시장 이야기 by 제이슨

삼성생명/삼성화재 골드만 🎯 핵심 결론 골드만삭스가 삼성전자(SEC) 실적 전망 상향과 특별배당 기대 증가를 반영해 두 보험사의 목표주가를 올렸습니다. 🟢 삼성화재 (SFM) Buy66만원 → 79만원원 🟡 삼성생명 (SLI)Neutral24.5만원 → 33.5만원 💰 1. 실적 전망 대폭 상향 FY27~28E 순이익을 삼성생명 +51%/+50%, 삼성화재 +31%/+32% 상향 📈 삼성전자 배당이 핵심 이익 동력으로 부상 → FY27/28E 영업이익의 약 60%(생명)·24%(화재) 차지 (2026E 이전엔 각각 25%·5%) 🔄 2. 삼성전자 '프록시(대체) 투자처'로 부상 메모리 슈퍼사이클로 SEC의 MSCI 한국지수 비중이 25% 상한을 넘어 36%까지 상승 (6월 4일 기준) 🚀 글로벌 펀드가 단일종목 비중 규제 때문에 삼전을 줄이고, 삼성생명(SEC 8.51% 보유)·삼성화재(1.49% 보유) 로 갈아타는 중 외국인은 삼전을 1월부터 순매도, 삼성생명은 8월·삼성화재는 5월부터 순매수 전환 🌏 📉 3. 삼성화재가 더 큰 '할인'을 받고 있다 보유 SEC 지분 가치가 각사 시총의 135%(생명)·75%(화재) 에 달함 핵심 보험 사업을 따로 평가하면, 현재 주가는 SEC 지분에 대해 삼성화재 -83% / 삼성생명 -50% 할인을 의미 → 삼성화재가 더 저평가 💡 ⚖️ 4. 규제 시나리오 (보험업법 개정안) 현행법: 단일 투자자산이 총자산의 3% 초과 불가 (현재는 '취득원가' 기준이라 통과) 만약 시가 평가로 개정되면 두 회사 모두 SEC 지분 일부를 매각해야 할 수 있음 ⚠️ 매각 시 삼성생명은 계약자 몫(약 20%) 배분 필요 → 주주 이익 일부 희석 법안 통과는 통상 1.5~2년 소요 (긴급 시 6개월) 🎁 5. 삼성화재 'Buy' 유지 이유 기술주 집중 후 가치주로의 순환매 가능성 (Value/Growth 지수 -1sd 하회) 🔁 자회사 전환 이후 정렬된 지배구조 + 외부 압력 → Value Up 가속화(자사주 소각, 50% 배당성향 조기 달성) 기대

The Wealth Up Biz Flow Show BOA 💬 ZEITGEIST (시대 분위기) "앞으로 4~5년간 2억 달러 벌 사람들이 있다. 출발점을 생각하면 그건 큰돈이 아니라고 늘 말한다" — Rich Paul, 2026 "전 세계 중앙은행들이 인플레를 3%에 가깝게 두는 걸 더 편하게 여기는 듯하다. 매우 위험한 일이다. 그 시나리오에서 경제 호황은 가능하지만, 결국 비싼 대가를 치를 것" — Kevin Warsh, 2024 📊 TALE OF THE TAPE (시장 상황) 주식·부의 급등 🚀 — 미국 가계 주식자산 YTD +6조 달러 (24년 +10조 달러에 이어) "부-주식 부메 루프"로 K자형 경제(및 경기민감주) 호황 다만 모든 소비자가 동등하게 혜택받는 건 아니며, 트럼프 인플레 지지율은 바이든 시절보다도 낮은 상황 🎯 THE PRICE IS RIGHT (인플레 목표 초과) 전 세계 68개 중앙은행 중 46개가 인플레 목표를 초과 중 중앙은행이 곡선 뒤처짐 → 수익률 곡선 베어 플래트닝, 장기물 약세 신흥국 통화 약세 (인도네시아 루피아, 인도 루피 사상 최저, 한국 원화는 글로벌 금융위기·아시아 위기 수준 근접) 🇰🇷 🖼 THE BIGGEST PICTURE (큰 그림) 다음 주 미국 실업률(예상 4.3%)이 인플레율(CPI 예상 4.2%)과 같거나 밑돌 가능성 — 1960년 이후 단 7번째 일어나는 드문 현상 인플레가 실업률에 근접/초과한 해는 연준 금리인상기였고, 월가에서 좋게 기억되는 해가 없었음 ⚠️ 실업률-CPI 격차는 미국 수익률 곡선과 강한 상관관계 → 곡선 역전 신호 한마디로: 자산 가격은 폭등(특히 오일·주식)했지만 인플레가 목표를 크게 웃돌고, 곳곳에서 경고 신호가 켜지고 있다는 다소 신중한 톤의 노트예요. 📉⚠️

한국 경제 제이피모건 1분기 GDP 상향 수정 실질 성장률 6.9% → 7.5% (q/q, saar)로 상향 🔼 헤드라인보다 명목 성장의 강세가 더 주목할 포인트 🌟 핵심 서프라이즈: 교역조건(ToT) 횡재(windfall) 비정상적으로 큰 교역조건 개선 충격 발생 교역조건 변화에 따른 실질 무역손익이 19분기 만에 처음 흑자 전환 → 38.7조원 (실질 GDP의 6.5%) 명목 GDP 디플레이터, 각종 소득지표, 총저축이 사상 유례없는 속도로 동반 상승 💰 소득 지표 폭증 지표 1분기 (q/q, saar) 실질 GDI +39.8% 실질 GNI +42.1% 국민총처분가능소득 +52.8% 명목 총저축 +176.1% GDP 디플레이터 +12.9% (oya) ➡️ 소득 증가가 가계 임금(+16.8%)보다 기업 영업잉여(+87.3%)에 집중됨. 따라서 이번 횡재는 가계소비보다는 기업 설비투자(capex) 중심으로 성장에 기여할 전망. 🏭 🔮 전망 상향 2026년 연간 성장률: 3.0% → 3.7% y/y 🚀 2027년: 2.5% → 2.7% 명목 GDP 성장률: 올해 15.1% 예상 2분기: 1.0% → 2.0% (q/q, saar) 하반기 평균: 2.0% → 3.5% (ar) 🏦 통화정책은? (변화 없음) 성장률 상향에도 기준금리 경로는 그대로 유지 전망입니다. 성장 호재만으로 더 빠른 긴축을 정당화하긴 어렵다는 판단 다만 더 가파른 긴축의 트리거는 환율·부동산 등 금융안정 요인일 수 있음 현재 시장 변동성이 높아 판단은 시기상조 → 분기당 25bp 인상(3.5%까지) 기조 유지 💡 한 줄 요약: "교역조건 횡재로 소득이 폭증했고, 이게 (특히 기업 투자를 통해) 향후 성장을 끌어올릴 것 — 하지만 금리 경로는 아직 그대로."

Top Projects 2026 골드만삭스의 23번째 연례 글로벌 석유·가스 자산 리뷰입니다. 핵심은 AI·디지털화가 산업의 줄어든 매장량 수명을 재건하는 데 활용되고 있다는 점이에요. 🔑 5가지 핵심 테마 1. 매장량 수명 60% 급감 📉 2012년 약 55년 → 2026년 약 20년으로 감소 신규 프로젝트 대부분이 배럴당 $60 이상 필요 프로젝트 파이프라인 재건이 시급 2. 탐사 부활 조짐 🔍 최근 3년 발견 매장량이 이전 3년 대비 +20% 2025년은 5년 만의 최고 탐사 성공 기록 Galp, ENI, BP가 탐사 리더 3. 셰일의 글로벌화 🌍 2030년까지 미국 외 지역에서 130만 b/d 액체 생산 증가 특히 아르헨티나(Vaca Muerta), 사우디(Jafurah)가 주역 미국 E&P 기업들이 해외 진출 (EOG가 UAE 진입 등) 4. 자본지출(Capex) 두 자릿수 회복 💰 2027년 +11% 성장 전망 심해 FID(최종투자결정)가 과거 5년 평균 대비 +75% LNG도 강한 FID 흐름 (2025년 약 $90bn, 2026년 $100bn+ 예상) 5. UAE의 OPEC 탈퇴 효과 ⚠️ 약 450만 b/d가 비OPEC으로 재분류되며 성장이 부풀려짐 UAE 제외 시 2028년부터 실제론 감소세 성장이 흑유보다 NGL(천연가스액)로 치우침 💡 추가 포인트 시장이 재투자를 다시 보상 중 — 고재투자 기업이 6개월간 약 20%p 초과수익 (상관계수 r=+0.80, 2000년대 초 이후 최강) 15개 승자 기업 선정: Total, Exxon, Conoco가 Big Oil 리더 / ENI, Galp, Repsol, Diamondback, YPF, Vista 등 서비스 업계 대규모 통합: 시추(15→8개사), 탐사(8→3개사), 건설, OCTG 모두 과점화 → 가격 결정력 상승 심해 프로젝트 수익성 회복 (IRR 15~25%), 현재 평균 프로젝트 IRR이 20% 넘어섬 한마디로: "긴축의 시대"에서 다시 투자·성장의 시대로 전환되는 변곡점이며, 심해 탐사와 글로벌 셰일이 두 축이라는 메시지예요. 🛢

현시간 이정후 내셔널리그 타격 2위

■ 오늘스케줄 - 06월 09일 화요일 李 대통령, 유럽 순방 국무회의 개최 1분기 국민소득(잠정) 서울국제식품산업대전 유럽 최대 전력 반도체 전시회 'PCIM 2026'(현지시간) 엘브이엠씨홀딩스, KR모터스 지분 매각 추진 보도 재공시 기한 하이퍼코퍼레이션 변경상장(주식병합) 오리엔트바이오 변경상장(주식병합) 손오공 변경상장(주식병합) 썸에이지 거래정지(감자) 알엔티엑스 추가상장(유상증자) 플루토스 추가상장(CB전환) 덕양에너젠 추가상장(BW행사) 엑스페릭스 추가상장(BW행사) 스피어 추가상장(CB전환) 테라뷰 보호예수 해제 리튬포어스 보호예수 해제 액스비스 보호예수 해제 美) 4월 무역수지(현지시간) 美) 5월 기존주택판매(현지시간) 美) 5월 NFIB 소기업 낙관지수(현지시간) 美) 주간 ADP취업자 변동(현지시간) 美) 4월 도매재고지수(현지시간) 美) 3년 만기 국채 입찰(현지시간)

Memory Market Update 제이피모건 최근 일주일간 메모리주가 11% 하락했는데(SOX는 6% 하락), JPM은 이를 SOCAMM 콘텐츠 컷 노이즈와 지정학적 이슈 탓으로 보고 매수 기회로 판단합니다. Vera Rubin 랙의 SOCAMM 용량이 CPU당 192GB에서 96GB로 줄었다는 보도가 투자자 우려를 키웠지만, JPM은 이게 성능 다운스펙이 아니라 메모리 공급 부족 때문이라고 봅니다. 즉 모듈당 용량은 줄어도 SOCAMM 비트 조달 수요 자체는 변화가 없어서, Vera CPU 물량 증가로 상쇄될 거라는 논리입니다. 엔비디아-SK하이닉스 파트너십도 긍정적으로 봅니다. SK하이닉스가 엔비디아의 최대 메모리 파트너로 공식 지정됐고(2년+ 연장 옵션), HBM뿐 아니라 Vera Rubin·Vera CPU·RTX Spark PC·Jetson Thor 로보틱스까지 메모리를 공동 개발합니다. JPM은 이게 2027년까지 수요 가시성을 확보해주고, 공급이 빠듯한 만큼 다른 메모리 업체에도 호재라고 해석합니다. 엔비디아는 SK텔레콤, 네이버, 두산, 크래프톤/NC, 삼성·현대 등 한국 기업들과도 AI 인프라 협력을 발표했고, 젠슨 황은 향후 5년 DRAM 웨이퍼 2배 증설로도 부족할 수 있다고 언급했습니다. Computex 2026 관련해선 SK하이닉스의 12단 HBM4 양산 순항, eSSD가 AI 데이터 파이프라인의 핵심 인프라로 부상하는 점, Kioxia의 SSD 소프트웨어(AiSAQ) 차별화 등을 긍정적으로 봤습니다. 투자 의견: 중기 관점에서 조정을 매수 기회로 보고 "higher for longer" 업사이클에 베팅하라는 입장입니다. 아시아 최선호주(OW)는 삼성전자, SK하이닉스, Kioxia입니다. 목표가는 SK하이닉스 300만원(현재가 193.4만원), 삼성전자 48만원(현재가 29.8만원), Kioxia ¥80,000입니다.

2026 Computex Takeaways 제이피모건 🖥 1. 엔비디아 '카이버(Kyber)' 랙 출시 일정 리스크 백플레인 신호 무결성 이슈 엔비디아의 차세대 카이버(Kyber) GPU 랙(2H27 양산 목표)이 백플레인 신호 무결성(Signal-Integrity) 문제로 인해 일정 지연 또는 불확실성에 직면해 있습니다. 대안 설계 검토 중 현재 '루빈 울트라(Rubin Ultra) NVL144'를 위해 두 가지 대안을 평가 중입니다. ① 케이블 카트리지를 통해 NVL72 랙 2개를 서로 맞대어 연결하는 방식 ② NVLink CPO(광학 소자 부착형) 스위칭 방식 결정까지의 시간 양산까지 약 1.5년의 시간이 남아있어 최종 결정에는 시간이 걸릴 것으로 보입니다. M10 CCL 부품 인증과 CPO 스위치 성숙도가 핵심 변수입니다. ⚡️ 2. 전력 솔루션 (HVDC 및 고전압 랙) 도입 확대 VR200 전력 소비량(TDP) 하향 가능성 최근 액체 냉각 아키텍처 변화로 인해 엔비디아가 VR200 칩의 전력(TDP)을 기존 ~2.3kW에서 ~1.8kW로 낮출 것이라는 예측이 나옵니다. 다만, 랙 레벨의 AC/DC 파워 서플라이 구성(랙당 4개의 110kW 파워 쉘프)은 변하지 않을 것입니다. 고전압 직류(HVDC) 채택 가속화 엔비디아는 '베라 루빈(Vera Rubin) NVL144' 레퍼런스 디자인에 HVDC 전력 옵션을 포함했습니다. 델타(Delta) 경영진은 VR200 세대에서 HVDC 채택률이 약 20%에 달할 것으로 예상하여, 기존 전망치(15%)를 상향 조정했습니다. 수혜 부문 카이버 랙 지연과 상관없이 고객들은 HVDC 파워 랙을 채택할 것입니다. 다만 SiC(탄화규소) 등 전력 부품 원가 상승으로 인해 100% 침투는 어려울 수 있습니다. 📈 3. ASPEED (BMC 칩 공급사)의 강력한 수혜 2027년까지 장기 주문 가시성 확보 에이전틱 AI(Agentic AI) 관련 서버 구축 계획이 빨라지면서, ASPEED는 이례적으로 2027년까지의 장기 주문 가시성을 확보했습니다 (통상 가시성은 3개월 수준). 실적 턴어라운드 시점 단기적으로는 공급 부족(Supply Constraint)으로 매출 성장이 제한될 수 있지만, 2026년 4분기부터 공급이 개선되며 본격적인 매출 성장이 시작될 것입니다. 엔비디아 '루빈' 플랫폼 아키텍처의 호재 엔비디아가 공개한 루빈 레퍼런스 아키텍처는 컴퓨트 랙 외에도 CPU 랙, 스토리지 랙, 스위치 랙 등 시스템 구조가 훨씬 더 고도화되고 복잡해졌습니다. 이에 따라 랙당 탑재되는 BMC 칩의 개수가 크게 늘어나 수혜가 예상됩니다. ⚙️ 4. 엔비디아 '베라(Vera) CPU' 및 AMD '헬리오(Helio)' 시스템 동향 베라(Vera) CPU 초기 반응 양호 엔비디아의 베라 CPU 랙은 공랭식과 수랭식 버전 모두 공개되었습니다. 미국 일부 하이퍼스케일러 고객들의 초기 반응이 긍정적이며, 이르면 2026년 2분기부터 출하가 시작될 가능성이 있습니다. 이는 BMC, 액체냉각, DRAM 공급사에게 호재입니다. AMD 헬리오(Helio) 시스템 분석 AMD Venice CPU 18개와 AMD M1455 GPU 72개 등으로 구성된 240kW급 랙 시스템이 공개되었습니다. 폼팩터 특성상 공간 효율성은 떨어지지만, 상대적으로 저렴한 가격이 장점입니다 . silicon 및 UBB 디자인 사이클이 길어지면서 랙 레벨의 대량 양산은 2027년 상반기로 예상됩니다. 🔧 5. 생산 공정 혁신 및 부품 트렌드 조립 시간의 혁신적 단축 케이블이 없는 모듈러 설계(Midplane 적용) 덕분에 VR200 NVL72 컴퓨트 트레이 1개당 생산 주기가 기존 2시간(GB300 기준)에서 단 5분으로 단축되었습니다. 이는 공급망 전반(혼하이, 퀀타, 위스트론 등)의 수율 개선과 운전자본 감소에 기여할 것입니다. SiC(탄화규소) 및 커패시터 수요 폭발 800V 고전압(HVDC) 랙에는 SiC 소재가 필수적으로 자리 잡고 있습니다. 또한 AI 워크로드의 전력 안정성을 위해 파워 서플라이 내 커패시터 탑재량이 급증하고 있어 전통 커패시터 업체(Nippon Chemi-Con, Nichicon, TDK 등)의 성장이 가속화될 것입니다. CPO 스위치 출하량 급증 예고 GPU 스케일아웃 네트워크를 위한 102.4T Spectrum-6 광학 스위치 등의 양산이 올해 말 또는 내년 초에 시작됩니다. 혼하이는 올해 CPO 스위치 출하량이 약 1만 대에 달하고 내년에는 2배 이상 증가할 것으로 기대하고 있습니다. 💻 6. 엔비디아 Arm 기반 AI PC (RTX Spark) 전망 모멘텀 둔화 가능성 엔비디아와 미디어텍이 공동 개발한 'RTX Spark' AI PC 칩이 공개되어 2H26 출시 예정입니다. 회의적 시각 현재 시장에 나온 강력한 AI 모델들은 클라우드에서 충분히 구동 가능하므로 값비싼 고사양 엣지 디바이스의 필요성이 크지 않을 수 있고, Windows on Arm의 호환성 문제도 여전합니다. 이에 따라 컴퓨텍스 행사 이후 AI PC 관련 주가 상승 모멘텀은 다소 소멸(Fade)될 수 있습니다.

시프트업 골드만 6월 6일 Summer Game Fest 2026에서 「Stellar Blade: Blood Rain」 첫 트레일러 공개 — Stellar Blade 세계관 후속작의 첫 공개 reveal. 김형태 대표는 인터뷰에서 이를 콘텐츠 확장팩이 아닌 독립 정식 후속작으로 규정하며, 새 주인공·확장된 게임플레이·멀티플랫폼 자체 퍼블리싱(self-publishing) 의지를 강조. GS는 정확한 출시 시점이 불명확해 단기 실적 영향은 제한적이나, 이번 발표가 확장 가능한 IP를 보유한 프리미엄 AAA 개발사라는 장기 내러티브를 강화한다고 평가. 투자의견 Neutral 유지, 목표주가 31,000원 → 33,000원 상향(상승여력 +8%). Stellar Blade: Blood Rain 🗡 멀티타이틀 프랜차이즈 야망: 원작 확장이 아닌 자체 정체성을 가진 독립 후속작. 새 주인공·전투 시스템 재설계·확장된 사이드 콘텐츠·넓어진 도시 배경으로 프랜차이즈 진화 및 고객층 확대 추구 퍼블리싱 야망 확대: 기존 소니(SIE)와의 퍼블리싱 협업 대신 자체 퍼블리싱으로 단일 플랫폼에 국한되지 않고 최대한 많은 유저 도달 목표. GS는 이를 IP 상업적 잠재력에 대한 자신감 증가로 해석하며, 향후 프랜차이즈 생애 경제성에서 더 큰 몫을 확보할 수 있다고 평가 단기 실적 영향 제한적: 개발 약 1년 차 초기 단계로 단기 기여는 미미. 다만 다음 성장 사이클 가시성 개선 Nikke 글로벌 📱 4/23 출시한 3.5주년 기념 이벤트 효과로 2Q 실적 개선 전망. 출시 직후 한국/일본 iOS 앱스토어 최고매출 3위/4위 기록. Sensor Tower 데이터 기준 4~5월 매출 +78% YoY / +6% YoY 성장. 출시 3년+ 경과에도 견조한 라이브서비스 운영으로 회사의 핵심 수익원 역할 지속 전망. 실적 추정 조정 📊 4~5월 Nikke 글로벌 호조 반영해 2026E/27E/28E 매출 +3%/+1%/+0%, OP +4%/+1%/+0%, NP +3%/+1%/+0% 상향. 2026E: 매출 2,135억 원, NP 1,370억 원, EPS 2,359원 2027E: 매출 1,912억 원, NP 1,012억 원, EPS 1,743원 2028E: 매출 6,073억 원(Blood Rain 출시 가정), EPS 5,881원 밸류에이션 💰 NTM EPS에 목표배수 16배 적용(과거 2Q25 실적 후 mid-teens 거래) → 목표가 33,000원(현재 30,550원). 상방 리스크: 신규 파이프라인(Blood Rain, Project SPIRITS) 출시 시점 가이던스 명확화, 주요 파이프라인 후기 개발 진입 확인, Nikke 중국 트래픽/수익화 램프업, 중국 등 규제 완화 하방 리스크: Nikke 글로벌 트래픽 하락으로 제품 수명주기 조기 악화, 신규 파이프라인 출시 지연, 신작 성과 부진, 중국 경쟁/규제 환경 악화 주가 흐름 📉 절대수익률 3M +1.2% / 6M -20.6% / 12M -39.5%. KOSPI 대비로는 각각 -30.8% / -60.1% / -79.2%로 크게 부진.