LSKP CFO의 개인 공간❤️

BofA) 마이크론; 또 한 번의 기억에 남을 어닝 비트, SCA의 지속성, FCF 옵셔널리티. TP $1550 1. 장기적으로 더 강한 가격, 긍정적인 반도체 장비(semicap) 시사점 MU는 또 한 번 견조한 분기 실적을 내놓으며, AI에서 메모리가 갖는 역할과 보다 지속 가능한 사이클을 뒷받침하는 공급 측면의 규율 강화에 대한 우리의 긍정적 견해를 재확인시켜 주었습니다. 전략적 고객 계약(strategic customer agreements, SCA)은 — 지난 분기 대비 늘어난 현재 16건으로 — 단기 가격 상승 여지를 다소 제한할 수 있으나, 상승하는 "메모리 세금(memory tax)"(AI 자본지출의 약 35%)에 직면한 고객들과 이해관계를 일치시킴으로써 가시성을 크게 높이고 변동성을 낮춰 줍니다. 밸류에이션은 여전히 매력적이며, 주가는 약 10%의 FCF 수익률을 시사하고, 2026년 12월 CHIPS Act 1주년 이후 자본 환원(capital returns)의 의미 있는 단계적 상향을 예상합니다. 우리는 매수 의견을 재확인하고, 향후 연도 EPS 추정치를 4~7% 상향하며, 핵심 메모리(core memory)를 장부가의 약 3배(기존 2.5배)로, 데이터센터/AI를 31배(변동 없음) P/E로 평가하는 SOTP(부분합산) 방식에 기반해 목표주가를 1,550달러(기존 1,500달러)로 상향합니다. 약세론자들은 가격 둔화에 초점을 맞출 수 있으나, 우리는 12~15배 P/E(과거 8~10배 대비)를 향한 구조적 리레이팅(rerating)을 뒷받침하는 증거가 계속되고 있다고 봅니다. 2. 선호 요인: SCA 파이프라인, 비트 성장, FCF 및 자본 환원 우리가 선호하는 점은 다음과 같습니다: (1) 엄격한 테이크-오어-페이(take-or-pay) 및 가격 하한/상한(floor/ceiling) 조건을 갖춘 16건의 SCA로, 이는 CY26부터 CY30까지 5년 기간(자동차 부문 제외)으로 운영되며, 실행 이후에는 회사 매출의 최소 절반을 차지하여 전례 없는 수요 가시성을 제공해야 합니다; (2) CY26의 AI DRAM/NAND 비트 출하량은 CY24 대비 두 배 이상 증가했으며, 에이전틱 AI(agentic AI)와 컨텍스트 메모리 저장(context memory storage)이 향후 견조한 성장에 더해질 것입니다; (3) FCF 마진이 50~60%+에 접근함에 따라 FCF 달러 규모가 급증하여 자사주 매입에 상당한 여력을 제공해야 합니다. FY27에 320억 달러의 자사주 매입을 가정하더라도 이는 잠재적 FCF 창출의 25%에 불과합니다. 3. 리스크: 메모리 "세금" 역풍, 정점에 도달하는 마진 높은 메모리 가격은 데이터센터 고객의 자본지출 성장에 "세금"으로 작용할 수 있으며, 동시에 모바일·자동차와 같은 가격 민감형 최종 시장에서 잠재적 수요 파괴(demand destruction)를 초래하여 MU 성장에 역풍을 가할 수 있습니다. SCA가 과거 사이클 정점을 크게 상회하는 총이익률(60%+)을 뒷받침하는 데 도움이 되긴 하지만, ASP 상승폭의 둔화와 신규 캐파 및 기술 전환에 따른 비트 원가 상승은 총이익률이 향후 몇 분기 동안 80%대 후반 수준에서 정점을 찍은 뒤 일부 정상화될 수 있음을 시사합니다.

기존에도 지속 하락 중이던 M7.

중소형주 러셀2000(IWM)의 사상 최고가 경신...좋은 징후인가? 오늘 굉장히 이례적인 현상이 발생하고 있습니다. 중소형주 러셀2000이 1%가 넘게 급등하면서 사상 최고가를 경신한 건데요. 흥미로운 점은 나스닥과 S&P500은 여전히 조정장에서 못 벗어나며 부진하다는 겁니다. 특히 그동안 시장을 주도했던 대장주 그룹 매그니피센트 7의 경우 폭락 수준으로 하락하고 있다는 점입니다. 이걸 단순히 전체 시장이 오르며 시장의 폭(Market Breadth)가 개선되는 건전한 섹터 로테이션으로 받아들여야 할까요? 아니요, 제 생각에는 이건 지난 20년 동안 시장을 이끌던 빅테크, 즉 자본을 흡수하던 기업들에서 자본이 빠져나가는 경고 신호라고 받아들여야 한다는 판단입니다. 지금 S&P500 이익 성장의 70%정도가 빅테크에서 나온다는 점을 감안하면 빅테크의 부진은 좋은 소식이 될 수 없죠. ITK / 미주투

오늘 오전 미 증시 현황...빅테크 다이어트??? 나스닥100 -0.72% S&P500 -0.45% 동일가중지수인 RSP는 +0.87%. 빅테크는 좍좍 빠지는데 다른 종목들은 쭉쭉 올라가는 중. ITK / 미주투

오늘 마이크론 실적 때문에 묻혔지만, 퀄컴 인베스터데이도 나왔는데요 AI 칩 관련 매출(데이터센터 부문)이 FY27(~27.06) 50억 달러에서 FY29 150억 달러를 달성한다고 합니다. 2년 만에 3배 오르는 꼴인데, 모바일 칩 회사에서 AI 칩 회사로 바뀌는 과정에 있는 듯 합니다

퀄컴 Investor Day: 핸드셋 기업에서 AI 인프라 기업으로 퀄컴(QCOM)의 이번 Investor Day 메시지는 분명했습니다. 더 이상 스마트폰 반도체 기업으로만 보지 말고, 데이터센터와 엣지를 모두 아우르는 AI 컴퓨팅 플랫폼 기업으로 봐달라는 것입니다. 가장 큰 변화는 데이터센터입니다. 퀄컴은 Dragonfly라는 데이터센터 인프라 전략을 공개했고, AI 추론 시대의 핵심 병목을 메모리와 전력 효율로 지목했습니다. 에이전트형 AI가 확산되면 토큰 수요가 폭증하고, 기존 GPU 중심 인프라만으로는 전력과 비용을 감당하기 어렵다는 판단입니다. 퀄컴이 내세운 핵심 기술은 HBC입니다. AI 가속기를 메모리 근처에 배치해 데이터 이동을 줄이는 구조로, 회사 측은 SRAM 대비 와트당 메모리 용량이 200배 높고, HBM 기반 경쟁 솔루션 대비 와트당 대역폭이 6배 높다고 설명했습니다. 워크로드에 따라 성능 및 TCO 이점은 4~8배 수준으로 제시했습니다. 파트너십도 강했습니다. 마이크로소프트는 Azure 데이터센터에서 퀄컴의 HBC 기반 인프라 협력을 언급했고, 메타는 차세대 서버 인프라를 위해 퀄컴의 C1000 CPU를 도입하는 다년 협력을 발표했습니다. C1000은 5GHz 이상, 250개 이상의 코어, 2TB 이상의 IO 대역폭을 목표로 하는 서버용 CPU 제품군입니다. 소프트웨어 쪽에서는 Modular 인수가 핵심입니다. 퀄컴은 단순히 칩을 파는 회사가 아니라, 하드웨어·소프트웨어·개발자 생태계를 함께 묶는 AI 플랫폼 기업으로 전환하겠다는 구상을 제시했습니다. Hugging Face와도 협력해 Snapdragon, Dragonwing, Dragonfly 전반에서 오픈 모델을 쉽게 배포하고 최적화할 수 있는 구조를 만들겠다고 밝혔습니다. 재무 목표도 크게 상향됐습니다. · FY29 비핸드셋 QCT 매출 목표: 220억 달러 → 400억 달러 (+180억 달러, +82%) · FY29 데이터센터 매출 목표: 신규 150억 달러 제시 - FY27 50억 달러 → FY29 150억 달러, 2년 만에 3배 확대 목표 · FY29 자동차 매출 목표: 80억 달러 → 100억 달러 (+20억 달러, +25%) - 기존 FY31 90억 달러 이상 목표 대비 더 빠르고 높은 수준 · FY29 IoT 매출 목표: 140억 달러 → 140억 달러 이상 - 개인용 AI·컴퓨팅, 산업용 네트워킹·로봇 중심 성장 목표 · FY29 EPS 목표: 18달러 이상 신규 제시 · 매출 믹스 변화: 핸드셋 비중 2027년 50% 미만 → 2029년 약 1/3 수준 전망 퀄컴은 18개월 전만 해도 FY29 비핸드셋 매출 목표를 자동차 80억 달러와 IoT 140억 달러를 합친 220억 달러로 제시했지만, 이번에는 이를 데이터센터 150억 달러를 더해 총 400억 달러로 끌어올렸습니다. 퀄컴의 매출 구조가 스마트폰 중심에서 데이터센터·자동차·산업용 AI·로봇으로 재편될 수 있을지 향후 귀추가 주목됩니다.

퀄컴은 20년 넘게 모바일과 온디바이스 컴퓨팅 역량을 축적해온 회사입니다. 제한된 전력과 메모리 환경에서도 AI 모델을 경량화하고 빠르게 구동하면서 정확도 손실을 최소화하는 것이 퀄컴의 핵심 강점이었습니다. 이제 관건은 토큰 비용이 중요해지는 AI 추론 시대에, 이 강점을 데이터센터와 엣지 AI의 성장 동력으로 얼마나 효과적으로 확장할 수 있을지입니다.

https://t.me/MarketSnapK

코스닥 바이오 adr은 지금 최저점 수준입니다 일부 종목들 상대강도 강한 친구들은 저점 대비 30~40%까지 올라온 거에 비해 하락 종목수는 다시 바닥 뚫고 가려하네요 바이오 내에서도 종목 체리피킹이 필요해보입니다

✅데이터센터 붐, 세 번째 인플레이션 파도를 일으키고 있다 WSJ | 2026.06.24 1. 관세·기름값 진정됐지만 — 새 인플레이션 동력 등장 트럼프 대통령의 무역전쟁은 잦아들고 기름값도 마침내 떨어지고 있지만, 인플레이션에는 새로운 촉발 요인이 생겼다. 미국의 대규모 AI 인프라 구축이 스마트폰부터 전기요금까지 전반에 가격을 밀어 올리기 시작했다는 것이다. 관심은 이 건설 붐이 경제 전반에 얼마나 넓게 퍼질지, 그리고 얼마나 오래 인플레이션을 높게 유지시킬지로 옮겨가고 있다. 2. 5대 빅테크 자본지출 741조 원, 전년比 75%↑ AI 군비경쟁에 쏠리는 자금은 전례가 없는 규모다. FactSet에 따르면 알파벳·아마존·메타·마이크로소프트·오라클 등 5대 하이퍼스케일러의 올해 자본지출은 7,410억 달러로, 전년 대비 거의 75% 늘었다. 컬럼비아대 경제학자 Stijn Van Nieuwerburgh는 이 돈이 향하는 곳이 AI가 "무엇을 할 수 있는가"라는 논의에 가려져 있지만, 실제 건설 자체는 지극히 물리적인 영역이라고 짚었다. 컴퓨팅 장비, 과열 방지 냉각 시스템, 전력·광케이블, 정전 대비 백업 발전기 등이 필요한데, 발표·계획된 사업 기준으로 2032년까지 누적 지출이 약 8조 달러에 이를 것으로 전망되며, 이는 뉴욕시 전체 부동산 시장 가치의 약 5배에 달하는 규모다. 3. 메모리칩부터 게임기·아이폰까지 — 가격 인상 도미노 수요가 몰리면서 AI 구축에 들어가는 자재 가격이 전반적으로 오르고 있고, 이 자재들이 AI 외 다른 용도로도 광범위하게 쓰이다 보니 가격 상승이 경제 전반으로 번지고 있다. 메모리·스토리지 칩은 게임 콘솔부터 자동차까지 다양한 소비전자제품에 들어가는데, 닌텐도·마이크로소프트·소니가 모두 기기 가격을 올렸다. 애플도 가격 인상이 예정돼 있는데, CEO 팀 쿡은 WSJ에 이번 비용 상승이 "지난 40년간 어떤 영역에서도 본 적 없는" 수준이라고 말했다. 4. 이미 지표에 나타난 영향 — 소비자물가 15%↑ 5월 기준 컴퓨터 소프트웨어·액세서리 소비자물가는 전년 대비 약 15% 올랐다(노동부). 도매 단계 전자부품·액세서리 가격은 전년 대비 27% 올라, 추가 인상이 파이프라인에 남아있는 신호다. Evercore ISI 전략가들은 AI로 인한 영향이 작년 관세나 올해 기름값 급등과는 근본적으로 다르다고 본다. 관세와 기름값은 일회성 충격이지만, AI는 수년간 지속될 수 있는 수요 충격이라는 것이다. 실제로 그 수요 충격의 상당 부분은 아직 도착하지도 않았다. 연준 이사 Lisa Cook은 지난달 발언에서 발표된 데이터센터 지출 중 실제로 집행된 부분은 일부에 그친다고 짚었고, OpenAI·Anthropic이 예정된 IPO로 조달할 자금이 AI 건설 붐에 더 큰 연료를 더할 수 있다고 봤다. 이런 기대는 반도체株 강세로도 드러나는데, 이번 주 급락에도 PHLX 반도체지수는 지난 1년간 약 150% 올랐다. 5. AI는 결국 디스인플레이션? — "최소 2~3년 걸릴 것" AI가 경제학자들이 예측하는 만큼 혁신적이라면 결국 인플레이션을 낮출 수도 있다. 과거 기술혁명들이 노동생산성을 높여 기업이 가격을 올리지 않고도 수요를 맞출 수 있게 했던 것과 같은 논리다. 현 연준 의장 케빈 워시도 과거 "AI는 생산성을 높이고 미국의 경쟁력을 강화하는 상당한 디스인플레이션 요인이 될 것"이라고 쓴 바 있다. 다만 UBS 이코노미스트들은 가속화된 시나리오에서도 AI가 인플레이션을 낮추는 데 최소 2~3년은 걸릴 것으로 본다. 단기적으로는 AI발 수요가 가격을 끌어올리고 있다. NABE(전미경영경제학회) 설문에서 이코노미스트의 81%가 AI 구축이 향후 1년간 인플레이션을 높일 것이라고 답했다. EY-Parthenon 수석 이코노미스트이자 NABE 회장인 Gregory Daco는 "어떤 거대한 기술혁명이든 초기 국면에는 한정된 자원에 대한 압박이 생기고, 이는 가격에 상승 압력으로 작용하는 경향이 있다"고 말했다. 6. 전력 수요까지 — 골드만, 전기요금 연 6%↑ 전망 새 데이터센터가 가동되면서 전력 수요도 늘고 있다. 골드만삭스 이코노미스트들은 데이터센터가 2030년까지 미국 전력 수요 증가분의 거의 절반을 차지할 것으로 전망했고, 그 결과 올해와 내년 소비자 전기요금이 연 약 6%씩 오를 것으로 봤다. 다만 코로나19 이후 경제 재개 때 겪은 수준의 인플레이션 서지를 일으킬 정도는 아니라는 시각도 있다 — 스마트폰·비디오게임은 전체 소비지출의 일부에 불과하고, 전기요금 자체도 소비지출의 약 2.5%에 그친다. 대신 이번 충격은 인플레이션을 광범위하게 "끈적하게" 유지시키는 쪽으로 작용할 수 있다는 분석이다. 목요일 발표될 5월 PCE(연준 선호 물가지표)는 전년 대비 4.1% 상승할 것으로 예상되는데, 연준 목표치인 2%는 5년 넘게 보지 못한 수준이다. UC버클리 경제학자 Jón Steinsson은 "이런 일이 반복될수록 사람들은 '이게 패턴이다, 인플레이션이 다시 내려올 거라 기대하면 안 되겠다'고 생각하게 될 가능성이 커진다"고 말했다. 데이터센터 건설 인력 임금도 오르고 있다. 4월 기준 전기·배선 설치 계약직 시간당 평균임금은 전년 대비 6.5% 올라, 민간 전체 노동자 평균 3.6%를 크게 웃돌았다. 📌 스몰인사이트 · "관세·기름값(일회성) → AI(수년 지속)"로 인플레이션 요인의 성격 자체가 바뀌고 있다는 점은, 연준이 기존 통화정책 대응 방식을 그대로 적용하기 어려울 수 있다는 신호로 해석 가능 · OpenAI·Anthropic IPO 자금까지 AI 건설에 추가로 투입될 경우, 데이터센터발 인플레이션 압력이 현재 전망보다 더 오래 지속될 가능성을 시사 https://www.wsj.com/economy/the-data-center-boom-is-sparking-a-third-wave-of-inflation-926adc6e?st=prwBcB

코스피·코스닥 추이 https://n.news.naver.com/article/421/0009024101

월별 연기금 순매수 추이 https://n.news.naver.com/article/366/0001174186

Citi) 마이크론; 이번에는 다릅니다: 목표주가를 1,400달러로 상향 씨티의 견해 당사는 Micron이 향후 5년간 매출의 약 40%를 커버하는 전략적 고객 계약(Strategic Customer Agreements)을 체결한 이후 Micron에 대해 매수 의견을 제시합니다. Micron은 2028년까지 이어질 메모리 공급 부족에 의해 사업 모델이 전환되고 있으며, 가시성과 지속성이 개선되고 있다고 언급했습니다. 연간 물량 약정, 선불 현금 예치금, C2Q 가격을 활용한 가격 밴드 상한, 그리고 과거 피크 마진을 상회하는 매출총이익률을 제공하도록 매 분기 협상되는 하한 가격을 포함한 의무인수/지불(take-or-pay) 계약 구조는, 당사 관점에서 과거의 경기순환적 DRAM 산업 대비 더 높은 신뢰를 만들어냅니다. 또한 Micron은 이전의 50%에서 상향해 초과 현금의 100%를 주주에게 환원할 계획입니다. 당사는 계약 기반 비트 비중 확대와 경기순환적 비트 비중 축소를 반영해 FY26/27 EPS 추정치를 각각 19%/20% 상향합니다. 수정된 CY27 EPS에 일관된 10배 P/E를 적용해 목표주가를 1,400달러로 상향합니다. 이는 LTA 믹스를 반영해 5배 저점 대비 40% 프리미엄을 적용한 것입니다. 투자의견 매수를 유지합니다. 1. 실적: MU의 5월 분기 매출과 비GAAP EPS(SBC 포함)는 각각 415억 달러/24.82달러를 기록했습니다. 이는 당사의 기존 추정치 355억 달러/19.98달러와 FactSet 컨센서스 359억 달러/20.70달러를 상회했습니다. 5월 분기 매출총이익률(SBC 포함)은 84.6%로, 당사의 기존 추정치 80.6%와 FactSet 컨센서스 80.4%를 웃돌았습니다. 2. 가이던스: MU는 8월 분기 매출과 비GAAP EPS(SBC 포함)를 각각 500억 달러/30.68달러로 제시했습니다. 이는 당사의 기존 추정치 420억 달러/24.27달러와 FactSet 컨센서스 436억 달러/24.95달러를 상회하는 수준입니다. 8월 분기 매출총이익률(SBC 포함) 가이던스는 85.7%로, 당사의 기존 추정치 82.0%와 FactSet 컨센서스 81.5%를 웃돌았습니다. 3. 100% 현금 환원 목표: Micron은 기록적인 현금흐름을 창출하고 있습니다. MU는 지난 1년 동안 상당한 부채를 상환했으며, 모든 사이클에서 투자를 지속할 수 있도록 현금 수준을 유지할 예정입니다. Micron은 최근 배당을 30% 인상했으며, 장기적으로 배당을 확대할 계획입니다. 핵심적인 현금 환원 수단은 자사주 매입이 될 것입니다. 4. HBM: HBM 제품 수요는 SCAs를 포함하더라도 MU의 공급 능력을 크게 초과하고 있습니다. 2027년과 2028년 HBM 수요는 Micron이 공급할 수 있는 물량을 훨씬 웃돌고 있으며, 이는 비-HBM DRAM에서도 마찬가지입니다. Micron은 HBM TAM이 확대되는 것을 확인했습니다. Micron은 이전에 HBM TAM이 2028년에 1,000억 달러를 넘어설 것이라고 밝혔지만, 이제는 2027년에 1,000억 달러를 쉽게 넘어설 것으로 보고 있습니다. MU FY26 4분기 실적 리뷰 1. 매출 믹스: DRAM/HBM은 대체로 75~80%, NAND는 20~25% 수준입니다. Micron은 이 같은 믹스에 만족하고 있으며, 해당 카테고리의 고객들을 충분히 대응할 수 있다고 보고 있습니다. HBM에서 Micron의 목표는 자사의 DRAM 점유율과 일치하는 수준의 HBM 점유율을 확보하는 것입니다. AEBU와 MCBU는 MU 매출의 40%를 차지합니다. Micron은 비-HBM DRAM, HBM, NAND를 포함한 포트폴리오 다변화가 자사의 강점이라고 보고 있습니다. 2. DRAM/NAND 비트 산업 CAGR: Micron은 2026년 비트 수요 전망을 업데이트했습니다. DRAM 전망은 소폭 상향됐고, NAND는 상대적으로 기존과 유사합니다. Micron은 이들 CAGR에 대해 더 장기적인 전망을 제시하지 않고 있는데, 이는 비트 출하량이 더 이상 수요에 의해 결정되는 것이 아니라 공급에 의해 결정되기 때문입니다. Micron은 지속적으로 공급 상황을 평가하고 있으며, 공급이 부족하다는 기존 판단을 유지하고 있습니다. 회사는 공급이 언제 수요를 따라잡을 수 있을지 보지 못하고 있습니다. 3. SCAs: 이러한 고객 계약, 즉 SCAs는 취소될 수 없습니다. 고객은 계약에서 이탈할 수 없습니다. 이 계약들은 의무인수/지불(take-or-pay) 구조로 설계돼 있으며, 일반적으로 5년 약정입니다. 각 연도별 연간 물량 약정이 포함됩니다. Take-or-pay는 고객이 해당 비트를 실제로 구매하기를 원하든 원하지 않든, 가격에 물량을 곱한 금액을 지급할 의무가 있다는 뜻입니다. 가격에는 상한과 하한이 있는 가격 밴드가 존재합니다. 가격은 시장 상황에 따라 매 분기 협상됩니다. 또한 LP6, DDR6, 신규 HBM 같은 첨단 기술 제품에 대해서는 계약상 프리미엄도 포함됩니다. 일부 SCAs에는 HBM도 포함됩니다. 4. 현금 예치금: 이 계약들에는 선불 현금 예치금도 포함됩니다. 이는 현금 예치금 또는 신용장 형태입니다. 16개 계약을 합산하면 현금 및 금융 약정 규모는 220억 달러입니다. 이 중 현금만 180억 달러입니다. 계약 목표는 DRAM 비트의 약 20%, NAND 비트의 3분의 1 수준에서 회사 매출의 절반을 차지하는 수준으로 확대되는 것입니다. 이에 연계된 현금 규모도 220억 달러에서 크게 증가할 것입니다. 고객이 계약상 가격과 물량 조건에 따라 구매를 이행하지 못하는 드문 경우, Micron은 구제 수단 중 하나로 해당 현금 잔액을 차감할 권리가 있습니다. 다만 이것이 고객의 구매 의무를 면제하는 것은 아닙니다. 현금은 일정 기간에 걸쳐 반환되며, 반환은 계약 기간 후반부에 더 큰 비중으로 이뤄집니다. 5. DRAM 비트 원가: HBM과 같은 고성능 솔루션 확대, 더 높은 트레이드 비율, 그린필드 증설이라는 산업 전반의 흐름은 단기적으로 DRAM 비트 원가를 높일 것입니다. 초기 가동 비용은 FY26 4분기와 내년 상반기에 의미 있게 발생하기 시작할 것입니다. 회사는 기존 런레이트 대비 분기당 1억~2억 달러 수준의 비용이 발생할 것으로 예상합니다. 6. 공급: 고객 전반의 일반적인 인식은 Micron의 공급이 수요에 못 미친다는 것입니다. DRAM과 NAND 모두에서 전체 총공급은 총수요를 크게 밑돌고 있습니다. DRAM과 HBM은 매우 제약된 상황입니다. Micron은 공급을 확대하기 위해 가능한 모든 조치를 취하고 있습니다. 7. Capex: Micron의 FY27 설비투자는 400억 달러대 중반을 상회할 것입니다. 경영진은 설비투자가 500억 달러대 또는 550억 달러 수준에 이를 경우 투자자들에게 업데이트하겠다고 밝혔습니다. Micron은 FY26 4분기에 100억 달러를 지출할 예정이며, FY27에는 이 규모가 더 확대될 것입니다. 그린필드 생산능력은 FY28부터 비트 공급에 기여하기 시작하지만, Micron은 공급이 수요와 만나는 지점을 아직 보지 못하고 있습니다. 8. DRAM과 NAND: Micron의 NAND 엔터프라이즈 SSD 모멘텀은 “강하다”고 평가됩니다. 이번 분기 데이터센터 매출 250억 달러 가운데 엔터프라이즈 SSD 매출은 50억 달러를 기록했습니다. 회사는 FY26 3분기에 데이터센터 SSD에서 사상 최고 점유율을 달성했습니다. DRAM과 NAND 모두 공급이 제약돼 있습니다. 고객들은 SCA를 통해 NAND에도 관심을 보이고 있지만, DRAM은 더 제약이 심하고 공급하기도 더 어렵습니다. 고객들은 DRAM 부족을 더 우려하고 있습니다. 9. 중국 경쟁: 중국 메모리 업체들은 지난 수년간 점유율과 기술 역량을 키워왔습니다. 이들의 생산량 대부분은 중국 내에서 판매됩니다. Micron은 데이터센터 SSD, 고용량 DIMM, LPDRAM, HBM과 같은 최고 성능·고복잡도 제품을 강화하는 데 집중하고 있습니다.

» PCE 물가는 Headline의 전월대비 상승률이 컨센서스를 소폭 하회. 1분기 GDP는 예상치를 상회한 +2.1% 기록 » 주간 실업수당 청구건수는 신규 신청 감소 + 연속 청구 증가 흐름이 재개 » 1분기의 실질 기준 소비지출은 예상치를 크게 하회

PCE 4.1% YoY, (Est. 4.1%) PCE 0.4% MoM, (Est. 0.5%) CORE PCE 3.4% YoY, (Est. 3.4%) CORE PCE 0.3% MoM, (Est. 0.3%)

미국 5월 PCE 인플레 대체로 예상치 부합 - 헤드라인 PCE YoY: +4.1% (부합) (예상: +4.1%, 이전: +3.8%) - 헤드라인 PCE MoM: +0.4% (하회) (예상: +0.5%, 이전: +0.4%) - 코어 PCE YoY: +3.4% (부합) (예상: +3.4%, 이전: +3.3%) - 코어 PCE MoM: +0.3% (부합) (예상: +0.3%, 이전: +0.2%)

✅ 국민연금 리밸런싱 이슈 체크할 점 1. 연기금 매도물량 대부분이 전자닉스 2. 20일에 걸쳐 팔기 때문에 100조라도 하루 5조 정도 3. 전자닉스 둘이서 오늘 하루 거래대금만 55조라서 힘들게라도 소화는 할 수 있을 듯 4. 근데 다른 종목, 특히 코스닥은... 😭 <지수 시가총액> 코스피 7310조, 코스닥 499조

"국민연금, '구천피' 넘으면 최대 74조 매도 폭탄" 전망 나와 https://naver.me/G0pBDBkp 국민연금이 코스피 9000선을 넘으면 리밸런싱을 위해 최대 74조4000억원, 9500선을 넘으면 97조7000억원 규모의 국내주식을 매도할 수 있다는 전망이 나왔다.

삼성전자 지난 25년 12월 부터 현재 추세입니다. 20일선 아래 부근에서는 어김없이 급 반등이 나오면서 추세를 살려가는 모습입니다. 쉽게 이 추세가 깨지지는 않을거 같구요. 보시다 시피 30만원 이하 부근에서는 적극적 분할 매수권으로 볼 수가 있을거 같습니다

Citi) 샌디스크; MU의 시사점: NAND는 이제 CY27까지 타이트; 지속적인 수요 강세와 가격 전망을 근거로 매수 유지, 목표주가 2,500달러로 상향 씨티의 견해 MU의 시사점: Micron(담당 애널리스트 Atif Malik)은 예상을 상회한 FY26 3분기 실적과 FY26 4분기 가이던스를 발표했습니다. 매출과 매출총이익률이 모두 상회했습니다. NAND 비트 출하량은 전분기 대비 중간 한 자릿수% 증가했고, ASP는 전분기 대비 80%대 중반 상승했습니다. 이는 NAND 업계의 타이트한 수급과 믹스 개선에 따른 것입니다. NAND 업계는 수요가 공급을 초과하고 있으며, 전 부문에서 AI 주도 수요와 구조적 공급 제약으로 인해 타이트한 상황이 CY27 이후까지 이어질 것으로 예상됩니다. Micron은 자사의 CY26 NAND 공급 증가율이 업계보다 낮을 것으로 보고 있습니다. 전망에는 1) NAND 수급 상황이 CY27 이후까지 타이트하게 유지되고, 2) CY26 업계 NAND 비트 출하량이 20% 증가한다는 점이 반영돼 있습니다. 두 번째 전망은 기존과 동일합니다. 당사는 AI가 견인하는 지속적인 데이터센터 수요, 특히 KV 캐시를 더 비용 효율적인 SSD로 오프로딩하는 흐름을 바탕으로 우호적인 NAND 수급 펀더멘털에 대해 긍정적인 견해를 유지합니다. 더 나은 가격 전망을 반영해 SNDK 추정치를 상향합니다. 수정된 CY27 EPS에 11배 P/E를 적용해 목표주가를 2,500달러로 상향합니다. 우호적인 업계 실적과 코멘트, 8월 FMS 컨퍼런스, 그리고 8월 SNDK 투자자의 날이라는 예정된 촉매를 감안해 SNDK 주식에 대해 상승 방향의 90일 단기 견해를 개시합니다. 투자자의 날에서는 수요 전망, 기술 로드맵, 우호적인 자본환원 전망에 대한 업데이트된 코멘트를 들을 수 있을 것으로 기대합니다. MU 실적 및 가이던스 부분은 생략. 위 마이크론 보고서 참고. 1. SNDK 추정치 변경 및 목표주가 상향 당사는 극도로 우호적인 수급 환경에 대해 긍정적인 견해를 유지하고 있으며, 장기적으로도 이러한 환경이 지속될 가능성을 시사하는 신호가 계속 나타나고 있다고 봅니다. 이는 가격을 지지하며, 동시에 견조한 기초 데이터센터 수요도 뒷받침하고 있습니다. 이에 따라 당사 추정치를 상향 조정합니다. 씨티의 글로벌 메모리 애널리스트 Peter Lee는 견조한 eSSD 수요를 바탕으로 CY26 NAND ASP가 전년 대비 186% 상승할 것으로 예상하며, 시장은 CY28까지 공급 부족 상태가 지속될 것으로 보고 있습니다. 당사 추정치는 더 나은 단기 가격 전망과 개선된 마진을 반영해 상향됐습니다. 업데이트된 목표주가 2,500달러는 기존 2,025달러에서 상향된 것으로, 수정된 CY27 EPS에 11배 P/E를 적용한 것입니다. 기존에는 9배를 적용했습니다. 당사는 Peter Lee의 전망과 같이 NAND 수급 균형이 CY28까지 계속 타이트할 것이라는 견해를 유지합니다. 업계는 타이트한 생산 공급 환경을 유지할 것으로 보이며, 이는 가격을 지지할 것입니다. eSSD는 생성형 AI 학습 및 추론 서비스에 따른 매우 강한 하이퍼스케일 수요의 수혜를 받고 있습니다. 동시에 공급업체들은 가격 인상을 통해 수익성을 개선하고, 설비투자와 공급을 면밀히 검토된 수요에 맞춰 신중하게 관리하고 있습니다. 당사는 강한 SNDK 3월 분기 실적과 이후 이를 뒷받침한 키옥시아 실적 이후, 우호적인 NAND 펀더멘털에 대해 긍정적인 견해를 유지합니다. SNDK는 이러한 구조적으로 우호적인 환경의 수혜를 계속 받을 것으로 예상됩니다. 여기에 BiCS8 인증은 경쟁 장벽으로 작용하고 있으며, 데이터센터 비중 확대는 장기적으로 마진에도 추가적인 혜택을 줄 것입니다. 당사는 아래에 설명하는 대로 SNDK 주식에 대해 상승 방향의 90일 단기 견해도 개시합니다. 2. AI는 데이터센터 아키텍처를 변화시키고 있으며, 특히 SSD에 수혜를 주고 있습니다 AI의 빠른 진화, 특히 에이전트형·지속 추론의 부상은 시스템 전반의 성능 요구사항을 기하급수적으로 증가시키고 있습니다. 자율 AI 에이전트는 지속적으로 데이터를 검색하고, 추론 사이클을 반복하며, 외부 도구 및 모델과 상호작용합니다. 이로 인해 데이터 접근량과 처리 밀도가 크게 증가하고 있습니다. 검색증강생성(RAG)과 KV 캐싱 같은 기술은 이전 추론 결과의 재사용을 가능하게 합니다. 그러나 대화가 길어지고 배치 크기가 커질수록 활성 컨텍스트 윈도우는 GPU 메모리만으로 경제적으로 저장할 수 있는 범위를 넘어섭니다. 그 결과, 잦은 KV 캐시 축출과 재계산은 지연시간과 총소유비용을 증가시키며, 메모리 대역폭과 스토리지 I/O가 확장 가능한 추론의 핵심 병목으로 부상하게 됩니다. 이 문제를 해결하기 위해 AI 아키텍처는 컨텍스트 메모리 티어링을 채택하고 있으며, 고속 SSD를 GPU HBM을 넘어서는 확장 메모리 계층으로 활용하고 있습니다. KV 캐시와 중간 추론 결과를 저장하고 재사용하면 중복 계산을 줄이고, GPU 메모리 부담을 완화하며, 전체 추론 효율을 개선할 수 있습니다. 이 접근법은 추론당 비용을 낮추고, 토큰 처리량을 높이며, 지연시간을 더 예측 가능하게 만듭니다. 동시에 RAG 기반 시스템이 외부 지식과 캐시된 결과를 효율적으로 확장할 수 있게 합니다.

260625_FY3Q26 Micron Post Earnings Analyst Call [Q&A] Q1) Melius Research: FY4Q26(F) 이후 FCF가 크게 늘어날 경우, 초과현금에 대한 주주환원의 일환으로 대규모 자사주 매입/소각이 이뤄질 수 있을지? A1) 우리는 주주환원에 대한 의지가 확고하며, 주요 수단은 자사주 매입/소각이 될 것. 다만 필요한 현금분은 계속 유지하고, 12월 9일 이후 주주환원 규모를 확대할 것 Q2) Melius Research: Apple의 경우, 원가에 대응하는 부품을 최종 소비자에게 전가할 것으로 예상되는데, 범용 DRAM 믹스가 지금보다 더 높아질 수 있는 유인이 있을지? A2) 믹스는 대체로 DRAM 75~80%, NAND 20~25% 수준이며 이 구조에 만족하고 있음. HBM M/S는 DRAM M/S에 맞추는 전략 지속 Q3) JPMorgan: CY27(F) 기준, HBM3E/HBM4 완판 상태인지? 다년 계약을 통해 어느 정도 수요가 확보되었는지? A3) '28년 HBM TAM을 기존에 $100bn 정도로 봤었음. 근데, 지금 보면 '27년에 쉽게 $100bn을 넘어 설 것으로 현재 보고 있음. 또한 HBM 뿐만 아니라, Non-HBM 수요가 이미 공급 능력을 크게 넘어섰기 때문에 업황은 좋은 상황 Q4) JPMorgan: DRAM/NAND 빗 수요 증가 Update? A4) DRAM 전망은 약간 상향, NAND는 비슷 Q5) JPMorgan: 추론 수요 확대에 따른 CPU 성장률 가팔라지고 있는데 빗 수요 증가 좀 더 디테일하게? A5) 향후 출하량은 수요보다는 공급이 결정하는 시장이 이미 되었음. 장기적으로 공급이 지속적으로 수요를 따라가지 못하는 상황 Q6) Barclays: 만약 고객이 SCA를 취소하면 무슨 일이 일어나나? A6) 취소될 수 없음. 해당 계약에서는 고객이 계약을 빠져나가거나, 계약을 떠날 수 있게 하는 조항이 없기 때문. 자동차 관련 계약을 제외하면, 해당 계약들은 Take or Pay 구조로 설계되어 있음. 이건, 고객이 제품을 구매하든 구매하지 않든, "가격 x 물량"에 해당하는 "금액"을 지불할 의무가 있다는 뜻. 많은 대형 계약의 경우 가격 자체에는 가격 밴드가 있음. 가격은 매 분기 시장 상황에 따라 협상됨. 가격은 어떠한 경우에도 상한을 초과하거나 하한을 이탈할 수 없음. 또한 계약 내에는 더 정교하거나, 더 높은 성능이거나 신제품일 경우 프리미엄의 요소도 있음. 예를 들어, LPDDR5에서 LPDDR6로 넘어가거나 혹은 HBM4에서 HBM4E로 넘어갈 때 프리미엄을 붙여 가격이 다르게 책정될 수 있다는 뜻. 따라서 우리는 모든 계약에서 해당 조항을 갖추고 있음 Q7) Barclays: 계약 종료 시점에 가까워지면 현금 예치금을 고객에게 돌려주는 구조인가? A7) 맞음. 고객들은 계약 조건에 따라 수년에 걸쳐 대량의 제품을 구매하게 됨. 그리고 예치금은 신뢰의 징표임. 즉, 가능성은 낮지만 고객이 계약 조건에 따라 정해진 가격으로 물량을 구매할 수 없거나 구매하지 않는 경우 우리는 고객에게 반환될 현금 잔액을 차감할 권리를 갖게 되는 보험 장치임. 또한 현금은 계약 종료 시점에 한 번에 전부 반환되는 것이 아니라, 여러 기간 동안 안분해서 차감되는 구조 Q8) Deutsche Bank: 에이전틱 AI로 CPU 서버 수요가 늘어나는 가운데, 데이터센터용 저전력 DRAM과 SoCAMM 채택 트렌드가 어떤지? A8) CPU 기반 서버 수요 증가와 함께 LPDRAM/SoCAMM 채택이 확대될 것 Q9) Deutsche Bank: Idaho 1, Tongluo, Idaho 2 등 그린필드 팹 가동이 스타트업 비용과 비트당 비용에 어떤 영향을 주는지 A9) HBM/LPD 등 고성능 제품의 높은 실리콘 소모와 그린필드 팹의 낮은 초기 효율성으로 DRAM 비트당 비용이 상승할 수 있을 것. 초기 비용의 경우 FY4Q부터 FY27 상반기까지 의미 있게 나타나며, 기존 대비 분기당 $100mn ~ $200mn 정도의 영향으로 보면 됨 Q10) Mizuho: 발표된 16개 SCA 중 대형 고객 계약에 HBM이 포함되어 있는지, 그리고 주요 CSP/하이퍼스케일러가 포함되어 있는지? A10) 이미 체결된 SCA에 일부 하이퍼스케일러가 포함. 해당 고객들이 HBM을 필요로 하는 경우, HBM도 전체 계약의 일부로 포함된다고 설명 Q11) Mizuho: $22bn 예치금이 5년 계약 기간 동안 보유되는지, 아니면 고객 구매에 따라 비례 차감되는 구조인지? A11) 예치금은 선급 매출이 아니며, 구매에 따라 비례 차감되는 구조도 아님. 예치금은 사전 합의된 일정에 따라 반환되며, 반환은 계약 기간 후반부에 집중 Q12) Goldman Sachs: '28년까지 고객 수요 대비 공급할 수 있는 비율이 어느 정도인지, 공급 부족 격차가 얼마나 좁혀질지? A12) HBM 뿐만 아니라, DRAM/NAND 모두 총수요 대비 공급이 상당히 부족 Q13) Goldman Sachs: FY27 CAPEX가 기존 예상인 중간 $40bn을 넘어 $50bn ~ $60bn까지 갈 수 있는지? A13) $40bn 보다는 높을 것. 실제 빗 공급 증가는 '28년부터 나타날 것이며, 그 때가 되더라도 수요가 공급에 맞춰질 수 있는 지점은 보이지가 않음 Q14) Wells Fargo: NAND도 공급 제약이 심해지는 가운데, DRAM과 NAND를 모두 보유한 것이 SCA 협상에서 전략적 이점인지? 얼마나 이점인지? A14) 데이터센터 SSD 매출이 FY3Q26에 $5bn을 기록한 만큼 eSSD 모멘텀은 강력. NAND도 SCA 논의에 포함되지만, 고객들의 긴급성과 공급 제약은 DRAM 쪽이 훨씬 더 큰 상황 Q15) Wells Fargo: CXMT/YMTC 등 중국 경쟁사들이 경쟁 구도에 어떤 영향을 줄 수 있는지? A15) 대부분 중국 내 판매에 집중되어 있고, 중국 외 경쟁 영향은 크지 않음 - [Implication] (1) '28년 의미 있는 빗 증가 일어나더라도, 초과 수요가 이를 상쇄하며 '28년까지 수요 가시성 확대 (2) HBM 시장의 경우 당초 '28년 TAM $100bn을 전망했으나, '27년에 이미 이를 가뿐히 뛰어넘을 것 (3) SCA 계약의 구속력은 매우 강함. 워딩이 상당히 폭력적