IF Bonds — Облигации РФ
Ir al canal en Telegram
Все, что вы хотели знать про облигации, но стеснялись спросить Реклама: @IF_adv https://edu.investfuture.club/kontacts Канал Киры Юхтенко: @kira_pronira Комьюнити и разбан: @community_if Регистрация в РКН: https://clck.ru/3TFdtz
Mostrar más
Red:📈 Análisis del canal de Telegram IF Bonds — Облигации РФ
El canal IF Bonds — Облигации РФ (@if_bonds) en el segmento lingüístico de Ruso es un actor destacado. Actualmente la comunidad reúne a 95 147 suscriptores, ocupando la posición 963 en la categoría Economía y Finanzas y el puesto 5 824 en la región Rusia.
📊 Métricas de audiencia y dinámica
Desde su creación el невідомо, el proyecto ha mostrado un crecimiento acelerado, reuniendo a 95 147 suscriptores.
Según los últimos datos del 04 septiembre, 2026, el canal mantiene una actividad estable. En los últimos 30 días la variación de miembros fue de -217, y en las últimas 24 horas de -9, conservando un alto alcance.
- Estado de verificación: Verificado (confirmado oficialmente por Telegram)
- Tasa de interacción (ER): El promedio de interacción de la audiencia es 28.48%. Durante las primeras 24 horas tras publicar, el contenido suele obtener 12.70% de reacciones respecto al total de suscriptores.
- Alcance de las publicaciones: Cada publicación recibe en promedio 27 101 visualizaciones. En el primer día suele acumular 12 086 visualizaciones.
- Reacciones e interacción: La audiencia responde de forma activa: el promedio de reacciones por publicación es 77.
- Intereses temáticos: El contenido se centra en temas clave como доходность, погашение, офз, амортизация, портфель.
📝 Descripción y política de contenido
El autor describe el recurso como un espacio para expresar opiniones subjetivas:
“Все, что вы хотели знать про облигации, но стеснялись спросить
Реклама: @IF_adv
https://edu.investfuture.club/kontacts
Канал Киры Юхтенко: @kira_pronira
Комьюнити и разбан: @community_if
Регистрация в РКН: https://clck.ru/3TFdtz”
Gracias a la alta frecuencia de actualizaciones (últimos datos recibidos el 05 septiembre, 2026), el canal mantiene la vigencia y un amplio alcance. La analítica demuestra que la audiencia interactúa activamente con el contenido, lo que lo convierte en un punto de referencia dentro de la categoría Economía y Finanzas.
95 147
Suscriptores
-924 horas
-237 días
-21730 días
Carga de datos en curso...
Canales Similares
Nube de Etiquetas
Menciones Entrantes y Salientes
---
---
---
---
---
---
Atraer Suscriptores
septiembre '26
septiembre '26
+61
en 7 canales
agosto '26
+398
en 9 canales
Get PRO
julio '26
+510
en 19 canales
Get PRO
junio '26
+525
en 10 canales
Get PRO
mayo '26
+623
en 10 canales
Get PRO
abril '26
+285
en 4 canales
Get PRO
marzo '26
+831
en 11 canales
Get PRO
febrero '26
+1 487
en 10 canales
Get PRO
enero '26
+2 369
en 16 canales
Get PRO
diciembre '25
+1 860
en 11 canales
Get PRO
noviembre '25
+1 242
en 21 canales
Get PRO
octubre '25
+1 079
en 13 canales
Get PRO
septiembre '25
+1 611
en 13 canales
Get PRO
agosto '25
+1 390
en 8 canales
Get PRO
julio '25
+10 492
en 39 canales
Get PRO
junio '25
+1 442
en 7 canales
Get PRO
mayo '25
+1 160
en 8 canales
Get PRO
abril '25
+1 508
en 7 canales
Get PRO
marzo '25
+1 684
en 8 canales
Get PRO
febrero '25
+2 343
en 8 canales
Get PRO
enero '25
+3 143
en 13 canales
Get PRO
diciembre '24
+2 985
en 12 canales
Get PRO
noviembre '24
+2 733
en 27 canales
Get PRO
octubre '24
+2 443
en 16 canales
Get PRO
septiembre '24
+1 520
en 9 canales
Get PRO
agosto '24
+2 820
en 14 canales
Get PRO
julio '24
+2 873
en 7 canales
Get PRO
junio '24
+4 217
en 35 canales
Get PRO
mayo '24
+3 545
en 8 canales
Get PRO
abril '24
+5 369
en 9 canales
Get PRO
marzo '24
+3 097
en 6 canales
Get PRO
febrero '24
+5 207
en 11 canales
Get PRO
enero '24
+4 924
en 9 canales
Get PRO
diciembre '23
+5 186
en 11 canales
Get PRO
noviembre '23
+6 388
en 12 canales
Get PRO
octubre '23
+4 841
en 3 canales
Get PRO
septiembre '23
+2 890
en 0 canales
Get PRO
agosto '23
+953
en 0 canales
Get PRO
julio '23
+609
en 0 canales
Get PRO
junio '23
+598
en 0 canales
Get PRO
mayo '23
+862
en 0 canales
Get PRO
abril '23
+595
en 0 canales
Get PRO
marzo '23
+557
en 0 canales
Get PRO
febrero '23
+870
en 0 canales
Get PRO
enero '23
+357
en 0 canales
Get PRO
diciembre '22
+330
en 0 canales
Get PRO
noviembre '22
+286
en 0 canales
Get PRO
octubre '22
+552
en 0 canales
Get PRO
septiembre '22
+253
en 0 canales
Get PRO
agosto '22
+306
en 0 canales
Get PRO
julio '22
+490
en 0 canales
Get PRO
junio '22
+452
en 0 canales
Get PRO
mayo '22
+923
en 0 canales
Get PRO
abril '22
+542
en 0 canales
Get PRO
marzo '22
+4 015
en 0 canales
Get PRO
febrero '22
+927
en 0 canales
Get PRO
enero '22
+1 625
en 0 canales
Get PRO
diciembre '21
+3 630
en 0 canales
Get PRO
noviembre '21
+1 252
en 0 canales
Get PRO
octubre '21
+1 216
en 0 canales
Get PRO
septiembre '21
+3 095
en 0 canales
Get PRO
agosto '21
+4 685
en 0 canales
Get PRO
julio '21
+12 871
en 0 canales
| Fecha | Crecimiento de Suscriptores | Menciones | Canales | |
| 05 septiembre | 0 | |||
| 04 septiembre | +10 | |||
| 03 septiembre | +27 | |||
| 02 septiembre | +5 | |||
| 01 septiembre | +19 |
Publicaciones del Canal
🏦 Прибыль «Балтийского лизинга» за полугодие упала почти в 7 раз
Любимец рынка отчитался по МСФО за 6 месяцев 2026 года. Коротко по цифрам:
➖ Чистая прибыль группы за 6 месяцев 2026 года составила 348 млн рублей против 2,4 млрд рублей годом ранее.
➖ Дебиторская задолженность по финансовому лизингу снизилась на 13,3% — до 139,9 млрд рублей.
➖ Чистые процентные доходы сократились до 4,6 млрд рублей против 7 млрд рублей за 6 месяцев 2025 года
➖ Доля неработающих активов к капиталу выросла до 69,2% против 39,4% на 31 декабря 2025 года
➖ Лизинговые активы для продажи увеличились на 133% — до 8,8 млрд рублей
➖ Прочие активы выросли на 414,8% — до 18 млрд рублей, рост связан с реализацией инвестиционных проектов
➖ Денежные средства сократились с 7,2 млрд до 1 млрд рублей.
➖ ЧИЛ сократились на 12,9% г/г
Аудитор обратил внимание на снижение доступности кредитного финансирования и доходов от лизинговых операций, не изменив вывод по отчётности. Задолженность по договорам с нарушенными ковенантами выросла до 86,5 млрд рублей.
В августе 2026 года группа подписала договоры с двумя крупными транспортными компаниями на передачу 930 машин в финансовый лизинг и 400 — в операционную аренду, а также разместила облигации на 1,2 млрд рублей под 18,25%.
Первый заместитель генерального директора «Балтийского лизинга» Антон Сапожков заявил:
Мы рассматриваем текущий период прежде всего как этап адаптации бизнес-модели к новым рыночным условиям. На финансовый результат существенно повлияли резервы, переоценка и расходы, связанные с возвращенным имуществом. При этом компания остается прибыльной, а наша задача сейчас – ускорять оборачиваемость таких активов, повышать качество нового бизнеса и увеличивать долю устойчивых денежных потоков. Мы ожидаем улучшения финансового результата по итогам третьего и четвертого кварталов 2026 года@IF_Bonds
| 2 |  🕯 Л-Старт выплатил купоны по двум выпускам облигаций и вышел из техдефолтов
Производитель нефтегазового оборудования не перечислил в срок 7-й купон выпуска 001Р-1 на 4,46 млн рублей и 4-й купон выпуска БО-01 на 37,4 млн рублей.
Сейчас обязательства перед владельцами бумаг исполнены полностью, следует из раскрытия эмитента.Причиной просрочки компания называла нехватку денег из-за задержки поступлений от контрагентов.
А вот у «Оил Ресурс» все совсем не весело. Нефтетрейдер допустил полный дефолт по облигациям на 67,8 млн рублей. Ещё по двум выпускам — техдефолты. Держатели бумаг получили право требовать досрочного погашения.
Головная компания «Кириллица» 25 августа не расплатилась по выпуску БО-03 на 304 млн рублей. Причиной «Кириллица» назвала отсутствие денег на расчётном счёте.
Кстати «Кириллица» обещала показать план урегулирования обязательств 2 сентября, но по итогу тишина. Вместо этого «Кириллица» сообщила, что передаст план представителю владельцев облигаций только после первых результатов по скважине на Луговском месторождении. Запуск намечен на 25 сентября, пусконаладка — на 10–15 октября, затем 30 дней мониторинга дебита.
@IF_Bonds | 7 007 |
| 3 |  🤡 Гудвилл на миллиарды, обвал облигаций и срочный байбек: разбираем МГКЛ
1 сентября облигации МГКЛ устроили инвесторам аттракцион: отдельные выпуски внутри дня теряли почти 30%, а доходность улетала примерно к 40% годовых.
Спусковым крючком стало обращение Ассоциации владельцев облигаций в ЦБ с просьбой проверить качество аудита компании. Но, как это часто бывает, проблема появилась не 1 сентября. Рынок просто снова вспомнил, за что МГКЛ уже давно получает повышенную премию за риск.
❓ К чему придрались инвесторы?
Главный вопрос — к сделкам по покупке других компаний и огромному гудвиллу на балансе МГКЛ. Что это такое простыми словами? Компания покупает бизнес дороже стоимости его чистых активов. Разницу записывает как гудвилл — условную стоимость бренда, клиентской базы, будущих доходов и других нематериальных преимуществ. Сам по себе гудвилл — нормальная история. Вопрос в другом: насколько реалистично он оценён.
Например, «Ломбард Аквамарин» МГКЛ приобрела примерно за 941 млн ₽ при отрицательных чистых активах около 32 млн ₽. В результате почти 973 млн ₽ попало в гудвилл.
Похожие вопросы возникали и по другим приобретениям группы.
Это важно, потому что если окажется, что купленные бизнесы стоят заметно меньше, чем записано на балансе, гудвилл придётся обесценивать. А это уже удар по капиталу компании.
Причём рынок предупреждали заранее: ещё в 2025 году Эксперт РА снизил рейтинг МГКЛ до ruBB-, отдельно указав на крайне высокие корпоративные риски и непрозрачность некоторых M&A-сделок.
🗑 Это значит дефолт не за горами?
Нет. МГКЛ продолжает обслуживать долг, а операционно бизнес вообще выглядит довольно бодро. За первое полугодие по МСФО:
➖ выручка выросла в 2,7 раза, до 27 млрд ₽
➖ EBITDA прибавила 63%, до 1,81 млрд ₽
➖ чистая прибыль выросла на 34%, до 553 млн ₽
То есть проблема сейчас не в том, что компания перестала зарабатывать или платить по облигациям. Проблема — в качестве активов, прозрачности сделок и доверии к отчётности.
📣 Что ответила МГКЛ?
Компания заявила, что все показатели отчётности, включая гудвилл, рассчитаны по МСФО и проверены аудитором. По словам МГКЛ, приобретения были экономически обоснованы: покупали товарные запасы, клиентские базы, расширяли розничную сеть.
Тот же «Аквамарин» использовали как техническую компанию для консолидации ломбардной сети, которая в итоге выросла со 137 до 215 отделений.
У самого ПАО задолженности перед бюджетом нет, а заявления о банкротстве отдельных дочерних компаний ещё не означают, что они действительно будут признаны банкротами.
💰 А теперь компания решила ответить ещё и деньгами.
С 7 сентября дочерняя структура МГКЛ начнёт выкупать облигации компании с рынка в рамках уже утверждённого байбэка.
Цель понятная — поддержать котировки и снизить волатильность публичного долга.
Для рынка это плюс: появляется дополнительный покупатель, а сама компания показывает, что готова тратить деньги на поддержку собственных бумаг.
Но есть нюанс. Байбек может стабилизировать цену, но он не отвечает на главный вопрос инвесторов: сколько в действительности стоят активы, приобретённые МГКЛ, и не придётся ли в будущем списывать часть гудвилла.
⚖️ Что будет с облигациями дальше?
Пока немедленного дефолтного сценария мы здесь не видим. Компания зарабатывает, обязательства обслуживает, плюс теперь собирается поддерживать бумаги байбеком.
Но доходность под 40% появилась тоже не просто так. Рынок требует огромную премию за неопределённость и корпоративные риски.
Поэтому сейчас важно дождаться реакции ЦБ, дальнейших раскрытий компании и посмотреть, насколько реально байбек сможет стабилизировать бумаги.
А сам кейс МГКЛ — хороший урок: даже если компания продолжает платить по долгам, непрозрачность и вопросы к качеству активов способны обвалить облигации не хуже плохой отчётности.
Не является инвестиционной рекомендацией.
@IF_Bonds | 8 604 |
| 4 |  💰 Подборка облигаций: почти 20% к погашению — чем разбавить консервативный портфель
Недавно мы собирали подборку максимально консервативных облигаций: надёжные эмитенты, минимум приключений. Но на одних консервах далеко не уедешь. Где та самая часть портфеля, которая должна добавить немного перчинки и подтянуть общую доходность?
Собрали 5 фиксов с доходностью около 20% и выше. Здесь уже есть ВДО, поэтому это не бумаги для основы портфеля, а скорее дополнение к его более надёжной базе.
❗️Доходности и цены указаны на 2 сентября и могут меняться вместе с котировками.
1️⃣ ИЭК Холдинг 001Р-06 RU000A10FZ24
➖ рейтинг: A-, стабильный
➖ купон: 17,5%, ежемесячно
➖ цена: около 99,5% от номинала
➖ доходность к погашению: около 19,3%
➖ погашение: 17 августа 2028 года
➖ оферты/амортизации: нет
Самый спокойный вариант в подборке. IEK Group производит электротехническое оборудование и решения для промышленности, строительства и энергетики. Выпуск совсем свежий — разместился 28 августа, и Эксперт РА сразу присвоил ему рейтинг ruA- на уровне эмитента.
До 20% чуть не дотягивает, зато и кредитный риск здесь один из самых умеренных в нашей пятёрке.
2️⃣ GloraX 001Р-05 RU000A10E655
➖ рейтинг: BBB+, позитивный
➖ купон: 20,5%, ежемесячно
➖ цена: около 102,8%
➖ доходность к погашению: около 21%
➖ погашение: 11 июля 2029 года
➖ оферты/амортизации: нет
GloraX мы хорошо знаем — это федеральный девелопер, который последние годы активно растёт в регионах.
Из свежего хорошего: в июне АКРА повысило рейтинг сразу до BBB+ и оставило позитивный прогноз. Агентство отмечает улучшение рыночных позиций и покрытия процентных платежей. Правда, долговая нагрузка всё ещё остаётся сдерживающим фактором. То есть это уже ВДО, но рейтинг движется как раз в правильную сторону.
3️⃣ Рольф 001Р-09 RU000A10F850
➖ рейтинг: A- от АКРА / BBB от Эксперт РА
➖ купон: 19,5%, ежемесячно
➖ цена: около 99,7%
➖ доходность к погашению: около 21,6%
➖ погашение: 15 мая 2028 года
➖ оферты/амортизации: нет
Рольф — один из крупнейших российских автодилеров. И здесь высокая доходность появилась не на пустом месте.
Эксперт РА в феврале понизил рейтинг до BBB из-за более сильного, чем ожидалось, спада автомобильного рынка и ухудшения финансовых показателей. А в августе АКРА тоже снизило свою оценку, правда, пока до A- со стабильным прогнозом. Поэтому история интересная, но уже заметно более рискованна.
4️⃣ Воксис 001Р-02 RU000A10E9Z7
➖ рейтинг эмитента: BBB+, развивающийся
➖ купон: 20%, ежемесячно
➖ цена: около 99,9%
➖ доходность к погашению: около 22%
➖ погашение: 3 февраля 2028 года
➖ оферты/амортизации: нет
Воксис занимается аутсорсинговыми контакт-центрами, техподдержкой и телемаркетингом, а параллельно развивает IT и коллекторское направление.
Эксперт РА оценивал головную МКАО «Воксис» на BBB+ с развивающимся прогнозом: долговая нагрузка комфортная, но дальнейшая трансформация бизнеса может как улучшить, так и ухудшить рейтинг.
5️⃣ Брусника 002Р-08 RU000A10F6Y5
➖ рейтинг: A-, негативный прогноз
➖ купон: 21,26%, ежемесячно
➖ цена: около 99,9%
➖ доходность к погашению: около 23,5%
➖ погашение: 6 мая 2029 года
➖ оферты/амортизации: нет
На бумаге здесь один из самых высоких рейтингов подборки, но и доходность почему-то самая жирная. Рынок, как обычно, ничего бесплатно не раздаёт.
Брусника — крупный региональный девелопер, восьмой в России по объёму текущего строительства на начало марта. АКРА подтверждает рейтинг A-, но прогноз сейчас негативный. То есть агентство уже видит риск ухудшения метрик, а высокий процентный фон для девелоперов вообще остаётся отдельной головной болью.
Не является инвестиционной рекомендацией.
@IF_Bonds | 61 431 |
| 5 |  🏛 Индекс RGBI снижается на 0,22%, несмотря на успешный аукцион Минфина
Результаты сегодняшнего размещения:
➖объём спроса — 1424,700 млрд рублей;
➖размещённый объём выпуска — 1000,000 млрд рублей;
➖выручка от размещения — 938,872 млрд рублей;
➖цена отсечения — 92,5000% от номинала;
➖средневзвешенная цена — 92,5122% от номинала.
➖Минфин разместил около 68% из заявленных 5,51 трлн рублей. У флоатера в итоге был хороший спрос. Если Минфин продолжит выходить на рынок с переменным купоном, то это может разгрузить доходности в длинных облигациях.
Но… рынку всё равно грустно. На это есть несколько причин:
➖Девальвация рубля: доллар уверенно идёт к 90 рублям и вырос на 10% за последний месяц. Это проинфляционный фактор, который ЦБ будет учитывать на ближайшем заседании.
➖ Аналитики, опрошенные ЦБ, ожидают более пологую траекторию снижения ключевой ставки в 2027 году, чем ранее. Средний уровень ключевой ставки в 2027 году был повышен до 12,4% с 12,2% в июльском макроэкономическом опросе.
➖ Выбытие производственных и складских мощностей продолжается, что может привести к очередному пересмотру прогноза средней ключевой ставки Банком России ближе к октябрьскому опорному заседанию.
Стоит отметить, что доходности длинных облигаций сегодня растут по всему миру — Россия здесь не исключение. Инвесторы требуют премию за высокий уровень неопределённости.
У нас получается такая картина: мы не знаем параметров бюджета на следующую трёхлетку, проинфляционные риски преобладают, темпы экономического роста замедляются, по словам президента Путина, переговорный процесс по Украине на сегодняшний день заморожен. Совсем не похоже на радужные перспективы для длинных ОФЗ.
@IF_Bonds | 20 421 |
| 6 |  🧪 Новое лицо на первичке: ХимМед дебютирует с купоном до 22,5%
Сегодня у нас в повестке дебют. Всегда интересно, когда на долговом рынке появляются новые лица — до этого облигаций ХимМеда в обращении не было.
Но сразу спускаемся с небес на землю: рейтинг BBB-, то есть перед нами классический ВДО. Доху он, конечно, предлагает неплохую, но давайте смотреть насколько адекватна она в соотношении с рисками.
Параметры размещения ХимМед-СПБ-001Р-01:
➖ объём — до 500 млн ₽
➖ купон — до 22,5% годовых, ежемесячно
➖ эффективная доходность к оферте — до 24,97%
➖ срок — 3 года
➖ PUT-оферта — через 1,5 года
➖ амортизация — нет
➖ рейтинг — ruBBB- от Эксперт РА, прогноз «Стабильный»
➖ доступен неквалам после тестирования
➖ сбор заявок — 3 сентября, размещение — 8 сентября
💡 Кто такой ХимМед?
Компания больше 35 лет занимается поставками химических и лабораторных реагентов, а также оборудования. Среди клиентов — фармкомпании, медицина, микроэлектроника, научные организации и другие отрасли.
Сейчас ХимМед постепенно трансформируется из дистрибьютора в более вертикально интегрированный бизнес: развивает собственное производство реагентов и аналитического оборудования на площадках в Подольске и Зеленограде.
Основой бизнеса пока остаётся дистрибуция, но компания делает ставку на более маржинальное собственное производство.
💼 Что со свежими финансами?
По итогам МСФО первого полугодия бизнес продолжил расти:
➖ общая выручка прибавила 19%, до 4,4 млрд ₽
➖валовая прибыль выросла на 26%, до 1,8 млрд ₽
➖ выручка дистрибуционного направления увеличилась всего на 3%, до 3,8 млрд ₽
➖ зато собственное производство принесло уже 603 млн ₽ — на 26% больше, чем за весь 2025 год
➖ EBITDA производственного направления достигла 292 млн ₽ и также уже превысила результат всего прошлого года
То есть основной дистрибуционный бизнес сейчас растёт довольно спокойно, а главный драйвер — собственное производство. Причём это ещё и гораздо более маржинальное направление: его EBITDA margin за полугодие составила 48,4%.
Из негативного:
❌ Операционный денежный поток провалился до -1,3 млрд ₽ против -128 млн годом ранее. Менеджмент объясняет это ростом оборотного капитала: заказов от фармкомпаний стало больше, а платить они могут с отсрочкой до 90 дней. В итоге дебиторка и авансы поставщикам выросли примерно на 1,4 млрд ₽. Плюс компания сейчас активно инвестирует: капзатраты за полугодие составили ещё 1,6 млрд ₽ — деньги ушли на производственный комплекс в Подольске и разработку собственного масс-спектрометра.
❌ В результате чистый долг подскочил с 2,9 до 4,9 млрд ₽ всего за полгода, а Чистый долг/EBITDA вырос до 3,5x. Причём сам менеджмент хочет держать показатель в диапазоне 2–3x. То есть рост бизнеса впечатляет, но финансировать его приходится в значительной степени долгом.
✨ А что с рейтингом?
Эксперт РА присвоил компании рейтинг ruBBB- совсем недавно, в июле. Агентство отмечает хорошие позиции на своих рынках, высокую рентабельность и низкие корпоративные риски.
Но есть и нюансы: высокая зависимость рынка от импорта, повышенная процентная нагрузка, средняя ликвидность и главное — 85% долгового портфеля на конец 2025 года было краткосрочным.
И вот здесь становится понятнее, зачем ХимМед вообще выходит на рынок облигаций: компании нужно диверсифицировать финансирование и удлинять долг.
Причём рейтинг присваивался на основании результатов 2025 года, когда долговая нагрузка была заметно ниже. Свежие 3,5x EBITDA мы бы теперь держали в голове.
🎙 Что в итоге?
При верхнем ориентире выпуск выглядит интересно именно для ВДО. Для сравнения: буквально сегодня разместился АйДи Коллект с тем же рейтингом BBB- разместился с купоном 20,25%, тогда как ХимМед предлагает до 22,5%.
Но дополнительные 2+ п.п. дают не просто так: эмитент новый, выпуск маленький, ликвидность на вторичке может быть слабой, денежный поток отрицательный, а долговая нагрузка за полгода заметно выросла. Поэтому при сохранении купона около верхнего ориентира ХимМед выглядит неплохим кандидатом именно в рискованную часть портфеля.
Не является инвестиционной рекомендацией.
@IF_Bonds | 20 271 |
| 7 | 💵 Первая в России секьюритизация микрозаймов
На рынок выходит новый инструмент — СФО «Свой Капитал–Финтех» готовит облигации класса А, обеспеченные портфелем потребительских микрозаймов МФК «Мани Мен» (Moneyman, входит в финтех-группу СВОЙ). В сегменте неипотечной секьюритизации в РФ в залоге впервые — портфель МФО.
Параметры выпуска:
➖ объем размещения (класса А): 1 млрд руб.
➖ купон: фиксированный, ежемесячный
➖ ставка купона – не более 17% годовых
➖ доходность: не более 18,4% годовых
➖ ожидаемый срок погашения: сентябрь 2028 года
➖ амортизация – с 17-й даты купонной выплаты
➖ рейтинг: ruAAA.sf от Эксперт РА
➖ сбор заявок: 3 сентября 2026 года
Что внутри?
Под выпуском лежит портфель займов с запасом: даже если часть заемщиков перестанет платить, инвесторы класса А получат свои деньги первыми — просадку возьмет на себя эмитент и держатель младшего транша.
➖ на 1 млрд руб. облигаций класса А приходится портфель займов на 1,4 млрд
➖ младший транш (облигации класса Б) — не менее 29% от номинала всего выпуска, погашается только после полного погашения класса А и первым принимает на себя потери по портфелю
➖ резервный фонд — до ~9,5% от номинала (не более 6 ежемесячных купонов) для покрытия разрывов ликвидности
➖ в портфель попадают только непросроченные займы, без обременения, размером не более 100 тыс. руб. Средневзвешенная процентная ставка по портфелю не менее 150% годовых
➖ есть ПВО и триггеры досрочной амортизации, которые запускаются, если качество портфеля начинает ухудшаться
Прежде чем убытки дойдут до держателей класса А, их должны поглотить резерв, избыточное обеспечение и весь младший транш (29%+ от выпуска). Это довольно много даже по меркам секьюритизации.
💼 О Moneyman
➖ на рынке МФО больше 13 лет, топ-1 по объему выдачи (57 млрд руб. за 2025 год, 85% — повторные клиенты), давно не дебютант рынка облигаций.
➖ топ-2 по размеру портфеля без NPL 90+
➖ второй бренд — Platiza, плюс недавно запустили pre-paid карту «Свой Банк»
➖ по МСФО за 2025: выручка 28 млрд руб., чистая прибыль 2,5 млрд руб., капитал 5,7 млрд руб., ROE 46% (в среднем за 2022–2025)
Итог
Доходность на уровне верхней границы рынка, а заявленный рейтинг — наивысший из возможных (ruAAA.sf). Правда, пока это только целевой рейтинг, официально не присвоенный — и это главный риск. Если рейтинг подтвердится в заявленном виде, выпуск может быть интересен как часть рисковой составляющей портфеля.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@IF_Bonds | 20 244 |
| 8 |  👀 Поговорим о налогах как о риске облигаций
Проблемы с налогами у эмитентов облигаций в последнее время часто совпадают с их дефолтами. На фоне серьезных проблем в российской макроэкономике, связанных с затянувшимся периодом высокой ключевой ставки, разборки компаний с ФНС потихоньку становятся маркером грядущего дефолта.
Вспомним недавний кейс с компанией «Контрол лизинг», счета которой были заблокированы ФНС в середине августа, Это привело к обвалу стоимости бумаг компании с 77% до 35% от номинала к концу августа.
Количество подобных ситуаций на рынке, на удивление, достаточно велико. На просторах интернета частные блоги активно собирают информацию налоговой о произошедших дефолтах и сопоставляют с данными ФНС о задолженностях юрлиц. Вот немного свежих данных:
🔸 В 2026 году 13 компаний допустили полноценный дефолт, из них 10 компаний имели долг перед ФНС за пару недель/месяцев до дефолта. Среди них Вератек, Нэппи Клаб, ПЗ Пушкинское, СибАвтоТранс, АгроДом, Роял Капитал, Главснаб, Бизнес-Лэнд, ЕвроТранс, Группа Продовольствие.
🔸 15 компаний допустили технический дефолт, из них 11 компаний имели налоговые задолженности. Это ЛКХ, Центр-резерв, ВЗВТ, Эффективные технологии, Восток-Ойл, Альфа Дон Транс, ЖКХ РС, ПК Фабрикс, Антерра, Оил Ресурс, Л-Старт.
Конечно, большая часть этих компаний являются представителями 2-3 эшелона. Но инвесторы на этих историях теряют деньги. И, как оказывается, достаточно часто. Ведь у таких компаний далеко не один выпуск облигаций. Но дефолт приводит к резкой распродаже всех выпусков. В середине августа Мосбиржа оценила общий ущерб инвесторов от дефолтов по облигациям в 45 млрд рублей.
Тем временем связь налоговых проблем и последующих дефолтов гигантская — более 70%.
Главный вопрос: а является ли блокировка счетов «под нужды ФНС» реальной причиной для невыплаты купона?
Да, но с оговоркой. Приостановление операций по счёту не распространяется на платежи, очередность исполнения которых по гражданскому законодательству предшествует уплате налогов, а также на операции по списанию средств в счёт уплаты налогов, сборов, страховых взносов, пеней и штрафов. Выплата купонов или дивидендов в этот перечень не попадает.
Но в случае приостановления операций по счетам, предусмотренном п. 2 ст. 76 НК — обеспечение взыскания задолженности — банк приостанавливает операции по счёту в пределах суммы, указанной в решении о приостановлении. В таком случае под блокировкой оказывается лишь сумма, которую ФНС требует взыскать с компании. Остальные средства [если они есть] — в свободном доступе. По п. 3 ст. 76 средства блокируются полностью.
Проблема в том, что, как правило, инвесторам затруднительно [или почти невозможно] узнать, по какому именно пункту ФНС блокирует счета эмитентов. А значит ответ на вопрос, сможет ли компания расплатиться, часто остаётся без ответа до даты выплаты.
Мораль от IF Bonds
Всё же налоговые проблемы — это не причина дефолта, а симптом преддефолтного состояния. Появление эмитента в реестре налоговых должников означает, что запас прочности кончился уже несколько месяцев назад. Инвестор, который узнаёт о проблеме из новости о блокировке счетов, узнаёт её последним.
Отсюда простое правило: не ждите блокировки — проверяйте эмитента до неё. Через сервис ФНС «Прозрачный бизнес» по ИНН можно узнать информацию о наличии долга перед налоговиками. Данные обновляются 25 числа каждого месяца.
Также нужно не забывать о сигналах об изменении статуса на «под наблюдением» от рейтинговых агентств. У «Контрол лизинга» такой статус появился в мае — за три месяца до блокировки счетов. Снижение рейтинга, особенно на две ступени сразу или со сменой прогноза на «развивающийся» / «негативный» также важный знак грядущих проблем, особенно для эмитентов ВДО.
@IF_Bonds | 22 319 |
| 9 |  🏛 Минфин приостановил аукционы ОФЗ 20 июля до «стабилизации рыночной ситуации»
А что нибудь вообще изменилось за этот срок? Да не особо. Доходности десятилеток все так же выше 16%.
Длинные ОФЗ до появления параметров бюджета на следующую трехлетку пока совсем не привлекают.
@IF_Bonds | 21 271 |
| 10 | ⚡️ Они возвращаются: Минфин 2 сентября проведет аукцион по размещению ОФЗ-ПК 29031
Бумаги предложат в объёме остатков, доступных для размещения. По выпуску предусмотрены 64 квартальных купонных периода, первая выплата дохода — 29 октября 2026 года.
Это флоатер новой конструкции: впервые такие ОФЗ-ПК Минфин предложил рынку в декабре 2024 года. Ключевое отличие от прежних выпусков — купон привязан не к средней ставке RUONIA, а к её срочной трёхмесячной версии.
При расчёте купона учитывается ежедневная капитализация внутри купонного периода, сдвинутого на 7 дней. За основу берётся значение срочной RUONIA за 7 календарных дней до окончания периода.
Купонные периоды установлены равными трём календарным месяцам, поэтому число дней в каждом из них плавающее.
#Облигации
Telegram | Max | Дзен | VK | 19 388 |
| 11 | 💰 АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «АФК «Система» до уровня А+(ru), прогноз «негативный», и его облигаций — до уровня А+(ru), — сообщение рейтингового агентства
АКРА сообщает:
Понижение кредитного рейтинга ПАО АФК «Система» (далее — АФК «Система», Холдинг) обусловлено снижением оценки долговой нагрузки на фоне поступательного роста долга Холдинга в течение последних нескольких лет в связи с необходимостью инвестиций в развитие и поддержание портфельных компаний. Сохранение «Негативного» прогноза обусловлено временной неопределенностью относительно роста будущих поступлений от отдельных активов, а также риском дальнейшего устойчивого снижения их рыночной стоимости, влияющего на отношение общего долга к рыночной стоимости вложений (LTV) Холдинга.
@IF_Bonds | 21 542 |
| 12 |  🛡 ЦБ решил всерьез взяться за ПВО. Облигационеров будут лучше защищать при дефолтах?
Рынок корпоративных облигаций растет, физлиц в нем становится больше — и одновременно растет число проблемных эмитентов. Поэтому ЦБ предложил серьезно перестроить систему защиты владельцев облигаций.
И момент для реформы подходящий. В 2024 году компании разместили облигаций на 8,4 трлн руб., в 2025-м — уже на 11,3 трлн. Доля облигаций в портфелях физлиц выросла с 32% до 38%.
А вместе с рынком растут и дефолты: за 2023–2024 годы было зафиксировано 15 случаев неисполнения обязательств, за один только 2025-й — уже 24, а за первое полугодие 2026-го проблемы возникли у 15 эмитентов. И здесь обнаружилась неприятная вещь: существующая система защиты инвесторов работает далеко не всегда.
🥺 А кто вообще должен нас защищать?
ПВО — представитель владельцев облигаций, это организация, которая представляет интересы всех держателей конкретного выпуска перед эмитентом. Если компания перестала платить, именно ПВО должен собирать информацию, взаимодействовать с эмитентом, участвовать в переговорах и при необходимости идти в суд.
Подробно, что это за зверь и зачем он нужен, мы уже разбирали год назад.
На практике некоторые ПВО ограничивались тем, что просто дублировали сообщения эмитента. Масштаб проблемы хорошо показывает чистка реестра: с июля по октябрь 2025 года ЦБ исключил из него 43% ПВО, одной из основных причин стало именно бездействие. Теперь регулятор предлагает это исправить.
Что хотят поменять
1️⃣ Во-первых, повысить требования к самим ПВО: к капиталу, деловой репутации руководителей и сотрудников. Плюс усилить независимость — аффилированные с эмитентом или поручителем структуры не смогут его представлять.
2️⃣ Во-вторых, ПВО хотят дать больше возможностей реально защищать инвесторов. Эмитент должен будет предоставлять ему необходимую информацию и оплачивать расходы на защиту облигационеров, в том числе судебные.
3️⃣Параллельно ЦБ хочет конкретнее прописать, какую важную информацию ПВО обязан сообщать держателям бумаг, и усилить его ответственность за свою работу.
🖥 Но есть еще одна проблема — сами облигационеры
Представьте выпуск, который разошелся среди нескольких тысяч физлиц. Эмитент предлагает реструктуризацию, нужно быстро принять решение — и начинается сбор голосов.
Сейчас по многим важным вопросам необходимо получить 75% голосов от всех облигаций выпуска, а не от тех инвесторов, которые реально пришли голосовать. При большом количестве розницы собрать такой процент может быть практически невозможно.
ЦБ предлагает перейти к системе кворума: если необходимое число владельцев участвует в собрании, решение принимается квалифицированным большинством уже среди проголосовавших. При повторном собрании кворум потенциально можно будет снизить. Это может сильно упростить реструктуризации проблемного долга.
Плюс аффилированным с эмитентом лицам хотят ограничить возможность голосовать.
💡 Что это меняет для нас
Пока — ничего: это предложения ЦБ для общественного обсуждения, а не уже принятые правила. Но направление важное. Розница все активнее идет в корпоративные облигации, в том числе за двузначными доходностями в бумагах небольших компаний. А последние дефолты показали, что после прекращения выплат инвестор может столкнуться не только с проблемным эмитентом, но и с ПВО, который практически ничего не делает, и собранием владельцев, которое невозможно нормально провести.
ЦБ пытается закрыть обе дыры: заставить ПВО действительно представлять интересы инвесторов и сделать принятие коллективных решений рабочим механизмом.
От самого дефолта это, конечно, не спасет. Зато шансов нормально защищать свои деньги после него должно стать больше.
@IF_Bonds | 23 968 |
| 13 |  🎒 Сколько на самом деле стоит школа - считаем честно
Конец августа — время, когда семейный бюджет проверяется на прочность.
Давайте вместе разберем, из чего складываются расходы и почему разовые сборы — это далеко не вся сумма.
❓ Что говорит статистика?
По данным АКРА, собранным на основе Росстата, в июне 2026 года школьный набор, в среднем по стране, стоил 17 000 ₽ для мальчика и 19 000 ₽ для девочки.
В школьный набор вошли:
🔹 Одежда и обувь — 13 000 ₽ для мальчика, 15 000 ₽ для девочки;
🔹 Рюкзак — около 2 700 ₽;
🔹 Канцтовары — чуть более 900 ₽.
Не стоит забывать и про разброс по регионам:
Дешевле всего в Калмыкии: 12,3 тысячи на мальчика и 14,9 — на девочку.
Опрос «Авито Услуг», в котором участвовали более трех тысяч родителей, дает близкую картину: семьи планируют потратить 17,8 тысячи в общем по России
В Москве и Московской области, как легко догадаться, сумма самая высокая — около 22 тысяч рублей.
❗️ Что не входит в базовый школьный набор?
Все перечисленное — разовая покупка в августе. Но по тому же опросу выясняется вещь поинтереснее.
64,7% родительского бюджета на образование уходит не на форму и канцелярию, а на дополнительное образование — кружки, курсы, репетиторов. В деньгах это порядка 11,5 тысячи рублей в месяц.
Умножаем на учебный год: 11 500 × 9 месяцев ≈ 103 500 ₽
Плюс августовские сборы — и годовой бюджет на одного школьника подбирается к 120 тысячам рублей.
Причем без учета гаджетов, поездок и взносов, которые в реальности тоже случаются.
То есть август — это не главный расход. Главный расход растянут на весь год и потому менее заметен.
❗️ Что впереди: две задачи разного масштаба
Школьные годы заканчиваются, а расходы — нет. Дальше идут две глобальные задачи, с которыми сталкивается большинство родителей:
1️⃣ Следующее поступление.
Не только платное обучение при отсутствии бюджетных мест.
Если ребенок уезжает учиться в другой город, то добавляются аренда, ежемесячные расходы на жизнь и дорога - а это уже сопоставимо с самой учебой.
2️⃣ Капитал к началу самостоятельной жизни.
Деньги на первое жилье или взнос по ипотеке, переезд и обустройство, запуск своего дела или паузу для поиска себя.
Та самая стартовая опора, которую многим из нас не смогли обеспечить наши родители. Этот капитал позволит выпускнику принимать решения исходя из своих интересов, а не из необходимости срочно закрывать любые расходы.
💁♂️ Как заранее подготовить необходимый капитал?
Чтобы было проще определиться с набором необходимых финансовых инструментов для формирования будущего капитала, аналитики Подписки IF+ уже подготовили модельные портфели под разный уровень риска и горизонт планирования.
Для ориентира: с начала года консервативный облигационный портфель принес почти 12,65% доходности, а портфель агрессивных облигаций — 15,58%.
Плюс инвестиционные идеи с разбором эмитента и сопровождением до результата.
Вам остается выбрать портфель под свою ситуацию и начать — остальное аналитики уже сделали.
➡️ УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ О ВОЗМОЖНОСТЯХ ПОДПИСКИ IF+ | 22 667 |
| 14 |  🌱 ФосАгро на первичке: сколько сейчас платят за AAA?
Давненько мы не заглядывали к ФосАгро. А тут как раз повод: уже в среду компания собирает заявки на новый флоатер.
На фоне турбулентности на долговом рынке и громких дефолтов особенно интересно посмотреть, какую премию сейчас предлагают компании с максимальным кредитным рейтингом AAA. Спойлер: щедрости ждать не стоит.
Параметры ФосАгро-БО-02-07:
➖ объём — от 20 млрд ₽
➖ купон — до КС + 140 б.п., ежемесячно
➖ срок — 2 года 2 месяца
➖ оферта/амортизация — нет
➖ номинал — 1000 ₽
➖ рейтинг — AAA от АКРА и Эксперт РА
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 2 сентября, размещение — 7 сентября
❓Что мы знаем о ФосАгро?
Это крупнейший производитель фосфорных удобрений в России и один из крупнейших в мире. Компания вертикально интегрирована, обладает собственной сырьевой базой, а около 70% выручки получает от экспорта. Последний пункт сейчас важен: крепкий рубль экспортёру не особо помогает.
💼 Свежая отчётность за первое полугодие получилась слабой:
➖ выручка снизилась на 5,8%, до 281,4 млрд ₽. Правда, во 2 квартале ситуация улучшилась, по сравнению с началом года, благодаря росту цен на удобрения
➖ скорректированная EBITDA рухнула почти на 46%, до 62,4 млрд ₽, а маржа — с 38,6% до 22,2%
➖ чистая прибыль сократилась с 75,5 до 18,7 млрд ₽
Главный виновник падения EBITDA и маржи — сера и серная кислота. Затраты на них более чем удвоились и достигли 41,8 млрд ₽. Только этот фактор добавил компании 23,5 млрд ₽ расходов. То есть цены на удобрения начали восстанавливаться, но пока этого недостаточно, чтобы перекрыть подорожание сырья и крепкий рубль.
Долг тоже подрос относительно результатов бизнеса: чистый долг на конец июня — около 309 млрд ₽, а Чистый долг/EBITDA — примерно 2,2x. Это уже заметно выше привычных для ФосАгро уровней, хотя для кредитоспособности компании пока не выглядит критично.
✨ А что с рейтингом?
Здесь всё максимально солидно. В марте и АКРА, и Эксперт РА подтвердили ФосАгро наивысший рейтинг AAA со стабильным прогнозом.
Агентства отмечают сильные позиции на мировом рынке, низкую себестоимость производства относительно конкурентов, вертикальную интеграцию, высокую ликвидность и комфортный график погашения долгов.
Правда, рейтинг подтверждали ещё до слабого отчёта за 1П26, поэтому за динамикой долга теперь последим внимательнее. Но пока никаких рейтинговых действий вслед за ухудшением результатов не было.
📎 Что в итоге?
КС + 140 б.п. — премия довольно скромная. При нынешней ключевой ставке 14% верхний ориентир даёт около 15,4% годовых. Поэтому выпуск выглядит логично именно как консервативный флоатер: если хотите получать ставку около ключа и не брать лишний кредитный риск, добавить ФосАгро в портфель вполне можно.
Не является инвестиционной рекомендацией.
@IF_Bonds | 20 869 |
| 15 | 🏦 Сбер хочет сохранить дивиденды на уровне 50% прибыли
Финансовый директор Сбера Тарас Скворцов в интервью ТАСС рассказал о ключевых ориентирах банка на ближайшие годы. Один из главных для инвесторов — дивидендная политика.
В рамках текущей стратегии Сбер все три года направлял на дивиденды 50% прибыли и хотел бы сохранить эту планку дальше. Конкретные параметры новой стратегии банк представит в ноябре на Дне инвестора.
🔽Из других ориентиров:
➖ прибыль по итогам 2026 года ожидается выше уровня 2025-го;
➖ совокупный вклад Сбера в бюджеты всех уровней в этом году оценивается примерно в 1,7 трлн руб.;
➖ ставку к концу года в банке ожидают около 13,5%.
Для держателей акций главный сигнал пока прежний: банк не видит необходимости накапливать избыточный капитал и при достаточности 50% прибыли для роста бизнеса готов направлять остальное акционерам.
«Мы получили очень позитивный отклик от акционеров, и для нас это важно. Поэтому хотели бы и дальше поддерживать такую планку дивидендных выплат», — отметил Скворцов.
@IF_Bonds | 22 740 |
| 16 | 🙂 Евген прошёл экзамен на квала (но тестовый)
Ну что, дорогие друзья, я обещал вам, что пройду пробный тест на Инвестиционный сертификат Московской биржи — альтернативу ₽24 млн на счете для квала.
💁♂️ Напомню условия. Попытка стоит ₽8 тыс.: за 60 минут нужно ответить на 50 вопросов, правильно — минимум на 35. Экзамен проходит онлайн с прокторингом, пересдача — через месяц и снова платная. Сертификат выдадут в течение семи дней, но статус квала все равно присваивает брокер.
✅ Хорошие новости: Евген разбирается в инвестициях, поэтому демо-тест сдал с первого раза.
📛 Плохие новости: он действительно непростой.
Раньше я встречал отдельные вопросы, и мне казалось, что все будет легко. Но по факту нужно понимать основные инструменты рынка: акции, облигации, опционы, фьючерсы, ЦФА, структурные облигации и сделки репо. Причем не на уровне «где-то слышал», а уметь считать и видеть риски.
Нужно знать права акционеров, отличать поставочный фьючерс от расчетного, понимать влияние безрисковой ставки на цену фьючерса, разбираться в кредитных спредах и налогах по акциям без листинга и налогах в целом. Есть и задачи на анализ компаний: оценить рентабельность, прочитать отчетность, понять последствия корпоративных событий.
😬И это только часть тем.
👨💻Поэтому скажу честно: тот, кто способен сдать такой экзамен, неплохо разбирается в инвестициях. На мой взгляд, это даже ценнее, чем просто большой объем торгов или сумма на счёте. Он может быть абсолютно бестолковым: можно годами совершать сделки и так и не научиться оценивать риски.
Так что настоятельно рекомендую пройти бесплатный демо-тест на Финуслугах. Даже если вы уже квал или не собираетесь получать этот статус. Просто чтобы честно оценить свои знания, увидеть слабые места и понять, куда еще расти.
Telegram | Max | VK | 15 923 |
| 17 |  🛍 Наш любимый Самолет снова отчитался. Всё плохо или уже не так страшно?
Сегодня днем один из самых обсуждаемых российских застройщиков опубликовал отчет за первое полугодие 2026 года. Сразу скажем: отчет умеренно негативный. Рынок примерно так его и воспринял — после публикации акции Самолета снижались почти на 6%, а к вечеру оставались в минусе примерно на 3%.
При этом катастрофы в цифрах нет. Слабый спрос и дорогой долг никуда не делись, но компания хотя бы продолжает резать расходы и долговую нагрузку. Разберем, что здесь плохо, а что неожиданно неплохо.
🔽 Сначала плохое
➖ выручка за полугодие рухнула на 31% г/г, до 117,4 млрд руб.
➖ EBITDA снизилась на 40%, до 31,3 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 27%, до 41,8 млрд руб.
➖в итоге вместо прибыли 1,8 млрд руб. год назад компания получила чистый убыток 22,3 млрд руб.
Главная проблема понятна: продавать квартиры в нынешней среде тяжело, а обслуживать долг — дорого. Финансовые расходы продолжают давить на итоговый результат, поэтому даже неплохая операционная прибыль до чистой строки почти не доходит.
И самое неприятное — быстрого разворота спроса пока не видно. Сам Самолет теперь ожидает продажи по итогам года в диапазоне 700–800 тыс. кв. м, то есть менеджмент тоже исходит из довольно осторожного сценария.
✔️ Но есть и хорошие новости
Компания действительно становится эффективнее. Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 2 п.п., до 36%, несмотря на падение выручки. То есть Самолет режет издержки и старается сохранить экономику проектов даже при меньших объемах продаж.
Плюс постепенно сокращается корпоративный долг. Он снизился на 7,2 млрд руб., до 112,7 млрд руб., а чистый корпоративный долг — на 9,4 млрд, до 102,8 млрд руб. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA улучшилось с 1,13х год назад до 0,94х. Для компании, вокруг долгов которой еще недавно было столько разговоров, это сейчас один из главных позитивных сигналов.
👀 А аналитики ждали чего-то лучше?
Нет. И это тоже важный момент. Консенсус предполагал выручку примерно 115–118 млрд руб. и чистый убыток 19–25 млрд руб. БКС ждал EBITDA около 29 млрд руб., «Синара» — около 33 млрд руб., а Альфа-Банк прогнозировал скорректированную EBITDA около 39 млрд руб.
Фактические результаты попали практически ровно в этот диапазон. Поэтому отчет плохой по абсолютным цифрам, но не хуже того, что рынок уже ожидал.
🏠 Что вообще происходит с сектором
Здесь пока радоваться особенно нечему.
В июле доля ипотеки, которая пошла на покупку новостроек, упала до пятилетнего минимума: всего 16% от количества всех ипотечных кредитов и 25% от их объема. Год назад показатели составляли 43% и 56% соответственно. То есть главный двигатель спроса девелоперов пока работает очень слабо.
Но есть и потенциальные точки поддержки. Рыночные ипотечные ставки постепенно снижаются, а Минстрой предложил законодательно урегулировать рассрочку от застройщиков даже после ввода дома в эксплуатацию. Для отрасли это может стать дополнительным способом поддерживать продажи, когда обычная ипотека остается слишком дорогой.
🔖 Что в итоге
Самолет пока не вышел из режима выживания.
Выручка падает, компания получила огромный убыток, спрос на новостройки остается слабым, а высокая стоимость денег продолжает съедать значительную часть операционного результата.
Но внутри этого слабого рынка компания делает примерно то, что от нее сейчас и требуется: сокращает долг, режет расходы и удерживает маржинальность.
Поэтому ждать какого-то взрывного роста бизнеса сейчас сложно. Главный вопрос на ближайшие кварталы другой: сможет ли Самолет пережить слабый цикл без нового скачка долга и дождаться момента, когда снижение ставок наконец начнет возвращать покупателей на первичный рынок. Пока держится. Для нынешнего девелоперского рынка это уже не самый плохой результат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@IF_Stocks | 24 107 |
| 18 |  💣 Дефолт на 592 млн: что было видно в отчетности заранее
История OR Group — бывшей «Обуви России» — хороший пример того, как финансовые проблемы эмитента могут проявляться задолго до того, как дефолт становится новостью.
В январе 2022 года компания не смогла погасить выпуск облигаций БО-07 на 592 млн рублей. Это стало техническим дефолтом, а в феврале — фактическим. Дальше последовали дефолты по другим выпускам, реструктуризация и банкротство.
Держатели облигаций столкнулись с невыплатами и многолетним взысканием задолженности.
Разберем, что можно было увидеть в цифрах.
1. Запасы, которые плохо превращались в деньги
У компании почти 70% активов составляли запасы готовой обуви.
Само по себе большое количество запасов для ритейла нормально/
Проблема была в их оборачиваемости: в 2021 году она составляла около 4,7 года — примерно в 9 раз хуже среднего значения по сопоставимой выборке.
То есть компании требовалось очень много времени, чтобы превратить складские запасы в продажи и деньги.
Именно здесь возникает важный вопрос для кредитора: активы на бумаге есть, но насколько быстро их можно превратить в деньги для обслуживания долга?
Позже проблема проявилась и в отчётности: за 2021 год OR Group создала резерв под обесценение запасов на 4,7 млрд рублей.
2. Собственный капитал не всегда означает финансовую устойчивость
На бумаге у компании был значительный собственный капитал.
Но одного размера капитала недостаточно, чтобы оценить способность эмитента платить по долгам.
Важно смотреть, из чего этот капитал состоит и насколько ликвидны активы.
Если значительная часть активов — товары, которые сложно быстро продать по балансовой стоимости, их реальная ценность для кредитора может оказаться намного ниже.
3. Что происходило с деньгами внутри группы
В январе — начале февраля 2022 года эмитент заключил более 20 сделок по займам со связанной МКК «Арифметика» на общую сумму 833 млн рублей.
Для анализа кредитного риска это тоже важный момент: инвестору стоит смотреть не только на размер долга, но и на движение денег внутри группы и связанные стороны.
При этом важно учитывать хронологию: часть этих сделок пришлась уже на период после технического дефолта 20 января.
4. Ковенанты уже показывали проблему
В условиях некоторых выпусков было прописано ограничение: при превышении отношения чистого долга к EBITDA 4:1 у держателей возникало право требовать досрочного погашения облигаций по номиналу.
И это очень полезный урок для инвестора.
Не стоит ограничиваться показателями из презентации компании. Нужно читать условия самого выпуска и смотреть, какие события дают держателю право требовать досрочного погашения.
Кроме того, условия выпусков содержали положения о кросс-дефолте, поэтому проблемы по одному обязательству могли распространиться на другие выпуски и увеличить объём требований к компании.
5. Высокая доходность тоже была сигналом
Перед дефолтом облигации OR Group предлагали доходность заметно выше рынка.
Это не означало автоматически, что эмитент обязательно обанкротится. Но высокая доходность была сигналом: рынок требовал дополнительную премию за кредитный риск и ликвидность.
В случае OR Group эта премия оказалась связана с реальными проблемами бизнеса и долговой нагрузкой.
❗️Главный вывод
В облигациях важно смотреть не только на купон.
Нужно оценивать, сможет ли эмитент обслуживать и погасить долг: смотреть на оборачиваемость активов, денежный поток, долговую нагрузку, покрытие процентов, ликвидность, ковенанты и структуру группы.
Именно такой разбор позволяет понять, почему одна облигация с доходностью 20% может быть интересной возможностью, а другая — слишком рискованной.
💁♂️ Как это выглядит на практике
Прямо сейчас в агрессивном облигационном портфеле IF+ готовится новая сделка. Ориентир по доходности — выше 24% годовых.
Прежде чем принять решение, аналитики разобрали эмитента и основные кредитные риски.
Подписчикам агрессивного облигационного портфеля этот разбор и условия сделки уже доступны.
Чтобы получить доступ к портфелю - переходите по ссылке ниже:
➡️ ПОЛУЧИТЬ ДОСТУП К ПОРТФЕЛЮ | 24 569 |
| 19 |  🪓 Агентство Эксперт РА понизило рейтинг Сегежи до ruB со стабильным прогнозом
@IF_Bonds | 22 857 |
| 20 |  💰 АФК «Система»: мастерство работы с отчетностью
Вчера уже вечером вышел отчёт АФК «Система». Акции компании в моменте прибавляли более 8%. «Система» провернула очень интересную сделку с акциями Ozon и продолжает находить разные хитрые способы получить деньги. Получается неплохо.
Коротко по основным цифрам за первое полугодие:
➖ Выручка выросла на 6,5%.
➖ OIBDA прибавила 38%.
➖ Чистый убыток за полугодие сократился почти до 4,2 млрд рублей. НО чистый убыток для акционеров АФК «Система» (нас) составил 35 млрд. Тем не менее это всё равно в 2 раза ниже, чем в прошлом году.
Чистая прибыль во 2 квартале, по заявлению компании, была обеспечена монетизацией активов. АФК в примечании 7 отмечает, что 24 июня 2026 года 49,9% дочерней компании были проданы за 21,7 млрд рублей. Эти деньги отражены в дебиторской задолженности. Оставшаяся доля в дочерней компании была переоценена по справедливой стоимости в размере 18,9 млрд рублей. Общая прибыль от утраты контроля над дочерней организацией составила 53,2 млрд рублей.
Теперь про сделку. АФК активно пытается торговать своими активами. В начале года продали пакет акций «Элемента» Сберу. Потом этому же Сберу пытались продать пакет акций Ozon, если верить СМИ. По итогу АФК заключила сложную структурную сделку с участием ВТБ на 320 млрд рублей, в которой акции Ozon являются залогом. Как говорится: ВТБ — это значит помогать всем.
Вот что важно: «структура сделки не зависит от изменения стоимости активов Группы», — сообщает нам АФК «Система». То есть конечные 320 млрд рублей неизменны и не зависят от динамики котировок Ozon. АФК получит свои деньги.
Сделка очень хитрая. Фактически это сделка купли-продажи активов с отсрочкой платежа под залог акций Ozon. В примечании 9 отчётности по МСФО компания пишет:
«Группа заключила структурную сделку, в рамках которой во 2 квартале 2026 года приобрела котируемые ценные бумаги у финансового партнёра на общую сумму в размере 220 млрд рублей. Условиями сделки предусматривается возможность отсрочки платежа, которая обеспечивается независимыми гарантиями компаний Группы, покрытыми залогом активов, принадлежащих Группе».
Ещё одно важное уточнение: сделка содержит различные ограничительные условия, включая требования о соответствии определённым отчётным критериям.
Что имеем по факту:
➖ АФК сохраняет в собственности пакет акций Ozon;
➖ АФК фактически рефинансировала свою задолженность и удлинила её.
Мнение IF Stocks
АФК «Система» обещает направить полученные от сделки деньги на погашение долгов. Таким образом, у компании есть деньги на выплату купонов и оферты по облигациям, которые будут в следующем году.
Акции АФК «Система» могут быть волатильными в ближайшее время, так как, когда только выходили новости о сделке с участием акций Ozon, котировки «Системы» стояли около 13 рублей — сейчас 7,33. Но вот в долгосрочной перспективе по АФК ничего не изменилось: компания всё так же люто закредитована, у неё почти мёртвая «Сегежа», трудности с бизнесом Ozon и большой актив в проблемном секторе застройщиков.
На наш взгляд, облигации АФК сегодня интереснее, чем акции. Идея о краткосрочном восстановлении акций АФК имеет право на существование, но риски здесь большие.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@IF_Stocks | 19 683 |
