Корпоративные облигации | Открытый канал

ИТОГИ ДНЯ 📉📈  10 июля 💵 Курс доллара на завтра 76.66 руб. (0.97%)  💴 Курс юаня на завтра 11.30 руб. (1.27%)   📗 Сбор заявок Новоленская ТЭС на сборе заявок в выпуск 001Р-01 установила значение спреда к ключевой ставке на уровне 135 б.п. Ростелеком на сборе заявок в выпуск 001Р-28 установил значение купона на уровне 14.45% (YTM 15.45%) Атомэнергопром на сборе заявок в выпуски 001Р-15 и 001Р-16 установил значение купона на уровне 8% и 7.5% соответственно   ✅ Размещения Глоракс разместил выпуск 002Р-01 на 6.1 млрд рублей Быстроденьги разместили выпуск 003Р-03 на 81%. Размещение продолжается   📊 Рейтинги 🔴 Эксперт РА понизил рейтинг кредитоспособности ДАРС-Девелопмент до уровня ruBBB-, прогноз по рейтингу "стабильный" 🔴 АКРА понизило кредитный рейтинг Мечела до уровня BBB+(RU), прогноз «негативный», и облигаций Уральской кузницы — до уровня BBB+(RU) 🔴 НКР снизило кредитный рейтинг Бизнес-Лэнда с B-.ru до CC.ru, прогноз — «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения» ❌ АКРА отозвало кредитный рейтинг Агродом в связи с истечением срока действия договора   💰 Купоны Ставка 16-33-го купонов по облигациям МТС серии 002P-10 составит 13.25% годовых

Немного макро уходящей недели На этой неделе вышло 2 важные новости кроме инфляции и кредитования: 1️⃣ Дефицит бюджета немного, но сократился. По предварительным оценкам июнь - первый месяц года, закрытый с профицитом. Но это вовсе не значит, что расходы бюджета наконец-то приходят в норму. Вовсе нет! Просто доходную часть наконец-то догнали высокие цены на нефть Профицит по предварительным оценкам составил 0,3 трлн. Накопленный с начала года дефицит сократился до 5,7 трлн. (странные цифры). Расходы тем не менее остаются на сезонных максимумах и превышают все бенчмарки прошлых лет В купе с увеличившимся кредитованием денежной массе это ничего хорошего не сулит... 2️⃣ Собственно и предварительные данные по денежной массе тоже подоспели. Рост основного денежного агрегата М2 г/г увеличивается с рекордных 13% до 13,4% 😱 А чего еще можно ожидать, если растет кредитование и бюджетные расходы находятся на исторических максимумах? Напомним, что план ЦБ по сдерживанию инфляции предполагал темпы роста денежной массы не более 10% в этом году. Текущие темпы роста денежной массы несовместимы с планами и прогнозами регулятора Так что цены растут не только на топливном кризисе. И тезис ЦБ о том, что "пространства для снижения ключевой ставки остаётся всем меньше" на самом деле хорошо понятен Как же стремительно у нас все разворачивается! Еще в конце мая была очевидна избыточная жесткость ДКП, от которой не осталось и следов. Хотя нет, следы остались и очень болезненные. Но говорить о ней более не приходится... P.S. Ждем данные по июньской инфляции по полной корзине в 19:00 #аналитика @CorpBonds

💴CNY 11,3037 руб. (1,27%) 💵USD 76,6647 руб. (0,97%) 💶EUR 87,6661 руб. (1,24%)

⚡️ «Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности ООО «ДАРС-Девелопмент» до уровня ruBBB-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB со стабильным прогнозом. Понижение рейтинга обусловлено ухудшением метрик долговой и процентной нагрузки по итогам 2025 года. Рост долговых обязательств по итогам года произошел ввиду привлечения Группой целевого проектного финансирования на приобретение двух проектов бизнес-класса в г. Москва, начало строительства которых запланировано во втором полугодии 2026 года, погашение долговых обязательств за счет средств на эскроу-счетах в данных проектах. Дополнительным фактором являлось снижение спроса в ряде регионов на фоне сохранения жесткой денежно-кредитной политики Банка России, отмены безадресной ипотеки и изменения параметров льготных ипотечных программ кредитования и, как следствие, контроль темпов строительства и старта новых проектов, что снизило признаваемые доходы. Агентство негативно оценивает пересмотр операционных планов Группы на 2026 год в виде переноса сроков начала работ по новым проектам: получение РнС по объектам в г. Москва и г. Ульяновск смещено на второе полугодие 2026 года, а графики начала строительства в г. Липецк и г. Выборг сдвинуты с начала на конец года.

🏁 Ростелеком Финальный диапазон купона: 14,45-14,50% (15,45-15,50% годовых)

⚡️ АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПУБЛИЧНОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА «МЕЧЕЛ» ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ПРОГНОЗ «НЕГАТИВНЫЙ», И ОБЛИГАЦИЙ ПУБЛИЧНОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА «УРАЛЬСКАЯ КУЗНИЦА» — ДО УРОВНЯ BBB+(RU) Понижение связано с ухудшением показателя долговой нагрузки вследствие уменьшения операционного денежного потока из-за более низких цен реализации основной продукции Компании, а также обусловлено снижением взвешенного показателя рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов до уровня ниже 15%.

⚡️ НКР снизило кредитный рейтинг ООО «Бизнес-Лэнд» с B-.ru до CC.ru, прогноз — «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения»  Компания недавно допустила техдефолт.

Эфферон: разбор отчета МСФО 2025 Маленький эмитент с редкими низколиквидными выпусками. Тем не менее эмитент интересен некоторым холдерам, а также в связи с прохождением внеплановой оферты в июне. Смотрим МСФО, т.к. в контуре консолидации уже 3 компании. Выручка различается с РСБУ процентов на 20, а прибыль (убыток) в 2 раза. Так что МСФО явно будет точнее и интереснее, хотя промежуточной консолидации нет и не предвидится Напомним, что компания является резидентом Сколково и имеет несколько собственных разработок для очистки крови. Финансовые результаты 2025: 🟢 Выручка: 521 млн. (🔼 +41% к 2024) 🔴 EBITDA: +20 млн. (🔻 -86%) Денежный поток от операций:  🔴 Чистый (OCF): -29 млн. (против +90,5 млн. годом ранее)  🟡 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +47 млн. (🔻 -71%) Остаток кэша на конец периода: 🔼 147 млн. 🔴 ROIC по EBITDA / по FFO:  2,9% / 6,9% 🔴 Чистый убыток: -58 млн. (+100 млн. годом ранее) 🔴 Финансовый долг: 506 млн.( 🔺  +76,5%), краткосрочный долг: 🔺 4,7%   Результаты 2025 года ужасны. Формально компания наращивает выручку, но EBITDA падает в первую очередь из-за резкого роста фонда оплаты труда. Из-за параллельного роста процентных расходов по чистой прибыли компания уходит в убыток Денежный поток не лучше. FFO показывает технический плюс, но в итоге Эфферон уходит в зону оттока средств из-за роста запасов, в составе которых кроме «готовой продукции» появляются еще и «товары». Интересно, в чем разница 🤔 Можно только предположить, что эмитента занялся перепродажей чужой продукции… Возврат на инвестированный капитал не предполагает привлечения заемных средств. Тем более по текущим ставкам. В результате у компании растет финансовый долг на фоне убытков и оттока средств по кассе Ситуацию стабилизируют выросшие запасы кэша и тот факт, что почти весь долг длинный. Т.е. с ликвидностью в ближайшие месяцы все должно быть в порядке. Но вообще рост выручки на фоне остальных показателей попахивает Энергоникой (и резидентство в Сколково совпадает)… Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):  х2,9 Чистый долг к EBITDA / FFO: 🔴 х18,1 / х7,6 ICR по EBITDA / FFO: 🔴 х0,35 / х0,83 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 7,9 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 4,05 Долговая нагрузка за пределами разумного, как мы и предполагали. Но рисков внезапной смерти по отчетности нет из-за практически полного отсутствия краткосрочных обязательств. Тут если аудитор честно поработал, а не как в случае с Хромосом и Энергоникой. Аудитор, правда, другой и покрупнее (ФБК) Тем не менее в июне эмитент провел внеплановую оферту в связи с нарушением ковенант по облигациям и досрочно погасил 48 626 бумаг. Погашение похвально. Это значит, что в рынок их обратно выливать не будут. Запасы кэша в итоге явно подсократились, но и долговая нагрузка почти на 10% снизилась EBITDA и FFO недостаточны для покрытия процентов, но и на этот случай есть запасы кэша (около 100 млн. после оферты). Чистые процентные платежи за прошлый год составили всего 56 млн. Так что какое-то время компания должна продержаться на сформированной подушке безопасности Кредитный рейтинг: 🆕 BB- от НРА, присвоен 01.07.26, стабильный ❌ BB от Эксперт РА отозван 29.06.26 в связи с истечением срока действия договора Перебежка в агентство второго эшелона с понижением рейтинга. Такого я еще не помню. Предположительно, в Эксперт РА эмитент бы в этом году получил бы что-то из линейки single-B, что вполне логично по отчетности Вывод: стрессовый эмитент со стагнирующими бизнес показателями, растущей долговой нагрузкой и неспособностью обслуживать долг из результатов операционной деятельности. Какое-то время компания продержится на собранной подушке безопасности. Но без принципиального скачка в развитии бизнеса деньги рано или поздно все равно кончатся. Запасы кэша уже подточены внеплановой офертой #ОбзорВДО

АНОНС ДНЯ 🎬 10 июля 💵 Курс доллара 75.93 руб. (-0.62%) 💴 Курс юаня 11.16 руб. (-0.54%) 📗 Сбор заявок Новоленская ТЭС ruAAA проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 сроком 3 года. Купон ежемесячный, плавающий, ориентир спреда к ключевой ставке - не выше 135 б.п. Ростелеком AAA(RU) ruAAA AAA.ru проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-28 с офертой через 1.5 года. Купон ежемесячный, фиксированный, ориентир не выше 15% (YTM 16.03%) Атомэнергопром AAA(RU) ruAAA проведет сбор заявок в выпуски 001Р-15 и 001Р-16 сроком 2.5 и 1.5 года соответственно. По выпуску 001Р-15 купон ежеквартальный, фиксированный, ориентир - не выше 8% (YTM 8.24%), номинал - 1000 долларов США; По выпуску 001Р-16 купон ежеквартальный, фиксированный, ориентир - не выше 7.75% (YTM 7.97%), номинал - 1000 китайских юаней; ✅ Размещения Глоракс разместит выпуск 002Р-01 сроком 3.5 года. Купон ежемесячный, фиксированный 19.5% (YTM 21.34%) Быстроденьги разместят выпуск 003Р-03 сроком 4 года. Купон ежемесячный, ежемесячный, фиксированный 21.25%. Предусмотрен кол-опцион

ИТОГИ ДНЯ 📉📈  09 июля 💵 Курс доллара на завтра 75.93 руб. (-0.62%)  💴 Курс юаня на завтра 11.16 руб. (-0.54%)   ✅ Размещения ПКО Вернём разместил выпуск 001Р-03 на 150 млн рублей Каширская ГРЭС разместила выпуск 001Р-01 на 6 млрд рублей    📊 Рейтинги ⚪ Эксперт РА» подтвердил рейтинг МФК Быстроденьги на уровне ruBB, прогноз по рейтингу "стабильный" ⚪ НКР подтвердило кредитный рейтинг Т Плюс на уровне AA-.ru, прогноз — "стабильный" 🟡 Эксперт РА продлил статус «под наблюдением» по кредитному рейтингу Биннофарм Групп ⚪ АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПК Борец на уровне A-(RU), прогноз - "стабильный" 🟢 АКРА повысило рейтинг Пионер-Лизинга и его облигаций до уровня В+(RU)   💰 Купоны Роснефть установило ставку 11-12-го купонов облигаций серии 002Р-11 на уровне 5% годовых   🌏 Прочее Мосбиржа зарегистрировала программу облигаций Новабев групп объемом 100 млрд рублей Эн+ Гидро выкупило по оферте 75.6% облигации серии 001РС-07  ЕвроТранс исполнил обязательства по 20-му купону облигаций серии БО-001Р-05 и 28-му купону серии 002Р-01, избежав дефолта

💴CNY 11,1616 руб. (-0,54%) 💵USD 75,9300 руб. (-0,62%) 💶EUR 86,5906 руб. (-0,87%)

⚡ «Эксперт РА» продлил статус «под наблюдением» по кредитному рейтингу ООО «Биннофарм Групп», что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Рейтинг компании продолжает действовать на уровне ruA со стабильным прогнозом. Продление статуса «под наблюдением» по кредитному рейтингу Группы обусловлено тем, что агентство планирует оценить изменения её финансовых и операционных результатов деятельности на основании годовой консолидированной отчетности МСФО за 2025 год и полученных необходимых дополнительных материалов.

Группа Экванта – разбор отчета МСФО за 2025 Напоминаем, что группа Экванта известна на долговом рынке своим флагманским МКК Быстроденьги, а также теперь еще и коллектором Финэква. Также в группу входят такие бренды МФО, как Турбозайм, Кнопкаденьги и Эквазайм, которые попадают в контур консолидации, которая выходит только раз в год   Отчетность традиционно для МФО представлена без разделения краткосрочной и долгосрочной части. Соответственно, оценка метрик, связанных с ликвидностью, будет невозможна   Основные финансовые результаты 2025: 🟢 Портфель займов: 13 071 млн. (🔼 +51% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 37 965 млн. (🔼 +45%) 🟢 EBITDA: 5 244 млн. (🔼 +63%) 🟢 ROIC по EBITDA: 🔼 +36,2% 🟢 Чистая прибыль: +2 291 млн. (🔼 +59%) 🔴 Чистый денежный поток от операций (OCF): -641 млн. (-2 131 млн. в 2024), а вот дальше начинаются чудеса (пояснения в комментариях): денежный поток от операций до вложений в увеличение портфеля +3 795 млн., а вот денежный поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): -793 млн. 🤷🏻‍♂️ Остаток кэша на балансе: 🔼 1 851 млн. 🟡 Финансовый долг: 9 609 млн. (🔺 +62%) Ключевая история, на наш взгляд – это расхождение между начисленной прибылью и денежным потоком от операций. А также большая разница между FFO (отрицательный) и на коленке посчитанным OCF c корректировкой на рост портфеля (положительный) Насколько нам удалось выяснить, причина этого расхождения кроется в собираемости платежей. В 2025 году соотношение собранных и начисленных процентов падает до 56,5% с 58,8% годом ранее. В результате денег собирается меньше, а в портфеле сидит чуть больше просрочки. Возможно (это гипотеза), резервы под просрочки и неплатежи начисляются в несколько заниженном относительно фактических сборов размере В результате прибыль начисляется, отток средств ниже размеров увеличения портфеля займов в балансе (типа компания растет), а реального притока денег от бизнеса в группу нет. И на этом фоне увеличена долговая нагрузка и заплачен 1 млрд. в дивиденды 🤷🏻‍♂️ В результате портфель выданных микрозаймов растет медленней, чем финансовый долг самого эмитента Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔺 х1,97 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х1,5 Портфель займов / чистый долг: 🟢  х1,68 ICR по EBITDA (🟡 от 1,5 до 3): х2,9 Долговая нагрузка как будто по-прежнему средняя и держится на стабильном уровне. Тем не менее мы подсвечиваем, что хорошее покрытие долга показывает начисленная по P&L EBITDA, а FFO (реальный приток денег в компанию) технически отрицателен Отток средств в результате операций несущественен в масштабах компании и может быть классифицирован, как околонулевой, но тем не менее покрытие долга и процентов начисленной по бухгалтерии прибылью на этом фоне недостаточно убедительно. А доля собственного капитала в бизнесе снижается и приблизилась к критической отметке   Кредитный рейтинг: ✅ BB от Эксперт РА, 10.07.25, стабильный Рейтинг должен вот-вот обновиться. Ранее мы более позитивно смотрели на эмитента. Сейчас имеющийся рейтинг выглядит адекватно. Изменений мы не ждем Да, бизнес растет, но наращивание долга под выплату дивидендов на фоне отрицательного денежного потока от операций – это не те действия эмитента, которые должны повысить надежность и вдохновить рынок. Прямо высоких рисков мы не видим, но и повода для хайпа на наш взгляд здесь нет   #ОбзорВДО @CorpBonds

⚡️ АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ПИОНЕР-ЛИЗИНГ» ДО УРОВНЯ В+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ВЫПУСКОВ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ В+(RU) Повышение кредитного рейтинга связано с кардинальным изменением структуры баланса после выхода на публичные торги в июне 2026 года дочерней организации — ПАО «НФК-Сбережения». Более значительный объем переоцененных по рыночной стоимости долевых активов, базирующийся на котируемых публичных данных, по мнению АКРА, позволит Компании более эффективно балансировать риски, связанные с управлением активами и обязательствами, а также с концентрациями фондирования.

#Размещение ПКО Вернём 1Р3 🗓 Размещение: 09.07.26 в z0 Параметры выпуска: ✔️ Срок до погашения / колла: 2,96 / 1,46 лет ✔️ Дюрация полная / к коллу: 2,14 / 1,25 лет ✔️ Купон / YTM: 25,5% (30 дней) / 28,68% ✔️ G-спред: 14,18% / 14,61% ✔️ Объем: 150-200 млн ✔️ Рейтинг: B НРА Мы в последнее время мало разбираем низкорейтинговые размещения, но тут есть интерес к выпуску после разбора отчетности По кредитному качеству в моем понимании эмитент вполне сопоставим с АСВ, находящемся в более высоком рейтинге. При этом он выходит с доходностями на уровне СЗА, который мне нравится значительно меньше. Выпуск выходит на рынок с g-спредом группы B+..BB-, что видится примерно адекватным по отчетности. С таким рейтингом на рынке торгуется Интел с доходностями существенно ниже, но там сентимент организатора... Вообще рынок довольно активно переставляется, и на доходности на карте влияет как общее сползание по индексам, так и события конкретных эмитентов. Так доходности АСВ и Вернем недавно резко скакнули вверх после анонса новых выпсков Примечательно, что АСВ уже разместился, а доходности пока не восстановились к прежним уровням. Тем не менее в похожих эмитентах (Бустер, Интел, Финэква) таких скачков доходностей не наблюдалось. А до скачка на анонсе выпуска у бумаг ПКО Вернем были YTM почти на 1% ниже Таким образом новый выпуск ПКО Вернем быстрого апсайда не обещает, но можно рассчитывать на старт примерно как в АСВ (около номинала с перспективами расторговки, если весь рынок дальше не обвалится). Преимуществом является размер выпуска поменьше. К коллу выпуск сейчас смотрится уже даже более выигрышно, но шансы реализации коротких коллов сейчас призрачно тают. Вполне себе стандартное сейчас ВДО под купон и для диверсификации, если такой рейтинг и ликвидность приемлемы для вашего портфеля. Интел мы тоже брали с single-B недавно... Напоминаем, что больше первичных размещений можно найти в нашем закрытом канале

📆 Инфляция за неделю: 30 июня - 6 июля ✅ Изменения индекса потребительских цен по сокращенной корзине за отчетный период по оперативным данным Росстата составили +0,31% после +0,22% неделей ранее, а также +0,25% +0,15%, +0,2% в предыдущие недели ✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ тем не менее снижается до 5,61% с 6,01% неделей ранее. На конец мая мы фиксировали 5,31%, на конец апреля - 5,58%, на конец марта - 5,86% ✅ Инфляция с начала года достигла 4,49% ✅ По оперативным данным инфляция за 6 дней июля составляет 0,26% Таким образом инфляция июня по оперативным данным составляет 0,9%. Если повезет, по полной корзине данные сползут до 0,6-0,7%. Если не повезет, то не повезет. Полные июньские данные Росстат опубликует 10 июля SAAR по предварительным данным лучше не пересчитывать, чтобы не расстраиваться лишний раз. Итак понятно, что все плохо По старому прогнозу ЦБ годовая инфляция в этом году не должна превысить 5,5%. Прогноз медианного аналитика - 5,3%. Эти прогнозы уже явно несовместимы с текущими темпами инфляции и накопленными с начала года 4,5%. А индексацию тарифов ЖКХ никто не отменял - ее просто перенесли на октябрь Росстат тут уже не спасет ситуацию никак. События пошли не по плану... Судьбу долгового рынка определит решение ЦБ, которое будет волевым, а не аналитическим "Поднимать нельзя снижать". Посмотрим, где будет запятая #инфляция @CorpBonds

АНОНС ДНЯ 🎬 09 июля 💵 Курс доллара 76.40 руб. (0.36%) 💴 Курс юаня 11.22 руб. (0.13%) ✅ Размещения ПКО Вернём разместит выпуск 001Р-03 сроком 3 года. Купон ежемесячный, фиксированный 25.5%. Предусмотрен кол-опцион Каширская ГРЭС разместит выпуск 001Р-01 сроком 3 года. Купон ежемесячный, плавающий, значение спреда к ключевой ставке - 135 б.п.

ИТОГИ ДНЯ 📉📈  08 июля 💵 Курс доллара на завтра 76.40 руб. (0.36%)  💴 Курс юаня на завтра 11.22 руб. (0.13%)   📗 Сбор заявок Глоракс на сборе заявок в выпуск 002Р-01 установил значение купона на уровне 19.5% (YTM 21.33%) Селектел на сборе заявок в выпуск 001Р-08 установил значение купона на уровне 16% (YTM 17.23%)   ✅ Размещения Элит строй разместил выпуск 002Р-03 на 16.2%. Размещение продолжается  ПР-Лизинг разместил выпуск 003Р-02 на 1 млрд рублей    📊 Рейтинги ⚪ Эксперт РА подтвердил рейтинг кредитоспособности ЭкономЛизинга на уровне ruВВВ-, прогноз по рейтингу "стабильный" ⚪ НКР подтвердило кредитный рейтинг Бианки Премиум на уровне BB.ru, прогноз — "стабильный" 🔴 НРА понизило кредитный рейтинг Альфа Дон Транса до уровня CC|ru|   🌏 Прочее Инфляция в РФ с 30 июня по 6 июля ускорилась до 0.31% с 0.22% неделей ранее – Росстат Годовая инфляция в России с 30 июня по 6 июля составила 5.61% (против 6% неделей ранее) -- Минэкономразвития РЖД выкупили на оферте 91.8% выпуска облигаций серии 32 на 9.2 млрд рублей Евротранс допустил техдефолт при выплате купона по выпуску 002Р-01

🍿Еще один техдефолт от Евротранса🍿 Эмитент делает «хет-трик» в серии техдефолтов: сегодня по 28-му купону облигаций серии 002Р-01. Объем не исполненных обязательств 25 480 000 рублей. Причина та же, что и вчера: временная нехватка свободных денежных средств на счетах и-за неравномерного поступления выручки.

💴CNY 11,2219 руб. (0,13%) 💵USD 76,4026 руб. (0,36%) 💶EUR 87,3511 руб. (0,52%)