Корпоративные облигации | Открытый канал

У меня еще один новый проект в середине лета! Я давно мечтал заняться популяризацией облигаций. И вот, руки дошли! Мы готовим большую серию познавательных видео для инвесторов с минимальным опытом 🌐 Чтобы не мешать все в одну кучу, под этот проект мы запустили отдельных канал на YouTube. Старый канал после восстановления продолжает работать в обычном режиме, а эта серия пойдет в новом. На Rutube отзеркалируем видео просто в рамках отдельного плейлиста В первом видео разобрал следующее: ✅ Почему банковский депозит - это не способ заработать, а способ терять деньги медленнее ✅ Чем официальная инфляция Росстата отличается от реальной, наблюдаемой людьми инфляции ✅ Почему у людей со сбережениями и без сбережений - совершенно разный уровень «личной» инфляции ✅ На примере накопления на образование ребёнка, как депозит не спасает покупательную способность денег ✅ Почему высокие ставки 2024-2025 годов - это аномалия, а не новая норма ✅ Для каких целей депозит всё же остаётся хорошим инструментом Смотреть: 😊 YouTube 📺 RuTube После просмотра поделитесь, пожалуйста, обратной связью - буду учитывать в следующих роликах 🤝 Всем хороших выходных и приятного просмотра! #видео

ИТОГИ ДНЯ 📉📈  31 июля 💵 Курс доллара на завтра 79.46 руб. (-0.49%)  💴 Курс юаня на завтра 11.77 руб. (-0.42%)   📗 Сбор заявок Мегафон на сборе заявок в выпуск 002Р-14 установил значение спреда к ключевой ставке на уровне 120 б.п. и зафиксировал объем выпуска на уровне 23 млрд рублей   ✅ Размещения ЭкономЛизинг разместил выпуск 002-03 на 100 млн рублей   📊 Рейтинги ⚪ Эксперт РА подтвердил рейтинг нефинансовой компании АйДи Коллект на уровне ruBBB-, прогноз по рейтингу "стабильный" ⚪ АКРА подтвердил рейтинг кредитоспособности Полипласта на уровне А(RU), прогноз "стабильный" 🟢 НКР повысило кредитный рейтинг ЭР-Телеком Холдинг с A-.ru до A.ru, прогноз изменён на "стабильный"   📄 Отчетность  Чистая прибыль НКНХ по РСБУ в январе-июне 2026 года составила 1.48 млрд рублей против 21.76 млрд рублей годом ранее Чистая прибыль Газпром нефти по РСБУ в I полугодии выросла на 12% - до 256 млрд рублей Чистая прибыль РЖД по РСБУ выросла в I полугодии почти в 20 раз, до 53.1 млрд рублей   🌏 Прочее ДОМ.РФ выкупил по оферте 52.4% выпуска облигаций БО-07 на 2.6 млрд рублей ДОМ.РФ выкупил по оферте 30.6% выпуска облигаций БО-06 на 1.5 млрд рублей ЕвроТранс выплатил купон по облигациям серии БО-001Р-03 в рамках техдефолта ГУП ЖКХ РС(Я) погасило облигации в рамках техдефолта

Расписание торгов на Мосбирже в августе. 🔴 1, 2, 15 и 16 августа торги выходного дня проводится не будут.

💴CNY 11,7694 руб. (-0,42%) 💵USD 79,4637 руб. (-0,49%) 💶EUR 91,1925 руб. (0,35%)

⚡️НКР повысило кредитный рейтинг АО «ЭР-Телеком Холдинг» с A-.ru до A.ru, прогноз изменён на стабильный Повышение уровня кредитного рейтинга «ЭР-Телекома» обусловлено снижением долговой нагрузки на фоне роста операционных результатов, улучшением метрик ликвидности, преимущественно за счёт сокращения объёма текущих обязательств вследствие уменьшения краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности, а также улучшением метрик рентабельности.

ПКО СЗА – обзор последних отчетов Эмитент базируется в Краснодарском крае и специализируется на взыскании задолженности на стадии Legal Collection с использованием современных технологий, включая ИИ. Начинали, как отдел взыскания МКК ГФК, с 2022 года работают, как отдельное юр.лицо. Соответственно, пока идет фаза бурного роста   Как закончился 2025 год: EBITDA и выручка выросли на 75-100% г/г. При этом чистая прибыль почти не изменилась. Сильно выросли расходы на взыскание, проценты по долговым обязательствам и управленческие расходы. Портфель цессий за год растет на 703 млн, а финансовый долг – на 710   При этом на фоне прибыльной деятельности компания показывает отток средств в результате операций на те же 710 млн, а с корректировкой на прирост портфеля – всего на 8 млн, но тоже отток. В начислении нераспределенная прибыль и собственный капитал растут, но по факту в компанию в значительной степени поступает просуженная дебиторка, а реальное взыскание сильно отстает от начисленной выручки. Накопленная дебиторка за год растет с 60 до 209 млн.   Основные финансовые результаты I кв 2026: 🟢 Портфель цессий: 1 203 млн. (🔼 +27% к 2025) 🟢 Выручка: 421 млн. (🔼 +180% к I п 2025) 🟢 EBITDA: 300 млн. (🚀 х5,6) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 🔼 28% 🟢 Чистая прибыль: 219 млн. (🚀 х11,3) 🟡 Чистый денежный поток от операций: -306 млн. (-214 млн. в I п 2025), денежный поток от операций с корректировкой на вложения в увеличение портфеля: -52 млн. Остаток кэша на балансе: 🔼 39 млн. 🟡 Финансовый долг: 1 179 млн. (🔺 +36%), доля короткого долга – 🔽 0,6% Бурный рост по начислению продолжается. Бизнес как будто идет хорошо. Чистая прибыль выросла более, чем на порядок. Однако денежный поток от операций по-прежнему отрицательный, включая скорректированные на рост портфеля сборы. Долг в абсолюте растет заметно активнее портфеля цессий   Причина все та же: рост дебиторки с 209 до 416 млн. Значительная часть дебиторки – это гос.пошлины. Частично уже просуженные (к возмещению), частично еще находящиеся в работе. Доля фактического взыскания после победы в судах по отчету непонятна. Очевидно, что собрать удастся не все. При этом резервов под неполные сборы дебиторки нет   И на этом фоне компания платит дивиденды. Да, сдержанные на фоне чистой прибыли. Но с отрицательного дережного потока и прибыли, начисленной дебиторкой, собираемость которой не ясна Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):  🔽 х2,3 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 🔽 х2,4 ICR (🟢>3): 🔼 х2,4* Коэффициент текущей ликвидности  (🟢>2): 47,6 Портфель / Чистый долг 🟡: 🔻 х1,06 Z-счет Альтмана (🟢>2,6):  9,43 * - из процентов к получению исключены начисленные проценты по портфелю цессий, т.к. их еще надо просудить и взыскать. Мы считаем, что их правильнее относить к начисленной выручке и дебиторке Долговые метрики в целом скорее улучшаются и не выглядят тревожно. Однако надо помнить о главном риске, поднятом в первой части обзора – долг и проценты хорошо покрывает EBITDA по начислению, во многом состоящая из дебиторки. Реальный денежный поток в соответствующем размере в компанию пока не поступает.   Кредитный рейтинг: ☑️ BB- от НРА, подтвержден 18.11.25, стабильный КРА отмечает все те же недостатки, которые мы видим в отчете сами. Вывод: бурно растущий бизнес с неплохим уже покрытием долга по начислению и хорошим возвратом на инвестированной капитал балансовой прибыли. Основная проблема в собираемости просуженной и начисленной выручки. Если бы мы видели статистику сборов и резервы по дебиторке, то все было бы максимально прозрачно Для рейтинга BB- кредитное качество вполне. Даже повышения на регулярном пересмотре мы бы не исключали #ОбзорВДО @CorpBonds

АНОНС ДНЯ 🎬 31 июля 💵 Курс доллара 79.857 руб. (0.63%) 💴 Курс юаня 11.82 руб. (0.84%) 📗 Сбор заявок Мегафон ruAAA AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-14 сроком 2.6 года. Купон ежемесячный, плавающий, ориентир спреда к ключевой ставке - не выше 130 б.п. ✅ Размещения ЭкономЛизинг разместит выпуск 002Р-03 с офертой через 2 года. Купон ежеквартальный, фиксированный, 21% (YTM 22.71%) 🔔 Прием заявок на оферту ➡️ АПРИ 002Р-07 - новый купон 25.5% до 17.01.2030

ИТОГИ ДНЯ 📉📈  30 июля 💵 Курс доллара на завтра 79.857 руб. (0.63%)  💴 Курс юаня на завтра 11.82 руб. (0.84%)   ✅ Размещения А Спейс разместил выпуск 001Р-03 на 500 млн рублей Метал Трейд разместил выпуск 001Р-01 на 4%. Размещение продолжается  ВУШ завершил размещение выпуска 001Р-07 на 1 млрд рублей  Быстроденьги завершили размещение выпуска 003Р-03 на 500 млн рублей   📊 Рейтинги 🟡 АКРА подтвердило рейтинг Трансмашхолдинг на уровне АА-, понизив прогноз до "негативный" 🟢 Эксперт РА повысил рейтинг кредитоспособности Магаданской области до уровня ruA- и изменил прогноз на "стабильный"   📄 Отчетность  ДОМ.РФ увеличил прибыль во II квартале по МСФО на 22%, повысил прогноз прибыли на 2026 год до 117 млрд рублей ТМК в 1-м полугодии сократила выручку по РСБУ на 30%, получила 20.2 млрд руб. чистого убытка Чистая прибыль РусГидро по РСБУ в I полугодии 2026 года выросла на 62.8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 48.41 млрд рублей Чистая прибыль Норникеля в I полугодии по РСБУ выросла на 31%, выручка - на 19% Чистая прибыль СИБУРа по РСБУ за I полугодие сократилась в 3.6 раза - до 39 млрд рублей 💰 Купоны АПРИ установило ставку 19-60-го купонов облигаций серии 002Р-07 на уровне 25.5%   🌏 Прочее А Спэйс 15 августа досрочно погасит выпуск облигаций серии 001Р-02 Мосбиржа зарегистрировала выпуск облигаций Группы Позитив ЛКХ допустило технический дефолт при выплате 18-го купона облигаций серии БО-02 на сумму 1.274 млн рублей ДОМ.РФ выкупил по оферте облигации 001P-02R на 405.9 млн рублей

⚡️ "А Спэйс" 15 августа досрочно погасит выпуск облигаций объемом 150 млн рублей

💴CNY 11,8194 руб. (0,84%) 💵USD 79,8573 руб. (0,63%)  💶EUR 90,8776 руб. (0,75%)

⚡️ Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности Магаданской области до уровня ruA- и изменил прогноз на стабильный. Ранее у региона действовал рейтинг на уровне ruBBB+ с позитивным прогнозом. Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением бюджетных и долговых метрик, в том числе ростом объёма и доли налоговых и неналоговых доходов, профицитным исполнением бюджета последние два года, снижением долговой нагрузки и расходов на обслуживание долга относительно ННД.

#Размещение А Спэйс 001Р-03 🗓 Размещение: 30.07.26 в z0 Параметры выпуска: ✔️ Срок до погашения (колла): 3,5 года (2 г.) ✔️ Дюрация к коллу: 1,64 ✔️ Купон: 22,25% (24,67% YTM)/ 30 дней ✔️ Объем: 500 млн ✔️ Амортизация: 5,263% 24-41 купоны, 5,266% 42 купон ✔️ Рейтинг: ruBB+ Эксперт РА Новое размещение эмитента, вероятно, под колл 001Р-02. У эмитента по итогам 2025 года был вполне неплохой отчет, а обращающийся выпуск 001Р-01 в дюрации 0,58 торгуется с YTM 21,2%. Новый хоть и длиннее, но премию все-таки дает. В целом выпуск выглядит получше среднего, но весь потенциал, скорее, заключается в сентименте к эмитенту и организатору размещения Ренессансу. Из рисков — все-таки это все еще ВДО, плюс длина выпуска. Напоминаем, что больше первичных размещений можно найти в нашем закрытом канале @CorpBonds

📆 Инфляция за неделю: 21-27 июля ✅ Изменения индекса потребительских цен по сокращенной корзине за отчетный период по оперативным данным Росстата составили +0,04% после +0,17% неделей ранее, а также 0,17%, +0,31%, и +0,22% в предыдущие недели ✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ увеличивается до 5,95% с 5,82% неделей ранее. На конец июня зафиксировано 6,01%, на конец мая - 5,31%, на конец апреля - 5,58% ✅ Инфляция с начала года составляет 4,86% ✅ По оперативным данным инфляция за 27 дней июля составляет 0,64% Наконец-то мы видим нормальный для июля недельный принт. Замедление инфляции объясняется торможением роста цен на бензин до 0,56% (с 1,66% неделей ранее) и снижением цен на дизельное топливо на 0,06% (после роста на 1,87% неделей ранее) Т.е. топливный кризис еще себя не исчерпал, но подходит к концу. Дизель уже откатывает, а бензин только замедляет рост - ожидаемый откат цен впереди Фрукты и овощи снова дешевеют, как положено по сезону. Движение цен входит в нормальную колею. Теперь можно сделать какой-то более или менее внятный прогноз. По итогам июля можно ожидать рост цен в районе 0,6-0,7% по полной корзине, что эквивалентно 8,5-10,5% SAAR. ЦБ скорее посчитает ближе к верхней границе, т.к. на ближайшие1,5 месяца это уже мало на что влияет, а жесткие сигналы рынку подавать надо... В очередной раз фиксируем, что, похоже, ЦБ принял правильное и мудрое решение против консенсуса рына #инфляция @CorpBonds

АНОНС ДНЯ 🎬  30 июля 💵 Курс доллара 79.357 руб. (0.84%) 💴 Курс юаня 11.7215 руб. (1.13%)   ✅ Размещения А Спейс разместит выпуск 001Р-03 сроком 3.5 года. Купон ежемесячный, фиксированный, 22.25% (YTM 24.67%). Предусмотрен кол-опцион Метал Трейд разместит выпуск 001Р-01 сроком 4 года. Купон ежемесячный, фиксированный, 25.5%. Предусмотрены кол-опционы

ИТОГИ ДНЯ 📉📈  29 июля 💵 Курс доллара на завтра 79.357 руб. (0.84%)  💴 Курс юаня на завтра 11.7215 руб. (1.13%)   📗 Сбор заявок Лид Капитал на сборе заявок в выпуск 001Р-02 установил значение купона на уровне 13.5% (YTM 14.38%) и зафиксировал объем выпуска на уровне 12.5 млн долларов   📊 Рейтинги ⚪ НКР подтвердило кредитный рейтинг ППК РЭО на уровне AA-.ru, рейтинги её облигаций — на уровне A+.ru 🟡 АКРА подтвердило рейтинг Трансмашхолдинг на уровне АА-, понизив прогноз до "негативный" 🟢 Эксперт РА присвоил рейтинг кредитоспособности Металл Трейд на уровне ruВ, прогноз по рейтингу "стабильный". 🟢 АКРА повысило кредитный рейтинг Медси до уровня АА(RU) со стабильным прогнозом 🟢 Эксперт РА повысил рейтинг кредитоспособности Рисса Инвестментс Лимитед (Rissa Investments Limited) до уровня ruAA-, прогноз по рейтингу "стабильный"   📄 Отчетность  Группа ЛСР в I полугодии сократила чистую прибыль по РСБУ в 5.5 раза до 1.89 млрд рублей, выручку - в 1.5 раза ГТЛК в I полугодии увеличила чистый убыток по РСБУ почти в 8 раз до 14.2 млрд рублей Чистая прибыль Акрона по РСБУ за I полугодие снизилась на 2%, до 20.4 млрд рублей Атомэнергопром по РСБУ в январе-июне этого года получил 33.48 млрд рублей чистой прибыли после убытка в размере 3.1 млрд руб. годом ранее Яндекс во II квартале нарастил выручку на 16% - до 386 млрд руб., скорр. EBITDA - до 89 млрд рублей   🌏 Прочее Система приобрела по оферте 85.96% выпуска облигаций 001Р-07 на 8.6 млрд рублей Михайловский Молочный Завод планирует реструктуризацию облигаций 001Р-01 ЖКХ РС(Я) допустило техдефолт при погашении облигаций серии БО-01 и выплате купона за 28-й купонный период

​​💴CNY 11.7215 руб. (1.13%) 💵USD 79.357 руб. (0.84%) 💶EUR 90.2051 руб. (0.64%)

‼️ЖКХ РС(Я) допустило техдефолт при погашении облигаций серии БО-01 и выплате купона за 28-й купонный период.

⚡️ «Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности Рисса Инвестментс Лимитед (Боржоми его дочка) до уровня ruAA-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом. Повышение кредитного рейтинга связано с улучшением факторов качественной ликвидности, устойчивым ростом финансовых результатов компании при сохранении комфортной долговой нагрузки на фоне стабильно сильных рыночных и конкурентных позиций.

⚡️ АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА «ТРАНСМАШХОЛДИНГ» НА УРОВНЕ АA-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ» Изменение прогноза по рейтингу со «Стабильного» на «Негативный» связано с негативной динамикой показателей покрытия и рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов, наблюдавшейся по результатам 2025 года, а также с вероятностью сохранения такой динамики в 2026 году.

Сравнение работы рейтинговых агентств. Часть 3 Вчера мы смотрели на случаи, где рейтинги проигнорировали реальность. Сегодня — другая грань: когда жёсткие рейтинговые решения могут как спасать капитал, так и создавать лишнюю панику Уральская сталь: паника вместо аналитики Уральская сталь — кризисная компания с высокой долговой нагрузкой, одновременно под ударом санкций и высокого уровня ставок На фоне свежего дефолта Монополии нервозность рынка и так была максимальной. На начало декабря 2025 года у эмитента действовали два рейтинга: А с негативным прогнозом от АКРА и А+ со стабильным прогнозом от НКР За две недели до погашения крупного выпуска НКР просто отзывает рейтинг без подтверждения. За неделю до погашения АКРА снижает рейтинг до BB‑ с развивающимся прогнозом — без очевидных фундаментальных причин на момент пересмотра рейтинга Эмитент в итоге проходит погашение, хоть и с локальным скандальчиком, а затем погашает ещё два выпуска без дефолтов и без рефинанса на публичном рынке На фоне сопоставимых кейсов такие действия выглядят скорее паническими, чем аналитически обоснованными Сегежа: жёсткий рейтинг как защита капитала Сегежа — крупное производственное предприятие с высокой долговой нагрузкой, также попавшее в ловушку санкций и высоких ставок. За 2024–2025 годы рейтинг планомерно снижается с A+ до BB+. Объём облигаций в обращении более 100 млрд рублей — эмитент становится крупнейшим игроком в нише ВДО Летом 2025 года появляется информация о докапитализации и сокращении долга, формально дающая повод ожидать усиления рейтинговой оценки. Однако осенью Эксперт РА снижает рейтинг до BB‑ со стабильным прогнозом В моменте такая жёсткость многим кажется избыточной для эмитента такого масштаба. Однако после выхода консолидированного отчёта за 2025 год становится видно, что долговые метрики действительно соответствуют крайне высокому уровню риска Строгая и последовательная оценка в итоге оказывается адекватной и упреждающей. Именно так планомерно и заблаговременно в нашем понимании и должны снижаться рейтинги "падших ангелов", а не истерически за неделю до крупного погашения М.Видео: консерватизм, но с запасом оптимизма У М.Видео на пике ставок кредитные метрики явно тяжёлые, а на горизонте стоит погашение выпуска 1Р5 на 3,75 млрд. Уровень риска очевидно не соответствовал рейтингу single‑A, действовавшему в 2025 году сразу от двух КРА Дальше рейтинги начинают догонять реальность. АКРА дважды снижает рейтинг до BBB‑ с негативным прогнозом. Эксперт РА снижает рейтинг до BBB с негативным прогнозом Судя по прогнозам, рейтинговый процесс ещё не завершён, но даже обновлённые уровни выглядят завышенными в сравнении, например, с Сегежей. АФК Система: сложный холдинг и пределы AA‑ АФК Система — один из самых сложных кейсов в выборке. Группа исторически работает с очень высоким и опасным кредитным плечом и на пике ставок сталкивается с существенными сложностями По последнему отчёту фиксируется рекордный убыток по начислению и формальная утрата собственного капитала. При этом в собственности остаются такие активы, как МТС, Озон и другие, что не позволяет трактовать ситуацию как однозначно критическую Уровень кредитной нагрузки и устойчивости по стандартным метрикам не соответствует рейтингу AA‑, который АКРА и Эксперт РА долго поддерживали. Лишь в июне 2026 года Эксперт РА решается снизить рейтинг до A+ с развивающимся прогнозом Рынок в целом торгует бумаги группы в диапазоне A–A‑, и мы склонны считать такой уровень более реалистичным. Эти четыре истории хорошо показывают, что сама по себе «жёсткость» рейтинговых решений не является ни абсолютным плюсом, ни абсолютным минусом. Иногда строгая оценка действительно добавляет прозрачность и снижает риски, как в случае Сегежи, а иногда резкие действия агентств создают лишнюю турбулентность там, где ее и без метаний КРА хватает Полную версию отчета со всеми деталями можно прочитать здесь или скачать здесь. Завтра сделаем небольшой перерыв в этом проекте #аналитика @CorpBonds