔화와 전체 물가 상승률의 상승]
금리 하락에 우호적인 지표에 더해, 연준 인사들은 올해 추가로 25bp를 인상하기로 반드시 결정한 것은 아니라는 메시지를 한 주 내내 강조했다.
케빈 워시 의장 다음으로 중요한 연준 인사를 꼽는다면, 필립 제퍼슨 부의장과 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재일 것이다. 두 사람은 매우 비슷한 메시지를 내놓았다. 그 모습은 분명히 조율된 형태의 포워드 가이던스처럼 보였다.
시장은 귀를 기울였다. 주말까지 선물시장은 분명히 더 느린 긴축 속도를 반영했다. 윌리엄스와 제퍼슨이 시장 참여자들에게 설명했듯, 올해 추가 인상은 더 이상 확정된 일이 아니다.
그러나 최종 도달 수준에 대한 시장의 견해는 바뀌지 않았 | 253 |
| 4 | 🔲잘못된 입력은 잘못된 출력을 낳는다: 데이터 편
(Garbage In, Garbage Out)
변하지 않는 것도 있다.
최신 비농업 고용지표에는 큰 폭의 수정과 예상 밖의 결과가 포함돼 있어 명확한 판단을 어렵게 했다.
좋은 상황에서도 신호와 잡음을 구분하기는 어렵다. 그런데 발표 이후 수치가 크게 바뀌는 불확실성까지 더해지면 거의 불가능해진다. 지난 두 달의 고용 수치는 총 6만 명 하향 수정됐다.
이는 시장이 여전히 비농업 고용 발표일인 금요일을 왜 이토록 중대한 행사처럼 취급하는지 의문을 제기한다.
아카데미 시큐리티스의 피터 치르는 최신 수치에 대해 다음과 같이 격앙된 반응을 보였다.
“수많은 사람이 화면을 바라보고 있습니다. 틱톡을 보는 십대들이 아니라, 교육 수준이 높고 훈련을 잘 받은 전문가들이 화면을 보고 있습니다. 수백만, 수십억, 어쩌면 수조 달러와 엔, 유로 등이 오전 8시 30분에 나오는 지표에 따라 움직일 준비를 하고 있습니다.
그러고는 예상과 너무 다르고 수정 폭이 발표 수치 자체보다 큰, 또 하나의 뒤섞인 데이터를 받습니다. 그런데 이 자료에서 무언가 의미를 찾아내야 한다는 것입니까?”
그는 이렇게 결론지었다.
“우리는 ‘더 나은 것이 없으니까’ 이 수치를 사용할 것입니다. 하지만 갈수록 그것은 엄청난 핑계처럼 느껴집니다.
진지하게 말해, 수업에서 수십억 달러의 이익과 손실이 심지어 그 숫자를 보는 사람들조차 믿지 않는 수치에 달려 있다고 들었다면, 실제로 이런 일이 벌어진다는 사실에 믿기 어렵다는 듯 고개를 저을 것입니다. 한두 달이 아니라 수년 동안 계속되고 있습니다.”
필자는 기시감을 느껴 과거 자료를 찾아봤다.
거의 정확히 20년 전인 2006년 11월 2일, 이전 직장이었던 파이낸셜타임스에 당시 바클레이스 전략가 나이절 본드의 비슷한 발언을 인용했다.
“필자는 채권시장이 고용 수치에 집중하는 이유가 경제적 중요성과는 거의 관계가 없고, 만연한 도박 의존성과 상당히 관련돼 있다고 늘 의심해왔습니다.
룰렛처럼 고용 수치는 어느 정도 명확하게 정해진 범위 안에서 대체로 무작위적입니다. 경제학자들이 룰렛판의 범위를 정하고, 노동통계국의 난수 생성 방식이 나머지를 처리합니다.”
당시 그의 결론은 “할머니들을 버스에 태워 매달 ‘빙고 금요일’에 데려오는 것이 세계 채권시장의 자본을 배분하는 더 나은 방식일 것”이라는 것이었다.
워시는 연준이 어떤 지표에 주목해야 하는지 검토하는 데이터 태스크포스를 운영하고 있다.
치르는 민간 부문에서 고용을 측정하려는 시도가 늘고 있다는 점도 지적한다. 다만 이들 중 상당수 역시 고용의 큰 주간 변동과 계절적 변화에서 비롯되는 불가피한 잡음에 시달린다.
해결은 이미 늦었다. 시장은 가능하다면 비농업 고용 발표 금요일에 대한 의존에서 벗어나야 한다. | 222 |
| 5 |  🔲유로, 17개월 최저, 유로당 1.1161달러
유럽 정치·재정 불안과 달러 강세가 동시 압박
유로존 재정위험
프랑스 국채와 독일 국채의 금리 차이는 금요일 2011년 이후 최고 수준
(프랑스의 정치 불안과 재정 건전성에 대한 우려가 확대)
프랑스 채권시장의 위험이 유로에 충분히 반영되지 않았다며, 특히 스위스프랑과 엔화 대비 추가 약세 가능성을 지적(JP모건) | 196 |
| 6 |  불평등이 커지면서 대대로 물려받는 재산의 중요성이 높아졌고, 스웨덴 청년들이 주택 구입 같은 인생의 주요 목표를 이루기는 점점 어려워졌다.
스웨덴 청소년·시민사회청 보고서에 따르면, 미래를 낙관하는 16~29세 스웨덴인의 비율은 약 3분의 1에 불과하다. 10년 전에는 50%를 훨씬 웃돌았다.
1991년부터 15~24세 스웨덴인의 태도를 추적해온 ‘웅돔스바로메테른’, 즉 ‘청년 바로미터’의 최신 조사 결과는 이런 변화가 청년들의 우선순위를 어떻게 바꾸고 있는지 보여준다. 현재 스웨덴 청년의 56%는 ‘돈 벌기’를 삶에서 가장 중요한 것으로 꼽는다. 2017년의 38%에서 상승한 수치다. 반면 ‘학교에서 좋은 성과를 내기’는 51%에서 37%로 하락했다.
청년 바로미터의 최신 보고서는 다음과 같이 설명한다.
“많은 청년은 단기간에 자신의 경제적 상황을 바꾸기 어렵다고 말한다. 일부에게는 이것이 지름길을 택하고 싶다는 욕구로 이어질 수 있다.”
“청년들 사이에서 강한 투자 열풍을 확인했다. 주식과 암호화폐에 투자하거나, 이른바 ‘엿 먹으라고 말하고 떠날 수 있는 자금’을 모으는 스웨덴 청년이 늘고 있다.”
많은 서구 국가에서 소득 불평등이 더 뚜렷해지고, 여성들이 노동시장과 고등교육에서 더 큰 역할을 차지하면서 젊은 남성들은 점점 자신들이 뒤처지고 있다고 느낀다. 스웨덴 대학생의 60%는 여성이다. 이 때문에 일부 젊은 남성은 앤드루 테이트와 스니코 같은 매노스피어 소셜미디어 인물이나, 좀 더 학자다운 조던 피터슨에게 끌린다. 이들은 사회 시스템이 젊은 남성에게 불리하게 짜여 있다고 말한다.
에른스트베리에르는
행사 전 무대 뒤에서 진행한 인터뷰에서 그는 자신의 추종자들에 대해 이렇게 말한다.
“그들은 국가가 자신을 지원해줄 거라고 믿을 수 없다는 걸 이해합니다. 경제적 자유를 확보하고 자기 자신을 발전시키는 게 더 중요해졌죠. 그래야 자유롭게 자신의 선택을 할 수 있으니까요.” | 222 |
| 7 |  🔲엔비디아, 기업가치 6조 달러에 근접했지만 종가는 5월 최고치에 못 미쳐
메타의 ‘뮤즈’ 같은 AI 에이전트가 반도체 수요를 확대할 것이라는 기대와, 1,500억 달러 규모의 자사주 매입 계획 증액이 상승을 뒷받침 | 274 |
| 8 |  🔲파라마운트·오라클 CDS 급등 — 1년간 채무불이행에 대비하는 비용이 점점 함께 움직임
오라클과 파라마운트는 사업이 다르지만, 래리 엘리슨이라는 공통 후원자를 통해 신용위험이 연결되고 있다. 두 회사의 1년 만기 신용부도스와프(CDS) 비용이 비슷한 수준으로 수렴하며 동행하는 모습 | 279 |
| 9 |  🔲구글 제임스 매니카 인터뷰
AGI 달성 시점을 단정하기보다 연속적인 발전 과정으로 보는 입장
진행자: 가장 야심 찬 목표는 여전히 AGI, 즉 인간 두뇌의 능력에 최대한 가까워지는 범용 인공지능입니까?
매니카: 우리가 지향하는 기준은 이 놀라운 기술을 어떻게 구축해 인류를 위한 놀라운 일들을 가능하게 하고, 인류의 발전을 이끌 수 있느냐입니다.
진행자: 그것이 AGI를 뜻합니까?
매니카: AGI도 그 일부입니다. 알파폴드로 하는 일을 보십시오. 알파폴드는 AGI가 아닙니다. 단백질 구조를 이해하기 위한 특정 기술 모델입니다.
일부 일에는 AGI가 필요할 수 있습니다. 하지만 AGI를 만드는 것 자체가 목표는 아닙니다.
진행자: 그렇다면 AGI 달성을 규정하는 결정적인 순간은 없습니까?
매니카: 저는 “우리가 달성했다”, “1년 남았다”, “2년 남았다” 같은 선언에 언제나 조금 회의적입니다. 제게 AGI는 어느 정도 연속적인 발전 과정입니다.
진행자 주 8: 흥미로운 답변이다. 허사비스는 AGI가 달성되는 순간이 올 것이라고 말하며 그 시점을 2029~2030년으로 제시했다. 젠슨 황은 9월 오픈AI의 최신 모델을 두고 “AGI가 도래했다”고 선언했다.
진행자: 마지막으로 꼭 해결하고 싶은 문제 하나를 말씀해주십시오. “이제 은퇴해도 되겠다. 내 일을 다 했다”고 느끼게 해줄 문제 말입니다.
매니카: 할 일이 정말 너무 많습니다.
모든 질병을 관찰하고, 진단하고, 이해하고, 관리하고, 치료할 수 있다면 정말 놀라울 것입니다. 우리는 그 방향으로 나아가고 있습니다. 치료에서는 아직 그 정도가 아닐 수 있지만, 적어도 이해하는 데서는 그렇습니다.
진행자: 상당히 오랫동안 계속 일하시기에 충분한 과제인 것 같습니다 | 276 |
| 10 |  🔲나스닥 100 사상 최고치
시마 샤 | 프린시펄 자산운용
고용 증가 둔화, 임금 상승세 약화, 실업률 상승은 노동시장이 재가열되기보다 식고 있음을 보여준다. 10월 금리 인상 가능성을 크게 낮추는 결과로 평가
브렛 켄웰 | 이토로
‘나쁜 경제지표가 주식시장에는 호재’라는 해석을 경계했다. 금융여건 완화를 기대하며 고용 악화를 반기는 것은 바람직하지 않으며, 고용 붕괴는 인플레이션과 별개의 문제를 초래한다고 지적했다. 미국 10년물 금리 5%가 새로운 하단으로 굳어지는지를 주요 변수로 제시
안젤로 쿠르카파스 | 에드워드존스
노동시장은 둔화하고 있지만 근본적으로 건전하며, 큰 인플레이션 압력을 유발하는 징후도 없다고 평가했다. 고금리와 지정학적 불확실성이 변동성을 높이더라도, 경제 성장과 견조한 이익 증가가 연말까지 주식시장을 지지할 것으로 평가 | 259 |
| 11 |  🔲헤지펀드, 엔화 매도 재개…미·일 금리차에 주목
헤지펀드
직전 2주 동안 보유했던 엔화 강세 베팅을 청산,
매도 포지션 구축
같은 주간에 투기적 투자자들은 달러 강세 포지션을 확대(CFTC) | 228 |
| 12 |  +1🔲 NIKE 주가, 2013년 이후 볼 수 없었던 수준
판매채널보다 제품의 매력 부족을 근본 원인으로 지적
유명 스포츠선수와 카다시안 가족을 활용한 마케팅만으로는 중국 소비자에게 맞는 상품을 대체할 수 없다는 평가 | 215 |
| 13 |  🔲연준 부의장·뉴욕 연은 총재, 추가 인상에 신중론…10월 인상 확률 하락
시장에 반영된 10월 금리 인상 확률은 약 70%에서 25%로
제퍼슨·윌리엄스: 추가 인상을 결정하기 전에 경제지표를 더 확인할 여유가 있다는 입장.
JP모건 마이클 페롤리: 매 회의마다 금리를 올릴 필요는 없으며, 인상 사이에 간격을 둘 수 있다는 메시지로 해석.
에버코어 ISI 크리슈나 구하: 두 핵심 인사의 공통된 메시지는 정책 전망을 판단하는 데 무게가 있다고 평가.
연준 이사 미셸 보먼: 금리를 다시 조정할 시급성이 크지 않다고 언급.
댈러스 연은 총재 로리 로건: 추가 인상이 여러 차례 필요할 수 있지만, 장기금리 상승 자체도 경제를 둔화시킬 수 있다고 지적. | 217 |
| 14 |  🔲월가, 국채금리 5% 시대에 적응 시도, 시장 균열은 확대
(2026년 10월 3일 블름버그)
미국의 예상보다 부진한 고용지표로 주가가 오르고 국채금리가 일시적으로 하락했지만, 채권 강세는 오래가지 못했다. 기사 기준 미국 10년물 국채금리는 금요일 늦은 시각 약 5.27%를 기록했다.
고금리의 부담은 이미 주택시장, 자동차, 소비자대출, 신용카드 등에서 나타나고 있다. 반면 강한 기업 실적과 대규모 AI 투자는 주요 주가지수를 사상 최고치 부근에서 지탱하고 있다.
지수 아래에서는 균열이 커지고 있다. 상승에 참여하는 종목이 줄어들고, 은행·산업재·유틸리티가 약세를 보이는 가운데 AI 관련 초대형주가 시장을 떠받치는 모습이다.
기존 주택 소유자의 낮은 고정금리 대출과 기업 부채의 만기 구조가 충격을 늦추고 있다. 그러나 높은 금리가 장기간 유지되면 신규 대출과 차환을 통해 경제 전반의 부담이 확대될 수 있다.
자금력이 풍부한 대형 기술기업의 AI 설비투자는 상대적으로 금리 영향을 덜 받고 있다. 일부 투자자는 AI·전력 인프라 관련 주식과 우량채권에서 기회를 찾고 있다.
가장 큰 위험은 성장 둔화에도 인플레이션 때문에 금리가 높은 수준을 유지하는 상황이다. 에너지 가격 상승이 이어지면 2022년처럼 주식과 채권이 동시에 부진해질 수 있고, 원자재가 유일한 안전처가 될 수 있다
브래드 콩거 | 허틀앤드컴퍼니 CIO
일반 실물경제와 AI·설비투자 사이에 큰 괴리가 존재한다. 시장 전체가 한꺼번에 무너지는 임계점보다는, 주택·자동차·소비자금융 등 취약 부문에서 고통이 먼저 나타나는 상황으로 평가했다.
낸시 텡글러 | 래퍼 텡글러 인베스트먼츠
금리 상승이 반드시 악재는 아니라는 입장이다. 5%에 차입해 15~20%의 수익률을 낼 수 있는 기업은 투자를 지속할 수 있다고 판단했다. 엔비디아·마이크론·메타와 GE 버노바·이튼·퀀타 서비스의 보유 비중을 확대했다.
캐럴 슐라이프 | BMO 웰스 매니지먼트
투자등급 회사채의 비중 축소 폭을 절반으로 줄이고, 우량 미국 성장주에 대한 비중 확대는 유지했다 | 271 |
| 15 |  +2بدون متن... | 693 |
| 16 | 주식시장 버블을 터뜨리는 데는 많은 것이 필요하지 않다
2026년 8월 20일 오후 6:00 GMT+9
Bill Dudley
미국 주식시장이 버블 영역에 있다는 주장은 쉽게 할 수 있다. 실제로 주요 지표들이 모두 같은 방향을 가리키고 있다.
주식시장은 버블 영역에 있다
🔹 Shiller 경기조정 주가수익비율(CAPE)
현재 약 41배다. 장기 평균은 약 17배이며, 1999년 12월 기록한 최고치는 44배였다.
🔹 실질 주식 위험 프리미엄
주식을 보유했을 때 물가연동 국채를 보유하는 것보다 기대되는 추가 수익률을 의미한다.
현재 약 1.1%로, 2010년 이후 평균의 절반에도 못 미친다.
🔹 버핏 지표
미국 주식시장 시가총액을 GDP로 나눈 비율이다.
현재 약 240%다. 워런 버핏은 이 비율이 100%를 넘으면 미국 주식시장이 고평가됐다고 본다고 말한 바 있다.
물론 어떤 것이 버블이라고 해서 곧바로 터진다는 의미는 아니다. 버블은 예상보다 훨씬 커지고 더 오래 지속되는 경우가 많다.
버블의 확대 자체가 처음 버블을 만들어낸 투자와 이익 성장을 계속 뒷받침하기 때문이다. 버블을 지지하는 사람들의 믿음은 더욱 강화되고, 회의적인 사람들은 확신과 영향력을 잃는다.
그럼에도 불구하고 이 버블이 2027년 말 이전에 터질 가능성이 높다고 보는 몇 가지 이유가 있다.
첫째, AI 투자 붐의 긍정적 효과가 약해질 것이다
AI 투자 붐이 경제활동과 기업이익에 미치는 긍정적인 효과는 2027년에 상당히 약해질 가능성이 높다.
경제성장과 관련해 중요한 것은 투자 규모 자체가 아니라 투자 규모가 얼마나 증가하고 있느냐이기 때문이다.
2026년의 투자 증가폭이 정점이 될 가능성이 매우 높다.
2027년에 투자 규모를 2026년과 같은 폭으로 다시 늘릴 만큼 충분한 자원이 없기 때문이다.
예를 들어
건설 노동자
전력 생산능력
반도체 생산능력
등이 충분하지 않다.
또한 주요 하이퍼스케일러들이 2026년보다 더 큰 폭으로 2027년 투자를 늘릴 만큼 충분한 잉여현금흐름과 대차대조표상의 여력을 갖고 있을 가능성도 낮다.
둘째, 투자 증가율 둔화는 AI 공급업체의 이익에 영향을 줄 것이다
투자지출 증가세가 둔화되면 하이퍼스케일러 공급업체들의 이익 증가세도 약해질 것이다.
그 결과 이익 전망이 낮아지고 주가수익비율(PER)도 하락할 것이다.
AI 관련 이른바 '곡괭이와 삽'을 제공하는 기업들은 이중의 타격을 받을 수 있다.
수요 증가세가 둔화되는 동시에 이익률까지 압박받기 때문이다.
상승 국면에서는 수요 증가가 더 높은 이익률을 만들어내고, 이것이 주식시장 밸류에이션을 지탱한다.
반대로 하락 국면에서는 이익 전망이 빠르게 악화된다.
예상보다 수요가 부족해지면서 이익률까지 급격하게 떨어지는 상황이 발생하기 때문이다.
셋째, 시장의 관심이 AI 투자의 수익률로 이동할 것이다
투자 사이클이 성숙해지면 시장의 관심은 하이퍼스케일러들이 막대한 투자에서 어느 정도의 수익을 올릴 수 있을지로 이동할 것이다.
나는 AI 하이퍼스케일러들이 충분한 매출을 창출하기 어려울 것으로 본다.
연간 2조 달러 이상의 매출을 만들어내야 할 가능성이 있는데, AI 관련 자본 기반은 약 5조 달러까지 확대될 것으로 예상된다.
이 정도 규모의 AI 자본 기반을 정당화할 만큼 충분한 수익을 만들어내기는 어려울 것으로 보인다.
마찬가지로 데이터센터와 기타 AI 인프라에 자금을 공급하는 대출도 위험성이 커질 것이다.
관련 익스포저가 증가하고 성장률이 둔화되기 때문이다.
AI 붐에 대한 금융 지원은 점점 더 상호 연결되고 불투명해지고 있다.
예를 들어 NVIDIA와 같은 반도체 공급업체들이 하이퍼스케일러들이 새로운 데이터센터에 필요한 반도체를 구매할 수 있도록 자금을 제공하고 있다.
이러한 구조는 AI 붐이 끝날 경우 부정적인 피드백 루프가 발생할 위험을 높인다.
넷째, 미국 주식의 공급이 증가할 것이다
미국의 IPO가 크게 증가하고 있다.
또한 기업 내부자들이 락업 기간이 끝난 뒤 주식을 매도할 가능성도 있다.
이에 따라 미국 주식의 공급이 증가하고, 이는 주식시장 밸류에이션을 압박할 것이다.
다섯째, 거시경제 환경이 더욱 어려워질 가능성이 있다
올해 실질 및 명목 장기금리가 크게 상승했다.
30년물 미국 국채금리는 2007년 이후 가장 높은 수준까지 상승했다.
금리 상승은 주식시장 밸류에이션에 더 큰 부담을 준다.
미국의 지속 불가능한 연방정부 부채 문제를 해결하기 위한 정치적 의지와 진전이 부족하기 때문에 장기금리가 추가로 상승할 위험이 더 크다고 볼 수 있다.
너무 많은 위험
버블이 초기 단계에 있을 때는 버블의 성장이 자기강화적인 경우가 많다.
투자 붐에 따른 수요가 빠른 이익 성장을 뒷받침하고, 이익률을 높이며, 주식시장 밸류에이션을 끌어올린다.
그러나 하락 국면에서는 이 피드백 루프가 강력하게 반대 방향으로 작동할 수 있다.
수요가 붕괴하면 현금흐름이 감소하고, 버블의 추가 확대를 지원하기 위한 대출의 위험성이 재평가된다.
글로벌 금융위기가 보여준 교훈
글로벌 금융위기는 이러한 현상을 잘 보여준다.
상승 국면에서는 서브프라임 대출이라는 금융 혁신이 주택 수요를 증가시켰다.
주택 수요가 증가하면서 주택가격이 상승했고, 그 결과 문제가 있는 차입자들도 대출의 초기 저금리 기간이 끝났을 때 대출을 재융자하기가 쉬워졌다.
재융자가 가능했기 때문에 연체와 채무불이행이 줄어들었고, 서브프라임 대출은 그다지 위험하지 않은 것처럼 보였다.
하지만 결국 수요 증가에 이어 주택 공급이 증가하면서 주택가격이 더 이상 오르기 어려워졌다.
그 순간 서브프라임 차입자들은 재융자를 받기 어려워졌고, 연체와 채무불이행이 급증했다.
이는 서브프라임 대출의 지속 가능성을 훼손했다.
서브프라임 대출이 붕괴하자 주택 수요가 감소하고 주택가격이 하락했다.
이는 주택 관련 신용을 더욱 압박했고, 주택가격 하락을 다시 강화했다.
AI도 비슷한 길을 갈 것이다
나는 AI가 다른 대규모 기술 붐과 버블 붕괴가 거쳤던 전반적인 경로를 따라갈 것으로 예상한다.
철도와 인터넷 붐처럼 AI도 장기적으로 생산성과 경제성장에 상당한 영향을 미칠 것이다.
하지만 불가피하게 과잉 설비가 발생할 것이며, 이는 이익과 주가에 부담을 줄 것이다.
결국 투자 붐이 빠르게 버블 붕괴로 전환될 수 있다.
현실과 동떨어진 시장
버블이 팽창하고 있을 때 그 흐름을 거부하기는 어렵다.
1990년대 후반 나스닥 버블을 경고했던 GMO의 Jeremy Grantham은 옳았지만 너무 일찍 경고했다.
그 결과 그의 회사 운용자산은 약 3분의 1 감소했고, 결국 그의 전망이 옳았다는 것이 입증되기까지 상당한 시간이 걸렸다.
그러나 이것은 2007년 당시 씨티그룹 CEO Chuck Prince가 유명하게 말했던 것처럼,
"음악이 계속 연주되는 동안에는 춤을 춰야 한다"
는 전략보다 훨씬 나은 전략이었다.
Grantham은 인터넷 버블이 붕괴한 뒤 명성을 잃기는커녕 오히려 명성을 높였다.
반면 Prince는 글로벌 금융위기 이후 같은 평가를 받지 못했다. | 1 717 |
| 17 |  🔲It Won’t Take Much to Burst the Stock Market Bubble
미국 주식시장이 버블 영역에 있다는 주장은 쉽게 할 수 있다. 실제로 주요 지표들이 모두 같은 방향을 가리키고 있다
미국 주식시장은 이미 역사적으로 높은 밸류에이션에 도달했으며, 2026년 정점을 찍을 가능성이 높은 AI 투자 증가세가 2027년 둔화되면 AI 공급업체의 이익·마진·밸류에이션이 동시에 악화되고, 장기금리 상승과 금융 리스크까지 겹치면서 주식시장 버블이 2027년 말 이전에 붕괴할 수 있다는 주장 | 1 324 |
| 18 |  🔲중국 증시는 ‘황소장’을 기다리지만, 실제로는 급등과 급락이 반복되면서 개인투자자가 계속 손실을 보는 시장
모멘텀 팩터는 7월 한 달 동안 33%라는 역사적인 손실(그래프)
-지난 10년간 좋은 캔들 패턴이 나온 뒤 20일 수익률이 마이너스였던 경우가 55%였다고 지적
(즉 중국 증시에서는 단순히 차트가 좋아 보인다고 따라가는 전략의 신뢰도가 낮다는 주장)
중국 증시는 지속적인 boom-and-bust, 즉 호황과 급락의 반복에 가깝다고 평가,
반면, 미국 개인투자자들은 상대적으로 훨씬 좋은 성과 | 503 |
| 19 | 🔲JPMorgan, SK하이닉스, 추가로 1,300억 달러 규모 주주환원 가능성
SK하이닉스가 새롭게 발표한 대규모 자사주 매입에 이어 내년까지 최소 1,300억 달러 규모의 추가 주주환원을 실시할 수 있다고 전망
기존에 발표된 주주환원 계획에 더해 2027년까지 최소 180조 원의 추가 주주환원을 의미한다고 추정
(현재 SK하이닉스 전체 시가총액의 약 16%에 해당하는 규모)
최악의 상황은 지나갔다고 판단하며, 중기적인 관점에서 주가에 대한 투자심리가 점진적으로 개선될 것으로 예상한다. 우리는 투자자들에게 주식을 매집할 것을 권고(JPMorgan) | 22 610 |
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