Корпоративные облигации | Открытый канал

💴CNY 10,7589 руб. (0,91%) 💵USD 72,7479 руб. (0,84%) 💶EUR 84,3439 руб. (0,73%)

⚡️ АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «ГЛОРАКС» ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «ПОЗИТИВНЫЙ» ⚡️ «Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности микрофинансовой организации ООО МФК «Джой Мани» до уровня ruBB, прогноз по рейтингу стабильный.

⚡️ «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности АО «Эффективные технологии» до уровня ruС и изменило прогноз на развивающийся. По рейтингу продлен статус «под наблюдением», что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB- с негативным прогнозом. Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 16 июня 2026 года на сайте ООО «Интерфакс – ЦРКИ» сообщения о неисполнении обязательства АО «Эффективные технологии» перед владельцами выпуска облигаций серии 001P-02 (ISIN RU000A10B354) по выплате накопленного купонного дохода за пятый купонный период в размере 23 785 200 рублей.

⚡️ АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «М.ВИДЕО» ДО УРОВНЯ BBB-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ» Понижение кредитного рейтинга обусловлено ухудшением оценки за долговую нагрузку, что связано со снижением FFO на фоне повышенных долговых обязательств, а также оценки за ликвидность вследствие снижения остатков денежных средств, отрицательного свободного денежного потока (FCF), невыполнения ковенантных значений по банковским договорам, отсутствия достаточного объема свободных кредитных линий и иных источников. Группа осуществляет трансформацию своей бизнес-модели, которая предполагает оптимизацию сети и повышение доли агентских продаж. АКРА полагает, что в среднесрочной перспективе на оценку финансового профиля Группы будут оказывать давление низкое покрытие процентов, высокая долговая нагрузка, очень слабая ликвидность, а также рентабельность по FCF ниже 0%.

ИЭК Холдинг: обзор отчета МСФО Группа ИЭК занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования, решений на его основе, а также программного обеспечения. В 2025 году Группа завершила интеграцию приобретенных российских активов французского производителя Legrand. Производственная база Группы включает в себя 11 производственных площадок, испытательные лаборатории, конструкторское бюро и сеть логистических центов В составе аренды в основном земельные участки и недвижимость. Соответственно, мы исключаем проценты и амортизацию ППА из расчета EBITDA, а сами ППА – из оценки долговой нагрузки Финансовые результаты 2025: 🟢 Выручка: 56 163 млн. (🔼 +9,4% к 2024) 🟡 EBITDA: 7 676 млн. (🔼 +0,2%) Денежный поток: 🟢 Чистый денежный поток от операций (OCF): +9 547 млн. (🔼 +78%) 🟢 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +4 599 млн. (🔻 -12,5% к 2024) Остаток кэша: 662 млн. (🔼 +4%) 🟢/ 🟡 ROIC по EBITDA / FFO: 22,1% / 13,2% 🟡 Чистая прибыль: +2 578 млн. (🔻 -18%) 🟡 Финансовый долг: 15 423 млн.( 🔺  +6,5%), краткосрочный долг: 🔽 53%   Не смотря на наличие желтых светофоров, компания находится в откровенно выигрышном положении относительно большинства известных нам эмитентов. Хороший денежный поток от операций, положительная прибыль. Да, чистая прибыль сократилась на заметные 18% за год из-за роста процентных расходов. Но на самом деле в этом нет ничего критичного на фоне всего прочего, что мы видим на рынке Немного смущает, что денежный поток от операций до изменения оборотки сильно ниже EBITDA. Т.е. реально в компанию денег приходит меньше, чем начисляется. Но чистый денежный поток компенсирует и это В целом картина почти идеальная. Довольно крупный прибыльный бизнес генерит кэш, платит регулярные, но очень сдержанные дивиденды, много инвестирует в основные средства. Есть небольшой относительно валюты баланса объем финансовых вложений и выданных займов, которым можно пренебречь Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):  х0,8 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х1,9 Чистый долг / FFO (🟡 от 2,5 до 4): х3,2 ICR по EBITDA / FFO (🟡 / 🔴):  х1,72 / х1,03 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,46 Z-счет Альтмана (🟢>2,6):  4,03 Уровень долговой нагрузки для современного рынка является консервативным. Но обращаем внимание, что денежный поток покрывает проценты и уровень долга куда хуже, чем прибыль по начислению Текущая ликвидность страдает из-за высоковатого уровня короткого долга. Тем не менее Альтман, считаемый по более широкому набору параметров, за ликвидность и кассовые разрывы спокоен. Бизнес ведется в целом достаточно консервативно и осмотрительно. Дополнительную информацию о ликвидности можно найти в релизах КРА Кредитный рейтинг: ✅ ruA- от Эксперт РА, подтвержден ООО «ИЭК Холдинг» 27.11.25, стабильный 🆕 A-(RU) от АКРА, присвоен АО «ИЭК Холдинг» 04.03.2026, стабильный Тут диверсификация не только по агентствам, но и лаг в присвоении рейтинга для наличия свежей картины и диверсификация по объектам рейтинга. Кстати, обращающиеся выпуски облигаций тоже «размазаны» между двумя юрлицами эмитента Оба агентства отмечают сильную ликвидную позицию, которой мы в отчетах как раз не наблюдаем. КРА подсвечивают наличие невыбранных кредитных линий для поддержки ликвидности. Среди ограничивающих рейтинг факторов отмечается «средний размер бизнеса» (да, не Газпром) и общие риски отрасли. Всем бы только такие риски Вывод: по отчету понятно, почему рынок оценивает эмитента на уровне надежности выше рейтинга. Это отчасти обоснованно. Но в эйфорию впадать все же не стоит. Денежный поток несколько хуже начислений и по нему как минимум покрытие процентов далеко от идеала. А рост в сравнительно крупной производственной компании вряд ли возможен, как в том же IT #ОбзорВДО @CorpBonds

АНОНС ДНЯ 🎬 17 июня 💵 Курс доллара 72.14 руб. (-0.43%) 💴 Курс юаня 10.66 руб. (-0.40%) ✅ Размещения Сергиевское разместит выпуск 001Р-01 сроком 5 лет. Купон ежемесячный, фиксированный 23%. Предусмотрены кол-опционы Смартфакт разместит выпуск БО-04 сроком 3 года. Купон ежемесячный, плавающий, спред к ключевой ставке - 500 б.п. МинФин проведет аукционы по размещению ОФЗ 26252 и 26254 🔔 Прием заявок на оферту ➡️ Солид-Лизинг 01 - новый купон 19% до 22.12.2026 ➡️ Россети 001Р-07 новый купон 10% до 22.06.2027

ИТОГИ ДНЯ 📉📈  15 июня 💵 Курс доллара на завтра 72.14 руб. (-0.43%)  💴 Курс юаня на завтра 10.66 руб. (-0.40%)   📗 Сбор заявок ИЭК Холдинг на сборе заявок в выпуск 001Р-05 установил ориентир купона на уровне 15.75% (YTM 16.94%) и зафиксировал объем размещения в 2.5 млрд рублей Яндекс на сборе заявок в выпуск 001Р-05 установил значение купона на уровне 13.4% (YTM 14.24%) и зафиксировал объем выпуска в 20 млрд рублей; на сборе заявок в выпуск 001Р-04 установила значение спреда к ключевой ставке на уровне 125б.п. и зафиксировал объем выпуска в 40 млрд рублей   ✅ Размещения Норильский Никель разместил выпуск 001Р-17 на 3 млрд юаней Магнит разместил выпуск 005Р-06 на 61.5 млрд рублей   📊 Рейтинги 🟡 АКРА подтвердило кредитный рейтинг ДельтаЛизинга на уровне АА-(RU), изменив прогноз со "стабильного" на "развивающийся"   💰 Купоны Фордевинд установила ставку 25-36-го купона по облигациям серии 001P-05 в размере 19.00% Россети установили ставку 15-18-го купонов по облигациям серии 001P-07R в размере 10%    🌏 Прочее Минфин РФ 17 июня проведет аукционы по размещению ОФЗ 26252 и 26254 Эффективные технологии допустилb технический дефолт при выплате 5-го купона облигаций серии 001P-02  Мосбиржа зарегистрировала выпуск облигаций курской агрокомпании Прогресс серии БО-01 ВЗВТ в полном объеме исполнил обязательство по выплате купонного дохода за шестой купонный период по облигациям серии БО-01

💴CNY 10,6624 руб. (-0,40%) 💵USD 72,1388 руб. (-0,43%) 💶EUR 83,7315 руб. (-0,09%)

💰 26% годовых с ежемесячными выплатами? Теперь от 1 000 рублей На бирже начались торги облигациями ПАО «МГКЛ» серии 001PS-03 (MGKL1P3). 📌 Что получает инвестор? • купон 26% годовых; • доходность к погашению — до 29,34%; • выплаты купона каждые 30 дней; • вход всего от 1 000 рублей; Облигации доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения короткого тестирования, предусмотренного законодательством. 🚀 За последние годы МГКЛ прошла путь от размещения коммерческих облигаций до IPO, а недавно представила операционные результаты за 5 месяцев 2026 года: выручка компании достигла 21,3 млрд рублей, увеличившись в 3 раза год к году. 💡Инвесторы с более крупным капиталом могут участвовать в первичном размещении по номиналу. Размещение продолжается, минимальная сумма участия составляет 1,4 млн рублей. Купить можно у всех брокеров, включая Тинькоф. Тикер выпуска: MGKL1P3. Раскрытие информации эмитента

🏁Яндекс Финал фикс 13,4% (14,26%) Финал Флоатер КС+125

🏁ИЭК Финал 15,75% (16,94%)

#дефолты За сегодня уже 2 дефолтных новости: ⚠️ Эффективные технологии уходят в технический дефолт ✅ ВЗВТ переводит оплату купона в течние льготного периода и полностью выходит из технического дефолта Мне, конечно, надо дать публичные пояснения про Эффективные технологии, раз я держал эту бумагу в портфеле до момента наступления дефолта Чуть-чуть не дотянул до 4 лет без дефолтов в портфеле. Перед этим был ЭБИС в августе 2022 года. Тогда была жадность, невнимательность и растущий рынок. Сейчас - довольно четкий расчет и... просчет На мой взгляд, это несколько нетипичная ситуация для нашего рынка. Большинство ВДО эмитентов типа Ники, САТа, Реаторга и прочих явно и недвусмысленно предупреждают о надвигающихся дефолтах своими отчетами и другими отслеживаемыми событиями Конечно, в Эффективных Технологий тоже было несколько существенных звоночков: налоговая задолженность, блокировка счетов, корпоративный конфликт и вытекающие из него судебные иски. Также было установление негативного прогноза по и без того невысокому рейтингу со стороны Эксперт РА И тем не менее, ситуация не выглядела так же, как в более явных дефолтниках. Сравнительно приличные отчеты. Хотя потом выясняется, что у аудитора есть к ним претензии, а исправленные версии так и не вышли до сих пор. Выигранный у миноритария суд. И выплата дивидендов! 240 млн. в 2025 году и еще 27 млн., судя по балансу, с начала 2026 года. Это существенно больше, чем требуется для выплаты купона и погашения налоговой задолженности Получается ситуация типа Гарант-Инвеста, когда деньги просто выведены из компании накануне очередной выплаты облигационерам. При чем выведены абсолютно легально и настолько нагло и явно, что это даже подозрений во фроде не вызывало. У ребят как будто все было под контролем. А еще остаток на счетах в 170 млн. на конец 2025 года... В общем, конечно, у этой ситуации еще будет развязка до 29 июня, когда заканчивается льготный период для выхода из технического дефолта. Если не выйдут, то там суд будет решать, что это было. Субъективно же пока ситуация выглядит как явный злой умысел Для себя бы сделать какие-то выводы из этой ситуации, но пока ничего кроме shit happens я не вижу. Уровень дефолтности в моем портфеле сильно ниже, чем в статистике рейтинговых агентств и сейчас на рынке. Покупая бумаги в рейтинге BB-, надо быть готовым к тому, что такое хотя бы изредка будет происходить 4 года моя методика прогнозирования дефолтов работала просто идеально. Наверное, все риски обойти просто невозможно. Или надо просто ВВ- переставать покупать. Результаты этой сделки в доходности мая уже отразились. По июню тоже ударили. 2 месяца буду иметь прибыль сильно ниже планов 🤷🏻‍♂️ В текущей ситуации вижу необходимым отряхнуться и просто идти дальше

⚡️ АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ДЕЛЬТАЛИЗИНГ» НА УРОВНЕ АА-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «РАЗВИВАЮЩИЙСЯ» Изменение прогноза по кредитному рейтингу со «Стабильного» на «Развивающийся» обусловлено рисками устойчивого ухудшения качества активов на горизонте следующих 12 месяцев, что может выражаться в долгосрочной стабилизации доли потенциально проблемных требований в лизинговом портфеле на уровне выше 5% или отсутствии успехов в снижении объемов изъятых предметов лизинга.

Алиум: знакомство с эмитентом Алиум – это один из ключевых производственных объектов фармацевтической группы Биннофарм, являющийся одновременно и держателем её объектов интеллектуальной собственности. Ключевым производимым продуктом, видимо, являются вакцины от гепатита «В». В контур консолидации кроме эмитента входит 2 дочерних компании, включая АО «Биннофарм». Материнской компанией Алиума является ООО «Биннофарм Групп», которая в свою очередь принадлежит АФК Система. Вот такая вот интересная матрешка получается Финансовые результаты 2025: 🟡 Выручка: 10 833 млн. (🔼 +3,3% к 2024) 🟡 EBITDA: 1 992 млн. (🔻 -7,5%) Денежный поток: 🟢 Чистый денежный поток от операций (OCF): +1 747 млн. (🔻 -24%) 🟢 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +2 861 млн. (+13% к 2024) Остаток кэша: 41 млн. (🔻 -73%) 🟢 ROIC по EBITDA / FFO: 20,9% / 30% 🟢 Чистая прибыль: +607 млн. (🔼 +240%) 🟡 Финансовый долг: 2 525 млн.( 🔺  +5,7%), краткосрочный долг: 🔽 33%   Крайне непривычный для рынка ВДО бизнес: совсем не динамичный – не растет, не наращивает долг, практически без арендных активов, с большими основными средствами и в кои то веки понятными нематериальными активами. Денежный поток от операций систематически положителен, долг практически не растет. Зарабатываемые деньги вкладываются в основные средства и нематериальные активы (новое оборудование и разработка новых препаратов) Мы абсолютно отвыкли видеть такие понятные и традиционные производственные активы на долговом рынке. Обычно к нам приходят «клиенты» в более сложных жизненных ситуациях, как ни странно. Сравнивая эту отчетность с «медианным эмитентом» становится понятно, что от легкой и размеренной жизни на биржу не идут… Из странностей последнего года следует отметить резкие перепады в оборотных активах. Дебиторка растет в 4 раза за год с 3,6 до 12,7 млрд. Кредиторка встречно растет с 11,5 до 20 млрд. На это фоне снижение запасов с 3,2 до 2,6 млрд. выглядит просто мелочью. Основная часть дебиторки 99%) и кредиторки (65%) – это расчеты со связанными сторонами. При этом компания активно пользуется услугами факторинга. В 2024 году она заплатила практически миллиард за эти услуги, а в 2025 «всего» 250 млн. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟢<0,67):  х0,4 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х1,2 Чистый долг / FFO (🟢<2,5): х0,9 ICR по EBITDA / FFO (🟢>3):  х5,5 / х7,9 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,9 Z-счет Альтмана (🔴<1,1):  0,46 Непосредственно долговая нагрузка у Алиума низкая, а собственного капитала в бизнесе непривычно много. Бизнес успешный и генерит прибыль. Откуда же тогда проблемы с ликвидностью и отрицательный чистый оборотный капитал? Сбыт продукции ведется через связанные компании и управляется централизованным казначейством. Деньги выведены из Алиума в другие структуры Биннофарма через дебиторку. Компания является финансовым донором материнской группы и еще за факторинг приплачивает, чтобы побольше кэша в моменте в Биннофарм вывести Эти решения принимаются и исполняются централизованным казначейством Биннофарма Кредитный рейтинг: ☑️ ruA от Эксперт РА, 14.04.26, стабильный, но статус «под наблюдением» (!) Рейтинг присвоен в один день с Биннофармом по методологии «оценки внешнего влияния» ✅ ОСК Алиум: ruBBB (-3 ступени!) Установление статуса «под наблюдением» обусловлено повышением уровня долговой нагрузки и недостаточными результатами группы компаний ООО «Биннофарм Групп» по итогам 6 месяцев 2025 года Вывод: Предприятие само по себе, вроде, неплохое, но вышестоящий Биннофарм все портит, обескровливая компанию. Хотя еще не понятно, как шел бы бизнес Алиума без Биннофарма Очевидно, что теперь надо внимательно изучать и головную структуру. Тем более, что она является самостоятельным эмитентом. Примечательно, что отчет Биннофарма вышел через 2 дня после присвоения рейтинга этого года #ОбзорВДО @CorpBonds

АНОНС ДНЯ 🎬 16 июня 💵 Курс доллара 72.45 руб. (+0.76%) 💴 Курс юаня 10.70 руб. (0.93%) 📗 Сбор заявок ИЭК Холдинг ruA- A-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05 сроком 2.5 года. Купон ежемесячный, фиксированный, ориентир - не выше 17% (YTM 18.38%) Яндекс AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуски 001Р-04 и 001Р-05: выпуск 001Р-05 сроком 2 года, купон фиксированный, ежемесячный, ориентир - не выше 13.75% (YTM 14.6%); выпуск 001Р-04 сроком 3 года, купон плавающий, ежемесячный, ориентир спреда к ключевой ставке - не выше 150 б.п. ✅ Размещения Норильский Никель разместит выпуск 001Р-17 сроком 4 года. Купон ежемесячный, фиксированный 7.6%. Номинал - 1000 юаней

ИТОГИ ДНЯ 📉📈 15 июня 💵 Курс доллара на завтра 72.45 руб. (+0.76%) 💴 Курс юаня на завтра 10.70 руб. (0.93%) 📗 Сбор заявок Алиум на сборе заявок в выпуск 001Р-01 установил ориентир купона на уровне 17.5% (YTM 18.96%) и зафиксировал объем размещения в 4 млрд рублей ОДК на сборе заявок в выпуск 001Р-03 установила значение купона на уровне 16.5% (YTM 17.8%) и зафиксировала объем выпуска в 11млрд рублей; на сборе заявок в выпуск 001Р-04 установила значение спреда к ключевой ставке на уровне 350 б.п. и зафиксировала объем выпуска в 1 млрд рублей ✅ Размещения Почта России разместила выпуск 003Р-07 на 7 млрд рублей Полюс разместил два выпуска биржевых облигаций на 3.3 млрд юаней 📊 Рейтинги 🟢 Эксперт РА повысил рейтинг кредитоспособности Промомеда до уровня ruA, прогноз по рейтингу – "стабильный". ⚪ НКР подтвердило кредитный рейтинг Поликлиника.ру на уровне BBB+.ru, прогноз — "стабильный" ⚪ АКРА подтвердило рейтинг МБЭС по международной шкале А-, по национальной шкале - на уровне ААА(RU) 💰Купоны Россельхозбанк установил ставки 21-40 купонов облигаций серий 06Т1 и 07Т1 объемом 5 млрд рублей каждый на уровне 15% годовых 🌏 Прочее ПР-лизинг выкупил по оферте облигации серии 002Р-02 на 410 млн рублей МТС выкупило по оферте 77.5% выпуска облигаций 001P-28 на 15.5 млрд рублей БИЗНЕС АЛЬЯНС досрочно погасил 26 886 облигаций серии 001Р-03 и 55 679 облигаций серии 001Р-04

Сезонный пасс CorpBonds: финальный день Сегодня до 23:59 – последний день, когда можно оформить сезонную подписку на закрытый канал CorpBonds на лето со скидкой. Дальше до осени останутся только помесячные подписки по базовой цене. Что даёт закрытый канал сейчас ✅ Разборы эмитентов – ядро канала. В закрытом контуре они выходят раньше и в более жёсткой формулировке: с полным набором рисков, а не «обезжиренной» версией для открытого канала. ✅ Первичка – большинство размещений, которые проходят базовый фильтр адекватности по риску, разбираем в день старта или накануне, чтобы решение принималось до, а не после размещения. ✅ Идеи и модельный портфель – регулярные идеи с прозрачным учётом результатов, где считаются не только удачные сделки, но и те, что отрабатывают хуже ожиданий. ✅ Стримы – живые эфиры с разбором рынка и ответами на вопросы. Запись воскресного стрима уже лежит в ленте закрытого канала. ✅ И многое другое: портфели авторов, сделки, насыщенный чат, ключевые новости рынка и все, что нужно облигационному инвестору в одном месте Как устроен сезонный пасс Сезон – это 3 месяца доступа к закрытому каналу по сниженной цене относительно помесячной подписки. Окно, когда его можно оформить, открывается только в начале сезона и закрывается сегодня в 23:59. После закрытия сезона подписаться можно будет только помесячно, без сезонной скидки. Если вам в последние дни были полезны разборы первички, пост про идеи с модельным портфелем и формат стримов, и вы хотите видеть всё это не фрагментами, а в полном объёме, сегодня тот день, когда решение нужно принимать не «когда‑нибудь», а до конца суток. Оформить сезонный пасс проще всего через бота 👉 t.me/corpbonds_bot #организационное #новый_сезон

💴CNY 10,7047 руб. (0,93%) 💵USD 72,4513 руб. (0,76%) 💶EUR 83,8044 руб. (1,00%)

🏁ОДК флоатер Финальный ориентир спреда к КС – 350 б.п.

🏁 ОДК Фикс финал 16,5%