Unexpected Value
رفتن به کانال در Telegram
Аналитическо-юмористический инвестмент бутик для связи @sskatov
نمایش بیشتر9 052
مشترکین
+324 ساعت
+57 روز
+10030 روز
در حال بارگیری داده...
کانالهای مشابه
ابر برچسبها
اشارات ورودی و خروجی
---
---
---
---
---
---
جذب مشترکین
سپتامبر '26
سپتامبر '26
+133
در 11 کانالها
اوت '26
+132
در 3 کانالها
Get PRO
ژوئیه '26
+323
در 12 کانالها
Get PRO
ژوئن '26
+260
در 14 کانالها
Get PRO
مه '26
+447
در 8 کانالها
Get PRO
آوریل '26
+133
در 9 کانالها
Get PRO
مارس '26
+184
در 11 کانالها
Get PRO
فوریه '26
+329
در 22 کانالها
Get PRO
ژانویه '26
+221
در 9 کانالها
Get PRO
دسامبر '25
+82
در 6 کانالها
Get PRO
نوامبر '25
+216
در 9 کانالها
Get PRO
اکتبر '25
+230
در 19 کانالها
Get PRO
سپتامبر '25
+202
در 11 کانالها
Get PRO
اوت '25
+103
در 13 کانالها
Get PRO
ژوئیه '25
+417
در 13 کانالها
Get PRO
ژوئن '25
+228
در 14 کانالها
Get PRO
مه '25
+346
در 9 کانالها
Get PRO
آوریل '25
+308
در 24 کانالها
Get PRO
مارس '25
+214
در 9 کانالها
Get PRO
فوریه '25
+365
در 23 کانالها
Get PRO
ژانویه '25
+343
در 15 کانالها
Get PRO
دسامبر '24
+214
در 19 کانالها
Get PRO
نوامبر '24
+617
در 25 کانالها
Get PRO
اکتبر '24
+311
در 20 کانالها
Get PRO
سپتامبر '24
+749
در 22 کانالها
Get PRO
اوت '24
+468
در 26 کانالها
Get PRO
ژوئیه '24
+406
در 18 کانالها
Get PRO
ژوئن '24
+328
در 21 کانالها
Get PRO
مه '24
+234
در 14 کانالها
Get PRO
آوریل '24
+135
در 9 کانالها
Get PRO
مارس '24
+362
در 16 کانالها
Get PRO
فوریه '24
+104
در 8 کانالها
Get PRO
ژانویه '24
+323
در 10 کانالها
Get PRO
دسامبر '23
+355
در 14 کانالها
Get PRO
نوامبر '23
+159
در 12 کانالها
Get PRO
اکتبر '23
+246
در 12 کانالها
Get PRO
سپتامبر '23
+361
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '23
+318
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '23
+456
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '23
+324
در 0 کانالها
Get PRO
مه '23
+120
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '23
+80
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '23
+670
در 0 کانالها
| تاریخ | رشد مشترکین | اشارات | کانالها | |
| 15 سپتامبر | +4 | |||
| 14 سپتامبر | +4 | |||
| 13 سپتامبر | +7 | |||
| 12 سپتامبر | +3 | |||
| 11 سپتامبر | +9 | |||
| 10 سپتامبر | +4 | |||
| 09 سپتامبر | +7 | |||
| 08 سپتامبر | +25 | |||
| 07 سپتامبر | +8 | |||
| 06 سپتامبر | +8 | |||
| 05 سپتامبر | +11 | |||
| 04 سپتامبر | +13 | |||
| 03 سپتامبر | +22 | |||
| 02 سپتامبر | +6 | |||
| 01 سپتامبر | +2 |
پستهای کانال
когда вернулся из отпуска и открыл рабочую почту
данным постом открываем очередную попытку админа увеличить производство аналитических материалов
thank you for your attention to this matter
@unexpectedvalue
| 2 |  Банк России сильно сдвинулся в оценке двух вещей:
- оценка рисков спроса со стороны бюджета и прочий автономный спрос
- риски выбытия мощностей aka снижение потенциала роста
так что снижение даже не рассматривалось предметно
бизнесу остается только повышать производительность труда (здоровья погибшим)
@unexpectedvalue | 3 487 |
| 3 |  Как обычно перед заседанием тезисно:
1️⃣ На столе в цифрах те же варианты, что и на прошлом заседании: -25бп и 0. Но по сути разница еще меньше: очередное снижение vs пауза в цикле снижения
2️⃣ Что мы знаем о принятии решения по ставке:
- Банк России таргетирует headline inflation - не базовую/устойчивую/очищенную от неприятных компонент, а то, что росстат и сам ЦБ называют индекс потребительских цен
- Банк России смотрит на траекторию средней ставки, а не на каждый отдельный шаг
- Банк России не таргетирует прошлую инфляцию: если уж разовые факторы испортили торжество ДКП в начале года, ЦБ не будет жестить в остаток года, чтобы это компенсировать
- Если автономный спрос (т.е. нечувствительный к КС) высокий, то чувствительный к КС спрос вынужден сжиматься сильнее
- Рисковый сценарий из ОНДКП предполагает снижение потенциала экономики сильнее замедления спроса (про проинфляционный сценарий понятно из названия) -> негативное отклонение от базового сценария говорит скорее о higher for longer
Короче расклад для сторонников снижения так себе
3️⃣ Headline inflation высокая, но есть нюансы:
- это следствие разовых факторов (прилеты налогов и рост БПЛА или наоборот), а устойчивая (но не таргетируемая…) как раз в адекватном диапазоне 4-5п.п
- немного конспирологии, но кажется, что все же результат по инфляции в 2025 году как-то связан со статистикой, а не терпеливостью продавцов, повышавших цены строго с 1 января, из-за чего инфляция в 2026 году в целом будет выглядеть выше (условно передвиньте из ИПЦ 2026 ~1п.п. Обратно в 4 квартал 2025)
- в сентябре-декабре рост цен всегда выше, а из-за маневра с эффектом НДС это может создавать оптически неприятную картину
- Индекс бизнес-климата - последний рубеж сопротивления жесткости ДКП
4️⃣ Траектория vs отдельное решение:
- Если важна траектория, а не отдельный шаг, почему бы не снизить сейчас, а потом взять паузу?
- Если важна траектория, а не отдельный шаг, почему бы не взять паузу сейчас, а потом снизить?
Очень полезно, спасибо
- Некоторые коллеги, кажется, пользуются следующим методом: берем гипотезу о ставке на конец года 13.5% и дальше выбираем, в какие 2 из 3 заседаний сделать -25бп, а когда взять паузу, раз уж про паузу нам говорят на пресс-конференции
- Но ЦБ исторически скорее склонен брать паузы в начале календарного года, а вот в остаток года мы часто видели те еще выкрутасы
5️⃣ К бюджету (автономному спросу) те же вопросы:
- верим ли мы, что он будет исполнен с дефицитом 2% ВВП по итогам 2026? - конечно
- какой максимальный дефицит мы увидим в течение 2027? - без понятия
- Есть ли основания считать, что бюджет станет консервативнее? Давайте попробуем поискать вводные по этому вопросу осенью 2025 (нет)
6️⃣ Про разовые факторы уже много написано перед прошлым заседанием и сказано самим ЦБ. Пока складывается консенсус, что выбывшие мощности восстановятся, а скорость их выбытия снизилась. Кажется тут та же ошибка, что и с очередными санкциями: вот оно случилось, а дальше будет улучшение. В реальности выходят новые пакеты так или иначе повышающие транзакционные издержки для экономики. Так и с БПЛА - это теперь фактор постоянного негативного воздействия, ведущий к дополнительному снижению склонности к риску -> снижению спроса -> краткосрочно проинфляционно, средне/долгосрочно дезинфляционно
7️⃣ Тут нужно что-то сказать про ускорившийся кредит, но простого роста портфеля недостаточно, чтобы делать какие-то значимые выводы, а детально смотреть в отпуске мешают рабочие созвоны, простите
Итого: мы тут скорее более оптимистичны в части снижения ставки и намного более пессимистичны в части сползания экономики в отрицательный разрыв выпуска. Для обескураженной экономики намного полезнее либо совсем свернуть цикл смягчения, либо довести до желаемой точки, чем добавлять неопределенности относительно дальнейших действий.
Так что бидуем -25бп сегодня (еще -25 бп на следующем, а там давайте уже после праздников)
@unexpectedvalue | 5 082 |
| 4 | Коллеги, несмотря на отпуск админа, шестеренки этой машины контента крутятся, поэтому представляем вам уже восьмой выпуск нашего с Катей подкаста
Мы очень долго не могли придумать, о чем будем говорить, поэтому решили, что это и будет темой выпуска: как рынок превратился в болото, а комментаторы превращают движение в рамках одного стандартного отклонения в очередной крахоколлапс?
Ну и еще это последний выпуск (не считая следующего casusl friday) в таком формате, впереди реформы
Смотрите или слушайте на
youtube
Apple подкасты
Яндекс подкасты (TBA)
+ аудиодорожка в комментарии
а еще мы сделали таймкоды!
С уважением,
@unexpectedvalue | 2 896 |
| 5 |  напоминаем, что настоящих финансистов делают в провинции Финансье во Франции
все остальные - это игристые бухгалтеры
@unexpectedvalue | 8 197 |
| 6 |  بدون متن... | 1 |
| 7 |  думайте
@unexpectedvalue | 12 622 |
| 8 |  +3▪️▪️▪️Главный экономист «Сбера» Александр Исаков займется экономическими исследованиями и в госкорпорации ВЭБ РФ, рассказали три источника РБК. По их данным, речь идет о совмещении должностей.
ну такая новость точно заслуживает больше одного мема
поздравляем Сашу с назначением и рынок с началом великой конвергенции макропредпосылок крупнейших инвестиционных проектов!
@unexpectedvalue | 8 338 |
| 9 |  Искусственный интеллект – источник устойчивого экономического роста
говорят уважаемые люди на полях ВЭФ
Есть хороший текст о том, что ИИ уже сейчас увеличивает производительность труда отдельных сотрудников или даже фирм. Но этот рост не приводит к росту производительности труда на макроуровне, т.е. TFP не растет
Одна из простейших гипотез: увеличивается скорость решения отдельных задач, но не всего производственного процесса
Условно, если мой аналитик с помощью ИИ стал в 5 раз быстрее строить модели и рисовать презентации, мы все равно не закроем в 5 раз больше сделок, потому что мне впадлу толкнуть процесс дальше я сижу на многочасовом созвоне с ключевыми стейкхолдерами о текущем статусе сделки и основных роадблокс, мешающих сделать процесс более стримлайнд.
Но после меня результат должны одобрить на своих комитетах ключевые стейкхолдеры, а следующий комитет откладывается на 2 недели, потому что председатель сейчас на конференции о том, как искусственный интеллект помогает устойчивому росту экономики
@unexpectedvalue | 10 367 |
| 10 |  @unexpectedvalue | 5 775 |
| 11 |  ❔Как ЦБ оценил июльскую инфляцию?
👆Ответ в таблице
Ценовое давление в устойчивой части ИПЦ в июле повысилось. Это в первую очередь связано с проявлением вторичных эффектов от ситуации на топливном рынке. Дополнительным фактором ускорения показателей устойчивой инфляции стало ослабление валютного курса в июне–июле после укрепления в апреле–мае
• По оценкам ЦБ, в июле текущие темпы инфляции для товаров и услуг с высокой чувствительностью к курсу составили 5.3% SAAR после 2.1% SAAR в июне
@xtxixty | 5 165 |
| 12 | بدون متن... | 5 746 |
| 13 |  Коллеги, we are so back!
все эти ебитда аджастментс были не зря
ai настолько всех достал, что техбро упали в рейтинге ниже финбро
@unexpectedvalue | 4 550 |
| 14 |  эвередж рашн экономи аналист экспириенс
@unexpectedvalue | 15 809 |
| 15 |  эвередж рашн экономи аналист экспириенс
@unexpectedvalue | 1 |
| 16 |  рациональные ожидания предполагают, что люди и компании используют всю доступную информацию, включая прошлый опыт, текущие экономические данные и действия государства, чтобы делать точные прогнозы будущего и не допускать систематических ошибок | 4 652 |
| 17 | Коллеги, в эту прекрасную пятницу ловите новый выпуск Casual Friday
Отвечаем на фундаментальный вопрос:
нужно ли заводить свой телеграмм-канал, чтобы вас взяли на работу в Эйлер, Сбер CIB или в финдеп в реальном секторе?
В качестве бонуса особо внимательные смогут наконец узнать, где работает Катя
Нишевые приколы тоже на месте
youtube
apple podcasts
яндекс подкасты
С уважением,
@unexpectedvalue | 5 923 |
| 18 |  рынок труда в прикладном макро очень конкурентный, приходится начинать готовиться к стажировке пораньше, чтобы к 5 годам уже собрать свою первую DSGE модель с гетерогенными домохозяйствами
@unexpectedvalue | 6 391 |
| 19 |  админ @unexpectedvalue после того как написал достаточно расплывчатый пост перед заседанием, чтобы можно было подтянуть его под любое решение ЦБ, и сказать «я же говорил» | 6 068 |
| 20 |  Как обычно перед заседанием тезисно
1️⃣ На столе 0 или -25бп. Предложение о +25 может возникнуть, но вряд ли будет поддержано
2️⃣ Вообще один в один аргументы за холд и снижение, что и в прошлый раз: базовая инфляция близка к таргету, выпуск крайне слабо положителен, бизнес климат - минус вайб, рост денежной массы на замедляющемся спросе, но рынок труда все еще жесткий, а бюджет как тигр готовится к прыжку (или типа того)
3️⃣ Вообще ожидания по отскоку экономики во втором квартале выглядели оптимистично, но какого-то сильного вью по ВВП у редакции нет
4️⃣ Очереди за бензином произвели на наблюдателей такое сильное впечатление, что консенсус начал склоняться к паузе в снижении ставки еще до единственного сюрприза в данных в отрыве от реальной ситуации в экономике
5️⃣ Скачок в инфляционных ожиданиях
🔹с одной стороны, такое резкое изменение может говорить о возросших рисках расползания топливного шока на зарплаты и широкую потребительскую корзину. Пока мы не видим, чтобы прочие компоненты ИПЦ ускорялись
🔹с другой - просто фиксировать рост цен на топливо (топливо - важный товар-маркер). Стабилизируются цены - стабилизируются ИО
🔹правительство предприняло ряд мер для стабилизации цен (запрет на экспорт нефтепродуктов - это серьезно), но после опроса об ИО
🔹 ИО населения в целом так себе предсказательный индикатор
🔹при этом ЦБ достаточно активно приплетал ИО в качестве аргумента для проведения higher for longer политики
6️⃣ Бюджет
🔹 есть ощущение, что понятие дефицита бюджета по итогам года для понимания инфляции не очень релевантно
🔹каждый год на рынке в начале года паника, что дефицит огого, к концу года минфин доводит уровень дефицита до адекватного уровня, а на следующий год мы видим еще более мощный дефицит в начале года
🔹 есть подозрение, что значение дефицита - это бухгалтерские приколы минфина, и реальное влияние бюджета на экономику сильнее, чем дефицит/ввп или рост реальных расходов, но это скорее на подумать
🔹 мы, наконец, попадаем в зону фискального доминирования: если минфин не сможет занимать для покрытия дефицита из-за неадекватно высоких премий, ЦБ станет значительно сложнее отстаивать свою политику, а бид редакции, что премия за волатильность реальной ставки намного выше, чем за волатильность инфляции
7️⃣ Среднесрочный прогноз
🔹участники рынка неиронично обсуждают, какой будет среднесрочный прогноз в 2027 и 2028, учитывая, что трек рекорд сбывшихся среднесрочных прогнозов на год вперед хуже, чем у моих коленей, прогнозирующих смену погоды
🔹проблема понимания жесткости ДКП через изменение показателей в среднесрочном прогнозе упирается в количество шоков, которые экономика соберет на пути. Все эти разовые факторы на рынке топлива или складских помещений будут повторяться. Прогноз просто не в состоянии их учесть
🔹точно так же как и учесть риски бюджета. Если среднесрочный прогноз по-прежнему будет закладывать нулевые первичный структурыный дефицит бюджета, то это уже шутка, т.к. Минфин сказал, что это только с 2029. А какой первичный структурный дефицит заложит в свой прогноз ЦБ на 2026-2027-2028?
Совершенно бессмысленная игра в «попади своим прогнозом в чужие предпосылки»
Итого:
постоянно повторяющиеся разовые факторы продолжат вызывать всплески роста цен, но еще они дополнительно давят на замедляющуюся экономику -> баланс рисков этих шоков пока все еще в пользу дефляционных, пока мы не увидим эффект на зарплаты и широкую корзину ИПЦ -> скорее снижение, но мы все помним про склонность Банка России быть консервативнее, чем нужно -> higher for longer продолжается
@unexpectedvalue | 15 755 |
