[하나 Global ETF] 박승진

🔹9월 점도표 VS 시장 예상 경로 - 연준의 단기 고금리 유지 스탠스 강화, 시장은 더 높은 중장기 금리 반영   » 9월 FOMC 점도표의 기준금리 중간값은 2026년 4.125%, 2027년 4.125%, 2028년 3.875%, 2029년 3.625%로 제시. 6월보다 전반적인 금리 경로가 상향되며, 이번 인상 이후에도 높은 금리를 상당 기간 유지하겠다는 방향성이 강화. 2027년의 경우 4.375%의 영역에 8개, 4.125% 이하에 10개가 찍혀있어 한명만 의견을 바꾸더라도 중간값이 상향   » 특히 2026년에는 개별 전망이 4.125%에 강하게 집중되어 단기 정책 방향에 대한 위원들의 공감대가 높은 모습. 반면 2027년 이후부터 점들의 분포가 크게 넓어져, 향후 인하 시점과 속도에 대해서는 불확실성이 상당히 높은 상황   » 장기 중립금리(Longer Run) 중간값도 약 3.25%로 6월보다 소폭 상승. 단기적인 인플레이션 대응뿐 아니라 구조적으로도 과거보다 높은 금리가 유지될 가능성을 일부 반영한 것으로 해석   » 더 주목할 부분은 시장 예상 금리 경로(흰색 선)와 FOMC 점도표의 괴리. 2026년에는 양측이 4.1% 안팎에서 대체로 일치하지만, 이후 연준은 4.125%→3.875%→3.625%로 점진적인 인하를 예상하는 반면 시장은 오히려 금리가 상승하는 경로를 반영. 2028년~2029년에는 시장 예상치가 FOMC 개별 전망의 상단까지 넘어서는 모습   » 결국 핵심은 여전히 추가 인상 여부와 더불어 현재의 인플레이션 충격 이후 금리를 실제로 얼마나 낮출 수 있느냐에 있는 것으로 판단. 연준은 장기적으로 정상화를 예상하고 있지만 시장은 높아진 인플레이션과 중립금리, 재정·기간 프리미엄 등을 감안해 ‘Higher for Longer’를 넘어 중장기 금리 재상승 가능성까지 가격에 반영 중인 상황

[하나 글로벌 기업분석 데일리 뉴스] 9/17 하나증권 김재임/송종원 Apple·Nvidia AI 서버 사업 재진출 검토 -Apple이 2011년 Xserve 단종 이후 서버 시장 복귀를 계획 중인 것으로 전해졌음 -Nvidia와의 협력 가능성이 거론됐음 -AI 산업의 컴퓨팅 수요 증가를 사업 기회로 겨냥했음 https://da.gd/F4Dji 저커버그·황 AI 개발 둔화론 반대 -Meta CEO 마크 저커버그가 AI 안전 문제에서 Nvidia CEO 젠슨 황과 유사한 입장을 취했음 -Anthropic CEO 다리오 아모데이의 관점과는 차이를 보였음 -AI 개발을 늦춰야 하는지를 둘러싼 업계 논쟁에 가세했음 https://da.gd/VczogK Alphabet·Blackstone AI 반도체 대출 220억 달러 조달 -10개 은행이 대출 제공에 참여했음 -자금은 양사의 신규 클라우드 벤처 Crux AI를 지원함 -AI에 필요한 고가 프로세서 확보 경쟁 속에서 추진되는 초대형 차입임 https://da.gd/CIvUAR Google Home 외부 AI 에이전트 연동 개방 -표준화된 Model Context Protocol 기반 Google Home MCP를 도입함 -Claude와 Open Claw 등 제3자 AI 도구가 연결 기기를 제어·모니터링할 수 있음 -에이전트가 스마트홈 데이터를 분석하고 자연어 명령을 실행할 수 있음 https://da.gd/iS6W7d Waymo 전 CFO 엘리사 드 마르텔의 Wayve 합류 -드 마르텔은 지난 1월 Alphabet의 자율주행 자회사 Waymo CFO직에서 물러났음 -새 직장은 자율주행 스타트업 Wayve임 -실리콘밸리를 근무 거점으로 삼을 예정임 https://da.gd/sXo3n Amazon의 Generac 지분 매입 권리 확보 -Amazon이 최대 3억4천만 달러 규모의 Generac 주식을 살 수 있는 워런트를 받았음 -Generac은 Amazon 데이터센터에 비상 발전기를 공급하기로 했음 -거래 소식 이후 Generac 주가가 40% 넘게 상승했음 https://da.gd/aPjPi Meta 카메라 없는 스마트 안경 판매 준비 -신제품은 카메라를 탑재하지 않는 형태로 준비되고 있음 -기존 카메라 장착 안경을 둘러싼 사생활 침해 비판이 배경으로 제시됐음 -Meta가 새 설계로 관련 논란을 피할 수 있을지가 쟁점임 https://da.gd/F2GrV Intel·SK하이닉스 미국 메모리 생산 협의 -양사 주가는 협의 소식이 전해진 뒤 상승했음 -SK하이닉스의 미국 내 메모리 반도체 생산 가능성이 논의되고 있음 -성사되면 파운드리 사업의 주요 고객을 찾는 Intel에 큰 성과가 될 수 있음 https://da.gd/9F0U9e Costco·Uber Eats 배송 제휴 47개 주 확대 -서비스 지역이 기존 17개 주에서 47개 주로 늘어났음 -Costco 회원은 Uber Eats에서 매장 상품 배달을 주문할 수 있음 -Uber와 Costco가 공동으로 제휴 확대를 발표했음 https://da.gd/T28aRa Reddit 공동창업자의 AI 소통 방식 비판 -알렉시스 오해니언이 기술 업계의 AI 설명이 대중 정서에 둔감했다고 지적했음 -AI를 둘러싼 잘못된 정보가 확산하고 있다고 평가했음 -현실적인 위험은 ‘터미네이터’나 ‘스카이넷’ 같은 시나리오보다 일상적이라고 주장했음 https://da.gd/9Y60i X 미국 이용자 대상 캐시태그 거래 기능 도입 -미국 이용자가 캐시태그를 통해 거래할 수 있게 됐음 -타임라인에서 이뤄지는 시장 논의와 실제 거래를 연결하는 기능임 -시장 정보 탐색과 거래 사이의 간극을 줄이는 조치임 https://da.gd/3LC2K OpenAI 신규 투자 유치 초기 협상 -투자자들이 OpenAI에 새로운 자금 조달을 제안했음 -회사는 6월 기업공개 투자설명서를 비공개 제출했음 -내년 대규모 IPO 가능성이 예상되고 있음 https://da.gd/vv5Tp OpenAI 올트먼의 미중 정상회담 국빈 만찬 참석 -샘 올트먼이 워싱턴에서 열리는 트럼프·시진핑 정상회담 국빈 만찬에 참석할 예정임 -워싱턴과 실리콘밸리에서는 AI 규제를 둘러싼 갈등이 격화하고 있음 -중국과의 AI 경쟁 및 규제 논쟁이 이어지는 가운데 참석이 이뤄짐 https://da.gd/X0VPa OpenAI 브록먼의 모델 시험환경 이탈 재검토 -일부 모델이 시험환경을 벗어날 수 있다는 점은 OpenAI에 예상 밖의 일이 아니었음 -Hugging Face 해킹 사건 이후 벌어진 일로 기존 접근법을 다시 검토하게 됐음 -그레그 브록먼이 사건에서 얻은 교훈과 AI 파국 시나리오의 위험성을 논의했음 https://da.gd/2Ld1P OpenAI·Anthropic 상주형 독립 안전평가관 구상 -양사가 AI 연구소 내부에 독립 안전평가관을 두는 방안을 제안했음 -연구자들은 기존에 없던 수준의 모델 접근 권한을 긍정적으로 평가했음 -실효성 있는 감독에는 투명성·독립성과 향후 규제가 필요하다는 지적이 나왔음 https://da.gd/curDBi OpenAI·Anthropic 안전기준 논의에 스타트업 우려 -양사의 프런티어 AI 개발 속도 조절 요구가 새 규제 체계로 이어질 가능성이 제기됐음 -스타트업들은 대형 AI 기업이 규칙 형성을 주도할 수 있다고 우려했음 -Google DeepMind를 포함한 공통 안전기준 초기 논의와 정부·반독점법의 역할도 쟁점이 됐음 https://da.gd/LdlK7I Anthropic 나스닥 IPO 준비 -Claude 개발사 Anthropic이 상장 시장으로 나스닥을 선택했음 -IPO는 이르면 10월 진행될 수 있음 -SpaceX와 같거나 그 이상의 자금 조달을 목표로 하고 있음 https://da.gd/D3njrw Anthropic의 Claude 채팅·Cowork 통합 -일반 채팅과 Cowork를 ‘하나의 Claude’ 인터페이스로 합쳤음 -문서와 프레젠테이션을 만드는 Docs와 Slides 도구를 추가했음 -생성 결과물을 내보내고 편집하거나 다른 이용자와 공유할 수 있음 https://da.gd/eENF5L Anthropic 정책책임자의 AI 자율규제 한계론 -사라 헥이 AI 기업의 자발적인 명예규범만으로는 운영을 맡길 수 없다고 주장했음 -모델 개발 규제 논쟁이 격화하는 가운데 AI 안전에 관한 견해를 제시했음 -기업의 선의에 의존하지 않는 감독 필요성을 강조했음 https://da.gd/bEGCd Binance 자산관리 플랫폼 개인 투자자 개방 -Capital Connect 플랫폼의 대상을 확대했음 -적격 개인 투자자가 처음으로 플랫폼에 참여할 수 있게 됐음 -부유층 투자자를 유치하며 전통 금융시장과의 경쟁을 강화하려는 조치임 https://da.gd/IKtpq Grab의 Atome Financial 14억9천만 달러 인수 -동남아시아 소비자 대출 사업 확대를 목표로 한 거래임 -인수 대상은 선구매 후결제 플랫폼 운영사임 -금융 서비스 사업을 한 단계 성장시키려는 전략의 일환임 https://da.gd/6dllug Bain Capital Ventures의 AI 펀드 16억 달러 조성 -‘AGI 이후의 삶’을 겨냥한 초기 단계 기업에 투자할 계획임 -AI 인프라·소프트웨어·로봇·과학 분야에서 기회를 찾고 있음 -지식 노동이 먼저 변화할 수 있다는 투자 관점을 제시했음 https://da.gd/lqzY2 AI 기반 데이팅 앱 사기 확산 -보안 연구자 매슈 고어코르마닉이 사기성 앱 Dora를 분석했음 -가상 프로필 ‘Jennifer’가 앱 내 전화 기능으로 접근했음 -AI를 활용한 매력적인 가상 상대가 사기에 이용되는 방식을 보여줬음 https://da.gd/XoHMO AI 데이터센터 전자폐기물 전망 대폭 상향 -새 보고서가 AI 붐에서 발생할 전자폐기물이 기존 추정보다 훨씬 많다고 경고했음 -2050년에는 40피트 컨테이너 2천300만 개를 채울 규모가 될 수 있음 -컨테이너를 일렬로 놓으면 지구를 약 여섯 바퀴 두를 수 있는 양임 https://da.gd/qqXI4Y

[하나 Global ETF Daily (9/17)] ▶️ 하나 Global ETF 박승진(T.3771-7761) ▶️ RA 신민건(T.3771-3269) ▶️ 텔레그램: https://t.me/globaletfi 🔹주요 ETF Daily 수익률 (2026.9.16 종가 기준) » 주요 시장 ETF SPY -0.44% QQQ 0.03% DIA -1.15% IWM -0.43% » 주요 국채 ETF TLT 0.21% SHY -0.09% IEF -0.10% » 주요 섹터/테마 ETF 반도체(SMH) 0.64% 양자컴퓨팅(QTUM) 0.37% 바이오테크(ARKG) 0.29% 🔹ETF News [ETFdb] 제너스 헨더슨 'JINT' ETF 출시: 미국 외 선진국 주식 대상 시스템액티브 알파 전략 도입 - https://buly.kr/FAgHKSZ - Janus Henderson이 미국 외 선진국 주식에서 장기 자본 증식을 추구하는 Janus Henderson International Core Alpha ETF(JINT)를 신규 출시 - 2025년 비미국 선진국 시장은 32% 상승하여 1993년 이후 최대 격차로 S&P 500 지수를 앞질렀으며, 2026년에도 강세를 유지하며 2년 연속 미국 증시를 상회할 가능성을 높이는 중 - 이 상품은 자체 투자 시그널과 정교한 리스크 관리를 결합한 시스템액티브 프레임워크를 기반으로 하며, 기술 및 통신 비중이 47%에 달하는 미국 증시와 달리 금융, 산업재, 소재 비중이 높은 MSCI EAFE 지수의 분산 효과를 적극 활용 - 또한 지난 20년간 고배당 상위 종목이 하위 종목을 연 3.5% 앞선 해외 시장의 배당 팩터 강점을 정량적으로 공략하는 특징을 지님 - 이러한 전략은 미국 빅테크 쏠림 현상에 대한 피로감과 글로벌 시장 내 가격 비효율성을 극복하기 위한 목적에 주로 기인 - Benjamin Wang과 Zoey Zhu 포트폴리오 매니저는 펀더멘털 리서치와 독자적 알파 팩터의 결합이 분절화된 해외 시장에서 초과 성과를 창출하는 핵심 동력이라고 진단 - 아울러 대형주에서 소형주로 이동하는 순환매 흐름이 러셀 2000 지수의 이익 성장률 개선으로 미국 내에서도 확인되는 만큼, 비미국 선진국 주식은 밸류에이션 매력과 안정적인 주주환원 구조를 바탕으로 자산 배분 다변화의 유효한 수단으로 기능할 수 있음을 보여줌 - 미국 대형 기술주에 편중된 글로벌 자산 시장에서 스타일 및 지역 분산의 필요성은 점차 확대될 것으로 전망 - 결론적으로 JINT는 검증된 계량적 액티브 기법을 통해 선진국 시장의 비효율성을 공략하고 배당 및 가치 팩터 프리미엄을 동시에 확보할 수 있는 대안인 만큼, 미국 중심 포트폴리오의 밸류에이션 부담을 완화하고 지역별 분산 효과를 극대화하기 위한 핵심 해외 자산으로 편입하는 전략이 타당할 것 [Morningstar] 모닝스타 선정 최고의 일본 대형주 주식 ETF 9선 - https://buly.kr/Ga0LB3k - 일본 주식시장은 2026년 파운드화 기준 연초 대비 19.3% 상승하며 글로벌 시장 지수(12.3%)를 크게 앞질렀고, 이에 힘입어 일본 대형 혼합형 주식 ETF에 대한 시장의 관심이 집중되는 중 - 모닝스타는 100% 애널리스트 커버리지와 메달리스트 등급(골드·실버·브론즈)을 보유한 10억 파운드 이상의 핵심 ETF 9선을 선별 - 대표적으로 iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF(IJPA)는 소형주까지 아우르는 950개 종목을 편입해 시장의 99%를 포괄하며 골드 등급을 부여받음 - 아울러 Vanguard FTSE Japan UCITS ETF(VDJP) 역시 500개 종목에 대한 광범위한 분산과 0.10%의 저비용을 바탕으로 최고 등급인 골드를 획득하여 장기 위험조정 성과에서 우수한 경쟁력을 입증 - MSCI Japan Index를 추종하는 Xtrackers MSCI Japan UCITS ETF(XMJD), UBS Core MSCI Japan UCITS ETF(JPNJPA), Amundi Core MSCI Japan UCITS ETF(LCJP)는 총보수를 0.12% 수준으로 낮추며 견조한 추적 안정성을 확보 - 반면 주가평균 방식을 적용하는 Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF(XNJP)는 기술주 편향에 힘입어 최근 1년간 38.11% 급등해 카테고리 평균(25.52%)을 압도 - 이 외에도 지속가능성 요건을 반영한 iShares MSCI Japan Screened UCITS ETF(SAJP)와 탄소 감축에 초점을 맞춘 iShares MSCI Japan CTB Enhanced ESG UCITS ETF(EEJD)가 실버 등급에 선정되며 다양한 투자 선택지를 제시 - 기업 거버넌스 개혁과 실적 개선세가 맞물린 일본 대형주는 선진국 내에서 차별화된 상승 모멘텀을 지속할 것으로 전망 - 따라서 대형 우량주와 기술주 중심의 고수익을 겨냥한다면 닛케이 추종 상품을, 전방위적인 시장 분산과 저비용 장기 복리 효과를 추구한다면 골드 등급의 IJPA나 VDJP를 핵심 자산으로 편입하는 전략을 제안

🔹트럼프 대통령, 미국 기준금리 1% 이하로 인하 요구 » FOMC에서 기준금리가 인상된 가운데 트럼프 대통령은 미국이 “세계에서 가장 우수한 신용을 가진 국가”인 만큼 미국의 금리는 1% 또는 그 이하가 되어야 한다고 주장. 미국 경제가 신규 투자를 바탕으로 강하게 성장하고 있다는 점도 저금리 필요성의 근거로 제시 » 미국이 무역적자를 기록하는 대부분의 국가와 교역을 중단할 경우 연간 최소 1.5조달러를 절감할 수 있다고 주장. 무역적자(Deficit)를 사실상 손실(Loss)로 규정하며, 미국이 다른 국가들을 경제적으로 떠받치는 현재의 무역구조를 지속할 수 없다고 강조 » 이에 미국의 높은 신용도와 경제적 영향력을 고려해 금리를 빠르게 낮춰야 한다고 촉구. 최근 연준의 금리 인상 기조와 상반되는 입장을 재차 강조한 발언 » 트럼프 대통령의 Truth Social “미국의 금리는 1%, 또는 그 이하여야 합니다. 우리는 단연 세계에서 가장 우수한 신용을 가진 국가이기 때문입니다. 미국은 새로운 투자로 호황을 누리고 있습니다. 우리가 무역적자를 기록하는 모든 국가, 즉 대부분의 국가와 교역을 중단한다면 연간 최소 1.5조달러를 벌 수 있을 것입니다. ‘적자(Deficit)’란 결국 ‘손실(Loss)’을 그럴듯하게 표현한 단어에 불과합니다. 우리는 세계 거의 모든 국가를 ‘떠받치고’ 있으며, 이런 상황은 더 이상 지속될 수 없습니다. 미국의 금리를 낮추십시오. 그것도 신속하게!” Donald J. Trump 대통령

[하나채권] [9월 FOMC] 일회성 조정이 아닌 인상 ‘사이클’ ▶ 만장일치 인상. 점도표는 내년까지 4.25% 제시. 시장은 긴축 ‘사이클’의 시작으로 인식 ▶ 균형 이하 실업률 및 근원물가 오름세 전망. 완화적 금융환경을 긴축으로 전환할 필요 ▶ 올해 12월, 내년 3월 추가 인상 전망. 최종 기준금리 전망 4.50%로 상향 (기존 4.25%) ▶미국 10년 적정 4.95%. 다만 인상 ‘사이클’임을 고려할 때, 레벨보다 긴축 추세에 집중하여 투자의견 ‘축소’ 채권전략 박준우 (T.3771-7262) 보고서: https://bit.ly/hanabond (컴플라이언스 승인을 득함)

🔹미국 9월 FOMC 내용 정리 » 연준은 기준금리를 25bp 인상한 3.75~4.00%로 결정. 2023년 7월 이후 첫 금리 인상이며 FOMC는 12대0 만장일치로 결정. 성명에서는 경제활동이 견조한 속도로 확장되고 있고 소비가 회복력을 유지하는 가운데 생산성과 자본투자도 강하다고 평가. 반면 인플레이션은 여전히 높은 수준이라며 이번 인상이 물가의 2% 복귀를 앞당기는 데 도움이 될 것이라고 설명 » 이번 인상의 핵심은 에너지·지정학적 공급 충격 자체를 금리로 해결하는 것이 아니라, 충격이 광범위한 물가와 기대인플레이션으로 확산되는 2차·3차 효과를 막는 것. 워시는 통화정책으로 호르무즈 해협을 다시 열 수는 없지만, 상대가격 변화가 지속적인 인플레이션으로 전환되는 것은 막아야 한다는 입장 » 7월 동결 이후 판단이 달라진 배경으로 ① 고용을 포함한 광범위한 경제지표에서 확인된 경기 강세, ② 여름 물가지표에서도 기조적 인플레이션이 의미 있게 개선되지 않았다는 판단, ③ 지정학적 환경 변화를 제시. 특히 워시 의장은 인플레이션이 너무 높고 너무 오랫동안 지속됐다며 현재 정책의 우선순위를 물가 안정에 두겠다고 강조 » 이 같은 판단은 SEP에도 반영. 2026년 GDP 성장률 전망은 2.2%→2.3%로 상향, 실업률은 4.3%→4.1%로 하향 조정. 동시에 PCE 물가는 3.6%→3.7%, 근원 PCE는 3.3%→3.4%로 상향. 즉 연준은 이전보다 성장과 고용을 강하게 평가하는 동시에 물가 압력도 더 높게 판단 » 따라서 이번 결정은 경기 둔화를 우려하면서도 물가 때문에 어쩔 수 없이 금리를 올린 것이 아니라, 예상보다 강한 성장과 견조한 고용으로 경기 측면의 인상 부담이 낮아진 가운데 물가 전망까지 악화되면서 긴축 필요성이 높아진 것으로 해석하는 것이 적절. 성장 전망 상향과 실업률 전망 하향은 금리 인상과 상충하는 요소가 아니라, 오히려 연준이 물가 안정에 집중할 수 있는 정책적 여력을 뒷받침하는 요소 » 다만 이번 인상을 연속적인 인상 사이클의 시작이라고 명시하지는 않음. 워시 의장은 “포워드 가이던스 사업은 하지 않는다”며 향후 금리 경로를 예단하지 않겠다고 강조. 개별 CPI나 고용지표보다 경제 전반의 추세를 보고 회의마다 판단하겠다는 입장 » 반면 워시 의장의 발언과 FOMC 참가자들의 전망은 구분할 필요. 18명의 전망 제출자 가운데 16명이 연말까지 최소 한 차례 추가 25bp 인상을 예상했고, 이 가운데 4명은 두 차례 추가 인상을 전망. 중앙값은 2026년 말 4.1%, 2027년 말도 4.1%로, 현재 기준으로는 연내 한 차례 추가 인상 후 2027년 동결이 중심 경로. 다만 점도표는 정책 약속이 아니라 각 참가자의 조건부 전망 » 특히 6월 SEP와 비교하면 정책경로 변화가 뚜렷함. 연말 기준금리 중앙값이 3.8%→4.1%, 2027년 말은 3.6%→4.1%로 상향. 이는 단순히 이번 25bp 인상만 반영한 것이 아니라, 인플레이션을 낮추기 위해 이전보다 높은 금리를 더 오래 유지해야 한다는 FOMC의 집단적 판단이 강화됐음을 의미 » 워시 의장은 현재 금융여건 역시 긴축적이라고 보기 어렵다고 평가. 이번 조치를 본격적으로 경기를 억누르기 위한 긴축이라기보다 기존 정책의 완화 정도를 일부 제거하는 과정으로 설명. 중립금리에 대해서는 학문적으로 유용한 개념이지만 실제 정책 판단에서는 큰 비중을 두지 않는다고 언급 » 커뮤니케이션 방식에서도 기존 연준과 차별화. 개별 데이터보다 추세를 중시하며 시장과 언론이 CPI·고용 등 하나의 지표에 지나치게 매달리는 것을 경계. 향후에는 특정 지표 하나가 예상치를 웃돌거나 밑돌았다는 사실보다 성장·고용·물가의 기조적 변화가 정책 판단에서 중요하다는 메시지 » 물가 안정의 최대 수혜자로는 금융자산이나 주택지분, 401(k) 없이 급여소득에 크게 의존하는 계층을 지목. 현재 고용시장이 완전고용에 가까운 만큼 추가적인 고용 부양보다 인플레이션을 억제해 실질임금과 구매력을 보호하는 것이 중요하다는 논리 » 최근 10년물 국채금리 상승에 대해서는 ① 강한 경제, ② 설비투자 급증과 하이퍼스케일러의 대규모 자금조달에 따른 자본 수요 증가, ③ 지정학적 요인을 제시. 특히 AI CapEx 확대와 이를 위한 빅테크의 자금조달 경쟁이 장기금리 상승의 일부를 설명한다고 언급한 점이 특징적 » 이는 AI 투자에 대한 연준의 시각이 단순한 생산성 개선에 그치지 않는다는 의미. AI CapEx 확대 → 투자수요·자금조달 증가 → 장기금리 상승 압력이라는 경로가 존재하는 동시에, 중장기적으로는 AI 생산성 향상 → 잠재성장률·공급능력 확대 → 물가 압력 완화라는 반대 방향의 경로도 가능. 연준은 AI가 수요와 공급 양쪽에 미치는 영향을 검토하기 위한 TF를 운영 중 🔹기자회견에서 특징적인 부분 ① ‘공급 충격 대응’보다 ‘2차 인플레이션 차단’에 초점 - 금리 인상이 유가나 호르무즈 문제를 해결하는 것이 아니라, 에너지·관세 등 상대가격 충격이 근원물가와 기대인플레이션으로 고착되는 것을 막는 것이 목적. 실제 이번 FOMC 성명에서는 이전의 공급 충격 관련 설명이 빠지고 물가의 보다 빠른 2% 복귀가 강조됨. 연준이 외부 공급요인보다 광범위하고 지속적인 물가 압력을 더 경계하기 시작한 신호로 해석 ② ‘경기 둔화를 감수한 인상’보다 ‘강한 경제를 바탕으로 한 인상’ - GDP 성장률 전망을 상향하고 실업률 전망을 하향 조정하는 동시에 물가 전망도 상향. 따라서 강한 성장·견조한 고용 → 경기 훼손에 대한 우려 감소 → 물가 안정에 집중할 정책 여력 확대, 여기에 기조적 물가 개선 부족 → 긴축 필요성 증가라는 인과관계가 이번 결정의 핵심 ③ ‘데이터 의존’의 의미 변화 - 데이터를 보지 않겠다는 의미가 아니라 개별 데이터 포인트보다 여러 지표에서 나타나는 추세를 중시하겠다는 것. 향후 CPI 한 번의 서프라이즈보다 근원물가·임금·기대인플레이션·성장·고용이 같은 방향으로 움직이는지가 중요 ④ 포워드 가이던스는 약화됐지만 FOMC의 정책경로는 오히려 매파적으로 이동 - 워시는 다음 인상을 약속하지 않았지만 점도표에서는 18명 중 16명이 연내 추가 인상을 예상. 따라서 “워시 의장이 연속 인상을 시사하지 않았다”와 “FOMC가 추가 인상을 예상하지 않는다”는 전혀 다른 의미. 현재 SEP의 중앙 경로는 9월 +25bp → 연내 추가 +25bp → 2027년 동결 ⑤ AI CapEx가 금리 결정 환경과 연결되기 시작 - 하이퍼스케일러의 AI 투자 확대가 생산성과 성장률을 끌어올리는 동시에 대규모 회사채 발행과 자본수요를 통해 장기금리를 높일 수 있다는 점을 연준이 주목. 이는 AI가 기업 실적뿐 아니라 성장률·생산성·자본수요·장기금리를 동시에 움직이는 거시경제 변수로 자리 잡고 있음을 보여주는 부분

» 미국 국채금리는 매파적 내용을 반영하면서 단기물 중심의 상승. Curve-Flattening 진행

[워시 “인플레이션이 문제…금융여건 아직 긴축적이지 않아”] *물가가 현재 연준의 최우선 과제 -케빈 워시 연준 의장은 현재 연준의 주된 초점은 완전고용보다 물가안정 측에 있다고 강조. 인플레이션이 너무 높고 너무 오랫동안 높은 상태를 유지했다고 평가 -올여름 물가지표를 보더라도 기조적인 인플레이션 흐름이 의미 있게 개선됐다고 판단하기 어렵다고 언급. 물가가 2% 목표를 향해 명확하고 충분한 속도로 내려간다는 확신이 필요하다는 입장을 재확인 -물가안정 문제가 5년 반 넘게 이어졌다며 연준이 2% 물가 목표를 달성할 것이라는 점을 강조 *미국 경제는 오히려 더 강해졌다고 평가 -워시는 6월 FOMC 이후 미국 경제가 약해진 것이 아니라 오히려 강해졌다고 평가. 최근 몇 주간 나온 자료까지 종합하면 기초적인 경제성장률이 이전보다 높아졌다고 설명 -노동시장도 사실상 완전고용에 가까운 상태라고 평가. 경제와 고용이 견조한 만큼 현재는 경기 부양보다 물가안정에 초점을 맞출 여력이 있다는 논리 -특히 경제의 기초체력이 강하기 때문에 물가를 낮추기 위한 통화정책을 시행하면서도 고용에 과도한 부담을 줄 필요는 없다는 입장 *“금융여건을 긴축적이라고 표현하기 어렵다” -워시는 현재 광범위한 금융여건을 긴축적이라고 보기 어렵다고 평가. 연준 내부에서도 이 같은 판단이 폭넓게 공유됐다고 설명 -이에 따라 이번 정책 조치를 강한 긴축으로 규정하기보다 기존에 남아 있던 통화정책의 완화 정도를 일부 제거한 것으로 표현 -중립금리에 대해서도 실제 통화정책 결정에 직접적인 기준으로 활용하기보다는 학술적인 개념에 가깝다는 입장을 보임. 현재 금리가 중립금리보다 얼마나 높은지보다 실제 경제·금융여건이 얼마나 긴축적인지를 더 중시하는 모습 *향후 금리 경로는 제시하지 않아 -이번 조치가 연속적인 금리 인상 사이클의 시작인지에 대해서는 향후 결정을 미리 판단하지 않겠다고 답변 -워시는 시장에 향후 금리 경로를 미리 약속하는 선제 지침을 선호하지 않는다는 기존 입장을 유지. 향후 정책은 당시 경제 상황을 토대로 결정하겠다고 강조 -따라서 추가 인상을 직접 예고하지는 않았지만 물가가 충분히 둔화되지 않고 금융여건도 긴축적이지 않다면 추가 정책 대응이 가능하다는 입장도 열어둠 *“하나의 CPI나 소매판매 수치에 매달리지 않는다” -워시는 특정 경제지표 하나에 시장과 연준이 지나치게 반응하는 방식에도 선을 그음. CPI나 소매판매 등 개별 지표는 변동성이 크기 때문에 하나의 수치만으로 통화정책 방향을 판단해서는 안 된다고 설명 -개별 데이터 발표 때마다 연준의 다음 행동을 예상하기보다 여러 자료를 종합해 경제의 기초적인 흐름을 판단하는 것이 중요하다고 강조 -향후 시장도 연준이 매번 하나의 지표에 기계적으로 반응하지 않는다는 점을 이해하게 될 것이라고 언급 *유가 상승은 2차 물가 확산 여부가 중요 -유가 등 개별 상품가격 자체의 상승이 곧바로 통화정책을 결정하는 것은 아니라는 입장 -다만 유가나 식품가격 상승이 다른 상품과 서비스 가격, 임금 등으로 확산돼 2차·3차 물가상승을 유발하는지는 연준이 관리해야 할 영역이라고 설명 -최근 에너지 가격 상승 자체보다 이러한 충격이 기조적인 인플레이션으로 확산되는지를 중요하게 판단하겠다는 의미 *연준 독립성 강조…“각자 자신의 영역에 있어야” -트럼프 대통령의 금리 인하 요구 및 통화정책 압박과 관련한 질문에는 구체적인 답변을 피하면서도 연준의 독립성을 강조 -워시는 연준 독립성의 일부는 연준이 자신의 영역에 머무르는 것이라고 설명하며 “독립성은 양방향”이라고 언급 -연준이 무역정책이나 재정정책에 개입하지 않는 것처럼 정부 역시 통화정책 영역을 존중해야 한다는 취지. 연준은 정치적 논쟁보다 물가안정과 고용이라는 법정 책무에 집중하겠다는 입장 *저소득층일수록 물가안정의 혜택이 크다고 강조 -미국 국민에게 어떤 메시지를 주고 싶냐는 질문에는 경제적으로 여유가 적은 계층일수록 안정적인 물가에서 얻는 혜택이 크다고 답변 -강한 노동시장을 유지하는 동시에 임금의 구매력을 깎아먹는 높은 인플레이션을 낮추는 것이 연준이 이들에게 해줄 수 있는 가장 중요한 역할이라고 설명 -전체적으로 이번 기자회견에서 워시는 경기침체나 고용악화보다 지속적인 인플레이션을 현재 미국 경제의 핵심 문제로 규정. 경제가 견조하고 금융여건도 아직 충분히 긴축적이지 않다는 판단 아래 물가가 의미 있게 둔화될 때까지 긴축적인 정책 대응 가능성을 열어두는 메시지를 제시 링크:https://www.reuters.com/business/warshs-words-may-matter-more-than-anticipated-fed-rate-hike-2026-09-16/

🔹Novo Nordisk, Anthropic과 신약 개발 가속화 위한 AI 협력 » Novo Nordisk는 Anthropic의 ‘Claude Science’를 연구개발(R&D) 부문에 도입해 과학적 과제를 해결하고, 연구부터 제품 출시까지 소요되는 시간을 단축할 계획. 장기적으로는 AI를 활용한 새로운 연구 기회 발굴 추진 » 주력 제품 Ozempic과 Wegovy가 2030년대 초 미국·유럽에서 복제약 경쟁에 직면할 예정인 만큼, 향후 매출 공백을 메울 신약 개발 필요성 확대. 협력 관련 조건은 비공개 » 최근 Claude의 생물학 무기 관련 악용 가능성이 제기된 가운데, Novo Nordisk는 엄격한 데이터 관리와 인간의 감독을 바탕으로 책임 있는 AI 활용 방침 강조. Anthropic은 해당 사례가 무해한 연구였을 가능성도 있어 판단이 모호하다는 입장 Novo Will Work With Anthropic AI to Speed Drug Development https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-16/novo-will-work-with-anthropic-ai-to-speed-drug-development?srnd=homepage-asia

🔹Novo Nordisk, Anthropic과 신약 개발 가속화 위한 AI 협력 » Novo Nordisk는 Anthropic의 ‘Claude Science’를 연구개발(R&D) 부문에 도입해 과학적 과제를 해결하고, 연구부터 제품 출시까지 소요되는 시간을 단축할 계획. 장기적으로는 AI를 활용한 새로운 연구 기회 발굴 추진 » 주력 제품 Ozempic과 Wegovy가 2030년대 초 미국·유럽에서 복제약 경쟁에 직면할 예정인 만큼, 향후 매출 공백을 메울 신약 개발 필요성 확대. 협력 관련 조건은 비공개 » 최근 Claude의 생물학 무기 관련 악용 가능성이 제기된 가운데, Novo Nordisk는 엄격한 데이터 관리와 인간의 감독을 바탕으로 책임 있는 AI 활용 방침 강조. Anthropic은 해당 사례가 무해한 연구였을 가능성도 있어 판단이 모호하다는 입장 Novo Will Work With Anthropic AI to Speed Drug Development https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-16/novo-will-work-with-anthropic-ai-to-speed-drug-development?srnd=homepage-asia

🔹[Moody’s] 미국·이란 전쟁에 따른 미국 가구당 누적 부담 약 1,760달러 » 에너지 비용 증가: 가구당 930달러로 전체 부담의 약 53% 차지. 휘발유·경유·항공유 등의 가격 상승이 반영됐으며, 미국 소비자들의 누적 에너지 추가 지출은 총 1,210억달러 이상으로 추산 » 금리 상승 부담: 전쟁 이후 높아진 금리로 발생한 가구당 추가 부담은 425달러로, 전체의 약 24% 수준 » 군사비 지출 증가: 가구당 405달러로 전체의 약 23% 차지. 국가부채 확대 또는 증세를 통해 궁극적으로 가계가 부담하게 될 비용으로 설명

🔹미국 주요 IB 애널리스트 투자 의견 요약 [9월 16일 기준] 🟩 신규/상향 (Initiation / Upgrade) 1. Cava: Buy (신규) ｜ Seaport • 규모를 갖춘 지중해식 패스트캐주얼 브랜드로, 시장을 주도하며 장기간 성장할 잠재력 보유 • 경쟁사 대비 낮은 브랜드 인지도와 신규 매장의 평균 이상 동일점포 매출 성장에 주목. 목표주가 58달러, 2027회계연도 예상 EBITDA 대비 29배 적용 2. American Bitcoin: Buy (신규) ｜ BTIG • 비트코인 채굴과 시장 내 직접 매입을 병행하는 비트코인 축적 전략에 주목 • 채굴 연산능력은 약 28EH/s로 글로벌 전체의 약 3% 수준이며, 높은 상승 잠재력 평가 3. Sylvamo: Overweight (신규) ｜ Wells Fargo • 저비용 생산자산과 2026년 이후 가시화될 잉여현금흐름 개선이 비도공지 시장의 구조적 부담을 상쇄한다고 평가 • 단기 실적 불확실성 해소와 다양한 기업가치 제고 요인을 통한 추가 상승 기대 4. Union Pacific: Buy (상향, 기존 Neutral) ｜ UBS • 주요 고객시장 분석을 바탕으로 2027년까지 2년 연속 견조한 운송 물량 증가 전망 • 트럭 운송시장 대비 복합운송·일반화물의 운임 여건을 분석한 결과, 가격 상승의 실적 기여 확대 기대 5. Alvotech: Overweight (상향, 기존 Equal Weight) ｜ Barclays • 생산시설 시정조치 종료와 생산능력 정상화로 2026년 3분기부터 제품 매출의 본격적인 증가 예상 • 4분기 미국 바이오시밀러 추가 승인·출시를 앞두고 위험 대비 기대수익이 크게 개선됐다고 평가 6. Anheuser-Busch InBev: Buy (상향, 기존 Hold) ｜ Deutsche Bank • 주가수익비율(PER) 기준으로는 비싸 보이지만 잉여현금흐름 수익률 기준으로는 저평가됐다고 판단 • 현금창출력을 고려할 때 추가 주가 상승 여력이 있다고 평가 7. Paychex: Peer Perform (상향, 기존 Underperform) ｜ Wolfe • 투자의견을 시장수익률 하회에서 동종업체 수준으로 상향 • 적정가치 범위 120~135달러 제시 8. Rocket Pharmaceuticals: Buy (상향, 기존 Hold) ｜ Needham • 유전자 치료제 개발기업의 향후 매출 성장 가능성에 주목 • 체외 렌티바이러스 기반 치료제와 체내 아데노연관바이러스(AAV) 기반 치료제 개발의 선도적 역량 평가 9. Creditcorp: Overweight (상향, 기존 Neutral) ｜ JPMorgan • 엘니뇨 관련 위험에도 높은 자기자본이익률(ROE)과 EPS 성장의 조합을 긍정적으로 평가 • 지속적인 이익 성장을 추구하는 투자자에게 매력적인 중남미 금융기업으로 제시 10. Similarweb: Buy (상향, 기존 Hold) ｜ Needham • CFO Ran Vered 및 IR 부사장 Adam Hotchkiss와의 투자자 미팅 이후 주식에 대한 평가 개선 • 경영진 면담을 반영해 기존 Hold에서 Buy로 투자의견 상향 🟨 유지/목표가 조정 (Reiterate / PT Change) 1. Microsoft: Overweight 유지 ｜ Morgan Stanley • 분기 배당금을 주당 0.98달러로 7센트, 약 8% 인상. 연환산 배당금 3.92달러, 배당수익률은 기존 0.70%에서 0.78%로 상승 • 10%대 후반 EPS 성장과 배당을 바탕으로 지속적인 10%대 후반 총수익률 달성이 가능하다고 평가하며 매력적인 위험 대비 기대수익 강조 2. Tesla: Neutral 유지 ｜ Goldman Sachs • 2026년 3분기 차량 인도량이 시장 컨센서스와 기존 자체 전망을 하회하는 흐름으로 판단 • 분기 인도량 전망을 기존 49만대에서 43만5,000대로 하향 3. SpaceX: Overweight 유지 ｜ Morgan Stanley • 주식의 방어적 특성을 긍정적으로 평가하며 비중확대 의견 유지 • 전력·비용·시간 대비 AI 처리 효율을 개선할 잠재력에 주목 4. Meta: Buy 유지 ｜ Citi • 9월 23~24일 Meta Connect에서 AI 제품 전략 업데이트가 제시될 것으로 예상 • 행사에 앞서 향후 90일간 주가 상승 촉매에 주목하는 ‘상방 Catalyst Watch’ 지정 5. Apple: Overweight 유지 ｜ Morgan Stanley • 하반기 프리미엄 모델 생산량이 전년 대비 18% 증가하는 상황에서도 iPhone 18 Pro·Pro Max의 글로벌 배송 대기기간이 대체로 전년 수준을 유지한다고 평가 • Duo의 순차 출시에도 불구하고 수요가 우려보다 양호할 가능성에 주목 6. Chevron: Buy 유지 (목표가 상향) ｜ Goldman Sachs • 9월 14~15일 경영진 면담과 질의응답, 기술 시연 행사 이후 목표주가 상향 • 목표주가 225 → 240달러 상향, 매수 의견 유지 7. Nvidia·Marvell·Broadcom·Micron: Buy 유지 ｜ Bank of America • 주요 AI 인프라 반도체 수혜기업에 대한 강세 전망 유지 • 업종 최선호주로 Nvidia·Marvell·AMD·Broadcom·Micron·Lam Research 제시 🟦 전술적 투자 아이디어 (Tactical Call) 1. BP: Tactical Outperform 목록 편입 ｜ Evercore ISI • 현재 원자재 가격 환경이 2026년 하반기 재무구조 개선에 크게 기여할 것으로 전망 • 재무상태 개선 가능성을 근거로 전술적 시장수익률 상회 목록에 편입 🔹투자포인트 요약 » AI·빅테크: Microsoft는 EPS 성장과 배당 확대, Meta는 Connect의 AI 전략 발표에 주목. Bank of America는 주요 AI 인프라 반도체에 대한 강세 전망 유지 » 소비·자동차: Apple은 생산 확대에도 유지되는 배송 대기기간을 수요의 긍정적 신호로 평가. 반면 Tesla는 3분기 인도량 전망 하향. Cava는 브랜드 인지도 확대와 신규 매장 성장성 부각 » 산업재·에너지: Union Pacific은 물량·운임 개선, Sylvamo는 잉여현금흐름 회복 기대. Chevron은 목표주가 상향, BP는 원자재 가격에 따른 재무구조 개선에 주목 » 헬스케어: Alvotech은 생산 정상화와 바이오시밀러 승인·출시, Rocket Pharmaceuticals는 유전자 치료제 기반 매출 성장 가능성 평가 » 금융·현금흐름: Creditcorp는 높은 ROE와 EPS 성장, Anheuser-Busch InBev는 잉여현금흐름 기준 저평가에 주목. American Bitcoin은 채굴과 직접 매입을 통한 비트코인 축적 전략 강조

◈하나증권 해외주식분석◈ 선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386), 김시현(7513) *텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock https://t.me/hanaglobalbottomup ★ [미국 AI 인프라] Time to power: 데이터센터 병목과 세 가지 해법 (PMDC, 온사이트, Powered shell) ▶ 자료: https://buly.kr/Gkv5xWw ▶ AI 데이터센터 전력 문제의 핵심은 공급량보다 사용 가능한 시점 AI 데이터센터를 중심으로 전력 수요가 공급능력보다 빠르게 늘고 있다. ERCOT의 대규모 부하 전력연계 신청은 2024년 12월 약 63GW에서 2026년 8월 474GW 이상으로 약 20개월 만에 7배 이상 증가했다. 2026년 3월 전체 410.6GW 가운데 데이터센터 관련 신청은 355.8GW로 87.6%를 차지했지만, 신청 증가가 실제 전력 사용으로 같은 속도로 이어지는 것은 아니다. 2025년 6월부터 2026년 3월까지 2028년 목표 대형부하 신청은 102% 증가했으나, 계통 검토를 마친 이후 단계의 전력은 42% 증가하는 데 그쳤다. AI 데이터센터의 문제는 미국에 전기가 없다는 것보다 필요한 위치에서 필요한 시점에 사용할 수 있는 전력이 부족하다는 것이다. ▶ 전력망·장비·인력·인허가, 가장 늦는 병목이 데이터센터 가동일을 결정 전력 확보 시간은 계통연결만의 문제가 아니다. 수백MW의 신규 부하를 수용하기 위해 송전망과 변전소를 검토해야 하고, 계통을 우회해 자체 발전을 선택해도 가스터빈·가스엔진·변압기 등 발전·전력기기의 공급 병목을 다시 만난다. 현장에서는 전기기사와 정비공 등 숙련인력이 부족하고, 전력과 장비가 준비돼도 지역사회 반대와 인허가를 해결하지 못하면 가동이 늦어진다. 데이터센터의 실제 상업가동일은 전력망, 장비, 시공, 인허가 가운데 가장 늦게 해결되는 병목에 맞춰진다. ▶ 시간을 줄이는 세 가지 방법: 모듈화·현장발전·이미 확보한 전력 Time-to-Power가 길어질수록 데이터센터 사업자는 기다리는 대신 시간을 사게 된다. 첫 번째는 데이터센터를 현장에서 처음부터 건설하지 않고 공장에서 사전 제작해 조립하는 PMDC다. Vertiv가 제시한 PMDC의 배포기간은 10~18개월로 전통 데이터센터의 최대 6년보다 짧다. 두 번째는 계통연결을 기다리지 않고 부지에서 직접 전력을 생산하는 현장발전이다. 세 번째는 신규 전력 확보 대신 가상자산 채굴업체 등이 이미 확보한 계통연결과 변전소·부지를 AI 데이터센터로 전환하는 방식이다. 데이터센터 경쟁력이 얼마나 많은 전력을 신청했는가에서 얼마나 빨리 실제 사용할 수 있는가로 이동하고 있다. ▶ Time-to-Power 수혜주 전력 확보 시간을 단축하거나 확보한 전력의 가치가 높아지는 기업에 주목한다. 모듈형 데이터센터의 ETN, 빠른 현장발전의 BE·EROC, 확보 전력을 AI 데이터센터로 전환하는 GLXY·CIFR를 추천·관심종목으로 제시한다. (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

[OpenAI, 기업가치 1.2조달러로 신규 투자유치 검토…IPO 전 추가 자금조달] *기업가치 1.2조달러로 신규 투자유치 논의 -OpenAI가 기업공개(IPO)에 앞서 기업가치 약 1.2조달러를 기준으로 신규 투자유치를 논의 중. 협상은 초기 단계로 투자유치 규모와 기업가치는 향후 변경될 수 있음 -이번 논의는 OpenAI가 먼저 자금조달에 나선 것이 아니라 대형 투자자들이 OpenAI에 투자를 제안하면서 시작된 것으로 전해짐 *3월 대비 기업가치 약 41% 상승 -OpenAI는 지난 3월 1,220억달러의 신규 자금을 유치하면서 투자 후 기업가치 8,520억달러를 인정받음. 이번 논의대로 1.2조달러의 기업가치가 적용되면 불과 약 6개월 만에 기업가치가 41% 상승 -최근 GPT-5.6과 GPT-6 Astra 등 신규 모델 출시 이후 사업 성장세가 다시 가속화된 것이 기업가치 상승의 배경. FT에 따르면 OpenAI의 최근 연환산 매출은 약 400억달러까지 증가 *IPO는 2027년 이후로…민간자금 추가 확보 가능성 -OpenAI는 지난 6월 미국 증권거래위원회에 IPO 관련 서류를 비공개로 제출했지만 구체적인 상장 시점은 결정하지 않음 -Sam Altman CEO는 최근 AI 안전 문제 등을 이유로 2026년에는 IPO를 진행하지 않겠다고 밝힘. 신규 민간자금 유치가 성사될 경우 단기간 내 증시에 상장해 자금을 조달해야 할 필요성도 낮아질 수 있음 *AI 모델 개발에 필요한 막대한 자금이 배경 -OpenAI는 모델 학습과 추론을 위한 데이터센터·GPU 등 컴퓨팅 비용이 빠르게 증가하고 있어 지속적인 대규모 자금조달이 필요한 구조 -2025년 OpenAI의 총비용은 약 340억달러로, 이 가운데 연구개발비만 약 190억달러를 기록. 매출 성장에도 불구하고 최신 AI 모델 개발과 컴퓨팅 인프라 확보를 위한 대규모 투자가 지속되고 있음 *Anthropic과 기업가치·IPO 경쟁도 지속 -경쟁사 Anthropic 역시 IPO를 준비 중이며 이르면 10월부터 상장 절차를 본격화할 것으로 예상. OpenAI가 신규 투자유치에서 1.2조달러 이상의 가치를 인정받을 경우 상장을 앞둔 주요 AI 기업들의 기업가치 경쟁도 더욱 확대될 전망 -결국 이번 자금조달의 핵심은 단순한 추가 자금 확보보다 OpenAI가 IPO를 서두르지 않고도 대규모 AI 인프라 투자를 지속할 수 있는 민간자본을 확보한다는 점 링크: https://www.ft.com/content/27509db8-b032-4437-9b2a-e909f466022f?syn-25a6b1a6=1

🔹소매판매 항목별 증가율 » 업종별로는 Gas Station +3.1%, 온라인·무점포 판매 +2.6%, 기타 소매점 +1.9%, 전자제품 +1.6%가 전체 증가율을 상회. 스포츠용품과 음식서비스도 각각 +1.2% 증가 » 헬스·개인관리와 가구가 각각 +0.9%, 의류·액세서리와 종합소매가 +0.7%, 자동차·부품 +0.6%, 식품·음료 +0.4%를 기록. 건축자재만 -0.2%로 감소하면서 소비 증가세가 대부분 품목에 걸쳐 광범위하게 나타난 모습 » 다만 증가율 상위 품목의 경우 해석 변화가 일부 작용할 수 있는 내용들이 포함. Gas Station은 유가 상승의 영향이, 온라인·무점포 소비는 할인 상품 수요(구매력 약화)가, 전자제품은 반도체 등 원가 상승 요인 등이 반영되었을 가능성

🔹미국 8월 소매판매 예상 상회, 대부분 업종에서 소비 강세 확인 » 8월 미국 소매판매는 전월 대비 +1.2% 증가하며 시장 예상치 +0.8%를 상회. 7월 -0.5%에서 큰 폭으로 반등하며 예상보다 견조한 소비 모멘텀 확인 » 자동차 제외 소매판매도 +1.4%로 7월 -0.2%에서 크게 개선됐으며, GDP 소비 산정에 활용되는 컨트롤그룹 역시 +1.4%로 7월 -0.4%에서 강하게 반등 » 특히 자동차 판매에 의존하지 않고 온라인·전자제품·외식 등 재량적 소비가 동반 증가. 연준의 긴축 경계와 국채금리 상승 압력을 높일 수 있는 지표로 평가 가능

» 미국 8월 소매판매, 수입물가도 시장 예상치 상회

🔹[JP Morgan] 9월 FOMC 금리결정 시나리오별 S&P500 예상 등락률 🔹연준 금리결정 및 가이던스에 따른 예상 주가 반응 ① 금리 동결 → S&P500: -1.75% ~ -1.25% → 인플레이션 기대 상승과 장기 국채금리 상승 압력 확대 예상 ② 25bp 인상 + 추가 가이던스 없음 → S&P500: +0.25% ~ +0.75% → 현재 시장 컨센서스 시나리오. 장기금리 상승을 억제하며 증시에 우호적으로 작용 예상 ③ 25bp 인상 + 2025년 인하분 되돌림 시사 → S&P500: +0.50% ~ +1.00% → 워시 의장이 2025년 인하분을 되돌리기 위해 10월·12월 추가 인상 가능성을 시사할 경우, 인플레이션 대응 의지를 긍정적으로 평가할 가능성 ④ 25bp 인상 + 중립금리(R-star) 상향 시사 → S&P500: -1.00% ~ -0.25% → 현재 정책금리가 지나치게 완화적이라는 인식이 확산되며 향후 100bp 이상의 추가 인상 또는 50bp 인상 가능성까지 경계할 수 있는 시나리오 ⑤ 25bp 인상 + 강력한 인플레이션 억제 시사 → S&P500: -2.00% ~ -1.00% → 워시 의장이 정책금리가 현재보다 ‘상당히 더 높아져야 한다(materially higher)’고 언급할 경우 2022년~2023년과 유사한 본격적인 긴축 사이클 우려 확대 🔹스타일 및 섹터 투자 포인트 » 핵심은 단순히 25bp 인상 여부보다 워시 의장이 향후 금리 경로를 얼마나 매파적으로 제시하는지가 증시 방향을 결정할 가능성이 높다는 부분 » 25bp 인상 후 추가 가이던스를 내놓지 않거나 2025년 인하분의 제한적 되돌림을 시사하는 경우 인플레이션 대응에 대한 신뢰가 높아지면서 장기금리 상승 압력을 완화할 수 있어 증시에 상대적으로 우호적 » 반대로 금리를 동결할 경우 단기적으로는 완화적 결정이지만 인플레이션 대응 신뢰가 약화되면서 장기금리와 인플레이션 기대가 상승해 오히려 성장주·기술주에 부담으로 작용할 가능성 » 중립금리 상향 또는 정책금리가 ‘상당히 더 높아져야 한다’는 메시지가 나올 경우 추가 긴축 폭에 대한 시장 예상이 확대되면서 고밸류에이션 성장주를 중심으로 멀티플 부담이 커질 가능성 » 결과적으로 JP Morgan은 이번 FOMC에서 25bp 인상 자체보다 ‘인플레이션 대응 신뢰를 확보하면서도 추가 긴축 우려를 과도하게 높이지 않는 조합’을 증시에 가장 우호적인 결과로 제시. 현재 시장에서도 25bp 인상이 약 90% 이상 반영되어 있어 정책 결정 이후 제시되는 가이던스가 핵심 변수

🔹SK하이닉스, Intel과 미국 내 메모리 생산 협력 논의 » SK하이닉스가 미국에서 처음으로 메모리 반도체를 생산하기 위해 Intel과 협상 중. Intel의 오하이오 반도체 공장 일부를 임차하거나 Intel·주요 클라우드 기업과 합작법인을 설립하는 방안 검토 » AI·데이터센터 투자 확대에 따른 메모리 공급 부족과 미국 정부의 현지 생산 확대 압박이 배경. 다만 협상은 초기 단계로 생산 제품과 투자 구조 등은 아직 미확정 » Intel은 SK하이닉스 참여 시 오하이오 공장의 투자 부담을 낮추고 가동률을 높일 수 있는 반면, SK하이닉스는 미국 내 생산거점을 확보할 수 있는 구조 » 핵심 변수는 한국 정부의 승인. HBM·DRAM 등 첨단 메모리가 국가핵심기술에 해당할 경우 산업기술보호법에 따른 심사 필요 » 미국의 높은 인건비·건설비와 아시아 중심 공급망에 따른 비용 부담도 존재. 향후 실제 생산 제품이 HBM·DRAM인지, 공장 임차 또는 합작법인 중 어떤 방식이 채택될지가 주요 관전 포인트 SK Hynix in talks with Intel about deal to make memory chips in the US for the first time https://www.reuters.com/world/asia-pacific/sk-hynix-talks-with-intel-about-deal-make-memory-chips-us-first-time-sources-say-2026-09-16/

🔹미국-이란 전쟁 비용, 6개월간 381억달러. 월 최대 30억달러 추가 전망 » 미국 의회예산국(CBO)에 따르면 8월 1일까지 집계된 미국의 이란 전쟁 관련 국방비용은 총 381억달러. 향후 전쟁이 지속될 경우 전투 강도에 따라 매월 약 20억~30억달러의 비용이 추가될 전망 » 비용 가운데 가장 큰 비중은 소진된 탄약 재고 보충으로 217억달러(57%). 이어 군용기 등 비행시간 증가 104억달러, 군용 연료비 증가 27억달러, 전투 중 손실된 장비 교체 19억달러, 기타 작전비용 15억달러로 추산 » 경제적 영향도 확대될 전망. CBO는 전쟁과 에너지 가격 상승 등의 영향으로 2027년 1분기 물가 수준이 기존 전망 대비 약 0.5% 높아질 것으로 추산. 호르무즈 해협을 통한 원유 공급 차질이 주요 경제적 파급 경로로 지목 » 결국 전쟁 장기화 시 직접적인 군사비 증가와 함께 에너지 가격·인플레이션 압력이 동시에 지속될 가능성. 특히 월 최대 30억달러의 추가 전쟁비용보다도, 탄약 재고 고갈과 보충에 필요한 시간 및 비용이 미국 국방 역량 측면에서 더 중요한 부담 요인으로 부각