상상인증권 리서치

[상상인증권 금융 김현수] 💡 iM금융지주(139130): 비용 부담을 상쇄한 자본효율 개선 💡 투자의견: BUY (유지) / 목표주가: 24,000원 (유지) ▶ 비용 증가로 순이익은 기대치 하회 iM금융지주에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 24,000원을 유지한다. 2분기 지배순이익은 1,411억원으로 전분기 대비 8.7%, 전년동기 대비 9.0% 감소해 당사 프리뷰 추정치 1,585억원을 하회했다. 은행과 캐피탈의 자산 성장, 증권 수수료수익 확대에 힘입어 핵심 영업수익은 견조했지만, 통상임금과 교육세 인상 등 비경상적 비용으로 판관비가 크게 증가한 영향이다. 대손충당금은 전분기 대비 감소하며 예상보다 안정적으로 관리됐으나, 비용 부담을 반영해 올해 지배주주순이익 전망은 4,575억원으로 하향한다. ▶ 선제적 자산 성장이 하반기 이자이익을 견인할 것으로 전망 2분기 은행 원화대출은 전분기 대비 1.5%, 상반기 누적으로는 4.3% 증가했으며 기업대출과 가계대출은 각각 전년말 대비 5.9%, 2.0% 성장했다. 은행 NIM은 1.82%로 전분기와 동일했고, 그룹 NIM은 캐피탈의 우량자산 확대 영향으로 1bp 하락했지만 경상 마진은 개선 흐름을 유지했다. 그룹 순이자이익은 4,221억원으로 전분기와 유사했으며, 상반기 대출 성장 효과와 금리 상승에 따른 대출금리 재조정이 반영되면서 하반기 이자이익 증가 폭은 상반기보다 확대될 것으로 전망한다. ▶ CET1 개선과 추가 자사주 매입이 환원 확대를 견인 2분기 말 CET1 비율은 12.27%로 전분기 대비 25bp 상승하며 1차 목표인 12.3%에 근접했다. 상반기 총자산이 9.1% 증가한 반면 RWA는 1.7% 증가에 그쳐 자본효율 개선도 확인됐다. 회사는 상반기 400억원의 자사주 매입·소각을 완료했고, 300억원의 추가 매입을 결의했다. 다음 실적 발표 시 300억원을 추가 결의할 것으로 전망되며, 매입 기간이 내년 2월까지 이어질 가능성을 감안하면 올해 자사주 매입 규모는 총 850억원이 될 것으로 추정한다. 연간 DPS 800원을 가정한 연간 총주주환원율은 43.6%로 예상한다. ▶ 리포트 전문: https://buly.kr/5UKIk8h * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 07. 27 (월) ● Top News - 네이버, 엔비디아와 AI동맹…1.48조원 3자배정 유상증자 https://naver.me/FYr1c5B5 ● Economy - ‘메모리 공룡’ CXMT 상장…476% 급등하며 단번에 中 시총 1위 https://naver.me/xk9bQsk7 - 후티 공격에 홍해 통항 급감…바브엘만데브 하루 선박 11척까지 감소 https://naver.me/5UVA02mE ● Stock Market - 코스피, 장중 하락전환해 6,600대…삼전·닉스도 약세 https://naver.me/xllFhsVT - 투자자예탁금 급감…실탄 떨어진 개미, 투자 열기 식나 https://naver.me/xpjogI3M ● Fixed Income - 10년물 미국채 금리 4.7%…트럼프 2기 들어 최고 https://naver.me/G8fBEyU8 - 이번 주 美 FOMC…동결 우세 속 ‘유가 100달러’에 금리 인상 베팅↑ https://naver.me/5hoQ5nxD ● Currency - 원-달러 환율, 54거래일 만에 1450원대에서 거래 시작 https://naver.me/56XmOuO4 - 6월 외화예금 10.8억달러↑…기업 달러예금 역대 최대 https://naver.me/GqfcEzz4 ● Commodity - '중동 충돌' 소강 국면 지속…국제유가 5% 가까이 하락 https://naver.me/xSBwZMTE - 천연가스 수요 2038년까지 연평균 0.94% 감소…발전용 43% 줄어 https://naver.me/5Vxvgpsh ● Real Estate - 종로·을지로마저 세입자 못 구한다...서울 대형오피스 공실률 ‘경고등’ https://naver.me/FUikjkbI - 8월 입주 1.4만 가구…반포 대단지 효과에 서울 시장 ‘눈길’ https://naver.me/5XcFi3vx ● ESG - 카뱅도 파업 나서나…사상 최대 실적 뒤 성과급 갈등, 인뱅 첫 파업 분수령 https://naver.me/GGGHTQ5s ● ETC - 글로벌 코인거래소 현물 거래 74% '뚝'…비트코인 6.5만달러 https://naver.me/5GcUZt08 [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

[상상인증권 에스테틱/헬스케어 스몰캡 하태기] 💡 티앤엘(340570): 미국 수출 증가로 실적 큰 폭 성장 💡 투자의견 BUY(유지), 목표주가 93,000원 상향 ▶️ 미국 재고 조정 완료 이후 매출 증가, 2026년 2분기에도 지속 - 2025년에 창상피복재 중심의 미국 재고 조정이 완료된 이후, 매출 증가가 2분기에도 이어진 것으로 추정 - 2Q26 연결 매출액 551억원(YoY +42.1%), 영업이익 219억원(YoY +115.5%) 추정 ▶️ 창상피복재 미국 수출이 대폭 증가, 유럽 등으로 수출확대 추세 - 핵심 제품 창상피복재(하이드로콜로이드, 마이티 패치)의 수출이 크게 성장 중 - 유럽 수출도 증가 중 - 창상피복재 원단이 글로벌 제약사향으로 공급될 경우 중장기 매출 확대 효과가 클 전망 ▶️ 2026년에 매출 회복, 2027년 추가 성장으로 주가 상승 잠재력 있다 - 2Q26 실적은 창사이래 분기 최고의 실적이 될 것 - 글로벌 대형 고객사향 원단 공급 본 계약이 2026년 말까지는 이루어질 것으로 기대 - 주주가치 제고의 일환으로 배당을 증액 중 - 2027년 성장 잠재력을 감안한다면 2H26에는 기대가 선반영되면서 추가적인 주가 회복에 탄력을 받을 수 있을 전망 *리포트 주소: https://buly.kr/Awhmwsy *해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

[상상인 리서치 Report 07/27(월)] 💡 기업분석 ✅ 삼성중공업(010140)/BUY(유지)/43,000원(유지)/2Q26 Review: 일회성 인건비 영향/[운송/조선 이서연] https://buly.kr/AasGy8n - 2Q26 매출액 3조 2,307억원, 영업이익 3,250억원으로 컨센서스 하회 - 순조로운 실적 성장 흐름과 FDC 기대감 지속 - 일회성 인건비 제거 시 OPM 개선, 하반기 FDC 수주 가시화 시 주가 반등 기대 ✅ 우리금융지주(316140)/BUY(유지)/46,000원(유지)/경상 실적 개선, 환원 매력은 지속/[금융 김현수] https://buly.kr/D3grqXT - 2Q26 지배주주순이익 1.0조원으로 프리뷰 추정치 상회 - 이자이익은 안정, 비이자이익은 레벨업 - 자본비율 13.71%, 하반기 추가 자사주매입 1,500억원 결의 ✅ 하나금융지주(086790)/BUY(유지)/170,000원(유지)/일회성 부담에도 확인된 밸류업의 지속성/[금융 김현수] https://buly.kr/1cBc2Tp - 2Q26 지배주주순이익 1.19조원으로 프리뷰 추정치 하회 - 핵심이익은 견조, 일회성이 순익을 압박 - 건전성 부담은 남았지만, 환원 방향은 명확 ✅ 현대위아(011210)/BUY(상향)/90,000원(유지)/점진적 수익성 회복, 미래사업 성장성 기대/[모빌리티/배터리 유민기] https://buly.kr/6Mu4VCP - 그룹사 국내 생산물량 차질분 만회와 멕시코 엔진 생산 본격화 기대 - 2Q26 매출액 2.4조원, 영업이익 503억원으로 컨센서스 하회 - 하반기 엔진 포함 차량 부품 수익성 회복, 열관리·로봇 사업의 장기 성장성 기대 ✅ NH투자증권(005940)/BUY(유지)/41,000원(유지)/늘어난 고객자산, 비용을 넘어선 수익 확장/[금융 김현수] https://buly.kr/DEbciXY - 2Q26 지배주주순이익 4,896억원으로 시장 기대치 소폭 상회 - 브로커리지에서 WM으로, 시장 호황의 수혜 범위 확대 - 비용 부담에도 자본 활용으로 실적 변동성 완화 ✅ 삼성바이오로직스(207940)/BUY(유지)/2,100,000원(하향)/5공장 및 락빌 공장 반영은 3분기부터/[제약/바이오 이달미] https://buly.kr/G3FkNuG - 2Q26 매출액 1조 3,209억원, 영업이익 5,846억원으로 컨센서스 부합 - 2026년 3분기부터 5공장 및 락빌 공장 매출반영 시작 - 펩타이드 CDMO 업체 인수 추진으로 장기 성장동력 확보 기대 📌산업분석 ✅ [제약/바이오] 금리인상 시기에 사야 할 제약·바이오 종목/[제약/바이오 이달미] https://buly.kr/9XNh0eH - 실적 개선과 기술이전·임상 이벤트가 가시화된 종목 중심 선별 접근 필요 - 셀트리온과 에스티팜을 최선호주로 제시 - 바이오에서는 추가 기술이전 가능성이 높은 에이비엘바이오와 올릭스 제시 🔎 투자전략 ✅ [한상자 Weekly] 실적, CAPEX 그리고 지정학, 삼각 축이 시장을 좌우하고 있는 국면/[투자전략팀] https://buly.kr/7mE8Hkc - 주식: 반도체 쏠림 완화와 저점 다지기 - 채권: 중동發 유가 충격에 긴축 경계감 확산 - 부동산: 규제 영향으로 동탄 매수세는 둔화, 성남·용인으로 수요 이동 ✅ [한상자: 채권전략] 7월 FOMC Preview: 전쟁보다 기대심리를 주목할 때/[투자전략팀장 신얼] https://buly.kr/7bJOIrZ - 케빈 워시 체제 하에서의 금리 동결 스탠스 함의 - 트럼프 의존적인 소비자 기대인플레이션율 - 금리 조정의 명분은 생각보다 크지 않는 시점 ✅ [Macro Update & Implication] 성장 궤적의 미묘한 변화/[Chief Economist 정원일] https://buly.kr/DlLuQUj - 국가별 심리 전환 속 유로존 회복이 글로벌 경기중심축 전환 신호로 해석 - 글로벌 교역과 한국 수출 흐름은 대외성장 기여 측면에서 긍정적 - 2분기 성장률·FOMC·BOJ 회의와 함께 소비경기 확인 필요 ✅ [상상인 Macro Daily 07/27(월)]/[투자전략팀] https://buly.kr/6ijbOdb

[한 눈에 보는 상상인 자산전략: 채권전략] 7월 FOMC Preview: 전쟁보다 기대심리를 주목할 때 신얼 투자전략팀장 02-3779-3184 ● 케빈 워시 체제 하에서의 금리 동결 스탠스 함의 ● 금리 인상 요인 부상에도 불구하고 금리 동결이 가능한 이유 ● 트럼프 의존적인 소비자 기대인플레이션율 - 지난 주말 미국-이란 협상 신호 재개 - 트럼프의 의중에 달려있는 전쟁과 그에 따른 소비자 기대인플레이션 ● 금리 조정의 명분은 생각보다 크지 않는 시점 - 물가 안정 강조 국면 속 AI발 경제 및 금융시장 영향력 고려 - 시간을 확보하는 회의 * 원문 다운로드 보고서 링크: https://buly.kr/7bJOIrZ * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 상상인증권 투자전략팀 채널: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

★상상인 FICC Brief 7월 27일 (월)★ ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 4.8bp 상승한 4.445%에 마감. 글로벌 통화정책 회의를 앞두고 중동 전쟁발 유가 상승이 야기할 수 있는 인플레이션 우려에 국고채 금리는 상승 마감 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 1.60bp 하락한 4.677%에 마감. 중동 전쟁이 협상 국면에 접어들자 유가 되돌림세와 함께 미 국채는 강세 흐름 발생. FOMC를 앞두고 매파적 회의가 될 가능성을 염두에 두며 보합 마감 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 15.70원 하락한 달러당 1,458.5원에 마감. 글로벌 달러화의 강세흐름에도 불구하고 외국인 달러 선물 순매도와 함께 SK하이닉스 ADR, 기업의 선물환 매도 등이 복합적으로 작용하며 달러-원 환율은 급락 - 달러 인덱스는 전일대비 0.17pt 하락한 101.3pt에 마감. 미국-이란 간 군사적 충돌이 지속되고 있는 가운데 협상에 대한 기대감과 매파적일 수 있는 차주 FOMC를 앞두고 약보합 마감 ◆ Commodity - 금(8월물)은 전일대비 0.51% 상승한 온스당 4,070.8달러에 마감. 달러화가 약보합을 유지하고 있으나, 미 국채 금리가 되돌림 성격에 하락하자 금 선물 가격도 상승 마감 - WTI(9월물)은 전일대비 3.12% 하락한 배럴당 89.31달러에 마감. 중동전쟁에 대한 무력 충돌이 지속되는 가운데 최근 연이은 상승에 따른 차익실현 매물과 함께 유가는 소폭 하락 ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 5.72% 하락한 6,690.62pt에 마감. 중동전쟁 악화와 알파벳의 FCF 적자 소식이 투심을 악화, 차주 FOMC를 앞두고 경계심리 영향에 하락 마감 - S&P 500은 전일대비 0.05% 상승한 7,411.98pt에 마감. 미국-이란 간 협상 가능성이 제기되자 유가가 하락 전환하며 증시 역시 강세 압력을 받았으나, 차주 예정된 빅테크 실적, FOMC를 앞두고 상승 폭은 축소 ◆ 미국 국채시장 2년물: 4.333%(-1.5bp) 5년물: 4.427%(-2.6bp) 10년물: 4.678%(-1.7bp) 30년물: 5.159%(-0.2bp) (스프레드) 기준금리/2년: 58.3bp(-1.5) 2년/10년: 34.5bp(-0.2) 10년/30년: 48.1bp(+1.5) ◆ 주요국 국채 10년물 금리 독일: 3.200%(-2.6bp) 미국: 4.678%(-1.7bp) 영국: 5.027%(-7.0bp) 프랑스: 3.973%(-5.6bp) 그리스: 3.888%(-2.0bp) 이탈리아: 3.993%(-7.2bp) 스페인: 3.643%(-2.7bp) 일본: 2.811%(+4.1bp) 호주: 5.082%(+8.9bp) ◆ 국내 국채 시장 3년물: 3.953%(+3.6bp) 5년물: 4.210%(+4.8bp) 10년물: 4.445%(+4.8bp) 30년물: 4.642%(+1.5bp) (스프레드) 기준금리/3년: 120.3bp(+3.6) 3년/10년: 49.2bp(+1.2) 10년/30년: 19.7bp(-3.3) ◆ 국내 국채 선물시장(변동폭) 3년 KTB: 102.60pt(-0.09) 10년 KTB: 104.20pt(-0.35) ◆국내 크레딧 시장 SP(국고 대비, bp) AAA 공사채 1년: 32.4bp(-3.0) 3년: 34.4bp(-0.1) 5년: 29bp(par) AAA 은행채 1년: 33.2bp(-3.2) 3년: 34.7bp(par) 5년: 32.2bp(+0.1) AA+ 회사채 1년: 53.7bp(-2.8) 3년: 60.6bp(par) 5년: 46.5bp(par) AA+ 카드채 1년: 58.9bp(-3.3) 3년: 59.8bp(par) 5년: 42.3bp(par) AA- 캐피탈 1년: 67.4bp(-3.3) 3년: 74.5bp(par) 5년: 68.9bp(par) A+ 캐피탈 1년: 102.2bp(-3.3) 3년: 152.8bp(par) 5년: 182.3bp(par) ◆ 외환시장 NDF환율(1M): 1,459.2원/전일 대비 -6.9원 하락 출발 달러인덱스: 101.48pt(+0.03pt, +0.03%) 달러/유로: 1.1524달러(0.000, 0.00%) 엔/달러: 163.85엔(-0.00, -0.00%) 달러/파운드: 1.3323달러(+0.001, +0.06%) 위안/달러: 6.772위안(-0.005pt, -0.07%) ◆ 상품시장 ($) WTI: $89.3(-2.9, -3.1%) 천연가스(HH): $2.9(-0.04, -1.5%) 금: $4,070.8(+20.6, +0.5%) 구리: $632.0(+1.5, +0.2%) 옥수수: $464.3(+0.3, +0.1%) ◆ 미국 증시 DOW: 51,947.3pt(+0.5%) S&P500: 7,412.0pt(+0.1%) NASDAQ: 24,975.8pt(-0.6%) 필라델피아 반도체: 11,818.9pt(-525.0, -4.3%) ◆ 암호화폐 시장 ($) 비트코인(Binance): 65,432.7USD(+1057.7, +1.6%) 이더리움(Binance): 1,949.4USD(+74.5, +3.8%)

[상상인 Macro Daily 07/27(월)] ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 5.72% 하락한 6,690.62pt에 마감. 중동전쟁 악화와 알파벳의 FCF 적자 소식이 투심을 악화, 차주 FOMC를 앞두고 경계심리 영향에 하락 마감 - S&P 500은 전일대비 0.05% 상승한 7,411.98pt에 마감. 미국-이란 간 협상 가능성이 제기되자 유가가 하락 전환하며 증시 역시 강세 압력을 받았으나, 차주 예정된 빅테크 실적, FOMC를 앞두고 상승 폭은 축소 ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 4.8bp 상승한 4.445%에 마감. 글로벌 통화정책 회의를 앞두고 중동 전쟁발 유가 상승이 야기할 수 있는 인플레이션 우려에 국고채 금리는 상승 마감 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 1.60bp 하락한 4.677%에 마감. 중동 전쟁이 협상 국면에 접어들자 유가 되돌림세와 함께 미 국채는 강세 흐름 발생. FOMC를 앞두고 매파적 회의가 될 가능성을 염두에 두며 보합 마감 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 15.70원 하락한 달러당 1,458.5원에 마감. 글로벌 달러화의 강세흐름에도 불구하고 외국인 달러 선물 순매도와 함께 SK하이닉스 ADR, 기업의 선물환 매도 등이 복합적으로 작용하며 달러-원 환율은 급락 - 달러 인덱스는 전일대비 0.17pt 하락한 101.3pt에 마감. 미국-이란 간 군사적 충돌이 지속되고 있는 가운데 협상에 대한 기대감과 매파적일 수 있는 차주 FOMC를 앞두고 약보합 마감 ◆ Commodity - 금(8월물)은 전일대비 0.51% 상승한 온스당 4,070.8달러에 마감. 달러화가 약보합을 유지하고 있으나, 미 국채 금리가 되돌림 성격에 하락하자 금 선물 가격도 상승 마감 - WTI(9월물)은 전일대비 3.12% 하락한 배럴당 89.31달러에 마감. 중동전쟁에 대한 무력 충돌이 지속되는 가운데 최근 연이은 상승에 따른 차익실현 매물과 함께 유가는 소폭 하락 * 원문 보고서 링크: https://buly.kr/6ijbOdb * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 상상인증권 투자전략팀: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인증권 운송/조선 이서연] 삼성중공업 (010140) 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 43,000원(유지) 2Q26 Review: 일회성 인건비 영향 ▶️2Q26 매출액 3조 2,307억원, 영업이익 3,250억원 기록, 컨센서스 하회 - 조업일수 qoq +5% 증가와 함께 글로벌 오퍼레이션 및 2도크 생산 개시로 매출 성장이 이뤄졌으며, 고마진 상선 물량 및 해양 매출 믹스 역시 유지되며 이익률 개선 시현 - 그럼에도 임직원 목표 달성 장려금을 퇴직금 산정에 포함시키는 대법원 결정에 따라 인건비 부담이 250억원 가중되며 예상 대비 보수적 영업이익 기록 ▶️순조로운 실적 성장 흐름과 FDC 기대감 지속 - 2Q에 반영된 일회성 인건비 영향 제거 시 동사 일회성 제외 OPM은 10.8%로 qoq +1.4%p 성장, 당사 기존 추정치와 유사한 수준 기록 - FLNG 진행률 인식 증가와 고선가 상선 물량 건조에 따른 믹스 개선은 하반기에도 지속되며 동사의 실적 성장 흐름을 견인할 전망 - 또한 동사는 FDC 시장 진출 가능성이라는 모멘텀도 보유하고 있는데, 동사가 FDC 상업 서비스 시점을 2028년 상반기로 제시했다는 점을 고려했을 때 올해 내 유의미한 수주 성과 기대 가능 ▶️투자의견 BUY, 목표주가 43,000원 유지 - 실적 및 수주 내러티브가 변함 없이 견조함에도 불구하고 동사의 주가는 고점 대비 약 -40% 조정받은 상황 - 하반기 신규 성장 동력인 FDC의 수주가 실제 가시화될 경우 주가 반등에 긍정적일 것으로 예상하며 현재의 저평가 국면을 매수 기회로서 활용 필요 보고서: https://buly.kr/AasGy8n 컴플라이언스 승인을 득함

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 07. 27 (월) ● Top News - 美 요격미사일 재고 바닥보여… 트럼프, 이란 공습 일시 중단 https://naver.me/xRgiqKJ0 ● Economy - 가계대출 연체율 10년 만에 최고… 은행들 중기 대출에 담보·보증 요구 https://naver.me/GHL7rR6T - 홍해까지 막히자 국제유가 다시 들썩…하반기 물가 비상 https://naver.me/xUZ6bX60 ● Stock Market - 빅테크 실적·FOMC… 슈퍼위크 '훈풍' 기대감 https://naver.me/FHOKCOMS - "-60%에도 물탔는데"…12조 몰린 '삼전닉스 레버리지'서 처음 돈 빠졌다 https://naver.me/5LQjVgtJ ● Fixed Income - 국고채 3년물 금리 4% 눈앞… 회사채 시장 더 위축되나 https://naver.me/xllFGxBV - 중동 위기 속 맞이하는 美·英·日 '금리 위크'…"매파적 동결 예상" https://naver.me/GIIXF2To ● Currency - 1450원대까지 떨어진 원·달러 환율, 변수는 ‘중동 전쟁’ https://naver.me/FgEcU9Eg - 원화가치 상승폭은 주요국 통화 1위…엔화는 40년 만에 최저 https://naver.me/Fso4n3mJ ● Commodity - 미-이란 충돌, 후티 봉쇄 선언까지…코트라, 중동 수출길 확보 총력 https://naver.me/xnOuQIha - 금값 떨어졌는데도 안 산다... 거래량·대금 한달새 반토막 https://naver.me/FXnq2zrx ● Real Estate - 동탄 아파트값 한달새 6.25% 급등 '역대 최고'…서울 상승폭은 둔화 https://naver.me/GahxZBzw - 중간가격대 1주택 稅부담 증가 억제… 초고가 ‘똘똘한 한채’ 정조준 https://naver.me/FG3NQzmo ● ESG - 노란봉투법 판정 불복 '1호 소송' 나왔다 https://naver.me/5p0YFWNE ● ETC - 유가ㆍ금리ㆍ입법 ‘삼중악재’에 코인 반등 주춤…국내는 거래절벽 https://naver.me/FRowgl7S [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

💡[Macro Update & Implication(7월 4주) - 성장 궤적의 미묘한 변화] Chief Economist 정원일 l 02-3779-3140 ▶ Review 1 – 국가별 심리의 전환 - 미국 제조업 모멘텀 둔화(55.1→53.8pt), 서비스업 회복세 확대 - 유로존 PMI 회복이 글로벌 경기중심축 전환 신호로 해석 - 일본·미국 둔화 vs 유로존 회복, 단기 성장동력 축 이동 ▶ Review 2 – 글로벌교역, 성장의 대용치 - 글로벌 명목 수출입 10% 상회, 실질기준 안정적 상승 궤적 유지 - 한국 수출은 물량으로도 긍정적, 무역수지 흑자 지속 - 글로벌 과도한 기대 조정, 한국 대외성장 기여 긍정 평가 ▶ Preview 1 – 2분기 성장률, FOMC, BOJ 회의 - 미국 2분기 성장 정체 전망, 투자주도 성장의 지속성 제한적 - 유로존 2분기 성장 회복, 경기서프라이즈 지수 최고 수준 도달 - FOMC 급격한 긴축 가능성 제한, BOJ 관망세 지속 예상 ▶ Preview 2 – AI 주목도 낮은 시점, 소비경기 확인 필요 - 한국 유통업 매출 +9.0%, 백화점 +24.5%로 소비기여 강화 - 실질GDI 15.6% 상승, 교역조건 개선이 소비확대 재료로 작동 - 미국 기대인플레이션 진정, 하반기 소비심리 회복 가능성 부각 📍링크: https://buly.kr/DlLuQUj * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인증권 금융 김현수] 💡 우리금융지주(316140): 경상 실적 개선, 환원 매력은 지속 💡 투자의견: BUY (유지) / 목표주가: 46,000원 (유지) ▶ 투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 46,000원 유지 우리금융지주에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 46,000원을 유지한다. 2분기 연결 지배순이익은 1.0조원으로 전년동기대비 7.5% 증가하며 당사 프리뷰 추정치 9,096억원을 상회했다. 보험 계리적 가정 변경, 비화폐성 평가손, 중앙그룹 관련 충당금 등 일회성 부담에도 불구하고, 순영업수익 확대와 비용 안정화가 실적 개선을 견인했다. 올해 연간 지배순이익은 3.26조원으로 기존 추정치를 상향한다. ▶ 이자이익은 안정, 비이자이익은 레벨업 2분기 은행 NIM은 1.51%로 전분기와 동일했으나, 원화대출이 전분기대비 1.9% 성장하며 순이자이익은 안정적인 흐름을 보였다. 대출 성장은 대기업과 우량 중소기업 중심으로 성장했으며, 회사는 단순한 저금리 자산 확대가 아닌 위험조정수익률 기반의 리밸런싱을 강조했다. 비이자이익은 6,289억원으로 전분기대비 44.9% 증가했고, 수수료이익도 WM·CIB 및 자본시장 부문 호조로 분기 최초 7,000억원을 상회했다. 비화폐성 평가손과 보험 계리적 가정 변경 부담을 감안하면 경상 이익 체력은 표면보다 양호했다고 판단한다. ▶ 자본비율 13.71%, 하반기 추가 자사주매입 1,500억원 결의 2분기 말 CET1 비율은 13.71%로 전분기대비 11bp 개선되며, 고환율과 대출 성장에도 안정적인 자본비율을 유지했다. 중앙그룹 관련 익스포저 중 1,380억원이 NPL로 인식됐고 440억원의 충당금을 적립했으나, 대부분 부동산 담보를 보유하고 있어 대손비용 부담은 제한적일 전망이다. 1,500억원의 추가 자사주 매입·소각을 결의하면서, 연간 자사주 매입 규모는 3,500억원을 기록할 전망이다. 연간 DPS 1,520원과 추가 자사주 매입을 반영한 총주주환원율은 44.7%로 예상되며, 비과세 배당 효과까지 감안하면 은행지주 내 환원수익률 매력은 여전히 가장 높은 구간이라고 판단한다. ▶ 리포트 전문: https://buly.kr/D3grqXT * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인증권 금융 김현수] 💡 하나금융지주(086790): 일회성 부담에도 확인된 밸류업의 지속성 💡 투자의견: BUY (유지) / 목표주가: 170,000원 (유지) ▶ 목표주가 ‘BUY’ 및 목표주가 170,000원 유지 하나금융지주에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 170,000원을 유지한다. 2분기 연결 지배순이익은 1.19조원으로 당사 프리뷰 추정치 1.27조원을 하회했으나, 일회성 부담을 감안하면 경상 실적은 양호했다. 올해 연간 지배순이익은 4.42조원으로 기존 대비 하향 조정하나, 전년대비로는 10.4% 증가할 것으로 예상한다. ▶ 핵심이익은 견조, 일회성이 순익을 압박 2분기 실적의 핵심은 핵심이익 개선 여부다. 그룹 이자이익은 하나생명 변액보험 계정대체 효과 약 2,900억원으로 전분기대비 감소했으나, 해당 효과를 제외하면 전분기대비 3.6% 증가했다. 은행 NIM은 1.61%로 전분기대비 3bp 상승했고, 원화대출도 전분기대비 2.0% 성장하며 은행 본업의 개선 흐름은 유지됐다. 수수료이익은 8,196억원으로 전분기대비 22.7% 증가했으며, 증권 중개수수료, 신탁, 투자일임 등 자산관리 관련 수수료 확대가 실적을 견인했다. 다만 중앙그룹 관련 기업회생 충당금 749억원, 보험 계리가정 변경 영향 524억원, 외화환산손실 275억원이 반영되며 분기 순익은 기대치를 하회했다. ▶ 건전성 부담은 남았지만, 환원 방향은 명확 2분기 말 CET1 비율은 13.21%로 전분기대비 2bp 하락했으나, 원화 약세와 RWA 상승 압력에도 13% 이상에서 안정적으로 관리됐다. NPL비율은 기업회생 신청 영향으로 0.93%, NPL 커버리지비율은 86.4%로 하락했지만, 해당 영향을 제외하면 각각 0.85%, 92.6% 수준으로 파악된다. 2분기에는 2,500억원 규모의 추가 자사주 매입·소각을 결의했으며, 연내 추가로 2,500억원 수준의 자사주 매입도 가능할 것으로 예상한다. 다만 매입 기간이 내년 1월까지 이어질 가능성을 감안하면, 올해 인식 기준 총주주환원율은 50%에 근접하는 수준에서 마무리될 것으로 전망한다. ▶ 리포트 전문: https://buly.kr/1cBc2Tp * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인증권 모빌리티/배터리 유민기] 💡 현대위아(011210): 점진적 수익성 회복, 미래사업 성장성 기대 ▶️ 목표주가 90,000원 유지, 투자의견 매수 상향 조정 - 그룹사 국내 생산물량 차질분 만회 기대 - 멕시코 법인의 엔진 생산 본격화 됨에 따라 하반기 차량부품 매출회복 예상 ▶️ 2Q26 매출액 2.4조원, 영업이익 503억원으로 컨센서스 하회 - 생산 차질과 해외법인 수익성 악화 영향 - 2Q26 매출액 2.4조원(+8.0% YoY), 영업이익 503억원(-10.6% YoY) 컨센서스 하회 ▶️ 하반기 엔진 포함 차량 부품 수익성 회복, 열관리/로봇 사업의 장기 성장성 기대 - 멕시코 엔진 양산 확대와 국내 생산 정상화로 하반기 실적 회복 기대 - 열관리시스템은 2028년경 본격 수익화가 예상 *리포트 주소: https://buly.kr/6Mu4VCP *해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

[상상인증권 금융 김현수] 💡 NH투자증권(005940): 늘어난 고객자산, 비용을 넘어선 수익 확장 💡 투자의견: BUY (유지) / 목표주가: 41,000원 (유지) ▶ 2분기 지배순이익 4,896억원, 높아진 수익 기반을 재확인 NH투자증권의 2분기 연결 지배순익은 4,896억원으로 QoQ +2.9% 증가하며 시장 기대치를 소폭 상회했다. 브로커리지와 금융상품판매, WM 관련 이자수지가 동시에 성장하고 운용손익도 견조한 수준을 유지하면서 비용 증가에도 분기 최대 실적을 경신했다. 2026년 상반기 누적 지배순익은 9,652억원, 연환산 ROE는 19.0%를 기록해 거래대금 증가가 전반적인 이익 체력의 상승으로 연결되고 있음을 확인했다. ▶ 브로커리지에서 WM으로, 시장 호황의 수혜 범위 확대 2분기 브로커리지는 4,456억원으로 QoQ +27.5% 증가했다. 국내주식 일평균거래대금이 90.2조원으로 확대된 가운데 국내주식 점유율도 11.4%로 0.7%p 상승했으며, 해외주식 수수료수익도 858억원으로 QoQ +55.1% 증가했다. 더욱 긍정적인 부분은 거래 활성화가 금융상품 판매와 고객자산 확대로 이어졌다는 점이다. 금융상품판매 수익은 768억원으로 QoQ +56.3% 증가했고, 고객자산은 612조원, 금융상품자산은 181조원까지 확대됐다. 반면 운용손익 및 관련 이자수지는 4,073억원으로 전분기 대비 소폭 감소했으나 금리 상승과 비시장성 자산 평가 부담을 감안하면 안정적으로 방어한 실적으로 판단한다. ▶ 비용 부담에도 자본 활용으로 실적 변동성 완화 투자의견 BUY와 목표주가 41,000원을 유지한다. 2분기 판관비는 5,279억원으로 QoQ +27.4% 증가했으며, 성과보수 재원 확대와 거래 증가에 따른 교육세 및 제세공과 부담이 이익 증가 폭을 제한했다. 다만 비용 부담이 확대됐음에도 상반기 ROE는 19%를 기록했다. 최근 유상증자로 확보한 자본이 신용공여 등 수익자산 확대로 이어지면서 추가적인 이자수익 창출이 가능할 전망이다. 향후 발행어음과 IMA를 활용한 조달 기반까지 확대될 경우, 거래대금 둔화에 따른 실적 부담도 일정 부분 상쇄할 수 있을 것으로 판단한다. ▶ 리포트 전문: https://buly.kr/DEbciXY * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

🎁[한 눈에 보는 상상인 자산전략 Weekly] 실적, CAPEX 그리고 지정학, 삼각 축이 시장을 좌우하고 있는 국면 1. 주식: 반도체 쏠림 완화와 저점 다지기 2. 채권: 중동發 유가 충격에 긴축 경계감 확산 3. 부동산: 규제에 식은 동탄, 매수세는 성남·용인으로 * 원문 보고서 링크: https://buly.kr/7mE8Hkc * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 상상인증권 투자전략팀: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

💊 삼성바이오로직스 : 5공장 및 락빌 공장 반영은 3분기부터 [BUY / TP 2,100,000] [상상인증권 제약/바이오 이달미] ▶ 2026년 2분기 실적 Review - 매출액 1조 3,209억원(+30.2%YoY), 영업이익 5,846억원(+22.5%YoY, OPM 44.3%) 시현. 컨센서스 부합 - 외형 성장세는 1~4공장이 full 가동되었고 매출의 대부분이 달러인 만큼 고환율효과로 인해 고성장세를 시현 - 미국 락빌공장 인수 및 5공장 가동 준비에 따른 비용 반영이 일부 있었으나 양호한 이익성장세를 시현 ▶ 2026년 3분기부터 5공장 및 락빌 공장 매출반영 시작 - 동사의 3분기 실적은 2분기 노조파업에 따라 약 20개 배치 미가동으로 1,500억원 규모의 매출이 감소하나 5공장 상업생산 시작, 미국 락빌 공장 매출반영으로 배치 미가동에 따른 매출 하락분 일부가 상쇄 가능 - 또한 미가동 되었던 일부 배치는 4분기 실적에 반영될 예정, 4분기 실적이 가장 성수기가 될 전망 - 5공장 및 락빌 공장 매출반영으로 2026년 연간 실적은 매출액 5조 4,865억원(+20.4%YoY), 영업이익 2조 4,497억원(+18.5%YoY, OPM 44.7%)를 전망 ▶ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 2,100,000원으로 하향 - 동사는 지난 7/20 스위스 소재 펩타이드 CDMO 업체인 '폴리펩타이드'를 공개매수 형태로 인수하겠다 밝힘 - 총 인수금액은 2.7조원이며 7/18 인수계약을 체결, 8~9월 관계당국 승인을 거처 9월부터는 공개매수를 진행 - 최대주주의 지분이 55.7%이며 여기서 10%를 더한 지분 66.7%까지 확보가 되면 인수 확정, 공개매수를 통해 10%의 지분을 매입시 최대주주의 전체 지분 55.7%를 전부 인수하게 되며 향후 추가 매입을 통해 100%로 확대할 예정 - 비만치료제로 고성장 중인 펩타이드 시장은 동사의 장기적인 성장동력이 될 전망 - 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가는 최근의 주가하락에 따른 multiple 햐항 조정으로 2,100,000원으로 하향 조정 * 리포트 주소: https://buly.kr/G3FkNuG 👈 * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

💊제약/바이오 : 금리인상 시기에 사야 할 제약/바이오 종목 [상상인증권 제약/바이오 이달미] ▶ 금리인상 시기에 사야 할 제약/바이오 종목 - 실적 개선과 기술이전·임상 이벤트가 가시화된 종목 중심의 선별 접근이 필요 - 이익 성장세가 뚜렷한 셀트리온과 에스티팜을 최선호주로, 추가 기술이전 가능성이 높은 에이비엘바이오와 올릭스를 바이오 관심 종목으로 제시 ▶2Q26 실적 Preview - 셀트리온: 신제품이 견인하는 2분기 실적 성장세 [BUY / TP 290,000] - SK바이오팜: 2026년 1분기와 유사한 2분기 실적 전망 [BUY / TP 130,000] - 유한양행: 렉라자 유럽 출시 마일스톤으로 영업이익 컨센서스 상회 전망 [BUY / TP 130,000] - 한미약품: 2분기 선급금 유입으로 호실적 전망 [BUY / TP 650,000] - 에스티팜: 올리고 신약과 스몰몰레큘이 이익 개선세 견인 [BUY / TP 220,000] - 녹십자: 매출 이연으로 2분기 실적은 부진하나 3분기 회복 전망 [BUY / TP 180,000] - 대웅제약: 나보타 실적 개선으로 하반기까지 호실적 전망 [BUY / TP 220,000] - HK이노엔: 케이캡 해외 모멘텀은 이제부터 시작 [BUY / TP 65,000] - 온코닉테라퓨틱스: 자큐보와 네수파립에 대한 가치 반영 본격화 [BUY / TP 21,000] - 동아에스티: ETC가 견인하는 2분기 실적 성장세 [BUY / TP 60,000] * 리포트 주소: https://buly.kr/9XNh0eH 👈 * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

[상상인 리서치 Report 07/24(금)] 💡 기업분석 ✅ 삼성바이오로직스(207940)/BUY(유지)/2,100,000원(하향)/5공장 및 락빌 공장 반영은 3분기부터/[제약/바이오 이달미] https://buly.kr/4FuyZfJ - 2Q26 매출액 1조 3,209억원, 영업이익 5,846억원으로 컨센서스 부합 - 3Q26부터 5공장 및 락빌 공장 매출반영 시작 - 펩타이드 CDMO 업체 인수 추진으로 장기 성장동력 확보 기대 ✅ 현대차(005380)/BUY(유지)/700,000원(유지)/하반기 생산 정상화, 이익 방어 기대/[모빌리티/배터리 유민기] https://buly.kr/5JPWJ03 - 생산 차질과 중동 이슈로 사업계획 하회 - 2Q26 매출액 49.2조원, 영업이익 2.9조원으로 컨센서스 하회 - 점진적 만회 기대하는 가운데, 연간 계획 및 휴머노이드 관련 추가 발표 8월 예정 ✅ JB금융지주(175330)/BUY(유지)/35,000원(유지)/RoRWA로 증명한 실적 체력/[금융 김현수] https://buly.kr/6Mu4E44 - 2Q26 지배주주순이익 2,196억원으로 프리뷰 추정치 상회 - 대출 성장과 비이자 회복이 실적 상회 견인 - 건전성은 우려보단 견조, 환원도 50% 이상으로 확대 전망 ✅ KB금융(105560)/BUY(유지)/210,000원(유지)/이익 체력으로 증명한 추가 환원/[금융 김현수] https://buly.kr/15RKlDj - 2Q26 지배주주순이익 1.99조원으로 기존 전망 상회 - NIM 하락에도, 수수료 레벨업이 더 컸다 - 환원 공식은 유지, 추가 재원은 보다 유연하게 활용 가능 ✅ 신한지주(055550)/BUY(유지)/145,000원(유지)/실적 추정치 상향, 추가 환원 기대감 잔존/[금융 김현수] https://buly.kr/3NLBVov - 2Q26 지배주주순이익 1.82조원으로 프리뷰 추정치 상회 - 2분기 순익 1.82조원, 수수료이익이 실적 견인 - CET1 13.43%, 연간 환원은 2.8조원+α 기대 ✅ CJ대한통운(000120)/BUY(유지)/110,000원(하향)/외형 성장을 위한 발판 마련 중/[운송/조선 이서연] https://buly.kr/FsKzJGf - 2Q26 매출액 3조 1,787억원, 영업이익 1,039억원으로 컨센서스 하회 전망 - 택배 물량 성장에도 허브 터미널 투자와 W&D 신규 수주 초기 안정화 비용으로 이익 보수적 추정 - 단기 실적은 마진 둔화가 예상되나 하반기 이후 외형 성장을 위한 발판으로 판단 🔎 투자전략 ✅ [Macro Comment] 소비는 계속된다/[Chief Economist 정원일] https://buly.kr/2JqdWlK - 한국 2분기 성장률 +3.7% - 세부 항목별 성장 기여 분해 결과, 자산효과 기반 민간소비 기여 확대 - 교역조건 개선과 실질GDI 급증으로 구매력 강화 ✅ [상상인 Macro Daily 07/24(금)]/[투자전략팀] https://buly.kr/ChrLejr

★상상인 FICC Brief 7월 24일 (금)★ ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 1.2bp 상승한 4.397%에 마감. GDP 서프라이즈에 인상 우려 부각됐으나 선반영 인식과 원화 강세가 투자심리 지지하며 혼조 마감 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 3.9bp 상승한 4.693%에 마감. 홍해 봉쇄 우려에 따른 국제유가 급등과 견조한 고용 지표가 긴축 경계감을 자극하며 약세 시현 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 3.30원 하락한 1,474.20원에 마감. 주간장에서 GDP 서프라이즈와 외국인 순매수로 하락했으나 야간거래에서 유가 급등과 미 고용 지표 호조에 낙폭 축소 - 달러 인덱스는 전일대비 0.32pt 상승한 101.44pt에 마감. 고용 지표 호조와 중동 리스크 확대에 따른 유가 급등, 안전자산 수요가 강세 압력으로 작용 ◆ Commodity - 금(8월물)은 전일대비 2.45% 하락한 온스 당 4,050.20달러에 마감. 유가 급등에 따른 인플레이션 우려 재점화된 가운데 미국채 금리의 최고치 경신에 하락 마감 - WTI(9월물)은 전일대비 6.17% 상승한 배럴 당 92.19달러에 마감. 후티 반군의 유조선 공격과 트럼프의 보복 시사에 홍해 수송로 봉쇄 우려가 현실화되며 상승 마감 ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 4.40% 상승한 7,096.89pt에 마감. 반도체 투심 회복과 GDP 서프라이즈에 힘입어 외국인 연속 순매수 유입되며 상승 마감 - S&P 500은 전일대비 1.21% 하락한 7,408.30pt에 마감. 빅테크 과잉투자 부담으로 기술주 투매가 확산된 가운데 유가 급등과 국채금리 상승이 추가 하락 요인으로 작용 ◆ 미국 국채시장 2년물: 4.348%(+4.9bp) 5년물: 4.453%(+5.0bp) 10년물: 4.695%(+3.9bp) 30년물: 5.161%(+1.5bp) (스프레드) 기준금리/2년: 59.8bp(+4.9) 2년/10년: 34.7bp(-1.0) 10년/30년: 46.6bp(-2.5) ◆ 주요국 국채 10년물 금리 독일: 3.226%(+2.8bp) 미국: 4.695%(+3.9bp) 영국: 5.098%(+6.3bp) 프랑스: 4.029%(+4.5bp) 그리스: 3.908%(+3.8bp) 이탈리아: 4.066%(+7.4bp) 스페인: 3.670%(+2.8bp) 일본: 2.770%(+3.5bp) 호주: 4.993%(+1.8bp) ◆ 국내 국채 시장 3년물: 3.917%(+0.2bp) 5년물: 4.162%(-1.3bp) 10년물: 4.397%(+1.2bp) 30년물: 4.627%(-1.9bp) (스프레드) 기준금리/3년: 116.7bp(+0.2) 3년/10년: 48.0bp(+1.0) 10년/30년: 23.0bp(-3.1) ◆ 국내 국채 선물시장(변동폭) 3년 KTB: 102.69pt(-0.01) 10년 KTB: 104.55pt(-0.01) ◆국내 크레딧 시장 SP(국고 대비, bp) AAA 공사채 1년: 35.4bp(-1.0) 3년: 34.5bp(-0.3) 5년: 29bp(par) AAA 은행채 1년: 36.4bp(-0.6) 3년: 34.7bp(-0.5) 5년: 32.1bp(par) AA+ 회사채 1년: 56.5bp(+0.3) 3년: 60.6bp(-0.4) 5년: 46.5bp(par) AA+ 카드채 1년: 62.2bp(-0.3) 3년: 59.8bp(+0.2) 5년: 42.3bp(+0.1) AA- 캐피탈 1년: 70.7bp(-0.5) 3년: 74.5bp(-0.3) 5년: 68.9bp(+0.2) A+ 캐피탈 1년: 105.5bp(-0.5) 3년: 152.8bp(-0.3) 5년: 182.3bp(+0.1) ◆ 외환시장 NDF환율(1M): 1,475.2원/전일 대비 -5.1원 하락 출발 달러인덱스: 101.45pt(+0.33pt, +0.32%) 달러/유로: 1.1543달러(+0.001, +0.08%) 엔/달러: 163.85엔(+0.71, +0.43%) 달러/파운드: 1.3315달러(-0.006, -0.45%) 위안/달러: 6.777위안(+0.004pt, +0.06%) ◆ 상품시장 ($) WTI: $92.2(+5.4, +6.2%) 천연가스(HH): $2.9(-0.01, -0.3%) 금: $4,050.2(-101.7, -2.4%) 구리: $630.5(-14.6, -2.3%) 옥수수: $464.0(+2.0, +0.4%) ◆ 미국 증시 DOW: 51,711.7pt(-1.0%) S&P500: 7,408.3pt(-1.2%) NASDAQ: 25,137.7pt(-2.2%) 필라델피아 반도체: 12,343.8pt(-66.8, -0.5%) ◆ 암호화폐 시장 ($) 비트코인(Binance): 65,193.4USD(-921.1, -1.4%) 이더리움(Binance): 1,882.4USD(-51.9, -2.8%)