IF Bonds — Облигации РФ

🙂 Евген прошёл экзамен на квала (но тестовый) Ну что, дорогие друзья, я обещал вам, что пройду пробный тест на Инвестиционный сертификат Московской биржи — альтернативу ₽24 млн на счете для квала. 💁‍♂️ Напомню условия. Попытка стоит ₽8 тыс.: за 60 минут нужно ответить на 50 вопросов, правильно — минимум на 35. Экзамен проходит онлайн с прокторингом, пересдача — через месяц и снова платная. Сертификат выдадут в течение семи дней, но статус квала все равно присваивает брокер. ✅ Хорошие новости: Евген разбирается в инвестициях, поэтому демо-тест сдал с первого раза. 📛 Плохие новости: он действительно непростой. Раньше я встречал отдельные вопросы, и мне казалось, что все будет легко. Но по факту нужно понимать основные инструменты рынка: акции, облигации, опционы, фьючерсы, ЦФА, структурные облигации и сделки репо. Причем не на уровне «где-то слышал», а уметь считать и видеть риски. Нужно знать права акционеров, отличать поставочный фьючерс от расчетного, понимать влияние безрисковой ставки на цену фьючерса, разбираться в кредитных спредах и налогах по акциям без листинга и налогах в целом. Есть и задачи на анализ компаний: оценить рентабельность, прочитать отчетность, понять последствия корпоративных событий. 😬И это только часть тем. 👨‍💻Поэтому скажу честно: тот, кто способен сдать такой экзамен, неплохо разбирается в инвестициях. На мой взгляд, это даже ценнее, чем просто большой объем торгов или сумма на счёте. Он может быть абсолютно бестолковым: можно годами совершать сделки и так и не научиться оценивать риски. Так что настоятельно рекомендую пройти бесплатный демо-тест на Финуслугах. Даже если вы уже квал или не собираетесь получать этот статус. Просто чтобы честно оценить свои знания, увидеть слабые места и понять, куда еще расти. Telegram | Max | VK

🛍 Наш любимый Самолет снова отчитался. Всё плохо или уже не так страшно? Сегодня днем один из самых обсуждаемых российских застройщиков опубликовал отчет за первое полугодие 2026 года. Сразу скажем: отчет умеренно негативный. Рынок примерно так его и воспринял — после публикации акции Самолета снижались почти на 6%, а к вечеру оставались в минусе примерно на 3%. При этом катастрофы в цифрах нет. Слабый спрос и дорогой долг никуда не делись, но компания хотя бы продолжает резать расходы и долговую нагрузку. Разберем, что здесь плохо, а что неожиданно неплохо. 🔽 Сначала плохое ➖ выручка за полугодие рухнула на 31% г/г, до 117,4 млрд руб. ➖ EBITDA снизилась на 40%, до 31,3 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 27%, до 41,8 млрд руб. ➖в итоге вместо прибыли 1,8 млрд руб. год назад компания получила чистый убыток 22,3 млрд руб. Главная проблема понятна: продавать квартиры в нынешней среде тяжело, а обслуживать долг — дорого. Финансовые расходы продолжают давить на итоговый результат, поэтому даже неплохая операционная прибыль до чистой строки почти не доходит. И самое неприятное — быстрого разворота спроса пока не видно. Сам Самолет теперь ожидает продажи по итогам года в диапазоне 700–800 тыс. кв. м, то есть менеджмент тоже исходит из довольно осторожного сценария. ✔️ Но есть и хорошие новости Компания действительно становится эффективнее. Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 2 п.п., до 36%, несмотря на падение выручки. То есть Самолет режет издержки и старается сохранить экономику проектов даже при меньших объемах продаж. Плюс постепенно сокращается корпоративный долг. Он снизился на 7,2 млрд руб., до 112,7 млрд руб., а чистый корпоративный долг — на 9,4 млрд, до 102,8 млрд руб. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA улучшилось с 1,13х год назад до 0,94х. Для компании, вокруг долгов которой еще недавно было столько разговоров, это сейчас один из главных позитивных сигналов. 👀 А аналитики ждали чего-то лучше? Нет. И это тоже важный момент. Консенсус предполагал выручку примерно 115–118 млрд руб. и чистый убыток 19–25 млрд руб. БКС ждал EBITDA около 29 млрд руб., «Синара» — около 33 млрд руб., а Альфа-Банк прогнозировал скорректированную EBITDA около 39 млрд руб. Фактические результаты попали практически ровно в этот диапазон. Поэтому отчет плохой по абсолютным цифрам, но не хуже того, что рынок уже ожидал. 🏠 Что вообще происходит с сектором Здесь пока радоваться особенно нечему. В июле доля ипотеки, которая пошла на покупку новостроек, упала до пятилетнего минимума: всего 16% от количества всех ипотечных кредитов и 25% от их объема. Год назад показатели составляли 43% и 56% соответственно. То есть главный двигатель спроса девелоперов пока работает очень слабо. Но есть и потенциальные точки поддержки. Рыночные ипотечные ставки постепенно снижаются, а Минстрой предложил законодательно урегулировать рассрочку от застройщиков даже после ввода дома в эксплуатацию. Для отрасли это может стать дополнительным способом поддерживать продажи, когда обычная ипотека остается слишком дорогой. 🔖 Что в итоге Самолет пока не вышел из режима выживания. Выручка падает, компания получила огромный убыток, спрос на новостройки остается слабым, а высокая стоимость денег продолжает съедать значительную часть операционного результата. Но внутри этого слабого рынка компания делает примерно то, что от нее сейчас и требуется: сокращает долг, режет расходы и удерживает маржинальность. Поэтому ждать какого-то взрывного роста бизнеса сейчас сложно. Главный вопрос на ближайшие кварталы другой: сможет ли Самолет пережить слабый цикл без нового скачка долга и дождаться момента, когда снижение ставок наконец начнет возвращать покупателей на первичный рынок. Пока держится. Для нынешнего девелоперского рынка это уже не самый плохой результат. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Stocks

💣 Дефолт на 592 млн: что было видно в отчетности заранее История OR Group — бывшей «Обуви России» — хороший пример того, как финансовые проблемы эмитента могут проявляться задолго до того, как дефолт становится новостью. В январе 2022 года компания не смогла погасить выпуск облигаций БО-07 на 592 млн рублей. Это стало техническим дефолтом, а в феврале — фактическим. Дальше последовали дефолты по другим выпускам, реструктуризация и банкротство. Держатели облигаций столкнулись с невыплатами и многолетним взысканием задолженности. Разберем, что можно было увидеть в цифрах. 1. Запасы, которые плохо превращались в деньги

У компании почти 70% активов составляли запасы готовой обуви. Само по себе большое количество запасов для ритейла нормально/ Проблема была в их оборачиваемости: в 2021 году она составляла около 4,7 года — примерно в 9 раз хуже среднего значения по сопоставимой выборке. То есть компании требовалось очень много времени, чтобы превратить складские запасы в продажи и деньги. Именно здесь возникает важный вопрос для кредитора: активы на бумаге есть, но насколько быстро их можно превратить в деньги для обслуживания долга? Позже проблема проявилась и в отчётности: за 2021 год OR Group создала резерв под обесценение запасов на 4,7 млрд рублей.

2. Собственный капитал не всегда означает финансовую устойчивость

На бумаге у компании был значительный собственный капитал. Но одного размера капитала недостаточно, чтобы оценить способность эмитента платить по долгам. Важно смотреть, из чего этот капитал состоит и насколько ликвидны активы. Если значительная часть активов — товары, которые сложно быстро продать по балансовой стоимости, их реальная ценность для кредитора может оказаться намного ниже.

3. Что происходило с деньгами внутри группы

В январе — начале февраля 2022 года эмитент заключил более 20 сделок по займам со связанной МКК «Арифметика» на общую сумму 833 млн рублей. Для анализа кредитного риска это тоже важный момент: инвестору стоит смотреть не только на размер долга, но и на движение денег внутри группы и связанные стороны. При этом важно учитывать хронологию: часть этих сделок пришлась уже на период после технического дефолта 20 января.

4. Ковенанты уже показывали проблему

В условиях некоторых выпусков было прописано ограничение: при превышении отношения чистого долга к EBITDA 4:1 у держателей возникало право требовать досрочного погашения облигаций по номиналу. И это очень полезный урок для инвестора. Не стоит ограничиваться показателями из презентации компании. Нужно читать условия самого выпуска и смотреть, какие события дают держателю право требовать досрочного погашения. Кроме того, условия выпусков содержали положения о кросс-дефолте, поэтому проблемы по одному обязательству могли распространиться на другие выпуски и увеличить объём требований к компании.

5. Высокая доходность тоже была сигналом

Перед дефолтом облигации OR Group предлагали доходность заметно выше рынка. Это не означало автоматически, что эмитент обязательно обанкротится. Но высокая доходность была сигналом: рынок требовал дополнительную премию за кредитный риск и ликвидность. В случае OR Group эта премия оказалась связана с реальными проблемами бизнеса и долговой нагрузкой.

❗️Главный вывод В облигациях важно смотреть не только на купон. Нужно оценивать, сможет ли эмитент обслуживать и погасить долг: смотреть на оборачиваемость активов, денежный поток, долговую нагрузку, покрытие процентов, ликвидность, ковенанты и структуру группы. Именно такой разбор позволяет понять, почему одна облигация с доходностью 20% может быть интересной возможностью, а другая — слишком рискованной. 💁‍♂️ Как это выглядит на практике Прямо сейчас в агрессивном облигационном портфеле IF+ готовится новая сделка. Ориентир по доходности — выше 24% годовых. Прежде чем принять решение, аналитики разобрали эмитента и основные кредитные риски. Подписчикам агрессивного облигационного портфеля этот разбор и условия сделки уже доступны. Чтобы получить доступ к портфелю - переходите по ссылке ниже: ➡️ ПОЛУЧИТЬ ДОСТУП К ПОРТФЕЛЮ

🪓 Агентство Эксперт РА понизило рейтинг Сегежи до ruB со стабильным прогнозом @IF_Bonds

💰 АФК «Система»: мастерство работы с отчетностью Вчера уже вечером вышел отчёт АФК «Система». Акции компании в моменте прибавляли более 8%. «Система» провернула очень интересную сделку с акциями Ozon и продолжает находить разные хитрые способы получить деньги. Получается неплохо. Коротко по основным цифрам за первое полугодие: ➖ Выручка выросла на 6,5%. ➖ OIBDA прибавила 38%. ➖ Чистый убыток за полугодие сократился почти до 4,2 млрд рублей. НО чистый убыток для акционеров АФК «Система» (нас) составил 35 млрд. Тем не менее это всё равно в 2 раза ниже, чем в прошлом году. Чистая прибыль во 2 квартале, по заявлению компании, была обеспечена монетизацией активов. АФК в примечании 7 отмечает, что 24 июня 2026 года 49,9% дочерней компании были проданы за 21,7 млрд рублей. Эти деньги отражены в дебиторской задолженности. Оставшаяся доля в дочерней компании была переоценена по справедливой стоимости в размере 18,9 млрд рублей. Общая прибыль от утраты контроля над дочерней организацией составила 53,2 млрд рублей. Теперь про сделку. АФК активно пытается торговать своими активами. В начале года продали пакет акций «Элемента» Сберу. Потом этому же Сберу пытались продать пакет акций Ozon, если верить СМИ. По итогу АФК заключила сложную структурную сделку с участием ВТБ на 320 млрд рублей, в которой акции Ozon являются залогом. Как говорится: ВТБ — это значит помогать всем. Вот что важно: «структура сделки не зависит от изменения стоимости активов Группы», — сообщает нам АФК «Система». То есть конечные 320 млрд рублей неизменны и не зависят от динамики котировок Ozon. АФК получит свои деньги. Сделка очень хитрая. Фактически это сделка купли-продажи активов с отсрочкой платежа под залог акций Ozon. В примечании 9 отчётности по МСФО компания пишет:

«Группа заключила структурную сделку, в рамках которой во 2 квартале 2026 года приобрела котируемые ценные бумаги у финансового партнёра на общую сумму в размере 220 млрд рублей. Условиями сделки предусматривается возможность отсрочки платежа, которая обеспечивается независимыми гарантиями компаний Группы, покрытыми залогом активов, принадлежащих Группе».

Ещё одно важное уточнение: сделка содержит различные ограничительные условия, включая требования о соответствии определённым отчётным критериям. Что имеем по факту: ➖ АФК сохраняет в собственности пакет акций Ozon; ➖ АФК фактически рефинансировала свою задолженность и удлинила её. Мнение IF Stocks АФК «Система» обещает направить полученные от сделки деньги на погашение долгов. Таким образом, у компании есть деньги на выплату купонов и оферты по облигациям, которые будут в следующем году. Акции АФК «Система» могут быть волатильными в ближайшее время, так как, когда только выходили новости о сделке с участием акций Ozon, котировки «Системы» стояли около 13 рублей — сейчас 7,33. Но вот в долгосрочной перспективе по АФК ничего не изменилось: компания всё так же люто закредитована, у неё почти мёртвая «Сегежа», трудности с бизнесом Ozon и большой актив в проблемном секторе застройщиков. На наш взгляд, облигации АФК сегодня интереснее, чем акции. Идея о краткосрочном восстановлении акций АФК имеет право на существование, но риски здесь большие. *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Stocks

Собрали для вас каналы, где нет инфо-шума и «быстрых денег», а есть реальная аналитика, идеи и системный подход к рынку. Сохраняйте, подписывайтесь и формируйте своё инфополе правильно: 🔹29 лет экспертизы. «Эксперт РА» — старейшее и крупнейшее рейтинговое агентство РФ. Рейтинги компаний, макро-прогнозы, обзоры отраслей и актуальные комментарии. Без инвест-советов — только объективные данные. Присоединяйтесь! Telegram | Max 🔹СМАРТЛАБ — представьте редакцию без редакторов. Обзоры компаний пишут те, кто реально держит эти акции. Отчёты разбирают те, кому не всё равно, куда уходят их деньги. Здесь пишут живые люди, которые живут рынком и сами рискуют своими деньгами. Тут собрано главное, и не нужно читать десятки каналов. Подписывайтесь: @smartlabnews 🔹Дивиденды онлайн — ваш главный навигатор по дивидендному рынку РФ. Рекомендации СД, даты реестров, история див.доходности и актуальная риторика менеджмента. Всё, что нужно для мониторинга выплат и понимания дивидендных перспектив российского рынка. 🔹Romanov Capital — один из немногих каналов, который наглядно показывает как зарабатывать на фондовом не только когда все растет, но и во время коррекции. На канале вас ждут полезные посты, сделки, подкасты, видеоразборы и многое другое 📌 Продвижение в ТГ/MAX @angel_crystal #ТГ

🛴Whoosh прошёл крупное погашение. Можно ли теперь брать облигации? Сезон самокатов подходит к концу, а Whoosh как раз отчитался за первое полугодие 2026 года. Год назад на бизнес давили сразу несколько факторов: снижались поездки и выручка, работе сервиса мешали отключения мобильного интернета и проблемы с геолокацией, высокая ставка увеличивала процентные расходы, а долговая нагрузка росла. Сейчас ситуация выглядит немного спокойнее, хотя говорить о полном восстановлении пока рано. Посмотрим, что показал новый отчет. 📊 Что в отчете за 6 месяцев 2026 года Выручка за полугодие выросла на 3,6% — до 5,56 млрд руб. Рост небольшой, и компания уже предупредила, что по итогам года может не дотянуть до первоначального ориентира в 14 млрд руб. Зато по эффективности сдвиг заметнее. EBITDA кикшеринга выросла на 43%, до 1,44 млрд руб., а маржа поднялась с 18,8% до 25,8%. То есть Whoosh сейчас не пытается любой ценой расширять парк, а выжимает больше из уже имеющихся самокатов. Это видно и по капзатратам: 494 млн руб. против 2,26 млрд год назад. Для акционеров отсутствие активного роста парка спорно, зато для облигационеров это плюс — меньше денег уходит на новые самокаты. Операционный денежный поток стал положительным — 302 млн руб., чистый долг/EBITDA снизился примерно до 3,4х с 3,7х на начало года. 🚫 Но слабые места остались. Чистый убыток за полугодие — около 1,8 млрд руб., свободный денежный поток по-прежнему отрицательный, а запас по покрытию процентов небольшой. По LTM ICR составляет около 1,4х: зарабатываемого денежного потока хватает на проценты без большого запаса прочности. ⚠️ Кредитный рейтинг всё ещё BBB+ В апреле АКРА понизило рейтинг Whoosh до BBB+(RU) и поставило «развивающийся» прогноз. Причины были вполне конкретные: вырос долг, ухудшилось покрытие процентов, а операционную деятельность начали регулярно осложнять отключения интернета и проблемы с геолокацией. При этом агентство тогда ожидало, что эффект от мер Whoosh можно будет нормально оценить только после сезона май–сентябрь 2026 года. Полугодие показывает, что часть мер сработала: маржа выросла, capex резко урезали, долговая нагрузка немного снизилась. Но для повышения рейтинга этого пока недостаточно — FCF всё ещё слабый, а долг остаётся высоким. ✏️ Что с облигациями Летом компания погасила выпуск ВУШ 1P2 на 4 млрд руб. Теперь следующая действительно крупная дата теперь только в августе 2027 года — тогда нужно погасить ВУШ 1P3 также на 4 млрд руб. Поэтому ближайшие 12 месяцев выглядят для компании относительно спокойно. Из актуальных выпусков: ➖ ВУШ 1P3 RU000A109HX2 — погашение 28 августа 2027 года. Это флоатер, торгуется значительно ниже номинала, а купон привязан к ключевой ставке (формула КС ЦБ РФ + 2,5%), поэтому указанная в по выпуску доходность к погашению около 32–33% рассчитана исходя из текущего уровня ставки и не является фиксированной на весь срок. С учетом дисконта к цене, один из самый доходных среди выпусков компании, но одновременно и самый чувствительный: к следующему августу компании нужно будет найти 4 млрд руб. на погашение. ➖ ВУШ 1P5 RU000A10E6D0 — фикс, погашение 19 января 2028 года, текущая доходность к погашению около 24%. Срок дальше, поэтому здесь уже сильнее зависит от того, каким Whoosh выйдет из сезона 2026 года и сможет ли продолжить снижать долг. ➖ ВУШ 1P4 RU000A10BS76 — еще один фикс, крупный выпуск на 5 млрд руб. с погашением в мае 2028 года, доходность сейчас выше 27%. Здесь инвестор берет на себя риск уже почти двух лет работы компании. 🧐 Так можно держать? Риск дефолта на ближайшем горизонте действительно стал ниже. Компания прошла июльское погашение, крупных выплат по телу долга до августа 2027 года нет, операционный денежный поток положительный, capex урезан, EBITDA растет. Но Whoosh всё ещё убыточен, свободного денежного потока почти нет, чистый долг/EBITDA выше 3х, а процентное покрытие слабое. К тому же бизнес зависит от сезона, погоды, регулирования и работы мобильного интернета. Поэтому ВУШ 1P3 можно рассматривать как высокорисковую идею на ближайший год, если инвестор готов следить за отчетностью и заранее решать, хочет ли он подходить вместе с компанией к погашению 4 млрд руб. в августе 2027-го. А вот более длинные выпуски уже требуют уверенности не просто в отсутствии дефолта завтра, а в полноценном восстановлении бизнеса. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

💰 АФК «Система» получила 10 млрд рублей чистой прибыли за 2 квартал 2026 года благодаря монетизации активов Консолидированная выручка Корпорации за 2 квартал 2026 года выросла на 10,2% год к году, до 336,2 млрд рублей. Лидерами роста стали медицинский, телеком и гостиничный активы, следует из отчётности по МСФО. Ключевые показатели Группы: 🔻 Скорректированная OIBDA выросла на 12,4% год к году, до 99,9 млрд рублей — драйверами выступили те же три направления; 🔻 Совокупные активы за 6 месяцев 2026 года прибавили 4,7% и достигли 3,0 трлн рублей на 30 июня 2026 года; 🔻 Капитальные затраты за отчётный период составили 45,9 млрд рублей; 🔻 Чистый долг корпоративного центра сократился на 13,8% по сравнению с 31 марта 2026 года — до 330,5 млрд рублей. #Торги Telegram | Max | Дзен | VK

💱 Валютные облигации — один из лучших выборов для держателей облигаций сегодня Рубль продолжает сдавать позиции. Еще в конце июня доллар опускался ниже 75 руб., в конце июля держался около 78–80 руб., а сейчас официальный курс ЦБ уже выше 84 руб. Разбираемся, что сейчас происходит с рублем, чего ждать от него осенью и стоит ли на этом фоне увеличивать долю валютных облигаций. 📌 Что вообще сейчас определяет курс рубля? Если отбросить краткосрочные спекуляции, основных факторов три: баланс экспорта и импорта, ключевая ставка и операции государства с валютой. Посмотрим, куда сейчас направлен каждый из них. 1️⃣ Экспорт и импорт: пока скорее против рубля, но ситуация может улучшиться Один из главных факторов — баланс валютных потоков: сколько валюты приходит от экспортеров и сколько требуется импортерам. Здесь есть важный нюанс: экспорт влияет на курс с лагом примерно в один-два месяца. То есть снижение нефтяных цен в конце июня — начале июля могло привести к сокращению предложения экспортной выручки уже в августе. Одновременно импорт мог расти на фоне восстановления внутреннего спроса, закупок оборудования и пополнения запасов. Именно сочетание меньшего предложения и большего спроса на валюту стало одной из причин августовского ослабления рубля. Но в сентябре–октябре ситуация может немного улучшиться. Нефть в июле–августе снова подорожала, а значит, с учетом лага более высокая экспортная выручка начнет поступать на рынок уже в начале осени. Если Brent удержится в районе $85–95 и не расширится дисконт российской нефти, этот фактор может ограничить дальнейшее ослабление рубля. 2️⃣ Ставка все еще поддерживает рубль, но этот фактор постепенно слабеет Ключевая ставка сейчас составляет 14%, а следующее заседание ЦБ пройдет 11 сентября. Высокие рублевые ставки делают сбережения в рублях привлекательными, охлаждают кредитование и внутренний спрос, а вместе с ним — и спрос на импорт и валюту. Но цикл снижения ставки уже идет. ЦБ в июле снизил ее еще на 25 б.п., а дальнейшие решения будут зависеть от инфляции и инфляционных ожиданий. При этом регулятор отдельно отмечает, что снижение ставки теперь должно быть более плавным. Поэтому пока ставка остается фактором в пользу рубля, но по мере смягчения ДКП эта поддержка будет постепенно уходить. 3️⃣ Бюджетное правило сглаживает эффект дорогой нефти Есть еще один важный момент: дорогая нефть сегодня уже не означает автоматического укрепления рубля. Часть дополнительных нефтегазовых доходов государство направляет на покупку валюты и золота по бюджетному правилу. С 7 августа по 4 сентября Минфин, например, направляет на покупку валюты и золота 6,5 млрд руб. в день. Поэтому бюджетное правило сейчас скорее выступает стабилизатором курса, не позволяя рублю слишком сильно реагировать на колебания нефти. 🔮Так что будет с долларом осенью? На сентябрь картина получается смешанной. С одной стороны, более высокая летняя нефть может увеличить предложение экспортной валюты, ставка все еще высокая, а ограничения на движение капитала продолжают поддерживать рубль. С другой — импорт восстановился, цикл снижения ставки уже начался, а геополитическая неопределенность остается высокой. Прогнозы аналитиков на сентябрь сейчас находятся примерно в диапазоне 80–90 руб. за доллар: ➖ «Альфа-Капитал» — 80–85 руб. ➖ «Велес Капитал» — 82–87,5 руб. ➖ УК «Первая» — 83–87 руб. ➖ «Цифра брокер» — 82–88 руб. ➖ Совкомбанк — 84–90 руб. При этом уровни выше 85 руб. часть аналитиков связывает в том числе с повышенной геополитической премией. Поэтому при улучшении внешнего фона рубль еще вполне способен временно вернуться в район 80–82 руб. за доллар. Но если смотреть не на несколько недель, а на осень и более длинный горизонт, пространство для устойчивого укрепления рубля выглядит ограниченным. Ставка постепенно снижается, внутренний спрос и импорт восстанавливаются, а значит, два мощных фактора, которые поддерживали рубль в первой половине года, постепенно теряют силу. 💵 А что с валютными облигациями? На наш взгляд, валютные бонды на таком фоне остаются интересной частью портфеля. Если рубль останется крепким — инвестор продолжит получать валютный купон. Если ослабнет — дополнительно заработает на переоценке валютной части в рублях. Мы как раз собрали подборку интересных валютных облигаций — от более защитного Газпром Капитала до более доходных Полипласта и Инвест КЦ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

🔼 Размещение АйДи Коллект: 22% на 4 года АйДи Коллект вновь выходит на рынок облигаций с новым размещением бумаг серии 001Р-09. Посмотрим, интересен ли выпуск. Параметры: ➖ объем: не менее 1 млрд руб. ➖ купон: ежемесячный, до 20,25% (YTM до 22,24%) ➖ срок: 4 года ➖ амортизация: по 25% в даты выплат 30-го, 36-го, 42-го и 48-го купонов ➖ оферта: PUT-оферта через 2 года  ➖ рейтинг эмитента: ruBBB- от Эксперт РА ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 15.00 31 августа. ❓ Про компанию  Напомним, что ID Collect — это профессиональная коллекторская организация, работающая с 2017 года. Компания считается вторым крупнейшим коллекторским агентством России. Рыночная доля АйДи Коллект по покупке долга в первом полугодии 2026 составила 14,8%.  С момента выхода на АйДи Коллект на рынок долгового капитала в 2021 году, было успешно размещено 15 выпусков рублевых облигаций объемом 13,8 млрд руб. На текущий момент погашены облигации трех выпусков общим объемом 2 млрд руб., амортизировано облигаций на сумму 1,9 млрд руб. В обращении находятся 12 выпусков, суммарным объемом 9,9 млрд руб. Финансовые результаты за 2025 год мы разбирали в прошлом обзоре размещения 8 выпуска. Сейчас доступна только часть управленческой отчетности по МСФО за первое полугодие 2026: ➖ выручка: 4,9 млрд руб. (+33% г/г)  ➖ EBITDA: 3,8 млрд руб. (+29% г/г) ➖ капитал: 6,5 млрд руб. (+8% г/г) Полную финансовую отчетность ААйДи Коллект обычно публикует в последних числах августа. Но даже без нее мы видим, что эмитент сохраняет двузначные темпы роста. Привлеченные с размещения облигаций средства компания планирует направить на покупку новых долговых портфелей физлиц и юрлиц. 💰 Долг и рейтинг В конце июля Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг АйДи Коллект на уровне BBB- со стабильным прогнозом. Агентство отмечает, что показатель чистый долг/ cash EBITDA вырос с 1,3 до 2х, а покрытие EBITDA процентных платежей по итогам 2025 года сократилось с 3,4 до 2,6х. При этом аналитики отмечают, что долг по-прежнему находится на приемлемом уровне.  Мнение IF Bonds: В апреле компания разместила 8 выпуск облигаций, который сейчас торгуется по 99,6% от номинала и имеет доходность к погашению 22,46%. Учитывая, что новый выпуск имеет более длинный срок до погашения, обе бумаги будут интересны для тех, кто присматривается к сектору ВДО.  Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #Разбираем @IF_Bonds

💌 «Кириллица» вновь пишет письма Группа «Кириллица» исключила ликвидацию, банкротство и распродажу активов после технического дефолта по биржевым облигациям, сообщил в письме гендиректор Семён Гарагуль. Гарагуль обратился к инвесторам и участникам рынка от лица ГК «Кириллица» и управляемой организации «Оил Ресурс». Цель группы — консолидированное урегулирование всех обязательств в полном объёме. Финансово-экономическая и юридическая команды завершают подготовку оферты для общего собрания владельцев облигаций — Плана финансового оздоровления. Расчёты строятся на запуске промышленной добычи на Луговском месторождении. Документ с графиками, суммами траншей и юридическими гарантиями опубликуют не позднее 2 сентября 2026 года. Сразу после публикации группа проведёт презентацию плана с ответами на вопросы инвесторов. @IF_Bonds

🧪 Полипласт выйдет на рынок с двумя выпусками: что возьмем фикс или флоатер? Полипласт снова выходит на первичку. 4 сентября компания соберёт заявки сразу на два двухлетних выпуска: один с фиксированным купоном, второй — с плавающим. Общий объём — не менее 1 млрд руб. История интересная: бизнес быстро растёт, прибыль растёт, но ещё быстрее растёт долг. Разбираемся. Что по выпускам? Общее: ➖ рейтинг — A(RU), прогноз стабильный ➖ срок — 2 года ➖ общий объём — не менее 1 млрд руб. ➖ сбор заявок — 4 сентября Полипласт П02-БО-17 ➖ тип — фикс ➖ ориентир купона — не выше 17,75%, ежемесячно ➖ доходность к погашению — не выше 19,27% ➖ выпуск для всех Полипласт П02-БО-18 ➖ тип — флоатер ➖ ориентир спреда — не выше КС + 375 б.п., выплата купона ежемесячно ➖ только для квалов 👋Что за компания? Полипласт — крупный химический холдинг. Компания производит пластифицирующие добавки, промышленную химию и продукты для строительной, металлургической, нефтехимической и других отраслей. У компании 8 заводов, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж. На рынке пластифицирующих добавок в России и СНГ Полипласт занимает около 70%. Рейтинг от АКРА — A(RU), прогноз стабильный. Но в рейтинговом релизе есть важная оговорка: сильные позиции и ликвидность поддерживают рейтинг, а сдерживают его низкая оценка обслуживания долга и очень слабый денежный поток. 🎮 Что с финансами? За 1П2026 Полипласт показал сильный рост: ✔️ выручка выросла на 22,4%, до 116,35 млрд руб. ✔️ чистая прибыль выросла на 44,8%, до 11,22 млрд руб. ✔️ операционный денежный поток составил 18,46 млрд руб. На этом месте можно было бы радостно закрыть отчёт. Но мы так не делаем. Плохое тоже есть: ❌ чистый долг вырос на 59,9%, до 275,17 млрд руб. ❌ краткосрочные обязательства выросли на 81,9%, до 261,91 млрд руб., а долгосрочные на 57,2%, до 169,14 млрд руб. ❌ облигационный долг достиг 45,51 млрд руб. То есть бизнес действительно растёт. Но долг растёт быстрее выручки. И ещё важный момент: операционный денежный поток за полугодие — 18,46 млрд руб., а инвестиционный денежный поток — минус 22,05 млрд руб. Проще говоря, компания генерирует деньги операционно, но инвестиции всё ещё съедают больше. Поэтому Полипласту приходится активно занимать. Это не катастрофа, если инвестиционная программа начнёт давать отдачу. Но для облигационера это главный риск: компания сильно зависит от доступа к долговому рынку и рефинансирования. Что выбрать? Здесь нет универсального ответа. Фикс интересен тем, кто верит в более быстрое снижение ключевой ставки. Пока она будет идти вниз, купон 17,75% останется на весь срок, и выпуск может выглядеть неплохо. Тем более майский выпуск Полипласта П02-БО-16 размещался с купоном 17,45% и сейчас торгуется около номинала. То есть новый фикс дают чуть выше предыдущего размещения. Флоатер интереснее, если ЦБ будет снижать ставку медленно или возьмёт паузу. Тогда купон будет дольше оставаться высоким. Но этот вариант доступен только квалам. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

🥇 Золото рвется к максимумам Драгоценный металл прибавляет почти 14% за последний календарный месяц. Золото растёт на фоне мирового ослабления доллара и пересмотра рисков в долгосрочных облигациях США. Доходности 30-летних американских бондов недавно достигли максимума с 2007 года. И это был звоночек для Белого дома. После него глава Минфина США заявил, что его ведомство планирует выкупать долгосрочные облигации, чтобы стабилизировать доходности. Объёмы выкупа при этом оказались очень маленькими. Но важен тут даже не сам объём, а сигнал, который Минфин дал рынку. И рынок-то ведомству особо не поверил — скорее разочаровался в тех мерах, которые Минфин США предпринимает для стабилизации доходностей. А еще недавно случилось знаменательное событие: госдолг США превысил $40 трлн. Цифра всех напугала. Последние 2 администрации Белого Дома в 2 раза увеличили госдолг США. Инвесторов такой долг напрягает. И снова седая ночь и только ей доверяю я золото и биткоин в топе растущих активов на фоне колоссальной неопределенности в мире. Рэй Далио вот говорит, что инвесторам нужно держать много золота и биткоина. Мы ранее в начале краткосрочного тренда в золоте писали про золотые облигации Селигдара. Вот пост. Это одна из альтернатив для инвесторов поучаствовать в росте золота. На рынке акций делать точно нечего, потому что золотодобытчики не очень любят миноритарных акционеров и не готовы делиться прибылью через дивиденды. И зачем нужны такие активы? Но безусловно и про риски стоит помнить, покупая облигации Селигдара вы покупаете кредитные риски компании. *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией @IF_Bonds

💵 АО «Кириллица» — головная компания «Оил ресурса» — допустило техдефолт по облигациям на 304 млн рублей из-за отсутствия денег на счёте Эмитент пропустил последний купон и погашение выпуска БО-03 на 304 млн 68 тысяч рублей. Причина — «отсутствие денежных средств у эмитента на расчетном счете», говорится в раскрытии информации. Первым в группе техдефолт допустил дочерний «Оил ресурс» — по купону выпуска 001Р-01. В компании объясняли это невозможностью вовремя привлечь рефинансирование: с февраля 2026 года она не может зарегистрировать новый выпуск в рамках программы на 50 млрд рублей. @IF_Bonds

🧩 Подбирать ли облигации АФК «Система» после падения? Сегодня жуткий день для инвесторов Ozon. Как известно, одним из главных инвесторов маркетплейса является АФК «Система». На панике инвесторы сегодня распродавали облигации одного из самых активных заёмщиков на российском рынке публичного долга. Возникает вопрос, а не подобрать ли просевшие облигации. Если да, то какие. Давайте разберемся. ⌛ Что с бизнесом? Согласно отчёту за 1К2026: ✔️ выручка выросла на 2,6%, до 303,3 млрд руб. ✔️скорректированная OIBDA выросла на 32,1%, до 111,4 млрд руб. Лучше всего смотрелись телеком, медицинский, фармацевтический и гостиничный активы. ❌чистые финансовые обязательства корпоративного центра на конец 1К2026 выросли на 4,1% к концу 2025 года. В абсолюте это около 383 млрд руб. Кроме того в конце июня Эксперт РА понизило рейтинг АФК «Система» с ruAA- до ruA+ и изменило прогноз на развивающийся. Причина — высокая долговая и процентная нагрузка. Отдельно агентство отметило неопределённость вокруг планов по снижению долга, в том числе за счёт монетизации активов. 👀 Почему тогда вообще смотреть облигации? Потому что риск-премия сейчас достаточно приятныя в облигациях АФК Системы. Но важно понимать несколько моментов: 1. Есть достаточно высокая вероятность того, что удары по Ozon продолжаться. На эти события рынок будет реагировать и облигации могут падать в цене. 2. Бесплатных доходностей не бывает. «Система» закредитованная компания, которой тяжело переживать трудности жесткой ДКП. А ставка ЦБР может остаться на текущем уровне до конца года. Это дополнительные риски, которые вы обязательно должны оценивать. И если после оценки всех рисков вы готовы инвестировать средства в долг АФК «Системы», то ниже подборка интересных долговых бумаг эмитента: Систем2P05 RU000A10CU55 ➖ тип — флоатер ➖ формула — КС + 3,5% ➖ погашение — 16.09.2027 ➖ цена — около 97–98% от номинала Один из более аккуратных вариантов. Срок короткий, купон привязан к ключевой ставке, есть небольшой дисконт к номиналу. Систем2P07 RU000A10DPV6 ➖ тип — флоатер ➖ формула — КС + 4,5% ➖ погашение — 24.11.2027 ➖ цена — около номинала Здесь спред к ключевой выше, чем у 2P05. Но бумага торгуется близко к номиналу, поэтому основной смысл здесь в купоне, а не в восстановлении цены. Систем1P30 RU000A108GN7 ➖ тип — флоатер ➖ формула — КС + 2,2% ➖ погашение — 17.08.2028 ➖ цена — около 88–90% от номинала Более рискованный вариант из-за срока и глубокой просадки цены. Если отношение к эмитенту улучшится, можно получить не только купон, но и восстановление цены. Систем1P17 RU000A102FT9 ➖ тип — фикс ➖ текущий купон — 17,5% ➖ оферта — июнь 2027 ➖ погашение — 25.11.2030 Это фикс для тех, кто не хочет брать флоатер и хочет зафиксировать купон. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

✅ Разбор инвестиционной идеи: +22,5% на облигациях «Симпл Групп» В прошлом году для участников Подписки IF+ была опубликована инвестиционная идея по выпуску облигаций Симпл-001Р-03. И на прошлой неделе идея закрыта по плану с достижением таргета и доходностью 22,5% Давайте вместе разберем, почему эта идея сработала — и что из этого стоит вынести. 1️⃣ Что было заложено на входе

Вход в бумагу был осуществлен на первичном размещении по номиналу. Горизонт инвестирования - 15 месяцев. Короткий - по меркам облигаций. И именно короткий срок до погашения снижает главный риск облигационного инвестора — колебания процентных ставок. Когда до погашения полтора года, рыночная цена бумаги мало влияет на итог: в дату погашения эмитент возвращает номинал независимо от того, что происходило с котировками.

2️⃣ Риск, который аналитики видели и проговаривали

В разборе для участников Подписки основной риск был назван прямо: относительно высокая долговая нагрузка эмитента. Чистый долг к EBITDA на тот момент — 3,1х. Доля собственного капитала в источниках финансирования около 16%. То есть это точно не та бумага, которую берут «на все деньги». Это позиция с рассчитанной долей в портфеле, где повышенная доходность компенсирует найденные риски.

3️⃣ Что здесь важнее самой доходности

Идея отработала потому что была построена на понятной конструкции: - Короткий срок - Фиксированный купон - Оцененный кредитный риск - Ясный сценарий выхода с погашением по номиналу

📈 Этот результат уже зафиксирован - что делать сейчас? Идея по Симплу закрыта - в нее уже не зайти. Но в Подписке IF+ идеи выходят регулярно, и часть из них открыта для входа прямо сейчас — и по облигациям, и по акциям. По каждой идее подписчики получают: ✔️ Разбор эмитента ✔️ Цену входа и целевой уровень ✔️ Горизонт инвестирования и сценарий выхода ✔️ Потенциальные риски ✔️ Сопровождение до результата: если условия меняются - вы узнаете об этом первыми Плюс два готовых облигационных портфеля под разный уровень риска с отобранными выпусками — для тех, кому удобнее не собирать позиции по одной. ➡️ Консервативный портфель облигаций принёс 11,98% доходности с начала года ➡️ Агрессивный портфель облигаций принёс 15,58% доходности за 6 месяцев ➡️ УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ О ПОДПИСКЕ IF+

🗿 «Кириллица» и «Оил Ресурс» представят план урегулирования обязательств перед инвесторами не позднее 2 сентября 2026 года Об этом в открытом обращении для инвесторов заявил акционер комании Семён Гарагуль

«У компании есть четкое понимание направлений и вариантов урегулирования данного вопроса», — говорится в открытом обращении.

Группа намерена исполнить финансовые обязательства перед инвесторами в полном объеме. @IF_Bonds

⚡️ Акции Ozon обрушились на 10%. Ночью были атакованы склады маркетплейса в Краснодаре и Махачкале В результате атак на логистические центры начались пожары. Ozon сообщил, что товары, размещенные на складах скроют с витрины маркетплейса, поставки товаров на них не принимаются. Также из-за угрозы атаки БПЛА были эвакуированы в Адыгейске и Невинномысске. Пострадавших среди сотрудников нет, сами сооружения в этих городах не были повреждены. #Торги #OZON Telegram | Max | Дзен | VK

🚗 Европлан: прибыль выросла, портфель сжался. Что это говорит о лизинге? Вышел отчёт Европлана за 1П2026. Для рынка это интересно не только из-за самого Европлана. Компания — один из лидеров автолизинга, поэтому через её отчёт можно посмотреть, что вообще происходит с сектором. 💪 Главная цифра — прибыль Чистая прибыль Европлана за 1П2026 выросла на 129%, до 4,3 млрд руб. Эту цифру уже растащили по СМИ, и выглядит она правда красиво. Менеджмент при этом сохраняет прогноз по чистой прибыли за 2026 год на уровне 7 млрд руб. и говорит, что бизнес постепенно оживает. Но важно понять, откуда взялся такой рост прибыли. 1️⃣ Чистый процентный доход Европлана за 1П2026 снизился на 32%, до 8,1 млрд руб. Это ключевая строка для лизингового бизнеса: то, что компания зарабатывает на лизинговом портфеле после стоимости фондирования. 2️⃣ Чистый непроцентный доход тоже снизился — на 6%, до 7,9 млрд руб. Это доходы от сервисов, страховок, дополнительных услуг, реализации имущества по расторгнутым договорам и прочих сопутствующих направлений. 3️⃣ Зато резко снизилось давление резервов. В 1П2025 Европлан создал резервы под ожидаемые кредитные убытки по лизинговым активам на 10,1 млрд руб. В 1П2026 — уже только на 1,4 млрд руб. То есть в прошлом году компания проходила через стресс: ухудшение платежной дисциплины клиентов, рост проблемных договоров, изъятие техники, большие резервы. Эти резервы сильно давили на прибыль. В этом году новых потерь пришлось признавать намного меньше. Часть проблем уже отработали, часть изъятой техники продали, поэтому прибыль резко восстановилась с низкой базы. Итог по прибыли: доходная база бизнеса стала меньше, а прибыль выросла в основном потому, что резервы перестали так сильно съедать результат. ⚙️ А что с основным бизнесом? База Европлана — лизинговый портфель. Компания покупает автомобили, коммерческий транспорт и спецтехнику, передаёт их клиентам в лизинг и зарабатывает на платежах, процентной марже и дополнительных сервисах. Проблема в том, что портфель пока продолжает сжиматься. ➖Чистые инвестиции в лизинг и связанные активы снизились с 169,9 млрд руб. на конец 2025 года до 141,3 млрд руб. на конец июня 2026 года. Проще говоря, Европлан быстрее собирает деньги по старым сделкам, чем выдаёт новые. Поэтому общий портфель пока уменьшается. Но новый бизнес уже начал восстанавливаться: за 1П2026 он вырос на 13%, до 49,1 млрд руб. То есть спрос оживает, но пока не настолько, чтобы развернуть весь портфель в рост. Что с денежными потоками? Операционный денежный поток у Европлана сильный: за 1П2026 компания получила 32,9 млрд руб. чистого денежного потока от операционной деятельности. Но здесь тоже есть нюанс. Европлан получил 56,7 млрд руб. лизинговых платежей и авансов, а на приобретение новых активов для передачи в лизинг направил 35,7 млрд руб. То есть денег от старого портфеля пришло больше, чем ушло в новый бизнес. Это нормальная ситуация для периода сжатия портфеля: компания собирает платежи, аккуратно выдаёт новый лизинг, гасит кредиты и снижает баланс. Но если компания снова пойдёт в рост, схема изменится. Придётся активнее покупать новые автомобили и технику для передачи в лизинг, а значит, снова понадобится фондирование. Не случайно менеджмент уже говорит о возможных размещениях облигаций в III–IV квартале. Какие облигации посмотреть? Из текущих выпусков Европлана самые понятные сейчас — два флоатера 001Р-07 (КС + 1,9%) и 001Р-08 (КС + 4%). Они лучше всего защищают от ключевого риска лизинга сейчас: высокой и нестабильной ставки. 🎮 Что это говорит про весь лизинг? Отчёт Европлана показывает: шанс на восстановление сектора есть. Новый бизнес начал расти, резервы давят меньше, проблемные активы сокращаются, изъятая техника продаётся, капитал у лидера крепкий. Но нужно помнить, Европлан — сильный игрок с большой клиентской базой и доступом к деньгам. У более слабых компаний такой подушки может не быть. Поэтому переносить выводы на весь сектор автоматически нельзя. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds