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[TVM Research] MACRO Trend Value Market Timing Trading 포트구성 투자 아이디어 DB/투자심리/리스크 관리 🔹인간의 불확실성
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| 2 |  Sin texto... | 320 |
| 3 |  공장을 짓는 데 최소 3년
메모리 부족이 2~3년은 이어질 가능성이 있다고 본다(Thornburg Investment Management)
수익률이 계속 좋다면
ADR을 추가 발행할 수도 있다(최태원 회장) | 389 |
| 4 |  🔲SK 최태원 회장 블룸버그 인터뷰
새로운 소프트웨어가 필요하다
앞으로는 메모리를 판매하는 것이 아니라
'Memory as a Service(MaaS)' 형태도 가능할 것
CXL 기반 AI 인프라가 본격 확산된다면, 메모리 산업은 과거의 단순 부품 산업에서 플랫폼 산업으로 진화할 가능성 | 638 |
| 5 | 🔲골드만삭스 트레이딩 데스크
고객들과의 대화에서 AI 투자나 CAPEX(설비투자) 스토리에 대해 의미 있는 펀더멘털 우려는 거의 확인되지 않았다
대부분의 고객들은 최근 조정을 펀더멘털 악화가 아니라 기술적(Technical) 요인에 따른 매도라고 보고 있다
AI 투자 확대는 앞으로 2~3년 동안은 계속 투자 테마를 지지할 것이라고 전망(블랙록)
대형 기술기업들이 잉여현금흐름(Free Cash Flow)이 마이너스로 전환되고, 데이터센터 구축을 위해 회사채 발행 등 부채 조달을 늘리고 있지만, AI 투자 자체는 지속될 가능성이 높다고 평가 | 424 |
| 6 | 골드만삭스 트레이딩 데스크
고객들과의 대화에서 AI 투자나 CAPEX(설비투자) 스토리에 대해 의미 있는 펀더멘털 우려는 거의 확인되지 않았다 | 1 |
| 7 | 🔲투자자들은 지정학적 리스크보다 다가오는 실적 시즌에 훨씬 더 집중
시장이 이번 충돌을 경제가 충분히 감당할 수 있는 수준의 '관리 가능한 긴장 고조(managed escalation)'로 받아들이고 있다
(Brown Brothers Harriman)
기업들이 단순히 시장 예상치를 웃도는 것만으로는 주가 상승을 이어가기 어렵다(Ameriprise)
높은 이익률(마진)이 유지되고 있다는 점
향후 실적 가이던스가 견조하거나 오히려 상향되고 있다는 점
기술주 중심의 이익 성장이 시장 전체의 높은 밸류에이션을 정당화할 만큼 충분히 폭넓게 이어지고 있다는 점 확인 필요
2026년 기업들의 이익 증가세는 여전히 강할 것으로 예상되며, AI 관련 투자를 의미 있게 줄이는 기업은 거의 보이지 않는다고 평가(Edward Jones)
데이터센터의 건설과 운영에 대한 수요는 반도체나 하드웨어 생산보다 훨씬 더 구조적인(Structural) 성장을 이어갈 가능성이 높다고 전망(JP모건) | 2 138 |
| 8 |  🔲SK 하이닉스의 높은 내재 변동성
(=아시아 대형주 가운데서도 가장 변동성이 큰 종목 중 하나)
ADR과 서울에 상장된 본주 가격이 크게 벌어질 위험으로 ADR 프리미엄을 노리는 투자자에게 더 높은 기대수익률을 요구 | 340 |
| 9 |  SK하이닉스 ADR의 초기 적정 프리미엄을
5%에서 30% 이상까지 다양하게 추정
초기 프리미엄을 5~10% 정도로 예상(모건스탠리 세일즈앤트레이딩)
역사를 보면 프리미엄은 크게 올라갈 수 있지만, 그렇게 높은 수준이 오래 유지되지는 않았다(스마트카르마)
TSMC 평균 프리미엄 16%
지난 한 달 동안 TSMC ADR은
대만 본주 대비 평균 16% 프리미엄에서 거래
(TSMC는 부분적으로 주식과 ADR 간 상호 전환이 가능한 구조로 시간이 지나면 평균 수준으로 돌아가는 경향)
차익거래(Arbitrage) 투자자들은 대만 TSMC 사례를 참고하고 있으나,
SK하이닉스는 변동성이 훨씬 크기 때문에 갭 리스크(ADR과 서울 상장 주식의 가격 차이가
예상과 달리 크게 벌어지는 위험)도 훨씬 높다 | 843 |
| 10 | 🔲SK하이닉스, 미국 ADR 공모가를 한국 종가보다 3.1% 높은 수준으로 책정할 전망
미국 ADR(미국예탁증서) 공모가를 1주당 149달러로 책정할 계획
(목요일 서울 증시에서 거래를 마친 보통주 종가 대비 약 3.1% 높은 수준)
공모가 기준, ADR 상장을 통해 약 265억 달러를 조달
기관투자가 주문 7배 초과
(글로벌 장기 투자 펀드(Long-only Funds) 기술주 전문 펀드
국부펀드(Sovereign Wealth Funds) 아시아 전문 글로벌 투자자 등이 포함)
7월 11일 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓 'SKHYV'라는 임시 종목코드로 거래를 시작
이후 7월 13일부터는
정식 종목코드 'SKHY'로 변경돼 일반 거래가 시작 | 324 |
| 11 |  BNEF "전 세계 원전 설비 10년간 44% 증가 중국이 미국 제치고 세계 최대 원전국 된다"
원자력 발전은 2011년 후쿠시마 원전 사고 이후 사실상 제자리걸음
미국은 Donald Trump 행정부의 적극적인 지원을 받고 있지만,
현재 건설 중인 상업용 원전은 1기뿐
다만 BNEF는 향후 10년 동안 미국에서도 원전 건설 속도가 점차 빨라질 것으로 예상 | 349 |
| 12 |  +1엔비디아는 향후 12개월 예상 이익 기준 선행 PER 18배에 거래(2019년 초 이후 가장 낮은 수준)
S&P500 평균 선행 PER(20배 이상)
나스닥100 선행 PER(약 23배)
엔비디아는 올해 S&P500 기업 가운데 네 번째로 높은 매출 성장률을 기록할 것으로 예상
사탕 제조업체인 The Hershey Company나
전력회사 Dominion Energy보다도 낮은 밸류에이션으로 거래
엔비디아는 꾸준히 실적을 내는 기업이기 때문에 앞으로 다시 상승할 것으로 본다(헌팅턴은행)
엔비디아는 다른 종목을 사기 위한 자금 조달원 역할 | 344 |
| 13 |  🔲싱가포르 국부펀드 테마섹
테마섹은 앞으로 AI 투자 비중을 더욱 확대할 계획(현재 운용자산 기준으로 세계 10대 국부펀드 가운데 하나)
이미 OpenAI Anthropic NVIDIA
등에 투자하고 있으며,
현재 전체 포트폴리오의 약 6%인 AI 투자 비중을 2031년까지 최대 15%로 두 배 이상 확대할 계획
테마섹은 앞으로 "더 적은 기업에 더 크게 투자하는 전략"을 추진
앞으로 AI 시대에 경쟁력이 떨어질 것으로 판단되는 일부 소프트웨어 기업을 매각하고,
그 자금을 AI 관련 기업으로 재배치할 계획
최근 AI 버블 우려가 커지고 있음에도 불구하고,
AI 투자가 세계 최상위 장기 투자기관에 여전히 매우 중요하고 높은 수익을 제공하는 투자처라는 점을 보여준다 | 327 |
| 14 | 🔲미스트랄 AI, 피지컬 AI 확대 위해 로봇용 AI 모델 공개
프랑스 AI 스타트업 Mistral AI가 새로운 로봇 내비게이션 AI 모델을 발표. 이는 유럽의 주요 산업 고객들과 계약을 체결한 이후 피지컬 AI(Physical AI) 분야로 사업을 확대하는 움직임
회사는 'Robostral Navigate'라는 이름의 새로운 모델을 공개.
이 모델은 카메라 한 대와 간단한 자연어 명령만으로 로봇이 복잡한 환경을 스스로 이동할 수 있도록 지원
또한 이 모델은 하드웨어에 종속되지 않는(Hardware Agnostic) 구조를 채택
즉 특정 제조사의 로봇이 아니라 어떤 로봇 플랫폼에도 적용할 수 있는 범용 모델이라는 의미
회사에 따르면 학습은 실제 로봇이 아니라 시뮬레이션 환경에서 전적으로 수행
Airbus BMW와 신규 계약을 체결
기업 고객에게 AI 모델과 컴퓨팅 인프라를 제공
최근에는 AI를 제품 설계 시뮬레이션 품질관리등 산업 공정 전반에 적용하는 사업을 확대
유럽 각국 정부와 기업을 대상으로 주권형 AI(Sovereign AI) 솔루션을 제공하는 인프라 사업자 역할도 수행 | 294 |
| 15 |  🔲AI 투자 확대에 빅테크의 250억 달러 초대형 회사채 발행 급증
과거에는 역사적인 대형 인수합병(M&A) 자금 조달에나 사용되던 초대형 회사채 발행(jumbo bond sale) 이 이제는 AI 투자 확대를 위한 빅테크의 대표적인 자금 조달 수단
250억 달러(약 34조 원) 이상 규모의 회사채 발행은 이제 AI 인프라 확대를 추진하는 기술기업들의 사실상 기본 단위
이번 주 Amazon의 회사채 발행은 올해 들어 일곱 번째 250억 달러 이상 규모의 기술기업 회사채 발행(주문 경쟁률 1.6배)
올해 Amazon Alphabet NVIDIA Meta Oracle
SpaceX가 발행한 투자등급 회사채는 총 1,820억 달러로 폭발적 증가(지난해 같은 기간 130억 달러 미만)
2030년까지 AI 인프라 투자 5조5천억 달러
이 가운데 2조1천억 달러는 향후 5년 동안 투자등급 회사채를 통해 데이터센터 자금이 조달될 것으로 전망(JPMorgan)
AI 투자 수익성에 대한 의문이 커질 경우
결국 AI 관련 회사채 가치가 재평가되는 시기가 올 것으로 전망(Loop Capital) | 343 |
| 16 |  🔲코스피, 사상 최고치 대비 약 20% 하락
삼성전자와 SK하이닉스 두 종목에 지나치게 의존
투자자들이 AI 공급망 전반에 이미 매우 높은 기대를 반영한 만큼, 이제는 그 기대를 정당화할 수 있는 더 강력한 실적과 전망을 요구하고 있음
현재 변동성 확대의 상당 부분은 펀더멘털에 대한 불확실성에서 비롯되고 있다
AI로 인해 거의 모든 종류의 반도체에서 실제로 매우 강력한 수요가 발생하고 있는 것은 사실이다. 하지만 이 수요는 결국 소수의 초대형 기술기업들이 통제하는 약 1조 달러 규모의 AI 설비투자(CapEx) 에 의해 만들어지고 있다
만약 이들의 반도체 투자 규모가 지속 가능하지 않다는 것이 확인된다면, 시장에는 상당한 하방 위험이 존재한다(피델리티)
🔲아시아에서 AI 관련 투자 자금의 순환(rotation) 이 본격화
한국 반도체주가 급락하는 반면 중국 기술주는 강하게 상승
홍콩 H지수(Hang Seng China Enterprises Index) 는 장중 최대 3.8% 상승
중국 주식의 밸류에이션 매력 확대
한국과 대만에서 AI가 주도한 랠리는 피로감이 나타나기 시작한 것으로 보인다. 다만 아직 대규모 조정을 단정하기에는 시기상조
그럼에도 투자자들은 자신들의 포트폴리오가 특정 AI 종목에 지나치게 집중되어 있다는 위험을 점점 더 인식하고 있으며, 지금은 비중을 재조정하기에 적절한 시점(Reed Capital)
블룸버그 인텔리전스
DeepSeek가 자체 AI 시스템용 반도체를 개발하고 있다고 보도
Zhipu AI도 AI 칩 자체 설계를 검토
(AI 수요 증가와 미국의 수출 규제 강화에 대응하기 위한 것)
이는 분명한 촉매다. 지정학적 상황을 고려하면 DeepSeek는 이러한 프로젝트를 추진하기 위해 중국 현지 반도체 업체들과 협력할 수밖에 없다 | 1 890 |
| 17 |  코스피 야간선물 -3.51%
마이크론테크 -7.43% | 543 |
| 18 |  +1🔲중국의 다음 소프트파워 수출품은 '뷰티'가 될 수 있다
아직 K-뷰티가 앞서지만 격차는 줄어드는 중
미국이 최대 시장인 K-뷰티와 달리,
중국 화장품(C-Beauty)의 성장은 당분간 서구가 아니라 동남아시아가 핵심 시장이 될 전망 | 1 569 |
| 19 |  State Street Global Markets
삼성전자 실적은 AI 혁명이 만들어낸 IT 수요가 여전히 끝없이 강하다는 사실을 확인해 줬다
최근 기술주 조정은 다시 매수 기회
이익 창출 능력 측면에서 IT만큼 강력한 업종은 없다 | 2 129 |
| 20 |  🔲삼성전자가 높아진 AI 기대치를 충족시키지 못하자 기술주 약세 재개
삼성전자의 실적이 투자자들의 높은 기대를 충족시키지 못하면서 미국 주가지수 선물은 기술주 약세를 다시 반영했다.
나스닥 선물 -1.17%
삼성전자의 실적은 시장 평균 전망치(컨센서스)는 웃돌았지만, 기관투자자들이 가지고 있던 Buy-side의 훨씬 높은 기대치에는 미치지 못했다
글로벌 반도체주에도 다시 매도 압력이 확산
마이크론 -6% 샌디스크 -7%
기술주 조정이나,
미국 주식시장 포지셔닝이 계속 개선되고 있다고 평가
현재 시장은 극단적인 낙관도, 극단적인 비관도 아닌 상태(씨티)
앞으로
대규모 자본투자(Capital Intensive) 가 필요한 기업들이
주요 자산이 인력(Human Capital) 디지털 자산(Digital Assets)
인 기업보다 더 좋은 성과를 낼 가능성이 높다고 전망(골드만삭스)
🔲SpaceX 나스닥100 편입
모건스탠리와 골드만삭스를 포함한 최소 6개 투자은행이
SpaceX에 매수(Buy) 의견
평균 12개월 목표주가는 217달러로,
현재 주가 대비 약 35% 추가 상승 여력 제시 | 757 |
