상상인증권 리서치

[상상인증권 에스테틱/스몰캡 하태기] 💡 휴온스글로벌(084110): 휴톡스 중국 진출, 하이디퓨즈 상업화에 주목 💡 투자의견 Not Rated ▶️ 2026년 상반기 연결 실적은 성장 정체, 하반기 회복 전망 - 1H26 연결 매출액 4,111억원(YoY -0.2%), 영업이익 287억원(YoY -43.6%) 기록 ▶️ 휴온스바이오파마: 중국 휴톡스 2026년 7월 출시, 하반기 수출 증가 기대 - 내수 시장은 톡신 경쟁 심화로 매출이 감소세에 있으나, 수출은 견조한 성장세를 지속 - 2026년 7월에는 아이메이커가 휴톡스를 중국에서 출시. 하반기부터 아이메이커향 수출이 의미 있게 증가할 것으로 전망 ▶️ 휴온스랩: 하이디자임주 품목허가 기대, 플랫폼 상업화 추진 중 - 2025년 12월에 식약처에 하이디자임주에 대해 품목허가 신청 ▶️ 주가는 자회사 합병 취소 공시 이후 회복, 긍정적 관점 유지 - 휴온스랩과의 합병 발표로 주가가 급락해 지난 7월 말 20,000원대 저점을 기록 - 그러나 합병취소 공시 이후 주가가 급등하여 현재 28,000원대까지 회복한 상태 *리포트 주소: https://buly.kr/AlnEfct *해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

[상상인 리서치 Report 08/31(월)] 💡 기업분석 ✅ 알테오젠(196170)/Not Rated/SC전환, 거스를 수 없는 흐름/[제약/바이오 이달미] https://buly.kr/5qA0zI1 - 빅파마로의 기술수출로 향후 추가 기술수출 기대감 높은 상황 - H2 듀피젠트 임상3상 예정, 빠른 시일 내 출시로 실적 개선 견인 전망 - 투약 편리성, 경제성이 부각되는 SC 전환은 거스를 수 없는 대세 ✅ 휴온스글로벌(084110)/Not Rated/휴톡스 중국 진출, 하이디퓨즈 상업화에 주목/[에스테틱/헬스케어 하태기] https://buly.kr/9iIgZMD - 휴온스바이오파마: 중국 휴톡스 7월 출시, 하반기 수출 증가 기대 - 휴온스랩: 하이디자임주 품목허가 기대, 플랫폼 상업화 추진 중 - 주가는 자회사 합병 취소 공시 이후 회복, 긍정적 관점 유지 📌산업분석 ✅ [Global Chemical Watch] 3분기 정유기업 실적, 전분기대비 증가 전망/[화학/에너지 백영찬] https://buly.kr/HHfGkgI - 3분기 정유기업 실적은 전분기 대비 증가 전망 - 정제마진 추가 강세 지속과 재고관련 손익 개선 기대 - 6월말 Dubai 가격 배럴당 $68.3에서 8월말 $90.4 상승 ✅ [ESG] AI 전력 이슈와 ESG Positive 기업 찾기/[화학/에너지/ESG 백영찬] https://buly.kr/28w6OJx - 생성형 AI 추론 확대로 새로운 전력 이슈 발생 - 전력 전달 효율 개선을 통한 전력 부담 해소 - 에너지 공시의 법적 의무와 이로 인한 에너지 효율 증대 🔎 투자전략 ✅ [원자재] 금리가 올라도 내려도 금 가격은 오르는 이유/[원자재/FX 최예찬] https://buly.kr/CB7IJ6c - 장기 금리 방향과 관계없이 금은 상승 지속 - 금에 우호적인 재정 및 통화(달러)가치 리스크에 기인 - 긴축 강화가 최대 리스크지만 일부 선반영은 안도 요인 ✅ [한상자 Weekly] 믿고 보는 엔비디아 실적 vs. 미 국채 금리 불안 및 정책 불안정성/[투자전략팀장 신얼] https://buly.kr/2qb8K8b - 주식: 미 국채 이슈 속 국내 증시를 지탱한 주주환원 발표 - 채권: 미 재무부 바이백 확대에 초장기물 등락, 약세 기조는 지속 - 부동산: 아파트 가격의 상승 축은 외곽으로 ✅ [Macro Update & Implication(8월5주)] 높은 금리를 감내하는 민간 경제주체/[Chief Economist 정원일] https://buly.kr/9BYPeRn - 미국 7월 소비 정체와 서비스 PMI 상승, 엇갈리는 소비와 기업활동 - 미국 자본재 수입, 한국 반도체 수출, 유럽·일본 생산호조로 나타나는 투자수요 - 한국 기준금리 3.00%로 인상, 올해 성장률 전망 2.6%→3.3%

★상상인 FICC Brief 8월 31일 (월)★ ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전영업일대비 6.4bp 상승한 4.285%에 마감. 채권 발행 물량 부담과 초장기물 공급 우려 속에 외국인 국채선물 대규모 매도까지 겹치며 약세 시현 - 미국채 10년물 금리는 전영업일대비 4.2bp 상승한 4.718%에 마감. 워시 의장의 매파적 잭슨홀 연설에 2년물 급등, 기준금리 인상 베팅 강화되며 커브 전반 베어 플래트닝 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전영업일대비 2.0원 하락한 1,379.50원에 마감. 서울장은 월말 네고 물량과 배당 역송금에 따른 매도 우위에 하락했으나 야간거래에서 워시 의장의 매파적 연설에 달러 급등하며 하락분 축소 마감 - 달러 인덱스는 전영업일대비 0.54pt 상승한 99.70pt에 마감. 워시 의장의 매파적 잭슨홀 연설에 기준금리 인상 베팅 강화되며 달러 강세 마감 ◆ Commodity - 금(12월물)은 전영업일대비 2.49% 하락한 온스 당 4,494.70달러에 마감. 워시 의장 매파적 잭슨홀 연설에 따른 국채 금리와 달러 동반 급등이 하락 요인으로 작용 - WTI(10월물)은 전영업일대비 0.16% 하락한 배럴 당 83.40달러에 마감. 중동 외교적 해결 및 해협 재개방 기대감이 유입되었으나 달러 강세 압력이 가세하며 약보합 등락 ◆ Stock Market - KOSPI는 전영업일대비 1.79% 하락한 6,788.88pt에 마감. 엔비디아 훈풍 선반영 되돌림과 미국의 반도체 완제품 추가 관세 검토 소식에 대형주 중심의 매도세가 출회되며 하락 마감 - S&P 500은 전영업일대비 0.25% 하락한 7,711.76pt에 마감. 워시 의장의 매파적 잭슨홀 연설로 금리 인상 가능성이 부각된 가운데 국채금리가 오르며 기술주가 약세를 보여 하락 마감 ◆ 미국 국채시장 2년물: 4.346%(+11.3bp) 5년물: 4.481%(+8.1bp) 10년물: 4.721%(+4.4bp) 30년물: 5.208%(+1.3bp) (스프레드) 기준금리/2년: 59.6bp(+11.3) 2년/10년: 37.5bp(-6.9) 10년/30년: 48.7bp(-3.1) ◆ 주요국 국채 10년물 금리 독일: 3.291%(+2.8bp) 미국: 4.721%(+4.4bp) 영국: 5.064%(+4.8bp) 프랑스: 4.113%(+1.0bp) 그리스: 3.933%(+1.0bp) 이탈리아: 4.091%(+2.3bp) 스페인: 3.708%(+2.1bp) 일본: 2.923%(+3.3bp) 호주: 5.080%(+0.9bp) ◆ 국내 국채 시장 3년물: 3.795%(+4.5bp) 5년물: 4.022%(+5.4bp) 10년물: 4.285%(+6.4bp) 30년물: 4.527%(+2.7bp) (스프레드) 기준금리/3년: 79.5bp(+4.5) 3년/10년: 49.0bp(+1.9) 10년/30년: 24.2bp(-3.7) ◆ 국내 국채 선물시장(변동폭) 3년 KTB: 103.34pt(-0.17) 10년 KTB: 105.75pt(-0.58) ◆국내 크레딧 시장 SP(국고 대비, bp) AAA 공사채 1년: 29.2bp(-0.1) 3년: 32.2bp(+0.1) 5년: 29.4bp(-0.2) AAA 은행채 1년: 31.6bp(-0.3) 3년: 32.9bp(par) 5년: 33.1bp(par) AA+ 회사채 1년: 49.7bp(-0.6) 3년: 58.7bp(-0.1) 5년: 46.8bp(par) AA+ 카드채 1년: 47.8bp(-0.6) 3년: 56.9bp(par) 5년: 42.2bp(par) AA- 캐피탈 1년: 55.6bp(-0.4) 3년: 72.2bp(par) 5년: 68.7bp(par) A+ 캐피탈 1년: 91.2bp(-0.4) 3년: 150.6bp(par) 5년: 182.2bp(par) ◆ 외환시장 NDF환율(1M): 1,375.9원/전일 대비 3.7원 상승 출발 달러인덱스: 99.67pt(+0.54pt, +0.55%) 달러/유로: 1.1524달러(0.000, 0.00%) 엔/달러: 160.10엔(+0.74, +0.46%) 달러/파운드: 1.3536달러(-0.006, -0.42%) 위안/달러: 6.727위안(+0.005pt, +0.08%) ◆ 상품시장 ($) WTI: $83.4(-0.1, -0.2%) 천연가스(HH): $2.9(-0.02, -0.7%) 금: $4,494.7(-115.0, -2.5%) 구리: $656.2(-2.8, -0.4%) 옥수수: $512.0(+1.8, +0.3%) ◆ 미국 증시 DOW: 53,560.0pt(-0.0%) S&P500: 7,711.8pt(-0.3%) NASDAQ: ...pt(...%) 필라델피아 반도체: 11,469.7pt(-412.5, -3.5%) ◆ 암호화폐 시장 ($) 비트코인(Binance): 78,524.0USD(+294.0, +0.4%) 이더리움(Binance): 2,472.3USD(+14.6, +0.6%)

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 08. 31(월) ● Top News - 워시, 美금리인상 시사했지만 …'트럼프와 극한대립' 딜레마 https://naver.me/F5sReos1 ● Economy - 고금리 속 빚 못버틴 서민↑…상반기만 10만명 채무조정 확정 https://naver.me/xPYNCK1K - 美, 한달여만에 이란 공격…"라라크섬 로켓 발사대 타격" https://naver.me/xWI79YTM ● Stock Market - 커지는 대외변수 불확실성…코스피, 이번주 7000 회복할까? https://naver.me/xONQGnIt - 개미들 ‘삼전닉스 레버리지’ 한달간 1조7700억원 팔아치웠다 https://naver.me/F5sReoFG ● Fixed Income - 신현송 "美 금리 올린다고, 우리도 올려야하는 건 아니다" https://naver.me/xoGnN9L2 - 장기채는 팔고 회사채는 사고…엇갈린 채권시장 수급 https://naver.me/58qskfHn ● Currency - 백투백 인상에 환율 향방은…신현송 "원화 면역력 생겼다" https://naver.me/GT4PmA08 - 엔저 지속, 미 장기채 금리 들썩…‘두 개의 방어선’ 금갔다 https://naver.me/GlR0xbNO ● Commodity - 非중동산 원유 수입 40% 늘어…이라크산은 20년 만에 '제로' https://naver.me/xYNVgLgx - 美, 베네수 원유 100년 통제…트럼프 "650억배럴 확보" https://naver.me/GkIr6COS ● Real Estate - 올해 서울 아파트 입주물량 7월까지 '절반' 가까이 감소 https://naver.me/FuN1yClp - 세제개편안 공개 '한달'…강남 급매물 느는데 강북은 신고가 https://naver.me/GDQiTR9b ● ESG - 노란봉투법 시행 반년, 하청 교섭 응한 원청 5곳 중 1곳꼴 https://naver.me/59ldEQc8 ● ETC - 다시 뛰던 비트코인…연준 의장 발언에 '주춤' https://naver.me/x3cTs48i [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

💡 [Macro Update & Implication(8월5주) - 높은 금리를 감내하는 민간 경제주체] Chief Economist 정원일 l 02-3779-3140 ▶ 엇갈리지만 해석가능한 경기동향 - 미국 2분기 GDP 성장률은 +1.5%로 둔화됐지만 개인소비는 +3.4%로 상향되고 GDI와 기업이익도 큰 폭 증가 - 7월 소비는 정체됐지만 서비스 PMI는 56.8까지 상승하면서 소비와 기업활동의 방향은 다소 엇갈리는 모습 - 독일 Ifo와 유로존·일본 제조업 PMI도 개선된 만큼 헤드라인 성장률보다 수요가 어느 부문에서 발생하는지를 확인할 필요 ▶ 기업활동의 활발함이 가려지고 있다 - 미국 상품무역 적자는 크게 증가하였으나, 비자동차 자본재 수입 급증에 기인. 기업 투자수요의 강도를 간접적으로 확인 - 자본재 수입 증가는 GDP상 순수출 기여도를 낮추기 때문에 투자수요 확대와 성장률 둔화가 동시에 나타날 수 있음 - 미국의 자본재 수입, 한국의 반도체 수출, 유럽·일본의 생산호조는 동일한 투자수요가 각국 생산구조에서 다르게 반영되는 중 ▶ 한국은 금리인상을 감내할 체력 존재 - 한국은행은 기준금리를 2.75%→3.00%로 인상하면서 올해 성장률 전망을 2.6%→3.3%로 큰 폭 상향 - 기업경기지수는 98.5→99.6으로 개선된 반면 소비자심리는 106.8→104.5로 하락하면서 경제주체별 체감경기는 차별화 - 수출·기업부문의 개선과 가계의 대응여력을 감안하면 어떤 수요가 성장을 만들고 다른 부문으로 얼마나 확산되는지가 중요 📍 링크: https://buly.kr/9BYPeRn * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

💡 [Global Chemical Watch] 3분기 정유기업 실적, 전분기대비 증가 전망 [상상인증권 화학/에너지 백영찬] ▶상상인 입장에서 보는 시사점 - 3분기 정유기업 실적은 전분기대비 증가할 것으로 판단됨 - 정유업종의 실적호전을 예상하는 이유는 1) 정제마진의 추가 강세 지속, 2) 국제유가 강보합에 따른 재고관련 손익 개선 때문 - 7~8월 평균 정제마진 (스팟 기준) 배럴당 42.6달러로서 전분기 38.5달러보다 10.7% 상승 - 9~10월 산업생산 확대에 따른 Diesel 수요 증가를 고려하면 정제마진 강세는 지속될 전망 - 또한 6월말 Dubai가격은 배럴당 68.3달러였으나, 8/27 기준 90.4달러까지 상승한 상황 - 9월말 유가 급락만 하지 않는다면, 재고관련 손익은 2분기대비 크게 개선될 것 - 전쟁으로 인해 중동지역 정제설비 325만b/d (세계 생산능력의 2.2% 수준)는 여전히 제한적인 생산만 하고 있음 - 구조적인 공급부족 상당기간 지속될 전망 ▶주간 정유/화학 뉴스 1) SK이노베이션, SKIET 합병으로 연 600억원의 비용 절감 기대 ▶주간 신재생 뉴스 1) 중국산 태양광 웨이퍼 가격 40% 급등 * 리포트 주소: https://buly.kr/8eo7xTY 👈 * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

[ESG] AI 전력 이슈와 ESG Positive 기업 찾기 [상상인증권 화학/에너지/ESG 백영찬] ▶ 생성형 AI 추론 확대로 새로운 전력 이슈 발생 - AI 추론 수요는 2025년 20.9GW에서 2030년 93.3GW까지 증가 전망 - 데이터센터 전력수요 확대로 가계 전기요금 부담 우려 확대 - 전력망 비용 전가 우려에 대응한 기업의 직접 비용 부담 및 자체 인프라 투자 확대 ▶ 전력 전달 효율 개선을 통한 전력 부담 해소 - 추론형 AI 확산으로 전력변환 손실과 배선·냉각 부담 증가 - NVIDIA의 800VDC 전환과 Google·IBM의 연산 효율 개선 등 전력 효율화 노력 확대 ▶ 에너지 공시 의무화와 함께 에너지 효율 중요도 확대 - EU·미국을 중심으로 AI 연산량과 에너지 사용량 등 환경정보 공시 요구 강화 - Microsoft·AWS·Oracle은 에너지·탄소 데이터를 공개하며 규제 대응과 고객사 ESG 공시 지원 확대 * 리포트 주소: https://buly.kr/6BzWCg7 * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

🎁[한 눈에 보는 상상인 자산전략 Weekly] 믿고 보는 엔비디아 실적 vs. 미 국채 금리 불안 및 정책 불안정성 1. 주식: 관망 흐름 속 순환매가 야기한 코스닥 강세장 2. 채권: 유가 하락과 도비시한 금리 인상, 채권시장 강세 3. 원자재: 금리가 오르든 내리든 금은 상승하는 이유 4. 부동산: 강남만 내리는 서울, 경기 남부 재점화 * 원문 보고서 링크: https://buly.kr/7x95yh2 * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 상상인증권 투자전략팀: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[원자재] 금리가 올라도 내려도 금 가격은 오르는 이유 최예찬 원자재/FX 02-3779-3519 1. 장기 금리 방향과 관계없이 금은 상승 지속 - 4,700달러 부근까지 8월간 15% 상승 2. 미 국채 금리 분해: 금은 금리가 어떨 때 오르는 걸까? - 단기 실질금리 기대는 금과 역방향 - 기대인플레이션과 텀프리미엄은 정방향 - 최근 장기물 명목 금리 상승이 텀프리미엄에 기인 -> 금 가격 상승 동력 3. 재무부가 이기든 지든 금은 웃는다 - 재정 위험과 금리 억제 모두 금에는 우호적 - 긴축 강화가 최대 리스크지만 일부 선반영은 안도 요인 - 4분기 5,000달러 안착 전망 유지, 조정 시 비중 확대를 제시 * 보고서 링크: https://buly.kr/7QOp0JT * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

💊알테오젠 : SC전환, 거스를 수 없는 흐름 [상상인증권 제약/바이오 이달미] ▶다수의 글로벌 빅파마 기술수출로 인증받은 기업 - 동사는 2019년 사노피 기술수출을 시작으로 2020년 머크, 2024년 다이치산쿄 등 대형 기술수출 이외에도 작은 기술수출이 연달아 이어지고 있음 - 그 중 머크의 키트루다는 SC제형이 2025년 9월에 미국 FDA 승인을 받아 현재 시판되고 있음 - 2024년 다이치산쿄의 ADC, 2025년 아스트라제네카의 이중항체 등 동사의 기술수출은 기존 항체 치료제에 국한되지 않고 다양한 모달리티로의 확장을 진행 중 - 글로벌 빅파마로의 기술수출로 레퍼런스가 쌓이면서 향후 추가 기술수출에 대한 기대감이 높은 상황 ▶돈 벌기 시작 - 키트루다 QLEX는 2025년 9월 미국에서 승인을 받은 이후 9월말부터 바로 출시 - 초기 런칭 단계에서는 키트루다 매출 전체에서 차지하는 비중이 크지 않았으나 2026년부터 비중이 상승하기 시작하였으며 4월 J-code 도입 이후부터 크게 상승 - 블록버스터급 의약품 듀피젠트도 하반기 중 임상3상 진입 예정, 빠른 시일 내에 출시 될 것으로 전망되어 실적 개선세를 견인할 전망 - 동사는 실질적으로 돈 버는 회사로 거듭나고 있음 ▶SC전환의 시대가 열리다 - SC 전환은 의약품 산업에서 거스를 수 없는 대세 - SC제형 도입 초반에 머크는 키트루다의 특허연장을 위한 목적이 컸으나 출시 이후에는 환자들의 투약 편리성, 병원에서의 경제성이 더욱 부각되고 있음 - 이러한 트렌드 변화는 동사의 SC 플랫폼에 대한 수요 자체를 더욱 커지게 할 수 있는 요인이 될 것이며 추가 기술수출로 이어질 것이라는 판단 * 리포트 주소: https://buly.kr/D3h4M5J 👈 * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

[상상인 리서치 Report 08/28(금)] 🔎 투자전략 ✅ [한상자: 채권전략] 8월 금통위 리뷰: 이례적이고 선제적인 인상 그리고 비둘기/[투자전략팀장 신얼] https://buly.kr/5UKTs6z - 한은 금통위 기준금리 2.75%에서 3.00%로 25bp 상향 조정 - 전망 수정: 4Q 기준금리 동결, 1Q 기준금리 인상 - 성장률 전망치 대폭 상향과 상하방을 열어둘 필요가 있는 국내 경제 전망

★상상인 FICC Brief 8월 28일 (금)★ ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 6.1bp 하락한 4.221%에 마감. 한은의 백투백 금리 인상 이후 선제적 금리 인상 및 향후 경로에 대한 불확실성 해소가 긍정적으로 작용하며 국고채 금리는 하락 마감 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 3.0bp 상승한 4.677%에 마감. 잭슨홀미팅을 앞두고 경계심리가 시장을 지배한 가운데 중동 긴장감 고조로 인한 유가 상승이 미 국채 금리 상승을 야기 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 4.80원 하락한 달러당 1,381.5원에 마감. 국내 기업의 환전 수요는 하방압력으로 지속 작용, 그 가운데 금통위 금리 인상 이후 불확실성이 완화되자 오히려 달러-원 환율 낙폭을 축소 - 달러 인덱스는 전일대비 0.03pt 하락한 99.13pt에 마감. 미 국채금리 및 유가 상승에도 불구하고 잭슨홀미팅을 앞두고 관망세가 나타나며 보합권 등락 ◆ Commodity - 금(12월물)은 전일대비 0.3% 상승한 온스당 4,609.7달러에 마감. 미 국채금리 상승에도 불구하고 주 중반 차익실현 매물 이후 불안한 타자산군의 투심이 금 매수세를 야기하며 상승 마감 - WTI(10월물)은 전일대비 1.6% 상승한 배럴당 83.5달러에 마감. 백악관에서 이란에 대한 합의 가능성을 일축하자 글로벌 유가는 재상승 ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 1.53% 상승한 6,912.37pt에 마감. 엔비디아 어닝 서프라이즈발 반도체 매수세가 상방압력으로 작용, 2차전지 및 전력기기 강세 보이며 지수는 상승 마감 - S&P 500은 전일대비 0.7% 상승한 7,731.0pt에 마감. 엔비디아가 실적 내용 호조에 강세를 보인 가운데 백악관에서 이란 관련 강경한 입장 발표하자 유가와 국채금리를 자극하며 종목별 차별화 장세 진행, 지수는 상승 마감 ◆ 미국 국채시장 2년물: 4.233%(+2.1bp) 5년물: 4.400%(+3.8bp) 10년물: 4.677%(+3.0bp) 30년물: 5.195%(+2.6bp) (스프레드) 기준금리/2년: 48.3bp(+2.1) 2년/10년: 44.4bp(+0.9) 10년/30년: 51.8bp(-0.4) ◆ 주요국 국채 10년물 금리 독일: 3.263%(+1.5bp) 미국: 4.677%(+3.0bp) 영국: 5.016%(-1.8bp) 프랑스: 4.103%(+2.5bp) 그리스: 3.924%(+7.3bp) 이탈리아: 4.067%(+1.9bp) 스페인: 3.688%(+1.8bp) 일본: 2.890%(+0.8bp) 호주: 5.071%(+6.1bp) ◆ 국내 국채 시장 3년물: 3.750%(-6.7bp) 5년물: 3.968%(-6.2bp) 10년물: 4.221%(-6.1bp) 30년물: 4.500%(-9.2bp) (스프레드) 기준금리/3년: 75.0bp(-31.7) 3년/10년: 47.1bp(+0.6) 10년/30년: 27.9bp(-3.1) ◆ 국내 국채 선물시장(변동폭) 3년 KTB: 103.51pt(+0.19) 10년 KTB: 106.33pt(+0.39) ◆국내 크레딧 시장 SP(국고 대비, bp) AAA 공사채 1년: 29.3bp(-0.8) 3년: 32.1bp(par) 5년: 29.6bp(+0.2) AAA 은행채 1년: 31.9bp(-1.0) 3년: 32.9bp(+0.2) 5년: 33.1bp(par) AA+ 회사채 1년: 50.3bp(-0.6) 3년: 58.8bp(+0.1) 5년: 46.8bp(par) AA+ 카드채 1년: 48.4bp(-1.3) 3년: 56.9bp(+0.2) 5년: 42.2bp(par) AA- 캐피탈 1년: 56bp(-1.4) 3년: 72.2bp(+0.2) 5년: 68.7bp(par) A+ 캐피탈 1년: 91.6bp(-1.4) 3년: 150.6bp(+0.2) 5년: 182.2bp(par) ◆ 외환시장 NDF환율(1M): 1,380.9원/전일 대비 0원 하락 출발 달러인덱스: 99.13pt(-0.03pt, -0.03%) 달러/유로: 1.1543달러(+0.001, +0.08%) 엔/달러: 159.37엔(+0.05, +0.03%) 달러/파운드: 1.3593달러(-0.000, -0.01%) 위안/달러: 6.722위안(-0.001pt, -0.01%) ◆ 상품시장 ($) WTI: $83.5(+1.3, +1.6%) 천연가스(HH): $2.9(+0.06, +2.3%) 금: $4,609.7(+11.5, +0.3%) 구리: $6.6(-0.0, -0.2%) 옥수수: $5.1(-0.0, -0.7%) ◆ 미국 증시 DOW: 53,569.4pt(+0.2%) S&P500: 7,731.0pt(+0.7%) NASDAQ: 26,541.4pt(+1.6%) 필라델피아 반도체: 11,882.2pt(+270.9, +2.3%) ◆ 암호화폐 시장 ($) 비트코인(Binance): 80,300.0USD(+1276.3, +1.6%) 이더리움(Binance): 2,515.1USD(+8.3, +0.3%)

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 08. 28 (금) ● Top News - 이란 때려 올린 유가 잡나…트럼프, 베네수엘라 유전 확보 눈앞 https://naver.me/GIIbEzSe ● Economy - 8% 향하는 주담대, 6% 앞둔 신용대…"대출금리 더 오른다" https://naver.me/5xgGfKop - 메타, 1조 원화채 발행 추진…한국으로 번진 'AI 영끌전쟁' https://naver.me/5c8OyOnw ● Stock Market - 코스피, 엔비디아 호실적에 1%대 상승…금리인상에 상승폭 축소 https://naver.me/Fjm7WaPh - 엔비디아 8.7% 급등하며 기술주 랠리…나스닥 1.57%↑ https://naver.me/GvWlRzOu ● Fixed Income - 국고채 금리 상승 후 하락 마감…"예상보다 '비둘기파적' 평가" https://naver.me/GsBMIi6R - 베선트 美국채 개입 후 워시 시험대…장기금리 해법 엇갈릴까 https://naver.me/xnOUbPjI ● Currency - 원/달러 환율 1,380.9원…'덜 매파적' 금통위에 낙폭 반납 https://naver.me/xRgflJDj - '백투백' 금리 인상한 한은…원화 강세 가속화되나 https://naver.me/GNJgDcw8 ● Commodity - 국제유가, 미·이란 협상 기대 약화에 상승…브렌트유 2.1%↑ https://naver.me/xXnITduV - 美 제재 강화 하든 말든…이란 “원유 판매 계속” https://naver.me/5vJnjI1Z ● Real Estate - 더 뜨거워진 노도강·셔세권 집값 … 강남은 찬바람 https://naver.me/FXnjPCgv - “보증금 묶이는데, 연수익률 4.5%?”…‘전월세 안심신탁’에 임대인들 ‘냉랭’ https://naver.me/G4dTbODR ● ESG - HD현대중공업 노조, 쟁의 찬반투표 가결..파업 현실화하나 https://naver.me/xxo6Hxgt ● ETC - 비트코인으로 주가 띄우기 '역풍'…트레저리 기업들 결국 매도 https://naver.me/IDk9RByE [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

[한눈에 보는 상상인 자산전략: 채권전략] 8월 금통위 리뷰: 이례적이고 선제적인 인상 그리고 비둘기 신얼 투자전략팀장 02-3779-3184 ● 2회 연속 기준금리 인상 ● 매파적이지 않은 점도표 1) 한은의 의도를 파악해야 하는 이유 - 선제적 인상을 통한 경제주체의 인식 제어 하고자 함 - 시장참가자의 입장은 다소 다르게 판단 - 물가 안정의 필요성 진행형. 단, 시나리오별 간극 확대 - 전망 수정: 4Q 기준금리 동결, 1Q 기준금리 인상 2) 성장 중심의 한국 경제 - 성장률 전망치 대폭 상향 - 상하방을 열어둘 필요가 있는 국내 경제 전망 * 원문 다운로드 보고서 링크: https://buly.kr/5UKTs6z * 상상인증권 투자전략팀 채널: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인증권 에스테틱/스몰캡 하태기] 💡 파마리서치(214450): 리쥬란 화장품의 미국 성장에 주목한다 💡 투자의견 BUY(유지), 목표주가 610,000원 상향 ▶️ 화장품이 전사 실적 성장의 새로운 성장축으로 부상 - 2026년부터 리쥬란 화장품의 성장이 전사 영업실적 성장을 견인할 전망 ▶️ DOT c-PDRN 기반 제품 경쟁력과 K-뷰티 후광으로 화장품 수출 고성장 전망 - 화장품 매출 성장 잠재력에 대해 재평가가 필요. 2Q26 전체 화장품 매출액 602억원(+95.5% YoY), 1H26 기준 1,023억원(+74.3% YoY) 기록 - 2026년에 시장이 큰 미국에서 가능성을 제시. 미국에서 클리닉, 온라인에 이어 세포라, 틱톡, 아마존 채널 매출이 증가 ▶️ 글로벌 시장에서 화장품 부문 성장 잠재력을 주가에 반영할 필요가 있다 - 2H26는 금리 등 거시 변수 측면에서 불확실성이 높은 시기. 이러한 시기에 파마리서치는 주목을 받을 전망 *리포트 주소: https://buly.kr/AwhyAzj *해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

★상상인 FICC Brief 8월 27일 (목)★ ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 3.6bp 하락한 4.282%에 마감. 글로벌 유가의 하락세가 외국인투자자 순매수세를 야기한 가운데 8월 금통위 앞둔 경계심리가 변동폭을 제한하며 국고채 금리는 소폭 하락 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 1.8bp 상승한 4.647%에 마감. 국제유가는 보합 마감했으나 물가지표가 예상치를 소폭 상회하며 미 국채금리는 상승 마감 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 1.30원 하락한 달러당 1,384.8원에 마감. 중동 긴장감 완화에 따른 유가 하락이 달러화 약세 요인으로 작용, 다만 1,380원대에서의 달러 매수세 유입이 달러-원 환율의 낙폭을 축소 - 달러 인덱스는 전일대비 0.25pt 상승한 99.17pt에 마감. 유가 하락세가 진정된 가운데 PCE 물가지표 역시 예상치를 상회하자 금리 리스크가 재부각되며 달러 인덱스는 상승 마감 ◆ Commodity - 금(12월물)은 전일대비 0.86% 하락한 온스당 4,598.20달러에 마감. 미 국채금리 상승 및 차익실현 매물이 영향을 주며 금 선물 가격은 하락 - WTI(10월물)은 전일대비 0.16% 하락한 배럴당 82.23달러에 마감. 미국의 대이란 제재에도 불구하고 전일 급락 이후 되돌림 압력이 작용하며 유가는 보합 마감 ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 0.97% 상승한 6,808.21pt에 마감. 엔비디아 실적 발표를 앞두고 개인투자자의 매도세가 반도체 대형주 중심으로 출회된 가운데, 보험, 항공, 유틸리티, 건설 등 강세를 보이는 순환매 장세 확인. 장중 자사주 매입 관련 기타법인발 반도체 매수세 영향에 지수는 상승 마감. - S&P 500은 전일대비 0.02% 하락한 7675.70pt에 마감. PCE 물가지표가 예상치를 소폭 상회한 가운데 엔비디아 실적 발표를 앞두고 개별 종목단에서 수익률이 차별화되는 장세 시현 ◆ 미국 국채시장 2년물: 4.212%(+3.7bp) 5년물: 4.363%(+2.7bp) 10년물: 4.647%(+1.8bp) 30년물: 5.169%(+0.2bp) (스프레드) 기준금리/2년: 46.2bp(+3.7) 2년/10년: 43.5bp(-1.9) 10년/30년: 52.2bp(-1.6) ◆ 주요국 국채 10년물 금리 독일: 3.248%(+3.2bp) 미국: 4.647%(+1.8bp) 영국: 5.034%(+4.9bp) 프랑스: 4.077%(+1.8bp) 그리스: 3.851%(-1.1bp) 이탈리아: 4.048%(+4.0bp) 스페인: 3.669%(+1.4bp) 일본: 2.883%(-0.4bp) 호주: 5.010%(+1.3bp) ◆ 국내 국채 시장 3년물: 3.817%(-0.9bp) 5년물: 4.030%(-0.3bp) 10년물: 4.282%(-3.6bp) 30년물: 4.592%(-3.7bp) (스프레드) 기준금리/3년: 106.7bp(-0.9) 3년/10년: 46.5bp(-2.7) 10년/30년: 31.0bp(-0.1) ◆ 국내 국채 선물시장(변동폭) 3년 KTB: 103.32pt(+0.03) 10년 KTB: 105.94pt(+0.29) ◆국내 크레딧 시장 SP(국고 대비, bp) AAA 공사채 1년: 30.1bp(-1.4) 3년: 32.1bp(+0.1) 5년: 29.4bp(par) AAA 은행채 1년: 32.9bp(-1.0) 3년: 32.7bp(-0.1) 5년: 33.1bp(par) AA+ 회사채 1년: 50.9bp(-1.2) 3년: 58.7bp(par) 5년: 46.8bp(par) AA+ 카드채 1년: 49.7bp(-0.9) 3년: 56.7bp(par) 5년: 42.2bp(-0.1) AA- 캐피탈 1년: 57.4bp(-0.8) 3년: 72bp(par) 5년: 68.7bp(-0.2) A+ 캐피탈 1년: 93bp(-0.8) 3년: 150.4bp(par) 5년: 182.2bp(-0.1) ◆ 외환시장 NDF환율(1M): 1,384.8원/전일 대비 0.2원 상승 출발 달러인덱스: 99.15pt(+0.25pt, +0.25%) 달러/유로: 1.1543달러(+0.001, +0.08%) 엔/달러: 159.31엔(+0.11, +0.07%) 달러/파운드: 1.3595달러(-0.005, -0.39%) 위안/달러: 6.723위안(+0.002pt, +0.03%) ◆ 상품시장 ($) WTI: $82.2(-0.1, -0.2%) 천연가스(HH): $2.8(+0.07, +2.6%) 금: $4,598.2(-39.9, -0.9%) 구리: $660.0(-11.4, -1.7%) 옥수수: $514.0(+13.5, +2.7%) ◆ 미국 증시 DOW: 53,463.9pt(-0.2%) S&P500: 7,675.7pt(-0.0%) NASDAQ: 26,130.2pt(-0.1%) 필라델피아 반도체: 11,611.2pt(+23.2, +0.2%) ◆ 암호화폐 시장 ($) 비트코인(Binance): 78,568.6USD(+29.4, +0.0%) 이더리움(Binance): 2,490.1USD(+47.5, +1.9%)

[상상인 리서치 Report 08/27(목)] 💡 기업분석 ✅ 파마리서치(214450)/BUY(유지)/610,000원(상향)/리쥬란 화장품의 미국 성장에 주목한다/[에스테틱/헬스케어 하태기] https://buly.kr/AwhyAzj - 화장품이 전사 실적 성장의 새로운 성장축으로 부상 - DOT c-PDRN 기반 제품 경쟁력과 K-뷰티 후광으로 화장품 수출 고성장 전망 - 글로벌 시장에서 화장품 부문 성장 잠재력을 주가에 반영할 필요

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 08. 27 (목) ● Top News - 엔비디아, 분기 매출 133조원·영업익 88조원… 13분기 연속 최대 https://naver.me/F4WSVz65 ● Economy - 오늘 금통위, 기준금리 '2회 연속' 올릴까…성장·물가냐, 속도조절이냐 https://naver.me/5LQE86py - 美 7월 PCE 물가 전년대비 3.7%↑…전망치 소폭 상회 https://naver.me/Grg0k9UN ● Stock Market - 코스피 0.97%↑…'삼전닉스 기타법인' 연일 조단위 순매수 https://naver.me/xhPEFjDI - 엔비디아 실적 앞뒀던 뉴욕증시 약보합 마감…나스닥 0.08%↓ https://naver.me/FmGCkLGH ● Fixed Income - '금통위 경계' 국고채 금리 하락폭 축소…3년물 연 3.816% https://naver.me/FnsjHysF - 고수익률 제시도 안 통해…BBB급 발행 기업 절반이 미매각 https://naver.me/551kGqPV ● Currency - 원/달러 환율, 한은 금통위 앞두고 1,380원대 중반 횡보 https://naver.me/5WU6fRO7 ● Commodity - 국제유가, 호르무즈 협상 주시하며 3거래일째 하락 https://naver.me/Fjm7YQjS - 금 이어 은-구리값도 반등… AI 데이터센터 등 산업용 수요 증가 영향 https://naver.me/IMZMYcRE ● Real Estate - 비거주 1주택 종부세 기본공제 12억원 유력…개편 전 수준으로 https://naver.me/G3vF4j5c - 재개발 용적률 1.2배로 상향…서울 그린벨트 해제도 검토 https://naver.me/5wrSSauq ● ESG - 카카오뱅크 노조, 31일 예정 총파업 취소…"사측과 공감대 형성" https://naver.me/G2YJrthe ● ETC - 금투세 폐지 와중에 '코인과세' 눈앞…가상자산 투자자 부글부글 https://naver.me/5ul8aruc [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 08. 26 (수) ● Top News - 외국인 순매도 축소… 코스피 1% 상승 6800선 회복 https://naver.me/GB3mgTwY ● Economy - 가계대출 금리 석 달째 상승…주담대 2년 8개월 만에 최고 https://naver.me/5UVNe5Li ● Stock Market - 실적보다 ‘메시지’에 쏠린 눈...엔비디아 실적발표 ‘D-1’ https://naver.me/xNpsbrXh ● Fixed Income - “대출이자 또 오르나”…내일 기준금리 ‘연속 인상’ 전문가 전망 엇갈려 https://naver.me/5T07cDfw - 美정부보다 신용등급 높은 MS…빅테크 회사채, 국채와 투자금 쟁탈전 https://naver.me/GNJgpelF ● Currency - 국제유가·국채금리 하락세에 달러·원 1380원 초반 소폭 하락 https://naver.me/5390NgTd - 투기 아닌 실수요가 엔저 주도…日정부 개입 효과 ‘한계’ https://naver.me/GM35Ipnw ● Commodity - "진출입 다 이란 영해 거쳐라"…58년 호르무즈 통항체계 흔드는 이란 https://naver.me/FWT9bR7r - 금리 오르는데 금값은 왜 뛰나 https://naver.me/GlRcLOQV ● Real Estate - 국토장관 "신규택지에 용산 포함안돼…탄천자료 검토할 것" https://naver.me/Fto4ksdl - 부실PF 이외 정상 사업장도 LH가 매입해 청년·신혼부부 임대 https://naver.me/xRgfi8OW ● ESG - 카카오 인적분할에 노조 반발…오늘 공동교섭 선포 https://naver.me/GcA2D52n ● ETC - “8만달러 찍었다” 다시 출렁이는 비트코인…오늘 밤 분수령이라는데 https://naver.me/5im7hJet [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

[상상인 리서치 Report 08/24(월)] 💡 기업분석 ✅ 한미약품(128940)/BUY(유지)/650,000원(유지)/기다리던 L/O가 나왔다/[제약/바이오 이달미] https://buly.kr/A48AZkn - 비만치료제 UCN2 타겟 후보물질 HM17321의 제넨텍 기술수출 성공 - 마일스톤 3.2조원, 선급금 약 2,629억원으로 파트너사의 높은 기대감 반영 - 북경한미 실적 우려에도 에페글레나타이드 출시와 다양한 R&D 모멘텀 유효 ✅ 오스테오닉(226400)/BUY(유지)/8,300원(하향)/스포츠 메디신, 하반기 매출 고성장 전망/[에스테틱/헬스케어 하태기] https://buly.kr/FhQQJov - 2026년 2분기 매출 고성장, 일시적 비용 증가로 수익성 둔화 - Sports Medicine은 하반기 성장 폭 확대 전망, 신제품도 개발 중 - 짐머 바이오멧향 스포츠 메디신 중심 고성장으로 장기 관점 매수의견 유지 📌산업분석 ✅ [2차전지] 데이터센터 전력 안정화, BESS만 있는 것이 아니다/[자동차/2차전지 유민기] https://buly.kr/9tDPvkb - 2차전지 산업 투자의견 Overweight 유지, BESS와 함께 BBU향 이익 성장 기대 - BBU 시장 성장 가운데 삼성SDI 증설 여력과 21700 Tabless 제품 출시 주목 - Top Pick은 삼성SDI, 소재 관심 종목은 롯데에너지머티리얼즈와 상신이디피 🔎 투자전략 ✅ [한상자: 채권전략] 8월 금통위 프리뷰: 인상 속도 조절이 필요한 시점/[투자전략팀장 신얼] https://buly.kr/8TtM4It - 한은 금통위는 기준금리 인상 후 동결을 통한 숨 고르기 전망 - 총재가 원하는 그림과 거리가 먼 back to back 금리 인상 - 물가안정이 중요한 시점과 한은의 수정경제전망