에테르의 일본&미국 리서치

Xring O3 테스트제품에서는 하이닉스 LPDDR6-10667제품이 들어가있어서 병행사용일수도...?

창신메모리테크놀로지(CXMT)가 자체 개발한 차세대 저전력 메모리 LPDDR6 양산을 발표했으며, 첫 제품은 샤오미 18 Fold 폴더블 플래그십 스마트폰에 탑재될 예정. 이번 제품은 전 세계 최초로 상용화되는 LPDDR6 제품으로, 중국 메모리 기업이 고성능 메모리 규격에서 처음으로 글로벌 최초 양산에 진입한 사례.

'협상 카드' 꺼내 든 키옥시아: 생산 늘리려면 장기계약 체결하라 • 공급 부족한 상황에서 '생산능력 '유지'하면서 주도권은 공급 측으로 이동 • UBS는 키옥시아가 유리한 조건으로 장기 계약 체결할 가능성 제시. 향후 낸드 생산능력 확보 위해 초대형 고객은 가격과 계약 기간에 대한 양보 필요할 것 铠侠甩出“谈判王牌”：要扩产，签长协！ 在供给偏紧的格局下，产能"按兵不动"让主动权向供给侧倾斜。瑞银据此判断，铠侠有望以有利条款达成长协——超大规模客户要想锁定未来的NAND产能，就需要在价格和合约期限上做出让步。 https://wallstreetcn.com/articles/3780636#from=android

Evercore ISI) 아마존; AI가 장비구니를 관리해서 소비를 촉진하고 있어요. 에버코어 ISI는 제14회 연례 미국 온라인 리테일 설문조사 결과를 바탕으로 아마존에 대한 Outperform 의견을 유지하고 목표주가를 기존 315.16달러에서 355달러(28년 P/E 30배, 상승여력 35% 이상)로 상향했습니다. 이번 설문의 핵심은 에이전틱 AI가 아마존 리테일에 실질적으로 기여하고 있다는 첫 증거가 확인됐다는 점입니다. 알렉사 AI 쇼핑 어시스턴트(구 루퍼스) 사용자의 57%가 이전에 몰랐던 제품을 구매했다고 답했고, 36%는 AI로 인해 아마존 지출이 늘었다고 응답해 지출 감소 응답(5%)의 약 8배에 달했습니다. 아마존의 온라인 리테일 침투율은 92%로 작년 사상 최고치(95%) 대비 3%p 하락했지만, 2위 월마트(58%)를 34%p 앞서며 압도적 선두를 유지했습니다. 다만 이베이(+11%p), 페이스북(+8%p), 테무(+7%p) 등 경쟁 플랫폼의 이용률이 일제히 상승해 소비자들이 여러 사이트를 병행 사용하는 추세가 확인됐습니다. 가격·구색·편의성 3대 지표에서도 아마존이 각각 53%, 77%, 73%로 월마트 대비 2.7배, 10배, 5.6배의 격차를 유지했으나 세 항목 모두 전년 대비 소폭 하락했으며, 특히 가격 항목에서 테무가 12%로 3위에 올라선 점이 주목됩니다. 전반적인 만족도는 76%로 1%p 상승했습니다. 프라임 관련해서는 연회비를 139달러에서 159달러로 20달러 인상해도 회원의 약 60%가 갱신하겠다고 답해 가격 인상 여력이 확인됐습니다. 에버코어는 이 인상이 글로벌 약 2.5억 프라임 가구 기준 연 50억 달러의 증분 매출과 약 40억 달러의 증분 EBIT(27년 스트리트 EBIT 대비 3% 상향 효과)로 이어질 수 있다고 추산합니다. 배송 측면에서는 당일배송 정기 이용률이 49%로 8%p 반등했고, 프라임 당일배송 이용자의 월 지출이 비프라임 회원의 3.1배로 역대 최대 격차를 기록했습니다. 30분 배송 서비스 아마존 나우는 아직 초기 단계이나 이미 약 54%의 인지도를 확보했습니다. 식료품 부문에서는 결제 단계에서 신선식품 추가를 제안하는 퍼리셔블 체크아웃이 게임 체인저로 부상했습니다. 응답자의 52%가 해당 기능을 접했고 그중 약 46%가 실제로 식료품을 추가했으며, 2025년 초 이후 당일배송 신선식품 매출은 40배 이상 증가했습니다. 식료품 시장은 월마트 미국 매출의 약 59%에 해당하는 거대 시장인 만큼 스트리트 추정치에 반영되지 않은 리테일 가속 요인이 될 수 있다는 평가입니다. 에버코어는 아마존을 26~29년 EBITDA 연평균 약 21% 성장하는 고품질 컴파운더로 평가하며 밸류에이션 기준을 28년으로 이월해 EV/EBITDA 12배, P/E 30배를 적용했습니다. 다만 경쟁 강도가 지속되는 가운데 가격 경쟁력 지표의 하락 추세를 가장 주의 깊게 지켜봐야 할 변수로 꼽았습니다. 아마존은 톱 대형주 롱 종목 지위를 유지합니다.

JP모건) Global Data Watch: 아시아, 테크에서 비테크로의 로테이션이 자리를 잡다 1. 아시아, 테크에서 비테크로의 로테이션이 자리를 잡다 하반기 산업활동 지표는 견조하게 출발했습니다. 대만의 산업생산(IP)은 2개월 연속 예상을 상회했으며, 그 결과 활동의 분기 연율 모멘텀은 30%를 상회하고 있습니다. 한편 싱가포르의 견조한 산업생산 지표는 분기 모멘텀이 20%를 상회하도록 뒷받침하고 있습니다. 대만이 또 한 차례 강한 테크 지표를 기록했음에도, 역내 테크 모멘텀은 6월까지 둔화되어 왔습니다. 대신 전반적인 활동은 비테크 생산의 점진적인 개선에 의해 뒷받침되고 있으며, 이는 테크 경제권에서 내수 성장 동인이 확산되고 있음을 반영합니다. 호황을 누리는 수출이 국내 설비투자 사이클을 유발하고 있으며, 정책당국은 테크 부문에서 발생한 세수 횡재를 현금 지급을 통해 소비 진작에 나누어야 한다는 압박을 받고 있습니다. 테크 수출에서 투자와 소비로 성장이 확산되는 흐름은 비테크 생산의 활황에 점점 더 반영되고 있습니다. 반면 중국의 비테크 생산은 중국 내수 부진을 반영해 계속 부진한 상태에 머물러 있습니다. 2. 통화 긴축 사이클이 탄력을 받다 역내 성장세가 견조하게 유지되면서, 중국을 제외한 역내 통화 긴축 사이클이 탄력을 받고 있습니다. 이번 주 한국은행과 필리핀 중앙은행(BSP)이 모두 우리의 예상대로 금리를 인상했습니다. 2회 연속 인상을 단행하면서 한국은행은 성장 전망을 상당 폭 상향 조정했습니다. 한국은행은 10월 3회 연속 인상에 대한 기대를 누그러뜨리려 했지만, 우리는 11월 인상과 그 이후 분기별 인상 사이클을 계속 예상하고 있습니다. 한편 BSP의 어조는 매파적이었으며, 엘니뇨 우려 속에서 인플레이션 리스크가 우선시되고 있는 만큼 우리는 올해 50bp의 추가 인상을 예상합니다. 다음 주 말레이시아 중앙은행(BNM)은 동결을 유지하되, 성장 전망 개선 속에서 점진적으로 매파적인 어조를 보일 것으로 예상합니다. 우리는 BNM이 11월에 일회성 25bp 인상을 통해 정책 기조를 3.0%로 정상화할 것으로 봅니다. 종합하면, 우리는 역내 중앙은행의 절반(일본, 한국, 필리핀, 싱가포르, 말레이시아)이 향후 수개월 내 금리를 인상할 것으로 예상하며, 인도와 대만이 여기에 합류할 리스크도 커지고 있습니다. 주목할 만한 예외는 태국으로, 예상대로 이번 주 정책금리를 동결하고 낮고 고르지 못한 성장세를 이유로 비둘기파적인 어조를 보였습니다. 3. 중국: 재정 집행 만회가 여전히 지연되면서 단기 회복은 요원한 상태 7월 내수 전반의 부진으로 인해 우리는 3분기 GDP 전망치를 전기비 연율 3.6%로 하향 조정했으며, 이 역시 8월과 9월에 걸쳐 생산과 내수 모두에서 완만한 회복이 나타나야 가능한 수치입니다. 월중 대체 지표들은 업종별로 엇갈린 생산 상황을 시사하고 있으며, 8월 초 또 한 차례의 태풍 교란이 항만 운영에 영향을 미쳤고 에너지 관련 역풍도 계속 남아 있습니다. 재정 집행의 만회는 하반기 전망의 핵심 변수로 남아 있는데, 8월 국채 발행이 제한적으로만 늘어나는 데 그쳤다는 점은 재정 집행이 아직 의미 있게 가속되지 않았음을 시사합니다. 1~8월 국채 발행은 연간 목표의 63% 수준으로(전년 동기 74% 대비) 집계되었습니다. 중앙정부 정책당국은 성장 지원에 점점 더 초점을 맞추고 있는 것으로 보이며, 최근 국가발전개혁위원회(NDRC)는 투자 프로젝트와 정책성 금융수단의 집행을 가속화하기 위한 일련의 회의를 소집했습니다. 이것이 향후 2~3개월 동안 국채 발행과 투자 활동의 의미 있는 반등으로 이어질지 여부가 성장 전망에 결정적일 것입니다. 이러한 배경 하에서 우리는 8월 국가통계국(NBS) 제조업 PMI가 7월의 큰 폭 하락 이후 49.5로 소폭 상승하는 한편, RatingDog 제조업 PMI는 50.5로 소폭 둔화될 것으로 예상합니다.

NTR 당하신거 같네

JP모건) 내가 아는 워시가 아니야 워시 연준 의장의 잭슨홀 발언은 7월 FOMC 기자회견에서 전달했던 메시지보다 다소 매파적이었습니다. 무엇보다 주목할 점은 그가 기저 인플레이션 추세가 의미 있게 개선되지 않았다고 언급했으며, 만약 개선되지 않는다면 "우리는 해야 할 일이 있다"고 안내한 것입니다. 또한 그가 지난 기자회견에서 했던 두 가지 우려스러운 발언을 철회한 점도 의미가 있었습니다. 첫째, 연준 인플레이션 목표의 향후 존속 여부에 의문을 제기했던 것과 달리, 그는 오늘 "오해가 없어야 한다. 개인소비지출(PCE) 물가지수로 측정되는 연준의 2퍼센트 물가안정 목표는 확고하고 고정된 목표"라고 말했습니다. 둘째, 연준이 목표 달성을 위해 어떤 수단에 의존해야 하는지에 대해 모호한 태도를 보였던 것과 달리, 오늘은 "단기 금리가 이중 책무를 달성하기 위한 주된 수단"이라고 말했습니다. 두 가지 모두 환영할 만한 해명이었으며, 더 높은 인플레이션에는 더 높은 연방기금금리로 대응하겠다는 메시지를 분명히 하는 것이었습니다. 시장은 9월 금리 인상 기대를 눈에 띄게 높였습니다. 우리는 여전히 12월 인상을 예상하고 있으나, 다른 연준 인사들의 매파적 목소리가 커지고 있다는 점을 고려하면 그보다 이른 움직임을 예상하는 것도 무리는 아닌 것으로 보입니다. 우리는 해당 회의의 결과를 결정하는 데 더 중요한 재료는 8월 고용 보고서와 CPI 보고서가 될 것이라고 계속 믿고 있습니다. 워시 연설에서 또 하나 환영할 만한 진전은 그가 연설의 약 4분의 1을 경제에 관한 이야기에 할애했다는 점이며, 일부 대목에서는 민간 국내 최종 구매를 논하는 등 전통적인 테크노크라트형 연준 의장의 화법처럼 들렸습니다. 경제 활동과 관련해 아마도 가장 흥미로운 발언은 "전반적인 금융 여건을 긴축적이라고 표현하기는 어려울 것"이라고 말한 대목이었습니다. 이와 대조적으로 6월 기자회견에서 금융 여건이 긴축적인지 질문받았을 때 그는 태스크포스로 답변을 회피했습니다. 다른 연준 인사들과 마찬가지로 그는 노동시장 상황에 대해서는 편안하다는 인식을 전달했습니다. 인플레이션에 대해서 그는 "올여름 PCE와 CPI 수치가 예상보다 좋았지만, 그것이 기저 추세가 의미 있게 개선되었다는 것을 말해주지는 않는다"고 요약했습니다. 이어 그는 3퍼센트를 상회하는 상승률을 보이는 PCE 구성 항목의 비중에 초점을 맞췄습니다. 이는 그가 앞서 잠시 활용했던 절사평균 PCE보다는 덜 자의적으로 선택된 인플레이션 지표로 보입니다. 절사평균과 달리, 3퍼센트 상회 비중은 여전히 글로벌 금융위기 이전 수준과 비교하더라도 크게 높은 상태이기 때문입니다. 연설의 나머지 상당 부분은 그가 장기적 과제라고 표현한 내용에 할애되었습니다. 물론 AI에 관한 부분도 있었으나, 논쟁적이거나 새로운 견해는 없었습니다. 평상시 포워드 가이던스의 유용성에 의문을 제기하는 부분도 있었습니다. 이 역시 특별히 논쟁적인 주장은 아니지만, 그는 곧바로 포워드 가이던스를 투명성과 혼동하는 모습을 보였습니다. 이 대목에서 워시는 "연준은 가능한 한 여과되지 않은, 명확한 시장 신호가 필요하다"고 말했는데, 최근 재무부의 조치들을 감안하면 눈길을 끄는 발언이었습니다. 워시는 또한 정책을 인도하는 일곱 가지 핵심 원칙을 제시했습니다. 이 중 두 가지는 사실상 이중 책무였고, 세 번째는 앞서 언급한 대로 이 책무를 달성하는 데 있어 단기 금리가 우선한다는 것이었습니다. 네 번째로, 이중 책무는 총공급과 총수요의 균형을 의미한다는 것이었습니다. 다섯 번째로, 그는 통화 총량에 대한 자신의 관심을 재차 강조했습니다. 여섯 번째는 보다 시의성 있거나 개선된 데이터를 확보하는 것에 관한 내용이었습니다. 마지막으로, 2018년 이후 연준 의장의 잭슨홀 연설 중 가장 길었던 이 연설의 말미에서 그는 "더 조용하고, 소통에 있어 더 목적의식이 뚜렷한 연준"을 촉구했습니다.

■ Warsh가 제시한 7가지 원칙(Key Principles) 첫째, 낡았거나 부정확한 지표와 단일 관측치에 의존해 선제적으로 정책을 결정해서는 안 되며, 개별 수치보다 지속적인 추세를 중시 둘째, 총수요와 총공급의 균형은 직접 관측할 수 없고 추정 오차도 크기 때문에, 산출·고용의 단기 변화가 물가에 미치는 영향을 기계적으로 판단해서는 안 됨 셋째, 2% PCE 물가목표는 확고하고 고정된 목표(firm, fixed target)이며, 인플레이션은 자동적으로 정상화되거나 반드시 평균으로 회귀하지 않으므로 연준이 물가 안정을 직접 달성해야 함 넷째, 물가 안정과 완전고용은 중기적으로 양자택일의 목표가 아니며(not an either/or proposition), 높은 인플레이션 자체가 성장과 고용을 훼손하기 때문에 양대 책무가 본질적으로 상충관계가 아님 다섯째, 양대 책무 달성을 위한 주된 정책수단은 단기금리이며, 비전통적 통화정책은 진정한 위기에서만 사용하고 그 외에는 사용을 가급적 제한 여섯째, 통화량이 중요(money matters). 중앙은행이 창출하는 본원통화뿐 아니라 은행·금융시스템의 신용 및 통화 창출이 금융여건과 물가에 미치는 영향도 점검해야 함 일곱째, 연준은 발언을 줄이고 목적이 분명한 커뮤니케이션을 해야 하며(a quieter Fed), 전망과 설명의 양이 아니라 물가 안정과 완전고용이라는 실제 정책 결과로 책임을 평가받아야 함

저희는 Cursor가 SpaceX에 인수됨에 따라 Cursor와의 파트너십을 종료합니다. 저희 제안에 따르면 Cursor의 당사 모델에 대한 직접 접근은 11월 12일에 종료될 예정입니다. 이번 결정으로 가장 큰 영향을 받는 분들은 Cursor에서 OpenAI 모델을 사용해 온 개발자들이라는 점을 잘 알고 있습니다. 저희는 이들이 이 전환 과정에서 겪을 경험을 중요하게 생각하며, 이들을 지원하기 위해 그 이상의 노력을 기울일 준비가 되어 있습니다. https://x.com/OpenAI/status/2093515564786540695

트럼프 행정부, 새로운 AI 칩 수출 규정 마련 중 미 상무부는 중국 AI 기업들이 태국과 싱가포르 등 해외 데이터센터에 설치된 미국산 첨단 칩을 원격으로 사용하는 것을 차단하기 위한 정책을 마련하고 있습니다. 해당 규정은 데이터센터 운영사에 고객확인(KYC) 절차 이행을 요구하고, 첨단 칩을 공급받는 조건으로 중국 측의 접근을 제한하도록 할 수 있습니다. 이는 중국 기업들이 칩을 물리적으로 수입하지 않고도 규제 대상 컴퓨팅 자원을 사용할 수 있게 해온 허점을 사실상 겨냥한 조치입니다. https://x.com/wallstengine/status/2093323778944287095?s=20

TSMC, 2분기 파운드리 점유율 73%… ‘2위’ 삼성전자와 66%P 격차 https://biz.chosun.com/it-science/ict/2026/08/28/H7JT4QD72ZCWPCYLMCAQLXN24A/

잭슨홀 미팅 케빈워시 연설 요약 [우리 시대에(In Ourt Time)] 캔자스시티 연방준비은행이 후원한 경제정책 심포지엄 “금융 혁신: 지급결제와 정책에 대한 함의” 미국 와이오밍주 잭슨홀 1. 미국 경제는 예상보다 강하고 경기침체 신호는 제한적 2. 노동시장은 안정적이며 실업률 4.1%로 사실상 완전고용 수준 3. 인플레이션은 여전히 높음 * PCE 3.7% * 최근 6개월 기준 4.1% 4. 현재 연준의 최우선 과제는 고용이 아니라 물가 안정 5. 최근 CPI·PCE가 예상보다 좋았지만 기조적 인플레이션이 충분히 개선됐다고 보지 않음 6. 금융여건은 긴축적이라고 보기 어려움 * 신용스프레드 낮음 * 대출기준 완화 * 기업 자금조달도 강함 7. 따라서 현 시점에서 금리 인하를 서두를 필요성은 낮다는 입장 8. 인플레이션이 2%를 향해 명확하고 충분한 속도로 내려간다는 확신이 필요 9. 앞으로 금리 경로를 미리 약속하는 Forward Guidance는 축소할 방침 10. QE 등 비전통적 통화정책은 실제 위기 상황이 아니면 제한적으로 사용 11. AI에 대해서는 매우 긍정적 * 생산성과 잠재성장률을 높일 수 있는 새로운 생산요소로 평가 * 올해 기업 Capex 증가의 절반 이상이 AI 관련으로 추정 12. 기업 실적과 투자는 강함 * S&P 500 기업이익 최근 1년 +20% 이상 * 장비·무형자산 투자 증가율 약 9% 13. 핵심 메시지 * 경제 강함 * 고용 강함 * 금융여건 완화적 * 인플레이션은 여전히 높음 * 따라서 금리 인하를 서두를 상황은 아님

Citi) 데일리 업데이트 - 잭슨홀 리스크는 비둘기파적으로 기울어 씨티의 견해 워시(Warsh) 의장이 포워드 가이던스를 제시하지 않으려는 의지를 감안할 때, 그의 잭슨홀 연설에 대한 기대는 미미합니다. 다만 그가 정책과 관련된 발언을 한다면, 당사는 그 발언이 비둘기파적으로 기울 가능성이 높다고 판단합니다. 워시 의장은 포워드 가이던스를 제공하지 않는다는 입장을 매우 엄격하게 해석해 왔습니다. 그는 향후 정책금리 경로를 명시적으로 언급하는 것을 피할 계획일 뿐만 아니라, 연준의 반응함수나 최근 데이터에 대한 자신의 해석과 관련된 어떠한 세부 내용도 밝히지 않을 의도입니다. 그는 인플레이션을 조사하기 위해 설립한 태스크포스를 비롯해 자신이 구성한 여러 태스크포스를 점검할 수도 있습니다. 근원 PCE가 다른 여러 기저 인플레이션 지표들이 둔화된 것과 달리 이례적인 위치에 있다는 점을 감안할 때, 워시 의장이나 태스크포스가 최근 인플레이션 전개를 "넓은 시각(broad lens)"으로 보고 있다는 어떠한 시사도 비둘기파적일 것입니다. 또한 향후 PCE 인플레이션의 상당한 하향 수정을 인정하는 발언 역시 비둘기파적일 것입니다.

Citi) 삼성전자 (005930.KS); 씨티 2026 코리아 컨퍼런스에서의 새로운 소식 씨티의 견해 당사는 서울에서 열린 씨티 컨퍼런스 2026에서 삼성전자와 투자자 미팅을 진행했습니다. 미팅의 주요 시사점은 다음과 같습니다: [1] 주주환원, [2] HBM 디스펙(de-specification), [3] 메모리 LTA 업데이트, [4] 메모리 시장 전망. 주요 시사점을 아래에 요약합니다. 1. 주주환원 — 삼성전자는 현재 자사주 매입과 배당 모두를 잠재적 환원 방식으로 검토하고 있으며, 27년 1월(E)에 새로운 주주환원 정책을 공시할 것으로 예상하고 있습니다. 또한 동사는 임직원 보상을 위해 발표한 약 15조 원 규모의 자사주 매입은 주주환원과 전적으로 별개이며, 회사의 주주환원 약정에 산입되지 않을 것이라고 명확히 했습니다. 2. HBM 디스펙은 공급 제약을 반영; eSSD 수요는 KV-캐시 오프로딩의 수혜 — HBM 디스펙 이슈와 관련해 삼성전자는 이를 고객사가 확보 가능한 한정된 HBM 공급 범위 내에서 가속기 유닛 출하량을 늘리기 위한 현실적인 방안으로 보고 있으며, 전체 HBM 비트 수요에는 큰 영향을 미치지 않는 것으로 판단하고 있습니다. 아울러 동사는 HBM 탑재량 축소에서 비롯된 KV-캐시 오프로딩 수요 증가로 인해 예상보다 강한 eSSD 수요를 확인하고 있으며, 이는 당사의 견해와 일치합니다. 3. 메모리 LTA: 수요가 삼성전자의 60~70% 목표를 상회 — 삼성전자는 다년간 메모리 계약에 대한 고객사의 관심이 전체 캐파의 60~70%를 확정하겠다는 목표치를 상회한다고 언급했습니다. 60~70% 목표는 장기 실적 가시성과 유연성 사이의 균형을 맞추려는 삼성전자의 의도적인 노력을 반영한 것입니다. 삼성전자는 LTA의 주된 목적이 현재의 높은 마진 프로파일을 장기적으로 유지하는 동시에 캐펙스에 대한 장기 가시성을 개선하는 데 있다고 강조했습니다. 당사는 수요 가시성 제고가 보다 절제된 투자 의사결정을 뒷받침하고, 과잉투자 리스크를 낮춤으로써 메모리 사이클성을 구조적으로 완화할 수 있다고 판단합니다. 4. 2028년(E)까지 견조한 메모리 전망 — 삼성전자는 그린필드 캐파 증설에 필요한 긴 리드타임과 제한된 가용 클린룸 공간을 바탕으로, 메모리 공급 부족이 2028년(E)까지 지속될 것으로 계속 확신하고 있습니다. 동사는 재고 관련 수요를 제외하고 잠재적인 중복 발주(double ordering)를 가정하더라도 수급 갭이 여전히 상당하다고 보고 있습니다. 타이트한 수급은 DRAM에만 국한되지 않습니다. 삼성전자는 AI 주도의 eSSD 수요 강화, 공급업체의 지속적인 캐펙스 절제, 그리고 소비자용 스토리지 수요 둔화에도 불구하고 진행 중인 NAND 공급 물량의 eSSD 배분 전환에 힘입어, 엔터프라이즈 SSD 공급이 2027년(E)에도 제약된 상태를 유지하고 2028년(E)까지 이어질 가능성이 있다고 예상하고 있습니다.

Citi 마켓 트레이딩 전략팀) 엔비디아 보다 소프트웨어에 주목하라. (8월 27일) 핵심 트레이드 아이디어는 "NVDA보다 소프트웨어를 주목하라"는 것입니다. Citi는 8월 초 소프트웨어·서비스를 포함한 "AI 펀딩 트레이드"에 대한 숏 포지션이 축소되고 있다고 지적한 바 있는데, 이날 크라우드스트라이크(CRWD)와 세일즈포스(CRM)가 서프라이즈 실적에 힘입어 각각 18%, 21% 급등하며 그 흐름이 이어졌습니다. 이는 Citi의 사이버보안 바스켓(CGTSCYBR)을 2.8 표준편차 끌어올렸을 뿐 아니라, CRM을 숏하고 있는 전통적 가격 모멘텀 팩터(CISUMOMO)에도 큰 타격을 주었으며 MSTR(+9.7%), TEAM(+7.6%), ZS(+9.3%)도 동반 상승했습니다. 이에 Citi는 소프트웨어 비중이 15%인 '효율적 AI'(CGTSTOKN) 바스켓을 제안했습니다. 자산별 동향을 보면, 금리에서는 잭슨홀을 앞두고 거래가 한산한 가운데 수익률이 소폭(0.5~1.5bps) 상승하고 단기물 매도가 우세했으며, 금요일 워시(Warsh)의 연설에 시장의 관심이 집중되어 있습니다. Citi 금리 애널리스트는 9월 유럽 국채 공급이 10~20년물 중심으로 1,320억 유로에 달해 미국 국채와 수급 경쟁을 벌일 수 있다고 보고 있습니다. FX에서는 해외 투자자의 엔화 헤지 매도와 일본 중소기업의 장기 달러 헤지 매수가 겹치며 USDJPY가 밀려 올라갔으나, 일본 2분기 국제수지상 엔화 순매수 기조를 감안하면 장기적으로는 엔화 절상이 예상된다는 견해입니다. 아울러 7월 ECB 통화 데이터가 유로존의 견조한 신용 사이클을 보여주어 유로존 투자 스토리에 긍정적이며, 전일의 강한 PCE 지표가 투기적 달러 숏 포지션의 추가 축소를 촉발할 수 있다고 지적했습니다. 크레딧에서는 스프레드가 개장 시 1~3bps 타이트해졌고, AI·하이퍼스케일러 전반이 강세를 보였으며 NVDA는 호실적에 스프레드가 축소되었습니다. 우크라이나·러시아 분쟁 헤드라인이 늘면서 화학 관련 종목에 대한 관심도 커지기 시작했습니다. 개별 종목에서는 세일즈포스(+17.8%)가 2020년 8월 이후 최대 상승폭을 기록했는데, cRPO 성장, 4년 만에 가장 강한 순신규 연간 주문 금액, 하반기 유기적 재가속 재확인이 배경입니다. 다만 스펙 세일즈는 주가 급등이 투자자들의 약세 포지셔닝 확대에 일부 기인하며, 현재의 수익화가 실질적인 신규 AI 워크로드 사이클보다는 프리미엄 에디션 업그레이드와 가격 인상에 주로 의존한다고 짚었습니다. Citi 애널리스트는 목표주가를 상향했으나 중립 의견을 유지했습니다. 달러트리(-2.9%)는 동일점포 매출이 예상을 상회하고 고객 트래픽도 개선되었으나 관세 환급의 기여가 컸고, 경영진이 관세 혜택의 상당 부분을 가격 재투자에 사용하면서 3분기 및 4분기 암시 이익이 기대에 못 미쳤습니다. 이날 급등 종목으로는 OKTA(+22.9%), VEEV(+18.5%), CRM(+17.8%), CRWD(+14.3%), SAIL(+12%)이, 급락 종목으로는 HRL(-6.8%), BBY(-5.9%), P(-9.6%) 등이 꼽혔습니다. 향후 주요 일정으로는 목요일 캔자스시티 연은 제조업 지수와 7년물 국채 입찰, 금요일 워시의 잭슨홀 연설과 미시간대 소비자심리지수가 예정되어 있습니다.

JP모건) 마벨(MRVL); 데이터센터/AI 강세 확산에 따라 FY27/FY28 전망 상향; 구글(Google) 파트너십은 긍정적이나 의미 있는 기여 시점은 10월 인베스터 데이에서 확인 필요; OW 유지 마벨 테크놀로지(MRVL)는 견조한 F2Q27 실적과 함께 매출과 EPS 모두에서 컨센서스를 상회하는 강한 차기 분기 가이던스를 제시했으며, 이는 당사가 프리뷰에서 언급한 내용과 부합합니다. 펀더멘털 측면에서 동사의 핵심 데이터센터(DC) 사업은 지속적으로 강화되고 있으며, 경영진은 AI XPU와 XPU-attach 기회 양쪽에 걸쳐 커스텀 ASIC 수요가 계속 가속화되고 확산되고 있음을 강조했습니다(최근 GOOGL과의 다년간 상업적 파트너십으로 확인됨; 당사 노트 참조). 진행 방향은 매우 긍정적이지만, 커스텀 사업에 대한 경영진의 코멘트는 실적 발표를 앞둔 투자자들의 기대와 대체로 부합하는 수준이었다고 판단하며, 투자자들은 GOOGL-MRVL 상업적 파트너십의 규모, 시점, 그리고 FY28/FY29+ 증분 기여도에 대해 좀 더 명시적인 정량적 세부 정보를 기대했던 것으로 보이나, 경영진은 이를 대체로 10월 6일 인베스터 데이로 미뤘습니다. 그럼에도 불구하고 동사의 업데이트된 전망은 기저 펀더멘털에 대한 의미 있는 상승 여력을 계속 보여주고 있습니다. MRVL은 FY27 매출 전망을 약 120억 달러로 상향했으며(기존 약 115억 달러), DC는 이제 전년 대비 약 60% 성장할 것으로 예상됩니다(기존 약 50%). 또한 FY28 매출 전망을 약 180억 달러로 상향했고(기존 약 165억 달러), 이는 내년 전사 약 50% 성장과 60%를 상회하는 DC 성장을 시사합니다. FY28 상향은 광범위한 요인에 기반한 것으로 보이며, 커스텀 ASIC의 강한 추세(FY28에 두 배 이상 성장 궤도에 있으며, Trainium 3 XPU 출하, MSFT Maia 3nm XPU ASIC 프로그램, GOOGL과의 복수 XPU-attach 프로그램 기여로 견인), DSP/스위칭/TIA 전반의 지속적인 강세, 그리고 NPO/CPO 전반에 걸쳐 상당히 커진 스케일업 기회가 그 배경입니다. 마진 또한 건전한 수준을 유지할 것으로 예상되며, 경영진은 F4Q27까지 장기 영업이익률 목표 범위인 38~40%에 도달하고 FY28 중에는 해당 범위의 상단에 도달할 것으로 기대하고 있습니다. 종합하면, 당사는 FY27/FY28 매출 프레임워크의 지속적인 상향 조정에 계속 깊은 인상을 받고 있으며, 향후 추정치를 상향하고 Dec-27 목표주가 305달러를 제시합니다. 이는 당사의 FY29/CY28 EPS 추정치 12.20달러에 약 25배를 적용한 것으로, 반도체 업종 전반의 평균과 부합하는 수준입니다. 다만 당사는 단기적으로는 FY29+ 커스텀 ASIC 상승 여력의 시점과 규모(특히 GOOGL과의 다년간 상업적 파트너십)에 초점이 맞춰질 것으로 예상하며, 이는 다가오는 10월 6일 인베스터 데이로 이어질 전망입니다. 해당 행사에서 경영진은 업데이트된 재무 목표와 장기 성장 기회에 대한 보다 명확한 연결 고리를 제시할 것으로 보입니다. MRVL은 당사 커버리지 유니버스 내 최선호주 중 하나로 남아 있습니다. OW를 재차 제시합니다. 1. F2Q27(7월 분기) 실적은 데이터센터 강세 가속에 힘입어 기대치를 상회… MRVL은 F2Q27 매출 27.39억 달러(전분기 대비 +13%, 전년 대비 +37%)를 기록해 시장 컨센서스 27.12억 달러를 소폭 상회했습니다. DC 매출은 21.7억 달러(전분기 대비 +18%, 전년 대비 +46%)를 기록했으며, 광 DSP, 스위칭, 커스텀 실리콘 전반의 광범위한 강세가 이를 뒷받침했습니다. 통신 및 기타(Communications & Other) 매출은 5.68억 달러(전분기 대비 -3%, 전년 대비 +10%)를 기록했습니다. Non-GAAP 매출총이익률은 58.9%로 가이던스 중간값을 소폭 상회했으며, Non-GAAP 영업이익률은 36.6%로 확대되었습니다(전분기 대비 +160bp, 전년 대비 +180bp). 이에 따라 Non-GAAP EPS는 0.94달러를 기록해 시장 기대치(0.93달러)를 소폭 상회했습니다. 2. F3Q27(10월 분기) 가이던스는 컨센서스 및 당사 기대치를 상회… 차기 분기(F3Q27)에 대해 MRVL은 매출이 중간값 기준 31.50억 달러(전분기 대비 +15%, 전년 대비 50% 이상)로 성장할 것으로 가이던스를 제시했으며, 이는 컨센서스 30.34억 달러와 당사 프리뷰 기대치인 약 31.00억 달러를 상회하는 수준입니다. DC 매출은 전분기 대비 20% 이상, 전년 대비 약 75% 성장할 것으로 예상되며, 광 DSP와 스위칭의 지속적인 강세, 그리고 하반기 중 보다 의미 있는 커스텀 실리콘 램프(3nm Trainium 3 XPU 및 다수의 XPU-attach 프로그램)가 이를 견인할 전망입니다. 통신 및 기타는 F4Q에 회복되기에 앞서 전분기 대비 및 전년 대비 low-to-mid teens 수준의 감소가 예상됩니다. Non-GAAP 매출총이익률은 중간값 기준 58.0%로 제시되었으며, 전분기 대비 하락은 커스텀 ASIC 믹스 확대에 기인합니다. Non-GAAP EPS는 중간값 기준 1.10달러로 제시되어 컨센서스(1.07달러)를 상회했습니다. 3. DC 성장 목표 재차 상향, FY27/FY28은 광 인터커넥트와 커스텀 전반으로 확산… MRVL은 FY27 매출 전망을 약 120.0억 달러로 상향했으며(기존 약 115억 달러), DC는 이제 전년 대비 약 60% 성장할 것으로 예상됩니다(기존 약 50%). FY28에 대해서는 경영진이 전사 매출 기대치를 약 180억 달러로 상향했으며(기존 약 165억 달러), 이는 전사 약 50% 성장과 60%를 상회하는 DC 성장을 시사합니다. 이번 상향은 광범위한 요인에 기반한 것으로 보이며, 광 DSP, 스위칭, TIA/드라이버, NPO/CPO 전반의 스케일업 광학, 그리고 FY28에 두 배 이상 성장 궤도를 유지하고 있는 커스텀 ASIC 전반의 강세가 그 배경입니다. 또한 경영진은 FY28까지 GOOGL 워런트 계약이 적용되는 프로그램에서 발생하는 매출은 이미 기존 커스텀 목표에 반영되어 있으며, 보다 의미 있는 증분 효과는 FY29+에 나타날 가능성이 높다고 설명했습니다. 4. DC 모멘텀 가속에 따라 향후 추정치 상향 및 Dec-27 목표주가 305달러 제시… 금번 실적 발표에 따라 당사는 매출/EPS 추정치를 상향하고 Dec-27 목표주가 305달러를 제시합니다. 당사의 목표주가는 MRVL이 당사의 FY29E(CY28E) EPS 추정치 12.20달러에 약 25배로 거래되는 것을 가정한 것으로, 이는 반도체 업종 전반의 평균과 부합하는 수준이며, 다만 당사는 연중 이익 창출력이 계속 개선될 수 있을 것으로 예상합니다.

【CXMT 상반기 실적: 가이던스 대폭 상회】 1. 실적 현황 (컨센서스 및 IPO 가이던스 대비) -상반기 매출액: 1,503.1억 위안 (가이던스 상단 1,200억 대비 +25.3% 상회) -상반기 지배순이익: 776.1억 위안 （가이던스 상단 570억 대비 +36.1% 상회) -비경상손익 제외 순이익: 787.9억 위안 (일회성 요인 배제, 순수 본업 기반 호실적) 2. 분기별 가속도 (QoQ): -1Q: 매출 508.0억 위안 / 순이익 247.6억 위안 -2Q: 매출 995.1억 위안 (QoQ +95.9%) 순이익 528.4억 위안 (QoQ +113.4%) 3.실적 서프라이즈 주요 배경 1)DRAM 판가(ASP) 상승폭 상회: 5월 증권신고서 작성 시점의 보수적 가정 대비 2분기 서버용 DRAM 및 DDR5 현물·계약 가격 강세 지속 2)출하량 및 가동률 호조: 높은 가동률 유지 속 중국 로컬 AI 컴퓨팅 클러스터 구축 수요에 따른 서버용 DRAM 주문량 대폭 증가 3)제품 믹스 개선: 고마진 서버용 DDR5 비중 확대로 전사 총마진율(GPM) 뚜렷한 개선세 견인 실적보고서 원문: https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828635976_1.pdf?1787940544000.pdf

창신메모리가 반기보고서에 언급한 성장요인 - D램 생산설비 가동률 최상위 수준 유지 - 판매 수량(볼륨)의 대규모 확대와 판가 상승 결합 - 고수익 DDR5/LPDDR5·5X 제품 신속한 전환 - 중국 클라우드/스마트폰 대상 공급 안정적 확대 - 다수의 선도 고객사와 LTA 협의 중

오늘 공개된 창신메모리 충격적인 2Q 실적 2Q FY26 Results - 매출 995억 (est. 655억) - GPM 92.4% (est. 81.1%) - OPM 82.1% (est. 68.9%) - 순이익 528억 (est. 303억) ※단위 : 위안 ※est는 GS의 추정치(26.08.24)

로봇 운동회서 금메달 제로 굴욕…629% 폭등했던 유니트리 주가 반토막 상장 다음날인 20일 왕싱싱 유니트리 창업자의 발언은 이 같은 우려를 키웠다. 왕 창업자는 "지금 휴머노이드를 공장에 대규모로 투입하지 못하는 가장 중요한 이유는 효율성과 범용성이 충분치 않기 때문"이라고 말했다. 그는 이 때문에 구현지능 산업의 본격적 성장이 빠르면 2~3년 뒤, 늦으면 5~10년 뒤 올 것으로 전망했다. 이 같은 발언이 나오자 유니트리 주가는 이날 장중 16% 급락했다. https://n.news.naver.com/article/008/0005406268?sid=101