상상인증권 리서치

[🎵상상인증권 엔터 이나라🎵] 💡 3Q26 Review: 예상대로 쉬어간 3분기 💡 투자의견 BUY 유지 / 목표주가 110,000원 유지 ▶ 컨센서스 부합한 영업이익, 일회성 요인에 아쉬운 순이익 - 에스엠의 3분기 실적은 연결 기준 매출액 2,911억원(-9.5% YoY), 영업이익 355억원(-26.4% YoY, OPM 12.2%)으로 컨센서스 369억원에 부합 - 한편 외화 관련 손실과 디어유의 영업외 비용이 반영되며 연결 기준 당기순이익은 -11억원 ▶ 2027년, SMTR25만이 아닌 포트폴리오 전체의 활동량 확대 - 1Q27에는 NCT WISH의 두 번째 투어 17회, 에스파 유럽 투어 9회 등이 예정돼 있어 공연 규모가 다시 확대 - 여기에 7회의 팬미팅을 진행하며 선제적으로 팬덤을 확보한 SMTR25의 데뷔와 라이즈 정규 앨범(1Q27), 소녀시대 데뷔 20주년 활동이 예정 - 특정 IP에 의존하지 않고 다수의 IP가 고르게 활동량을 확대하는 구조인 만큼 실적 가시성이 높다고 판단 ▶ 투자의견 BUY, 목표주가 110,000원 유지 - 2027년은 신인 보이그룹 SMTR25의 데뷔를 시작으로 NCT WISH가 첫 투어보다 큰 베뉴에서 두 번째 단독 투어를 진행하는 등 저연차 IP의 체급 성장이 기대되는 구간 - P/E 16.0배를 적용해 투자의견 BUY, 목표주가 110,000원을 유지 📍링크: https://buly.kr/DEcECcw * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인증권 에스테틱/스몰캡 하태기] 💡 하나제약(293480): 바이파보주의 성장 잠재력을 보자 💡 투자의견 BUY(유지), 목표주가 14,000원(유지) ▶️ 마취제는 안정적 성장, 기저효과로 3분기 전사 매출은 소폭 감소 추정 - 순환기, 마취제, 진통제 중심의 중소형 제약사이며, 전통 제약사와 비슷한 수준으로 성장 - 3Q26 매출액은 4.8% 감소한 607억원, 영업이익은 16.3% 감소한 70억원으로 추정 - 영업실적이 전년 동기 대비 감소한 것은 2025년 3분기에 의료파업 종료와 함께 특별히 일시 증가했던 기저효과가 반영 ▶️ 바이파보주 매출은 증가, 본격적인 증가는 평택공장 본격 가동 이후에 가능 - 동사의 주력 제품은 2026년 상반기 기준 매출 비중이 29.3%인 마약/ 마취제 - 2026년 3분기에 전년 동기 대비 7.1% 증가한 182억원으로 추정되고, 연간으로는 국내 140억원, 수출 120억원, 전체 260억원으로 전망 - 현재 건설이 완료되어 준공된 평택공장에 대해 GMP 승인을 받으면 2028년부터는 수출 중심으로 매출이 빠르게 성장할 전망 ▶️ 유럽/일본 향 바이파보주 CMO 수출이 증가, 수출 국가 확대 추진 중 - 독일의 바이오벤처사 Paion과 판권 계약 및 생산 계약을 맺고 글로벌 CMO 비전 확대 중 - 2025년 2월에 유럽 GMP, 4월에는 한국 KGMP 승인, 5월에 일본 PMDA 승인을 획득 - 유럽 외에도 싱가포르와 인도네시아, 필리핀, 말레이시아에 독점 서브 라이선스 계약을 체결했고, 또한 태국, 베트남 지역에 계약을 협의 중 *리포트 주소: https://buly.kr/3NLn2DO *해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

[상상인 리서치 Report 11/04(수)] 💡 기업분석 ✅ 하나제약(293480)/BUY(유지)/14,000(유지)/바이파보주의 성장 잠재력을 보자/[에스테틱/헬스케어 스몰캡 하태기] https://buly.kr/3NLn2DO - 실적 감소는 3Q25 의료파업 종료로 일시 증가의 기저효과에 기인 - 포큐보타이드 조건부 품목 승인 신청 이후 임상 3상 IND 승인 - 평택공장 GMP 승인 시 28년부터 수출 중심의 빠른 성장 전망 ✅ 하이브(352820)/BUY(유지)/270,000원(하향)/아쉽지만 27년을 기다려야 할 때/[모빌리티/배터리 유민기] https://buly.kr/Eor2nKH - 환율 영향의 원화평가손실이 발생하여 영업외손익 -1,486억 원 발생 - BTS의 투어가 오히려 현재 주가를 횡보하게 하는 주된 동력을 작용 - 1Q27 이후로 저연차의 빠른 성장이 분기 실적에서 가시화될 전망 ✅ LG생활건강(051900)/BUY(유지)/310,000원(하향)/회복을 말하기엔 이른 실적/[화장품 송지연] https://buly.kr/BpIA7XM - 3Q26 매출액 1조 5,774억원, 영업이익 704억원으로 컨센서스 하회 - 중국 매출 감소(-21.1% YoY) 및 에이본 매각으로 화장품 부문 영업적자 109억원 - 4Q26 면세 회복, 북미 LG사업 성장으로 화장품 부문 흑자전환 예상 ✅ 한국항공우주(047810)/BUY(유지)/160,000원(유지)/3Q26 Review - 수주 본격화 기대/[조선/방산/운송 이서연] https://buly.kr/HSaPVh9 - 3Q26 매출액 1조 643억원, 영업이익 794억원 기록, 컨센서스 부합 - LAH-1 엔진 결함에 따른 납품 지연은 11월 정상화된 상황 - KF-21 인도 증가 및 FA-50 수출 프로젝트 진행률 확대가 지속 🔎 투자전략 ✅ [시황 Weekly] 중간선거가 돌파구가 될 수 있을까/[시황 강혜성] https://buly.kr/YhfLPX - 시장 시선이 고금리·고유가에서 AI 자본조달과 수요 둔화로 이동 - AI 버블 공포가 하방 요인, 기대 요인은 저가매수세와 중간선거 - 횡보장 속 중간선거는 단기 긍정 효과, 큰 방향성은 엔비디아 실적 확인 필요 ✅ [상상인 Macro Daily 11/04(수)]/[투자전략팀] https://buly.kr/Cs9Nni

[상상인증권 조선/방산/운송 이서연] 한국항공우주 (047810) 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 160,000원(유지) 3Q26 Review: 수주 본격화 기대 ▶️3Q26 매출액 1조 643억원, 영업이익 794억원 기록, 컨센서스 부합 - 일회성 비용 300억원이 발생했다는 점을 고려하면 기대 대비 견조한 실적 시현 - 당분기 환율 하락에 따른 예정원가 하향 조정으로 약 400억원의 이익 효과 영향으로 해석 - 그 외에도 KF-21 양산 개시 및 2대 납품에 따른 국내 사업 매출 성장, FA-50 주요 프로젝트(말레이시아, 폴란드 등) 진행률 인식 증가에 따른 완제기 수출 사업 확대로 탑라인 성장 및 수익성 회복 ▶️더욱 성장할 탑라인과 더불어 신규 수주 확대될 4Q - LAH-1 엔진 결함에 따른 납품 지연은 11월 정상화된 상황으로 4Q에는 매출 회복 기대 - 또한, KF-21 인도 증가 및 FA-50 수출 프로젝트 진행률 확대가 지속되며 4Q 탑라인은 yoy +24% 성장할 것으로 전망 - 한편, 동사는 연초 신규 수주 가이던스(10.4조원)를 유지하며 수주 자신감을 보였는데, 당분기 완제기 수출 신규 수주 약 1.5조원과 함께 연내 인도네시아 KF-21 수출 계약을, 국내 사업에서는 LAH 3차 양산 수주를 기대 중 ▶️투자의견 BUY, 목표주가 16만원 유지 - 견조한 실적과 수주 파이프라인 가시화에 대한 기대에도 동사 주가는 12M FWD PER 25배까지 조정된 상황 - 4Q 인니 시작으로 내년부터 본격적인 KF-21 해외 수주가 전개될 경우 중장기 실적 성장률 레벨업을 기대해볼 수 있어 점진적 주가 회복이 가능할 것으로 판단 보고서: https://buly.kr/8pjHPpW 컴플라이언스 승인을 득함

★상상인 FICC Brief 11월 4일 (수)★ ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 4.0bp 하락한 4.000%마감. 유가 급락과 증시 약세에 따른 안전자산 선호 심리가 확산되고 국고 30년 입찰 호조에 불 플래트닝 시현 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 5.0bp 상승한 4.962%에 마감. 유가 급락에 장 초반 하락했으나 기술주 강세와 JOLTS 구인 건수 예상 상회에 반등하며 베어 스티프닝 시현 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 0.90원 하락한 1,345.10원에 마감. 서울장은 대규모 투자금 환전 물량과 외국인 달러선물 매도에 하락, 야간거래는 미 국채금리 상승과 달러화 강세에 하락분 되돌리며 상승 - 달러 인덱스는 전일대비 0.12pt 상승한 101.87pt에 마감. 미-이란 긴장 완화 가능성에 약세 보였으나 기술주 강세와 JOLTS 구인 건수 호조에 미 국채금리 오르며 강세 마감 ◆ Commodity - 금(12월물)은 전일대비 0.74% 하락한 온스 당 3,940.40달러에 마감. 미국 중간선거 결과 앞두고 관망세 이어진 가운데 미-이란 협상 관련 보도 공방이 이어지며 하락 마감 - WTI(12월물)은 전일대비 0.38% 하락한 배럴 당 96.09달러에 마감. 미국의 종전 양해각서 초안 승인 보도에 급락세를 보였으나 이란 안보수장의 반박으로 낙폭 크게 축소 ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 3.59% 하락한 5,648.79pt에 마감. 미국 반도체주 약세와 AI 인프라 자금 조달 우려에 더해 중간선거 경계감이 겹쳐 외국인 매도 중심으로 하락 마감 - S&P 500은 전일대비 0.36% 상승한 7,568.92pt에 마감. 중간선거 결과 앞두고 관망세 이어진 가운데 반도체주 저가 매수에 나스닥 반등, 다우는 하락하며 혼조 마감 ◆ 미국 국채시장 2년물: 4.632%(+3.5bp) 5년물: 4.763%(+5.2bp) 10년물: 4.966%(+5.2bp) 30년물: 5.330%(+4.3bp) (스프레드) 기준금리/2년: 63.2bp(+3.5) 2년/10년: 33.4bp(+1.7) 10년/30년: 36.5bp(-0.9) ◆ 주요국 국채 10년물 금리 독일: 3.338%(+3.3bp) 미국: 4.966%(+5.2bp) 영국: 5.260%(+7.2bp) 프랑스: 4.933%(+3.6bp) 그리스: 4.235%(+1.5bp) 이탈리아: 4.422%(+1.9bp) 스페인: 3.906%(+0.6bp) 일본: 2.768%(par) 호주: 5.087%(-4.9bp) ◆ 국내 국채 시장 3년물: 3.737%(-0.3bp) 5년물: 3.867%(-3.0bp) 10년물: 4.000%(-4.0bp) 30년물: 4.088%(-5.2bp) (스프레드) 기준금리/3년: 73.7bp(-0.3) 3년/10년: 26.3bp(-3.7) 10년/30년: 8.8bp(-1.2) ◆ 국내 국채 선물시장(변동폭) 3년 KTB: 103.46pt(+0.07) 10년 KTB: 108.11pt(+0.43) ◆국내 크레딧 시장 SP(국고 대비, bp) AAA 공사채 1년: 42.9bp(+0.9) 3년: 36.1bp(-0.6) 5년: 30.5bp(par) AAA 은행채 1년: 43.7bp(+1.1) 3년: 38.2bp(-0.7) 5년: 32.3bp(par) AA+ 회사채 1년: 61.1bp(+1.8) 3년: 59.1bp(-0.3) 5년: 49.0bp(+0.3) AA+ 카드채 1년: 60.7bp(+0.7) 3년: 57.7bp(-0.7) 5년: 45.5bp(par) AA- 캐피탈 1년: 68.7bp(+0.7) 3년: 73.1bp(-0.8) 5년: 70.7bp(par) A+ 캐피탈 1년: 104.8bp(+0.9) 3년: 151.1bp(-0.7) 5년: 183.2bp(par) ◆ 외환시장 달러/원: 1,345.1원(-0.90, -0.07%) 달러인덱스: 101.80pt(0.00pt, 0.00%) 달러/유로: 1.1543달러(+0.001, +0.08%) 엔/달러: 157.91엔(0.00, 0.00%) 달러/파운드: 1.3405달러(0.000, 0.00%) 위안/달러: 6.651위안(0.000pt, 0.00%) ◆ 상품시장 ($) WTI: $96.1(-0.4, -0.4%) 천연가스(HH): $2.9(+0.04, +1.4%) 금: $3,940.4(-29.2, -0.7%) 구리: $640.2(-16.6, -2.5%) 옥수수: $442.5(-5.8, -1.3%) ◆ 미국 증시 DOW: 51,786.7pt(-0.4%) S&P500: 7,568.9pt(+0.4%) NASDAQ: 25,372.0pt(+0.8%) 필라델피아 반도체: 10,600.4pt(+272.1, +2.6%) ◆ 암호화폐 시장 ($) 비트코인(Binance): 77,820.0USD(+1004.0, +1.3%) 이더리움(Binance): 2,410.7USD(+0.4, +0.0%)

[상상인 Macro Daily 11/04(수)] ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 3.59% 하락한 5,648.79pt에 마감. 미국 반도체주 약세와 AI 인프라 자금 조달 우려에 더해 중간선거 경계감이 겹쳐 외국인 매도 중심으로 하락 마감 - S&P 500은 전일대비 0.36% 상승한 7,568.92pt에 마감. 중간선거 결과 앞두고 관망세 이어진 가운데 반도체주 저가 매수에 나스닥 반등, 다우는 하락하며 혼조 마감 ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 4.0bp 하락한 4.000%마감. 유가 급락과 증시 약세에 따른 안전자산 선호 심리가 확산되고 국고 30년 입찰 호조에 불 플래트닝 시현 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 5.0bp 상승한 4.962%에 마감. 유가 급락에 장 초반 하락했으나 기술주 강세와 JOLTS 구인 건수 예상 상회에 반등하며 베어 스티프닝 시현 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 0.90원 하락한 1,345.10원에 마감. 서울장은 대규모 투자금 환전 물량과 외국인 달러선물 매도에 하락, 야간거래는 미 국채금리 상승과 달러화 강세에 하락분 되돌리며 상승 - 달러 인덱스는 전일대비 0.12pt 상승한 101.87pt에 마감. 미-이란 긴장 완화 가능성에 약세 보였으나 기술주 강세와 JOLTS 구인 건수 호조에 미 국채금리 오르며 강세 마감 ◆ Commodity - 금(12월물)은 전일대비 0.74% 하락한 온스 당 3,940.40달러에 마감. 미국 중간선거 결과 앞두고 관망세 이어진 가운데 미-이란 협상 관련 보도 공방이 이어지며 하락 마감 - WTI(12월물)은 전일대비 0.38% 하락한 배럴 당 96.09달러에 마감. 미국의 종전 양해각서 초안 승인 보도에 급락세를 보였으나 이란 안보수장의 반박으로 낙폭 크게 축소 * 원문 보고서 링크: https://buly.kr/7FUSaO9 * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 상상인증권 투자전략팀: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 11. 04 (수) ● Top News - 샤이 트럼프 vs 앵그리 트럼프…“민주당 상하원 승리 확률 63%” https://naver.me/F3EiSWLk ● Economy - 국회 예결위, 내일까지 이틀간 종합정책질의…예산안 본격 심사 https://naver.me/x4lf41C3 - 트럼프 "이란 방공시설 완공되자마자 어젯밤 타격…작은 공격" https://naver.me/G2YoAwuZ ● Stock Market - 코스피, 美기술주 하락 영향에 3.6% 급락…코스닥도 4%↓ https://naver.me/5IfHkKsa - 반도체주 저가 매수에 나스닥 0.83%↑…애플 약세에 다우 하락 https://naver.me/x7eqaQaf ● Fixed Income - 증시 조정에 채권 향한 자금…국채 10년물 한달반새 57bp 하락 https://naver.me/5IfH6Fh9 - ‘유로존 부채 4위’ 벨기에, 예산 협상 결렬에 정부 붕괴 위기 https://naver.me/5c8MxuSz ● Currency - 외국인 1.5조 팔았는데도…달러·원 환율 1341원 하락 마감 https://naver.me/FQuqTe1B - 위안화 가치 4년새 최고 치솟자…‘달러 흡입기’ 꺼낸 중국 https://naver.me/5t7GER7W ● Commodity - 국제유가, 종전 기대감에 하락세 지속…브렌트유 한달만에 최저 https://naver.me/FIc2qP2t - 금값 급락하자…전 세계 중앙은행 321톤 쓸어담았다 https://naver.me/5IfHL98G ● Real Estate - 서울 거래 줄고 매물 늘었다지만…외곽 11개구선 매매 활발 https://naver.me/5B0qTNrQ - 경기도로 간 ‘강남 사람들’… “파주·하남으로 많이 갔다” https://naver.me/5ul1vGDd ● ESG - 노조 거부로 멈춘 현대차 제네시스 라인, 30여 시간 만에 재가동 https://naver.me/5aj5rDCc ● ETC - 바이낸스 해킹 악재에 무너지는 비트코인…1억원선도 '위태' https://naver.me/G1pi1MYh [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

[상상인증권 화장품 송지연] 💡 LG생활건강 (051900): 회복을 말하기엔 이른 실적 💡 투자의견: BUY (유지), 목표주가: 310,000원 (하향) ▶ 3Q26 매출액 1조 5,774억원, 영업이익 704억원으로 컨센서스 하회 - LG생활건강의 3분기 연결 매출액은 1조 5,774억원(-0.2% YoY), 영업이익은 704억원 (+52.4% YoY) 기록 - 화장품 부문 영업적자 109억원. 면세 성장에도 중국 매출 감소(-21.1% YoY) 및 에이본 매각 영향으로 부진 - HDB는 마케팅비 확대로 감익, 음료는 영업이익 19.9% 감소 ▶ 4Q26 흑자전환 예상되나, 회복 속도는 더딜 전망 - 면세 회복과 북미 LG사업 성장으로 화장품 부문 흑자전환 예상 - 다만 중국 부진과 희망퇴직 비용 부담 지속. 전년 일회성 비용(850억원)에 따른 기저효과 감안 시 본격적인 수익성 회복으로 보기 어려움 ▶ 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 350,000원 → 310,000원 하향 - 실적추정치 하향 반영해 목표주가 350,000원 → 310,000원 하향 - 현 주가 대비 상승여력을 고려해 BUY 유지하나, 화장품 사업의 펀더멘털 회복을 논하기에는 이름 - 향후 더후 회복이나 닥터그루트 외 자체 브랜드의 추가 성공이 확인되면 리레이팅 가능 - 다만 단기간 내 가시적인 성과를 기대하기 어려워 주가의 추세적 상승은 제한적일 전망 * 리포트 주소: https://buly.kr/FLbJgnx 👈 * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인증권 엔터 이나라] 💡 하이브 3Q26 Review: 아쉽지만 27년을 기다려야 할 때 💡 투자의견 BUY 유지 / 목표주가 270,000원 하향 ▶ 매출액, 영업이익은 컨센서스 상회했으나 아쉬운 순이익 규모 - 3Q26 매출액은 1조 5,257억 원(+109.8% YoY, +5.2% QoQ), 영업이익은 1,885억 원(흑전 YoY, +10.3% QoQ, OPM 12.4%)을 기록하며 컨센서스 1,645억 원을 상회 - 비우호적인 환율 영향으로 원화평가손실이 발생하면서 영업외손익이 -1,486억 원이 발생 ▶ 2027년을 바라볼 수 밖에 없는 이유 - 이례적인 외형 성장에도 시장의 기대치를 충족시키지 못하는 이익 수준이 이어지며, 오히려 BTS의 투어가 현재 주가를 횡보하게 하는 주된 동력을 작용하는 모습 - 2027년 1분기 이후로 코르티스를 비롯한 저연차들의 빠른 성장 기울기가 분기 실적에서 가시화될 것으로 기대 ▶ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 270,000원으로 하향 - 2024년 이후 동사의 12MF P/E 평균 32배에 10% 할인한 29배를 적용하여 목표주가 하향한 270,000원을 제시, 투자의견은 Buy를 유지 - 저연차 IP의 아레나급 투어 확대와 수익화 속도가 확인되고 BTS 이후의 이익 가시성이 높아지는 구간에 진입할 경우 밸류에이션 디스카운트가 해소될 수 있을 것으로 판단 📍링크: https://buly.kr/4FvZqol * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[시황 Weekly] 중간선거가 돌파구가 될 수 있을까 강혜성 시황 02-3779-3475 ● 주 후반 Key Point – 다시 확산된 AI 거품론 - 시장 시선이 고금리·고유가에서 AI 자본조달과 수요 둔화로 이동, 수익모델 확인까지는 시간이 필요 - AI 버블 공포가 하방 요인이나, 기대 요인은 저가매수세와 중간선거 이벤트 - 횡보장 속 중간선거의 단기 긍정 효과 기대, 큰 방향성은 엔비디아 실적 확인 필요 * 보고서 링크: https://buly.kr/6ikBUwZ * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 11. 03 (화) ● Top News - 10월 소비자물가 2.8% 상승…가공식품·석유류 오름세 https://naver.me/5imOZ9zA ● Economy - 트럼프 운명 가를 美 중간선거…민주당, 상·하원 탈환 노린다 https://naver.me/GjyPKdMH - 美중재 러-우크라 3자협상 재개…10∼11일 UAE 실무회담 https://naver.me/5B0qmxP0 ● Stock Market - 꺼지지 않는 AI 수익성 우려… 코스피, 5700선 '공방' https://naver.me/5dh0AIPX - 中증시 10년래 최악 폭락에 2024년 부양책 재가동…효과는 회의적 https://naver.me/GdThlJtM ● Fixed Income - 국채 금리 내릴 때 CP 금리 상승…연말 단기자금 경색 신호일까 https://naver.me/574WONbg - 메타, 200억달러 회사채 추진…알파벳·오라클도 자금조달 https://naver.me/5wr9EhV6 ● Currency - 달러·원 환율 1346원 출발…외국인 증시 이탈에 상승 압력 https://naver.me/FdqXVJys - 위안화 너무 올랐나…中 인민은행, 5년 만에 긴급 처방 https://naver.me/5aj508VW ● Commodity - 기로에 선 중동…美-이란 협상판 띄워놓고 호르무즈 국지적 폭음 https://naver.me/Ge7tNFhd ● Real Estate - 다세대·다가구 건축 규제 30년 만에 푼다…면적 1000㎡·층수 4층 확대 https://naver.me/x2YCOewT - ‘서울 아파트 완판’은 옛말?…미분양 아파트 한 달 새 10.9% 껑충 https://naver.me/5T0pQnlM ● ESG - 31개 중앙행정기관 세종 이전에 "주거대책부터"…과천시 등 반발도 https://naver.me/F3Ei96ZS ● ETC - 바이낸스 해킹 여파 지속…비트코인, 美선거 앞두고 7.6만달러대 https://naver.me/FwGq9nQN [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

[상상인 리서치 Report 11/03(화)] 💡 기업분석 ✅ 한미사이언스(008930)/Not Rated/안정적 성장에 기술수출 모멘텀까지/[제약/바이오 이달미] https://buly.kr/C0CuiTp - 3Q 매출액 3,629억원(+5.9%YoY), 영업이익 192억원(-51.3%) 기록 - 3Q25 한미약품의 기술수출 수익 반영에 따른 높은 기저효과에 기인 - 향후 지속적인 기술수출료 수익 유입을 통한 중장기 성장성이 긍정적 ✅ JB금융지주(175330)/BUY(유지)/35,000원(유지)/환원율보다 이익 성장에 주목할 시점/[금융 김현수] https://buly.kr/FAgYNP5 - 지난 3분기 연결 순익은 2,100억원으로 시장 기대치에 대체로 부합 - NIM 2.46%로 QoQ 7bp 하락, 그룹 순이자이익 QoQ +2.1% 증가 - 2Q에 결의한 1,000억원 자사주 매입 중 올해 약 700억원 집행 가정 🔎 투자전략 ✅ [상상인 Macro Daily 11/03(화)]/[투자전략팀] https://buly.kr/E7C0UWZ

💊한미사이언스 : 안정적 성장에 기술수출 모멘텀까지 [상상인증권 제약/바이오 이달미] ▶2026년 3분기 실적 Review - 3Q26 연결기준 실적은 매출액 3,629억원(+5.9%YoY), 영업이익 192억원(-51.3%YoY)를 기록 - 영업이익 감소는 3Q25 한미약품의 기술수출 수익 반영에 따른 높은 기저효과에 기인 - 사업부문별 매출액은 지주부문 122억원(-16.5%YoY), 헬스케어부문 매출액 381억원(+6.3%YoY), 의약품도매부문 3,081억원 (+7.3%YoY)을 기록 ▶주요 성장동력은 의약품 도매 - 온라인팜은 국내 1위 의약품 온라인 플랫폼을 기반으로 물류서비스를 제공하고 있으며, 연간 매출액은 1조원 수준 - 헬스케어부문에서는 의료기기, 식음료, 건기식, 화장품 등으로 사업 포트폴리오를 확대하고 있으며, 2030년 매출액 5,000억원 달성을 목표 - 의료기기의 해외 수출 확대, 식음료 및 건기식의 시니어, 키즈 사업 강화, 화장품 브랜드 프로캄의 약국 유통망 확대 등이 중장기 성장에 기여할 전망 ▶한미약품의 지속된 기술수출로 지주부문 로열티 유입 확대 예상 - 동사의 지주부문 수익은 한미약품의 기술수출에 따른 로열티와 자회사 지분법이익 등으로 구성 - 3Q26 지주부문 매출액은 HM17321 관련 선급금 미인식으로 전년동기대비 감소했지만, 4Q에는 기술수출 선급금 유입에 따른 실적 개선이 기대 - 10/30 추가 기술수출 계약에 따른 선급금 인식 가능성도 있어, 향후 지속적인 기술수출료 수익 유입을 통한 중장기 성장성이 긍정적 * 리포트 주소: https://buly.kr/C0CuiTp 👈 * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

★상상인 FICC Brief 11월 3일 (화)★ ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 3.5bp 상승한 4.040%에 마감. 증시 반등과 미-이란 협상 기대감에 위험선호 확대, 지난주 금리 급락 후 쉬어가는 흐름 속 약세 시현 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 1.6bp 하락한 4.913%에 마감. 미-이란 종전 기대감에 따른 유가 급락에 연동되어 장기물 중심 강세 시현, ISM 제조업 지표 호조로 낙폭은 제한적 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 11.70원 상승한 1,346.0원에 마감. 서울장은 코스피 반등 속 외국인 환헤지성 달러 매수에 급등, 야간거래는 뉴욕 기술주 하락과 중간선거 관망세 겹치며 추가 상승 - 달러 인덱스는 전일대비 0.10pt 하락한 101.78pt에 마감. 미-이란 종전 기대감에 유가 급락과 유로화 강세 겹치며 하락, 중간선거 관망세와 견조한 경제 지표에 하락폭은 제한적 ◆ Commodity - 금(12월물)은 전일대비 1.81% 상승한 온스 당 3,969.60달러에 마감. 미-이란 종전 기대감에 유가 급락하며 미 국채금리가 하락하자 그간의 하방 압력이 되돌려지며 상승 마감 - WTI(12월물)은 전일대비 7.36% 하락한 배럴 당 96.46달러에 마감. 이란의 호르무즈 해협 조기 개방 언급과 유가추가 하락 가능성 시사한 트럼프 대통령에 급락 마감 ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 2.24% 상승한 5,859.08pt에 마감. 미-이란 협상 기대감에 반등, 기관의 대규모 순매수 유입과 SK하이닉스 자사주 취득 효과에 힘입어 상승 마감 - S&P 500은 전일대비 0.51% 하락한 7,541.40pt에 마감. 미-이란 종전 기대감에 장 초반 올랐으나 중간선거와 애플 실적 발표 경계감에 하락 전환, 반도체 약세 지속되며 기술주 중심 하락 ◆ 미국 국채시장 2년물: 4.589%(-0.3bp) 5년물: 4.700%(-2.2bp) 10년물: 4.903%(-2.7bp) 30년물: 5.276%(-3.4bp) (스프레드) 기준금리/2년: 58.9bp(-0.3) 2년/10년: 31.4bp(-2.4) 10년/30년: 37.3bp(-0.6) ◆ 주요국 국채 10년물 금리 독일: 3.306%(-2.9bp) 미국: 4.903%(-2.7bp) 영국: 5.188%(-9.4bp) 프랑스: 4.898%(-7.0bp) 그리스: 4.220%(-7.5bp) 이탈리아: 4.404%(-7.8bp) 스페인: 3.900%(-4.3bp) 일본: 2.768%(+0.2bp) 호주: 5.136%(+1.8bp) ◆ 국내 국채 시장 3년물: 3.740%(+3.0bp) 5년물: 3.897%(+4.2bp) 10년물: 4.040%(+3.5bp) 30년물: 4.140%(+2.8bp) (스프레드) 기준금리/3년: 74.0bp(+3.0) 3년/10년: 30.0bp(+0.5) 10년/30년: 10.0bp(-0.7) ◆ 국내 국채 선물시장(변동폭) 3년 KTB: 103.39pt(-0.11) 10년 KTB: 107.68pt(-0.36) ◆국내 크레딧 시장 SP(국고 대비, bp) AAA 공사채 1년: 42bp(-0.1) 3년: 36.7bp(-0.2) 5년: 30.5bp(par) AAA 은행채 1년: 42.6bp(+0.1) 3년: 38.9bp(-0.3) 5년: 32.3bp(par) AA+ 회사채 1년: 59.3bp(+0.3) 3년: 59.4bp(-0.1) 5년: 48.7bp(par) AA+ 카드채 1년: 60bp(+0.3) 3년: 58.4bp(-0.4) 5년: 45.5bp(par) AA- 캐피탈 1년: 68bp(+0.3) 3년: 73.9bp(-0.4) 5년: 70.7bp(par) A+ 캐피탈 1년: 103.9bp(+0.5) 3년: 151.8bp(-0.4) 5년: 183.2bp(par) ◆ 외환시장 달러/원: 1,346.0원(+11.70, +0.88%) 달러인덱스: 101.96pt(0.00pt, 0.00%) 달러/유로: 1.1543달러(+0.002, +0.17%) 엔/달러: 157.58엔(0.00, 0.00%) 달러/파운드: 1.3389달러(0.000, 0.00%) 위안/달러: 6.657위안(0.000pt, 0.00%) ◆ 상품시장 ($) WTI: $96.5(-7.7, -7.4%) 천연가스(HH): $2.9(-0.04, -1.4%) 금: $3,969.6(+70.7, +1.8%) 구리: $656.8(+8.5, +1.3%) 옥수수: $448.3(+0.5, +0.1%) ◆ 미국 증시 DOW: 51,984.0pt(+0.4%) S&P500: 7,541.4pt(-0.5%) NASDAQ: 25,164.3pt(-1.1%) 필라델피아 반도체: 10,328.3pt(-360.5, -3.4%) ◆ 암호화폐 시장 ($) 비트코인(Binance): 76,875.7USD(-1478.4, -1.9%) 이더리움(Binance): 2,410.7USD(+0.4, +0.0%)

[상상인 Macro Daily 11/03(화)] ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 2.24% 상승한 5,859.08pt에 마감. 미-이란 협상 기대감에 반등, 기관의 대규모 순매수 유입과 SK하이닉스 자사주 취득 효과에 힘입어 상승 마감 - S&P 500은 전일대비 0.51% 하락한 7,541.40pt에 마감. 미-이란 종전 기대감에 장 초반 올랐으나 중간선거와 애플 실적 발표 경계감에 하락 전환, 반도체 약세 지속되며 기술주 중심 하락 ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 3.5bp 상승한 4.040%에 마감. 증시 반등과 미-이란 협상 기대감에 위험선호 확대, 지난주 금리 급락 후 쉬어가는 흐름 속 약세 시현 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 1.6bp 하락한 4.913%에 마감. 미-이란 종전 기대감에 따른 유가 급락에 연동되어 장기물 중심 강세 시현, ISM 제조업 지표 호조로 낙폭은 제한적 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 11.70원 상승한 1,346.0원에 마감. 서울장은 코스피 반등 속 외국인 환헤지성 달러 매수에 급등, 야간거래는 뉴욕 기술주 하락과 중간선거 관망세 겹치며 추가 상승 - 달러 인덱스는 전일대비 0.10pt 하락한 101.78pt에 마감. 미-이란 종전 기대감에 유가 급락과 유로화 강세 겹치며 하락, 중간선거 관망세와 견조한 경제 지표에 하락폭은 제한적 ◆ Commodity - 금(12월물)은 전일대비 1.81% 상승한 온스 당 3,969.60달러에 마감. 미-이란 종전 기대감에 유가 급락하며 미 국채금리가 하락하자 그간의 하방 압력이 되돌려지며 상승 마감 - WTI(12월물)은 전일대비 7.36% 하락한 배럴 당 96.46달러에 마감. 이란의 호르무즈 해협 조기 개방 언급과 유가추가 하락 가능성 시사한 트럼프 대통령에 급락 마감 * 원문 보고서 링크: https://buly.kr/9XOIya9 * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 상상인증권 투자전략팀: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 26. 11. 03 (화) ● Top News - 이란 대통령 "美와 대화 권한 위임받아…조건 맞으면 해협 재개방" https://naver.me/5Vxilf5i ● Economy - '트럼프 운명의날' 美중간선거…상원 접전, 하원 민주 탈환 전망 https://naver.me/5imOp6DN - 매출 12배 폭증에 순손실 140조원…앤스로픽 1.7조달러 가치 가능할까 https://naver.me/GUTetkRZ ● Stock Market - ‘검은 월요일’ 없었다… 코스피, 예상 뒤집고 반등 https://naver.me/FjmecMuf - AI 불안에 나스닥 1% 하락…반도체 급락에 기술주 조정장 https://naver.me/FORIMict ● Fixed Income - 국고채 금리 일제히 상승…3년물 연 3.740% https://naver.me/5t7GesaN - 국제유가 7% 급락에 美 장기 국채금리 하락…10년물 4.89% https://naver.me/GM3KWAue ● Currency - 달러 약세에도 원/달러 환율 9.5원 급등…외국인 달러 매수세 https://naver.me/5DZajkaf - 엔저 드디어 주춤?…10월 등락 폭 4년반 만에 가장 작아 https://naver.me/FKG6OszH ● Commodity - 유가 7%대 폭락…트럼프·이란 대통령 대화 신호에 전쟁 확전 우려↓ https://naver.me/5UVyrjKf - "美, 러시아 가스 유럽판매 추진"…펄쩍 뛴 유럽 "러 의존 안해" https://naver.me/FLE5hJpt ● Real Estate - "월세 내느니 차라리"…4050 큰손 제친 2030 '생존 매수' https://naver.me/FDcfQEC5 - 전세가 매매 대출 규제선 넘었다…성동구 신축 국평 15.5억원 https://naver.me/FdqX7QYJ ● ESG - 마벨, AI 광통신 부품사 루멘텀 154조에 인수…AI 인프라 빅딜 https://naver.me/FyAwnZTR ● ETC - 北해커, 탈취코인 2차세탁 착수…솔라나 거쳐 비트코인으로 교환 https://naver.me/Ix0OWwAc [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

[상상인증권 금융 김현수] 💡 JB금융지주(175330): 환원율보다 이익 성장에 주목할 시점 💡 투자의견: BUY (유지) / 목표주가: 35,000원 (유지) ▶ 지난 3분기는 견조한 실적이었지만, 비이자이익 둔화는 아쉬움 JB금융지주에 대해 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 35,000원을 유지한다. 지난 3분기 연결 순익은 2,100억원으로 시장 기대치에 대체로 부합했다. 양행 합산 NIM은 2.46%로 QoQ 7bp 하락했으나, 원화대출이 5.3% 성장하면서 그룹 순이자이익은 QoQ +2.1% 증가했다. 반면 운용손익과 PF 수수료 감소로 비이자이익은 크게 둔화됐으며, 일부 충당금 환입 효과가 이를 보완했다. 올해 연결지배순익은 QoQ +2.4% 증가한 7,270억원으로 전망한다. ▶ 외형 성장보다 수익성 개선의 지속 여부가 중요 JB금융은 RoRWA 중심의 자산 성장 전략을 통해 업종 내 높은 수익성을 유지하고 있다. 다만 금리 상승에 따른 조달비용 부담과 높은 대출 성장에 수반되는 건전성 관리 필요성을 고려하면, 향후에는 외형 성장보다 자산별 마진과 위험조정수익률의 개선 여부가 더욱 중요해질 전망이다. 실제로 3분기 CET1 비율은 12.39%로 QoQ 14bp 하락한 만큼, 추가적인 RWA 확대보다 자본효율성을 높이는 성장 전략이 중요해질 것으로 판단한다. ▶ 환원율 상향보다 이익 성장, 배당 매력은 여전히 유효 4분기 DPS를 348원으로 추정하며, 2분기에 결의한 1,000억원의 자사주 매입 중 올해 약 700억원이 집행될 것으로 가정한다. 이에 따라 2026년 총주주환원율은 50.3%에 이를 전망이다. 이미 주주환원율이 50% 수준에 도달한 만큼 향후 추가적인 환원율 상향보다는 수익성 개선에 따른 이익과 환원 규모의 동반 성장이 중요해질 것으로 판단한다. 특히 현 주가에서 예상 배당수익률은 약 5% 수준으로, 배당소득 분리과세에 따른 세후 수익률 개선까지 고려하면 배당 관점의 투자매력도 충분하다. 높은 ROE와 안정적인 주주환원 정책을 감안하면 현재 밸류에이션은 여전히 매력적인 수준으로 판단한다. ▶ 리포트 전문: https://buly.kr/4QqKK1h * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인 리서치 Report 11/02(월)] 💡 기업분석 ✅ 셀비온(308430)/Not Rated/신약 상업화 가능성에 주목/[에스테틱/헬스케어 스몰캡 하태기] https://buly.kr/28wTPhu - 방사선 의약품 포큐보타이드 품목 승인 기대 - 포큐보타이드 조건부 품목 승인 신청 이후 임상 3상 IND 승인 - 키트루다 병용 임상, 2차 치료제가 목표, 2026년 임상에 주목 ✅ 기아(000270)/BUY(유지)/195,000원(유지)/3Q26 Review - 친환경차 판매성장에도 수익성 부담/[모빌리티/배터리 유민기] https://buly.kr/CWxBHzQ - 4Q 수익성 회복 제한적일 전망, 27년 고수익 HEV 차종 글로벌 생산/판매 확대 예정 - 연간 판매 가이던스 유지, 2027년 HEV 차종 확대 효과로 개선 예상 - 4Q 투싼 풀체인지, GV80 HEV 출시, 유럽 아이오닉3 판매 본격화 ✅ 현대오토에버(307950)/BUY(상향)/350,000원(유지)/3Q26 Review - IT성장지속, AI 인프라로 사업영역 확대/[모빌리티/배터리 유민기] https://buly.kr/5JQ74bH - 27년 GPU 서비스 개시 이후 AI 인프라/플랫폼 사업영역 확대가 중장기 기대요소 - 3Q26 매출액 1.2조원, 영업이익 689억원으로 컨센서스 하회 - 4분기에 기존 매출 이연 반영, 2027년 GPU 서비스 개시 예정 ✅ 필옵틱스(161580)/Not Rated(신규)/NDR후기: 수주로 증명함/[IT/전기전자 엄우용] https://buly.kr/1GMgVtq - NVIDIA 유리기판 도입 검토로 2mm급 유리코어 개발 수요 부각 - 글로벌 고객사향 2mm TGV 장비 수주를 통해 기술 경쟁력 입증 - 27년 기존 고객사 후속 투자와 신규 고객사 확보로 수주 확대 기대 ✅ 에이피알(278470)/BUY(유지)/480,000원(하향)/수익성은 아쉽지만, 성장성은 여전하다/[화장품 송지연] https://buly.kr/7bJxqAU - 3Q26 매출액 7,731억원, 영업이익 1,606억원으로 컨센서스 하회 - 4Q26 최대 성수기 진입, 외형 성장 가속화 전망 - 외형 성장률과 중장기 운반비 효율화 감안시 밸류에이션 매력 존재 🔎 투자전략 ✅ [경계전략 Vol. 5 : 2027년 경제전망 - 적응하고 흡수되면, 확산되나?]/[Chief Economist 정원일] https://buly.kr/2JrEIWk - 고물가 유지는 어려울 전망, 전반적인 금리인상 기조 후퇴 전망 - 미국 제한적 고용시장 확대, 구매력 둔화로 성장 탄력 둔화 예상 - 내년 대외 부문 기여 하락과 성장 둔화로 원화 약세 기조 전망 ✅ [상상인 Macro Daily 11/02(월)]/[투자전략팀] https://buly.kr/Eor23Qj